EVA行業(yè)深度報(bào)告光伏拉動(dòng)EVA需求高景氣周期有望持續(xù)至2024年

1、目錄一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導(dǎo)全球市場 三、EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年四、國內(nèi)企業(yè)聯(lián)泓新科以EVA為明星產(chǎn)品的新材料平臺越做越大東方盛虹全產(chǎn)業(yè)鏈一體化聚酯龍頭，收購斯?fàn)柊钸M(jìn)軍化工新材料領(lǐng)域榮盛石化綜合實(shí)力領(lǐng)先的煉化聚酯巨頭，新材料板塊再添EVA五、風(fēng)險(xiǎn)提示請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告全球光伏裝機(jī)持續(xù)快速增長，歐美加快建設(shè)進(jìn)程全球碳中和趨勢明確，已有超過120 個(gè)國家和地區(qū)提出碳中和目標(biāo)。根據(jù)聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會(huì)（IPCC），按照巴黎協(xié)定將全球平均氣溫較前工業(yè)化時(shí)期的升幅控

2、制在 2以內(nèi)的目標(biāo)，全球必須在 2050 年達(dá)到碳中和。截至目前，全球已 有超過 120個(gè)國家和地區(qū)提出了碳中和目標(biāo)，其中前十大煤電生產(chǎn)國已有 6 個(gè)國家承諾碳中和，分別為中國（2060）、美國（2050）、日本（2050）、韓國（2050）、南非（2050）、德國（2050）。歐盟：歐盟的能源變革腳步一直走在全球前列，2019 年 12 月，歐盟發(fā)布?xì)W洲綠色協(xié)議，提出到 2050 年在全球范圍內(nèi)率先實(shí) 現(xiàn)碳中和，并于 2020 年 12 月通過2030 年氣候目標(biāo)計(jì)劃，計(jì)劃將 2030 年溫室氣體減排目標(biāo)由此前 40%提高至 55%。中國：2020 年 9 月，中國在聯(lián)合國大會(huì)上提出力爭20

3、30 年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和，提前了此 前設(shè)定的碳達(dá)峰時(shí)間，并首次提出了碳中和目標(biāo)。美國：2021 年 2 月，美國宣布重返巴黎協(xié)定，并計(jì)劃在 2050 年前實(shí)現(xiàn)碳中和，其中電力部門將在 2035 年實(shí)現(xiàn)碳中和。實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵路徑是終端用能電氣化轉(zhuǎn)型和提升可再生能源發(fā)電占比。 根據(jù)國際可再生能源署（IRENA），化石燃料燃 燒和工業(yè)過程排放的二氧化碳占比 80%以上，是碳排放的主要來源，其中電力、交通、工業(yè)部門分別占比 31%、25%、 21%，是排 放量最大的三個(gè)部門，合計(jì)占比達(dá)到77%。隨著電力逐步成為主要的能源消費(fèi)品種，消費(fèi)比例將由 2017年的2

4、0%增長至2050年的 49%， 同時(shí)可再生能源發(fā)電占比將大幅上升至 86%。光伏發(fā)電成本已降至化石能源發(fā)電成本區(qū)間，是最具競爭力的可再生發(fā)電品種之一。光伏發(fā)電憑借產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代和降本增效，2010-2019年十年之間全球光伏度電成本大幅下降了 82%。根據(jù)國際可再生能源署（IRENA），2021年全球光伏發(fā)電平均價(jià)格為0.048美元/kWh，同比下降13%，中國在2021年再次公布了最低的光伏度電成本(LCOE)，達(dá)到0.034美元/kWh。光伏發(fā)電的度電成本 已處于化石能源發(fā)電成本區(qū)間，成為印度、中國、西班牙、 美國等主要地區(qū)非常具有經(jīng)濟(jì)性的發(fā)電方式之一。未來隨著異質(zhì)結(jié)、 TOPCon、鈣

5、鈦礦等技術(shù)逐步推廣應(yīng)用，光伏發(fā)電度電成本仍有進(jìn)一步降低空間。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告圖1 2021年各國光伏新增裝機(jī)均保持增長資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券圖2 2021年全球光伏新增裝機(jī)中國占比最高行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告0%50%100%150%200%250%0102030405060中國歐盟美國印度資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券日本澳大利亞韓國2021各國光伏新增裝機(jī)量（GW）同比增速（右軸）中國, 32.28%請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明歐盟, 15.24%美國, 13.88%印度,

6、 6.99%韓國, 2.59%澳大利亞, 2.71%日本, 4.06%其他, 22.25%一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩全球光伏裝機(jī)持續(xù)快速增長，歐美加快建設(shè)進(jìn)程當(dāng)前，全球新一輪能源革命和科技革命深度演變、方興未艾，大力發(fā)展可再生能源已經(jīng)成為全球能源轉(zhuǎn)型和應(yīng)對氣候變化的 重大戰(zhàn)略方向和一致宏大行動(dòng)。加快發(fā)展可再生能源、實(shí)施可再生能源替代行動(dòng)，是推進(jìn)能源革命和構(gòu)建清潔低碳、安全高效能 源體系的重大舉措。全球光伏新增裝機(jī)量持續(xù)快速增長。2015年全球光伏新增裝機(jī)53GW，自此快速增長，至2020年達(dá)到130GW，5年復(fù)合增速 達(dá)到 20%。2021年達(dá)到170GW，同比增長31%，其中中國

7、光伏新增裝機(jī)量54.88GW，全球占比32.3%，其次為歐盟和美國，全球 占比分別為15.24%和13.88%。值得注意的是，印度光伏新增裝機(jī)爆發(fā)式增長，2021年達(dá)到11.89GW，同比增長218%，全球占比 達(dá)到7%。一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩各機(jī)構(gòu)預(yù)測全球光伏新增裝機(jī)未來5年仍然保持20%根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2022年預(yù)計(jì)全球光伏新增裝機(jī)超過220GW，同比增速30.4%，增長主要受亞太地區(qū)拉動(dòng)，其中亞太、美 洲、歐洲新增裝機(jī)分別達(dá)到124、49、39GW，同比增速分別為39.7%、10.6%、24.0%。今年6月，TrendForce將全球光伏新增裝機(jī)目 標(biāo)調(diào)整為

8、240GW, 同比增長41.18%。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，預(yù)計(jì)未來新增裝機(jī)量持續(xù)提高，樂觀預(yù)計(jì)2025年可達(dá)到330GW，5年復(fù)合增速保持20%，同2016-2020 年間增速相當(dāng)。其中2022年全球光伏新增裝機(jī)保守預(yù)測195GW，樂觀預(yù)測240GW。今年7月，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)將2022年預(yù)測值分 別提高至205GW和250GW。行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告400350300250200150100500全球光伏新增裝機(jī)，GW保守預(yù)測樂觀預(yù)測圖3 一望無際的光伏電場資料來源：網(wǎng)絡(luò)圖片資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明圖4 全球新增裝機(jī)繼續(xù)保持年均20%的增

