人民幣實(shí)際匯率決定性因素-Balassa

1、人民幣實(shí)際匯率決定性因素“Balassa論文導(dǎo)讀:：要求人民幣升值的國際壓力局部是由于認(rèn)為快速的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)當(dāng)與實(shí)際匯率升值相聯(lián)系。這與Balassa-Samuelson假說;相關(guān)聯(lián)，它認(rèn)為貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高會(huì)引起非貿(mào)易部門的價(jià)格上漲。但人民幣實(shí)際匯率沒有顯示出長期升值的趨勢。本研究首先擴(kuò)展Balassa-Samuelson假說;，并引入擴(kuò)展的1-2-3CGE模型進(jìn)行實(shí)證分析。主要結(jié)論：大量剩余勞動(dòng)力的存在壓低了中國的實(shí)際匯率，從而沒有觀察到巴拉薩-薩謬爾森假說;；如果更多的農(nóng)村勞動(dòng)力流向效勞業(yè)部門，即非貿(mào)易品部門，實(shí)際匯率也將面臨向下的壓力。論文關(guān)鍵詞：人民幣實(shí)際匯率，Balassa-Sa

2、muelson假說;可計(jì)算一般均衡一 問題的提出與文獻(xiàn)回憶對于一個(gè)日益開放環(huán)境下快速增長的經(jīng)濟(jì)體而言，本幣實(shí)際匯率是表達(dá)該國整體經(jīng)濟(jì)根本面變動(dòng)的重要因素，同時(shí)又對內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)關(guān)系加以調(diào)整的關(guān)鍵價(jià)格桿杠。2005 年7月21日, 央行宣布我國開始實(shí)行以市場供求為根底、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。匯率改革的局部原因是由于認(rèn)為快速的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)當(dāng)與實(shí)際匯率的升值相聯(lián)系；而這也是與Balassa-Samuelson假說;相關(guān)聯(lián)，它認(rèn)為貿(mào)易部門生產(chǎn)率提高會(huì)引起非貿(mào)易部門的價(jià)格上漲，從而使實(shí)際匯率升值。另一個(gè)原因是不同的學(xué)者提出了不同的觀點(diǎn)和分析方法?？隙ㄕ哂校河崦?001對亞太經(jīng)濟(jì)合作組織

3、APEC的局部成員的經(jīng)濟(jì)增長與匯率變動(dòng)的關(guān)系做了經(jīng)驗(yàn)分析，得出了在經(jīng)濟(jì)高增長的東亞地區(qū)，經(jīng)濟(jì)開展帶來了實(shí)際匯率的上升；王維2003采用ADF和Johansen檢驗(yàn)方法，對人民幣實(shí)際匯率、美國貿(mào)易與非貿(mào)易部門相對勞動(dòng)生產(chǎn)率和中國貿(mào)易與非貿(mào)易品部門相對勞動(dòng)生產(chǎn)率進(jìn)行單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)三個(gè)變量線性組合中有且僅有一個(gè)協(xié)整向量，中國相對勞動(dòng)生產(chǎn)率對人民幣實(shí)際匯率的彈性較大。否認(rèn)者有：胡援成，曾超2004在估計(jì)人民幣均衡實(shí)際匯率模型中對Balassa-Samuelson假說;進(jìn)行分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，中國相對較高的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長并不能最終導(dǎo)致實(shí)際匯率的升值，究其原因在與中國社會(huì)遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)；楊長江200

4、2采用了勞動(dòng)力無限供應(yīng)和工資不變作為理論假設(shè)，在勞動(dòng)力無限供應(yīng)和貿(mào)易品部門購置力平價(jià)不成立的情況下，本國的價(jià)格水平將因?yàn)橘Q(mào)易品價(jià)格的降低而降低，意味著實(shí)際匯率的貶值。在分析方法上絕大多數(shù)是理論模型與計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，而較為少見的是Rod Dai(2007)使用一個(gè)三部門改良的1-2-3CGE模型研究了中國實(shí)際匯率問題。Rod認(rèn)為經(jīng)濟(jì)論文，對于實(shí)際匯率影響最強(qiáng)的力量是中國總儲(chǔ)蓄相對于它的投資的增長以及與之相聯(lián)系的在資本帳戶上的流出的擴(kuò)大。鑒于應(yīng)用可計(jì)算一般均衡CGE分析人民幣實(shí)際匯率的研究較少，我們將從這一新的視角，并結(jié)合中國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)，對人民幣實(shí)際匯率的決定因素進(jìn)行剖析。二 Balassa-Sam

