發(fā)行指導(dǎo)利率下行城投債可適當(dāng)區(qū)域下沉

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250018 一級市場情況 5 HYPERLINK l _TOC_250017 發(fā)行與到期規(guī)模 5 HYPERLINK l _TOC_250016 分行業(yè)發(fā)行與到期規(guī)模 5 HYPERLINK l _TOC_250015 發(fā)行利率下行 6 HYPERLINK l _TOC_250014 二級市場情況 7 HYPERLINK l _TOC_250013 市場成交量上升 7 HYPERLINK l _TOC_250012 各品種信用利差整體縮窄 7 HYPERLINK l _TOC_250011 高評級期限利差處于較高分位 11 HYPERLINK l _T

2、OC_250010 行業(yè)利差整體縮窄 13 HYPERLINK l _TOC_250009 信用評級調(diào)整及違約債券統(tǒng)計 15 HYPERLINK l _TOC_250008 信用評級調(diào)整統(tǒng)計 15 HYPERLINK l _TOC_250007 違約債券統(tǒng)計 17 HYPERLINK l _TOC_250006 投資觀點(diǎn) 17 HYPERLINK l _TOC_250005 經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險和韌性并存 17 HYPERLINK l _TOC_250004 流動性合理充裕 18 HYPERLINK l _TOC_250003 信用風(fēng)險階段性緩解 18 HYPERLINK l _TOC_250002

3、 國內(nèi)疫情緩和，海外疫情持續(xù)蔓延 18 HYPERLINK l _TOC_250001 信用債投資城投可適當(dāng)區(qū)域下沉 19 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 19圖 目 錄圖 1：信用債發(fā)行與到期統(tǒng)計（億元） 5圖 2：不同品種信用債凈融資額（億元） 5圖 3：信用債成交量統(tǒng)計（億元） 7圖 4：中短期票據(jù)AAA 級信用利差走勢（） 8圖 5：中短期票據(jù)AA+級信用利差走勢（） 8圖 6：中短期票據(jù) AA 級信用利差走勢（） 8圖 7：中短期票據(jù) AA-級信用利差走勢（） 8圖 8：中債企業(yè)債AAA 級利差走勢（） 9圖 9：中債企業(yè)債AA+級利差走勢（） 9圖 10：

4、中債企業(yè)債 AA 級利差走勢（） 10圖 11：中債企業(yè)債 AA-級利差走勢（） 10圖 12：中債城投債 AAA 級利差走勢（） 11圖 13：中債城投債 AA+級利差走勢（） 11圖 14：中債城投債 AA 級利差走勢（） 11圖 15：中債城投債 AA-級利差走勢（） 11圖 16：中債中短融 AA+級期限利差走勢（bp） 12圖 17：中債中短融 3Y 期評級利差走勢（bp） 12圖 18：中債企業(yè)債 AA+級期限利差走勢（bp） 12圖 19：中債企業(yè)債 3Y 期評級利差走勢（bp） 12圖 20：中債城投債 AA+級期限利差走勢（bp） 13圖 21：中債城投債 3Y 期評級利差走

5、勢（bp） 13圖 22：產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)利差變化（bp） 14圖 23：AAA 產(chǎn)業(yè)債部分行業(yè)利差走勢（bp） 14圖 24：AA+產(chǎn)業(yè)債部分行業(yè)利差走勢（bp） 14圖 25：AA 產(chǎn)業(yè)債部分行業(yè)利差走勢（bp） 14圖 26：城投債分地區(qū)利差變化量（bp） 15圖 27：城投債部分發(fā)行省份的利差走勢（bp） 15表 目 錄表 1：分行業(yè)發(fā)行與到期規(guī)模情況 6表 2：交易商協(xié)會發(fā)行指導(dǎo)利率 7表 3：中短期票據(jù)利差月度變動情況 8表 4：企業(yè)債利差月度變動情況 9表 5：城投債利差月度變動情況 10表 6：中債中短融期限利差和評級利差統(tǒng)計（bp） 11表 7：中債企業(yè)債期限利差和評級利差統(tǒng)計（

