氫氧化鋰需求爆發(fā)供需逆轉(zhuǎn)

1、目 錄1、高鎳需求表現(xiàn)超預(yù)期，氫氧化鋰需求爆發(fā) .- 4 -2、全球氫氧化鋰新增冶煉產(chǎn)能有限，結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)顯著.- 6 -、“工藝壁壘+產(chǎn)品差異化”對(duì)氫氧化鋰新增產(chǎn)能的順利投放仍有一定限制- 6-、2021 年全球氫氧化鋰新增冶煉實(shí)際產(chǎn)能有限, 大規(guī)模投放期集中在 2020年 Q4 及 2022 年H2 完成 .- 9 -3、供需平衡：年內(nèi)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，Q4 或出現(xiàn)明顯緊缺.- 10 -4、鋰精礦與氫氧化鋰邏輯相輔相成，長(zhǎng)期將成為鋰行業(yè)高景氣度核心支撐點(diǎn)- 13-5、氫氧化鋰投資標(biāo)的：加快資源布局以謀求產(chǎn)能快速擴(kuò)張.- 19 -贛鋒鋰業(yè)：積極布局原料，打造完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)構(gòu)筑公司核心競(jìng)爭(zhēng)力-

2、19 -天齊鋰業(yè)：布局海外高品質(zhì)礦山、鹽湖累積資源優(yōu)勢(shì)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈上游，規(guī)避資源受限風(fēng)險(xiǎn).- 21 - 5.3 雅化集團(tuán)：鋰鹽民爆業(yè)務(wù)雙開(kāi)花，氫氧化鋰業(yè)務(wù)規(guī)模可觀.- 25 -5.4 盛新鋰能：鋰產(chǎn)業(yè)布局初成規(guī)模，遠(yuǎn)期鋰冶煉產(chǎn)能有望擴(kuò)張.- 26 - 5.5 中礦資源：鋰銫雙輪驅(qū)動(dòng)，氫氧化鋰業(yè)務(wù)或成新亮點(diǎn).- 28 - 5.6 天華超凈：電池廠商入場(chǎng)，需求端保障能力強(qiáng)勁.- 29 - 5.7 融捷股份：資源供給有保障，冶煉產(chǎn)能正擴(kuò)張.- 30 -圖表目錄圖 1、美國(guó)新能源車季度分類型銷量 .- 5 -圖 2、歐洲 8 國(guó)新能源汽車銷量及滲透率 .- 5 -圖 3、國(guó)內(nèi)高鎳三元 811 材料占比

3、快速提升 .- 6 -圖 4、氫氧化鋰出口訂單顯著增加 .- 6 -圖 5、鋰輝石-硫酸法制備氫氧化鋰生產(chǎn)環(huán)節(jié)少、成本更具優(yōu)勢(shì).- 7 -圖 6、碳酸鋰苛化法可將碳酸鋰轉(zhuǎn)型制備氫氧化鋰，該工藝是鹽湖資源制備氫氧化鋰的主流方案.- 8 -圖 7、電池級(jí)氫氧化鋰與碳酸鋰價(jià)格及價(jià)差走勢(shì).- 10 -圖 8、鋰輝石精礦(5,中國(guó)到岸)價(jià)格（單位：美元/噸）.- 13 -圖 9、鋰精礦自 2019Q4 進(jìn)入持續(xù)去庫(kù)狀態(tài) .- 13 -圖 10、全球鋰資源分布情況（2020 年） .- 15 -圖 11、中國(guó)進(jìn)口鋰精礦超過(guò) 90來(lái)自于澳大利亞.- 15 -圖 12、澳大利亞鋰原料產(chǎn)能占比全球 56（202

4、0 年）.- 15 -圖 13、澳大利亞鋰原料產(chǎn)量占全球 43（2020 年）.- 15 -圖 14、產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢(shì)明顯，終端加強(qiáng)對(duì)上游優(yōu)質(zhì)資源的把控.- 18 -圖 15、本次戰(zhàn)略投資人增資完成后天齊鋰業(yè)仍保留對(duì)核心資源泰利森的控制權(quán). - 22 -圖 16、天華超凈實(shí)控人擁有在寧德時(shí)代供應(yīng)鏈整合資源的強(qiáng)大能力.- 30 -圖 17、融捷股份鋰資源產(chǎn)業(yè)布局示意圖 .- 31 -圖 18、融捷股份母公司實(shí)控人參股比亞迪 .- 31 -表 1、歐洲傳統(tǒng)車企電動(dòng)化發(fā)展規(guī)劃 .- 4 -表 2、美國(guó)新能源車補(bǔ)貼政策 .- 5 -表 3、目前硫酸鋰苛化法是工業(yè)規(guī)模制取氫氧化鋰主流工藝 .- 7 -表

5、 4、氫氧化鋰生產(chǎn)商產(chǎn)品認(rèn)證環(huán)節(jié)需滿足下游電池廠及整車生產(chǎn)商的眾多考核因素 .- 9 -表 5、鋰鹽產(chǎn)品品質(zhì)主要體現(xiàn)在金屬雜質(zhì)、化標(biāo)雜質(zhì)、產(chǎn)品一致性三大方面.- 9 -表 6、2021 年中國(guó)主流氫氧化鋰產(chǎn)能已于 H1 投放完成.- 9 -表 7、年內(nèi)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，Q4 或出現(xiàn)明顯緊缺.- 10 -表 8、氫氧化鋰分企業(yè)冶煉產(chǎn)量預(yù)測(cè)（單位：噸）. - 11 -表 9、據(jù)測(cè)算，2025 年氫氧化鋰將出現(xiàn)顯著缺口.- 12 -表 10、西澳鋰輝石精礦包銷協(xié)議 .- 14 -表 11、中澳關(guān)系事件梳理 .- 14 -表 12、國(guó)內(nèi)公司積極布局鹽湖、云母及四川鋰精礦資源.- 16 -表 13、南美

6、四大鹽湖公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃 .- 17 -表 14、西澳鋰礦石產(chǎn)能分布（萬(wàn)噸） .- 17 -表 15、全球核心鋰礦資源加速重組 .- 18 -表 16、國(guó)內(nèi)冶煉廠氫氧化鋰產(chǎn)能布局 .- 19 -表 17、公司生產(chǎn)基地布局 .- 19 -表 18、公司上游資源布局梳理 .- 20 -表 19、截止 2020 年 12 月 31 日公司全球范圍簽訂鋰資源包銷項(xiàng)目.- 20 -表 20、截止 2020 年 12 月 31 日公司全球范圍簽訂鋰資源包銷項(xiàng)目.- 21 -表 21、公司主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)能情況（截至 2020 年 12 月 31 日）.- 21 -表 22、IGO 項(xiàng)目進(jìn)展情況 .- 22 -表 2

7、3、天齊鋰業(yè)客戶結(jié)構(gòu)及供貨情況 .- 23 -表 24、公司鋰資源儲(chǔ)量及產(chǎn)能布局情況 .- 24 -表 25、泰利森格林布什產(chǎn)能布局及擴(kuò)產(chǎn)計(jì) .- 24 -表 26、SQM 產(chǎn)能布局及擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃 .- 24 -表 27、公司中游冶煉產(chǎn)能布局 .- 25 -表 28、公司在建項(xiàng)目進(jìn)度，其中奎納納一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于 2022Q4 實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)- 25-表 29、奧伊諾礦業(yè)資源詳情 .- 27 -表 30、公司鋰鹽業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模 .- 27 -表 31、公司近年來(lái)簽署的主要長(zhǎng)期銷售協(xié)議.- 27 -表 32、公司鋰鹽業(yè)務(wù)產(chǎn)品及產(chǎn)能 .- 28 -表 33、加拿大曼尼托巴省 TANCO 礦區(qū)資源情況.- 29

