基建耗鋼需求分析專題深度報告

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 基建投資資金中國內(nèi)貸款及自籌資金增幅較大 52020 年 1-7 月公共財政支出中基建相關同比大幅回落 6 HYPERLINK l _TOC_250010 國內(nèi)貸款占新增人民幣貸款比例擴大 8 HYPERLINK l _TOC_250009 自籌資金占基建投資資金來源比例或將擴大 8 HYPERLINK l _TOC_250008 地方政府性基金支出增幅較大 8 HYPERLINK l _TOC_250007 1-8 月城投債累計發(fā)行規(guī)模及凈融資規(guī)模均創(chuàng)歷史新高 9 HYPERLINK l _TOC_250006 上半年 PPP“兩新一重”

2、新入庫項目投資額占比較大 101-8 月新增專項債中 44.63%投向基建領域 10 HYPERLINK l _TOC_250005 基礎設施建設是特別國債的重點支持方向 11 HYPERLINK l _TOC_250004 非標及其他計入自籌資金穩(wěn)定增長 11 HYPERLINK l _TOC_250003 外資部分持穩(wěn)，其他資金來源平穩(wěn)增長 12中性假設下，全年基建投資完成額同比或增 11.64% 122020 年各地重點項目計劃投資同比增長 17.4% 1532020 年基建端耗鋼量或將達到 1.82 億噸 16 HYPERLINK l _TOC_250002 地方政府專項債對基建耗鋼量

3、貢獻作用加大 16 HYPERLINK l _TOC_250001 旺季螺紋表觀消費量有望超過 6-8 月水平 17 HYPERLINK l _TOC_250000 4基建是支撐市場旺季需求預期的關鍵因素之一 19圖表目錄圖 1：2003-2017 年基建投資完成額與基建投資資金來源 5圖 2：國家預算內(nèi)資金、自籌資金占比不斷擴大 6圖 3：自籌資金是基建投資資金主要來源之一 6圖 4：全國公共財政支出普遍高于支出預算 6圖 5：今年國家預算內(nèi)資金占財政支出比例或回落 6圖 6： 1-7 月公共財政支出中基建相關領域同比回落較為明顯（%） 7圖 7：國內(nèi)貸款增速普遍低于新增人民幣貸款增速 8圖

4、 8：國內(nèi)貸款占比新增人民幣貸款比例 17%左右 8圖 9：2020 年中央本級支出占預算比例 90%左右 9圖 10：地方政府性基金支出占預算比例有所下滑 9圖 11：2020 年經(jīng)濟下行壓力大，城投債增速或將達到 30% 10圖 12：1-8 月新增專項債投向基建比例約為 44.63%（億元，%） 11圖 13：假設歷年非標及其他計入自籌資金部分增速為 3%（萬億元） 12圖 14：外資投資部分穩(wěn)定在 200-500 億規(guī)模 12圖 15：其他資金占比基建投資資金來源在 7-9% 12圖 16：2020 年 1-8 月新增專項債總量較 2019 年增長 32.55%（億元，%）13圖 17

5、： 1-8 月專項債增量體現(xiàn)在政府基礎設施、交通運輸?shù)确矫妫▋|元，%）14圖 18：1-8 月新增廣義基建專項債主要集中在華東等地（億元，%） 14圖 19：2020 年 5 月螺紋月度表觀需求總量升至歷史最高水平（萬噸） 18表 1：歷年公共財政支出中基建相關占比（萬億，%） 7表 2：PPP 項目投資情況（萬億元） 10表 3：2018-2020 年基建投資資金來源預估（萬億） 13表 4：各地公布的重大項目投資計劃（萬億） 15表 5：基建耗鋼量估算（萬噸） 17表 6：螺紋周均表觀消費量（萬噸） 19表 7：鋼鐵行業(yè)重點公司估值表 19基建投資資金中國內(nèi)貸款及自籌資金增幅較大2020

6、年初，受特殊事件影響，拉動經(jīng)濟的消費和出口也出現(xiàn)大幅回落，經(jīng)濟陷入停滯，重啟仍需以投資的力量來拉動。今年政府工作報告中也指出要重點支持既促消費惠民生又調(diào)結構增后勁的“兩新一重”建設。作為政策調(diào)節(jié)的重要抓手，各地也大力開展新基建和交通、水利等重大工程類傳統(tǒng)基建建設，預計 2020 年基礎設施建設投資完成額或將實現(xiàn)較大增幅。由于 2017 年后，基建投資完成額數(shù)據(jù)停止公布，為測算基建投資完成情況，本文將從基建投資資金來源來進行推算， 并從基建需求端各地發(fā)布的年度重大項目計劃投資完成額進行驗證，最后根據(jù)各項基建投資情況對其鋼材需求情況進行測算。圖 1：2003-2017 年基建投資完成額與基建投資資

