證券公司主營業(yè)務(wù)及其融資體系分析（DOC 15）

1、.：.；證券公司主營業(yè)務(wù)及其融資體系分析第一部分證券行業(yè)情況概述一、證券公司的開展歷程中國證券公司的開展閱歷了三個(gè)階段：起步階段、開展階段和調(diào)整階段。1、1987年至1990年是我國證券公司開展的起步階段。這一時(shí)期，國家和企業(yè)開場試行以發(fā)行國債、企業(yè)債券和股票的方式從社會(huì)籌措資金，這種投融資方式的變化，催生了現(xiàn)代中國的證券市場。隨著證券市場的逐漸構(gòu)成與開展，一些機(jī)構(gòu)從銀行中分化出來專營證券業(yè)務(wù)，由此誕生了現(xiàn)代中國的證券公司。1987年9月中國第一家證券公司深圳特區(qū)證券公司成立。這一時(shí)期成立的證券公司整體構(gòu)造呈多元化特征，既有專營證券業(yè)務(wù)的證券公司，又有兼營證券業(yè)務(wù)的信托公司。從證券公司來看，既

2、有銀行全資興辦的證券公司，也有財(cái)政部門興辦的證券公司，還有股份制性質(zhì)的證券公司；從信托投資公司來看，既有政府撥款籌建的，也有銀行出資興辦的，還有多方合資組建的。這些機(jī)構(gòu)在證券業(yè)務(wù)方面都共同接受中國人民銀行的指點(diǎn)、管理、稽核、監(jiān)管和協(xié)調(diào)。這一時(shí)期，證券公司的業(yè)務(wù)主要是一級(jí)市場承銷和二級(jí)市場經(jīng)紀(jì)與自營。業(yè)務(wù)運(yùn)營重點(diǎn)總體上來說是以各類債券為主。運(yùn)營方式以柜臺(tái)買賣為主，這是由于我國證券市場開展初期，還沒有建立集中、一致的證券買賣所，大量的證券買賣是證券公司所設(shè)立的營業(yè)柜臺(tái)和代辦點(diǎn)進(jìn)展和完成的，因此，證券公司的運(yùn)營方式只能是以柜臺(tái)買賣為主。這一時(shí)期，證券公司資產(chǎn)規(guī)模較小，注冊資本金大都為1000至500

3、0萬元人民幣，資產(chǎn)約1億元左右。到1990年底，中國共有專業(yè)證券公司34家，兼營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司300家。2、1990年至1996年是證券公司快速開展階段。在這一階段中，滬、深兩個(gè)買賣所正式成立，證券市場規(guī)模迅速擴(kuò)展，證券公司得到快速開展。1990年12月上海證券買賣所正式成立，與此同時(shí)深圳證券買賣所也在1991年正式開業(yè)。滬、深兩個(gè)買賣所的誕生，標(biāo)志著中國證券市場從此進(jìn)入了有組織的證券買賣市場階段。截止到1996年底，中國共有專業(yè)證券公司96家，證券兼營機(jī)構(gòu)信托投資公司321家，其下設(shè)的證券營業(yè)部達(dá)2420家。這期間，我國證券公司的資產(chǎn)規(guī)模伴隨證券市場的開展而逐漸壯大。注冊資金為10億

4、元的華夏、國泰、南方三家全國性的證券公司在此期間誕生。這一時(shí)期，證券公司主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域得到了拓展，不再局限于一級(jí)市場承銷和二級(jí)市場代理，其業(yè)務(wù)覆蓋面包括：企業(yè)上市引薦、輔導(dǎo)、謀劃；二級(jí)市場代理、證券投資和自營買賣業(yè)務(wù)；代理理財(cái)業(yè)務(wù)；基金管理業(yè)務(wù)；資本運(yùn)營效力，積極參與企業(yè)資產(chǎn)重組、兼并收買、工程融資和資本運(yùn)營等業(yè)務(wù)活動(dòng)，為企業(yè)運(yùn)營管理充任財(cái)務(wù)顧問和投資顧問；國際業(yè)務(wù)，如申銀萬國證券公司代理發(fā)行了第一張B種股票真空電子B股，在香港設(shè)立了4個(gè)分支機(jī)構(gòu)。1994年國泰證券公司參與了天津渤海H股和山東華能N股發(fā)行承銷團(tuán)，成為第一家直接進(jìn)入境外H股、N股發(fā)行市場的中國證券公司。3、1997年至今是證券公司

5、機(jī)構(gòu)調(diào)整階段。在這一時(shí)期中，國民經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整時(shí)期，證券市場和證券公司在調(diào)整中開展，銀證分別導(dǎo)致了我國證券公司之間的兼并、重組與分化。這一時(shí)期，我國證券法規(guī)不斷完善，證券法制建立獲得了艱苦突破。除了曾經(jīng)公布實(shí)施的、等250多個(gè)證券法律、規(guī)章外，也于1999年7月1日起正式實(shí)施。這使我國證券市場運(yùn)轉(zhuǎn)的規(guī)范化程度提高到一個(gè)新的程度。我國證券公司的開展進(jìn)入了調(diào)整階段后，證券公司本身的重組與購并活動(dòng)逐漸開展起來。由于證券公司面對(duì)證券市場內(nèi)、外部的日益猛烈的競爭，券商本身的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)也日益增大。同時(shí)，隨著我國參與WTO進(jìn)程的加快，國外證券公司的潛在競爭也逐漸浮出海面。出于種種緣由，我國證券公司或自動(dòng)或被動(dòng)地

6、走向了業(yè)內(nèi)重組與購并之路。在證券公司的開展歷程中，具有劃時(shí)代意義的是9697年銀、證分別呵斥的重組。海通證券公司、長城證券公司、平安證券公司等都是在銀證分別的過程中，經(jīng)過較大規(guī)模的資產(chǎn)重組而設(shè)立的。 近年來，隨著券商業(yè)內(nèi)兼并重組愈演愈烈，更大的券商開場出現(xiàn)。先是國泰、君安合并后以37.3億元的資本金、118家營業(yè)部，成為當(dāng)時(shí)中國最大的券商；去年8月由多家信托公司的證券部經(jīng)過合并重組設(shè)立的中國銀河證券公司誕生，注冊資本金到達(dá)45億元，營業(yè)部數(shù)目到達(dá)174家。二、中國證券公司的現(xiàn)狀1、構(gòu)成了多層次的證券公司體系中國證券公司分為綜合類的證券公司和經(jīng)紀(jì)類的證券公司兩種方式，其中綜合類的證券公司可以運(yùn)營

7、股票的承銷、自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)類的證券公司只能運(yùn)營經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。如今，全國共有101家證券公司，資產(chǎn)總額5753億元，凈資本236.4億元。構(gòu)成了全國性、綜合類券商為龍頭，地方性、經(jīng)紀(jì)類券商為根底的證券公司體系。2001年度證券公司總體資本實(shí)力有所加強(qiáng),101家證券公司的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額已分別到達(dá)6314.57億元和923.22億元,比2000年分別添加了8.2%和26.49%。由于市場要素的影響,2001年度證券公司總體運(yùn)營業(yè)績下降,101家證券公司的利潤總額和納稅總額僅為64.99億元和54.26億元,分別比上年減少了70.86%和47.74%。2、建立了遍及全國的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn) 截止到1999