8、-表 34、甲基卡礦資源情況 .- 30 -報(bào)告正文1、高鎳需求表現(xiàn)超預(yù)期，氫氧化鋰需求爆發(fā)受益于海外對(duì)新能源汽車行業(yè)支持政策的推出，終端需求增量明顯。由于歐洲新能源汽車市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，日韓高鎳正極對(duì)優(yōu)質(zhì)電池級(jí)氫氧化鋰需求顯著增加。國(guó)內(nèi)高鎳三元 811 產(chǎn)量 5 月同比增速高達(dá) 2.4 倍，氫氧化鋰出口量高企。5 月國(guó)內(nèi)高鎳三元材料產(chǎn)量增幅可觀，總量首次突破萬(wàn)噸大關(guān)，達(dá)到 10180 噸，環(huán)比增長(zhǎng) 3。伴隨著高鎳三元材料的放量，5 月份國(guó)內(nèi)高鎳三元 811 材料的市占率已經(jīng)達(dá)到 32.5，其中 8 系三元材料市占率到達(dá) 31，產(chǎn)量達(dá)到 9850 噸，而從各家后期生產(chǎn)安排來(lái)看，高鎳三元材料的

9、占比仍將繼續(xù)上升。氫氧化鋰出口量同樣保持在高位，2021 年前四月共出口 21687 噸，同比增加 42。碳排放法規(guī)倒逼車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，歐洲高鎳需求增速顯著。為了滿足歐洲日趨嚴(yán)格的碳排放標(biāo)準(zhǔn)，全球主要汽車集團(tuán)規(guī)劃未來(lái) 5-10 年的電動(dòng)車轉(zhuǎn)型計(jì)劃，投資 200-720 億歐元用于實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車轉(zhuǎn)型，包括研發(fā)自動(dòng)駕駛技術(shù)、推出新的純電產(chǎn)品等。歐洲車型多使用高鎳三元電池，由于歐洲新能源汽車市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，日韓高鎳正極對(duì)優(yōu)質(zhì)電池級(jí)氫氧化鋰需求顯著增加。美國(guó)新能源車扶持政策力度或?qū)⑻嵘?。近期，美?guó)參議院財(cái)政委員會(huì)提出推動(dòng)電動(dòng)汽車、清潔能源稅收抵免的提案，電動(dòng)汽車方面單車補(bǔ)貼金額上限由原有的 7500

10、美元提高到 12500 美元，且取消車企累計(jì)銷量達(dá) 20 萬(wàn)輛后補(bǔ)貼在一年內(nèi)退坡的原有限制，更改為全美電動(dòng)車滲透率達(dá) 50后，退稅補(bǔ)貼在三年內(nèi)逐步退坡，此政策力度大超全年市場(chǎng)預(yù)期。表 1、歐洲傳統(tǒng)車企電動(dòng)化發(fā)展規(guī)劃集團(tuán)車型規(guī)劃產(chǎn)銷規(guī)劃研發(fā)投資大眾到 2030 年合計(jì) 70 款（其中約有 20 款已經(jīng)投產(chǎn)）計(jì)劃到 2030 年，歐洲市場(chǎng)純電動(dòng)汽車銷量占新車銷量 70以上，中國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)的純電動(dòng)汽車銷量占比超過(guò) 50。計(jì)劃 2021 年銷售 100 萬(wàn)輛電動(dòng)汽車。2025 年在中國(guó)市場(chǎng)銷售 150 萬(wàn)輛新能源汽車，覆蓋大眾、斯柯達(dá)、奧迪以及江淮大眾旗下的汽車品牌。2025 年前，電動(dòng)化、混合動(dòng)力總

11、成和數(shù)字化方面的投資提升至約 730 億歐元，其中，電動(dòng)化領(lǐng)域的投資達(dá)到 350億歐元；數(shù)字化領(lǐng)域投資 270 億歐元；開(kāi)發(fā)混合動(dòng)力汽車投資 110 億歐元到 2025 年電動(dòng)汽車投資 350 億歐元，（奧迪）到 2025 年 30 款，包括 20 款EV/其中新能源轉(zhuǎn)型 150 億，開(kāi)發(fā)未來(lái)汽車技術(shù) 100 億特斯拉2020 年預(yù)計(jì)設(shè)計(jì) 4 款（除皮卡）2021 年規(guī)劃上海工廠產(chǎn)能從 25 萬(wàn)輛提升至 45 萬(wàn)輛/雷諾-日產(chǎn)到 2025 年 24 款，其中 10 款EV到 2022 年銷量 100 萬(wàn)輛到 2025 年固定成本減少 30 億歐元，投資占收入比重降至 8現(xiàn)代-起亞2025 年預(yù)

12、計(jì)達(dá)到 44 款車型，預(yù)到 2025 年銷量 100 萬(wàn)輛，2030 年年銷量 160 萬(wàn)輛計(jì) 23 款電動(dòng)車車型預(yù)計(jì) 2025 年之前投資超過(guò) 100 億韓元（860 億美元）完成公司的電氣化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略寶馬到 2023 年 25 款，其中 13 款EV2025 累計(jì)銷售 200 萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車，2030 年累計(jì)交付約 1000 萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車2025 年總投資超過(guò) 300 億歐元戴姆勒到 2022 年 13 款，包括 EQ 系列、 PHEV 及輕混2039 年實(shí)現(xiàn)無(wú)二氧化碳產(chǎn)品陣容；旗下梅賽德斯奔馳品牌最早可以提前 5-8 年完成 100電動(dòng)化2021-2025 年 700 億歐元通用到 20

13、25 年 30 款純電動(dòng)車型2025 年銷量超過(guò) 100 萬(wàn)輛，三大品牌全部車型實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化270 億美元福特到 2024 年 17 款，到 2025 年中國(guó)市場(chǎng) 15 款2023 年起在歐洲交付 60 萬(wàn)輛電動(dòng)汽車（基于大眾 MEB 平臺(tái)）；到 2030 年在歐洲全面銷售電動(dòng)車到 2025 年電動(dòng)汽車投資超過(guò) 220 億美元，自動(dòng)駕駛 70 億美元豐田到 2025 年中國(guó) 10 款以上 EV到 2025 年全球銷量 550 萬(wàn)輛，其中 100 萬(wàn)輛 EV/到 2025 年，捷豹品牌實(shí)現(xiàn)完全捷豹路虎電動(dòng)化；路虎品牌在未來(lái) 5 年內(nèi)推出 6 款 EV，2030 年實(shí)現(xiàn)完全/電動(dòng)化資料來(lái)源：公司公告

14、、Wind，整理表 2、美國(guó)新能源車補(bǔ)貼政策時(shí)間政策內(nèi)容200720092010美國(guó)國(guó)內(nèi)收入局(IRS)調(diào)整針對(duì)新能源車輛消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)個(gè)人所得稅減免優(yōu)惠。對(duì)符合補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的車型，以銷量 6 萬(wàn)輛為界線，累計(jì)銷量達(dá) 3 萬(wàn)輛后，消費(fèi)者享受 50減稅優(yōu)惠；累計(jì)銷量超過(guò) 4.5 萬(wàn)輛，享受 25的減稅額；超過(guò) 6 萬(wàn)輛后，購(gòu)車者不享受任何減稅優(yōu)惠。斥資 140 億美元支持充電式混合動(dòng)力汽車的動(dòng)力電池、關(guān)鍵零部件的研發(fā)和生產(chǎn)，支持充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、消費(fèi)者購(gòu)車補(bǔ)貼和政府采購(gòu)。同年，美國(guó)還設(shè)立了一個(gè)總量為 250 億美元的基金，以低息貸款方式支持廠商對(duì)節(jié)能和新能源汽車的研發(fā)和生產(chǎn)，目標(biāo)是每年汽車燃油經(jīng)濟(jì)性提高

