高盛信用卡研究分析報告

1、高盛信用卡研究報告目 錄 TOC o 1-1 h z HYELIK l_T4580概述：信用卡市場預(yù)備啟動 PAGEE To40858180h YPEL l_Tc405881 信用卡：新資產(chǎn)和收入的潛在來源 PAGEREF Toc4088181 h 5HYPERLINK N:整理后真正的信用卡:預(yù)備啟動 PGEREF _Toc0858182 h 6 HPELIKl _c40858183 消費(fèi)信貸:銀行改革和經(jīng)濟(jì)增長的要緊支撐點 AGEEF_oc8183 h 10YPENK l Tc4085818 值得關(guān)注：幾家第二梯隊銀行可能成為消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營的佼佼者 PGERE _c4588h 3 HYP

2、ERLNK l _Toc085815一些外資銀行可能成為市場上重要的經(jīng)營者 PAGEEF _Toc4085818 本報告是高盛公司消費(fèi)者信貸系列研究報告的第二部分,報告對中國信用卡市場的進(jìn)展前景做出了預(yù)測；分析了信用卡業(yè)務(wù)在以后中國銀行業(yè)務(wù)中的價值和地位，以及對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的重要作用;并從投資者的角度分析了四大國有銀行與其他商業(yè)銀行經(jīng)營信用卡業(yè)務(wù)的優(yōu)劣勢與進(jìn)展前景。戰(zhàn)略進(jìn)展部對報告進(jìn)行了編譯,供有關(guān)方面參考。概述：信用卡市場預(yù)備啟動我們認(rèn)為中國的信用卡市場差不多預(yù)備啟動,差不多有1.億中國居民達(dá)到了信用消費(fèi)的收入臨界點,卡片的受理度正在提高，銀行也熱衷于進(jìn)展信用卡業(yè)務(wù)。假如運(yùn)作得當(dāng)，并貫徹慎重

3、原則,信用卡將有效促進(jìn)消費(fèi)導(dǎo)向的DP增長、有助于銀行的改革和提高總資產(chǎn)回報率水平。我們認(rèn)為中國的信用卡市場將在以后4到6年內(nèi)增長至70-0億美元的規(guī)模（盡管只在DP中占5%,而臺灣占2.7%,香港占4，01年）,成為除日本以外的亞洲地區(qū)的第四大信用卡市場。四大國有銀行看來仍然是市場的主導(dǎo)者,但我們認(rèn)為投資者應(yīng)關(guān)注更有活力、更靈活的第二梯隊銀行上海浦東進(jìn)展銀行、招商銀行、上海銀行,它們可能是運(yùn)作最好的信用卡經(jīng)營者。同時，假如中國開放市場,我們可能匯豐、渣打和花旗將成為運(yùn)作較好的外資銀行。信用卡市場差不多預(yù)備啟動中國最富裕的16個都市和個省份2002年的人均收入水平差不多達(dá)到1900美元,差不多達(dá)

4、到信用消費(fèi)啟動的收入范圍?？赡艹蔀閬喼薹侨毡镜貐^(qū)的第四大信用卡市場假如進(jìn)展信用卡市場必需的基礎(chǔ)設(shè)施能夠建立,則我們可能中國的信用卡貸款規(guī)模將在4-年內(nèi)增長至70-90億美元( 只占GDP的0,而臺灣為2.7%,香港為4.4，2年)。政府可能會像韓國一樣，促進(jìn)信用卡市場的進(jìn)展中國政府正主動采取措施促進(jìn)信用卡市場的進(jìn)展，如迫使銀行共享商戶和網(wǎng)絡(luò)資源、在要緊都市要求商戶受理銀行卡、建立必需的基礎(chǔ)設(shè)施和慎重規(guī)范,如征信機(jī)構(gòu)以及銀行卡治理方法等，以操縱地下經(jīng)濟(jì)，增加銀行的非利息收入。國內(nèi)外銀行都熱衷于進(jìn)展中國的信用卡市場四大國有銀行和一些第二梯隊銀行,以及一些最大的外資銀行,包括匯豐、渣打、花旗等，都看

5、中了中國消費(fèi)信貸市場豐厚的盈利前景，正積極預(yù)備大規(guī)模發(fā)行真正的循環(huán)信用卡。消費(fèi)信貸將成為銀行改革和消費(fèi)導(dǎo)向DP增長的要緊支撐點我們認(rèn)為中國的銀行把進(jìn)展重點更多的集中于個人消費(fèi)信貸（要緊包括抵押貸款、汽車貸款、信用卡貸款),將不僅有助于提高資產(chǎn)的質(zhì)量、從全然上改善銀行的贏利能力（這些產(chǎn)品在亞洲以及世界各地都取得了較高的風(fēng)險回報),同時還有助于促進(jìn)消費(fèi)導(dǎo)向GDP(比出口導(dǎo)向以及政府支出導(dǎo)向更好)的增長（2001年個人消費(fèi)在中國的GP總額中僅占，而臺灣為6.6,美國為%）。值得關(guān)注:哪些銀行將是個人銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的佼佼者四大國有銀行將是信用卡業(yè)務(wù)的要緊經(jīng)營者,其中中國銀行的地位更有利。假如人民幣信用卡

