財經(jīng)研究分析報告

1、財經(jīng)研究報告限售股解禁將迎來第一個“擴容高潮”。今天，G長電及G中信總市值達180億元的部分限售股(俗稱“小非”)將正式解禁，成為流通股，這也是全流通以來，限售股解禁市值最大的一天。分析師認為，由于G長電的“小非”原為國有股，上市首日難有拋壓，而G中信可能就沒這么幸運。自第一個完成股改的G三一限售股6月19日上市流通以來，目前已有18家公司的限售股解禁，8月15日，G中信和G長電將分不有11.87億股、5.23億股解禁。解禁前G中信的流通股本僅為5.4億股，今日限售股解凍后，相當于流通股本擴容了2.3倍。按照中信、長電昨日收盤價12.47元、6.21元計算，這批解凍的限售股的市值相當于148.

2、04億元及32.45億元，總市值達180億元，遠遠超過了昨日滬市的成交總額113億元。西南證券分析師張剛認為，G長電此次解禁的限售股涉及五家原非流通股股東，但差不多上國有股。在非流通時，國有股轉(zhuǎn)讓或交易都需通過國資委的審批，但到目前為止，國有非流通股流通后如何處置，國資委尚未出臺相關(guān)文件，國有股應(yīng)該可不能“輕舉妄動”?！跋嘈臛長電今日可不能有什么動靜?！睆垊偙硎?。依照滬深交易所于昨日最新公布的上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則規(guī)定，流通股份轉(zhuǎn)讓涉及國有主體所持股份的，需提供國有資產(chǎn)監(jiān)督治理機構(gòu)的批準文件。但G中信可能可不能這么“幸運”，將會面臨較大的減持壓力。G中信11.87億股限售股將解

3、禁，這部分“小非”股東數(shù)量有47家之多，且多為非國有股。張剛認為，股東較為分散，可能會引發(fā)爭相套現(xiàn)。中信證券新聞發(fā)言人房慶利昨日告訴上海東方早報記者，公司并沒有照會將于今日解禁的股東們，“是否減持是股東們自己的意愿，我們可不能去干涉”。房慶利還表示，公司關(guān)注的是長期的股價表現(xiàn)，短期內(nèi)股價有波動也是正常的。中信股東之一G雅戈爾財務(wù)總監(jiān)此前曾表示，盡管G中信前期股價出現(xiàn)大幅上漲，已遠遠超過雅戈爾2元左右的持股成本，但雅戈爾看好其長期進展，因此持有的1.83億股在近期內(nèi)并不打算拋售。只是，180億“小非”的套現(xiàn)壓力已在昨天盤面上得到體現(xiàn)。作為券商股龍頭，享受巨大行業(yè)增值前景的G中信近時期調(diào)整幅度特不

4、巨大，昨日也是震蕩下跌，收于12.47元，跌2.43%。但12.47元的收盤價仍然具有專門大的吸引力，若以G雅戈爾2元左右的持股成本計算，有相當多股東可能會有近600%的收益率。國泰君安策略分析師吳堅雄認為，就解禁阻礙而言，對投資者來講，一個推斷確實是看持有5%以下股份的“小非”股東多不多，股權(quán)越分散，受到的沖擊會越大。關(guān)于“小非”概念的股票，觀望會是一個比較好的策略。QFII額度將滿但持倉減少 為何遲遲不肯邁大步盡管100億美元的QFII額度立即用完，但單從目前QFII的投資比例來看，給QFII投資額度擴容大概并不用太著急。有數(shù)據(jù)顯示，今年二季度QFII并沒有因額度增加而相應(yīng)增倉，反而在上市

5、公司前十大股東中的持股數(shù)量環(huán)比整體下降了36.01。 QFII二季度大幅減持據(jù)中國證券報信息數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，截至8月11日披露半年報的436家上市公司前十大流通股股東中，QFII共現(xiàn)身了135次，共計持有68家上市公司的53404.52萬股流通股股份，市值共計43.47億元。按昨日銀行牌價，折合美元不到5.5億元，僅占已獲批額度（74.95億美元）的7%多。與今年一季度末相比，QFII持股數(shù)量下降特不明顯。披露半年報的436家上市公司中，3月末QFII有119次躋身前十大流通股股東名單，共計持有83458.61萬股流通股股份。與之相比，QFII在今年二季度共計減持30054.09萬股，倉位下調(diào)了

6、36.01。這還沒有考慮QFII持股的上市公司中，在二季度有5家公司實施債轉(zhuǎn)股、1家公司進行股改的情況，若將該因素納入計算范圍，QFII在二季度的減持幅度會更大一些。因此，二季度QFII的整體減持情況，仍有待于半年報的進一步披露，怎么講一季度末QFII持有的重倉股尚未全部公布業(yè)績。QFII的鈔票到底投向何方？只是，業(yè)內(nèi)人士表示，由于目前QFII在國內(nèi)只能投資A股以及在證券市場流通的國債，僅僅7%的股市投資比例依舊讓人感到納悶。最新數(shù)據(jù)顯示，在上周末，證監(jiān)會批準了安保資本投資有限公司和耶魯大學(xué)共2.5億美元的QFII額度后。至此，45家獲得QFII資格的機構(gòu)中已有39家瓜分了74.95億美元的投

7、資額度，也確實是講，總共100億美元的QFII額度現(xiàn)在只剩下25.05億美元了。但顯然，在中國股市美好以后的誘惑下，那個數(shù)字仍將增長。 只是，信奉長期投資的QFII為何遲遲在中國不肯邁大步呢？由于無法得到確鑿的數(shù)據(jù)，多家券商分析師對此并不愿過多分析。只是，分析師們對QFII價值投資的取向是比較推崇的?！坝捎谧钚聰?shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟過熱并未緩解，以后宏觀調(diào)控的力度可能加強，在如此的利空預(yù)期下，QFII適當撤離股市大概是能夠理解的。只是，從目前來看，QFII整體在A股的投資比例一直沒有如人們意愿般放大。”一市場分析人士認為，不排除QFII投機的可能?！霸趺粗v現(xiàn)在人民幣升值壓力專門大”。QFII不是圣誕老

8、人“盡管QFII在投資上投入了大量精力、物力、財力。但目前來看，比例并不大?！蹦橙谭治鋈耸空J為，這可能會令監(jiān)管層感到不滿，怎么講“該數(shù)字背后，部分QFII不作為的態(tài)度，清晰可辨?！贝饲?，同樣是針對QFII的不積極，外管局對QFII做出了措詞嚴厲地表示：如發(fā)覺QFII有投機的目的，長期將資金存放銀行，外管局可不能坐視不理，將采取措施進行限制，直至將這類QFII勸退?！癚FII不是圣誕老人?！便y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾曾如此表述。在她看來，希望利用QFII來支撐低迷股票市場的觀點過于一廂情愿，100億美元關(guān)于市場來講還遠遠不夠，無異于杯水車薪。左小蕾認為，現(xiàn)在市場缺的不是資金，缺的只是投資機會。

