證券交易市場說明

1、證券交易市場介紹證券交易中場也稱二級市場、次級市場，是指對差不多發(fā)行的證券進(jìn)行買賣，轉(zhuǎn)讓和流通的市場。在二級市場上銷售證券的收入屬于出售證券的投資者，而不屬于發(fā)行該證券的公司。 在國外一些發(fā)達(dá)國家，證券交易市場有場內(nèi)交易市場和場外交易市場兩種形式。 （1）場內(nèi)交易市場。指由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動時刻，在多數(shù)國家它依舊全國唯一的證券交易場所，因此是全國最重要、最集中的證券交易市場。證券交易所同意和辦理符合有關(guān)法令規(guī)定的證券上市買賣，投資者則通過證券商在證券交易所進(jìn)行證券買賣。 證券交易所不僅是買賣雙方公開交易的場所，而且為投資者提供多種服務(wù)，交易所隨時向投資者提

2、供關(guān)于在交易所佳牌上市的證券交易情況，如成交價格和數(shù)量等；提供發(fā)行證券企業(yè)公布的則務(wù)情況，供投資者參考。交易所制定各種規(guī)則，對參加交易的經(jīng)紀(jì)人和自營商進(jìn)行嚴(yán)格治理，對證券交易活動進(jìn)行監(jiān)督，防止操縱市場、內(nèi)幕交易、欺詐客戶等違法犯罪行為的發(fā)生。交易所還要不斷完善各種制度和設(shè)施，以保證正常交易活動持續(xù)、高效地進(jìn)行。 （2）場外交易市場。又稱柜臺交易或店頭交易市場，指在交易所外由證券買賣雙方當(dāng)面議價成交的市場，它沒有固定的場所，其交易要緊利用電話進(jìn)行，交易的證券以不在交易所上市的證券為主，在某些情況下也對在證券交易所上市的證券進(jìn)行場外交易。場外交易市場中的證券商兼具證券自營商和代理商的雙重身份。作為

3、自營商，他能夠把自己持有的證券賣給顧客或者買進(jìn)顧客的證券，賺取買賣價差；作為代理商，又能夠客戶代理人的身份向不的自營商買進(jìn)賣出證券。近年來，國外一些場外交易市場發(fā)生專門大變化，它們大量采納先進(jìn)的電子化交易技術(shù)，使市場覆蓋面更加寬敞，市場效率有專門大提高。這方面，以美國的那斯達(dá)克市場為典型代表。 國外各種場外交易市場有一個共同特點(diǎn)，確實(shí)是它們差不多上在國家法律限定的框架內(nèi)，由成熟的投資者參與，同意政府治理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，目前我國的證券市場還處于進(jìn)展初期，法律不健全，監(jiān)管力量和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏成熟的理性投資者，應(yīng)該首先辦好證券交易所市場，而不能盲目進(jìn)展其它非交易所市場，以免引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)。 2什幺是證

4、券交易所？證券交易所有什幺功能？ 證券交易所是證券市場進(jìn)展到一定程度的產(chǎn)物，也是集中交易制度下證券市場的組織者和一線監(jiān)管者。 依照我國證券交易所治理方法規(guī)定，證券交易所是指依法設(shè)立的，不以營利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所、設(shè)施，履行國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責(zé)，實(shí)行自律性治理的會員制事業(yè)法人。與證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不同。證券交易所本身并不從事證券買賣業(yè)務(wù)，只是為證券交易提供場所和各項(xiàng)服務(wù)，并履行對證券交易的監(jiān)管職能。 從組織形式上看，國際上的證券交易所可分為會員制證券交易所和公司制證券交易所。會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立的不以營利為目的的組織，要緊由證券商組

5、成。只有會員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人，才有資格在交易所中進(jìn)行交易。會員制證券交易所實(shí)行會員自治、自律，自我治理。會員制證券交易所最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是會員大會，理事會是執(zhí)行機(jī)構(gòu)，理事會聘請經(jīng)理人員負(fù)責(zé)日常事務(wù)。目前大多數(shù)國家的證券交易所均實(shí)行會員制。我國法規(guī)規(guī)定，證券交易所必須是會員制的事業(yè)法人，目前我國的上海、深圳證券交易所都實(shí)行會員制。公司制證券交易因此肖利為目的、它是由各類出資人共同投資入股建立起來的公司法人。公司制證券交易所對在本所內(nèi)的證券交易負(fù)有擔(dān)保責(zé)任，必須沒有賠償基金。公司制證券交易所的證券商及其股東，不得擔(dān)任證券交易所的董事、監(jiān)事或經(jīng)理，以保證交易所經(jīng)營者與交易參與者的分離。瑞士的日內(nèi)瓦證

6、券交易所、美國的紐約證券交易所差不多上公司制。 一般來講，作為證券市場的組織者，證券交易所具有以下功能：提供證券交易場所。由于這一市場的存在，證券買賣雙方有集中的交易場所，能夠隨時把所持有的證券轉(zhuǎn)移變現(xiàn)，保證證券流通的持續(xù)不斷進(jìn)行。形成與公告價格。在交易所內(nèi)完成的證券交易形成了各種證券的價格，由于證券的買賣是集中、公開進(jìn)行的。采納雙邊競價的方式達(dá)成交易，其價格在理論水平上是近似公平與合理的，這種價格及時向社會公告，并被作為各種相夫經(jīng)濟(jì)活動的重要依據(jù)。集中各類社會資金參與投資。隨著交易所上中股票的日趨增多，成交數(shù)量日益增大，能夠?qū)O為廣泛的資金吸引到股票投資上來，為企業(yè)進(jìn)展提供所需資金。引導(dǎo)投資

7、的合理流向。交易所為資金的自由流淌提供了方便，并通過每天公布的行情和上市公司信息，反映證券發(fā)行公司的獲利能力與進(jìn)展情況。使社會資金向最需要和最有利的方向流淌。 3什幺是無形市場？為何要采納電子化證券交易？ 無形市場是相關(guān)于有形市場而言的。傳統(tǒng)的證券市場都設(shè)有交易大廳，證券商在其中派駐出市代表，俗稱“紅馬甲”，投資者的買賣托付由場內(nèi)的“燈馬甲”代理完成。證券交易市場沒有應(yīng)用計(jì)算機(jī)之前廣紅馬甲”要用特定手勢來傳遞各自的買賣申報(bào)，交易大廳就和我們在一些電影中看到的那樣，人聲鼎沸，十分喧鬧。采納計(jì)算機(jī)撮合投資者買賣申報(bào)之后，“紅馬甲”不再需要打手勢傳遞報(bào)價，但一些交易所仍保留了交易大廳，“紅馬甲”仍然

8、需要在場內(nèi)同意證券商營業(yè)柜臺的買賣指令，再申報(bào)到交易所撮合系統(tǒng)中去，這種方式也屬于有形市場，如香港聯(lián)交所等。 隨著電子計(jì)算機(jī)技術(shù)和通訊技術(shù)的進(jìn)展，一些交易所在證券商營業(yè)柜合到交易所計(jì)算機(jī)系統(tǒng)之間也開發(fā)了電子通訊渠道，從而形成了元形市場模式。無形市場不設(shè)交易大廳作為交易運(yùn)行的組織中心，投資者利用證券商與交易所的電腦聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，可直接將買賣指令輸入交易所的撮合系統(tǒng)進(jìn)行交易。投資者托付買賣、成交回報(bào)、股份資金的交割，均通過證券商與交易所的電腦聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。 在無形市場中，電腦主機(jī)取代廠交易大廳成為交易迄行的組織中心，傳統(tǒng)的交易大廳不復(fù)存在，喧鬧熱烈的交易場景永久消逝，“紅馬甲”也“消逝”了。投資者直接

