中國私募股權(quán)投資分析與發(fā)展建議

1、中國私募股權(quán)投資分析與開展建議論文導(dǎo)讀:：隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資本市場的逐步成熟，有越來越多的機(jī)構(gòu)參與中國的私募股權(quán)投資活動, 中國私募股權(quán)投資進(jìn)入高速開展時(shí)期。本文在分析私募股權(quán)投資在中國的開展歷程和現(xiàn)狀的根底上，提出私募股權(quán)投資應(yīng)抓住機(jī)遇，盡快明確行業(yè)立法、以國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向確定投資工程、關(guān)注產(chǎn)權(quán)市場和建立復(fù)合型管理團(tuán)隊(duì)以促進(jìn)中國私募股權(quán)投資市場持續(xù)穩(wěn)定開展的建議。論文關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資，退出機(jī)制私募股權(quán)投資(Private Equity，簡稱PE)是指通過定向募集獲得資金，對非上市企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資，并通過上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購股權(quán)或者管理層回購等方式作為退出機(jī)制，出售所持

2、有的股權(quán)獲利的一種投資方式。私募股權(quán)投資作為先進(jìn)的投資模式，是金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，其運(yùn)作方式拓寬了企業(yè)融資渠道，推動了被投資企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值增值，同時(shí)提供了高收益的投資渠道，因而得到越來越多投資者的認(rèn)可。近年來，私募股權(quán)投資在金融體系中扮演著越來越重要的角色，成為僅次于銀行貸款和公開上市發(fā)行的重要融資手段。一、中國私募股權(quán)投資的開展歷程在中國，私募股權(quán)投資起源于風(fēng)險(xiǎn)投資，在開展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴(kuò)張融資為主，因此風(fēng)險(xiǎn)投資在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)成為私募股權(quán)投資的代名詞。在改革開放初期，私募股權(quán)投資的雛形是政府發(fā)行并通過股權(quán)投資方式直接從事創(chuàng)業(yè)投資。1984年，國家科委(科技部)科

3、技促進(jìn)開展研究中心提出了建立創(chuàng)立投資機(jī)制促進(jìn)高新技術(shù)開展的建議。1985年9月中國第一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司;成立，接下來又成立了中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司;、中國科招高新技術(shù);等。早期創(chuàng)業(yè)投資公司的特點(diǎn)主要是高新技術(shù)開發(fā)區(qū)所在地的地方政府通過財(cái)政資金設(shè)立的。1995年我國通過了?設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理方法?，鼓勵(lì)國外風(fēng)險(xiǎn)投資公司對我國進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。1996年，國外風(fēng)險(xiǎn)投資公司開始進(jìn)軍中國市場，由美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)(DG)投資設(shè)立的中國第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司美國太平洋風(fēng)險(xiǎn)投資公司成立。近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)快速開展和資本市場逐步完善，私募股權(quán)投資不僅引起國內(nèi)各界的密切關(guān)注，也吸引了眾

4、多外資股權(quán)基金。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國目前從事私募股權(quán)投資的各類機(jī)構(gòu)將近5000家退出機(jī)制，投資領(lǐng)域涉及國民經(jīng)濟(jì)諸多方面。中國私募股權(quán)投資進(jìn)入了高速開展時(shí)期，中國己成為亞洲最為活潑的私募股權(quán)投資市場。二、中國私募股權(quán)投資的開展現(xiàn)狀進(jìn)入2021年以來，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)接連爆發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，全球經(jīng)濟(jì)依舊震蕩前行，盡管中國經(jīng)濟(jì)也存在通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫，但中國政府出臺了一系列穩(wěn)定金融、開展股權(quán)投資的政策措施，強(qiáng)有力地保障了私募股權(quán)投資在中國的持續(xù)開展。1. 募資情況清科研究中心調(diào)研結(jié)果顯示，2021年上半年新募基金個(gè)數(shù)方面上升到了2007年的歷史高點(diǎn)，共有32支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金

