科技行業(yè)：消費(fèi)電子需求開始回暖半導(dǎo)體進(jìn)口替代趨勢(shì)不變

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250037 中金科技行業(yè)概覽 3 HYPERLINK l _TOC_250036 半導(dǎo)體 4 HYPERLINK l _TOC_250035 匯頂科技：長(zhǎng)期看好 5G 對(duì)超薄方案的需求拉動(dòng)趨勢(shì) 4 HYPERLINK l _TOC_250034 韋爾股份：未來兩年 CMOS 產(chǎn)能依舊處于相對(duì)緊缺的狀態(tài) 4 HYPERLINK l _TOC_250033 聚辰股份：二季度訂單相對(duì)穩(wěn)定，三季度能見度相對(duì)較低 4 HYPERLINK l _TOC_250032 盛美半導(dǎo)體（未覆蓋）：業(yè)績(jī)展望樂觀，關(guān)注國際一線客戶切入進(jìn)展 5 HYPERLINK l _TOC

2、_250031 京東方：三季度供需改善有望帶動(dòng)價(jià)格回升 5 HYPERLINK l _TOC_250030 華虹半導(dǎo)體：工業(yè)相關(guān)需求呈回暖趨勢(shì) 6 HYPERLINK l _TOC_250029 華潤(rùn)微：下半年需求反彈維持樂觀，全年預(yù)期維持不變 6 HYPERLINK l _TOC_250028 消費(fèi)電子 7 HYPERLINK l _TOC_250027 舜宇光學(xué)：達(dá)成全年手機(jī)鏡頭和模組指引有較強(qiáng)信心，車載存在一定挑戰(zhàn) 7 HYPERLINK l _TOC_250026 小米集團(tuán)：印度及歐洲需求從 5 月下旬開始回暖 7 HYPERLINK l _TOC_250025 工業(yè)富聯(lián)：云服務(wù)設(shè)備保

3、持強(qiáng)勁增長(zhǎng) 7 HYPERLINK l _TOC_250024 信維通信：公司看好 5G 推動(dòng)天線單價(jià)提升 7 HYPERLINK l _TOC_250023 藍(lán)思科技：海外大客戶 1H20 新機(jī)推動(dòng)業(yè)績(jī)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng) 8 HYPERLINK l _TOC_250022 環(huán)旭電子：管理層認(rèn)為整個(gè)二季度可能將淡季不淡 8 HYPERLINK l _TOC_250021 比亞迪電子：口罩業(yè)務(wù) 5-7 月的訂單仍將維持飽和 8 HYPERLINK l _TOC_250020 傳音控股（未覆蓋）：看好非洲等新興市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì) 9 HYPERLINK l _TOC_250019 丘鈦科技：高像素占比提升高于

4、年初預(yù)期 9 HYPERLINK l _TOC_250018 云米科技：國內(nèi)需求顯著恢復(fù) 9 HYPERLINK l _TOC_250017 通信及安防設(shè)備 10 HYPERLINK l _TOC_250016 生益科技：網(wǎng)絡(luò)教育等拉動(dòng)服務(wù)器訂單 10 HYPERLINK l _TOC_250015 深南電路（未覆蓋）：5G、云端、服務(wù)器等訂單強(qiáng)勁，7 月之前保持滿產(chǎn) 10 HYPERLINK l _TOC_250014 大華股份：2Q 海外紅外熱成像需求對(duì)沖疫情負(fù)面影響 10 HYPERLINK l _TOC_250013 千方科技：與阿里加速深化合作 10 HYPERLINK l _TOC

5、_250012 中天科技：海洋板塊成為今明兩年業(yè)績(jī)中重要驅(qū)動(dòng)力 11 HYPERLINK l _TOC_250011 長(zhǎng)飛光纖：疫情影響漸褪 11 HYPERLINK l _TOC_250010 京信通信（未覆蓋）：天線業(yè)務(wù)國內(nèi)國外市場(chǎng)均面臨發(fā)展機(jī)遇 12 HYPERLINK l _TOC_250009 俊知集團(tuán)（未覆蓋）：射頻同軸電纜和光纜的主要供應(yīng)商 12 HYPERLINK l _TOC_250008 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：疫情期間云視訊產(chǎn)品用戶數(shù)量獲得明顯增長(zhǎng) 12 HYPERLINK l _TOC_250007 聯(lián)想集團(tuán)：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)拓展有望受益于全球化布局的優(yōu)勢(shì) 12 HYPERLINK l

6、_TOC_250006 光環(huán)新網(wǎng)：公募 REITs 政策落地，光環(huán)有望趁風(fēng)放鳶 13 HYPERLINK l _TOC_250005 航空航天科技 14 HYPERLINK l _TOC_250004 中航科工：航空產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)，受益于我國整個(gè)航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 14 HYPERLINK l _TOC_250003 中航機(jī)電：疫情影響不大，維修備件、國際市場(chǎng)等具有較大的發(fā)展空間 14 HYPERLINK l _TOC_250002 中航飛機(jī)：改革推動(dòng)順利，對(duì)標(biāo)海外洛馬、波音等巨頭成長(zhǎng)空間較大 14 HYPERLINK l _TOC_250001 振華科技：積極提高產(chǎn)品附加價(jià)值，聚焦新型電子元器件業(yè)

7、務(wù) 14 HYPERLINK l _TOC_250000 楚江新材（未覆蓋）：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)集中度提升，新材料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快 15中金科技行業(yè)概覽圖表 1：可比公司估值表代碼公司名稱交易貨幣財(cái)報(bào)貨幣股價(jià)市值（ 百萬 人民幣）P/2020EE2021EP/2020EB2021EP/S2020E 2021EROE2020E5D股價(jià)變動(dòng)1MYTD半導(dǎo)體設(shè)計(jì)603501.SH韋爾股份CNYCNY190.35167,53496.250.516.912.99.06.121.2%4.0%5.7%35.3%603160.SH匯頂科技*CNYCNY230.18102,38451.838.613.710.913.311.