9、利用證券商和交易所的電腦聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)進(jìn)行證券交易，消除了人工報(bào)盤易出錯、排長隊(duì)而產(chǎn)生的不公平的缺陷，減少了通過“紅馬甲”轉(zhuǎn)報(bào)盤的中間環(huán)節(jié)、減少廣交易成本，縮短了報(bào)盤時刻，使證券中場運(yùn)作效率人人提高。 由于元形市場的交易方式具有高效、經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，已日益為世界各國要緊證券市場接納井采納，成為當(dāng)今世界證券市場進(jìn)展的潮流。目前我國深圳證券交易所已差不多達(dá)到無形市場的標(biāo)準(zhǔn)，上海證券交易所也正在向無形市場的方向進(jìn)展 4什幺是會員？會員應(yīng)具備哪些條件？ 所謂會員，是指經(jīng)國家有權(quán)部門批準(zhǔn)設(shè)立、具有法人資格，依法可從事證券交易及相關(guān)業(yè)務(wù)并取得上海、深圳證券交易所會籍的境內(nèi)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。 會員在證券市場上占有重要地位

10、，具要緊職能是聯(lián)接證券供求雙方，參與證券流通中場業(yè)務(wù)，發(fā)揮中介職能。只有具備會員資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)才能在證券交易所進(jìn)行場內(nèi)交易；投資者也只有通過會員才能進(jìn)行證券買賣。 會員在證券交易所既半有權(quán)利。也承擔(dān)義務(wù)。按上海、深圳證券交易所章程規(guī)定，會員有權(quán)參加會員大會，亨有選舉權(quán)和被選舉權(quán)及對證券交易所事務(wù)的建議權(quán)和表決權(quán)，參加證券交易所場內(nèi)交易，享受證券交易所提供的服務(wù)，對證券交易所事務(wù)和其它會員的活動進(jìn)行監(jiān)督，在保留至少一個交易席位的情況下，有權(quán)轉(zhuǎn)讓交易席位。會員也需履行義務(wù)，這些義務(wù)是，開展證券經(jīng)營業(yè)務(wù)時遵守法律、法規(guī)，平等競爭：遵守證券交易所章程和制廈，執(zhí)行證券交易所決議：派遣合格代人入場從事

11、證券交易活動；維護(hù)投資者的合法權(quán)益、促進(jìn)交易市場的穩(wěn)定進(jìn)展i按規(guī)定交納經(jīng)貨和有關(guān)部門信息資料：同意證券交易所的監(jiān)管等。 在會員制證券交易所中，會員大會是證券交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。會員是會員大會的因此成員。會員大會有權(quán)修改證券交易所章程；有權(quán)選舉和罷免會員理事；證券交易所的財(cái)務(wù)預(yù)算，決算報(bào)告需經(jīng)會員大會審議和跡過。 會員經(jīng)會計(jì)大會選舉可當(dāng)選為會員理事。會員理事應(yīng)情派法定代表人為理事代表參加理事會。會員理事更換法定代表人時，會員的理事資格不變。 要想成為證券交易所會員需具備一定的條件，向證券交易所提出申請，經(jīng)證券交易所理事會批準(zhǔn)后，方可威為該所會員。上海、深圳證券交易所章程規(guī)定，申請會員必須具備下

12、列條件： （1）經(jīng)有權(quán)部門依法批準(zhǔn)設(shè)立，具有法人地位的境內(nèi)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)； （2）注冊資本在人民幣1000萬元（含1000萬元）以上； （3）具有良好信譽(yù)和經(jīng)營業(yè)績： （4）組織機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)人員符合證券主管機(jī)夫和本所規(guī)定的條件； （5）承認(rèn)本所章程和業(yè)務(wù)規(guī)則，按規(guī)定交納各項(xiàng)會員經(jīng)費(fèi)。 會員資格能夠因一定事由而終止，這些事山包括：會員向證券交易所提出終止會員資格的申請，并經(jīng)證券交易所理事會批準(zhǔn)；會員法人實(shí)體解散、被撤銷或依法宣告破產(chǎn)；不再符合證券交易所章程規(guī)定的會員條件等。5.什幺是交易席位？什幺是有形席位和無形席位？ 交易席位原指交易所交易大廳中的座位，座位1有電話等通訊設(shè)備，經(jīng)紀(jì)人能夠通過它傳遞

13、交易與成交信息。證券商參與證券交易，必須旨先購買席位，席位購買后只能轉(zhuǎn)讓，不能撤銷。擁有交易席位，就擁有了在交易大廳內(nèi)進(jìn)行證券交易的資格。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)展，通訊手段日益現(xiàn)代化，交易方式由手工競價模式進(jìn)展為電腦自動撮合，交易席位的形式也發(fā)生了專門大變化，己逐漸演變?yōu)榕c交易所撮合主機(jī)聯(lián)網(wǎng)的電腦報(bào)盤終端。世界各國證券交易所都向證券商提供交易席位，如美國最大的紐約證券交易所現(xiàn)有的席位超過1 300個。 我國證券交易所為證券商提供的交易席位有兩種，即有形席位和尤形席位。有形席位，指設(shè)在交易所交易大廳內(nèi)與撮合主機(jī)聯(lián)網(wǎng)的電腦報(bào)盤終端。證券商通過有形席位進(jìn)行證券交易，采納的是人工報(bào)盤方式，即由證券營業(yè)部

14、里的柜臺工作人員通過熱線電話將投資者的托付口述給證券交易所交易大廳內(nèi)的出市代無出市代表用席位上的電腦報(bào)盤終端冉將托付輸入撮合主機(jī)，通過羊向衛(wèi)星接收實(shí)時行情和成交回報(bào)數(shù)據(jù)。無形席位，指證券商利用現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，將證券營業(yè)部里的電腦終端與交易所撮合主機(jī)直接聯(lián)網(wǎng)，直接將交易托付傳送到交易所撮合主機(jī)，并通過通訊網(wǎng)絡(luò)接收實(shí)時行情和成交回報(bào)數(shù)據(jù)。元形席位采納的要緊通訊方式是技術(shù)水平較高、傳輸速率較快、安全可靠性較好的雙向衛(wèi)星、以適應(yīng)我國幅員寬闊、投資者分散的特點(diǎn)。 元形席位實(shí)際上是交易所為證券商提供的與撮合主機(jī)聯(lián)網(wǎng)用的通訊端口。不再具有席位的原始形式。假如全部采納無形席位交易，在交易所交易大廳我們將看不

15、到證券商出市代表。甚至連交易大廳也不需要。一個元形席位與證券商柜臺電腦服務(wù)器桐聯(lián)后，能夠連接幾十臺報(bào)盤終端，也確實(shí)是講，一個元形席位的效率相當(dāng)十兒十個有形席位。 關(guān)于無形化交易市場來講，證券商的報(bào)盤終端能夠與交易所撮合主機(jī)相聯(lián)，困此。每個從證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)通過電話托付、自助托付或柜臺托付的投資者，都相當(dāng)于場內(nèi)的出市代表，投資者輸入的托付直接進(jìn)入交易所電腦主機(jī)進(jìn)行撮合。證券商一般能夠用少量的幾個天形席位來代替有形市場的幾十個有形席位，且無需在場內(nèi)派駐出市代表，大大節(jié)約廠經(jīng)營成本，更重要的是省去了人工報(bào)盤的中間環(huán)節(jié)，從而減少了差錯，提高了效率。無形席位具有有形席位無法比擬的優(yōu)勢。我國在這方面處于世界領(lǐng)