6、市場按照預(yù)定的日程對外資銀行開放,則我們預(yù)期匯豐、花旗和渣打?qū){借他們專業(yè)的信用卡技術(shù)、良好的信用卡品牌以及強(qiáng)大的市場拓展力度(去年匯豐和渣打成為最先加入上海的國內(nèi)首家消費(fèi)者征信機(jī)構(gòu)的外資銀行）,成為進(jìn)展最好的市場經(jīng)營者。我們認(rèn)為這三家銀行中的部分或者全部銀行可能通過與當(dāng)?shù)氐暮献髡叱闪⑿庞每ê腺Y公司的方式(在政策同意下)，來實現(xiàn)其目的。哪些銀行將成為中國的中華信托或大新銀行；哪些銀行能夠成功地運(yùn)作信用卡業(yè)務(wù)，使其成為收入、利潤、盈利增長的重要組成部分(超過%)呢?關(guān)于這些方面，我們將關(guān)注更有活力、更靈活的第二梯隊銀行。其中,上海浦東進(jìn)展銀行、招商銀行、上海銀行可能是進(jìn)展態(tài)勢最好的個人銀行業(yè)務(wù)經(jīng)

7、營者。表1總結(jié)了一些銀行的個人銀行業(yè)務(wù)的市場技能、風(fēng)險治理能力以及競爭地位。信用卡：新資產(chǎn)和收入的潛在來源與亞洲其他卡市場隨著收入水平的提高而不斷進(jìn)化的進(jìn)展歷程相似,中國銀行卡市場目前仍然是一個以借記卡為主的市場(借記卡在流通卡片中占94.%)。而由于其他個人消費(fèi)貸款,尤其是抵押貸款的迅速增長，中國的銀行開始關(guān)注該市場,并積極進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張,幾家銀行在202年下半年差不多發(fā)行了真正的循環(huán)信用卡。 仍然要緊是借記卡市場至200年6月末，中國差不多有4.1億張借記卡(占總卡片的9.7%）,2200萬張準(zhǔn)貸記卡(準(zhǔn)貸記卡是一種混合產(chǎn)品，提供給持卡人較小的信用額度然而沒有免息期）,100萬張真正的循環(huán)

8、信用卡（見表2），其中許多人民幣循環(huán)信用卡是02年下半年發(fā)行的。我們認(rèn)為借記卡的迅速增長(1997-21的年復(fù)合增長率為63.8%）要緊是歸因于國內(nèi)銀行在提高IT和A網(wǎng)絡(luò)設(shè)施水平上所做的努力，也與借記卡被當(dāng)作“電子鈔票包”而被廣泛地用于消費(fèi)和取現(xiàn)有關(guān)。國內(nèi)銀行發(fā)行借記卡要緊依舊為了汲取和維持消費(fèi)者的存款。準(zhǔn)貸記卡是不成功的產(chǎn)品我們認(rèn)為準(zhǔn)貸記卡產(chǎn)品沒有較好的進(jìn)展前景,相反，它只是大規(guī)模發(fā)行循環(huán)信用卡之前的一種過渡產(chǎn)品。準(zhǔn)貸記卡與借記卡沒有顯著的區(qū)不，它只提供較小的信用額度（通常在人民幣500元之間），透支年利息18%，同時沒有免息期。調(diào)查顯示專門多準(zhǔn)貸記卡差不多上非活動的，同時專門少有人使用這些

9、卡片提供的小額透支額度。 四大國有銀行是目前市場上的領(lǐng)先者四大國有銀行在借記卡市場（002年上半年共占市場份額7%)和準(zhǔn)貸記卡市場(855%）上都處于領(lǐng)先地位。真正的信用卡:預(yù)備啟動我們認(rèn)為中國的信用卡市場差不多預(yù)備啟動,在以后到年內(nèi)信用卡貸款規(guī)模 指未償還的信用卡貸款總額，是一個時點數(shù)。將增長至70-90億美元（屆時仍然只占中國GD的0%，而香港信用卡貸款/GP為4.4%，臺灣為2.7）。即使只有如此低的滲透率，我們可能中國仍將在以后4到6年內(nèi)成為除日本以外亞洲地區(qū)的第四大信用卡市場。在最富裕的都市和省份中人均GDP差不多相當(dāng)高我們可能200年，中國6個都市和1個省份的156億人口的收入水平

10、差不多達(dá)到19美元(見表），該收入水平正處于信用卡消費(fèi)信貸啟動的初級時期(表4）。這表明居民對循環(huán)信用卡差不多有一定數(shù)量的需求。我們使用人均GD作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，是因為它與信用卡貸款額在P中的比重有較強(qiáng)的相關(guān)性(相關(guān)系數(shù)0.97），這是通過對泰國、馬來西亞、臺灣、香港、澳大利亞、巴西、英國以及美國市場01年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸后得到的,回歸分析的R2值也比較高,約為0.83。 經(jīng)濟(jì)增長將使更多人群進(jìn)入啟動時期的收入?yún)^(qū)域隨著中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長和居民收入的提高,以后幾年內(nèi)將有更多的人群達(dá)到啟動時期的收入水平。我們可能到2006年，至少有5個省和13個要緊都市的總共3.億人口將擁有超過190美元的人均P（見表

