證券投資學(xué)完整版課件全套ppt教學(xué)教程(最新)

1、證券投資學(xué)（第五版） 第 一 篇 基本知識篇第一篇 基本知識篇第 1 章 證券投資工具 第一節(jié) 投資概述1 投資的定義和目的投資是貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程。投資的目的有：本金保障；資本增值；經(jīng)常性收益。2風(fēng)險和風(fēng)險偏好風(fēng)險指“未來結(jié)果的不確定性或損失”，進(jìn)一步定義為“個人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷與認(rèn)知”。風(fēng)險偏好有三類：風(fēng)險規(guī)避；風(fēng)險中立；風(fēng)險喜好。投資者效用函數(shù)：“效用收益”曲線第二節(jié) 債券1債券的概念債券是一種金融契約，是債權(quán)債務(wù)憑證。債券概念的四層含義：發(fā)行人；購買人；發(fā)行人義務(wù)；法律效力。2債券的基本要素四個基本要素：債券面值；票面利率；付息期；償還期。

2、3債券的特征四個特征：償還性；流通性；安全性；收益性。4 . 債券的分類 對債券可以從是否約定利息劃分、債券券面形態(tài)、發(fā)行主體、是否有財產(chǎn)擔(dān)保、是否能轉(zhuǎn)換為公司股票、利率是否固定、是否能夠提前償還、償還方式等不同角度進(jìn)行分類。（1）是否約定利息零息債券；附息債券；息票累積債券（2）券面形態(tài)實物債券，憑證式債券，國家儲蓄債券，記賬式債券（3）發(fā)行主體政府債券；金融債券；公司債券（4）有無擔(dān)保抵押債券；信用債券（5）能否轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券；不可轉(zhuǎn)換債券債券的分類 I（6）利率是否固定固定利率債券，浮動利率債券（7）是否能夠提前償還可贖回債券，不可贖回債券（8）償還方式不同一次到期債券，分次到期債券債券

3、的分類 II5債券的收益率計算債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券的收益率可以分為債券出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券持有期間的收益率。掌握幾種債券收益率的計算。兩組概念：終值與現(xiàn)值；單利與復(fù)利。設(shè)FV為單利終值，P為本金，r為每期利率，n為計息的期數(shù)：單利終值為：FV = P(1+nr)復(fù)利終值為：FV = P(1+r)n債券收益率基本公式6債券籌資的特點優(yōu)點：資本成本低；具有財務(wù)杠桿作用；所籌集資金屬于長期資金；籌資的范圍廣、金額大。缺點：財務(wù)風(fēng)險大；限制性條款多，資金使用缺乏靈活性。第三節(jié) 股票1股票的概念股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人或者投資發(fā)行

4、這發(fā)行的股份憑證，代表持有者對股份公司的所有權(quán)。股票的概念包括幾個方面的內(nèi)容:（1）出資證明；（2）股東身份證明；（3）利潤分配及剩余財產(chǎn)分配權(quán)證明。2. 股票的特征不可償還性；參與性；收益性；流通性；價格的波動性和風(fēng)險性。 3股票分類（1）按上市地點：A股；B股；N股；H股；S股等（2）按股票代表的權(quán)利：普通股；優(yōu)先股（3）其他分類：記名和不記名;有票面值股票與無票面值股票； 單一股票與復(fù)數(shù)股票；表決權(quán)股票與無表決權(quán)股票。4. 股票的內(nèi)在價值（1）基本概念：股票未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，又稱理論價值。 （2）內(nèi)在價值的意義I.作為定價的依據(jù)；II.判斷泡沫是否產(chǎn)生：郁金香泡沫；日本泡沫；2015中

5、國股市危機（教材P38-44）。 第四節(jié) 證券投資基金1證券投資基金概述（1）定義： 證券投資基金是一種實行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。（2）與直接投資股票或債券的區(qū)別以股票、債券為投資對象，是一種投資的投資風(fēng)險收益不同組合投資2證券投資基金的特點 集合理財、專業(yè)管理；組合投資、分散風(fēng)險；利益共享、風(fēng)險共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；獨立托管、保障安全。 3證券投資基金的分類（1）按照組織形式劃分 契約型基金和公司型基金（2）按照基金單位是否變動 封閉式基金與開放式基金（3）按照投資渠道不同 股票基金，債券基金，貨幣市場基金（4）按照是否公開發(fā)行 公募基金（共同）與私募基金