5、uelson假說;與中國實(shí)際匯率一Balassa-Samuelson假說;巴拉薩薩繆爾森假說Balassa-Samuelson hypothesis認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長率越高的國家，工資實(shí)際增長率也越高，實(shí)際匯率的上升也越快。當(dāng)貿(mào)易產(chǎn)品部門制造業(yè)生產(chǎn)效率迅速提高時(shí)，該部門的工資增長率也會(huì)提高。國內(nèi)無論哪個(gè)產(chǎn)業(yè)，工資水平都有平均化的趨勢，所以盡管非貿(mào)易部門效勞業(yè)生產(chǎn)效率提高并不大，但是其它行業(yè)工資也會(huì)以大致相同的比例上漲，這會(huì)引起非貿(mào)易產(chǎn)品對貿(mào)易產(chǎn)品的相對價(jià)格上升。我們假定貿(mào)易產(chǎn)品按外匯計(jì)算的價(jià)格水平是一定的，這種相對價(jià)格的變化在固定匯率制的情景下，會(huì)引起非貿(mào)易產(chǎn)品價(jià)格的上漲，進(jìn)而引起總體物價(jià)水品貿(mào)易產(chǎn)

6、品與非貿(mào)易產(chǎn)品的加權(quán)平均的上漲。如果為了穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)而采取浮動(dòng)匯率的話，那么也表現(xiàn)為名義匯率升值。無論那種情況都會(huì)使實(shí)際匯率升值龍?jiān)雌诳?。如果名義匯率E被定義為由一定數(shù)量的單位外國貨幣表示的單位本國貨幣。eR表示為國內(nèi)一籃子商品與國外一籃子商品的交換率。那么一國與它的貿(mào)易伙伴國i之間的雙邊實(shí)際匯率可以近似地表示為兩國國內(nèi)生產(chǎn)總值價(jià)格指數(shù)的比率，PY ( pN , pT )和PiY(piN , piT)/Ei，這里pN 和pT的上標(biāo)分別表示非貿(mào)易與貿(mào)易品及其效勞。(1)以上是實(shí)際與名義匯率之間的根本關(guān)系?？紤]這樣的例子：假設(shè)國內(nèi)與國外價(jià)格以共同幣值單位表示Ei=1，在GDP中非貿(mào)易品份額為，在國

7、內(nèi)國外相同，價(jià)格近似地使用C-D函數(shù)形式，所有貿(mào)易品滿足一價(jià)定律，意味著貿(mào)易是非扭曲的，即pT= piT。在這些條件下，實(shí)際匯率為：(2)非貿(mào)易品價(jià)格的關(guān)鍵作用是清楚的。當(dāng)價(jià)格以一個(gè)共同貨幣度量，相對于一個(gè)共同計(jì)量單位，國內(nèi)與國外非貿(mào)易品價(jià)格比率對實(shí)際匯率起決定作用。為說明對生產(chǎn)率所依賴的關(guān)聯(lián)型，假設(shè)勞動(dòng)是唯一投入，工資是唯一生產(chǎn)本錢，國內(nèi)貿(mào)易與非貿(mào)易部門每工人產(chǎn)出率為AT和AN。在貿(mào)易伙伴國，相應(yīng)產(chǎn)出率是AiT和AiN。在貿(mào)易與非貿(mào)易部門中的工資率和生產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系在兩個(gè)部門遵循均等價(jià)格，即勞動(dòng)邊際產(chǎn)品價(jià)值相等：W = AT pT = AN pN ,Wi= AiT piT= AiN piN

