業(yè)務(wù)模式驅(qū)動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)管理交流(廣發(fā)證券孔維成)

1、業(yè)務(wù)模式驅(qū)動(dòng)下的證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理工作交流2012年12月廣發(fā)證券 孔維成公司風(fēng)險(xiǎn)管理的組織體系1行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的一些建議創(chuàng)新背景下風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)3目錄主要風(fēng)險(xiǎn)的管理架構(gòu)421.1 公司風(fēng)險(xiǎn)組織架構(gòu)設(shè)立獨(dú)立、互補(bǔ)的多層次的風(fēng)險(xiǎn)組織架構(gòu)以有效管理和監(jiān)督公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露和過程各層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)董事會(huì)（風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)）：負(fù)責(zé)確定公司風(fēng)險(xiǎn)容忍度經(jīng)營班子（風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)）：負(fù)責(zé)管理風(fēng)險(xiǎn)和批核風(fēng)險(xiǎn)額度主要業(yè)務(wù)線（目前在交易板塊設(shè)立有業(yè)務(wù)線級(jí)風(fēng)控組織）：負(fù)責(zé)督導(dǎo)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)額度和風(fēng)險(xiǎn)政策各業(yè)務(wù)板塊：負(fù)責(zé)具體管理和控制風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理部：負(fù)責(zé)獨(dú)立計(jì)量、評(píng)估和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)頭寸和風(fēng)險(xiǎn)暴露，并為風(fēng)控委員會(huì)提供風(fēng)險(xiǎn)建議其他控制部門

2、：在各自職責(zé)框架范圍內(nèi)，協(xié)同管理公司的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)公司主要業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)2行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的一些建議創(chuàng)新背景下風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)3目錄公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系介紹142.1 公司資本配置和限額審批架構(gòu)資本管理目標(biāo)決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行單元 公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)承受力相一致，實(shí)施統(tǒng)一的大類資產(chǎn)配置，合理分配公司風(fēng)險(xiǎn)資本，在保持風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡條件下，積極為股東創(chuàng)造最佳回報(bào)資產(chǎn)配置委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理部、財(cái)務(wù)部2.1.1 公司風(fēng)險(xiǎn)偏好指導(dǎo)下的資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)配置綜合考慮公司發(fā)展戰(zhàn)略、資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受力、監(jiān)管要求、市場環(huán)境等諸多因素公司研究風(fēng)險(xiǎn)偏好體系建設(shè)，如公司將風(fēng)險(xiǎn)偏好按層次劃分為：宏觀（容忍度、風(fēng)險(xiǎn)警戒線

3、）、中觀（經(jīng)濟(jì)資本）、微觀層次（風(fēng)險(xiǎn)限額）的風(fēng)險(xiǎn)偏好確定公司層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)警戒線的方法：在最大程度的營業(yè)收入縮減的壓力情境下，保持最低程度正常運(yùn)營，公司能夠?qū)?yīng)容忍的最大風(fēng)險(xiǎn)2.1.2 風(fēng)險(xiǎn)限額審批架構(gòu)1資產(chǎn)配置委員會(huì)主要負(fù)責(zé)審批公司整體和各業(yè)務(wù)部門的可使用的資金規(guī)模2風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)負(fù)責(zé)制定公司整體和業(yè)務(wù)板塊的風(fēng)險(xiǎn)限額，具體審批授權(quán)層級(jí)逐級(jí)分解至業(yè)務(wù)線和風(fēng)險(xiǎn)線3風(fēng)險(xiǎn)管理部與業(yè)務(wù)部門制定各交易單元、各投資策略或各產(chǎn)品上的風(fēng)險(xiǎn)限額4風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)通過預(yù)期公司業(yè)務(wù)的未來發(fā)展，在確定的公司整體風(fēng)險(xiǎn)限額中預(yù)留一部分額度 2.2 市場風(fēng)險(xiǎn)的管理架構(gòu)權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)匯總2.2.1 市