8、828.7%-3.0%4.1%9.2%688008.SH瀾起科技*CNYCNY90.9799,98985.071.112.911.339.533.116.2%-3.7%-0.4%23.6%300661.SZ圣邦股份*CNYCNY242.0038,002103.066.718.515.032.521.922.3%11.2%11.8%45.5%603068.SH博通集成CNYCNY76.3110,35927.020.96.24.86.35.022.7%0.0%3.0%-17.1%688018.SH樂鑫科技CNYCNY181.5314,34655.638.110.07.912.58.714.7%-1

9、.6%4.1%7.3%688099.SH晶晨股份CNYCNY55.5022,14367.651.314.411.57.66.214.1%-7.3%-2.4%-0.2%300327.SZ中穎電子*CNYCNY31.218,50137.230.07.46.68.87.121.1%-5.0%-2.4%31.6%688123.SH聚辰股份*CNYCNY77.209,08761.551.54.94.615.312.18.3%-2.7%9.6%5.3%603986.SH兆易創(chuàng)新*CNYCNY226.98110,29961.551.54.94.619.415.422.4%3.6%21.1%60.3%3007

10、82.SZ卓勝微*CNYCNY615.2561,83376.550.425.617.824.015.839.1%8.4%12.7%50.7%平均值65.747.312.39.817.113.021.0%中位值61.550.512.910.913.311.821.2%半導(dǎo)體制造600703.SH三安光電*CNYCNY25.16100,04467.855.64.44.111.59.36.7%-2.9%5.9%34.1%3105.TT穩(wěn)懋TWDTWD282.0022,26020.118.13.83.54.84.318.9%5.9%14.6%0.2%688012.SH中微公司CNYCNY209.471

11、08,524410.8280.727.224.942.531.07.4%-4.9%-6.5%119.6%00522.HKASM PACIFIC*HKDHKD80.3029,86123.514.12.62.31.91.710.9%4.6%13.5%-25.3%300567.SZ精測(cè)電子*CNYCNY72.1517,70949.437.810.28.66.95.822.5%-0.4%2.8%31.8%300604.SZ長(zhǎng)川科技CNYCNY30.489,347107.770.98.88.012.59.78.2%-2.5%7.9%24.9%ACMR.O盛美半導(dǎo)體USDUSD57.467,36959.9

12、37.310.38.27.55.80.0%-8.0%-3.9%211.4%002371.SZ北方華創(chuàng)CNYCNY157.3377,124146.6122.417.615.914.610.89.2%1.1%2.5%77.0%600745.SH聞泰科技CNYCNY109.96123,59936.727.55.74.71.81.419.9%1.1%12.5%18.9%600584.SH長(zhǎng)電科技*CNYCNY28.7345,92273.733.43.53.21.71.54.8%-4.0%-1.3%30.3%01347.HK華虹半導(dǎo)體*HKDUSD18.5821,74334.220.01.41.33.0

13、2.53.9%2.4% 28.0% 4.2%002185.SZ華天科技*CNYCNY13.8236,88057.646.14.54.13.83.38.0% -5.1% 4.2%80.2%002156.SZ通富微電*CNYCNY23.6927,45879.048.34.23.92.62.15.4%-2.6%1.5%44.7%688396.SH華潤(rùn)微*CNYCNY41.9750,704116.676.35.14.77.36.55.7%-2.0%8.5%-0.7%688200.SH華峰測(cè)控*CNYCNY275.9016,704113.293.28.37.955.242.510.2%0.3%12.7%

14、-19.5%平均值93.165.57.87.011.89.29.4%中位值67.846.15.14.76.95.88.0%品牌01810.HK小米集團(tuán)*HKDCNY12.98288,07024.220.83.12.71.21.013.6%0.9%9.3%21.9%VIOT.US云米科技*USDCNY5.572,75112.4N.A.1.7N.A.1.5N.A.14.9%0.4% 7.7%-30.7%00992.HK聯(lián)想集團(tuán)*HKDUSD4.3448,00911.29.31.51.40.10.116.6%3.1%4.0%-16.3%平均值15.915.12.12.00.90.515.0%中位值1

15、2.415.11.72.01.20.514.9%消費(fèi)電子601138.SH工業(yè)富聯(lián)*CNYCNY14.55283,52715.213.72.72.30.70.619.2%1.4%6.5%-21.8%002475.SZ立訊精密*CNYCNY51.60293,43739.527.110.47.73.02.129.9%5.3%22.7%49.6%02382.HK舜宇光學(xué)科技*HKDCNY114.30113,57322.417.37.05.32.62.132.1%-0.4%10.8%-15.2%002938.SZ鵬鼎控股CNYCNY49.02112,86728.317.95.14.43.93.315.

16、0%-1.3%16.2%8.8%002241.SZ歌爾股份*CNYCNY23.2079,60234.021.44.23.61.30.813.0%3.7%15.5%23.8%02018.HK瑞聲科技*HKDCNY43.1547,02228.820.12.32.02.52.28.2%-1.7%7.2%-37.3%300433.SZ藍(lán)思科技*CNYCNY20.8992,63121.317.93.63.22.32.017.9%5.3%29.6%52.9%300408.SZ三環(huán)集團(tuán)*CNYCNY21.0137,05131.821.74.43.810.47.314.5%1.7%7.2%-3.3%30013

17、6.SZ信維通信*CNYCNY48.0346,68833.222.97.75.86.44.526.0%2.7%23.6%6.2%601231.SH環(huán)旭電子*CNYCNY19.6444,27730.722.63.83.41.00.813.0%3.6%17.1%5.6%002384.SZ東山精密*CNYCNY28.5046,43030.022.84.53.81.81.516.3%0.7%23.9%24.8%00285.HK比亞迪電子*HKDCNY16.7433,7947.411.31.6N.A.0.5N.A.24.1%2.1%10.8%9.7%300207.SZ欣旺達(dá)CNYCNY16.5225,8

18、1227.319.33.83.30.90.714.6%-0.8%15.6%-15.3%06088.HK鴻騰*HKDUSD2.5516,19711.08.21.00.90.50.410.8%1.2%27.1%-1.5%300296.SZ利亞德*CNYCNY5.9115,25716.411.61.61.51.61.310.3%1.0%5.4%-21.0%002138.SZ順絡(luò)電子*CNYCNY24.4119,66637.027.14.23.76.04.611.5%0.5%2.5%6.6%002273.SZ水晶光電CNYCNY16.5020,11633.426.03.73.35.03.811.4%0

19、.8%14.5%2.8%300115.SZ長(zhǎng)盈精密*CNYCNY20.2319,10725.317.93.63.11.51.215.4%5.0%18.6%18.7%688088.SH虹軟科技CNYCNY78.1832,387103.675.112.610.941.028.810.9%3.8%1.5%68.8%002920.SZ德賽西威*CNYCNY51.3928,32567.648.56.25.74.63.79.6%1.2%-1.4%70.5%600563.SH法拉電子*CNYCNY55.5312,86126.4N.A.4.4N.A.7.3N.A.17.4%5.4%9.5%18.5%00290

20、6.SZ華陽集團(tuán)*CNYCNY13.156,08459.842.41.81.71.81.63.1%-2.9%2.1%9.1%002635.SZ安潔科技*CNYCNY22.9114,32628.320.62.52.33.72.99.3%-0.6%18.6%35.3%002681.SZ奮達(dá)科技*CNYCNY3.116,5686.6N.A.2.0N.A.1.6N.A.35.9%0.3%8.0%-42.1%01478.HK丘鈦科技HKDCNY10.1810,95116.010.03.22.50.70.521.4%-1.3%6.0%-19.8%002456.SZ歐菲光CNYCNY16.6045,0292