8、，那么，貿(mào)易伙伴國的工資率差距只依賴于它們的貿(mào)易品生產(chǎn)率：W/Wi=AT/AiT。如果非貿(mào)易生產(chǎn)率水平在所有貿(mào)易伙伴中是相同的AN=AiN，那么就有：，那么： 。根據(jù)Balassa-Samuelson假說;，如果某國具有較高的貿(mào)易品生產(chǎn)率增長，經(jīng)濟(jì)論文，它的實(shí)際匯率必須升值。綜上所述：假設(shè)貿(mào)易品部門遵循一價(jià)定律，那么非貿(mào)易品部門兩國間的相對價(jià)格決定雙邊實(shí)際匯率；假設(shè)非貿(mào)易品部門生產(chǎn)率相等，且唯一的要素勞動(dòng)的邊際產(chǎn)品價(jià)值在兩部門相等，并也假設(shè)貿(mào)易品部門遵循一價(jià)定律，那么貿(mào)易品部門相對勞動(dòng)生產(chǎn)率決定非貿(mào)易品部門相對價(jià)格；所以貿(mào)易品部門的相對勞動(dòng)生產(chǎn)率決定實(shí)際匯率。進(jìn)一步的簡要總結(jié)Balassa-S

9、amuelson假說;就是：當(dāng)貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高以后，它抬高了全國的工資水平，非貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高趕不上全國工資水平的提高，它只有通過提高價(jià)格來提高工資，這就引起了實(shí)際匯率升值。從式1看出：固定匯率制下，Balassa-Samuelson假說;表現(xiàn)為通貨膨脹，在浮動(dòng)匯率制下表現(xiàn)為名義匯率升值，如圖1所示：圖1 什么是巴拉薩-薩謬爾森假說？二Balassa-Samuelson假說;在中國二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的考察假說的兩個(gè)關(guān)鍵性假設(shè)是：首先，貿(mào)易品部門的生產(chǎn)率增長快，其次，由于聯(lián)動(dòng)的工資壓力，非貿(mào)易的效勞價(jià)格會(huì)相對上漲。我們先考察第一個(gè)假設(shè)。表1 部門全要素生產(chǎn)率 % GDP 農(nóng)業(yè) 工業(yè)

10、 效勞業(yè) 1986-1989 3.5 1.4 3.8 3.8 1990-1994 5 1.6 7.7 2.3 1995-1997 5.7 5.5 3.7 3.2 1998-2001 4.1 -0.2 8.9 -0.5 2002-2005 6 5.4 6.3 4.6 數(shù)據(jù)來源：Rod Tyers2007。Rod Tyers的計(jì)算與Cai和Wang2006相似。表1表示每年的索羅剩余的變化，它顯示自1980年代中期以來中國的生產(chǎn)率有著強(qiáng)勁表現(xiàn)，這與第一個(gè)假設(shè)一致。圖2 各產(chǎn)業(yè)價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來源：?中國統(tǒng)計(jì)年鑒2007?，按1990不變價(jià)計(jì)算。本文計(jì)算了分部門的價(jià)格指數(shù)以考察第二個(gè)假設(shè)，如圖2所示。建

11、筑業(yè)和其它效勞部門行業(yè)的的價(jià)格自1990年以來比GDP價(jià)格上升的更快，但仍然沒有貿(mào)易品部門為主的工業(yè)部門的價(jià)格指數(shù)上升得快，農(nóng)業(yè)該式說明購置力平價(jià)可看作貿(mào)易品購置力平價(jià)的特例。假設(shè)1，即兩國全部物品是貿(mào)易品，那么，貿(mào)易品購置力平價(jià)等同于購置力平價(jià)，通常和都小于1，這引起與的背離。再看實(shí)際匯率的表述：，將上面的表達(dá)式代入：，分子和分母分別除去和：從該式看出經(jīng)濟(jì)論文，實(shí)際匯率取決于兩國貿(mào)易品的比值和，非貿(mào)易品的比值1和1，以及兩國非貿(mào)易品對貿(mào)易品的相對價(jià)格和。資本帳戶與高儲(chǔ)蓄：實(shí)際匯率只依賴于在商品上由貿(mào)易聯(lián)接起來的國家之間的相互作用，也就是意味著任何支付流入圖5 中國儲(chǔ)蓄-資本缺口與外匯儲(chǔ)藏趨勢