15、一倍美國(guó)聯(lián)邦政府自 2010 年 1 月 1 日起對(duì)購(gòu)置純電動(dòng)及插電式混合動(dòng)力輕型車的納稅人實(shí)施個(gè)稅抵免政策：一是根據(jù)電池容量確定優(yōu)惠額度。該政策為電池容量不低于 4kWh 的 BEV 和 PHEV 設(shè)定了 2500 美元的稅收抵免基礎(chǔ)額度，高出 4kWh 的部分按 417 美元/kWh 的標(biāo)準(zhǔn)增加稅收抵免額度，上限為 7500 美元。二是設(shè)置以汽車制造商累計(jì)銷量為指標(biāo)的退坡機(jī)制。個(gè)稅抵免政策無(wú)明確截止時(shí)間，為避免汽車制造商對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴，美國(guó)政府為該項(xiàng)優(yōu)惠政策設(shè)立了退坡機(jī)制，要求汽車制造商在累計(jì)銷售 20 萬(wàn)輛后的第二個(gè)季度起，其產(chǎn)品的抵稅優(yōu)惠在一年內(nèi)完成退坡，退坡結(jié)束后該汽車制造商車輛不

16、再享受抵免優(yōu)惠。特斯拉和通用均已達(dá) 20 萬(wàn)輛退坡線，分別于 2019 年 1 月 1 日、4 月 1 日開(kāi)始退坡。提出燃油經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)，汽車制造商在美國(guó)生產(chǎn)或銷售的乘用車和輕型卡車（車重不超過(guò) 8500 磅（約合 3855 千克）要2012符合企業(yè)平均燃油經(jīng)濟(jì)性（CAFE）法規(guī)，未達(dá)法規(guī)要求則將按每 0.1 英里/加侖處以 5.5 美元的罰款。奧巴馬政府要求燃油經(jīng)濟(jì)性每年平均改善 5，到 2025 年達(dá)到 54.5 英里/加侖(約合 4.3L/100km)。8 月，為使美國(guó)采取相同的燃油經(jīng)濟(jì)性及排放法規(guī)，降低汽車制造商合規(guī)成本，美國(guó)聯(lián)邦環(huán)保署（EPA）和美國(guó)國(guó)家公路交 2018通安全管理局（N

17、HTSA）提議將 2020-2026 年行業(yè)平均燃油經(jīng)濟(jì)性水平凍結(jié)在 2020 年的 37 英里/加侖(約合 6.4L/100km)不再繼續(xù)加嚴(yán)。20172017 年美國(guó)稅收改革中，多項(xiàng)抵免政策皆被廢除但電動(dòng)汽車購(gòu)置抵免政策仍被保留。20192019 年 11 月，美國(guó)聯(lián)邦政府頒布2019 年可再生能源增加和能效法案草案，提出將補(bǔ)貼的總銷量限制從 20 萬(wàn)輛放寬至 60 萬(wàn)輛，補(bǔ)貼金額從 7500 美元降至 7000 美元；并首次提出對(duì)二手 EV 與 PHEV 進(jìn)行補(bǔ)貼。2021拜登政府提出的提倡電動(dòng)汽車的 1,740 億美元的提案要求提供 1,000 億美元的新消費(fèi)者稅收抵免，并斥資 150

18、 億美元建設(shè) 50 萬(wàn)個(gè)新的電動(dòng)汽車充電站。此外，計(jì)劃還要求電動(dòng)校車 200 億美元，以及其他電動(dòng)汽車稅收優(yōu)惠 140 億美元。2021美國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)提出關(guān)于電動(dòng)汽車的提案：（1）計(jì)劃提供 316 億美元電動(dòng)車消費(fèi)稅收抵免，對(duì)滿足條件的車輛將稅收抵免上限提升至 1.25 萬(wàn)美元/車；（2）放寬汽車廠商享稅收減免的 20 萬(wàn)輛限額，并將提供 1000 億美元購(gòu)置補(bǔ)貼；在滲透率達(dá)到 50后，稅收抵免在三年內(nèi)退坡。資料來(lái)源：Wind，整理圖 1、美國(guó)新能源車季度分類型銷量圖 2、歐洲 8 國(guó)新能源汽車銷量及滲透率資料來(lái)源：EV SALES，MARKLINES，整理圖 3、國(guó)內(nèi)高鎳三元 811

19、材料占比快速提升圖 4、氫氧化鋰出口訂單顯著增加資料來(lái)源：SMM，整理資料來(lái)源：海關(guān)網(wǎng)，整理2、全球氫氧化鋰新增冶煉產(chǎn)能有限，結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)顯著、“工藝壁壘+產(chǎn)品差異化”對(duì)氫氧化鋰新增產(chǎn)能的順利投放仍有一定限制工藝壁壘：在目前國(guó)內(nèi)主流的“鋰輝石-硫酸法”工藝中，“冷凍脫硝”是其中核心工藝環(huán)節(jié)之一。由于由于冷凍母液和十水硫酸鈉晶體密度差較小，且冷凍母液在低溫下黏度較大，十水硫酸鈉沉降很慢；加之換熱面存在一定溫度差，容易造成換熱面結(jié)疤，需要定期停機(jī)進(jìn)行清理，這一方面導(dǎo)致連續(xù)生產(chǎn)的效率下降，另一方面，由于生產(chǎn)過(guò)程的中斷，產(chǎn)品品質(zhì)受到擾動(dòng)，最終的產(chǎn)品一致性依賴于一線生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的現(xiàn)場(chǎng)操作。因此，除氫氧化鋰

20、成分含量外，各廠商產(chǎn)品批次一致性存在差異，成熟穩(wěn)定的氫氧化鋰一線供應(yīng)商存在產(chǎn)品溢價(jià)潛力。產(chǎn)品差異化：目前氫氧化鋰產(chǎn)品在向下游客戶進(jìn)行交付過(guò)程中，不僅需要滿足國(guó)家氫氧化鋰產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)（主成分及主雜質(zhì)化驗(yàn)結(jié)果），還需要根據(jù)下游客戶需要進(jìn)行更多差異化定制。我們判斷，產(chǎn)品一致性、雜質(zhì)成分含量及粒度形態(tài)也是下游電池廠商及整車廠商的考核重點(diǎn)，成熟供應(yīng)鏈憑借更優(yōu)質(zhì)的批次一致性、雜質(zhì)控制水平贏得了充分的客戶信任，以及溢價(jià)空間。工藝路徑：LiOH 生產(chǎn)工藝主要包括硫酸鋰苛化法、碳酸鋰苛化法、石灰石焙燒法三種全球范圍內(nèi)大規(guī)模生產(chǎn)氫氧化鋰工藝主要包括硫酸鋰苛化法、碳酸鋰苛化法、石灰石焙燒法等，其中，工業(yè)生產(chǎn)中主要關(guān)注硫

