新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中年報(bào)總結(jié)

1、正文目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _TOC_250015 一、行業(yè)綜述 4 HYPERLINK l _TOC_250014 新能源汽車板塊表現(xiàn) 4 HYPERLINK l _TOC_250013 業(yè)績(jī)綜述：上半年業(yè)績(jī)?nèi)缙卺尫?，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng) 7 HYPERLINK l _TOC_250012 2021 年二季度：原材料價(jià)格上漲，下游盈利能力略降 8 HYPERLINK l _TOC_250011 2021 上半年：需求高增供給偏緊，行業(yè)景氣度持續(xù)提升 9 HYPERLINK l _TOC_250010 二、細(xì)分行業(yè)分析 10 HYPERLINK l _TOC_250

2、009 上游資源：鋰礦供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)上漲 10 HYPERLINK l _TOC_250008 正極材料：需求大增，材料價(jià)格持續(xù)上漲 11 HYPERLINK l _TOC_250007 負(fù)極材料：一體化布局成趨勢(shì)，成本下降盈利提升 13 HYPERLINK l _TOC_250006 電解液：業(yè)績(jī)突出，頭部企業(yè)多維布局顯成效 14 HYPERLINK l _TOC_250005 隔膜：盈利能力改善，下半年供給或?qū)⑵o 16 HYPERLINK l _TOC_250004 動(dòng)力電池：二線廠商發(fā)力，CATL 引領(lǐng)行業(yè) 17 HYPERLINK l _TOC_250003 整車：國(guó)內(nèi)外同時(shí)發(fā)力

3、，新能源車銷量大增 18 HYPERLINK l _TOC_250002 充電樁：行業(yè)景氣上行，發(fā)展或迎提速 19 HYPERLINK l _TOC_250001 三、投資建議 22 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 23川財(cái)證券研究報(bào)告圖表目錄圖 1：新能源汽車指數(shù)年初至今漲跌幅 4圖 2：新能源汽車相關(guān)指數(shù)年初至今漲跌幅 5圖 3：新能源汽車子板塊年初至今漲跌幅 6圖 4：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股漲跌幅 6圖 9：2021 年二季度新能源汽車細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)匯總 8圖 10：2021 上半年新能源汽車細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)匯總 9圖 13：2021 年一季度正極材料板塊財(cái)務(wù)情況 10

4、圖 14：2021 上半年正極材料板塊財(cái)務(wù)情況 11圖 17：2021 年一季度正極材料板塊財(cái)務(wù)情況 12圖 18：2021 上半年正極材料板塊財(cái)務(wù)情況 13圖 21：2021 年一季度負(fù)極材料資源板塊財(cái)務(wù)情況 14圖 22：2021 上半年負(fù)極材料板塊財(cái)務(wù)情況 14圖 25：2021 年一季度電解液（含六氟磷酸鋰）板塊財(cái)務(wù)情況 15圖 26：2021 上半年電解液（含六氟磷酸鋰）板塊財(cái)務(wù)情況 16圖 27：2021 年一季度隔膜板塊財(cái)務(wù)情況 16圖 28：2021 上半年隔膜板塊財(cái)務(wù)情況 17圖 29：2021 年一季度動(dòng)力電池板塊財(cái)務(wù)情況 17圖 30：2021 上半年動(dòng)力電池板塊財(cái)務(wù)情況

5、 18圖 31：2018-2021 年新能源汽車月度銷量及同比情況 18圖 32：2021 年一季度整車板塊財(cái)務(wù)情況 19圖 33：2021 上半年整車板塊財(cái)務(wù)情況 19圖 36：2021 年一季度充電樁板塊財(cái)務(wù)情況 20圖 37：2021 上半年充電樁板塊財(cái)務(wù)情況 21圖 38：相關(guān)標(biāo)的盈利與估值 22一、行業(yè)綜述新能源汽車板塊表現(xiàn)年初至今新能源汽車指數(shù)上漲 40.70，跑贏大盤 48.48pct?？傮w來看，今年以來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司的股價(jià)表現(xiàn)出色，年初至今新能源汽車行業(yè)指數(shù)上漲 40.70，同期滬深 300 指數(shù)下跌 7.78，超額收益為 48.48。今年春節(jié)過后，新能源汽車板塊跟隨市