21、9.922.33.93.20.80.713.4%0.0%17.8%7.1%000049.SZ德賽電池*CNYCNY50.3810,62722.716.74.03.30.60.419.1%1.6%14.9%25.9%平均值30.923.34.33.84.23.316.4%中位值28.320.63.83.31.81.814.6%通信與安防設(shè)備000063.SZ中興通訊*CNYCNY38.75163,65632.327.33.32.91.91.713.1%1.0%6.9%8.9%00763.HK中興通訊*HKDCNY22.00163,65615.813.31.71.51.00.913.1%-0.7%

22、11.0%-8.8%600183.SH生益科技*CNYCNY27.6561,91235.430.46.55.94.23.619.2%-2.4%1.5%31.9%002916.SZ深南電路CNYCNY158.2073,16144.034.311.89.15.54.427.8%-2.7%2.0%52.4%002463.SZ滬電股份CNYCNY24.2641,23826.921.66.55.24.73.924.1%-1.0%2.0%8.4%002415.SZ?？低?CNYCNY29.25273,62220.415.75.24.34.13.428.6%1.8%6.6%-8.3%002236.SZ大華

23、股份*CNYCNY17.7452,79814.011.22.82.32.01.522.0%4.3%18.1%-10.9%002373.SZ千方科技*CNYCNY22.7333,69732.928.43.43.13.42.910.9%-0.7%2.0%25.3%603660.SH蘇州科達(dá)*CNYCNY9.754,86122.213.42.42.12.01.711.5%0.2%3.9%-12.3%300628.SZ億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)*CNYCNY62.4956,21122.917.56.85.416.913.033.1%1.8%5.3%30.8%600498.SH烽火通信*CNYCNY29.5534,146

24、41.633.23.23.31.51.47.5%-2.3%4.3%6.2%300308.SZ中際旭創(chuàng)CNYCNY59.3041,74949.236.75.44.76.34.912.2%0.4%2.7%12.3%300383.SZ光環(huán)新網(wǎng)*CNYCNY24.9438,82539.632.44.13.74.53.811.0%0.3%1.0%25.5%01888.HK建滔積層板*HKDHKD7.4620,856N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.0.0%0.7%9.9%-15.7%002281.SZ光迅科技*CNYCNY30.3920,24350.739.04.34.03.53.08.7

25、%0.5%9.3%0.4%002583.SZ海能達(dá)*CNYCNY7.1813,02419.917.11.81.71.41.29.7%-3.4%11.5%-15.8%002396.SZ星網(wǎng)銳捷*CNYCNY34.1620,42625.522.54.03.41.81.517.0%5.5%8.3%-1.5%603236.SH移遠(yuǎn)通信*CNYCNY204.5821,67159.531.79.07.03.62.616.4%2.0%13.1%66.9%300098.SZ高新興*CNYCNY6.1210,848153.068.02.42.34.33.91.5%4.9% 15.6% 3.7%002491.SZ

26、通鼎互聯(lián)*CNYCNY5.226,51058.020.92.22.01.71.54.1%-0.4%2.4%-21.9%600522.SH中天科技*CNYCNY11.6435,84314.911.81.51.40.80.710.7%-0.5%0.8%40.8%000977.SZ浪潮信息*CNYCNY38.4456,52146.335.34.94.40.90.711.3%2.4%1.8%41.0%000938.SZ紫光股份CNYCNY38.2878,79535.628.32.62.41.21.08.4%-2.8%0.8%22.1%06869.HK長(zhǎng)飛光纖光纜*HKDCNY14.3616,81513

27、.19.71.11.01.21.08.4%-1.8%3.4%-8.7%平均值38.326.04.33.63.52.813.8%中位值34.225.43.73.42.72.211.3%面板000725.SZ京東方A*CNYCNY4.60158,23566.030.41.71.61.21.12.5%27.8%22.8%5.7%000100.SZTCL科技*CNYCNY5.7677,92413.816.91.91.51.21.012.7%15.1%26.8%37.0%000050.SZ深天馬*CNYCNY14.7130,12824.619.61.00.90.90.74.2%10.6%7.2%-8.3

28、%002387.SZ維信諾CNYCNY13.8018,874313.628.01.31.24.12.10.5%9.7%6.6%-14.9%平均值84.323.71.21.31.51.25.7%中位值24.623.81.31.31.21.04.2%資料來源：萬得資訊，彭博資訊，中金公司研究部；注：標(biāo)*公司為中金覆蓋，采用中金預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)；其余使用市場(chǎng)一致預(yù)期，收盤價(jià)信息更新于北京時(shí)間 2020年 6 月 10 日半導(dǎo)體匯頂科技：長(zhǎng)期看好 5G 對(duì)超薄方案的需求拉動(dòng)趨勢(shì)華為事件影響方面，公司表示目前暫難以給出具體結(jié)論，對(duì)匯頂而言，華為管制的進(jìn)一步加強(qiáng)會(huì)給公司帶來一定挑戰(zhàn)，但同時(shí)也催生出一些新的機(jī)會(huì)，例

29、如華為可能會(huì)加大第三方芯片廠商的采購，會(huì)給匯頂帶來一定的潛在機(jī)遇。屏下光學(xué)指紋方面，公司認(rèn)為，在經(jīng)歷了去年的爆發(fā)式成長(zhǎng)后，今年屏下光學(xué)市場(chǎng)的增速預(yù)計(jì)將有所放緩，但仍然有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間，同時(shí)匯頂無論在傳統(tǒng)屏下光學(xué)方案還是超薄屏下光學(xué)方案上都處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，短期疫情可能會(huì)對(duì)需求造成一定負(fù)面影響，但長(zhǎng)期來看 5G 對(duì)超薄方案的需求拉動(dòng)趨勢(shì)未變。ToF、CIS 打開未來成長(zhǎng)空間。公司管理層表示，公司在光學(xué)領(lǐng)域一直有所積累，在 ToF 方面，目前公司在技術(shù)層面上基本接近完善，同時(shí)也在積極探討產(chǎn)品方案的差異化，希望能夠在 2020 年底實(shí)現(xiàn) ToF 產(chǎn)品的商業(yè)化。同時(shí)，公司表示 CIS 也是公司繼續(xù)延伸

30、光學(xué)產(chǎn)品線的方向之一，公司對(duì) CIS 產(chǎn)品的定位偏向中高端，預(yù)計(jì)可能在明年實(shí)現(xiàn)突破。我們認(rèn)為，短期來看，由于超薄光學(xué)屏下指紋良率拖累毛利率以及公司進(jìn)行高研發(fā)投入， 2020 年公司凈利潤(rùn)將同比倒退；但長(zhǎng)期來看，1）公司 ToF 產(chǎn)品有望于今年年底推出，CIS產(chǎn)品有望于 2021 年研發(fā)推出，公司光學(xué)產(chǎn)品有望進(jìn)一步擴(kuò)充，切入超 150 億美元的 CIS 賽道，2）公司持續(xù)布局物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，未來將圍繞可穿戴、智能硬件推出更多產(chǎn)品，進(jìn)一步搭建“Sensor+MCU+Security+Connectivity”的綜合平臺(tái)。韋爾股份：未來兩年 CMOS 產(chǎn)能依舊處于相對(duì)緊缺的狀態(tài)華為事件影響方面，公司認(rèn)為