7、金來源201816141210864202003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017基建投資完成額（萬億元）基建投資資金來源（萬億元）資料來源：統(tǒng)計局、申萬宏源研究從基建投資資金來源角度來看，基建投資資金來源可分為國家預算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、自籌資金、外資及其他五個方面。從統(tǒng)計局公布的 2003-2017 年數(shù)據(jù)來看，國家預算內(nèi)資金、自籌資金及其他資金所占比例不斷擴大，而國內(nèi)貸款、外資所占據(jù)比例則呈下降態(tài)勢。以 2017 年統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，自籌資金占據(jù)基建投資資金來源的比例最大達到58.

8、57%，國家預算內(nèi)資金占比達到 16.1%，國內(nèi)貸款占比達 15.65%，其他資金占比達到9.37%，外資占比為 0.31%。國內(nèi)貸款16%外資0%自籌資金59%國家預算內(nèi)資金 16%其他資金9% 圖 2：國家預算內(nèi)資金、自籌資金占比不斷擴大 圖 3：自籌資金是基建投資資金主要來源之一100%80%60%40%20%0%20132014201520162017國家預算內(nèi)資金 國內(nèi)貸款 外資 自籌資金 其他資金資料來源：統(tǒng)計局、申萬宏源研究資料來源：統(tǒng)計局、申萬宏源研究2020 年 1-7 月公共財政支出中基建相關同比大幅回落國家預算內(nèi)資金主要對應的是一般公共預算支出，據(jù)關于 2019 年中央和

9、地方預算執(zhí)行情況與 2020 年中央和地方預算草案的報告，2020 年全國一般公共財政支出預算合計為 24.79 萬億元，較 2019 年一般公共財政支出增長了 3.76%。實際公共財政支出普遍高于財政支出預算，2015 年以來實際公共財政支出超出預算比例平均在 3.5%水平，按照 2020 年實際財政支出將超出預算 3.5%水平來假設計算，則對應預計 2020 年實際財政支出或將達到 25.65 萬億元。 圖 4：全國公共財政支出普遍高于支出預算 圖 5：今年國家預算內(nèi)資金占財政支出比例或回落 3010%30258%25206%20154%15102%1050%520032004200520

10、0620072008200920102011201220132014201520162017201820192020E0-2%014%12%10%8%6%4%2%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E0%全國公共財政支出預算（萬億元）全國公共財政支出（萬億元）實際支出超出預算比例（%）-右軸全國公共財政支出（萬億元）國家預算內(nèi)資金（萬億元）國家預算內(nèi)資金占比（%）-右軸 資料來源：財務部、申萬宏源研究2020 年數(shù)據(jù)缺失，根據(jù)歷史平均水平進行預測資料來源：財務部、統(tǒng)計局、申萬宏源研究

11、2018-20 年數(shù)據(jù)缺失，根據(jù)公共財政支出中基建投資相關比例進行預測根據(jù) 2003-2017 年數(shù)據(jù)來看，基建投資領域國家預算內(nèi)資金占全國財政支出比例呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，從 2003 年的 5.8%，提升至 2017 年的 11.86%。根據(jù)歷年公共財政支出具體情況，可以看出交通運輸、城鄉(xiāng)社區(qū)服務、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)林水利幾個領域涉及基礎設施建設比例較大。2018-2019 年，公共財政支出中節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務、農(nóng)林水利及交通運輸?shù)幕ㄏ嚓P區(qū)域投資環(huán)比持續(xù)小幅提升，預計 2018、2019 國家預算內(nèi)資金占公共財政支出比例小幅攀升，分別為 12%、12.3%。表 1：歷年公共財政支出中基建相關占

12、比（萬億，%）時間全國公共財政支出節(jié)能環(huán)保城鄉(xiāng)社區(qū)事務農(nóng)林水利交通運輸相關比相關比相關比相關比201923.890.740.4155.13%2.491.1546.15%2.290.4017.56%1.180.3731.49%201822.090.630.3657.28%2.211.0346.52%2.110.3817.91%1.130.5145.21%201720.310.560.3053.03%2.060.9546.28%1.910.3216.64%1.070.4239.74%201618.780.470.2449.96%1.840.9350.80%1.860.2915.83%1.050.3

