名義增長(zhǎng)率回升適當(dāng)縮短久期

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 債市觀點(diǎn)：名義增長(zhǎng)率回升，適當(dāng)縮短久期 4 HYPERLINK l _TOC_250018 經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候過(guò)去 4 HYPERLINK l _TOC_250017 金融業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)支撐，一季度 GDP 增速-6.8% 4 HYPERLINK l _TOC_250016 3 月工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)基本恢復(fù)，房地產(chǎn)投資更是恢復(fù)正增長(zhǎng) 5 HYPERLINK l _TOC_250015 全球疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻 6 HYPERLINK l _TOC_250014 各國(guó)縱向?qū)Ρ?6 HYPERLINK l _TOC_250013 美國(guó)每日新增確診病例在

2、 3 萬(wàn)徘徊近三周 7 HYPERLINK l _TOC_250012 歐洲疫情形勢(shì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn) 7 HYPERLINK l _TOC_250011 中國(guó)境外輸入病例明顯減少，本土確診病例出現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng) 8 HYPERLINK l _TOC_250010 土耳其、巴西、加拿大等國(guó)每日確診病例快速增長(zhǎng) 9 HYPERLINK l _TOC_250009 政治局會(huì)議提出積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求 9 HYPERLINK l _TOC_250008 經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)跟蹤：復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在逐步接近或達(dá)到正常水平 10 HYPERLINK l _TOC_250007 北京的擁堵延時(shí)指數(shù)逐漸恢復(fù)到正常水平 10 HYPERL

3、INK l _TOC_250006 電廠日耗煤日同比繼續(xù)提升 11 HYPERLINK l _TOC_250005 汽車(chē)銷(xiāo)售接近去年同期水平 11 HYPERLINK l _TOC_250004 房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍未恢復(fù)到去年同期水平 12 HYPERLINK l _TOC_250003 國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 13 HYPERLINK l _TOC_250002 分析師承諾 13 HYPERLINK l _TOC_250001 風(fēng)險(xiǎn)提示 13 HYPERLINK l _TOC_250000 證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的說(shuō)明 13圖表目錄圖 1：T2006K 線(xiàn)走勢(shì) 4圖 2：TF2006K 線(xiàn)走勢(shì) 4圖 3：20

4、19 年一季度和 2020 年一季度 GDP 變動(dòng) 5圖 4：2019 年一季度和 2020 年一季度第三產(chǎn)業(yè) GDP 變動(dòng) 5圖 5：3 月工業(yè)增長(zhǎng)值同比-1.1% 6圖 6：2020 年 3 月房地產(chǎn)投資恢復(fù)正增長(zhǎng) 6圖 7：中國(guó)、韓國(guó)和歐洲主要國(guó)家每日新增確診病例 6圖 8：中國(guó)、意大利、西班牙和美國(guó)每日新增確診病例 6圖 9：中國(guó)、意大利、俄羅斯、土耳其、加拿大、巴西和日本每日新增確診病例 7圖 10：各國(guó)新冠肺炎死亡率 7圖 11：美國(guó)新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量 7圖 12：美國(guó)新冠肺炎死亡率 7圖 13：英國(guó)新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量 8圖 14：法國(guó)新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)

5、量 8圖 15：西班牙新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量 8圖 16：意大利新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量 8圖 17：德國(guó)新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量 8圖 18：俄羅斯新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量 8圖 19：全國(guó)無(wú)癥狀感染者每日新增 9圖 20：全國(guó)新增確診：本土確診+境外輸入 9圖 21：土耳其新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量 9圖 22：巴西新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量 9圖 23：上海擁堵延時(shí)指數(shù) 10圖 24：深圳擁堵延時(shí)指數(shù) 10圖 25：廣州擁堵延時(shí)指數(shù) 11圖 26：北京擁堵延時(shí)指數(shù) 11圖 27：國(guó)內(nèi)五大電廠日耗煤量周度均值與同比變化一覽 11圖 28：國(guó)內(nèi)乘用車(chē)廠家批發(fā)量與同比變化