8、年底有2412家營業(yè)部，分布在全國各地。如今營業(yè)部的數(shù)量，又有很大的提高，根本覆蓋了全國各個(gè)地域。3、客戶群、業(yè)務(wù)量具有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模 深、滬總開戶數(shù)超越5800萬，上市公司超越1千家。截止到2000年11月底，股票市場的市價(jià)總值到達(dá)46000億元人民幣。4、行業(yè)有一定程度的集中 1999年開場，我國證券公司步入規(guī)?；_展階段。在對(duì)券商分業(yè)運(yùn)營、分類管理的規(guī)定之下，許多中小券商經(jīng)過增資擴(kuò)股，躋身綜合性券商之列，而大型券商那么經(jīng)過進(jìn)一步做大規(guī)模以提高競爭實(shí)力，我國證券公司掀起了規(guī)?；_展浪潮，證券業(yè)務(wù)的市場集中度大大提高。以一級(jí)市場的承銷發(fā)行業(yè)務(wù)為例，前10家公司的承銷金額是整個(gè)市場融資額的56.

9、87%，其中僅國泰君安、海通證券、南方證券、光大證券和國信證券5家公司的市場占有率就達(dá)42.87%，二級(jí)市場也是如此，排名前10位的證券公司的市場占有率為68%，業(yè)務(wù)集中度的提高反映了資產(chǎn)規(guī)模大、競爭實(shí)力強(qiáng)的綜合證券公司曾經(jīng)成為我國證券市場的主流。尤其是1999年4月15日，國泰、君安的合并，2000年銀河證券的誕生，標(biāo)志著中國證券公司規(guī)?；⒓s化運(yùn)營已是大勢所趨。1999年，中國證監(jiān)會(huì)同意了11家證券公司增資擴(kuò)股。這11家證券公司的資本金從59億元增到175億元。同時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)還引薦中信、國通、國信、長城等11家行為規(guī)范、業(yè)績良好的證券公司進(jìn)入全國銀行同業(yè)拆借市場。2000年又同意7家證

10、券公司增資擴(kuò)股，增資后的券商凈資產(chǎn)總額到達(dá)485億。 同時(shí)根據(jù)最新資料顯示證券公司的行業(yè)集中度有一定程度的提高。如,主承銷家數(shù)排名前20名的證券公司共承銷了167家,而前6名證券公司就囊括了85家承銷任務(wù),占到全部家數(shù)的50%。5、最新證券公司主要規(guī)模和利潤目的排名凈資產(chǎn)額前3名 海通證券股份 中國銀河證券有限責(zé)任公司 國泰君安證券股份 凈資本前3名 中信證券股份 海通證券股份 國信證券有限責(zé)任公司 利潤總額前3名 海通證券股份 中信證券股份 廣發(fā)證券股份 人均利潤前3名 中國國際金融 國信證券有限責(zé)任公司 中信證券股份 第二部分證券公司主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成一、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)定義證券經(jīng)紀(jì)是指為

11、促成證券買賣雙方的買賣行為而進(jìn)展的一種中介效力。雖然目前由于證券托管和資金清算的技術(shù)緣由，券商在代理投資者買賣證券時(shí)是以券商的名義進(jìn)展買賣，證券買賣所只對(duì)券商席位進(jìn)展證券托管和資金清算(這一方式在深圳證券買賣所更為典型)，但投資者在券商處仍有獨(dú)立的證券帳戶與資金帳戶，是買賣證券的主體，是證券投資盈利或虧損的實(shí)踐承當(dāng)者。2、我國證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要特點(diǎn)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)運(yùn)營方式多樣，網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)有較大開展出路 券商經(jīng)紀(jì)方式目前大都多種方式同時(shí)并存，主要方式有：散戶廳、大戶室、任務(wù)室、準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)人和網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)等多種運(yùn)營方式并存。由于目前72%以上的投資者投資金額小于10萬元，使得目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍采取散戶廳方式，但思索

12、到投資者機(jī)構(gòu)化、投資行為理性化的趨勢，以及遠(yuǎn)程買賣、網(wǎng)上買賣等方式的開展，散戶廳作為營業(yè)部生存根底的位置將會(huì)弱化，雖然未來幾年內(nèi)依然難以改動(dòng)散戶投資者為主體的市場買賣格局，但由于大戶投資者投資金額較大，有的曾經(jīng)成為職業(yè)炒股人，其投資閱歷普通較為豐富，通常不太情愿經(jīng)過基金或經(jīng)紀(jì)人代為投資，因此，大戶室這種經(jīng)紀(jì)方式今后仍將繼續(xù)存在，而且將是未來證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要收入來源之一。 為順應(yīng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭的需求，近兩年來一些券商在內(nèi)部自行實(shí)施了證券經(jīng)紀(jì)人制度，但由于經(jīng)紀(jì)人的法律位置及其與券商、投資者的關(guān)系沒有明確的法律界定，這種方式目前只能稱為準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)人方式。經(jīng)紀(jì)人制度在國外開展已相當(dāng)成熟，且有一整套嚴(yán)厲

13、的管理規(guī)章制度，規(guī)范的經(jīng)紀(jì)人制度在我國全面推行只是時(shí)間問題，證券經(jīng)紀(jì)人在券商今后的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中將會(huì)逐漸承當(dāng)現(xiàn)有證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的職能，發(fā)揚(yáng)日益重要的作用和影響。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2000年末，滬深兩市投資者開戶數(shù)為5801萬戶，網(wǎng)上委托的開戶數(shù)約占總開戶數(shù)的7.1，即41.19萬戶左右，網(wǎng)上買賣量已占買賣總量的2.97，并堅(jiān)持著繼續(xù)增長的強(qiáng)勢。但是這一數(shù)據(jù)與國外的30%以上的份額相比還有較大的開展空間。信息技術(shù)的提高和網(wǎng)上買賣低傭金率的趨勢將成為推進(jìn)網(wǎng)上買賣進(jìn)一步開展的兩大推進(jìn)力，由于網(wǎng)上買賣的諸多優(yōu)勢，可以預(yù)見，開通網(wǎng)上買賣的券商將不斷增多，經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)展證券買賣的客戶也將成倍增長，網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)這一方式具

14、有寬廣的開展前景。 2業(yè)務(wù)競爭日趨猛烈，集中度較低 至2000年底我國總共有101家證券公司擁有2684家營業(yè)部。雖然有關(guān)資料顯示大券商在二級(jí)市場所占份額有上升趨勢，但是證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的集中度較低，我們以規(guī)模上處于前幾位的企業(yè)的累計(jì)數(shù)量或數(shù)額占整個(gè)市場或行業(yè)該類目的總量的比重來表示： 式中CRn為某一行業(yè)中規(guī)模最大的前n家企業(yè)所站市場的分額，我們分別取n=5、10、20可以得出：前五家所站份額為25.98%，前十家為37.96%，對(duì)照貝恩對(duì)美國產(chǎn)業(yè)壟斷和競爭的劃分規(guī)范 1. 貝恩將市場集中度分為6種類型：CR4的市場占有率75以上為極高寡占型、65%75%為高度集中寡占型、50%65%為中上

