中級財務(wù)管理講義

1、內(nèi)部真題資料，考試必過，答案附后第一章財務(wù)管理總論本章講義結(jié)構(gòu)圖負偎籌資活動 籌資財務(wù)活動的內(nèi)容L所有者權(quán)益騫資活動投贊財務(wù)管理所講的投贊往往是狹義的投賁，見講義） 營運資金管理I收入分配（利潤分配）企業(yè)與收府之間m強制無償?shù)姆峙潢P(guān)系?企業(yè)的財務(wù)關(guān)系4企業(yè)與投資者之間的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系金融工具附券管理的環(huán)境（:金融） 金融市場 利息率（金融工具的特征？及劃分）（主要掌握分類.）（利率的分類及構(gòu)成）追求企業(yè)利洞最大化財務(wù)管理目標1每股利潤最大化、股東財富最大優(yōu)所有看與經(jīng)營者 財務(wù)管理目標的協(xié)調(diào)V所有者與信權(quán)人一時務(wù)管理的環(huán)節(jié)C一般了解）國點）（缺點及進H（優(yōu)點）緒論 主要問題：歷年財管

2、考試的情況?？荚嚮旧蠂@教材的基本內(nèi)容?？陀^題直接可在教材上找到原話，有關(guān)的計算題、綜合題難度與教 材例題難度差不多?？荚囶}型主要有五種題型：單選擇題（25小題、乃分）多項選擇題（1。小題、加分）k總共55分判斷題（1口小題、10分、答錯扣。5分）計苴題（4小題、為分）主觀題-卜占45%L綜合題 個大題、差分:*本課的考試特點：.內(nèi)容覆蓋面比較寬。學(xué)習(xí)時要求全面的理解和把握教材的有關(guān)內(nèi)容。.考題的重復(fù)率比較高。從過去來看，重復(fù)率大約在10分左右，05年重復(fù)少一些。.本課程定量化的計算比較多。主觀題、客觀題涉及計算的大約占一半。要求考生對重要的公式搞清 楚它的來龍去脈，準確的把握它的應(yīng)用。教材

3、的結(jié)構(gòu)問題總共12章內(nèi)容，主要圍繞財務(wù)管理的四大內(nèi)容：籌資問題、投資問題、利潤分配問題、營運資金管理 問題。其中教材的第三章到第八章、第十二章，這幾大內(nèi)容是比較重要的問題，既是考試的重點，也 是學(xué)習(xí)當中的難點，尤其是教材的第五章、第六章、第七章內(nèi)容很重要，而且是12章當中難度最大的。05年與06年教材的內(nèi)容沒有變化，考試大綱也沒有變。用 05年教材時，要注意勘誤的地方。學(xué)習(xí)要求教材的內(nèi)容 計算題、綜合題習(xí)題旺 串講（151陽）小時）小時） 重點問題、難點問題展開講，不堇要的地方，點到為止.因此要求大家在 聽課之前施習(xí)教材內(nèi)容，聽完課以后，配合每一章的習(xí)題迸行強化訓(xùn)練， 做完題之后回過頭來，進行

4、復(fù)習(xí)，把重點問題搞清楚、難點問題克服棹.第一章財務(wù)管理總論注意：本章是財務(wù)管理的理論基礎(chǔ)，從考試角度來講，占的分值較少，平均占3分左右，主要考客觀題。因此，本章的主要學(xué)習(xí)方法是認真閱讀教材當中的重要考點，把考點的內(nèi)容非常準確的把握。本章的重點：財務(wù)活動的內(nèi)容；財務(wù)關(guān)系的含義與類型；財務(wù)管理的環(huán)境；財務(wù)管理目標的各種提法的優(yōu)缺點。一、財務(wù)活動的內(nèi)容財務(wù)活動的內(nèi)容實際上就是財務(wù)管理的內(nèi)容，主要包括四個方面：籌資（如何去籌集資金）、投資（籌 集到資金后如何籌劃和使用這些資金）、日常經(jīng)營活動當中的營運資金的管理（也就是短期資金的管 理）、收益分配的問題（利潤分配的問題）。.籌資。對于大家來講，可以借助

5、資產(chǎn)負債表來理解，表的右邊表示的負債和所有者權(quán)益，這就體現(xiàn)企業(yè)資金 來源的兩個渠道，負債有那些籌資活動內(nèi)容，所有者權(quán)益郵包擴那些活動內(nèi)容，這就造成企業(yè)的籌資 活動。負債籌資活罰租金計入.長期 應(yīng)付款”流動負債（短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等等） / 長期負債（銀行長明借款、發(fā)行借券、融資租賃）而所有者權(quán)益，實收資本、股本*投資者的直接投入、公司增發(fā)股票形成的。至于盈余公積金、未分配利潤是從公司稅后凈利潤所形成的留成收益，屬于企業(yè)的內(nèi)部資金來源，構(gòu)成企業(yè)自有資金來源。.投資活動投資活動實際是資金的籌劃活動，這個可以圍繞資產(chǎn)負債表的左半部分，左半部分體現(xiàn)的是資產(chǎn)的在 用，流動資產(chǎn)（貨幣資金、應(yīng)收昧

6、款、存貨、近期投資）長期投資（長期股權(quán)投資、長期債權(quán)投資）貿(mào)產(chǎn)負債表搜浦動性固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)資產(chǎn)負債表左半部分的資產(chǎn)占用從廣義上來講都是屬于資產(chǎn)的投放（投資）范疇，當然，財務(wù)管理所講 的投資往往是狹義的投資，狹義投資主要是指對外的證券投資，對應(yīng)資產(chǎn)負債表左半部分的短期投 資、長期投資，在會計上短期投資、長期投資都是指對外的證券投資。.營運資金的管理（資金的營運活動）資金的營運活動是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中關(guān)于短期資金的管理，也就是短期資金的投放活動，這也可以回到資產(chǎn)負債表的左半部分下的貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨。對貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等 的管理叫流動資金的管理，也可以叫營運資金的管理。對于