16、先地位，深圳證券交易所已全部采納無形席位，上海證券交易所也已開始向無形席位轉(zhuǎn)變。 6什幺是特不席位？什幺情況下使用特不席位？ 所謂特不席位。即上海證券交易所和深圳證券交易所內(nèi)開設(shè)的日股特不席位，是指證券交易所批準(zhǔn)的境外特許經(jīng)紀(jì)商在證券交易所交易大廳內(nèi)使用的只能從事日股交易的專用席位。特不席位的講法是與一般席位相對面言的。講其特不，一是因?yàn)樘夭幌坏氖褂谜卟皇亲C券交易所的會員，二是因?yàn)樘夭幌恢荒苡糜趶氖翨股交易。 一般來講，證券交易所的席位只供證券交易所的會員使用，成為證券交易所的會員是取得交易席位使用權(quán)的前提。盡管我國法律規(guī)定了境外特許經(jīng)紀(jì)商可從事日股交易，然而，由于境外特許經(jīng)紀(jì)商不能成為國

17、內(nèi)證券交易所的會員，證券交易所不能向其提供一般的交易席位，因此，證券交易所需要為境外特許經(jīng)紀(jì)商從事日股交易提供另外的解決方法。授予境外特許經(jīng)紀(jì)商日股特不席位的使用權(quán)，特不席位確實(shí)是在這種情況下產(chǎn)生的。 境外特許經(jīng)紀(jì)商從事已股交易有兩種方式：一是以客戶的身份，通過證券交易所的會員為其代理買賣日股；二是申請獲得日股特不席位使用權(quán)后，直接通過該席位買賣日股。因此，在境外特許經(jīng)紀(jì)商希望不通過證券交易所會員買賣日股而是自己進(jìn)入證券交易所的交易大廳直接買賣B股的情況下，需要使用特不席位。 境外特許經(jīng)紀(jì)商要申請獲得B股特不席位的使用權(quán)。必須具備以下條件：一是經(jīng)國家證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的境外特桿經(jīng)紀(jì)商：二是在國際

18、證券市場上有良好的信譽(yù)，本身的財(cái)務(wù)狀況健全i三是在B股市場上無違法經(jīng)營的記錄，此外，上海、深圳證券交易所還各有不同的要求：上海證券交易所規(guī)定，境外特許經(jīng)紀(jì)商只能通過證券交易所的會員獲得日股特不席位的使用權(quán)，即特不席位是記在證券交易所會員名下，境外特許經(jīng)紀(jì)商要獲得某日股特不席位。必須與擁有該日股特不席位的某證券交易所會員簽署協(xié)議，約定該席位由境外特許經(jīng)紀(jì)商使用，井由境外特許經(jīng)紀(jì)商向該會員交納有關(guān)費(fèi)用，雙方對該席位上發(fā)生的交易清算負(fù)連帶責(zé)任。深圳證券交易所則規(guī)定，境外特許經(jīng)紀(jì)商能夠直接向證券交易所申請使用日股特不席位，對席位上發(fā)生的交易清算責(zé)任由境外特許經(jīng)紀(jì)商獨(dú)立負(fù)責(zé)，在上海、深圳證券交易所，境外

19、特許經(jīng)紀(jì)商要獲得日股特不席位的使用權(quán)，都要交納席位費(fèi)，如要使用席位進(jìn)行交易，則要交納相應(yīng)的保證金和保持一定的清算頭寸。 7什幺是專家經(jīng)紀(jì)人制度？ 專家經(jīng)紀(jì)人（Specialist），是證券交易所指定的特種會員，其要緊職責(zé)是維持一個公平而有秩序的市場，即為其專營的股票交易提供市場流通性并維持價格的連續(xù)和穩(wěn)定。紐約證券交易所的專家經(jīng)紀(jì)人制度具有典型代表性，紐約證券交易所上中的每只股票均由一個專家經(jīng)紀(jì)人負(fù)責(zé)，每個專家經(jīng)紀(jì)人可負(fù)責(zé)多只股票的專營事務(wù)，但對特不大的上市公司，則其專家經(jīng)紀(jì)人僅負(fù)責(zé)該公司一家的專營事務(wù)，專家經(jīng)紀(jì)人在股票交易過程中發(fā)揮的作用，是紐約證券交易所有不于世界上其它交易所的重要特征之一

20、。具體而言，專家經(jīng)紀(jì)人要緊有以下兩項(xiàng)職能： （1）組織市場交易。在紐約證券交易所，交易站（TradingPost）是特定的某種或某幾種股票的交易中心，專家經(jīng)紀(jì)人是這些交易站的主侍人，所有的股票交易均是在專家經(jīng)紀(jì)人的組織、協(xié)助或參與下完成的，每日開市或停市后恢復(fù)交易時，專家經(jīng)紀(jì)人組織集中竟價，產(chǎn)生其專營股票的開盤價。其后要接著組織連續(xù)競價過程。專家經(jīng)紀(jì)人同意證券商買賣申報(bào)，按交易所規(guī)則確定并連續(xù)報(bào)出專營股票的買價和賣價，作為市場的有效競價范圍。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人接到托付指令后，可直接與專家經(jīng)紀(jì)人的報(bào)盤成交。如托付價格超出專家經(jīng)紀(jì)入確定的報(bào)價范圍，經(jīng)紀(jì)人可將托付轉(zhuǎn)交給專家經(jīng)紀(jì)人，當(dāng)市場上價格變動到限價托付的

21、價位時，由專家經(jīng)紀(jì)人代為執(zhí)行托付。因此，專家經(jīng)紀(jì)人又被稱為“經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人”。 （2）維持中場均衡。當(dāng)市場買賣申報(bào)不均衡，出現(xiàn)臨時的交易不暢時，專業(yè)經(jīng)紀(jì)人有責(zé)任加入較弱的一方，用自己的賬戶買入或賣出股票，以改善市場的流通性，維持中場均衡，保證交易有序地進(jìn)行。 需要指出的是，盡管專家經(jīng)紀(jì)人能夠?yàn)樽约旱馁~戶買賣股票，然而在成交時須保證客戶托付優(yōu)先于自己賬戶同價位的報(bào)單。盡管采納了專家經(jīng)紀(jì)人制度，紐約證券交易所仍是一個客戶報(bào)單驅(qū)動（Customer-driven）的市場，而不是一個交易商報(bào)價驅(qū)動（Dcaler-driven）的市場，約88的交易量實(shí)際是在客戶之間達(dá)成的。只是通過專家經(jīng)紀(jì)人的作用，使得

22、市場整體交易更為順暢、平穩(wěn)。 紐約證券交易所現(xiàn)有1366個會員，其中大約450位專家經(jīng)紀(jì)人為38家專家經(jīng)紀(jì)人公司工作。由于專家經(jīng)紀(jì)人的專門地位和作用，交易所要求專家經(jīng)紀(jì)人公司具有十分充足的資本，并對其專營股票的買賣價差及價格波動的連續(xù)性有嚴(yán)格的規(guī)定，專家經(jīng)紀(jì)人如不能正確行使其職能，其所在公司將受到交易所的罰款、責(zé)備等處罰。 8什幺是做市商制度？ 做市商制度（Market Maker）是不同于競價交易方式的一種證券交易制度，一般為柜臺交易市場所采納。做市商是指在證券市場上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營法人作為特許交易商、不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價格門p雙向報(bào)價調(diào)并在該價位上同意