13、634.60%支出基建基建占支出基建基建占支出基建基建占支出基建基建占資料來源：財政部、申萬宏源研究2020 年 1-7 月，公共財政支出累計同比增量主要體現(xiàn)在債務付息、農(nóng)林水利、衛(wèi)生健康、以及社會保障和就業(yè)方面，而交通運輸、城鄉(xiāng)社區(qū)服務、節(jié)能環(huán)保等主要涉及基建相關的領域財政支出同比回落較為明顯。據(jù)此，假設 2020 年國家基建領域中預算內(nèi)資金占公共財政支出比例小幅回落至 11.3%，因此測算預計 2020 年基建領域國家預算內(nèi)資金將達到 2.9 萬億元，同比下降 1.34%。圖 6： 1-7 月公共財政支出中基建相關領域同比回落較為明顯（%）151050(5)(10)(15)(20)(25)

14、(30)資料來源：財政部、統(tǒng)計局、申萬宏源研究國內(nèi)貸款占新增人民幣貸款比例擴大8 月 3 日，中國人民銀行召開 2020 年下半年工作電視會議1，央行行長易剛表示“貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預計帶動全年新增人民幣貸款 20 萬億元”，增速將達到18.93%。據(jù) 2017 年以前數(shù)據(jù)來看，基建貸款增速普遍是低于新增人民貸款增速的，國內(nèi)貸款占新增人民幣貸款比例穩(wěn)定在 17%左右。假設 2018-2019 年國內(nèi)貸款投向基建部分增速與新增貸款增速相同，且基建領域國內(nèi)貸款占新增人民幣貸款比例穩(wěn)定在 17%。今年由于受特殊事件影響，為拉動經(jīng)濟增長，各地將加大基建投資，未來信貸投向或將進一步加大對重

15、大基礎設施建設項目、新基建、民生工程等領域的支持力度，支持居民消費升級，提高民營企業(yè)和中小微企業(yè)的信貸占比，不斷優(yōu)化信貸結構。假設 2020 年國內(nèi)貸款投向基建部分占新增人民幣貸款比例提升至 18%，則 2020 年基建領域國內(nèi)貸款資金規(guī)模預計在 3.6 萬億元，同比增加 23.72%。 圖 7：國內(nèi)貸款增速普遍低于新增人民幣貸款增速 圖 8：國內(nèi)貸款占比新增人民幣貸款比例 17%左右 120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E金融機構

16、：新增人民幣貸款同比（%）城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金來源：國內(nèi)貸款同比（%）2520151052003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E0城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金來源:國內(nèi)貸款（萬億元）金融機構:新增人民幣貸款（萬億元）國內(nèi)貸款占比（%）-右軸40%30%20%10%0% 資料來源：中國人民銀行、統(tǒng)計局、申萬宏源研究2018-2019 年國內(nèi)貸款增速數(shù)據(jù)缺失，根據(jù)新增人民幣貸款增速進行預測資料來源：財務部、統(tǒng)計局、申萬宏源研究2018-2019 年國內(nèi)貸款數(shù)據(jù)根據(jù)其增速推算自籌資金占基建投資資金來

17、源比例或將擴大自籌資金來源包括政府性基金收入、政府專項債、城投債、PPP、非標等，其在基建投資資金來源中占比逐漸加大，2017 年自籌資金占基建投資資金來源比例達到 58.57%。地方政府性基金支出增幅較大全國政府性基金收入主要包括中央政府性基金收入與地方政府性基金本級收入。關于 2020 年中央政府性基金預算的說明顯示 2020 年全國政府性基金預算收入 8.14 萬億元，加上上年結轉收入 180.04 億元、抗疫特別國債收入 1 萬億元和地方政府專項債務收入1 HYPERLINK /xinwen/2020-08/04/content_5532317.htm /xinwen/2020-08/

18、04/content_5532317.htm3.75 萬億元，全國政府性基金收入總量為 12.91 萬億元，全國政府性基金預算支出 12.61萬億元。2020 年中央政府性基金安排支出預算數(shù)為1.08 萬億元，其中本級支出2781.32 億元，下降 10.7%；對地方轉移支付 8007.63 億元，主要是抗疫特別國債安排的支出增加。歷年中央本級政府性基金實際支出占預算比例約在 92.7%左右，2020 年 1-7 月中央本級政府性基金支出累計為 758 億元，同比回落 42.1%，假設 2020 年中央本級政府性基金實際支出占預算比例降至 90%，則中央本級政府性基金實際支出預計為 2503

