光伏電站不同融資模式深度解析

1、光伏電站不同融資模式深度解析2014-07-041瀏覽：105次6來自：太陽能光伏網(wǎng)分享：201年4上半年分布式推廣不利的原因在于商業(yè)模式不成熟、項目運營收益率存在不確定性以及融資存在瓶頸等問題。由于項目收益率無法得到保障，銀行等融資渠道難以大規(guī)模進入分布式光伏領(lǐng)域，行業(yè)遇到融資難的問題。而目前我國現(xiàn)有的融資渠道較少，主要仍依靠國開行或者商業(yè)銀行貸款。其他可預(yù)見的融資創(chuàng)新包括資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)金融、光伏產(chǎn)業(yè)基金等。下面我們將對上述融資模式逐一進行分析。（1）銀行貸款：融資成本較低，融資規(guī)模有限制目前銀行仍是光伏電站的主要融資渠道，且國內(nèi)多數(shù)領(lǐng)先運營商均得到國開行貸款，但目前銀行對分布式貸款尚未

2、放開，還不能接受以電站收益作為抵押的貸款，必須實物抵押。分布式的融資瓶頸在于其運營風(fēng)險高于地面電站，當(dāng)分布式發(fā)電量波動（氣候和電站質(zhì)量導(dǎo)致）、自發(fā)自用比例不確定、并網(wǎng)和電費收取風(fēng)險等核心問題能得到有效解決之后，分布式的融資難題將迎刃而解。近期銀行集中在做分布式項目的風(fēng)險管控調(diào)研，隨著保險介入和細(xì)則政策明朗，銀行貸款有望逐漸放開。行業(yè)研究中心高級分析師孫棟棟認(rèn)為，銀行貸款融資的優(yōu)點在于融資成本較低，而缺點主要是融資規(guī)模有限制，無法支持分布式光伏大規(guī)模發(fā)展。（2）眾籌模式：解決分布式融資的方式之一眾籌是一種融資行為，屬于股權(quán)融資，主要用于小額風(fēng)險投資，它的特點是積少成多、英雄不問出處。201年42

3、月國內(nèi)聯(lián)合光伏試水眾籌模式，聯(lián)合光伏通過眾籌網(wǎng)融資100萬元，用以在深圳前海新區(qū)建設(shè)光伏電站，投資鎖定期限為年，并承諾了的年化收益，被看做是互聯(lián)網(wǎng)金融參與太陽能電站建設(shè)的首次嘗試。眾籌模式的問題在于：1）電站融資規(guī)模很大，但眾籌之前涉及的科技、影視和技術(shù)項目的集資規(guī)模都很?。?）涉嫌非法集資，法律上暫未做出明確的界定；3）缺少擔(dān)保，一旦項目出現(xiàn)風(fēng)險，投資人難以追索權(quán)益，影響大規(guī)模融資的能力。（3）互聯(lián)網(wǎng)金融渠道：目前處于摸索期201年41月，曾傳阿里巴巴將推出“定期寶”，有意跨界投資光伏電站，而有知情的光伏行業(yè)資深人士表示，阿里巴巴方面的確在與一家具有國資背景的光伏電站大型企業(yè)洽談。如若成功，

4、光伏電站開發(fā)融資模式將出現(xiàn)顛覆式的變化?！岸ㄆ趯殹笔且豢罘忾]期介于7日至90日的短期理財產(chǎn)品，未來將投資于固定收益領(lǐng)域。從理論上來說，光伏電站資產(chǎn)確實符合固定收益投資標(biāo)的要求。201年3以來國家出臺了一系列扶持光伏電站開發(fā)的政策，較大改善了光伏發(fā)電上網(wǎng)和收購的條件，根據(jù)相關(guān)政策，電站運營方面在20年內(nèi)收入、補貼、成本均較為穩(wěn)定，類似于固定收益產(chǎn)品，而電站作為收益最穩(wěn)定的投資品種之一，非常適合從互聯(lián)網(wǎng)渠道融資。綜上分析，我們認(rèn)為未來電站運營商有望攜手互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以20年電站收費權(quán)做質(zhì)押推出理財產(chǎn)品，定價比同期銀行存款利率高出一定百分比，安全性方面通過善后基金、保險和銀行授信解決。目前運營商仍處于