6、場(chǎng)下跌，板塊下跌幅度較大，累計(jì)最高跌幅高達(dá)-14.46，隨后在低位持續(xù)震蕩。隨著市場(chǎng)抱團(tuán)票調(diào)整結(jié)束以及新能源汽車行業(yè)年報(bào)、一季報(bào)陸續(xù)披露，不少新能源行業(yè)公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)甚至超預(yù)期，行業(yè)股價(jià)觸底反彈。進(jìn)入 7 月，中國(guó)、歐洲新能源汽車銷量均創(chuàng)歷史新高，部分鋰電材料出現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)，汽車行業(yè)芯片短缺致使車企減產(chǎn)，但新能源汽車銷量逆勢(shì)上揚(yáng)，今年 1-7 月新能源汽車滲透率達(dá)到 10，較去年提升 4.6pct。行業(yè)景氣度持續(xù)提升，業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，推動(dòng)股價(jià)快速上揚(yáng)，截至 8 月底，新能源汽車行業(yè)漲幅為 40.70，未來全球電動(dòng)化趨勢(shì)明確，疊加碳中和政策的催化，新能源汽車行業(yè)有望持續(xù)上漲。圖 1： 新能源汽車指

7、數(shù)年初至今漲跌幅資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)出色，鋰電池指數(shù)一騎絕塵。截至 8 月 31 日，特斯拉指數(shù)、鋰電池指數(shù)、燃料電池指數(shù)分別上漲 19.61%、86.53%、36.78%。其中特斯拉指數(shù)表現(xiàn)較差主要系其去年已經(jīng)有較大漲幅，今年國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車企持續(xù)發(fā)力，比亞迪單月總銷量超特斯拉，宏光 Mini EV 連續(xù)占據(jù)單車銷量第一寶座，造車新勢(shì)力銷量持續(xù)創(chuàng)新高，相比之下，特斯拉表現(xiàn)平平。燃料電池汽車示范城市群名單相繼公布，今年成為燃料電池汽車發(fā)展元年，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈未來技術(shù)將快速發(fā)展，成本下降，商業(yè)化應(yīng)用進(jìn)程提速。鋰電池指數(shù)上漲 86.53%，主要系下

8、游新能源汽車銷量持續(xù)創(chuàng)新高帶動(dòng)鋰電池需求高增，上游鋰礦、六氟磷酸鋰、VC、石墨化等原材料供給緊張，供不應(yīng)求致使相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲，部分細(xì)分子行業(yè)迎來量?jī)r(jià)齊升狀態(tài)，盈利能力大幅增強(qiáng)，股價(jià)自 5 月以來大幅上漲。預(yù)計(jì)未來隨著全球電動(dòng)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，普漲行情或?qū)⒆優(yōu)榻Y(jié)構(gòu)性行情，具有議價(jià)能力、成本優(yōu)勢(shì)、工藝優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，且業(yè)績(jī)持續(xù)放量的企業(yè)將會(huì)有較好表現(xiàn)。圖 2：新能源汽車相關(guān)指數(shù)年初至今漲跌幅資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤鋰礦、電解液、電機(jī)電控、正極材料等板塊漲幅居前。細(xì)分子板塊來看，鋰礦、電解液電機(jī)電控、正極材料、負(fù)極材料等子行業(yè)表現(xiàn)較好，年初至今分別上

9、漲 160.7、128.5、127.7、123.4、114.7，其中鋰礦表現(xiàn)最為突出，原因是下游車企新能源汽車銷量大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致鋰礦需求增加，且受疫情等因素影響鋰礦進(jìn)口短缺，碳酸鋰和氫氧化鋰年內(nèi)漲幅分別達(dá)到 125和 149，鋰礦行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能、雅化集團(tuán)、西藏礦業(yè)等公司 2021上半年凈利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)超 1 倍以上，鋰礦行業(yè)上半年整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)接近 3 倍。圖 3：新能源汽車子板塊年初至今漲跌幅資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤個(gè)股迎來普漲行情，鋰礦企業(yè)漲幅居前。春節(jié)過后，隨著市場(chǎng)中抱團(tuán)票殺跌，去年漲幅較大的新能源板塊也隨之大

10、幅回調(diào)。4 月中旬開始， 新能源汽車行業(yè)公司陸續(xù)披露年報(bào)和一季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，新能源汽車板塊開始觸底回升。 5 月，新能源汽車銷量持續(xù)創(chuàng)新高，單月滲透率提升至 10以上，中歐快速放量，美國(guó)電動(dòng)車重拾增長(zhǎng)，成為全球電動(dòng)車新的增量，行業(yè)未來高速發(fā)展進(jìn)一步得到確認(rèn)。在我們 68 只新能源汽車核心跟蹤標(biāo)的中，年初至今漲幅前三的為西藏礦業(yè)、鹽湖股份、川能動(dòng)力，均為鋰礦企業(yè)，均錄得 300以上的正收益；跌幅前三的為宇通客車、芳源股份、孚能科技，跌幅均超過 10。圖 4：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股漲跌幅排名公司年初至今漲幅排名公司年初至今跌幅1西藏礦業(yè)486.591宇通客車-24.432鹽湖股份350.342芳

