包裝箔公司財(cái)務(wù)管理方案

1、包裝箔公司財(cái)務(wù)管理方案XXX投資管理公司產(chǎn)收益率逐級分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比擬企 業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將假設(shè)干個(gè)用以評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù) 狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系, 并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分 析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的 經(jīng)營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地 看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司 資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。杜邦

2、分析法的基 本思路是：(1)權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析 系統(tǒng)的核心，表達(dá)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。(2)資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的 綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要 對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要 問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低本錢費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí) 也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標(biāo)關(guān)系：(1)凈資產(chǎn)收益率是整個(gè)分析系統(tǒng)的

3、起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)的高低 反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷售報(bào)酬 率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。(2)權(quán)益系數(shù)說明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債 程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。(3)總資產(chǎn)收益率是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是企業(yè) 銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營的綜合反映，要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷 售收入，降低資金占用額。(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。分析 時(shí)，必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)和長 期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時(shí)還要分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo)，找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

4、高低變 化確實(shí)切原因。影響權(quán)益凈利率變動的不利因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 下降，而有利因素是財(cái)務(wù)杠桿提高了。利用連環(huán)替代法可以定量分析它們對權(quán)益凈利率變動的影響程度。四、應(yīng)收款項(xiàng)的概述應(yīng)收款項(xiàng)是指企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其他原因,應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)收銷 貨款、其他應(yīng)付款、應(yīng)收票據(jù)等。（一）應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生的原因.市場競爭在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，存在著激烈的市場競爭。市場競爭 迫使企業(yè)以各種手段擴(kuò)大銷售。企業(yè)除了依靠產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格、服務(wù) 等促銷外，賒銷也是擴(kuò)大銷售的重要手段。對于同等質(zhì)量的產(chǎn)品，相 同的價(jià)格，一樣的售后服務(wù)，實(shí)行賒銷的產(chǎn)品的銷

5、售額將大于現(xiàn)金銷 售的產(chǎn)品銷售額。實(shí)行賒銷，無疑給客戶購買產(chǎn)品帶來了更多的機(jī)會; 實(shí)行賒銷，相當(dāng)于給客戶一筆無息或低息貸款，所以對客戶的吸引力 極大。正因?yàn)槿绱?，許多企業(yè)都廣泛采取賒銷方式進(jìn)行產(chǎn)品銷售，而 同時(shí)應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)運(yùn)而生。市場競爭是應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生的根本原因，應(yīng)收 款項(xiàng)又反過來加劇了市場競爭。.銷售與收款的時(shí)間差銷售時(shí)間與應(yīng)收時(shí)間常常不一致，因?yàn)樨浛罱Y(jié)算需要時(shí)間結(jié)算手 段越是落后，結(jié)算需要的時(shí)間越長，應(yīng)收款項(xiàng)收回所需的時(shí)間就越長,銷售企業(yè)墊支的資金占用期限就越長，這是本質(zhì)意義上的應(yīng)收款項(xiàng)。 本章所要研究的作為競爭手段的，屬于商業(yè)信用的應(yīng)收款項(xiàng)。(二)應(yīng)收賬款的本錢企業(yè)為了促銷而形成應(yīng)收款項(xiàng)，

6、運(yùn)用這種商業(yè)信用是要付出代價(jià) 的，即形成應(yīng)收款項(xiàng)的本錢。這種代價(jià)表現(xiàn)在以下方面。(1)壞賬損失本錢。應(yīng)收款項(xiàng)收不回來而造成的損失就是應(yīng)收款 項(xiàng)的壞賬損失本錢。這項(xiàng)本錢一般與應(yīng)收款項(xiàng)發(fā)生的數(shù)量成正比。(2)機(jī)會本錢。機(jī)會本錢指企業(yè)的資金由于投放應(yīng)收款項(xiàng)而喪失 的其他投資收益。這種本錢一般按有價(jià)證券的利率確定。(3)管理本錢。管理本錢指管理應(yīng)收款項(xiàng)而付出的費(fèi)用。包括客 戶信用情況調(diào)查所需的費(fèi)用、收集客戶各種信息的費(fèi)用、賬簿的記錄 費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。(三)應(yīng)收款項(xiàng)管理的目的通過對企業(yè)應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因和有關(guān)本錢的分析，我們可以得 出，企業(yè)提供商業(yè)信用，一方面可以擴(kuò)大銷售、增加利潤，另一方面 也會發(fā)生

7、本錢費(fèi)用，如墊支本錢、壞賬損失等。因此，應(yīng)收款項(xiàng)管理 的目的就是要在應(yīng)收款項(xiàng)信用政策放寬所增加的銷售利潤與所增加的 本錢之間進(jìn)行權(quán)衡，確定適當(dāng)?shù)男庞谜?，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。五、應(yīng)收款項(xiàng)的日常管理 應(yīng)收款項(xiàng)的日常管理與控制主要采取以下措施。（一）加強(qiáng)對客戶歸還能力與信用狀況的調(diào)查研究和分析收集和整理反映客戶信用狀況的有關(guān)資料，掌握客戶的財(cái)務(wù)狀況 和盈利狀況，了解客戶的信用狀況；根據(jù)信用調(diào)查得到的有關(guān)資料， 運(yùn)用特定方法，對客戶的信用狀況進(jìn)行分析和評價(jià)，確定各客戶的信 用等級；制定給予客戶相應(yīng)的信用條件，確定給予客戶的信用期限、 現(xiàn)金折扣、折扣期限和信用額度（企業(yè)允許客戶賒購貨物的最高限 額）。

8、（二）做好應(yīng)收賬款的日常核算工作企業(yè)應(yīng)在總分類中能夠設(shè)置“應(yīng)收賬款” “其他應(yīng)收款” “壞賬 損失”等賬戶，匯總記載企業(yè)所有銷售產(chǎn)品給客戶的賬款增減變動情 況；同時(shí)，另設(shè)“應(yīng)收賬款明細(xì)分類賬”，分別詳細(xì)地記載各銷售產(chǎn) 品給客戶的賬款增減數(shù)額，以全面反映客戶所賒欠賬款多少變動狀況 以便及時(shí)催款。（三）加強(qiáng)應(yīng)收賬款監(jiān)督企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的應(yīng)收賬款時(shí)間有長有短，有的尚未超過信用期限, 已經(jīng)超過信用期限的時(shí)間長短也不一樣。一般來說，拖欠的時(shí)間越長, 收回欠款的可能性越小，形成壞賬的可能性越大，因此，企業(yè)必須采取一定的管理方法，對應(yīng)收賬款的收回情況進(jìn)行監(jiān)督，加速應(yīng)收賬款 的收回。常用的方法有賬齡分析法和應(yīng)收賬

9、款收現(xiàn)保證率分析法。.賬齡分析法賬齡分析法就是將所有賒銷客戶的應(yīng)收賬款的實(shí)際歸還期編制成 表，匯總反映其信用分類：賬齡、比重、損失金額和百分比情況。賬 齡分析表是一張能顯示應(yīng)收賬款在外天數(shù)（賬齡）長短的報(bào)告。利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況：（1）有多少欠款尚在信用期內(nèi)。這些款項(xiàng)未到償付期，欠款是正 常的，但到期后能否收回，還要待時(shí)再定，故及時(shí)地監(jiān)督仍是必要的。（2）有多少欠款超過了信用期，超過時(shí)間長短的款項(xiàng)各占多少， 有多少欠款會因拖欠時(shí)間太久而可能成為壞賬。對不同拖欠時(shí)間的欠 款，企業(yè)應(yīng)采取不同的收賬方法，制定出經(jīng)濟(jì)、可行的收賬政策；對 可能發(fā)生的壞賬損失，那么應(yīng)提前做出準(zhǔn)備，充分估