6、（對沖）4證券投資基金的管理和托管 資產(chǎn)管理和托管分開的原則：基金管理人和基金托管人。 （1）管理人：是指憑借專門的知識與經(jīng)驗，運用所管理的資產(chǎn)，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求基金資產(chǎn)的不斷增值，并使基金持有者盡可能多的獲取收益的機構(gòu)。主要職責(zé)P48 （2）托管人：是投資者權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人。主要職責(zé)P48第五節(jié) 金融衍生工具 衍生工具產(chǎn)生的必然性：為了分散、減少和轉(zhuǎn)移系統(tǒng)性風(fēng)險。1. 金融衍生工具市場參與者對沖者或稱保值者（hedgers）：規(guī)避轉(zhuǎn)移風(fēng)險投機者(speculators)：制造風(fēng)險并從中獲利套利者(arbitrageurs)：利用價

7、差獲利2 . 金融衍生工具（1）期貨（futures）概念：期貨合約是指買賣雙方簽訂的一份合法的有約束力購銷合約，它規(guī)定以事先約定好的價格在未來特定的時間內(nèi)交割一定數(shù)量的標(biāo)的物并支付貨款。與股票的區(qū)別：投資報酬不同，投資風(fēng)險不同。期貨合約組成要素：交易品種；交易數(shù)量和單位；最小變動價位；每日價格最大波動限制；合約月份；交易時間；最后交易日(指某一期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個交易日)；交割時間(指該合約規(guī)定進(jìn)行實物交割的時間；交割標(biāo)準(zhǔn)和等級；交割地點；保證金；交易手續(xù)費。 期貨合約特點合約標(biāo)準(zhǔn)化；交易所進(jìn)行交易；交易所進(jìn)行擔(dān)保；可交收現(xiàn)貨進(jìn)行對沖期貨合約的功能(1) 吸引套期保值者

8、利用期貨市場買賣合約鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場的商品價格波動風(fēng)險而可能造成的損失；(2) 吸引投機者進(jìn)行風(fēng)險投資交易,增加市場流動性。期貨交易的特征。期貨交易的雙向性；期貨交易的杠桿作用；期貨是零和市場，但大于負(fù)市場。案例分析：“327國債事件”和巴林銀行倒閉(教材P53-56)（2）期權(quán)概念：期權(quán)(option)是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具,是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)利,是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(指期權(quán)費)后擁有的在未來一段時間內(nèi)(指美式期權(quán))或未來某一特定日期(指歐式期權(quán))以事先規(guī)定好的價格(指履約價格)向賣方購買或出售一定數(shù)量特定標(biāo)的物的權(quán)利,但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

9、期權(quán)主要有如下幾個構(gòu)成因素：執(zhí)行價格；期權(quán)費；履約保證金；看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。期權(quán)種類：根據(jù)期權(quán)交易買進(jìn)和賣出的性質(zhì)劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 。按期權(quán)的履約時間的不同規(guī)定劃分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)。 根據(jù)交易場所不同劃分為場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)。根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)性質(zhì)不同劃分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。X假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權(quán)的執(zhí)行價格為X，則到期時期權(quán)買方的收益為：R =max (ST -X, 0)去掉期權(quán)費的期權(quán)買方的凈收益為：= R-C = max (ST -X, 0) -C凈收益價值ST0-CX+C看漲期權(quán)到期時的價值與買方收益X假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權(quán)的執(zhí)行價格為X，則到期時

10、期權(quán)賣方的收益為：R= =max (X -ST, 0)加上期權(quán)費的期權(quán)賣方的收益為： = R+C =max (X -ST, 0) +C凈收益價值ST0CX+C看漲期權(quán)到期時的價值與賣方收益X假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權(quán)的執(zhí)行價格為X，則到期時期權(quán)買方的收益為：R=max (X - ST, 0)去掉期權(quán)費的期權(quán)買方的收益為：= R-P = max (X - ST, 0) -P凈收益價值ST0-PX-P看跌期權(quán)到期時的價值與買方收益X假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權(quán)的執(zhí)行價格為X，則到期時期權(quán)賣方的收益為：R=max (ST - X, 0)加上期權(quán)費的期權(quán)賣方的收益為：= R+P =

