軟飲行業(yè)數(shù)據(jù)詳解：大行業(yè)多賽道百花齊放爭龍頭

1、1軟飲行業(yè)概覽2細分子行業(yè)2019年全球規(guī)模2019年中國規(guī)模代表品牌（公司）代表產(chǎn)品瓶裝水2,340億美元雀巢優(yōu)活（雀巢）1,999億元農(nóng)夫山泉（養(yǎng)生堂）Aquafina（百事）碳酸飲料3,148億美元864億元可口可樂（可口可樂）百事可樂（百事）果汁1,361億美元902億元美汁源（可口可樂） 純果樂（百事）RTD茶679億美元1,222億元康師傅（頂新集團）立頓（聯(lián)合利華）能量飲料546億美元458億元怪物（怪物飲料）紅牛（紅牛集團）RTD咖啡219億美元107億元BOSS（三得利）雀巢咖啡（雀巢）運動飲料207億美元119億元佳得樂（百事）Powerade（可口可樂）濃縮飲品164億美

2、元14億元羅賓遜（碧域）亞洲特色飲料33億美元100億元可爾必思（朝日集團）天地一號（天地一號）根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，軟飲細分子行業(yè)包含：瓶裝水、碳酸飲料、果汁、RTD咖啡、RTD茶、能量飲料、運動飲料、濃縮飲品、亞洲特色飲料。軟飲細分子行業(yè)分類軟飲細分子行業(yè)眾多資料來源：Euromonitor，中信證券研究部繪制3軟飲行業(yè)規(guī)模近6000億。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2019年國內軟飲行業(yè)規(guī)模5786億元， 其中瓶裝水/RTD 茶/ 果汁/ 碳酸飲料分別為1999/1222/902/864 億元， 占比為 34.6%/21.1%/15.6%/14.9%。行業(yè)整體增長逐步平穩(wěn)。經(jīng)過前期快速增長后，國內軟飲行業(yè)逐步進

3、入平穩(wěn)的 溫和增長期， 2009-2014 、2014-2009 、2019-2024E 年CAGR 分別為12.4%/ 4.5%/5.7%，其中未來5年的增長中預計量增和價增分別貢獻3.0%和2.7%。2005-2024E國內軟飲行業(yè)規(guī)模及增速2005-2024E國內軟飲行業(yè)銷量及增速國內軟飲行業(yè)規(guī)模近6000億，增長平穩(wěn)略加速0%2%4%6%8%10%12%14%020040060080010001200軟飲行業(yè)銷量（億升）增速20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%9000800070006000500040003000200010000軟飲行業(yè)規(guī)模（億元)增速資料來源：

4、Euromonitor（含預測），中信證券研究部4細分子行業(yè)出現(xiàn)明顯分化2019年，瓶裝水/能量飲料的銷售占比為34.6%/7.9%，分別較2009年提升13.5Pcts和6.1Pcts，且未來有望延續(xù)高增趨勢。RTD咖啡雖目前體量較小，2019年規(guī)模約為107億元，但處于快速上升通道。2019年，RTD茶/果汁/碳酸飲料的銷售占比為21.1%/15.6%/14.9%，較2009 年分別下降3.7Pcts/8.5Pcts/9.8Pcts，在過去十年中出現(xiàn)不同程度的下滑，預 計未來增速也將繼續(xù)低于行業(yè)整體水平。軟飲行業(yè)及各子行業(yè)規(guī)模及增速各細分子行業(yè)市占率各細分子行業(yè)發(fā)展趨勢分化明顯21.1%2

5、6.6%34.6%24.8%26.8%21.1%24.1%19.9%15.6%24.7%16.7%14.9%1.8%5.0%7.9%0%20%40%60%80%100%200920142019瓶裝水 運動飲料RTD茶RTD咖啡果汁亞洲特色飲料碳酸飲料能量飲料 濃縮飲品-15%-10%-5%0%10%5%15%20%010002000500040003000600070002019年規(guī)模（億元）2014-2019CAGR2019-2024E CAGR資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部52019年全球軟飲市場規(guī)模達到8696億美元，中國占接近10%的市場份額。其中， 碳酸飲