9、速一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩歐美加快光伏裝機(jī)進(jìn)程美國2022年3月，Wood Mackenzie將光伏裝機(jī)量在原預(yù)測值基礎(chǔ)上增加66 ，到2030年有望每年增加70GW德國2022年7月，德國通過可再生能源法修正案，計(jì)劃到2030年將德國的光伏發(fā)電裝機(jī)從目前的約60GW增加到215GW。法國2022年2月，提出到2050年，法國的太陽能裝機(jī)容量將增加至100GW以上歐盟2022年3月，SPE將2030年歐洲光伏裝機(jī)預(yù)期由672GW調(diào)高至1000GW，年均新增90-100GW2022年7月，歐盟議會(huì)通過了提升可再生能源占比的法案修正案，確定2030年實(shí)現(xiàn)的可再生能源目標(biāo)從40 提高到

10、45 。英國2022年4月，英國政府官網(wǎng)更新了英國能源安全戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)太陽能發(fā)現(xiàn)到2035年將增加5倍，從目前的14GW增加到70GW。歐美加快光伏裝機(jī)進(jìn)程，光伏發(fā)電加速替代化石能源歐盟：歐盟是僅次于中國的第二大光伏市場，今年以來俄烏沖突帶來的全球能源危機(jī)使歐盟叫苦不迭，加快了歐盟能源轉(zhuǎn)型和能 源獨(dú)立的腳步。今年5月18日歐盟委員會(huì)公布了“歐盟再生能源計(jì)劃”(REPowerEU Plan)， 將2030年可再生能源占比目標(biāo)從之前 的40%提高到45%，具體到光伏發(fā)電上，2021年歐盟光伏累計(jì)裝機(jī)量為158GW，計(jì)劃到2025年達(dá)到320GW，2030年達(dá)到600GW。 預(yù)計(jì)2022-2025年與

11、2026-2030年兩個(gè)時(shí)間段年均新增裝機(jī)分別達(dá)到40.5GW與56GW，相較目前歐盟新增裝機(jī)存在明顯中樞提升。 美國：今年3月，美國商務(wù)部對在柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南經(jīng)營的中國企業(yè)生產(chǎn)的光伏組件展開反傾銷調(diào)查。6月6日，白 宮正式聲明，美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的太陽能組件給予24個(gè)月的關(guān)稅豁免。根據(jù)Rystadenergy數(shù)據(jù)， 2021年東南亞四國的光伏組件占美國進(jìn)口太陽能裝機(jī)容量的85%。反傾銷調(diào)查導(dǎo)致美國多個(gè)項(xiàng)目并網(wǎng)時(shí)間從2022年推遲到2023年 或更晚。5月31日拜登政府公布了一項(xiàng)促進(jìn)清潔能源發(fā)展的最新政策，按照目前美國太陽能發(fā)電量占比不足3%，未來有較大的提

12、 升空間。另外美國允許在公共土地上部署更多清潔能源項(xiàng)目，并向城市和農(nóng)村地區(qū)推廣。光伏發(fā)電加速替代化石能源，預(yù)計(jì)2050將成為全球最大的發(fā)電來源。隨著光伏度電成本持續(xù)下降，以及各國按下快進(jìn)鍵的光伏新 增裝機(jī)計(jì)劃，光伏發(fā)電將加速替代其他傳統(tǒng)化石能源發(fā)電方式。根據(jù)國際能源署（IEA）的預(yù)測，到 2025 年光伏將成為電力增 量主體，在所有新增發(fā)電裝機(jī)中占比將達(dá)到 57%。此外，根據(jù)國際可再生能源署（IRENA），到 2050年，光伏累計(jì)裝機(jī)有望超 8500GW，成為全球最大的發(fā)電來源。圖5 歐美加快光伏裝機(jī)進(jìn)程資料來源：公開資料整理，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明行業(yè)深度報(bào)告 證

13、券研究報(bào)告行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%05101520252016201720182019202020212016-2021年中國全口徑發(fā)電裝機(jī)容量及增速全口徑裝機(jī)容量（億千瓦）增速火電, 54.58%資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明水電, 16.45%風(fēng)電, 13.82%太陽能 發(fā)電, 12.90%核電, 2.24%中國政策加碼，光伏產(chǎn)業(yè)開啟加速模式對于我們國家而言，加快發(fā)展可再生能源、實(shí)施可再生能源替代行動(dòng)，不僅是推進(jìn)能源革命和構(gòu)建清潔低碳、安全高效 能源體系的重大舉措，更

14、是保障國家能源安全的必然選擇。我國全口徑發(fā)電裝機(jī)容量穩(wěn)步增長。2021年我國全口徑發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到23.8億千瓦，同比增長8.18%，2016年至2021年 年均復(fù)合增速7.6%。從裝機(jī)容量結(jié)構(gòu)來看，2021年火電占比54.6%，仍然是最主要發(fā)電形式，但是占比在逐漸下降。水電、 風(fēng)電、光伏、核電等可再生能源發(fā)電裝機(jī)占比分別為16.5%、13.8%、12.9%和2.2%，合計(jì)達(dá)到45.4%。圖6 我國全口徑發(fā)電裝機(jī)容量穩(wěn)步增長圖7 火電仍是最主要發(fā)電形式2021年中國發(fā)電裝機(jī)容量結(jié)構(gòu)占比一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告02040608010012014020172

15、018201920202021 2022E 2023E 2024E 2025E 2027E 2030E國內(nèi)光伏新增裝機(jī)，GW保守預(yù)測樂觀預(yù)測010203040506020172018201920202021國內(nèi)光伏新增集中式裝機(jī)量（GW）國內(nèi)光伏新增分布式裝機(jī)量（GW）資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明中國政策加碼，光伏產(chǎn)業(yè)開啟加速模式2021年為碳中和落地第一年，也是光伏平價(jià)上網(wǎng)元年，光伏行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。從裝機(jī)量來看，2021年光伏新增裝機(jī)量仍 然穩(wěn)健增長，新增裝機(jī)54.88GW，同比+13.86%，創(chuàng)歷史新高。其中

16、，分布式光伏的新增裝機(jī)量首次超過集中式光伏新增裝機(jī)量， 占比高達(dá)53.53%，邁入分布式和集中式齊頭并進(jìn)的發(fā)展階段。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，2025年我國光伏新增裝機(jī)樂觀預(yù)測為110GW，則未來2022-2025年年均復(fù)合增速19%。其中2022 年樂觀預(yù)計(jì)為90GW，同比增長64%。圖8 國內(nèi)光伏新增裝機(jī)穩(wěn)步增長，分布式和集中式齊頭并進(jìn)圖9 2022-2025年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)年均增速約19%一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明中國政策加碼，光伏產(chǎn)業(yè)開啟加速模式政策1：加快推動(dòng)風(fēng)光大基地建設(shè)2021年11月，國