11、源股份-15.263川能動(dòng)力327.783孚能科技-13.234富臨精工292.064英可瑞-6.925天齊鋰業(yè)246.695拓普集團(tuán)-6.756多氟多187.096麥格米特-5.597科士達(dá)179.757贏合科技-0.938盛新鋰能156.548派能科技4.589蔚藍(lán)鋰芯156.549三花智控4.9810天際股份150.0010寒銳鈷業(yè)8.64資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤業(yè)績(jī)綜述：上半年業(yè)績(jī)?nèi)缙卺尫?，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)我們根據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的特征，將行業(yè)細(xì)分為 12 大領(lǐng)域，分別為上游資源（鋰、鈷）、銅箔、正極材料、負(fù)極材料、電解液（含六氟磷酸鋰）、

12、隔膜、鋰電池、鋰電設(shè)備、電機(jī)電控、新能源汽車零部件、整車、充電樁，并從中選取 68 家核心樣本公司持續(xù)跟蹤。上半年業(yè)績(jī)?nèi)缙卺尫?，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2021 上半年，新能源汽車市場(chǎng)景氣度持續(xù)提升，正極材料、電解液、六氟磷酸鋰、碳酸鋰與氫氧化鋰等鋰電原材料價(jià)格持續(xù)上漲，部分材料出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。68 家核心樣本公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4989.2 億元，同比增長(zhǎng) 68.6；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 368.6億元，同比增長(zhǎng) 152.4；毛利率和凈利率分別為 19.71和 7.39，較去年同期分別提升 0.97pct 和 2.45pct。圖 5：新能源汽車行業(yè)收入情況圖 6：新能源汽車行業(yè)凈利潤(rùn)情

13、況資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 7：新能源汽車細(xì)分行業(yè)收入情況圖 8：新能源汽車細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)情況資料來源：wind， ；單位：億元資料來源：wind， ；單位：億元2021 年二季度：原材料價(jià)格上漲，下游盈利能力略降2021 年第二季度，新能源汽車行業(yè)景氣度持續(xù)提升，上游原材料價(jià)格大幅上漲，鋰礦、六氟磷酸鋰等鋰電材料原材料價(jià)格持續(xù)上漲，大宗商品價(jià)格上升導(dǎo)致鋰電設(shè)備、零部件等原材料價(jià)格上漲，整個(gè)行業(yè)中上游企業(yè)盈利能力提升，下游企業(yè)受成本上升影響盈利能力。行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入 2749.7 億元，同比增長(zhǎng) 55.5，環(huán)比增長(zhǎng) 22.8；凈利潤(rùn) 225.3 億元，同比增長(zhǎng) 105.6

14、，環(huán)比增長(zhǎng)57.3；毛利率 20.11，同比下降 0.36pct，環(huán)比增長(zhǎng) 0.9pct；凈利率 8.19，同比增長(zhǎng) 2pct，環(huán)比增長(zhǎng) 1.8pct。收入端：行業(yè)景氣度持續(xù)提升，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)業(yè)收入全面上漲。營(yíng)業(yè)收入同比增速居前的子行業(yè)分別為負(fù)極材料（+161.7）、銅箔（+155.5）、鋰電池（+121.3）、正極材料（+110.7）、六氟磷酸鋰（+100.3）。利潤(rùn)端：產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲環(huán)節(jié)利潤(rùn)大幅提升，其中六氟磷酸鋰和銅箔因去年同期基數(shù)較小，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)；整車業(yè)績(jī)承壓，充電樁凈利潤(rùn)下滑。歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增速居前的子行業(yè)分別為六氟磷酸鋰（+16478.3）、銅箔（+95

15、7.9）、上游資源（+305.6）、負(fù)極材料（+242.3）、正極材料（+214.9）；凈利潤(rùn)同比大幅下滑的子行業(yè)分別為充電樁（-46.7）、整車（-13.3）。） 毛利率與凈利率： 毛利率同比提升居前的子行業(yè)分別為六氟磷酸鋰（+15.62pct）、隔膜（+7.18pct）、銅箔（+7.12pct）；毛利率同比降幅居前的子行業(yè)為鋰電設(shè)備（-12.76pct）、整車（-4.67pct）、充電樁（-3.90pct）。圖 9：2021 年二季度新能源汽車細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)匯總資料來源：wind， 2021 上半年：需求高增供給偏緊，行業(yè)景氣度持續(xù)提升收入端：上半年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)景氣度持續(xù)提升，去年受疫情影響基