5、籌備和摸索期，但未來將成為一種趨勢。對于公眾來說，互聯(lián)網(wǎng)金融為其提供間接投資電站的便利途徑，使分散的個體也可享有電站運營收益，推動光伏進入全民投資和分享的時代。高級分析師孫棟棟認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)點在于融資成本低，來源廣；缺點主要是推廣具有不確定性，目前沒有形成規(guī)模，消費者認(rèn)可度不高。（4）融資租賃和信托：融資成本較高，適合快速擴張企業(yè)光伏電站的開發(fā)運營類似于經(jīng)營性物業(yè)，融資租賃公司的切入點是在光伏電站的持有和運營之間。針對地面電站，融資租賃公司能為光伏電站提供前期開發(fā)融資，并為電站的建設(shè)運營提供直租和售后回租的服務(wù)。例如，愛康科技近期開展光伏電站融資租賃業(yè)務(wù)，其將持股的子公司青海蓓翔擁有的太陽

6、能電站整體發(fā)電資產(chǎn)出售給福能租賃，后者再將該資產(chǎn)返租給青海蓓翔運營。本次融資租賃融資金額為865萬0元，如果考慮保證金的影響，年實際利率為10.。8通5過%融資租賃業(yè)務(wù)，愛康科技盤活了現(xiàn)有資產(chǎn)，能快速獲取資金加快電站建設(shè)，對電站形成滾動開發(fā)。通過我們深入研究得出結(jié)論，該方案是融資租賃公司與光伏企業(yè)合作組建電站運營平臺，融資租賃公司幫助光伏企業(yè)打通融資渠道，光伏企業(yè)拓展新客戶，設(shè)計、開發(fā)、安裝屋頂光伏電站，雙方各自發(fā)揮自身優(yōu)勢，使只能做短期內(nèi)的開發(fā)建設(shè)業(yè)務(wù)的光伏企業(yè)有能力長期持有并運營電站。另外這種類資產(chǎn)證券化手段可提高電站項目的財務(wù)杠桿比例（二次加杠桿），提升資金使用效率，盤活電站資產(chǎn)，對電站

7、運營商突破融資瓶頸具有重要意義。雖然資金成本的上升影響短期利潤釋放，但和都有一定提升，適合快速擴張、搶占資源的民營企業(yè)。（5）資產(chǎn)證券化：有利于產(chǎn)品創(chuàng)新，利益共贏國內(nèi)光伏電站的資產(chǎn)證券化融資就是把已建成的光伏電站作為基礎(chǔ)資產(chǎn)（既有資產(chǎn)），把光伏電站的未來收益做成資產(chǎn)包，在融資市場上進行出售來獲取資金，再進行下一個光伏電站的投資建設(shè)。這是一種滾動式發(fā)展方式。做資產(chǎn)證券化的前提是必須有基礎(chǔ)資產(chǎn)，即光伏電站，而且該光伏電站必須是沒抵押的。光伏電站資產(chǎn)證券化的優(yōu)點在于：1）融資門檻低，市場需求廣泛；2）操作簡便，期限靈活；3）資金用途不受限制；4）有利于產(chǎn)品創(chuàng)新，利益共贏。而對應(yīng)的缺點的是：1）融資成

8、本較高，需要投資者對光伏電站有一定的接受度；2）相關(guān)法律法規(guī)有待完善。盡管如此行業(yè)研究中心高級分析師孫棟棟仍認(rèn)為，光伏電站資產(chǎn)證券化將是未來光伏電站融資的主流趨勢。（6）定增+可換股債券：適合國內(nèi)市場，特別是民營運營商民企在債權(quán)融資方面相比國企不占優(yōu)勢，但體制靈活、模式創(chuàng)新和執(zhí)行力相比國企有一定優(yōu)勢，依托利潤釋放、業(yè)績彈性和商業(yè)模式創(chuàng)新，結(jié)合國內(nèi)資本市場比海外具有高估值的優(yōu)勢（特別是成長股），在較高價位進行股權(quán)融資，釋放利潤提升股價，再股權(quán)融資，實現(xiàn)融資性增長。（7）光伏產(chǎn)業(yè)基金：資金成本較高，難以用于運營期基金是為了某一方向的投資將一定數(shù)量的社會資金集合在一起的投融資形式。光伏產(chǎn)業(yè)基金是以光伏電站建設(shè)為投資方向集合社會資金而建立的基金。光伏產(chǎn)業(yè)基金有利于解決啟動資金的問題，促進分布式的發(fā)展，但是基金融資成本較高且資金來源有限，存在一定的風(fēng)險。國內(nèi)首個專業(yè)光伏應(yīng)用基金-國-靈光伏應(yīng)用產(chǎn)業(yè)投資基金由國家發(fā)改委國際合作中心牽頭，由和靈投資管理（北京）有限公司、36光5伏電站網(wǎng)等共同發(fā)起成立。該基金將以股權(quán)的形式投資大型優(yōu)質(zhì)光伏地面電站及分布式光伏電站項目。國靈光伏應(yīng)用基金首期已完成融資5億元，并選擇當(dāng)下條件最好的項目給予其啟動資金支持，待電