11、5）。 消費(fèi)信貸額在GD中占比.7%，與其他國家相比仍然專門低201年中國消費(fèi)貸款總額在GDP中僅占.7%，與臺灣的42%、香港的63、韓國的55，新加坡的48%,以及美國的7%相比還專門低,我們認(rèn)為這講明銀行還有較大的增長空間。 政府積極促進(jìn)市場的進(jìn)展,這對第二梯隊銀行更有利中國政府最近積極采取措施來鼓舞使用銀行卡,例如要求銀行共享商戶和支付網(wǎng)絡(luò)資源，鼓舞要緊都市的商戶受理銀行卡等。我們認(rèn)為這將形成一個信用卡數(shù)量、特約商戶以及交易量之間的良性循環(huán)。中國政府可能希望銀行卡產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展帶來以下作用：（1)減少現(xiàn)金交易,操縱地下經(jīng)濟(jì),提高稅收；（2）促進(jìn)個人消費(fèi)貸款，從而有效地刺激個人消費(fèi)；(3）通

12、過增加非利息收入從本質(zhì)上提高銀行的盈利能力。這些與韓國政府在9年代后期的做法相似。中國政府采取的一些具體措施包括：人民銀行要求銀行共享它們的商戶和支付網(wǎng)絡(luò)（聯(lián)網(wǎng)通用）對第二梯隊銀行特不有利。2002年,在中國人民銀行的推動下，成立了中國銀聯(lián)，它是一家由要緊銀行持股的股份制公司,它統(tǒng)一了銀行卡和支付標(biāo)準(zhǔn),提高了不同銀行發(fā)行的卡片的可同意度,使跨行交易中產(chǎn)生的各種問題最小化。在此之前，一家銀行簽訂的特約商戶不能夠受理其他銀行發(fā)行的卡片，除非這家商戶同時布放好幾家銀行的POS機(jī)。我們認(rèn)為這一措施對第二梯隊銀行，如浦發(fā)、招商以及民生等原先卡業(yè)務(wù)的進(jìn)展受特約商戶數(shù)量限制的銀行而言,是特不有利的。上海和北

13、京政府促進(jìn)銀行卡的使用，以提高稅收收入，提升國際形象。兩個都市最近都頒布了政策條款來鼓舞或迫使具有一定規(guī)模的商店受理銀行卡，以提高稅收收入,同時為008年奧運(yùn)會和200年世博會做預(yù)備。例如，上海打算到20年，全市年銷售額達(dá)到50萬人民幣(約.04萬美元）的商戶中50都能受理銀行卡，銀行卡消費(fèi)額在社會商品零售總額中占比超過2,信用卡數(shù)量在總銀行卡中達(dá)到25%。假如上海和北京的做法行之有效，我們認(rèn)為其他收入水平較高的都市/省份的當(dāng)?shù)卣矔娂娦Х?。征信機(jī)構(gòu)的設(shè)立差不多在中央政府層面進(jìn)行積極的討論,可能會在200年或稍早一些正式成立。中央銀行和其他政府部門如稅務(wù)局等,正在討論建立征信機(jī)構(gòu)以及相關(guān)的

14、監(jiān)管規(guī)章，我們預(yù)期其將在00年下半年或2004年初正式投入實施。討論中一個可能的全國性的征信機(jī)構(gòu)設(shè)立方案,是將人民銀行現(xiàn)有的全國性公司信用數(shù)據(jù)系統(tǒng)分離出來，組成一個由政府發(fā)起的，商業(yè)化運(yùn)作的征信機(jī)構(gòu)，并將數(shù)據(jù)范圍拓展到個人信用領(lǐng)域。在上海，國內(nèi)銀行在個人信用信息共享方面已有一定的經(jīng)驗,中國第一個征信機(jī)構(gòu)，上海信用信息服務(wù)公司(CI）于1999年6月成立,目前差不多擁有2家成員銀行（包括匯豐和渣打）和兩家公司，收集了約8萬消費(fèi)者的正面和負(fù)面的信用記錄,約占上海工作人口（2萬)的46%。國內(nèi)外的銀行都急于進(jìn)入信用卡市場依照中國與WTO的約定，中國在2002年應(yīng)該同意外資銀行對本地居民發(fā)行外幣信用卡

15、。一些外資銀行，如花旗、中信嘉華等,通過與國內(nèi)銀行建立合作關(guān)系，以間接的方式進(jìn)入人民幣卡市場。00年1月2日，花旗銀行宣布購買浦發(fā)%的股份,同時將與浦發(fā)合作進(jìn)展在中國的信用卡業(yè)務(wù)。起初花旗將關(guān)心浦發(fā)建立一個獨(dú)立運(yùn)作的信用卡中心,然后打算在政策同意的情況下，將其升級成一個合資的信用卡公司。與此類似的，CI將同中信實業(yè)銀行合作,發(fā)行人民幣信用卡。他們打算在第一時期發(fā)行0萬張卡片。國內(nèi)銀行,包括工行、中行、建設(shè)銀行、招商銀行、廣東進(jìn)展銀行,在202年下半年差不多開始發(fā)行人民幣/雙幣種信用卡。工商銀行領(lǐng)先成立了獨(dú)立核算的信用卡業(yè)務(wù)中心，并希望這種經(jīng)營體制能夠為中心的信用卡業(yè)務(wù)提供充足的進(jìn)展動力。中國銀

