EVA行業(yè)深度報告光伏拉動EVA需求高景氣周期有望持續(xù)至2024年

1、目錄一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導全球市場 三、EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年四、國內(nèi)企業(yè)聯(lián)泓新科以EVA為明星產(chǎn)品的新材料平臺越做越大東方盛虹全產(chǎn)業(yè)鏈一體化聚酯龍頭，收購斯爾邦進軍化工新材料領(lǐng)域榮盛石化綜合實力領(lǐng)先的煉化聚酯巨頭，新材料板塊再添EVA五、風險提示請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明行業(yè)深度報告 證券研究報告全球光伏裝機持續(xù)快速增長，歐美加快建設進程全球碳中和趨勢明確，已有超過120 個國家和地區(qū)提出碳中和目標。根據(jù)聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會（IPCC），按照巴黎協(xié)定將全球平均氣溫較前工業(yè)化時期的升幅控

2、制在 2以內(nèi)的目標，全球必須在 2050 年達到碳中和。截至目前，全球已 有超過 120個國家和地區(qū)提出了碳中和目標，其中前十大煤電生產(chǎn)國已有 6 個國家承諾碳中和，分別為中國（2060）、美國（2050）、日本（2050）、韓國（2050）、南非（2050）、德國（2050）。歐盟：歐盟的能源變革腳步一直走在全球前列，2019 年 12 月，歐盟發(fā)布歐洲綠色協(xié)議，提出到 2050 年在全球范圍內(nèi)率先實 現(xiàn)碳中和，并于 2020 年 12 月通過2030 年氣候目標計劃，計劃將 2030 年溫室氣體減排目標由此前 40%提高至 55%。中國：2020 年 9 月，中國在聯(lián)合國大會上提出力爭20

3、30 年前二氧化碳排放達到峰值，努力爭取 2060 年前實現(xiàn)碳中和，提前了此 前設定的碳達峰時間，并首次提出了碳中和目標。美國：2021 年 2 月，美國宣布重返巴黎協(xié)定，并計劃在 2050 年前實現(xiàn)碳中和，其中電力部門將在 2035 年實現(xiàn)碳中和。實現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵路徑是終端用能電氣化轉(zhuǎn)型和提升可再生能源發(fā)電占比。 根據(jù)國際可再生能源署（IRENA），化石燃料燃 燒和工業(yè)過程排放的二氧化碳占比 80%以上，是碳排放的主要來源，其中電力、交通、工業(yè)部門分別占比 31%、25%、 21%，是排 放量最大的三個部門，合計占比達到77%。隨著電力逐步成為主要的能源消費品種，消費比例將由 2017年的2

4、0%增長至2050年的 49%， 同時可再生能源發(fā)電占比將大幅上升至 86%。光伏發(fā)電成本已降至化石能源發(fā)電成本區(qū)間，是最具競爭力的可再生發(fā)電品種之一。光伏發(fā)電憑借產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代和降本增效，2010-2019年十年之間全球光伏度電成本大幅下降了 82%。根據(jù)國際可再生能源署（IRENA），2021年全球光伏發(fā)電平均價格為0.048美元/kWh，同比下降13%，中國在2021年再次公布了最低的光伏度電成本(LCOE)，達到0.034美元/kWh。光伏發(fā)電的度電成本 已處于化石能源發(fā)電成本區(qū)間，成為印度、中國、西班牙、 美國等主要地區(qū)非常具有經(jīng)濟性的發(fā)電方式之一。未來隨著異質(zhì)結(jié)、 TOPCon、鈣

5、鈦礦等技術(shù)逐步推廣應用，光伏發(fā)電度電成本仍有進一步降低空間。請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩行業(yè)深度報告 證券研究報告圖1 2021年各國光伏新增裝機均保持增長資料來源：中國光伏協(xié)會，首創(chuàng)證券圖2 2021年全球光伏新增裝機中國占比最高行業(yè)深度報告 證券研究報告0%50%100%150%200%250%0102030405060中國歐盟美國印度資料來源：中國光伏協(xié)會，首創(chuàng)證券日本澳大利亞韓國2021各國光伏新增裝機量（GW）同比增速（右軸）中國, 32.28%請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明歐盟, 15.24%美國, 13.88%印度,

6、 6.99%韓國, 2.59%澳大利亞, 2.71%日本, 4.06%其他, 22.25%一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩全球光伏裝機持續(xù)快速增長，歐美加快建設進程當前，全球新一輪能源革命和科技革命深度演變、方興未艾，大力發(fā)展可再生能源已經(jīng)成為全球能源轉(zhuǎn)型和應對氣候變化的 重大戰(zhàn)略方向和一致宏大行動。加快發(fā)展可再生能源、實施可再生能源替代行動，是推進能源革命和構(gòu)建清潔低碳、安全高效能 源體系的重大舉措。全球光伏新增裝機量持續(xù)快速增長。2015年全球光伏新增裝機53GW，自此快速增長，至2020年達到130GW，5年復合增速 達到 20%。2021年達到170GW，同比增長31%，其中中國

7、光伏新增裝機量54.88GW，全球占比32.3%，其次為歐盟和美國，全球 占比分別為15.24%和13.88%。值得注意的是，印度光伏新增裝機爆發(fā)式增長，2021年達到11.89GW，同比增長218%，全球占比 達到7%。一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩各機構(gòu)預測全球光伏新增裝機未來5年仍然保持20%根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2022年預計全球光伏新增裝機超過220GW，同比增速30.4%，增長主要受亞太地區(qū)拉動，其中亞太、美 洲、歐洲新增裝機分別達到124、49、39GW，同比增速分別為39.7%、10.6%、24.0%。今年6月，TrendForce將全球光伏新增裝機目 標調(diào)整為

8、240GW, 同比增長41.18%。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會，預計未來新增裝機量持續(xù)提高，樂觀預計2025年可達到330GW，5年復合增速保持20%，同2016-2020 年間增速相當。其中2022年全球光伏新增裝機保守預測195GW，樂觀預測240GW。今年7月，中國光伏行業(yè)協(xié)會將2022年預測值分 別提高至205GW和250GW。行業(yè)深度報告 證券研究報告400350300250200150100500全球光伏新增裝機，GW保守預測樂觀預測圖3 一望無際的光伏電場資料來源：網(wǎng)絡圖片資料來源：中國光伏協(xié)會，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明圖4 全球新增裝機繼續(xù)保持年均20%的增