15、集中寡占型、35%1. 貝恩將市場集中度分為6種類型：CR4的市場占有率75以上為極高寡占型、65%75%為高度集中寡占型、50%65%為中上集中寡占型、35%50%為中下集中寡占型、30%35%為低集中寡占型，30%以下為原子型表1. 2000年我國證券公司集中度 單位：%工程凈資產(chǎn)股票、基金成交金額承銷家數(shù)承銷金額利潤總額營業(yè)部及基金金額CR532.6225.9848.1730.5127.871.40CR1052.7337.9669.2149.1546.332.65CR2076.0161.8791.4659.8164.24.50 注：以上數(shù)據(jù)根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2000年全國證券公司運(yùn)營業(yè)績

16、的排名3經(jīng)紀(jì)人成為一種新的嘗試從本質(zhì)上說，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是受人之托，代人理財(cái)。受人之托是指經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有協(xié)助 證券投資者完成證券買賣的功能，代人理財(cái)那么要求經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有協(xié)助 證券投資者構(gòu)成正確的投資決策的職能。由于法律上的限制，目前絕大多數(shù)券商都只停留在受人之托的層面，因此，盡能夠多地開設(shè)營業(yè)部、在營業(yè)部內(nèi)配備完善的硬件系統(tǒng)、給投資者提供良好投資的環(huán)境成為主要競爭手段。假設(shè)從代人理財(cái)?shù)膶用鎭硭妓?，那么?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)必需以客戶資產(chǎn)的保值增殖為目的。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的這一功能，決議了所謂的親情效力無法添加券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)才干，由于客戶投資的目的就是追求資金的高額報(bào)答。與國外證券市場不同，我國的證券市場從一開場就沒有建

17、立經(jīng)紀(jì)人體制，不斷是客戶本人從事投資活動(dòng)，券商沒有為普通客戶提供個(gè)性化效力。思索到管理層有方案、有步驟的培育機(jī)構(gòu)投資者的政策措施，如允許三類企業(yè)入市、允許保險(xiǎn)資金入市、銀行資金可以經(jīng)過質(zhì)押貸款進(jìn)入股市等，這將使得客戶構(gòu)造將發(fā)生變化，使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)多樣化、個(gè)性化、深層化，也使得證券經(jīng)紀(jì)人將成為一種未來的能夠職業(yè)，從證券公司的角度分析，開辟客源，尋求更多客戶，詳細(xì)指點(diǎn)客戶投資理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)行為，一直要由經(jīng)紀(jì)人來進(jìn)展。由于缺乏法律根據(jù)及專業(yè)培訓(xùn)、資歷認(rèn)證等條件，根本上處于開展的初級(jí)階段，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的猛烈競爭和未來開展前景思索，中國證券市場勢必逐漸引入海外較為成熟的證券經(jīng)紀(jì)人制度。4利潤逐漸萎縮 在閱

18、歷2000年牛市行情后，證券經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)正面臨利潤逐漸降低的現(xiàn)實(shí)，而目前的傭金下調(diào)將降低證券公司的凈利潤，據(jù)深圳有關(guān)部門資料顯示，2001年在深圳注冊的證券公司共實(shí)現(xiàn)利潤總額只需17.18億元，較2000年下降59，深圳204家營業(yè)部2001年的盈利減去虧損后為8.62億元，同比下降了55.33。，其中有4家證券公司利潤總額出現(xiàn)虧損，6家凈利潤出現(xiàn)虧損，個(gè)別的公司虧損超越一億元，而在2000年，深圳沒有一家證券公司出現(xiàn)虧損。據(jù)悉，2001年，深圳市204家證券營業(yè)部的股票基金成交總額875219億元，較2000年下降了35.06，占全國成交總額的18.19，與全國成交總額的下降幅度根本持平。共有1

19、29家營業(yè)部盈利，較2000年的183家大幅減少了30。而去年的B股買賣給深圳各營業(yè)部的利潤奉獻(xiàn)不小，去年利潤總額排行前十名的證券營業(yè)部B股成交額均在30億元以上。3、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式(1)公司要對(duì)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)合理安排,防止盲目擴(kuò)張。(2)建立和完善買賣崗位責(zé)任制,明確各崗位職責(zé),制定各崗位操作制度,健全各種規(guī)章制度,關(guān)鍵抓好檢查、落實(shí)。(3)進(jìn)一步完善營業(yè)部各項(xiàng)業(yè)務(wù)的買賣流程。(4)加強(qiáng)內(nèi)部控制,重點(diǎn)要抓客戶資金管理這一中心問題,必需將各營業(yè)部客戶保證金的大部分上繳公司一致存儲(chǔ),防止?fàn)I業(yè)部挪用。(5)加強(qiáng)財(cái)務(wù)稽核和現(xiàn)場監(jiān)視,特別是留意營業(yè)部的帳外運(yùn)營和違法透支問題,發(fā)現(xiàn)以后一概嚴(yán)肅處置,使違

20、規(guī)者得不償失。(6)對(duì)營業(yè)部關(guān)鍵崗位實(shí)行定期輪換和強(qiáng)行休假制。(7)系統(tǒng)保證風(fēng)險(xiǎn)的防備應(yīng)從買賣保證系統(tǒng)的條件、數(shù)量和質(zhì)量等幾個(gè)方面著手。從條件來看,各營業(yè)場所為保證證券買賣的正常進(jìn)展,必需具備一切證券買賣所必需的硬件設(shè)備。從數(shù)量方面看,一切的買賣設(shè)備必需能較好地滿足證券買賣業(yè)務(wù)的開展需求,做到既與業(yè)務(wù)量相順應(yīng)有保管一定余地。對(duì)一些特殊的、關(guān)鍵的設(shè)備,應(yīng)有備件或替代設(shè)備。從質(zhì)量方面看,包括硬件質(zhì)量要求和軟件質(zhì)量要求兩個(gè)方面,硬件質(zhì)量要求是指一切硬件設(shè)備必需先進(jìn)、可靠、高效,軟件質(zhì)量要求普通包括業(yè)務(wù)處置效率能否快捷、行情分析系統(tǒng)能否齊全等。(8)利用證券公司內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進(jìn)展柜臺(tái)買賣。今年就有一些證

