資產(chǎn)證券化市場(chǎng)概況

1、2019 年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)概況債券結(jié)構(gòu)融資部 劉志軒、馮碧清一 市場(chǎng)動(dòng)態(tài)(一) 發(fā)行統(tǒng)計(jì)2019 年，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模仍保持快速增長(zhǎng)。根據(jù) Wind 截至 2020年 1 月 8 日的統(tǒng)計(jì)，2019 年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 1440 單，發(fā)行總規(guī)模為 2.33 萬(wàn)億元，同比分別增加 51.58%和 15.58%。其中企業(yè)資產(chǎn)支持證券共發(fā)行 1011 單，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 1.10 萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng) 44.84%和 14.60%； 信貸資產(chǎn)支持證券共發(fā)行 180 單，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 9433.36 億元，同比分別增長(zhǎng)%和 1.18%；資產(chǎn)支持票據(jù)共發(fā)行 249 單，發(fā)行規(guī)模合計(jì)

2、 2893.77 億元，同比分別增長(zhǎng) 159.38%和 129.44%。資產(chǎn)支持票據(jù)信貸資產(chǎn)支持證券企業(yè)資產(chǎn)支持證券012.50%20017.29%400600800100070.21%1200圖表 1：資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量（單位：?jiǎn)危?shù)據(jù)來源：Wind資產(chǎn)支持票據(jù)信貸資產(chǎn)支持證券企業(yè)資產(chǎn)支持證券0200012.43%40006000800040.52%1000047.05%12000圖表 2：資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)2019 年企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行了 1011 單，發(fā)行規(guī)模共計(jì) 1.10 萬(wàn)億元。企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要以應(yīng)收賬款、企業(yè)

3、債權(quán)和融資租賃為主，其中應(yīng)收賬款 ABS 發(fā)行了 479 單，發(fā)行規(guī)模總額為 3654.52 億元，居于市場(chǎng)首位，發(fā)行規(guī)模較 2018 年增長(zhǎng) 18.96%，高于企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)平均增長(zhǎng)速度，顯示了應(yīng)收賬款 ABS 的活躍程度，尤其是應(yīng)收賬款的反向保理模式即通常說的供應(yīng)鏈ABS，即以多個(gè)小供應(yīng)商的應(yīng)收賬款或以此為基礎(chǔ)的保理債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由核心債務(wù)人進(jìn)行付款確認(rèn)或差額支付等進(jìn)行增信，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。市場(chǎng)上大多數(shù)供應(yīng)鏈 ABS 產(chǎn)品的核心債務(wù)人是高信用評(píng)級(jí)的企業(yè)，核心債務(wù)人以出具付款確認(rèn)書的形式為其中小供應(yīng)商背書，有力緩解了中小供應(yīng)商的回款壓力，降低了其融資成本，反映了供應(yīng)鏈融資在當(dāng)前經(jīng)

4、濟(jì)環(huán)境下的可行性與便利性。企業(yè)債權(quán)ABS 和融資租賃ABS 分別發(fā)行了 169 單和 115 單，發(fā)行總額分別為 2360.11 億元和 1397.98 億元，分別較 2018 年增長(zhǎng)了 85.72%1和 17.32%。融資租賃 ABS 是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)項(xiàng)目類型，其發(fā)行規(guī)模近年來一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但受2019 年汽車消費(fèi)市場(chǎng)的低迷的影響，2019 年交通工具融資租賃共發(fā)行 24 單，發(fā)行規(guī)模為 236.84 億元，發(fā)行規(guī)模較 2018 年下滑了 29.69%。對(duì)于未來收入類 ABS 產(chǎn)品，監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼出臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南以及資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答三等政策性文件，從源頭上

5、管 控了償付風(fēng)險(xiǎn)，不具有壟斷性和排他性的入園憑證類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行受到限制，1 由于交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律界定以及 ABS 業(yè)務(wù)開展方式的不同，在統(tǒng)計(jì)中有相當(dāng)部分的應(yīng)收賬款 ABS 與合同債權(quán) ABS（未來收入類 ABS）被納入企業(yè)債權(quán) ABS 范疇，故其較 2018 年的同比增長(zhǎng)率較高。2019 年全年門票收入 ABS 只發(fā)行了 1 單，發(fā)行總額為 8.00 億元。1.16%1.80%2.02%2.61%2.93%3.70%7.11%10.60%12.62%21.30% 32.98%4000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.0050