11、max (ST - X, 0) +P凈收益價值ST0 PX-P看跌期權(quán)到期時的價值與賣方收益(3)其他金融衍生工具(1)遠(yuǎn)期合同。遠(yuǎn)期合同是指合同雙方約定在未來某一日期以約定價值,由買方向賣方購買某一數(shù)量的標(biāo)的項目的合同。(2)互換合同?；Q合同是指合同雙方在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的合同。按合同標(biāo)的項目不同,互換可以分為利率互換、貨幣互換、商品互換、權(quán)益互換等。其中,利率互換和貨幣互換比較常見。第六節(jié)另類投資工具概念：另類投資(alternative investment)，也稱替代投資、非主流投資。另類投資是指在股票、債券及期貨等公開交易平臺之外的投資方式。特點：與傳統(tǒng)投資相關(guān)性小

12、。分類：（1）金融衍生品：資產(chǎn)支持證券(asset-backed security, ABS)；擔(dān)保債務(wù)憑證(collateralized debt obligation, CDO)；信用違約互換(credit defaut swap, CDS)。（2）私募股權(quán)(private equity, PE) 。（3）大宗商品（bulk commodities）：主要有三類即能源商品、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品。習(xí) 題一、名詞解釋風(fēng)險 債券 貨幣的時間價值 股票 普通股優(yōu)先股 基金 證券投資基金 契約型基金 公司型基金封閉式基金 開放式基金 基金管理人 基金托管人 金融衍生工具期貨 遠(yuǎn)期 期權(quán) 互換二、簡答

13、題1.簡述有價證券的種類和特征。2.簡述債券的種類。3.債券收益率的公式。4.股票有哪幾種主要類型?5.簡述普通股的基本特征和主要種類。6.普通股股東享有哪些主要權(quán)利?7.簡述優(yōu)先股股票的基本特征。8.證券投資基金與股票、債券有哪些異同?9.證券投資基金主要有哪幾種類型?10.金融衍生工具可分為哪些種類?11.金融衍生工具的主要功能有哪些?12.另類投資的基本理念是什么?第一篇 基本知識篇第 2 章 證券市場第一節(jié) 證券市場概述 證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場與一般商品市場相比的不同主要有以下幾個方面：1.交易對象；2.交易目的；3.價

14、格實質(zhì)；4.風(fēng)險。金融市場體系（一）實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與證券市場 1. 實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)社會的物質(zhì)財富最終取決于其社會經(jīng)濟的生產(chǎn)能力，包括土地、建筑物、機械以及創(chuàng)造產(chǎn)品和服務(wù)的知識。與實物資產(chǎn)相對應(yīng)的是金融資產(chǎn)，如股票和債券。金融資產(chǎn)通常分為三類：固定收益型證券、權(quán)益型證券和衍生產(chǎn)品。（1）固定收益證券承諾了固定的收益流，或按照某一固定公式計算的現(xiàn)金流。（2）與固定收益證券相比，公司的普通股(或稱權(quán)益或股權(quán)證券)代表了公司所有權(quán)份額。（3）衍生證券(如期權(quán)和期貨合約)的收益取決于其他資產(chǎn)(如股票和債券)的價格 2. 證券市場（1）基本功能：籌資-投資；資本定價；資本配置（2）分類：按市場功能

15、不同分為一級市場和二級市場按上市條件的不同，可分為主板市場和二板市場。按交易對象的不同，可分為股票市場、債券市場、基金市場和衍生品市場。按組織形式不同，可分為場內(nèi)市場和場外市場。（二）證券市場發(fā)展的三個階段自由放任階段（17世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代末）：證券業(yè)呈現(xiàn)出無序競爭的局面，證券欺詐和證券投機現(xiàn)象十分嚴(yán)重。1929年10月29日, 證券市場出現(xiàn)了被稱為 “黑色星期一” 的暴跌；法制建設(shè)階段（20世紀(jì)30年代初至60年代末）：美國頒布一系列聯(lián)邦證券法，包括證券法（1933）、證券交易法（1934）公共事業(yè)控股公司法 （1935年）、信托契約法（1939年）、投資公司法 （1940年）和投資