9、速一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩歐美加快光伏裝機進程美國2022年3月，Wood Mackenzie將光伏裝機量在原預測值基礎上增加66 ，到2030年有望每年增加70GW德國2022年7月，德國通過可再生能源法修正案，計劃到2030年將德國的光伏發(fā)電裝機從目前的約60GW增加到215GW。法國2022年2月，提出到2050年，法國的太陽能裝機容量將增加至100GW以上歐盟2022年3月，SPE將2030年歐洲光伏裝機預期由672GW調(diào)高至1000GW，年均新增90-100GW2022年7月，歐盟議會通過了提升可再生能源占比的法案修正案，確定2030年實現(xiàn)的可再生能源目標從40 提高到

10、45 。英國2022年4月，英國政府官網(wǎng)更新了英國能源安全戰(zhàn)略，預計太陽能發(fā)現(xiàn)到2035年將增加5倍，從目前的14GW增加到70GW。歐美加快光伏裝機進程，光伏發(fā)電加速替代化石能源歐盟：歐盟是僅次于中國的第二大光伏市場，今年以來俄烏沖突帶來的全球能源危機使歐盟叫苦不迭，加快了歐盟能源轉(zhuǎn)型和能 源獨立的腳步。今年5月18日歐盟委員會公布了“歐盟再生能源計劃”(REPowerEU Plan)， 將2030年可再生能源占比目標從之前 的40%提高到45%，具體到光伏發(fā)電上，2021年歐盟光伏累計裝機量為158GW，計劃到2025年達到320GW，2030年達到600GW。 預計2022-2025年與

11、2026-2030年兩個時間段年均新增裝機分別達到40.5GW與56GW，相較目前歐盟新增裝機存在明顯中樞提升。 美國：今年3月，美國商務部對在柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南經(jīng)營的中國企業(yè)生產(chǎn)的光伏組件展開反傾銷調(diào)查。6月6日，白 宮正式聲明，美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的太陽能組件給予24個月的關(guān)稅豁免。根據(jù)Rystadenergy數(shù)據(jù)， 2021年東南亞四國的光伏組件占美國進口太陽能裝機容量的85%。反傾銷調(diào)查導致美國多個項目并網(wǎng)時間從2022年推遲到2023年 或更晚。5月31日拜登政府公布了一項促進清潔能源發(fā)展的最新政策，按照目前美國太陽能發(fā)電量占比不足3%，未來有較大的提

12、 升空間。另外美國允許在公共土地上部署更多清潔能源項目，并向城市和農(nóng)村地區(qū)推廣。光伏發(fā)電加速替代化石能源，預計2050將成為全球最大的發(fā)電來源。隨著光伏度電成本持續(xù)下降，以及各國按下快進鍵的光伏新 增裝機計劃，光伏發(fā)電將加速替代其他傳統(tǒng)化石能源發(fā)電方式。根據(jù)國際能源署（IEA）的預測，到 2025 年光伏將成為電力增 量主體，在所有新增發(fā)電裝機中占比將達到 57%。此外，根據(jù)國際可再生能源署（IRENA），到 2050年，光伏累計裝機有望超 8500GW，成為全球最大的發(fā)電來源。圖5 歐美加快光伏裝機進程資料來源：公開資料整理，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明行業(yè)深度報告 證

13、券研究報告行業(yè)深度報告 證券研究報告10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%05101520252016201720182019202020212016-2021年中國全口徑發(fā)電裝機容量及增速全口徑裝機容量（億千瓦）增速火電, 54.58%資料來源：中國光伏協(xié)會，首創(chuàng)證券資料來源：中國光伏協(xié)會，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明水電, 16.45%風電, 13.82%太陽能 發(fā)電, 12.90%核電, 2.24%中國政策加碼，光伏產(chǎn)業(yè)開啟加速模式對于我們國家而言，加快發(fā)展可再生能源、實施可再生能源替代行動，不僅是推進能源革命和構(gòu)建清潔低碳、安全高效 能源體系的重大舉措，更

14、是保障國家能源安全的必然選擇。我國全口徑發(fā)電裝機容量穩(wěn)步增長。2021年我國全口徑發(fā)電裝機容量達到23.8億千瓦，同比增長8.18%，2016年至2021年 年均復合增速7.6%。從裝機容量結(jié)構(gòu)來看，2021年火電占比54.6%，仍然是最主要發(fā)電形式，但是占比在逐漸下降。水電、 風電、光伏、核電等可再生能源發(fā)電裝機占比分別為16.5%、13.8%、12.9%和2.2%，合計達到45.4%。圖6 我國全口徑發(fā)電裝機容量穩(wěn)步增長圖7 火電仍是最主要發(fā)電形式2021年中國發(fā)電裝機容量結(jié)構(gòu)占比一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩行業(yè)深度報告 證券研究報告02040608010012014020172

15、018201920202021 2022E 2023E 2024E 2025E 2027E 2030E國內(nèi)光伏新增裝機，GW保守預測樂觀預測010203040506020172018201920202021國內(nèi)光伏新增集中式裝機量（GW）國內(nèi)光伏新增分布式裝機量（GW）資料來源：中國光伏協(xié)會，首創(chuàng)證券資料來源：中國光伏協(xié)會，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明中國政策加碼，光伏產(chǎn)業(yè)開啟加速模式2021年為碳中和落地第一年，也是光伏平價上網(wǎng)元年，光伏行業(yè)進入黃金發(fā)展期。從裝機量來看，2021年光伏新增裝機量仍 然穩(wěn)健增長，新增裝機54.88GW，同比+13.86%，創(chuàng)歷史新高。其中