6、料/ 瓶裝水/ 果汁/RTD 咖啡/ 能量飲料分別占全球軟飲市場的36%/ 27%/16%/8%/6%。2005-2009、2009-2014、2014-2019年， 中國軟飲行業(yè)銷售額CAGR分別為 14.1%/12.4%/4.5%，明顯高于全球平均水平5.7%/3.7%/0.7%，也高于其他主 要市場。全球各國家或地區(qū)軟飲市場規(guī)模及增速中國軟飲市場增速全球領先韓國東歐美國西歐法國2005-2009CAGR2009-2014CAGR2014-2019CAGR2019-2024ECAGR16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%全球中國日本資料來源：Euromonitor（含預測

7、），中信證券研究部6伴隨消費者對健康需求逐步提升、產(chǎn)品生命周期迭代加速、消費升級帶動價格 帶上移等因素，國內軟飲行業(yè)整體競爭激烈，眾多細分行業(yè)中不斷涌現(xiàn)新玩家 和新產(chǎn)品沖擊市場格局分公司看： 2019年軟飲行業(yè)整體公司市占率CR3/CR5/CR10分別為24.3%/ 34.2%/47.4%，相較2010年下降11.1/12.5/10.4 Pcts。其中，養(yǎng)生堂和華潤市 占率明顯提升，可口可樂、頂新、百事、統(tǒng)一、娃哈哈均有一定下降。分行業(yè)看：瓶裝水和果汁行業(yè)目前集中度相對較低，而碳酸飲料雙寡頭壟斷、 能量飲料“一超三強”、RTD咖啡雀巢一家獨大集中度較高。國內各公司軟飲行業(yè)市占率變化（按銷量）2

8、019年各細分行業(yè)公司CR3/CR5中國軟飲行業(yè)競爭激烈16%14%12%10%8%6%4%2%0%2010201120122013201420152016201720182019 可口可樂百事 頂新養(yǎng)生堂華潤 統(tǒng)一娃哈哈1009080706050403020100行業(yè)瓶裝水RTD茶果汁碳酸飲料 運動飲料 能量飲料 RTD咖啡CR3CR5資料來源：Euromonitor，中信證券研究部72019年國內軟飲行業(yè)公司市占率前三為可口可樂（9.1%）、頂新（8.0%）、養(yǎng) 生堂（7.2%），國外部分國家CR3均有明顯差距。此外，國內頭部本土品牌的 市場份額較日本、韓國等國家的本土品牌也有一定差距。中

9、國、美國、英國、日本、韓國、法國軟飲行業(yè)分公司市占率中國軟飲市場集中度較國外仍有差距樂天, 18%可口可 樂, 15%Jeju , 12%百事可 樂, 3%其他, 42%可口可 樂 , 23.5%三得利, 18.2%朝伊藤園（ITO EN ）, 9.6%麒麟, 8.1%其他, 19.5%美國農(nóng)心（Nong Shim ）, 4%韓國可口可 樂 22百事 10 達能5雀巢5碧域 4其他43艾瑪（Alma） 26 雀巢 12達能 12三得利4可口可 樂 9其他 31英國法國可口可 樂 , 9.1%頂新, 8.0%養(yǎng)生堂, 7.2%華潤, 百事, 5.2% 4.7%統(tǒng)一, 景田, 3.0%2.8%娃哈

10、哈, 2.6%廣藥, 2.5%加多寶, 2.3%其他,52.6%可口可 樂 , 25.3%百事可樂,16.1%雀巢, 7.4%Keurig Dr Pepper, 7.3%其他, 38.8%中國日本資料來源：Euromonitor，中信證券研究部8瓶裝水行業(yè)：行業(yè)中細分品類純凈水（不含任何營養(yǎng)物質和雜質）增速低于瓶裝水行業(yè)整體，也明顯低于富含礦物質和微量元素天然礦泉水和天然飲用水。碳酸飲料行業(yè)：2014-2019年和2019-2024E，行業(yè)中細分品類低卡路里可樂碳 酸飲料CAGR分別為9.2%和8.6%，遠高于碳酸飲料行業(yè)增速，增長強勁。果汁行業(yè)：2014-2019年和2019-2024E，行