6、一覽 12圖 29：國(guó)內(nèi)乘用車(chē)廠家零售量與同比變化一覽 12圖 30：國(guó)內(nèi) 30 城市商品房成交套數(shù)與同比變化一覽 12圖 31：國(guó)內(nèi) 30 城市商品房成交面積與同比變化一覽 12表 1：每次拐點(diǎn)時(shí)期名義增長(zhǎng)率和名義利率時(shí)間差 4債市觀點(diǎn)：名義增長(zhǎng)率回升，適當(dāng)縮短久期超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)以后，10 年期國(guó)債在 2.55%位置徘徊近兩周，23 日午后買(mǎi)盤(pán)洶涌，10 年期活躍券 190015 向下突破 2.5%。圖 1：T2006K 線(xiàn)走勢(shì)圖 2：TF2006K 線(xiàn)走勢(shì)資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們認(rèn)為，10 年期國(guó)債 2.5%是底部區(qū)域

7、，后期收益率上行概率較大，建議適當(dāng)縮短久期。一方面，統(tǒng)計(jì)局公布的 3 月國(guó)內(nèi)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯回升，對(duì)應(yīng)著名義增長(zhǎng)率觸底回升。而歷史來(lái)看，名義增長(zhǎng)率和名義利率方向上具有較穩(wěn)定的相關(guān)性，名義增長(zhǎng)率的持續(xù)回升將對(duì) 10 年期國(guó)債利率形成牽引。另一方面，名義增長(zhǎng)率和名義利率拐點(diǎn)雖然存在時(shí)間差，但是隨著更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，將有助于主流投資者預(yù)期的修正。從 4 月至今的經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)跟蹤來(lái)看，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)正逐漸接近或達(dá)到正常水平。表 1：每次拐點(diǎn)時(shí)期名義增長(zhǎng)率和名義利率時(shí)間差 名義增長(zhǎng)率（IP+0.8CPI+0.2PPI）年名義利率（10國(guó)債月均值）時(shí)間差（月）高點(diǎn)2008-032007-11-4低

8、點(diǎn)2009-022018-12-2高點(diǎn)2010-022011-0212低點(diǎn)2012-082012-07-1高點(diǎn)2013-102014-013低點(diǎn)2015-102016-1012高點(diǎn)2018-022018-01-1低點(diǎn)2020-02？資料來(lái)源: WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候過(guò)去金融業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)支撐，一季度 GDP 增速-6.8%2020 年一季度，我國(guó) GDP 當(dāng)季同比-6.8%，較 2019 年四季度下滑-12.8%。其中，第一產(chǎn)業(yè)下滑 6.6%，第二產(chǎn)業(yè)下滑 15.4%，第三產(chǎn)業(yè)下滑 11.8%。然后第三產(chǎn)業(yè)中，批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、金融業(yè)

9、、房地產(chǎn)業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)分別下滑 23.2%、20.3%、41.5%、1%、8.6%、2.4%和 19.3%。金融業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)回落幅度較小。單位:2019年一季度和2020年一季度GDP變動(dòng)2019年一季度 2020年一季度單位:2019年一季度和2020年一季度第三產(chǎn)業(yè)GDP變動(dòng)2019年一季度 2020年一季度圖 3：2019 年一季度和 2020 年一季度 GDP 變動(dòng)圖 4：2019 年一季度和 2020 年一季度第三產(chǎn)業(yè) GDP 變動(dòng)2.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-12.0-14.0-16.05.00.

10、0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-30.0-35.0-40.0-45.0批發(fā)和零售交通運(yùn)輸、住宿和餐飲金融業(yè) 房地產(chǎn)業(yè) 信息傳輸、租賃和商務(wù) 其他行業(yè)-18.0GDP第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)服務(wù)業(yè)資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3 月工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)基本恢復(fù)，房地產(chǎn)投資更是恢復(fù)正增長(zhǎng)3 月工業(yè)增加值同比-1.1%，較 1-2 月回升 12.4%，其中采礦業(yè)回升 10.7%，制造業(yè)回升 13.9%，公用事業(yè)回升 5.5%。分產(chǎn)品看，3 月投資相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量恢復(fù)快于消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)品，高技術(shù)制造業(yè)產(chǎn)品大幅