17、家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于印發(fā)第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基 地建設(shè)項(xiàng)目清單的通知，其中共涉及19個(gè)省，總規(guī)模97.05GW，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2022年7月，已開工超過 95GW。今年公布的第二批風(fēng)光大基地項(xiàng)目規(guī)模則超過450GW，遠(yuǎn)高于第一批項(xiàng)目。大型風(fēng)光基地項(xiàng)目將拉動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)快速 發(fā)展。2022年5月31日，國務(wù)院發(fā)布扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施，提出：加快推動(dòng)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的 大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，抓緊啟動(dòng)第二批項(xiàng)目。政策2：大力發(fā)展各類分布式光伏項(xiàng)目光伏整縣開發(fā)方面： 2021年6月能源局征求整縣（市、 區(qū)）分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)申報(bào)。

18、要求黨政機(jī)關(guān)建筑屋頂 總面積可 安裝光伏發(fā)電比例不低于50%；學(xué)校、醫(yī)院、村委會(huì)等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于40%；工商業(yè)廠房屋頂 總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于30%；農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于20%。 2021年9月國家能源局公布 676個(gè)整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)，并提出，2023年底前，試點(diǎn)地區(qū)各類屋頂安裝光伏發(fā)電的比例均達(dá)到通知 要求的，列為整縣（市、區(qū)） 屋頂分布式光伏開發(fā)示范縣。以單個(gè)20萬千瓦，累計(jì)超過1.3億千瓦，按4年折算，年均新增 3200 萬千瓦。鑒于全國有2800多個(gè)縣級單位，此次申報(bào)的示范縣數(shù)量約占全國比例的25%左右，未來

19、仍有潛力。行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告2022上半年國內(nèi)光伏裝機(jī)及產(chǎn)業(yè)鏈均加速增長項(xiàng)目2022H1同比增速光伏裝機(jī)，GW30.88137.40多晶硅產(chǎn)量，萬噸36.553.40硅片產(chǎn)量，GW152.845.50電池片產(chǎn)量，GW135.546.60組件產(chǎn)量，GW123.654.10組件出口量，GW78.674.30出口總額，億美元（硅片、電池片、組件）259113一、能源革命方興未艾，光伏行業(yè)大放異彩資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券中國政策加碼，光伏產(chǎn)業(yè)開啟加速模式預(yù)計(jì)十四五期間光伏年均新增裝機(jī)量超過50GW。根據(jù)“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃，到2025年，非化石能源消費(fèi)比重 提高到20%左右，

20、到2030年提高到25%左右。今年6月1日，國家發(fā)改委、能源局等9部門發(fā)布“十四五”可再生能源規(guī)劃， 指出“十四五”期間，可再生能源發(fā)電量增量在全社會(huì)用電量增量中的占比超過50%，風(fēng)電和太陽能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍，據(jù)此測 算，2021-2025年間，年均光伏和風(fēng)電的新增裝機(jī)量將分別超過50GW。2022年上半年，中國光伏全產(chǎn)業(yè)鏈保持快速增長的發(fā)展趨勢。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，2022H1光伏新增裝機(jī)30.88GW，同 比+137.4%，超過2021年1-10月裝機(jī)之和。另外，多晶硅、硅片、電池片全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)量保持約50%左右的增長，而組件出口量 同比增長74.3%，硅片、電池片、組件的出口總額同比增長11

21、3%。圖10 2022上半年中國光伏全產(chǎn)業(yè)鏈快速增長行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導(dǎo)全球市場資料來源：首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明中國光伏產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)全球。中國光伏產(chǎn)業(yè)起步早，發(fā)展程度高，在硅料、硅片、電池片、組件等產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn) 能均占全球的80%以上，已成為全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)者和引領(lǐng)者。光伏組件及光伏發(fā)電系統(tǒng)處于產(chǎn)業(yè)鏈下游。而電池片、光伏玻璃、光伏膠膜、背板等光伏組件重要組成部分處于產(chǎn) 業(yè)鏈中游，其原材料則處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，如光伏玻璃的上游為純堿和石英砂，而光伏膠膜的上游則為EVA和POE

22、。圖11 光伏產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告資料來源：福斯特2021年年報(bào)，首創(chuàng)證券行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告電池片, 53%光伏玻璃, 8%邊框, 12%背板, 4%光伏膠膜, 5%接線盒, 3%焊帶, 4%其他, 11%光伏組件中電池片成本占比50%以上。光伏組件是由一定數(shù)量的光伏電池片通過導(dǎo)線串并聯(lián)連接并加以封裝而成，承擔(dān)光 電轉(zhuǎn)換的功能，是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心組成部分，主要包括電池片、互聯(lián)條、匯流條、鋼化玻璃、光伏膠膜（EVA/POE）、背 板、鋁合金、硅膠、接線盒等九大核心組成部分，其中成本占比最大的為電池片，達(dá)到50-60%。光伏膠膜成本占比僅為5%左右，卻是光伏組件的核心材料。光

23、伏膠膜作為核心輔材覆蓋在電池片上下兩面， 和上層光伏玻 璃、下層背板（或光伏玻璃）等通過真空層壓技術(shù)粘合為一體，構(gòu)成光伏組件。光伏膠膜對太陽能電池片起到保護(hù)和增效作用， 使光伏組件在運(yùn)行過程中不受外部環(huán)境影響，延長光伏組件的使用壽命，同時(shí)使太陽光最大限度的透過膠膜到達(dá)電池片，提升 光伏組件的發(fā)電效率，是決定光伏組件質(zhì)量和壽命的關(guān)鍵部件。二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導(dǎo)全球市場圖12 單玻組件及雙玻組件示意圖資料來源：雪球，首創(chuàng)證券圖13 光伏膠膜在組件中的成本占比僅為5%左右請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明光伏膠膜市場未來仍以EVA為主，但POE比例不斷提升光伏行業(yè)技術(shù)迭代

24、速度快，尤其是電池片環(huán)節(jié)，但是無論電池片技術(shù)如何演變，對光伏膠膜的需求保持穩(wěn)定，其生產(chǎn)技術(shù)及設(shè) 備進(jìn)步緩慢，主要通過技改優(yōu)化提升產(chǎn)線能力和產(chǎn)品質(zhì)量，不會(huì)受到顛覆性技術(shù)創(chuàng)新的沖擊。目前，市場上光伏膠膜主要有四種，分別是透明EVA 膠膜、白色EVA 膠膜、POE膠膜、共擠型POE復(fù)合膜 EPE（EVA-POE-EVA） 膠膜。透明EVA 膠膜：用于光伏組件封裝，起到透光、粘接、耐黃變等封裝作用，因價(jià)格優(yōu)勢和加工性能優(yōu)勢成為當(dāng)前市場主流封裝 材料，2021年占比約為52%。白色EVA膠膜：在EVA樹脂中加入一定量的鈦白粉等白色填料，以提高二次光線的反射率，主要用于光伏組件背面的封裝，可改 變光線反射