11、業(yè)中細分品類100%果汁CAGR分別為9.1%和8.6%，表現(xiàn)優(yōu)異。中國軟飲市場部分行業(yè)和細分子行業(yè)增長的差異健康細分品類更受消費者青睞，增長強勁12%10%8%6%4%2%0%-2%瓶裝水細分：純凈水碳酸飲料細分：低卡可樂果汁細分：100%果汁2014-2019CAGR2019-2024E CAGR資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部9國內軟飲行業(yè)均價逐年提升2019年，中國軟飲行業(yè)均價為6.7元/升，2005-2019年均價CAGR為2.0%，整 體處于溫和上漲階段。與國外相比仍有較大提升空間我國瓶裝水、RTD咖啡均價較為接近全球平均水平，其他各主要細分子行業(yè) 均價與

12、全球平均水平有較大差距，更與美、日等國有明顯差距。國內均價在逐步提升各國細分行業(yè)均價（美元/升）均價持續(xù)提升，與國外相比仍有較大差距01234567瓶裝水果汁RTD茶RTD咖啡運動飲料世界中國日本美國資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部7%6%5%4%3%2%1%0%-1%8765432102005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E均價（元/升）增速10軟飲各細分子行業(yè)分析11根據(jù)歐睿分類， 瓶裝水（ BottledWater ） 可以分為碳酸水

13、（ 亦稱蘇打水， Carbonated Bottled Water）、風味水、功能水、飲用水（Still Bottled Water）， 其中蘇打水和飲用水各又分為天然礦物質、天然飲用、純凈三大類。瓶裝水行業(yè)分類瓶裝水細分行業(yè)總覽細分子行業(yè)產(chǎn)品特點2019年國際規(guī)模2019年國內規(guī)模代表品牌（公司）代表產(chǎn)品飲用水天然水源要求極高，對礦物質含礦泉水量國內和國際均有各自標準百歲山（深圳景田）依云（達能集團）天然水源為地下水或淡水湖水， 飲用水通常不經(jīng)過加工Cristaline（艾瑪集團） 農(nóng)夫山泉（養(yǎng)生堂）純凈水大多為自來水凈化而得584億美元629億元409億美元330億元732億美元924億元

14、怡寶（華潤）Aquafina（百事）蘇打水天然礦物 質蘇打水來自地下水，礦物質含量在 每升50到1500毫克286億美元4億元德勞特沃（Bitburger Braugruppe GmbH） 巴黎水（雀巢）天然 蘇打水來自地下水，未經(jīng)任何形式的加工33億美元-Morshynska（IDS Borjomi International）人工不含添加劑或調味劑，通過 蘇打水壓力添加二氧化碳85億美元29億元怡泉（可口可樂） 屈臣氏（和記黃埔）風味水調味水，通常果汁或香精含 量每升1毫克或更少136億美元-Levit（達能）功能水通常包括維他命、礦物質、 水果或草藥等添加物75億美元93億元脈動（達能）

15、資料來源：Euromonitor，中信證券研究部繪制12根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2019年中國瓶裝水行業(yè)實現(xiàn)銷售規(guī)模1999億元，過去15年均保 持較快增長；尤其是2014年之前，兩位數(shù)以上的量增帶動行業(yè)維持15%20%的 高速增長。2005-2009、2009-2014、2014-2019年，中國瓶裝水行業(yè)銷售額 CAGR分別為13.4%、17.7%、10.1%。預計2019-2024 年， 瓶裝水行業(yè)市場規(guī)模CAGR 為8.4%， 量增和價增分別5.0%/3.4%。國內瓶裝水行業(yè)規(guī)模大&增速高的核心驅動因素：人口流動、價格帶上移、家庭 消費占比增加。國內瓶裝水市場規(guī)模（億元）及增速國內瓶裝水銷量（億

16、升）及增速中國瓶裝水市場增長強勁資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E瓶裝水市場規(guī)模（億元）增速18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%0100200300400500600700200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019