21、酸鋰苛化法與碳酸鋰苛化法兩種方案。（1）硫酸鋰苛化法具備工藝成熟，生產(chǎn)流程短，能耗低，物料流通量小等優(yōu)點(diǎn)，是全球生產(chǎn)氫氧化鋰的主流工藝。（2）碳酸鋰苛化法對(duì)于碳酸鋰原料的品質(zhì)要求較高，因此當(dāng)采用工業(yè)級(jí)碳酸鋰等低品質(zhì)原料時(shí)，多需要經(jīng)過(guò)除雜工藝，具備一定的技術(shù)難點(diǎn)。表 3、目前硫酸鋰苛化法是工業(yè)規(guī)模制取氫氧化鋰主流工藝制備方案優(yōu)勢(shì)弊端代表性生產(chǎn)商家贛鋒鋰業(yè)、雅保（中國(guó)）、硫酸鋰苛化法流程短；工藝成熟可靠；綜合效益高工藝成熟；生產(chǎn)流程能耗高；產(chǎn)品質(zhì)量較難達(dá)到優(yōu)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)原料純度要求高；天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、威華股份等碳酸鋰苛化法短；能耗低；物料流通量小等除雜工序繁瑣；回收率偏低Livent、SQM、雅保

22、（美國(guó)）資料來(lái)源：贛鋒鋰業(yè)等公司公告，鋰輝石-硫酸法：目前鋰輝石為原料提鋰主流工藝硫酸法是目前以鋰輝石為原料提鋰的主流工藝方法。天然鋰輝石稱-鋰輝石，為了從天然鋰輝石中提鋰，-鋰輝石只有經(jīng)過(guò)晶體轉(zhuǎn)化焙燒，轉(zhuǎn)變?yōu)樗姆骄?鋰輝石，才能與酸堿反應(yīng)。具體來(lái)看，鋰輝石-硫酸法主要由轉(zhuǎn)型、酸化浸出、帶濾、苛化冷凍、蒸發(fā)結(jié)晶分離、烘干包裝、元明粉制備七大工序環(huán)節(jié)構(gòu)成。目前鋰輝石硫酸焙燒-冷凍法是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)氫氧化鋰的主要方法；該方法中冷凍脫硝工序是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，脫硝工序分離的十水硫酸鈉和冷凍母液的質(zhì)量直接影響后續(xù)的負(fù)荷以及鋰的直收率。具體生產(chǎn)方面，（1）在氫氧化鋰產(chǎn)量較低時(shí)，氫氧化鋰?yán)鋬雒撓豕ば虿捎瞄g接法；（2）

23、隨著市場(chǎng)對(duì)氫氧化鋰需求量的增大，生產(chǎn)廠家正在探索氫氧化鋰?yán)鋬雒撲N的連續(xù)生產(chǎn)方法。強(qiáng)制蒸發(fā)浸出配漿冷凍分離析鈉母液深度除雜酸化焙燒冷卻球磨轉(zhuǎn)型焙燒芒硝單水氫氧化鋰30%NaOH濃硫酸鋰輝石圖 5、鋰輝石-硫酸法制備氫氧化鋰生產(chǎn)環(huán)節(jié)少、成本更具優(yōu)勢(shì)資料來(lái)源：氫氧化鋰制備工藝研究進(jìn)展鄧順蛟等，整理碳酸鋰苛化法：碳酸鋰轉(zhuǎn)制氫氧化鋰的主流方案該方法將碳酸鋰和精制石灰乳按照摩爾比 1:1.08 混合，調(diào)節(jié)苛化液濃度約為18-20g/L，加熱至沸騰并強(qiáng)力攪拌，控制苛化時(shí)間約為 30min，經(jīng)離心分離得到碳酸鈣沉淀和濃度約為 3.5g/L 的氫氧化鋰母液，將母液蒸發(fā)濃縮、結(jié)晶干燥，制得單水氫氧化鋰。另一方面，

24、在現(xiàn)有技術(shù)中，由碳酸鋰制備氫氧化鋰都要求碳酸鋰必須純凈，否則不能得到高品質(zhì)的電池級(jí)氫氧化鋰。此外，目前也有以工業(yè)級(jí)碳酸鋰經(jīng)除雜等工藝進(jìn)一步制取氫氧化鋰的方案。首先將工業(yè)級(jí)碳酸鋰固體與硫酸混合進(jìn)行復(fù)分解反應(yīng)，得到復(fù)分解反應(yīng)產(chǎn)物；再將其依次經(jīng)氫氧化鋰調(diào)節(jié) pH 值、板框過(guò)濾、多介質(zhì)過(guò)濾、超濾和螯合樹(shù)脂吸附，得到預(yù)電解液；將預(yù)電解液進(jìn)行雙極膜電解后一次蒸發(fā)結(jié)晶，得到電池級(jí)氫氧化鋰。結(jié)晶干燥蒸發(fā)濃縮含鋰母液離心分離加熱攪拌配漿單水氫氧化鋰石灰石渣石灰乳碳酸鋰圖 6、碳酸鋰苛化法可將碳酸鋰轉(zhuǎn)型制備氫氧化鋰，該工藝是鹽湖資源制備氫氧化鋰的主流方案資料來(lái)源：氫氧化鋰制備工藝研究進(jìn)展鄧順蛟等，整理微粉氫氧化鋰

25、：除磨細(xì)工藝外，雜質(zhì)控制是重中之重隨著鋰離子三元正極材料性能需求的不斷提升，三元材料不斷向高鎳方向發(fā)展。為了提高高鎳材料的混鋰均勻性，降低燒結(jié)溫度，促進(jìn)助燃等，對(duì)氫氧化鋰等鋰源的品質(zhì)要求，除成分上的要求外，對(duì)顆粒的尺寸、形貌要求也越來(lái)越高。粉級(jí)氫氧化鋰屬于電池級(jí)氫氧化鋰，由電池級(jí)粗顆粒氫氧化鋰多加一道破碎工藝，將粗顆粒氫氧化鋰磨細(xì)。電池級(jí)粗顆粒氫氧化鋰的直徑在 200 微米以上，最高能到 1000 微米，而微粉級(jí)氫氧化鋰的直徑只有幾微米。但考慮到氫氧化鋰本身的一些特性，如易受潮，有強(qiáng)腐蝕性，粒度更細(xì)意味著氫氧化鋰顆粒的比表面積越大，越易吸潮和碳化，以及分子間的應(yīng)力也會(huì)增大，就更易團(tuán)聚。這些特性

26、對(duì)微粉級(jí)氫氧化鋰的生產(chǎn)和運(yùn)輸提出了更高的要求。此外，與粗顆粒氫氧化鋰和微粉級(jí)氫氧化鋰的粒徑差別不同，應(yīng)用在 NCM622 和 NCM811 上的微粉級(jí)氫氧化鋰的粒徑差別不是決定其性能差別的關(guān)鍵，而是其中碳酸根含量的差別；微粉級(jí)氫氧化鋰粒徑極小，比表面積大，因此極易與空氣中的二氧化碳反應(yīng)而碳化。應(yīng)用在 NCM811 正極材料上的微粉級(jí)氫氧化鋰，其中的碳酸根含量不得超過(guò) 0.35。因此在微粉氫氧化鋰生產(chǎn)破碎過(guò)程中，需要嚴(yán)格控制工藝，以避免碳酸根含量超標(biāo)。產(chǎn)品評(píng)價(jià)：產(chǎn)品品質(zhì)、穩(wěn)定性、資源溯源均為考核重點(diǎn)電池級(jí)氫氧化鋰作為直接影響新能源車整車安全性，駕乘體驗(yàn)以及電池循環(huán)壽命的核心原材料，受到整車生產(chǎn)商