25、路徑使太陽光經(jīng)反射再次到達(dá)電池表面，提升組件效率。POE 膠膜：具有更好的抗PID（電勢誘導(dǎo)衰減）的性能，是一種兼?zhèn)渌韪粜耘c抗PID性能的封裝材料，主要用于雙玻組件中。EPE 膠膜：是由EVAPOEEVA通過共擠工藝產(chǎn)出的創(chuàng)新型封裝材料，兼具EVA良好的加工性能與POE良好的抗PID性能，耐水 汽性能。適用于PERC雙面雙玻、N型雙面雙玻以及其他耐候性要求較高的光伏組件封裝時(shí)使用。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導(dǎo)全球市場行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導(dǎo)全球市場2024E2025E20212022E202

26、3E資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明據(jù)CPIA預(yù)測，未來幾年，透明EVA及白色EVA膠膜市場占比下滑，但仍占據(jù)主流，POE保持相對穩(wěn)定，EPE的市場占比將顯著提高。 透明EVA占比高。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù) ，2021年組件封裝材料以透明EVA膠膜為主，約占52%的市場份額 ，較2020年下降4.7個(gè)百分點(diǎn)。白色EVA膠膜市場份額占比23%。 POE膠膜由于抗PID性能較好，疊加雙玻組件占比提升等原因，占比提升至9%左右，共 擠型POE膠膜占比提升至14%左右。高品質(zhì)膠膜占比提升。隨著雙玻組件市場占比進(jìn)一步增加，以及光伏組件廠商越來越重視封裝材

27、料對于發(fā)電效率提升的作用，高品 質(zhì)膠膜占比在逐步提升，而透明EVA市占率會(huì)進(jìn)一步降低，CPIA預(yù)測到2030年會(huì)降低到40%左右。由于POE國內(nèi)幾乎全部依賴進(jìn)口，而 且價(jià)格較高，所以POE占比將會(huì)保持相對穩(wěn)定，而多層共擠POE膠膜（EVA-POE-EVA）既保留了POE膠膜的抗PID和阻水性優(yōu)勢，同時(shí) 減少POE材料的使用，降低了制造成本，占比將會(huì)逐步提升。圖14 未來EVA膠膜仍將占據(jù)市場主流透明EVA白色EVAPOEEPE其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告二、光伏膠膜行業(yè)集中度高，國內(nèi)龍頭企業(yè)主導(dǎo)全球市場光伏膠膜行業(yè)由國內(nèi)企業(yè)主

28、導(dǎo)2021年產(chǎn)能，億平方米2021年占比預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)能，億平方米預(yù)計(jì)2022年占比福斯特1342.81735.6海優(yōu)新材619.79.519.9斯威克3.611.8612.6其他6.922.715.432.3合計(jì)30.4100.047.7100.0資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明光伏膠膜市場集中度高，中國企業(yè)是主導(dǎo)力量國內(nèi)光伏膠膜行業(yè)最初由海外企業(yè)主導(dǎo)。2005年之前我國光伏組件企業(yè)EVA膠膜主要依賴進(jìn)口，全球EVA膠膜由美國勝邦（STR）、日本三井化學(xué)、日本普利司通、德國Etimex四家公司壟斷，合計(jì)市占率超60%。之后經(jīng)歷了進(jìn)口替代過

29、程。自2006年起，隨著國內(nèi)福斯特等企業(yè)通過自主研發(fā)或者技術(shù)合作，逐步解決了 EVA 膠膜的抗老化、 透光率等問題，打破了EVA 膠膜的技術(shù)壁壘，國產(chǎn)EVA 膠膜性價(jià)比凸顯，逐步開啟進(jìn)口替代過程，歐美日韓企業(yè)逐漸淡出市場。目前全球光伏膠膜行業(yè)由國內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)。從目前光伏膠膜市場格局來看，核心廠商均集中在我國。2021年光伏膠膜行業(yè)產(chǎn)能占 比前三的公司分別為福斯特、斯威克（東方日升旗下）、海優(yōu)新材，占有率分別為41%、20%、12%，三家在全球市占率達(dá)到73%， 幾乎壟斷了全球光伏膠膜市場，國內(nèi)龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，已成為全球光伏膠膜市場的主導(dǎo)力量。EVA/POE樹脂約占光伏膠膜成本的80%。在光

30、伏膠膜的成本構(gòu)成中，原材料占比高達(dá)90%，而樹脂成本又占原材料的90%左右， 所以綜合來看，EVA/POE樹脂約占光伏膠膜成本的80%。盡管目前全球光伏膠膜產(chǎn)能幾乎全部集中在中國，而EVA和POE作為核心原料，我國仍高度依賴進(jìn)口，尤其是POE。由于聚合 工藝、茂金屬催化劑、a-烯烴等多個(gè)環(huán)節(jié)存在較高的技術(shù)壁壘，POE產(chǎn)能主要集中在陶氏、三井、LG等幾家公司手中，中國當(dāng)前仍 未實(shí)現(xiàn)POE大規(guī)模工業(yè)化應(yīng)用，但已有萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)等多家企業(yè)攻關(guān)POE技術(shù)，未來一兩年內(nèi)有望迎來進(jìn)口替代。圖15 光伏膠膜行業(yè)由國內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告資料來源：首創(chuàng)證券資料來源：中國知網(wǎng)，卓創(chuàng)資訊，首創(chuàng)證

31、券乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯單體（VA）在引發(fā)劑存在下共聚得到的聚合物，是世界上繼 LDPE、 HDPE、LLDPE 之后的第四大乙烯共聚物。按VA含量不同，EVA可分為三大類品種：EVA樹脂（VA含量5%-40%)、EVA彈性體（VA含量為40%-70%)及EVA乳液（VA含量為70%-95%)，本報(bào)告中所討論的均為EVA樹脂。光伏料已成為EVA樹脂下游最大消費(fèi)領(lǐng)域。EVA樹脂可以分為光伏料、電纜料、發(fā)泡料，對應(yīng)不同的VA含量以及相應(yīng)的應(yīng)用 領(lǐng)域。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年光伏料占比37%，已經(jīng)成為下游最大應(yīng)用領(lǐng)域。2022年上半年在光伏產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的帶動(dòng)下，光伏料 占