16、數(shù)較小，收入同比大幅提升。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)居前的子行業(yè)分別為銅箔（+168.3）、負(fù)極材料（+166.4）、鋰電池（+117.5）、正極材料（+104.2）。利潤(rùn)端：部分子行業(yè)量?jī)r(jià)齊升、成本下降，行業(yè)凈利潤(rùn)增速快于收入增速。凈利潤(rùn)同比增速居前的子行業(yè)分別為六氟磷酸鋰（+2958.9）、銅箔（+1016.7）、負(fù)極材料（+308.5）、上游資源（+266.8）、正極材料（+213.0）。毛利率與凈利率：上半年行業(yè)整體盈利水平較去年明顯改善，六氟磷酸鋰、隔膜、銅箔、上游資源等細(xì)分子行業(yè)毛利率和凈利率較去年同期大幅提升。行業(yè)整體毛利率 19.71，同比增長(zhǎng) 0.97pct；凈利率 7.39，同比增長(zhǎng)

17、 2.45pct。圖 10： 2021 上半年新能源汽車細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)匯總細(xì)分行業(yè)收入合計(jì)（億元）收入同比增速（）凈利潤(rùn)合計(jì)（億元）凈利潤(rùn)同比增速（）毛利率（）毛利率同比變動(dòng)（pcts）凈利率（）凈利率同比變動(dòng)（pcts）上游資源1193.061.487.4266.817.227.277.324.10銅箔32.1168.34.51016.726.944.1513.8710.54正極454.2104.233.4213.017.88-0.617.352.56負(fù)極192.8166.424.7308.528.323.1212.804.45六氟磷酸鋰36.682.55.12958.930.0112.831

18、4.0314.92電解液208.536.015.981.220.541.307.631.90隔膜149.442.532.4128.435.646.4121.708.16鋰電池593.3117.563.6190.826.10-0.2910.732.70鋰電設(shè)備75.171.77.411.628.03-10.129.84-5.30電機(jī)電控167.056.120.6129.429.37-0.7312.363.95新能源零部件208.858.622.658.227.34-2.4210.84-0.03整車1626.256.348.568.814.25-3.512.980.22充電樁52.229.92.5

19、40.324.00-2.004.760.36行業(yè)整體4989.268.57368.6152.4319.710.977.392.45資料來源：wind， 二、細(xì)分行業(yè)分析2.1 上游資源：鋰礦供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)上漲在上游資源領(lǐng)域，我們選取了 10 家上市公司（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能、雅化集團(tuán)、川能動(dòng)力、西藏礦業(yè)、鹽湖股份、寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)）作為研究樣本。圖 11： 碳酸鋰與氫氧化鋰價(jià)格走勢(shì) 圖 12： 鈷價(jià)格走勢(shì)資料來源：wind， ；單位：元/噸資料來源：wind， ；單位：萬元/噸2021 年一季度：受新能源行業(yè)景氣度持續(xù)提升以及鋰礦價(jià)格上漲影響，鋰板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8

20、2.18 億元，同比增長(zhǎng) 19%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 13.60 億元，同比增長(zhǎng) 296.2%；行業(yè)毛利率為 37.8%，較去年同期微升 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。鈷板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 473.76 億元，同比增長(zhǎng) 73.4%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)17.62 億元，同比增長(zhǎng) 169.2%；行業(yè)毛利率為 12.5%，較去年同期大幅提升14.2 個(gè)百分點(diǎn)。圖 13： 2021 年一季度正極材料板塊財(cái)務(wù)情況行業(yè)代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比（ ）凈利潤(rùn)（億元）同比（ ）毛利率（）同比變動(dòng)（pcts）鋰002466.SZ天齊鋰業(yè)2,0139.04-6.6-2.4850.545.5-7.6

21、鋰002460.SZ贛鋒鋰業(yè)2,95716.0748.94.766046.331.111.6鋰002240.SZ盛新鋰能5155.35121.21.04281.829.520.8鋰002497.SZ雅化集團(tuán)3928.5787.30.781211.627.2-1.2鋰000155.SZ川能動(dòng)力44011.63208.71.374.426.5-38.1鋰000762.SZ西藏礦業(yè)4031.36139.80.20192.128.223.0鋰000792.SZ鹽湖股份2,16330.17-19.07.932.048.410.0鈷300618.SZ寒銳鈷業(yè)29510.36102.71.00339.333

22、.916.5鈷603799.SH華友鈷業(yè)1,71064.2445.26.54256.521.37.6鈷603993.SH洛陽鉬業(yè)1,580399.1678.310.07124.810.615.7鋰板塊合計(jì)8,883.3782.1819.013.60296.237.80.9鈷板塊合計(jì)3,585.04473.7673.417.62169.212.514.2資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤2021 上半年：上半年正極材料板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1517.83 億元，同比下降 1.8%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 25.75 億元，同比提高 38.1 ；板塊毛利率為 17

