餐飲業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯優(yōu)質(zhì)餐企擴(kuò)容開(kāi)店抓住洗牌期

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 政策鼓勵(lì)餐飲業(yè)提質(zhì)升效，優(yōu)質(zhì)餐飲企業(yè)發(fā)展動(dòng)力充足 4 HYPERLINK l _TOC_250011 餐飲消費(fèi)是內(nèi)循環(huán)重要環(huán)節(jié)，政策鼓勵(lì)向信息智能化、規(guī)模連鎖化發(fā)展 4 HYPERLINK l _TOC_250010 餐飲業(yè)逐步恢復(fù)，頭部企業(yè)增門(mén)店、擴(kuò)市場(chǎng)、謀發(fā)展，抓住行業(yè)洗牌期 5 HYPERLINK l _TOC_250009 餐飲市場(chǎng)廣闊，連鎖化趨勢(shì)明顯，火鍋與休閑快餐是優(yōu)選賽道 7 HYPERLINK l _TOC_250008 龐大的消費(fèi)需求激發(fā)廣闊的中國(guó)餐飲市場(chǎng)，餐飲年輕化是未來(lái)趨勢(shì) 7 HYPERLINK l _TOC_2

2、50007 中國(guó)餐飲市場(chǎng)高度分散且連鎖化率偏低，存在提升趨勢(shì) 8 HYPERLINK l _TOC_250006 標(biāo)準(zhǔn)化驅(qū)動(dòng)連鎖擴(kuò)張，火鍋與休閑快餐是優(yōu)質(zhì)賽道 10 HYPERLINK l _TOC_250005 投資建議：優(yōu)選細(xì)分賽道，注重產(chǎn)業(yè)延伸，關(guān)注業(yè)績(jī)改善 10 HYPERLINK l _TOC_250004 海底撈（6862.HK）：高效經(jīng)營(yíng)、門(mén)店天花板高，期待第二成長(zhǎng)曲線 10 HYPERLINK l _TOC_250003 九毛九（3690.HK）：中式快時(shí)尚餐飲龍頭，極具品牌打造能力 11 HYPERLINK l _TOC_250002 頤海國(guó)際（1579.HK）：復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)

3、軍企業(yè)，全面推進(jìn)增長(zhǎng)可期 11 HYPERLINK l _TOC_250001 廣州酒家（603043.SH）：產(chǎn)能突破+渠道拓展，老字號(hào)開(kāi)啟新征程 11 HYPERLINK l _TOC_250000 呷哺呷哺（0520.HK）：火鍋+休閑快餐，推出新品牌進(jìn)軍中高端 11圖表目錄圖 1：餐飲占社零總額比例為穩(wěn)定在 11左右 4圖 2：食品約占城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出 30 4圖 3：營(yíng)業(yè)門(mén)店及賬單數(shù)趨勢(shì)逐漸恢復(fù)，增長(zhǎng)率已經(jīng)突破 0，恢復(fù)至疫情前的水平 5圖 4：海底撈近三年新開(kāi)店數(shù)量 5圖 5：呷哺呷哺品牌近三年新開(kāi)店數(shù)量 5圖 6：湊湊品牌近三年新開(kāi)店數(shù)量 6圖 7：九毛九品牌近三年新開(kāi)店數(shù)

4、量 6圖 8：太二品牌近三年新開(kāi)店數(shù)量 6圖 9：海底撈全國(guó)布局圖 6圖 10：呷哺呷哺全國(guó)布局圖 6圖 11：湊湊全國(guó)布局圖 6圖 12：九毛九全國(guó)布局圖 7圖 13：太二全國(guó)分布圖 7圖 14：中國(guó)餐飲規(guī)模突破四萬(wàn)億，近年增速在 10左右 7圖 15：中國(guó)餐飲業(yè)規(guī)模增速遠(yuǎn)高于美國(guó) 8圖 16：中國(guó)人均餐飲消費(fèi)僅為美國(guó) 18.0 8圖 17：80 后、90 后成為一線城市消費(fèi)主力 8圖 18：一線城市偏好中餐、火鍋、燒烤消費(fèi) 8圖 19：中餐市場(chǎng)菜品類(lèi)型及其豐富 9圖 20：2017 年美國(guó)餐飲市場(chǎng) CR5 高于中國(guó) 9圖 21：中國(guó)限額以上連鎖餐企數(shù)超 400 家 9圖 22：中國(guó)近年餐飲