17、2020E2021E2022E2023E2024E瓶裝水銷量（億升）增速13我國瓶裝水市場主要是以天然礦泉水、天然飲用水和純凈水為主，三者合計市 場份額常年保持在90%以上，蘇打水、功能水、風味水的市場份額較小。2014-2019年，純凈水增速呈明顯放緩趨勢，天然礦泉水和天然飲用水保持高增，5年CAGR分別為14.7%、13.1%。根據(jù)歐睿預測，2019-2024年天然礦泉水/天然飲用水/純凈水銷售額CAGR分別 為10.0%/10.5%/7.1%，其中礦泉水價增貢獻明顯，天然水將繼續(xù)放量。2019年各細分水的占比各細分水增速圖礦泉水&天然水望延續(xù)高增，純凈水增速放緩純凈水礦泉水天然水功能水蘇

18、打水16%14%12%10%8%6%4%2%0%2014-20192019-2024E資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部14天然礦泉水對于水源有較高要求。天然礦泉水是指從地下深處自然涌出的或鉆 井采集的，含有一定量的礦物質、微量元素或其他成分，且國內和國際均對天 然礦泉水中所含成分有相關的標準和要求，因此天然礦泉水對于水源要求較高。景田份額近40%，領先優(yōu)勢明顯。2019年，國內天然礦泉水中景田、大山、 Blue Sword、恒大冰泉、昆侖山的市占率分別為39%、9%、8%、6%、2%， 景田份額相較2010年提高22Pcts，領先優(yōu)勢明顯。大山、藍劍市占率逐步下滑。天

19、然礦泉水景田領先優(yōu)勢明顯天然礦泉水市場規(guī)模（億元）及增速天然礦泉水銷量（億升）及增速天然礦泉水市場份額變化10%0%40%30%20%50%景田恒大冰泉大山Blue Sword昆侖山0%5%25%120010008006004002000天然礦泉水增速資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部0%5%10%15%20%25%1009020%807015%605010%403020100天然礦泉水增速15天然飲用水僅小限度對水源進行處理。天然飲用水通常引用的是地下水或者淡 水湖水，只需小限度的處理（例如過濾、臭氧或者等同的處理），既除去了少 數(shù)雜質和有害物質，又保留原水中營養(yǎng)成分

20、和對人體有益的礦物質和微量元素。國內天然飲用水品類2019年銷售規(guī)模為330億元、同增11%。其中，市場銷量 為94.6億升、同增9%；行業(yè)均價為3.5元/升、同增2%。國內天然飲用水細分品類一家獨大，第一大龍頭公司市占率為57.3%。天然飲用水龍頭公司市占率超過50%天然飲用水市場規(guī)模（億元）及增速天然飲用水銷量（億升）及增速天然飲用水公司市占率（%）35%30%25%20%15%10%5%0%6005004003002001000天然飲用水增速資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部35%30%25%20%15%10%5%0%160140120100806040200天然

21、飲用水增速57.30%第一大龍頭公司其他16純凈水行業(yè)壁壘較低。純凈水是指不含有雜質或細菌的水，如有機污染物、無 機鹽、任何添加劑和各類雜質，通過電滲析器法、離子交換器法、反滲透法、 蒸餾法及其他適當?shù)募庸し椒ㄖ频枚?，水源多為自來水和地下水。傳統(tǒng)玩家康師傅&娃哈哈份額下降，怡寶后來居上2010-2019年，康師傅和娃哈哈市占率有較為明顯的下滑，2019年康師傅和娃 哈哈市占率分別為9%和5%，較2010年下滑17Pcts和10Pcts。怡寶實現(xiàn)較快增長，2019年市占率為17%，已有較為明顯的領先優(yōu)勢。純凈水行業(yè)壁壘較低，怡寶后來居上純凈水市場規(guī)模（億元）及增速純凈水銷量（億升）及增速純凈水

22、市場份額變化0%5%10%15%20%25%1400120010008006004002000純凈水增速5%10%15%20%25%30%0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019怡寶 冰露康師傅娃哈哈 雀巢優(yōu)活資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%400350300250200150100500純凈水增速17碳酸水（Carbonated water），亦稱蘇打水，是溶入了二氧化碳的水。天然蘇 打水相比人工蘇打水，除含有碳酸氫鈉外，還含有多種微量元素成分。國內蘇打水