9、資本是逐利的，QFII也會短進短出。關(guān)因此否在近期擴大QFII審批額度一事，左小蕾態(tài)度有所保留，她認為，希望QFII緩解擴容壓力可能一廂情愿。從宏觀調(diào)控期間QFII的作為即可看出，QFII“講撤就撤”，短線特征也比較明顯。 財寶證券王磊也表示，對QFII也不必過于迷信，怎么講有的投資品種并非其自營而是代理客戶操作，另外持倉信息披露也具有滯后性。因此，對一個理性的投資者而言，QFII持倉能夠提供較好的投資線索，但自己深入的研究則更為重要。我國股市定價體系面臨分割危機新加坡?lián)屜韧瞥鲂氯A富時中國A50指數(shù)期貨正當中國積極籌備股票指數(shù)期貨交易時，新加坡交易所日前宣布將于9月5日搶先推出新華富時中國A5

10、0指數(shù)期貨。這將成為世界上首只以中國A股市場為成分股的股指期貨。中國期貨業(yè)的專家認為，新加坡A股股指期貨市場成功的可能性專門大，對中國市場阻礙力不容小視。中國應(yīng)該盡快開辦股指期貨交易，并做大做強，減少其阻礙力。A股市場將被動擴大波動幅度富時中國A50指數(shù)期貨推出后是否使中國A股市場面臨更大的波動？新交所大中華區(qū)業(yè)務(wù)高級總監(jiān)羅怡德表示，當初新交所推出日經(jīng)225指數(shù)期貨和摩根士丹利臺灣指數(shù)期貨產(chǎn)品時，日本和臺灣市場也有所擔心，但長期的實踐證明，沒有不有用心的機構(gòu)利用這兩種產(chǎn)品干擾市場。中國證券、期貨的業(yè)內(nèi)人士則對此存疑。中國期貨業(yè)協(xié)會專家委員會主任常清在同意經(jīng)濟參考報記者采訪時表示，富時中國A50

11、指數(shù)期貨推出后，他的漲跌、高低，國內(nèi)投資者差不多上要看的，它什么緣故漲什么緣故跌，一定會阻礙國內(nèi)投資者的思維推斷。中國A股定價市場確實面臨被分割的危機。還有市場人士擔心，由于新交所先于國內(nèi)市場推出新華富時中國A50指數(shù)期貨，而QFII隊伍不斷擴大，它們能夠在新交所通過新華富時A50指數(shù)期貨做多，在A股市場做空，導(dǎo)致國內(nèi)股指受到新交所的牽制，并使中國股市走勢在一定程度上受到境外交易所的阻礙和操縱。有業(yè)內(nèi)人士建議中國對A50編制商提供內(nèi)地股市實時行情時采取一些約束性手段，對數(shù)據(jù)源進行操縱。但專家認為如此做專門難，因為任何一個會員單位都能夠拿到交易信息。中國股指期貨定價權(quán)旁落新交所推出富時中國A50

12、指數(shù)期貨后，是否會造成中國股指期貨定價權(quán)旁落？香港榮億亞洲財務(wù)顧問公司的馮遠春分析講，立即推出的富時中國股指期貨產(chǎn)品，將鎖定滬深300指數(shù)。按照產(chǎn)品設(shè)計，滬深300指數(shù)應(yīng)該囊括富時50指數(shù)，比富時50指數(shù)產(chǎn)品種類范圍要廣，覆蓋面要大，阻礙力要強；但股指期貨的阻礙力不僅在于覆蓋面的大與小，還在于推出時刻的早與晚。從以往經(jīng)驗看，新加坡交易所屢次搶先上市境外股票指數(shù)產(chǎn)品并獲得成功。常清講，日經(jīng)225指數(shù)期貨在新加坡上市后，一直在新加坡交易，后來日本專門想把它搶回來，在日本國內(nèi)上市。然而，市場一旦在一個地點形成，人們適應(yīng)了那套規(guī)則，便專門難被奪走。日經(jīng)225指數(shù)產(chǎn)品的交易，日本至今都沒有領(lǐng)先新加坡，日

13、本的專門多券商都在海外來利用新加坡日經(jīng)225指數(shù)進行交易。日經(jīng)225指數(shù)期貨市場差不多被分割的，有一塊在海外。盡管新加坡交易所的發(fā)言人專門提到，A股定價、價格形成要緊是在中國國內(nèi)，他們只是輔助定價，定價需要依靠現(xiàn)貨。然而常清指出，期貨是遠期價格，現(xiàn)貨是即期價格，期貨、現(xiàn)貨是一體化、相互阻礙、互相作用的。新加坡領(lǐng)先推出A股股指期貨，將造成中國的股市價格體系不完整，即大部分在國內(nèi)形成，還有一部分在國外形成。不管如何講，中國都專門被動。他認為，任何經(jīng)濟大國專門少有把自己的金融商品的價格拿到境外去定價。進展中國股指期貨應(yīng)對沖擊至于新交所什么緣故要搶先推出中國A股指數(shù)期貨交易，專家們認為，這是海外對中國

14、金融期貨的需求差不多達到一定規(guī)模。目前在中國香港聯(lián)交所上市的新華富時25指數(shù)期貨、恒生H股指數(shù)期貨和在芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)交易的中國指數(shù)期貨等三只中國股指期貨分不以香港紅籌股、H股和美國上市的中國境內(nèi)公司為成份股，都未涉及滬深A(yù)股。在推出新華富時中國A50股指期貨之前，新交所差不多成功地推出了日經(jīng)225指數(shù)期貨、摩根臺指期貨、投資印度的股指期貨等。目前，在中國境內(nèi)有超過70億美元投資額度的QFII使新加坡感到推出中國A股指數(shù)期貨時機差不多成熟，僅僅是QFII的套期保值需要，就能夠使新交所的A股期貨交易量達到一定規(guī)模。常清解釋講，一般期貨是做定價的，現(xiàn)貨是做物流的?，F(xiàn)貨貿(mào)易是不定價的，是

15、依照期貨來簽合同的。推出金融商品，需要看它的要緊交易者和使用者在哪里。假如A股股指期貨拿到倫敦去，讓倫敦人來推斷該類產(chǎn)品的價格漲跌，專門難。而新加坡在亞洲，亞洲資本不僅熟悉中國，而且多多少少都參與中國投資，中國金融市場還沒有完全放開之前，亞洲投資者需要通過新加坡交易所的該類產(chǎn)品作為治理風險的工具。假如中國及早構(gòu)建了股指期貨體系，新加坡就專門難做了。面對新交所富時中國A50股指期貨的挑戰(zhàn)，常清建議借鑒鑒韓國的經(jīng)驗，進展中國的股指期貨。經(jīng)歷了亞洲金融風暴后，韓國證券交易所1999年推出股指期貨。短短幾年間，KOSPI200股指期貨在2001年一舉躍為全球期貨交易量排名第一的品種。韓國股指期貨市場成

16、功的三大緣故是政府的大力扶持，合約設(shè)計低門檻，以及及時開放國內(nèi)指數(shù)期貨市場，滿足境外投資者的投資需求。背景資料新加坡交易所立即推出的新華富時中國A50指數(shù)期貨的成分股是滬深股市市值最大50家A股公司。其中包括：寶鋼股份、上海石化、招商銀行、東方明珠、長江電力、申能股份、萬科A、天津港、民生銀行、中國石化、中國聯(lián)通、南方航空、中興通信、深進展A、貴州茅臺、五糧液、鞍鋼新軋、齊魯石化等。新華富時中國A50指數(shù)期貨的交易規(guī)則為，單一客戶的最大持倉量為5000口，每張合約價值五萬美元，要緊針對機構(gòu)客戶。交易時刻將比中國A股早開盤，晚收盤，并填補了15：40至19：00空白時段?！就顿Y策略】誰是壓彎股指

