摩托車消費(fèi)升級(jí)新方向

1、引言| 關(guān)于摩托車行業(yè)，本篇報(bào)告將解答哪些問(wèn)題？2020/06/022得益于我國(guó)居民消費(fèi)水平的提升，摩托車的主要用途正逐步由代步工具/生產(chǎn)資料向休閑、娛樂(lè)功能轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品升級(jí)快 速推進(jìn)，自主、合資品牌精品車型不斷涌現(xiàn)，ASP顯著提升，本篇報(bào)告作為摩托車系列報(bào)告一，將主要聚焦以下問(wèn)題：近年來(lái)我國(guó)摩托車銷量的總體走勢(shì)？銷量結(jié)構(gòu)發(fā)生了哪些變化？導(dǎo)致銷量和銷量結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的主要原因？中大排量摩托車消費(fèi)緣何興起？中大排量摩托車市場(chǎng)空間幾何？中大排量摩托車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將如何演繹？摩托車板塊投資應(yīng)關(guān)注哪些標(biāo)的？目錄摩托車行業(yè)：總銷量萎縮，但中大排量需求快速 增長(zhǎng)，仍有10倍空間中大排量格局：錢江一家獨(dú)大，春風(fēng)

2、份額居前投資建議：順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，關(guān)注龍頭車企風(fēng)險(xiǎn)提示2020/06/023產(chǎn)銷量| 產(chǎn)銷量總體萎縮，出口占六成，進(jìn)口規(guī)模小圖：中國(guó)摩托車出口銷量及占比（千萬(wàn)輛；%）圖：中國(guó)摩托車年產(chǎn)銷量（千萬(wàn)輛）我國(guó)摩托車產(chǎn)/銷量在2008年見(jiàn)頂后總體呈萎縮態(tài)勢(shì)， 2018年銷量1,557萬(wàn)輛，較2008年下滑43%；受排放切換 國(guó)四等因素影響，2019年摩托車銷量增長(zhǎng)10%至1713萬(wàn) 輛；2009年至今，我國(guó)摩托車出口占比逐年上升，2018年達(dá)到 928萬(wàn)輛，占比60%；我國(guó)摩托車進(jìn)口規(guī)模較小，2018年為3.41萬(wàn)輛，多數(shù)為 250cc以上中大排量車型，其中500cc以上大排量車型1.77 萬(wàn)輛，占比5

3、2%。0.00.51.01.52.03.02.519941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019摩托車產(chǎn)量資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)年鑒，華西證券研究所摩托車銷量4030201007060500.00.20.40.60.81.01.2200720082009201020112012201320142015201620172018中國(guó)摩托車出口數(shù)量資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)年鑒，華西證券研究所圖：中國(guó)摩托車進(jìn)口數(shù)量（輛）中國(guó)摩托車出口比例3500

4、0300002500020000150001000050000中國(guó)摩托車進(jìn)口數(shù)量資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)年鑒，華西證券研究所2020/06/024阻礙1&2| 汽車、電動(dòng)自行車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，擠壓摩托車消費(fèi)圖：中國(guó)電動(dòng)自行車產(chǎn)量及同比增速（萬(wàn)輛；%）資料來(lái)源：中汽協(xié)，華西證券研究所圖：中國(guó)汽車銷量及同比增速（萬(wàn)輛；%）2000年以來(lái)，汽車和電動(dòng)自行車產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，成為 重要的出行工具，摩托車消費(fèi)受到擠壓：汽車：2019年銷量達(dá)到2576.9萬(wàn)輛，其中乘用車銷量 2144.4萬(wàn)輛，相比2008年增長(zhǎng)175%;電動(dòng)自行車：2019年產(chǎn)量達(dá)到2707.7萬(wàn)輛，是同期摩托車 產(chǎn)量的1.6倍，相比20

5、08年增長(zhǎng)23.7%資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)年鑒，華西證券研究所-5005010015020040003500300025002000150010005000電動(dòng)自行車產(chǎn)量同比資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華西證券研究所圖：中國(guó)摩托車銷量及同比增速（萬(wàn)輛；%）50403020100-10-203500300025002000150010005000汽車銷量同比25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%050010001500200025003000摩托車銷量同比2020/06/025阻礙3| 摩托車禁限行政策多圖：京津冀、長(zhǎng)三角及珠三角摩托車禁限行區(qū)域2020/06/026資料來(lái)源：摩途，華

