綜合分析與業(yè)績評價

1、第十二章 財務綜合分析評價2第七章 財務綜合分析第一節(jié) 杜邦財務分析體系及其開展第二節(jié) 財務情況的綜合評價第一節(jié) 杜邦財務分析體系及其開展4一、杜邦財務分析體系杜邦財務分析體系，是利用各主要財務比率目的間的內(nèi)在聯(lián)絡，對企業(yè)財務情況及經(jīng)濟效益進展綜合系統(tǒng)分析評價的方法。因其最初由美國杜邦公司勝利運用，所以得名 幾種主要的財務目的關系凈資產(chǎn)收益率權益凈利率 資產(chǎn)凈利率權益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即：凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權益乘數(shù) 5杜邦分析圖6分析要點凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性極強的投資報酬目的。凈資產(chǎn)收益率高低的決議要素是資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率又受兩個目的的影響，一是銷

2、售凈利率，二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要想提高銷售凈利率，一方面要擴展銷售收入，另一方面要降低本錢費用 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售才干的目的,分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率除了分析資產(chǎn)構造能否合理外,還可以經(jīng)過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率等有關資產(chǎn)組成部分運用效率的分析權益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率具有倍率影響。權益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率目的的影響7二、杜邦財務分析體系的運用杜邦分析體系的作用是解釋目的變動的緣由和變動趨勢，為采取措施指明方向 例如假設M公司第二年的凈資產(chǎn)收益率下降了，有關數(shù)據(jù)如下： 凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率權益乘數(shù)第一年14.93%= 7.39% 2.02第二年12.12%= 6% 2.02

3、可以看出，凈資產(chǎn)收益率的下降不在于資本構造權益乘數(shù)沒變，而是資產(chǎn)利用或本錢控制發(fā)生了問題，呵斥資產(chǎn)凈利率的下降8二、杜邦財務分析體系的運用這種分解可以在任何層次上進展，如可以對資產(chǎn)凈利率進一步分解： 資產(chǎn)收益率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7.39%= 4.53% 1.6304第二年6%= 3% 2可以看出，資產(chǎn)的運用效率提高了，但由此帶來的收益缺乏以抵不銷售凈利率下降呵斥的損失。至于銷售凈利率下降的緣由是售價太低、本錢太高還是費用過大，那么需進一步經(jīng)過分解目的來提示此外，經(jīng)過與本行業(yè)平均目的或同類企業(yè)對比，有助于解釋變動的趨勢9三、帕利普財務分析體系可持續(xù)增長率凈資產(chǎn)收益率1股利支付率銷售凈利

4、率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務杠桿作用10四、改良的財務分析體系傳統(tǒng)財務分析體系的局限性改良的財務分析體系的主要概念 改良分析體系的中心公式 權益凈利率的驅(qū)動要素分析 杠桿奉獻率的分析 11傳統(tǒng)財務分析體系的局限性計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)與“凈利潤不匹配 總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者包括股東、有息負債的債務人和無息負債的債務人享有的權益 凈利潤是專門屬于股東的 由于該目的分子與分母的“投入與產(chǎn)出不匹配，因此，不能反映實踐的報答率 12傳統(tǒng)財務分析體系的局限性沒有區(qū)分運營活動損益和金融活動損益 企業(yè)活動運營活動運營資產(chǎn)運營收益金融活動金融資產(chǎn)凈金融費用根底盈利才干企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動的剩余，是尚未投入實踐運

5、營活動的資產(chǎn)，應將其從運營資產(chǎn)中扣除；金融費用也應從運營收益中剔除，才干使運營資產(chǎn)與運營收益相匹配13傳統(tǒng)財務分析體系的局限性沒有區(qū)分有息負債與無息負債 平均利息率=利息/有息負債財務杠桿 ：有息負債/股東權益有息負債具有財務杠桿作用無息負債不具有財務杠桿作用負債14改良的財務分析體系的主要概念 資產(chǎn)負債表的有關概念 15改良的財務分析體系的主要概念 資產(chǎn)負債表的有關概念 根本等式：凈運營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權益其中：凈運營資產(chǎn)=運營資產(chǎn)-運營負債 凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn) 區(qū)分運營資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 主要標志：有無利息現(xiàn)金普通都作為金融資產(chǎn)假設可以區(qū)分應區(qū)分應收工程大都無息，作為運營資產(chǎn)