27、的極高重視，目前來(lái)看。全球一線整車生產(chǎn)商穿透電池廠商而直接與氫氧化鋰廠家簽訂供貨協(xié)議正日漸成為行業(yè)主流。除氫氧化鋰化學(xué)成分滿足要求外，包括上游資源類型，供應(yīng)穩(wěn)定性，生產(chǎn)自動(dòng)化水平，產(chǎn)品一致性，ESG 等多種因素均成為下游整車生產(chǎn)商及電池廠商關(guān)注的重點(diǎn)。資源來(lái)源方面，由于鋰資源自身稟賦很大程度決定了雜質(zhì)種類及其構(gòu)成的穩(wěn)定性、一致性等，成為下游客戶的關(guān)注重點(diǎn)之一。目前來(lái)看，由于鋰輝石提鋰的生產(chǎn)過(guò)程可控性、資源一致性更強(qiáng)，逐步受到下游電池及整車企業(yè)的更多認(rèn)可。產(chǎn)品一致性方面，由于下游整車定型量產(chǎn)后希望供應(yīng)鏈保持前后一致，因此整車生產(chǎn)商更傾向于與大規(guī)模龍頭鋰鹽供應(yīng)商的達(dá)成長(zhǎng)期合作協(xié)議，我們認(rèn)為，行業(yè)格

28、局或隨龍頭廠商與下游客戶的深度綁定而日漸穩(wěn)固，龍頭生產(chǎn)商或?qū)⒊尸F(xiàn)“步步為營(yíng)，強(qiáng)者愈強(qiáng)”趨勢(shì)。除此外，ESG 也日益成為海外整車廠商進(jìn)行供應(yīng)鏈選擇的核心考慮因素?？傮w而言，我們認(rèn)為動(dòng)力級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)將日漸向整車供應(yīng)鏈靠攏，龍頭鋰鹽生產(chǎn)商優(yōu)勢(shì)或日漸擴(kuò)大。序號(hào)電池生產(chǎn)商認(rèn)證整車生產(chǎn)商認(rèn)證1資源溯源資源溯源2主含量及雜質(zhì)主含量及雜質(zhì)3產(chǎn)品一致性產(chǎn)品一致性4生產(chǎn)線認(rèn)證ESG 審核表 4、氫氧化鋰生產(chǎn)商產(chǎn)品認(rèn)證環(huán)節(jié)需滿足下游電池廠及整車生產(chǎn)商的眾多考核因素資料來(lái)源：整理金屬雜質(zhì)控制化標(biāo)雜質(zhì)控制產(chǎn)品一致性控制磁性雜質(zhì)（金屬鐵）離子態(tài)金屬雜質(zhì)（鐵、鈣、鎂離子）主含量弱磁性雜質(zhì)（鐵化合物）化學(xué)非金屬雜質(zhì)（硫、氯

29、等）形貌弱磁性雜質(zhì)（銅、鋅等）化合物（水分）粒徑尺寸表 5、鋰鹽產(chǎn)品品質(zhì)主要體現(xiàn)在金屬雜質(zhì)、化標(biāo)雜質(zhì)、產(chǎn)品一致性三大方面資料來(lái)源：當(dāng)升科技、鋰業(yè)分會(huì)等，整理、2021 年全球氫氧化鋰新增冶煉實(shí)際產(chǎn)能有限, 大規(guī)模投放期集中在 2020 年 Q4 及 2022 年 H2 完成2021 年全球氫氧化鋰新增冶煉實(shí)際產(chǎn)能有限, 大規(guī)模投放期集中在 2020 年 Q4 及 2022 年 H2 完成。從供給端來(lái)看，主要?dú)溲趸囆略霎a(chǎn)能已于 2020 年四季度上量完畢（包括天宜鋰業(yè) 2 萬(wàn)噸產(chǎn)能、雅化集團(tuán)雅安工廠 2 萬(wàn)噸產(chǎn)能等），2021 年爬坡產(chǎn)能僅剩贛鋒鋰業(yè) 5 萬(wàn)噸馬洪三期項(xiàng)目、廣西天源 2.5 萬(wàn)

30、噸產(chǎn)能等。其余產(chǎn)能均預(yù)計(jì)于 2021 年下半年投產(chǎn)，但考慮到氫氧化鋰量產(chǎn)需要一定爬坡周期，同時(shí)進(jìn)入下游產(chǎn)業(yè)鏈需要一定的認(rèn)證周期，預(yù)計(jì) 2021 年氫氧化鋰新增供應(yīng)相對(duì)有限。單位：萬(wàn)噸2021 有效產(chǎn)能設(shè)計(jì)產(chǎn)能在建產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)遠(yuǎn)期新增規(guī)ALB35000350000間-劃100000贛鋒鋰業(yè)61000810000-天齊鋰業(yè)500050000-雅化集團(tuán)2600032000500002023/2025-天宜鋰業(yè)2500025000250002021 Q450000容匯鋰業(yè)120001600068000-致遠(yuǎn)鋰業(yè)1500015000-30000中國(guó)工廣西天源2000025000-50000廠瑞福鋰業(yè)1

31、000010000-能投鼎盛50005000-Livent-江蘇工廠1500015000-融捷股份4000800080002021 7 月中礦資源-150002021 8 月-飛宇新能源-50002022-江特電機(jī)-100002021 年底-唐山鑫豐-100002021 H2-燕山鋼鐵1000010000-永杉鋰業(yè)1500015000150002021 Q4-ALB-500002021 年底50000SQM215002150085002022100000Livent100001000050002022 Q325000海外工Orocobre500010000100002021 H2-廠贛鋒-So

32、nora-200002023 8 月15000贛鋒-Mariana-100002023 1 月Posco-430002024-天齊鋰業(yè)-奎納納00240002021 Q424000原生產(chǎn)能/產(chǎn)量合計(jì)294500338500376500444000表 6、2021 年中國(guó)主流氫氧化鋰產(chǎn)能已于 H1 投放完成資料來(lái)源：公司公告，整理3、供需平衡：年內(nèi)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，Q4 或出現(xiàn)明顯緊缺需求假設(shè)：假設(shè) 1：根據(jù)當(dāng)前正極材料企業(yè)反饋的訂單情況，假設(shè) 2021H2 高鎳三元材料增速環(huán)比 H1 約為 100。假設(shè) 2：國(guó)內(nèi)高鎳正極材料產(chǎn)量+氫氧化鋰出口量為國(guó)內(nèi)氫氧化鋰需求總量，國(guó)內(nèi)氫氧化鋰產(chǎn)量+氫氧化鋰

33、進(jìn)口量為國(guó)內(nèi)氫氧化鋰供給總量。假設(shè) 3：考慮到中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)能占比全球 80左右，我們假設(shè)中國(guó)高鎳三元前驅(qū)體產(chǎn)量/0.8 對(duì)應(yīng)全球高鎳三元的需求量。根據(jù)測(cè)算，氫氧化鋰年內(nèi)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，尤其在 Q3 大廠檢修之時(shí)，以及 Q4 因“供給增量放緩+需求持續(xù)增量”之時(shí)出現(xiàn)明顯的供需缺口。我們繼續(xù)看好 2021 年-2022 年 H1 氫氧化鋰的價(jià)格走勢(shì)。國(guó)內(nèi)均價(jià)有望于 6 月快速上行至 10 萬(wàn)元/噸，全年高點(diǎn)有望突破 12-13 萬(wàn)/噸；海外長(zhǎng)單價(jià)格有望自 10美金/kg 上調(diào)至 13 美金/kg 以上。表 7、年內(nèi)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，Q4 或出現(xiàn)明顯緊缺1 月2 月3 月4 月5 月6 月7