10、計(jì)這一因素對損益 的影響。通過應(yīng)收賬款賬齡分析，不僅能提示財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)把過期款項(xiàng) 視為工作重點(diǎn)，而且有助于促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步研究和制定新的信用政策。.應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析法由于企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金支付需要量與當(dāng)期應(yīng)收賬款收現(xiàn)額之間存在著 非對稱性矛盾，并呈現(xiàn)出預(yù)付性與滯后性的差異特征（如企業(yè)必須用現(xiàn)金支付與賒銷收入有關(guān)的增值稅和所得稅，彌補(bǔ)應(yīng)收賬款資金占用 等），這就決定了企業(yè)必須對應(yīng)收賬款收現(xiàn)水平制定一個(gè)必要的控制 標(biāo)準(zhǔn)，即應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率。應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率是為適應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金收支匹配關(guān)系的需要，所 確定出的有效收現(xiàn)的賬款應(yīng)占全部應(yīng)收賬款的百分比，是二者應(yīng)當(dāng)保 持的最低比例。其他穩(wěn)定可靠現(xiàn)金流入總額

11、是指從應(yīng)放賬款收現(xiàn)以外 的途徑可以取得的各種穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入數(shù)額。包括短期有價(jià)證券 變現(xiàn)凈額、可隨時(shí)取得的銀行貸款額等。應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率指標(biāo)反映了企業(yè)既定會計(jì)期間預(yù)期現(xiàn)金支付 數(shù)量扣除各種可靠穩(wěn)定性來源后的差額，必須通過應(yīng)收賬款有效收現(xiàn) 予以彌補(bǔ)的最低保證程度，其意義在于：應(yīng)收款項(xiàng)未來是否可能發(fā)生 壞賬損失對企業(yè)并非最為重要，更為關(guān)鍵的是實(shí)際收現(xiàn)的賬項(xiàng)能否滿 足同期必需的現(xiàn)金支付要求；特別是滿足具有剛性約束的納稅債務(wù)及 償付不得展期或調(diào)換的到期債務(wù)的需要。企業(yè)應(yīng)定期計(jì)算應(yīng)收賬款實(shí)際收現(xiàn)率，看其是否到達(dá)了既定的控 制標(biāo)準(zhǔn)，如果發(fā)現(xiàn)實(shí)際收現(xiàn)率低于應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率，應(yīng)查明原因, 采取相應(yīng)措施，

12、確保企業(yè)有足夠的現(xiàn)金滿足同期必需的現(xiàn)金支付要求。六、短期融資的分類（一）按照應(yīng)付金額確定與否以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)，可把短期融資分為應(yīng)付金額確定的短期融資和應(yīng)付金額不確定的短期融資。（1）應(yīng)付金額確定的短期融資，主要是指根據(jù)合同或法律的規(guī)定, 到期必須歸還，并有確定金額的流動負(fù)債。如短期借款、應(yīng)付賬款、 應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付短期融資券等。（2）應(yīng)付金額不確定的短期融資，主要是指根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀 況，到一定時(shí)期才能確定的流動負(fù)債以及應(yīng)付金額需要估計(jì)的流動負(fù) 債。如應(yīng)繳稅金、應(yīng)付利潤等。（二）按照短期融資的來源不同以短期融資的來源為標(biāo)準(zhǔn)，可把短期融資分為自然形成的短期融 資和人為的短期融資。（1）自

13、然形成的短期融資是指不需進(jìn)行正式安排，由于企業(yè)經(jīng)營 中正常的結(jié)算程序等原因而自然形成的那局部短期資金來源。在企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于法定結(jié)算程序等原因，使一局部應(yīng)付款項(xiàng)的支 付時(shí)間晚于形成時(shí)間，這局部已形成但尚未支付的款項(xiàng)就成為企業(yè)短 期的資金來源，這一資金來源無需進(jìn)行正式安排，而是自然形成的。 如應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等。（2）人為的短期融資是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營 中對短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的短期資金來源。如 銀行短期借款、應(yīng)付短期融資券等。由于企業(yè)用以進(jìn)行短期融資的方式比擬多，本節(jié)只介紹銀行短期 借款、商業(yè)信用和短期融資券三種主要方式。七、商業(yè)信用商業(yè)信用，即

14、企業(yè)信用，是指工商企業(yè)之間在進(jìn)行商品交易時(shí)， 以契約（合同）作為預(yù)期貨幣資金支付保證的經(jīng)濟(jì)行為，其物質(zhì)內(nèi)容 是商品的賒購賒銷，而其核心卻是資本運(yùn)作，是企業(yè)間的直接信用。 企業(yè)信用是企業(yè)在資本運(yùn)營、資金籌集及商品生產(chǎn)流通中所進(jìn)行的信 用活動。企業(yè)信用在商品經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著潤滑生產(chǎn)和流通的作用。商業(yè)信用融資是無須支付利息的，如果運(yùn)用得好，可以籌到一大 筆資金，即所謂的“借人家的雞生蛋”。在市場經(jīng)濟(jì)興旺的商業(yè)社會, 利用商業(yè)信用融資已逐漸成為企業(yè)籌集短期資金的一個(gè)重要方式。商業(yè)信用融資是一種短期籌資行為，超出使用期而不支付欠款要 影響企業(yè)信用，所以不能濫用。商業(yè)信用融資對資金實(shí)力濃厚的大公司容易，對資金

15、實(shí)力薄弱的小公司比擬難；對有長期供貨關(guān)系的企業(yè)容易，對無長期穩(wěn)固供貨關(guān) 系的企業(yè)比擬難。（一）商業(yè)信用的形式（1）賒購商品，延期付款。賒購商品是一種最典型、最常見的商 業(yè)信用形式。這種形式下，買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后 不立即支付貨款，而是延期到一定時(shí)間以后再付款。如開一個(gè)工廠， 找到原料供應(yīng)商購進(jìn)一批原料，但與對方講好20天后付款，將這批材 料制成商品賣出后，以貨款去付原料款。（2）預(yù)收貨款。在這種形式下，賣方要預(yù)先向買方收取貨款，但 要延期到一定時(shí)間以后交貨，這相當(dāng)于賣方向買方先借入一筆資金， 是另一種典型的商業(yè)信用形式。通常，對于購買緊俏商品的企業(yè)多采用這種先收款再發(fā)貨的形式,

16、 以便順利獲得所需商品。又如提供一項(xiàng)服務(wù)，向?qū)Ψ窖悦饕枋?0%貨 款，那么可將這筆貨款去購買必要的設(shè)備、工具、材料，等全部交貨， 結(jié)算余下的50%貨款。此外，對于生產(chǎn)周期長、售價(jià)高的商品，如飛機(jī)、輪船等，生產(chǎn) 企業(yè)也經(jīng)常向訂貨方分次預(yù)收貨款，以緩解資金占用過多的矛盾。（3）商業(yè)匯票。商業(yè)匯票是指交易雙方根據(jù)購銷合同進(jìn)行延期付 款的商品交易時(shí)，開出的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不 同，商業(yè)匯票可分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。目錄一、盈利能力（也稱收益能力）是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資 金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的 高低。不管是投資人、債

17、權(quán)人還是經(jīng)理人員，都會非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈 利能力。盈利能力就是企業(yè)獲取利潤、資金不斷增值的能力。3 TOC o 1-5 h z 二、沃爾評分體系6三、杜邦分析法9四、應(yīng)收款項(xiàng)的概述12五、應(yīng)收款項(xiàng)的日常管理13六、短期融資的分類16七、商業(yè)信用18八、最正確現(xiàn)金持有量確實(shí)定22九、現(xiàn)金的日常管理27十、清算財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)31H一、清算財(cái)產(chǎn)的分配33十二、企業(yè)購并概念33十三、企業(yè)購并的動機(jī)34十四、計(jì)劃與預(yù)算38十五、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容40十六、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)42十七、財(cái)務(wù)管理原那么49十八、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬54十九、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的測量58二十、公司基本情況63銀行承兌匯票是指由收款人或承兌申請人