5、完成募集，環(huán)比與同比分別上漲68.4%和190.9%。新增資本量方面增長更為強(qiáng)勢，上半年共募集190.26億美元，環(huán)比上漲84.6%，同比上漲616.9%，并超出去年全年募資總額。人民幣基金續(xù)寫了09年的崛起勢頭，隨著境內(nèi)資本市場退出渠道完善，募集和退出的雙重利好使得人民幣基金熱潮涌動，優(yōu)勢日益顯現(xiàn)。2021年上半年，共有26支新人民幣基金完成募集，環(huán)比及同比漲幅分別到達(dá)73.3%和333.3%。 2. 投資情況2021年上半年中國大陸私募股權(quán)投資市場共發(fā)生投資案例75起，投資總額22.17億美元。案例數(shù)量方面較上年同期的43起上漲74.4%，投資活潑度大幅上升。投資金額方面較去年同期回落62

6、.3%，一方面由于去年上半年有較大金額PIPE(投資上市公司)案例出現(xiàn)，另一方面也反映出投資者對于國內(nèi)私募股權(quán)投資市場仍持謹(jǐn)慎保守態(tài)度，單筆交易投資規(guī)模尚未恢復(fù)。 在投資行業(yè)上，私募股權(quán)投資的熱點(diǎn)是生物技術(shù)和醫(yī)療行業(yè)。2021年上半年生物技術(shù)/醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生投資案例11起，居各行業(yè)案例數(shù)量排名首位，占所有投資案例總數(shù)的14.7%。在今年由投資拉動向消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)的國家政策引導(dǎo)下，連鎖及零售行業(yè)在投資金額方面拔得頭籌，共獲投資4.62億美元，占所有案例投資總量的20.8%。3. 退出情況2021年上半年，共有41支私募股權(quán)投資基金從投資工程退出，其中通過以IPO(首次公開發(fā)行股票方式實(shí)現(xiàn)退出的

7、案例共有39筆，另外2筆為股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出。 從退出企業(yè)的行業(yè)分布上看，2021年上半年私募股權(quán)投資基金退出案例共涉及一級行業(yè)15個(gè)，主要集中在生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機(jī)械制造、食品飲料行業(yè)，合計(jì)占所有退出案例的48.8%，其他行業(yè)退出案例分布較平均。三、中國私募股權(quán)投資的開展機(jī)遇一中國的經(jīng)濟(jì)開展勢頭良好。普凱投資、德同資本等認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)保持高速開展，市場快速擴(kuò)張，正在成為拉動世界經(jīng)濟(jì)增長的最大引擎，具有較強(qiáng)的成長性和較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，尤其在金融危機(jī)下，中國經(jīng)濟(jì)仍能夠保證平穩(wěn)增長，同時(shí)越來越多的行業(yè)向外資私人資本局部全面開放，如零售業(yè)、金融業(yè)和電信業(yè)等，為私募投資開展提供了根底動力。目前，中國正

8、在大力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，迫切需要在附加值高的領(lǐng)域進(jìn)行投入，在傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)退出機(jī)制，特別是低碳節(jié)能，都是私募股權(quán)投資的新時(shí)機(jī)。二相關(guān)的法律政策日趨完善。?公司法?、?合伙企業(yè)法?、?信托法?和?創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行方法?、?外國企業(yè)或者個(gè)人在中國境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理方法?等一系列法律的修訂和管理方法的出臺，已經(jīng)為中國私募股權(quán)投資的開展建立了良好的法律環(huán)境。各地政府也爭相出臺促進(jìn)私募股權(quán)投資開展的優(yōu)惠政策，打造境內(nèi)外私募基金投資洼地，吸引境內(nèi)外股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)刈院驮O(shè)立分支機(jī)構(gòu)。如2021年以來，上海浦東新區(qū)發(fā)布了?上海市浦東新區(qū)設(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)試行方法?，天津市發(fā)布了?天津市