31、新管制主要還是針對(duì)華為及海思的芯片生產(chǎn)能力，對(duì)公司目前影響相對(duì)有限，豪威的美國成分占比遠(yuǎn)低于 25%，且 CIS 產(chǎn)品絕大部分為通用產(chǎn)品，暫不受管制影響，具體影響目前尚難以測(cè)算，仍需要觀察事件的后續(xù)演進(jìn)。供需方面，公司表示 1、2 月份受國內(nèi)淡季及疫情影響高階像素產(chǎn)品銷量相對(duì)偏弱，4 月受海外物流受阻也對(duì)訂單造成一定影響，但銷售相對(duì) 1、2 月已有所改善，進(jìn)入二季度，公司認(rèn)為需求側(cè)有望逐步改善，同時(shí)認(rèn)為未來兩年供過于求的現(xiàn)象暫時(shí)不會(huì)發(fā)生，產(chǎn)能依舊處于相對(duì)緊缺的狀態(tài)。在 CIS 技術(shù)迭代方面，公司表示目前在工藝制程方面三星處于領(lǐng)先地位，豪威希望長(zhǎng)期能夠在制程工藝上與三星達(dá)到同一水平，同時(shí)目前最高

32、的 1.08 億像素 CIS 也尚未達(dá)到手機(jī) CIS的像素極限，短期公司希望不斷提升光電轉(zhuǎn)換效率、靈敏度、信噪比等指標(biāo)，縮短與索尼、三星的技術(shù)差距。關(guān)于三層堆疊方案，公司認(rèn)為目前 DRAM 層是否必要仍有待探討，DRAM帶來的曝光、慢動(dòng)作等功能的提升也可通過提升 ISP 性能來彌補(bǔ)，未來公司也可能考慮加入AI 算法等方式進(jìn)一步提升產(chǎn)品性能。我們認(rèn)為，1）大像面、高像素 CIS 以及多攝方案已成為光學(xué)行業(yè)趨勢(shì)，有望推動(dòng) 2020/21年 CIS 行業(yè)保持高速增長(zhǎng)，行業(yè)供需有望持續(xù)吃緊；2）韋爾相繼推出 48MP 產(chǎn)品 OV48B 以及大像面 48MP 產(chǎn)品 OV48C，64MP 產(chǎn)品 OV64B

33、，重回高像素主攝市場(chǎng)，我們看好公司有望把握高像素向中低階機(jī)型滲透趨勢(shì)，有效搶奪市占率。聚辰股份：二季度訂單相對(duì)穩(wěn)定，三季度能見度相對(duì)較低聚辰股份是全球手機(jī)攝像頭用 EEPROM 的龍頭企業(yè)，同時(shí)擁有音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)、智能卡芯片等 EEPROM 新應(yīng)用產(chǎn)品線，公司主要客戶包括舜宇、歐菲光、丘鈦等中國主要手機(jī)攝像頭模組廠商，我們認(rèn)為，未來聚辰有望受益于現(xiàn)有產(chǎn)品設(shè)計(jì)及產(chǎn)品線衍生，實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。疫情影響方面，公司表示目前疫情對(duì)業(yè)績(jī)層面的影響尚不明顯，二季度至今公司整體訂單雖有波動(dòng)但相對(duì)穩(wěn)定，目前廠商訂單周期也相對(duì)較短，3Q 以后訂單能見度相對(duì)較低。音圈馬達(dá)芯片方面，公司維持 2020 年 2 倍收入增速的

34、指引不變，同時(shí)表示今年音圈馬達(dá)芯驅(qū)動(dòng)芯片的收入主要來自開環(huán)產(chǎn)品，公司的音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)與 EEPROM 二合一芯片能夠有效降低模組空間，符合目前手機(jī)內(nèi)部器件的小型化趨勢(shì)，另一方面，二合一產(chǎn)品的單價(jià)相比單獨(dú)產(chǎn)品單價(jià)更低，封裝也只需要對(duì)一個(gè)芯片進(jìn)行操作，生產(chǎn)成本更低，對(duì)客戶的吸引力更大。我們認(rèn)為，1）公司 2020 年 EEPROM 出貨量有望持續(xù)成長(zhǎng)，但是由于國內(nèi) EEPROM 供應(yīng)商增多，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格有所承壓；2）音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)將成為公司今明亮點(diǎn)的主要增長(zhǎng)線，我們看好公司有望依靠現(xiàn)有客戶資源進(jìn)行產(chǎn)品切入，并推出集成 EEPROM 的二合一產(chǎn)品，2020 年出貨量有望達(dá)到 1.9 億顆。盛美

35、半導(dǎo)體（未覆蓋）：業(yè)績(jī)展望樂觀，關(guān)注國際一線客戶切入進(jìn)展盛美半導(dǎo)體是國內(nèi)清洗設(shè)備的領(lǐng)導(dǎo)廠商，公司基于兆聲波清洗技術(shù)，先后研發(fā)出 SAPS、TEBO及 Tahoe 三大清洗設(shè)備，切入 SK 海力士、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹集團(tuán)、中芯國際等國內(nèi)外半導(dǎo)體制造商，帶動(dòng)收入快速成長(zhǎng)。業(yè)績(jī)展望樂觀，關(guān)注國際一線客戶切入進(jìn)展。公司繼續(xù)維持 2020 年 130 億-150 億美元的收入增長(zhǎng)預(yù)期不變，中位數(shù)同比增長(zhǎng) 30%，同時(shí)公司表示二、三、四季度需求有望逐季增強(qiáng)，清洗設(shè)備需求展望樂觀。同時(shí)公司表示，第一款 Tahoe 產(chǎn)品已于 1Q20 確認(rèn)收入，并已收到重復(fù)訂單，未來有望逐步切入其他客戶。海外客戶方面，公司維持今

36、明兩年有望突破中國臺(tái)灣客戶及北美客戶的指引不變，并表示期待能在今年內(nèi)突破其中一家，我們建議客戶持續(xù)關(guān)注公司客戶開拓進(jìn)展。新產(chǎn)品打開未來成長(zhǎng)空間：公司在 1Q20 推出三款 Ultra C 系列“半關(guān)鍵”清洗設(shè)備，主要包括晶圓背面清洗設(shè)備、槽式清洗設(shè)備及涮洗設(shè)備，公司管理層表示新的清洗設(shè)備主要面向下游客戶的不同需求，面向先進(jìn)/成熟制程、功率器件以及晶圓級(jí)封裝（WLP）領(lǐng)域，有效地?cái)U(kuò)展了公司清洗設(shè)備的產(chǎn)品組合，目前已可覆蓋 80%的清洗設(shè)備需求，對(duì)應(yīng)約 24 億美元的市場(chǎng)規(guī)模。此外公司推出了首款干法設(shè)備 Ultra Furnace 立式爐設(shè)備，主要面向 LPCVD工藝市場(chǎng)，未來可延展至氧化、退火及