6、bp） 12表 8：中債城投債期限利差和評級利差統(tǒng)計（bp） 13表 9：評級調(diào)整情況匯總 15一級市場情況發(fā)行與到期規(guī)模5 月 1 日至 5 月 31 日，企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具共發(fā)行 706 只，發(fā)行金額 7601.38 億元，月環(huán)比下降 52.89。信用債凈融資額 1998.13億元，月環(huán)比減少 6605.10 億元。分品種來看，企業(yè)債發(fā)行 12 只，發(fā)行金額 132.20 億元，月環(huán)比下降 79.63；凈融資額-81.10 億元，月環(huán)比減少 6.61 億元。公司債發(fā)行 189 只，發(fā)行金額 1811.68億元，月環(huán)比減少 55.04；凈融資額 1317.53 億

7、元，月環(huán)比減少 1911.40 億元。中期票據(jù)發(fā)行 150 只，發(fā)行金額 1916.90 億元，月環(huán)比下降 55.14；凈融資額1039.40 億元，月環(huán)比下降 2054.55 億元。短融發(fā)行 299 只，發(fā)行金額 3306.80億元，月環(huán)比下降 47.47；凈融資額-410.40 億元，月環(huán)比減少 2332.80 億元。定向工具發(fā)行 56 只，發(fā)行金額 433.80 億元，月環(huán)比減少 51.12；凈融資額 132.70億元，月環(huán)比減少 299.75 億元。圖 1：信用債發(fā)行與到期統(tǒng)計（億元）圖 2：不同品種信用債凈融資額（億元）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 分行業(yè)發(fā)行與到期規(guī)模

8、分行業(yè)來看，5 月發(fā)行量、發(fā)行只數(shù)和總償還量最高的行業(yè)是銀行業(yè)，發(fā)行規(guī)模為 12,585.08 億元，共計發(fā)行 2248 只債券，總償還量 17,349.49 億元；總償還量最低的是輕工制造行業(yè)，總償還量 0 億元；發(fā)行量環(huán)比增幅最大的是電氣設(shè)備行業(yè)，發(fā)行量環(huán)比增長 87.50；發(fā)行量環(huán)比跌幅最大的是計算機(jī)行業(yè)，發(fā)行量環(huán)比減少 100.00；凈融資額同比增加最多的行業(yè)是公用事業(yè)，同比增加 305.47 億元；凈融資額同比減少最多的行業(yè)是銀行業(yè)，同比減少 8,197.14 億元。多數(shù)行業(yè)凈融資額月環(huán)比下降。表 1：分行業(yè)發(fā)行與到期規(guī)模情況行業(yè)總發(fā)行量總償還量本月凈融資量上月凈融資量采掘245.0

9、0310.72-65.72433.93化工197.20191.006.20224.45鋼鐵330.00213.82116.18107.25有色金屬100.00123.50-23.50121.50建筑材料40.5050.06-9.56-2.09建筑裝飾1,412.58766.27646.312,064.63電氣設(shè)備30.006.6323.37-5.70機(jī)械設(shè)備65.41163.00-97.59217.33國防軍工18.9743.00-24.0315.19汽車24.0069.00-45.00194.71家用電器50.0015.0035.0085.00紡織服裝15.0011.603.4029.30輕

10、工制造5.000.005.00-47.96商業(yè)貿(mào)易235.00178.4156.59188.75農(nóng)林牧漁35.0016.2918.7128.42食品飲料80.0083.84-3.84137.03休閑服務(wù)29.1367.50-38.3797.30醫(yī)藥生物68.6175.08-6.4761.04公用事業(yè)1,359.00836.86522.14216.67交通運(yùn)輸787.52772.8614.661,279.98房地產(chǎn)444.98289.69155.29459.14電子31.0029.581.429.60計算機(jī)0.0037.39-37.3930.07傳媒10.005.264.7461.41通信35.