17、下跌的那根稻草周一的中陰線對市場多頭來講又是一個沉重的打擊，從本周開始治理層連續(xù)兩周停發(fā)新股的環(huán)境下，二級市場資金面應(yīng)該是相對寬松的，然而周一滬深兩市雙雙放量下跌，讓股指重新回到下降通道當中，上證綜指力圖上攻1620點未果，收盤回落到1570點，而深證成指再度擊穿120日半年線。市場為何在寬松環(huán)境下再度收出中陰線？誰是壓垮股指的那根稻草市場通過兩次增加存款預(yù)備金率和其他政策調(diào)控之后，尤其是在當前這種弱勢市場，關(guān)于加息等進一步調(diào)控措施的消息有如驚弓之鳥，談之色變。而上周末公布的7月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前7月新增貸款達2.35億元，堪堪過去半年多一點的時刻，貸款發(fā)放量占到央行全年信貸目標的94%！

18、這種季度不正常的現(xiàn)象，意味著后市調(diào)控政策的進一步出臺，而在下半年貸款極度減少的情況下，市場資金趨緊將是能夠預(yù)見的景象。差不多有機構(gòu)觀點認為，后市還將持續(xù)貨幣緊縮的政策，發(fā)行央行票據(jù)，提高預(yù)備金率、甚至加息等差不多上減少貨幣流淌性的手段之一。在目前市場這種弱勢狀況下，任何利空消息都有可能放大，不堪重負的市場差不多難以承受更多的利空消息，7月份的金融數(shù)據(jù)所透露出來的信息，都成為壓垮股指的那根稻草。那么，市場后市將如何運行？市場為何難覓做多動能事實上，市場的利空差不多面向整個2006年全年，市場之因此在下跌200點之后還處于疲弱狀態(tài)，要緊緣故是市場間流傳的消息如中國人壽、工行、中移動、興業(yè)銀行等一大

19、批航母級公司的發(fā)行貫穿全年甚至明年年初，現(xiàn)在市場消化的是以后半年甚至一年的融資消息，如此多的航母公司發(fā)行消息全部都擺在桌面上，任何國家的股市都難以一時半會地消化完畢。我們看到連續(xù)三年盈利、國內(nèi)最佳航空公司的國際航空都被投資者“挑肥揀瘦”，一方面講明一級市場的選擇余地特不大，另一方面也講明市場確實難以承受密集地航母發(fā)行上市。在如此的市場背景中，上證綜指連續(xù)下跌220點后，從1541點發(fā)起的反彈行情，如何能夠得到市場的響應(yīng)？現(xiàn)在回憶7.13長陰以來的市場走勢，出現(xiàn)了如下特征：一下跌放量、反彈縮量，這確實是典型的弱勢盤跌格局；二是參與資金無處查找，盡管我們看到這段時刻有11只基金發(fā)行，從6只發(fā)行完畢

20、的基金募集近300億元的情況來看，認購是特不踴躍的，市場并不缺資金，然而包括前期的800億元新基金在內(nèi)，基金看好的重倉股品種在暴跌過后，專門難看到有資金在補倉、抄底，這講明包括基金在內(nèi)的機構(gòu)并不認同目前市場點位確實是時期性低點，都在等待后市進一步的下跌，因此每天兩市200億元左右的成交金額，尚不到活躍市場交投的三分之一；第三確實是連一貫馳騁在市場的游資、敢死隊都慎重了專門多，極少在市場中出手，統(tǒng)計這7.13長陰以來的漲幅居前的品種，累計漲幅超過20的品種寥寥無幾，漲幅超過10的股票不超過2個版面，就連特不活躍的權(quán)證市場都出現(xiàn)了時期性的偃旗息鼓，不再是往常那樣的每天至少出現(xiàn)幾個漲幅超過10的權(quán)證

21、，游資在權(quán)證上都難以做多，由此可見市場的弱勢程度。反彈突破口在新基金補倉市場正在逐步消化一系列利空消息，而機構(gòu)看空的要緊緣故是擴容壓力和對加息的擔心。但隨著后市股指連續(xù)快速下跌、利空風險的逐漸釋放，特不是隨著擴容壓力減緩、加息預(yù)期降低，在調(diào)整中的反彈也應(yīng)該是隨時都有可能出現(xiàn)的。在那個地點我們不預(yù)期點位的支撐，做為市場跟隨者的一般投資者，能夠從市場出現(xiàn)的盤面反彈信號情況來捕捉反彈的突破口。我們認為，后市市場波動趨勢依舊由包括基金、社保等在內(nèi)的大機構(gòu)擁有話語權(quán)。二近期市場擁有巨額現(xiàn)金的新基金，在進場建倉的時候，就能夠視為市場時期性反彈的到來。由于近期成立的新基金均屬于市場各家成立已久的老基金公司，

22、新基金的建倉對象大部分就應(yīng)該是同一基金公司內(nèi)的重倉品種或者看好股票，因此，關(guān)注包括地產(chǎn)、消費、軍工、裝備制造等基金重倉股的反彈，那個盤面的突破口信號就應(yīng)該是視作市場的反彈來臨，建議投資者對基金重倉股進行緊密關(guān)注，一旦出現(xiàn)放量上漲，可短線參與漲勢凌厲的反彈行情。主動調(diào)倉 注重從差不多面挖掘潛力品種周一深滬大盤再度下跌，短期弱勢運行格局明顯；從目前大盤的運行趨勢來看，市場重心正逐步下移，短期來看，上證綜合指數(shù)可能將再度考驗前期低位甚至1500點關(guān)口的支撐。在目前市場做空動能沒有完全釋放、短期下行趨勢還沒有有效結(jié)束之前，投資者應(yīng)該采取穩(wěn)健防守型的策略；一方面在反彈過程當中適當減輕倉位或做相應(yīng)調(diào)倉，另

23、外也應(yīng)在調(diào)整的過程當中注重對行業(yè)和公司的差不多面研究，挖掘和篩選具備成長潛力的品種予以積極跟蹤。今日市況受宏觀調(diào)控預(yù)期加強和G股限售解禁進入高峰等擴容壓力阻礙，周一深滬大盤出現(xiàn)單邊大幅下跌的行情，兩市股指均以中陰線報收，短期有進一步下探尋求支撐的要求。從全天股指運行的態(tài)勢來看，早盤上證綜合指數(shù)以1605.20點開盤略微沖高至1611.66點后一路震蕩下跌，千六的再度失守使得市場悲觀情緒進一步蔓延，并導(dǎo)致盤面?zhèn)€股的普跌拖累股指反復(fù)走低，最低跌至1566.72點，尾盤報收1570.74點。從盤面情況看，個股普跌十分嚴峻，滬深兩市的漲跌比例分不為76：789和76：633，跌幅超過5%的個股超過20