23、規(guī)模&份額較國外有較大差距2019年，國內蘇打水市場規(guī)模為33億元，其中天然礦物質蘇打水和人工蘇打 水分別約4億/29億。人工蘇打水總體增長較為平穩(wěn)，國內市場主要以屈臣氏為 代表，市占率約85%；天然礦物質蘇打水增速迅猛，2014-2019年CAGR約 53%，主要以巴黎水為代表，市占率約87%。2019年，國內瓶裝水市場，蘇打水市占率僅有2%，相對全球17%的市占率有較大差距。蘇打水空間&潛力巨大蘇打水市場規(guī)模（億元）及增速蘇打水銷量（億升）及增速全球各國家或地區(qū)蘇打水市場份額2%20%3%42%5%39%17%20%40%60%80%100%0%中國日本韓國東歐美國西歐全球純凈水 功能水天

24、然礦泉水 蘇打水天然飲用水 風味水資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部16%14%12%10%8%6%4%2%0%6050403020100蘇打水規(guī)模（億元）增速8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0蘇打水銷量（億升）增速18國內瓶裝水行業(yè)整體競爭格局較為分散。2019 年， 國內瓶裝水行業(yè)公司CR1/CR3/CR5/CR10分別為11.5%/28%/37%/46%。國內市場集中度相較美國、日本、韓國、法國等仍有進一步提升空間。2019年，美國/日本/韓國/法國瓶裝水行業(yè)公司CR5分別為48.2%

25、/59.4%/58.3%/75.7%。第一大品牌市占率有進一步提高空間。海外各國的龍頭公司市占率均在20%以 上，目前國內龍頭公司市占率不到12%，仍有較大提升空間。2019年全球主要國家瓶裝水行業(yè)分公司CR1/3/5/10市占率（按銷量）瓶裝水：行業(yè)競爭格局分散，龍頭有進一步提高空間80706050403020100中國美國日本韓國法國CR1CR3CR5CR102019年國內瓶裝水行業(yè)競爭格局養(yǎng)生堂,11.5%華潤, 9.5%頂新, 5.1%景田, 5.1%娃哈哈,3.2%達能,3.1% 可口可樂, 2.3%雀巢, 1.6%藍劍, 1.1%恒大冰 泉, 0.8%其他, 56.7%資料來源：E

26、uromonitor，中信證券研究部192019年國內RTD茶市場規(guī)模達到1222億元、同增1.8%，市場規(guī)模僅次于瓶裝水。 市占率為21.1%，較2014年下滑5.7 Pcts。國內RTD茶市場經(jīng)過前期快速增長后逐步調整，2005-2014年和2014-2019年行 業(yè)整體銷售額CAGR分別為15.3%和-0.4%。根據(jù)歐睿預測，2019-2024年，國內RTD茶行業(yè)市場規(guī)模CAGR為3.8%，量增和價增分別0.4%/3.3%，未來行業(yè)有望憑借價增實現(xiàn)穩(wěn)中有升。RTD茶市場規(guī)模（億元）及增速RTD茶銷量（億升）及增速RTD茶：進入平穩(wěn)增長期，未來價增驅動行業(yè)發(fā)展資料來源：Euromonito

27、r（含預測），中信證券研究部-5%0%5%10%15%20%25%1,6001,4001,2001,00080060040020002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024ERTD茶銷售額（億元）增速-10%-5%0%5%10%15%20%1801601401201008060402002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024ERTD茶銷量（

28、億升）增速202019年，國內RTD茶前十大品牌市占率合計為80%，行業(yè)整體競爭激烈。傳統(tǒng)強勢品牌康師傅和娃哈哈市場份額下滑，統(tǒng)一、和其正、達利園在2010- 2019年份額相對較為穩(wěn)定。涼茶品類崛起，2010年開始王老吉&加多寶的市場份額不斷提升，直至2015年后份額逐步穩(wěn)定，2019年二者合計在RTD茶品類中的市占率約28.3%。新品類快速爆發(fā)，統(tǒng)一奶茶在2010-2012年及2017-2019年出現(xiàn)較快增長；維他 奶、茶、香飄飄果汁茶產(chǎn)品上市便迎來好評，市場份額提升明顯。國內RTD茶市場份額變化圖RTD茶：細分領域群雄割據(jù)40%35%30%25%20%15%10%5%0%統(tǒng)一統(tǒng)一奶茶茶和