6、0.000.00圖表 3：企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況2（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind圖表 4：2018-2019 年企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況（單位：億元）400035003000250020001500100050002018年2019年數(shù)據(jù)來源：Wind信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)2019 信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行了 180 單，發(fā)行規(guī)模共計(jì) 9433.36 億元。信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要以個(gè)人住房抵押貸款和汽車貸款為主，其中個(gè)人住2 發(fā)行金額占比小于 1%的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型合并至其他類。房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（RMBS）發(fā)行了 66 單，發(fā)行規(guī)?？傤~為 4991

7、.49 億元，位居第一，但在“房住不炒”的大背景下，受限于房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行以及監(jiān)管政策對(duì)于按揭購(gòu)房的資格準(zhǔn)入和嚴(yán)格的總額度控制，近年來個(gè)人住房貸款余額的增速在逐步放緩，一定程度上對(duì) RMBS 的發(fā)行規(guī)模有所影響，其發(fā)行規(guī)模較 2018 年下滑了 14.57%，未來隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的持續(xù)存在，可能還會(huì)進(jìn)一步下滑；汽車貸款 ABS 發(fā)行了 41 單，發(fā)行總額為 1965.92 億元，位居第二， 其發(fā)行規(guī)模較 2018 年增長(zhǎng) 61.00%。具體如下：6000.0052.91%5000.004000.003000.002000.001000.000.00圖表 5：信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)

8、行金額的分布情況 （億元）20.84%9.45%12.42%1.52%2.44%0.41%數(shù)據(jù)來源：Wind、CNABS7000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00 2018年2019年圖表 6：2018-2019 年信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind、CNABS資產(chǎn)支持票據(jù)市場(chǎng)2019 年資產(chǎn)支持票據(jù)共發(fā)行了 249 單，發(fā)行規(guī)模共計(jì) 2893.77 億元。資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)主要以融資租賃、保理融資等為主，其中融資租賃發(fā)行了 69 單，發(fā)行規(guī)?？傤~為 931.29 億元，發(fā)行規(guī)模占

9、發(fā)行總額 32.18%，位居市場(chǎng)第一， 覺 2018 年增長(zhǎng)了 189.51%。具體如下：0.001.24%0.84%0.60%5.87%4.18%3.97%15.23%17.36%1400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.0050.70%1600.00圖表 7：資產(chǎn)支持票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況 （億元）數(shù)據(jù)來源：Wind、CNABS1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00 2018年2019年圖表 8：2018-2019 年資產(chǎn)支持票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型

10、按發(fā)行金額的分布情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind(二) 發(fā)行利率情況2019 年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其中信用級(jí)別為 AAA 級(jí)，且期限在 1 年之內(nèi)的優(yōu)先檔的利率主要分布在 3.00%至 5.00%之間，大部分產(chǎn)品都高于同信用級(jí)別、相似期限的中債中短期票據(jù)到期收益率。但在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的此類產(chǎn)品的發(fā)行利率低于交易所市場(chǎng)，交易所市場(chǎng)的此類產(chǎn)品的發(fā)行利率更加離散，且不乏發(fā)行利率超過 6.00%的案例。7.006.005.004.003.002.001.000.00中債中短期票據(jù)到期收益率（AAA）：1年資產(chǎn)支持票據(jù)-AAA信貸資產(chǎn)支持證券-AAA圖表 9:2019 年在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)證

11、券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AAA）數(shù)據(jù)來源：Wind9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00中債中短期票據(jù)到期收益率（AAA）：1年企業(yè)資產(chǎn)支持證券-AAA圖表 10:2019 年在交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AAA）數(shù)據(jù)來源：Wind2019 年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其中信用級(jí)別為 AA+級(jí)，且期限在 1 年之內(nèi)的優(yōu)先檔的利率主要分布在 4.00%至 7.00%之間，大部分都高于同信用級(jí)別、相似期限的中債中短期票據(jù)到期收益率。尤其是交易所市場(chǎng)的此類產(chǎn)品發(fā)行利率， 較 AAA 級(jí)別的證券發(fā)行利率更加離散，較銀行間同類產(chǎn)品的