24、0家；一些業(yè)績預(yù)警或大幅下降的個股遭到市場的打壓，如中關(guān)村、G健特、G剛玉、G北重等；而累計漲幅巨大的個股也出現(xiàn)高位跳水，如G老窖、貴航股份等出現(xiàn)補跌行情。指標股板塊除了G招行表現(xiàn)較為活躍之外，中國銀行、G聯(lián)通、G寶鋼、G長電等走勢疲軟；石化系個股在澄清了股改和私有化的傳言后，今日紛紛回落整理。但注意到，一些資產(chǎn)重組題材和具備資產(chǎn)升值潛力的個股表現(xiàn)較為活躍，比如G*ST宇航、*ST中天、*ST科龍等和迪士尼題材的G界龍、G弘業(yè)、G東創(chuàng)；另外商業(yè)連鎖、地產(chǎn)等個股走勢較為穩(wěn)健，如G九百、華聯(lián)超市、G深國商等。周一，上證綜合指數(shù)以1605.20點開盤，最高1611.66點，最低1566.72點，收盤

25、1570.74點，下跌35.19點，跌幅2.19%，成交139.35億；新綜指（000017）今日以1348.95點開盤，最低1316.26點，最高1354.70點，報收1320.11點，下跌29.21點，跌幅2.16%，成交119.26億。深成指開盤3901.70點，最低3840.45點，最高3927.91點，收盤3853.75點，下跌55.91點，跌幅1.43%，成交79.23億。深圳新指數(shù)（399100）早盤以1593.00點開盤，最低1546.21點，最高1598.40點，收盤1550.88點，下跌43.89點，跌幅2.75%，成交67.08億。今日消息面周一要緊有以下幾條消息值得投資

26、者的關(guān)注：1、權(quán)威人士稱，目前，國務(wù)院已批準了央行、銀監(jiān)會上報的信貸資產(chǎn)證券化試點擴容方案，第二批試點銀行都在積極上報試點申請材料。此次試點銀行要緊包括三家國有銀行以及較大的股份制銀行，各銀行將于年內(nèi)推出產(chǎn)品，發(fā)行總量有望達到千億以上的規(guī)模。2、7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出的仍是一幅貨幣供應(yīng)高位運行、信貸增速偏快的景象：7月人民幣新增貸款達1718億元，占到央行全年信貸目標打算的94%。能夠確信的是，下一步調(diào)控力度將會加碼，而且不僅需要央行出手，調(diào)控還需要更多部門聯(lián)合出手。3、滬深交易所今日推出第45批共8家股改公司名單，其中深市僅南方控股一家，是自股改以來深市單批股改公司數(shù)量最少的一次；滬市共7家

27、，分不是萊鋼股份、*ST秦豐、*ST慶豐、ST豐華、金瑞礦業(yè)、廣安愛眾、文山電力。4、盡管100億美元的QFII額度立即用完，但數(shù)據(jù)顯示，今年二季度QFII并沒有因額度增加而相應(yīng)增倉，反而在上市公司前十大股東中的持股數(shù)量環(huán)比整體下降了36.01%。據(jù)統(tǒng)計，截至8月11日披露半年報的436家上市公司前十大流通股股東中，QFII共現(xiàn)身了135次，共計持有68家上市公司的53404.52萬股流通股股份，市值共計43.47億元。5、中國金融期貨交易所籌備組技術(shù)組負責人介紹，股指期貨交易系統(tǒng)已開始測試，目前正在進行會員接入的技術(shù)測試。目前內(nèi)部系統(tǒng)全部預(yù)備完畢，8月15日開始內(nèi)部測試，并打算在9月份開始正

28、常運行，擬成為交易所會員的期貨公司可隨時進行測試。后市簡評周一深滬大盤再度下跌，短期弱勢運行格局明顯；在上日的市況分析中筆者提到，從近日市場成交量的表現(xiàn)來看，反彈過程當中成交量始終沒有明顯放大，預(yù)示后續(xù)反彈的動能有限，并成為后市反彈行情進展的一大隱憂。而且從大盤技術(shù)走勢來看，上證綜合指數(shù)在7月5日由于中行的上市創(chuàng)出時期性的高點以后開始反復(fù)震蕩下行，并形成了典型的下降通道。從目前大盤的運行趨勢來看，市場重心正逐步下移，短期來看，上證綜合指數(shù)可能將再度考驗前期低位甚至1500點關(guān)口的支撐。當前市場運行壓力要緊體現(xiàn)在三個方面，首先從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國人民銀行最新公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前7月新增

29、貸款達2.35億元，占到央行全年信貸目標的94%。顯然貨幣供應(yīng)依舊高位運行、信貸增速偏快。能夠預(yù)期的是，下一步宏觀調(diào)控力度將會加強，因此市場不可幸免地仍將面臨一定的政策風險。其次，市場擴容壓力持續(xù)增加，本周將迎來G股限售的高峰，本周共有10家上市公司的限售非流通股將解禁，包括解禁市值較大的G中信、G長電、G申能和G韶鋼等。依照公開資料顯示，8月15日，G中信將有超過11.7億股限售股股份開始上市流通，G長電有超過5.2億股限售股股份開始上市流通；8月17日，G申能有超過3.8億股限售股股份開始上市流通。本周僅上述三只個股限售股股份流通上市所需的潛在承接資金就達近220億元，市場所面臨的資金壓力

30、顯而易見。再次確實是業(yè)績風險，市場通過上半年的持續(xù)上漲之后，整體估值水平差不多不具優(yōu)勢，尤其是一些沒有業(yè)績支撐或者差不多透支以后業(yè)績增長的個股將面臨較大的回調(diào)壓力，并對股指運行產(chǎn)生負面阻礙?？傊谀壳笆袌鲎隹談幽軟]有完全釋放、短期下行趨勢還沒有有效結(jié)束之前，投資者應(yīng)該采取穩(wěn)健防守型的策略；一方面在反彈過程當中適當減輕倉位或做相應(yīng)調(diào)倉，另外也應(yīng)在調(diào)整的過程當中注重對行業(yè)和公司的差不多面研究，挖掘和篩選具備成長潛力的品種予以積極跟蹤。虛晃一槍 本質(zhì)上確實是“紙老虎”周一的市場并沒有承接上周的積極反攻態(tài)勢，相反，略微沖高一下后，則不斷震蕩下行，走得是相當沒有“生氣”，只是在市場總體看上去沒有什么激

31、情的背后，G界龍則硬是拉出了第四個漲停，同時也依舊還有一些其它漲停沖動的品種，能夠講，沒有“生氣”的背后也多少隱藏著一些激情，市場希望是有的，只只是近期市場的壓力確實有點大，只能選擇“以退為進”的策略。周一的中陰線，在我看來，歸根結(jié)低依舊信心不足的表現(xiàn)，因此。就今天的退而言，帶有比較大的虛晃一槍成分。怎么講央行提高存款預(yù)備金要求將于明日實施，明日市場將被凍結(jié)約1500億元資金；同時，明日G中信11億股和G長電5億股非流通股將變成流通股，拉開8月“小非”出籠的序幕；上面兩點都將不可幸免會使得資金出現(xiàn)一定的吃緊，而這關(guān)于目前本身信心就差不多嚴峻不足的投資者而言，顯然是有點雪上加霜的味道。整個8月份