18、開出，由銀行審查同意 承兌的商業(yè)匯票。商業(yè)承兌匯票是指由收款人開出，經(jīng)付款人承兌， 或由付款人開出并承兌的匯票。商業(yè)匯票是一種期票，是反映應(yīng)付賬 款和應(yīng)收賬款的書面證明。對于買方來說，它是一種短期融資方式。（4）應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款。應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款是指借款人以應(yīng)收賬 款作為質(zhì)押，向銀行申請的授信，是賣方提前回籠貨款的一種方式。 應(yīng)收賬款只是貸款的擔(dān)保條件，是業(yè)務(wù)操作的輔助要素，是對企業(yè)良 好商業(yè)信用的補(bǔ)充與提升。用于質(zhì)押的應(yīng)收賬款須滿足一定的條件，比方應(yīng)收賬款項(xiàng)下的產(chǎn) 品已發(fā)出，并由購買方驗(yàn)收合格；購買方（應(yīng)收賬款付款方）資金實(shí) 力較強(qiáng)，無不良信用記錄；付款方確認(rèn)應(yīng)收賬款的具體金額，并承諾 只在

19、買方貸款銀行開立的賬戶付款；應(yīng)收賬款的到期日，早于借款合 同規(guī)定的還款日等。應(yīng)收賬款的質(zhì)押率一般為六至八成，申請企業(yè)所需提交的資料一 般包括銷售合同原件、發(fā)貨單、收貨單、付款方確實(shí)認(rèn)與承諾書等。 其他所需資料與一般流動資金貸款相同。（二）商業(yè)信用的條件信用條件是指銷貨方對付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定。信用條件主要有以下幾種形式。（1）預(yù)付貨款。預(yù)付貸款即買方向賣方提前支付貨款。一般有兩 種情況：一是賣方買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價(jià) 高的產(chǎn)品。在這種信用條件下，賣方企業(yè)可以得到暫時(shí)的資金來源， 而買方企業(yè)那么要預(yù)先墊付一筆資金。（2）延期付款，但沒有現(xiàn)金折扣。在這種信用條件下，賣

20、方允許 買方在交易發(fā)生后一定時(shí)間內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款。這種條件下的信 用期間一般為30-60天，但有些季節(jié)性的生產(chǎn)企業(yè)可能為其顧客提供 更長的信用期間。此種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用，買方可因延 期付款而取得資金來源。（3）延期付款，但提前付款可享受現(xiàn)金折扣。在這種信用條件下, 買方假設(shè)能提前付款那么賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣；假設(shè)買方不享受現(xiàn)金 折扣，那么必須在賣方規(guī)定的付款期內(nèi)付清賬款。采用這種信用交易方式，主要是為了加速應(yīng)收賬款的收現(xiàn)?，F(xiàn)金 折扣一般為發(fā)票金額的1%5%。此種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用。 買方假設(shè)在折扣期內(nèi)付款，除可獲得短期資金來源外，還能得到現(xiàn)金折 扣；假設(shè)放棄現(xiàn)金折

21、扣，那么可在稍長時(shí)間內(nèi)占用賣方資金。（三）現(xiàn)金折扣本錢的計(jì)算在采用商業(yè)信用形式銷售產(chǎn)品時(shí)，為鼓勵(lì)買方盡早支付貨款，賣方往往都規(guī)定一些信用條件，這主要包括現(xiàn)金折扣和付款期間兩局部 內(nèi)容。如果賣方提供現(xiàn)金折扣，買方應(yīng)盡量爭取獲得此折扣，因?yàn)閱?失現(xiàn)金折扣的機(jī)會本錢是很高的。（四）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn).商業(yè)信用融資的優(yōu)點(diǎn)（1）商業(yè)信用融資非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用融資與商品買賣同時(shí) 進(jìn)行，屬于一種自然形成的融資，不需進(jìn)行人為籌劃。（2）如果企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，不使用帶息票據(jù)，那么利用商業(yè)信 用融資沒有實(shí)際本錢。（3）商業(yè)信用融資限制少。如果企業(yè)利用銀行借款融資，銀行往 往對貸款的使用規(guī)定些限制條件，而商

22、業(yè)信用融資限制較少。.商業(yè)信用融資的缺點(diǎn)商業(yè)信用融資的信用時(shí)間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，那么 時(shí)間更短；如果放棄現(xiàn)金折扣，那么要付出較高的資金本錢，而使用商 業(yè)承兌匯票的付款期限，那么最長不超過6個(gè)月。八、最正確現(xiàn)金持有量確實(shí)定現(xiàn)金管理的目的是提高現(xiàn)金的使用效率，這就需要確定出最正確現(xiàn) 金持有量。確定最正確現(xiàn)金持有量的方法很多，本章主要介紹本錢分析 模式、存貨模式和隨機(jī)模式。（一）本錢分析模式本錢分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的本錢，尋找使持有本錢最低 的現(xiàn)金持有量的一種方法。企業(yè)持有的現(xiàn)金，將會有三種本錢。.資金本錢現(xiàn)金作為企業(yè)的一項(xiàng)資金占用，是有代價(jià)的，這種代價(jià)就是它的 資金本錢。假定某

23、企業(yè)的資金本錢率為10%,年均持有50萬元的現(xiàn)金, 那么該企業(yè)每年現(xiàn)金的資金本錢為5萬元。企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，資金 本錢越大。企業(yè)為了保證正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，必須擁有一定的 現(xiàn)金，也必須要付出相應(yīng)的資金本錢代價(jià)，但如果企業(yè)現(xiàn)金擁有量過 多，資金本錢代價(jià)就會過大，這就需要企業(yè)慎重權(quán)衡.管理本錢企業(yè)擁有現(xiàn)金，就會發(fā)生現(xiàn)金的管理費(fèi)用，如管理人員工資、安 全措施費(fèi)等。這些費(fèi)用是現(xiàn)金的管理本錢。管理本錢是一種固定本錢, 不隨企業(yè)現(xiàn)金持有量的多少而變動。.短缺本錢現(xiàn)金的短缺本錢，是指企業(yè)因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開 支所需，而使企業(yè)蒙受的損失或?yàn)榇烁冻龅拇鷥r(jià)。現(xiàn)金的短缺本錢隨 著現(xiàn)金持有量的增加而

24、下降，隨著現(xiàn)金持有量的減少而上升。上述三項(xiàng)本錢之和為現(xiàn)金的總本錢。使上述三項(xiàng)本錢之和 即現(xiàn)金總本錢最小的現(xiàn)金持有量，就是最正確現(xiàn)金持有量。如果把上述三 種本錢線放在一個(gè)圖上，就能表示出持有現(xiàn)金的總本錢，找出最正確現(xiàn) 金持有量的點(diǎn)：資金本錢線向右上方傾斜，短缺本錢線向右下方傾斜, 而管理本錢線為平行于橫軸的平行線，總本錢線是一條拋物線，該拋 物線的最低點(diǎn)即為持有現(xiàn)金的最低總本錢。超過這一點(diǎn)，資金本錢上 升的代價(jià)會大于短缺本錢下降的好處；這一點(diǎn)之前，短缺上升的代價(jià) 又會大于資金本錢下降的好處；這一點(diǎn)橫軸上的量，即是最正確現(xiàn)金持 有量。最正確現(xiàn)金持有量的具體計(jì)算，可以先分別計(jì)算出各種方案的資金 本錢