4、場風(fēng)險(xiǎn)管理流程 公司主要通過準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)暴露，控制風(fēng)險(xiǎn)頭寸總量、實(shí)施有效的對(duì)沖、業(yè)務(wù)部門與風(fēng)險(xiǎn)部門保持持續(xù)的交流等措施管理公司所承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)限額風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告2.2.2 市場風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別2.2.3 市場風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 公司使用多樣的市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來評(píng)估一般市場環(huán)境下和極端市場環(huán)境下，短期內(nèi)和長期的公司整體、各業(yè)務(wù)和各種維度的潛在損失的大小。權(quán)益類固定收益類金融衍生品構(gòu)建了以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR、壓力測試和風(fēng)險(xiǎn)敏感度指標(biāo)為核心的跨市場、全品種的風(fēng)險(xiǎn)管理模型和指標(biāo)體系，從不同投資品種實(shí)施分類分級(jí)的限額管理和授權(quán)管理采用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR、壓力測試和敏感度指標(biāo)等工具，通過每日計(jì)量監(jiān)測固定收

5、益投資組合久期、凸性、DV01等指標(biāo)來衡量固定收益投資組合的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于期貨期權(quán)類衍生產(chǎn)品，采用基于希臘字母的市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，建立相應(yīng)的希臘字母限額體系；對(duì)于債券類衍生產(chǎn)品，采用基于利率風(fēng)險(xiǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)衡量方法2.2.4 市場風(fēng)險(xiǎn)的限額 公司根據(jù)整體和各維度的風(fēng)險(xiǎn)暴露制定相關(guān)的投資規(guī)模限額和風(fēng)險(xiǎn)限額，通過交易前控制、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、敏感性分析、壓力測試、風(fēng)險(xiǎn)績效評(píng)估以及盈虧、集中度、流動(dòng)性的監(jiān)控的綜合使用來管理市場風(fēng)險(xiǎn)，從而通過控制公司在市場風(fēng)險(xiǎn)上的暴露來控制整體風(fēng)險(xiǎn)偏好。 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該與收益相關(guān)，不能孤立的看待兩者，應(yīng)對(duì)投資組合的目標(biāo)收益率、止損限額和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值限額統(tǒng)籌進(jìn)行設(shè)計(jì)規(guī)劃，使得各類風(fēng)

6、險(xiǎn)限額標(biāo)準(zhǔn)的制定能科學(xué)有效。2.2.5 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)每日對(duì)公司整體和各業(yè)務(wù)板塊市場風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行監(jiān)控，通過信息系統(tǒng)及時(shí)統(tǒng)計(jì)和了解其交易、持倉、盈虧以及風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)運(yùn)行情況，并與業(yè)務(wù)部門保持持續(xù)溝通，及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)和跟進(jìn)后續(xù)落實(shí)情況。風(fēng)險(xiǎn)管理部編寫主要市場風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告按發(fā)布頻率可以分為日?qǐng)?bào)、月報(bào)和季（年）報(bào)，并按維度進(jìn)行投資單元、地區(qū)單元、產(chǎn)品單元等進(jìn)行細(xì)分。2.3 信用風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)保證金風(fēng)險(xiǎn)其他直接和間接融資風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)匯總2.3.1交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理保證金制度 建立履約保證金制度，明確履約擔(dān)保品的折扣標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)查和審查流程，確保履約擔(dān)保真實(shí)