16、行的目標(biāo)是打造成功的長城國際信用卡,同時也發(fā)行人民幣信用卡。長城國際信用卡是真正的循環(huán)信用卡,用美元或港幣記帳,目標(biāo)市場是經(jīng)常出國的高收入群體。20年末,長城國際信用卡的發(fā)卡總數(shù)已達(dá)22萬張。約占中國外幣信用卡市場61%的份額。建設(shè)銀行和招商銀行差不多宣布將把他們的信用卡中心建在上海，而其銀行總部卻分不位于北京和深圳。我們認(rèn)為這種移動反映了銀行的業(yè)務(wù)進(jìn)展重點,也表明上海可能成為國內(nèi)第一個要緊的信用卡市場。 我們預(yù)期中國將在以后4到6年內(nèi)成為除日本以外的亞洲地區(qū)的第四大信用卡市場我們預(yù)測中國信用卡貸款在以后4到年內(nèi)將達(dá)到0-90億美元的規(guī)模（表)，在亞洲非日本地區(qū)位于韓國、臺灣、香港之后,成為第

17、四大信用卡市場。該預(yù)測需要建立在一定的推斷基礎(chǔ)上，即06年，至少有個省和1個都市的3.67億人口的人均收入會達(dá)到或超過1900美元,這些都市和省份的G占中國P總額的56%，2006年這些地區(qū)加權(quán)平均的人均GP將達(dá)到255美元。通過與泰國信用卡貸款在GDP中占比0.,人均GD1814美元、巴西信用卡貸款在D中占比14%，人均收入90美元相比較,我們認(rèn)為在較富裕的中國地區(qū),信用卡貸款在DP中所占比重將接近1%,而中國的整體水平為0.5% 假如運(yùn)用回歸分析方法，則在中國最富裕的地區(qū)，信用卡貸款在GDP中所占比重將達(dá)到1.2%。由于要緊的法律、風(fēng)險操縱等基礎(chǔ)設(shè)施還沒有建立,因此我們認(rèn)為信用卡市場的真正

18、騰飛可能要等到2005年或更晚一些時刻。我們預(yù)期基礎(chǔ)設(shè)施情況將在中期得到改善,因此可能006年到008年,中國信用卡貸款額占D的比重將達(dá)到5%(詳細(xì)情況見表）。具體來講,進(jìn)展信用卡業(yè)務(wù)必需具備的基礎(chǔ)設(shè)施條件有(表9）: 信用卡監(jiān)管規(guī)章和風(fēng)險操縱的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則。中國人民銀行正在草擬銀行卡法律,為了使這些規(guī)章更有效,我們認(rèn)為其中需要包括:（1)風(fēng)險操縱的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，如對持卡人的最低收入要求和規(guī)定信用卡貸款占收入比例的封頂值；(2）明確規(guī)定是否同意成立專業(yè)信用卡公司或合資公司。新的法律將可能在20年上半年正式公布。 全國性的征信機(jī)構(gòu)。建立征信機(jī)構(gòu)正在中央政府層面進(jìn)行討論。 個人破產(chǎn)和信用補(bǔ)救打算。我們

19、預(yù)期這項打算將可能在2004年下半年或更晚才會進(jìn)入政府的議程。消費(fèi)信貸：銀行改革和經(jīng)濟(jì)增長的要緊支撐點消費(fèi)信貸的增長，要緊是抵押貸款和信用卡，不僅有助于提高銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，還有助于促進(jìn)消費(fèi)導(dǎo)向GD的增長,目前中國個人消費(fèi)在GDP中的比重仍然只有49,而臺灣為64%，美國為70%。要實現(xiàn)消費(fèi)信貸的增長,風(fēng)險操縱的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則、法律、以及全國性的征信機(jī)構(gòu)是關(guān)鍵因素。信用卡業(yè)務(wù)：提高銀行總資產(chǎn)回報率的有效利潤來源我們認(rèn)為消費(fèi)信貸 依照中國人民銀行的數(shù)據(jù)，中期和長期消費(fèi)貸款，包括償還期限超過一年的抵押、汽車和其他消費(fèi)貸款在2002年增長了3520億元人民幣，增長比率54.7%。我們可能2002年

20、中長期消費(fèi)貸款（9954億元）約占總貸款額的7.6%，而2001年只占5.7%（6640億元人民幣）。的增長(要緊包括抵押貸款、汽車貸款和信用卡),能夠關(guān)心國內(nèi)銀行提高資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。盡管在中國銀行業(yè)中,信用卡貸款在總貸款額中只占專門小的比例，然而卻貢獻(xiàn)了較高的毛利率和利潤率(總資產(chǎn)回報率為5.1，凈資產(chǎn)回報率為637% 我們設(shè)定信用卡貸款的損失率為4%，前提是：（1）在初期時期，壞賬率會比較低，因為卡片還沒有滲透到低收入人群中；（2）在更成熟的信用卡市場上，如臺灣、香港、美國，正常情況下壞賬率都在3%-5%；（3）中國銀行2002年信用卡損失率為1.76%。但是，我們認(rèn)為假如審慎條款，銀