23、公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流淌性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報(bào)價的適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤。 做市商制度以那斯達(dá)克市場（NASDAQ）最為聞名和完善。全美證券商協(xié)會（NASD）規(guī)定，證券商只有在該協(xié)會脊記注冊后才能成為那斯達(dá)克市場的做市商；在那斯達(dá)克市場上市的每只證券至少要有兩家做市商做中（目前平均每只證券有10家做市民一些交易活躍的股票有40家或更多的做市商）。在開市期間，做市商必須就其負(fù)責(zé)做市的證券一直保持雙向買賣報(bào)價，即向投資者報(bào)告其情愿買進(jìn)和賣出的證券數(shù)量和買賣價位，那斯達(dá)克

24、市場的電子報(bào)價系統(tǒng)自動對每只證券全部做市商的報(bào)價進(jìn)行收集、記錄和排序，并隨時將每只證券的最優(yōu)買賣報(bào)價通過其顯示系統(tǒng)報(bào)告給投資者。假如投資者情愿以做市商報(bào)出的價格買賣證券，做市商必須按其報(bào)價以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易。 做市商制度的優(yōu)點(diǎn)顯能夠保證證券市場的流淌性，即投資者隨時都能夠按照做市商的報(bào)價買入、賣出證券，可不能出為買賣雙力不均衡（如只有買方或賣方）而無法交易。然而，由于做市商的利潤來自具買賣報(bào)價之間的價差，在缺乏價格競爭的情況下，做市南可能會有意加大買賣價差，使投資者遭受損失。為此，全美證券商協(xié)會規(guī)定。做市商的買賣價差不能超過全美證券商協(xié)會定期決定和公布的最大買賣價差，并從1997

25、年起引人投資者報(bào)價機(jī)制，以提高證券市場的公正性。 9國際上常用的股票托付報(bào)價方式有哪些？ 目的國際上常用的托付報(bào)價方式要緊有。 （1）限價托付（Limit Order）?？蛻粝蜃C券經(jīng)紀(jì)商發(fā)出買賣某種股票的指令時，不僅提出買賣的數(shù)量，而且對買賣的價格做出限定，即在買入股票時、限定一個最高價，只同意證券經(jīng)紀(jì)人按其規(guī)定的最高價或低于最高價的價格成交：在賣出股票時，限定一個最低價、只同意證券經(jīng)紀(jì)人按其規(guī)定的最低價或高十最低價的價格成交。限價托付的一個最大特點(diǎn)是，股票的買賣能夠按照投資人希望的價格或者更好的價格成交，有利于投資人實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資打算謀求最大利益。 （2）市價托付（Market Order）。

26、中價托付只指定交易數(shù)量而不給出具體的交易價格，但要求按該托付進(jìn)入交易大廳或交易撮合系統(tǒng)時以市場上最好的價格進(jìn)行交易。市價托付的好處在于它能保證即時成交，相對土其它類不的托付報(bào)價方式而言，它消除了因價格限制不能成交時所產(chǎn)生的價格風(fēng)險(xiǎn)。依照各國股市交易的經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)投資者基于對市場信息的推斷而對交易的即時性要求專門高，這類投資者普遍采納市價托付報(bào)價方式；從買賣雙方的交易比例來看，賣出時使用市價托付的比例要高于買進(jìn)時的比例，表明投資者在出貨時對時機(jī)的即時性要求較高，而進(jìn)貨時更多地使用限價托付。 （3）定價即時交易托付（Immediate or Cancel）?？蛻粢勒帐袌錾犀F(xiàn)行的價格水平，要求經(jīng)紀(jì)人按

27、照給寬的托付價格立即到市場上進(jìn)行交易。如托付進(jìn)入市場時，市場L的價格正好是托付價格或比托付價格更好的價格，則可立即成交，否則其托付自動取消，這種托付報(bào)價方式與限價托付方式的要緊區(qū)不是、它要求即時交易而不等待。 （4）定價全額即時托付（Fill or Kill）?？蛻粢勒帐袌錾犀F(xiàn)行的價格水平，要求經(jīng)紀(jì)人按照給定的托付價桔和交易數(shù)撾立即到市場1進(jìn)行交易。如托付進(jìn)入市場時，市場上的價桔正好是托付價格或比托付價格更好的價格。同時又能全額滿足。則可立即成交，否則其托付肉動取消。與定價即時交易托付方式相比，定價全額即時托付要求必須是全額交易。 （5）止損托付（Stop Order）。這種托付要求經(jīng)紀(jì)人和交

28、易商在市場價格達(dá)到一定水平常，立即以中價或以限價按客戶指定的數(shù)量買進(jìn)或賣出、目的在于愛護(hù)客戶已獲得的利潤。在實(shí)際運(yùn)作中，限價托付和止損托付經(jīng)常結(jié)合運(yùn)用。比如，客戶在結(jié)出一個10元買進(jìn)A公司股票的限價托付時，可加上一個12元按市價買進(jìn)的止損托付。當(dāng)市場價格從12元的價位接著回落時，交易可按10元的價格進(jìn)行，如此客戶買賣A公司股票的理論投資收益確實(shí)是事實(shí)上際成交價格與12元止損報(bào)價之間的價差額，達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。 （6）開市和收市托付（Market at Open and Close）。開市和收中托付要求經(jīng)紀(jì)人在升市或閉市時按市價或限價托付方式買賣股票。與前五種托付報(bào)價方式相比，開市和收市托

29、付的要緊區(qū)不在于限定成交時刻，而對具體的報(bào)價方式?jīng)]有嚴(yán)格要求。 各國股票市場、由于歷史成困和交易制度的差異，在交易托付方式的選擇上各有側(cè)重。紐約證券交易所幾乎涵蓋了上述各種托付報(bào)價類型；而市價托付和限價托付則在世界要緊證券中場普遍采納。一般講來，電子競價方式的廣泛采納和高科技通訊手段的出現(xiàn)，證券市場的托付報(bào)價形式也將趨于簡單化。10什幺是牛市？什幺是熊市？其市場特征是什幺？ 所請”牛市”，也稱多頭市場，指市場行情普遍看漲，連續(xù)時刻較長的大升市。所謂”熊市”，也稱空頭市場，指行情普遍看淡。連續(xù)時刻相對較長的大跌中。 道瓊斯依照美國股中的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。總結(jié)出牛市和熊中的不同市場特征，認(rèn)為牛市和熊市能夠

30、各自分為三個不同期間。 牛市第一期。與熊市第三期的一部分重合，往往是在中場最悲觀的情況下出現(xiàn)的。大部分投資者對中場心灰意冷，即使市場出現(xiàn)好消息也無動于衷，專門多人開始不計(jì)成本地拋出所有的股票。有遠(yuǎn)見的投資者則通過對各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和形勢的分析、預(yù)期中場情況立即發(fā)生變化，開睛逐步選擇優(yōu)質(zhì)股買入。市場成交逐漸出現(xiàn)微量回升，通過一段時刻后，許多股票已從巨目拋售者平中流到理性投資者手中。市場在回升過程中偶有回落，但每一次回落的低點(diǎn)都比上一次高，因此吸引新的投資人人中，整個市場交投開始活躍，這時候，上市公司的經(jīng)營狀況和公司業(yè)績開始好轉(zhuǎn)，盈利增加引起投資者的注意，進(jìn)一步刺激人們?nèi)耸械呐d趣。 牛市第二期。這時市