23、.7%，較去年同期上升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。上半年鋰礦價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)內(nèi)毛利率、凈利潤(rùn)同比大幅提升。鋰板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 181.06 億元，同比增長(zhǎng) 6.1%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 45.05億元，同比增長(zhǎng) 367.9%；行業(yè)毛利率為 43.8%，較去年同期大幅提升 13.6 個(gè)百分點(diǎn)。鈷板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1011.89 億元，同比增長(zhǎng) 78.1%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 42.33 億元，同比增長(zhǎng) 198.2%；行業(yè)毛利率為 12.5%，較去年同期大幅提升 8.6 個(gè)百分點(diǎn)。圖 14： 2021 上半年正極材料板塊財(cái)務(wù)情況行業(yè)代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比（ ）凈利潤(rùn)

24、（億元）同比（ ）毛利率（）同比變動(dòng)（pcts）鋰002466.SZ天齊鋰業(yè)2,01323.5125.10.86112.351.20.9鋰002460.SZ贛鋒鋰業(yè)2,95740.6470.314.17805.335.115.8鋰002240.SZ盛新鋰能51511.3450.62.91273.834.627.1鋰002497.SZ雅化集團(tuán)39221.2464.43.30151.032.61.9鋰000155.SZ川能動(dòng)力44020.44107.82.2519.027.2-13.4鋰000762.SZ西藏礦業(yè)4032.2659.70.43232.533.523.6鋰000792.SZ鹽湖股份2

25、,16361.62-36.021.1453.058.128.3鈷300618.SZ寒銳鈷業(yè)29520.80100.83.56474.032.514.4鈷603799.SH華友鈷業(yè)1,710142.9457.914.68319.920.66.0鈷603993.SH洛陽鉬業(yè)1,580848.1681.424.09139.010.69.1鋰板塊合計(jì)8,883.37181.066.145.05367.943.813.6鈷板塊合計(jì)3,585.041011.8978.142.33198.212.58.6資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤正極材料：需求大增，材料價(jià)格持續(xù)上漲

26、在正極材料領(lǐng)域，我們選取了 11 家上市公司（當(dāng)升科技、格林美、容百科技、德方納米、中偉股份、芳源股份、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、廈門鎢業(yè)、龍?bào)纯萍?、富臨精工、湘潭電化）作為研究樣本。預(yù)計(jì)未來正極材料的路線將會(huì)是中低端車型以磷酸鐵鋰電池為主，高端車型以三元高鎳電池為主，磷酸鐵鋰逐漸成為國(guó)際主流，行業(yè)空間廣闊，但同時(shí)更多的磷化工等企業(yè)布局磷酸鐵鋰材料，行業(yè)未來競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。圖 15： 三元正極材料價(jià)格走勢(shì)圖 16： 磷酸鐵鋰價(jià)格走勢(shì)資料來源：wind， ；單位：萬元/噸資料來源：wind， ；單位：萬元/噸2021 年一季度：三元材料和磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格整體上揚(yáng)，裝機(jī)需求提升，行業(yè)業(yè)績(jī)向好。正極材料板塊合計(jì)實(shí)

27、現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 187.04 億元，同比增長(zhǎng) 95.7%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 13.14 億元，同比增長(zhǎng) 210.1%；行業(yè)毛利率為 18.6%，較去年同期微升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。圖 17： 2021 年一季度正極材料板塊財(cái)務(wù)情況代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比（ ）凈利潤(rùn)（億元）同比（ ）毛利率（）同比變動(dòng)（pcts）300073.SZ當(dāng)升科技35712.64203.91.49353.519.21.7002340.SZ格林美64237.3062.72.76150.421.02.7688005.SH容百科技53113.94113.71.20374.015.93.0300769.SZ

28、德方納米3465.10224.10.51678.617.4-3.6300919.SZ中偉股份90236.90135.22.12237.613.61.9688148.SH芳源股份1503.52377.20.181202.614.3-2.7688779.SH長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科617-600549.SH廈門鎢業(yè)43662.9778.13.08327.517.9-0.6603906.SH龍?bào)纯萍?125.9589.40.61143.336.91.4300432.SZ富臨精工3055.3055.21.0122.131.5-5.2002125.SZ湘潭電化843.4266.00.19278.521.3-3.8正極材

29、料4,583187.0495.713.14210.118.60.3資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤2021 上半年：2021 上半年正極材料板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 454.18 億元，同比增長(zhǎng) 104.2%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 33.40 億元，同比增長(zhǎng) 213.0 ；板塊毛利率為 17.9%，較去年同期下降 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要系上游碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格大幅上漲所致。圖 18： 2021 上半年正極材料板塊財(cái)務(wù)情況資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤負(fù)極材料：一體化布局成趨勢(shì)，成本下降盈利提升在負(fù)極材料領(lǐng)域，我們選取了