21、行的風(fēng)險治理系統(tǒng)、法律框架沒有建立，則卡的壞賬率會更高。例如，韓國信用卡公司2002年末披露的年平均壞賬率為11.1%。8%的費(fèi)用與資產(chǎn)的比例反映了較高的市場營銷成本?？ㄆ倪\(yùn)營需要規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因此成本占總資產(chǎn)的比例會逐漸下降。依照臺灣的經(jīng)驗，在成熟的運(yùn)作時期，費(fèi)用在總資產(chǎn)中的比例將降為4%，而在其他時期約為6%-10%，在韓國，信用卡公司如koolmin公司、LG卡公司等的費(fèi)用比率，大都在6%到10%。)。我們認(rèn)為信用卡業(yè)務(wù)將成為提高國內(nèi)銀行盈利能力的有效途徑(表10是信用卡盈利的詳細(xì)計算）。我們可能在以后4到6年內(nèi),中國信用卡業(yè)務(wù)的總利潤(約6-48億美元）在銀行系統(tǒng)的總盈利中約占4%我們假

22、設(shè)國內(nèi)銀行2006年的總資產(chǎn)回報率為0.2%。依照中國人民銀行公布的數(shù)字，2002年銀行業(yè)總帳面盈利為385億元人民幣，資產(chǎn)總值為176780億元人民幣（總資產(chǎn)回報率為0.22%）。但我們認(rèn)為在調(diào)整了不充分的壞賬預(yù)備后，盈利性會有顯著的降低。(見表11)，盡管信用卡貸款額在總資產(chǎn)中僅占比.%不到。盡管整體的盈利貢獻(xiàn)率并不是特不高，但關(guān)于2到3家經(jīng)營的比較成功的小銀行而言，信用卡業(yè)務(wù)將成為收入、利潤、盈利增長的特不顯著的構(gòu)成部分,正如大新銀行的信用卡業(yè)務(wù)利潤在總利潤中占5%以上,中華信托商業(yè)銀行則占30%以上。信用卡業(yè)務(wù)可能促進(jìn)國內(nèi)銀行的規(guī)范化運(yùn)作我們認(rèn)為信用卡業(yè)務(wù)將成為促進(jìn)國內(nèi)銀行收集零售客戶

23、信息、建立客戶關(guān)系治理系統(tǒng)和信用評分系統(tǒng)、重新設(shè)計業(yè)務(wù)流程、提高市場技能的催化劑。更最重要的是，信用卡業(yè)務(wù)有助于將他們的思維方式從原有的國有企業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)槔骝?qū)動型。由于被個人消費(fèi)貸款的高額利潤所吸引，中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行都開始進(jìn)展信用卡業(yè)務(wù)，并差不多向國際供應(yīng)商購買了信用卡軟件系統(tǒng)，如美國Payss的Vious、歐洲EMA的Essenti等。為了成功的經(jīng)營信用卡業(yè)務(wù),銀行需要收集個人客戶的信息,細(xì)分零售客戶,確定卡片銷售和市場推廣的目標(biāo)客戶,這些變化將對銀行的其他業(yè)務(wù)以及整個市場行為方式產(chǎn)生顯著的沖擊作用。宏觀：消費(fèi)的增長將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮我們認(rèn)為消費(fèi)貸款,要緊是抵押貸款和信用卡,將有

24、助于繁榮個人消費(fèi),從而促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的增長。001年中國個人消費(fèi)占DP的比重為9.3%，與香港、臺灣、韓國、泰國相比都偏低(見表12-13）,因此我們認(rèn)為它將對中國經(jīng)濟(jì)的增長起到特不重要的作用。中國應(yīng)該幸免犯曇花一現(xiàn)的錯誤中國必須幸免重復(fù)韓國政府操之過急的錯誤，例如在沒有建立法律和支付基礎(chǔ)環(huán)境、沒有建立信用風(fēng)險評估和治理體系、更重要的是沒有樹立正確的風(fēng)險治理理念的情況下，就盲目的大力進(jìn)展信用卡業(yè)務(wù)。中國必須吸取韓國的教訓(xùn)。韓國的信用卡貸款從9年開始上升了倍,而同期居民的可支配收入只增長了4.5%。韓國工作人口的人均持卡數(shù)量為到5張,因此許多韓國人都從一張信用卡中借鈔票來償還另一張信用卡的欠款。S

25、S披露的信用卡公司撇賬率從201年的58%上升到02年的1.1,銀行則從從7.4上升到1.。韓國信用卡由繁榮迅速走向衰敗的教訓(xùn)專門簡單:即在大力進(jìn)展一項業(yè)務(wù)之前，首先要明白你在做什么。（在韓國案例中，信用卡貸款額202年上半年為66億美元，在總中占比特不高,達(dá)到.3%)。客觀來看,韓國監(jiān)管當(dāng)局在后期采取的一些措施依舊特不有效，如提高風(fēng)險操縱標(biāo)準(zhǔn),阻止消費(fèi)信貸的迅猛增長(最新的數(shù)據(jù)顯示，在一年之中第一次出現(xiàn)了月度之間的消費(fèi)信貸額下降的情況)。 韓國的監(jiān)管條款包括在新卡發(fā)行前的收入確認(rèn)，對未成年人嚴(yán)格的卡片發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、禁止在大街上派發(fā)信用卡以及通過免費(fèi)贈品推銷信用卡。FSC/FSS還要求銀行和信用卡