19、億元。 圖 9：2020 年中央本級支出占預算比例 90%左右 圖 10：地方政府性基金支出占預算比例有所下滑 0.400.300.200.100.00中央本級政府性基金支出預算數(shù)（萬億元）中央本級政府性基金支出（萬億元）中央本級支出占預算比例（%）-右軸120%100%80%60%40%20%0%14200%1210150%8100%6450%200%地方政府性基金支出預算數(shù)（萬億元）地方政府性基金支出（萬億元）地方政府性支出占預算比例（%）-右軸 資料來源：財務部、申萬宏源研究資料來源：財務部、申萬宏源研究預計 2020 年地方政府性基金收入總量為 12.33 萬億元，地方政府性基金預算支

20、出與收入相同，均為 12.33 萬億元。從歷年數(shù)據(jù)來看，地方政府性支出占預算比例近幾年有所下滑，截止 2019 年數(shù)據(jù)來看，地方政府性基金支出僅占預算 91.54%。2020 年 1-7 月地方政府性基金累計支出 5.22 萬億，累計同比增長 21.1%，假設 2020 年地方政府性支出占比預算比例提升至 95%，則預計地方政府性基金支出（除專項債及特別國債外）規(guī)模為 7.49 萬億元。按照往年政府性基金投入基建約 45%的比例，預計 2020 年全國政府性基金（除專項債及特別國債外）中的基建投資規(guī)模將達到 3.48 萬億元，同比 2019 年增加 10.79%。1-8 月城投債累計發(fā)行規(guī)模及

21、凈融資規(guī)模均創(chuàng)歷史新高2019 年城投債凈融資額為 1.16 萬億元，由于 2020 年經(jīng)濟下行壓力大，貨幣持續(xù)寬松，城投融資環(huán)境改善，2020 年 1-8 月城投債發(fā)行規(guī)模為 2.8 萬億，凈融資規(guī)模約 1.2 萬億，均創(chuàng)出歷史新高。預計 2020 年全年凈融資增速為 30%，則城投債規(guī)模將達到 1.5 萬億元。圖 11：2020 年經(jīng)濟下行壓力大，城投債增速或將達到 30%16000140001200010000800060004000200002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E凈融資額(億元)凈融資額增速（%）-

22、右軸200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：Wind 資訊、申萬宏源研究上半年 PPP“兩新一重”新入庫項目投資額占比較大財政部政府和社會資本合作中心發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺管理庫新入庫項目 482 個、投資額 7935 億元，扣除同期退庫項目 296 個、投資額 3896 億元，以及在庫項目調(diào)減投資額 220 億元，凈增項目 186 個、投資額 3819 億元。其中，“兩新一重”新入庫項目投資額占全部新入庫項目的 84.3%。預計 2020 年新增執(zhí)行階段 PPP 規(guī)模增速 10%，假設落地項目平均建設期為 3 年，項目

23、資本金占比 30%，則 2020 年全年 PPP 對社會資本金拉動將達到 8082 億元，同比增長 4.74%。表 2：PPP 項目投資情況（萬億元）年份年初投資額年末投資額新增執(zhí)行階段投資規(guī)模年度投資金額2020E9.9512.682.742.6920197.469.952.492.5720184.607.462.861.7420172.234.602.371.53資料來源：Wind 資訊、申萬宏源研究1-8 月新增專項債中 44.63%投向基建領域據(jù)統(tǒng)計，2019 年共發(fā)行新增專項債 2.19 萬億元，發(fā)行再融資專項債 2668 億元，發(fā)行置換專項債 1359 億元，根據(jù) 2020 年政府

24、工作報告，全年擬安排地方政府專項債券3.75 萬億元，同比增加 1.6 萬億，1-8 月已發(fā)行新增專項債 2.9 萬億元，其中投向基建方面占比達到 44.63%。目前基建項目最低資本金比例在 20%左右，但部分收益差的項目撬動資本金倍數(shù)有限，在此假設地方政府專項債綜合撬動社會資本杠桿數(shù)為 0 倍。按此比例推算，全年發(fā)行專項債投向基建方面總量將達到 1.56 萬億元，同比增加 1.18 萬億元。圖 12：1-8 月新增專項債投向基建比例約為 44.63%（億元，%）1500050.00%1000040.00%30.00%500020.00%10.00%02016年2017年2018年2019年2