25、、短缺本錢之和，再從中選取出本錢之和最低的，相應(yīng)的現(xiàn)金量 就是最正確持有量。（二）存貨模式存貨模式是由美國學(xué)者鮑莫于1952年提出的，因此又稱鮑莫模式。 該模型假定，企業(yè)在期初取得一定量的現(xiàn)金，企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金 流出是均勻發(fā)生的。在一定時(shí)期后當(dāng)現(xiàn)金額降至零時(shí)，企業(yè)就賣出有 價(jià)證券來補(bǔ)充所需的現(xiàn)金滿足下一時(shí)期的現(xiàn)金支出?，F(xiàn)金和存貨具有 一定的相似性，存貨經(jīng)濟(jì)訂貨模型也可以被用來確定最正確現(xiàn)金持有量。存貨模型中，現(xiàn)金余額總本錢包括兩個(gè)方面。（1）現(xiàn)金持有本錢，即持有現(xiàn)金所發(fā)生的機(jī)會本錢，通常用有價(jià)證券的利息率來反映。通常包括企業(yè)因保存一定的現(xiàn)金余額而增加的 管理費(fèi)用及喪失的投資收益，其中；管理

26、費(fèi)用具有固定本錢的性質(zhì)， 與現(xiàn)金持有量的關(guān)系不大；而放棄的投資收益，也就是機(jī)會本錢那么屬 于變動本錢，與現(xiàn)金持有量同方向變化。因此，總體來說，企業(yè)保持 的現(xiàn)金數(shù)量越大，現(xiàn)金持有本錢也越高。（2）現(xiàn)金轉(zhuǎn)換本錢，即現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)化的固定本錢，如發(fā)生 交易費(fèi)用、管理費(fèi)用等。這些費(fèi)用中，固定性的交易費(fèi)用與交易的次 數(shù)密切相關(guān)，因此，在現(xiàn)金需求量一定的情況下，每次現(xiàn)金持有量越 少，變現(xiàn)次數(shù)越多，轉(zhuǎn)換本錢就越大；反之，每次現(xiàn)金持有量越多， 變現(xiàn)次數(shù)越少，轉(zhuǎn)換本錢就越小?？梢?，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換本錢與交易的次數(shù) 成正比，而與現(xiàn)金持有量成反比。通過分析可以看出，企業(yè)保存的現(xiàn)金的余額越大，那么現(xiàn)金的持有 本錢越高，但是

27、現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化本錢會相對較小。反之，企業(yè)保存的現(xiàn)金 余額越小，那么現(xiàn)金的持有本錢越低，但是現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化本錢會變大。因 此，所要制定的最正確現(xiàn)金持有量就是上述兩種本錢之和最低時(shí)的現(xiàn)金 持有量。存貨模式可以精確地計(jì)算出最正確現(xiàn)金持有量。但是，運(yùn)用該模式 計(jì)算最正確持有量是在一定的前提和條件下進(jìn)行的，即現(xiàn)金流出是均勻 發(fā)生的，而且現(xiàn)金的持有本錢和轉(zhuǎn)換本錢都比擬容易確定。只有滿足 了上述條件，才可以使用存貨模型來確定最正確現(xiàn)金持有量。（三）隨機(jī)模式隨機(jī)模式文稱米勒一奧模式，它是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家首先提出來的。 該模型適用于現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量的控制。該方法要求企業(yè)根據(jù)自身特點(diǎn)測算出一個(gè)企業(yè)現(xiàn)

28、金持有量的控制 范圍，即現(xiàn)金持有的上限和下限，當(dāng)現(xiàn)金持有量在該控制范圍之內(nèi)， 企業(yè)不需要對現(xiàn)金持有量進(jìn)行控制，如果現(xiàn)金持有量超過了上限，企 業(yè)那么需要買入有價(jià)證券，降低現(xiàn)金持有量。如果現(xiàn)金持有量低于下限, 那么要求企業(yè)拋售出持有的有價(jià)證券以保證企業(yè)對現(xiàn)金的需求。該方法的關(guān)鍵在于確定一條最優(yōu)現(xiàn)金返回線R,當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金持有 量一旦超越了上限或下限時(shí)，企業(yè)需要通過買入或賣出有價(jià)證券，正 確調(diào)整現(xiàn)金持有量，使現(xiàn)金額到達(dá)最優(yōu)現(xiàn)金返回線。該模式假設(shè)每日現(xiàn)金凈流量是一個(gè)隨機(jī)變量，且在一定時(shí)期內(nèi)近 似地服從正態(tài)分布每日現(xiàn)金凈流量可能等于期望值，也可能高于或低 于期望值。企業(yè)的現(xiàn)金存量是隨機(jī)波動的，當(dāng)其到達(dá)現(xiàn)金

29、控制的上限, 企業(yè)用現(xiàn)金購買有價(jià)證券，使現(xiàn)金量回落到現(xiàn)金返回線的水平；當(dāng)現(xiàn) 金存量降至現(xiàn)金控制的下限，企業(yè)那么應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使其 存量回升至現(xiàn)金返回線的水平。與存貨模式相比，隨機(jī)模式也依賴于交易本錢和機(jī)會本錢，且每次轉(zhuǎn)換交易本錢被認(rèn)為是固定的，而每期持有現(xiàn)金的機(jī)會本錢那么是有 價(jià)證券的日利息率，但是隨機(jī)模式每期的交易次數(shù)是一個(gè)隨機(jī)變量， 其根據(jù)每期現(xiàn)金流入與流出量的不同而發(fā)生變化。因此，每期的交易 本錢就決定于各期有價(jià)證券的期望交易次數(shù)。同理，持有現(xiàn)金的機(jī)會 本錢就是關(guān)于每期期望現(xiàn)金額的函數(shù)。九、現(xiàn)金的日常管理現(xiàn)金日常管理的目的在于提高現(xiàn)金的使用效率，為到達(dá)這一目的, 不僅要從總體上

30、對現(xiàn)金進(jìn)行有效的控制與管理，還要進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)金 的回收和支出的日常管理。（一）現(xiàn)金的總體管理.遵守對現(xiàn)金使用和管理的規(guī)定國家相關(guān)部門對現(xiàn)金使用和管理有以下規(guī)定：明確現(xiàn)鈔的使用 范圍：支付職工工資津貼；根據(jù)國家規(guī)定頒發(fā)給個(gè)人的科學(xué)技術(shù)、文 化藝術(shù)、體育等各種獎(jiǎng)金；支付各種勞保、福利費(fèi)用以及國家規(guī)定的 對個(gè)人的其他支出；向個(gè)人收購農(nóng)副產(chǎn)品和其他物資的價(jià)款；出差人 員必須隨身攜帶的差旅費(fèi)；結(jié)算起點(diǎn)（1000元）以下的零星支出；中 國人民銀行確定的需要支付現(xiàn)金的其他支出。規(guī)定庫存現(xiàn)金限額。 企業(yè)庫存現(xiàn)金，由其開戶銀行根據(jù)企業(yè)的實(shí)際需要核定限額，一般以 35天的零星開支額為限。不得坐支現(xiàn)金。即企業(yè)不得從

31、本單位的 人民幣現(xiàn)鈔收入中直接支付交易款?，F(xiàn)鈔收入應(yīng)于當(dāng)日終了送存開戶 銀行。不得出租、出借銀行賬戶。不得簽發(fā)空頭支票和遠(yuǎn)期支票。 不得套取銀行信用。不得保存賬外公款，包括將公款以個(gè)人名義 存入銀行和保存賬外現(xiàn)鈔等各種形式的賬外公款。.加強(qiáng)對現(xiàn)金收支的內(nèi)部控制既然現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)隱患較大，就應(yīng)該加強(qiáng)其內(nèi)部控制。主要應(yīng)做好 以下幾個(gè)方面的工作：現(xiàn)金收支與記賬崗位別離?，F(xiàn)金收入、支 出要有合理、合法的憑證。全部收支要及時(shí)、準(zhǔn)確地入賬，并且支 出要有核準(zhǔn)手續(xù)。控制現(xiàn)金坐支，當(dāng)日收入現(xiàn)金及時(shí)送存銀行。 按月盤點(diǎn)現(xiàn)金，編制銀行存款余額調(diào)節(jié)表，以做到賬實(shí)相符。加強(qiáng) 對現(xiàn)金收支業(yè)務(wù)的內(nèi)部審計(jì)。.力爭現(xiàn)金流量同步.

