常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)

1、常用的財(cái)務(wù)指標(biāo).贏利狀況I）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)又100%考察凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)的程度，保持穩(wěn)定的數(shù)值或者持續(xù)增 長(zhǎng)說明企業(yè)處于良性進(jìn)展階段，假如這個(gè)數(shù)值在下降，那么說明企業(yè)增長(zhǎng)的速度在放緩。這個(gè)指標(biāo)考察凈 資產(chǎn)對(duì)于利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度，表示股東資產(chǎn)獵取回報(bào)的程度，數(shù)值越高越好2）凈利率=凈利潤(rùn)+主營業(yè)務(wù)收入X 100% |即凈利潤(rùn)率、銷售凈利率、銷售利潤(rùn)率、經(jīng)營凈利率、主營 業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，說明企業(yè)主業(yè)的盈利力量3）資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)+總資產(chǎn)X 100% |即總資產(chǎn)酬勞率、總資產(chǎn)收益率，這個(gè)指標(biāo)表示總資產(chǎn)的獲純 利的程度，數(shù)值越高越好。凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額義（1-所得稅率）4）資產(chǎn)利潤(rùn)率=總利潤(rùn)+總

2、資產(chǎn)X 100% |即總資產(chǎn)收益率，這個(gè)指標(biāo)代表總資產(chǎn)獵取回報(bào)的程度，數(shù)值 越高越好.成長(zhǎng)性1）主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率二（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）上期主營業(yè)務(wù)收入X 100% |從公司主 業(yè)增長(zhǎng)狀況考察企業(yè)的成長(zhǎng)性，這個(gè)數(shù)值越高越好2）主營利潤(rùn)增長(zhǎng)率二（本期主營利潤(rùn)-上期主營利潤(rùn)）+上期主營利潤(rùn)又100% |從公司主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)狀況考 察企業(yè)的成長(zhǎng)性，這個(gè)數(shù)值越高越好3）稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期利潤(rùn)總額-上期利潤(rùn)總額）+上期利潤(rùn)總額X 100% |從公司利潤(rùn)總額增長(zhǎng)狀況考 察企業(yè)的成長(zhǎng)性，這個(gè)數(shù)值越高越好4）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn)）+上期凈利潤(rùn)X 100% |從公司凈利潤(rùn)增

3、長(zhǎng)狀況考察企業(yè)的成 長(zhǎng)性，這個(gè)數(shù)值越高越好5）股東權(quán)益增長(zhǎng)率=（本期股東權(quán)益-上期股東權(quán)益）上期股東權(quán)益X 100% |即資本積累率，從公司股東 權(quán)益增長(zhǎng)狀況考察企業(yè)的成長(zhǎng)性，這個(gè)數(shù)值越高越好6）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（本期總資產(chǎn)-上期總資產(chǎn)）+上期總資產(chǎn)X 100% |從公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)狀況考察企業(yè)的成 長(zhǎng)性，這個(gè)數(shù)值越高越好.主營業(yè)務(wù)收入1）毛利率=主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營業(yè)務(wù)收入X 100% |即經(jīng)營毛利率、銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，考察 公司主業(yè)的獲利力量，這是企業(yè)利潤(rùn)的基礎(chǔ)，數(shù)值越高說明公司主業(yè)獲利力量越高2）主營本錢比例=主營業(yè)務(wù)本錢+主營業(yè)務(wù)收入X 100% |考察公司主業(yè)取得一份收入需要付出的

4、代價(jià)， 這個(gè)比例越低越好3）主營業(yè)務(wù)牢靠性比例二銷售商品或供應(yīng)勞務(wù)收到的現(xiàn)金+主營業(yè)務(wù)收入X 100% |說明主營業(yè)務(wù)收入當(dāng) 中得到牢靠的現(xiàn)金收入支持的比例（同5-1主營收入現(xiàn)金含量）.經(jīng)營管理力量1）營業(yè)費(fèi)用比例=營業(yè)費(fèi)用+主營業(yè)務(wù)收入X 100% |考察公司取得單位營業(yè)額需要支出的營業(yè)費(fèi)用，這 個(gè)比例越小越好2）管理費(fèi)用比例=管理費(fèi)用+主營業(yè)務(wù)收入X 100% |考察公司取得單位營業(yè)額需要支出的管理費(fèi)用，這 個(gè)比例越小越好3）財(cái)務(wù)費(fèi)用比例=財(cái)務(wù)費(fèi)用+主營業(yè)務(wù)收入X 100% |考察公司取得單位營業(yè)額需要支出的財(cái)務(wù)費(fèi)用，這 個(gè)比例越小越好4）存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入+ （期初存貨+期末存貨）

