我國實(shí)施MBO的財(cái)務(wù)思考

1、我國施行MBO的財(cái)務(wù)考慮管理層收買是西方興隆國家資本市場(chǎng)的運(yùn)作形式。由于我國經(jīng)濟(jì)不具備完全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，因此在我國運(yùn)用無疑與西方具有很多差異。本文就國有企業(yè)施行所涉及的財(cái)務(wù)問題作些考慮。一、在我國應(yīng)用引發(fā)的財(cái)務(wù)問題、產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。的本質(zhì)是“權(quán)益性收買。由于我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是從方案經(jīng)濟(jì)體制過渡而來的，從國有企業(yè)自身角度來看，事實(shí)上存在所有者“缺位。即使對(duì)國有企業(yè)實(shí)行股份制改造，形成國有獨(dú)資公司或股份公司，國有股權(quán)所有者“缺位問題仍然存在。對(duì)于施行的企業(yè)而言，其管理層往往是干部身份，缺乏足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和管理才能施行收買。加之歷史遺留問題的存在，政府的諸多臨時(shí)政策和非市場(chǎng)行為如行業(yè)管

2、理部門干預(yù)給投機(jī)分子以可乘之機(jī)。低價(jià)收買企業(yè)，加價(jià)轉(zhuǎn)手倒賣，收買者尚未經(jīng)營就已賺取超額利潤(rùn)；或者收買者將目的企業(yè)抵押融資后，不顧道德信譽(yù)“金蟬脫殼。這樣形式上已施行，可企業(yè)真正的產(chǎn)權(quán)更替并未完成，更會(huì)加大企業(yè)管理難度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。、抽逃資本。企業(yè)施行后，原來的管理層變成了股權(quán)出資者，他們從關(guān)心企業(yè)經(jīng)營效益轉(zhuǎn)向關(guān)心資本收益。在利益驅(qū)動(dòng)下，就有可能會(huì)效仿一些私營業(yè)主的做法，企業(yè)實(shí)際虧損，賬面卻盈利。再按財(cái)務(wù)收益進(jìn)展分紅，即在實(shí)際虧損情況下仍進(jìn)展股利分配。加之施行后的開場(chǎng)幾年，管理層急于收回自己的投資，也會(huì)采取極端措施進(jìn)展現(xiàn)金分配，透支企業(yè)融資信譽(yù)。管理層還會(huì)通過領(lǐng)取高額薪金、報(bào)銷多項(xiàng)雜費(fèi)等形式從企業(yè)

3、提走大量的現(xiàn)金，并利用非法交易、關(guān)聯(lián)方交易等手段轉(zhuǎn)移企業(yè)利潤(rùn)及財(cái)產(chǎn)等。這樣就會(huì)影響整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性，對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不良影響。、確定企業(yè)價(jià)值的隱性難題。無形資產(chǎn)。作為杠桿收買的一種特殊形式，是目的企業(yè)管理層運(yùn)用融資手段所進(jìn)展的收買。也就是說，應(yīng)該以支付現(xiàn)金為股權(quán)置換條件?？蓪?duì)于高科技企業(yè)而言，那些知識(shí)產(chǎn)權(quán)直接創(chuàng)造者作為的收買方，是企業(yè)將來的財(cái)務(wù)出資人和人力資本投資人，他們會(huì)用所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為股權(quán)置換條件。但這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)不完全是依靠其個(gè)人力量獲得的，而是在企業(yè)提供物力、財(cái)力的條件下完成的。這樣形成的無形資產(chǎn)既屬于“個(gè)人，又屬于“企業(yè)。目前國有企業(yè)的有形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)尚不明晰，更何況這種無形資

4、產(chǎn)？商譽(yù)。商譽(yù)與企業(yè)整體相聯(lián)絡(luò)，不能單獨(dú)出售，只有在企業(yè)發(fā)生并購時(shí)才予以確認(rèn)。雖然是對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本構(gòu)造的調(diào)整，不是將企業(yè)整體出售，可它畢竟是一種收買行為，是對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)和剩余索取權(quán)的重新分配，是對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)的整合。因此中必然存在商譽(yù)問題。假如成認(rèn)商譽(yù)的存在，那么企業(yè)施行時(shí)，負(fù)商譽(yù)就成為不容回避的問題。因?yàn)椤皟?nèi)部人不可能按照公允的企業(yè)價(jià)值來收買，只能在歷史本錢的根底上形成成交價(jià)格，因此就不可防止地造成收買價(jià)格低于目的企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值。人力資源、人力資本。以前許多企業(yè)為了留住和招募優(yōu)秀人才，在人才的報(bào)酬上下了很大功夫，如增加管理層收入、給予股票期權(quán)等。對(duì)人才也是采用利益驅(qū)動(dòng)的方式，但它是把管

5、理層推到企業(yè)所有者的位置上，將人力資本與貨幣資本結(jié)合起來，讓人才參與企業(yè)的最終收益分配，從而吸引和留住人才。雖然人力資源資本確實(shí)認(rèn)和計(jì)量目前在財(cái)務(wù)理論界仍存在爭(zhēng)論，但人力資源作為企業(yè)將來經(jīng)濟(jì)開展的重要資源因素，企業(yè)施行時(shí)是必需要考慮其價(jià)值的。、價(jià)格是問題的焦點(diǎn)。施行的企業(yè)通常都是前期效益比擬好的企業(yè)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)根本交易原那么之一就是小投入而獲大收益，低價(jià)收買心理人皆有之。而中容易產(chǎn)生“貓膩的是，作為企業(yè)“內(nèi)部人的收買方進(jìn)展資產(chǎn)縮水或藏匿利潤(rùn)。作為經(jīng)濟(jì)體制改革中的新興事物，可能會(huì)成為各地政府、各個(gè)部門追趕的時(shí)髦。一些政府部門只考慮本地區(qū)的利益，不顧客觀條件的限制盲目施行，草率行事，簡(jiǎn)單處理。對(duì)國有