12、發(fā)行利率明顯高企， 且較中債中短期票據(jù)到期收益率的利差更大。8.007.006.005.004.003.002.001.000.00中債中短期票據(jù)到期收益率（AA+）：1年資產(chǎn)支持票據(jù)-AA+信貸資產(chǎn)支持證券-AA+圖表 11:2019 年在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AA+）數(shù)據(jù)來源：Wind9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00中債中短期票據(jù)到期收益率（AA+）：1年企業(yè)資產(chǎn)支持證券-AA+圖表 12:2019 年在交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AA+）數(shù)據(jù)來源：Wind(三) 評(píng)級(jí)下調(diào)情況圖表 1

13、3:2019 年評(píng)級(jí)下調(diào)情況債券簡(jiǎn)稱原始權(quán)益人/委托人首次評(píng)級(jí)上次債項(xiàng)評(píng)級(jí)最新債項(xiàng)評(píng)級(jí)最新評(píng)級(jí)日期下調(diào)原因17 匯融 C安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司AsfAsfBBB+sf2019/6/28不詳協(xié)電力 04太倉(cāng)港協(xié)鑫發(fā)電有限公司AA+sfAA+sfAAsf2019/6/26協(xié)鑫發(fā)電債務(wù)負(fù)擔(dān)重， 受限資產(chǎn)規(guī)模較大，再融資彈性一般，短期償債壓力較大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。協(xié)電力 05AA+sfAA+sfAAsf2019/6/26協(xié)鑫 05AA+sfAA+sfAAsf2019/6/2615 慶熱 07大慶市熱力有限公司AAAsfAAAsfAA+sf2019/6/21不詳16 中融 1B中融國(guó)際信托有限公司AA

14、+sfAA+sfAA-sf2019/6/211. 借款人南京建工集團(tuán)有限公司未能于信托到期日 2019 年 6 月2 日履約，信托計(jì)劃已進(jìn)入延長(zhǎng)期；2.保證人1 南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司短期償債壓力很大，部分信托借款已發(fā)生違約；保證人 2 南京新港開發(fā)總公司有息債務(wù)規(guī)模大，擔(dān)保余額高，且對(duì)部分被擔(dān)保借款未能履行代償責(zé)任。融信 L 優(yōu) B融信租賃股份有限公司AAsfAAAsfBBB-sf2019/1/30由于融信租賃業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，加上可能涉及 P2P 案導(dǎo)致銀行基本賬戶被凍結(jié)。BBB-sfBB-sf2019/6/21專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)池信用狀況持續(xù)惡化，且融信租賃監(jiān)管賬戶尚未解凍。BB-sfCCC

15、2019/12/19因?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃監(jiān)管賬戶轉(zhuǎn)付至專項(xiàng)計(jì)劃托管賬戶存在障礙，托管賬戶資金無法足額兌付應(yīng)付利息債券簡(jiǎn)稱原始權(quán)益人/委托人首次評(píng)級(jí)上次債項(xiàng)評(píng)級(jí)最新債項(xiàng)評(píng)級(jí)最新評(píng)級(jí)日期下調(diào)原因融信 L 優(yōu) A融信租賃股份有限公司AAAsfAAAsfA+sf2019/6/21專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)池信用狀況持續(xù)惡化，且融信租賃監(jiān)管賬戶尚未解凍。A+sfBBsf2019/12/19因?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃監(jiān)管賬戶轉(zhuǎn)付至專項(xiàng)計(jì)劃托管賬戶存在障礙，托管賬戶資金無法足額兌付應(yīng)付利息16 三胞 B三胞集團(tuán)有限公司AAsfAsfBBsf2019/4/15三胞集團(tuán)主體信用等級(jí)下調(diào)鞏燃 05、06鞏義市燃?xì)庥邢薰続AsfAAsfAA-sf201

16、8/11/15不詳鞏燃 05、06AA-sfBBBsf2019/10/10兌付存在較大不確定性，違約風(fēng)險(xiǎn)上升18 北大科技ABN001 優(yōu)先級(jí)北京北大科技園建設(shè)開發(fā)有限公司AAAsfAAAsfAsf2019/12/4差額補(bǔ)足義務(wù)人/保證人北大資源及北大方正資信水平下降，其對(duì)標(biāo)的物業(yè)維持正常運(yùn)營(yíng)提供的支持力度及對(duì) 18 北 大 科 技ABN001 優(yōu)先級(jí)提供的增信效力均有所下降數(shù)據(jù)來源：Wind(四) 二級(jí)市場(chǎng)交易狀況2019 年企業(yè)資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)證券化的二級(jí)市場(chǎng)交易量較 2018 年均有所增長(zhǎng)。2019 年，企業(yè)資產(chǎn)證券化二級(jí)市場(chǎng)和信貸資產(chǎn)證券化二級(jí)市場(chǎng)成交金額分別為 2379.08 億