5、/2 |說明公司存貨管理狀況，代表在當(dāng)前銷售 狀況下，存貨在一年內(nèi)的平平均周轉(zhuǎn)次數(shù)，這個(gè)數(shù)值越高越好，考察歷史狀況，這個(gè)數(shù)值變化的趨勢(shì)最 好是向上5）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360* （期初存貨+期末存貨）/2 +主營業(yè)務(wù)收入|代表存貨周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù), 數(shù)值越小，說明企業(yè)存貨管理得水平越高6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入小 （期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2 |這個(gè)比率代表依據(jù)公司當(dāng)前 的銷售狀況，考察應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，說明公司在銷售方面對(duì)賒賬的管理力量，這個(gè)比率越高說明公 司在這個(gè)方面的狀況越好7）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360* （期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2 +主營業(yè)務(wù)收入|近似代表應(yīng)收賬款

6、回 收所需要平均天數(shù)，說明公司在銷售方面對(duì)賒賬的管理力量，這個(gè)數(shù)值越低說明公司在這個(gè)方面的狀況 越好8）營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)|營業(yè)周期是從取得存貨開頭到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止 的時(shí)間。一般狀況下，營業(yè)周期短，說明資金周轉(zhuǎn)速度快；營業(yè)周期長(zhǎng)，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢9）流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入+ （期初流淌資產(chǎn)+期末流淌資產(chǎn)）/2 |流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流淌資 產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，會(huì)相對(duì)節(jié)省流淌資產(chǎn)，相當(dāng)于擴(kuò)大資產(chǎn)的投入，增加企業(yè)的盈利力量；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需補(bǔ)充流淌資產(chǎn)參與周轉(zhuǎn)，形成資產(chǎn)的鋪張，降低企業(yè)的盈利力量。通常所說的銷售 收入就是指主營業(yè)務(wù)收入10）凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

7、=主營業(yè)務(wù)收入+ （期初凈資產(chǎn)總額+期末凈資產(chǎn)總額）/2 II用來分析企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn) 速度，速度越快，企業(yè)銷售力量越強(qiáng)，越可以采納薄利多銷的形式，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，帶來更多的收益 11）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入:（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2 |這個(gè)比率代表依據(jù)公司當(dāng)前的 銷售狀況，公司全部資產(chǎn)每年可以周轉(zhuǎn)多少次，這個(gè)比率越高說明公司經(jīng)營的狀況越好.現(xiàn)金流1）主營收入現(xiàn)金含量二銷售商品或供應(yīng)勞務(wù)收到的現(xiàn)金+主營業(yè)務(wù)收入X 100% |說明主業(yè)收入獲得現(xiàn)金 支持程度，在85%130%比擬合理，過低那么存在收入虛構(gòu)的可能。過高，可能為收回以前年度應(yīng)收款所 致，或有主業(yè)收入隱匿的可能，請(qǐng)分析預(yù)收賬

8、款在內(nèi)的和收入相關(guān)科目（同3.3主營業(yè)務(wù)牢靠性比例） 2）凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量二經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~凈利潤(rùn)X 100% |說明凈利潤(rùn)獲得現(xiàn)金支持程度，反響凈利潤(rùn) 的牢靠程度。在85%130%之間比擬合理，過低，那么利潤(rùn)牢靠性不高。過高，可能為收回以前年度應(yīng)收 款所致，或有利潤(rùn)隱匿的可能，請(qǐng)分析包含預(yù)收賬款在內(nèi)的和主業(yè)收入相關(guān)科目。（現(xiàn)金流量?jī)纛~=現(xiàn)金 流入-現(xiàn)金流出，含三類：經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 量）.負(fù)債狀況1）流淌比二流淌資產(chǎn)+流淌負(fù)債X 100% |從流淌資產(chǎn)上考察對(duì)流淌負(fù)債的歸還力量 比值越大越好，要 求數(shù)值最好能大于1,說明企業(yè)短期內(nèi)不存在償付