7、工業(yè)企業(yè)來講,資金營運活動.收入分配（利潤分配）分配既包括對債權(quán)人的分配也包括對股東的分配，對債權(quán)人的分配就是支付利息，對股東的分配主要 是對股東分配利潤（分配股利），但這里所講的主要是對企業(yè)稅后凈利潤的分配，利息是繳納所得稅之 前的分配（屬于稅前分配的范疇），而這里講的主要是對股東的分配。給股東分配多少，企業(yè)留存多 少，這就是利潤分配的范疇。二、企業(yè)的財務(wù)關(guān)系財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系，主要財務(wù)關(guān)系涉及三方 面：企業(yè)與政府之間：強制無償?shù)姆峙潢P(guān)系；企業(yè)與投資者之間：投資與被投資的關(guān)系，投資者有權(quán)對企業(yè)實施控制、參與分配、有義務(wù)承擔(dān)責(zé) 任；企業(yè)與債權(quán)人之

8、間：債務(wù)與債權(quán)關(guān)系；三、財務(wù)管理的環(huán)境【要點】財務(wù)管理的環(huán)境一般包括：經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境。其中金融環(huán)境是企業(yè)最為主要的 環(huán)境因素，主要包括金融機構(gòu)、金融工具、金融市場和利率四個方面。四個方面當中，主要注意后三 個方面。.金融工具應(yīng)該清楚：金融工具的特征，金融工具：在金融市場上進行投資或者籌資的工具，具有期限性、流動性、風(fēng)險性、收益性四個基本 特征期限性。股票沒有期限，債權(quán)是有期限的。流動性。變現(xiàn)能力，也就是容不容易轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金；流動性越強，變現(xiàn)力越強，風(fēng)險就越小。風(fēng)險性。流動性涉及到風(fēng)險性問題收益性。通常情況下，風(fēng)險和收益是對等的。風(fēng)險小，收益也?。伙L(fēng)險大，收益也大。應(yīng)把握：金融工具的

9、劃分貨幣市場工具（商業(yè)震據(jù)、國庫壽，可轉(zhuǎn)讓大金融工具按其期限不同j顫定期存單.回購桃議）I資本市場工具（股票、債券、投資基金）注意：從客觀題角度把握那些是貨幣市場工具，那些是資本市場工具。.金融市場主要掌握分類.教材主要從三個角度劃分的：疸期金融市場 貨幣市場） 按期限分L長期金融市場（資本市場）初級市場（發(fā)行市場）（一級市場）接證券交易的方忒和次數(shù)JI次級市場（流通市場）（二級市場）基礎(chǔ)性金融市場（商業(yè)簟據(jù)、國庫券、股累、借券】 接金融工具的屬性金融衍生品市場,交易對象為金融衍生品,（期貨、期權(quán)）.利息率利息率：一定時期運用資金這一資源的交易價格。要求大家搞清楚：利率的分類教材按三個角度劃分

10、的。r基暹利率口多利率并存時，起決定性作用的利率. 搜利率之間的變動關(guān)系1L套圉利率.在基準利率的基礎(chǔ)上經(jīng)調(diào)整以后得出的利率.1.沒有考慮資金的時間價值。在我國，中國人民銀行對商業(yè)銀行貸款的利率，為基準利率；商業(yè)銀行對個人和公司的貸款利率是套算利率。r固定利率按利率與市場贄金供求狀況1i演利率r市場利率按利率暇成機制不同wL法定利率利率的構(gòu)成利率通常由純利率、通貨膨脹補償率和風(fēng)險收益率三部分構(gòu)成。純利率：在不考慮通貨膨脹，不考慮風(fēng)險的前提下均衡點的利率。資金時間價值的相對數(shù)表示。實際情況下，一般用國庫券的利率來表示，但一定要注意：前提條件是通貨膨脹率極低。比如說：國債的中長期利率是5%,可以把

11、5%再通貨膨脹率極低的條件下看作純利率。通貨膨脹率：但從中長期來看，會有一定的通貨膨脹，在這種情況下，除了純利率之外，還包括額外的通貨膨脹率。比如通貨膨脹率是 2%,意味著物價水平上漲 2%,那么依然要求得到 5%的回報率的就話，實際收益率只能達到3%,投資者必然在 2%的通貨膨脹前提條件下，要求報酬率應(yīng)該是7%。風(fēng)險收益率：再放寬條件，現(xiàn)實生活中的投資活動實或多或少帶有風(fēng)險的，投資者會要求得到額外的風(fēng)險補償。投 資者要求的利率除了純利率、通貨膨脹補償率之外，還要求有風(fēng)險收益率。假設(shè)投資者根據(jù)投資活動的風(fēng)險程度額外要求的風(fēng)險補償率是3% ,那期望最低的回報率 5%+2% +3%= 10%四、財

12、務(wù)管理目標第一種觀點：把追求企業(yè)利潤最大化作為財務(wù)管理的目標。注意：這里的利潤不是我們會計上所講的利潤總額、凈利潤，這里的利潤是指支付利息、支付所得稅之前的利潤，是息稅前利潤的概念，簡稱EBIT。把追求企業(yè)利潤最大化作為財務(wù)管理的目標的缺陷：例如：現(xiàn)在100元與將來5年后的100元等值與否的關(guān)系.沒有考慮風(fēng)險因素。利潤是收入與費用配比以后的結(jié)果，在會計上只要符合收入的條件就確認收入，可是，收入當中有賒 銷的，賒銷形成的應(yīng)收賬款等可能產(chǎn)生壞帳損失，在以利潤為目標沒有充分考慮未來的風(fēng)險因素。.沒有考慮獲得利益與投入資本的關(guān)系。如占用10億的資產(chǎn)帶來1000萬元的利潤，利潤絕對數(shù)是可觀的，但總資產(chǎn)利