16、顧問法（1940年）等；英國也頒布了 反欺詐（投資）法 （1958年）、 公司法 （1948年和1967年）等法律法規(guī)。迅速發(fā)展階段（20世紀(jì)70年代至今）。第二節(jié) 證券市場的運行機制（一）證券市場的微觀主體1. 證券發(fā)行人：證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體，它包括：（1）公司（企業(yè)）：公司的組織形式可分為獨資制、合伙制和公司制?，F(xiàn)代公司主要采取股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式，其中只有股份有限公司才能發(fā)行股票。（2）政府和政府機構(gòu)：隨著國家干預(yù)理論的興起，政府(中央政府和地方政府)以及中央政府直屬機構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行證券的品種一般只限于債券。

17、專欄2-3 證券發(fā)行審核制度（教材P88-89）審核制度主要有三種：注冊制，核準(zhǔn)制，審批制。2. 證券投資人（1）機構(gòu)投資者：政府機構(gòu)；金融機構(gòu)（證券經(jīng)營機構(gòu)，銀行業(yè)金融機構(gòu)，保險經(jīng)營機構(gòu)，合格境外投資者，其他金融機構(gòu)）；企業(yè)和事業(yè)法人；各類基金（2）個人投資者：從事證券投資的社會自然人。3. 證券市場中介機構(gòu)（1）證券公司：證券公司是指依照公司法規(guī)定設(shè)立的并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)審查批準(zhǔn)而成立的專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，具有獨立法人地位的金融機構(gòu)。從證券公司的功能劃分，可分為證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營商和證券承銷商。（2）證券服務(wù)機構(gòu)：證券服務(wù)機構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機構(gòu)，主要包括證券投

18、資咨詢機構(gòu)、證券登記結(jié)算機構(gòu)、財務(wù)顧問機構(gòu)、資信評級機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。4.自律性組織證券市場的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會。部分國家（地區(qū)）的證券登記結(jié)算機構(gòu)也具有自律性質(zhì)。在我國，按照證券法規(guī)定，證券自律管理機構(gòu)是證券交易所和證券業(yè)協(xié)會。根據(jù)證券登記結(jié)算管理辦法，我國的證券登記結(jié)算機構(gòu)實行行業(yè)自律管理。5. 證券監(jiān)管機構(gòu)在我國，證券監(jiān)管機構(gòu)是中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)。中國證監(jiān)會是國務(wù)院直屬的證券監(jiān)督管理機構(gòu)，按照國務(wù)院授權(quán)和相關(guān)法律規(guī)定對證券市場進(jìn)行集中、統(tǒng)一監(jiān)管。它的主要職責(zé)是：依法制定有關(guān)證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，負(fù)責(zé)監(jiān)督有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行，負(fù)責(zé)

19、保護(hù)投資者的合法權(quán)益，對全國的證券發(fā)行、證券交易、中介機構(gòu)的行為等依法實施監(jiān)管，維持公平而有序的證券市場。（二）證券交易場所1證券交易所：證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。我國有兩大證券交易所：上海證券交易所和深圳證券交易所。（1）證券交易所的功能：從股票交易實踐可以看出，證券交易所有助于保證股票市場運行的連續(xù)性，實現(xiàn)資金的有效配置，形成合理的價格，減少證券投資的風(fēng)險。 （2）證券交易所的分類： 會員制證券交易所。會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。目前，我國上

20、海證券交易所和深圳證券交易所都是會員制證券交易所。 公司制證券交易所。公司制證券交易所是以營利為目的，提供交易場所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。從股票交易實踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上市費與證券成交的傭金，其主要收入來自買賣成交額的一定比例。(3)證券交易所的成員不論是公司制的交易所，還是會員制的交易所，其參加者都是證券經(jīng)紀(jì)人和自營商。(1)會員。會員包括股票經(jīng)紀(jì)人、證券自營商及專業(yè)會員。股票經(jīng)紀(jì)人主要是指傭金經(jīng)紀(jì)人，即專門替客戶買賣股票并收取傭金的經(jīng)紀(jì)人。證券自營商是指不為顧客買賣股票，而是為自己買賣股票的證券公司。專業(yè)會員是指在交易所大廳專門買賣一種或多