32、如果企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時(shí)間趨于一致, 就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。從而到達(dá)降低整 個(gè)企業(yè)現(xiàn)金持有量、提高經(jīng)營效益的目的。這應(yīng)是每個(gè)企業(yè)努力實(shí)現(xiàn) 的理想化現(xiàn)金管理狀態(tài)（二）現(xiàn)金回收管理企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應(yīng)及時(shí)回收應(yīng)收賬款，使企業(yè)支 付能力增強(qiáng)。為了加速現(xiàn)金的回收，就必須盡可能縮短應(yīng)收賬款的平 均收現(xiàn)期。企業(yè)在制定銷售政策和賒銷政策時(shí)，要權(quán)衡增加應(yīng)收賬款投資和延長收賬期乃至發(fā)生壞賬的利弊，采取合理的現(xiàn)金折扣政策； 采用適當(dāng)?shù)男庞脴?biāo)準(zhǔn)、信用條件、信用額度，建立銷售回款責(zé)任制， 制定合理的信用政策；另一方面是加速收款與票據(jù)交換，盡量防止由 于票據(jù)傳遞而

33、延誤收取貨款的時(shí)間。具體可采用以下方法。.郵政信箱法郵政信箱法又稱鎖箱法，是西方企業(yè)加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的一種常用方 法。企業(yè)可以在客戶分布地區(qū)的郵局設(shè)置加鎖信箱，讓客戶將支票匯 至當(dāng)?shù)氐倪@種信箱，然后由當(dāng)?shù)刂付ǖ你y行每天數(shù)次收取信箱中的支 票并存入特別的活期賬戶。由銀行將這些支票在當(dāng)?shù)亟粨Q后以電匯方 式存入該企業(yè)的銀行賬戶。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是不但縮短了票據(jù)郵寄時(shí) 間，還免除了公司辦理收賬、貸款存入銀行等手續(xù)；因而縮短了票據(jù) 郵寄在企業(yè)的停留時(shí)間。但采用這種方法本錢較高，因?yàn)楸皇跈?quán)開啟 郵箱的當(dāng)?shù)劂y行除了要求扣除相應(yīng)的補(bǔ)償性余額外還要收取額外服務(wù) 的勞務(wù)費(fèi)，導(dǎo)致現(xiàn)金本錢增加。因此，是否采用郵政信箱法，需

34、視提 前回籠現(xiàn)金產(chǎn)生的收益與增加的本錢的大小而定。.銀行業(yè)務(wù)集中法銀行業(yè)務(wù)集中法即在客戶較為集中的假設(shè)干地區(qū)分設(shè)“收款中心”，并指定一個(gè)收款中心的開戶銀行（通常是企業(yè)總部所在地）為“集中 銀行”。各收款中心的客戶在收到付款通知后，就近將貨款交至收款 TOC o 1-5 h z 二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析64二十二、供給收緊熱軋環(huán)節(jié)，需求拉動箔軋環(huán)節(jié)66二十三、必要性分析68二十四、工程經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)69營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表70綜合總本錢費(fèi)用估算表71利潤及利潤分配表73工程投資現(xiàn)金流量表75借款還本付息計(jì)劃表78二十五、工程進(jìn)度計(jì)劃79工程實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表79、盈利能力（也稱收益能力）是指

35、企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益 數(shù)額的多少及其水平的高低。不管是投資人、債權(quán)人還是經(jīng)理 人員，都會非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。盈利能力就是企 業(yè)獲取利潤、資金不斷增值的能力。企業(yè)的開展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大積累而形成的開展?jié)撃?。企業(yè)能否健康開展取決 于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。（一）銷售毛利率銷售毛利率是銷售毛利與銷售收入之比。 中心；收款中心每天將收到的款項(xiàng)存入指定的當(dāng)?shù)劂y行；當(dāng)?shù)劂y 在進(jìn) 行票據(jù)交換后立即轉(zhuǎn)給企業(yè)總部所在銀行。這種方法可以縮短客戶郵 寄票據(jù)所需的時(shí)間和票

36、據(jù)托收所需時(shí)間，但是采用這種方法須設(shè)立多 個(gè)收賬中心，從而增加相應(yīng)的費(fèi)用支出。因此，企業(yè)應(yīng)在權(quán)衡利弊得 失的基礎(chǔ)上，做出是否采用銀行業(yè)務(wù)集中法的決策。除上述方法外， 還可以采取電匯、大額款項(xiàng)專人處理、企業(yè)內(nèi)部往來多邊結(jié)算，集中 軋抵、減少不必要的銀行賬戶等方法加快現(xiàn)金回收。(三)現(xiàn)金支出的管理(1)使用現(xiàn)金浮游量?，F(xiàn)金浮游量是指企業(yè)存款賬戶上存款余額 和銀行賬簿上企業(yè)存款賬戶余額之間的差額，也就是企業(yè)和銀行之間 的未達(dá)賬項(xiàng)。充分利用浮游量是西方企業(yè)廣泛采用的一種提高現(xiàn)金利 用效率、節(jié)約現(xiàn)金支出總量的有效手段?？蓮氖湛罘胶透犊罘絻蓚€(gè)角 度加強(qiáng)浮游量的管理。收款方：設(shè)立多個(gè)收款中心來代替設(shè)在總部的

37、單一收款中心； 承租郵政信箱并授權(quán)當(dāng)?shù)亻_戶行每天數(shù)次收取信箱內(nèi)匯款，存入企 業(yè)賬戶；對于金額較大的貨款可直接派人前往收取并及時(shí)送存銀行; 對企業(yè)內(nèi)部各部門間的現(xiàn)金往來要嚴(yán)加控制，防止現(xiàn)金滯留；保 證支票即時(shí)處理并當(dāng)自送存銀行將支付渠道通知付款方。付款方：付款方在處理浮游量中處于優(yōu)勢地位，應(yīng)在短期效益和 長期信譽(yù)之間做出權(quán)衡，確定合理的浮游量。加速收款。主要指縮 短應(yīng)收賬款的時(shí)間。發(fā)生應(yīng)收賬會增加企業(yè)資金的占用，但它又是必 要的，因?yàn)樗梢詳U(kuò)大銷售規(guī)模，增加銷售收入。問題是如何在吸引 顧客和縮短收款時(shí)間之間找出平衡點(diǎn)，這需要制定出合理的信用政策 和妥善的收賬策略。推遲應(yīng)付款的支付。企業(yè)在不影響自

38、己信譽(yù)的 前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信 用期限。確定最正確現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金的管理除了做好上述日常收支 控制、預(yù)測等管理外，還需控制好現(xiàn)金持有規(guī)模，即確定適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金 持有量，以從實(shí)質(zhì)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，即在資產(chǎn)的流動性和 盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利潤。（2）控制現(xiàn)金支出，推遲應(yīng)付款的支付。企業(yè)應(yīng)在不影響本身信 譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方提供的 信用優(yōu)惠。如果貨幣資金很緊，也可以放棄供貨方的折扣優(yōu)惠，在信 用期的最后一天支付貨款。推遲應(yīng)付款的支付，當(dāng)然，這要權(quán)衡折扣 優(yōu)惠與急需現(xiàn)金之間的利弊得失而定?；蛘呃脜R票付款，