6、西證券研究所根據(jù)摩途統(tǒng)計(jì)，全國(guó)共有93個(gè)城市出臺(tái)了摩托車禁限行政策。以北京為例，所有摩托車不得駛?cè)攵h(huán)、三環(huán)、四環(huán)、五環(huán)主 路、機(jī)場(chǎng)高速等，京A牌照摩托車在長(zhǎng)安街等路段分時(shí)段限行，京B牌照摩托車不得駛?cè)胨沫h(huán)以內(nèi)道路。分排量銷量 | 中大排量需求快速增長(zhǎng)，但基數(shù)仍然極低資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)年鑒，華西證券研究所小排量仍是主流我國(guó)摩托車分排量銷量結(jié)構(gòu)向中大排量演變的趨勢(shì)確定，150cc以上車型銷量占比逐年提升；100150cc仍是目前最主流的排量段，以兩輪車為例， 2019年銷量1054.8萬(wàn)輛，占比78.8%；250cc以下銷量 1303.4萬(wàn)輛，占比98.7%，說(shuō)明摩托車仍以工具屬性為 主。圖

7、：中國(guó)中大排量?jī)奢喣ν熊囦N量（含出口）（萬(wàn)輛）資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊，華西證券研究所中大排量需求快速釋放250cc以上中大排量摩托車銷量快速增長(zhǎng)；2019年，兩輪摩托車中，250400cc銷量12.6萬(wàn)輛， 400cc以上5.1萬(wàn)輛，合計(jì)17.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)67.3%，主 要由供給端驅(qū)動(dòng)。圖：中國(guó)兩輪摩托車銷量組成分排量（萬(wàn)輛）2500 2000150010005000201020112012201350cc以下 150cc-250cc2014201550cc-100cc 250cc-400cc2016201720182019100cc-150cc 400cc-750cc12.65.

8、1201816141210864202010201120122013250cc-400cc201420152016201720182019400cc-750cc2020/06/027核心賣點(diǎn) | 大排量摩托車售價(jià)相對(duì)低廉，性能媲美超跑寶馬S1000rr川崎ZX-10R法拉利F8排量：999cc功率：146kw/13500rpm扭矩：113Nm/10500rpm電噴，水油冷，四缸整備質(zhì)量：204kg功率/質(zhì)量：0.97ps/kg零百：2.9s（2.3s*）極速：300km/h+價(jià)格：25.85萬(wàn)邁凱倫720S排量：998cc功率：147.1kw/13000rpm扭矩：113.5Nm/11500r

9、pm電噴，水冷，四缸整備質(zhì)量：206kg功率/質(zhì)量：0.97ps/kg零百：2.9s極速：299km/h價(jià)格：24.19萬(wàn)排量：3994cc功率：530kw/7500rpm扭矩：770Nm/55006500rpm4.0T V8+7DCT整備質(zhì)量：1283kg功率/質(zhì)量：0.56ps/kg零百：2.9s極速：341km/h價(jià)格：339.8萬(wàn)排量：3902cc功率：530kw/8000rpm扭矩：770Nm/3250rpm3.9T V8+7DCT整備質(zhì)量：1435kg功率/質(zhì)量：0.50ps/kg零百：2.9s極速：340km/h價(jià)格：298.8萬(wàn)資料來(lái)源：牛摩網(wǎng)，川崎官網(wǎng)，汽車之家，華西證券研究

10、所2020/06/028美國(guó)&歐洲| 日系和本土品牌瓜分市場(chǎng)，中大排量占比過(guò)半圖：美國(guó)摩托車銷量組成分品牌（%）資料來(lái)源：牛摩網(wǎng)，華西證券研究所圖：歐洲摩托車銷量組成分品牌（%）資料來(lái)源：牛摩網(wǎng)，華西證券研究所資料來(lái)源：IMMA，華西證券研究所資料來(lái)源：IMMA，華西證券研究所圖：歐洲摩托車銷量組成分排量（%）35%13%13%9%5%5%20%Harley Davidson HondaYamaha Kawasaki Suzuki Polaris其他16%15%13%9%5%4%5%33%HondaBMWYamaha Kawasaki Suzuki Ducati Triumph其他圖：北美摩托

11、車銷量組成分排量（%）2%5%92%50cc以下 50cc-250cc 250cc-500cc 500cc以上19%29%15%37%50cc以下 50cc-250cc 250cc-500cc 500cc以上2020/06/029中國(guó)&日本| 以小排量車型為主圖：日本摩托車銷量組成分排量（%）資料來(lái)源：牛摩網(wǎng)，華西證券研究所圖：2019中國(guó)摩托車國(guó)內(nèi)銷量分車企（%）資料來(lái)源：中汽協(xié)，華西證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)年鑒，華西證券研究所45%32%16%圖：日本摩托車銷量組成分品牌（%）2%5%Honda Yamaha Suzuki Kawasaki 其他38.8%28.6%15.5%17.