9、債務(wù)的危機(jī)，本指標(biāo)比速動(dòng)比率比要求要低2）速動(dòng)比二（流淌資產(chǎn)-存貨）+流淌負(fù)債X 100% |從速動(dòng)資產(chǎn)上考察對(duì)流淌負(fù)債的歸還力量比值越大 越好，要求數(shù)值最好能大于1,說明企業(yè)短期內(nèi)不存在償付債務(wù)的危機(jī)，本指標(biāo)比現(xiàn)金流淌負(fù)債比要求要 低3）已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用二（利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）土 （財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出+資本化利 息）|企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，用以衡量企業(yè)償付借款利息的力量，也叫利息保障倍數(shù)。只 要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充分的力量?jī)敻独ⅰ＝乒剑阂勋@利息倍數(shù)=（利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi) 用）+財(cái)務(wù)費(fèi)用4）長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率=（全部者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）4-（固定資產(chǎn)+長(zhǎng)

10、期投資）|從維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和 長(zhǎng)期平安性角度動(dòng)身，該指標(biāo)數(shù)值較高比擬好，但過高也會(huì)帶來融資本錢增加的問題。因此，該指標(biāo) 究竟多高合適，應(yīng)依據(jù)企業(yè)的詳細(xì)狀況，參照行業(yè)平均水平確定5）負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額+股東權(quán)益X 100% |即產(chǎn)權(quán)比率，數(shù)值最好小于100%數(shù)值越大說明公司的 負(fù)債越高，風(fēng)險(xiǎn)越高，對(duì)于金融類個(gè)股可以適當(dāng)提高到10倍左右6）流淌負(fù)債率=流淌負(fù)債+負(fù)債總額義10。 |流淌負(fù)債占負(fù)債總額當(dāng)中的比例，這個(gè)比例越小越好7）長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比二長(zhǎng)期負(fù)債+資產(chǎn)總額*100% |考察長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債之間的比率，前者大于后者, 說明長(zhǎng)期負(fù)債的歸還比擬有保障8）現(xiàn)金流淌負(fù)債比=年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈

11、流量+期末流淌負(fù)債X 100% |該項(xiàng)為現(xiàn)金資產(chǎn)和流淌負(fù)債得比 率，考察企業(yè)直接用現(xiàn)金償付流淌負(fù)債的力量。企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：05比值越大越好最好能大于1, 說明企業(yè)短期內(nèi)毫無償付危機(jī)。企業(yè)能夠用來歸還債務(wù)的除借新債還舊債外，一般應(yīng)是經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金 流入才能還債9）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額+資產(chǎn)總額*100% |說明負(fù)債在資產(chǎn)當(dāng)中所占比率，在30%到70%之間是正 常范圍，假如過低說明企業(yè)采用財(cái)務(wù)杠桿的力量較弱，假如過高那么說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有危急，存在償付 危機(jī)的可能.資本狀況1）股東權(quán)益比二股東權(quán)益+總資產(chǎn)義100% |說明股東權(quán)益在總資產(chǎn)當(dāng)中的比例，在30%到70%之間是 正常范圍，假如過高說明

12、企業(yè)采用財(cái)務(wù)杠桿的力量較弱，假如過低那么說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有危急，存在償 付危機(jī)的可能2）固定比=固定資產(chǎn)+總資產(chǎn)X 100% |說明固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)當(dāng)中的比例，不同的行業(yè)有不用的數(shù)值， 但是總體上看這個(gè)比例不應(yīng)過高，從進(jìn)展趨勢(shì)上看不應(yīng)提升，應(yīng)保持穩(wěn)定或者下降3）關(guān)聯(lián)交易占用比例二其他應(yīng)收款+股東權(quán)益義100% |說明股東權(quán)益當(dāng)中，被關(guān)聯(lián)公司可能侵占的比例 4）資本牢靠性系數(shù)=100%-（其他應(yīng)收款+應(yīng)收賬款+待處理流淌資產(chǎn)凈損失+待處理固定資產(chǎn)凈損失+開辦 費(fèi)+長(zhǎng)期盼攤費(fèi)用+待攤費(fèi)用）+總資產(chǎn)X 100% |企業(yè)資產(chǎn)當(dāng)中去除變現(xiàn)力量差的資產(chǎn)和可能存在問題 的資產(chǎn)之后在總資產(chǎn)當(dāng)中的比例，這個(gè)比例