11、正增長(zhǎng)。3 月鋼材、汽車(chē)、發(fā)電量、水泥產(chǎn)量同比為-0.1%、-43.0%、-4.6%、-18.3%，較 1-2 月分別回升 3.5、2.8、 3.6、11.2 個(gè)百分點(diǎn)，十種有色金屬、乙烯產(chǎn)量同比為 1.6%、-1.4%，較 1-2 月回落 0.6、7.0 個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)制造業(yè)增加值 3 月同比為 8.9%，較 1-2 月回升 23.3 個(gè)百分點(diǎn)。隨著疫情防控形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，3 月湖北以外的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，3 月工業(yè)增加值-1.1%，說(shuō)明 3 月我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)基本恢復(fù)。3 月消費(fèi)回升幅度偏弱，餐飲消費(fèi)增速較 1-2 月繼續(xù)回落，耐用品消費(fèi)增速有所回升但仍然明顯負(fù)增長(zhǎng)。3 月社會(huì)消費(fèi)品零售

12、總額同比增速為-15.8%，較 1-2月僅回升 4.7%。分消費(fèi)類(lèi)型來(lái)看，3 月商品零售同比增速為-12.0%，較 1-2 月回升 5.6%；餐飲-46.8%，較 1-2 月繼續(xù)回落 3.7%。限額以上商品零售中，糧油食品類(lèi)繼續(xù)大幅抬升，服裝進(jìn)一步回落，家具、家電、汽車(chē)消費(fèi)增速明顯回升但仍在-20%左右的低位。3 月房地產(chǎn)投資快速恢復(fù)正增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資同比增速總體回升但仍為負(fù)值。月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增-9.5%，較 1-2 月回升 15.1%。其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資當(dāng)月同比為1.2%，較1-2 月回升17.5%；制造業(yè)當(dāng)月同比-20.6%，回升10.9%；基建投資同比-14.0%，回升 12.

13、9%。另外房地產(chǎn)銷(xiāo)售方面，3 月商品房銷(xiāo)售面積同比增速-14.1%，較 1-2 月同比回升 25.8%；商品房銷(xiāo)售金額同比-14.6%，較 1-2 月回升 21.3%?？偟膩?lái)說(shuō)，生產(chǎn)角度來(lái)看，3 月工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)基本恢復(fù)正常。然后需求角度來(lái)看，房地產(chǎn)投資恢復(fù)正增長(zhǎng)，韌性較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)，如果二季度整體居民消費(fèi)增速為零（不考慮一季度消費(fèi)損失在二季度存在補(bǔ)償?shù)那闆r下）、凈出口同比增速為-50%，但由于投資的回升以及政府消費(fèi)增加，二季度實(shí)際 GDP 同比增速有望達(dá)到 7%。單位：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額當(dāng)月同比走勢(shì)70.0房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額60.050.040.030.020.010.00.0-10.0-

14、20.0-30.0圖 5：3 月工業(yè)增長(zhǎng)值同比-1.1%圖 6：2020 年 3 月房地產(chǎn)投資恢復(fù)正增長(zhǎng)單位：%工業(yè)增加值走勢(shì)工業(yè)增加值:當(dāng)月同比20.015.010.05.00.000-0200-1001-0602-0202-1003-0604-0204-1005-0606-0206-1007-0608-0208-1009-0610-0210-1011-0612-0212-1013-0614-0214-1015-0616-0216-1017-0618-0218-1019-0620-02-5.0-10.0-15.0資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所

15、整理全球疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻各國(guó)縱向?qū)Ρ任覀儼迅鲊?guó)每日新增病例超過(guò) 100 人當(dāng)作 T 日，主要國(guó)家的新增確診病例數(shù)據(jù)如下。對(duì)比來(lái)看，疫情度過(guò)高峰期的國(guó)家圖形都較相似。其中，韓國(guó)疫情控制效果最好，其次是中國(guó)，然后是歐洲的意大利和西班牙。上述國(guó)家每日新增確診病例均已經(jīng)進(jìn)入快速下行階段，具體見(jiàn)圖 7。然后再對(duì)比美國(guó)和中國(guó)、意大利、西班牙的新增數(shù)據(jù)曲線(xiàn)（把美國(guó)作為右軸），美國(guó)在 3 萬(wàn)人平臺(tái)期持續(xù)的時(shí)間偏長(zhǎng)，具體見(jiàn)圖 8。圖 7：中國(guó)、韓國(guó)和歐洲主要國(guó)家每日新增確診病例圖 8：中國(guó)、意大利、西班牙和美國(guó)每日新增確診病例單位：人中國(guó)、韓國(guó)和歐洲主要國(guó)家每日新增確診病例中國(guó)韓國(guó) 意大利 德國(guó)西班牙英國(guó)法國(guó)1