12、1%50cc以下 50cc-125cc 125cc-250cc 250cc以上60.4%33.1%資料來(lái)源：日本自動(dòng)車工業(yè)協(xié)會(huì)，華西證券研究所圖：2019中國(guó)兩輪摩托車銷量分排量（含出口）（%）1.3%50cc以下 50cc-125cc 125cc-250cc 250cc以上13.50%2.65%6.38%4.84%6.38%6.27%4.01%2.59%53.38%大長(zhǎng)江 隆鑫 宗申 銀翔 力帆五羊-本田 新大洲本田 廣州大運(yùn) 其他2020/06/0210市場(chǎng)空間測(cè)算| 中大排量摩托車市場(chǎng)空間巨大中大排量摩托車年銷量2020/06/0211人口人均美國(guó)約37萬(wàn)輛約3.30億11.2輛/萬(wàn)人日

13、本約9.3萬(wàn)輛約1.25億7.4輛/萬(wàn)人歐洲約59萬(wàn)輛約7.40億8.0輛/萬(wàn)人中國(guó)約13萬(wàn)輛約14.00億0.9輛/萬(wàn)人表：主要發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)中大排量摩托車消費(fèi)情況資料來(lái)源：哈雷戴維森年報(bào)等，華西證券研究所假設(shè)到2030年，我國(guó)中大排量摩托車人均銷量達(dá)到8輛/萬(wàn)人，對(duì)應(yīng)年銷量112萬(wàn)輛；預(yù)計(jì)未來(lái)10年中大排量摩托車銷量CAGR 20%以上。政策利好1| 禁、限摩政策總體趨于寬松文件名稱主要內(nèi)容2020/06/0212廣州市非機(jī)動(dòng)車和摩托車管理 1. 外地車特定時(shí)間劃定區(qū)域內(nèi)可通行；2. 解除禁售、解除高額罰款；3. 新增廣州 規(guī)定（草案修改稿）火車南站為禁行區(qū)域。2018年10月10日深圳市

14、公安局況的說(shuō)明在機(jī)動(dòng)車保有量、密度及道路通行條件允許并支持的情況下，可以適當(dāng)放開(kāi)，但關(guān)于深圳市公安局交通警察局 暫時(shí)無(wú)法做到全面放開(kāi)。參考北京、上海、香港等城市的管理模式，研究摩托車 關(guān)于禁止摩托車在我市部分道路 指標(biāo)競(jìng)拍、車輛上牌、人員考試、車輛準(zhǔn)入、通行管理、停車管理、違法處罰等行駛的通告征求意見(jiàn)及采納情 管理措施，結(jié)合深圳市道路通行實(shí)際情況，做好調(diào)研論證、擬定管理政策，按規(guī)定性文件要求征求相關(guān)群體意見(jiàn)后，報(bào)市政府審定通過(guò)后，修改相關(guān)政府規(guī)章及 管理通告。2018年12月28日廣東省公安廳作的通知（征求意見(jiàn)稿）根據(jù)當(dāng)?shù)氐缆方煌ü芾韺?shí)際情況，確定開(kāi)展摩托車“帶牌銷售”試點(diǎn)范圍，除依 關(guān)于開(kāi)展

15、摩托車帶牌銷售試點(diǎn)工 法不予摩托車注冊(cè)登記的地市外，每個(gè)地市至少應(yīng)確定一個(gè)縣（區(qū)）作為試點(diǎn)，并逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。明確摩托車“帶牌銷售”的業(yè)務(wù)流程、工作職責(zé)和違約責(zé)任，完善摩托車新車注冊(cè)的查驗(yàn)、檢測(cè)工作。規(guī)范“帶牌銷售”摩托車業(yè)務(wù)代辦，優(yōu)化“帶牌銷售”摩托車注冊(cè)登記程序，加強(qiáng)摩托車銷售監(jiān)管。2017年11月28日西安市政府辦公廳西安市人民政府關(guān)于規(guī)范性文件 宣布西安市人民政府關(guān)于加強(qiáng)道路交通秩序綜合治理的通告在內(nèi)的91件市政 清理結(jié)果的決定府及市政府辦公廳規(guī)范性文件目失效。汕頭市公安局汕頭經(jīng)濟(jì)特區(qū)道路交通安全條 二輪摩托車準(zhǔn)予注冊(cè)登記。排氣量大于125毫升的摩托車及非本市號(hào)牌的摩托車、 例（修訂