30、5 家上市公司（杉杉股份、貝特瑞、璞泰來、中科電氣、翔豐華）作為研究樣本。負(fù)極材料的競(jìng)爭(zhēng)格局較好，行業(yè)集中度較高且持續(xù)提升，產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)相對(duì)較小，頭部企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)、布局一體化產(chǎn)線，有效降低生產(chǎn)成本、進(jìn)一步鞏固自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖 19： 天然石墨價(jià)格價(jià)格走勢(shì)圖 20： 人造石墨價(jià)格走勢(shì)資料來源：wind， ；單位：萬元/噸資料來源：wind， ；單位：萬元/噸2021 年一季度：2021 年一季度負(fù)極材料板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.76 億元，同比增長(zhǎng)173.1%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 9.86 億元，同比增長(zhǎng) 335.3 ；板塊毛利率為 29.7%，較去年同期增長(zhǎng) 3.4 個(gè)百分點(diǎn)。圖 21：

31、2021 年一季度負(fù)極材料資源板塊財(cái)務(wù)情況資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤2021 上半年：上半年負(fù)極材料板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 192.81 億元，同比增長(zhǎng) 166.4%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 24.67 億元，同比增長(zhǎng) 308.5 ；板塊毛利率為 28.3%，較去年同期提升 3.1 個(gè)百分點(diǎn)。圖 22： 2021 上半年負(fù)極材料板塊財(cái)務(wù)情況代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比（ ）凈利潤(rùn)（億元）同比（ ）毛利率（）同比變動(dòng)（pcts）600884.SH杉杉股份57299.47209.87.60659.1524.56.19835185.NQ貝特瑞4

32、0842.07168.87.30232.4528.2-1.00603659.SH璞泰來1,06239.23107.87.75293.9337.06.37300035.SZ中科電氣1618.23125.71.59166.6134.7-3.53300890.SZ翔豐華583.8281.20.4353.9126.8-2.86負(fù)極材料2,261192.81166.424.67308.528.33.1資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤電解液：業(yè)績(jī)突出，頭部企業(yè)多維布局顯成效在電解液領(lǐng)域，我們選取了 5 家上市公司（天賜材料、新宙邦、天際股份、多氟多、江蘇國(guó)泰）作為研究樣

33、本。電解液行業(yè)在經(jīng)歷 2015-2016 年量?jī)r(jià)齊升階段以及 2016-2018 年產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)激烈的階段之后，電解液及六氟磷酸鋰逐步回歸化工屬性，頭部企業(yè)通過橫向/縱向深化布局，延展產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)提高產(chǎn)品差異化程度，不斷提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。2021 上半年，受下游新能源汽車銷量持續(xù)創(chuàng)新高影響，六氟磷酸鋰出現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)，價(jià)格大幅上漲，電解液價(jià)格隨之大漲，行業(yè)業(yè)績(jī)出色。圖 23： 電解液價(jià)格走勢(shì)圖 24： 六氟磷酸鋰價(jià)格走勢(shì)資料來源：wind， ；單位：萬元/噸資料來源：wind， 2021 年一季度：上半年電解液板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 104.69 億元，同比增長(zhǎng) 31.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東

34、的凈利潤(rùn) 7.49 億元，同比增長(zhǎng) 164.2 ；板塊毛利率為 20.1%，較去年同期提升 3.6 個(gè)百分點(diǎn)。圖 25： 2021 年一季度電解液（含六氟磷酸鋰）板塊財(cái)務(wù)情況代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比（ ）凈利潤(rùn)（億元）同比（ ）毛利率（）同比變動(dòng)（pcts）002407.SZ多氟多43312.3950.80.937448.221.65.1002759.SZ天際股份1702.78143.90.47321.639.325.5002709.SZ天賜材料1,30115.62197.52.87591.134.32.7300037.SZ新宙邦45211.40118.61.5657.53

35、1.3-7.9002091.SZ江蘇國(guó)泰22962.514.21.661.613.40.1電解液2,585104.6931.27.49164.220.13.6資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤2021 上半年：受六氟磷酸鋰漲價(jià)影響，天賜材料、多氟多和天際股份業(yè)績(jī)大增帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī) 提升。2021 上半年電解液板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245.08 億元，同比增長(zhǎng)41.3%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 21.03 億元，同比增長(zhǎng) 144.6 ；板塊毛利率為 22.0%，較去年同期提升 3 個(gè)百分點(diǎn)。圖 26： 2021 上半年電解液（含六氟磷酸鋰）板塊財(cái)務(wù)情況代碼公司簡(jiǎn)稱市

36、值（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比（ ）凈利潤(rùn)（億元）同比（ ）毛利率（ ）同比變動(dòng)（pcts）002407.SZ多氟多43329.0567.73.081860.025.78.1002759.SZ天際股份1707.52177.12.05709.046.831.9002709.SZ天賜材料1,30136.99132.37.83151.135.4-8.4300037.SZ新宙邦45225.57114.24.3783.934.0-5.8002091.SZ江蘇國(guó)泰229145.9616.33.7112.914.40.3電解液2,585245.0841.321.03144.622.03.0資料來源：wind