12、變化數(shù)據(jù)來源：?中國統(tǒng)計(jì)年鑒2007?。這里I是投資，SNF凈外國儲(chǔ)蓄是資本流入，大約等于FDI流入，是官方外匯儲(chǔ)藏的每年增加，即資本流出。等式兩邊是負(fù)的，意味著資本凈流出以及國內(nèi)儲(chǔ)蓄超過投資差額。一半以上的GDP是被儲(chǔ)蓄了，并且高額的資本流出提供了強(qiáng)的貶值力量。高儲(chǔ)蓄的一個(gè)主要原因在于當(dāng)前的社會(huì)保障體制改革尚未完成。農(nóng)村剩余勞動(dòng)力及其流動(dòng)：在許多開展中國家，工業(yè)勞動(dòng)的邊際產(chǎn)量超過農(nóng)業(yè)勞動(dòng)，這是由于工業(yè)資本積累更快。在城鄉(xiāng)期望收入差異誘發(fā)下，農(nóng)村人口流向城市。如果從農(nóng)村流向工業(yè)的勞動(dòng)力比從農(nóng)村流向效勞業(yè)部門特別是建筑業(yè)少，那么由于效勞業(yè)部門勞動(dòng)供應(yīng)較大，就會(huì)使得工業(yè)生產(chǎn)率增長不會(huì)推動(dòng)效勞業(yè)工資

13、和本錢上升。從總量上來說，中國勞動(dòng)力供應(yīng)充裕。貿(mào)易品部門工資的提高難以傳導(dǎo)到非貿(mào)易品部門，從而不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際匯率的持續(xù)升值。中國在廣闊農(nóng)村地區(qū)擁有太多的剩余勞動(dòng)力，因此生產(chǎn)率的提高并未引起實(shí)際工資的上升。還是可以從Balassa-Samuelson假說;的根本框架入手，對此作一個(gè)概括：當(dāng)貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高后，它將抬高全國的工資水平，如果勞動(dòng)流動(dòng)是無摩擦的，當(dāng)非貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高趕不上工資提高的程度的時(shí)候，它會(huì)提高價(jià)格，從而引起實(shí)際匯率升值。但是由于存在大量農(nóng)村剩余勞動(dòng)力，勞動(dòng)力無限供應(yīng)的情況下，勞動(dòng)供應(yīng)曲線是平的，非貿(mào)易品部門的雇主沒有面臨要求它提高工資的壓力，所以不會(huì)通過提高工資而

14、提高價(jià)格，從而不會(huì)引起實(shí)際匯率升值，反而對實(shí)際匯率具有向下的壓力。大量農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的存在是壓低中國實(shí)際匯率的最重要因素，而高儲(chǔ)蓄、效勞部門擴(kuò)張等引起實(shí)際匯率貶值的諸因素，都可以認(rèn)為由勞動(dòng)力過剩所衍生出來的。幾年后的中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)論文，中國的改革和開放都將有新的開展，也會(huì)遇到新的問題，勞動(dòng)力短缺的出現(xiàn)，老年化社會(huì)的到來存在于這些諸多問題之中，將對包括匯率在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)造成影響。三 中國實(shí)際匯率決定因素的CGE建模這局部的主要目的是建立聚焦宏觀經(jīng)濟(jì)的模型。為構(gòu)成完整的理論框架，引入一個(gè)三部門的開放宏觀經(jīng)濟(jì)模型，它是Rod (2004b)兩部門1-2-3CGE模型的擴(kuò)展，我們的分析框架提供了一個(gè)模擬

15、經(jīng)濟(jì)的短期和長期反響的模型，并提供了一個(gè)研究實(shí)際匯率與二元經(jīng)濟(jì)關(guān)系的情景模擬。一模型特征、數(shù)據(jù)與參數(shù)通過在模型中添加第三個(gè)要素土地，以及第三個(gè)部門效勞業(yè)，這個(gè)三部門開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型擴(kuò)展了Rod-Tyers (2007) 模型，它也是Dai (2006)微觀經(jīng)濟(jì)模型的進(jìn)一步擴(kuò)展。國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品與國外產(chǎn)品是差異化的。這個(gè)模型包括儲(chǔ)蓄、投資、貨幣、債券，以及理性經(jīng)濟(jì)人龍?jiān)雌诳ＥcRod模型以及三部門微觀經(jīng)濟(jì)模型的不同之處如下：我們添加第三種要素土地，以及第三個(gè)部門效勞業(yè)部門。這個(gè)效勞業(yè)部門被模擬為非貿(mào)易品部門，也就是以中國的第三產(chǎn)業(yè)為根底。模型中添加并重新定義了新的系數(shù)、變量、公式和方程。下