16、征求意見(jiàn)稿）電動(dòng)自行車不得進(jìn)入城市中心區(qū)域行駛。2020年2月7日資料來(lái)源：華西證券研究所表：禁、限摩政策解禁地區(qū)梳理時(shí)間發(fā)布主體2017年3月29日廣州市人大2020/06/0213政策利好2| 電動(dòng)自行車管理趨于規(guī)范項(xiàng)目名稱GB17761-2018電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范GB17761-1999電動(dòng)自行車通用技術(shù)條件腳踏騎行具有腳踏騎行功能（必須具備）非否決項(xiàng)最高車速電驅(qū)動(dòng)行駛時(shí)，最高設(shè)計(jì)車速不超過(guò)25km/h；電助動(dòng)行駛時(shí)，車速超過(guò)25km/h，電動(dòng)機(jī)不得提供動(dòng)力輸出不大于20km/h，電動(dòng)自行車應(yīng)裝有制動(dòng)斷電裝置，在制動(dòng)時(shí) 應(yīng)能自動(dòng)切斷電源整車質(zhì)量裝配完整的電動(dòng)自行車整車質(zhì)量應(yīng)當(dāng)小于或等

17、于55kg電動(dòng)自行車的整車質(zhì)量（重量）應(yīng)不大于40kg蓄電池的標(biāo)稱電壓小于或等于48v電動(dòng)自行車的蓄電池應(yīng)有良好的密封性，在正常安裝位置條件 下，充放電時(shí)不應(yīng)有滲漏現(xiàn)象；標(biāo)稱電壓應(yīng)不大于48v電動(dòng)機(jī)額定連續(xù)輸出功率小于或等于400w不大于240w防篡改設(shè)計(jì)電動(dòng)自行車的軟硬件均應(yīng)具有防止擅自改裝或改動(dòng)最高時(shí)速、 功率、電壓、腳踏騎行的設(shè)計(jì)無(wú)表：電動(dòng)自行車新老技術(shù)規(guī)范對(duì)比分類電動(dòng)自行車電動(dòng)輕便摩托車電動(dòng)摩托車主要標(biāo)準(zhǔn)最高時(shí)速不超過(guò)25km，整車質(zhì)量（含電池）不超 過(guò)55公斤，需要有腳踏騎行能力，電功率不超過(guò) 400瓦，蓄電池標(biāo)準(zhǔn)電壓不超過(guò)48v。最高時(shí)速不超過(guò)50km； 對(duì)應(yīng)駕駛證準(zhǔn)駕車型代碼F。

18、最高時(shí)速超過(guò)50km；對(duì)應(yīng)駕駛證準(zhǔn)駕車型代碼E。資料來(lái)源：華西證券研究所表：電動(dòng)自行車與電動(dòng)摩托車標(biāo)準(zhǔn)差異目錄摩托車行業(yè)：總銷量萎縮，但中大排量需求快速 增長(zhǎng)，仍有10倍空間中大排量格局：錢江一家獨(dú)大，春風(fēng)份額居前投資建議：順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，關(guān)注龍頭車企風(fēng)險(xiǎn)提示2020/06/0214中大排量格局 | 錢江一家獨(dú)大，春風(fēng)份額居前201920182017201620152014行業(yè)1519.41395.51508.71680.01882.32129.4錢江摩托44.2841.5340.0433.3641.0247.68市占率2.9%3.0%2.7%2.0%2.2%2.2%總銷量（萬(wàn)輛）春風(fēng)動(dòng)力4.9

19、63.752.972.321.610.93市占率0.3%0.3%0.2%0.1%0.1%0.0%隆鑫通用109.18104.11112.0294.3793.5179.00市占率7.2%7.5%7.4%5.6%5.0%3.7%行業(yè)17.710.69.34.73.71.9錢江摩托8.56.125.202.141.931.42市占率48.0%57.7%55.9%45.5%52.3%73.7%250cc以上（萬(wàn)輛）春風(fēng)動(dòng)力1.891.481.480.680.240.20市占率10.7%13.9%15.9%14.4%6.5%10.6%隆鑫通用無(wú)極營(yíng)收同比+4.5 倍，寶馬摩托車營(yíng) 收同比+196%無(wú)極0