6、，短期應收票據(jù)假設計息，那么屬于金融資產(chǎn)短期權益性投資閑置資金的投資作為金融資產(chǎn)長期權益性投資屬于運營資產(chǎn)16改良的財務分析體系的主要概念 資產(chǎn)負債表的有關概念 區(qū)分運營負債和金融負債 運營負債：運營中構成的短期和長期無息負債金融負債是公司籌資活動構成的有息負債應付工程大都無息，作為運營負債，假設計息，那么屬于金融負債凈運營資產(chǎn)=運營資產(chǎn)-運營負債凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)，簡稱凈負債，是債務人實踐上曾經(jīng)投入消費運營的債務資本17改良的財務分析體系的主要概念 利潤表的有關概念 18改良的財務分析體系的主要概念 利潤表的有關概念 根本等式：凈利潤=稅后運營利潤-稅后利息費用其中：稅后運營利潤

7、=稅前運營利潤1-所得稅率 稅后利息費用=利息費用1-所得稅率區(qū)分運營活動損益和金融活動損益 金融活動的損益是利息費用即利息收支的凈額：利息支出包括借款和其他有息負債的利息；利息收入包括銀行存款利息收入和債務投資利息收入等假設沒有債務投資利息收入，可以用“財務費用作為稅前利息費用的估計值運營活動損益內(nèi)部，進一步區(qū)分為主要運營利潤、其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支 法定利潤表的所得稅是一致扣除的。為了便于分析，需求將其分攤給運營利潤和利息費用 19改良分析體系的中心公式 凈資產(chǎn)收益率(權益凈利率)=凈利潤股東權益=稅后運營利潤股東權益-稅后利息股東權益=稅后運營利潤凈運營資產(chǎn)凈運營資產(chǎn)股東權益-稅后利息

8、股東權益=運營利潤凈運營資產(chǎn)凈負債+股東權益股東權益-稅后利息凈負債凈負債股東權益=凈運營資產(chǎn)利潤率稅后利息 率+凈運營資產(chǎn)利潤率凈財務杠桿 20改良分析體系的中心公式 權益凈利率=凈運營資產(chǎn)利潤率+凈運營資產(chǎn)利潤率凈利息率凈財務杠桿 =凈運營資產(chǎn)利潤率+運營差別率凈財務杠桿 =凈運營資產(chǎn)利潤率+杠桿奉獻率 =銷售運營利潤率凈運營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+杠桿奉獻率 21改良分析體系的中心公式 22權益凈利率的驅(qū)動要素分析 權益凈利率的驅(qū)動要素：凈運營資產(chǎn)利潤率可進一步分解為銷售運營利潤率和凈運營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稅后利息率凈財務杠桿各影響要素對權益凈利率變動的影響程度，可運用連環(huán)替代法測定 23權益凈利率的驅(qū)動要

9、素分析 本年權益凈利率比上年降低：14.167%-18.182%=-4.015% 上年權益凈利率=16.718%+16.718%-13.966%0.5318=18.182%第一次替代：12.745%+12.745%-13.966%0.5318=12.095%第二次替代：12.745%+12.745%-10.788%0.5318%=13.791%第四次替代：12.745%+12.745%-10.788%0.7229=14.167%凈運營資產(chǎn)利潤率的影響= -6.086%； 凈利息率的影響=1.695%； 凈財務杠桿的影響=0.376%主要財務比率本年上年凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率12.745%16.718