13、越高說明企業(yè)資產(chǎn)的牢靠性越高三.重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)1 ,凈資產(chǎn)收益率是凈資產(chǎn)制造價(jià)值力量的表達(dá)，也是能真正照實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營狀況的指標(biāo)。投資的本質(zhì) 就是賺錢，投入多少錢，每年能賺多少，是最直觀的。所以凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利力量最重要的 指標(biāo)。此外，高凈資產(chǎn)收益率說明企業(yè)具備獵取超額利潤(rùn)的力量，這種狀況假如能持續(xù)，說明企業(yè)擁有 肯定的壁壘，ROE越高說明壁壘越強(qiáng)大，將來持續(xù)獲得超額利潤(rùn)的可能性也越大。無論什么行業(yè)，ROE 的標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)是統(tǒng)一的。假設(shè)行業(yè)整體ROE都低，那么說明這個(gè)行業(yè)不值得投資。凈資產(chǎn)收益率，目的就是了 解該公司的再融資，高成長(zhǎng)力量。凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司的盈利力量的重要指標(biāo)

14、，該指標(biāo)越高， 說明投資帶來的收益越高。最近三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率平均在百分之十以上，而且其中任 何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于百分之六，到達(dá)這個(gè)條件就是“鋼鋼”的好公司！2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是反映企業(yè)成長(zhǎng)性的重要指標(biāo)之一。但高凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不代表股東肯定能獲得高回報(bào)， 詳細(xì)狀況詳細(xì)分析。假如成長(zhǎng)要依靠不斷融資才能實(shí)現(xiàn)，而ROE不能保持或同步提高，那么說明股權(quán)的稀 釋降低了成長(zhǎng)為股東制造的價(jià)值，投資者未必能獲得高回報(bào)。此外要考察成長(zhǎng)的質(zhì)量高不高，是否能持 續(xù)等。所以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不能很直觀地反映企業(yè)真實(shí)本質(zhì)的狀況，要結(jié)合其他基本面才能較好地進(jìn)行 推斷。否那么很簡(jiǎn)潔掉進(jìn)高增長(zhǎng)陷阱。

15、3毛利率毛利率是考察企業(yè)盈利力量的一個(gè)重要的指標(biāo)，不同行業(yè)毛利率差異較大，當(dāng)然越高越好，象茅臺(tái)這樣 毛利率高達(dá)50%以上的企業(yè)，很可能就是好的投資標(biāo)的。由于凈利率可以通過費(fèi)用掌握或其他手段進(jìn)行 調(diào)整，不能直觀地反映企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，而毛利率避開了這些影響，能直接反映企業(yè)的盈利力量和競(jìng) 爭(zhēng)力，高毛利率通常是擁有壁壘的特征之一。高毛利率不代表高的凈利率，假如企業(yè)費(fèi)用掌握不當(dāng)或者 行業(yè)的特殊性會(huì)造成高毛利率低凈利率的現(xiàn)象。如服務(wù)性行業(yè)一般毛利率都較高，但詳細(xì)企業(yè)凈利率卻 千差萬別，這與企業(yè)的經(jīng)營效率和費(fèi)用掌握力量有較大的相關(guān)性。毛利率是賺錢機(jī)器最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo), 18%以上，且毛利率穩(wěn)定或者趨升。小