29、其正娃哈哈維他奶達利園香飄飄201020142019康師傅王老吉加多寶資料來源：Euromonitor，中信證券研究部212019年日本RTD茶市場規(guī)模約為156億美元，是僅次于中國的全球第二大市場， RTD茶占日本軟飲行業(yè)比重為24%。日本RTD茶市場較為成熟，市場已經(jīng)高度集中情況下，頭部公司仍能繼續(xù)提升 市占率。2010-2019年日本RTD茶CR5從84.7%提升至91.0%。我國RTD茶市場正在逐步走入成熟階段，份額也逐步向頭部公司集中，2010-2019年，行業(yè)CR5從67.3%提升至72.8%，但仍有較大提升空間。日本RTD茶市場規(guī)模（十億日元）及增速RTD茶：對比日本，市場集中趨

30、勢有望延續(xù)日本RTD茶銷量（百萬升）及增速日本RTD茶市場公司份額變化圖0%20%40%60%80%100%CR1CR3CR5CR10201020142019資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部8%6%4%2%0%-2%-4%-6%05001,0001,5002,0002,500日本RTD茶銷售額（十億日元）增速5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000日本RTD茶銷量（百萬升）增速22果汁行業(yè)包裝產(chǎn)品主要分為四大品類：100%果汁；果汁飲料（juice drinks，果 汁

31、含量不高于24%）；果肉飲料（果汁含量25%100%）；椰汁及其他植物水。 其中100%果汁又分為非濃縮還原100%果汁（NFC 100% Juice）和濃縮還原 100%果汁（Reconstituted 100% Juice）果汁行業(yè)分類果汁細分行業(yè)總覽細分子行業(yè)產(chǎn)品特點2019年國際規(guī)模2019年國內規(guī)模代表品牌（公司）代表產(chǎn)品100%果汁非濃縮還原100%果汁水果經(jīng)榨汁后直接進行巴 氏殺菌，在低溫環(huán)境中加 工而成，營養(yǎng)損失比較少193億美元25億元純果樂（百事）NFC（農(nóng)夫山泉）濃縮還原100%果汁用水果濃縮汁和水為配料 制成的果汁395億美元84億元美汁源（可口可樂） 匯源（匯源集團）

32、果汁飲料果汁濃度低于24%484億美元611億元美汁源（可口可樂） 康師傅（頂新集團）果肉飲料果汁濃度為25%100%263億美元167億元Del Valle（可口可樂） 匯源（匯源集團）25億美元15億元Vita Coco（All Market） UFC（南順集團）椰汁及其他植物水-資料來源：Euromonitor，中信證券研究部繪制23中國果汁行業(yè)逐步企穩(wěn)，有望觸底反彈2005-2013年，中國果汁行業(yè)銷售額/銷量CAGR分別為13.1%和11.4%。2013 年銷量觸頂后逐步下滑，果汁行業(yè)開始小幅下滑，最近幾年有逐步企穩(wěn)跡象， 2013-2019年，果汁行業(yè)銷售額/銷量CAGR分別為-0

33、.1%和-3.2%。根據(jù)歐睿預測，中國果汁行業(yè)銷售規(guī)模微增，消費升級下價增驅動行業(yè)發(fā)展，2019-2024E年銷售額/銷量CAGR分別為3.3%和-2.3%。國外大部分市場均有銷量下滑。2014-2019年中國/日本/韓國/東歐/美國/西歐果 汁銷售均出現(xiàn)不同程度下滑。果汁：行業(yè)企穩(wěn)，價增量減2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%全球 中國 日本 韓國 東歐 美國 西歐 法國銷售額CAGR銷量CAGR果汁市場規(guī)模（億元）及增速果汁銷量（億升）及增速2014-2019果汁CAGR資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部25%20%15%10%5%0%-5%-10%1,200

