2022年會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)分析我國(guó)上市公司股利政策研究

1、股利政策是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)治理體系下財(cái)務(wù)安排行為規(guī)范的一項(xiàng)重要內(nèi)容,是對(duì)股東安排行為的規(guī)范； 恰當(dāng)?shù)墓衫呖梢詾樯鲜泄竟?yīng)廉價(jià)的資金來(lái)源,保證上市公司擁有最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu),從而使公司獵取長(zhǎng)期穩(wěn)固的進(jìn)展；然而事實(shí)證明,在過(guò)去的 20 年間,我國(guó)上市公司股利政策曾經(jīng)顯現(xiàn)了較多問(wèn)題,這為投資者以及上市公司本身,乃至整個(gè)證券市場(chǎng)及社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境都帶來(lái)了諸多負(fù)面影響；我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)安排行為中存在的問(wèn)題通過(guò)對(duì) 19922022 年間上市公司公告的有關(guān)股利政策信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司股利安排行為存在以下問(wèn)題：第一,給投資者安排股利本應(yīng)是上市公司的責(zé)任,但就整個(gè)上市公司股利政策實(shí)踐綜合來(lái)看,僅有

2、51.97%的公司安排了現(xiàn)金股利；可見(jiàn),我國(guó)上市公司不安排股利傾向比較嚴(yán)峻,且派現(xiàn)水平較低；其次,再籌資行為成為左右上市公司股利政策的重要因素,致使股利信號(hào)丟失了客觀真實(shí)性；中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司配股有明確要求,即每年不低于6%,且三年平均凈資產(chǎn)收益率應(yīng)超過(guò) 10%；為了達(dá)到配股要求,上市公司一方面利用會(huì)計(jì)政策進(jìn)行操縱,另一方面就采納發(fā)放現(xiàn)金股利的方式降低公司凈資產(chǎn),提高凈資產(chǎn)收益率；可見(jiàn), 現(xiàn)金股利的發(fā)放不只是為了回報(bào)投資者,它更是公司實(shí)現(xiàn)配股行為的一種手段；第三,股票股利在股利安排形式中占有重要位置,說(shuō)明我國(guó)的上市公司普遍存在股本擴(kuò)張, 簡(jiǎn)單產(chǎn)生過(guò)剩投資問(wèn)題；一般情形下, 西方發(fā)達(dá)國(guó)家的上市

3、公司出于愛(ài)護(hù)公司掌握權(quán)和保持公司每股收益穩(wěn)固增長(zhǎng)的考慮,主要采納現(xiàn)金股利而很少采納股票股利的形式；而在我國(guó),由于上市公司“ 一股獨(dú)大” 的股權(quán)結(jié)構(gòu),公司不必?fù)?dān)憂企業(yè)掌握權(quán)的問(wèn)題,而是不斷摸索如何實(shí)現(xiàn)股本的擴(kuò)張,以便為將來(lái)更多地從投資者那里“ 圈錢” 制造有利條件；第四,股利政策波動(dòng)多變,缺乏連續(xù)性和穩(wěn)固性,違反了 “ 同股同利”的分紅原就,從而違反了股利政策的基本原就,丟失了股利政策應(yīng)有的作用,給投資者的投資決策造成極1 大的困惑, 致使上市公司存在潛在的欺詐行為,從而影響公司及證券市場(chǎng)形象；就整個(gè)上市公司股利政策實(shí)踐來(lái)看,我國(guó)上市公司無(wú)論是股利形式仍是股利支付率均頻繁多變,使投資者無(wú)法從現(xiàn)行

4、的股利政策推知將來(lái)股利的變化,導(dǎo)致股票價(jià)格過(guò)渡波動(dòng)和投資行為投機(jī)化,致使我國(guó)股票市場(chǎng)顯現(xiàn)高換手率現(xiàn)象；第五,股利安排方案制定的莊重性不夠,忽視了股利政策對(duì)公司財(cái)務(wù)治理的效能；我國(guó)上市公司常常隨便更換安排方案,造成二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的反常波動(dòng),投資者是無(wú)法預(yù)估到風(fēng)險(xiǎn)和收益的,由此破壞了資本市場(chǎng)的公信度；我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)安排行為問(wèn)題成因分析從上市公司財(cái)務(wù)治理的角度來(lái)看,我國(guó)股利政策非合理性問(wèn)題主要涉及到以下幾個(gè)方面：股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理； 基于我國(guó)的特殊國(guó)情,我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是由國(guó)家股、人股、公眾股和內(nèi)部職工股等組成,其中占上市公司總股本近 23 左右的國(guó)家股和法人股法是不能隨便流通的,這就造成了各類股