37、 ALD 等應(yīng)用，公司表示爐管設(shè)備的推出是公司切入干法設(shè)備的“里程碑事件”，公司也非?？春脽崽幚碓O(shè)備的市場(chǎng)前景，未來也將持續(xù)投入研發(fā)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司管理層表示，新產(chǎn)品推出后，公司半導(dǎo)體設(shè)備的 TAM 大幅提升至 50 億美元，有效打開了未來成長(zhǎng)空間。京東方：三季度供需改善有望帶動(dòng)價(jià)格回升三季度供需改善有望帶動(dòng)價(jià)格回升，長(zhǎng)期價(jià)格波動(dòng)有望逐漸抑平。公司預(yù)計(jì)隨著下半年消費(fèi)電子出貨旺季驅(qū)動(dòng)，疊加韓廠產(chǎn)能開始退出，三季度大尺寸面板供需格局有望邊際改善，帶動(dòng)價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢(shì)，展望 2021 年，隨著歐美等地復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，奧運(yùn)會(huì)、歐洲杯等體育賽事遞延舉行，公司認(rèn)為需求側(cè)展望較為樂觀；供給側(cè)，

38、三星、LGD 加快產(chǎn)能退出節(jié)奏，同時(shí)國內(nèi)產(chǎn)能也有向頭部廠商集中整合的趨勢(shì)。公司認(rèn)為，LCD 份額向頭部廠商集中將有助于減少由于供給過剩造成的價(jià)格波動(dòng)，長(zhǎng)期來看 LCD 價(jià)格波動(dòng)有望逐漸抑平。維持全年 OLED 出貨預(yù)期不變，看好柔性 OLED 及 MiniLED 滲透率提升。公司維持全年 5,000-6,000 萬片柔性 OLED 面板的出貨指引不變，并表示雖然受疫情影響全年智能手機(jī)出貨量可能出現(xiàn)倒退，但柔性 OLED 手機(jī)滲透率仍然呈現(xiàn)增長(zhǎng)，未來柔性 OLED 有望逐漸從高端機(jī)型向中高階及中階機(jī)型滲透。MiniLED 方面，公司認(rèn)為目前 MiniLED 背光方案的定位主要是提升高端 LCD

39、的顯示效果，在實(shí)現(xiàn)媲美 OLED 的顯示效果的同時(shí)具備一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)雖然目前 PCB 基 MiniLED 產(chǎn)品進(jìn)程更快，但是玻璃基 MiniLED 產(chǎn)品在顯示驅(qū)動(dòng)、尺寸切割等方面更具優(yōu)勢(shì)，公司表示目前 MiniLED 背光產(chǎn)品還是以大尺寸 TV 為主，未來有望逐漸向中小尺寸迭代。根據(jù)我們測(cè)算，隨著疫情后消費(fèi)需求逐步回暖疊加下半年傳統(tǒng)旺季效應(yīng)，三季度大尺寸面板價(jià)格有望環(huán)比增長(zhǎng)，整體來看，2020 年雖然供給端有所收縮（我們測(cè)算同比減少 2%），但需求端下滑更大，我們預(yù)測(cè)供求比例相比 2019 年將有所惡化。展望 2021 年，我們預(yù)計(jì)面板供給端有望同比增長(zhǎng) 7%，主要來自京東方、TCL 等

40、超高世代線產(chǎn)能開出，抵消了韓廠產(chǎn)能退出的影響，同時(shí)需求也有望進(jìn)一步回暖，供求比例有望邊際改善至 16%，長(zhǎng)期來看， 21 年后全球?qū)⒉辉儆行略鯨CD 產(chǎn)能，且行業(yè)有進(jìn)一步整合的趨勢(shì)，供需關(guān)系有望逐步轉(zhuǎn)好。華虹半導(dǎo)體：工業(yè)相關(guān)需求呈回暖趨勢(shì)以 2019 年收入來看，華虹半導(dǎo)體是全球最大的 8 寸晶圓特色工藝代工廠商。公司較具優(yōu)勢(shì)的工藝平臺(tái)包括嵌入非易失性存儲(chǔ)，功率分立器件等。2019 年華虹無錫 12 寸產(chǎn)線正式投產(chǎn)，公司進(jìn)入 12 寸成熟工藝制程領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)實(shí)力得到升級(jí)，工藝庫得到進(jìn)一步擴(kuò)充。1Q20 由于疫情影響下游需求及部分 8 寸產(chǎn)能向 12 寸轉(zhuǎn)產(chǎn)影響，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯的同比及環(huán)比下

41、滑。但公司認(rèn)為，二季度開始公司業(yè)績(jī)將有望開始改善，收入及毛利率環(huán)比均將呈現(xiàn)增長(zhǎng)。目前公司無錫 12 寸新廠設(shè)備搬入順利，并已經(jīng)量產(chǎn) 90nm eNVM，90nm CIS 以及 90nm BCD 三個(gè)工藝平臺(tái)，管理層對(duì)原定 20,000 片產(chǎn)能在 1H20 內(nèi)達(dá)成計(jì)劃依然充滿信心。從 8 寸需求來看，公司也看到，工業(yè)相關(guān)應(yīng)用驅(qū)動(dòng)下的功率器件需求開始呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，五月單月公司 8 寸晶圓產(chǎn)出量、功率器件投片量均創(chuàng)下了歷史新高。此外，對(duì)于美國進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)華為的相關(guān)半導(dǎo)體技術(shù)使用限制方面，公司認(rèn)為此事件對(duì)自身經(jīng)營(yíng)影響有限。我們認(rèn)為，在 12 寸制程產(chǎn)能順利爬坡及 8 寸需求走出谷底的情況下，公司二季度

42、業(yè)績(jī)環(huán)比增速有望轉(zhuǎn)正，三季度業(yè)績(jī)同比增速有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。建議投資者持續(xù)關(guān)注下半年訂單變化情況。華潤(rùn)微：下半年需求反彈維持樂觀，全年預(yù)期維持不變以 2019 年收入來看，華潤(rùn)微是中國最大的功率半導(dǎo)體廠商，其中 MOSFET 產(chǎn)品收入位列本土企業(yè)第一位。公司擁有產(chǎn)品及方案（功率半導(dǎo)體及其他集成電路芯片產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷售）制造與服務(wù)（主要為代工和委外封測(cè)）兩大業(yè)務(wù)線。公司于 2020 年 2 月成功在上交所科創(chuàng)板上市。公司計(jì)劃不斷提升對(duì)內(nèi)產(chǎn)能占比，增強(qiáng) IDM 模式銷售來實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的收入體量與更強(qiáng)的盈利水平。除在現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品上繼續(xù)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力外，公司目前化合物半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)品也取得了較好進(jìn)展。