20、.33萬(wàn)輛，寶 馬C400 0.51萬(wàn)輛2020/06/0215表：主要上市摩托車企銷量及市占率資料來(lái)源：公司公告等，華西證券研究所主要的上市摩托車企中，錢江摩托在250cc以上中大排量摩托車領(lǐng)域一家獨(dú)大，市場(chǎng)份額在5成左右；春風(fēng)動(dòng)力市場(chǎng)份額居 前，2019年達(dá)到10.7%；目前國(guó)產(chǎn)250cc以上摩托車出口占比較高，但內(nèi)銷比例快速增加。以錢江為例，2017/18/19年出口占比分別達(dá)到62%/65%/41%；我們估算國(guó)內(nèi)中大排量摩托車2019年的市場(chǎng)需求在13萬(wàn)輛左右。車型覆蓋 | 自主品牌從街車切入，車型逐步分化，與合資品牌錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)圖：國(guó)內(nèi)主要中高端摩托車生產(chǎn)企業(yè)車型覆蓋情況錢江貝納利春風(fēng)動(dòng)

21、力隆鑫無(wú)極豪爵鈴木五本&新本宗申比亞喬街車仿賽運(yùn)動(dòng)旅行旅行探險(xiǎn)復(fù)古街車踏板巡航越野圖：摩托車車型分類資料來(lái)源：Motorcycle Legal Foundation，華西證券研究所目前在售的國(guó)產(chǎn)中高端摩托車型中：自主品牌：主要覆蓋15萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間，均從街車切入， 但衍生車型存在差異，如錢江貝納利-探險(xiǎn)/復(fù)古街車，春風(fēng)動(dòng) 力-旅行車/仿賽，隆鑫無(wú)極-探險(xiǎn)/復(fù)古街車。合資品牌：目前引入國(guó)產(chǎn)的主要是150300cc車型，售價(jià) 明顯高于同排量段的自主品牌車型。010000資料來(lái)源：華西證券研究所2020/06/02162000030000400005000060000錢江貝納利春風(fēng)動(dòng)力隆鑫無(wú)極豪爵鈴木

22、資料來(lái)源：華西證券研究所圖：國(guó)內(nèi)主要中高端摩托車生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間（元）宗申比亞喬五本&新本錢江貝納利 | 動(dòng)力總成/車型譜系最豐富的，仿賽短板有望補(bǔ)足752STNT600502CTRK502幼獅500帝國(guó)400302R302STNT25TRK251幼獅250銀韌排量：500cc最大功率/扭矩：35kw，4546Nm 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，水冷，雙缸排量：249cc最大功率/扭矩：1820kw，20.521Nm 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，水冷，單缸排量：300cc最大功率/扭矩：2628kw，25.627Nm 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，水冷，雙缸排量：600cc最大功率/扭矩：60kw，52Nm 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電

23、噴，水冷，四缸QJ600GS-3B資料來(lái)源：天貓等，華西證券研究所2020/06/0217春風(fēng)動(dòng)力| 街車和旅行車見(jiàn)長(zhǎng)，排量段逐步完善，KTM技術(shù)加持650國(guó)賓400NK400GT250NK250SR排量：649.3cc最大功率/扭矩：4552kw，5662Nm 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，水冷，雙缸650NK650GT650MT排量：400.4cc最大功率/扭矩：30.5kw，34.4Nm 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，水冷，雙缸排量：249.2cc最大功率/扭矩：19.520.5kw，22Nm發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，水冷，單缸CF1250J排 量 ：1278.8cc 最大功率：105kw 最大扭矩：120Nm發(fā)動(dòng)機(jī)：

24、水冷，V型雙缸 首款國(guó)產(chǎn)公升級(jí)重機(jī)民用版有望2021年發(fā)布資料來(lái)源：春風(fēng)動(dòng)力官網(wǎng)，華西證券研究所2020/06/0218春風(fēng)動(dòng)力| 仿賽體現(xiàn)功力，有望推出更多車型250NK250SRNinja250排量：249.2cc功率：19.5kw扭矩：22Nm電噴，水冷，單缸整備質(zhì)量：151kg坐高：795mm零百：7.9s極速：139.5km/h價(jià)格：1.89萬(wàn)排量：249.2cc功率：20.5kw扭矩：22Nm電噴，水冷，單缸整備質(zhì)量：165kg坐高：780mm零百：7.5s極速：144.6km/h價(jià)格：2.168萬(wàn)排量：248cc功率：18.4kw扭矩：23.4Nm電噴，水冷，雙缸整備質(zhì)量：178