32、，解禁股票將達32只，近34億股的限售股理論上能夠上市。只是，從此前相繼解禁限售股的一些公司來看，各公司股價受到的沖擊專門小，專門少有拋售股份的現(xiàn)象，因此，實際對市場的沖擊事實上并可不能專門大，更多的差不多上心理層面上的沖擊。盡管今天的走勢再結(jié)合改日的負面因素，會讓人更難以看到接下來的機會味道，但正所謂利空出盡是利好，等改日阻礙市場的利空因素正式登臺亮相后，關(guān)于做多主力而言，無疑將又是一個不錯的偷襲反擊機會。投資者不要不記得，國航發(fā)行的讓步則差不多講明目前治理層差不多意識到目前擴容對市場的敏感，差不多在用實際行動來要逐步恢復(fù)投資者信心了，另外，要明白發(fā)審委差不多決定將暫停兩周新股發(fā)行審議工作，

33、同時對增發(fā)的審議更加嚴格，提高了要求，這顯然確實是較為實際的動作了。因此，還要做的具體措施還專門多，但這至少表明了態(tài)度，如此的態(tài)度關(guān)于做多主力而言，無疑確實是最希望看到的，怎么講態(tài)度決定一切！具體回到盤面，今天大盤指標股是選擇了集體的低調(diào)，熱點上也是選擇了集體的消逝，只只是剩下一些如G界龍等非正常品種出來刺激市場眼球，正如我文章開頭所講那樣，在沒有“生氣”中隱藏著一些激情。我喜愛看大趨勢，小的波動往往不去太計較，今天盡管跌了，但在我看來，這又能講明什么呢？在我看來，這充其量確實是一種回抽動作，一種“虛晃一槍”動作，關(guān)于現(xiàn)在這看上去有點恐懼的回調(diào)，本質(zhì)上確實是“紙老虎”，講白了，關(guān)于市場接下來的

34、走勢，我認為將完全有可能走出“利空出盡是利好”走勢，堅決信心看“反轉(zhuǎn)向上”！大盤震蕩調(diào)整勢頭再起周一大盤出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢。盡管在開盤之后一度連續(xù)了前幾個交易日的反彈趨勢接著向上反彈，但由于缺乏量能的有效配合，股指并沒有能夠進一步?jīng)_擊20天一帶的阻力，專門快就調(diào)頭向下，10天線和5天線都已成為失守的支撐位。日線拉出一條中陰線，成交量139.4億元，與前一個交易日相比略有放大。從盤面來看，指標股普遍都呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的走勢，在市值排名前30的上市公司之中，僅有招商銀行是紅盤收市，其它均以綠盤報收，可見指標股對市場的整體阻礙是牽引股指出現(xiàn)調(diào)整。盤中熱點要緊集中在上海本地股方面，G界龍再度漲停，帶動

35、上海本地股表現(xiàn)活躍，G陸家嘴、G東創(chuàng)、G中紡及G九百等漲幅處在前列，成為逆市中的強勢品種。其它漲幅居前的品種多數(shù)差不多上個股的行為，并沒有明顯的板塊效應(yīng)。從跌幅板情況來看，G天威為首的新能源概念股也是有明顯的下挫，G大唐為首的3G概念股，成為市場中的弱勢品種，航天概念股紛紛出現(xiàn)跳水，還有部分前期抗跌的機構(gòu)重倉股出現(xiàn)了補跌，因此也有部分老莊股如G川金宇、G健特等等有明顯的調(diào)整，跌幅處在前列?？梢娛袌龅淖隹樟α恳琅f相對強大。從走勢上來看，股指通過短線的反彈之后再度出現(xiàn)了調(diào)整的走勢，千六關(guān)口得而復(fù)失，短期均線10天線和5天線也再度失守，使得市場再度呈現(xiàn)出接著調(diào)整的趨勢。從技術(shù)指標來看，目前市場中期走

36、勢依舊偏弱，而且后期還有接著調(diào)整的空間。而成交量在市場出現(xiàn)調(diào)整之時有所放大，講明市場還有做空動能需要進一步的釋放。由于考慮到幾大阻礙市場走勢的因素，依舊會造成壓力，因而可能股指后期依舊有接著調(diào)整的要求，前期低點1547點仍然難以成為調(diào)整的終點。周一大盤出現(xiàn)明顯的調(diào)整，可能后期依舊是震蕩調(diào)整的格局。操作上，建議輕倉觀望?！拘袠I(yè)研究】銀行業(yè)：新的信貸緊縮措施可能出臺行業(yè)背景依照中國證券報和彭博資訊未經(jīng)證實的報道，銀監(jiān)會公布了一篇詳細公告，依照各銀行具體的資本充足率和不良貸款撥備覆蓋率來規(guī)范其下半年的貸款增長。報道稱，銀監(jiān)會此舉可能旨在將全行業(yè)貸款同比增幅操縱在15%的水平。報道還指出：1)中國銀行

37、被銀監(jiān)會列為一類銀行，可能獲準維持當前的貸款增長，但不能加速；2)建設(shè)銀行和招商銀行被列為二類銀行，銀監(jiān)會可能要求它們緊密關(guān)注其貸款增長率；3)浦發(fā)銀行、華夏銀行、中信銀行和民生銀行被列為三類銀行，銀監(jiān)會可能要求它們立即減緩貸款增長；4)深進展、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、廣東進展銀行被列入四類銀行，銀監(jiān)會可能要求它們停止擴大貸款規(guī)模。投資機會我們認為，這一消息，一經(jīng)證實，將與銀監(jiān)會主席最近講話中重點強調(diào)的政策導(dǎo)向一致，也符合我們先前關(guān)于潛在的信貸緊縮措施是一個近期擔憂的評論。盡管除了深進展以外，我們對H股和A股上市銀行的2006年盈利預(yù)測不存在專門大下調(diào)風險，但我們認為，受貸款和GDP增長減緩對潛在

38、資產(chǎn)質(zhì)量風險的擔憂阻礙，銀行股可能陷于區(qū)間波動。然而，我們?nèi)钥春弥袊y行業(yè)的中長期前景，因為GDP增長依舊強勁，政府致力于促進經(jīng)濟增長，緊縮政策之下凈息差可能有所改善，而且今后所得稅和營業(yè)稅可能進一步下調(diào)。推舉買入在H股中，相關(guān)于建設(shè)銀行，我們更看好交通銀行（3328.HK，中性）和中國銀行（3988.HK，中性）。因為建設(shè)銀行在房地產(chǎn)行業(yè)的貸款比重較高，可能2006/2007年盈利增長放緩。在A股中，我們建議逢低買進浦發(fā)銀行（600000.SS,買入）和招商銀行（600036.SS，中性）。建議賣出我們建議幸免介入華夏銀行（600015.SS，賣出）和深進展（000001.SZ，賣出）。鋼鐵