16、投入大產(chǎn)出。賺錢的公司有一些特點(diǎn)：首先，你看它的賺錢總量。賺錢總量這個(gè)不能低。還有，毛利率，要表達(dá)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上就是毛利率肯 定要高。我們認(rèn)為18%以下的毛利率就不要考慮了，18%以上的越高越好，最好是80甚至90%的毛利率。 還有它的盈利力量。我們通?？紤]的每股盈利，每股盈利最起碼三、四毛錢，這才是我們能夠選擇的。 然后就是PE, PE水平這個(gè)東西是活動(dòng)的。我們?cè)趺磥硗茢噙@個(gè)指標(biāo)呢？這個(gè)指標(biāo)是代表了我們的買點(diǎn)。 它是動(dòng)態(tài)的。還有就是毛利率的變化。毛利率的變化是我討論企業(yè)，林園土方法的最重要一點(diǎn)。你假如能把這一 個(gè)指標(biāo)吃透，搞清晰了，別的指標(biāo)可以不知道，至少你的投資不會(huì)有大的失誤。你只要把毛利率

17、的變化 吃透了，我認(rèn)為你的投資不會(huì)失敗的。你投資一個(gè)企業(yè)，毛利率的變化肯定要穩(wěn)定。當(dāng)然，首先是穩(wěn)定, 毛利率不能是下降的。毛利率變化肯定是趨升的，穩(wěn)定或者趨升才是我們投資企業(yè)的根本。假如毛利率 下降的這種公司，我是不做投資的，我是不參與的。毛利率變化是最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。這點(diǎn)特別重耍。毛利率衡量公司生產(chǎn)效率及產(chǎn)品銷售附加值的凹凸，是公司競(jìng)爭(zhēng)力量的一個(gè)最直接表達(dá)。正常進(jìn)展 的公司其毛利率一般會(huì)維持肯定的水平。毛利率特別波動(dòng)，而公司又沒做出合理說明的，往往存在著虛 構(gòu)收入的現(xiàn)象。虛構(gòu)收入是常見的財(cái)務(wù)造假手段之一。虛構(gòu)收入的結(jié)果往往是毛利率高得驚人，就像當(dāng)年的銀廣夏 一樣。在分析毛利率波動(dòng)時(shí)，要考慮到

18、在公司產(chǎn)品不同的生命周期（產(chǎn)生、成長(zhǎng)、成熟、衰退），毛利率會(huì) 有所不同。假如一家上市公司某塊主營業(yè)務(wù)收益大大超過同行業(yè)水平或者波動(dòng)比擬大，而又沒存在新產(chǎn) 品投產(chǎn)的狀況，這就需要深究了。4,凈利率凈利率比擬綜合地反響企業(yè)盈利力量，是影響企業(yè)實(shí)際營運(yùn)績(jī)效的主要指標(biāo)。通常凈利率越高越好，但 不同行業(yè)凈利率應(yīng)有不同的標(biāo)準(zhǔn)。有些行業(yè)凈利率很低，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高、營業(yè)收入高，那么一樣很有投 資價(jià)值，家電連鎖業(yè)就是典型代表。5.負(fù)債率負(fù)債率過高意味著高風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的負(fù)債支付的力量很重要，一旦周轉(zhuǎn)消失問題，可能牽涉到企業(yè)的存亡。 有時(shí)高負(fù)債率不肯定代表高風(fēng)險(xiǎn)，深化分析才能得出正確的結(jié)論。例如假設(shè)應(yīng)付帳款很高造成的

19、高負(fù)債率 有時(shí)還是好現(xiàn)象，說明企業(yè)可能對(duì)供應(yīng)商處于強(qiáng)勢(shì)地位，當(dāng)然這個(gè)也要詳細(xì)問題詳細(xì)分析。6每股凈財(cái)產(chǎn)每股凈資產(chǎn)重點(diǎn)反映股東權(quán)益的含金量，它是公司歷年經(jīng)營成果的長(zhǎng)期累積。所謂路遙知馬力，無論你 公司成立時(shí)間有多長(zhǎng)，也不管你公司上市有多久，只要你的凈資產(chǎn)是不斷增加的，尤其是每股凈資產(chǎn)是 不斷提升的，那么說明公司正處在不斷成長(zhǎng)之中。相反，假如公司每股凈資產(chǎn)不斷下降，那么公司前景就不 妙。因此，每股凈資產(chǎn)數(shù)值越高越好！其實(shí)，每股凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)有兩種情形：一是公司經(jīng)營取得巨大勝 利，導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)大幅提升；二是公司增發(fā)新股，也可以大幅提高每股凈資產(chǎn)，這種靠“圈錢”提高 每股凈資產(chǎn)的行為，雖不如公司經(jīng)營勝

