“雙循環(huán)”背景下國網(wǎng)投資勢頭不減

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250011 一、對比 30 多年前日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，新基建和城市群是我國未來發(fā)展重點(diǎn) 1 HYPERLINK l _TOC_250010 （一）迫于美國壓力，日本經(jīng)濟(jì)開啟內(nèi)循環(huán)之路 1 HYPERLINK l _TOC_250009 （二）我國與日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)略有不同 2 HYPERLINK l _TOC_250008 二、服務(wù)黨和國家工作大局，國網(wǎng)投資將繼續(xù)維持高位 2 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）售電利潤已降至歷史最低，投資能力受限 2 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）監(jiān)管

2、不斷加碼，抑制國網(wǎng)投資意愿 5 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）內(nèi)循環(huán)發(fā)展格局下，國網(wǎng)將努力擔(dān)責(zé) 5 HYPERLINK l _TOC_250004 三、服務(wù)雙循環(huán)戰(zhàn)略將成為國網(wǎng)投資重點(diǎn) 6 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）服務(wù)城市群建設(shè)，中心城市配電網(wǎng)投資將不斷加大 6 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）服務(wù)新基建，配電網(wǎng)改造投入加大，提升客戶服務(wù)質(zhì)量 9 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）提高電力普遍服務(wù)水平，農(nóng)網(wǎng)投入或繼續(xù)加大 10 HYPERLINK l _TOC_250000 （四）注重投資效率，主網(wǎng)

3、投資規(guī)模將放緩 11圖表目錄圖表 1：以出口為導(dǎo)向，日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展（%） 1圖表 2：我國經(jīng)濟(jì)向內(nèi)循環(huán)轉(zhuǎn)型已開啟多年（%） 2圖表 3：2018 年-2019 年調(diào)整銷售電價(jià)政策文件 3圖表 4：2017 年、2019 年各省 10 千伏一般工商業(yè)輸配電價(jià)（分/千瓦時(shí)） 4圖表 5：2017 年以來國網(wǎng)售電利潤不斷下滑（億元） 5圖表 6：2015 年以來農(nóng)網(wǎng)投入維持高位（億元） 6圖表 7：重點(diǎn)城市人口增速超全國平均水平（萬人，%） 7圖表 8：2006 年以來三次產(chǎn)業(yè)及居民用電增速（%） 8圖表 9：2006 年以來三次產(chǎn)業(yè)及居民用電比重（%） 9圖表 10：供電可靠率逐年提升（%） 1

4、1圖表 11：綜合電壓合格率逐年提升（%） 11圖表 12：國網(wǎng)公司變電設(shè)備容量情況（億千伏安，%） 12圖表 13：國網(wǎng)公司并網(wǎng)機(jī)組容量情況（億千瓦，%） 12圖表 14：國網(wǎng)公司售電量情況（億千瓦時(shí)，%） 12圖表 15：國網(wǎng)公司最高用電負(fù)荷情況（億千瓦，%） 12圖表 16：變電容量比值系數(shù) 13圖表 17：變電容量比值系數(shù) 139月1日，習(xí)近平總書記在中央全面深化改革委員會第十五次會議上強(qiáng)調(diào)，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，是根據(jù)我國發(fā)展階段、環(huán)境、條件變化作出的戰(zhàn)略決策，是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革。今年5月以來，特別是全國兩會以來，習(xí)近平總書記多次強(qiáng)

5、調(diào)，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。這是我國在即將全面建成小康社會，進(jìn)而開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的歷史節(jié)點(diǎn)，面對世界“百年未有之變局”，面對國家發(fā)展優(yōu)勢和現(xiàn)實(shí)約束提出的發(fā)展新戰(zhàn)略，是關(guān)系我國發(fā)展前途的重大謀劃，為“十四五”規(guī)劃乃至更長遠(yuǎn)的發(fā)展提供了方向性的引領(lǐng)。一、對比30多年前日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，新基建和城市群是我國未來發(fā)展重點(diǎn)（一）迫于美國壓力，日本經(jīng)濟(jì)開啟內(nèi)循環(huán)之路二戰(zhàn)后，日本確立了以出口為導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略，50 年代到 70 年代末，日本外貿(mào)占 GDP比在 20%以上，其間 GDP 增長率保持兩位數(shù)，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高速增長。日本經(jīng)濟(jì)體量在 1966年超越