37、， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤隔膜：盈利能力改善，下半年供給或?qū)⑵o在隔膜領(lǐng)域，我們選取了 4 家上市公司（恩捷股份、星源材質(zhì)、滄州明珠、中材科技）作為研究樣本。行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格在上半年保持平穩(wěn)，行業(yè)內(nèi)公司憑借出色的成本管控能力提高盈利，下半年預(yù)計(jì)隔膜需求持續(xù)提升，新增產(chǎn)能擴(kuò)張較少，或?qū)⒊霈F(xiàn)供不應(yīng)求狀況，隔膜價(jià)格有望上漲。2021 年一季度：2021 年第一季度隔膜板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 63.96 億元，同比增長(zhǎng) 65.0%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 11.85 億元，同比增長(zhǎng) 178.6 ；板塊毛利率為 34.4%，較去年同期大幅提升 5.5 個(gè)百分點(diǎn)。圖 27： 2021 年

38、一季度隔膜板塊財(cái)務(wù)情況代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比（ ）凈利潤(rùn)（億元）同比（ ）毛利率（ ）同比變動(dòng)（pcts）002812.SZ恩捷股份2,52014.43161.04.32212.648.51.1300568.SZ星源材質(zhì)3174.22238.50.62287.934.0-9.3002080.SZ中材科技50139.4136.45.81140.030.94.3002108.SZ滄州明珠1315.9089.71.10276.923.211.2隔膜3,46863.9665.011.85178.634.45.5資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤2

39、021 上半年：成本管控出色，凈利增速快于營(yíng)收增速。上半年隔膜板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億營(yíng)業(yè)收入同比（ ） 凈利潤(rùn)（億 同比（ ）毛利率149.39 億元，同比增長(zhǎng) 42.5%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 32.41 億元，同比上升 128.4 ；板塊毛利率為 35.6%，較去年同期大幅提升 6.4 個(gè)百分點(diǎn)。圖 28： 2021 上半年隔膜板塊財(cái)務(wù)情況元）（億元）元）002812.SZ恩捷股份2,52033.94135.610.50300568.SZ星源材質(zhì)3178.31143002080.SZ中材科技501002108.SZ滄州明珠資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年

40、8 月 31 日收盤動(dòng)力電池：二線廠商發(fā)力，CATL 引領(lǐng)行業(yè)在動(dòng)力電池領(lǐng)域，我們選取了 5 家上市公司（寧德時(shí)代、億緯鋰能、國(guó)軒高科、鵬輝能源、孚能科技）作為研究樣本。作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)，動(dòng)力電池行業(yè)維持“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局，下游裝機(jī)需求增加，動(dòng)力電池供給緊張，二線廠商表現(xiàn)出色。上游鋰電材料價(jià)格大幅上漲，鋰電池企業(yè)成本端壓力提升，毛利率小幅下滑。2021 年一季度：一季度全國(guó)動(dòng)力電池裝車量 23.2 GWh，同比增長(zhǎng) 308.7；其中磷酸鐵鋰電池裝車 9.4 GWh，同比增長(zhǎng) 603.3；三元電池裝車 13.88 GWh，同比增長(zhǎng) 219.6。一季度動(dòng)力電池板塊合計(jì)實(shí)

41、現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 248.45 億元，同比增長(zhǎng) 107.8；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 25.28 億元，同比增長(zhǎng) 166.1；板塊毛利率為 26.4，較毛利率同比變動(dòng)同比（ ） 凈利潤(rùn)（億 同比（ ）市值（億營(yíng)業(yè)收入公司簡(jiǎn)稱代碼去年同期提升 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。圖 29： 2021 年一季度動(dòng)力電池板塊財(cái)務(wù)情況元）（億元）元）（）（pcts）300750.SZ寧德時(shí)代11,526191.67112.219.54163.427.32.2300014.SZ億緯鋰能1,93529.58126.06.47156.226.9-2.8002074.SZ國(guó)軒高科68812.9277.10.4842.525.0-4.0

42、300438.SZ鵬輝能源14510.62138.80.55171.218.42.0688567.SH孚能科技4263.67198.9-1.76-79.13.9-30.50.826.4166.125.2814,720248.45107.8鋰電池資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤2021 上半年：動(dòng)力電池板塊頭部企業(yè)業(yè)績(jī)明顯提升，行業(yè)整體毛利率承壓。2021 上半年動(dòng)力電池板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 575.17 億元，同比上升 121.0%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 59.19 億元，同比上升 165.1 ；板塊毛利率為 25.8%，較去年同代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億營(yíng)業(yè)收