20、利來得牢靠，但它究竟增大了公司的有效凈資產(chǎn)。同樣，每股凈 資產(chǎn)的下降也有兩種情形：一是公司經(jīng)營虧損導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)大幅下降；二是公司高比例送股會(huì)導(dǎo)致 每股凈資產(chǎn)大幅被稀釋或攤薄。相比擬之下，前者為非正常，后者為正常。一般地，每股凈資產(chǎn)高于2 元，可視為正常水平或一般水平。每股凈資產(chǎn)低于2元，那么要區(qū)分不憐憫形、不同對(duì)待：一是特大型國 企改制上市后每股凈資產(chǎn)缺乏2元（但高于1元），這是正常的，如工行、中行、建行等特大型國有企業(yè)； 二是由于經(jīng)營不善、業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)缺乏2元的，這是非正?，F(xiàn)象。由于新股上市時(shí)，每股 法定面值為1元，因此，公司上市后每股凈資產(chǎn)應(yīng)是高于1元的，否那么，假如消失每

21、股凈資產(chǎn)低于1元 的狀況，那么說明該公司的凈資產(chǎn)已跌破法定面值，情勢(shì)那么是大為不妙的。目前，滬深A(yù)股市場(chǎng)大約有15 0家上市公司的每股凈資產(chǎn)都是缺乏1元的，這些公司肯定都是存在較嚴(yán)峻的經(jīng)營問題的。尤其值得我們 重點(diǎn)關(guān)注的是：當(dāng)每股凈資產(chǎn)為負(fù)值時(shí)，那么稱為“資不抵債”。也就是說，即便將公司全部資產(chǎn)全部賣 光光，也缺乏以歸還公司所欠債務(wù)（主要包括銀行貸款及供貨商的貨款）。這樣的公司是典型的“敗家子 你成為它的股東就是一種不幸，你不僅沒有一分錢的“股東權(quán)益”，而且還要為它背負(fù)一屁股債。7.每股未安排利潤(rùn)每股未安排利潤(rùn)，是指公司歷年經(jīng)營積累下來的未安排利潤(rùn)或虧損。它是公司將來可擴(kuò)大再生產(chǎn)或是 可安排的

22、重要物質(zhì)基礎(chǔ)。與每股凈資產(chǎn)一樣，它也是一個(gè)存量指標(biāo)。其實(shí)，每股未安排利潤(rùn)應(yīng)是一個(gè)適 度的值，并非越高越好。大家知道，未安排利潤(rùn)長(zhǎng)期積累而不安排，確定是會(huì)貶值的。假如說，一家上 市公司的“每股未安排利潤(rùn)”很高，但卻很少給股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅，或是分紅水平很低，那么說明公司是 標(biāo)準(zhǔn)的“鐵公雞”！例如，假設(shè)一家上市公司的“每股未安排利潤(rùn)”高達(dá)5元以上，但它既不擴(kuò)大再生 產(chǎn)，又舍不得給股東分紅，這樣的公司肯定是有問題的。一般地，上市公司在當(dāng)期安排后，假如仍能保 持每股未安排利潤(rùn)在0.5元以上，大體應(yīng)算是比擬正常的。假如每股未安排利潤(rùn)為零，甚至是負(fù)數(shù)，那么公 司的日子確定不好過，可列為高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。假如每股未

23、安排利潤(rùn)低于-1元，那么公司肯定正在走向死亡！ 這樣的公司就是所謂的“超級(jí)垃圾公司”！由于每股未安排利潤(rùn)反映的是公司歷年的盈余或虧損的總積 累，因此，它尤其更能真實(shí)地反映公司的歷年滾存的賬面虧損?；蛟S某家公司現(xiàn)在的每股年收益為3毛 錢，但它的每股未安排利潤(rùn)卻是-2元，那么以現(xiàn)在的盈利水平計(jì)算，該公司至少需要7年左右的時(shí)間，才 能將這一虧損“黑洞”填平，之后，才有可能給股東供應(yīng)分紅機(jī)會(huì)。這就是說，該公司在填補(bǔ)這一虧損 黑洞的7年中，都是沒有資格分紅的。8現(xiàn)金流指標(biāo)股票投資中參考較多的現(xiàn)金流指標(biāo)主要是自由現(xiàn)金流和經(jīng)營現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由 支配的現(xiàn)金；經(jīng)營現(xiàn)金流那么反映了主營業(yè)務(wù)的