11、0095.00-60.00-53.36銀行12,585.0817,349.49-4,764.413,432.73非銀金融2,155.182,035.98119.20338.06綜合1,278.45804.61473.841,533.13資料來源：Wind， 發(fā)行利率下行交易商協(xié)會公布的發(fā)行指導(dǎo)利率下行。1 年期品種變動為-27BP 至-11BP；3 年期品種變動為-21BP 至 0BP，5 年期品種變動為-17BP 至 6BP，7 年期品種變動為-6BP至 12BP 之間。從期限看，各期限品種發(fā)行利率下行。從評級看，除 AA-級 5 年期品種和 7 年期品種發(fā)行利率有所上行外，其它評級品種發(fā)行

12、利率下行，其中 AA+級 1 年期品種下行幅度最大，為-27BP。表 2：交易商協(xié)會發(fā)行指導(dǎo)利率期限1 年期3 年期5 年期7 年期主體評級現(xiàn)值（）變化（bP）現(xiàn)值（）變化（bP）現(xiàn)值（）變化（bP）現(xiàn)值（）變化（bP）重點(diǎn) AAA2.64-193.01-173.33-153.77-6AAA2.79-213.14-213.52-174.01-6AA+3.09-273.47-203.94-154.45-3AA3.51-254.07-134.67-95.11-2AA-4.74-115.4806.1166.5712資料來源：Wind， 二級市場情況市場成交量上升5 月 1 日至 5 月 31 日，信

13、用債合計成交 19,994.46 億元，月環(huán)比下降 32.66。企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短融、定向工具分別成交 1,161.99 億元、477.82 億元、9，773.95 億元、6,917.40 億元、1,663.30 億元，企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短融和定向工具成交量較上月均有所下降。圖 3：信用債成交量統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind， 各品種信用利差整體縮窄中短期票據(jù)中，各品種信用利差整體縮窄。分等級看，AA 級和AA-級中，各期限品種利差均縮窄，AAA 級和 AA+級中，1 年期、3 年期和 5 年期品種利差縮窄，7年期品種利差分別走闊 0.72bp 和 2.91bp。分期限看，1

14、 年期、3 年期和 5 年期，各等級品種利差均縮窄，7 年期中，AAA 級和AA+級品種利差走闊。表 3：中短期票據(jù)利差月度變動情況期限2020/042020/05變動（bp)1 年62.5842.76-19.823 年AAA5 年63.4078.0857.0770.08-6.33-8.007 年64.6665.380.721 年84.9459.08-25.873 年AA+5 年87.13105.2677.34104.60-9.79-0.667 年97.25100.172.911 年120.0897.76-22.32AA3 年126.36120.50-5.865 年150.58147.45-3

15、.131 年335.71319.08-16.64AA-3 年341.49338.23-3.265 年365.90365.02-0.87資料來源：Wind， 圖 4：中短期票據(jù) AAA 級信用利差走勢（）圖 5：中短期票據(jù) AA+級信用利差走勢（） 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 6：中短期票據(jù) AA 級信用利差走勢（%）圖 7：中短期票據(jù) AA-級信用利差走勢（%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 企業(yè)債中，信用利差整體縮窄。分等級看，AAA 級和 AA+級中，1 年期、3 年期和 5 年期品種利差縮窄，7 年期品種利差走闊，AA 級和AA-級中，各期限品種利差均縮窄

16、；分期限看，1 年期、3 年期和 5 年期，各等級品種利差均縮窄，7 年期中，AAA 級和AA+級品種利差走闊，AA 級和 AA-級品種利差縮窄。表 4：企業(yè)債利差月度變動情況期限2020/042020/05變動（bp)1 年62.4742.65-19.823 年AAA5 年62.6278.1256.3070.12-6.32-8.007 年63.6764.370.711 年84.8358.97-25.873 年AA+5 年87.34105.3077.56104.65-9.78-0.657 年97.26100.162.911 年119.9797.65-22.323 年AA5 年126.57150

17、.62120.72147.49-5.85-3.137 年148.12144.11-4.011 年335.61318.97-16.643 年AA-5 年341.71365.89338.45365.07-3.25-0.827 年365.07361.11-3.97資料來源：Wind， 圖 8：中債企業(yè)債 AAA 級利差走勢（）圖 9：中債企業(yè)債 AA+級利差走勢（）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 10：中債企業(yè)債 AA 級利差走勢（）圖 11：中債企業(yè)債 AA-級利差走勢（） 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 城投債中，信用利差整體縮窄。分等級看，AAA 級、AA+級和 A