39、充分利用 匯票的付款期間來 延緩貨幣的支付。十、清算財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn).清算財(cái)產(chǎn)的范圍清算財(cái)產(chǎn)是指用于清償企業(yè)無擔(dān)保債務(wù)和分配給投資者的財(cái)產(chǎn)，它由以下兩局部構(gòu)成：（1）宣布清算時(shí)企業(yè)所擁有的可用于清償無擔(dān)保債務(wù)和向投資者 分配的全部賬內(nèi)和賬外財(cái)產(chǎn)。（2）清算期間按法律規(guī)定追回的財(cái)產(chǎn)。企業(yè)清算期間按法律規(guī)定追回的財(cái)產(chǎn)，應(yīng)作為企業(yè)的清算財(cái)產(chǎn)：清算前無償轉(zhuǎn)移或低價(jià)轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)；對原來沒有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的 債務(wù)在清算前提供財(cái)務(wù)擔(dān)俁的財(cái)產(chǎn)；對未到期的債務(wù)在清算前提前 清償?shù)呢?cái)產(chǎn)；清算前放棄的債權(quán)。.清算財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)的原那么（1）但凡能整體變現(xiàn)的財(cái)產(chǎn)應(yīng)盡量整體變現(xiàn)。（2）法律禁止或限制自由買賣的財(cái)產(chǎn)不得上市出售。（3）應(yīng)采用

40、多種方式以盡可能高的售價(jià)變現(xiàn)財(cái)產(chǎn)。（4）清算企業(yè)對外投資的實(shí)物性資產(chǎn)不得要求退還原物。.清算財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)。不需要變現(xiàn)的財(cái)產(chǎn)有：（1）現(xiàn)金和各種存款。（2）抵消財(cái)產(chǎn)。（3）直接轉(zhuǎn)給債權(quán)人的擔(dān)保財(cái)產(chǎn)。（4）不能變現(xiàn)或不需要變現(xiàn)的無形資產(chǎn)。（5）直接以實(shí)物形式分配給投資者的財(cái)產(chǎn)。十一、清算財(cái)產(chǎn)的分配清算財(cái)產(chǎn)的分配順序（1）支付企業(yè)清算期間為開展清算工作所支出的全部費(fèi)用，即清 算費(fèi)用；（2）支付應(yīng)付款付的職工工資、勞動保險(xiǎn)費(fèi)等；（3）繳納所欠稅款；（4）清償其他各項(xiàng)無擔(dān)保債務(wù)；（5）在投資者之間分配剩余財(cái)產(chǎn)。股份，應(yīng)按優(yōu)先股股份面值對優(yōu)先股股東分配；優(yōu)先股 股東分配后的剩余局部，應(yīng)按普通股股東的股份比例

41、分配給普通股股 東。如果剩任意財(cái)產(chǎn)缺乏全額償付優(yōu)先股股本，那么按先股股東股份面 值的比例分配。十二、企業(yè)購并概念企業(yè)購并是企業(yè)收購與兼并的總稱，它是指市場機(jī)制的作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。通常的操作方式是：一個(gè)企業(yè)通過直接入資購買另一企業(yè)，或通 過承當(dāng)另一企業(yè)債務(wù)而完成購并。另一種是杠桿式購并，即一些企業(yè) （大多是金融機(jī)構(gòu)），靠舉債借貸收購兼并其他公司，然后對被收購 的公司進(jìn)行分解、重組，待機(jī)轉(zhuǎn)手賣出以歸還債務(wù)，并最終從購與賣 的差價(jià)中得到利潤。后一種購并，曾風(fēng)行于20世紀(jì)80年代的美國。 我國目前的購并，大都是前一種意義上的購買和兼并。企業(yè)購并，能

42、重新配置資產(chǎn)，使資產(chǎn)從小規(guī)?；驘o規(guī)模到大規(guī)模，從低效益或無效 益進(jìn)入高效益，從低質(zhì)量變?yōu)楦哔|(zhì)量，從而提高購買公司的盈利能力。公司購并可以分為橫向購并、縱向購并以及混合購并三種類型。橫向購并是生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)類似產(chǎn)品，或生產(chǎn)技術(shù)工藝相近的企 業(yè)之間所進(jìn)行的購并，這是最常見的一種購并方式，其目的在于擴(kuò)大 企業(yè)市場份額，在競爭中取得優(yōu)勢：縱向購并是在生產(chǎn)工藝或經(jīng)銷上 有前后銜接關(guān)系的企業(yè)間的購并，如加工制造企業(yè)向前購并原材料、 零部件、半成品等生產(chǎn)企業(yè)，向后購并運(yùn)輸公司、銷售公司等，其目 的在于發(fā)揮綜合協(xié)作優(yōu)勢；混合購并是產(chǎn)品和市場都沒有任何聯(lián)系的 企業(yè)間的購并，它兼具橫向購并與縱向購并的優(yōu)點(diǎn)，而

43、且更加靈活自 如。十三、企業(yè)購并的動機(jī)企業(yè)并購行為是在多種因素相互作用下的市場行為，并購動機(jī)也 同樣多樣化，企業(yè)從最初的通過并購來實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張、擴(kuò)大規(guī)模的并 購動機(jī)逐步趨向于注重企業(yè)戰(zhàn)略布局、優(yōu)勢互補(bǔ)、提高企業(yè)核心競爭 能力，謀求企業(yè)可持續(xù)開展的戰(zhàn)略導(dǎo)向型并購動機(jī)。(1)市場導(dǎo)向型動機(jī)。以市場為導(dǎo)向，目的在于占領(lǐng)某地區(qū)或某 領(lǐng)域的市場，提高市場占有率，擴(kuò)大產(chǎn)品或服務(wù)的銷售范圍，增強(qiáng)市 場勢力和市場影響力。一方面通過并購目標(biāo)市場已有企業(yè)，利用目標(biāo) 企業(yè)的資產(chǎn)、市場地位、生產(chǎn)能力、銷售網(wǎng)絡(luò)等快速進(jìn)入和占領(lǐng)目標(biāo) 市場，擴(kuò)大企業(yè)銷售范圍，減少競爭對手，快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)的低本錢擴(kuò) 張，從而提高盈利水平和盈利

44、能力。(2)競爭導(dǎo)向型動機(jī)。通過并購可以消除潛在的競爭對手，收購 產(chǎn)品同質(zhì)的競爭對手或是生產(chǎn)替代產(chǎn)品的企業(yè)，穩(wěn)固自身的市場地位, 強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，為企業(yè)以后的開展鋪平道路，鞏固和提高企業(yè)競爭能 力的同時(shí)，也能夠降低被其他企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)。(3)戰(zhàn)略導(dǎo)向型動機(jī)。戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移，開拓新領(lǐng)域。通過并購新 領(lǐng)域中的企業(yè)逐漸退出衰落的行業(yè)，開拓開展前景廣闊的新行業(yè)，實(shí) 現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移；多元化經(jīng)營，分散風(fēng)險(xiǎn)，主要通過混合并購的 方式來實(shí)現(xiàn)：混合并購是指兩個(gè)或兩個(gè)以上沒有直接交易關(guān)系的企業(yè) 之間進(jìn)行的并購，主要是相關(guān)行業(yè)、相關(guān)經(jīng)營領(lǐng)域的并購行為，可以增強(qiáng)企業(yè)的市場實(shí)力；提高企業(yè)核心競爭能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)開展。 企