26、公司限制預(yù)借現(xiàn)金和信用卡貸款額在所有應(yīng)收賬款（包括信用卡購物消費(fèi)、預(yù)借現(xiàn)金和信用卡貸款）中的比例必須低于50%。然而，假如韓國能夠從剛開始就實施這些風(fēng)險操縱的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，則將能夠大大減少損失。在初期時期就要建立要緊的基礎(chǔ)設(shè)施和全國性的征信機(jī)構(gòu)我們再一次強(qiáng)調(diào)在初期時期建立風(fēng)險操縱標(biāo)準(zhǔn)、法律體系、以及全國性的征信機(jī)構(gòu)的重要性。例如，規(guī)定最低收入要求的標(biāo)準(zhǔn)關(guān)于防止銀行汲取低質(zhì)客戶特不有效,依照專門多國家的經(jīng)驗，這些客戶收入水平較低，容易導(dǎo)致高壞帳比率，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展。新加坡確實是實施嚴(yán)格的風(fēng)險操縱的專門好的例子，其2002年上半年的信用卡壞賬比率僅為5，這要緊是由于新加坡的貨幣治理當(dāng)局實施的嚴(yán)

27、格監(jiān)管政策,例如最低的收入要求（每年收入不低于3萬新加坡元)、信用卡貸款限額(不超過月收入的2倍)。另一個例子是泰國,泰國財政部02年11月公布了對新申請信用卡者的最低收入要求為月收入不得低于1500泰株,同時信用卡利率的封頂值為18%。值得關(guān)注：幾家第二梯隊銀行可能成為消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營的佼佼者我們預(yù)期四大國有銀行將成為市場的要緊經(jīng)營者,其中中國銀行的進(jìn)展形勢更好。但我們更關(guān)注的是:哪些銀行將成為國內(nèi)決定性的信用卡業(yè)務(wù)經(jīng)營者類似于臺灣的中華信托或香港的大新銀行。盡管目前下結(jié)論還為時過早，但我們依舊將注意力特不集中于上海浦東進(jìn)展銀行、招商銀行和上海銀行。至06年的競爭狀況:可能的市場份額與盈利性

28、卡片數(shù)量的市場份額：四大銀行。我們認(rèn)為四大國有銀行將成為信用卡發(fā)行市場上的要緊運(yùn)營者，他們差不多發(fā)行的準(zhǔn)貸記卡(約200萬張，四大行市場份額約%）具有更新為真正信用卡的潛力,有巨大的用戶基礎(chǔ)和分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。盈利性:幾家第二梯隊銀行。然而,卡片數(shù)量的市場份額并不代表信用卡貸款額的市場份額、不代表高的卡片使用率或高的凈資產(chǎn)回報率。即使這些都具備了，由于四大國有銀行龐大的規(guī)模以及背負(fù)著沉重的不良債權(quán)負(fù)擔(dān),信用卡業(yè)務(wù)是否能夠真正成為其資產(chǎn)組合和盈利的重要構(gòu)成部分也專門值得懷疑。一些較小的更有活力的第二梯隊銀行，如浦發(fā)銀行、上海銀行、招商銀行、民生銀行，有更好的機(jī)會從信用卡業(yè)務(wù)中獲利,同時使其成為它們收

29、入和利潤的重要構(gòu)成部分。表4評估了四大行和第二梯隊銀行的競爭優(yōu)勢和至2006年的信用卡競爭狀況。全國性的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)并不必要在信用卡進(jìn)展的頭幾年中，市場可能要緊集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)都市及省份,因此，我們認(rèn)為銀行的分支機(jī)構(gòu)在富裕都市和省份的集中程度遠(yuǎn)比分支機(jī)構(gòu)的全國性分布更重要。同時，由于信用卡是少數(shù)能夠集中運(yùn)作的銀行產(chǎn)品，因此小銀行或信用卡公司能夠選擇不同的分銷渠道,如直銷或聯(lián)合超市銷售等。此外,中國銀聯(lián)的成立使銀行能夠共享支付網(wǎng)絡(luò)，從而減少了通過擁有廣泛的分支機(jī)構(gòu)來維持商戶關(guān)系的必要性。投資者應(yīng)該更多地關(guān)注第二梯隊銀行總的講來，我們認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)更多地關(guān)注第二梯隊銀行,它們的個人消費(fèi)貸款能夠快速成