16、，分布式光伏的新增裝機量首次超過集中式光伏新增裝機量， 占比高達53.53%，邁入分布式和集中式齊頭并進的發(fā)展階段。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預測，2025年我國光伏新增裝機樂觀預測為110GW，則未來2022-2025年年均復合增速19%。其中2022 年樂觀預計為90GW，同比增長64%。圖8 國內(nèi)光伏新增裝機穩(wěn)步增長，分布式和集中式齊頭并進圖9 2022-2025年國內(nèi)光伏新增裝機年均增速約19%一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明中國政策加碼，光伏產(chǎn)業(yè)開啟加速模式政策1：加快推動風光大基地建設2021年11月，國

17、家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于印發(fā)第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基 地建設項目清單的通知，其中共涉及19個省，總規(guī)模97.05GW，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2022年7月，已開工超過 95GW。今年公布的第二批風光大基地項目規(guī)模則超過450GW，遠高于第一批項目。大型風光基地項目將拉動上游產(chǎn)業(yè)快速 發(fā)展。2022年5月31日，國務院發(fā)布扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施，提出：加快推動以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的 大型風電光伏基地建設，抓緊啟動第二批項目。政策2：大力發(fā)展各類分布式光伏項目光伏整縣開發(fā)方面： 2021年6月能源局征求整縣（市、 區(qū)）分布式光伏開發(fā)試點申報。

18、要求黨政機關(guān)建筑屋頂 總面積可 安裝光伏發(fā)電比例不低于50%；學校、醫(yī)院、村委會等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于40%；工商業(yè)廠房屋頂 總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于30%；農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于20%。 2021年9月國家能源局公布 676個整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點，并提出，2023年底前，試點地區(qū)各類屋頂安裝光伏發(fā)電的比例均達到通知 要求的，列為整縣（市、區(qū)） 屋頂分布式光伏開發(fā)示范縣。以單個20萬千瓦，累計超過1.3億千瓦，按4年折算，年均新增 3200 萬千瓦。鑒于全國有2800多個縣級單位，此次申報的示范縣數(shù)量約占全國比例的25%左右，未來

19、仍有潛力。行業(yè)深度報告 證券研究報告2022上半年國內(nèi)光伏裝機及產(chǎn)業(yè)鏈均加速增長項目2022H1同比增速光伏裝機，GW30.88137.40多晶硅產(chǎn)量，萬噸36.553.40硅片產(chǎn)量，GW152.845.50電池片產(chǎn)量，GW135.546.60組件產(chǎn)量，GW123.654.10組件出口量，GW78.674.30出口總額，億美元（硅片、電池片、組件）259113一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會，首創(chuàng)證券中國政策加碼，光伏產(chǎn)業(yè)開啟加速模式預計十四五期間光伏年均新增裝機量超過50GW。根據(jù)“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃，到2025年，非化石能源消費比重 提高到20%左右，

20、到2030年提高到25%左右。今年6月1日，國家發(fā)改委、能源局等9部門發(fā)布“十四五”可再生能源規(guī)劃， 指出“十四五”期間，可再生能源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50%，風電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍，據(jù)此測 算，2021-2025年間，年均光伏和風電的新增裝機量將分別超過50GW。2022年上半年，中國光伏全產(chǎn)業(yè)鏈保持快速增長的發(fā)展趨勢。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會，2022H1光伏新增裝機30.88GW，同 比+137.4%，超過2021年1-10月裝機之和。另外，多晶硅、硅片、電池片全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)量保持約50%左右的增長，而組件出口量 同比增長74.3%，硅片、電池片、組件的出口總額同比增長11

21、3%。圖10 2022上半年中國光伏全產(chǎn)業(yè)鏈快速增長行業(yè)深度報告 證券研究報告請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導全球市場資料來源：首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明中國光伏產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)全球。中國光伏產(chǎn)業(yè)起步早，發(fā)展程度高，在硅料、硅片、電池片、組件等產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)的產(chǎn) 能均占全球的80%以上，已成為全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動者和引領(lǐng)者。光伏組件及光伏發(fā)電系統(tǒng)處于產(chǎn)業(yè)鏈下游。而電池片、光伏玻璃、光伏膠膜、背板等光伏組件重要組成部分處于產(chǎn) 業(yè)鏈中游，其原材料則處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，如光伏玻璃的上游為純堿和石英砂，而光伏膠膜的上游則為EVA和POE

22、。圖11 光伏產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)深度報告 證券研究報告資料來源：福斯特2021年年報，首創(chuàng)證券行業(yè)深度報告 證券研究報告電池片, 53%光伏玻璃, 8%邊框, 12%背板, 4%光伏膠膜, 5%接線盒, 3%焊帶, 4%其他, 11%光伏組件中電池片成本占比50%以上。光伏組件是由一定數(shù)量的光伏電池片通過導線串并聯(lián)連接并加以封裝而成，承擔光 電轉(zhuǎn)換的功能，是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心組成部分，主要包括電池片、互聯(lián)條、匯流條、鋼化玻璃、光伏膠膜（EVA/POE）、背 板、鋁合金、硅膠、接線盒等九大核心組成部分，其中成本占比最大的為電池片，達到50-60%。光伏膠膜成本占比僅為5%左右，卻是光伏組件的核心材料。光

23、伏膠膜作為核心輔材覆蓋在電池片上下兩面， 和上層光伏玻 璃、下層背板（或光伏玻璃）等通過真空層壓技術(shù)粘合為一體，構(gòu)成光伏組件。光伏膠膜對太陽能電池片起到保護和增效作用， 使光伏組件在運行過程中不受外部環(huán)境影響，延長光伏組件的使用壽命，同時使太陽光最大限度的透過膠膜到達電池片，提升 光伏組件的發(fā)電效率，是決定光伏組件質(zhì)量和壽命的關(guān)鍵部件。二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導全球市場圖12 單玻組件及雙玻組件示意圖資料來源：雪球，首創(chuàng)證券圖13 光伏膠膜在組件中的成本占比僅為5%左右請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明光伏膠膜市場未來仍以EVA為主，但POE比例不斷提升光伏行業(yè)技術(shù)迭代