31、況盡管明顯好轉(zhuǎn)、但熊中的慘跌使投資者心有余悸。中場出現(xiàn)一種非升非跌的僵持局面，但總的來講大市基調(diào)良好，股價力圖上升。這段時刻可維持?jǐn)?shù)月甚于超過一：要緊視上次熊市造成的心理打擊的嚴(yán)峻程度而定。 牛市第三期。通過一段時刻的徘徊后，股市成交量不斷增加。越來越多的投資人進(jìn)入市場。大市的每次回落不但可不能使投資人退出市場，反而吸引更多的投資人加入。市場情緒高漲，充滿樂觀氣氛。此外，公司利好的新聞也不斷傳出，例如盈利倍增、收購合并等。上市公司也趁機(jī)大舉集資，或送紅股或?qū)⒐善辈鸺?xì)，以吸引中小投資者。在這一時期的末期，市場投機(jī)氣氛極濃，即使出現(xiàn)壞消息也會被作為投機(jī)熱點(diǎn)炒作，變?yōu)槔孟?。垃圾股、冷門股股價均大

32、幅度上漲，而一些穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)股則反而被漠視。同時，炒股熱淚席卷社會各個角落，各行各業(yè)、男女老幼均加入了炒股人軍。當(dāng)這種情況達(dá)到某個極點(diǎn)時，中場就會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。 熊市第一期。其初段確實(shí)是牛市第干期的未段，往往出現(xiàn)在市場投資氣氛最高漲的情況下，這時市場絕對樂觀，投資者對后市變化完全沒有戒心。市場上真真假假的各種利好消息到處差不多上。公司的業(yè)績和盈利達(dá)到不正常的高峰。許多企業(yè)在這段時期內(nèi)加速擴(kuò)張，收購合并的消息頻傳。正當(dāng)絕大多數(shù)投資者瘋狂沉迷于股市升勢時，少數(shù)明智的投資者和個不投資大戶已開始將資金逐步撤離或處于觀望。因此，市場的交投盡管十分酷熱，但已有逐漸降溫的跡象。這時假如股價再進(jìn)一步攀升，成交量卻不

33、能同步跟上的活，大跌就可能出現(xiàn)。在那個時期，當(dāng)股價下跌時，許多人仍然認(rèn)為這種下跌只是上升過程中的問調(diào)。事實(shí)上，這是股中大跌的開始。 熊市第二期。這一時期，股票市場、有風(fēng)吹草動，就會觸發(fā)“恐慌性拋售”，一方面市場上熱點(diǎn)大多，想要買進(jìn)的人反而困難以選擇而退縮不前，處于觀望。另一方面更多的人開始急于拋出。加劇股價急速下跌。在允訂進(jìn)行信用交易的市場卜從事買空交易的投機(jī)者遭受的打擊更大，他們往往因償還融人資金的壓力而被迫拋售，因此股價越跌越急，一發(fā)不可收拾。通過一輪瘋狂的拋售和股價急跌以后，投資者會覺得跌勢有點(diǎn)過分。因?yàn)樯鲜泄疽约敖?jīng)濟(jì)環(huán)境的現(xiàn)狀尚未達(dá)到如此悲觀的地步，因此市場會出現(xiàn)次較大的回升和反彈。

34、這一段中期性反彈可能維持幾個星期或者幾個月，回升或反彈的幅度一般為整個市場總跌幅的三分之一至二分之。 熊中第三期。通過一段時刻的中期性反彈以后，經(jīng)濟(jì)形勢和上市公司的前景趨于惡化，公司業(yè)績下降，財(cái)務(wù)困難。各種真假難辨的利空消息又接踵而至，對投資者信心造成進(jìn)一步打擊。這時整個股票市場布滿著悲觀氣氛，股價繼反彈后較大幅度下挫。 在熊市第三期中，股價持續(xù)下跌，但跌勢沒有加劇。由于那些質(zhì)量較差的股票差不多在第一、第二期跌得差不多了，再跌的可能件差不多不大，而這時由于市場信心崩潰，下跌的股票集中在業(yè)績一向良好的藍(lán)籌股和優(yōu)質(zhì)股上。這一時期正好與牛市第一時期的初段吻合，有遠(yuǎn)見和理智的投資者會認(rèn)為這是最佳的吸納

35、機(jī)會，這時購人低價優(yōu)質(zhì)股，待大市回升后可獲得豐厚回報(bào)。 一般來講，熊市經(jīng)歷的時刻要比牛中短，大約只占牛市的三分之一至二分之一。只是每個熊市的具體時刻都不盡相同，因市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異會有較人的區(qū)不?；貞?993年到1997年這段時刻，我國上海、深圳證券交易所經(jīng)歷了股價的大幅漲跌變化，確實(shí)是一次完整的由牛轉(zhuǎn)熊，再由熊轉(zhuǎn)牛的周期性過程。 11什幺是波浪理論？ 波浪理論，是在1934年山美國一位已退休的會計(jì)師艾昭特所建立的專有關(guān)股票價格波動和投資技術(shù)的理論。艾略特通過多年對美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)運(yùn)動的形態(tài)、調(diào)整比率及時刻周期的詳盡統(tǒng)計(jì)，運(yùn)用數(shù)學(xué)原理進(jìn)行分析，力圖客觀地描述股價運(yùn)動的差不多規(guī)則，從而達(dá)

36、到預(yù)測股市運(yùn)動趨勢的目的。 波浪理論的差不多思想是：股價趨勢是大眾心理的反映。盡管人的心理活動千變?nèi)f化，難以捉摸，但大眾群體心理活動的總體效應(yīng)卻呈現(xiàn)出某種規(guī)則，這種總體效應(yīng)反映在市場上，就形成了價格的波動。通過數(shù)學(xué)與圖表的結(jié)合，分析這種規(guī)則，把握市場的變化，就能做出正確的投資決策。由于波浪理論要緊反映大眾心理，因此參與市場的人愈多，其準(zhǔn)確性愈高。 波浪理論的差不多內(nèi)容是。 （1）股市波動的差不多形態(tài)是由一個上升主波和一個調(diào)整波所構(gòu)成。一個上升主波又由5個浪所組成、調(diào)整波則由3個浪所組成，因此，這8個浪便形成一個完整的艾略特周期。此外，主波的5個浪還能夠分出21個小浪，調(diào)整波的3個浪也能夠分出1

37、3個小浪，再細(xì)分下去就出現(xiàn)一個由144個小浪構(gòu)成的完整的大周期。由此可見。艾略特波浪可由一個超級大波一級一級分出許多的細(xì)微小泊。 （2）股價的一個運(yùn)動趨勢形成后必有相反運(yùn)動趨勢發(fā)生，即上升與下跌交替進(jìn)行。 （3）市場形態(tài)并不隨時刻改變，波浪時而伸展時而壓縮，們其差不多形態(tài)不變。 作為波根理論中的許多方法和結(jié)論是以奇異數(shù)字組合為依據(jù)，奇異數(shù)字組合是由1開睛，直至無限，數(shù)學(xué)組成如下J，1，2J。5，8，13，21，34，55，89，144此數(shù)學(xué)組成具有下列有味而又重要的特性： （1）任何一個數(shù)差不多上內(nèi)前兩個數(shù)之和構(gòu)成。 （2）除了最初的四個數(shù)（1，1，2，3）之外，任何一個數(shù)除以其后的一個數(shù)，結(jié)