16、0,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000單位：人中國(guó)、意大利、西班牙和美國(guó)每日新增確診病例意大利 西班牙美國(guó) 中國(guó)9,002.08,002.07,002.06,002.05,002.04,002.03,002.02,002.01,002.02.04000035000300002500020000150001000050000資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理同時(shí)，近期俄羅斯和巴西等國(guó)每日新增確診數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)，新冠肺炎疫情在全球進(jìn)一步擴(kuò)散。另外，日本新增曲線(xiàn)增速相對(duì)異常，具體見(jiàn)圖 9。

17、另外從死亡率來(lái)看，最新各國(guó)死亡率排序如下：英國(guó)（13.5%）、意大利（13.4%）、法國(guó)（13.4%）、西班牙（10.4%）、巴西（6.3%）、美國(guó)（5.6%）、中國(guó)（5.6%）、加拿大（5.0%）、德國(guó)（3.6%）、印度（3.2%）、土耳其（2.4%）、日本（2.4%）、韓國(guó)（1.7%）、俄羅斯（0.9%），具體見(jiàn)圖 10。圖 9：中國(guó)、意大利、俄羅斯、土耳其、加拿大、巴西和日本每日新增確診病例單位：人 中國(guó)、意大利、俄羅斯、土耳其、加拿大、巴西和日本每日新增確診病例中國(guó)意大利6,000 5,000加拿大俄羅斯日本土耳其巴西4,0003,0002,0001,00007,000圖 10：各國(guó)新

18、冠肺炎死亡率 中國(guó)意大利韓國(guó)西班牙 英國(guó) 法國(guó) 美國(guó) 加拿大德國(guó)俄羅斯日本印度土耳其巴西單位：%各國(guó)死亡率16.014.012.010.08.06.04.02.00.0資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理美國(guó)每日新增確診病例在 3 萬(wàn)徘徊近三周美國(guó)方面，4 月以來(lái)每日新增確診病例保持在 3 萬(wàn)人左右，持續(xù)近三周的時(shí)間。然后，死亡率繼續(xù)抬升至 5.5%。圖 11：美國(guó)新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量圖 12：美國(guó)新冠肺炎死亡率單位：人美國(guó)新型肺炎確診案例每日新增數(shù)量美國(guó)40,000單位：%美國(guó)新冠肺炎死亡率系列16.035,0005.030,00025

19、,00020,00015,0004.03.02.010,0001.05,000002-16 02-23 03-01 03-08 03-1503-2203-2904-0504-1204-190.0資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理歐洲疫情形勢(shì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)月 15 日至 4 月 21 日，歐洲總體 R7 均小于 1，前期處于爬升期的英國(guó)每日新增確診也出現(xiàn)下降跡象，但俄羅斯確診人數(shù)快速上升。整個(gè)歐洲數(shù)據(jù)來(lái)看，歐洲新冠疫情肺炎形勢(shì)逐漸可控。圖 13：英國(guó)新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量圖 14：法國(guó)新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量10,0009,0008,000

20、7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000單位：人英國(guó)新型肺炎確診案例每日新增數(shù)量18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000單位：人法國(guó)新型肺炎確診案例每日新增數(shù)量英國(guó)002-2002-2703-0503-1203-1903-2604-0204-0904-160法國(guó)02-2002-2703-0503-1203-1903-2604-0204-0904-16資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 15：西班牙新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量圖 16：意大利新冠肺炎確診病

21、例每日新增數(shù)量9,000單位：人西班牙新型肺炎確診案例每日新增數(shù)量7,000單位：人意大利新型肺炎確診案例每日新增數(shù)量8,000意大利6,000西班牙7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000002-2002-2703-0503-1203-1903-2604-0204-0904-165,0004,0003,0002,0001,000002-17 02-24 03-02 03-09 03-1603-2303-30 04-06 04-13 04-20資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 17：德國(guó)新冠肺炎確診病例每日新增

22、數(shù)量圖 18：俄羅斯新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量9,0008,0007,0006,0005,000單位：人德國(guó)新型肺炎確診案例每日新增數(shù)量7,0006,0005,0004,000單位：人俄羅斯新型肺炎確診案例每日新增數(shù)量4,000俄羅斯3,0003,0002,0001,0002,0001,000德國(guó)002-2002-2703-0503-1203-1903-2604-0204-0904-16002-2002-2703-0503-1203-1903-2604-0204-0904-16資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中國(guó)境外輸入病例明顯減少，本土確