34、月8 月9 月10 月11 月12 月2021E合計(jì)國(guó)內(nèi)氫氧化鋰供需平衡測(cè)算，其中：國(guó)132001325013750154501575016150169501875020750211502120021200207550國(guó)內(nèi)三元材料對(duì)應(yīng)氫氧化鋰需求 437842715362574363186949785388741002711331128041446898376氫氧化鋰出口量 63314880476957076106653469917480800485649164980584336氫氧化鋰進(jìn)口量 1443622852002002002002002002002002265國(guó)內(nèi)其他領(lǐng)域?qū)?yīng)氫氧化鋰需

35、求 16501650165016501650165016501650165016501650165019800缺口 855245323312635187612176569461269-195-2217-45237303全球氫氧化鋰供需平衡測(cè)算三元材料對(duì)應(yīng)氫氧化鋰需求 8544862210440121831340114741163631816320161223792484027573197410其他領(lǐng)域?qū)?yīng)氫氧化鋰需求 26182618261826182618261826182618261826182618261831416缺口 383838102492244920311291469769117

36、1-547-1958-469111124內(nèi)供應(yīng)總計(jì)（對(duì)應(yīng)三元前驅(qū)體口徑）資料來(lái)源：整理與測(cè)算短期來(lái)看，一方面，由于歐洲新能源汽車市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，日韓高鎳正極對(duì)優(yōu)質(zhì)電池級(jí)氫氧化鋰需求顯著增加。另一方面，氫氧化鋰新產(chǎn)能的投放已于 2020 年四季度放量完畢，2021 年僅剩部分新增產(chǎn)能或于下半年投放，但考慮到認(rèn)證周期，全年新增產(chǎn)能貢獻(xiàn)有限。氫氧化鋰供需結(jié)構(gòu)逐漸走強(qiáng)，價(jià)格進(jìn)入快速上行區(qū)間。截至 2021 年 6 月 11 日，亞洲金屬網(wǎng)電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格為 9.1 萬(wàn)元/噸。圖 7、電池級(jí)氫氧化鋰與碳酸鋰價(jià)格及價(jià)差走勢(shì)資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，整理長(zhǎng)期來(lái)看，我們分別測(cè)算了氫氧化鋰的終端及一級(jí)供需平衡

37、情況。依據(jù)現(xiàn)有氫氧化鋰廠家的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，我們預(yù)計(jì) 2021、2024、2025 年氫氧化鋰需 求增量顯著大于供給增量，且 2025 年氫氧化鋰冶煉產(chǎn)能將會(huì)出現(xiàn)明顯缺口。供給端來(lái)看，我們測(cè)算 2021-2025 年氫氧化鋰產(chǎn)量將由 22.8 萬(wàn)噸69.3 萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為 32.04；需求端來(lái)看，我們預(yù)計(jì) 2021-2025 年電池終端對(duì)應(yīng)氫氧化鋰的需求將由 14.75 萬(wàn)噸49.27 萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為 35.2；正極ALB33,00033,00033,00033,00033,00083,000贛鋒鋰業(yè)27,28059,50079,50081,00081,00081,000天齊鋰業(yè)5,00

38、04,8005,0005,0005,0005,000雅化集團(tuán)8,10020,40025,00050,00075,00085000天宜鋰業(yè)5,00021,40038,90045,00045,00045,000容匯鋰業(yè)1,50012,00016,00016,00016,00016,000致遠(yuǎn)鋰業(yè)3,0008,00015,00015,00015,00015,000廣西天源5606,70012,00018,00025,00025,000瑞福鋰業(yè)1,1506,0006,0006,0006,0006,000能投鼎盛2,0102,7005,0005,0005,0005,000Livent-江蘇工廠14,40

39、014,95014,95014,95014,95014,950融捷股份-2,3008,00010,00010,00010,000中礦資源-1,5008,00012,00015,00015,000飛宇新能源-5001,0001,0001,000江特電機(jī)-2,0002,0002,0002,000唐山鑫豐-2,3005,0005,0005,0005,000燕山鋼鐵-5,2009,00010,00010,00010,000永杉鋰業(yè)-1,00010,00015,00015,00015,000材料對(duì)應(yīng)氫氧化鋰的需求將由 19.73 萬(wàn)噸68 萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為 36.25。表 8、氫氧化鋰分企業(yè)冶煉產(chǎn)量預(yù)

40、測(cè)（單位：噸）企業(yè)20202021E2022E2023E2024E2025E中國(guó)工廠ALB-20,00050,00050,00050,000SQM10,00014,90018,00023,00048,00080000Livent9,6009,60012,00015,00020,00030,000Orocobre-7005,0008,00010,00010,000贛鋒-Sonora-5,00012,00020000贛鋒-Mariana-3,0008,00010000Posco-10,00030000天齊鋰業(yè)-奎納納-1,00012,00024,00024,00024,000供給合計(jì)（不含苛化）1

41、20,600227,950359,850471,950560,950692,950海外工廠資料來(lái)源：整理與測(cè)算表 9、據(jù)測(cè)算，2025 年氫氧化鋰將出現(xiàn)顯著缺口2021E21Q121Q221Q321Q42022E2023E2024E2025E全球氫氧化鋰產(chǎn)量（實(shí)物噸萬(wàn)噸）22.84.456.37.13647.256.169.3三元材料對(duì)氫氧化鋰0.480.480.480.480.480.480.480.480.48需求系數(shù)終端對(duì)氫氧化鋰需求總量（實(shí)物噸，萬(wàn)噸）電池對(duì)氫氧化鋰需求14.752.793.43.974.5920.7727.536.1849.27玻璃陶瓷行業(yè)對(duì)氫氧10.250.250.

42、250.251.031.061.091.12化鋰需求潤(rùn)滑劑行業(yè)對(duì)氫氧化1.830.460.460.460.461.891.9522.06鋰需求醫(yī)藥行業(yè)對(duì)氫氧化鋰0.310.080.080.080.080.320.330.340.35需求其他行業(yè)對(duì)氫氧化鋰3.140.790.790.790.793.243.333.433.54需求總量全球氫氧化鋰需求總17.893.574.184.765.382430.8439.6152.8量材料對(duì)應(yīng)氫氧化鋰需求（萬(wàn)噸)-一級(jí)平衡正極材料對(duì)氫氧化鋰19.732.764.035.477.4628.6138.5652.468需求一級(jí)對(duì)應(yīng)總需求22.873.554.8

43、26.268.2531.8541.8955.8471.53氫氧化鋰平衡（不考慮苛化）終端需求對(duì)應(yīng)平衡一級(jí)需求對(duì)應(yīng)平衡4.9-0.10.80.90.80.21.501.7-1.2124.116.45.316.50.316.5-2.2氫氧化鋰平衡（考慮苛化）苛化量1.20.20.30.30.41.2111終端需求對(duì)應(yīng)平衡6.111.11.82.113.217.417.517.5一級(jí)需求對(duì)應(yīng)平衡1.11.10.40.3-0.75.36.31.3-1.2供需增幅對(duì)比供給增幅9.740.611.280.8113.1911.218.913.2終端需求增幅7.440.610.570.626.116.848.