43、公司計(jì)劃在年中發(fā)布基于 SiC 的二極管產(chǎn)品，主要面向工業(yè)和新能源領(lǐng)域的中高端市場(chǎng)，未來公司也計(jì)劃通過股權(quán)投資等方式進(jìn)一步增強(qiáng)化合物半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈布局。盡管海外需求仍未見明顯回暖，國內(nèi)封裝相關(guān)訂單有回調(diào)，但公司仍然對(duì)下半年需求反彈維持樂觀，對(duì)全年預(yù)期沒有明顯變化。對(duì)于美國進(jìn)一步加強(qiáng)華為的相關(guān)半導(dǎo)體技術(shù)使用限制方面，公司表示基本沒有直接影響，但對(duì)未來進(jìn)一步開展業(yè)務(wù)可能有影響。我們認(rèn)為，今年公司的產(chǎn)能投資更多的是增加專用設(shè)備，依靠更有競(jìng)爭(zhēng)力的硅基功率半導(dǎo)體產(chǎn)品以及 SiC 產(chǎn)品提升晶圓銷售均價(jià)來實(shí)現(xiàn)收入及盈利水平的增長(zhǎng)。此外，建議投資者持續(xù)關(guān)注公司的對(duì)外股權(quán)投資進(jìn)展以及重慶 12 寸線進(jìn)展。消費(fèi)電

44、子舜宇光學(xué)：達(dá)成全年手機(jī)鏡頭和模組指引有較強(qiáng)信心，車載存在一定挑戰(zhàn)在疫情背景下，公司 2 月份給出了全年出貨量指引：手機(jī)鏡頭同比增長(zhǎng) 10%；手機(jī)模組同比增長(zhǎng) 15%；車載鏡頭同比增長(zhǎng) 20%。公司表示目前，手機(jī)鏡頭和模組沒有看到很大規(guī)模的砍單，仍有望完成全年的指引；車載鏡頭由于海外汽車廠在 4 月的停工，20%的同比成長(zhǎng)存在一定壓力。公司也表示，今年看盡管短期受到疫情影響，但手機(jī)攝像頭的升級(jí)趨勢(shì)沒有改變，各大廠商在 1Q20 的旗艦機(jī)都搭配了高規(guī)格的拍照功能和多攝，有望利好整體行業(yè)的成長(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨著未來 5G 和 IoT 的發(fā)展，光學(xué)的應(yīng)用會(huì)越來越豐富，有望利好整個(gè)手機(jī)光學(xué)行業(yè)。小米集團(tuán)

45、：印度及歐洲需求從 5 月下旬開始回暖在疫情背景下，公司一季度三大業(yè)務(wù)仍然實(shí)現(xiàn)了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，公司 1Q20手機(jī)出貨量 2,920 萬部，是全球前五大廠商中增速最快的品牌，并在全球多個(gè)市場(chǎng)持續(xù)拓展市場(chǎng)份額。受到 Mi10 和 Mi10 Pro 的拉動(dòng)，公司的國內(nèi)和海外手機(jī) ASP 持續(xù)保持增長(zhǎng)， Mi10 系列在高端價(jià)位段 2 個(gè)月內(nèi)突破了 100 萬出貨，進(jìn)一步堅(jiān)定進(jìn)軍高端市場(chǎng)的信心。公司的 IoT 與生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)，在一季度疫情對(duì)國內(nèi)影響的不利局勢(shì)下，仍然獲得增長(zhǎng)。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也在一季度獲得快速增長(zhǎng)。展望二季度，公司也表示，盡管印度和其他海外市場(chǎng)從 3 月底開始受到疫情

46、不利影響，但進(jìn)入 5 月，公司看到第三周的手機(jī)激活量數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯恢復(fù)態(tài)勢(shì)，印度市場(chǎng)恢復(fù)到疫情前的 60%；歐洲市場(chǎng)恢復(fù)到 90%；部分中東地區(qū)甚至回到比疫情前更好的水平。全年看，公司仍然對(duì)業(yè)務(wù)的正增長(zhǎng)充滿信心。公司表示，未來公司將持續(xù)投入研發(fā)，堅(jiān)決執(zhí)行 5G+AIoT戰(zhàn)略。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)將從 5 月起逐漸恢復(fù)，公司有望在 5G 和 AIoT 的推動(dòng)下持續(xù)發(fā)展。工業(yè)富聯(lián)：云服務(wù)設(shè)備保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)公司在一季度疫情的影響下，由于園區(qū)員工的規(guī)模較大，2 月基本上處于停工狀態(tài)。1Q20的防疫成本相對(duì)較高，在一定程度上影響了一季度的利潤(rùn)表現(xiàn)。3 月末，公司實(shí)現(xiàn)正式的復(fù)工狀態(tài)，公司希望在二季度能有不錯(cuò)的反彈

47、，全年希望能夠達(dá)到之前制定的目標(biāo)。特別在云服務(wù)設(shè)備方面，公司一季度的成長(zhǎng)較快，主要受到全球 CSP（cloud services provider）的客戶拉動(dòng)，包括亞馬遜 AWS，微軟，阿里，騰訊等。公司是全球化的企業(yè)，在歐洲、越南、捷克等地都設(shè)有主要廠區(qū)，在零件、物流配套、多元供應(yīng)等方面都具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品也從精密機(jī)構(gòu)件、存儲(chǔ)器、服務(wù)器、IDC 等產(chǎn)品不斷拓展到邊緣計(jì)算、液冷中心等聯(lián)合解決方案。我們認(rèn)為，未來公司將有望受益于云計(jì)算的快速成長(zhǎng)，和“新基建”對(duì)于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期利好。信維通信：公司看好 5G 推動(dòng)天線單價(jià)提升盡管疫情對(duì)手機(jī)銷售帶來一定挑戰(zhàn)，但管理層對(duì)海外手機(jī)市場(chǎng)回暖以及國內(nèi)

48、5G 手機(jī)的滲透持樂觀態(tài)度，我們測(cè)算安卓 5G 手機(jī)天線 ASP 有翻倍提升，信維作為安卓 5G 手機(jī)天線的核心供應(yīng)商將會(huì)受益。除 5G 手機(jī)外，管理層也正面看待無線充電的滲透進(jìn)展，包括效率提升、應(yīng)用場(chǎng)景豐富化以及發(fā)射端的普及等，信維是全球唯一導(dǎo)入全球前三大手機(jī)品牌的無線充電供應(yīng)商，我們認(rèn)為今明兩年的表現(xiàn)也值得期待。我們重申對(duì)信維今明幾年成長(zhǎng)性及長(zhǎng)期空間的信心：1）5G 天線、無線充電、精密結(jié)構(gòu)件、 BTB 連接器業(yè)務(wù)在 5G、國產(chǎn)化等趨勢(shì)下，今明兩年將迎來高成長(zhǎng)；2）信維在射頻前端的布局依次落地，泛射頻垂直一體化能力逐步成型，打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。藍(lán)思科技：海外大客戶 1H20 新機(jī)推動(dòng)業(yè)績(jī)保