25、020年1-8月軌交機場交通運輸能源生態(tài)環(huán)保市政工程收費公路水利水務鐵路0.00%園區(qū)建設政府基礎設施廣義基建占比（%）-右軸資料來源：Wind 資訊、申萬宏源研究基礎設施建設是特別國債的重點支持方向今年的政府工作報告明確，發(fā)行 1 萬億元抗疫特別國債，主要用于有一定資產(chǎn)收益保障的公共衛(wèi)生等基礎設施建設和抗疫相關支出，包括支持小微企業(yè)發(fā)展、財政貼息、減免租金補貼等。據(jù)媒體報道，申報項目分為基礎設施建設項目和抗疫相關支出兩大類，其中用于抗疫相關支出的額度是 3000 億元，用于基建項目的額度是 7000 億元，需要有收益保障，這筆資金允許做項目資本金。與專項債相同，由于不同項目撬動資本金倍數(shù)不同

26、，在此假設抗疫特別國債撬動社會資本的杠桿倍數(shù)為 0 倍，則抗疫特別國債將會帶動 7000 億元基建投資。非標及其他計入自籌資金穩(wěn)定增長根據(jù)自籌資金與前面對政府性基金、城投債、PPP 以及專項債等的預估，倒推出非標及其他計入自籌資金來源, 據(jù)核算 2017 年非標及其他資金量為 5.28 萬億元，假設 2018-2020 年每年增速為 3%，那么 2020 年非標及其他計入自籌資金來源的金額將達到5.77 萬億元。圖 13：假設歷年非標及其他計入自籌資金部分增速為 3%（萬億元）5.95.85.75.65.55.45.35.25.1520172018E2019E2020E非標及其他（萬億元）資料

27、來源：統(tǒng)計局、申萬宏源研究2018-2019 年非標及其他自籌資金增速假設為 3%外資部分持穩(wěn)，其他資金來源平穩(wěn)增長基建投資資金來源中的外資及其他資金占比相對占比較穩(wěn)定，其中外資數(shù)額較小，總量在 200-500 億規(guī)模，對基建總體影響可以忽略，假設 2018-2020 年其穩(wěn)定為 400 億元。其他資金來源部分平穩(wěn)增長，2010 至 2017 年其他資金年化增速達到 13.93%，假設 2018-2020 年其他資金平均增速 13.93%計算，2020 年其他資金投資總額將達到 2.07 萬億元。 圖 14：外資投資部分穩(wěn)定在 200-500 億規(guī)模 圖 15：其他資金占比基建投資資金來源在

28、7-9% 0.060.050.040.030.020.010.002.502.001.501.000.500.0060%50%40%30%20%10%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E0%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金來源:利用外資（萬億元）城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金來源:其他資金（萬億元）其他資金增速(%)-右軸 資料來源：財務部、申萬宏源研究2

29、018-2019 年外資規(guī)模按照歷史規(guī)模推算資料來源：財務部、申萬宏源研究2018-2019 年其他資金增速根據(jù)近年來其年化增速推算中性假設下，全年基建投資完成額同比或增 11.64%根據(jù)上面對各項資金來源的測算，假設自籌資金中新增專項債及抗疫特別國債撬動社會資本的杠桿倍數(shù)在悲觀、中性、樂觀情況下分別為 0 倍、0.43 倍及 1 倍，預計在悲觀情況下2020 年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)在投資資金來源將達到22.53 萬億元，同比2019 年增長19.49%，在中性情況下投資資金來源將達到 23.5 萬億元，同比增長 24.64%，在樂觀情況下投資資金來源將達到 24.79 萬億元，同比增長 31.49%

30、。由于基建投資完成額與基建投資資金來源增速差值不斷擴大，預計 2020 年差值或將達到 13%，預計 2020 年基建投資完成額增速在悲觀情況下將達到 6.49%，在中性情況下將達到 11.64%，在樂觀情況下將達到 18.49%。表 3：2018-2020 年基建投資資金來源預估（萬億）20172018E2019E2020E（悲觀）2020E（中性）2020E（樂觀）預算內(nèi)資金2.412.652.942.902.902.90國內(nèi)貸款2.342.802.913.603.603.60自籌8.769.9611.1513.9214.8916.18利用外資0.050.040.040.040.040.0