6、英國，1967 年超越法國，1968 年超越德國，成為資本主義國家第二大經(jīng)濟(jì)體。由于過度依賴美國市場，以出口為導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)，造成美日之間頻繁貿(mào)易摩擦，日本一再妥協(xié)自愿限制出口，1985 年廣場協(xié)議后，日本經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。圖表 1：以出口為導(dǎo)向，日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展（%）數(shù)據(jù)來源：WIND，英大證券研究所為應(yīng)對不利的外部條件，日本開始調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。1986 年制定了前川報(bào)告，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向從出口主導(dǎo)向內(nèi)需主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，隨后日本又出臺一系列文件，大力開發(fā)國內(nèi)市場應(yīng)對國際環(huán)境變化。日本出臺了一系列政策，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)向內(nèi)循環(huán)轉(zhuǎn)變的目標(biāo)：一是推動(dòng)減稅降費(fèi)，提高居民收入；二是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)；三是財(cái)政

7、擴(kuò)張，大力發(fā)展基建投資；四是發(fā)展中小城市，實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展。（二）我國與日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)略有不同2001 年我國加入世貿(mào)組織后，對外貿(mào)易高速增長，外貿(mào)占 GDP 比重一度超過六成。與外貿(mào)高增長相伴的是 GDP 大幅增長，2002 年-2011 年間 GDP 增長率在 9%以上。2012 年以后，我國積極轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變；外貿(mào)占 GDP 比重由 2006 年的近 65%，下降到 2019 年的 31.84%，并呈逐步下降態(tài)勢。圖表 2：我國經(jīng)濟(jì)向內(nèi)循環(huán)轉(zhuǎn)型已開啟多年（%）數(shù)據(jù)來源：WIND，英大證券研究所與日本 80 年代中后期內(nèi)

8、循環(huán)戰(zhàn)略不同的是，我國轉(zhuǎn)變以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略已施行了近 10 年，減稅降費(fèi)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、積極財(cái)政政策和區(qū)域間均衡發(fā)展均取得了一定成效。習(xí)近平總書記提出雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略，是為應(yīng)對中美“脫鉤”風(fēng)險(xiǎn)和美國意識形態(tài)偏見等外部環(huán)境變化做出的重要戰(zhàn)略調(diào)整，堅(jiān)持轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，加快補(bǔ)齊短板是未來發(fā)展的重點(diǎn)，發(fā)展新基建、建設(shè)城市群已成為共識。二、服務(wù)黨和國家工作大局，國網(wǎng)投資將繼續(xù)維持高位（一）售電利潤已降至歷史最低，投資能力受限2018年-2019年，為落實(shí)政府工作報(bào)告工作要求，國家發(fā)改委先后下達(dá)6份文件，督促調(diào)整一般工商業(yè)電價(jià)。下調(diào)一般工商業(yè)電價(jià)的手段主要有四種：一是降低政府性基金征收標(biāo)準(zhǔn)，國家

9、重大水利工程建設(shè)基金分別在2018年下調(diào)25%，2019年下調(diào)50%，2017年國家重大水利工程建設(shè)基金收入384億元，兩次調(diào)整后，國家財(cái)政年度讓利約240億元。二是部分電源企業(yè)讓利，2019年增值稅稅率由16%調(diào)整到13%，水電、核電企業(yè)非市場化交易電量和跨省跨區(qū)外送電量形成的降價(jià)空間，全部用于降低一般工商業(yè)電價(jià)，調(diào)整后電源企業(yè)預(yù)計(jì)年度讓利預(yù)計(jì)130億元。三是降低調(diào)整增值稅稅率，增值稅率2018年由17%降低到16%，2019年由16%降低到13%，電網(wǎng)企業(yè)降低的繳稅額度全部用于降低一般工商業(yè)電價(jià)。四是調(diào)整核價(jià)參數(shù)，通過調(diào)低轉(zhuǎn)固系數(shù)，降低固定資產(chǎn)折舊率，調(diào)整電量增速等手段調(diào)整核價(jià)參數(shù)，輸配電