45、業(yè)并購的目的主要在于戰(zhàn)略性資源的整合及戰(zhàn)略優(yōu)勢的實(shí)現(xiàn)，在共 同的開展愿望和市場利益下取得核心資源的整合與協(xié)同提升和拓展企 業(yè)核心競爭能力，保持企業(yè)長久的生命力和較強(qiáng)的盈利能力。（4）政策導(dǎo)向型動機(jī)稅收對企業(yè)財(cái)務(wù)決策有非常重要的影響，合 理避稅往往成為某些企業(yè)并購的動機(jī)。（5）管理者利益驅(qū)動。主要原因有：當(dāng)公司開展壯大時(shí)，公司 管理層尤其是高層人員的威望也隨之提高，這方面雖難以做量化的計(jì) 算，但是毋庸置疑的：隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)營人員的報(bào)酬通常 也得以增加；管理層希望通過并購來擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，使公司在不斷 變化的市場中立于不敗之地，或抵御其他公司的并購。我國企業(yè)的并購實(shí)踐只有二十幾年的歷程，在向

46、市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的 社會經(jīng)濟(jì)背景下，起初政府行政性干預(yù)等非經(jīng)濟(jì)動機(jī)明顯，政府推動 和關(guān)注短期效應(yīng)以及某些投機(jī)性并購行為是我國企業(yè)并購比擬突出的 特征。（1）政府及政策導(dǎo)向型動機(jī)。我國企業(yè)并購動機(jī)的政策導(dǎo)向性十 清楚顯，尤其是在經(jīng)濟(jì)改革初期，其主要表達(dá)在幾個(gè)方面：消除企 業(yè)虧損。在政府行政性干預(yù)下，優(yōu)勢企業(yè)收購虧損企業(yè)，帶動虧損企 業(yè)開展，防止企業(yè)破產(chǎn)影響社會安定和國家穩(wěn)定，政府行政性的推動, 使政府成為企業(yè)并購的直接參與者和主導(dǎo)力量，而經(jīng)濟(jì)規(guī)律難以發(fā)揮 作用，并購?fù)詹坏筋A(yù)期的效果，不利于企業(yè)的開展壯大。推動 企業(yè)改組，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制下，經(jīng)濟(jì) 規(guī)律不能充分發(fā)揮作用，企

47、業(yè)缺乏獨(dú)立性，社會資源通過行政調(diào)配， 結(jié)果往往是資源利用效率低、浪費(fèi)嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，區(qū)域經(jīng)濟(jì) 結(jié)構(gòu)趨同，重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重。為實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的快速轉(zhuǎn)型，解決上 述問題，企業(yè)并購起到了不可替代的作用。優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建立 現(xiàn)代企業(yè)制度，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快處置不良資產(chǎn)，盤活國有資產(chǎn)存 量，加快產(chǎn)業(yè)升級，使市場在資源配置中起主導(dǎo)性的作用，提高我國 整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力。獲取優(yōu)惠政策。政府為了鼓勵(lì)企業(yè)并購制定了一系 列優(yōu)惠政策，優(yōu)勢企業(yè)通過并購虧損企業(yè)可以獲得某些優(yōu)惠政策如貸 款優(yōu)惠、減免稅收和財(cái)政補(bǔ)貼等。(2)資源導(dǎo)向型動機(jī)。利用并購獲取資金、技術(shù)、設(shè)備、管理經(jīng) 驗(yàn)、品牌、營銷網(wǎng)絡(luò)等資源是我國企業(yè)并購的

48、主要?jiǎng)訖C(jī)之一。買殼 或借殼上市。在我國企業(yè)融資渠道較為單一的情況下，上市成為一條 獲取開展資金主要而有效的渠道。但在我國上市額度是稀缺資源，公 司上市需要非常嚴(yán)格的條件，因此買殼上市成為很多企業(yè)并購上市公 司的主要?jiǎng)訖C(jī)。在獲得殼公司的控制權(quán)之后，對殼公司進(jìn)行整合，將 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入殼公司，將不良資產(chǎn)剝離，改善財(cái)務(wù)狀況使該上市公司 的經(jīng)營業(yè)績顯著提高，使之到達(dá)配股標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)上市融資。獲取專項(xiàng) 資源。企業(yè)往往為了取得廠房設(shè)備、土地、生產(chǎn)技術(shù)等進(jìn)行并購，尤 其是在企業(yè)的產(chǎn)品或市場擴(kuò)展迅速，而企業(yè)資源相對缺乏時(shí)，獲取資 源要素成為我國企業(yè)并購的一個(gè)主要?jiǎng)訖C(jī)。（3）投機(jī)性動機(jī)預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)是指由于并購使

49、股票市場 對企業(yè)股票評價(jià)發(fā)生變化，從而對股票價(jià)格產(chǎn)生影響。并購對企業(yè)有 重大影響是股票股權(quán)的一大基礎(chǔ)，而股票投機(jī)又刺激了并購的發(fā)生， 通過投機(jī)從并購市場上獲得巨人的資本收益。收購低價(jià)資產(chǎn)。由于 某些原因，目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)未能反映真實(shí)的價(jià)值或潛在價(jià)值，從而導(dǎo) 致其股票價(jià)格低于資產(chǎn)的重置本錢。并購方對目標(biāo)公司進(jìn)行資產(chǎn)分割 整合再以高價(jià)賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。公司以低 于目標(biāo)公司經(jīng)營價(jià)值的價(jià)格購得目標(biāo)企業(yè)，經(jīng)過包裝改組從中謀取利 益。財(cái)務(wù)性投機(jī)。這類并購行為不以生產(chǎn)經(jīng)營為目的，而是獲得股 票讓渡溢價(jià)或其他短期利益的投機(jī)性并購行為。通過并購后的有關(guān)交 易，改變企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，影響上市公司

50、的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，防止上市公司 被摘牌，繼續(xù)維持公司的上市融資和配股的資格。（4）其他經(jīng)濟(jì)動機(jī)。主要包括擴(kuò)大市場、獲取關(guān)鍵技術(shù)等。十四、計(jì)劃與預(yù)算（一）財(cái)務(wù)預(yù)測財(cái)務(wù)預(yù)測是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對企業(yè)未來的財(cái)務(wù)活動做出較為具體的預(yù)計(jì)和測算的過程。財(cái)務(wù) 預(yù)測可以測算各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營方案的經(jīng)濟(jì)效益，為決策提供可靠的依據(jù); 可以預(yù)測財(cái)務(wù)收支的開展變化情況，以確定經(jīng)營目標(biāo)；可以測算各項(xiàng) 定額和標(biāo)準(zhǔn)，為編制計(jì)劃、分解計(jì)劃指標(biāo)服務(wù)。財(cái)務(wù)預(yù)測的方法主要有定性預(yù)測和定量預(yù)測兩類。定性預(yù)測法， 主要是利用直觀材料，依靠個(gè)人的主觀判斷和綜合分析能力，對事物 未來的狀況和趨勢做出預(yù)測的一種方法；定量

51、預(yù)測法，主要是根據(jù)變 量之間存在的數(shù)量關(guān)系建立數(shù)學(xué)模型來進(jìn)行預(yù)測的方法。（二）財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃是根據(jù)企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)劃，結(jié)合財(cái)務(wù)預(yù)測的結(jié)果, 對財(cái)務(wù)活動進(jìn)行規(guī)劃，并以指標(biāo)形式落實(shí)到每一計(jì)劃期間的過程。財(cái) 務(wù)計(jì)劃主要通過指標(biāo)和表格，以貨幣形式反映在一定的計(jì)劃期內(nèi)企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資金及其來源、財(cái)務(wù)收入和支出、財(cái)務(wù)成果及 其分配的情況。確定財(cái)務(wù)計(jì)劃指標(biāo)的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額 法等。（三）財(cái)務(wù)預(yù)算（二）銷售凈利率銷售凈利率是凈利潤與銷售收入之比。（三）本錢利潤率本錢利潤率是反映盈利能力的另一個(gè)重要指標(biāo)，是利潤與本錢之 比。本錢有多種形式，但這里本錢主要指經(jīng)營本錢。（四）