31、4其他資金1.401.601.822.072.072.07基建投資總資金來源14.9517.0518.8522.5323.5024.79基建資金來源增速22.24%14.00%10.59%19.49%24.64%31.49%資料來源：申萬宏源研究假設自籌資金中新增專項債及抗疫特別國債撬動社會資本的杠桿倍數(shù)為 0 倍，則自籌資金同比大幅增長 24.86%，且其占比明顯提升至 61.78%，而自籌資金中專項債增長最為顯著。因此我們對專項債的投放情況進行分析。為“積極穩(wěn)妥化解累積的地方政府債務風險，堅決遏制隱性債務增量，決不允許新增各類隱性債務”，財政推出“專項債”來緩解地方債務壓力并優(yōu)化債務結構問

32、題，前期增量主要以置換為主，但近幾年新增專項債規(guī)模逐步擴大。到 2019 年，新增專項債總量達到2.19 萬億元，占專項債發(fā)行額比例達到 84.44%。截止 2020 年 1-8 月，新增專項債總量達到 2.9 萬億元，較 2019 年全年增長了 32.55%。圖 16：2020 年 1-8 月新增專項債總量較 2019 年增長 32.55%（億元，%）350003000025000200001500010000500002016年2017年2018年2019年2020年1-8月10.90.80.70.60.50.40.30.20.10新增（億元）再融資（億元）置換（億元）新增專項債同比增幅(

33、%)-右軸資料來源：Wind 資訊、申萬宏源研究從新增專項債投向用途來看，前期專項債中土儲及棚改占比較大，以 2019 年數(shù)據(jù)為例，新增專項債中土儲及棚改比例高達 64%以上。2020 年 3 月，監(jiān)管部門明確全年專項債不得用于土地儲備、棚改等與房地產(chǎn)相關領域，盡管為了解決棚改在建項目無后續(xù)資金支撐的問題，棚改專項債恢復發(fā)行，但發(fā)行同時仍有一些硬性要求。從今年新增的專項債用途上來看，專項債投向基建項目的占比大幅增加。2017 年新增專項債投向廣義基建比例為 6.88%，2019 年新增專項債投向廣義基建比例為擴大到 17.61%，而在 2020 年 1-8 月這一比例進一步擴大到 44.63%

34、。從具體用途來看，2020 年 1-8 月新增廣義基建專項債較 2019 年相比的增量主要在政府基礎設施、交通運輸方面，這兩項的增量達到 6504 億元。圖 17： 1-8 月專項債增量體現(xiàn)在政府基礎設施、交通運輸?shù)确矫妫▋|元，%）60005000400030002000100004000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%0%資料來源：Wind 資訊、申萬宏源研究從發(fā)行省市來看，2020 年 1-8 月新增廣義基建專項債增量主要是集中在華東、華中及西南地區(qū)，三個地區(qū)新增廣義基建專項債占比達到 76.77%。主要發(fā)行新增廣義基建專項債的城市為廣東、山東、安徽、

35、福建、云南、四川等省份，6 個省份新增廣義基建專項債比例占比達到 59.54%。圖 18：1-8 月新增廣義基建專項債主要集中在華東等地（億元，%）450040003500300025002000150010005000華北東北華東華南華中西南西北2020年1-8月2019年全年較2019年全年600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%資料來源：Wind 資訊、申萬宏源研究2020 年各地重點項目計劃投資同比增長 17.4%據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有 30 個省市地區(qū)公布了 2020 年重點項目投資計劃額，總投資額達到 49.97 萬億元，其中

36、2020 年計劃完成額達到 8.71 萬億元，同比增長了 17.43%。受特殊事件影響，部分重大項目或將在四季度開始建設，預計 2021 年計劃投資完成額有望超過 10 萬億元，較 2020 年增加 1.3 萬億元，較 2020 年計劃完成額增長或超過 14%。表 4：各地公布的重大項目投資計劃（萬億）2020 年總投資額2019 年總投資額2020 年計劃完成額2019 年計劃完成額安徽1.310.510.45北京1.300.240.250.03福建3.843.850.500.46甘肅1.000.760.180.13廣東5.905.930.700.65廣西1.800.170.24貴州4.45

37、0.730.72海南0.380.510.070.09河北1.881.950.240.21河南3.303.100.840.79黑龍江0.890.20湖北1.331.290.23湖南1.000.980.000.26吉林0.790.000.18江蘇0.540.53江西1.120.980.240.21內(nèi)蒙古2.580.400.510.06寧夏0.230.050.05青海0.650.12山東1.290.61陜西3.384.020.500.51上海1.221.300.310.14四川4.404.600.600.57天津1.000.920.210.16西藏0.19新疆1.68云南5.005.500.440.