18、A 級中，各期限品種利差均縮窄，AA-級中，5 年期品種利差走闊 0.16bp，其余期限品種利差縮窄；分期限看，1 年期、3 年期和 7 年期，各等級品種利差均縮窄，5 年期中，AA-級品種利差走闊，其余等級品種利差縮窄。期限2020/042020/05變動（bp)1 年67.4845.34-22.143 年AAA5 年71.6480.8061.6478.54-10.00-2.267 年70.0469.16-0.881 年84.3054.13-30.173 年5 年89.4198.2677.9096.49-11.51-1.777 年89.6388.16-1.471 年112.9479.29-3

19、3.653 年AA5 年117.00127.39104.04123.25-12.97-4.147 年121.68121.16-0.521 年247.17218.13-29.043 年AA-5 年329.64356.99326.51357.14-3.130.167 年362.90362.11-0.80表 5：城投債利差月度變動情況AA+資料來源：Wind， 圖 12：中債城投債 AAA 級利差走勢（）圖 13：中債城投債 AA+級利差走勢（）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 14：中債城投債 AA 級利差走勢（）圖 15：中債城投債 AA-級利差走勢（）資料來源：Wind， 資料來

20、源：Wind， 高評級期限利差處于較高分位中短融期限利差方面，當(dāng)前 3Y-1Y 、5Y-3Y 和 7Y-3Y 利差均處于歷史高位，分別位于 89.60、97.30和 99.10分位數(shù)。評級利差方面，當(dāng)前(AA-)-(AAA)利差處于歷史高位，位于 95.80分位數(shù)，(AA+)-(AAA)利差處于歷史低位，位于 8.90分位數(shù)。表 6：中債中短融期限利差和評級利差統(tǒng)計（bp）分位數(shù)期限利差（AA+）評級利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-(AAA)(AA)-(AAA)(AA+)-(AAA)最大值165.3190.24123.03307.00159.0071.003/4 分位55

21、.2341.3073.51242.0084.0042.001/2 分位35.4332.3360.80197.0069.0031.001/4 分位18.4817.2134.99138.7552.0024.00最小值-51.90-4.130.9172.0024.0012.00現(xiàn)值73.6671.53117.67278.0060.0018.00當(dāng)前分位89.6097.3099.1095.8037.708.90資料來源：Wind， 圖 16：中債中短融 AA+級期限利差走勢（bp）圖 17：中債中短融 3Y 期評級利差走勢（bp）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 企業(yè)債期限利差方面, 當(dāng)前

22、3Y-1Y 、5Y-3Y 和 7Y-3Y 利差處于歷史高位，分別位于 89.60、99.50和 99.40分位數(shù)。評級利差方面，當(dāng)前(AA-)-(AAA)利差處于歷史高位，位于 93.10分位數(shù)，(AA)-(AAA)和(AA+)-(AAA)利差處于歷史低位，分別位于 26.20和 8.10分位數(shù)。表 7：中債企業(yè)債期限利差和評級利差統(tǒng)計（bp）分位數(shù)期限利差（AA+）評級利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-(AAA)(AA)-(AAA)(AA+)-(AAA)最大值127.1073.70122.81345.00199.00102.003/4 分位54.9542.5675.782

23、57.0096.0056.001/2 分位34.5332.6062.38192.0082.0041.001/4 分位17.8717.9937.08148.0059.0026.00最小值-52.92-2.993.6199.0030.0013.00現(xiàn)值74.0171.36117.44279.0061.0019.00當(dāng)前分位89.6099.5099.4093.1026.208.10資料來源：Wind， 圖 18：中債企業(yè)債 AA+級期限利差走勢（bp）圖 19：中債企業(yè)債 3Y 期評級利差走勢（bp）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 城投債期限利差方面，當(dāng)前 3Y-1Y 、5Y-3Y 和

