產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略與公司債務(wù)融資選擇

1、 產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略與公司債務(wù)融資選擇關(guān)鍵詞債務(wù)融資選擇；產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略；擴展模型 一、企業(yè)將面臨產(chǎn)品競爭機會的非合作博弈問題，此時，一個企業(yè)的最優(yōu)產(chǎn)品戰(zhàn)略依賴于其競爭對手的產(chǎn)出選擇。非對稱信息原理在產(chǎn)業(yè)組織理論中的應(yīng)用企業(yè)私有信息。競爭的債權(quán)人市場及信息不對稱引致的個人理性將約束債權(quán)人只有在其可控資產(chǎn)價值能夠嚴格滿足應(yīng)償借款時，才愿意為企業(yè)產(chǎn)出提供支持。此時，合約的精確設(shè)計就非常必要，它應(yīng)能確保債權(quán)人在企業(yè)不履約時能順利接管其控制權(quán)。由前分析及faure-grimaud、povel & raith7、campello8等相關(guān)研究可知，非標準合約將依存于舉債企業(yè)產(chǎn)出和利潤的實現(xiàn)狀態(tài)。 假設(shè)企業(yè)

2、凈利潤為i，利率ti是內(nèi)生決定的以滿足債權(quán)人理性約束：初始支出須等于預(yù)期收益，即下式成立： 由博弈初期zi分布、合約與技術(shù)條件等共同知識以及信息不對稱假設(shè)可知，兩企業(yè)將同步博弈，這意味著企業(yè)1并不能通過先于對手的負債產(chǎn)出選擇而獲得先發(fā)優(yōu)勢。證明如下： 定理1：負債將引致產(chǎn)出提高。負債的戰(zhàn)略價值依賴于公司產(chǎn)品特征：戰(zhàn)略替代時，負債將導(dǎo)致企業(yè)利潤下降；反之則會增加利潤。 這可通過比較企業(yè)i在舉債di0時和完全權(quán)益融資di=0時的均衡產(chǎn)出及利潤水平得到證明。在博弈第二階段，企業(yè)i會在已有負債di0上最大化其股東預(yù)期價值，結(jié)合盈虧平衡約束式可得到企業(yè)i的產(chǎn)出反應(yīng)函數(shù)和產(chǎn)量水平： 比較式和式可見，負債只

3、提高了產(chǎn)出反應(yīng)函數(shù)的截距14(三、研究結(jié)論與啟示 本文的擴展模型得出了企業(yè)負債與產(chǎn)出戰(zhàn)略選擇與其面臨的需求波動zi、市場規(guī)模、產(chǎn)品異質(zhì)性及生產(chǎn)成本ci等變量互動影響的內(nèi)在規(guī)律，其中尤以產(chǎn)品異質(zhì)程度的關(guān)聯(lián)最為廣泛。loCalhOSt在與zi的影響之下，非單調(diào)關(guān)系成為主流：企業(yè)負債戰(zhàn)略價值與產(chǎn)品異質(zhì)性正相關(guān)；負債水平與|同向變化；需求波動zi與杠桿同向變化；破產(chǎn)概率與同向變化；生產(chǎn)成本與企業(yè)均衡產(chǎn)出水平反方向變化。這對我國的資本結(jié)構(gòu)理論研究和公司融資選擇實踐具有重要參考意義： 債務(wù)融資是公司基于產(chǎn)品市場競爭和自身財務(wù)狀況的綜合戰(zhàn)略決策，決策應(yīng)充分考慮到公司產(chǎn)品差異、外生隨機沖擊、行業(yè)差異以及自身生產(chǎn)成本等因素綜合影響。這對逐步推動和提升我國上市公司資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略管理水平具有重要參考價值。 產(chǎn)品異質(zhì)程度與公司間競爭強度及杠桿選擇的非單調(diào)關(guān)系的分析結(jié)論，為公司理性競爭理念和融資戰(zhàn)略選擇提供重要啟示：公司間市場份額的競爭取決于其產(chǎn)品的品質(zhì)競爭，應(yīng)倡導(dǎo)基于產(chǎn)品品質(zhì)創(chuàng)新的理性競爭理念，這不但可為公司創(chuàng)造更多有利增長機會，也可遏制公司間同質(zhì)產(chǎn)品盲目、惡性競爭導(dǎo)致的我國上市公司壽命期普遍較短的現(xiàn)狀。 新近很多理論與實證研究表明，在為公司投資提供融資支持方面，負債與現(xiàn)金持有量之間存在替代