5、連鎖化率(以門(mén)店計(jì)算)在 10左右 9圖 23：美國(guó) 2019 年餐飲連鎖化率為 54.3 9圖 24：中國(guó) 2019 年餐飲連鎖化率為 10.3 9圖 25：火鍋增速快于中式餐飲整體水平 10圖 26：中國(guó)快速休閑餐飲規(guī)模快速提升 10表 1：受疫情影響上市公司紛紛觸發(fā)盈利預(yù)警 4政策鼓勵(lì)餐飲業(yè)提質(zhì)升效，優(yōu)質(zhì)餐飲企業(yè)發(fā)展動(dòng)力充足餐飲消費(fèi)是內(nèi)循環(huán)重要環(huán)節(jié)，政策鼓勵(lì)向信息智能化、規(guī)模連鎖化發(fā)展疫情之下，餐飲行業(yè)受挫明顯。自今年 1 月底疫情爆發(fā)以來(lái)，眾多餐飲門(mén)店宣布暫停營(yíng)業(yè)。海底撈于 1 月 26 日暫停中國(guó)大陸地區(qū)（港澳臺(tái)地區(qū)除外）火鍋餐廳門(mén)店?duì)I業(yè)，并于 3 月12 日起首批火鍋餐廳門(mén)店恢復(fù)營(yíng)

6、業(yè)，共計(jì)停業(yè)時(shí)間達(dá) 46 天。九毛九門(mén)店亦于 1 月 26 日起暫停營(yíng)業(yè)，部分門(mén)店于 3 月 18 日恢復(fù)營(yíng)業(yè)，全面停業(yè)時(shí)間共計(jì) 52 天。餐飲行業(yè)門(mén)店增長(zhǎng)率和單量增長(zhǎng)率出現(xiàn)斷崖式下跌，2 月中旬達(dá)到最低點(diǎn)，營(yíng)業(yè)門(mén)店同比變化-89.37 ，單量同比下滑 94.79 。上半年餐飲市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，據(jù)嘩啦啦數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，疫情到目前為止，預(yù)期餐飲市場(chǎng)損失 1.63 萬(wàn)億元，且上市公司紛紛發(fā)布上半年盈利預(yù)警。表 1：受疫情影響上市公司紛紛觸發(fā)盈利預(yù)警上市公司盈利預(yù)警7 月 6 日晚，海底撈發(fā)布盈利預(yù)警，稱(chēng)上半年業(yè)績(jī)較 2019 年同期下降約 20 ，海底撈預(yù)計(jì)本期業(yè)績(jī)將虧損。7 月 23 日晚，呷哺呷哺發(fā)布盈

7、利預(yù)警，稱(chēng)上半年?duì)I業(yè)收入較 2019 年同期下降呷哺呷哺約 29九毛九7 月 7 日晚，九毛九發(fā)布盈利預(yù)警計(jì)今年上半年總收入較 2019 年同期減少約23；以及在 7 月 9 日的補(bǔ)充公告中顯示，預(yù)計(jì)錄得虧損凈額不超過(guò) 1.2 億元，而 2019 年同期則錄得盈利 1.02 億元。資料來(lái)源：公司公告，天風(fēng)證券研究所餐飲消費(fèi)是推動(dòng)內(nèi)循環(huán)的重要環(huán)節(jié)。經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)強(qiáng)調(diào)發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)、加強(qiáng)科技、擴(kuò)大內(nèi)需，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的資本運(yùn)轉(zhuǎn)。而中國(guó)餐飲消費(fèi)占居民消費(fèi)比例較高，從中國(guó)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看， 2019 年社會(huì)消費(fèi)品零售總額中餐飲收入達(dá) 4.67 萬(wàn)億，占比為 11.3，2010-2019 年間，餐飲收入占比基本穩(wěn)定

