我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀分析摘要：中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了股權(quán)分置改革、經(jīng)濟(jì)刺激政策等歷史進(jìn)程后，可以說(shuō)市場(chǎng)總體建設(shè)出現(xiàn)了好的轉(zhuǎn)機(jī)，但隨著市場(chǎng)化深入及利益博弈的加深，可以說(shuō)現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)仍然出現(xiàn)了較多的問(wèn)題。我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)迅速發(fā)展的、新興的、不成熟的市場(chǎng),隨著證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步發(fā)展成為規(guī)范化、市場(chǎng)化、國(guó)際化較為成熟的證券市場(chǎng)，但是還存在功能錯(cuò)位，監(jiān)督乏力的問(wèn)題。本文從我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義出發(fā),分析了我國(guó)證券市場(chǎng)目前主要存在的問(wèn)題, 提出了

2、一系列解決問(wèn)題的對(duì)策建議。關(guān)鍵詞：中國(guó)證券市場(chǎng) 證券制度 基金行業(yè) 國(guó)有股 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司信息披露 監(jiān)管部門(mén) 證券市場(chǎng)是股票、債券、投資基金等各種有價(jià)證券發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)通過(guò)證券信用的方式融通資金，通過(guò)證券的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)引導(dǎo)資金流動(dòng)，有效合理地配置了社會(huì)資源，支持和推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因而是資本市場(chǎng)的核心和基礎(chǔ)，是金融市場(chǎng)中最重要的組成部分。我國(guó)證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革所取得的極具深遠(yuǎn)意義的成就之一。尤其是我國(guó)股票市場(chǎng),在過(guò)去的十余年中為國(guó)有企業(yè)籌集了大量的資金,在促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)融資制度建立的同時(shí)充分發(fā)揮了動(dòng)員資金的功能,繼而促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。 然而,我國(guó)的證券市

3、場(chǎng)是在新舊經(jīng)濟(jì)體制的磨擦和對(duì)抗的夾縫中產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的,加之市場(chǎng)環(huán)境及相關(guān)制度不健全,決定了其從本質(zhì)上講是一個(gè)“先天不足,后天失調(diào)”的市場(chǎng)。由于市場(chǎng)上的信息往往無(wú)法充分得以反應(yīng),大大限制了我國(guó)證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制與信息傳導(dǎo)功能的發(fā)揮,致使社會(huì)資源無(wú)法有效配置,證券市場(chǎng)從整體上表現(xiàn)出嚴(yán)重的非效率。 一直以來(lái),學(xué)術(shù)界從市場(chǎng)有效性理論的視角對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的非有效性進(jìn)行了大量的研究。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步深化,我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步面臨著內(nèi)憂(yōu)外患的沖擊。擴(kuò)大保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、社保資金入市,以及商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化都有賴(lài)于一個(gè)投資回報(bào)穩(wěn)定且能夠持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的證券投資場(chǎng)所。此外,我國(guó)證券市場(chǎng)更面臨著資本項(xiàng)目

4、全開(kāi)放、人民幣可自由兌換以及游戲規(guī)則逐漸國(guó)際化的壓力。在此背景下,為構(gòu)建證券投資的長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)制尋求導(dǎo)致證券市場(chǎng)非效率的深層原因,以及如何充分考慮現(xiàn)實(shí)因素來(lái)制定我國(guó)證券市場(chǎng)的相關(guān)政策,具有極大的學(xué)術(shù)研究?jī)r(jià)值及現(xiàn)實(shí)意義。 從市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的角度考慮,證券市場(chǎng)是通過(guò)市場(chǎng)的定價(jià)功能實(shí)現(xiàn)資金的有效配置的。其中,投資者在市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)中起著決定性的作用。主流金融學(xué)涉及的有效市場(chǎng)假說(shuō)所描述的一系列特征是在“理性人”的公理性假設(shè)下,依據(jù)嚴(yán)密的邏輯推導(dǎo)得出的。“理性人”對(duì)信息的反映特征及行為方式,決定了現(xiàn)實(shí)證券市場(chǎng)與理論上的完全有效市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展,我國(guó)證券市場(chǎng)已初具規(guī)摸。截至2002年8月底,我國(guó)境內(nèi)