17、元和 6121.80 億元，同比分別增長(zhǎng) 18.28%和 120.99%，兩個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性均有較大改善。圖表 14：企業(yè)資產(chǎn)證券化二級(jí)市場(chǎng)成交規(guī)模（單位：億元）3503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月2018年2019年數(shù)據(jù)來源：Wind圖表 15：信貸資產(chǎn)證券化二級(jí)市場(chǎng)成交規(guī)模（單位：億元）1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月2018年2019年數(shù)據(jù)來

18、源：Wind二 存量產(chǎn)品特征(一) 存量產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型截至 2019 年末，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存續(xù)期的產(chǎn)品一共有 2746 支，其中 RMBS存量項(xiàng)目 165 個(gè)，未償本金 1.03 萬(wàn)億元；個(gè)人消費(fèi)貸 ABS 存量項(xiàng)目 204 個(gè)，未償本金 4531.43 億元，未償本金占全部存續(xù)項(xiàng)目未償本金的比例均超過 10%，分別位列第一和第二。圖表 16:截至 2019 年末存續(xù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品情況基礎(chǔ)資產(chǎn)類型存續(xù)項(xiàng)目數(shù)量（支）發(fā)行總額（億元）剩余本金余額（億元）余額占比住房抵押貸款16513990.7710218.8826.24%個(gè)人消費(fèi)貸款20412366.094531.4311.64%保理融資59

19、05806.203741.589.61%融資租賃4486795.793460.618.89%應(yīng)收賬款2685141.303446.818.85%其他1443328.532563.696.58%CMBS1062605.982453.086.30%收費(fèi)收益權(quán)2472876.641738.434.46%個(gè)人汽車貸款725496.951552.993.99%信托受益權(quán)1344159.821451.473.73%REITs651415.341228.173.15%企業(yè)貸款6110262.06668.091.72%其他32204549.331497.673.85%數(shù)據(jù)來源：Wind(二) 部分產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)

20、特征個(gè)人住房抵押貸款總體來看，RMBS 有期限長(zhǎng)和規(guī)模大的特征。2017-2019 年，RMBS 發(fā)行單數(shù)逐步增加。2019 年，RMBS 發(fā)行規(guī)模合計(jì) 4991.49 億元，但是總體規(guī)模較 2018 年有所下降。RMBS 入池資產(chǎn)的加權(quán)平均初始 LTV 有所上升，一、二線城市占比亦有上升，此消彼長(zhǎng)下，RMBS 的信用質(zhì)量亦有望得到維持。圖表 17:近年來個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品情況發(fā)行情況指標(biāo)2017 年2018 年2019 年發(fā)行情況規(guī)模（億元）1707.575842.634991.49單數(shù)195466基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均貸款賬齡（年）3.193.864.27加權(quán)平均貸款剩余期限（年）1

21、0.6713.1311.34加權(quán)平均初始 LTV（%）51.2849.4762.463 剩余本金金額占比小于 1%的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型合并至其他類。發(fā)行情況指標(biāo)2017 年2018 年2019 年一、二線城市占比（%）44.3043.6253.74交易結(jié)構(gòu)AAA 檔證券占比（%）88.3387.6488.03次級(jí)證券占比（%）10.9112.3611.79數(shù)據(jù)來源：Wind，中債登-2018 年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（CLO）2019 年，企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一共發(fā)行了 21 單，發(fā)行金額合計(jì) 891.56 億元。除了泰隆銀行、三峽銀行、溫州銀行等地方性中小銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的入池