52、總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率，它反映每1元總資產(chǎn) 創(chuàng)造的凈利潤?？傎Y產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東報(bào)酬由總資 產(chǎn)凈利率與財(cái)務(wù)杠桿共同決定，但提高財(cái)務(wù)杠桿會同時(shí)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn), 往往并不增加企業(yè)價(jià)值。此外，財(cái)務(wù)杠桿的提高有諸多限制，企業(yè)經(jīng) 常處于財(cái)務(wù)杠桿不可能再提高的臨界狀態(tài)。因此，提高權(quán)益凈利率的 基本動力是總資產(chǎn)凈利率。（五）權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率是凈利潤與股東權(quán)益的比率，它反映每1元股東權(quán)益 賺取的凈利潤，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。權(quán)益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得，對于股權(quán)投資者來說；具有非常好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財(cái) 務(wù)業(yè)績。財(cái)務(wù)

53、預(yù)算是根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)計(jì)劃和各種預(yù)測信息，確定預(yù)算 期內(nèi)各種預(yù)算指標(biāo)的過程。它是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的具體化，是財(cái)務(wù)計(jì)劃的分 解和落實(shí)。財(cái)務(wù)預(yù)算的方法通常包括固定預(yù)算與彈性預(yù)算、增量預(yù)算與零基 預(yù)算、定期預(yù)算和滾動預(yù)算等。十五、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動復(fù)雜多變，使得企業(yè)財(cái)務(wù)管理包括多方面的 內(nèi)容，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容主要有三個(gè)方面：籌資管理、投資管理、營運(yùn) 資金管理和分配管理。（一）籌資管理任何公司想要從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，都必須首先籌集到其經(jīng)營規(guī)模 所需要的一定數(shù)量的資金。公司所籌集到的資金既要能夠滿足正常經(jīng) 營和特定投資計(jì)劃的需求，也要能滿足歸還各項(xiàng)到期債務(wù)和支付利息 及股利方面的要求?；I集所需要的資

54、金是公司能夠進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的前 提?；I資管理就是要解決如何籌集所需資金的過程，包括向誰籌資、 什么時(shí)間以及籌集多少資金等問題。不同的籌資渠道和籌資方式由于 不同的籌資本錢，資金使用的時(shí)間、條件也不盡相同，給公司帶來的 風(fēng)險(xiǎn)大小也就不同?；I資管理的目標(biāo)就是正確權(quán)衡本錢與風(fēng)險(xiǎn)之間的 關(guān)系，采用最適當(dāng)?shù)幕I資方式來籌集資金，使風(fēng)險(xiǎn)適度的情況下，資 金本錢最低。（二）投資管理籌資的目的是為了投資，財(cái)務(wù)管理所追求的目標(biāo)是將各種資金有 效組合起來，獲取最大的投資收益。財(cái)務(wù)管理的根本任務(wù)就是依據(jù)公 司的具體經(jīng)營目標(biāo)和管理要求，合理配置各類資產(chǎn)，并對有關(guān)投資事 項(xiàng)做深入分析，加強(qiáng)資金管理和本錢控制，不斷加快資金的

55、周轉(zhuǎn)速度, 提高投資管理水平和盈利能力。按時(shí)間長短劃分，投資決策可分為短期投資和長期投資。短期投 資主要是對現(xiàn)金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)的投資, 具有較強(qiáng)的流動性，可以提高變現(xiàn)能力和償債能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 但同時(shí)伴隨著的是較差的盈利能力。公司需要對風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行權(quán)衡 比擬，決定投資對象。長期投資主要是對固定資產(chǎn)和長期有價(jià)證券的 投資，其投資收益較高，但是流動性差，風(fēng)險(xiǎn)大。因此，在進(jìn)行長期 投資決策時(shí)，要仔細(xì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素分析，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。（三）分配管理公司通過生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資等都能獲得利潤，對利潤應(yīng)按照規(guī) 定的程序進(jìn)行分配。財(cái)務(wù)管理應(yīng)該努力挖掘各項(xiàng)潛力，合理有效

56、地使 用人力、物力和財(cái)力，增加公司盈利，提高公司價(jià)值。同時(shí)，財(cái)務(wù)管理也要根據(jù)公司的具體經(jīng)營狀況和未來開展的要求，制定合理的分配 政策，正確處理好各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系，確定有效的稅收方針，定期考核總 體及各部門的經(jīng)營業(yè)績，進(jìn)行全面財(cái)務(wù)分析，為未來更加穩(wěn)定和長期 的開展提供保障和指明方向。在進(jìn)行財(cái)務(wù)分配時(shí)，既要考慮股東的近期利益，也要考慮股東的 遠(yuǎn)期利益和公司的長遠(yuǎn)開展。過高的股利支付率會影響再投資能力， 不利于長遠(yuǎn)開展，會損害股東的長期利益從而導(dǎo)致股價(jià)下降；過低的 股利支付率那么可能引起現(xiàn)有股東出現(xiàn)不滿情緒，紛紛拋售股票導(dǎo)致股 價(jià)下跌。財(cái)務(wù)分配決策確實(shí)定要受到多種因素的影響，如稅法對股利 收入和出售股票

57、的資本利得收入的不同處理、資金來源與本錢、未來 的投資機(jī)會、銷售收入的穩(wěn)定性、公司對流動性的偏好、股東對當(dāng)期 收入和未來收入的相對偏好等。公司應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況全面考慮各種 因素的影響，合理做出財(cái)務(wù)分配的決策，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù) 目標(biāo)。一六、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有如下幾種類型。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)利潤最大化為目標(biāo)。以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其主要原因有三：一是人類從 事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市場經(jīng)濟(jì)條件 下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個(gè)指標(biāo)來衡量；二是在自由競爭的 資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；三是只

58、有每個(gè) 企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個(gè)社會的財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從 而帶來社會的進(jìn)步和開展。利潤最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講 求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品本錢。 這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提 高。但是，以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在以下缺陷：（1）沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值。比方，今年10萬 元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實(shí)際價(jià)值是不一樣的，10年間 還會有時(shí)間價(jià)值的增加；而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不 同。（2）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，同等利潤值 在不同行業(yè)中的意義

59、也不相同，比方；風(fēng)險(xiǎn)比擬高的高科技企業(yè)和風(fēng) 險(xiǎn)相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比擬。（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠(yuǎn)開展。由于 利潤指標(biāo)通常按年計(jì)算，因此，企業(yè)決策也往往會服務(wù)于年度指標(biāo)的 完成或?qū)崿F(xiàn)。（二）股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。 在上市公司，股東財(cái)富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方 面決定的。在股票數(shù)量一定時(shí)，股票價(jià)格到達(dá)最高，股東財(cái)富也就達(dá) 到最大。與利潤最大化相比，股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是：（1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會對風(fēng)險(xiǎn)做出較敏感的反響。（2）在一定程度上能防

60、止企業(yè)短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會 影響股票價(jià)格，未來的利潤同樣會對股價(jià)產(chǎn)生重要影響。（3）對上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比擬容易量化，便于 考核和獎(jiǎng)懲。以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下缺點(diǎn)：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因?yàn)榉巧鲜?公司無法像上市公司一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得公司股價(jià)。（2）股價(jià)受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能 是非正常因素。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況；如有的上 市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機(jī)會，其股票市價(jià)可能 還在走高。（3）它強(qiáng)調(diào)的更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不 夠。（三）企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值最