5、外上市公司總數(shù)達(dá)1200多家,上市公司市價(jià)總值超過(guò)5萬(wàn)億元,占GDP的比重50%以上,證券基金近60只,基金資產(chǎn)總規(guī)模超1000億元,累計(jì)股票融資總額達(dá)8300多億元,已開(kāi)戶(hù)投資者數(shù)接近七千萬(wàn)人。我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)成為除日本外亞太區(qū)最大最有活力的證券市場(chǎng)之一。一、我國(guó)證券市場(chǎng)的特征如下：(一)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不均衡。目前,我國(guó)發(fā)行上市的證券品種已涵蓋了股票(A股、B股、H股、N股)及其存托憑證、證券投資基金(封閉式證券投資基金、上市開(kāi)放式基金、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金、開(kāi)放式證券投資基金)、債券(國(guó)債、公司債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換公司債券)、權(quán)證(認(rèn)購(gòu)權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證)、資產(chǎn)支持證券(專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)收益計(jì)劃、收費(fèi)資產(chǎn)

6、支持受益憑證)等。資本市場(chǎng)為推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代、促進(jìn)生產(chǎn)力的迅速提高開(kāi)辟了更為多樣的直接融資渠道。首先是現(xiàn)在我國(guó)證券市場(chǎng)還是以股票為主，股票在市場(chǎng)中所占比重很大，而公司債融資在2007年重新開(kāi)始之后，上市的品種也是寥寥無(wú)幾，不利于上市公司運(yùn)用多種方式籌集資金。其次投資基金比重偏低，由于基金在證券市場(chǎng)起著一定的穩(wěn)定器的作用，這就在一定程度上擴(kuò)大了市場(chǎng)的波動(dòng)。再次就是衍生產(chǎn)品種類(lèi)少，這也是我國(guó)證券市場(chǎng)落后的一個(gè)重要表現(xiàn)，現(xiàn)在市場(chǎng)上衍生產(chǎn)品少，不利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者適合的投資品種。（二）市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范。 雖然發(fā)行制度由審批制過(guò)渡到核準(zhǔn)制，但是并沒(méi)有徹底解決發(fā)行環(huán)節(jié)的不規(guī)范的缺點(diǎn)

7、。2007年太平洋證券的蹊蹺上市就是一個(gè)很好的佐證，當(dāng)然還有很多很多了，比如上市第一年就虧損的，不符合國(guó)家相關(guān)環(huán)保政策，產(chǎn)業(yè)政策卻依舊上市的，這是證券市場(chǎng)起點(diǎn)運(yùn)作的不規(guī)范。 股票發(fā)行方式不合理。證券市場(chǎng)發(fā)展初期,股票發(fā)行采用定向募集的方式在企業(yè)內(nèi)部發(fā)行。后來(lái)采用發(fā)行認(rèn)購(gòu)證的方式發(fā)行股票,從1993年起采用無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表的方式向全國(guó)公開(kāi)發(fā)行，后來(lái)又推出了與儲(chǔ)蓄存單掛鉤的發(fā)行方式,但隨即被上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式所取代。雖然經(jīng)歷了這么多次變換，現(xiàn)在的新股發(fā)行方式仍舊不夠合理，機(jī)構(gòu)投資者由于有網(wǎng)下發(fā)行時(shí)候的機(jī)會(huì)，而坐收幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的新股收益，廣大中小股民卻鮮有機(jī)會(huì)中簽買(mǎi)到新股。 市場(chǎng)參與者的行為不夠規(guī)范