9、促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)開展方法?，北京市發(fā)布了?在京設(shè)立外商投資股權(quán)投資基金管理企業(yè)暫行方法?，均鼓勵(lì)外國投資者在當(dāng)?shù)卦O(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)。三中小企業(yè)融資難更為突出。中國中小企業(yè)數(shù)量眾多，是經(jīng)濟(jì)開展和社會穩(wěn)定的重要支柱。但由于資本供應(yīng)的趨向性以及中小企業(yè)自身存在的諸多缺陷，使得中小企業(yè)無論是在直接融資還是間接融資方面都存在很大的困難，已經(jīng)成為制約中小企業(yè)開展的最大障礙。中國央行數(shù)據(jù)顯示，2021年中小企業(yè)貸款增加額度在全國新增信貸中只占5%左右。雖然國家出臺了種種政策措施，但是這一難題短期內(nèi)顯然無法有效化解。2021年底以來，為控制市場流動性和預(yù)防通貨膨脹，中國央行不斷收緊商業(yè)銀行信貸政策

10、，這讓中小企業(yè)獲取銀行貸款的難度加大，融資難題將會變得更加嚴(yán)峻。與此同時(shí)，中小企業(yè)最近幾年有了很大的開展，并呈現(xiàn)出較好的成長性。在這種經(jīng)濟(jì)形勢下，中小企業(yè)紛紛尋找新的融資渠道，這給中國的私募股權(quán)投資帶來了很多的開展時(shí)機(jī)。四創(chuàng)業(yè)板拓展新的退出渠道。私募股權(quán)投資的退出機(jī)制在整個(gè)私募股權(quán)投資運(yùn)作體系中占有十分重要的地位，從某種程度來說，退出機(jī)制決定了私募股權(quán)投資運(yùn)作的成敗。通常情況下，在私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)興旺的國家，其退出機(jī)制一定是多元化的，因其可以選擇的退出渠道多樣而且更有效率，對私募股權(quán)投資的開展起到了關(guān)鍵的推動作用。2021年10月，深交所創(chuàng)業(yè)板的正式推出，給私募股權(quán)投資的權(quán)益實(shí)現(xiàn)拓展了新的渠道

11、，首批創(chuàng)業(yè)板上市的28家企業(yè)中有23家受到了私募股權(quán)投資的支持，而且在創(chuàng)業(yè)板前兩批上市企業(yè)的高市盈率帶動下，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲得了較高的投資回報(bào)。這一事實(shí)一方面證明私募股權(quán)投資有助于推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，另一方面也說明隨著越來越多的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，必然會對中國的私募股權(quán)投資產(chǎn)生積極的影響，私募股權(quán)投資的市場將不斷開展壯大。五人民幣基金拓寬行業(yè)規(guī)模。人民幣基金，即以人民幣計(jì)價(jià)的投資工具。2021年以來，人民幣基金的開展勢頭持續(xù)上漲，逐漸打破了中國私募股權(quán)投資市場以美元基金為主導(dǎo)的傳統(tǒng)格局，形成目前人民幣外幣投資勢均力敵，投資規(guī)模各占一半的局面。人民幣基金與繁瑣的海外架構(gòu)投資路線相比有許多優(yōu)勢

12、。相比于美元投資，人民幣投資在某些情況下可簡化審批流程，有助于防止官僚障礙，加速投資流程，使得國外投資人獲得原來只有國內(nèi)基金才能享有的迅速行動的優(yōu)勢。另一方面，人民幣基金使得投資人可以更快地把海外投資轉(zhuǎn)化成人民幣。因此，人民幣基金的存在能拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)范圍與地理范圍，為全球性的投資機(jī)構(gòu)開辟投資中國公司的新道路，以使他們能更多地參與國內(nèi)企業(yè)的開展以及接觸到更多的國內(nèi)投資者。人民幣基金的快速崛起，將會進(jìn)一步拓寬私募股權(quán)投資行業(yè)在中國的規(guī)模退出機(jī)制，使得投資機(jī)構(gòu)能更多地效勞于國內(nèi)投資者。四、中國私募股權(quán)投資的開展建議一私募股權(quán)投資應(yīng)盡快明確行業(yè)立法。私募股權(quán)投資利用高度的財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)高額利潤，本