10、價(jià)降價(jià)空間全部用于降低一般工商業(yè)電價(jià)。圖表 3：2018 年-2019 年調(diào)整銷售電價(jià)政策文件時(shí)間文件文號2018 年 4 月國家發(fā)展改革委關(guān)于降低一般工商業(yè)電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知發(fā)改價(jià)格2018500 號2018 年 5 月國家發(fā)展改革委關(guān)于電力行業(yè)增值稅稅率調(diào)整相應(yīng)降低一般工商業(yè)電價(jià)的通知發(fā)改價(jià)格2018732 號2018 年 7 月國家發(fā)展改革委關(guān)于利用擴(kuò)大跨省區(qū)電力交易規(guī)模等措施降低一般工商業(yè)電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知發(fā)改價(jià)格20181053 號2018 年 8 月國家發(fā)展改革委關(guān)于降低一般工商業(yè)目錄電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知發(fā)改價(jià)格20181191 號2019 年 3 月國家發(fā)展改革委關(guān)于電網(wǎng)企業(yè)增值稅

11、稅率調(diào)整相應(yīng)降低一般工商業(yè)電價(jià)的通知發(fā)改價(jià)格2019559 號2019 年 5 月國家發(fā)展改革委關(guān)于降低一般工商業(yè)電價(jià)的通知發(fā)改價(jià)格2019842 號數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委，英大證券研究所經(jīng)過6次降價(jià)后各省一般工商業(yè)輸配電價(jià)大幅下降，以10千伏一般工商業(yè)輸配電價(jià)為例，全國30個(gè)省、市、自治區(qū)電價(jià)平均下調(diào)38.86%，云南下調(diào)60.71%比例最大，青海降價(jià)20.47 分/千瓦時(shí)降幅最大。2018年到2019年一般工商業(yè)銷售電價(jià)累計(jì)降幅19%，預(yù)計(jì)每年電力行 業(yè)減收1600億到1900億元，其中電網(wǎng)公司預(yù)計(jì)承擔(dān)1230億到1530億。圖表 4：2017 年、2019 年各省 10 千伏一般工商業(yè)輸配

12、電價(jià)（分/千瓦時(shí)）數(shù)據(jù)來源：各省發(fā)改委，英大證券研究所2020年新冠疫情爆發(fā)，國務(wù)院出臺一系列降費(fèi)政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。按照政府工作報(bào)告要求，將除高耗能以外的大工業(yè)和一般工商業(yè)電價(jià)降低5%，6月底，國家發(fā)改委印發(fā)了國家發(fā)展改革委關(guān)于延長階段性降低企業(yè)用電成本政策的通知（發(fā)改價(jià)格2020994號），落實(shí)政府工作報(bào)告要求。預(yù)計(jì)電網(wǎng)公司減收800億到1000億。疊加2018年、2019年調(diào)價(jià)情況，以2017年電價(jià)為基準(zhǔn)，2020年電網(wǎng)公司讓利幅度預(yù)計(jì)達(dá)2030億元到2530億元。受一般工商業(yè)降價(jià)影響，2018年至2019年，國網(wǎng)公司凈利潤由2017年的910億元，下降至2019年的770億元，國網(wǎng)產(chǎn)

13、業(yè)單位凈利潤由252億元上升至316億元，電網(wǎng)單位凈利潤由658億元下降至454億元，降幅達(dá)31%。2020年上半年國網(wǎng)實(shí)現(xiàn)利潤56.6億元，同比下降81%，19家省公司出現(xiàn)虧損，而裝備制造、金融、國際、綜合能源等產(chǎn)業(yè)板塊利潤分別同比增長64%、15.3%、17%、30%。售電業(yè)務(wù)利潤迅速下滑，限制國網(wǎng)的投資能力。圖表 5：2017 年以來國網(wǎng)售電利潤不斷下滑（億元）數(shù)據(jù)來源：國網(wǎng)公司，英大證券研究所（二）監(jiān)管不斷加碼，抑制國網(wǎng)投資意愿今年5月底，國家發(fā)改委印發(fā)了國家發(fā)展改革委國家能源局關(guān)于加強(qiáng)和規(guī)范電網(wǎng)規(guī)劃投資管理工作的通知（發(fā)改能源規(guī)2020816號）文件，提出加強(qiáng)電網(wǎng)規(guī)劃及投資項(xiàng)目的事中