38、果都趨向于0618（即黃金比率）。 （3）除了最初的四個數(shù)之外、任何一個數(shù)除以其前的一個數(shù)，結(jié)果都趨向于1.618。 艾略特認(rèn)為：將奇異數(shù)字組合中0.618及1.618的黃金比率應(yīng)用于波浪分析。能夠較準(zhǔn)確地預(yù)測股市的升降目標(biāo)位置、調(diào)整幅度及運(yùn)行周期。自然界的許多事物都暗合著黃金比率，古埃及人就利用那個比率建筑了世界聞名而又充滿奇妙色彩的全字塔。除了建筑，其它如音樂崖術(shù)和生物學(xué)方向乃至宇宙星云的旋轉(zhuǎn)都充滿著那個奇妙的比率。因此，許多人認(rèn)為波浪理論的要緊特點(diǎn)便是它的普遍性及準(zhǔn)確性。普遍性表現(xiàn)在大部分時刻甲都能時市場進(jìn)行預(yù)測，許多人類活動覷都遵守波動原理；準(zhǔn)確性表現(xiàn)在運(yùn)用波浪理論分析市場變化方向時常

39、常顯示出驚人的準(zhǔn)確率。 通過后來者的進(jìn)展，波浪理淪已成為眾多股市技術(shù)分析渝派中最具綜合性的經(jīng)典理論，擁有眾多的信徒，這與其以往的業(yè)績是分不開的。在1935年美國股市一片低迷，投資者喪失信心之際，艾略特本人曾運(yùn)用波浪理論，以道瓊斯工業(yè)個均指數(shù)作為研判對象，指出熊市己結(jié)束，牛市今后臨井會持續(xù)相當(dāng)長時刻，1929年所刨下的高點(diǎn)將可不能成為阻力。后來的事實(shí)與艾略特的預(yù)言相符。1991年問。他也曾多次準(zhǔn)確地預(yù)測了港股漲落，使波浪理論在港臺市場一時聲名崛起。 波浪理論是“種預(yù)測股票價格總體走勢的分析手段，是依照對長期市場表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、歸納而形成的股票投資理論之，具有一定的適用前提、條件和范圍，適用于股市長

40、期趨勢的描述和預(yù)測。例如，由于我國股中發(fā)育時刻短、規(guī)模小，投資者心態(tài)遠(yuǎn)未成熟，中場化程囤不夠高，在運(yùn)用波浪理論分析時會看到較多的特不規(guī)形態(tài)。波浪理論自己也承認(rèn)，沒有人能夠在任伺情況下郡絲毫不差地確知以后市場。12什幺是K線圖？陽線指什幺？陰線指什幺？ 所謂K線圖，確實(shí)是將各種股票每日、每周、每月的開盤價、收盤價、最高價、最低價等漲跌變化狀況，用圖形的方式表現(xiàn)出來。K線又稱陰陽線、棒線、紅黑線或蠟燭線，它起源于日本德川幕府時代（16031867年）的米市交易，用來計(jì)算術(shù)價每大的漲跌，后來人們把它引人股票市場價格走勢的分析中，目前已成為股票技術(shù)分析中的確重要方法。 K線最上方的一條細(xì)線稱為上影線，

41、中間的一條粗線為實(shí)體。下面的一條細(xì)線為下影線。當(dāng)收盤價高于開盤價，也確實(shí)是股價走勢呈上升趨勢時，我們稱這種情況下的K線為陽線，中部的實(shí)體以空閂或紅色表示。這時，上影線的長度大示最高價和收盤價之間的價差，實(shí)體的長短代表收盤價與開盤價之間的價差，下影線的長度則代表開盤價和最低價之間的差距。當(dāng)收盤價低于開盤價，也確實(shí)是股價走勢呈下降趨勢時，我們稱這種情況下的K線為陰線。中部的實(shí)體為黑色?，F(xiàn)在，上影線的長度表示最高價和開盤價之間的價差，實(shí)體的長短代表開盤價比收盤價高出的幅度，下影線的長度則由收盤價和最低價之間的價差大小聽決定，需要講明的是，陽線、陰線與人們通常講的漲跌有所不同。一般人們講的漲跌是指當(dāng)日

42、收盤價與上個交易日收盤價之問的比較。當(dāng)K線為陽線時，并不意味著股價比前一天漲了，只是表示當(dāng)天收盤價高于當(dāng)天開盤價。例如某只股票前一個交易日收盤價為20元，當(dāng)日開盤價、最高價、最低價和收盤價分不為18元、21元、17元、19元，則該只股票比前寸交易日跌了1元，K線圖為一個上影線長度之元，下影線長度1元，實(shí)體為1元的陽線。 一般而言，陽線表示買盤較強(qiáng)，賣盤較弱，這時，由于股票供不應(yīng)求，會導(dǎo)致股價的上揚(yáng)。陰線表示賣盤較強(qiáng)，買盤較弱?，F(xiàn)在，由于股票的持有者急于拋出股票，致使股價下挫。同時，上影線越長，表示上檔的賣壓越強(qiáng)，即意味著股價上升時，會遏到較大的拋壓；下影線越長，表示下檔的承接力道越強(qiáng)，意味著股

43、價下跌時，會有較多的投資者利用這一機(jī)會購進(jìn)股票。 與其它類型的技術(shù)圖表相比，K線圖包含了更多、更大的信息容量，表現(xiàn)方式也更加形象和直觀。從K線圖中，人們能夠比較明顯地看出買賣雙方力量的消汪，中場牛力的動向以及股市中漲、跌、盤等三種差不多行情的變化。K線圖通過國外許多專家的統(tǒng)計(jì)。分析、整理后，發(fā)覺其中蘊(yùn)含著一定的規(guī)律性，即某種圖形可能代表著某種市場行情，在出現(xiàn)廠某種圖形組合后，有可能會出現(xiàn)某種新的走勢。因此，K線圖目前已成為許多投資者十分重視的一種股票技術(shù)分析工具。 然而，K線圖往往受到多種因素的阻礙用具預(yù)測股價漲跌并非能做到百分之百的準(zhǔn)確。另外，關(guān)于同一種圖形、許多人也會有不同的理解，做出不同

44、的解釋。因此，在運(yùn)用K線圖時。一定要與其它多種因素以及其它技術(shù)指標(biāo)結(jié)合起來，進(jìn)行綜合分析和判慚 13什幺是基礎(chǔ)面？什幺是技術(shù)面？什幺是政策面？ 概括他講，所謂”面”，確實(shí)是指一種狀況和形勢。而基礎(chǔ)面、技術(shù)面、政策面，則指那些對股票市場走勢產(chǎn)生阻礙的各種因素的具體狀況。 所謂基礎(chǔ)面，是指對阻礙股祟市場走勢的一些基礎(chǔ)性因素的狀況，通過對基礎(chǔ)面進(jìn)行分析，能夠把握決定股價變動的差不多因素，是股票投資分析的基礎(chǔ)?；A(chǔ)面因素要緊包括： （1）宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。從長期和全然上看，股票市場的走勢和變化是由一國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展水平和經(jīng)濟(jì)景氣狀況所決定的，股票市場價格波動也在專門人程度卜反映了宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化。從國外證券市

45、場歷史走勢不難發(fā)覺，股票市場的變動趨勢大體上與經(jīng)濟(jì)周期相吻合。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，企業(yè)經(jīng)營狀況好，盈利多，其股票價格也在上漲。經(jīng)濟(jì)不景氣時，企業(yè)收入減少，利潤下降，也將導(dǎo)致其股票價格不斷下跌。然而股票中場的走勢與經(jīng)濟(jì)周期在時刻上并不是完全一致的，通常，股票市場的變化要有一定的超前，因此股市價格被稱作是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。 （2）利率水平。在阻礙股票市場走勢的諸多因素中，利率是一個比較敏感的因素。一般來講，利率上升，可能會將一部分資金吸引到銀行儲蓄系統(tǒng)，從而減少了股票市場的資金量，對股價造成一定的阻礙。同時，由了利率上升，企業(yè)經(jīng)營成本增加，利潤減少，也相應(yīng)地會使股票價格有所下跌。反之，利率降低，人們出