24、速度快，尤其是電池片環(huán)節(jié)，但是無論電池片技術(shù)如何演變，對光伏膠膜的需求保持穩(wěn)定，其生產(chǎn)技術(shù)及設 備進步緩慢，主要通過技改優(yōu)化提升產(chǎn)線能力和產(chǎn)品質(zhì)量，不會受到顛覆性技術(shù)創(chuàng)新的沖擊。目前，市場上光伏膠膜主要有四種，分別是透明EVA 膠膜、白色EVA 膠膜、POE膠膜、共擠型POE復合膜 EPE（EVA-POE-EVA） 膠膜。透明EVA 膠膜：用于光伏組件封裝，起到透光、粘接、耐黃變等封裝作用，因價格優(yōu)勢和加工性能優(yōu)勢成為當前市場主流封裝 材料，2021年占比約為52%。白色EVA膠膜：在EVA樹脂中加入一定量的鈦白粉等白色填料，以提高二次光線的反射率，主要用于光伏組件背面的封裝，可改 變光線反射

25、路徑使太陽光經(jīng)反射再次到達電池表面，提升組件效率。POE 膠膜：具有更好的抗PID（電勢誘導衰減）的性能，是一種兼?zhèn)渌韪粜耘c抗PID性能的封裝材料，主要用于雙玻組件中。EPE 膠膜：是由EVAPOEEVA通過共擠工藝產(chǎn)出的創(chuàng)新型封裝材料，兼具EVA良好的加工性能與POE良好的抗PID性能，耐水 汽性能。適用于PERC雙面雙玻、N型雙面雙玻以及其他耐候性要求較高的光伏組件封裝時使用。請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導全球市場行業(yè)深度報告 證券研究報告二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導全球市場2024E2025E20212022E202

26、3E資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明據(jù)CPIA預測，未來幾年，透明EVA及白色EVA膠膜市場占比下滑，但仍占據(jù)主流，POE保持相對穩(wěn)定，EPE的市場占比將顯著提高。 透明EVA占比高。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù) ，2021年組件封裝材料以透明EVA膠膜為主，約占52%的市場份額 ，較2020年下降4.7個百分點。白色EVA膠膜市場份額占比23%。 POE膠膜由于抗PID性能較好，疊加雙玻組件占比提升等原因，占比提升至9%左右，共 擠型POE膠膜占比提升至14%左右。高品質(zhì)膠膜占比提升。隨著雙玻組件市場占比進一步增加，以及光伏組件廠商越來越重視封裝材

27、料對于發(fā)電效率提升的作用，高品 質(zhì)膠膜占比在逐步提升，而透明EVA市占率會進一步降低，CPIA預測到2030年會降低到40%左右。由于POE國內(nèi)幾乎全部依賴進口，而 且價格較高，所以POE占比將會保持相對穩(wěn)定，而多層共擠POE膠膜（EVA-POE-EVA）既保留了POE膠膜的抗PID和阻水性優(yōu)勢，同時 減少POE材料的使用，降低了制造成本，占比將會逐步提升。圖14 未來EVA膠膜仍將占據(jù)市場主流透明EVA白色EVAPOEEPE其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%行業(yè)深度報告 證券研究報告二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導全球市場光伏膠膜行業(yè)由國內(nèi)企業(yè)主

28、導2021年產(chǎn)能，億平方米2021年占比預計2022年產(chǎn)能，億平方米預計2022年占比福斯特1342.81735.6海優(yōu)新材619.79.519.9斯威克3.611.8612.6其他6.922.715.432.3合計30.4100.047.7100.0資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明光伏膠膜市場集中度高，中國企業(yè)是主導力量國內(nèi)光伏膠膜行業(yè)最初由海外企業(yè)主導。2005年之前我國光伏組件企業(yè)EVA膠膜主要依賴進口，全球EVA膠膜由美國勝邦（STR）、日本三井化學、日本普利司通、德國Etimex四家公司壟斷，合計市占率超60%。之后經(jīng)歷了進口替代過

29、程。自2006年起，隨著國內(nèi)福斯特等企業(yè)通過自主研發(fā)或者技術(shù)合作，逐步解決了 EVA 膠膜的抗老化、 透光率等問題，打破了EVA 膠膜的技術(shù)壁壘，國產(chǎn)EVA 膠膜性價比凸顯，逐步開啟進口替代過程，歐美日韓企業(yè)逐漸淡出市場。目前全球光伏膠膜行業(yè)由國內(nèi)企業(yè)主導。從目前光伏膠膜市場格局來看，核心廠商均集中在我國。2021年光伏膠膜行業(yè)產(chǎn)能占 比前三的公司分別為福斯特、斯威克（東方日升旗下）、海優(yōu)新材，占有率分別為41%、20%、12%，三家在全球市占率達到73%， 幾乎壟斷了全球光伏膠膜市場，國內(nèi)龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，已成為全球光伏膠膜市場的主導力量。EVA/POE樹脂約占光伏膠膜成本的80%。在光

30、伏膠膜的成本構(gòu)成中，原材料占比高達90%，而樹脂成本又占原材料的90%左右， 所以綜合來看，EVA/POE樹脂約占光伏膠膜成本的80%。盡管目前全球光伏膠膜產(chǎn)能幾乎全部集中在中國，而EVA和POE作為核心原料，我國仍高度依賴進口，尤其是POE。由于聚合 工藝、茂金屬催化劑、a-烯烴等多個環(huán)節(jié)存在較高的技術(shù)壁壘，POE產(chǎn)能主要集中在陶氏、三井、LG等幾家公司手中，中國當前仍 未實現(xiàn)POE大規(guī)模工業(yè)化應用，但已有萬華化學、衛(wèi)星化學等多家企業(yè)攻關(guān)POE技術(shù)，未來一兩年內(nèi)有望迎來進口替代。圖15 光伏膠膜行業(yè)由國內(nèi)企業(yè)主導行業(yè)深度報告 證券研究報告資料來源：首創(chuàng)證券資料來源：中國知網(wǎng)，卓創(chuàng)資訊，首創(chuàng)證

31、券乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯單體（VA）在引發(fā)劑存在下共聚得到的聚合物，是世界上繼 LDPE、 HDPE、LLDPE 之后的第四大乙烯共聚物。按VA含量不同，EVA可分為三大類品種：EVA樹脂（VA含量5%-40%)、EVA彈性體（VA含量為40%-70%)及EVA乳液（VA含量為70%-95%)，本報告中所討論的均為EVA樹脂。光伏料已成為EVA樹脂下游最大消費領(lǐng)域。EVA樹脂可以分為光伏料、電纜料、發(fā)泡料，對應不同的VA含量以及相應的應用 領(lǐng)域。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年光伏料占比37%，已經(jīng)成為下游最大應用領(lǐng)域。2022年上半年在光伏產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的帶動下，光伏料 占