14、事后分析評估。要求對規(guī)劃定期評估，電網(wǎng)規(guī)劃評估結(jié)果作為規(guī)劃滾動(dòng)調(diào)整和下一階段編制的重要參考；評價(jià)電網(wǎng)投資成效，對非政策性因素造成的未投入實(shí)際使用、未達(dá)到規(guī)劃目標(biāo)、擅自提高建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的輸配電資產(chǎn)，其成本費(fèi)用不得計(jì)入輸配電定價(jià)成本。年初修訂后頒布的省級電網(wǎng)輸配電價(jià)定價(jià)辦法（發(fā)改價(jià)格規(guī)2020101號）已明確，“預(yù)計(jì)新增輸配電固定資產(chǎn)基于提高投資效率的要求，按照不高于歷史單位電量固定資產(chǎn)的原則核定（國家政策性重大投資除外），設(shè)定投資上限”。電改5號文中已經(jīng)要求監(jiān)管部門“加強(qiáng)電網(wǎng)公平接入、電網(wǎng)投資行為、成本及投資運(yùn)營效率監(jiān)管”，監(jiān)管部門對電網(wǎng)投資成效監(jiān)管將常態(tài)化，與配網(wǎng)項(xiàng)目數(shù)量多投資規(guī)模小相比，主網(wǎng)項(xiàng)目

15、數(shù)量少、體量大、投資成效更容易被核查，電網(wǎng)公司在主網(wǎng)投資將更謹(jǐn)慎。單位電量固定資產(chǎn)投資不高于歷史值已經(jīng)寫入核價(jià)辦法，電網(wǎng)投資增速將低于電量增速，在電量增速放緩的背景下，電網(wǎng)投資很難大幅增長，效益類的電網(wǎng)投資可能下滑，電網(wǎng)公司投資意愿被抑制。（三）內(nèi)循環(huán)發(fā)展格局下，國網(wǎng)將努力擔(dān)責(zé)人民電業(yè)為人民是國家電網(wǎng)公司的企業(yè)宗旨，多年來，國網(wǎng)公司積極服務(wù)黨和國家工作大局，全面貫徹落實(shí)中央重大決策部署。彰顯企業(yè)社會責(zé)任，加大農(nóng)網(wǎng)投入。農(nóng)村地區(qū)負(fù)荷密度低，電量小，投資大，投資收益差，農(nóng)網(wǎng)工程社會效益遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)效益。為貫徹國家脫貧攻堅(jiān)和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，2015年以來國網(wǎng)公司不斷加大農(nóng)網(wǎng)投資力度，先后實(shí)施了“小城鎮(zhèn)、中

16、心村電網(wǎng)改造”，“村村通動(dòng)力電”，“井井通電”，“三區(qū)兩州”，“兩率一戶”等農(nóng)網(wǎng)專項(xiàng)工程。2015年至2019年累計(jì)完成農(nóng)網(wǎng)投資7617億元，是2010至2014年的2.37倍，農(nóng)網(wǎng)投資占比由20.56%上升至 32.14%。圖表 6：2015 年以來農(nóng)網(wǎng)投入維持高位（億元）數(shù)據(jù)來源：國網(wǎng)公司，英大證券研究所服務(wù)黨和國家工作大局，逆勢調(diào)增電網(wǎng)投資。2020年新冠疫情爆發(fā)后，為貫徹中央復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作要求，國網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)域除湖北外，在建項(xiàng)目均在3月份實(shí)現(xiàn)復(fù)工。在售電量大幅下滑，年度新增讓利926億元，多數(shù)省公司出現(xiàn)虧損的情況下，國網(wǎng)固定資產(chǎn)投資由年初的4080億元調(diào)增至4600億元，逆市調(diào)增13%。