49、持強(qiáng)勁增長(zhǎng)在疫情背景下，藍(lán)思 1Q20 維持了較強(qiáng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，管理層對(duì) 2Q20 表現(xiàn)也表達(dá)了信心，主要來自于：1）海外大客戶 1H20 新機(jī)出貨較好，藍(lán)思也拿到了較為理想的份額；2）國內(nèi)華為等主流品牌玻璃機(jī)殼升級(jí)力度較大，ASP 也有一定提升。展望 2H20，管理層認(rèn)為海外大客戶 2H20 新機(jī)盡管可能有部分遞延，但備貨量及 ASP 均值得期待，2H20-2021 的新機(jī)周期仍將維持較為明確的增長(zhǎng)動(dòng)能。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，藍(lán)思基于玻璃環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)地位橫向縱向延伸，未來的潛力值得期待： 1）藍(lán)思從玻璃延伸到玻璃周邊，未來有望進(jìn)一步向組裝環(huán)節(jié)延伸，2）智能穿戴、汽車電子等新品類也迎來加速成長(zhǎng)。環(huán)旭

50、電子：管理層認(rèn)為整個(gè)二季度可能將淡季不淡經(jīng)過 1-2 月的低迷，3-4 月開始環(huán)旭月度營(yíng)收迎來同比快速成長(zhǎng)，主要得益于通訊、UWB等 Sip 業(yè)務(wù)的回暖，管理層認(rèn)為整個(gè)二季度可能將淡季不淡，得益于 UWB 在手機(jī)及標(biāo)簽等新品類的應(yīng)用，以及通訊模塊的出貨遞延及份額提升。非 Sip 方面，環(huán)旭近年來大力推進(jìn)非 Sip 的產(chǎn)能及全球化布局，但受到疫情等影響，電腦、汽車電子等需求遭遇一定挑戰(zhàn)。但隨著下半年需求向好，以及歐洲 EMS 大廠 AFG 并購有望于下半年完成，管理層也樂觀看待下半年開始非 Sip 業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。我們認(rèn)為，在通訊、消費(fèi)電子業(yè)務(wù)品類拓展、份額提升、量?jī)r(jià)同升等帶動(dòng)下，環(huán)旭蘋果 SiP仍

51、有相對(duì)確定的機(jī)會(huì)；非 SiP 業(yè)務(wù)方面整體將保持穩(wěn)定，2H20 我們預(yù)計(jì)公司完成并購 AFG及車聯(lián)網(wǎng)等新品落地將為非 Sip 注入成長(zhǎng)動(dòng)力。比亞迪電子：口罩業(yè)務(wù) 5-7 月的訂單仍將維持飽和比亞迪電子是國內(nèi)領(lǐng)先的手機(jī)結(jié)構(gòu)件和 EMS 廠商，主要客戶為華為、小米、Oppo、Vivo、三星等安卓品牌。在疫情發(fā)生后，公司了解到口罩產(chǎn)品的緊缺，快速調(diào)動(dòng)各方資源，在很短的時(shí)間里面轉(zhuǎn)產(chǎn)口罩。公司口罩產(chǎn)能在 3 月底達(dá)到一千萬片/天，目前的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到四五千萬片/天左右。公司表示，由于疫情的全球擴(kuò)散，5-7 月的訂單目前看仍將維持飽和，對(duì)二季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面的影響。我們認(rèn)為，主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，由于口罩業(yè)務(wù)線的加入

52、，對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本是很好的分?jǐn)?，主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力有望持續(xù)向好。手機(jī)結(jié)構(gòu)件方面，公司在金屬機(jī)殼安卓客戶中地位穩(wěn)固，隨著品牌集中度的不斷提高，公司的產(chǎn)品有望獲得更多市場(chǎng)份額。在玻璃、塑料和產(chǎn)品中，公司也在不斷與客戶深化合作，利用全面地材料的能力，不斷增加產(chǎn)品料號(hào)。組裝方面，今年公司在小米和 A 客戶的組裝方面都取得了突破，業(yè)務(wù)狀況持續(xù)向好。傳音控股（未覆蓋）：看好非洲等新興市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)傳音控股是全球領(lǐng)先的手機(jī)品牌之一，在非洲等新興市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，并開始培育家電、配件等其他智能終端、移動(dòng) OS 及獨(dú)立 App 等新的增長(zhǎng)點(diǎn)。手機(jī)方面，管理層認(rèn)為海外疫情短期影響有限，未來從人口結(jié)構(gòu)、智能機(jī)滲透潛力來

53、看，非洲市場(chǎng)仍有較大成長(zhǎng)空間，同時(shí)公司在孟加拉、巴基斯坦、印度等市場(chǎng)也開始發(fā)力，并取得不錯(cuò)成效，手機(jī)業(yè)務(wù)仍將維持穩(wěn)定成長(zhǎng)。基于手機(jī)業(yè)務(wù)的用戶基礎(chǔ)及品牌優(yōu)勢(shì)，公司在配件及家電，以及移動(dòng) OS、獨(dú)立 App 等新業(yè)務(wù)上的布局也迅速突破，成為非洲等新興市場(chǎng)的最主要流量入口之一，管理層對(duì)這些新興業(yè)務(wù)的未來成長(zhǎng)也充滿信心。丘鈦科技：高像素占比提升高于年初預(yù)期過去四個(gè)月來看，由于疫情的影響超出 2 月時(shí)公司給 20%模組增長(zhǎng)指引的預(yù)期，實(shí)際的出貨量低于指引，但 ASP 來看，公司在 10MP 和 32MP 以上高端產(chǎn)品的占比增長(zhǎng)較好，高于年初給的指引。公司認(rèn)為手機(jī)攝像頭的個(gè)數(shù)增加趨勢(shì)沒有改變，盡管手機(jī)出貨

54、量在上半年會(huì)有同比雙位數(shù)下滑，但是 CCM 的總量有望持平。我們認(rèn)為，從未來看，隨著手機(jī)攝像規(guī)格的提升，對(duì) ASP 會(huì)有一定的支撐作用，從整年看仍有望達(dá)到之前 20%的出貨指引。未來，公司在車載鏡頭和 IoT 產(chǎn)品都在積極布局，但現(xiàn)有項(xiàng)目還較少。掃地機(jī)器人等產(chǎn)品目前也是公司發(fā)展的方向，在 3-5 年來看，車載和物聯(lián)網(wǎng)的用途都是公司高度關(guān)注的產(chǎn)品方向。我們認(rèn)為隨著疫情恢復(fù)，公司的業(yè)務(wù)將恢復(fù)成長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，ARVR、AIoT、汽車等業(yè)務(wù)有望利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。云米科技：國內(nèi)需求顯著恢復(fù)公司看到最近幾周，國內(nèi)的疫情恢復(fù)對(duì)于公司的銷量數(shù)據(jù)產(chǎn)生正面利好。在之后的 618 等消費(fèi)節(jié)中，公司全力備戰(zhàn)，希望能夠完