44、7713.19供需差2.3-0.010.710.197.084.370.130.01一級(jí)需求增幅10.71.271.441.998.9810.0413.9515.7供需差-0.96-0.67-0.16-1.184.211.17-5.05-2.5資料來(lái)源：整理與測(cè)算4、鋰精礦與氫氧化鋰邏輯相輔相成，長(zhǎng)期將成為鋰行業(yè)高景氣度核心支撐點(diǎn)隨著鋰鹽價(jià)格快速回升，同時(shí)全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)對(duì)鋰礦緊缺情緒逐漸凸顯，精礦價(jià)格開(kāi)始回升。亞洲金屬網(wǎng)鋰輝石精礦（5，中國(guó)到岸）均價(jià)自 2020 年年初開(kāi)始下降并跌破 400 美元/噸，此后價(jià)格不斷出現(xiàn)跳漲，截至 2021 年 6 月 11 日價(jià)格回調(diào)至 650 美

45、元/噸。二季度多家礦山的長(zhǎng)單價(jià)格已突破 700 美金/噸，銀河資源公告稱， Mt Cattlin 預(yù)計(jì)將在 5 月和 6 月分別執(zhí)行 3.3 萬(wàn)噸、1.5 萬(wàn)噸鋰精礦的協(xié)議銷售，并且協(xié)議價(jià)格將遠(yuǎn)高于 600 美元/干噸（CIF）。鋰精礦持續(xù)去庫(kù)，且在產(chǎn)礦山對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)有限，全球優(yōu)質(zhì)鋰原料稀缺。2017 年鋰精礦緊張主要系礦山產(chǎn)能有限，在產(chǎn)礦山 Talison、Mt Cattlin、MT Marion 合計(jì)產(chǎn)能約為 133 萬(wàn)噸。2017-2019 年，隨著新開(kāi)礦山陸續(xù)投產(chǎn)，鋰精礦產(chǎn)能由偏緊轉(zhuǎn)為過(guò)剩，鋰價(jià)持續(xù)走低。2019 年 Q4，多家礦山陸續(xù)停產(chǎn)、減產(chǎn)以及推遲擴(kuò)建計(jì)劃，全球鋰精礦產(chǎn)能集中度

46、明顯上升。全球鋰精礦散單稀少，市場(chǎng)僅剩融捷及 Pilbara 剩余部分現(xiàn)貨可供出售。圖 8、鋰輝石精礦(5 ,中國(guó)到岸)價(jià)格（單位：美元/噸）圖 9、鋰精礦自 2019Q4 進(jìn)入持續(xù)去庫(kù)狀態(tài)資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，海關(guān)網(wǎng)，測(cè)算表 10、西澳鋰輝石精礦包銷協(xié)議公司礦山下游冶煉廠包銷協(xié)議量（噸）時(shí)間ALBALB-四川雅化122018-2025Galaxy ResourcesMt Cattlin瑞福鋰業(yè)-盛新鋰能63 年MRL/GFLMt MarionGFL全部19.252017-20192020-MRL19.252020-GFL16+15-容匯鋰業(yè)12-Pilbara MineralsPilgang

47、oora天宜鋰業(yè)7.52020-2025長(zhǎng)城22019 年起 6 年P(guān)osco合資建廠-GFL72019-2021永杉鋰業(yè)4 2020Altura MiningPilgangoora62022-2026盛新鋰能52020-2025瑞福鋰業(yè)3.52019.7-2024.6MRL/ALBWodginaALB-Tesla253 年Kidman ResourcesMt HollandMitsui152 年Core LithiumFinniss四川雅化7.52019-2023Talison LithiumGreenbushes天齊鋰業(yè)全部銷售給天齊鋰業(yè)和-資料來(lái)源：公司公告，整理 注：Altura 當(dāng)前

48、已被Pilbara 收購(gòu)，包銷協(xié)議已暫停履行全球地緣政治出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，鋰資源供應(yīng)安全性得到強(qiáng)調(diào)。當(dāng)前澳大利亞鋰輝石精礦為鋰鹽企業(yè)重要原材料來(lái)源，根據(jù) USGS 最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)全球鋰儲(chǔ)量約為 2100 萬(wàn)噸金屬量（11130 萬(wàn)噸 LCE），其中澳大利亞約占全球鋰資源儲(chǔ)量的 22。同時(shí)，作為當(dāng)前全球最主要的鋰原料來(lái)源地，2020 年澳大利亞鋰原料產(chǎn)能占比全球 56，產(chǎn)量占比全球 43。中國(guó)作為全球最大的鋰消費(fèi)國(guó)，近年來(lái)自澳洲進(jìn)口鋰原料占比均超過(guò) 90以上。表 11、中澳關(guān)系事件梳理國(guó)家時(shí)間事件澳大利亞2018 年 8 月 23 日澳大利亞政府在 23 日以國(guó)家安全擔(dān)憂為由，禁止中國(guó)公司華為和中興

49、為其規(guī)劃中的 5G 移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)設(shè)備。中國(guó)2018 年 11 月 19 日中華人民共和國(guó)商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥進(jìn)行反傾銷調(diào)查澳大利亞2020 年 5 月 18 日澳大利亞在世衛(wèi)組織網(wǎng)上會(huì)議中提交了針對(duì)新冠病毒源頭開(kāi)展獨(dú)立調(diào)查的提案中國(guó)2020 年 5 月 18 日中國(guó)暫停手里四家澳大利亞肉類屠宰場(chǎng) 2020 年 5 月 12 日起運(yùn)的輸華肉類產(chǎn)品進(jìn)口申報(bào)。中國(guó)2020 年 5 月 12 日將自 5 月 19 日起對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。其中，反傾銷稅率為 73.6 ，反補(bǔ)貼稅率為 6.9，合計(jì)加增關(guān)稅 80.5，征收期限為 5 年。中國(guó)2020 年 5 月

50、20 日中國(guó)海關(guān)總署公告稱，從 6 月 1 日起，將現(xiàn)行的對(duì)鐵礦石逐批進(jìn)行檢驗(yàn)調(diào)整為按企業(yè)申請(qǐng)實(shí)施，并強(qiáng)調(diào)在必要時(shí)，中國(guó)將實(shí)施監(jiān)督檢驗(yàn)、開(kāi)展有毒有害元素含量監(jiān)測(cè)。澳大利亞2020 年 7 月 9 日澳大利亞 7 月 9 日表示，將暫停與香港的引渡條約，以回應(yīng)中國(guó)在香港實(shí)施新的國(guó)家安全法。澳大利亞2020 年 7 月 23 日7 月 23 日，澳大利亞常駐聯(lián)合國(guó)代表向聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)致信，拒絕承認(rèn)中國(guó)在南海的領(lǐng)土主權(quán)，宣稱其“不符合國(guó)際法”。中國(guó)2020 年 8 月 18 日商務(wù)部發(fā)布了 2020 年第 34 號(hào)公告，決定即日起對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口裝入 2 升及以下容器的葡萄酒進(jìn)行反傾銷中國(guó)202

51、0 年 9 月 1 日海關(guān)總署發(fā)布消息，撤銷澳大利亞 CBH GRAIN PTY LTD 企業(yè)輸華大麥注冊(cè)登記資質(zhì)，并暫停對(duì)該企業(yè)的大麥進(jìn)口。中國(guó)2020 年 11 月 6 日外媒報(bào)道，中國(guó)已下令停止進(jìn)口 7 個(gè)類別的澳大利亞大宗商品煤炭、大麥、銅礦石及銅精礦、食糖、木材、紅酒和龍蝦等中國(guó)2021 年 3 月 26 日商務(wù)部發(fā)布 2021 年第 6、7 號(hào)公告，公布對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的相關(guān)葡萄酒反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查的最終裁定，決定自 2021年 3 月 28 日起對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的相關(guān)葡萄酒征收反傾銷稅，各公司反傾銷稅稅率為 116.2-218.4。澳大利亞2021 年 4 月 21 日澳大利亞外