8、。雖然經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展,證券市場(chǎng)參與主體的行為規(guī)范體系已經(jīng)基本建立： 建立了上市公司信息披露制度,頒布了禁止內(nèi)幕交易和證券欺詐行為等一系列行政法規(guī)和部門(mén)規(guī)章,同時(shí)還通過(guò)一系列法規(guī)條例對(duì)上市公司的紅利分配作出了規(guī)定,等等。但是，像杭蕭鋼構(gòu)、st長(zhǎng)運(yùn)之類(lèi)的，各種形式的坐莊，操縱股價(jià)的不規(guī)范行為還屢見(jiàn)不鮮。（三）機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍偏小在市場(chǎng)上所占比重不夠大。 從某種意義上說(shuō),一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)反映了市場(chǎng)的成熟程度。我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期,市場(chǎng)的投資主體是個(gè)人投資者。個(gè)人投資者的資金規(guī)模有限,通常買(mǎi)賣(mài)頻率較高,追漲殺跌,在一定程度上加劇了證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。由此可見(jiàn),大力培育機(jī)構(gòu)投資者是維護(hù)我國(guó)證

9、券市場(chǎng)健康發(fā)展的迫切需要。1998年以來(lái),中國(guó)證監(jiān)會(huì)相繼推出設(shè)立證券投資基金,允許三類(lèi)企業(yè)、保險(xiǎn)基金、社保基金入市，以及后來(lái)批準(zhǔn)的QFII投資者等積極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策,有力地促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展。但是當(dāng)前我國(guó)的證券市場(chǎng)還有很明顯的散戶(hù)性，雖然近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面總體良好，經(jīng)濟(jì)仍舊會(huì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展。但是股市近一年來(lái)卻累計(jì)下跌了近70%，而在這一波熊市之前的牛市從998點(diǎn)上漲到6124點(diǎn)，漲幅高達(dá)500%多，足見(jiàn)我國(guó)股市的波動(dòng)幅度之大，而陷入金融危機(jī)的美國(guó)股市，近一年來(lái)的跌幅也不過(guò)30%多。（四）監(jiān)管手段的法制化程度不高在證券市場(chǎng)建立之初，國(guó)家就開(kāi)始著手制定相

10、關(guān)的監(jiān)管法律法規(guī),1993年4月22日,國(guó)務(wù)院頒布了股票發(fā)行與交易管理暫行條例,1994年7月1日,正式頒布實(shí)施了中華人民共和國(guó)公司法。1999年7月1日,中華人民共和國(guó)證券法的正式實(shí)施,是我國(guó)證券發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑。近年來(lái),中國(guó)證監(jiān)會(huì)積極推進(jìn)證券市場(chǎng)的改革和規(guī)范化建設(shè),進(jìn)一步明確了監(jiān)管部門(mén)的角色定位。更新監(jiān)管理念和改進(jìn)監(jiān)管方式;加強(qiáng)了證券、期貨的一線(xiàn)監(jiān)管方式,充分發(fā)揮派出機(jī)構(gòu)的作用;強(qiáng)化證券、期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律機(jī)制,有力地促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。這些法律法規(guī)在一定程度上規(guī)范了市場(chǎng)行為以及監(jiān)管部門(mén)的行為，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能稱(chēng)之為法制化的證券市場(chǎng)，我們還有很多的路要走。我國(guó)證券市場(chǎng)主要的四點(diǎn)

11、特征，也決定我國(guó)市場(chǎng)的問(wèn)題，二、當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題1入市和退市難 (1)證券發(fā)行核準(zhǔn)制形成了較高的準(zhǔn)入門(mén)檻我國(guó)目前對(duì)證券的發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制,比以前的審批制有了較大進(jìn)步。所謂核準(zhǔn)制,是指證券發(fā)行審核機(jī)關(guān)對(duì)證券發(fā)行申請(qǐng)只作形式審查,如果符合規(guī)定的形式要求,應(yīng)予以登記核準(zhǔn)的發(fā)行審核制度。而審批制,不僅要求發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件,文件格式符合法律、證券管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定,并對(duì)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性以及發(fā)行人的資信、營(yíng)業(yè)狀況、發(fā)展前景、所發(fā)行的證券的數(shù)量、價(jià)格等進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查。而西方國(guó)家對(duì)證券發(fā)行普遍實(shí)行注冊(cè)制。注冊(cè)制,就是證券發(fā)行公司在公開(kāi)發(fā)行證券、募集資本之前,必須按照法定的程序向證券主管部門(mén)