24、現(xiàn)金收支狀況。經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，現(xiàn)金流充裕的公司進(jìn)行并 購擴(kuò)張等力量較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也較高?？疵抗涩F(xiàn)金流是否高出0.50元（地產(chǎn)股除外），看每股公積金 含量的增長(zhǎng)變化。每股現(xiàn)金流量是看上市公司經(jīng)營活動(dòng)能良性運(yùn)轉(zhuǎn)的考核指標(biāo)。每股現(xiàn)金流量二經(jīng)營活動(dòng) 產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（經(jīng)營現(xiàn)金流入-經(jīng)營現(xiàn)金流出）/總股本 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利 注：該比率越大，說明公司支付現(xiàn)金股利的力量越強(qiáng)?，F(xiàn)金流是專業(yè)人士推斷上市公司價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)，也是判別上市公司財(cái)務(wù)造假的重要手段。而一般投資 者往往只重視利潤(rùn)指標(biāo)而忽視公司現(xiàn)金流的狀況。企業(yè)是靠現(xiàn)金流生存的，而不是靠利潤(rùn)生存。生活中因資金鏈斷裂而導(dǎo)致企業(yè)破

25、產(chǎn)的例子不勝枚舉。從2 002年開頭，有關(guān)每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~這一指標(biāo)被要求在年報(bào)摘要中“主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”中列示, 足以說明這一指標(biāo)的重要性及一度被忽視的狀況，但現(xiàn)實(shí)中不少投資者還是沒有意識(shí)這一點(diǎn)而加以重視?，F(xiàn)金流包括經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流等。在公司現(xiàn)金流來源渠道中，經(jīng)營產(chǎn) 生的現(xiàn)金應(yīng)是最基本的來源。在評(píng)價(jià)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量時(shí)，一個(gè)最簡(jiǎn)潔有效的研判方法就是“經(jīng)營活動(dòng) 現(xiàn)金流量?jī)纛~”應(yīng)為正值，而且一般來說是越大越好。這說明公司在報(bào)告期間經(jīng)營活動(dòng)中現(xiàn)金收入大于 同期的現(xiàn)金支出，從而給公司帶來充分的現(xiàn)金凈流入。一家公司即使利潤(rùn)賺了不少，但錢卻沒有收回， 現(xiàn)金入不敷出，是難

26、以保證持續(xù)進(jìn)展的。因此一些例外的狀況必需引起足夠的重視。假如公司的現(xiàn)金凈 流量長(zhǎng)期低于凈利潤(rùn)，將意味著與已經(jīng)確認(rèn)為利潤(rùn)相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的虛擬資 產(chǎn)；假設(shè)反差數(shù)額極為劇烈或反差持續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)，必定說明有關(guān)利潤(rùn)工程可能存在掛賬利潤(rùn)或虛擬利潤(rùn)跡 象。假如其每股收益很高，而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量是負(fù)的，這樣的上市公司就可能存在著問題。9每股收益和市盈率每股收益是目前股市最常用和流行的指標(biāo)，它能使投資者對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)回報(bào)一目了然。市盈率= 每股股票市價(jià)+每股收益。這一指標(biāo)直觀地反映了一般股票的市場(chǎng)價(jià)格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系。采 納這兩個(gè)指標(biāo)，評(píng)價(jià)績(jī)優(yōu)股簡(jiǎn)潔且直觀。10每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)

27、收益率和市凈率筆者認(rèn)為這是衡量上市公司盈利力量最直接最有效的指標(biāo)。特殊是凈資產(chǎn)收益率，這一指標(biāo)反映了股 東權(quán)益的收益水平，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率。進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，把每股收益，每股價(jià)格與每股凈 資產(chǎn)聯(lián)系起來比擬那么更有參考價(jià)值。用凈資產(chǎn)收益率評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)，可以直觀地了解其投資價(jià)值， 即企業(yè)凈資產(chǎn)的運(yùn)用帶來的收益。止匕外，凈資產(chǎn)收益率還是上市公司進(jìn)行股利安排的基礎(chǔ)，是公司股利 決策的重要基礎(chǔ)。凈資產(chǎn)收益率相對(duì)穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司 更高的股利；而凈資產(chǎn)收益率不穩(wěn)定的公司，低股利政策可以削減其因收益下降而造成的股利無法支付, 股利急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，還可以將更