7、、合法、有效，建立及時(shí)、有效的清收履約擔(dān)保品的程序。交易對(duì)手評(píng)級(jí)管理方面交易對(duì)手限額管理方面內(nèi)部評(píng)級(jí)模型的構(gòu)建和優(yōu)化評(píng)級(jí)結(jié)果的日常維護(hù)和使用交易對(duì)手庫的建立和監(jiān)控交易對(duì)手限額的確定和調(diào)整交易對(duì)手限額的日常監(jiān)控和使用第一步2.3.2 債券投資組合信用風(fēng)險(xiǎn)度量KMV模型第二步第三步根據(jù)公司的負(fù)債計(jì)算出公司的違約點(diǎn)和違約距離根據(jù)違約距離和實(shí)際違約率之間的映射關(guān)系，計(jì)算預(yù)期違約率EDF，從而計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的非預(yù)期損失作為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量利用公司股票的市場價(jià)值及其波動(dòng)率推算公司資產(chǎn)的市場價(jià)值及其波動(dòng)率公司采用行業(yè)替代的方法進(jìn)行計(jì)算（PFM模型）非上市場公司信用風(fēng)險(xiǎn)客戶融資業(yè)務(wù)主要包括融資融券業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)融通業(yè)

8、務(wù)、約定購回證券交易業(yè)務(wù)等客戶融資業(yè)務(wù)。這些信用交易業(yè)務(wù)主要的信用風(fēng)險(xiǎn)來自于交易對(duì)手未能及時(shí)支付融資本息而違約的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)信用交易業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理目前主要借助于建立標(biāo)準(zhǔn)化的制度、風(fēng)險(xiǎn)限額管理和分級(jí)授權(quán)進(jìn)行，從客戶信用管理、擔(dān)保品管理和履約管理三個(gè)方面進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理。2.3.3 客戶融資業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理2.4 操作風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu) 公司操作風(fēng)險(xiǎn)的暴露來源于日常流程差錯(cuò)，以及一些異常事件，例如主要系統(tǒng)差錯(cuò)。在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)政策和流程建設(shè)以及執(zhí)行監(jiān)控檢查的基礎(chǔ)上，目前在部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域使用了操作風(fēng)險(xiǎn)自我評(píng)估、關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、損失數(shù)據(jù)庫收集這三大工具。過去現(xiàn)在未來操作風(fēng)險(xiǎn)損失數(shù)據(jù)（LDC）自評(píng)估（RCS

9、A）關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（KRI）2.5 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以分為融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)公司嚴(yán)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以避免對(duì)公司的持續(xù)、穩(wěn)健經(jīng)營產(chǎn)生不可估量的損害。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的首要任務(wù)是搭建流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析方法，建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量、監(jiān)控、分析、報(bào)告等管理體系。融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理建立了自有資金的管理和運(yùn)作機(jī)制和辦法；建立了明確的分工和復(fù)核授權(quán)機(jī)制；由財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)資金營運(yùn)和負(fù)債歸口管理，風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)獨(dú)立監(jiān)控；大規(guī)模資金配置由資產(chǎn)配置委員會(huì)集體決策；最低備付金、貨幣期限匹配、應(yīng)急資金機(jī)制、壓力測試等。市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：是指由于市場深度不

10、足或市場動(dòng)蕩，無法以合理的市場價(jià)格出售資產(chǎn)以獲得資金的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融工具的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，納入市場風(fēng)險(xiǎn)管理框架內(nèi)管理，主要采取集中度控制、交易限額控制，監(jiān)測所持有金融工具的市場流動(dòng)性狀況。公司風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)前臺(tái)主要完成交易前檢查校驗(yàn)、組合管理、實(shí)時(shí)監(jiān)測等功能，通過各類業(yè)務(wù)系統(tǒng)、管理系統(tǒng)支持完成中后臺(tái)完成后臺(tái)處理，數(shù)據(jù)的清洗、整合和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算、監(jiān)控和報(bào)告等。風(fēng)險(xiǎn)管理部應(yīng)用的主要系統(tǒng)有三部分：公司自主建設(shè)的業(yè)務(wù)風(fēng)控系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理部自主建設(shè)的風(fēng)控平臺(tái)海外市場風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)長期堅(jiān)持自主建設(shè)為主，外部引入為輔的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)建設(shè)模式創(chuàng)新背景下風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)3行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的一些建議主要業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)目錄公司風(fēng)險(xiǎn)管