32、比達(dá)到53%。光伏料為EVA的高端產(chǎn)品。光伏料一般VA含量在 28%-33%，熔融指數(shù)MI一般15-30g/10min， 其他性能指標(biāo)還包括晶點(diǎn)、密度、 熔點(diǎn)、拉伸強(qiáng)度、體積電阻率等，通常質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高于發(fā)泡料、電纜料等。圖16 EVA產(chǎn)業(yè)鏈圖17 EVA下游消費(fèi)占比三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年應(yīng)用領(lǐng)域VA含量應(yīng)用領(lǐng)域2021年消費(fèi)占比2022H1消費(fèi)占比光伏料2833光伏膠膜3753發(fā)泡料1522鞋材、泡沫墊、玩具等2715電纜料1224電線電纜1715熱熔膠2540熱熔粘合劑79行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明EVA有4種生產(chǎn)工藝：溶

33、液聚合、乳液聚合、懸浮聚合和高壓本體連續(xù)聚合法。當(dāng)前工業(yè)化生產(chǎn)均為高壓本體連續(xù)聚合法， 又分為管式法或釜式法。管式法和釜式法兩種工藝流程大體相同，首先將乙烯、醋酸乙烯、調(diào)節(jié)劑壓縮至100-300MPa送入反應(yīng)器內(nèi)、同時(shí)配制和注 入引發(fā)劑引發(fā)高壓聚合反應(yīng)，然后熔融狀態(tài)的聚合物分別通過高壓、低壓分離系統(tǒng)、最后經(jīng)擠出造粒和后處理制得EVA粒子。值 得注意的是，EVA高壓聚合反應(yīng)系統(tǒng)壓力高達(dá)100-300MPa，基本屬于烯烴聚合反應(yīng)里面壓力最高的裝置，所以其核心設(shè)備和管 材基本需要進(jìn)口。資料來源：淺析EVA管式法及釜式法工藝對比以及前景展望，首創(chuàng)證券圖18 釜式法工藝流程圖19 管式法工藝流程資料來源

34、：淺析EVA管式法及釜式法工藝對比以及前景展望，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告管式法和釜式法對比種類項(xiàng)目管式法釜式法裝置情況技術(shù)來源德國巴塞爾 美國埃克森德國巴塞爾 美國?？松?意大利埃尼 美國杜邦單套規(guī)模20-30萬噸/年10萬噸/年單線最大產(chǎn)能40萬噸/年15萬噸/年單程轉(zhuǎn)化率25 -3510 -20連續(xù)性較高較低攪拌器無有脈沖閥有無反應(yīng)條件聚合溫度250-340150-300聚合壓力240-300MPa130-220MPa產(chǎn)品性能分子顯微結(jié)構(gòu)星狀梳狀分子量分布窄寬支鏈分布少而不規(guī)則多而均勻分

35、子結(jié)構(gòu)長支鏈少長支鏈多特性機(jī)械強(qiáng)度好彈性好VA含量上限3040最大MI低高生產(chǎn)成本較低較高管式法的技術(shù)提供方主要有德國巴塞爾、美國?？松椒ǖ?技術(shù)提供方主要有德國巴塞爾、美國?？松?、意大利埃尼，美國杜邦。 其中，巴塞爾的管式技術(shù)和ExxonMobil的釜式技術(shù)是當(dāng)前生產(chǎn)光伏料 的主流，美國杜邦出于技術(shù)封鎖，已不向外轉(zhuǎn)讓技術(shù)。管式法和釜式法各有優(yōu)劣。比較兩種主流工藝，整體來說，管式 法單程轉(zhuǎn)化率高，連續(xù)性更強(qiáng)，但是VA含量低，釜式法則可以生產(chǎn)更 高VA含量產(chǎn)品，但是成本較高，連續(xù)性較差。資料來源：中國知網(wǎng)，百川盈孚，首創(chuàng)證券兩種工藝流程最大的區(qū)別在于反應(yīng)器形式不同，釜式法反應(yīng)器長徑比 2:

36、120:1，攪拌馬達(dá)一般安裝在反應(yīng)器內(nèi)，安裝與維修相 對都較為困難，因此投資與操作費(fèi)用也較高；而管式法反應(yīng)管長徑比12000:1，結(jié)構(gòu)相對較為簡單，維修也很方便，因此操作成本 也相對較低。圖20 管式法和釜式法對比三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告01002003004005006008007002019202020212022E2023E2024E中國大陸產(chǎn)能海外產(chǎn)能20172018資料來源：IHS，首創(chuàng)證券圖21 全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴(kuò)張資料來源：公開信息整理，卓創(chuàng)資訊，首創(chuàng)證券圖22 2021

37、年全球EVA產(chǎn)能及占比全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴(kuò)張，中國貢獻(xiàn)主要增量全球EVA產(chǎn)能自2021年開始進(jìn)入擴(kuò)張階段。在2017-2020年間增速緩慢，維持在540萬噸/年左右。而2021年，特別是在中國 雙碳政策推動(dòng)下，產(chǎn)能快速增長，全球新增EVA產(chǎn)能110萬噸/年，達(dá)到650萬噸/年，產(chǎn)能增速達(dá)到20%。中國大陸產(chǎn)能位居首位。2021年，中國大陸產(chǎn)能約為179萬噸/年，全球占比27%，位居首位。其次為韓國，產(chǎn)能為118萬噸/ 年，全球占比18%，西歐產(chǎn)能104萬噸/年，全球占比16%，位列第三。三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年中國大陸, 179, 27%請務(wù)必仔細(xì)閱讀本

38、報(bào)告最后部分的重要法律聲明韓國, 118,18%西歐, 104,16%日本, 64,10%北美, 58, 9%中國臺灣, 51, 8%其他, 78,12%2021年全球EVA產(chǎn)能及占比行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告海外產(chǎn)能大于20萬噸/年的EVA生產(chǎn)企業(yè)企業(yè)國家和地區(qū)管式法釜式法總產(chǎn)能?？松绹?333歐洲274269信實(shí)工業(yè)印度4646韓華道達(dá)爾韓國4343杜邦美國161935LG化學(xué)韓國142034雷普索爾REPSOL西班牙52429臺塑中國臺灣71724布拉斯克Braskem巴西12820沙特韓華沙特2020沙特阿美沙特2020三井杜邦日本2020合計(jì)147246393資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究