23、診病例出現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)境外輸入病例明顯減少，本土確診病例出現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。4 月 15 日至 21 日，境外輸入確診病例一度下降至個(gè)位數(shù)。但不利的是，本土確診病例抬升，多日單日新增超過(guò) 10 例，主要集中在黑龍江省。然后無(wú)癥狀感染者方面，截至 4 月 21 日，接受醫(yī)學(xué)觀察的無(wú)癥狀感染者為 991例，期末值下滑至 1000 人以下。然后 4 月 15 日至 4 月 21 日，日新增無(wú)癥狀感染者數(shù)量略微下降，但每日新增數(shù)量仍高于每日確診數(shù)量。圖 19：全國(guó)無(wú)癥狀感染者每日新增圖 20：全國(guó)新增確診：本土確診+境外輸入160單位：人現(xiàn)有無(wú)癥狀感染者每日新增120單位：人全國(guó)新增確診：本土確診+境外輸入

24、無(wú)癥狀感染者境外輸入性無(wú)癥狀本土確診 境外輸入病例1401001208010080606040402020003-31 04-02 04-04 04-06 04-08 04-10 04-12 04-14 04-16 04-18 04-20003-31 04-02 04-04 04-06 04-08 04-10 04-12 04-14 04-16 04-18 04-20資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理土耳其、巴西、加拿大等國(guó)每日確診病例快速增長(zhǎng)歐洲和美國(guó)之后，近日其他國(guó)家新增確診病例數(shù)增加較快。土耳其和巴西累計(jì)確診病例進(jìn)入國(guó)外前 10 名。圖

25、21：土耳其新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量圖 22：巴西新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量6,000單位:人土耳其新冠肺炎確診病例每日新增數(shù)量3,500巴西單位：人巴西新型肺炎確診案例每日新增數(shù)量5,0003,000土耳其2,5004,0003,0002,0001,5002,0001,0001,000500003-1003-1703-2403-3104-0704-1404-21002-2002-2703-0503-1203-1903-2604-0204-0904-16資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理政治局會(huì)議提出積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求417 政治局會(huì)議中，

26、一方面提出以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響，包括財(cái)政政策和貨幣政策；另一方面提出了要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，包括增加公共消費(fèi)、傳統(tǒng)基建和新基建，但是繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒”。417 政治局會(huì)議主要內(nèi)容如下：我國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出巨大韌性，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在逐步接近或達(dá)到正常水平，應(yīng)對(duì)疫情催生并推動(dòng)了許多新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)快速發(fā)展。要以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響。積極的財(cái)政政策要更加積極有為，提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國(guó)債，增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券，提高資金使用效率，真正發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵作用。穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小

27、微企業(yè)上。要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。要釋放消費(fèi)潛力，做好復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市，擴(kuò)大居民消費(fèi)，適當(dāng)增加公共消費(fèi)。要積極擴(kuò)大有效投資，實(shí)施老舊小區(qū)改造，加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)，擴(kuò)大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資。要調(diào)動(dòng)民間投資積極性。要支持企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)。要著力幫扶中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，加快落實(shí)各項(xiàng)政策，推進(jìn)減稅降費(fèi)，降低融資成本和房屋租金，提高中小企業(yè)生存和發(fā)展能力。要保持我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同復(fù)工復(fù)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)。要切實(shí)做好民生保障工作，加大脫貧攻堅(jiān)力度，復(fù)工復(fù)產(chǎn)中優(yōu)先使用貧困地區(qū)勞動(dòng)力，確保如期全面完成脫貧攻堅(jiān)任務(wù)。要抓好重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)人群就業(yè)工作，把高校畢業(yè)生就

28、業(yè)作為重中之重。要完善社會(huì)保障，做好低保工作，及時(shí)發(fā)放價(jià)格臨時(shí)補(bǔ)貼，確保群眾基本生活。我國(guó)糧食安全有充分保障，要抓好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和重要副食品保供穩(wěn)價(jià)，夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)。要繼續(xù)打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)。要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)跟蹤：復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在逐步接近或達(dá)到正常水平北京的擁堵延時(shí)指數(shù)逐漸恢復(fù)到正常水平4 月中旬以來(lái)北京地區(qū)的擁堵延時(shí)指數(shù)逐漸恢復(fù)至往年正常水平。從廣州、深圳、上海以及北京四地的擁堵延時(shí)指數(shù)來(lái)看，一線(xiàn)城市的復(fù)工已基本接近正常水平。圖 23：上海擁堵延時(shí)指數(shù)圖 24：深圳擁堵延時(shí)指數(shù)2018201920202.62.42.22.01.81.61