32、比達到53%。光伏料為EVA的高端產(chǎn)品。光伏料一般VA含量在 28%-33%，熔融指數(shù)MI一般15-30g/10min， 其他性能指標還包括晶點、密度、 熔點、拉伸強度、體積電阻率等，通常質(zhì)量標準高于發(fā)泡料、電纜料等。圖16 EVA產(chǎn)業(yè)鏈圖17 EVA下游消費占比三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年應用領(lǐng)域VA含量應用領(lǐng)域2021年消費占比2022H1消費占比光伏料2833光伏膠膜3753發(fā)泡料1522鞋材、泡沫墊、玩具等2715電纜料1224電線電纜1715熱熔膠2540熱熔粘合劑79行業(yè)深度報告 證券研究報告請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明EVA有4種生產(chǎn)工藝：溶

33、液聚合、乳液聚合、懸浮聚合和高壓本體連續(xù)聚合法。當前工業(yè)化生產(chǎn)均為高壓本體連續(xù)聚合法， 又分為管式法或釜式法。管式法和釜式法兩種工藝流程大體相同，首先將乙烯、醋酸乙烯、調(diào)節(jié)劑壓縮至100-300MPa送入反應器內(nèi)、同時配制和注 入引發(fā)劑引發(fā)高壓聚合反應，然后熔融狀態(tài)的聚合物分別通過高壓、低壓分離系統(tǒng)、最后經(jīng)擠出造粒和后處理制得EVA粒子。值 得注意的是，EVA高壓聚合反應系統(tǒng)壓力高達100-300MPa，基本屬于烯烴聚合反應里面壓力最高的裝置，所以其核心設備和管 材基本需要進口。資料來源：淺析EVA管式法及釜式法工藝對比以及前景展望，首創(chuàng)證券圖18 釜式法工藝流程圖19 管式法工藝流程資料來源

34、：淺析EVA管式法及釜式法工藝對比以及前景展望，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告管式法和釜式法對比種類項目管式法釜式法裝置情況技術(shù)來源德國巴塞爾 美國?？松聡腿麪?美國埃克森 意大利埃尼 美國杜邦單套規(guī)模20-30萬噸/年10萬噸/年單線最大產(chǎn)能40萬噸/年15萬噸/年單程轉(zhuǎn)化率25 -3510 -20連續(xù)性較高較低攪拌器無有脈沖閥有無反應條件聚合溫度250-340150-300聚合壓力240-300MPa130-220MPa產(chǎn)品性能分子顯微結(jié)構(gòu)星狀梳狀分子量分布窄寬支鏈分布少而不規(guī)則多而均勻分

35、子結(jié)構(gòu)長支鏈少長支鏈多特性機械強度好彈性好VA含量上限3040最大MI低高生產(chǎn)成本較低較高管式法的技術(shù)提供方主要有德國巴塞爾、美國?？松椒ǖ?技術(shù)提供方主要有德國巴塞爾、美國埃克森、意大利埃尼，美國杜邦。 其中，巴塞爾的管式技術(shù)和ExxonMobil的釜式技術(shù)是當前生產(chǎn)光伏料 的主流，美國杜邦出于技術(shù)封鎖，已不向外轉(zhuǎn)讓技術(shù)。管式法和釜式法各有優(yōu)劣。比較兩種主流工藝，整體來說，管式 法單程轉(zhuǎn)化率高，連續(xù)性更強，但是VA含量低，釜式法則可以生產(chǎn)更 高VA含量產(chǎn)品，但是成本較高，連續(xù)性較差。資料來源：中國知網(wǎng)，百川盈孚，首創(chuàng)證券兩種工藝流程最大的區(qū)別在于反應器形式不同，釜式法反應器長徑比 2:

36、120:1，攪拌馬達一般安裝在反應器內(nèi)，安裝與維修相 對都較為困難，因此投資與操作費用也較高；而管式法反應管長徑比12000:1，結(jié)構(gòu)相對較為簡單，維修也很方便，因此操作成本 也相對較低。圖20 管式法和釜式法對比三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明行業(yè)深度報告 證券研究報告01002003004005006008007002019202020212022E2023E2024E中國大陸產(chǎn)能海外產(chǎn)能20172018資料來源：IHS，首創(chuàng)證券圖21 全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴張資料來源：公開信息整理，卓創(chuàng)資訊，首創(chuàng)證券圖22 2021

37、年全球EVA產(chǎn)能及占比全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴張，中國貢獻主要增量全球EVA產(chǎn)能自2021年開始進入擴張階段。在2017-2020年間增速緩慢，維持在540萬噸/年左右。而2021年，特別是在中國 雙碳政策推動下，產(chǎn)能快速增長，全球新增EVA產(chǎn)能110萬噸/年，達到650萬噸/年，產(chǎn)能增速達到20%。中國大陸產(chǎn)能位居首位。2021年，中國大陸產(chǎn)能約為179萬噸/年，全球占比27%，位居首位。其次為韓國，產(chǎn)能為118萬噸/ 年，全球占比18%，西歐產(chǎn)能104萬噸/年，全球占比16%，位列第三。三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年中國大陸, 179, 27%請務必仔細閱讀本

38、報告最后部分的重要法律聲明韓國, 118,18%西歐, 104,16%日本, 64,10%北美, 58, 9%中國臺灣, 51, 8%其他, 78,12%2021年全球EVA產(chǎn)能及占比行業(yè)深度報告 證券研究報告海外產(chǎn)能大于20萬噸/年的EVA生產(chǎn)企業(yè)企業(yè)國家和地區(qū)管式法釜式法總產(chǎn)能?？松绹?333歐洲274269信實工業(yè)印度4646韓華道達爾韓國4343杜邦美國161935LG化學韓國142034雷普索爾REPSOL西班牙52429臺塑中國臺灣71724布拉斯克Braskem巴西12820沙特韓華沙特2020沙特阿美沙特2020三井杜邦日本2020合計147246393資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究