21、券公司在證監(jiān)會(huì)同意后,對(duì)原來在STAQ及NET系統(tǒng)買賣的股票進(jìn)展托管并提供轉(zhuǎn)讓效力,而有些退市公司也將轉(zhuǎn)到證券公司進(jìn)展買賣(即所謂的三板市場),這些效力會(huì)給證券公司帶來新的收入來源。券商也可研討并發(fā)明一些新的金融產(chǎn)品引薦給買賣所和證監(jiān)會(huì),在得到同意的條件下,可以利用對(duì)新產(chǎn)品的熟習(xí),吸引寬廣投資者到公司買賣這種產(chǎn)品,從而添加買賣量和手續(xù)費(fèi)收入。(9)為躲避由于成交量萎縮而導(dǎo)致的虧損風(fēng)險(xiǎn),可以大力開展網(wǎng)上買賣。采用先進(jìn)的網(wǎng)上買賣系統(tǒng),可以節(jié)約本錢,添加收益,降低傭金減少的風(fēng)險(xiǎn)。二、證券自營業(yè)務(wù)1、證券自營業(yè)務(wù)定義 證券運(yùn)營機(jī)構(gòu)用本人可以自主支配的資金或證券，經(jīng)過證券市場從事以盈利為目的的買賣證券的

22、運(yùn)營行為。2、自營業(yè)務(wù)的范圍 證券運(yùn)營機(jī)構(gòu)從事以證券資產(chǎn)為對(duì)象的買賣范圍包括： 1上市證券的自營買賣 2柜臺(tái)自營買賣 3承銷業(yè)務(wù)中的自營買賣 4非上市證券的自營買賣 3、制止行為 制止內(nèi)幕買賣 內(nèi)幕買賣行為包括： 1內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息買賣證券或者根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人買賣證券。 2內(nèi)幕人員向他人泄漏內(nèi)幕信息，使他人利用該信息進(jìn)展內(nèi)幕買賣。 3非內(nèi)幕人員非法獲取內(nèi)幕信息，并根據(jù)該信息買賣證券或者建議他人買賣證券。 內(nèi)幕信息是指為內(nèi)幕人員所知悉的尚未公開的和能夠影響證券市場價(jià)錢的艱苦信息。制止支配市場 所謂證券運(yùn)營機(jī)構(gòu)支配市場的行為，是指證券運(yùn)營機(jī)構(gòu)利用其資金、信息等優(yōu)勢，或者濫用職權(quán)支配市場，影

23、響證券市場價(jià)錢；制造證券市場假象，誘導(dǎo)或者致使投資者在不了解現(xiàn)實(shí)真相的情況下作出證券投資決議，擾亂證券市場次序，以到達(dá)獲取不正當(dāng)利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的目的的行為。 詳細(xì)指： 1經(jīng)過單獨(dú)或者合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢結(jié)合或者延續(xù)買賣，支配證券買賣價(jià)錢； 2與他人串通，以事先商定的時(shí)間、價(jià)錢和方式相互進(jìn)展證券買賣或者相互買賣并不持有的證券，影響證券買賣價(jià)錢或者證券買賣量； 3以本人為買賣對(duì)象，進(jìn)展不轉(zhuǎn)移一切權(quán)的自買自賣，影響證券買賣價(jià)錢或者證券買賣量； 4以其它方法支配證券買賣價(jià)錢。制止欺詐客戶,欺詐客戶行為主要是證券運(yùn)營機(jī)構(gòu)將自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)混合操作。詳細(xì)表現(xiàn)為在運(yùn)營中不按照投資者

24、的委托要求及時(shí)按程序操作，而是將有利的價(jià)錢留作自營，將不利的價(jià)錢留給投資者。 其它制止的行為 1 證券公司自營業(yè)務(wù)必需以本人的名義進(jìn)展，不得假借他人名義或者以個(gè)人名義進(jìn)展； 2 證券公司不得將自營帳戶借給他人運(yùn)用； 3 制止委托其它證券運(yùn)營機(jī)構(gòu)代為買賣證券； 4當(dāng)上市公司或其關(guān)聯(lián)公司持有證券運(yùn)營機(jī)構(gòu)10%以上的股份時(shí)，該證券運(yùn)營機(jī)構(gòu)不得自營買賣該上市公司的股票； 5證券運(yùn)營機(jī)構(gòu)從事證券自營業(yè)務(wù)，應(yīng)將買進(jìn)或賣出的證券逐筆交由證券買賣所指定的登記清算機(jī)構(gòu)辦理交割，不得以當(dāng)日的賣出或買進(jìn)的同種證券抵充等。 4、我國證券公司自營業(yè)務(wù)主要特點(diǎn)自營業(yè)務(wù)是我國券商近年來利潤積累的主要源泉。在1996年199

25、7年的牛市中，自營利潤在許多證券公司的利潤構(gòu)造中占到60%以上，由于正常的融資渠道不暢，券商的自營資金除了少部分于自有資金以外，主要來源都是機(jī)構(gòu)客戶的托管資產(chǎn)，即以“代客理財(cái)業(yè)務(wù)斂集起來的資金和挪用客戶保證金。施行以后，“做莊和挪用客戶保證金都被列入違法行為，自營業(yè)務(wù)利潤比重有所下降，但由于資本金的添加和融資渠道的逐漸拓寬，自營在我國證券業(yè)的利潤構(gòu)成平均比例仍在40%以上，大大高于國外同行的程度。5、自營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式 (1)建立科學(xué)的決策系統(tǒng)。自營業(yè)務(wù)是個(gè)系統(tǒng)工程,該當(dāng)建立起一個(gè)研討、決策、操作三位一體的決策機(jī)制,特別要加強(qiáng)研討任務(wù),掌握宏觀面及政謀劃向,使投資決策不會(huì)產(chǎn)生大的失誤。同時(shí)決

26、策班子要多多汲取研討部門的研討成果,加強(qiáng)對(duì)國家宏觀情勢和政策的研討,要對(duì)影響國家政策的主要要素進(jìn)展中長期、前瞻性分析研討,并留意政策演化過程的轉(zhuǎn)機(jī)點(diǎn)能夠出現(xiàn)的時(shí)機(jī)；在此根底上,對(duì)國家政策走向的趨勢進(jìn)展預(yù)測,然后制定出相應(yīng)對(duì)策。建立與社會(huì)各界有廣泛聯(lián)絡(luò)的信息網(wǎng)絡(luò),參與證券自律性組織的各種活動(dòng),搜集各種信息,并進(jìn)展整理、分析、處置,從中把握政策的趨勢和能夠,制定消除或減緩風(fēng)險(xiǎn)的各種防備對(duì)策。 (2)按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定控制自營規(guī)模。證監(jiān)會(huì)公布的對(duì)一些目的進(jìn)展了明確規(guī)定,這一規(guī)定可以協(xié)助 證券公司控制自營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)券商對(duì)委托理財(cái)業(yè)務(wù)也要把好關(guān)。據(jù)結(jié)合證券的一份研討,自營總盤子實(shí)行三三制是較為妥當(dāng)?shù)?即自有