25、kg坐高：790mm零百：9.8s極速：130km/h價(jià)格：3.068萬(wàn)排量：249cc功率：20kw扭矩：19.6Nm電噴，水冷，雙缸濕重：174kg坐高：785mm零百：8.7s極速：135km/h價(jià)格：4.39萬(wàn)GSX250R2020/06/0219資料來(lái)源：春風(fēng)動(dòng)力官網(wǎng)，川崎官網(wǎng)，牛摩網(wǎng)，華西證券研究所進(jìn)口車稅率| 進(jìn)口摩托車綜合稅率整體高于汽車，KTM國(guó)產(chǎn)必要性強(qiáng)資料來(lái)源：稅務(wù)總局，海關(guān)總署等，華西證券研究所排量關(guān)稅增值稅消費(fèi)稅綜合稅率排量250cc45%13%063.9%250cc45%13%3%68.9%250cc排量500cc45%13%10%77.2%500cc排量800cc

26、40%13%10%71.1%排量800cc30%13%10%58.9%電動(dòng)摩托車45%13%063.9%摩托車零部件15%13%030.0%排量關(guān)稅增值稅消費(fèi)稅綜合稅率排量1.015%13%1%31.3%1.0排量1.515%13%3%34.0%1.5排量2.015%13%5%36.8%2.0排量2.515%13%9%42.8%2.5排量3.015%13%12%47.7%3.0排量4.015%13%15%52.9%排量4.015%13%40%116.6%表：進(jìn)口汽車稅率測(cè)算（%）表：最惠國(guó)進(jìn)口摩托車稅率測(cè)算（%）資料來(lái)源：稅務(wù)總局，海關(guān)總署等，華西證券研究所資料來(lái)源：稅務(wù)總局，海關(guān)總署等，華西

27、證券研究所排量關(guān)稅增值稅消費(fèi)稅綜合稅率排量250cc013%013%250cc013%3%16.5%250cc排量500cc013%10%25.6%500cc排量800cc013%10%25.6%排量800cc013%10%25.6%電動(dòng)摩托車013%013%表：東盟進(jìn)口摩托車稅率測(cè)算（%）進(jìn)口摩托車整車普通關(guān)稅稅率高達(dá)150%，最惠國(guó)關(guān)稅稅率 為3045%，日本、德國(guó)、意大利、英國(guó)、美國(guó)等主要摩托 車品牌所在地均享受最惠國(guó)稅率；高關(guān)稅稅率導(dǎo)致進(jìn)口摩托車綜合稅率整體高于汽車；從東盟國(guó)家進(jìn)口摩托車享受零關(guān)稅，綜合稅率較低，與國(guó) 產(chǎn)車無(wú)差別。2020/06/0220春風(fēng)KTM | 國(guó)產(chǎn)后降價(jià)空間3

28、0%以上，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯790DUKEZ900排量：799cc功率：77kw扭矩：87Nm電噴，水冷，雙缸產(chǎn)地：奧地利價(jià)格：12.68萬(wàn)排量：948cc功率：86.3kw扭矩：95Nm電噴，水冷，四缸產(chǎn)地：泰國(guó)價(jià)格：10.66萬(wàn)排量：745cc功率：40.3kw扭矩：68Nm電噴，水冷，雙缸產(chǎn)地：泰國(guó)價(jià)格：9.5萬(wàn)NC750S2017年10月，春風(fēng)動(dòng)力公告與 KTM合資成立春風(fēng)凱特摩。目前KTM 790 DUKE為奧地利生 產(chǎn)（關(guān)稅稅率40%），主要日系 競(jìng)品川崎Z900、本田NC750S均 為泰國(guó)生產(chǎn)（關(guān)稅稅率0%）， 790 DUKE售價(jià)明顯高于競(jìng)品。到岸價(jià)12.68/1.4/1.11=8

29、.16萬(wàn)，BOM成本4.08萬(wàn)，假設(shè)：CKD： (4.08*1.15+4.08)*1.11=9.7萬(wàn)50% 國(guó) 產(chǎn) 化 ： (2.04*1.15+6.12)*1.11=9.4萬(wàn)100%國(guó)產(chǎn)化： 8.16*1.11=9.1萬(wàn)零部件降本10%：(4.08*0.9+4.08)*1.11=8.6萬(wàn)2020/06/0221資料來(lái)源：川崎官網(wǎng)，本田官網(wǎng)，牛摩網(wǎng)，華西證券研究所隆鑫通用| 代工能力強(qiáng)，整車車系多，存在感較弱180.8cc風(fēng)冷，單缸223cc油冷，單缸292.4cc水冷，單缸471cc水冷，雙缸652cc水冷，單缸探 險(xiǎn)街 車仿 賽復(fù) 古無(wú)極650R250cc的動(dòng)力，250cc的價(jià)格，300c