30、為其總資產(chǎn)和盈利的重要組成部分,同時這些銀行也具有較好的靈敏度、集中度和市場技能。我們再次強(qiáng)調(diào)一個觀念確實是運(yùn)作良好的信用卡業(yè)務(wù)專門容易就能取得%的凈資產(chǎn)回報率，而治理特不行的公司貸款業(yè)務(wù)也只能取得0%的凈資產(chǎn)回報率（計算見表1)。盈利性的差不不僅是由于消費(fèi)貸款信用卡業(yè)務(wù)的毛利率較高,也由于個人信貸業(yè)務(wù)相關(guān)于公司貸款業(yè)務(wù)而言，資產(chǎn)質(zhì)量更高、壞賬率更低。值得關(guān)注：浦發(fā)銀行、招商銀行、上海銀行盡管目前做出結(jié)論可能是不成熟的,但我們認(rèn)為浦東進(jìn)展銀行、上海銀行以及招商銀行有可能像臺灣的中華信托和香港的大新銀行一樣,成為中國消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的要緊運(yùn)營者。我們通過一些質(zhì)量和數(shù)量的指標(biāo)來確定：哪些銀行可能是信用

31、卡業(yè)務(wù)的勝出者，信用卡盈利對其P&L的阻礙,從而找出了這三家銀行。在模型中我們列出了6個因素:國外合作者、風(fēng)險治理、市場技能、凈資產(chǎn)回報率、IT設(shè)施(快速建立RM系統(tǒng)和高效的客戶服務(wù)效率)，以及分支網(wǎng)絡(luò)。下面是對這些銀行的簡短總結(jié)：浦東進(jìn)展銀行與花旗合作（4.6%的股權(quán)）,花旗是世界上最成功的銀行和信用卡經(jīng)營者。花旗將派人合作開展業(yè)務(wù)。浦東進(jìn)展銀行目前差不多發(fā)行了萬張準(zhǔn)貸記卡，約占.6的市場份額。浦發(fā)的267個分支機(jī)構(gòu)中，90位于最富裕的地區(qū),118個在上海，上海02年的人均GDP約為384港元，有60萬人口，同時有中國首個征信機(jī)構(gòu)。是四個上市銀行之一，002年上半年資本充足率為9.5、貸款損

32、失儲備比率5.4%。招商銀行強(qiáng)大的顧客基礎(chǔ):銀行卡是其要緊產(chǎn)品,它發(fā)行的2000萬張一卡通差不多建立了較高的品牌知名度，占有4.7%的市場份額,而其總資產(chǎn)的市場份額只有.%。每張一卡通賬戶的平均存款約為人民幣00元，是全國平均水平108元的三倍?？萍简?qū)動中國首家發(fā)行綜合銀行卡（1995)的銀行,同意用戶將各種賬戶集中在一張卡上。其全國性的綜合IT設(shè)施使其成為第一家能夠建立CR系統(tǒng)的銀行。商業(yè)驅(qū)動201年凈資產(chǎn)回報率25%，在國內(nèi)銀行中最高。四家上市銀行之一，002年上半年資本充足率為164%、貸款損失儲備比率為50.1%。上海銀行匯豐差不多取得其8%的股權(quán)，可能為其提供信用卡和消費(fèi)信貸方面的技

33、術(shù)支持。其他國外股東包括國際金融公司（7%)和香港的上海商業(yè)銀行(3%)。以個人消費(fèi)者為中心0年，消費(fèi)貸款在總貸款中占1.%，在國內(nèi)銀行中最高，國內(nèi)銀行的平均水平為.7。以上海為中心其發(fā)行的30萬張銀行卡覆蓋了上海全部工作人口的8%，在上海有44家分支機(jī)構(gòu)。中國銀行在四大國有銀行中具有比較有利的競爭地位在準(zhǔn)貸記卡市場（.3%）、外幣信用卡(61%市場份額）以及商戶服務(wù)市場上擁有領(lǐng)先地位。中國銀行能夠?qū)⑺M(jìn)展外幣信用卡的技術(shù)和經(jīng)驗拓展至人民幣信用卡市場。能夠借鑒中銀香港的信用卡運(yùn)作經(jīng)驗。其準(zhǔn)貸記卡的數(shù)據(jù)處理和I系統(tǒng)差不多實施全國集中運(yùn)作,我們認(rèn)為,這將為其建立C系統(tǒng)，數(shù)據(jù)治理以及信用評分系統(tǒng)鋪平

34、道路,從而較好地領(lǐng)先于其他三家國有銀行。一些外資銀行可能成為市場上重要的經(jīng)營者假如市場能夠開放,我們認(rèn)為一些外資銀行將成為中國信用卡和消費(fèi)信貸市場的重要經(jīng)營者，我們預(yù)期外資銀行在200年將被同意向中國居民發(fā)行外幣信用卡。在我們看來,他們更好的機(jī)會依舊在政策同意的情況下，與國內(nèi)銀行成立合資信用卡公司來經(jīng)營人民幣信用卡業(yè)務(wù)。中國將會開放消費(fèi)信貸市場00年1月，匯豐和渣打成為最先加入位于上海的中國第一個個人征信機(jī)構(gòu)的兩家外資銀行,這一現(xiàn)象顯示：(1）中國情愿開放消費(fèi)銀行市場；（）對外資銀行而言，在增長前景和風(fēng)險回報方面,信用卡/個人銀行業(yè)務(wù)遠(yuǎn)比公司銀行業(yè)務(wù)更有吸引力, 外資銀行在亞洲其他國家和地區(qū)的