8、在 11左右。2019 年城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出中食品支出達(dá) 7,733 元，占人均總支出的 27.6，2005-2019 年間，該比例維持在 30左右，略有下降。央行推進(jìn)靈活貨幣政策助力餐飲業(yè)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇。8 月 6 日，央行發(fā)布 2020Q2中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，通過(guò)加大信貸、租金、稅費(fèi)等方面的扶持政策激發(fā)餐飲企業(yè)活力；推動(dòng)餐飲業(yè)信息化智能化深入發(fā)展，培育更多規(guī)?；B鎖品牌，改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量和管理水平， 增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。8 月 9 日，央行行長(zhǎng)易綱在接受新華社采訪時(shí)表示下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將延續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，全年有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng) 。央行將保持金融總量適度、合理增長(zhǎng)，貨幣政策要更加靈活適度、

9、精準(zhǔn)導(dǎo)向，切實(shí)抓好已經(jīng)出臺(tái)的穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)政策落實(shí)見(jiàn)效。圖 1：餐飲占社零總額比例為穩(wěn)定在 11 左右圖 2：食品約占城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出 30450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201912.011.811.611.411.211.010.810.610.410.230,00025,00020,00015,00010,0005,000040%35%30%25%20%15%10%5%0%社會(huì)消費(fèi)品零售總額（億元）

10、社會(huì)消費(fèi)品零售總額:餐飲收入（億元）城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出（元）城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出:食品（元） 餐飲收入占比 食品支出占比資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所目前全國(guó)餐飲業(yè)正穩(wěn)步復(fù)蘇，頭部餐飲企業(yè)不改擴(kuò)張趨勢(shì)。根據(jù)嘩啦啦數(shù)據(jù)顯示，2020年 8 月 11 日，營(yíng)業(yè)門(mén)店數(shù)較正常日（指 2020 年 1 月 1 日，下同）+2.48 ；營(yíng)業(yè)額恢復(fù)至6 成以上，較正常日-34.27 ；客流量恢復(fù) 8 成，較正常日-18.72 ；賬單數(shù)較正常日-7.02 。根據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，頭部餐飲企業(yè)不改長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，依然推進(jìn)門(mén)店建設(shè)。海底撈、呷哺呷哺和太二品牌 2020 年

11、 1-7 月開(kāi)店總數(shù)分別為 191 家、35 家、30 家。餐飲業(yè)逐步恢復(fù)，頭部企業(yè)增門(mén)店、擴(kuò)市場(chǎng)、謀發(fā)展，抓住行業(yè)洗牌期圖 3：營(yíng)業(yè)門(mén)店及賬單數(shù)趨勢(shì)逐漸恢復(fù)，增長(zhǎng)率已經(jīng)突破 0，恢復(fù)至疫情前的水平資料來(lái)源：嘩啦啦數(shù)據(jù)平臺(tái)，天風(fēng)證券研究所圖 4：海底撈近三年新開(kāi)店數(shù)量圖 5：呷哺呷哺品牌近三年新開(kāi)店數(shù)量5050404030302020101017-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-

12、1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0600海底撈（家）呷哺呷哺（家）資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券研究所圖 6：湊湊品牌近三年新開(kāi)店數(shù)量圖 7：九毛九品牌近三年新開(kāi)店數(shù)量1420121015810645217-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0

13、619-0819-1019-1220-0220-0420-0600湊湊（家）九毛九（家）資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券研究所圖 8：太二品牌近三年新開(kāi)店數(shù)量圖 9：海底撈全國(guó)布局圖201510517-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-060太二（家）資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券研究所圖 10：呷哺呷哺全國(guó)布局圖圖 11：湊湊全國(guó)布局圖資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券