17、8月19日，國網(wǎng)公司董事長毛偉明在人民日報(bào)理論版發(fā)表署名文章讓“共產(chǎn)黨員服務(wù)隊(duì)”旗幟高高飄揚(yáng)探索國有企業(yè)加強(qiáng)基層黨建的有效途徑，文中提及“把做好電力先行官作為責(zé)無旁貸的使命任務(wù)。堅(jiān)持適度超前，寧讓電等發(fā)展、不讓發(fā)展等電，推動(dòng)電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和民生改善提供有力保障?！彪娋W(wǎng)是保障國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，具有很強(qiáng)的逆周期調(diào)節(jié)屬性。雖然國網(wǎng)公司利潤下滑限制了投資能力，監(jiān)管收緊壓制了投資意愿，但從服務(wù)黨和國家工作大局出發(fā)，我們預(yù)計(jì)國網(wǎng)還將保持現(xiàn)有投資規(guī)模，但投資重點(diǎn)可能有所轉(zhuǎn)變。三、服務(wù)雙循環(huán)戰(zhàn)略將成為國網(wǎng)投資重點(diǎn)（一）服務(wù)城市群建設(shè)，中心城市配電網(wǎng)投資將不斷加大10年來，人口不斷向中

18、心城市聚集?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)人口是經(jīng)濟(jì)社會活力的源泉，人口聚集是第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的基礎(chǔ)。隨著城市經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人口不斷向中心城市聚集效應(yīng)明顯。2011年至2019年，我國30個(gè)大型城市新增人口3581萬人，同期全國總?cè)丝趦H新增6000萬。9年間各大型城市人口增長率基本超過10%，同期全國人口增長率僅為4.47%。圖表 7：重點(diǎn)城市人口增速超全國平均水平（萬人，%）數(shù)據(jù)來源：WIND，英大證券研究所聯(lián)合國人居署發(fā)布的世界城市狀況報(bào)告（The World Cities Report）顯示，至 2015 年底排名前位的主要城市中居住著五分之一的世界人口，對全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)高達(dá)，居住人口超過萬的“超級

19、城市”數(shù)量已從之前的個(gè)增加到個(gè)。自年以來，世界人口在過去二十年間隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展大規(guī)模向城鎮(zhèn)遷移，的人都出于經(jīng)濟(jì)原因或者為追求更好的生活而進(jìn)入城鎮(zhèn)地區(qū)。到年，預(yù)計(jì)發(fā)展中國家的城市人口將翻一番，城市覆蓋的土地面積會擴(kuò)張三倍。人口不斷向都市圈聚集是世界發(fā)展的大潮流。2019 年 2 月 21 日，國家發(fā)改委公布關(guān)于培育發(fā)展現(xiàn)代化都市圈的指導(dǎo)意見明確提出，到 2022 年，都市圈同城化取得明顯進(jìn)展，梯次形成若干空間結(jié)構(gòu)清晰、城市功能互補(bǔ)、要素流動(dòng)有序、產(chǎn)業(yè)分工協(xié)調(diào)、交通往來順暢、公共服務(wù)均衡、環(huán)境和諧宜居的現(xiàn)代化都市圈；到 2035 年，現(xiàn)代化都市圈格局更加成熟，形成若干具有全球影響力的都市圈。都市

20、圈建設(shè)將成為未來新型城鎮(zhèn)化的主體形態(tài)。三產(chǎn)用電增長趨勢與人口聚集趨勢相互印證。從 2006 年以來的用電增速情況看，全社會用電量增速基本呈現(xiàn)兩個(gè)階段特征。在 2012 年以前，除受全球金融危機(jī)影響的 2008 和2009 年外，用電增速基本保持 2 位數(shù)增長。在 2012 年以后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，用電增速迅速滑落至 8%以下，基本在 6%附近波動(dòng)。第一產(chǎn)業(yè)用電增速基本未突破 10%，趨勢上與全社會用電增速背離較大。第二產(chǎn)業(yè)用電增速與全社會用電增速趨勢基本一致，2012 年以前二產(chǎn)用電增速領(lǐng)跑全社會用電增速，08 年-09 年金融危機(jī)期間二產(chǎn)用電增速慢與全社會用電增速，其余年份快于全社會用電增