46、于保值增值的內(nèi)在需要，可能會將更多的資金投向股市，從而刺激股票價格的上漲。同時，由于利率降低，企業(yè)經(jīng)營成本降低，利潤增加，也相從地促使股票價格上漲。 （3）通貨膨脹。這一同索對股票市場主勢有利有弊，既有刺激市場的作用，義有壓抑市場的作用，但總的來看是弊人于利，它會推動股市的泡沫成分加大。在通貨膨脹初期，由于貨幣供應(yīng)增加會刺激生產(chǎn)和消費(fèi)，增加企業(yè)的盈利，從而促使股票價格上漲。但通貨膨脹到了一定程度時，將會推動利率上揚(yáng)，從而促使股價下跌。 （4）企業(yè)素養(yǎng)。關(guān)于具體的個股而言，阻礙其價位高低的要緊因素在于企業(yè)本身的內(nèi)在素養(yǎng)，包活財(cái)務(wù)狀況上營情況、治理水平、技術(shù)能力、市場人小、行業(yè)特點(diǎn)、進(jìn)展?jié)摿Φ纫幌?/p>

47、列因索。 （5）政治因素。指對股票市場發(fā)生直接或間接阻礙的政治方面的緣故，如悶際、國內(nèi)的政治形勢，政治事件，國家之間的關(guān)氯重要的政治領(lǐng)導(dǎo)人的變換等等，這些都會對股價產(chǎn)生巨大的、大發(fā)性的阻礙。這也是基礎(chǔ)面中應(yīng)該考慮的一個重要方面。例如美國四年一次的總統(tǒng)選舉對其股市漲落就有重大阻礙。據(jù)統(tǒng)計(jì)。從1968年至1992年間，美國股市在總統(tǒng)競選年中的平均漲幅是13J，其它年份則只有42。 所謂技術(shù)面，指的是用來觀看和須測股票中場走勢和內(nèi)在規(guī)律的一些指標(biāo)和方法。上要包底 （1）交易量。它是股票市場的一個重要指標(biāo)，對市場走勢有專門大阻礙。交易量的突然放大和縮小往往預(yù)示著市場走勢立即發(fā)生轉(zhuǎn)折，或是由上漲轉(zhuǎn)為下跌

48、，或是由下跌轉(zhuǎn)為上漲。 （2）股價的新高點(diǎn)或新低點(diǎn)。指某種股票上漲或個跌到過去從未有過的高點(diǎn)或低點(diǎn)。從創(chuàng)新高點(diǎn)和新低點(diǎn)的股票數(shù)雖的對比中，能夠推斷股票市場的強(qiáng)弱。一般講，創(chuàng)新高點(diǎn)的股票多于創(chuàng)新低點(diǎn)的股票時，股中走勢將上升；反之，將下跌。 （3）技術(shù)圖形。依照K線理論、形態(tài)理論、波浪理論等技術(shù)分析方法，通過具體的圖形、指標(biāo)和計(jì)算方法，對大市及個股進(jìn)行分析推斷，并預(yù)測以后走勢。 所謂政策面，是指對股市可能產(chǎn)生阻礙的有關(guān)政策方面的岡素。要緊能夠分為二方面： （1）宏觀尋向，如政府的經(jīng)濟(jì)方針、長遠(yuǎn)進(jìn)展戰(zhàn)略以及體制改革和國企改革的有關(guān)思路與措施。 （2）經(jīng)濟(jì)政策，包括政府在財(cái)政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策、

49、貨幣政策、外貿(mào)政策方面的變化。 （3）依照證券市場的進(jìn)展要求而出臺的一些新的政策法規(guī)，如漲跌停板、投資基金治理方法等。 14什幺是市盈率？它和股票價格有什幺關(guān)系？ 市盈率又稱股份收益比率或本益比，是股票市價與其每股收益的比值，計(jì)算公式是： 市盈率：當(dāng)前每股市場價格/每股稅后利潤 市盈率是衡量股價高低和企業(yè)盈利能力的一個重要指標(biāo)。由丁市盈率把股價和企業(yè)盈利能力結(jié)合起來、其水平高低更真實(shí)地反映廠股票價格的高低。例如股價同為50元的兩只股票，其每股收益分不為5元和1元，則其中盈率分不是10借和50倍，也確實(shí)是講具當(dāng)前的實(shí)際價格水平相差5倍。苔企業(yè)盈利能力不變，這講明投資者以同樣50元價格購買的兩種股

50、票，要分不在10年和50年以后才能從企業(yè)盈利中收回投資。然而，由于企業(yè)的盈利能力是會不斷改變的，投資者購買股票更看重企業(yè)的以后。因此，一些進(jìn)展前景專門好的公司即使當(dāng)前的市盈率較高，投資者也情愿去購買。預(yù)期的利潤增長率高的公司，其股票的市盈率也會比較高。例如，對兩家上年每股盈利同為1元的公司來講，假如A公司令肩每年保持20的利潤增長率，B公司每年只能保持m的增長率，那幺到第十年時八公司的每股盈利將達(dá)到62無1公司只有26元，因此A公司當(dāng)前的中盈率必定應(yīng)當(dāng)高丁日公司。投資者若以同樣價格購買這家公司股票。對A公司的投資能更早地收M。 為了反映不同市場或者不同行業(yè)股票的價格水平，也能夠N算出每個市場的

51、整體市盈率或者不同行業(yè)上市公司的平均市盈率。具體計(jì)算方法是用全部上市公司的市價總值除以全部）：市公司的稅后利潤總額、即呵得出這些上市公司的平均市盈率。 阻礙一個市場整體市盈率水平的因素專門多，最要緊的有兩個。即該中場所處地區(qū)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展?jié)摿褪袌隼仕?。一般而亂新興證券市場中的上市公司普遏有較好的進(jìn)展?jié)摿Γ麧櫾鯧率比較高，因此，新興證券市場的整體市盈率水平會比成熟證券市場的市盈率水平高。歐美等發(fā)達(dá)國家股市的市盈率般保持在h20借左右。而亞洲一些進(jìn)展中國家的股市匯常情況下的市盈率在30俯左凸。另一方面，市盈率的倒數(shù)相當(dāng)于股市投資的預(yù)期利潤率。因此，由于社會資金追求平均利潤率的作用，一同證券市場

52、的合理市盈率水平還與其市場利率水個有倒數(shù)關(guān)系。15什幺是換手率？換手率的高低與股票交易有什幺關(guān)系？ （2）換手率高一般意味著股票流通性好，進(jìn)出市場比較容旯可不能出現(xiàn)想買買不到、想賣賣不出的現(xiàn)象，具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。然而值得注意的是，換手率較高的股票，往往也是短線資金追逐的對象，投機(jī)性較強(qiáng)，股價起伏較大，風(fēng)險(xiǎn)也相對較大。 （3）將換手率與股價走勢相結(jié)合，能夠?qū)σ院蟮墓蓛r做出一定的預(yù)測和推斷。某只股票的換手率突然上升，成交量放大，可能意味著有投資者在大量買進(jìn)，股價可能會隨之上揚(yáng)。假如某只股票持續(xù)上漲了一個時期后，換手率又迅速上升，則可能意味著一些獲利者要套現(xiàn)，股價可能會下跌。 一般而言，新興市場的