24、7Y-3Y 利差處于歷史高位，分別位于 90.70、92.10和 95.30分位數(shù)。評級利差方面，當(dāng)前(AA-)-(AAA)利差處于歷史高位，位于 90.50分位數(shù)，(AA)-(AAA)和(AA+)-(AAA)利差處于歷史較低位，分別位于 24.00和 24.70分位數(shù)。表 8：中債城投債期限利差和評級利差統(tǒng)計（bp）分位數(shù)期限利差（AA+）評級利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y(AA-)-(AAA)(AA)-(AAA)(AA+)-(AAA)最大值123.9080.54127.35376.00248.00138.003/4 分位57.3043.1580.50191.0091.0048.

25、001/2 分位34.7131.7264.97153.0071.0031.001/4 分位18.5321.3640.66127.0039.5014.00最小值-43.95-2.072.6344.0015.003.00現(xiàn)值79.3461.25105.45259.5038.5014.00當(dāng)前分位90.7092.1095.3090.5024.0024.70資料來源：Wind， 圖 20：中債城投債 AA+級期限利差走勢（bp）圖 21：中債城投債 3Y 期評級利差走勢（bp）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 行業(yè)利差整體縮窄本月行業(yè)利差整體縮窄，紡織服裝行業(yè)利差縮窄幅度最大。分行業(yè)來看，采

26、掘行業(yè)利差縮窄 19.16bp，有色金屬行業(yè)利差縮窄 19.47bp，鋼鐵行業(yè)利差縮窄 15.36bp，機(jī)械設(shè)備行業(yè)利差縮窄 14.70bp，交通運(yùn)輸行業(yè)利差縮窄 13.82bp，化工行業(yè)利差縮窄 22.79bp，紡織服裝行業(yè)利差縮窄 29.38bp 等。分評級來看，AAA級中，交通運(yùn)輸行業(yè)、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)、化工行業(yè)位于較低分位，分別位于 3.00、 9.40和 8.50分位數(shù)；AA+級中，房地產(chǎn)行業(yè)、化工行業(yè)、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)位于較高分位，分別位于 83.70、73.50和 89.30分位數(shù)；AA 級中，采掘行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、化工行業(yè)、交通運(yùn)輸行業(yè)、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)均位于較高分位，分別位于 67.30

27、、80.50、88.50、93.30和 63.20分位數(shù)。圖 22：產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)利差變化（bp）圖 23：AAA 產(chǎn)業(yè)債部分行業(yè)利差走勢（bp） 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 24：AA+產(chǎn)業(yè)債部分行業(yè)利差走勢（bp）圖 25：AA 產(chǎn)業(yè)債部分行業(yè)利差走勢（bp）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 本月城投債利差整體縮窄。分地區(qū)來看，江蘇省利差縮窄 18.06bp，浙江省利差縮窄 11.93bp，天津市利差縮窄 4.27bp，廣西省利差縮窄 12.71bp，重慶市利差縮窄 18.98bp，四川省利差縮窄 14.10bp，貴州省利差縮窄 8.64bp，云南省利差縮窄 2

28、6.59bp，甘肅省利差縮窄 1.52bp，湖南省利差縮窄 18.74bp。從走勢來看，本月多數(shù)地區(qū)與上月走勢不同。圖 26：城投債分地區(qū)利差變化量（bp）圖 27：城投債部分發(fā)行省份的利差走勢（bp）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 信用評級調(diào)整及違約債券統(tǒng)計信用評級調(diào)整統(tǒng)計5 月 1 日至 5 月 31 日，共有 40 家公司評級（展望）進(jìn)行調(diào)整，其中評級（展望）下調(diào) 7 家，數(shù)量月環(huán)比減少 1 家，評級（展望）上調(diào) 31 家，數(shù)量月環(huán)比增加 22家。表 9：評級調(diào)整情況匯總公司行業(yè)涉及債券評級機(jī)構(gòu)本次評級結(jié)果/展望上次評級結(jié)果/展望評級（展望）下調(diào)：宜華企業(yè)(集團(tuán))有限公司藍(lán)盾