13、潤率只有1%,那投入產(chǎn)出效率是很低的。.帶有短期行為的傾向。在我國利潤表上沒有息稅前利潤，利潤是會計上的利潤，故受到會計分期的影響，最長的利潤是某一 年的利潤，則僅僅考慮一種短期的利潤，沒有考慮中長期的公司未來發(fā)展收益能力。片面強調(diào)利潤最 大化容易導(dǎo)致短期行為，如不提或少提折舊，當固定資產(chǎn)更新時，會造成很大的資金缺口。第二種觀點：每股利潤最大化作為財務(wù)管理的目標。從普通股股東的角度看，就是每股所分享的凈利潤，故每股利潤=凈利潤/普通股股數(shù)。從每股利潤的(EBIT )0 .門表示上可以看出來，EPS= N, EPS的大小借助于 EBLT的大小，則企業(yè)利潤最大化作為財務(wù)管理的目標的局限性在每股利潤

14、最大化作為財務(wù)管理的目標下同樣體現(xiàn)出來啦，比如，企業(yè)利 潤最大化沒有考慮資金的時間價值，每股利潤最大化同樣沒有考慮；企業(yè)利潤最大化沒有充分考慮未 來的風(fēng)險，每股利潤最大化同樣沒有考慮；企業(yè)利潤最大化容易導(dǎo)致短期行為，每股利潤最大化也容 易導(dǎo)致短期行為。這種提法唯一的進步在于：考慮獲得利益與投入資本的投入產(chǎn)出關(guān)系。比如說股票價格一定的前提條 件下，股東的股數(shù)越多，意味著投入的資本就越多，體現(xiàn)了股東對公司投入的多少，而凈利潤體現(xiàn)對 股東的回報，所以很好體現(xiàn)了投入資本與回報的配比關(guān)系。第三種觀點：股東財富最大化(企業(yè)價值最大化)作為財務(wù)管理的目標。本書所采納的觀點，也是現(xiàn)在最流行的觀點。價值：指未來

15、能夠給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入所折合的現(xiàn)值。企業(yè)價值：指企業(yè)在未來持續(xù)經(jīng)營過程當中，能夠給投資者帶來的現(xiàn)金流入所折合的現(xiàn)值。追求企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標，因為：.將未來值折成現(xiàn)值，實際上考慮了資金的時間價值，正好克服利潤最大化的第一個缺點。.折合現(xiàn)值時，會涉及到折現(xiàn)率（現(xiàn)在價值與未來價值的換算比率），一般來講折現(xiàn)率是投資者要求的 最低回報率，而該報酬率由無風(fēng)險報酬率與風(fēng)險報酬率組成。所以折現(xiàn)時所用的折現(xiàn)率是充分考慮了 未來風(fēng)險的。正好克服利潤最大化的第二個缺點。.對一般企業(yè)的價值的計量的是一件困難的事情，對上市公司而言，假設(shè)資本市場是非常有效的，企 業(yè)的價值，也就是股票的價值可用股票的

16、價格來衡量。但一定要注意：前提條件是資本市場是非常有 效的。所以在資本市場是非常有效的前提下，追求企業(yè)價值最大化應(yīng)該追求每股價格最大化。而影響 股價的因素很多：越大f 越看好一股價越高從自身角度，主要是經(jīng)營業(yè)臻 1每股潤vI體現(xiàn)了投入產(chǎn)出的關(guān)系，正好克服利潤最大化的第三個缺點。.企業(yè)價值最大化必須有長期的、穩(wěn)定的流入，正好克服企業(yè)的短期行為。所以，企業(yè)價值最大化理解成現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標。注意：價值是未來的現(xiàn)金流入所折合的現(xiàn)值，而不是指企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值，也不是企業(yè)資產(chǎn)的重置 價值，而是一種市場價值。五、財務(wù)管理目標的協(xié)調(diào)。財務(wù)管理目標的實現(xiàn)除了有協(xié)調(diào)好外部環(huán)境，還要處理好企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)關(guān)系

17、：相關(guān)關(guān)系人矛盾協(xié)調(diào)方式所有者與經(jīng)營者所有者追求企業(yè)價值或股東財富最 大化i而經(jīng)營者追求在任職期內(nèi)得 翱掰的享受、更高的薪水報酬.解聘；通過所有者約束經(jīng)營者； 接收：通過市場約束凄營者； 激勵：幡經(jīng)營者的報酬與結(jié)皴 掛鉤.所有者與俄權(quán)人債楓人希望能把債權(quán)安全的收回 來，負債企業(yè)的負假越f氐越好，而 對于所有者，只要回報率高于借入 資金的利息率，為了實現(xiàn)財務(wù)杠桿 效應(yīng)，所有者希瞿提高負債程度，QW制在借債；收回借款或不再提供新的借 款-六、財務(wù)管理的環(huán)節(jié)財務(wù)管理的工作環(huán)節(jié)包括財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制和財務(wù)分析注：做一般性了解就可以。財務(wù)管理的環(huán)節(jié)中，最重要的是財務(wù)預(yù)測。第二章 資金