14、研究所圖 12：九毛九全國(guó)布局圖圖 13：太二全國(guó)分布圖資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：窄門(mén)餐眼，天風(fēng)證券研究所餐飲市場(chǎng)廣闊，連鎖化趨勢(shì)明顯，火鍋與休閑快餐是優(yōu)選賽道龐大的消費(fèi)需求激發(fā)廣闊的中國(guó)餐飲市場(chǎng)，餐飲年輕化是未來(lái)趨勢(shì)民以食為天，中國(guó)餐飲市場(chǎng)廣闊，且長(zhǎng)期高速發(fā)展，市場(chǎng)空間接近 5 萬(wàn)億。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年社會(huì)消費(fèi)品零售總額中餐飲收入規(guī)模達(dá) 4.67 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 9.4%，由 1978 年的 54.8 億元增長(zhǎng)近 780 倍，41 年間 CAGR 達(dá) 17.89%。圖 14：中國(guó)餐飲規(guī)模突破四萬(wàn)億，近年增速在 10左右sss資料來(lái)源：Wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)

15、飯店協(xié)會(huì)，弗若斯特沙利文(九毛九招股書(shū))，天風(fēng)證券研究所中國(guó)人均餐飲消費(fèi)水平仍處于美國(guó)早期發(fā)展階段，中國(guó)餐飲行業(yè)未來(lái)還有較大的提升空間。從餐飲行業(yè)收入規(guī)模的同比增速來(lái)看，中國(guó)餐飲業(yè)每年增速在 15%左右，而美國(guó)則在 5% 左右，中國(guó)餐飲業(yè)規(guī)模增速遠(yuǎn)超美國(guó)。2019 年美國(guó)人均消費(fèi)水平為約 2,657 美元，而中國(guó)人均餐飲消費(fèi)水平約為 3,337 元，僅為美國(guó)的 17.99%，仍處于美國(guó) 20 世紀(jì) 80 年代的水平。對(duì)標(biāo)成熟美國(guó)餐飲市場(chǎng)，中國(guó)餐飲業(yè)發(fā)展?jié)摿ψ?。圖 15：中國(guó)餐飲業(yè)規(guī)模增速遠(yuǎn)高于美國(guó)圖 16：中國(guó)人均餐飲消費(fèi)僅為美國(guó) 18.03,0002,5002,0001,5001,00050

16、0025%20%15%10%5%0%-5%美國(guó)人均餐飲消費(fèi)水平（美元）中國(guó)人均餐飲消費(fèi)水平（美元）資料來(lái)源：Wind，歐睿國(guó)際，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，歐睿國(guó)際，天風(fēng)證券研究所中國(guó)餐飲消費(fèi)主體愈發(fā)年輕化，拉動(dòng)外出就餐需求增長(zhǎng)。隨著社會(huì)細(xì)化、生活節(jié)奏加快、消費(fèi)主體年輕化，中國(guó)人外出就餐習(xí)慣得到培養(yǎng)，外出就餐頻次增加。80 后、90 后逐漸步入社會(huì)，成為最具消費(fèi)實(shí)力的新中產(chǎn)人群，是餐飲消費(fèi)的主力軍，其外出就餐消費(fèi)能力普遍高于整體外出消費(fèi)人群，從消費(fèi)的餐飲種類(lèi)來(lái)看，人們最喜歡中餐，其次是火鍋、燒烤、休閑茶飲等。圖 17：80 后、90 后成為一線城市消費(fèi)主力圖 18：一線城市偏好中餐、火鍋

17、、燒烤消費(fèi)資料來(lái)源：零點(diǎn)有數(shù)，口碑，天風(fēng)證券研究所注：餐飲消費(fèi)能力劃分標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)用戶(hù)在口碑的交易次數(shù)、交易金額、交易筆單價(jià)綜合計(jì)算資料來(lái)源：零點(diǎn)有數(shù)，口碑，天風(fēng)證券研究所中國(guó)餐飲市場(chǎng)高度分散且連鎖化率偏低，存在提升趨勢(shì)中國(guó)餐飲菜品類(lèi)型豐富，細(xì)分賽道極多，競(jìng)爭(zhēng)激烈市場(chǎng)相對(duì)分散，連鎖化率較低。按照菜式劃分，中式餐飲又可以細(xì)分為十多種類(lèi)別，品類(lèi)分布極為分散，其中市場(chǎng)份額最高的是火鍋，2017 年收入占比高達(dá) 13.7%。據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，中國(guó)餐飲市場(chǎng)極度分散，2017年中國(guó)中式餐飲市場(chǎng)中 CR5 為 0.8%，全球中式餐飲市場(chǎng)中 CR5 為 0.6%，而中國(guó)火鍋餐廳市場(chǎng)的 CR5 也僅為 5.5%。