21、速；2012 年以后，二產(chǎn)用電增速鮮有超過 6%，2015年甚至出現(xiàn)了負(fù)增長，均落后于全社會用電增速。第三產(chǎn)業(yè)用電增速始終保持較快增長，除 2014 年、2015 年增速低于 8%以外，其余年份基本保持 2 位數(shù)增長。城鄉(xiāng)居民用電增速在趨勢上與三產(chǎn)用電增速保持一致，但數(shù)值基本小于三產(chǎn)用電增速。2012 年后三產(chǎn)和城鄉(xiāng)居民用電增速基本快于全社會用電增速。圖表 8：2006 年以來三次產(chǎn)業(yè)及居民用電增速（%）數(shù)據(jù)來源：WIND，英大證券研究所2006 年以來三次產(chǎn)業(yè)及居民用電占比情況與用電增速情況類似。2012 年以前，一產(chǎn)用電占比由 2.9%降至 2.2%，不斷下降；二產(chǎn)用電占比雖有波動(dòng)，但維持

22、在 75%以上；三產(chǎn)用電和居民生活占比情況類似，分別在 10%-11%、11.5%-12.5%之間小幅波動(dòng)。2012 年以后，三產(chǎn)和居民生活用電占比不斷提高，一產(chǎn)和二產(chǎn)用電占比不斷降低；一產(chǎn)用電占比由 2.2%下降至 1.1%，維持逐年下降趨勢不變；二產(chǎn)用電占比由 75%下降至 68.3%，下降趨勢明顯；三產(chǎn)用電占比由 10.9%升高至 16.4%，增長迅速；居民生活用電占比由 12%升高至 14.2%，增幅不大。圖表 9：2006 年以來三次產(chǎn)業(yè)及居民用電比重（%）數(shù)據(jù)來源：WIND，英大證券研究所我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)以來，全社會用電增速放緩，第二產(chǎn)業(yè)用電占比不斷降低，增速低于全社會用電增

23、速。第三產(chǎn)業(yè)用電增速領(lǐng)跑各行業(yè)，占比顯著提高。2012 年-2019年，二產(chǎn)用電量由 3.67 萬億千瓦時(shí)增至 4.94 萬億千瓦時(shí)，年均增長 4.31%；三產(chǎn)用電量由萬億千瓦時(shí)增至 1.19 萬億千瓦時(shí)，年均增長 11.06%；居民用電量由 0.62 萬億千瓦時(shí)增至 1.02 萬億千瓦時(shí)，年均增長 7.38%。以重點(diǎn)城市為中心的都市圈迅速發(fā)展，帶來三產(chǎn)和居民生活用電需求的大幅提升，三產(chǎn)和居民生活用電客戶用電規(guī)模小，基本分布在中壓配網(wǎng)端，為了避免電網(wǎng)建設(shè)前瞻性不足帶來的擴(kuò)建、改造工程浪費(fèi)，都市圈內(nèi)配網(wǎng)工程將按照終期規(guī)模適度超前建設(shè)，重點(diǎn)城市城網(wǎng)投資將保持一定規(guī)模增速。（二）服務(wù)新基建，配電網(wǎng)改

24、造投入加大，提升客戶服務(wù)質(zhì)量新基建提升核心城區(qū)負(fù)荷密度，配電網(wǎng)改造加大投入5G、數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、電動(dòng)汽車等新基建成效逐步顯現(xiàn)，中心城區(qū)負(fù)荷密度進(jìn)一步提高。以電動(dòng)汽車為例。深圳是我國汽車密度最高的城市，2019 年深圳汽車保有量 350 萬輛，深圳建成區(qū)面積 934 平方千米，每平方千米有汽車 3747 輛。假設(shè) 2019 年深圳汽車密度是其他城市的上限，遠(yuǎn)期有一半的汽車實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化，汽車充電功率 7kW，需用系數(shù)參照居民負(fù)荷取 0.35，城市中心負(fù)荷密度將增加 4.6MWA/平方千米。配網(wǎng)規(guī)劃導(dǎo)則規(guī)定，A 類區(qū)域負(fù)荷密度區(qū)間為 15-30MW/ 平方千米， 電動(dòng)汽車普及后區(qū)域負(fù)荷密度將提升15