18、的時間價值與風(fēng)險分析本章為次重點章，主要題型為客觀題。出題點：(1)貨幣時間價值也就是資金時間價值的基本計算。(2)風(fēng)險的衡量和轉(zhuǎn)移。平均分值：4分。這一章內(nèi)容作為財務(wù)管理當中的一個重要基礎(chǔ)，服務(wù)于我們以后各章內(nèi)容，對以后的學(xué)習(xí)有很大的影 響，因此大家一定要重視這一章的學(xué)習(xí)。這一章的學(xué)習(xí)要注意的幾個問題：(1)復(fù)利終值和現(xiàn)值之間的換算。(2)年金的終值和年金的現(xiàn)值計算，包括普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金的計算。(3)折現(xiàn)率、期間和利率三者之間的換算。(4)風(fēng)險的類別和計量方法。(5)期望值，標準離差和標準離差率的計算。(6)風(fēng)險收益率的含義與計算。有關(guān)于風(fēng)險的對策問題。第一節(jié)資金時間價

19、值含義：沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的平均資金利潤率，這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。前提條件：(1)沒有風(fēng)險 (2)沒有通貨膨脹資金隨著時間的推移所產(chǎn)生的增值就稱作叫資金的時間價值。一、把現(xiàn)在的價值和未來的價值進行換算：(1)復(fù)利求終值(已知現(xiàn)值 P,求終值F)復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。經(jīng)常遇到求現(xiàn)值的問題，就是如何把未來值換算成現(xiàn)值，因此必須熟悉復(fù)利求現(xiàn)值的表達公式，會表 達就可以了。二、年金含義：指一種等額的，連續(xù)的款項收付?；咎卣鳎海?）等額的 （2）連續(xù)的一個系列（至少應(yīng)在兩期以上）（一）年金的兩種基本形式：（1）普通年金（2）即付年金，也叫預(yù)付年金。普通年

20、金與即付年金的區(qū)別：普通年金是指從第一期起，在一定時間內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項。即付年金是指從第一期起，在一定時間內(nèi)每期期初等額收付的系列款項。普通年金與即付年金的共同點：都是從第一期就開始發(fā)生。注意：只要是間隔期相等就可以，并不要求間隔期必須是一年。（二）遞延年金和永續(xù)年金遞延年金和永續(xù)年金都是在普通年金的基礎(chǔ)上發(fā)展演變過來的。所以可以把二者看成是普通年金的兩 種特殊的形式。含義：遞延年金：是指第一次收付款發(fā)生時間與第一期無關(guān)，而是隔若干期才開始發(fā)生的系列等額收付款 項。永續(xù)年金：是指無限期等額收付的特種年金。(三)重點注意：普通年金1、普通年金求終值和求現(xiàn)值普通年金的終值：就是指把

21、每一期期末發(fā)生的普通年金都統(tǒng)一折合成最后這一期的期末價值，然后加 起來就稱作普通年金的終值。普通年金的現(xiàn)值：就是指把每一期期末所發(fā)生的年金都統(tǒng)一地折合成現(xiàn)值，然后再求和。用符號表示年金戰(zhàn)值系數(shù)：CF假，L 口卜匚一定要非常熟悉一用符號表示年金現(xiàn)值系效I (PfA, b tiU 尤其是普通年金現(xiàn)值系數(shù)2、與普通年金求終值和求現(xiàn)值相聯(lián)系的問題：(1)償債基金與償債基金系數(shù)償債基金：已知年金的終值(也就是未來值)，通過普通年金終值公式的逆運算求每一年年末所發(fā)生的年金A,這個求出來的年金 A就稱作償債基金。償債基金系數(shù)：普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)即是償債基金系數(shù)。例如：20年后預(yù)計需要100萬元用于某一個

22、投資項目，假設(shè)銀行的借款利率是5 % ,那么從現(xiàn)在開始，每年的年末應(yīng)該至少在銀行存入多少錢，才能夠確保第20年的時候正好可以從銀行一次性地取出100萬。(2)年資本回收額與資本回收系數(shù)普通年金現(xiàn)值的計算公式：P= A(P/A, i, n)年資本回收顆是年金現(xiàn)值的逆運算：A=P資本回收額資本回收(A/P, i, n)資本回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，普通年金的現(xiàn)值是資本回收額的一個逆運算，或者說求資 本回收額是普通年金求現(xiàn)值的逆運算。例如：一個項目需要投入 100萬，項目預(yù)計使用年限 5年，要求的最低投資回報率是15%,那么從第1年年末到第5年年末，每年年末收回多少投資額才能夠確保在第5年年

23、末的時候，正好可以把當初投入的100萬全部收回。互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)：(1)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(2)償債基金系數(shù)與普通年金終值系數(shù)(3)資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)(四)預(yù)付年金(即付年金)預(yù)付年金的現(xiàn)值的計算兩種計算方法：(1)預(yù)付年金的現(xiàn)值=相同期限的普通年金現(xiàn)值X (1 + i )(2)預(yù)付年金的現(xiàn)值=預(yù)付年金A X預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減 1,系數(shù)加1所得的結(jié)果。預(yù)付年金的終值的計算兩種計算方法：(1)預(yù)付年金的終值=普通年金終值x (1 + i )(2)預(yù)付年金的終值=預(yù)付年金A X預(yù)付年金的終值系數(shù)1,系數(shù)減1所得的結(jié)果。預(yù)付