12、申請(qǐng)注冊(cè)登記,并提供與證券發(fā)行有關(guān)的材料。注冊(cè)制要求證券發(fā)行報(bào)送的材料是因?yàn)閺?qiáng)制性信息披露的需要。實(shí)行注冊(cè)制的證券發(fā)行制度,在進(jìn)行登記時(shí),要向證券主管機(jī)關(guān)報(bào)送材料,表面上看,這與同樣嚴(yán)格要求報(bào)送有關(guān)證券發(fā)行材料的核準(zhǔn)制沒(méi)有多大的區(qū)別,但實(shí)質(zhì)上,二者具有本質(zhì)上的差異就在于對(duì)材料審查的目的不同。核準(zhǔn)制報(bào)送的材料是用于證券主管部門(mén)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查,不但要審查企業(yè)報(bào)送的材料是否符合規(guī)定的格式和有關(guān)的法律,還要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)、發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行具體的審核,是政府主管部門(mén)審批證券發(fā)行的主要依據(jù),報(bào)送材料的目的是用于審查,服務(wù)對(duì)象是證券主管部門(mén);而注冊(cè)制報(bào)送的材料主要用于強(qiáng)制性信息披露的目的,證券主管

13、機(jī)關(guān)只對(duì)材料的全面性、真實(shí)性進(jìn)行核查,如果在真實(shí)性、完整性方面不存在問(wèn)題,企業(yè)證券發(fā)行注冊(cè)成功,就可以到市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行證券并募集資金。報(bào)送材料的目的是為了信息披露,主要是為公眾投資者服務(wù),供投資者作為投資決策的依據(jù)。而我國(guó)的核準(zhǔn)制將證券發(fā)行的決定權(quán)掌握在政府手中,也就是由政府配置資本市場(chǎng)資源,扭曲了市場(chǎng)的資本配置功能,從而形成了資本市場(chǎng)較高的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻,大量符合條件的股份有限公司可能因過(guò)不了發(fā)行審核委員會(huì)這一關(guān)而被關(guān)在證券市場(chǎng)大門(mén)外。其中IPO高PE發(fā)行與跨越式發(fā)展問(wèn)題在現(xiàn)階段也尤其嚴(yán)重從IPO重啟一年來(lái)看，其實(shí)新股發(fā)行過(guò)程中，出現(xiàn)了較多的問(wèn)題，而跨越式發(fā)展不僅體現(xiàn)在新股規(guī)模上，其實(shí)也導(dǎo)致了

14、相當(dāng)多的上市公司出現(xiàn)融資超募現(xiàn)象。比如創(chuàng)業(yè)板公司碧水園的發(fā)行市盈率超過(guò)100倍。而在中小板中，這種高價(jià)發(fā)行的現(xiàn)象也并不鮮見(jiàn)。最為典型的便是，詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)與保薦機(jī)構(gòu)互相捧場(chǎng)，詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的最高報(bào)價(jià)竟然達(dá)到250元，公司發(fā)行價(jià)最后 定在148元，超募資金50多億。從規(guī)模測(cè)量來(lái)看，新股超募資金總體占到50%，這也使得大量的資金出現(xiàn)沉淀，資源浪費(fèi)現(xiàn)象明顯。從新股高PE發(fā)行、許多上市后高開(kāi)形成泡沫價(jià)格與超募量增大的現(xiàn)象來(lái)看，形成了估值體系的高風(fēng)險(xiǎn)，這也是導(dǎo)致證券市場(chǎng)總體調(diào)整的關(guān)鍵因素之一。巨大的財(cái)富背后往往隱藏著罪惡。其主要體現(xiàn)在:無(wú)論公司資質(zhì)好壞，這種高價(jià)的發(fā)行體制已然成了一種潮流，很多公司跟隨當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)水漲