30、c的油耗。C400 x & C400GT2020/06/0222寶馬852cc雙缸MV奧古斯塔800cc三缸資料來(lái)源：隆鑫無(wú)極官網(wǎng)，牛摩網(wǎng)，華西證券研究所大長(zhǎng)江-豪爵鈴木 | 250cc平臺(tái)已用至極限，未來(lái)寄希望于鈴木全面進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)GW250GSX250RDL250排量：248cc最大功率/扭矩：18.4kw，23.4Nm 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，水冷，雙缸V-Strom 650XT2013年推出街車GW250，2017年推出街車GSX250R，2018年推出探險(xiǎn) 車DL250（海外：V-Strom 250），三款車型均返銷日本市場(chǎng)，250cc平 臺(tái)已用至極限；鈴木是否全面進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)存在較大不確

31、定性。相比本田、川崎，鈴木 對(duì)中國(guó)市場(chǎng)較猶豫：GSX-R1000（大R）、GSX-R600（小R）、隼等車 型曾短暫大貿(mào)銷售，目前已退市；V-Strom 650遲遲未公布售價(jià)。資料來(lái)源：豪爵鈴木官網(wǎng)，鈴木官網(wǎng)，華西證券研究所2020/06/02排量：184.4cc最大功率/扭矩：11.712.4kw，1516.3Nm 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，風(fēng)冷，單缸五羊&新大洲本田 | 雙車企雙渠道戰(zhàn)略，國(guó)產(chǎn)中高端車型較少暴風(fēng)眼猛鷙鷙道CBF190TRCBF190RPCX2020/06/0224PCX150CBF190X五 羊 本 田新 大 洲 本 田排量：149.3cc最大功率/扭矩：10.8kw/13.7Nm

32、 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，水冷，單缸資料來(lái)源：五羊本田&新大洲本田官網(wǎng)，華西證券研究所本田 | 進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)車型分網(wǎng)銷售，大排量車型引進(jìn)國(guó)產(chǎn)可能性不大本田的進(jìn)口車型在Honda Dreamwing渠道銷售，目前已大量引 進(jìn)5001,800cc排量車型；其中，500cc、650cc車型為泰國(guó)生產(chǎn)；750cc及以上車型目前 銷量規(guī)模較小，短期內(nèi)大排量車型引入國(guó)產(chǎn)可能性不大；250400cc的車型有引入五羊/新大洲生產(chǎn)的可能。資料來(lái)源：本田官網(wǎng)，華西證券研究所2020/06/0225宗申比亞喬&阿普利亞 | 主打踏板車，跨騎衍生新車型能力有限比 亞 喬阿 普 利 亞排量：149cc最大功率/扭矩：13.3k

33、w，14Nm 發(fā)動(dòng)機(jī)形式：電噴，水冷，單缸采用雙品牌戰(zhàn)略，比亞喬品牌主打 中端，阿普利亞品牌主打中高端；在售車型以踏板車為主，阿普利亞 品牌的中高端踏板車型與Vespa共 享155/244/278cc發(fā)動(dòng)機(jī)；阿普利亞品牌4款跨騎車型共享 149cc單缸水冷發(fā)動(dòng)機(jī)，目前該平 臺(tái)已覆蓋街車、仿賽、CAFE和探 險(xiǎn)車，衍生新車型潛力有限。資料來(lái)源：宗申比亞喬&阿普利亞官網(wǎng)，華西證券研究所2020/06/0226比亞喬| 大踏板和中排量仿賽將是潛在增量車型比亞喬Vespa圣甲蟲(chóng)吉雷拉阿普利亞德比Moto Guzzi資料來(lái)源：比亞喬官網(wǎng)，華西證券研究所比亞喬集團(tuán)旗下4個(gè)踏板車品牌，3個(gè)跨騎品牌中：Ves

34、pa主銷車型已經(jīng)在越南生產(chǎn)，圣甲蟲(chóng)200由金城代工（內(nèi)銷版：提拉米蘇），吉雷拉（踏板車中的AMG）、德比（拉力 車）、Moto Guzzi（V缸CAFE）均專注于小眾市場(chǎng)，引入國(guó)產(chǎn)可能性不大；比亞喬品牌中Liberty、Medley、Beverly等車系可以滿足中高端通勤需求；阿普利亞是Moto GP中小排量組冠軍品牌，有望引 入更多仿賽車型。2020/06/022020/06/02競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比與格局展望| 短期趨于分散，中長(zhǎng)期向頭部集中我們認(rèn)為中大排量摩托車將復(fù)制SUV的發(fā)展歷程， 在市場(chǎng)容量快速擴(kuò)大的過(guò)程中，二線車企有望憑借高性 價(jià)比階段性瓜分市場(chǎng)紅利，競(jìng)爭(zhēng)格局短期內(nèi)趨于分散， 但隨著市場(chǎng)逐