34、1,0008006004002000果汁銷售額（億元）增速25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%140120100806040200果汁銷量（億升）增速242019年，中國包裝果汁市場規(guī)模為902億元，果汁飲料/果肉飲料/100%果汁分 別為611/167/109億元、占比為68%/18%/12%。2014-2019年，在果汁飲料和果肉飲料負增長拖累行業(yè)整體下滑的情況下， 100%果汁保持較快增長，2014-2019年100%果汁銷售額/銷量CAGR為9.1%/ 7.6%，其中NFC100%果汁銷售額CAGR高達28%。在居民健康意識逐步提高和消費升級背景下，預計未來100%果

35、汁仍能維持高增。 目前，我國果汁市場中100%果汁銷售占比僅為12%，遠低于全球水平，2019年 全球100%果汁銷售占比為43%。高濃度果汁表現(xiàn)優(yōu)異，100%果汁品類有較大空間2019年國內果汁細分子行業(yè)份額2019年全球細分子行業(yè)份額國內果汁及細分子行業(yè)增速NFC100%果汁, 14%濃縮還原100%果汁,29%果汁飲料, 36%果肉飲料, 19%椰汁和其 他植物水, 2%NFC100%果汁, 3%濃縮還原100%果汁,9%果汁飲料,68%果肉飲料, 18%椰汁和其 他植物水, 2%資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部40%30%20%10%0%-10%50%2014

36、-2019CAGR2019-2024E CAGR25果汁行業(yè)集中度分散。2019年，中國果汁行業(yè)CR3分品牌和公司分別為26.9% 和27.3%，相比軟飲其他行業(yè)競爭格局分散。分品牌來看：美汁源、匯源、康師傅目前處于領先地位。2010-2019年，美汁源市占率逐漸 提升，超越匯源和康師傅成為國內第一，2019年市占率為9.9%。匯源和康師傅市場份額雖有波動，但整體來看較為穩(wěn)固。Garden Fresh份額 提升較快，2019年市占率5.2%，較2010年提升4.7 Pcts。娃哈哈/統(tǒng)一份額下降，分別從2010年的6.0%/6.4%下降至2019年2.4%/2.3%。全球場果汁行業(yè)集中度相對不

37、高。2019年，全球果汁行業(yè)公司CR1/CR3/CR10 為10.5%/17.0%/19.4%，大部分地區(qū)競爭格均較為分散局。果汁：行業(yè)整體格局分散國內果汁市場份額變化圖2019年各國家果汁行業(yè)公司市占率60%50%40%30%20%10%0%全球中國日本韓國美國法國CR1CR3CR55%10%15%20152016201720182019美汁源娃哈哈匯源 統(tǒng)一康師傅TropicanaGarden Fresh農(nóng)夫果園0%20102011201220132014資料來源：Euromonitor，中信證券研究部26碳酸飲料由于歷史較為悠久，在全球滲透率極高，行業(yè)整體較為成熟，全球銷 量基本處于平穩(wěn)

38、狀態(tài)。中國碳酸飲料市場，在經(jīng)歷2011年前的快速增長后，銷量在2011年達到階段高 點，市場逐步進入溫和增長階段，總體來看市場逐步成熟，2014-2019年銷售額/量CAGR分別為2.2%/0.2%。根據(jù)歐睿預測，2019-2024年，中國碳酸飲料市場銷售額和銷量CAGR分別為3.0%/1.0%，有望實現(xiàn)溫和增長。碳酸飲料：市場逐步成熟，未來有望溫和增長國內碳酸飲料市場規(guī)模（億元）及增速國內碳酸飲料銷量（億升）及增速資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部20%15%10%5%0%-5%-10%1,2001,0008006004002000200520062007200820

39、0920102011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E碳酸飲料銷售額（億元）增速10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%1201008060402002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E碳酸飲料銷量（億升）增速27中國碳酸飲料市場格局為可口可樂和百事雙寡頭壟斷，2019年可樂/百事市占率分別為54.5%/36.3%?？煽诳蓸吩谥袊妓犸嬃现校瑤缀跞奉愂姓悸实谝?。2019年，可口可樂在低 卡可樂、常規(guī)可樂、檸檬口味碳酸飲料、橘子口味碳酸飲料、其他碳酸飲料中 的市占率分別為68%、49%、80%、30%、62%，僅橘子口味碳酸飲料稍微落 后于百事，其他各細分品類均有明顯領先優(yōu)勢。全球范圍來看，可口可樂相較百事處于明顯領先地位，