15、船高但本身成長(zhǎng)性不足，這屬于在上市環(huán)節(jié)就出了紕漏。表1:部分高PE發(fā)行且當(dāng)前業(yè)績(jī)不佳股票情況證券名稱(chēng)發(fā)行PE(倍)發(fā)行價(jià)(元)一季度EPS(元)6月23日股價(jià)(元)碧 水 源94.52690.0392116華平股份68.57720.0272超圖軟件50.2619.60.0139.79海默科技78.57330.028131.14啟明星辰58.9725-0.0932.08聯(lián)信永益42.42280.0230.90三聚環(huán)保66.6732.00-0.074649.58(2)證券市場(chǎng)中“政策市”的存在加劇了證券市場(chǎng)的波動(dòng) 股市有其自身發(fā)展的,政府不應(yīng)該過(guò)多地干預(yù)股市。我國(guó)“政策市”(政策市是指利用政策來(lái)影

16、響股指的漲停)的存在,加劇了證券市場(chǎng)的波動(dòng),在證券交易市場(chǎng)上政府通過(guò)各種手段托市或抑市,試圖將證券交易價(jià)格控制在一定的幅度之內(nèi)。這種通過(guò)行政手段直接干預(yù)證券交易市場(chǎng)的做法扼殺了市場(chǎng)機(jī)制的正常作用,使得證券交易價(jià)格不能真正反映有價(jià)證券的供求關(guān)系,導(dǎo)致市場(chǎng)效率的下降。2.監(jiān)管部門(mén)缺乏獨(dú)立性，監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分盡管目前我國(guó)相關(guān)法律明確了證監(jiān)會(huì)在中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理地位，由于證券市場(chǎng)監(jiān)管主體較多，目前我國(guó)政府部門(mén)涉及證券業(yè)務(wù)的行政部門(mén)除了中國(guó)證監(jiān)會(huì)之外還包括國(guó)務(wù)院、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)、財(cái)政部等多個(gè)部門(mén)，各部門(mén)在管理權(quán)力方面容易造成了部門(mén)之間權(quán)力重疊，導(dǎo)致了中國(guó)證監(jiān)會(huì)缺乏權(quán)威性。證券

17、監(jiān)管權(quán)力的分散導(dǎo)致監(jiān)管主體多元化的問(wèn)題不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)以及效率的提高。另外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)存在時(shí)滯效應(yīng)，往往是在證券市場(chǎng)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)后，證監(jiān)會(huì)才做出相應(yīng)的反應(yīng)，并且為了維護(hù)市場(chǎng)準(zhǔn)則的良性運(yùn)行，市場(chǎng)的漲跌成為了證監(jiān)會(huì)最為關(guān)注的內(nèi)容，導(dǎo)致中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管目標(biāo)不明確。3證券市場(chǎng)的各級(jí)部門(mén)單位缺乏誠(chéng)信首先，中國(guó)證券市場(chǎng)政府存在一定的誠(chéng)信問(wèn)題。由于歷史的原因，中國(guó)政府在證券市場(chǎng)中不僅充當(dāng)了“裁判”的角色，也充當(dāng)了“運(yùn)動(dòng)員”的角色，在證券市場(chǎng)的定位上過(guò)多考慮為國(guó)有企業(yè)服務(wù)的功能，經(jīng)營(yíng)者可能作為大股東的利益代表而損害中小股東的利益。其次，市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)。由于上市公司信息披露不實(shí)、虛構(gòu)利潤(rùn)現(xiàn)