39、院，首創(chuàng)證券全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴(kuò)張，中國貢獻(xiàn)主要增量全球產(chǎn)能集中度高。埃克森美孚全球產(chǎn)能達(dá)到102萬噸/年，占比約為16%，位居全球首位。信實(shí)工業(yè)、韓華道達(dá)爾、杜邦、LG化學(xué)產(chǎn)能分別為46、43、35、34萬噸/年，CR5=40%。海外EVA供應(yīng)穩(wěn)定，增量主要來自中國大陸。2021年新增產(chǎn)能主要集中在中國，110萬噸/ 年中包括中國80萬噸/年和韓國LG 化學(xué)30萬噸/年。整體而言，海外（包括中國臺灣）供應(yīng)穩(wěn)定，未來幾年規(guī)劃產(chǎn)能很少，全球新增EVA產(chǎn)能幾乎全部在中國。未 來幾年，中國擬在建EVA項(xiàng)目總產(chǎn)能超過200萬噸/年，隨著中國擴(kuò)能熱潮的興起，全球EVA供需格局或生巨變。海外釜

40、式產(chǎn)能占比高。我們統(tǒng)計(jì)了產(chǎn)能大于20萬噸/年的海外EVA生產(chǎn)企業(yè)中，釜式法產(chǎn)能246萬噸/年，占比62.6%，而管式 法產(chǎn)能147萬噸/年，占比37.4%。圖23 全球EVA產(chǎn)能集中度高請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告2021年國內(nèi)EVA產(chǎn)能序號企業(yè)產(chǎn)能，萬噸/年工藝路線投產(chǎn)時(shí)間1斯?fàn)柊钍?0巴塞爾管式2017年10巴塞爾釜式2浙江石化30巴塞爾管式2021年12月3延長中煤榆林30巴塞爾管式2021年8月4燕山石化20?？松苁?011年5揚(yáng)子巴斯夫20巴塞爾管式2005年6聯(lián)泓新科12?？松?01

41、5年7揚(yáng)子石化10巴塞爾釜式2021年3月8中化泉州10埃克森釜式2021年7月10寧波臺塑7埃尼釜式2016年11北京華美6杜邦釜式2010年12北京東方有機(jī)4埃尼釜式1995年總計(jì)179全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴(kuò)張，中國貢獻(xiàn)主要增量我國于20世紀(jì)70年代就進(jìn)行了EVA樹脂高壓法連續(xù)本體聚合工藝的研究。但一直到1993年，北京東方石油化工有限公司有機(jī)化 工廠（簡稱北有機(jī)廠）從意大利埃尼化學(xué)公司（現(xiàn)在的意大利Polimeri Europa公司）引進(jìn)高壓釜式法技術(shù)，建成一套4.0萬噸EVA樹 脂生產(chǎn)裝置，并于1995年2月正式投產(chǎn)，我國才開始EVA樹脂的工業(yè)化生產(chǎn)。2015年之前，我國EV

42、A樹脂的產(chǎn)能約為50萬噸/年，生產(chǎn)裝置多集中在中石化集團(tuán)旗下（包括燕山石化和北京東方有機(jī)）。2015年-2017年，隨著聯(lián)泓新材料、寧波臺塑、斯?fàn)柊钍陆ㄑb置的陸續(xù)建成投產(chǎn)，打破了這一傳統(tǒng)供應(yīng)格局，市場供應(yīng)逐漸 多元化。截至2017年底，我國EVA樹脂的產(chǎn)能達(dá)到99萬噸/年。國內(nèi)EVA行業(yè)供應(yīng)格局在2021年之前高度集中。2018年-2020年，行業(yè)基本沒有新增產(chǎn)能，至2020年末國內(nèi)產(chǎn)能維持在99萬噸/年， 基本集中在前7家企業(yè)，其中斯?fàn)柊?0萬噸，揚(yáng)子巴斯夫20萬噸/年，兩者合計(jì)占比超過50%。圖24 2021年國內(nèi)EVA產(chǎn)能總計(jì)179萬噸/年資料來源：百川盈孚，各公司公告，首創(chuàng)證券請務(wù)

43、必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴(kuò)張，中國貢獻(xiàn)主要增量2021-2022年為國內(nèi)EVA裝置投產(chǎn)高峰，集中度降低。2021年，國內(nèi)新增80萬噸 /年，達(dá)到179萬噸/年，產(chǎn)能增速達(dá)到81。其 中包括浙江石化30萬噸/年，延長中煤榆林30萬噸/年，揚(yáng)子石化10萬噸/年，中化泉州10萬噸/年。2022年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能63萬噸/年， 其中聯(lián)泓新科擴(kuò)能改造3萬噸/年以及中科（廣東）煉化10萬噸/年均已在今年3月份投產(chǎn)，下半年仍將有新疆天利高新20萬噸/ 年和 古雷石化30萬噸/年建成投產(chǎn)，屆時(shí)

44、我國EVA總產(chǎn)能將達(dá)到242萬噸/年。下一個(gè)投產(chǎn)高峰預(yù)計(jì)將出現(xiàn)在2025年。2023年和2024年國內(nèi)新增產(chǎn)能較少，而2025年預(yù)計(jì)有包括浙石化、南山集團(tuán)等共計(jì)213 萬噸/年新增產(chǎn)能，因?yàn)闀r(shí)間還比較遠(yuǎn)，而且大量規(guī)劃產(chǎn)能集中投放，預(yù)計(jì)各企業(yè)也會(huì)根據(jù)實(shí)際市場需求調(diào)整進(jìn)度，不確定性較大。圖25 國內(nèi)EVA新增產(chǎn)能資料來源：百川盈孚，各公司公告，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期或?qū)⒊掷m(xù)至2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告序號企業(yè)產(chǎn)能，萬噸/年備注2022年新增1聯(lián)泓新科擴(kuò)能改造32022.3月已完成2中科（廣東）煉化102022.3月已投產(chǎn)3新疆天

45、利高新20預(yù)計(jì)2022年9月建成投產(chǎn)4古雷石化30預(yù)計(jì)2022年底建成投產(chǎn)合計(jì)632023年新增1寶豐能源252024年新增1斯?fàn)柊?02025年新增1浙石化802南山集團(tuán)603寧波臺塑134聯(lián)泓新科205斯?fàn)柊?0合計(jì)213管式, 67%釜式, 33%全球EVA產(chǎn)能自2021年開始擴(kuò)張，中國貢獻(xiàn)主要增量國內(nèi)EVA企業(yè)生產(chǎn)工藝路線以管式法為主。2021年總產(chǎn)能179萬噸/年，其中管式法120萬噸/年，占比67%，其余為釜式法， 占比33%。光伏級EVA技術(shù)壁壘更高，產(chǎn)能釋放周期更長。2021年之前，國內(nèi)光伏級EVA樹脂生產(chǎn)廠家基本是斯?fàn)柊睢⒙?lián)泓新科和臺 塑寧波三家，其中斯?fàn)柊钫急茸畲蟆?021