16、一個(gè)難點(diǎn)是構(gòu)建一個(gè)模型的初始數(shù)據(jù)庫。它的目的是對近年來的中國經(jīng)濟(jì)有一個(gè)典型描述。我們的數(shù)據(jù)主要是Rod模型采用的是GTAP1997年數(shù)據(jù)。投入產(chǎn)出系數(shù)也就是第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，三個(gè)要素：勞動(dòng)、資本和土地。這個(gè)三部門宏觀模型具有中國宏觀經(jīng)濟(jì)的特征：根據(jù)2004年中國經(jīng)濟(jì)普查顯示：2004年農(nóng)業(yè)、工業(yè)和效勞業(yè)分別奉獻(xiàn)GDP的13.1%、46.2%和40.7%。制造業(yè)成為最重要的出口部門，到2004年，它占到整個(gè)出口的93%，初級(jí)產(chǎn)品占中國進(jìn)口的21%。假設(shè)效勞業(yè)沒有貿(mào)易。參數(shù)主要可以由Horridge Mark開發(fā)的Crusoe45軟件來分解出各國的數(shù)據(jù)。對Rod原模型進(jìn)行研究以后認(rèn)為它

17、的國內(nèi)消費(fèi)與國外消費(fèi)Armington替代彈性太大了，即使長期也沒有那么大，所以在改造的模型中，國內(nèi)的采用Willenbockel2006的替代彈性，國外的采用Zhang2002的替代彈性；表2 改造的三部門開放宏觀模型的Armington替代彈性數(shù)值 Armington彈性 農(nóng)業(yè) 工業(yè) 效勞業(yè) 國內(nèi) 2.2 2.8 1.9 國外 3 3.8 1.9 匯率的傳導(dǎo)機(jī)制：實(shí)際匯率為兩各國國內(nèi)生產(chǎn)總值 GDP價(jià)格平減指數(shù)的流通貨幣比率，即PY和PiY/Ei，的比率： ，這是實(shí)際與名義匯率Ei之間的根本關(guān)系。二三部門開放宏觀CGE模型的情景模擬在這個(gè)局部，我們進(jìn)行經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)并分析經(jīng)濟(jì)對幾個(gè)國內(nèi)、國外沖擊

18、的反響。這些沖擊包括三個(gè)部門生產(chǎn)率的增長，資本外流，農(nóng)村剩余勞動(dòng)力流動(dòng)。我們選擇這三個(gè)不同沖擊是因?yàn)樗鼈儗τ诂F(xiàn)在的中國經(jīng)濟(jì)顯得重要。當(dāng)我們比擬沖擊的經(jīng)濟(jì)反響時(shí)，我們主要關(guān)注實(shí)際GDP、CPI和實(shí)際匯率的的比例變化。本模擬將國內(nèi)資本存貨外生，以研究短期效應(yīng)；又將國內(nèi)資本存貨內(nèi)生，以研究長期效應(yīng)。1.各部門勞動(dòng)生產(chǎn)率增長模擬表3 關(guān)閉資本賬戶勞動(dòng)生產(chǎn)率增長的短期模擬單位 % 勞動(dòng)生產(chǎn)率 實(shí)際匯率 CPI 實(shí)際GDP 工業(yè) 0.3501 0.6528 1.6361 效勞業(yè) 3 -0.8118 -0.9679 0.8198 農(nóng)業(yè) -0.2743 -0.3075 0.4804 短期關(guān)閉資本賬戶的背景下表

19、3：工業(yè)、即貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高使得實(shí)際匯率升值，CPI上升。效勞業(yè)，即非貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高使得實(shí)際匯率下降經(jīng)濟(jì)論文，CPI下降。農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，使得實(shí)際匯率下降，CPI下降；農(nóng)業(yè)是一個(gè)特殊的部門，很難把它歸于貿(mào)易品部門或非貿(mào)易品部門，農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高緩慢，這具有非貿(mào)易品部門的特點(diǎn)，但農(nóng)業(yè)中也存在國際貿(mào)易；對中國而言，與工業(yè)部門相比，貿(mào)易額還是較少的，而且農(nóng)業(yè)在很多國家存在保護(hù)，農(nóng)業(yè)的國際貿(mào)易很難拉平各國的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。各部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，都會(huì)提高實(shí)際GDP水平，而工業(yè)的提高程度最大，其次是效勞業(yè)，最后是農(nóng)業(yè)。表4 關(guān)閉資本賬戶勞動(dòng)生產(chǎn)率增長的長期模擬單位 % 勞動(dòng)生產(chǎn)率 實(shí)