27、資金、委托資產(chǎn)、拆借資金各1/3；而自有資金又普通是注冊資金或?qū)嵤召Y本的60-75,而80的是個(gè)值得充分留意的警戒線。在沒有才干或市場情勢并不樂觀的情況下,委托理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)要盡量減少或不做。證券業(yè)也應(yīng)講究行業(yè)自律,不要對(duì)委托理財(cái)作收益率的保證,這樣才干使整個(gè)行業(yè)不至于面臨較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 (3)證券公司在從事自營業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)設(shè)立公司內(nèi)部各種防備的目的,如對(duì)心思賣出點(diǎn)、買進(jìn)點(diǎn)、止損點(diǎn),自營資金報(bào)答率,自營資金周轉(zhuǎn)次數(shù),資本金充足率,資產(chǎn)速動(dòng)比率等目的的警戒指數(shù)進(jìn)展科學(xué)設(shè)定并建立相應(yīng)的監(jiān)控體系和組織機(jī)構(gòu)。運(yùn)用優(yōu)化組合投資和技術(shù)性對(duì)沖保值等手段處理公司在一定時(shí)期內(nèi)的投資組合,防止單一性投資能夠帶來的投資

28、風(fēng)險(xiǎn)。 (4)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的研討,以便未來中國推出金融衍消費(fèi)品,譬如股指期貨、國債期貨時(shí)可以很快運(yùn)作,以實(shí)現(xiàn)套期保值、逃避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 (5)留意規(guī)范運(yùn)作,加強(qiáng)自營資金的管理,加強(qiáng)自營隊(duì)伍建立,公司總部對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的資金運(yùn)作、自營操作進(jìn)展一致管理,充分利用資源,提高效率,降低風(fēng)險(xiǎn)。三、投資銀行業(yè)務(wù)1、投資銀行業(yè)務(wù)定義及范圍我國券商的投資銀行業(yè)務(wù)最初只是一級(jí)市場的承銷，但隨著對(duì)券商實(shí)行分類管理之后，該業(yè)務(wù)日益成為衡量券商實(shí)力的重要目的。目前，一些實(shí)力較強(qiáng)、具備一定專業(yè)水準(zhǔn)的國內(nèi)券商已開場嘗試將投資銀行業(yè)務(wù)開展成集發(fā)行承銷、資產(chǎn)管理、購并重組、財(cái)務(wù)顧問、管理咨詢等綜合效力為一體的“大投行概念。2

29、、我國證券公司投資銀行業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)在國際著名券商的收入構(gòu)成中，投資銀行業(yè)務(wù)占收入構(gòu)成的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)券商，如高盛的投行業(yè)務(wù)占收入構(gòu)成的33%，相比之下，我國的三大券商國泰君安、海通、南方的投行收入占業(yè)務(wù)收入的比例分別只需13%、11%和8%。此外，我國的投資銀行收入大都于發(fā)行承銷收入，而國際大券商的投資銀行業(yè)務(wù)中包含了很大的一塊咨詢類業(yè)務(wù)收入。目前國外券商管理咨詢業(yè)務(wù)主要集中在財(cái)務(wù)顧問和戰(zhàn)略咨詢兩大方面。財(cái)務(wù)顧問任務(wù)包括：合并與收買、反收買、公司分拆、資產(chǎn)重組與剝離等。如美林證券1999年財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的總收入到達(dá)13.1億美圓，占投資銀行業(yè)務(wù)總收入的36%，摩根斯坦利MSDW那么更高達(dá)18

30、.9億美圓，占投資銀行業(yè)務(wù)總收入的42%。由于經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷深化，許多公司都需求經(jīng)過合并與聯(lián)盟進(jìn)入新的市場和業(yè)務(wù)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年全球合并與收買買賣總額超越1.1萬億美圓，比1998年增長77%，各大券商在合并與收買業(yè)務(wù)方面的效力收入也比1998年增長了42%，成為國際著名券商的重要收入來源之一。 3、投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 (1)建立一致指點(diǎn)、專業(yè)分工、集中管理的投資銀行體制,在公司內(nèi)部構(gòu)成以專家評(píng)審委員會(huì)為中心的業(yè)務(wù)管理體制。其主要職責(zé)是:擔(dān)任制定公司投資銀行業(yè)務(wù)的操作流程；擔(dān)任工程立項(xiàng)、謀劃、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的咨詢和評(píng)審；擔(dān)任擬上報(bào)工程資料的評(píng)審。 (2)規(guī)范運(yùn)作、嚴(yán)厲自律、提高執(zhí)業(yè)水準(zhǔn),

31、不僅不能參與造假,而且對(duì)上市或擬上市公司能夠造假要提高警惕,做好盡職調(diào)查。 (3)加強(qiáng)研討力量。研討才干的高低,直接關(guān)系券商效力程度和對(duì)外籠統(tǒng),也關(guān)系到券商能否在承銷業(yè)務(wù)競爭中躲避風(fēng)險(xiǎn)、提高效益。在選擇公司時(shí),要在對(duì)國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)構(gòu)造和各行業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)特點(diǎn)進(jìn)展充分研討的根底上,選擇有開展前景而又能為市場接受的公司,并選擇適宜的發(fā)行時(shí)機(jī)。另外,加強(qiáng)對(duì)證券定價(jià)的研討,確定合理的發(fā)行價(jià)錢和數(shù)量,這樣才干有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。 (4)加強(qiáng)創(chuàng)新。在發(fā)行市場競爭非常猛烈的情況下,可以獨(dú)辟蹊徑,多參與企業(yè)的購并重組,利用證券公司的專業(yè)閱歷和較強(qiáng)的融資才干,開辟企業(yè)兼并重組的市場。我國券商在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上競爭過激,

32、而在現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)上卻又少有涉足。1998年是我國證券市場的資產(chǎn)重組年,上市公司總共發(fā)生資產(chǎn)重組600多次,但是真正有券商在當(dāng)中做中介的卻不到1/6。而美國投資銀行1975-1996年20年間經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占總收入比重由51下降到15；而基金銷售收入,資產(chǎn)運(yùn)用和證券關(guān)聯(lián)收入分別上升3、4、37,這足以闡明券商新的利潤增長點(diǎn)在投資銀行業(yè)務(wù)的拓展和創(chuàng)新上。四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)1、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司作為受托人與委托人簽署受托投資管理合同，根據(jù)委托人的投資志愿，將委托人委托的資產(chǎn)從事股票、債券等金融工具的組合投資的一種業(yè)務(wù)。2、我國證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點(diǎn)1開展階段我國券商的資產(chǎn)管理業(yè)

33、務(wù)的開展大致閱歷了二個(gè)階段：第一個(gè)階段是在1993年至1995年，該業(yè)務(wù)處于萌芽階段。證券公司為吸引客戶，保證經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的開展，開展代客理財(cái)方式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，主要經(jīng)過添加買賣量而獲取穩(wěn)定的傭金收入。第二階段是1996至今，這一時(shí)期代客理財(cái)型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速開展。大量的機(jī)構(gòu)投資者特別是資金富余的上市公司，將數(shù)以千萬元計(jì)的自有資金拜托給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)展管理。與此同時(shí)，證券公司也已不單純滿足于收取傭金和管理費(fèi)用，進(jìn)而在保證委托人獲取較高年收益率的前提下，將該部分委托資產(chǎn)作為自營業(yè)務(wù)的補(bǔ)充資金，以發(fā)揚(yáng)其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。由此，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為券商融資的重要手段。2資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與其它業(yè)務(wù)的聯(lián)絡(luò)從我國券商待客