29、信息安全技術(shù)股份有限公司家具制造業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)19 宜華 01中誠信CA藍(lán)盾轉(zhuǎn)債聯(lián)合信用AA/負(fù)面AA /穩(wěn)定貴人鳥股份有限公司耐用消費(fèi)品與服裝18 貴人鳥 SCP001聯(lián)合信用CCC/負(fù)面泰禾集團(tuán)有限公司房地產(chǎn)18 泰禾 02聯(lián)合資信AA-/負(fù)面AA+/負(fù)面內(nèi)蒙古礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司材料16 蒙礦 01中誠信BBBA-中國吉林森林工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司制藥、生物科技與生命科學(xué)16 吉林森工 SPC001中誠信國際CBB+中融新大集團(tuán)有限公司資本貨物18 新大 04聯(lián)合資信BB/負(fù)面A/負(fù)面評級（展望）上調(diào)：上海新長寧(集團(tuán))有限公司資本貨物PR 寧 A新世紀(jì)AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定

30、浙江龍盛集團(tuán)股份有限公司材料廣西北部灣銀行股份有限公司銀行蘇州吳中國太發(fā)展有限公司資本貨物北京未來科學(xué)城發(fā)展集團(tuán)有限公司資本貨物華安證券股份有限公司多元金融富邦華一銀行有限公司銀行20 龍盛 SCP00320 廣西北部灣銀行 CD18220 吳中國太 MTN00120 科學(xué)城 SCP00120 華安證券 CP00220 富邦華一銀行 CD067新世紀(jì)AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定聯(lián)合資信AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定中誠信國際AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定中誠信國際AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定新世紀(jì)AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定中誠信國際AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定浙江省新昌縣投資發(fā)展集團(tuán)有限公司資本貨物20 新昌 02新世紀(jì)

31、AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定重慶富民銀行股份有限公司銀行 技術(shù)硬件20 重慶富民銀行 CD071聯(lián)合資信AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定深南電路股份有限公司與設(shè)備深南轉(zhuǎn)債中誠信國際AA-/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定20 商丘發(fā)展MTN001聯(lián)合信用/金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司房地產(chǎn)20 金科優(yōu)大公國際/AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定濱州市中海創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司資本貨物PR 濱中海聯(lián)合資信中證鵬元AA-/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司資本貨物G20 寧經(jīng) 1大公國際AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定寧波市奉化區(qū)投資有限公司資本貨物G20 奉化新世紀(jì)AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定河南鐵路投資有限責(zé)任公司運(yùn)輸20 豫鐵 01中誠信國際

32、AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定珠海華發(fā)投資控股有限公司多元金融20 華控 02聯(lián)合信用AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定中鐵高新工業(yè)股份有限公司資本貨物19 工業(yè) Y1中誠信國際AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定商丘市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司多元金融中誠信國際AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定江蘇宜興經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限公司資本貨物珠海港股份有限公司運(yùn)輸20 宜興經(jīng)開 SCP00120 珠海港股 SCP004中誠信國際AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定中誠信國際AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定美的置業(yè)集團(tuán)有限公司房地產(chǎn)君美 2 優(yōu)聯(lián)合信用AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定合肥鑫城國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司多元金融19 鑫城國資 MTN002中誠信國際AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)

33、定上海隧道工程股份有限公司資本貨物19 隧道 01中誠信國際A+/AAA/穩(wěn)定寧波舜通集團(tuán)有限公司運(yùn)輸20 舜通 01中誠信國際AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定河南中原高速公路股份有限公司運(yùn)輸20 中原高速SCP003新世紀(jì)AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定北京兆泰集團(tuán)股份有限公司 房地產(chǎn) 16 兆泰 02 聯(lián)合信用 AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定重慶縉云資產(chǎn)經(jīng)營(集團(tuán))有限公司 資本貨物 20 縉云 01 中誠信國際 AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定浙江長興金融控股集團(tuán)有限公司 零售業(yè) 16 興長 02 中證鵬元 AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定上海外灘投資開發(fā)(集團(tuán))有限公司房地產(chǎn)公用事業(yè)盤錦水務(wù)集團(tuán)有限公司19 外灘PPN00216