39、行業(yè)七只鋼鐵股投資評級一覽表2006年7月，中國鋼材出口358萬噸，環(huán)比6月下降19.1%，7月進口鋼材153萬噸，環(huán)比6月下降8.3%，7月鋼材凈出口205萬噸，環(huán)比6月下降25.7%。2006年1-6月國內(nèi)鋼材凈出口一直呈現(xiàn)環(huán)比增長趨勢，特不是6月份的凈出口數(shù)量創(chuàng)歷史新高，這緩解國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量快速增長的壓力，并成為上半年國內(nèi)鋼材價格的大幅反彈的要緊動因。7月份國內(nèi)鋼材凈出口首次出現(xiàn)環(huán)比下降，在國內(nèi)與國際鋼材依舊存在大幅價差條件下，國內(nèi)鋼材凈出口的環(huán)比下降出乎市場預(yù)期，我們認為這是在國際貿(mào)易反傾銷壓力下的主動約束行為，政府一直在有意操縱國內(nèi)鋼材出口的節(jié)奏和出口區(qū)域分散以幸免更深的貿(mào)易摩擦。目前

40、國內(nèi)鋼材供需平衡高度依存于大量凈出口基礎(chǔ)之上，這一特性決定了下半年國內(nèi)鋼價走勢將要緊取決于國際鋼材價格的趨勢和國內(nèi)鋼鐵凈出口變動，從目前分析，國際鋼材價格在下半年將維持高位，4季度有回落風險；國內(nèi)鋼材能否維持大量凈出口將要緊取決于國際對中國出口貿(mào)易限制的力度，鋼材價差對凈出口的阻礙力將減弱。由于對進出口的敏感度更高，國內(nèi)板材價格受國際鋼價支撐的力度大于建筑長材，這決定在國內(nèi)板材的盈利空間將高于長材，以板材產(chǎn)品為主的鋼鐵公司將表現(xiàn)更強的盈利能力。在產(chǎn)能依舊過剩的背景下，通過凈出口大幅增長只能引發(fā)行業(yè)景氣短期反彈，投資鋼鐵行業(yè)反轉(zhuǎn)的機會仍遠未到來，中國鋼鐵企業(yè)的體制特性使之目前仍不具備明顯的并購價

41、值。從估值角度分析，在近期國內(nèi)鋼鐵股價大幅回落后，優(yōu)勢鋼鐵公司投資價值凸現(xiàn)，我們依舊看好因整體上市引致業(yè)績逆周期增長的G鞍鋼、G太鋼的投資機會。水運行業(yè)運價季節(jié)性反彈 油運相對看好近期國際油輪和干散貨市場運價持續(xù)反彈，年內(nèi)最大反彈幅度分不達到50和80。我們認為運價反彈的性質(zhì)總體屬于季節(jié)性因素。其中,油輪運價第四季度應(yīng)該更高的漲幅。中長期來看，三大航運市場運力供需矛盾接著呈現(xiàn)緩和趨勢，而國內(nèi)宏觀調(diào)控等因素可能使散貨運輸需求低于預(yù)期。由于單殼油輪拆借等因素，油輪市場尤其是成品油運輸市場運價相對更加看好，甚至可能提早復(fù)蘇。集裝箱（件雜貨）運輸市場則明顯處于下降通道之中。航運業(yè)是典型的周期性行業(yè)，景

42、氣預(yù)期是航運股的要緊投資機會所在。相對而言，我們更看好油輪公司。建議增持中海進展。除下半年油輪市場和干散貨市場季節(jié)性復(fù),以及油輪市場中長期相對樂觀外，要緊看好理由確實是中海集團可能于年內(nèi)注入關(guān)聯(lián)公司貨運資產(chǎn)?？赡芄就ㄟ^部分定向增發(fā)股票或可轉(zhuǎn)換債權(quán)融資收購的可能性較大。在現(xiàn)有資產(chǎn)盈利預(yù)期穩(wěn)定的前提下，即使全部通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債或股票融資，保守可能2007年攤薄每股收益將增厚10左右，達到0.87元。此外，前期公司與大股東簽訂的長期原油進口運輸合同對公司總體利好。關(guān)注南京水運的資產(chǎn)注入打算。南京水運的長江油運業(yè)務(wù)將受上半年沿江管道開通的負面阻礙，然而大股東打算通過定向增發(fā)注入油運資產(chǎn)，具體方案決定利

43、好程度，同時公司大股東于中石化簽署了長期進口石油運輸合同，值得關(guān)注。由于對兩個相關(guān)市場件雜貨和干散貨以后景氣度不樂觀，而且估值也明顯偏高，我們對中遠航運股價走勢不看好。電力行業(yè)：920萬千瓦發(fā)電資產(chǎn)變現(xiàn)進入實質(zhì)時期事件描述：8月4日，國家電監(jiān)會在京召開920萬千瓦預(yù)留發(fā)電資產(chǎn)變現(xiàn)工作會議，就變現(xiàn)工作的時刻安排、組織分工等作出具體部署。這一會議的召開，標志著920萬千瓦預(yù)留發(fā)電資產(chǎn)變現(xiàn)工作進入了實質(zhì)性操作時期。事件評論“920項目”之來龍去脈按照國務(wù)院5號文件，2002年原國家電力公司被分拆，初步實現(xiàn)了廠網(wǎng)分開。在進行發(fā)電資產(chǎn)劃分時，各部分的比例概況是：五大發(fā)電集團發(fā)電資產(chǎn)的權(quán)益容量共10357

44、萬千瓦；劃給輔業(yè)集團待轉(zhuǎn)讓的權(quán)益容量920萬千瓦；電網(wǎng)臨時保留、暫由國家電網(wǎng)公司代管的，待轉(zhuǎn)讓的權(quán)益容量是647萬千瓦；分不留在國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)的用于調(diào)峰和蓄能用的，權(quán)益容量各1600萬千瓦左右、200多萬千瓦左右的發(fā)電資產(chǎn)。所謂920萬千瓦，并不是指的多家獨立電站發(fā)電裝機的總和，而是原國家電力公司參股電站所占有的權(quán)益。同時由于近幾年的擴建，原有預(yù)留的920萬千瓦發(fā)電資產(chǎn)目前差不多超過了1000萬千瓦。這次變現(xiàn)的“920萬千瓦發(fā)電權(quán)益資產(chǎn)”，涉及分布在全國21個省、市、自治區(qū)的38家電廠，上百億元的資產(chǎn)。其中華中、華北最多，東北、西北較少，多數(shù)以火電為主。920與647盡管差不多上留存資

45、產(chǎn)，但權(quán)益和質(zhì)量有一定差不。在920項目中，原國家電力公司下屬的各?。ㄊ校╇娏静畈欢嗌蠀⒐?，沒有控股，股份比例從1.1到48不等，而在647的部分中，原國家電力公司則是控股方。一般來講647的資產(chǎn)部分要比920更具有吸引力。除了五大發(fā)電集團外，中國核工業(yè)集團、長江電力、華潤電力都表達了參與意向，而這些發(fā)電資產(chǎn)的原有地點股東江西贛能、河南豫能、安徽皖能、上海申能等也將參與爭奪，并享有同等條件下的優(yōu)先權(quán)。920項目涉及上市公司7家，詳見下表。表1：920項目涉及的A股電力公司按照國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)和電力體制改革工作小組第九次會議要求，由國家電監(jiān)會牽頭，會同國家有關(guān)部門，按照“公開公布信息、有限邀請競標