5、東之間權(quán)益不公平的局面；從來(lái)源看, 各類股份的初始取得成本是不同的：作為非流通的國(guó)有股和法人股多按股票面值對(duì)投入資產(chǎn)折價(jià)而得；作為流通的社會(huì)公眾股就為溢價(jià)購(gòu)買所得,其購(gòu)買成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流通股,因此, 股份公司按資安排的基本特點(diǎn)失去了合理的前提,從根本上阻礙了股份公司“ 同股同權(quán)、同股同利” 這一原就的貫徹； 在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中, 由于國(guó)家股和法人股的最終全部者是缺位的,公司實(shí)際上操縱在所謂的 “ 內(nèi)部人” 手中,他們可能侵害小股東的利益；由于國(guó)家股和法人股作為非流通股,一般很難通過(guò)市場(chǎng)兌現(xiàn),因此國(guó)家股和法人股股東一般傾向于派發(fā)覺(jué)金股利；然而,事實(shí)上, 由于我國(guó)上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰,國(guó)家股、法人股

6、同地方財(cái)政、上級(jí)主管部門的關(guān)系蠻纏不清,這就不行防止地勢(shì)成各種不規(guī)范的股利安排行為,造成上市公司行為的扭曲；2 財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的不完善；第一, 股東愛(ài)護(hù)法制不完善；在股東愛(ài)護(hù)法制不完善的情況下,公司法 、證券法 很少涉及對(duì)控股股東的約束,也末供應(yīng)股東愛(ài)護(hù)的民事途徑,因此,廣大小股東無(wú)法對(duì)內(nèi)部人形成有效約束,也不能通過(guò)民事訴訟獵取補(bǔ)償?shù)臋C(jī)會(huì)；其次,投資者高度分散, 投資非機(jī)構(gòu)化； 從目前看, 我國(guó)股市投資者整體素養(yǎng)不高,以投資基金為主的機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)峻缺乏,中小散戶所占比例較大,從而限制了股東對(duì)公司管理者的監(jiān)督； 在這種情形下, 個(gè)人投資者以及目前尚不夠規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者往往追求的都是股票價(jià)差收益,

7、都不會(huì)以收益證券或支配證券為目的；因此, 投資者為了能滿意其投機(jī)的需要,總體上輕視股利,在現(xiàn)金股利和股票股利中,他們更偏愛(ài)股票股利；第三,上市公司融資目的不明確； 相伴著改革開(kāi)放, 我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)高速增長(zhǎng),我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)治理長(zhǎng)期關(guān)注的是旺盛投資欲望和有限資金供應(yīng)之間的突出沖突；目前,大量上市公司充分利用了嚴(yán)格的新股額度掌握與相對(duì)寬松的配股審批間隙,順勢(shì)采納以股票股利安排為依靠的送配股方式輕易融入大量資金,造成就融資論融資的被動(dòng)局面,形成財(cái)務(wù)治理新的困境；市場(chǎng)監(jiān)管手段落后；市場(chǎng)監(jiān)管是政府為規(guī)范市場(chǎng)行為而進(jìn)行的必要干預(yù)；在我國(guó),由于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不清,政府事實(shí)上充當(dāng)著市場(chǎng)治理者和市場(chǎng)參加者的雙重角色,再加之