28、多的盈余用作投資，以提高公司權(quán)益資本的比重，削減財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng) 然，在運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率時(shí)，投資者應(yīng)同時(shí)關(guān)注每股凈資產(chǎn)及市凈率這二個(gè)指標(biāo)。市凈率=每股股票市 價(jià)每股凈資產(chǎn)扣除特別常性損益后的凈利潤(rùn)扣除特別常性損益后的每股收益”及“每股經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)?額”這是1999年報(bào)新增的指標(biāo)。通過對(duì)該指標(biāo)的討論，投資者可對(duì)利潤(rùn)的構(gòu)成和業(yè)績(jī)的合金量有大致的把 握。首先是前兩個(gè)指標(biāo)：“扣除特別常性損益后的凈利潤(rùn)和每股收益，其中“特別常性損益”指一次性 或偶發(fā)性損益。有資產(chǎn)處置損益、臨時(shí)性補(bǔ)貼收入、新股申購凍結(jié)資金利息等。近年來，一些公司此類 收益比重越來越大，有拼湊利潤(rùn)之嫌，而“扣除特別常性損益后的凈利潤(rùn)和

29、每股收益”指標(biāo)剔除了這些 不行比因素，公司憑專業(yè)究竟掙了多少錢，投資者一目了然。而“每股經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”，那么 有助投資者對(duì)每股的含金量有另一個(gè)角度的熟悉，選擇績(jī)優(yōu)股時(shí)更加心中有數(shù)。.非財(cái)務(wù)信息如公司經(jīng)營范圍的變動(dòng)、大股東的變更、高級(jí)管理人員的變動(dòng)、前十大股東的持股、會(huì)計(jì)師的更換、審 計(jì)報(bào)告的類型等等都從不同角度反映公司的經(jīng)營狀況、進(jìn)展戰(zhàn)略，蘊(yùn)含著投資或投機(jī)的機(jī)會(huì)。親密關(guān)注前十大股東持股的變化前十大股東的持股狀況常常供應(yīng)了一個(gè)很好的參考消息，可操作性較 強(qiáng)。一般投資者由于信息不對(duì)稱，對(duì)個(gè)股的分析一般難以做到詳盡。不妨在買入股票時(shí)參考一下大股東的意見。通過比照年報(bào)、季報(bào)、半年報(bào)所披露前十

30、大股東的變更，持 股數(shù)的增減，來推斷將來股價(jià)上漲的預(yù)期。比方股改之后，不少公司的大股東通過二級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)增持流 通股股份，一般可認(rèn)定為是對(duì)自己的公司進(jìn)展具有信念的表現(xiàn)。特殊是覺察前十大流通股東增持期間， 股價(jià)沒有消失大漲甚至下跌的個(gè)股，也就是說新增的股份目前還處在微利或套牢狀態(tài)的，更是很好的機(jī) 會(huì)。比方國陽新能25.59 -2.66%(600348)2006年半年報(bào)披露，前十大流通股東共有六家基金在4月1日 至6月30日之間新進(jìn)了 2824.58萬股。而半年報(bào)公布時(shí)國陽新能的股價(jià)正處于小幅橫盤整理狀態(tài)，在這 一季度以來最低價(jià)四周不到10%的空間波動(dòng)。投資者只要稍加思索，就能意識(shí)到這是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。 其一，有這么多家基金關(guān)注該股并買入，說明大家看好這家公司的進(jìn)展前景，最起碼預(yù)期的股價(jià)會(huì)比他 們建倉的價(jià)格要高；其二目前的股價(jià)比基金建倉的價(jià)格還要低。除非是這么多家基金經(jīng)理全部看走眼了， 后市股價(jià)應(yīng)會(huì)消失上漲。果真，該股在經(jīng)過三個(gè)