24、年金終值系數(shù)，是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加(五)遞延年金如何求現(xiàn)值(1)遞延年金的現(xiàn)值=年金 Ax ( n期總的年金現(xiàn)值系數(shù)-遞延期的年金現(xiàn)值系數(shù))(2)遞延年金的現(xiàn)值=年金 AX年金現(xiàn)值系數(shù)x復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)如何理解遞延年金現(xiàn)值的計算公式 TOC o 1-5 h z A4AI I I III01234 n(1)遞延年金現(xiàn)值=A(P/A , i,n)-(P/A,i,2) (2)遞延年金現(xiàn)值=A(P/A , i,n-2)(P/F,i,2)【例題】某公司擬購置一處房產(chǎn)，付款條件是，從第7年開始，每年年初支付10萬元，連續(xù)支付10次,共100萬元，假設(shè)該公司的資金成本率為10%則相當于該公司現(xiàn)在

25、一次付款的金額為()萬元。A.10 (P /A , 10% 15) - (P/A, 10%, 5)B.10 (P/A, 10% 10) (P/F, 10% 5)C.10 (P/A, 10%, 16) - (P/A, 10% 6)D.10 (P/A, 10%, 15) - (P/A, 10% 6)【答案】A B【解析】遞延年金現(xiàn)值的計算：遞延年金現(xiàn)值 =A ( P/A,i,n-s ) (P/F, i,s)=A (P/A,i,n ) -(P/A,i,s)s：遞延期n:總期數(shù)現(xiàn)值的計算(如遇到期初問題一定轉(zhuǎn)化為期末)該題的年金從從第7年年初開始，即第6年年末開始，所以，遞延期為5期；另截止第16年年

26、初，即第15年年末，所以，總期數(shù)為15期。(六)永續(xù)年金：一般了解。永續(xù)年金的現(xiàn)值公式：P= A/i三、如何用內(nèi)插法計算利率和期限(非常重要)例：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？【答案】根據(jù)題意，已知 P= 20000, A= 4000, n=91-。+力）4利率i和普通年金現(xiàn)值系數(shù)兩者的關(guān)系為線性關(guān)系，即直線關(guān)系。該題屬于普通年金現(xiàn)值問題：20000=4000(P/A, i , 9),通過計算普通年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)為5。查表不能查到n=9時對應(yīng)的系數(shù)5,但可以查到和 5相鄰的兩個系數(shù) 5.3282和4.9164。假設(shè)普通年金現(xiàn)

27、值系數(shù)5對應(yīng)的利率為i ,則有：12% ? ? 5.3282i ? ? ? 514% ? ? 4.91643-12% =5- 5,328214%-12%, - 4.9164-5.32S2i=13.6%。內(nèi)插法的口訣可以概括為：求利率時，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時，年限差之比等于系數(shù) 差之比。四、名義利率與實際利率的換算名義利率：當每年復(fù)利次數(shù)超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率。實際利率：每年只復(fù)利一次的利率是實際利率。實際利率和名義利率之間的換算公式為：式中：i為實際利率；r為名義利率；M為每年復(fù)利次數(shù)。如何理解名義利率與實際利率的換算公式例：某企業(yè)于年初存入 10萬元，在年利率為1

28、0%,半年復(fù)利一次的情況下，到第 10年末，該企業(yè)能得 到多少本利和？【答案】尸=同心0的十5%嚴或1 F=100000(l+i)1()見IJ； 1000005%)朝-100000(1+ c10。十i嚴三(1 + 5%嚴7 =(145%/ -1 = (1 + )M - 1 M第二節(jié)風(fēng)險分析1、風(fēng)險的概念通俗地講，風(fēng)險就是指未來的不確定性，未來的實際結(jié)果和我們預(yù)期的結(jié)果有偏差，那么就稱作有風(fēng)險。風(fēng)險由風(fēng)險因素、風(fēng)險事故和風(fēng)險損失三個要素所構(gòu)成。2、風(fēng)險的類別按照風(fēng)險損害的對象，可分為人身風(fēng)險、財產(chǎn)風(fēng)險、責(zé)任風(fēng)險和信用風(fēng)險；按照風(fēng)險導(dǎo)致的后果，可分為純粹風(fēng)險和投機風(fēng)險；純粹風(fēng)險是指未來只會造成損失

29、而沒有獲利可能性的風(fēng)險。投機風(fēng)險是指既可能造成損失也可能產(chǎn)生收益的風(fēng)險。按照風(fēng)險發(fā)生的原因，可分為自然風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險和社會風(fēng)險；按照風(fēng)險能否被分散，可分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險；可分散風(fēng)險就是指可以通過投資組合分散的風(fēng)險；不可分散風(fēng)險是不能夠通過投資組合來分散的風(fēng)險。按照風(fēng)險的起源與影響，可分為基本風(fēng)險與特定風(fēng)險（或系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險 ）；系統(tǒng)風(fēng)險指由于外部市場的因素的變動給所有企業(yè)或者或絕大部分企業(yè)帶來的不確定性。（不能夠通過投資組合分散）也是不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險是指來自某一個公司的特定事件所引起的風(fēng)險。（可通過投資組合分散），也稱作公司的特定風(fēng)險，或可分散風(fēng)險。企業(yè)特定風(fēng)險又可分為

30、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。3、風(fēng)險衡量（1）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。其計算公 式為：i = 1（2）離散程度離散程度是用以衡量風(fēng)險大小的指標。表示隨機變量離散程度的指標主要有方差、標準離差和標準離 差率等。標誰離差。=J 2 -營）工1V3 =1標準離差是以絕對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風(fēng)險越大; 相反，標準離差越小，風(fēng)險越小。標準離差的局限性在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同期望值

31、決策方案風(fēng)險程度的比較。_仃標準離差率V= = M1C0%E標準離差率是以相對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險，一般情況下，標準離差率越大，風(fēng)險越大；相反, 標準離差率越小，風(fēng)險越小。標準離差率指標的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險程度的比較。4、風(fēng)險收益率風(fēng)險收益率是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的收益率。風(fēng)險收益率、風(fēng)險價值系數(shù)和標準離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下:RR=bXV式中：RR風(fēng)險收益率b風(fēng)險價值系數(shù)（風(fēng)險的價格）V標準離差率（風(fēng)險的程度或風(fēng)險的數(shù)量）在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率（R）為:R=FF+ RR=RF+bX V