38、51浙江3.052.610.420.39重慶2.722.200.340.35深圳0.001.240.000.06匯總49.9751.178.717.41資料來源：各地方政府網(wǎng)站、申萬宏源研究32020 年基建端耗鋼量或將達到 1.82 億噸地方政府專項債對基建耗鋼量貢獻作用加大據(jù)中國冶金工業(yè)協(xié)會，基建相關的鋼材需求主要包括交通工程和能源工程兩大領域。本文首先對能源、水利及交通運輸?shù)暮匿撉闆r進行分析。能源方面，預計 2020 年中國發(fā)電設備產(chǎn)量仍呈下降態(tài)勢，電源投資建設重點向非化石能源方向傾斜，煤電投資大幅減少；農(nóng)網(wǎng)升級改造、輸配電網(wǎng)和跨區(qū)輸電通道建設力度不斷加大，電力供應和資源配置能力不斷加強

39、；天然氣管網(wǎng)互聯(lián)互通、儲氣設施建設、氣價并軌等工作加快推進，石油產(chǎn)量將保持穩(wěn)中略升，天然氣產(chǎn)量同比將實現(xiàn)較快增長。據(jù)中鋼協(xié)預測2，2019 年能源方面耗鋼量將達到 4000 萬噸，2020 年能源方面耗鋼量將增加 100萬噸至 4100 萬噸，同比增長 2.5%。長 10%至 2655.95 億元，則耗鋼量將增加 48 萬噸至 531 萬噸，同比增長 10%。央水利建設投資計劃 1926.3 億元，已完成 495.2 億元，預計全年中央水利建設投資計劃增地方已落實到水利項目中水利方面，2019 年已累計安排中央水利建設投資計劃 2414.5 億元，地方已落實到水利項目中央水利建設投資計劃 23

40、54.2 億元，已完成 2241.1 億元，完成率 95.2%。截止2020 年 5 月，2020 年已累計安排中央水利建設 1966.6 億元，交通運輸方面，鐵路建設、城軌建設、公路建設及機場每增加 1 億元的固定資產(chǎn)投資，則相應的直接鋼材消費增加額約為 3333、11200、1600 及 1000 噸。鐵路方面，一季度全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額同比大幅下滑至 21%，為落實中央復工復產(chǎn)及“六穩(wěn)”“六?！睕Q策部署，國鐵集團已經(jīng)兩次上調(diào)全年固定資產(chǎn)投資任務目標，二季度全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額達到 2459 萬億，上半年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成3258 億元，同比增長 1.2%。據(jù)不完全統(tǒng)計，

41、2020 年全國鐵路固定資產(chǎn)投資額或超過 8200億元，有望創(chuàng)下 2016 年以來全國鐵路固定資產(chǎn)投資額新高。預計 2020 年鐵路用鋼量將增加 57 萬噸至 2730.6 萬噸，同比增長 2.13%。城市軌道交通方面， 據(jù)城市軌道交通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019 年新增運營線路長度為974.8 公里，全年共完成城市軌道交通建設 5958.9 億元，同比增長 8.9%。2020 年上半年共計新增運營線路長度 181.42 公里，下半年預計新增運營線路長度 800 公里左右，全年新增運營線路長度 6.6 公里，預計城市軌交建設將達到 6000 億元，則 2020 年軌道交通耗鋼量將增加 45 萬噸至

42、6719 萬噸，同比增長 0.68%。公路方面，2020 年全年公路水路投資規(guī)模在 1.8 萬億水平，與 2017 年-2019 年投資預期保持一致，但 2017-2019 年公路建設投資均在 2.1 萬億以上，遠大于前期政府預期目標水平。2020 年 1-7 月公路建設固定資產(chǎn)投資為 1.27 萬億，同比增長 11.31%，預估今2 HYPERLINK /gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=5ac3fb15b23de524e7b3c1f4acc419aecfe7481ab0a8188ddb22fd48 /gxportal/xfgl/port

43、al/content.html?articleId=5ac3fb15b23de524e7b3c1f4acc419aecfe7481ab0a8188ddb22fd48 14c07a38&columnId=a44207e193a5caa5e64102604b6933896a0025eb85c57c583b39626f33d4dafd年公路建設投資增速或將達到 5%，2020 年公路固定資產(chǎn)投資 2.3 萬億，耗鋼量將增加 175萬噸至 3678 萬噸，同比增長 5%。民航方面，2019 年末共有頒證民用航空機場 238 個，民航固定資產(chǎn)投資 964 億元，截止 2020 年我國規(guī)劃建設 244 個