35、信用卡運(yùn)作都比較成功匯豐銀行、渣打銀行以及花旗憑借他們在信用卡運(yùn)營、市場營銷和風(fēng)險治理方面的專業(yè)技術(shù)和經(jīng)驗，在亞洲其他國家和地區(qū)差不多上市場中的重要經(jīng)營者。例如,在臺灣市場上，至002年9月份,匯豐、渣打和花旗在循環(huán)信用卡市場中的份額分不為34%、6.3、10%,在全部信用卡市場上的份額分不為1.6、1.6%、5.%。匯豐、渣打和花旗具有良好的進(jìn)展態(tài)勢由于匯豐在中國較好的位置分布、長期突出的表現(xiàn)和較大的市場進(jìn)展力度,我們認(rèn)為匯豐在中國信用卡市場上具有較好的進(jìn)展態(tài)勢。匯豐在中國的9個分支機(jī)構(gòu)都位于002年人均GD差不多達(dá)到臨界水平的都市中。他長期的卓著表現(xiàn)（1865年首先在上海成立)使其擁有良好

36、的品牌形象,同時能比其它外資銀行更理解中國消費(fèi)者的方法。此外,在政策同意的情況下，匯豐可能會與上海銀行成立信用卡合資公司,目前它差不多擁有上海銀行%的股權(quán)。同匯豐相似，渣打在中國有個分支機(jī)構(gòu)，大部分都位于收入達(dá)到臨界點的都市。我們認(rèn)為它將利用在自己在香港市場強(qiáng)大的信用卡運(yùn)作系統(tǒng)來進(jìn)展在中國的業(yè)務(wù),例如對其在國內(nèi)市場發(fā)行的外幣信用卡,共享信用卡申請系統(tǒng),市場營銷和IT系統(tǒng)?；ㄆ煦y行憑借其品牌、信用卡專業(yè)技術(shù)、尤其是與浦發(fā)(占.6%股權(quán)）的獨(dú)占性合作,將可能比其它外資銀行更早地在中國信用卡市場上取得成效。表1:值得關(guān)注:可能成為市場主導(dǎo)的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)運(yùn)營者，如浦東進(jìn)展銀行、招商銀行、上海銀行中行工

37、行建行農(nóng)行招行浦發(fā)上海中信民生深發(fā)交行股票行情 全部股票市場價值(億)55040322222每股價格.61010.911.202年每股價格/每股帳面凈值354.8.45.52002年每股價格每股收益3.431.32.139820年總資產(chǎn)收益率6.5%1.6%6%1453年間EPS復(fù)合增長率(199-200)36.712.8%26.1%80%找出可能的信用卡業(yè)務(wù)運(yùn)營成功者外資銀行合作者,或同意技術(shù)關(guān)心中銀香港無無無有花旗匯豐中信嘉華無新喬資本無風(fēng)險治理弱弱弱弱好好好中好中中 PL比率:20017.5%2.%19.4%434%10.%86%0.0%40%5.8%17%16.%消費(fèi)者關(guān)注度和市場技能

38、中中好弱特不行特不行特不行中中中中 消費(fèi)貸款在總貸款中比例%6.97.92.510.811.815.53.7.4.市場技能中中中弱特不行好好中好中中商業(yè)驅(qū)動力:2001年盈利性 RO0.2.0.20.60.070.4.040.O3.8.14.32.515.131012.113.目前銀行卡市場份額(卡片數(shù)量） 準(zhǔn)貸記卡(）223.20.20.7.62.1 信用卡(%).010.借記卡()8.717.25.18.54.030.61.41.2.46.7銀行的IT設(shè)施 全國范圍的計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)是是是是是不是是是是是 集中處理網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中建設(shè)中建設(shè)中特不行好好好好好建設(shè)中 信用卡軟件產(chǎn)品從歐洲或美國購買是是是

39、是分銷渠道 分支機(jī)構(gòu)數(shù)量13893002570044000261444026181270成功的信用卡業(yè)務(wù)對&L的阻礙假定2006年市場份額為20%,信用卡業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的利潤（百萬)3437443473434747347347201年總利潤(百萬）705893516141628539664602025206年信用卡利潤占001年總利潤%4.4%5.9.7%2.3%.7%4.7%6.7.8%8.4%172%市場細(xì)分(200) 總資產(chǎn)(億)361643181276502802631737230041820161 總貸款119636595150591662402972560163736701377 總

40、存款1715380522655091420013108226799718841 貸款市場份額9.925614.5%13.1.9%0.51.%7%.7.6% 存款市場份額13.1%27.317.15.91.5%1.%0.8170.70.52.9%安全比率(%,00)資本充足 總CR8386.90.11.33.6.91.11.8.7 所有者權(quán)益/總資產(chǎn).54.44.31.9.15.933.93.04.8 所有者權(quán)益貸款13.728.0367.3139.87.45.28.6資產(chǎn)質(zhì)量 不良債權(quán)比率27529.8.4108.10.014.05.11.716.LLR/NPLs6.81.946.85.0.045.0.912. LR/貸款4.67.54.84.30.82.63.62.0收益 NM1.6192.1.71.12.1.2.0 成本/收入49.70.30.55.51526.752.47.35.3 Pr-p