46、年底，浙江石化30萬噸/年產(chǎn)能投產(chǎn)，2022年光伏級EVA市場迎來新進(jìn)入者。一般裝置需先產(chǎn)出LDPE，之后把系統(tǒng)里物料置換出去，開始低端牌號EVA生產(chǎn)，最后再慢慢嘗試光伏級EVA生產(chǎn)。生產(chǎn)廠 商需要較長時(shí)間的工藝摸索，在控制聚合溫度和壓力、引發(fā)劑類型和濃度、溶劑類型等關(guān)鍵環(huán)節(jié)積累并適配合適的工藝參數(shù)， 才能生產(chǎn)出光伏級EVA產(chǎn)品。由于各企業(yè)技術(shù)積累不同，是否能穩(wěn)定生產(chǎn)光伏 EVA，以及從低 VA 爬坡到最終生產(chǎn)出光伏EVA 的周期存在較大不確定性，給行業(yè)供給的釋放節(jié)奏帶來較大的不確定性。根據(jù)斯?fàn)柊?、延長中煤等裝置經(jīng)驗(yàn)，從投產(chǎn)到穩(wěn)定批 量生產(chǎn)光伏EVA的狀態(tài)一般需要 1 年左右。同時(shí)，產(chǎn)品進(jìn)入下

47、游客戶的供應(yīng)鏈仍然需要一定的驗(yàn)證周期，預(yù)計(jì)0.5-1年左右，所 以盡管2021-2022年EVA新增產(chǎn)能較多，但是高端光伏級EVA的產(chǎn)能釋放周期會(huì)更長，中短期內(nèi)供給仍處緊張狀態(tài)。圖26 國內(nèi)EVA產(chǎn)能以管式法為主資料來源：百川盈孚，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告盡管國內(nèi)2021年EVA產(chǎn)能快速擴(kuò)張，對外依存度仍處50%以上我國EVA產(chǎn)量快速增長，已經(jīng)由2015年的33.4萬噸增長至2021年的100.76萬噸，年均增速約20%。得益于光伏等行業(yè)的迅速發(fā)展， 我國EVA消費(fèi)量穩(wěn)步上升，已經(jīng)由2015

48、年的117.4萬噸增長至2021年的205.3萬噸，年均增速約10%。2022H1產(chǎn)銷兩旺，光伏級EVA占比超一半2021年國內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)的EVA產(chǎn)能逐步釋放，2022年1-6月，國內(nèi)EVA產(chǎn)量79.59萬噸，較去年同期增長38.97萬噸，同比增長95.93%。 從產(chǎn)品分類來看，光伏級EVA產(chǎn)量增長最快，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2022年1-6月光伏料產(chǎn)量在42.07萬噸，同比增長174.02%，增幅遠(yuǎn)超EVA產(chǎn)品總增幅95.93%。同時(shí)光伏級EVA產(chǎn)量占比超過一半，達(dá)到53%，同比去年上漲15個(gè)百分點(diǎn)。2022年上半年，主要受光伏行業(yè)拉動(dòng)，EVA需求同樣大幅增長。2022年1-5月累計(jì)表觀消費(fèi)量達(dá)到1

49、05.14萬噸，同比增長31.23%。圖26 國內(nèi)EVA行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，對外依存度高位三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002502015201620172018201920202021產(chǎn)量，萬噸進(jìn)口量，萬噸表觀消費(fèi)量，萬噸對外依存度（右軸）資料來源：中國海關(guān)，百川盈孚，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告韓國, 36.3%中國臺灣, 25.3%泰國, 9.0%沙特阿拉伯, 6.5%美國, 4.6% , 0日本, 5.2%新加坡, 6.3%盡管國內(nèi)20

50、21年EVA產(chǎn)能快速擴(kuò)張，對外依存度仍處50%以上盡管國內(nèi)EVA產(chǎn)量逐年增長，特別是2021年新增80萬噸/年產(chǎn)能，但整體來說中國EVA產(chǎn)能仍然不足，嚴(yán)重依賴進(jìn)口，對外依 存度呈現(xiàn)下降趨勢，但是一直維持在50%以上。2021年，中國EVA進(jìn)口量達(dá)到111.67萬噸，對外依存度仍然有54%。2022年1-5月累計(jì)EVA進(jìn)口量在44.26萬噸，較去年同期下降6.52萬噸，同比下降12.84%，增幅較去年同期收窄30.55個(gè)百分點(diǎn)。 預(yù)計(jì)未來隨著國內(nèi)產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)和釋放，進(jìn)口依存度將持續(xù)下降。除產(chǎn)能不足之外，對外依存度高也與國內(nèi)EVA產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡有關(guān)。國產(chǎn)EVA主要以中低端產(chǎn)品為主，多為通用牌號，同

51、質(zhì)化 嚴(yán)重，高端產(chǎn)品如光伏料、熱熔膠等存在較大供應(yīng)缺口，主要依賴進(jìn)口，據(jù)統(tǒng)計(jì)2021年光伏級EVA對外依存度約為70%，高于 EVA整體對外依存度54%。國內(nèi)未來高端產(chǎn)品的大量開發(fā)和生產(chǎn)仍需要時(shí)間摸索積累，預(yù)計(jì)“十四五”期間，高端EVA樹脂產(chǎn)品 仍將維持一定的進(jìn)口量。從進(jìn)口結(jié)構(gòu)來看，以韓國和中國臺灣為主，分別占進(jìn)口量的36.3%、25.3%，兩地合計(jì)占比達(dá)到61.6%。圖27 2021年國內(nèi)EVA進(jìn)口以韓國、中國臺灣為主資料來源：中國海關(guān)，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告EVA供需平衡測算顯示202

52、4年底之前處于供應(yīng)緊張格局光伏料已成為EVA樹脂下游最大消費(fèi)領(lǐng)域。EVA樹脂的三個(gè)主要品種為光伏料、電纜料、發(fā)泡料，分別對應(yīng)三個(gè)不同的 應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年光伏料占比37%，已經(jīng)成為下游最大應(yīng)用領(lǐng)域。EVA光伏料需求測算顯示2025年，全球EVA光伏料需求為176萬噸，2021-2025年均增速16.6%。 測算假設(shè)：基于中國及歐美等主要經(jīng)濟(jì)體的能源供應(yīng)現(xiàn)狀，以及對光伏行業(yè)的規(guī)劃和支持力度，2022-2025年光伏新增裝機(jī)量均采 用中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的樂觀預(yù)測，我們認(rèn)為未來仍有超預(yù)期的可能。新增1GW光伏裝機(jī)所需光伏膠膜1100萬平方米。光伏膠膜密度為500g/平方米。各類光伏膠膜占

53、比參考中國光伏協(xié)會(huì)預(yù)測數(shù)據(jù)，如本報(bào)告第二章節(jié)所示。光伏膠膜中EVA總占比=透明EVA占比+白色EVA占比+0.66*EPE占比。圖28 全球EVA光伏料需求預(yù)測三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告全球EVA光伏料需求預(yù)測項(xiàng)目20212022E2023E2024E2025E全球新增裝機(jī)樂觀（GW）170240275300330容配比1.21.21.21.21.2全球膠膜需求（億平方米）22.4431.6836.339.643.56全球膠膜需求（萬噸）112.2158.4181.5198217.8透明EVA占比5250484644白色EVA占比232322