44、機場，預計 2020 年全年民航投資 900 億元。民航方面耗鋼量將減少 7 萬噸至 90 萬噸，同比回落 7.16%。由于生態(tài)環(huán)保、市政工程、園區(qū)建設以及政府基礎設施建設無法根據(jù)其全部投資額來估算耗鋼量，這里僅估算由新增地方政府專項債的投資來測算其對鋼材需求的拉動作用。1-8 月，新增地方政府專項債中生態(tài)環(huán)保、市政工程、園區(qū)建設以及政府基礎設施占全部新增專項債比例為 28.85%，假設全年投資分布延續(xù) 1-8 月新增廣義專項債分布占比，則 2020 年全年這四項基礎設施建設投資規(guī)模將達到 1.08 萬億，同比去年增加 8965 億元。在中性假設情況下，地方政府專項債撬動 0.43 倍社會資本

45、，則 2020 年這幾項基建新增專項債能夠帶動投資達到 1.55 萬億，2019 年對應投資僅為 2649 億元，同比增加 1.28萬億。若按照每增加 1 億元的相應投資，保守估計相應的直接鋼材消費增加額為 200 噸來計算，帶動鋼材消費為 309 萬噸，較 2019 年增長 256 萬噸。據(jù)此核算，2020 年基建端耗鋼量或將達到 1.82 億噸，較 2019 年增加 675 萬噸，同比增長 3.86%。從具體鋼材需求分布來看，不僅交通運輸、能源等領域耗鋼量有所增長，地方政府專項債帶動的生態(tài)環(huán)保、市政工程、園區(qū)建設、政府基礎設施等項目建設也將大幅拉動鋼材需求。據(jù)中鋼協(xié)測算3，2020 年全年

46、鋼材消費量或將達到 8.9 億噸，同比增長 1.66%，絕對量同比增長 1450 萬噸。則 2020 年基建端對鋼材消費量的貢獻或達到 46.55%。表 5：基建耗鋼量估算（萬噸）鐵路軌道交通公路民航水利能源其他基建耗鋼量2019 年耗鋼量26746674350397483400053174842020 年耗鋼量27316719367890531410030918159絕對變化5745175-748100256675同比2.13%0.68%5.00%-7.16%10.00%2.50%483.55%3.86%資料來源：各相關政府機構網(wǎng)站、申萬宏源研究旺季螺紋表觀消費量有望超過 6-8 月水平終端

47、需求方面，以螺紋的表觀需求為例，2019 年螺紋表觀消費總量為 1.82 億噸，2020年，受國內(nèi)及海外特殊事件影響，一季度螺紋表觀消費量處于同期最低水平，較 2019 年下3 HYPERLINK /gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=5ac3fb15b23de524e7b3c1f4acc419aecfe7481 /gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=5ac3fb15b23de524e7b3c1f4acc419aecfe7481 ab0a8188ddb22fd4814c07a38&colum

48、nId=a44207e193a5caa5e64102604b6933896a0025eb85c57c583b39626f33d4daf d降 1231 萬噸，降幅為 35.16%；二季度起，隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐步復蘇，下游需求快速啟動，螺紋表觀消費量升至歷史同期最高水平，表觀消費量累計為 5681 萬噸，較 2019 年增長543 萬噸，同比增幅為 10.58%；7-8 月螺紋表觀消費量為 3309 萬噸，較 2019 年微增 84.27萬噸，同比增長 2.6%。1-8 月螺紋累計表觀消費總量為 1.13 億噸，較 2019 年仍有 604萬噸水平的減量，同比下降 5.09%。圖 19：2020 年

49、 5 月螺紋月度表觀需求總量升至歷史最高水平（萬噸）250020001500100050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020資料來源：Mysteel、申萬宏源研究8 月螺紋表觀需求走弱主要是受季節(jié)性因素影響，當前市場普遍對 9 月旺季需求持較為樂觀預期，需求回補可能性較大。為了測算后期需求回補的情況下，螺紋表觀需求的情況，本文參考了 2018 年的數(shù)據(jù)，由于受 3 月初兩會及環(huán)保因素趨嚴的影響，2018 年春季終端需求延至 4 月釋放，與今年需求延后釋放情況相類似，2018 年 9-11 月螺紋周均表觀消費量較當年 3-5 月表觀消費量均值高 1.98%，較 6-8 月螺紋周均表觀消費量高 5.51%。根據(jù) 2018 年水平推衍，2020 年 9-11 月螺紋周均表觀消費量或將達到 399-409 萬噸區(qū)間水平。