39、院，首創(chuàng)證券全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴張，中國貢獻主要增量全球產(chǎn)能集中度高。?？松梨谌虍a(chǎn)能達到102萬噸/年，占比約為16%，位居全球首位。信實工業(yè)、韓華道達爾、杜邦、LG化學產(chǎn)能分別為46、43、35、34萬噸/年，CR5=40%。海外EVA供應穩(wěn)定，增量主要來自中國大陸。2021年新增產(chǎn)能主要集中在中國，110萬噸/ 年中包括中國80萬噸/年和韓國LG 化學30萬噸/年。整體而言，海外（包括中國臺灣）供應穩(wěn)定，未來幾年規(guī)劃產(chǎn)能很少，全球新增EVA產(chǎn)能幾乎全部在中國。未 來幾年，中國擬在建EVA項目總產(chǎn)能超過200萬噸/年，隨著中國擴能熱潮的興起，全球EVA供需格局或生巨變。海外釜

40、式產(chǎn)能占比高。我們統(tǒng)計了產(chǎn)能大于20萬噸/年的海外EVA生產(chǎn)企業(yè)中，釜式法產(chǎn)能246萬噸/年，占比62.6%，而管式 法產(chǎn)能147萬噸/年，占比37.4%。圖23 全球EVA產(chǎn)能集中度高請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告2021年國內(nèi)EVA產(chǎn)能序號企業(yè)產(chǎn)能，萬噸/年工藝路線投產(chǎn)時間1斯爾邦石化20巴塞爾管式2017年10巴塞爾釜式2浙江石化30巴塞爾管式2021年12月3延長中煤榆林30巴塞爾管式2021年8月4燕山石化20?？松苁?011年5揚子巴斯夫20巴塞爾管式2005年6聯(lián)泓新科12埃克森釜式201

41、5年7揚子石化10巴塞爾釜式2021年3月8中化泉州10埃克森釜式2021年7月10寧波臺塑7埃尼釜式2016年11北京華美6杜邦釜式2010年12北京東方有機4埃尼釜式1995年總計179全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴張，中國貢獻主要增量我國于20世紀70年代就進行了EVA樹脂高壓法連續(xù)本體聚合工藝的研究。但一直到1993年，北京東方石油化工有限公司有機化 工廠（簡稱北有機廠）從意大利埃尼化學公司（現(xiàn)在的意大利Polimeri Europa公司）引進高壓釜式法技術(shù)，建成一套4.0萬噸EVA樹 脂生產(chǎn)裝置，并于1995年2月正式投產(chǎn)，我國才開始EVA樹脂的工業(yè)化生產(chǎn)。2015年之前，我國EV

42、A樹脂的產(chǎn)能約為50萬噸/年，生產(chǎn)裝置多集中在中石化集團旗下（包括燕山石化和北京東方有機）。2015年-2017年，隨著聯(lián)泓新材料、寧波臺塑、斯爾邦石化新建裝置的陸續(xù)建成投產(chǎn)，打破了這一傳統(tǒng)供應格局，市場供應逐漸 多元化。截至2017年底，我國EVA樹脂的產(chǎn)能達到99萬噸/年。國內(nèi)EVA行業(yè)供應格局在2021年之前高度集中。2018年-2020年，行業(yè)基本沒有新增產(chǎn)能，至2020年末國內(nèi)產(chǎn)能維持在99萬噸/年， 基本集中在前7家企業(yè)，其中斯爾邦30萬噸，揚子巴斯夫20萬噸/年，兩者合計占比超過50%。圖24 2021年國內(nèi)EVA產(chǎn)能總計179萬噸/年資料來源：百川盈孚，各公司公告，首創(chuàng)證券請務

43、必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴張，中國貢獻主要增量2021-2022年為國內(nèi)EVA裝置投產(chǎn)高峰，集中度降低。2021年，國內(nèi)新增80萬噸 /年，達到179萬噸/年，產(chǎn)能增速達到81。其 中包括浙江石化30萬噸/年，延長中煤榆林30萬噸/年，揚子石化10萬噸/年，中化泉州10萬噸/年。2022年預計新增產(chǎn)能63萬噸/年， 其中聯(lián)泓新科擴能改造3萬噸/年以及中科（廣東）煉化10萬噸/年均已在今年3月份投產(chǎn)，下半年仍將有新疆天利高新20萬噸/ 年和 古雷石化30萬噸/年建成投產(chǎn)，屆時

44、我國EVA總產(chǎn)能將達到242萬噸/年。下一個投產(chǎn)高峰預計將出現(xiàn)在2025年。2023年和2024年國內(nèi)新增產(chǎn)能較少，而2025年預計有包括浙石化、南山集團等共計213 萬噸/年新增產(chǎn)能，因為時間還比較遠，而且大量規(guī)劃產(chǎn)能集中投放，預計各企業(yè)也會根據(jù)實際市場需求調(diào)整進度，不確定性較大。圖25 國內(nèi)EVA新增產(chǎn)能資料來源：百川盈孚，各公司公告，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期或?qū)⒊掷m(xù)至2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告序號企業(yè)產(chǎn)能，萬噸/年備注2022年新增1聯(lián)泓新科擴能改造32022.3月已完成2中科（廣東）煉化102022.3月已投產(chǎn)3新疆天

45、利高新20預計2022年9月建成投產(chǎn)4古雷石化30預計2022年底建成投產(chǎn)合計632023年新增1寶豐能源252024年新增1斯爾邦202025年新增1浙石化802南山集團603寧波臺塑134聯(lián)泓新科205斯爾邦40合計213管式, 67%釜式, 33%全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴張，中國貢獻主要增量國內(nèi)EVA企業(yè)生產(chǎn)工藝路線以管式法為主。2021年總產(chǎn)能179萬噸/年，其中管式法120萬噸/年，占比67%，其余為釜式法， 占比33%。光伏級EVA技術(shù)壁壘更高，產(chǎn)能釋放周期更長。2021年之前，國內(nèi)光伏級EVA樹脂生產(chǎn)廠家基本是斯爾邦、聯(lián)泓新科和臺 塑寧波三家，其中斯爾邦占比最大。2021