18、象十分普遍，且性質(zhì)嚴(yán)重，成為目前證券市場(chǎng)亟待解決的問(wèn)題，一些大股東利用控股地位，把上市公司作為圈錢(qián)工具，通過(guò)占用資金等形式獲取大量資金，而將包袱留給上市公司和廣大散戶(hù)。在我國(guó)證券市場(chǎng)中，許多中介機(jī)構(gòu)協(xié)助將一大批不合格的企業(yè)“包裝”并推薦上市，為上市公司提供服務(wù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)不高，往往屈從于客戶(hù)的壓力，在審計(jì)、咨詢(xún)等業(yè)務(wù)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題不改，也不愿意發(fā)表保留或否定意見(jiàn)。另外，機(jī)構(gòu)投資者也可能因?yàn)槔娑霈F(xiàn)不誠(chéng)信。雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，目前在證券市場(chǎng)中所占的比重不大，但是存在較大的誠(chéng)信問(wèn)題，包括利用內(nèi)幕信息等違法手段來(lái)操縱股價(jià)，導(dǎo)致投資者的投資理念發(fā)生了偏差；目前有的機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)

19、上存在一定的特權(quán)，有可能損害中小投資者的利益。4監(jiān)管部門(mén)缺乏獨(dú)立性，監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分盡管目前我國(guó)相關(guān)法律明確了證券會(huì)在中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管地位，由于證券市場(chǎng)監(jiān)管主體較多，目前我國(guó)政府部門(mén)涉及證券業(yè)務(wù)的行政部門(mén)除了中國(guó)證監(jiān)會(huì)之外還包括國(guó)家發(fā)改委、稅務(wù)總局等多個(gè)部門(mén)，各部門(mén)在管理權(quán)力方面容易造成了部門(mén)之間權(quán)力重疊，導(dǎo)致了中國(guó)證監(jiān)會(huì)缺乏權(quán)威性。證券監(jiān)管權(quán)力的分散導(dǎo)致監(jiān)管主體多元化的問(wèn)題不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)以及效率的提高。另外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)存在時(shí)滯效應(yīng)，往往是在證券市場(chǎng)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)后，證監(jiān)會(huì)才做出相應(yīng)的反應(yīng)，并且為了維護(hù)市場(chǎng)準(zhǔn)則的良性運(yùn)行，市場(chǎng)的漲跌成為了證監(jiān)會(huì)最為關(guān)注的內(nèi)容，導(dǎo)致中

20、國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管目標(biāo)不明確。三、 完善證券市場(chǎng)的針對(duì)性對(duì)策建議1 調(diào)整上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理結(jié)構(gòu)，確保所有者的利益我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展是在特殊的環(huán)境下起步的，發(fā)展之初就將上市公司的股份分為流通股和非流通股，非流通股不允許上市流通。在上市公司的股本構(gòu)成中，已流通股份只占35左右，而尚未流通股股份卻達(dá)到65左右。上市公司的股份被人為分割為流通股和非流通股，造成場(chǎng)外交易價(jià)格與場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格相差懸殊，在可流通股份所占比例過(guò)低的情況下，通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易的方式對(duì)公司進(jìn)行收購(gòu)兼并不僅成本極高，而且?guī)缀醪豢赡軐?shí)現(xiàn)，這也使得上市公司在場(chǎng)內(nèi)幾乎感受不到直接來(lái)自兼并與惡意收購(gòu)的威脅，市場(chǎng)交易對(duì)上市公司的外在約束力明顯