43、入同比（ ） 凈利潤(rùn)（億 同比（ ）毛利率同（期降低 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。圖 30： 2021 上半年動(dòng)力電池板塊財(cái)務(wù)情況元）（億元）元）300750.SZ寧德時(shí)代11,526440.75134.144.84300014.SZ億緯鋰能1,93565.60106.5002074.SZ國(guó)軒高科68835.51300438.SZ鵬輝能源145688567.SH孚能科資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤整車：國(guó)內(nèi)外同時(shí)發(fā)力，新能源車銷量大增在新能源整車領(lǐng)域，我們選取了 3 家上市公司（比亞迪、長(zhǎng)城汽車、宇通客車）作為研究樣本。今年以來，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)景氣度高漲，銷量不

44、斷創(chuàng)歷史新高。小米、蘋果等科技巨頭相繼宣布布局新能源汽車，傳統(tǒng)車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速，比亞迪進(jìn)入新車周期，預(yù)計(jì)下半年新能源汽車銷量將繼續(xù)創(chuàng)新高。圖 31： 2018-2021 年新能源汽車月度銷量及同比情況資料來源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)， ；單位：萬輛，%2021 年一季度：一季度新能源整車板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 757.38 億元，同比增長(zhǎng) 117.2%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 17.66 億元，同比增長(zhǎng) 359.4 ；板塊毛利率為 13.7%，代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億營(yíng)業(yè)收入同比（ ） 凈利潤(rùn)（億 同比（ ）毛利率較去年同期降低 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。圖 32： 2021 年一季度整車板塊財(cái)務(wù)情況元）（億元

45、）元）002594.SZ比亞迪7,024409.92108.32600066.SH宇通客車27836.29601633.SH長(zhǎng)城汽車資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 日收盤2021 上半年：車企新能源汽車業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，但傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)受芯片短缺影響，盈利能力下滑。上半年整車板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1626.20 億元，同比增長(zhǎng) 56.3%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 48.47 億元，同比增長(zhǎng) 68.8 ；板塊毛利率為 14.3%，較去年代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億營(yíng)業(yè)收入同比（ ） 凈利潤(rùn)（億 同比（ ）毛利率同期下降 3.5 個(gè)百分點(diǎn)。圖 33： 2021 上半年整車板塊財(cái)務(wù)情況

46、元）（億元）元）002594.SZ比亞迪7,024908.8550.21600066.SH宇通客車27898.06601633.SH長(zhǎng)城汽車資料來源：wind， ；數(shù)據(jù)截至 2021 年 8 月 31 收盤充電樁：行業(yè)景氣上行，發(fā)展或迎提速在充電樁及運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，我們選取了 5 家上市公司（特銳德、科士達(dá)、盛弘股份、奧特迅、英可瑞）作為研究樣本。截至 2021 年 7 月，我國(guó)公用充電樁共 95 萬個(gè)，較 2020 年底新增 14.3 萬個(gè)，月均新增公用充電樁超 2 萬個(gè)。隨著充電樁被列入新基建項(xiàng)目，政策層面國(guó)家明確表示將研究?jī)?yōu)化充電設(shè)施建設(shè)的獎(jiǎng)補(bǔ)政策，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)地方積極性，加快建設(shè)進(jìn)程，當(dāng)前車多

47、樁少的局面有望被盡快改變。去年以來，以國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)為代表的央企大手筆布局，新能源汽車滲透率快速提升，銷量不斷創(chuàng)新高，充電樁需求快速提升，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。圖 34： 主要運(yùn)營(yíng)商充電樁總量圖 35： 我國(guó)新能源汽車車樁比資料來源：中國(guó)充電聯(lián)盟， ；單位：臺(tái)資料來源：中國(guó)充電聯(lián)盟， 2021 年一季度：充電樁及運(yùn)營(yíng)板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 21.43 億元，同比增長(zhǎng) 78%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 1.30 億元，同比增長(zhǎng) 384.3 ；板塊毛利率為 25.5%，較去年代碼公司簡(jiǎn)稱市值（億營(yíng)業(yè)收入同比（ ） 凈利潤(rùn)（億 同比（ ）毛利率同比變動(dòng)同期提升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。圖 36： 2021 年一季度充電樁板塊財(cái)務(wù)情況元）（億元）元）（ ）（pcts）300001.SZ特銳德33813.9377.20.15121.219.53.2300713.SZ英可瑞290.4776.40.02190.631.9-7.0300693.SZ盛弘股份841.8165.60.29100.246.7-5.2002518.SZ科士達(dá)1834.7395.70.86316.635.0-0.5002227.SZ奧特迅370.4923.2-0.0260.422.20.7充電樁67121.4