34、盤錦水務(wù)專項(xiàng)債新世紀(jì)AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定中證鵬元AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定南京江北新區(qū)公用資產(chǎn)投資發(fā)展有限公司資料來源：Wind， 資本貨物G20 江北 2東方金誠AA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定違約債券統(tǒng)計5 月 1 日至 5 月 31 日，共有 3 家信用主體的 3 只債券發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，數(shù)量較前月下降；違約金額總計 23.06 億元，月環(huán)比下降 70.21。有 1 家新增違約主體，為宜華企業(yè)（集團(tuán)）有限公司。17 宜華企業(yè) MTN001，發(fā)行人宜華企業(yè)（集團(tuán)）有限公司，家用家具與特殊消費(fèi)品，民營企業(yè)，所在地廣東省。應(yīng)于 2020 年 5 月 6 日支付利息，但截至日終，銀行間市場清算所股份有限公司

35、未收到宜華企業(yè)（集團(tuán)）有限公司支付的付息資金，已處于實(shí)質(zhì)性違約狀態(tài)。19 新華聯(lián)控 SCP003，發(fā)行人新華聯(lián)控股有限公司，綜合類行業(yè)，民營企業(yè)，所在地北京市。應(yīng)于 2020 年 5 月 6 日之前支付本息，但截止日終，因公司流動性緊張，仍未能如期兌付“19 新華聯(lián)控 SCP003”本金和利息，已處于實(shí)質(zhì)性違約狀態(tài)。15 東旭債，發(fā)行人東旭光電科技股份有限公司，電子元件，民營企業(yè)，所在地河北省，應(yīng)于 2020 年 5 月 19 日之前兌付“15 東旭債”本息，但公司因流動性困難尚未全部解決，未按時兌付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。投資觀點(diǎn)經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險和韌性并存月 CPI 同比 3.3，較前值 4.3呈

36、回落態(tài)勢，核心 CPI（不包括食品和能源），跌落到 1.1；4 月 PPI 同比-3.1，較前值-1.5，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。4 月工業(yè)增加值同比 3.9，為 2020 年 1-4 月首次轉(zhuǎn)正。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，全國規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額約 1.26 萬億元，同比下降 27.4，降幅比 1-3 月份收窄 9.3 個百分點(diǎn)；4 月份，全國規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額約 0.48 萬億元，同比下降 4.3，降幅比 3 月份收窄 30.6 個百分點(diǎn)；表明 4月份規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營情況及業(yè)績表現(xiàn)均有較大幅度的提升。4 月新增社會融資規(guī)模 3.09 萬億元, 人民幣貸款增加

37、了約 1.63 萬億元，均超出預(yù)期；其中債券融資規(guī)模已經(jīng)連續(xù) 2 個月超過 9000 億元，處于近 5 年來，單月融資規(guī)模最高水平，這表明，一方面在資金面寬松的背景下，機(jī)構(gòu)對信用債配置的需求增加；另一方面在融資利率降低的環(huán)境下，企業(yè)有動力擴(kuò)大債券融資規(guī)模。從融資主體來看，以城投和國有企業(yè)為主，主要由于，近年來民企違約常態(tài)化，且民企對新冠疫情抗風(fēng)險的能力更弱，機(jī)構(gòu)對民企產(chǎn)業(yè)債的配置偏好不高。流動性合理充裕本月央行公開市場操作層面，7D 逆回購發(fā)行共計 6700 億元；3 個月央行票據(jù)互換發(fā)行 50 億元，到期 50 億元；365D MLF 投放 1000 億元，366D MLF 回籠 2000 億元；本月央行凈投放資金 5700 億元。4 月廣義貨幣(M2)余額 209.35 萬億元，同比增長 11.1，增速分別比上月末和上年同期高 1.0 個和 2.6 個百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額 57.01 萬億元，同比增長 5.5，增速分別比上月末和上年同期高 0.5 個和 2.6個百分點(diǎn)。貨幣政策方面，在近期公布的政府工作報告中提到，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社融規(guī)模增速明顯高于