20、際匯率 CPI 實(shí)際GDP 工業(yè) 0.3971 0.7281 0.7916 效勞業(yè) 3 -0.812 -0.9683 0.8243 農(nóng)業(yè) -0.2807 -0.3175 0.5897 在關(guān)閉資本賬戶的長期情景看表4：工業(yè)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，實(shí)際匯率上升，CPI上升。效勞業(yè)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，實(shí)際匯率下降，CPI下降。農(nóng)業(yè)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，實(shí)際匯率下降，CPI下降。相對于短期，升降幅度大一些。關(guān)閉資本賬戶下各部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，都會(huì)提高實(shí)際GDP水平，而工業(yè)的提高程度最大，其次是效勞業(yè)，最后是農(nóng)業(yè)。這個(gè)實(shí)驗(yàn)是比擬接近中國實(shí)際的一個(gè)實(shí)驗(yàn)，中國沒有開放資本市場。效勞業(yè)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高源自于兩個(gè)

21、方面：一是本身的開展，二是大量的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力不斷流入，效勞業(yè)人力資本積累加快。如果開放資本市場，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，在伴隨高的金融資本流動(dòng)的宏觀政策，就會(huì)有更大的資本帳戶、經(jīng)常帳戶、外國儲(chǔ)蓄賬戶上的資本流動(dòng)，因此經(jīng)濟(jì)就會(huì)更加開放。下面我們模擬在開放資本市場的情景下各部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的影響。當(dāng)中央銀行實(shí)施一個(gè)伴隨低資本流動(dòng)的固定匯率制的時(shí)候，價(jià)格水平變化方向和實(shí)際匯率一樣，例如，如果實(shí)際貶值，那么就有一個(gè)通貨緊縮。這是由于當(dāng)把名義匯率作為貨幣政策目標(biāo)時(shí)候經(jīng)濟(jì)論文，價(jià)格水平需要作出調(diào)整以維護(hù)固定稅率水平，并且實(shí)際匯率變化是通過生產(chǎn)者價(jià)格水平的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)的龍?jiān)雌诳Ｒ簿褪钦f，貨幣政策受到匯率目標(biāo)的束

22、縛。所以在這種宏觀政策下，中央銀行不能實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策。如果經(jīng)濟(jì)實(shí)施伴隨低資本流動(dòng)，即關(guān)閉資本賬戶的固定匯率制，就會(huì)只在農(nóng)業(yè)、效勞業(yè)部門有通貨緊縮和實(shí)際匯率貶值。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)實(shí)施伴隨高資本流動(dòng)的浮動(dòng)匯率制的時(shí)候，如表5，表6所示，所有部門都會(huì)有通貨緊縮和實(shí)際匯率貶值，而且長期的通貨緊縮和實(shí)際匯率貶值的程度略微減弱，這都會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)出口，對中國經(jīng)濟(jì)整體上是有利的。表5 開放資本賬戶勞動(dòng)生產(chǎn)率增長的短期模擬單位 % 勞動(dòng)生產(chǎn)率 實(shí)際匯率 CPI 實(shí)際GDP 工業(yè) -1.2865 -0.714 1.577 效勞業(yè) 3 -0.8137 -0.9695 0.8197 農(nóng)業(yè) -0.3642 -0.3821

23、0.4771 表6開放資本賬戶勞動(dòng)生產(chǎn)率增長的長期模擬 單位 % 勞動(dòng)生產(chǎn)率 實(shí)際匯率 CPI 實(shí)際GDP 工業(yè) -0.4084 -0.0216 2.5945 效勞業(yè) 3 -0.8112 -0.9676 0.8225 農(nóng)業(yè) -0.2754 -0.3125 0.5779 2.資本外流模擬表11資本外流的長短期影響 單位% 短期 長期 資本外流增加 10 20 10 20 實(shí)際匯率 -0.3366 -0.6715 -0.3967 -0.7729 CPI -0.2793 -0.5576 -0.3596 -0.72 實(shí)際GDP -0.0123 -0.0245 0.8568 1.7248 資本外流在長短