46、年底，浙江石化30萬噸/年產(chǎn)能投產(chǎn)，2022年光伏級EVA市場迎來新進入者。一般裝置需先產(chǎn)出LDPE，之后把系統(tǒng)里物料置換出去，開始低端牌號EVA生產(chǎn)，最后再慢慢嘗試光伏級EVA生產(chǎn)。生產(chǎn)廠 商需要較長時間的工藝摸索，在控制聚合溫度和壓力、引發(fā)劑類型和濃度、溶劑類型等關(guān)鍵環(huán)節(jié)積累并適配合適的工藝參數(shù)， 才能生產(chǎn)出光伏級EVA產(chǎn)品。由于各企業(yè)技術(shù)積累不同，是否能穩(wěn)定生產(chǎn)光伏 EVA，以及從低 VA 爬坡到最終生產(chǎn)出光伏EVA 的周期存在較大不確定性，給行業(yè)供給的釋放節(jié)奏帶來較大的不確定性。根據(jù)斯爾邦、延長中煤等裝置經(jīng)驗，從投產(chǎn)到穩(wěn)定批 量生產(chǎn)光伏EVA的狀態(tài)一般需要 1 年左右。同時，產(chǎn)品進入下

47、游客戶的供應鏈仍然需要一定的驗證周期，預計0.5-1年左右，所 以盡管2021-2022年EVA新增產(chǎn)能較多，但是高端光伏級EVA的產(chǎn)能釋放周期會更長，中短期內(nèi)供給仍處緊張狀態(tài)。圖26 國內(nèi)EVA產(chǎn)能以管式法為主資料來源：百川盈孚，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告盡管國內(nèi)2021年EVA產(chǎn)能快速擴張，對外依存度仍處50%以上我國EVA產(chǎn)量快速增長，已經(jīng)由2015年的33.4萬噸增長至2021年的100.76萬噸，年均增速約20%。得益于光伏等行業(yè)的迅速發(fā)展， 我國EVA消費量穩(wěn)步上升，已經(jīng)由2015

48、年的117.4萬噸增長至2021年的205.3萬噸，年均增速約10%。2022H1產(chǎn)銷兩旺，光伏級EVA占比超一半2021年國內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)的EVA產(chǎn)能逐步釋放，2022年1-6月，國內(nèi)EVA產(chǎn)量79.59萬噸，較去年同期增長38.97萬噸，同比增長95.93%。 從產(chǎn)品分類來看，光伏級EVA產(chǎn)量增長最快，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2022年1-6月光伏料產(chǎn)量在42.07萬噸，同比增長174.02%，增幅遠超EVA產(chǎn)品總增幅95.93%。同時光伏級EVA產(chǎn)量占比超過一半，達到53%，同比去年上漲15個百分點。2022年上半年，主要受光伏行業(yè)拉動，EVA需求同樣大幅增長。2022年1-5月累計表觀消費量達到1

49、05.14萬噸，同比增長31.23%。圖26 國內(nèi)EVA行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，對外依存度高位三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002502015201620172018201920202021產(chǎn)量，萬噸進口量，萬噸表觀消費量，萬噸對外依存度（右軸）資料來源：中國海關(guān)，百川盈孚，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明行業(yè)深度報告 證券研究報告韓國, 36.3%中國臺灣, 25.3%泰國, 9.0%沙特阿拉伯, 6.5%美國, 4.6% , 0日本, 5.2%新加坡, 6.3%盡管國內(nèi)20

50、21年EVA產(chǎn)能快速擴張，對外依存度仍處50%以上盡管國內(nèi)EVA產(chǎn)量逐年增長，特別是2021年新增80萬噸/年產(chǎn)能，但整體來說中國EVA產(chǎn)能仍然不足，嚴重依賴進口，對外依 存度呈現(xiàn)下降趨勢，但是一直維持在50%以上。2021年，中國EVA進口量達到111.67萬噸，對外依存度仍然有54%。2022年1-5月累計EVA進口量在44.26萬噸，較去年同期下降6.52萬噸，同比下降12.84%，增幅較去年同期收窄30.55個百分點。 預計未來隨著國內(nèi)產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)和釋放，進口依存度將持續(xù)下降。除產(chǎn)能不足之外，對外依存度高也與國內(nèi)EVA產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡有關(guān)。國產(chǎn)EVA主要以中低端產(chǎn)品為主，多為通用牌號，同

51、質(zhì)化 嚴重，高端產(chǎn)品如光伏料、熱熔膠等存在較大供應缺口，主要依賴進口，據(jù)統(tǒng)計2021年光伏級EVA對外依存度約為70%，高于 EVA整體對外依存度54%。國內(nèi)未來高端產(chǎn)品的大量開發(fā)和生產(chǎn)仍需要時間摸索積累，預計“十四五”期間，高端EVA樹脂產(chǎn)品 仍將維持一定的進口量。從進口結(jié)構(gòu)來看，以韓國和中國臺灣為主，分別占進口量的36.3%、25.3%，兩地合計占比達到61.6%。圖27 2021年國內(nèi)EVA進口以韓國、中國臺灣為主資料來源：中國海關(guān)，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告EVA供需平衡測算顯示202

52、4年底之前處于供應緊張格局光伏料已成為EVA樹脂下游最大消費領(lǐng)域。EVA樹脂的三個主要品種為光伏料、電纜料、發(fā)泡料，分別對應三個不同的 應用領(lǐng)域。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年光伏料占比37%，已經(jīng)成為下游最大應用領(lǐng)域。EVA光伏料需求測算顯示2025年，全球EVA光伏料需求為176萬噸，2021-2025年均增速16.6%。 測算假設：基于中國及歐美等主要經(jīng)濟體的能源供應現(xiàn)狀，以及對光伏行業(yè)的規(guī)劃和支持力度，2022-2025年光伏新增裝機量均采 用中國光伏行業(yè)協(xié)會的樂觀預測，我們認為未來仍有超預期的可能。新增1GW光伏裝機所需光伏膠膜1100萬平方米。光伏膠膜密度為500g/平方米。各類光伏膠膜占