22、資產(chǎn)加權(quán)平均收益率維持較高水平外，其余政策性銀行、國(guó)有大行以及股份制銀行發(fā)行主體的入池資產(chǎn)加權(quán)平均收益率均在相對(duì)較低的水平。圖表 18:2019 年企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品情況發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行金額（億元）剩余期限（年）資產(chǎn)池加權(quán)平均利率（%）AAAsf 檔比例（%）次級(jí)檔比例（%）興業(yè)銀行股份有限公司67.171.745.0080.4012.9067.021.295.3080.5712.7655.181.204.7981.0111.9278.831.065.2481.8410.17杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司3.880.636.2359.3532.90貴陽(yáng)銀行股份有限公司26.240.735.1

23、169.2124.12浙江泰隆商業(yè)銀行股份有限公司41.690.4010.3276.2914.84中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司102.571.105.6476.8911.8610.491.235.4476.5815.0376.711.324.6588.917.0544.122.194.5177.9817.01103.602.014.6984.5610.0410.991.105.6476.8914.92桂林銀行股份有限公司16.950.665.4670.8119.27國(guó)家開發(fā)銀行56.602.194.6280.6512.81大連銀行股份有限11.630.735.5564.5629.60發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行金

24、額（億元）剩余期限（年）資產(chǎn)池加權(quán)平均利率（%）AAAsf 檔比例（%）次級(jí)檔比例（%）公司中國(guó)工商銀行股份有限公司35.372.794.7080.6312.79重慶三峽銀行股份有限公司6.622.457.3075.5519.91溫州銀行股份有限公司23.160.676.8270.8120.55浙商銀行股份有限公司23.330.936.6672.4219.69杭州銀行股份有限公司29.440.885.2676.4219.02數(shù)據(jù)來源：Wind個(gè)人消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品42019 年個(gè)人消費(fèi)信貸 ABS 發(fā)行規(guī)模較小，目前很多銀行處于零售轉(zhuǎn)型的階段，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也正在逐步實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)證

25、券化作為消費(fèi)金融公司重要的融資手段，預(yù)計(jì)未來個(gè)人消費(fèi)信貸 ABS 有較大的成長(zhǎng)空間。隨著大多數(shù)持牌系消費(fèi)金融公司逐漸滿足成立 3 年的條件，未來持牌消費(fèi)金融公司發(fā)行的個(gè)人消費(fèi)信貸 ABS 或?qū)?dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的整體發(fā)展。圖表 19:2019 年個(gè)人消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品情況發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行金額（億元）剩余期限（月）資產(chǎn)池加權(quán)平均利率（%）AAAsf 檔比例（%）次級(jí)檔比例（%）捷信消費(fèi)金融有限公司25.009.9420.7068.8021.4022.0010.6018.0068.4122.5029.5015.7718.0068.1322.7238.0016.0018.0067.5023.55寧波

26、銀行股份有限公司45.008.707.2388.008.84四川錦程消費(fèi)金融有限責(zé)任公司4.5337.7115.8370.4118.34興業(yè)消費(fèi)金融股份公司19.8021.1021.6579.8015.8620.8821.9021.9279.7515.46馬上消費(fèi)金融股份有限公司20.9011.5711.7269.3316.274 特指在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行金額（億元）剩余期限（月）資產(chǎn)池加權(quán)平均利率（%）AAAsf 檔比例（%）次級(jí)檔比例（%）蘇寧消費(fèi)金融有限公司4.8310.0511.7181.6312.77數(shù)據(jù)來源：Wind三 相關(guān)政策回顧2019 年

27、，對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出臺(tái)了一系列的政策和法規(guī)，進(jìn)一步規(guī)范了市場(chǎng)，為此項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展進(jìn)一步夯實(shí)了基礎(chǔ)。圖表 20:2019 年資產(chǎn)證券化相關(guān)政策法規(guī)序號(hào)發(fā)文單位發(fā)文日期文件或會(huì)議名稱關(guān)鍵詞1上海證券交易所2019/1/2新年致辭公募 REITs住房租賃 REITs2深圳市金融辦2019/1/14關(guān)于促進(jìn)深圳市供應(yīng)鏈金融發(fā)展的意見供應(yīng)鏈金融 ABS3深圳證券交易所2019/1/22債券監(jiān)管發(fā)展業(yè)務(wù)座談會(huì)供應(yīng)鏈金融 ABS公募 REITs4中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)2019/2/1個(gè)人消費(fèi)類貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（2019 版）信息披露5中共中央辦公廳國(guó)務(wù)院辦公廳2019/2/14關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民