18、而以美股上市餐飲公司前五名 2019 年?duì)I業(yè)收入計(jì)算，美國(guó) Top5 餐飲企業(yè)市場(chǎng)份額能達(dá)到 10.9%。圖 19：中餐市場(chǎng)菜品類(lèi)型及其豐富圖 20：2017 年美國(guó)餐飲市場(chǎng) CR5 高于中國(guó)中式快餐廳及其它10.9%5.5%0.8%0.6%12%10%5.3%4.7%13.7%7.5%12.4%12.2%8.2%5.8%6.3%3.1%3.1%3.2% 3.3% 3.5% 3.5% 4.4%8%6%4%中式正餐廳2%火鍋四川菜廣東菜江浙菜湖南菜北京菜西北菜安徽菜東北菜云貴菜新疆菜其它中式正餐中式快餐中式美食廣場(chǎng) 中式燒烤其他0%中國(guó)中餐市場(chǎng)全球中餐市場(chǎng)火鍋市場(chǎng)美國(guó)餐飲市場(chǎng)CR5資料來(lái)源：前瞻

19、產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所中國(guó)餐飲業(yè)連鎖化率遠(yuǎn)低于美國(guó)，但存在提升趨勢(shì)。2019 年中國(guó)連鎖化率為 10.3%，美國(guó)則達(dá)到 54.3%。中國(guó)限額以上的連鎖餐飲企業(yè)（指年?duì)I業(yè)額 200 萬(wàn)元及以上）數(shù)量在 400-500 家左右，2018 年達(dá) 482 家。中國(guó)限額以上連鎖餐飲企業(yè)門(mén)店總數(shù)保持持續(xù)增長(zhǎng)，2018 年達(dá) 3.10 萬(wàn)家，同比增加 12.82%，近年來(lái)增速在 10%左右。中國(guó)限額以上連鎖餐飲企業(yè)收入規(guī)模不斷提升，2018 年達(dá) 1,950.01 億元，同比增加 12.36%，2003-2018 年 CAGR 為 14.32%。圖 21：中國(guó)限額

20、以上連鎖餐企數(shù)超 400 家圖 22：中國(guó)近年餐飲連鎖化率(以門(mén)店計(jì)算)在 10 左右5004504003503002502001501005002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018連鎖餐飲企業(yè)數(shù)（個(gè)）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017連鎖餐飲企業(yè)門(mén)店總數(shù)（個(gè)）yoy50%40%30%20%10%0%-10%資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證

21、券研究所10.30%9.70%9.40%8.90% 8.90% 8.90% 8.90%9%8.50%8.10%圖 23：美國(guó) 2019 年餐飲連鎖化率為 54.3圖 24：中國(guó) 2019 年餐飲連鎖化率為 10.355%11%54%54%53%53%52%10%9%8%54.3%53.9% 54.0% 54.0% 54.1%53.3%53.0%52.8%52.3%51.9%52%51%7%51%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019美國(guó)連鎖店鋪占比6%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20

22、18 2019中國(guó)連鎖店鋪占比資料來(lái)源：歐睿國(guó)際，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：歐睿國(guó)際，天風(fēng)證券研究所2.3. 標(biāo)準(zhǔn)化驅(qū)動(dòng)連鎖擴(kuò)張，火鍋與休閑快餐是優(yōu)質(zhì)賽道優(yōu)質(zhì)賽道的篩選標(biāo)準(zhǔn)為“天花板+標(biāo)準(zhǔn)化程度”雙高。天花板高=市場(chǎng)空間大。餐飲品類(lèi)的流行和推廣受到消費(fèi)者口味的影響，而中國(guó)幅員遼闊、飲食文化不一、消費(fèi)者口味差異大，只有具備普適性的餐飲品類(lèi)，才能得到更多消費(fèi)者的喜愛(ài)、擁有更廣闊的消費(fèi)需求、創(chuàng)造更大的市場(chǎng)空間、形成又長(zhǎng)又寬的賽道。標(biāo)準(zhǔn)化程度高=可復(fù)制性強(qiáng)。標(biāo)準(zhǔn)化程度越高的賽道，越能提高供應(yīng)鏈效率、充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)、保障服務(wù)和品質(zhì)的一致性，有利于餐飲門(mén)店的快速擴(kuò)張，更能培育具備可復(fù)制性強(qiáng)、成長(zhǎng)