24、期都會(huì)使實(shí)際匯率貶值，通貨緊縮，在開放資本賬戶下，資本賬戶余額等于經(jīng)常工程余額，資本工程流出伴隨的是經(jīng)常工程流入，即進(jìn)口增加，所以在長期，實(shí)際GDP增加。3.農(nóng)村剩余勞動(dòng)力流動(dòng)模擬農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的流入，造成了產(chǎn)業(yè)部門的勞動(dòng)要素稟賦增加。我們沒有使用具體的勞動(dòng)力流動(dòng)數(shù)據(jù)，由于效勞業(yè)是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，所以設(shè)計(jì)一個(gè)效勞業(yè)要素稟賦增加的模擬來代替農(nóng)村勞動(dòng)力大量流向非貿(mào)易品部門包括效勞業(yè)和建筑業(yè)的情景。表12效勞業(yè)部門要素供應(yīng)增加的模擬 單位% 短期 長期 要素供應(yīng)增加% 3 4 7 9 3 4 7 9 實(shí)際匯率 -0.059 -0.0781 -0.134 -0.1701 -0.0582 -0.077

25、-0.1321 -0.1676 CPI -0.0513 -0.0681 -0.1174 -0.1495 -0.0501 -0.0664 -0.1144 -0.1456 實(shí)際GDP 0.2061 0.2735 0.4718 0.6009 0.192 0.2547 0.4387 0.5582 在勞動(dòng)供應(yīng)過剩的情景下，在短期，實(shí)際匯率貶值，通貨緊縮，實(shí)際GDP增加；在長期，實(shí)際匯率貶值，通貨緊縮，實(shí)際GDP增加。勞動(dòng)力供應(yīng)過剩，壓低了實(shí)際工資，從而引起通貨緊縮和匯率貶值。四 總結(jié)與討論中國的工業(yè)、即貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高使得實(shí)際匯率升值，CPI上升。效勞業(yè)，即非貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高使得實(shí)際匯率

26、下降，CPI下降。農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，使得實(shí)際匯率下降，CPI下降。效勞業(yè)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高源自于兩個(gè)方面：一是本身的開展，二是大量的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力不斷流入效勞業(yè)經(jīng)濟(jì)論文，效勞業(yè)人力資本積累加快。如果經(jīng)濟(jì)實(shí)施伴隨低資本流動(dòng)，即關(guān)閉資本賬戶的固定匯率制，部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，就會(huì)只在農(nóng)業(yè)、效勞業(yè)部門有通貨緊縮和實(shí)際匯率貶值。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)實(shí)施伴隨高資本流動(dòng)的浮動(dòng)匯率制的時(shí)候，部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，所有部門都會(huì)有通貨緊縮和實(shí)際匯率貶值，這都會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)出口，對中國經(jīng)濟(jì)整體上是有利的。資本外流在長短期都會(huì)使實(shí)際匯率貶值，通貨緊縮。勞動(dòng)力供應(yīng)過剩，壓低了實(shí)際工資，從而引起通貨緊縮和匯率貶值。中國存在大量的剩余

27、勞動(dòng)力，因此生產(chǎn)率的上升沒有充分地反映到工資上漲上來，從而沒有觀察到這一巴拉薩-薩謬爾森假說;。大量的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力已經(jīng)向城市轉(zhuǎn)移的背景下，如果更多的農(nóng)村勞動(dòng)力流向效勞業(yè)部門，即非貿(mào)易品部門，實(shí)際匯率也將面臨向下的壓力，而且它可能起著最為重要的作用。我們認(rèn)為在中國這樣一個(gè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主、金融業(yè)相對落后的國家，金融資本流動(dòng)還是受到一定的控制的，或許實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對實(shí)際匯率的作用要大一些，而且也可能是高儲(chǔ)蓄背后的原因所在。參考文獻(xiàn)【1】Balassa, B, 1964,The purchasing power parity doctrine:a reappraisal,Journal of Political.Economy, 72(6):584-96.【2】Cai, F. and Wang, D,2005,Demographic transition:implication