54、2221EPE占比1416192124全球裝機(jī)對應(yīng)EVA光伏料需求（萬噸）95132150162176資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明國內(nèi)EVA行業(yè)供需平衡預(yù)測項(xiàng)目，萬噸20212022E2023E2024E2025E供應(yīng)國內(nèi)EVA產(chǎn)能179242267287500國內(nèi)EVA產(chǎn)量101150188205283凈進(jìn)口量10580656050國內(nèi)EVA總供應(yīng)量206230253265333需求國內(nèi)EVA光伏料需求7199112122132國內(nèi)EVA電纜料需求6164677174國內(nèi)EVA發(fā)泡料需求3537394143其他EVA需求3941434547國

55、內(nèi)EVA總需求量206241261278296供需差0-11-8-1337資料來源：百川盈孚，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明EVA供需平衡測算顯示2024年底之前處于供應(yīng)緊張格局EVA樹脂需求量測算：其中光伏料作為最大組成部分，需求量參考上頁全球EVA光伏料需求，乘以0.75作為國內(nèi)EVA光伏料總需求，電纜料、 發(fā)泡料及其他EVA需求預(yù)計(jì)年均5%的增速。EVA 樹脂供應(yīng)量測算：產(chǎn)能依據(jù)本報(bào)告p23頁各企業(yè)EVA產(chǎn)能規(guī)劃，當(dāng)年產(chǎn)量=上年產(chǎn)能*80%+當(dāng)年新增產(chǎn)能*25%。凈進(jìn)口量預(yù)計(jì)逐年降低，2025年降低至50萬噸/年。基于以上假設(shè)，我們測算2022-2025年國內(nèi)EVA行

56、業(yè)供需平衡顯示，2022-2024年EVA行業(yè)都將處于供需緊平衡的態(tài)勢，2025年隨著第二輪投產(chǎn)高峰的來臨，或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)過剩的局面。圖29 國內(nèi)EVA行業(yè)供需平衡預(yù)測三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告300002500020000150001000050002017-05-072018-05-072019-05-072020-05-072021-05-072022-05-07EVA價(jià)差，元/噸EVA，元/噸VA，元/噸乙烯，元/噸02015-05-072016-05-07資料來源：wind，首創(chuàng)證券請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明EVA價(jià)格

57、或仍維持高位，光伏料有更多溢價(jià)2020年之前，EVA價(jià)格大部分時(shí)間穩(wěn)定在12000-13000元/噸的區(qū)間，2020年上半年受疫情及國際原油價(jià)格暴跌的影響，EVA 價(jià)格跌至10000元/噸以下。自2020年下半年開始，隨著光伏需求復(fù)蘇，EVA價(jià)格進(jìn)入上漲通道。特別是2021年9月，能耗雙控限 產(chǎn)限電等政策導(dǎo)致供需關(guān)系失衡，進(jìn)一步推動(dòng)EVA 價(jià)格創(chuàng)下28200元/噸的新高。2021年11月之后隨著能耗雙控情況的緩和，企 業(yè)陸續(xù)復(fù)工，EVA 庫存開始提升，價(jià)格出現(xiàn)回落。圖30 EVA價(jià)格及價(jià)差維持高位三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告EVA價(jià)格或仍維持高

58、位，光伏料有更多溢價(jià)2022年上半年，在供應(yīng)方面雖然有新增投產(chǎn)壓力，但是在原料價(jià)格上行、光伏裝機(jī)增長的大背景下，EVA價(jià)格維持在高位 區(qū)間，均價(jià)22934元/噸，同比+19.4%，企業(yè)利潤向好，但是需要關(guān)注的是，受國際油價(jià)高位影響，相比較于甲醇路徑EVA，原 油路徑EVA原料成本壓力更大。預(yù)計(jì)2022下半年EVA價(jià)格將維持高位區(qū)間供應(yīng)端，下半年古雷石化30萬噸/年、新疆天利20萬噸/年兩套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，或?qū)VA市場帶來一定沖擊，但是同樣因 為光伏料的產(chǎn)能平穩(wěn)釋放尚需時(shí)日，預(yù)計(jì)對光伏料EVA市場的影響有限。需求端，隨著“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來臨，給光伏料需求提供強(qiáng)勁支撐，整體下半年需求或

59、將強(qiáng)于上半年?；诠?需情況，我們預(yù)計(jì)2022下半年EVA價(jià)格仍將維持高位區(qū)間。預(yù)計(jì)EVA高景氣周期將持續(xù)至2024年2022年產(chǎn)能投產(chǎn)小高峰過后，2023年和2024年國內(nèi)新增產(chǎn)能較少，同時(shí)，隨著全球光伏行業(yè)的迅猛發(fā)展，EVA光伏料的需 求快速增長，疊加巨大進(jìn)口替代空間大，預(yù)計(jì)2022-2024年EVA供給仍將處于緊平衡狀態(tài)，高景氣周期或?qū)⒊掷m(xù)兩三年。強(qiáng)烈推薦具備15萬噸/年產(chǎn)能，國內(nèi)光伏級EVA的穩(wěn)定長期供應(yīng)商聯(lián)泓新科，建議關(guān)注擁有斯?fàn)柊?0萬噸/年產(chǎn)能的東方盛 虹、擁有浙江石化30萬噸/年產(chǎn)能的榮盛石化。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明三、 EVA供需兩旺，高景氣周期有望持續(xù)至

60、2024年行業(yè)深度報(bào)告 證券研究報(bào)告聯(lián)泓新科成立于2009年，為新材料平臺型企業(yè)。公司以甲醇制烯烴裝置為基礎(chǔ)，丙烯做成聚丙烯高端專用料，乙烯一部分 和醋酸乙烯合成EVA，另外一部分做成EO，進(jìn)而制成EOD。產(chǎn)品主要包括EVA、PP、EO及EOD等，廣泛應(yīng)用于光伏、線纜、鞋 材、塑料、日化、紡織、建筑、涂料、等領(lǐng)域，特別是在EVA和聚丙烯薄壁注塑專用料方面，已經(jīng)成為國內(nèi)重要的供應(yīng)商。同時(shí)，公司不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈，在上游收購新能鳳凰，即聯(lián)泓（山東）化學(xué)，年產(chǎn)甲醇約100萬噸/年，自給率可以達(dá)到80%。 在下游收購江蘇超力，將環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸至聚羧酸減水劑。另外，對于公司主要的產(chǎn)品EVA，規(guī)劃有