32、（要求非常熟悉）上式中，R投資收益率RF無風(fēng)險收益率5、風(fēng)險對策（1）規(guī)避風(fēng)險（2）減少風(fēng)險（3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險（4）接受風(fēng)險第三章企業(yè)籌資方式本章屬于重點章，平均分值占9.5分，題型可以考客觀題，也可以考計算分析題，甚至綜合題。主觀題的出題點主要集中在資金需要量預(yù)測的比率預(yù)測法、融資租賃租金的計算、現(xiàn)金折扣成本的計算和決 策、債券發(fā)行價格的確定。本章的重點：（主要把握）.企業(yè)資金需要量預(yù)測的銷售額比率法、高低點法；.普通股的含義、特征與分類、普通股的價值與價格、普通股的權(quán)利、普通股籌資的優(yōu)缺點；.優(yōu)先股的性質(zhì)、動機與分類、優(yōu)先股的權(quán)利和優(yōu)缺點；.認股權(quán)證的含義、特征、種類、構(gòu)成要素及作用；.銀行借

33、款的種類、與借款有關(guān)的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優(yōu)缺點；.債券的發(fā)行與償還、債券籌資的優(yōu)缺點；可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)、基本要素和優(yōu)缺點；.融資租賃的含義、融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別、融資租賃的形式與程序、融資租賃租金的計算；.商業(yè)信用的形式、商業(yè)信用條件、現(xiàn)金折扣成本的計算、利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點；.杠桿收購的含義、利用杠桿收購籌資的特點與優(yōu)勢、杠桿收購籌資的模式。第一節(jié)企業(yè)籌資概述（一）籌資的動機（簡單了解）設(shè)立性籌資的動機：吸收投資者直接投資或發(fā)行普通股籌集資本金。擴張性投機：主要是為擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，需要追加投資。調(diào)整性籌資動機：為優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，調(diào)整現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)所需要的資金

34、?；旌闲詣訖C：包括兩方面，一是為了擴大規(guī)模，同時為了優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。（二）企業(yè)籌資的分類V按照資金的來源渠道不同祝益籌貫（通過所有者愧益如何籌集自有資金）-負債籌資（籌措企業(yè)的借人贊金）這個問題可結(jié)合資產(chǎn)負債表的右半部分，所有者權(quán)益籌集自有資金的方式：吸收投資者直接投資、向 股東發(fā)行股票、凈利潤所形成的盈余公積金和未分配利潤（留存收益），負債籌資包括流動負債（銀行 的短期借款、利用商業(yè)信用，如應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)） 、長期負債（長期借款、發(fā)行債券、融資租賃）V按照是否通過金融機構(gòu)直挎籌賁（發(fā)行股里, 發(fā)行債券、商業(yè)信用）L間挎等資（銀行的借款籌資）V按照資金的取得方式內(nèi)源籌資（計提的固定資產(chǎn)折舊/

35、留存噥益）4F （最重要）L外源籌資 （通過外部市場籌集.）v按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資。V按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集總結(jié)：企業(yè)籌資方式應(yīng)該搞清楚，那些屬于權(quán)益資金，那些屬于債務(wù)資金。（三）企業(yè)籌資的基本原則：規(guī)模適當、籌資及時、來源合理、方式經(jīng)濟（四）企業(yè)資金需要量預(yù)測按小 b的確定方式不同定性頊測4企業(yè)資金需要量湎測方用比率湎額強、粕售百分率銜測法）L定量題測 回歸分析法I資才領(lǐng)測法資金習(xí)性分為:不變資金，不受前局堂音響而保持不變的資金不變資金變動資金士隨產(chǎn)銷量成正比例變動的資金k款可把赍金分為兩種半變動資金;既有不受赍

36、金，又有變動資金 L變動赍金則，不變資金習(xí)慣用 a表示，單位變動資金用 b表示，x表示業(yè)務(wù)量，y表示資金占用量，它們之間的 關(guān)系可用下式表示：總資金線性方程：y=a+ bx注意：銷售百分率預(yù)測法作為考試的重點，可與其他章節(jié)的內(nèi)容綜合起來出題?；貧w分析法一般了解，高低點法注意客觀題。（1）銷售百分率預(yù)測法【例題1】某公司2004年銷售收入為1000萬元，銷售凈利率為 10%凈利潤的60陰配給投資者。2004 年12月31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下： 資產(chǎn)負債表（簡表）2004年12月31日單位：萬元赍產(chǎn)期末余顫負債及所有者帆益期末余額貨幣留金100應(yīng)付賑款4。應(yīng)“姍款200應(yīng)付票據(jù)60存貨300

37、長期借款300固定資產(chǎn)凈值400臭1攵資本4X留存收益200赍產(chǎn)總計1000,負債與所有看權(quán)益總計Sg該公司2005年計劃銷售收入比上年增長20%o據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負債隨銷售額同比率增減，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和。假定該公司2005年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。預(yù)測該公司 2005年外部融資需求量。分析：.考慮新增資產(chǎn)（新增資金的占用）或者說新增資金來源。.有一部分資產(chǎn)隨著收入的增長而增長（往往同比率增長）稱為變動性資產(chǎn)，另一部分資產(chǎn)不隨收入 變動稱為非變動性資產(chǎn)，一般來講，企業(yè)的貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨屬于變動性資產(chǎn)，企業(yè)的短期 投資、長期股權(quán)投資、長期債