23、性高的連鎖企業(yè)，越有機(jī)會(huì)出現(xiàn)大品牌?；疱伜托蓍e快餐兼具“天花板+標(biāo)準(zhǔn)化程度”雙高特性，成為優(yōu)質(zhì)餐飲賽道?；疱伾钍艽蟊娤矏?ài)，市場(chǎng)空間廣闊。在消費(fèi)群體中被接受度高，門(mén)店遍布全國(guó)，就餐環(huán)境適合親友相聚， 具備社交性，擁有可觀的消費(fèi)群體。2017 年火鍋餐廳市場(chǎng)的總收入達(dá) 4,362 億元，同比增長(zhǎng) 10.29%；在中式餐飲中占據(jù)最大的市場(chǎng)份額，占比高達(dá) 13.7%?；疱仒?biāo)準(zhǔn)化程度較高，有利于規(guī)模擴(kuò)張。火鍋是一種高度標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，是唯一不依賴(lài)廚師烹飪技術(shù)的餐飲業(yè)態(tài)。半自助式就餐形式，讓火鍋店只需要向客戶(hù)提供標(biāo)準(zhǔn)化的新鮮食材和鍋底，保證了食物的統(tǒng)一性、品質(zhì)的可控性，有利于連鎖門(mén)店的復(fù)制擴(kuò)張?；疱亞蔚?duì)I業(yè)

24、效率高， 擴(kuò)張盈利有保障。休閑快餐結(jié)合正餐與快餐的優(yōu)點(diǎn)，既比快餐有個(gè)性、就餐環(huán)境好，又比正餐標(biāo)準(zhǔn)化程度高，符合當(dāng)今消費(fèi)群體、特別是年輕時(shí)尚消費(fèi)者的需求。正餐過(guò)于依賴(lài)廚師、前期門(mén)店投資大、較難實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展。而快餐客單價(jià)較低、就餐環(huán)境嘈雜。休閑快餐平均價(jià)格在 35-65 元，服務(wù)效率快速，裝修風(fēng)格偏休閑、較為高檔，注重食品的質(zhì)量和健康。圖 25：火鍋增速快于中式餐飲整體水平圖 26：中國(guó)快速休閑餐飲規(guī)?？焖偬嵘?0,00050,00040,00030,00040035030025020030%25%20%15%20,00010,0001501005010%5%020102008200920102

25、011201220130%2014E 2015E 2016E 2017E 2018E快速休閑餐廳規(guī)模（億元）yoy占快餐行業(yè)比例資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所投資建議：優(yōu)選細(xì)分賽道，注重產(chǎn)業(yè)延伸，關(guān)注業(yè)績(jī)改善海底撈（6862.HK）：高效經(jīng)營(yíng)、門(mén)店天花板高，期待第二成長(zhǎng)曲線海底撈占據(jù)優(yōu)質(zhì)餐飲賽道。火鍋是餐飲投資的好賽道。深受大眾喜愛(ài)，市場(chǎng)空間廣闊。標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，有利于規(guī)模擴(kuò)張。單店?duì)I業(yè)效率高，擴(kuò)張盈利有保障。海底撈依靠獨(dú)特管理模式快速擴(kuò)張，門(mén)店保持優(yōu)質(zhì)服務(wù)和高經(jīng)營(yíng)效率。內(nèi)部管理是海底撈以?xún)?yōu)質(zhì)服務(wù)取勝、形成差異化戰(zhàn)略的關(guān)鍵，具體包括扁平的管理架