29、.41.21.0單位：無(wú)上海擁堵延時(shí)指數(shù)單位：無(wú)深圳擁堵延時(shí)指數(shù)2018201920202.42.22.01.81.61.41.21.0 資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 25：廣州擁堵延時(shí)指數(shù)圖 26：北京擁堵延時(shí)指數(shù)2018201920202.62.42.22.01.81.61.41.21.0單位：無(wú)廣州擁堵延時(shí)指數(shù)3.02.82.62.42.22.01.81.61.41.21.0單位：無(wú)北京擁堵延時(shí)指數(shù)201820192020 資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電廠日耗煤日同比繼續(xù)提升

30、我們使用剔除國(guó)電后的 5 大發(fā)電集團(tuán)日耗煤作為擴(kuò)散指數(shù)的計(jì)算基準(zhǔn)。上周 5大發(fā)電集團(tuán)日耗煤同比繼續(xù)提升，雖然絕對(duì)值離疫情前 2019 年年底尚存在一定距離，但當(dāng)前同比已經(jīng)超過(guò)去年低點(diǎn)：2019 年 5 月。圖 27：國(guó)內(nèi)五大電廠日耗煤量周度均值與同比變化一覽70.060.050.040.030.020.010.00.040.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%2019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-032019-042019-042019-052019-05201

31、9-062019-062019-072019-072019-082019-082019-082019-092019-092019-102019-102019-112019-112019-122019-122020-012020-012020-022020-022020-022020-032020-032020-04-70.0%五大電廠日均耗煤合計(jì)五大電廠日均耗煤合計(jì):同比（右軸）資料來(lái)源: WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理汽車(chē)銷(xiāo)售接近去年同期水平從汽車(chē)銷(xiāo)售量情況來(lái)看，3 月以來(lái)汽車(chē)周日均銷(xiāo)量逐漸回升，同比亦逐漸回升，4 月以來(lái)國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量和同比均已接近去年同期水平。圖 28：國(guó)內(nèi)乘用車(chē)廠家批發(fā)

32、量與同比變化一覽圖 29：國(guó)內(nèi)乘用車(chē)廠家零售量與同比變化一覽140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.002019-012019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-042019-042019-052019-052019-062019-062019-072019-072019-072019-082019-082019-092019-092019-102019-102019-112019-112019-122019-122020-012020-022020-022

33、020-032020-032020-040.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.00-120.00160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.002019-012019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-042019-042019-052019-052019-062019-062019-072019-072019-072019-082019-082019-0

34、92019-092019-102019-102019-112019-112019-122019-122020-012020-022020-022020-032020-032020-040.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00-150.00當(dāng)周日均銷(xiāo)量:乘用車(chē):廠家批發(fā)當(dāng)周日均銷(xiāo)量:乘用車(chē):廠家批發(fā):同比（右軸）當(dāng)周日均銷(xiāo)量:乘用車(chē):廠家零售當(dāng)周日均銷(xiāo)量:乘用車(chē):廠家零售:同比（右軸）資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍未恢復(fù)到去年同期水平從房地產(chǎn)銷(xiāo)售情況來(lái)看，3 月以來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)量和同比均逐漸回升，但最

35、新數(shù)據(jù)來(lái)看，目前仍未恢復(fù)到去年同期水平。圖 30：國(guó)內(nèi) 30 城市商品房成交套數(shù)與同比變化一覽圖 31：國(guó)內(nèi) 30 城市商品房成交面積與同比變化一覽50,000.0045,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.002019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-032019-042019-042019-052019-052019-062019-062019-072019-072019-082019-082019-092019-092019

36、-092019-102019-102019-112019-112019-122019-122020-012020-012020-022020-022020-032020-032020-032020-040.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00-150.00600.00500.00400.00300.00200.00100.002019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-032019-042019-042019-052019-052019-062019-062019-072019-072019-082019-082019-092019-092019-092019-102019-102019-112019-112019-122019-122020-012020-012020-022020-022020-032020-032020-032020-040.00300.00250.00200.00150.00100.0