46、”的原則，差不多選出了財務(wù)、法律、資產(chǎn)評估、財務(wù)審計四類中介機構(gòu)，各項預(yù)備工作差不多就緒?！?20”項目將分三個時期進行：第一時期是前期預(yù)備時期，通過調(diào)查、審計、評估等工作，對相關(guān)信息進行收集、核實和整理，對相關(guān)資產(chǎn)出具審計和評估報告。第二時期為組織出售時期，即通過合理的程序，查找、篩選、確定合適的投資者。第三時期是后續(xù)收尾時期，要緊是完成后續(xù)的審批、資金支付、股東變更等程序。整個項目的要緊工作爭取在今年年底或明年年初完成。920項目的市場阻礙分析1、拍賣出現(xiàn)價格哄抬的可能性不大首先920項目資產(chǎn)質(zhì)量有好有差，存在好壞搭配出售的可能0106年電力上市公司發(fā)生的電廠收購行為約20起，以上轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)

47、行為大多發(fā)生在大股東與上市公司間，絕大部分資產(chǎn)盈利能力特不強。因此我們普遍看到的差不多上明顯的收購溢價，依照下表分析扣除在建工程和核電項目外，上市公司收購電廠的價格差不多都在1,000元/kW2,000元/kW之間，收購后的單位建筑成本要緊集中于2000元/kW4600元/kW之間（僅廣州控股例外，其競拍的價格達到5,600元/kW，收購后的單位建筑成本為6,234元/kW，該廠盈利能力極強，70萬千瓦規(guī)模，年凈利潤達4億以上，該廠不具有一般性）。其次我們認為“有限競標”以以后收益法作為估價依據(jù)較重置成本更為有效依照電監(jiān)會最近披露的十五期間火電工程造價統(tǒng)計資料看，單位千瓦造價從2836到535

48、4，波動區(qū)間較大，以重置成本為基準的重估價未必能為市場同意，以后分析920項目的收益市盈率同樣較分析其收購單價更有意義。再次“920”項目中具有戰(zhàn)略性意義的資產(chǎn)并不多，如國電電力30.3%股權(quán)當另作他論“920”項目進展至今總規(guī)?？刹荒艹^1500萬千瓦裝機，在目前全國5.4億規(guī)模（0608年將保持每年7000萬以上的新投產(chǎn)速度）的總裝機中占比微小，我們認為整體來看，該行為可不能對電力行業(yè)有如何深刻的阻礙。但具體到公司則可能存在較大阻礙。2、關(guān)注該事件對上市公司的直接與間接阻礙國電電力，由于其第一大股東國電集團持有公司股權(quán)比例僅較二股東遼寧電網(wǎng)高11，因此長期以來國電集團一直醞釀收購該股權(quán)，目

49、前國電A股股價較公司凈資產(chǎn)溢價59%，可能該股權(quán)的收益溢價亦可不能低，該公司股權(quán)的歸屬關(guān)系到國電電力以后的進展前景，一旦國電集團實現(xiàn)收購對公司而言存在顯著利好。除以上提及的7家上市公司外，還可重點關(guān)注G長電，該公司從05年開始一直醞釀權(quán)益性收購華中或華東地區(qū)火電資產(chǎn)，前期就920項目進行過緊密跟蹤，上市公司中G上電的股權(quán)更有可能落入其視野。3、結(jié)論06年下半年電力體制改革開始明顯加速，盡管行業(yè)可能在向好的方向轉(zhuǎn)變，但基于產(chǎn)能大量釋放帶來的利用率壓力，在煤炭未出現(xiàn)趨勢性下跌前，我們對行業(yè)的評級維持“中性”。原油引領(lǐng)資源品強勢 制造業(yè)利潤下滑原油期貨價格已幾次在盤中突破80美元/桶，原油期貨升水狀

50、態(tài)也在持續(xù)。三季度原油價格沖破80美元/桶的推斷差不多得以證實。石油消費進入旺季，需求強勁、供給緊張、地緣政治危機、美元走弱、貨幣泛濫等因素依舊。近期推高油價的要緊因素是以黎軍事沖突、BP油田故障等。巴菲特鮮亮地指出目前原油和金屬價格受投機資金的阻礙更大，羅杰斯也未反駁這一點，二者的區(qū)不在于一個因理念差異而規(guī)避，另一個則順勢而為接著看好。成品油和原油價格一樣高位上漲，石腦油漲幅稍有滯后。全球煉油毛利居于高位。加征資源稅和特不收益金、提高成品油價格、遠期推出燃油稅，差不多上成品油消費價格不可幸免地將接著走高的政策趨勢。但決定推價速度還有一方面的重要因素：即加征的稅負如何順利轉(zhuǎn)移到社會弱勢群體，以

51、使得社會穩(wěn)定、公平、經(jīng)濟效率不因成品油價格上漲而被扭曲。7月份北京就有一次出租車行業(yè)的怠工事件，這些必定會對政府決策構(gòu)成阻礙。預(yù)期下半年油價應(yīng)有約兩次調(diào)整；07年還會有調(diào)價，加之2008有望正式出臺的燃油稅，到2008年油價即有望達到78元/升。中國石化二季度業(yè)績好于預(yù)期，中期業(yè)績約0.230.24元/股。全年業(yè)績將在0.460.50元/股，2007年業(yè)績約為0.550.60元/股。北美天然氣價格維持78美元/百萬BTU。目前煤炭氣化制合成氣巳可與天然氣價格3.54.0美元/百萬BTU的天然氣相競爭。美國也開始了加快大型煤炭氣化IGCC（一體化聯(lián)合循環(huán)）裝置的建設(shè)?；ぴ系膹妱荻嗌儆行┏龊跻?/p>

52、料，但也不能講是意外。緣故包括持續(xù)的通脹為上游價格上漲贏得了空間、上游在產(chǎn)業(yè)鏈中的強勢地位、上游寡頭壟斷企業(yè)放緩供給擴張、以及910月是化工品的需求旺季等因素。好景氣可望貫穿三季度，但并非是中長期的上升趨勢。PTA價格創(chuàng)新高突破萬元，但其利潤反而下降，實質(zhì)是其原料PX上漲更多。越上游、越高利潤?；ば袠I(yè)綜合指數(shù)和國泰君安化工指數(shù)雙雙上漲表明我國化工行業(yè)仍處在快速進展時期。上半年我國化工行業(yè)運行具有成本壓力全方位加大、產(chǎn)品利潤增幅降低、進口增速高于出口三大特點?？赡芙衲晗掳肽?，由于能源、原材料、運輸?shù)雀黜棾杀緝r格將接著上升，化工產(chǎn)品產(chǎn)量也會保持較快增長，但下游需求無法同步增加，在供大于需的形勢下

53、產(chǎn)品價格支撐乏力，走勢不容樂觀。7月份聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格全線上漲，但成本和需求的較量進一步加劇并貫穿整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。棉花價格在儲棉銷售增加、現(xiàn)款銷售的阻礙下接著下跌但至下旬，受購棉增加、利好傳言等阻礙而止跌。粘膠短纖因下游需求進入淡季、價格開始下跌但受出口增加等因素的支撐，下跌幅度將可不能太大。本期有色金屬價格變化表現(xiàn)為上期振蕩行情的連續(xù)。美聯(lián)儲的升息、全球地緣政治沖突的加劇牽引著金屬價格的神經(jīng)，造成金屬價格的反復(fù)波動；而鎳金屬價格在庫存持續(xù)低位的情勢下只身突破了前期高點。關(guān)于以后一段時刻里金屬價格的走勢，我們認為由于氧化鋁價格的快速回落，鋁價的回調(diào)將難以幸免。但由于目前市場旺盛的需求和庫存的