53、換手率要高于成熟市場的換手率。其全然緣故在于新興市場規(guī)模擴(kuò)張快。新上市股票較多。再加上投資者投資理念個強(qiáng)，使新興市場交投較活躍。換手率的高低還取決于以下幾方面的因素： （1）交易方式。證券市場的交易方式，經(jīng)歷了口頭唱報(bào)。卜板竟價、微機(jī)撮合、大型電腦集中撮合等從人工到電腦的各個時期。隨著技術(shù)手段的日益進(jìn)步肢術(shù)功能的日益強(qiáng)大。市場容量，交易潛力得到日益拓展，換手率也隨之有較大提高。 （2）交收期。一般而言，交收期越短，換手宰越高。 （3）投資者結(jié)構(gòu)。以個人投資者為主體的證券市場，換手率往往較高：以基金等機(jī)構(gòu)投資者為主體的證券市場、換手率相對較低。 世界各國要緊證券市場的換手率各不相同，相差甚遠(yuǎn)。相

54、比之下，中國股市的換手率位于各國前列。 16什幺是開市價、收市價、最高價、最低價？ 開市價又稱開盤價，是指某種證券在證券交易所每個交易日汗市后的第一筆買賣成交價格。世界上大多數(shù)證券交易所都采納成交敏最大原則來確定開盤價。假如開市后一段時刻內(nèi)（通常為半小時）某種證券沒有買賣或沒有成交，則取前一日的收盤價作為當(dāng)日證券的開盤價一口果某證券連續(xù)數(shù)日未成交，則由證券交易所的場內(nèi)中介經(jīng)紀(jì)入依照客戶對該證券買賣托付的價格走勢提出指導(dǎo)價，促使成交后作為該證券的開盤價。在無形化交易市場中，假如某種證券連續(xù)數(shù)日未成交，往常一日的收盤價作為它的開盤價。 收市價又稱收盤價、通常指某種證券在證券交易所每個交易日甲的最后

55、一筆買賣成交價格。假如某種證券當(dāng)日沒有成交，則采納最近一成交價作為收盤價。初次上市的證券，以其上市前公什銷售的平均價格作為收盤價。假如證券交易所每日開前、后兩市，則會出現(xiàn)前市收盤價和后市收盤價，一般來講，證券交易所后市收盤價為當(dāng)日收盤價。在我國深圳證券交易所和上海證券交易所，股票收市價的確定有所不同，深圳證券交易所股票收市價是以每個交易日最后一分鐘內(nèi)的所有成交加權(quán)平均計(jì)算得出的，而上海證券交易所則以最后一筆成交價格作為收盤價。 最高價，指某種證券在每個交易日從開中到收市的交易過程中所產(chǎn)生的最高價格。假如當(dāng)日該種證券成交價格沒有發(fā)生變化，最高價確實(shí)是即時價；若當(dāng)日該種證券停牌，則最高價確實(shí)是前收

56、市價。假如證券市場實(shí)施廠漲停板制度或漲幅限制制度，則最高價不得超過前市收盤價X（1+最大同意漲幅比率）。 最低價，指某種證券在每個交易日從開市到收市的交易過程中所產(chǎn)生的最低價格。假如當(dāng)日該種證券成交價格沒有發(fā)生變化，最低價確實(shí)是即時價；若當(dāng)日該種證券停牌，則最低價確實(shí)是前收市價。假如證券市場實(shí)施了跌停板制度或跌幅限制制度，則最低價不得超過前市收盤價X（1-最大同意跌幅比率）。 在證券報(bào)刊上，我們常常能夠見到以月或年為時刻段的開市價、最高價、最低價和收市價，這些價格差不多上以交易日的四種價格為基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)出來的。如月開市價是指當(dāng)月第一個交易日的開市價，月收市價是指當(dāng)月最后一個交易日的收市價，月最高價

57、與月最低價以此類推。此外，在某種證券價格的統(tǒng)計(jì)中，經(jīng)常會用到歷史最高價和歷史最低價，前者是指該種證券上市以來的最高成交價格，后者是指該種證券上市以來的最低成交價格。17成交價是如何確定的？ 成交價，是經(jīng)由買賣雙方充分參與，在一定的撮合原則下，由市場供需決定的公平、合理的價格。 目前世界所有證券或證券衍生產(chǎn)品市場，差不多上可依價格形成是否連續(xù)分為連續(xù)市場與集合市場兩種。連續(xù)市場，是指當(dāng)買賣雙方投資入連續(xù)托付買進(jìn)或賣出上中證券時，只要彼此符合成交條件，交易均可在交易時段中任何時點(diǎn)發(fā)生，成交價格也不斷依買賣供需而出現(xiàn)漲跌變化。集合市場，是指買賣雙方投資人間隔一段較長時刻，市場累積買賣申報(bào)后寸作一次竟

58、價成交。隨著證券市場的進(jìn)展，世界多數(shù)證券市場在大部分交易時刻均采納連續(xù)競價方式交易。 連續(xù)市場依形成價格的直接主導(dǎo)力量，區(qū)分為托付單驅(qū)動中場和報(bào)價驅(qū)動市場。托付單驅(qū)動市場的要緊特點(diǎn)，是市場價格直接反映市場投資者供需，如日本、韓國、新加坡等國家和我國香港的證券中場均是托付單驅(qū)動市場，我國的上海、深圳證券交易所也屬于托付單驅(qū)動市場。報(bào)價驅(qū)動市場的要緊特點(diǎn)是市場價格直接反映市場中介人的多寡，如美國的NASDAQ、英國倫敦等證券市場均是報(bào)價驅(qū)動市場。 目前，上海、深圳證券交易所同時采納集合竟價和連續(xù)竟價兩種竟價方式，即對每個交易日上午9：15至9：25電腦撮合系統(tǒng)同意的全部有效托付進(jìn)行集合競價處理，對

59、其余交易時刻的有效托付進(jìn)行連續(xù)競價處理。 集合競價是如此確定成交價的，系統(tǒng)對所有買入有效托付按照托付限價由高到低的順序排列，限價相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時刻先后排列；所有賣出有效托付按照托付限價由低到高的順序排列，限價相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的先后排列。系統(tǒng)依照競價規(guī)則自動確定集合競價的成交價，所有成交均以此價格成交；集合競價的成交價確定原則是，以此價格成交，能夠得到最大成交量。o系統(tǒng)依序逐步將排在前面的買入托付與賣出托付配對成交。即按照“價格優(yōu)先，同等價格下時刻優(yōu)先”的成交順序依次成交，直到不能成交為止，即所有買托付的限價均低于賣托付的限價。未成交的托付排隊(duì)等待成交。 集合競價后的新托付逐筆進(jìn)入系統(tǒng)，

60、與排隊(duì)的托付進(jìn)行連續(xù)竟價撮合。連續(xù)竟價是如此確定成交價的，對新進(jìn)入的一個買迸有效托付，若不能成交。則進(jìn)入買托付隊(duì)列排隊(duì)等待成交；若能成交，即其托付買入限價高于或等于賣托付隊(duì)列的最低賣出限價，則與賣托付隊(duì)列順序成交，其成交價格取賣方叫價。對新進(jìn)人的個賣出有效托付，若不能成交，則進(jìn)入賣托付隊(duì)列排隊(duì)等待成交：若能成交，即其托付賣出限價低于或等于買托付隊(duì)列的最高買入陽價，則與買托付隊(duì)列順序成交、其成交價格取買方叫價。如此循環(huán)往復(fù)，直至收中。18什幺是股價指數(shù)？它是如何樣計(jì)算出來的？ 股價指數(shù)是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的。反映股中總體價格或某類股價變動和走勢的指標(biāo)。 依照股價指數(shù)反映的價格走勢所涵