26、構(gòu)、師徒制實(shí)現(xiàn)傳承和利益綁定、薪酬待遇極具市場(chǎng)吸引力、實(shí)施柔性考核制度等。此外，海底撈注重產(chǎn)品的優(yōu)化和創(chuàng)新、會(huì)員的管理、技術(shù)的應(yīng)用，以長(zhǎng)期保持高水平的服務(wù)質(zhì)量。海底撈品牌認(rèn)知度高，關(guān)聯(lián)方全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備向低線城市下沉的能力，門(mén)店擴(kuò)張?zhí)旎ò甯?。海底撈及其關(guān)聯(lián)公司在餐飲全產(chǎn)業(yè)鏈中均有布局，形成了閉合生態(tài)。關(guān)聯(lián)方全產(chǎn)業(yè)鏈布局有助于公司提升標(biāo)準(zhǔn)化水平，加速規(guī)模擴(kuò)張。海底撈龍頭地位牢固，期待第二成長(zhǎng)曲線。海底撈不斷探索新業(yè)態(tài)和智能化空間，人力資源體系+品牌優(yōu)勢(shì)+全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以?xún)?nèi)部管理體系為基礎(chǔ)，逐漸布局餐飲新業(yè)態(tài)。風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)、門(mén)店快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、食材成本上升風(fēng)險(xiǎn)、員工流失風(fēng)險(xiǎn)等。九毛九（3

27、690.HK）：中式快時(shí)尚餐飲龍頭，極具品牌打造能力九毛九是中式快時(shí)尚餐飲龍頭，高標(biāo)準(zhǔn)助力門(mén)店擴(kuò)張。中式快時(shí)尚餐飲相較于中式正餐精簡(jiǎn)，在菜品上 SKU 少、用餐時(shí)間短、屬于有限服務(wù)餐飲，有助于提升翻臺(tái)率；同時(shí)相較于快餐更時(shí)尚，在選址、裝潢、食材、品質(zhì)等方面更吸引消費(fèi)，客單價(jià)更高。九毛九主攻快時(shí)尚餐飲，已經(jīng)建立了高標(biāo)準(zhǔn)化、易復(fù)制的商業(yè)模型，并通過(guò)嚴(yán)格的供應(yīng)鏈把控和集中化的中央廚房系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)且快速的門(mén)店擴(kuò)張。九毛九具備較強(qiáng)的品牌打造能力，募資完善供應(yīng)鏈建設(shè)，加快探索火鍋賽道。公司配股募資 8.3 億港幣，用于擴(kuò)張?jiān)牧瞎?yīng)渠道，增強(qiáng)中央廚房、采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)（不涉足物流）等供應(yīng)鏈支持能力。8 月初

28、于廣州新開(kāi)冷鍋串串“慫”品牌，探索火鍋新賽道。目前，九毛九已自創(chuàng)九毛九、太二、2 顆雞蛋煎餅、慫、那未大叔幾大餐飲品牌，不同品牌在菜系、消費(fèi)群體、客單價(jià)等存在差異化，對(duì)于各個(gè)層次的消費(fèi)者進(jìn)行廣泛覆蓋。風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)、新品牌的打造不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)、食材成本上升風(fēng)險(xiǎn)、員工流失風(fēng)險(xiǎn)等。頤海國(guó)際（1579.HK）：復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)軍企業(yè)，全面推進(jìn)增長(zhǎng)可期頤海國(guó)際品牌力較強(qiáng)，是國(guó)內(nèi)復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)軍企業(yè)，是海底撈火鍋底料的重要供應(yīng)商。公司享受海底撈的品牌知名度，開(kāi)啟多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品品類(lèi)不斷推陳出新。旗下?lián)碛泻５讚?、悅頤海、筷手小廚、好好吃飯、哇哦五大品牌，滿足消費(fèi)者多元化的應(yīng)用場(chǎng)景。公司不斷加強(qiáng)渠道建設(shè)、推進(jìn)生產(chǎn)基地建設(shè)。公司采用