54、減少，鋁價將顯著落后于氧化鋁價格下跌的速度；銅價在市場逐步轉(zhuǎn)入消費淡季背景下，供需差不多面逐漸難以支撐價格的再次沖高；而鋅、鎳價格則有賴于供需的持續(xù)短缺，短期里還將在高位運行；黃金價格則由于其專門的貨幣屬性，中長期看有望在高位站穩(wěn)。美聯(lián)儲的加息、全球的地緣危機以及難以預(yù)料的罷工風潮，還將接著阻礙金屬價格的短期走勢。而在部分商品供需微幅平衡的狀態(tài)下，以上的因素造成的實際阻礙還可能在金屬的價格表現(xiàn)中予以放大。三季度金屬價格整體上還將持續(xù)振蕩的走勢，但部分品種的下行的風險差不多逐步到來。國際鋼鐵價格表現(xiàn)好：6月份，國際鋼鐵指數(shù)走勢明顯好于國內(nèi)，并創(chuàng)出新高。盡管近期國內(nèi)鋼鐵價格有所調(diào)整，但可不能是方向

55、性的。預(yù)期三季度業(yè)績將會交出中意的答案。鋼鐵爐料：6月份，國內(nèi)爐料價格在平穩(wěn)的基礎(chǔ)上開始分化。國內(nèi)鐵礦石價格小幅反彈后，為620元噸，環(huán)比下跌20元噸；二級冶金焦上升為950元噸，環(huán)比上漲50元噸，爐料成本小幅上漲。隨著焦炭行業(yè)開始復(fù)蘇，我們關(guān)于鐵礦石價格接著看跌，焦炭價格看漲。6月份，國內(nèi)鋼鐵利潤接著增長。盡管近期價格有所調(diào)整，但我們預(yù)期價格將要緊以調(diào)整為主。因此下半年的的利潤將維持在當前時期，如此的一個水平對利潤的貢獻也將是特不行的。06年7月全國水泥價格總體保持穩(wěn)定，水泥產(chǎn)銷率較上月略有增加。部分地區(qū)因為下大雨的因素略微阻礙了市場需求，使得企業(yè)短期庫存有所增加。依照進展改革委等5部門日前

56、下發(fā)的新開工項目清理工作指導(dǎo)意見，水泥行業(yè)清理總投資3000萬元及以上的項目，存在問題的新開工項目，將被暫停建設(shè)、限期整改。據(jù)權(quán)威人士透露，國家重點支持的十大水泥集團和地點重點支持的3040家水泥集團名單將擇日公布，入圍企業(yè)將在項目核準、土地審批、貸款投放上得到國家有關(guān)部門強力扶持。冀東水泥上半年產(chǎn)銷兩旺，公司打算新建4條4000T/D生產(chǎn)線以滿足華北地區(qū)對公司產(chǎn)品的需求，項目差不多獲得省發(fā)改委的批準。預(yù)期公司06、07年EPS為0.19和0.28，給予慎重增持建議。06年7月全國平板玻璃產(chǎn)量較上月略有減少，銷量略有增加，庫存有所回落，同時玻璃價格也略有回落。玻璃價格在通過短期的快速上漲后，差

57、不多開始步入平穩(wěn)時期。目前玻璃出口依舊保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。今年1-6月份平板玻璃累計出口9834.38萬平方米，同比增長10.86，出口創(chuàng)匯23472萬美元，同比增長6.92。其中：浮法玻璃占全部出口量的80.10%，占出口總額的90.11%。06年1月底開始到目前7月底，不管針業(yè)漿依舊闊葉漿，價格都有一定的上揚，且已突破去年同期的高點。針業(yè)漿由年初的612美元/噸，上漲到7月底的702美元/噸，上漲14.7%；闊葉漿由年初的600美元/噸，上漲到6月底的655美元/噸，上漲9.2%。06年前7個月國際漿價上漲的要緊緣故是由于能源等價格的上漲，制漿成本水漲船高，部分企業(yè)減產(chǎn)或關(guān)閉也在一定程度上減

58、少了木漿的供給。我們推斷三季度國際漿價將滯漲或下降。廢紙進口價格在06年5月份前與木漿價格走勢相反，但進入6月份及7月份進口廢紙價格已出現(xiàn)較強的回調(diào)。7月底已達到年初的價位。由于國內(nèi)對廢紙的需求較旺，我們推斷進口廢紙價格在高位徘徊的可能性較大。并對下半年用戶產(chǎn)生負面的阻礙。06年前5個月，除新聞紙價格下滑較大外，銅版紙、白卡紙價格差不多穩(wěn)定。進入6月份以來銅版紙、白卡紙價格已有小幅的回升，新聞紙價格也緊跟其后出現(xiàn)小幅的上漲。7月份新聞紙、銅版紙、白卡紙價格相對平穩(wěn)，但新聞紙市場壓力較大，價格趨于下滑。我們推斷06年下半年國內(nèi)銅版紙、白卡紙由于成本難以下降甚至有所上升，產(chǎn)品價格進一步下滑難度較大

59、，但新聞紙市場供給過大，價格進一步下滑的可能性較大。但今年以來國內(nèi)新聞紙出口增長迅速，從而一定程度上減緩了國內(nèi)市場的壓力?！竟拘畔ⅰ縂皖維：參股國元證券 資產(chǎn)重估大幅增值廣發(fā)證券借殼上市進入倒計時。券商上市，正成為A股市場新熱點。如此尚且處于底部的參股券商概念股，假如所參股的券商如期上市將對該公司產(chǎn)生實質(zhì)性利好阻礙，無疑就具備反復(fù)走強的可能。而G皖維（600063）參股上半年凈利潤超過3個億的國元證券，假如國元證券上市，那么公司每股內(nèi)在價值的提升則處于兩市前幾位。公司持有1億股國元證券的股份，占國元證券總股本的4。93%，為國元證券要緊股東之一。而凈資產(chǎn)高達20。01億的國元證券，其2006

60、年中期凈利潤難道高達3。06元。由于國元證券為非上市券商，其估值的標準不一。但我們以上市券商中信證券為定價標準，或許就能對國元證券的內(nèi)在價值有一個大致了解。依照數(shù)據(jù)顯示，截止到今年一季度，以中信證券凈資產(chǎn)56。57億，資本金為24。81億。而國元證券的凈資產(chǎn)為20。01億，資本金為20。3億。而依照公開信息，中信證券今年中期的凈利潤達到了6。3億，國元證券的凈利潤為3。06億。從上述數(shù)據(jù)能夠清晰看出，論資產(chǎn)規(guī)模，國元證券接近中信證券資產(chǎn)的50%，論凈利潤，國元證券上半年利潤也接近中信證券的50%。如此以后假如國元證券上市，其理論市值應(yīng)當在中信證券市值50%附近。而中信證券目前二級市場價格為12