34、理財(cái)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之間的聯(lián)動(dòng)性來分析，券商的經(jīng)紀(jì)、承銷和自營這三大業(yè)務(wù)都與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有著親密的關(guān)系。由于券商長期從事自營業(yè)務(wù)所積累的閱歷那么是實(shí)現(xiàn)委托資產(chǎn)保值增值的重要保證。開展資產(chǎn)管理將對(duì)券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生非常積極的推進(jìn)作用。雖然我國目前還沒有出現(xiàn)類似于美國E-trade那樣的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)公司，但網(wǎng)上買賣的快速開展曾經(jīng)迫使券商向網(wǎng)絡(luò)效力商讓度傭金收益。假設(shè)繼續(xù)墨守成規(guī)，那幺券商傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢將蕩然無存。而此時(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)無疑成為了券商凝聚本身綜合優(yōu)勢、拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的法寶。而在現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)中，企業(yè)對(duì)金融效力的要求越來越高，這其中自然要包括企業(yè)理財(cái)?shù)男枨螅虼私?jīng)過資產(chǎn)管理協(xié)助 企業(yè)提高資金的運(yùn)用

35、效率也將成為推進(jìn)券商投行業(yè)務(wù)開展的重要途徑。由此可見，我國證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的著眼點(diǎn)是以資產(chǎn)管理為龍頭整合并拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，培育本人的中心競爭力和中心客戶，因此，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將是證券公司促進(jìn)與整合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的重要紐帶。3資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)在去年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的頂峰時(shí)期,截至2001年10月,共有247家上市公司委托了130多家公司進(jìn)展理財(cái)業(yè)務(wù),涉及金額超越了200億元。其中,券商的市場份額占到一半左右,共有39家券商接受了131家上市公司的委托業(yè)務(wù),涉及金額110多億元。在前20家受托金額最大的公司中,有券商14家 從這些公開數(shù)據(jù)我們還可以看到,目前券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有如下的特點(diǎn):

36、 一是大券商占據(jù)了主要的市場份額,市場集中度較高。普通而言,總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模較大,信譽(yù)好、資金運(yùn)作程度高的券商容易得到委托者的青睞。統(tǒng)計(jì)資料顯示,受托資金規(guī)模的前五名國泰君安、南方、國通、海通和興業(yè)證券的受托規(guī)模占了券商總受托規(guī)模的44.92%。 二是多數(shù)委托理財(cái)協(xié)議是年底和年初前后簽署的,這意味著每到年底券商都將面臨兌付頂峰。從去年10月的數(shù)據(jù)看,上市公司委托理財(cái)期限在一年左右的合同共有59起,占委托合同總量的43.70%；期限在6個(gè)月的合同有17起,占12.5%。多數(shù)合同都在去年底到期。因此,每到年底股市就存在較大的抽資壓力,這也是1993年以來每年年底大多無行情的主要緣由之一。 三是券

37、商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要中心客戶。在券商接受上市公司委托理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)中,有相當(dāng)一部分是兩者在以往存在著深化的業(yè)務(wù)關(guān)系或其它關(guān)系,可以以為券商委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一個(gè)重要組成部分其中心客戶。券商經(jīng)過委托理財(cái)業(yè)務(wù)虛際上加強(qiáng)了與上市公司的這種中心客戶關(guān)系。前十位券商接受上市公司委托理財(cái)?shù)那闆r 排序 證券公司 委托理財(cái)家數(shù) 資金總量(萬元) 1 國泰君安證券 20 227300 2 南方證券 11 95000 3 國通證券 4 85000 4 海通證券 10 66318 5 興業(yè)證券 5 63000 6 國信證券 5 57500 7 西南證券 5 50600 8 銀河證券 5 50000 9 申銀萬國證券 3

38、 49442.5 10 長城證券 3 388003、資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)2001年的股市大調(diào)整使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨姿態(tài),而這一業(yè)務(wù)開展中存在的種種不規(guī)范景象和問題也集中暴顯露來: 1相關(guān)政策法規(guī)的缺位,非市場風(fēng)險(xiǎn)難以把握。雖然去年11月28日證監(jiān)會(huì)發(fā)布,對(duì)受托人、委托人的資歷、權(quán)益和義務(wù),資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作與監(jiān)視管理等方面做出了詳細(xì)規(guī)定,但和等有關(guān)法律法規(guī)正在討論制定的過程中,券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依然存在許多灰色地帶。 2市場容量和構(gòu)造存在缺陷,投資種類單調(diào),使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)難以躲避市場風(fēng)險(xiǎn)。 3市場缺乏有利于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)安康開展的投資理念和投資群體,違規(guī)操作的風(fēng)險(xiǎn)宏大。券商目前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的合

39、同期大多為半年或一年,在如此短的時(shí)間內(nèi)券商難以制定出穩(wěn)健、縝密的投資方案。而為了獲得承諾的高額報(bào)答,券商不可防止地出現(xiàn)哄抬股價(jià)、勾結(jié)支配和做莊等違規(guī)行為。 4報(bào)答方式的不規(guī)范使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨支付風(fēng)險(xiǎn)。目前的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以固定報(bào)答型和保底分成型為主,其中尤以固定報(bào)答型遭到委托方的青睞。在牛市時(shí)這種杠桿效應(yīng)為券商帶來了豐厚的利潤,但一旦市場走熊,原先沒有被留意的風(fēng)險(xiǎn)便開場暴顯露來,甚至到達(dá)券商難以控制的地步。五、證券公司的主業(yè)開展方向 1、開展主業(yè)面臨的問題 從目前國內(nèi)券商的三大業(yè)務(wù)來看,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依然占據(jù)全部券商收入的70%以上,在某些中小券商中甚至占據(jù)了90%以上的利潤來源；而投資銀行

40、業(yè)務(wù)的利潤來源目前仍主要依托承銷業(yè)務(wù),根本上沒有擺脫小投行的概念和工程小組的運(yùn)作方式；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在實(shí)踐運(yùn)作中動(dòng)搖較大,風(fēng)險(xiǎn)很高,無法成為一個(gè)穩(wěn)定的利潤增長點(diǎn)。因此,從當(dāng)前的實(shí)踐情況來看,如何處理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)滑坡所導(dǎo)致的主業(yè)缺乏的問題,成為國內(nèi)券商所面臨的當(dāng)務(wù)之急。2、投資銀行業(yè)務(wù)作為主導(dǎo)業(yè)務(wù)具備的特點(diǎn)而作為主導(dǎo)業(yè)務(wù),必需具備三個(gè)特征:首先是高生長性,即具有繼續(xù)性高增長速度和高開展空間；其次是高關(guān)聯(lián)性,可以經(jīng)過該項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展帶動(dòng)其它相關(guān)業(yè)務(wù)的開展；第三是高收益性,可以在未來占據(jù)公司收入的較大比重。從這三方面來看,我們以為當(dāng)前券商業(yè)務(wù)的突破口非投資銀行業(yè)務(wù)莫屬。 首先,投資銀行業(yè)務(wù)具備高生長性。隨著