21、不足。不僅如此，股權(quán)的分割使得流通股股東和非流通股股東的利益明顯不對(duì)稱(chēng)，比如就上市公司分紅而言，流通股股東與非流通股股東的實(shí)際收益率就相差很大。上市公司的非流通股主要是國(guó)家股和法人股，其中國(guó)家股又居于主導(dǎo)地位。1999年以來(lái)，國(guó)家股的持股比例還呈上升趨勢(shì)。從上市公司的股本結(jié)構(gòu)可以看出，總體而言國(guó)家股股東在上市公司中居于控制地位，上市公司的經(jīng)營(yíng)決策因此將在很大程度上受?chē)?guó)家股股東的影響。問(wèn)題在于，國(guó)家股股東不同于流通股股東和其他法人股股東，國(guó)家股股東不僅關(guān)心上市公司的回報(bào)（意味著國(guó)有資產(chǎn)的保值增值），而且還關(guān)注就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定、財(cái)政收入等指標(biāo)，即國(guó)家股股東的特殊性在于其目標(biāo)是多元的，在多重目標(biāo)約束下

22、，國(guó)家股有時(shí)會(huì)為了其他目標(biāo)而并不將利潤(rùn)最大化的目標(biāo)放在首位，因此國(guó)家股股東的利益與流通股股東的利益并不完全一致。因此，不斷提高公司治理水平是我國(guó)上市公司當(dāng)前也是今后要長(zhǎng)期面臨的任務(wù)，根據(jù)我國(guó)的公司治理狀況，結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在改善公司治理方面要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)問(wèn)題。（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是改善公司治理的基礎(chǔ)從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，公司治理結(jié)構(gòu)的模式選擇與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的狀況密切相關(guān)。然而，雖然不同國(guó)家的公司治理模式上可能存在差異，但不論哪一種公司治理模式都十分重視決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)之間制衡機(jī)制的有效性，而決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三種權(quán)利利益指向的一致性則是制衡機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整

23、主要是解決兩方面問(wèn)題，一是通過(guò)國(guó)有股減持或國(guó)有股的分散持有形成股權(quán)利益的一致性和單一性資本收益的最大化；二是通過(guò)解決流通股和非流通股的分割問(wèn)題真正形成股權(quán)的平等性同股同權(quán)同價(jià)。（二）重視董事會(huì)的建設(shè)無(wú)論從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，還是從我國(guó)公司治理的現(xiàn)有框架體系看，董事會(huì)都是公司治理的核心機(jī)構(gòu)，而隨著上市公司制度建設(shè)的不斷推進(jìn)，董事會(huì)的作用也越來(lái)越受到重視和強(qiáng)化，因此，改進(jìn)公司董事會(huì)將是改善公司治理狀況的一個(gè)必然選擇。（三）監(jiān)管部門(mén)的積極推動(dòng)在改善公司治理方面發(fā)揮著重要作用總體來(lái)看，上市公司對(duì)公司治理的理解還相對(duì)滯后，很多上市公司的治理結(jié)構(gòu)只是簡(jiǎn)單地滿(mǎn)足了監(jiān)管部門(mén)形式上的要求而遠(yuǎn)未達(dá)到有效治理的實(shí)際效果。在

24、這種特殊情況下，客觀要求監(jiān)管部門(mén)承擔(dān)起兩方面的責(zé)任，一是會(huì)同有關(guān)部門(mén)共同研究解決上市公司所面臨的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)性質(zhì)方面的問(wèn)題，為上市公司的健康發(fā)展鋪平道路；二是要在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)上市公司實(shí)際，通過(guò)各種措施（比如對(duì)上市公司的信息披露制度進(jìn)一步規(guī)范等）引導(dǎo)并推動(dòng)上市公司完善公司治理的實(shí)踐。2 建立完備的市場(chǎng)體系隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體系的逐步建立，企業(yè)的融資及其他金融服務(wù)需求將是持續(xù)和多元化的。同時(shí)，隨著各類(lèi)投資者的成熟和壯大，投資需求也會(huì)越來(lái)越顯現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)，因此，建設(shè)多層次證券市場(chǎng)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的重要任務(wù)。繼續(xù)鼓勵(lì)和支持主板上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，要繼續(xù)推動(dòng)更多代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)