25、.33%-30.67%。中心城區(qū)現(xiàn)有配電網(wǎng)將難以滿足負(fù)荷供電需要。傳統(tǒng)意義上，城市中心區(qū)已相對成熟，負(fù)荷密度高，受制于發(fā)展空間的限制，用電負(fù)荷難以出現(xiàn)較大增長，配電網(wǎng)按照規(guī)劃終期規(guī)模已基本建成，預(yù)留容量有限。中心城區(qū)出現(xiàn)負(fù)荷大幅增長的情況時(shí)，需要利用現(xiàn)有站址廊道資源，對設(shè)備進(jìn)行整體更換升級，投資規(guī)模大。隨著新基建類項(xiàng)目投產(chǎn)逐步發(fā)揮效力后，中心城區(qū)供電能力不足問題將逐步顯現(xiàn)，中心城區(qū)配網(wǎng)改造投資將逐步升高。2020 年以來，國網(wǎng)推廣“不停電”作業(yè)，減少計(jì)劃停電時(shí)間和次數(shù)。杭州、上海、南京、蘇州等城市在核心區(qū)域率先取消計(jì)劃停電，預(yù)計(jì)國內(nèi)其他城市將紛紛效仿。取消計(jì)劃停電，需要提高帶電作業(yè)能力，加強(qiáng)配

26、網(wǎng)網(wǎng)架，提升配網(wǎng)自動(dòng)化水平。加強(qiáng)配網(wǎng)網(wǎng)架、提升配網(wǎng)自動(dòng)化水平均需要加大中心城區(qū)配網(wǎng)改造力度，利好配網(wǎng)投資。服務(wù)新基建，提升客戶服務(wù)質(zhì)量降低小微企業(yè)辦電成本。9 月 17 日李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定提升“獲得電力”服務(wù)水平的措施。要求全面推廣居民和小微企業(yè)低壓用電報(bào)裝“零上門、零審批、零投資”，今年底前在全國實(shí)現(xiàn)用電報(bào)裝業(yè)務(wù)線上辦理，將居民用戶和實(shí)行“三零”服務(wù)的低壓非居民用戶全過程辦電時(shí)間分別壓減至 5 個(gè)和 25 個(gè)工作日內(nèi)，其他用戶辦電時(shí)間也大幅壓縮。2022 年底前，實(shí)現(xiàn)居民和低壓用戶用電報(bào)裝“三零”服務(wù)全覆蓋，其中非居民用戶辦電時(shí)間減至 15 個(gè)工作日內(nèi)。上述措施三年累計(jì)

27、可為小微企業(yè)節(jié)省投資約 1300 億元，其中國網(wǎng)區(qū)域用戶可節(jié)約投資 1000 億元。5G 基站轉(zhuǎn)直供。5G 是新基建的重要組成部分，截至 3 月底已建成 5G 基站 19.8 萬個(gè)，此前工信部曾預(yù)計(jì)至 2020 年底全國 5G 基站將達(dá)到 60 萬個(gè)。5G 信號的衰減比 4G 信號快，為此 5G 基站的密度高于 4G。三大運(yùn)營商都已經(jīng)做出了基站部署規(guī)劃，聯(lián)通和電信的基站密度大概是原來的 3 到 4 倍，移動(dòng)更是達(dá)到了 6 倍左右。截至 2019 年底全國已建成 4G 基站 544 萬個(gè)，5G 基站密度即使僅達(dá)到 4G 基站的 3 倍計(jì)算，全國共需建設(shè) 5G 基站 1632 萬個(gè)，2020 年僅