35、步成熟，份額最終將向品牌力突出、動(dòng)力 總成技術(shù)領(lǐng)先、整車設(shè)計(jì)能力強(qiáng)的頭部自主、合資品牌 集中。錢江貝納利春風(fēng)動(dòng)力隆鑫無(wú)極豪爵鈴木五本&新本宗申比亞喬品牌力2005年收購(gòu)意大利品牌貝納利，但目前國(guó)內(nèi)自主 在售車型均為本土開(kāi)發(fā)車型2014年入選國(guó)賓車，龍頭地位得到認(rèn)可；2017年與KTM合資代工能力強(qiáng)：寶馬發(fā)動(dòng) 機(jī)+踏板車、MV奧古 斯塔發(fā)動(dòng)機(jī)；自有品牌 影響力一般一線日系品牌一線日系品牌，雙車企 雙渠道戰(zhàn)略目前引入比亞喬（中 端）、阿普利亞（中高 端）兩個(gè)品牌動(dòng)力總成技術(shù)動(dòng)力總成最豐富，包括250cc單缸/300cc雙缸/400cc單缸/600cc四缸/752cc雙缸等主打250cc單缸/400

36、cc 雙缸/650cc雙缸， 2020年推出1279cc公 務(wù)車-首款國(guó)產(chǎn)公升級(jí) 重機(jī)動(dòng)力總成多樣，無(wú)明確 技術(shù)亮點(diǎn)250cc雙缸平臺(tái)推出3 款車型，均成為爆款， 并返銷日本190cc（跨騎）/150cc（踏板）兩個(gè)平臺(tái)，缺 少中大排量動(dòng)力總成中高端踏板車型與 Vespa共享 155/244/278cc發(fā)動(dòng)機(jī)整車設(shè)計(jì)能力擅長(zhǎng)街車、復(fù)古街車及 探險(xiǎn)車，有望推出四缸 仿賽車型擅長(zhǎng)街車、旅行車，首 款仿賽已經(jīng)成為爆款擅長(zhǎng)街車、復(fù)古街車及 探險(xiǎn)車250cc平臺(tái)新車型衍生 能力有限新車型衍生能力有限， 有望引入250400cc中 排量車型合作伙伴產(chǎn)品豐富，有 望引入大踏板和中排量 仿賽表：國(guó)內(nèi)主要中高端

37、摩托車生產(chǎn)企業(yè)品牌力、動(dòng)力總成技術(shù)、整車設(shè)計(jì)能力比較資料來(lái)源：華西證券研究所圖：國(guó)內(nèi)主要中高端摩托車生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析品牌力動(dòng)力總成車型譜系衍生能力性價(jià)比 錢江貝納利 春風(fēng)動(dòng)力 隆鑫無(wú)極 豪爵鈴木 五本&新本 宗申比亞喬目錄摩托車行業(yè)：總銷量萎縮，但中大排量需求快速 增長(zhǎng)，仍有10倍空間中大排量格局：錢江一家獨(dú)大，春風(fēng)份額居前投資建議：順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，關(guān)注龍頭車企風(fēng)險(xiǎn)提示2020/06/0229投資建議| 中大排量摩托代表消費(fèi)升級(jí)新方向，建議關(guān)注龍頭車企2020/06/0230我國(guó)摩托車銷量總體萎縮，但中大排量摩托車消費(fèi)快速興起。受汽車、電動(dòng)自行車擠壓，以及禁、限行政策沖擊，我國(guó)摩托車產(chǎn)銷量在 2008年見(jiàn)頂后總體萎縮，2019年銷量1713萬(wàn)輛，較2008年下降近四成。2019年兩輪摩托車中250cc及以下排量銷量占比高達(dá)98.7%， 說(shuō)明仍以工具屬性為主；但250cc以上中大排量摩托車銷量快速增長(zhǎng)，2019年達(dá)到17.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)67%，供給端提供主要驅(qū)動(dòng)力。中大排量摩托車符合消費(fèi)升級(jí)方向，同時(shí)政策環(huán)境利好摩托車消費(fèi)。摩托車車身小巧，可以有效緩解擁堵；中大排量摩托車價(jià)格相對(duì)低 廉而動(dòng)力、操控性能優(yōu)異，是良好的休閑、娛樂(lè)工具，符合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。政策方面：1）全國(guó)范圍內(nèi)禁、限摩政策總體趨于寬松，如 廣東省要求