55、成全年制定的銷售目標(biāo)。我們認(rèn)為，公司有望長(zhǎng)期受益于 AIoT 的持續(xù)發(fā)展。隨著中國疫情的恢復(fù)，公司的各項(xiàng)產(chǎn)品將持續(xù)向好。通信及安防設(shè)備生益科技：網(wǎng)絡(luò)教育等拉動(dòng)服務(wù)器訂單成立于 1985 年，生益科技是全球領(lǐng)先的覆銅板 CCL 和印制電路板 PCB 生產(chǎn)企業(yè)，廣東省國資委下屬企業(yè)，全球剛性覆銅板市占率全球第二，華為、中興等通信設(shè)備 CCL/PCB 的核心供應(yīng)商，擁有國內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)和研發(fā)實(shí)力。公司在一季度的疫情影響下率先復(fù)工，一季度的業(yè)績(jī)也超出公司自己的預(yù)期。目前來看，由于二季度海外的停工，汽車和家電類產(chǎn)品的需求相對(duì)較弱，但 5 月開始海外逐漸恢復(fù)，但傳導(dǎo)到公司還要一段時(shí)間。而服務(wù)器的訂單由于受到

56、網(wǎng)絡(luò)教育的拉動(dòng)需求較大。在政府對(duì)“新基建”投資加速的大環(huán)境下，我們預(yù)計(jì) 5G 網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算數(shù)據(jù)中心等國內(nèi)投資將加速，有望利好公司中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展。深南電路（未覆蓋）：5G、云端、服務(wù)器等訂單強(qiáng)勁，7 月之前保持滿產(chǎn)深南電路是中航集團(tuán)旗下國資委控股企業(yè)，公司擁有印制電路板、封裝基板及電子裝聯(lián)三項(xiàng)業(yè)務(wù)。在不斷強(qiáng)化印制電路板業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位的同時(shí)，大力發(fā)展與其“技術(shù)同根”的封裝基板業(yè)務(wù)及“客戶同源”的電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)。公司具備提供“樣品中小批量大批量”的綜合制造能力。收入全球排名穩(wěn)步上升，從 2015 年的第 29 名上升到 2018 年的第 12 名。同時(shí)公司也是歷年內(nèi)資 PCB 營(yíng)收第一名。1Q20 公司

57、的生產(chǎn)受到疫情影響，3 月 10 日之后恢復(fù)到正常的狀態(tài)。公司表示目前公司訂單需求飽滿，特別是 5G、云端、服務(wù)器等訂單的需求比較旺盛，7 月之前預(yù)計(jì)都將為滿產(chǎn)狀態(tài)。在 IC 載板方面，公司積極切入存儲(chǔ)類客戶，預(yù)計(jì)對(duì)今年業(yè)績(jī)存在正面利好。下半年隨著疫情的恢復(fù)，汽車、服務(wù)器、存儲(chǔ)、醫(yī)療等應(yīng)用需求預(yù)計(jì)將維持高景氣，而 5G 作為新基建的重要組成部分，建設(shè)的方向比較確定，有利于公司業(yè)務(wù)的持續(xù)開展。大華股份：2Q 海外紅外熱成像需求對(duì)沖疫情負(fù)面影響疫情對(duì)行業(yè)造成了一定的負(fù)面影響，但快速增長(zhǎng)的紅外熱成像業(yè)務(wù)有對(duì)沖作用，其中 1Q 主要來自于國內(nèi)，2Q 主要來自于海外。從公司訂單需求來看，2Q 相比 1Q

58、 有所好轉(zhuǎn)，但政府和企業(yè)業(yè)務(wù)均未恢復(fù)到去年同期水平。我們認(rèn)為，今年兩會(huì)延期舉行導(dǎo)致公司政府業(yè)務(wù)的招標(biāo)和施工進(jìn)程有所延后，隨著兩會(huì)的結(jié)束，政府業(yè)務(wù)的可見度將逐步提高。企業(yè)業(yè)務(wù)方面，我們認(rèn)為公司中小企業(yè)業(yè)務(wù)受到疫情的影響，將明顯大于大企業(yè)業(yè)務(wù)。中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，實(shí)體清單擴(kuò)大、華為使用美國半導(dǎo)體技術(shù)受到更強(qiáng)的限制。考慮到華為是視頻數(shù)字編解碼芯片的重要供應(yīng)商，我們認(rèn)為，如果華為的半導(dǎo)體生產(chǎn)能力受到重要影響，短期內(nèi)將對(duì)大華的業(yè)務(wù)形成不可避免的沖擊。但短期內(nèi)公司備貨充足，中長(zhǎng)期可尋求 SigmaStar、華圖微芯等其他進(jìn)口替代方案，我們認(rèn)為不會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)性造成影響。千方科技：與阿里加速深化合

59、作千方科技是一家技術(shù)領(lǐng)先、具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的智能交通信息化產(chǎn)品、解決方案和運(yùn)營(yíng)服務(wù)的公司，業(yè)務(wù)涵蓋城市交通、公路交通、軌道交通、民航等領(lǐng)域。同時(shí)，千方 2018 年收購了交智科技，實(shí)現(xiàn)了對(duì)宇視科技的 100%控股。2019 年 5 月，阿里 36 億元戰(zhàn)略入股千方科技，雙方的合作包括但不局限于阿里的 IaaS（阿里云）+千方的 PaaS（交通大數(shù)據(jù)平臺(tái)）和 SaaS，以及阿里云助力宇視完成邊緣+云+端的完整解決方案。宇視業(yè)務(wù)全年來看依然有較大的不確定性。公司表示，國內(nèi) 4 月招投標(biāo)開始恢復(fù)，但還沒有達(dá)到疫情前的狀態(tài)；海外疫情態(tài)勢(shì)不一，傳統(tǒng)產(chǎn)品需求和復(fù)工進(jìn)度相關(guān)度較高；公司的紅外熱成像產(chǎn)品形成了一

60、定的對(duì)沖作用。交通業(yè)務(wù)方面，高速業(yè)務(wù)恢復(fù)較快，城市交通業(yè)務(wù)各個(gè)城市恢復(fù)情況不一。我們認(rèn)為，公司的交通業(yè)務(wù)有望受益新基建投資。此外，公司與阿里合作的試點(diǎn)產(chǎn)品已經(jīng)逐步放量，年內(nèi)更多合作案例可期。中天科技：海洋板塊成為今明兩年業(yè)績(jī)中重要驅(qū)動(dòng)力中天科技光通信板塊積極布局無線網(wǎng)產(chǎn)品，電力電纜板塊特高壓市場(chǎng)份額不斷成長(zhǎng)，我們認(rèn)為，海洋板塊獲得大規(guī)模訂單今年/明年業(yè)績(jī)有望提升，新能源板塊未來三年有望形成新收入。光通信業(yè)務(wù)：中天科技是我國第一家全合成光纖預(yù)制棒生產(chǎn)商，目前已經(jīng)形成了“棒-纖-纜”一體化產(chǎn)業(yè)布局。當(dāng)前（2020 年 5 月）光纖預(yù)制棒產(chǎn)能 2,200 噸/年，是全行業(yè)全合成預(yù)制棒規(guī)模最大企業(yè)（根