52、長(zhǎng) 4 月 21 日宣布撕毀中方同澳大利亞維多利亞州政府簽訂的“一帶一路”備忘錄和框架協(xié)議中國(guó)2021 年 5 月 6 日基于澳聯(lián)邦政府當(dāng)前對(duì)中澳合作所持態(tài)度，國(guó)家發(fā)展改革委決定，自即日起，無(wú)限期暫停國(guó)家發(fā)展改革委與澳聯(lián)邦政府相關(guān)部門(mén)共同牽頭的中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話機(jī)制下一切活動(dòng)。資料來(lái)源：商務(wù)部，整理圖 10、全球鋰資源分布情況（2020 年）圖 11、中國(guó)進(jìn)口鋰精礦超過(guò) 90來(lái)自于澳大利亞資料來(lái)源：USGS2021，整理資料來(lái)源：公司公告，整理圖 12、澳大利亞鋰原料產(chǎn)能占比全球 56（2020 年）圖 13、澳大利亞鋰原料產(chǎn)量占全球 43（2020 年）資料來(lái)源：USGS，整理資料來(lái)源：USG

53、S，整理澳洲投資難度加大，精礦擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃集中于 2022-2023 年放量。2021 年澳洲鋰精礦新增產(chǎn)能主要包括 Altura 復(fù)產(chǎn)預(yù)期；我們預(yù)計(jì)更多礦山將于 2022-2023年大規(guī)模建成放量，包括 Core 的新增產(chǎn)能、Alita 復(fù)產(chǎn)預(yù)期、Pilbara 技改項(xiàng)目的投建、Pilbara 二期項(xiàng)目的投建等。冶煉企業(yè)資源多以國(guó)內(nèi)鹽湖、四川鋰精礦及江西鋰云母為布局重點(diǎn)。此外，海外龍頭鹽湖企業(yè) SQM 有積極的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公司方式資源種類礦山資源所在國(guó)股份儲(chǔ)量（LCE 萬(wàn)噸）權(quán)益量Mt Marion澳大利亞50.00242.00121Pilbara澳大利亞5.96693.0041.3AVZ-Man

54、ono非洲剛果-寧都河源中國(guó)江西省100.0010.0010Avalonia愛(ài)爾蘭55.00勘探中-Cauchari-Olaroz阿根廷51.002458.001253.58表 12、國(guó)內(nèi)公司積極布局鹽湖、云母及四川鋰精礦資源參股&包銷鋰輝石贛鋒鋰業(yè)Mariana阿根廷86.25519.60448.16一里坪鹽湖中國(guó)青海省49.00249.15122.08黏土Sonora墨西哥100.00882.00882參股& 自有在建鋰輝石Talison澳大利亞51.00878.00447.78礦山四川雅江縣措拉中國(guó)四川省100.0063.00 63自有在建礦山鋰輝石鹵水海外鋰輝石天齊鋰業(yè)扎布耶鹽湖中國(guó)西

55、藏省20.00183.0036.6Atacama智利25.864551.001176.89AMG-Mibra巴西-Pilbara澳大利亞-AVZ-Manono非洲剛果8.171632.11133.34參股鹵水包銷天華超凈鋰輝石參股中礦資源包銷鋰輝石、透鋰長(zhǎng)Arcadia津巴布韋-透鋰長(zhǎng)石Bikita津巴布韋-參股&包銷鋰輝石Core澳大利亞1028.692.87自有在建礦山鋰輝石李家溝鋰輝石礦中國(guó)四川省37.25126.6147.16自有在建礦山鋰輝石業(yè)隆溝礦中國(guó)四川省7527.5620.67包銷Mt Cattlin澳大利亞-自有在建礦山鋰輝石李家溝鋰輝石礦中國(guó)四川省62.75126.6179

56、.45Mt Cattlin澳大利亞-國(guó)內(nèi)鋰輝石雅化集團(tuán)盛新鋰能川能動(dòng)力融捷股份自有在產(chǎn)礦山鋰輝石甲基卡鋰輝石礦中國(guó)四川省100101.88101.88ST 藏格察爾汗鹽湖中國(guó)青海省100170.00170科達(dá)制造自有鹽湖鹵水察爾汗鹽湖中國(guó)青海省100726.00726西藏礦業(yè)扎布耶鹽湖中國(guó)西藏省80183.00146.4南氏鋰業(yè)自有在產(chǎn)礦山鋰云母宜春鉭鈮礦中國(guó)江西省49-鹽湖鋰云母永興材料花橋礦業(yè)中國(guó)江西省7066.8846.81江特電機(jī)自有在產(chǎn)礦山鋰云母獅子嶺礦區(qū)中國(guó)江西省10088.9988.99SQMLivent表 13、南美四大鹽湖公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃計(jì)劃公司到 2021 年年底產(chǎn)能達(dá)

57、到 12 萬(wàn)噸碳酸鋰和 21500 噸氫氧化鋰的計(jì)劃仍在按計(jì)劃進(jìn)行；計(jì)劃 2022 年底產(chǎn)能達(dá)到 18 萬(wàn)噸碳酸鋰和 30,000 噸氫氧化鋰此外，公司將在未來(lái)幾年內(nèi)與 Wesfarmers 一起設(shè)計(jì)，將 Mt Holland 總產(chǎn)能從 50,000 噸提高到 100,000噸。同時(shí)公司會(huì)嘗試在智利以外的鋰業(yè)務(wù)中尋找機(jī)會(huì)計(jì)劃分四個(gè)階段將阿根廷的碳酸鋰項(xiàng)目年產(chǎn)量從 2017 年的 1.5 萬(wàn)噸擴(kuò)大到 2025 年底的至少 6 萬(wàn)噸。在 2025 年年底前在多個(gè)地點(diǎn)將氫氧化鋰產(chǎn)能擴(kuò)大至約 5.5 萬(wàn)噸。OrocobreOlarde Olaroz 二期 2.5 萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)碳酸鋰將于 2023 年開(kāi)始

58、投產(chǎn)，2026 年達(dá)產(chǎn)。La Negra III/IV 4 萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能將于 2021 年中期開(kāi)始投產(chǎn)。Kemerton 5 萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能將于 2021 年末期開(kāi)始投產(chǎn)。ALBALB/MRL JV2 期 5 萬(wàn)噸氫氧化鋰將于 2022 年開(kāi)始投產(chǎn)。Silver Peak 產(chǎn)能擴(kuò)充一倍（約 0.6 萬(wàn)噸）將于 2025 年前建成投產(chǎn)。Salar De Atacama 于 2021 年開(kāi)始擴(kuò)建，擴(kuò)建產(chǎn)能占原產(chǎn)能 30，約合 3 萬(wàn)噸。資料來(lái)源：公司公告、整理表 14、西澳鋰礦石產(chǎn)能分布（萬(wàn)噸）所屬公司冶煉廠/礦山名單位201620172018201920202021 E2022 E2023

59、E2024E2025E萬(wàn)噸707070135135135135135195 230Talison LithiumGreenbushes萬(wàn)噸LCE8.28.28.215.915.915.915.915.922.9 27.1Mineral ResourcesWodgina（精礦）萬(wàn)噸000257575757575 75222.6222.6222.6222.6222.6222.6222.6182.1182.100萬(wàn)噸萬(wàn)噸LCEMt CattlinGalaxy Resources455.3455.3455.3455.3455.3455.3455.3455.3455.300萬(wàn)噸萬(wàn)噸LCEMT Mario

60、nMineral Resources萬(wàn)噸LCE0002.98.88.88.88.88.8 8.8Pilbara MineralsPilgangoora萬(wàn)噸00323232378585125 125445.2445.2445.2222.6222.6222.6222.6222.60000萬(wàn)噸Pilgangoora萬(wàn)噸LCEAltura Mining萬(wàn)噸LCE003.83.83.84.4101014.7 14.7AlitaBald Hills萬(wàn)噸0015.5181818181818 18萬(wàn)噸LCE001.82.12.12.12.12.12.1 2.117.52.0617.52.0617.52.060