6、資產(chǎn)不評(píng)估，或有意壓低估價(jià)，即以原始投資為標(biāo)價(jià)進(jìn)展轉(zhuǎn)讓；或先將國有資產(chǎn)改變性質(zhì)，作為“企業(yè)股，再將國有資產(chǎn)無償轉(zhuǎn)化為集體或個(gè)人資產(chǎn)；或?qū)泄砷L(zhǎng)期不送股、不分紅，也可能分紅后無償留在企業(yè)使用。上述這些情況都造成了國有資產(chǎn)流失。二、施行的對(duì)策、產(chǎn)權(quán)法制體系建立是施行的保障。經(jīng)濟(jì)開展必然伴隨著一系列治理制度產(chǎn)生，良好的制度環(huán)境是經(jīng)濟(jì)安康開展的保證。企業(yè)經(jīng)濟(jì)制度主要用于標(biāo)準(zhǔn)以下方面的關(guān)系：所有者、經(jīng)營者、消費(fèi)者之間的關(guān)系；國家和企業(yè)的關(guān)系；企業(yè)和社會(huì)的關(guān)系。在這些內(nèi)容中，產(chǎn)權(quán)制度是核心和基矗轉(zhuǎn)換和完善企業(yè)體制與經(jīng)營機(jī)制，就要建立以健全的企業(yè)法人制度為基儲(chǔ)以產(chǎn)權(quán)制度為核心的現(xiàn)代企業(yè)制度?，F(xiàn)行的?公司法

7、?、?證券法?、?會(huì)計(jì)法?、?企業(yè)財(cái)務(wù)通那么?、?上市公司收買管理方法?等是企業(yè)施行應(yīng)遵循的經(jīng)濟(jì)法規(guī)制度，但缺乏與之配套的法律法規(guī)。國家在建立資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)盡快建立和健全包括風(fēng)險(xiǎn)融資、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)評(píng)估、監(jiān)管稽查等在內(nèi)的一系列與相關(guān)的法律法規(guī)。、確立產(chǎn)權(quán)主體是施行的基矗國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，旨在形成所有者多元化且剩余索取權(quán)可轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)權(quán)構(gòu)造。比“債轉(zhuǎn)股前進(jìn)了一大步，為國有股減持提供了一條途徑。特別是許多中小國有企業(yè)無法上市，為它們提供了一個(gè)融資時(shí)機(jī)。但是施行時(shí)應(yīng)該首先明確企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，確定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的權(quán)利、責(zé)任的受讓主體和承當(dāng)主體。對(duì)于非上市公司，更有必要采取相應(yīng)的措施和對(duì)策

8、，確定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的權(quán)利、責(zé)任的受讓主體和承當(dāng)主體。為此應(yīng)采取的措施有：設(shè)立非行政性的國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。如成立獨(dú)立于國家財(cái)政體系之外的國家財(cái)務(wù)主體，以解決國有股、法人股的流通問題，營造國有資本的有效運(yùn)作機(jī)制，并獨(dú)立從事國有資本的產(chǎn)權(quán)交易、投入與產(chǎn)出活動(dòng)。完善企業(yè)市場(chǎng)監(jiān)控機(jī)制，培育企業(yè)并購市場(chǎng)，建立經(jīng)理人的代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資，進(jìn)步個(gè)人投資者的理財(cái)程度。、分散國有股權(quán)，市場(chǎng)化操作，保證的透明度。改變國家作為企業(yè)所有者、國有銀行作為企業(yè)債權(quán)人造成的軟約束現(xiàn)象，企業(yè)由國家控股轉(zhuǎn)為國家參股，以市場(chǎng)方式將國有股分散，到達(dá)控股主體多元化目的?？蓪泄煞纸鉃楦鞣N股份形式，如職工股、技

9、術(shù)股。解決我國上市企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱問題的措施包括：開放資本市場(chǎng)，以直接融資為根底，構(gòu)建收益權(quán)與控制權(quán)有機(jī)結(jié)合、對(duì)稱統(tǒng)一的完好產(chǎn)權(quán)體制。發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能，形成對(duì)企業(yè)的外部約束力。通過市場(chǎng)的調(diào)節(jié)與選擇機(jī)制，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)資本構(gòu)造的重組。建立合理的企業(yè)股權(quán)和債權(quán)構(gòu)造，繼續(xù)鼓勵(lì)國內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資。引入更有效的市場(chǎng)制衡機(jī)制，并從法律上給戰(zhàn)略資本投資以應(yīng)有的支持。、價(jià)格確實(shí)定。隨著企業(yè)科技程度的進(jìn)步和管理要求的開展變化，真實(shí)反映無形資產(chǎn)價(jià)值。將來使企業(yè)產(chǎn)生超額利潤(rùn)的才能是無形資產(chǎn)的計(jì)價(jià)根底，在經(jīng)過專業(yè)評(píng)估及有關(guān)股東認(rèn)同后，將無形資產(chǎn)作價(jià)入股，其價(jià)值便可得到表達(dá)。對(duì)于非購置商譽(yù)不予確認(rèn)。但對(duì)中出現(xiàn)的商譽(yù)，應(yīng)在本質(zhì)重于形式原那么下確認(rèn)入賬。對(duì)于人力資本，應(yīng)作為影響企業(yè)的一個(gè)重要價(jià)值因素來考慮。可采取類似評(píng)估