8、證券監(jiān)管部門的監(jiān)管手段落后,政府常常實(shí)行行政監(jiān)管手段直接干預(yù)市場(chǎng),這便加劇了上市公司股利安排行為的扭曲狀態(tài)；稅收制度不夠健全；當(dāng)前影響我國(guó)股利政策的稅收制度主要表達(dá)在：一、當(dāng)前國(guó)家對(duì)股利稅負(fù)實(shí)行源泉扣繳的方式,對(duì)現(xiàn)金股利按20征收個(gè)人所得稅,這大大淡化了稅負(fù)對(duì)股東行為的調(diào)劑作用；二、當(dāng)前國(guó)家對(duì)股票增值轉(zhuǎn)讓所得資本利得稅暫緩征收,致使投資者更加留意短期投機(jī)所得,從而促使公司多實(shí)行低股利政策；三、我國(guó)現(xiàn)行稅法規(guī)定：一般情形下,企業(yè)均應(yīng)實(shí)行 33的所得稅率；而事實(shí)上各地上市公司執(zhí)行的所得稅率從 1533不等, 差別大, 而且常常變動(dòng), 造成公司可供安排的利潤(rùn)不穩(wěn)固,從而影響其股利安排政策的穩(wěn)固性；3

9、 解決我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)安排行為不規(guī)范問(wèn)題的計(jì)策摸索完善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)；非流通的國(guó)家股和法人股占主導(dǎo)位置的、高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)是上市公司非理性股利政策形成的制度基礎(chǔ)；當(dāng)前要優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu),就要完全排除“ 一股獨(dú)大” 的局面,解決國(guó)有股減持問(wèn)題,加快產(chǎn)權(quán)多元化進(jìn)程,使上市公司股利政策能真正反映中小投資者的利益；目前我國(guó)上市公司的股權(quán)分置改革正在加緊綻開(kāi),股權(quán)的分置目的是促使國(guó)有控股股東的持股比例逐步下降,縮小上市公司前幾大股東的持股比例差距,形成幾個(gè)大股東相互制衡的格局, 從而使公司能夠?qū)嵤┤w股東利益最大化的決策；由于股權(quán)分置改革需要在實(shí)踐中不斷摸索加以完善,所以股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化的實(shí)現(xiàn)仍需

10、要肯定的進(jìn)程；加強(qiáng)對(duì)股東的法律愛(ài)護(hù)；我們應(yīng)培育中小投資者的投資理性,提高市場(chǎng)成熟度；同時(shí)應(yīng)制定相關(guān)的法律法規(guī),使股東投票更便利, 只需較小比例的股份即可召集股東特殊會(huì)議,答應(yīng)小股東實(shí)行累積投票制,老股東可優(yōu)先購(gòu)買公司新發(fā)行的股票,小股東可通過(guò)集體訴訟等法律手段制約內(nèi)部人的不良行為等等；必實(shí)施安排；同時(shí)仍應(yīng)強(qiáng)調(diào)規(guī)定具備股利安排條件的上市公司務(wù)強(qiáng)化對(duì)上市公司的監(jiān)管,提高監(jiān)管水平； 由于目前我國(guó)上市公司的自律性較差,致使股利安排行為嚴(yán)峻不規(guī)范,因此, 由監(jiān)管部門制定帶有強(qiáng)制約束力的制度規(guī)章,就顯得尤為重要；第一, 強(qiáng)化對(duì)上市公司的訓(xùn)練,通過(guò)恰當(dāng)?shù)拿銊?lì)政策和諧好各方利益關(guān)系,引導(dǎo)上市公司樹(shù)立全體股東財(cái)

11、寶最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；其次,規(guī)范配股方式, 限制不安排股利的現(xiàn)象,增加對(duì)投資者的愛(ài)護(hù)措施；第三, 規(guī)范股利安排的信息披露；對(duì)于不安排的上市公司應(yīng)要求其在年報(bào)中披露不安排的理由；對(duì)于申請(qǐng)配股公司應(yīng)要求其公布配股方案,同時(shí)必需具體公布配股資金以前年度的使用情形報(bào)告和投入項(xiàng)目的可行性討論報(bào)告,增強(qiáng)財(cái)務(wù)信息透亮度,從而削減募集資金投向的盲目性；4 上市公司自身應(yīng)提高經(jīng)營(yíng)治理水平,優(yōu)化其股利政策； 上市公司應(yīng)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行周密的可行性討論,確定資金的合理需要量；對(duì)公司的正確資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)的探討討論,確定出合理的權(quán)益資金數(shù)額；對(duì)公司收益的穩(wěn)固性進(jìn)行深化地調(diào)查分析,挑選恰當(dāng)?shù)墓衫Ц堵剩?對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)進(jìn)展階段進(jìn)行觀看分析,