38、權(quán)投資、無形資產(chǎn)等等是非變動性資產(chǎn)。固定資產(chǎn)是否為變動資產(chǎn)要視具體情況而定。如果企業(yè)生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，產(chǎn)銷規(guī)模擴大，固定資產(chǎn) 也必須增加，此時固定資產(chǎn)屬于變動性資產(chǎn)；如果企業(yè)生產(chǎn)能力尚未飽和，則銷售增加固定資產(chǎn)不必 增加，此時固定資產(chǎn)就不隨銷售額變動而變動，固定資產(chǎn)屬于非變動性資產(chǎn)。企業(yè)的貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨屬于變動性資產(chǎn)的解釋聽錄音。根據(jù)以上分析：增加的資產(chǎn)=增量收入X基期變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比=（1000X20% X （ 100+200+300） /1000=120 （萬元）增加的自然負債=增量收入X基期變動負債占基期銷售額的百分比自然性融資 j B=（1000X2（M） X C

39、4Ofi0） /1000=20 （萬元）外購存貨當期一般是不付款 的，帶來應(yīng)付跟款或應(yīng)付票據(jù), 這部分負債帶來形來源，而 銀行借款，發(fā)行債融資租 賃是不隨收入變動的口增加的留存收益=預(yù)計銷售收入x計劃銷售凈利率x留存收益率留何攵益也帶來資金來源.二（小區(qū)十-10COX （1+30%） X10%X （1*0%）-48 （萬元）即：外部資金需要量4 F =（變動資產(chǎn)銷售百分比x新增銷售額 ）-（變動負債銷售百分比x新增銷售額 ）預(yù)計銷售額x計劃銷售凈利率x （1股利支付率）=增加的資產(chǎn)-增加的自然負債-增加的留存收益=120-20-48=52 （萬元）或：外部資金需要量4 F=增加的資產(chǎn) -增加的

40、自然負債-增加的留存收益=基期變動資產(chǎn)x銷售增長率-基期變動負債x銷售增長率-計劃銷售凈利率x預(yù)計銷售額x （1 -股利支付率） R乂竺.5乂竺（故+ 3o）xpx3國 品=( 100+200+300) X 20%- (40+60) X 20%- 1000X ( 1+20%) X 10% ( 1-60%)=120-20-48=52 (萬元)注意：銷售百分率預(yù)測法有兩個公式：基期的變動資產(chǎn)合計數(shù)（A） X鞘售贈產(chǎn)率（箏）加的憒產(chǎn)外部資金需要量=3加的資產(chǎn)一新噌的變動性負債一前計下年度稅后市6閏形成的留存收益=拓計銷售甑（品x血計的凈利率（F） X留存收益 率（E）新噌的變動性負債=基期的變動負

41、債合計數(shù)（B） X銷售增產(chǎn)率（與）基期變動置產(chǎn)占基期錯售甑的百分比(且)X新增銷售額最2( AS) 500/1 aOOX2DO=HO=計生肖售甑【用十帖)X頊計的凈利庠(P) 乂留存收益率但)外部資金需要量=增加%資產(chǎn)一新噌的自能性負憒一的計下年度稅后利潤形成的留存收益基期變動負倍占基期銷售額的百分比() 當X新喈銷售領(lǐng)c As)(40+00) /1000X 200=20注意：第一種公式體現(xiàn)出銷售百分率預(yù)測法的精髓，應(yīng)重點理解與掌握第一種公式?？偨Y(jié)：以上公式計算主要是確定A和B,即變動性資產(chǎn)和變動性負債。變動性資產(chǎn)和變動性負債在考試當中往往直接給出，因為實際工作當中，不同的企業(yè)、時期、行業(yè)，那

42、些資產(chǎn)敏感，還是非敏感，那些負債敏感，還是非敏感，往往是相對的。2003年考題：已知：某公司 2002年銷售U攵入為20000萬元，銷售凈利潤率為 12%,凈利潤的60陰配給 投資者。2002年12月31日的資產(chǎn)負債表(簡表)如下：資產(chǎn)負債表(簡表)2002年12月31日單位：萬元資產(chǎn)期末余額負低及所有者權(quán)益期末余額貨幣赍金1000應(yīng)付賬款10CO應(yīng)4娜款凈顫3OW應(yīng)付需據(jù)2gg存貨6000長期借款9000固定資產(chǎn)凈值7000實收資本4000無形赍產(chǎn)1000鵑存收益2000資產(chǎn)總計13000負債與所有者權(quán)益源計1800Q該公司2003年計劃銷售收入比上年增長30%為實現(xiàn)這一目標，公司需新增設(shè)備

43、一臺，價值 148萬元。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負債隨銷售額同比率增減。公司如需對外籌資，可按面值發(fā)行票面年利率為 10%期卜M為10年、每年年末付息的公司債券解決。假定該公司2003年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，公司債券的發(fā)行費用可忽略不計，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%要求：（1）計算2003年公司需增加的營運資金。增加的營運資金=增加的流動資產(chǎn)一增加的流動負債，題目中給出公司流動資產(chǎn)與流動負債隨銷售額同比率增減，則增加的流動資產(chǎn)=10000X 30%=3000（萬元），增加的流動負債=3000X30%= 900（萬元），即增加的營運資金=增加的流動資產(chǎn)（3000