13、質(zhì)上是一種高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作形式，尤其在我國資本市場尚不標(biāo)準(zhǔn)完善的背景下,對私募股權(quán)投資進(jìn)行有效標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管是十分必要的。相對開展較早的證券投資基金、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金有?證券投資基金法?、?創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行方法?，側(cè)重投資于成長期企業(yè)股權(quán)的股權(quán)投資基金，制度設(shè)立卻長期處于空白，我國目前還沒有法律法規(guī)對私募股權(quán)投資進(jìn)行專門界定，配套的法律法規(guī)不完善，監(jiān)管思路和監(jiān)管方向也不明確，資金來源渠道狹窄，私募股權(quán)投資市場運(yùn)作中存在不少不標(biāo)準(zhǔn)操作。因此，私募股權(quán)投資應(yīng)盡快明確行業(yè)立法，既要參照資本市場興旺國家的經(jīng)驗(yàn),也要注重結(jié)合中國國情，確立私募股權(quán)投資基金發(fā)起、運(yùn)作與退出的完整機(jī)制，建立基金資產(chǎn)第三方托管等制

14、度，從法律上明確私募股權(quán)資本的地位和作用，真正保護(hù)投融資雙方利益，用法律的手段正確標(biāo)準(zhǔn)中國私募股權(quán)資本市場的開展。二私募股權(quán)投資應(yīng)以國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向確定投資工程。私募股權(quán)投資的熱點(diǎn)總是跟隨經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)和市場時(shí)機(jī)處于不斷變動之中。在后危機(jī)時(shí)代的今天，私募股權(quán)投資要以國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向作為投資風(fēng)向標(biāo)，尋找有價(jià)值的投資工程。比方，在中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長的背景下，現(xiàn)今私募股權(quán)投資的熱點(diǎn)已從傳統(tǒng)行業(yè)向新興和政策性行業(yè)轉(zhuǎn)移。2021年及未來一段時(shí)間，隨著醫(yī)療改革深入以及醫(yī)療健康市場的迅速開展，醫(yī)療健康行業(yè)將成為市場投資熱點(diǎn)。此外，由投資拉動向消費(fèi)拉動是未來經(jīng)濟(jì)開展的主要方向，這一過程中，預(yù)計(jì)連鎖經(jīng)營行業(yè)也將成為

15、私募股權(quán)投資持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)。近期以來，一系列房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的出臺，使得高度依賴銀行信貸資金支持的房地產(chǎn)市場資金壓力突顯，這使國內(nèi)外的私募股權(quán)資金有了用武之地，房地產(chǎn)業(yè)也可能成為最炙熱的投資方向。所以在私募股權(quán)投資前，一定要先作好行業(yè)調(diào)研，對投資行業(yè)有充分的了解并對未來形勢有較為準(zhǔn)確的判斷，進(jìn)而確定行業(yè)那些具有巨大成長潛力和抵抗經(jīng)濟(jì)波動能力強(qiáng)的企業(yè)作為其投資對象，合理評估企業(yè)價(jià)值，謹(jǐn)慎理性投資，就會為投資的成功打下良好的根底。三私募股權(quán)投資應(yīng)更加關(guān)注產(chǎn)權(quán)市場。中國私募股權(quán)投資行業(yè)與產(chǎn)權(quán)市場具有十分密切的關(guān)系。在國外，股權(quán)基金進(jìn)行企業(yè)并購，大都是在無形市場完成。而在中國，由于產(chǎn)權(quán)市場具有信息透