28、營(yíng)企業(yè)的若干意見民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)6上海證券交易所2019/3/4關(guān)于做好資產(chǎn)支持證券 2018 年定期報(bào)告披露有關(guān)工作的通知信息披露7財(cái)政部2019/3/7關(guān)于推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作規(guī)范發(fā)展的實(shí)施意見PPP 項(xiàng)目8國(guó)家發(fā)改委2019/3/312019 年新型城鎮(zhèn)化建設(shè)重點(diǎn)任務(wù)住房租賃 REITs9中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2019/4/19資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答（三）未來經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)證券化10中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)2019/6/24政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則、企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則、融資租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則盡職調(diào)查11中國(guó)銀行

29、保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)2019/6/26中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)有關(guān)事項(xiàng)的通知資產(chǎn)支持計(jì)劃發(fā)行程序12中國(guó)人民銀行2019/8/25中國(guó)人民銀行公告2019第 16 號(hào)將繼續(xù)完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR） 形成機(jī)制，以進(jìn)一步提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)序號(hào)發(fā)文單位發(fā)文日期文件或會(huì)議名稱關(guān)鍵詞融資成本數(shù)據(jù)來源：新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布個(gè)人消費(fèi)類貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（2019 版），上海證券交易所關(guān)于做好資產(chǎn)支持證券 2018 年定期報(bào)告披露有關(guān)工作的通知。交易商協(xié)會(huì)在信息披露指引中明確，受托機(jī)構(gòu)、發(fā)起機(jī)構(gòu)及為證券化提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)指引及相關(guān)表格體系要

30、求，在注冊(cè)環(huán)節(jié)、發(fā)行環(huán)節(jié)及存續(xù)期充分披露個(gè)人消費(fèi)類貸款資產(chǎn)支持證券相關(guān)信息。且要求，如采用持續(xù)購(gòu)買結(jié)構(gòu)，受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)等應(yīng)按照附件表格體系的要求披露持續(xù)購(gòu)買的相關(guān)信息。上交所在通知中要求原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、增信機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流重要提供方、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等其他資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極配合信息披露義務(wù)人編制和披露定期報(bào)告，及時(shí)向信息披露義務(wù)人提供信息。信息的公開、透明是市場(chǎng)規(guī)范性建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是重要的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可以為一級(jí)市場(chǎng)的秩序、二級(jí)市場(chǎng)的培育、行業(yè)研究的深入、監(jiān)督管理的細(xì)化均提供有力保障，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的上述文件表明了信息披露在資產(chǎn)

31、證券化市場(chǎng)發(fā)展中的重要作用。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答（三）。證監(jiān)會(huì)在問答 中明確指出， 基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等未來經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)來源于特定原始權(quán)益人基于政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目、國(guó)家政策鼓勵(lì)的 行業(yè)及領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)維護(hù)，或者來自從事具備特許經(jīng)營(yíng)或排他性質(zhì)的燃?xì)狻⒐╇?、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設(shè)施，公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)等交通設(shè)施， 教育、健康養(yǎng)老等公共服務(wù)所形成的債權(quán)或者其他權(quán)利。同時(shí)，監(jiān)管問答對(duì)于特 定原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、運(yùn)營(yíng)成本覆蓋以及專項(xiàng)計(jì)劃期限也進(jìn)行了明確規(guī) 定。在現(xiàn)金流歸集和收益分配方面，也出臺(tái)了相應(yīng)要求?；A(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等未來經(jīng) 營(yíng)收入類資產(chǎn)證券化是近年來發(fā)展迅速的一類 ABS 產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管問答通過對(duì)現(xiàn)金流來源的細(xì)化、對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的考量、運(yùn)營(yíng)成本覆蓋的要求、明確專 項(xiàng)計(jì)劃期限的上限以及規(guī)范現(xiàn)金流歸集等措施，將使得該類型 ABS 產(chǎn)品更加規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，降低產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，更好維護(hù)市場(chǎng)秩序。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證 券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則、企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì) 則、融資租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則。中基協(xié)本著“成熟一類 制定一類”的原則制定、發(fā)布 PPP 項(xiàng)目、企業(yè)應(yīng)收賬款和融資租賃債權(quán)的大類資產(chǎn)盡職調(diào)查工作細(xì)則，細(xì)則明確對(duì)資產(chǎn)證