44、）增加的流動負債（900） = 2100 （萬元）預(yù)測2003年需要對外籌集的資金量。對外籌集的資金量=A nB 工（AS, + 瓦）x ?乂 E距 瓦= 3000 900 1248= 852 （萬元），但未考慮固定資產(chǎn)的增加（148萬元），則全部的外部融資需求量= 852+ 148= 1000 （萬元）。或者，2003年需增加的資金總額 =2100+148=2248 （萬元）2003 年內(nèi)部融資額=20000X （ 1+30%） X12%X （ 1-60%） =1248 （萬元）2003年需要對外籌集的資金量=2248-1248=1000 （萬元）（3）計算發(fā)行債券的資金成本。等大家學(xué)完第四

45、章內(nèi)容以后，直接根據(jù)計算公式算出資金成本。（6.7 %）注意：大家在看書過程中，注意63頁第一自法然段，關(guān)于銷售額比率預(yù)測資金需求量的兩個前提，另外，65頁中間關(guān)于銷售額比率預(yù)測外部融資需求量的兩個計算公式。（2）資金習(xí)性預(yù)測法。資金習(xí)性預(yù)測法主要是業(yè)務(wù)量與資金占用量之間的關(guān)系，可以把關(guān)系確定為y=a+bx（不變資金習(xí)慣用 a表示，單位變動資金用b表示，x表示業(yè)務(wù)量，y表示資金占用量）關(guān)鍵：a和b的確定。回歸直線法回歸直線法最大的優(yōu)點是預(yù)測比較準確，但最大的問題是該方法比較復(fù)雜?；貧w直線法中a和b的計算:例題；見書68頁例題3【解析】把6年的資料代入方程，形成 6個方程，書上6個方程，現(xiàn)在假設(shè)

46、 N個方程:將n個方程相加，即有：V* V -由（1）得；b=十誨（1D兩邊同時乘以即有:得（2）代入（3）化簡后得到：吃 ”一&了高低點法這種方法最大的特點就是簡單，但預(yù)測的結(jié)果不如回歸分析法預(yù)測的結(jié)果精確。找出一高一低兩組資料，將兩組資料代入到方程以后構(gòu)成方程組，然后就能求出a和bo注意：1.選擇高點、低點的標準。（根據(jù)業(yè)務(wù)量（銷售收入或銷售量）來選擇高點和低點。不能以資金 占用量來選擇，因為銷售收入最高時，資金占用量不一定最高。）2.選擇高點、低點以后，把高低兩點代入方程，注意如何計算單位變動量bo第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集一、吸收直接投資V吸收直接投資的優(yōu)缺點：與負債籌資比較獨特優(yōu)點主要有

47、：優(yōu)點：吸收直接投資與發(fā)行普通股都是屬于企業(yè)的權(quán)益資金，提高企業(yè)的財務(wù)實力，增強企業(yè)信譽；不涉及還本，財務(wù)風(fēng)險小；財務(wù)負擔(dān)輕；限制性條款少。缺點有：缺點：資金成本較高；容易分散企業(yè)控制權(quán)；權(quán)益資金籌集容易使股東每股利潤攤薄。吸收直接投資與增發(fā)普通股比較獨有的優(yōu)點：能盡快形成生產(chǎn)能力注意：此考點容易出客觀題。二、發(fā)行普通股V普通股股東的權(quán)利 （一般性了解）公司管理權(quán)：包括投票權(quán)、查賬權(quán)、阻止越權(quán)的權(quán)利。分享盈余權(quán)：按出資比例分取紅利。出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)：依照國家法規(guī)和公司章程出售或轉(zhuǎn)讓股票。優(yōu)先認股權(quán)：原有股東有權(quán)按持有公司股票的比例，優(yōu)先認購公司新增發(fā)的股票。剩余財產(chǎn)要求權(quán)：依法分取公司解散清算

48、后的剩余財產(chǎn)。注意：重點掌握教材 83頁的普通股的發(fā)行價格的三種確定方式。V普通股的發(fā)行價格（重點）普通股發(fā)行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競價確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。市盈率（教材第12章今年新增了該財務(wù)指標）=每股市價/每股收益，所以，每股市價=每股收益x發(fā)行市盈率溢價倍率=每股市價/每股凈資產(chǎn)，所以，每股市價=每股凈資產(chǎn)X溢價倍率每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)總額 /普通股股數(shù)競價確定法：（教材 84頁）根據(jù)價格優(yōu)先，同價位申報時間優(yōu)先的原則來確定。舉例：本次擬發(fā)行1000萬股，甲、乙、丙、丁四公司的申購量及價格為：甲公司300萬股5.15元/股乙公司320萬股4.92元/股丙公司28

49、0萬股4.89元/股丁公司210萬股4.81元/股則發(fā)行價格為4.81元/股?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法。（了解）第一步，把公司在未來持續(xù)經(jīng)營的前提條件下，每年的現(xiàn)金凈流量，根據(jù)合適的折現(xiàn)率，折合成現(xiàn) 值，再加總，計算出公司市場總價值。第二步，公司市場總價值 /普通股股數(shù)=每股的市場價值。第三步，以每股價值為基數(shù)，進行適當?shù)恼{(diào)整，確定股票的發(fā)行價格。V股票上市的利弊分析（了解）三、發(fā)行優(yōu)先股（教材89頁）（重點）（1）優(yōu)先股的性質(zhì)：見 P89中間一個自然段。是一種具有雙重性質(zhì)的證券，它雖屬自有資金，但卻兼有 債券性質(zhì)。從普通股東角度，優(yōu)先股屬于企業(yè)的負債；從債權(quán)人角度，優(yōu)先股和普通股一樣屬于企業(yè)的主權(quán)資金；從公司管理層角度，優(yōu)先股是一種混合性證券。（2）發(fā)行優(yōu)先股的動機（教材89頁）企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動機包括：防止股權(quán)分散化；調(diào)劑現(xiàn)金余缺（可贖回彳t先股）；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)（可