41、新股發(fā)行方式的市場化改革和發(fā)行數(shù)目的增多,發(fā)行市場化將添加傳統(tǒng)承銷業(yè)務(wù)的技術(shù)難度,使承銷市場重新洗牌。從投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)來看,在國外占據(jù)極大利潤比重的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)在我國還剛剛起步。入世后,我國產(chǎn)業(yè)構(gòu)造的調(diào)整將使企業(yè)購并重組更加頻繁,類似財(cái)務(wù)顧問等的投行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新將拉動(dòng)投行業(yè)務(wù)的全面晉級(jí)。綜合上述兩方面,可見投資銀行業(yè)務(wù)依然具備高生長空間。 其次,投資銀行業(yè)務(wù)具備高關(guān)聯(lián)性特征。經(jīng)過投資銀行業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)客戶建立的協(xié)作關(guān)系,可以讓機(jī)構(gòu)投資者在券商轄屬的營業(yè)部進(jìn)展買賣,這將大大提高券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的規(guī)模,同時(shí)也適宜我國證券市場由散戶市場向機(jī)構(gòu)市場轉(zhuǎn)變過程中開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的需求；經(jīng)過投資銀行業(yè)務(wù)與企業(yè)客戶建立

42、的信任關(guān)系,還可以將企業(yè)客戶的委托理財(cái)需求傳送給券商的資產(chǎn)管理部門,這不但拓寬了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的客戶范圍,還能將資產(chǎn)管理設(shè)定較長的鎖定期,防止證券市場的短期動(dòng)搖對(duì)業(yè)務(wù)利潤的影響。當(dāng)然,在加強(qiáng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性的同時(shí),還必需留意防火墻的建立。為了防止單個(gè)客戶給公司整體帶來消滅性災(zāi)難,必需做好風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)體系的建立。 第三,投資銀行業(yè)務(wù)還具備高收益性特征。這一方面表如今傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)穩(wěn)定增長,更表如今財(cái)務(wù)顧問收入將過渡到投資銀行業(yè)務(wù)的主流收入。從一定角度講,未來實(shí)力雄厚的大券商將更主要地經(jīng)過投資銀行業(yè)務(wù)收入完成其最初的原始積累。 第三部分證券公司融資渠道分析一、融資渠道除自有資金外，我國券商融

43、資的主要方式有：同業(yè)拆借1999年8月20日，中國人民銀行下發(fā)，為證券公司同業(yè)拆借業(yè)務(wù)提供了一條合法信道。全國銀行間同業(yè)拆借市場的成員總數(shù)曾經(jīng)由1998年的171家、1999年的319家添加到2000年的464家，目前曾經(jīng)到達(dá)495家。2000年，信譽(yù)拆借全年成交6728.07億元，較上年增長104%。國債回購。目前，我國國債市場由銀行間市場與買賣所市場兩個(gè)相互分割的市場組成，大部分證券公司只能在買賣所市場買賣，而國債的最大買家-商業(yè)銀行只能在銀行間市場買賣。從1997年起，我國國債市場就不斷以銀行間市場為中心。買賣所市場雖然買賣活潑，但由于發(fā)行量小，債券供不應(yīng)求，導(dǎo)致回購利率高企，特別是在新

44、股發(fā)行時(shí)尤為明顯，券商融資本錢較高。股票質(zhì)押貸款。2000年2月13日，央行和證監(jiān)會(huì)結(jié)合發(fā)布，允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行借款，從而為證券公司自營業(yè)務(wù)提供了新的融資來源。股票質(zhì)押貸款具有的乘數(shù)效應(yīng)使券商能以低本錢擴(kuò)張并獲取高收益，但券商提高了收益的同時(shí)負(fù)債也相對(duì)上升，風(fēng)險(xiǎn)也自然添加。因此管理層對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)作了較嚴(yán)厲的資歷認(rèn)定，目前我國只需部分券商獲準(zhǔn)進(jìn)展股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。4、社會(huì)閑散資金的利用及客戶保證金的變相挪用證券公司往往經(jīng)過與投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)閑散資金擁用者三方簽定協(xié)議，由證券公司從中監(jiān)管資金的運(yùn)用從而獲取傭金收入和利差。證券公司與其客戶保證金存款銀行達(dá)成

45、默契，銀行按照保證金的多少向證券公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款，從而使券商得以變相的挪用客戶保證金。二、融資渠道分析而我國目前階段由于貨幣市場的開展相對(duì)落后，買賣工具的種類少，買賣規(guī)模小，參與機(jī)構(gòu)也少，而且證券公司自營帳戶中以股票持倉為主，可以用來作回購買賣的債券數(shù)量有限，因此，回購市場尚不能很好地滿足我國券商的融資需求。拆借市場上融資不用證券作抵押，融資風(fēng)險(xiǎn)比較高，銀行出于本身平安性思索對(duì)融資額度有較嚴(yán)厲的限制，因此同業(yè)拆借所能獲取的資金是有限的。另外，同業(yè)拆借和國債回購都不能滿足券商對(duì)中長期資金的需求。證券質(zhì)押融資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是銀行很難對(duì)券商或投資者融資獲得的資金投向進(jìn)展有效的監(jiān)控，加之我國股

46、票市場實(shí)踐運(yùn)轉(zhuǎn)過程的不規(guī)范性，因此監(jiān)管部門對(duì)證券質(zhì)押融資作了嚴(yán)厲的資歷認(rèn)定和比例限制，使其至今仍處在起步階段，市場規(guī)模很小。因此，我國現(xiàn)有的幾種券商融資渠道，都由于其本身的缺陷性或政府控制行為，而不能很好地滿足券商對(duì)資金的需求?？傮w而言，我國券商的融資業(yè)務(wù)存在渠道窄、數(shù)量少、比例小的特點(diǎn)。融券業(yè)務(wù)至今還沒有開展，債務(wù)融資也只處于起步階段。呵斥這一景象的主要緣由之一，是我國現(xiàn)行法律法規(guī)的嚴(yán)厲限制。1999年的第35、36、141條明確規(guī)定：證券買賣以現(xiàn)貨進(jìn)展買賣，證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券買賣活動(dòng)；證券公司接受委托賣出證券必需是客戶證券帳戶上實(shí)有的證券，不得為客戶融券買賣；證券公司