11、理體系介紹4123.1 創(chuàng)新形勢下證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理挑戰(zhàn)金融產(chǎn)品日趨復(fù)雜化資本的稀缺化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型與方法復(fù)雜化風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營的專業(yè)化3.2 境外投行與國內(nèi)券商市場風(fēng)險(xiǎn)暴露方面的差異國際領(lǐng)先投行與國內(nèi)券商市場風(fēng)險(xiǎn)暴露方面的差異體現(xiàn)了商業(yè)模式的差異和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)水平的差距。國內(nèi)大型證券公司市場風(fēng)險(xiǎn)暴露絕對(duì)量開始向國際投行接軌，但相對(duì)資本的風(fēng)險(xiǎn)暴露明顯高于國際投行。國際領(lǐng)先投行的風(fēng)險(xiǎn)暴露集中在利率及信用價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)因子，權(quán)益價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)因子上的占比多在20%以下，國內(nèi)則占比普遍超過50%，風(fēng)險(xiǎn)暴露集中在高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類證券上。 國際領(lǐng)先投行的投資組合因分散化效應(yīng)而降低的VaR占比在50%左右，有些更高，對(duì)投資組合的市場風(fēng)

12、險(xiǎn)暴露進(jìn)行了非常充分的對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)緩釋，而國內(nèi)大型證券公司的分散化效應(yīng)明顯偏低。面臨的挑戰(zhàn)：證券投資范圍的大幅拓寬，面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)因子增大，對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量水平提出了很高的挑戰(zhàn)投資組合的復(fù)雜程度存在較大差別，市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和指標(biāo)適用性和準(zhǔn)確性存在很大差距3.2 境外投行與國內(nèi)券商市場風(fēng)險(xiǎn)暴露方面的差異（續(xù)）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的一些建議4主要業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)創(chuàng)新背景下風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)3目錄公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系介紹214.1 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的的一些問題1、風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性意識(shí)明顯提高，但各個(gè)層面如何落地認(rèn)識(shí)不一2、風(fēng)險(xiǎn)和收益是無法分割的，就風(fēng)險(xiǎn)談風(fēng)險(xiǎn)是比較危險(xiǎn)的3、風(fēng)險(xiǎn)管理的中心是人，應(yīng)根植于業(yè)務(wù)的精髓和內(nèi)

13、在驅(qū)動(dòng)4、風(fēng)險(xiǎn)管理重在細(xì)節(jié)和執(zhí)行力，需要長期性和持續(xù)性的管理4.2 拓寬券商流動(dòng)性渠道的建議券商融資渠道呈現(xiàn)單一和短端化的特點(diǎn)，隨著杠桿的提升會(huì)加劇資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)（信用拆借、回購、CP、公司債等）市場主要短端融資渠道體量有限，對(duì)券商流動(dòng)性管理帶來很大的制約。建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面能協(xié)調(diào)改變目前銀行間融資渠道規(guī)定不合理的條款，拓寬券商穩(wěn)定的短端融資渠道來源。4.3 資本監(jiān)管相關(guān)建議資本監(jiān)管建議單一層次的監(jiān)管資本體系向多層次的監(jiān)管資本體系轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)板塊導(dǎo)向逐步向風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變研究探索并表監(jiān)管模式監(jiān)管資本體系和券商內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)資本體系的對(duì)接多樣化的監(jiān)管手段并重，強(qiáng)化流動(dòng)性監(jiān)管風(fēng)控指標(biāo)體系的建設(shè)為行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展預(yù)留空間并能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的特點(diǎn)4.4 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理指引建設(shè)方面建議各券商由于設(shè)立時(shí)間、資金實(shí)力、股東結(jié)構(gòu)、組織機(jī)構(gòu)安排、業(yè)務(wù)