16、明、程序標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管嚴(yán)格的優(yōu)勢，所以大多數(shù)企業(yè)并購都是在產(chǎn)權(quán)市場完成。而且，產(chǎn)權(quán)市場還可以幫助私募股權(quán)投資基金與中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)對接，有助于緩解中小企業(yè)的融資難問題。此外，中國私募股權(quán)投資的退出以IPO方式為主，盡管創(chuàng)業(yè)板已開板，但畢竟IPO要求較高，眾多被投資企業(yè)還無法在基金存續(xù)期內(nèi)到達(dá)上市要求；由于受到金融危機(jī)影響，境內(nèi)企業(yè)通過海外資本市場IPO退出也面臨更多障礙。而產(chǎn)權(quán)市場所具有非公開上市的企業(yè)股權(quán)登記托管、企業(yè)并購和股權(quán)交易、股權(quán)回購、管理層收購、企業(yè)清算等方式都可以為私募股權(quán)基金退出提供通道。因此，私募股權(quán)投資應(yīng)充分利用產(chǎn)權(quán)市場健全的市場交易規(guī)那么、完善的網(wǎng)絡(luò)體系、快捷的信息發(fā)布手段和優(yōu)質(zhì)

17、產(chǎn)權(quán)工程資源，降低私募股權(quán)投資的搜索本錢；憑借產(chǎn)權(quán)市場非上市企業(yè)并購重組和股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺，使得私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)退自如退出機(jī)制，從而吸引更多的資金投資股權(quán)基金，更好地打造私募基金交易板塊，推動資本流動和私募股權(quán)投資行業(yè)的開展。四私募股權(quán)投資應(yīng)建立復(fù)合型管理團(tuán)隊(duì)。私募股權(quán)投資是一項(xiàng)專業(yè)性強(qiáng)、技巧性高的投資活動，不同于一般的投資行為。為企業(yè)提供深度增值效勞是私募股權(quán)投資的獨(dú)有特征。投資者為了取得更好的回報(bào)，除了提供貨幣形態(tài)資本，還要協(xié)助被投資企業(yè)在營銷規(guī)劃、企業(yè)管理等方面進(jìn)行大量工作。投資者進(jìn)入企業(yè)，實(shí)際就變成了股東，要幫助企業(yè)提高經(jīng)營管理。因此，從這個(gè)角度上講，從事私募股權(quán)投資管理的人才應(yīng)該是一種

18、復(fù)合型人才，既要市場敏銳度高，精通金融市場運(yùn)作又要懂實(shí)業(yè)，能夠進(jìn)行有效的企業(yè)管理。而目前對資本市場和行業(yè)有深入了解的私募股權(quán)投資專業(yè)管理人才非常缺乏。現(xiàn)在大局部的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)管理者都是從投行轉(zhuǎn)過來的，熟悉金融市場，但是企業(yè)管理能力那么相對薄弱。因此，中國的私募股權(quán)投資市場需要提高對人才重要性的認(rèn)識，通過規(guī)模不斷增長的業(yè)務(wù)實(shí)踐和有組織有意識的專業(yè)培訓(xùn)，不斷提高從業(yè)人員素質(zhì)，迅速培養(yǎng)一批精通私募股權(quán)投資基金運(yùn)作管理、市場敏銳度高的高級基金管理人才。五、結(jié)語總體而言，私募股權(quán)投資在中國保持著良好的開展勢頭，越來越多的機(jī)構(gòu)參與中國的私募股權(quán)投資活動，投資規(guī)模和投資數(shù)量均飛速增長。強(qiáng)大的市場需求、廣闊的投資時(shí)機(jī)以及良好的投資環(huán)境使得中國的私募股權(quán)投資市場的蓬勃興起。私募股權(quán)投資應(yīng)抓住機(jī)遇，注重長期投資戰(zhàn)略，挖掘潛力企業(yè)，防范風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還要強(qiáng)化監(jiān)管和行業(yè)自律，充分發(fā)揮其在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融秩序、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及完善融資體系等方面的重要作用，從而確保中國私募股權(quán)投資市場的持續(xù)穩(wěn)定開展，實(shí)現(xiàn)資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的共同繁榮。參考文獻(xiàn)：1、ChinaVenture，2021年第一季度中國私