53、比參考中國光伏協(xié)會預測數(shù)據(jù)，如本報告第二章節(jié)所示。光伏膠膜中EVA總占比=透明EVA占比+白色EVA占比+0.66*EPE占比。圖28 全球EVA光伏料需求預測三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告全球EVA光伏料需求預測項目20212022E2023E2024E2025E全球新增裝機樂觀（GW）170240275300330容配比1.21.21.21.21.2全球膠膜需求（億平方米）22.4431.6836.339.643.56全球膠膜需求（萬噸）112.2158.4181.5198217.8透明EVA占比5250484644白色EVA占比232322

54、2221EPE占比1416192124全球裝機對應EVA光伏料需求（萬噸）95132150162176資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明國內(nèi)EVA行業(yè)供需平衡預測項目，萬噸20212022E2023E2024E2025E供應國內(nèi)EVA產(chǎn)能179242267287500國內(nèi)EVA產(chǎn)量101150188205283凈進口量10580656050國內(nèi)EVA總供應量206230253265333需求國內(nèi)EVA光伏料需求7199112122132國內(nèi)EVA電纜料需求6164677174國內(nèi)EVA發(fā)泡料需求3537394143其他EVA需求3941434547國

55、內(nèi)EVA總需求量206241261278296供需差0-11-8-1337資料來源：百川盈孚，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明EVA供需平衡測算顯示2024年底之前處于供應緊張格局EVA樹脂需求量測算：其中光伏料作為最大組成部分，需求量參考上頁全球EVA光伏料需求，乘以0.75作為國內(nèi)EVA光伏料總需求，電纜料、 發(fā)泡料及其他EVA需求預計年均5%的增速。EVA 樹脂供應量測算：產(chǎn)能依據(jù)本報告p23頁各企業(yè)EVA產(chǎn)能規(guī)劃，當年產(chǎn)量=上年產(chǎn)能*80%+當年新增產(chǎn)能*25%。凈進口量預計逐年降低，2025年降低至50萬噸/年?；谝陨霞僭O，我們測算2022-2025年國內(nèi)EVA行

56、業(yè)供需平衡顯示，2022-2024年EVA行業(yè)都將處于供需緊平衡的態(tài)勢，2025年隨著第二輪投產(chǎn)高峰的來臨，或?qū)⒊霈F(xiàn)供應過剩的局面。圖29 國內(nèi)EVA行業(yè)供需平衡預測三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告300002500020000150001000050002017-05-072018-05-072019-05-072020-05-072021-05-072022-05-07EVA價差，元/噸EVA，元/噸VA，元/噸乙烯，元/噸02015-05-072016-05-07資料來源：wind，首創(chuàng)證券請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明EVA價格

57、或仍維持高位，光伏料有更多溢價2020年之前，EVA價格大部分時間穩(wěn)定在12000-13000元/噸的區(qū)間，2020年上半年受疫情及國際原油價格暴跌的影響，EVA 價格跌至10000元/噸以下。自2020年下半年開始，隨著光伏需求復蘇，EVA價格進入上漲通道。特別是2021年9月，能耗雙控限 產(chǎn)限電等政策導致供需關(guān)系失衡，進一步推動EVA 價格創(chuàng)下28200元/噸的新高。2021年11月之后隨著能耗雙控情況的緩和，企 業(yè)陸續(xù)復工，EVA 庫存開始提升，價格出現(xiàn)回落。圖30 EVA價格及價差維持高位三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告EVA價格或仍維持高

58、位，光伏料有更多溢價2022年上半年，在供應方面雖然有新增投產(chǎn)壓力，但是在原料價格上行、光伏裝機增長的大背景下，EVA價格維持在高位 區(qū)間，均價22934元/噸，同比+19.4%，企業(yè)利潤向好，但是需要關(guān)注的是，受國際油價高位影響，相比較于甲醇路徑EVA，原 油路徑EVA原料成本壓力更大。預計2022下半年EVA價格將維持高位區(qū)間供應端，下半年古雷石化30萬噸/年、新疆天利20萬噸/年兩套裝置計劃投產(chǎn)，或?qū)VA市場帶來一定沖擊，但是同樣因 為光伏料的產(chǎn)能平穩(wěn)釋放尚需時日，預計對光伏料EVA市場的影響有限。需求端，隨著“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季的來臨，給光伏料需求提供強勁支撐，整體下半年需求或

59、將強于上半年?；诠?需情況，我們預計2022下半年EVA價格仍將維持高位區(qū)間。預計EVA高景氣周期將持續(xù)至2024年2022年產(chǎn)能投產(chǎn)小高峰過后，2023年和2024年國內(nèi)新增產(chǎn)能較少，同時，隨著全球光伏行業(yè)的迅猛發(fā)展，EVA光伏料的需 求快速增長，疊加巨大進口替代空間大，預計2022-2024年EVA供給仍將處于緊平衡狀態(tài)，高景氣周期或?qū)⒊掷m(xù)兩三年。強烈推薦具備15萬噸/年產(chǎn)能，國內(nèi)光伏級EVA的穩(wěn)定長期供應商聯(lián)泓新科，建議關(guān)注擁有斯爾邦30萬噸/年產(chǎn)能的東方盛 虹、擁有浙江石化30萬噸/年產(chǎn)能的榮盛石化。請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至

60、2024年行業(yè)深度報告 證券研究報告聯(lián)泓新科成立于2009年，為新材料平臺型企業(yè)。公司以甲醇制烯烴裝置為基礎，丙烯做成聚丙烯高端專用料，乙烯一部分 和醋酸乙烯合成EVA，另外一部分做成EO，進而制成EOD。產(chǎn)品主要包括EVA、PP、EO及EOD等，廣泛應用于光伏、線纜、鞋 材、塑料、日化、紡織、建筑、涂料、等領(lǐng)域，特別是在EVA和聚丙烯薄壁注塑專用料方面，已經(jīng)成為國內(nèi)重要的供應商。同時，公司不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈，在上游收購新能鳳凰，即聯(lián)泓（山東）化學，年產(chǎn)甲醇約100萬噸/年，自給率可以達到80%。 在下游收購江蘇超力，將環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸至聚羧酸減水劑。另外，對于公司主要的產(chǎn)品EVA，規(guī)劃有