47、接受委托買入證券必需以客戶資金帳戶上實(shí)有的資金支付，不得為客戶融資買賣。第133條規(guī)定：制止銀行資金違規(guī)流入股市，證券公司的自營業(yè)務(wù)必需運(yùn)用自有資金和依法籌集的資金。也就是說，在我國當(dāng)前的法律框架下，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)貨買賣，既限制券商經(jīng)過融資融券進(jìn)展自營業(yè)務(wù)，也限制其向客戶提供融資融券效力。募集資金最多證券公司排行 序號(hào) 主承銷商稱號(hào) 募集資金(萬元) 占市場(%) 1 國泰君安證券股份 1744290.68 16.39 2 中國國際金融 1157608.42 10.88 3 南方證券 1041547.81 9.79 4 國信證券 786.47 6.71 5 中信證券有限責(zé)任公司 663692.02 6

48、.24 6 華夏證券 611743.50 5.75 7 結(jié)合證券有限責(zé)任公司 544414.27 5.12 8 廣發(fā)證券有限責(zé)任公司 517263.33 4.86 9 光大證券有限責(zé)任公司 455297.43 4.28 10 海通證券股份 444836.37 4.18 三、融資去向證券公司經(jīng)過融資渠道所獲資金主要有以下三個(gè)方面的出路。拆借給專做二級(jí)市場的機(jī)構(gòu)。利率根據(jù)市場情況普通而言在9%-12%之間浮動(dòng)。為公司的自營業(yè)務(wù)或資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)提供資金。在承銷業(yè)務(wù)中為新股或配股即將上市企業(yè)提供過橋資金。第四部分證券公司運(yùn)營情況分析一、證券公司運(yùn)營中存在的主要問題1、我國證券公司資產(chǎn)規(guī)模較小、資金實(shí)力較

49、弱 我國證券公司的個(gè)體規(guī)模與國際大券商相比很小，注冊資金最高的銀河證券有限責(zé)任公司的注冊資本金也不過45億元，運(yùn)營資產(chǎn)不到400億元。西方著名的投資銀行總資產(chǎn)額都在千億美圓以上。目前，國內(nèi)主要券商的資本金普通僅為國際知名券商資本金的幾非常之一。 2、業(yè)務(wù)種類單一，運(yùn)營缺乏特征 西方投資銀行所從事的業(yè)務(wù)范圍除傳統(tǒng)的證券包銷與自營買賣，以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，還在全球范圍內(nèi)積極開展企業(yè)兼并收買、資產(chǎn)委托管理、投資咨詢、基金管理、以及資金借貸等廣義的投資銀行業(yè)務(wù)。在拓展業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，國外投資銀行對(duì)金融衍生工具的創(chuàng)新和運(yùn)用也日益廣泛。國外投資銀行利用本身的專業(yè)優(yōu)勢，對(duì)利率、匯率、商品、合約期限、合約規(guī)格進(jìn)

50、展不同的組合、分解，構(gòu)成各種復(fù)雜程度不一、各具特性的金融衍生工具，以滿足客戶的各種詳細(xì)需求。業(yè)務(wù)范圍的多樣化、全球化以及金融衍生工具的廣泛運(yùn)用，添加了國外投資銀行的利潤來源，分散了運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生了宏大效益。 目前我國絕大多數(shù)券商所從事的業(yè)務(wù)比較單一，僅限于一級(jí)市場上的上市引薦與承銷、二級(jí)市場上的經(jīng)紀(jì)與自營，對(duì)于工程融資、企業(yè)并購、理財(cái)效力、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)的開展卻非常有限，對(duì)于金融衍生工具的創(chuàng)新和運(yùn)用還沒有深化涉及。3、證券公司內(nèi)部管理機(jī)制還有待繼續(xù)加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)管理上存在差距經(jīng)過十年的開展，特別是近年來的規(guī)范和調(diào)整，中國證券公司的守法認(rèn)識(shí)曾經(jīng)大為加強(qiáng)。雖然我國券商的資本充足率比較高，但資產(chǎn)的流動(dòng)性

51、卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西方投資銀行。我國券商在風(fēng)險(xiǎn)防備機(jī)制方面還需求繼續(xù)努力。券商必需自動(dòng)參與競爭，加速開展，從七個(gè)方面應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。二、證券公司應(yīng)對(duì)措施1、加強(qiáng)資本實(shí)力，走規(guī)?；纷C券效力業(yè)是典型的規(guī)模收益遞增的行業(yè)，擴(kuò)展券商規(guī)模、加強(qiáng)資本實(shí)力是市場競爭和業(yè)務(wù)拓展的需求，也是構(gòu)成券商綜合競爭力的最重要的根底和保證。實(shí)現(xiàn)這一目的可以經(jīng)過以下兩種途徑：增資擴(kuò)股并逐漸實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行上市。這是壯大我國券商資本實(shí)力、實(shí)現(xiàn)快速開展的最正確途徑， 增資擴(kuò)股能為券商帶來大量的新增自有資金，由于新增的注冊資本投入速度快，并且絕大部分為現(xiàn)金入股，這樣既能使券商的資本實(shí)力迅速擴(kuò)展，又能大大提高其資產(chǎn)質(zhì)量，明顯改善其財(cái)務(wù)情況。增資

52、擴(kuò)股還有助于實(shí)現(xiàn)公司投資主體即股東的多元化和股權(quán)分散，促進(jìn)公司按照建立規(guī)范的內(nèi)部法人治理構(gòu)造，有利于健全風(fēng)險(xiǎn)防備體系，提高防備風(fēng)險(xiǎn)的才干。業(yè)內(nèi)兼并重組是迅速提高券商綜合競爭力的有效方式，我國證券市場開展初期，受行政地域劃分和條塊分割的影響，出現(xiàn)了眾多中小券商分散運(yùn)營的格局。那時(shí)由于行業(yè)維護(hù)、市場競爭不充分，大部分中小券商在運(yùn)營中能憑仗行業(yè)壟斷、地域壟斷獲得較高利潤，但是隨著壟斷被突破，市場化越來越深化，監(jiān)管和規(guī)范更加嚴(yán)厲，這種運(yùn)營格局已不能順應(yīng)證券市場向更高層次開展的需求，合并重組、同業(yè)兼并、強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，已成為我國證券業(yè)開展的大趨勢。重組、結(jié)合既可以迅速加強(qiáng)單個(gè)券商的資本實(shí)力，又可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢互補(bǔ)，減少券商小規(guī)模低程度的惡性競爭，有利于券商提高抗風(fēng)險(xiǎn)才干，實(shí)現(xiàn)跨地域運(yùn)營，產(chǎn)生規(guī)模效益，擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高業(yè)務(wù)程度和效力質(zhì)量，最終提高整個(gè)證券行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和整體綜合競爭力。 2、組建金融控股公司，走集團(tuán)化之路金融控股集團(tuán)公司是國際投資銀行的根本運(yùn)作方式，如美林集團(tuán)的母公司是美林公司，其主要子公司包括美林國際、美林政府證券、美林證券經(jīng)紀(jì)買賣公司、美林資本效力公司、美林資產(chǎn)管理公司等。為了應(yīng)對(duì)國外全能化的投資銀行的競爭，必需經(jīng)過組建金融控股公司的方式溝通金融領(lǐng)域各行業(yè)之間的業(yè)務(wù)