10、%凈利息率10.778%13.966%凈財務杠桿0.72290.5318權益凈利率14.167%18.182%24杠桿奉獻率的分析 杠桿奉獻率的影響要素：凈利息率、凈運營資產(chǎn)利潤率、凈財務杠桿 凈運營資產(chǎn)利潤率-凈利息率凈財務杠桿 凈利息率的分析，需求運用報表附注的明細資料。受市場利率變動影響 運營差別率是凈運營資產(chǎn)利潤率和凈利息率的差額，由于凈利息率高低主要由資本市場決議，因此提高運營差別率的根本途徑是提高凈運營資產(chǎn)利潤率杠桿奉獻率是運營差別率和凈財務杠桿的乘積。提高凈財務杠桿會添加企業(yè)風險，推進利息率上升，使運營差別率減少。因此，依托凈財務杠桿提高杠桿奉獻率是有限制的第二節(jié) 財務情況的綜合

11、評價26一、沃爾評分法沃爾的綜合評分法是選擇7個財務比率，分別給定了其在總評價中占的比重，總和為100分，最后求出總評分 財務比率比重標準比率實際比率相對比率評分流動比率2522.331.17 29.25 凈資產(chǎn)/負債251.50.880.59 14.75 資產(chǎn)/固定資產(chǎn)152.53.331.33 19.95 銷售成本/存貨108121.50 15.00 銷售額/應收帳款106101.67 16.70 銷售額/固定資產(chǎn)1042.660.67 6.70 銷售額/凈資產(chǎn)531.630.54 2.70 合計100105.05 27二、綜合評價方法綜合評價的主要問題是目的的選取、權重的分配、比較規(guī)范的

12、設定，以及目的的綜合目的的選取 盈利才干: 總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報酬率償債才干：自有資本比率、流動比率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率生長才干：銷售增長率、凈利增長率、人均凈利增長率權重的分配通常，在4類目的間按2:2:1來分配比重,分配的權重可以根據(jù)評價目的調(diào)整 28二、綜合評價方法規(guī)范比率確實定規(guī)范比率通常應以本行業(yè)的平均數(shù)為根底，適當進展實際修正 評價目的的綜合評價目的的綜合，主要是處理從差別到評分的換算問題?？梢圆扇蓚€方法來抑制沃爾評分法個別目的異常變動對總分影響過大的缺陷：一是為差別規(guī)定上限和下限；二是給分時不采用“乘的關系，而采用“加的關系處置 29綜合評分的規(guī)范指標標準評

13、分值標準比率行業(yè)最高比率最高評分最低評分每分比率的差總資產(chǎn)凈利率2010%20%30101%銷售凈利率204%20%30101.6%凈值報酬率1016%20%1550.8%自有資本比率840%100%12415 %流動比率8150%450%12475 %應收帳款周轉(zhuǎn)率8600%1200%124150 %存貨周轉(zhuǎn)率8800%1200%124100 %銷售增長率615%30%935 %凈利增長率610%20%933.3 %人均凈利增長率610%20%933.3 %合計1001505030ABC公司財務情況評分指標實際比率標準比率差異每分比率的差調(diào)整分標準評分值得分總資產(chǎn)凈利率7.40%10%-2.

14、60%1.00%-2.60 2017.40 銷售凈利率4.50%4%0.50%1.60%0.31 2020.31 凈值報酬率14.90%16%-1.10%0.80%-1.38 108.63 自有資本比率49%40%9.00%15.00%0.60 88.60 流動比率233%150%83.00%75.00%1.11 89.11 應收帳款周轉(zhuǎn)率1000%600%400.00%150.00%2.67 810.67 存貨周轉(zhuǎn)率1200%800%400.00%100.00%4.00 812.00 銷售增長率5%15%-10.00%5.00%-2.00 64.00 凈利增長率-15%10%-25.00%3

15、.30%-7.58 63.00 人均凈利增長率-18%10%-28.00%3.30%-8.48 63.00 合計10015010096.71 31ABC公司財務情況評分指標實際比率標準比率差異每分比率的差調(diào)整分標準評分值得分總資產(chǎn)凈利率7.40%10%-2.60%1.00%-2.60 2017.40 銷售凈利率4.50%4%0.50%1.60%0.31 2020.31 凈值報酬率14.90%16%-1.10%0.80%-1.38 108.63 自有資本比率49%40%9.00%15.00%0.60 88.60 流動比率233%150%83.00%75.00%1.11 89.11 應收帳款周轉(zhuǎn)率1000