25、的大盤(pán)藍(lán)籌公司上市，吸引海外上市企業(yè)和紅籌公司回歸，吸引境外企業(yè)到境內(nèi)上市，擴(kuò)大證券市場(chǎng)的規(guī)模；探索多種并購(gòu)方式和手段，推動(dòng)上市公司的整合；建立和完善上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，培養(yǎng)上市公司規(guī)范意識(shí)，完善內(nèi)控機(jī)制和公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)水平；以信息披露為重點(diǎn)，強(qiáng)化對(duì)控股股東、實(shí)質(zhì)控制人、高管人員及董事、獨(dú)立董事的監(jiān)管，加大對(duì)信息披露違規(guī)行為的懲罰力度。完善中小企業(yè)板的各項(xiàng)制度，不斷擴(kuò)大規(guī)模；推動(dòng)融資制度創(chuàng)新，建立適應(yīng)中小企業(yè)特點(diǎn)的快捷融資平臺(tái)，提高中小板公司再融資的靈活性；不斷豐富上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)；完善適應(yīng)中小企業(yè)特征的交易制度，著重提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)的廣度和深度。不斷改進(jìn)證券市場(chǎng)的監(jiān)管理念

26、、監(jiān)管模式和監(jiān)管內(nèi)容；推動(dòng)以審批為主的監(jiān)管方式向以信息披露為主的監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變；不斷加強(qiáng)監(jiān)管的獨(dú)立性和有效性，進(jìn)一步提高監(jiān)管人員的專(zhuān)業(yè)水平，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部的協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理水平；建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范措施，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展前瞻性問(wèn)題的研究；逐步完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織、交易所共同組成的多層次監(jiān)管體系，加強(qiáng)市場(chǎng)參與主體內(nèi)部監(jiān)督；加強(qiáng)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)與合作，逐步實(shí)現(xiàn)從機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式向功能監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變，提高監(jiān)管效率。3 完善法規(guī)體系，加大處罰力度社會(huì)上應(yīng)逐步成立一些為證券市場(chǎng)服務(wù)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu), 如投資信用發(fā)布機(jī)構(gòu), 使投資者了解投資動(dòng)態(tài)；投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu), 為證券投資者解決疑難問(wèn)題； 證

27、券信譽(yù)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu),對(duì)準(zhǔn)備上市的證券進(jìn)行評(píng)價(jià)等。 與此相應(yīng), 還必須加強(qiáng)證券法規(guī)建設(shè), 做到有法可依。健全完備的法規(guī)體系是證券市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作與健康發(fā)展的基礎(chǔ)。為此，在證券法基礎(chǔ)上，還要制定并出臺(tái)其它配套的法律法規(guī)。通過(guò)完善法律法規(guī)，對(duì)證券的發(fā)行與交易、證券交易所、證券商、股東保護(hù)措施、外國(guó)投資者等做出明確而詳盡的規(guī)定。法律法規(guī)制定既要遵循國(guó)際慣例，又要結(jié)合中國(guó)實(shí)際。同時(shí)還要強(qiáng)化執(zhí)法意識(shí)，加大執(zhí)法力度，嚴(yán)厲打擊證券市場(chǎng)各類(lèi)違法行為，真正做到有法必依，違法必究，維護(hù)證券市場(chǎng)正常發(fā)展的秩序。證券行業(yè)作為一個(gè)新興而有生命力的行業(yè)，在我國(guó)的發(fā)展不過(guò)十幾年的時(shí)間，從開(kāi)始出現(xiàn)時(shí)的小規(guī)模、無(wú)秩序，逐漸發(fā)展成為社會(huì)投資的一股巨大的力量。盡管現(xiàn)在的市場(chǎng)遇到的問(wèn)題不少，但機(jī)遇也是前所未有的，如何在發(fā)展中進(jìn)行規(guī)范，是管理層及各方利益主體在市場(chǎng)建設(shè)中需