28、完成了全部建設(shè)規(guī)模的 3.68%。2020 年，國網(wǎng)推出了 5G 基站直供電服務(wù)，將 5G 基站全部納入直供電范圍，5G 基站用電不僅可以參與市場化交易，還享受儲能峰谷分時(shí)電價(jià)政策。國網(wǎng)公司主動(dòng)服務(wù)，降低客戶用電成本，提升服務(wù)滿意度。在電網(wǎng)企業(yè)利潤下滑的背景下，繼續(xù)調(diào)低售電價(jià)格已難以為繼。提高辦電效率降低小微企業(yè)接電成本、改變供售電方式降低新基建客戶用電成本等方式的推行，既減輕了電網(wǎng)公司成本壓力，又提高了客戶獲得感，達(dá)到總成本最優(yōu)。（三）提高電力普遍服務(wù)水平，農(nóng)網(wǎng)投入或繼續(xù)加大2010 年至 2019 年，國網(wǎng)區(qū)域城網(wǎng)供電可靠性由 99.906%升至 99.955%，農(nóng)網(wǎng)供電可靠性由 99.6

29、36%升至 99.815%。農(nóng)網(wǎng)供電可靠性提升幅度雖然很大，但與 2010 年城網(wǎng)水平還有很大差距。城網(wǎng)綜合電壓合格率由 9.498%提升至 99.995%，農(nóng)網(wǎng)綜合電壓合格率由 97.477%提升至 99.802%。農(nóng)網(wǎng)綜合電壓合格率顯著升高，但仍低于城網(wǎng) 2012 年水平。圖表 10：供電可靠率逐年提升（%）圖表 11：綜合電壓合格率逐年提升（%）數(shù)據(jù)來源：國網(wǎng)公司，英大證券研究所數(shù)據(jù)來源：國網(wǎng)公司，英大證券研究所十九大報(bào)告指出，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。2010 年以來，國網(wǎng)已累計(jì)投入 10826 億元用于農(nóng)網(wǎng)建設(shè)，但城農(nóng)網(wǎng)之間的

30、差距仍然很大。在國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局背景下，擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板將成為“十四五”發(fā)展重點(diǎn)。2015 年至 2019 年，國網(wǎng)完成農(nóng)網(wǎng)投資 7617 億元，我們估計(jì)未來農(nóng)網(wǎng)投資將繼續(xù)加大。（四）注重投資效率，主網(wǎng)投資規(guī)模將放緩2011 年至 2019 年，國網(wǎng)變電設(shè)備容量從 23.9 億千伏安增長至 49.4 億千伏安，2015 年至 2019 年年均增長 7.74%；并網(wǎng)裝機(jī)容量從 8.18 億千瓦增長至 15.56 億千瓦，2015 年至 2019年均增長 7.6%；售電量由 3.09 萬億千瓦時(shí)增至 4.45 萬億千瓦時(shí)，2015 年至 2019 年均增長6.59

31、%；最高用電負(fù)荷由 5.36 億千瓦增至 8.1 億千瓦，2015 年至 2019 年均增長 5.7%。從趨勢上看，2015 年以來，變電容量、并網(wǎng)機(jī)組容量、用電負(fù)荷增速逐年收窄，變電容量增速與并網(wǎng)機(jī)組容量增速基本一致。圖表 12：國網(wǎng)公司變電設(shè)備容量情況（億千伏安，%）圖表 13：國網(wǎng)公司并網(wǎng)機(jī)組容量情況（億千瓦，%）數(shù)據(jù)來源：國網(wǎng)公司，英大證券研究所數(shù)據(jù)來源：國網(wǎng)公司，英大證券研究所圖表 14：國網(wǎng)公司售電量情況（億千瓦時(shí)，%）圖表 15：國網(wǎng)公司最高用電負(fù)荷情況（億千瓦，%）數(shù)據(jù)來源：國網(wǎng)公司，英大證券研究所數(shù)據(jù)來源：國網(wǎng)公司，英大證券研究所考察并網(wǎng)機(jī)組容量、售電量、最高用電負(fù)荷與變電容量比值關(guān)系，2011 年至 2015 年比 值系數(shù)逐年升高，2015 年以來比值基本穩(wěn)定。取 2015 年至 2019 年比值系數(shù)中位數(shù)，變電 容量并網(wǎng)容量比值取 3.16，變電容量售電量比值取 11.09，變電容量最高用電負(fù)荷比值取 5.71。圖表 16：變電容量比值系數(shù)數(shù)據(jù)來源：英大證券研究所專家預(yù)測法：劉振亞，在建設(shè)我國能源互聯(lián)網(wǎng)，推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型一文中預(yù)計(jì)