21、種股票的交易所會員，其職責(zé)是讓有關(guān)股票維持一個自由的、連續(xù)的市場。(2)交易人。交易人進(jìn)入交易所后，就被分為特種經(jīng)紀(jì)人和場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人。特種經(jīng)紀(jì)人是交易所大廳的中心人物，每位特種經(jīng)紀(jì)人都身兼數(shù)職，主要有：充當(dāng)其他股票經(jīng)紀(jì)人的代理人;場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人主要有傭金經(jīng)紀(jì)人和獨立經(jīng)紀(jì)人。2. 場外交易市場：（1）概念：場外交易市場是相對于交易所市場而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場。（2）分類：場外交易市場是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，主要具備以下功能：拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場所。提供風(fēng)險分層的金融資產(chǎn)管理渠道。(三) 證券投資過程1

22、.個人投資者的投資規(guī)劃（1）投資的準(zhǔn)備工作：保險，現(xiàn)金儲備（2）投資者一生中的投資策略：根據(jù)投資者所處的不同的生命周期階段進(jìn)行不同的投資策略籌劃（3）生命周期投資目標(biāo)：在個人投資生命周期中，人們會有很多投資目標(biāo)。近期的首要投資目標(biāo)是指投資者設(shè)立的、對于他們個人來講很重要的短期購買目標(biāo)，如支付房租、買一輛新車或者參加一次旅行。長期的首要目標(biāo)通常包括財務(wù)獨立，如能夠在達(dá)到一定年齡后退休。2.投資決策過程投資決策的目標(biāo)是實現(xiàn)投資收益的最大化，也就是使投資組合的風(fēng)險和收益特征能夠給投資者帶來最大的滿足投資過程從了解投資者的風(fēng)險偏好開始，確立個人及機構(gòu)投資者的投資政策。證券投資政策是投資者為實現(xiàn)投資目標(biāo)

23、應(yīng)遵循的基本方針和基本準(zhǔn)則，包括投資目標(biāo)、投資規(guī)模和投資對象三個方面的內(nèi)容以及應(yīng)采取的投資策略和措施等。在投資政策中，很重要的一項內(nèi)容是投資限制。因為投資環(huán)境的因素各有不同，除了前文提到的風(fēng)險承受能力不同外，投資者可能會對流動性以及投資期限都有所要求?？蛻舴治鍪亲C券決策過程的第一步，反映了證券投資者的投資風(fēng)格，并最終反映在投資組合中所包含的金融資產(chǎn)類型特征上。(四). 證券市場價格指數(shù) 1.股票價格指數(shù)(簡稱股價指數(shù))衡量股票市場上股價綜合變動方向和幅度的一種動態(tài)相對數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價的動態(tài)。在計算股價指數(shù)時，通常將股價指數(shù)和股價平均數(shù)進(jìn)行分別計算，這主要是根據(jù)兩

24、者對股市的實際作用不同而做出的。 股價平均數(shù)的計算1、簡單算術(shù)平均指數(shù)2、綜合平均指數(shù)3、幾何平均指數(shù)4、加權(quán)綜合指數(shù)5、加權(quán)幾何平均指數(shù)1、簡單算術(shù)平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價N樣本股個數(shù)2、綜合平均指數(shù)i 第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價3、幾何平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價N樣本股個數(shù)4、加權(quán)綜合指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價Wi0基期股數(shù)Wi1報告期股數(shù)N樣本股個數(shù)5、加權(quán)幾何平均指數(shù)（費雪理想公式）i第i只樣本股；Pi0基期股價；Pi1報告期股價；Wi0基期股數(shù)；Wi1報告期股數(shù)；N樣本股個數(shù)案例：股價指數(shù)計算

25、股票基期股價計算期股價發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表（基期指數(shù)1000）： 簡單算數(shù)平均指數(shù)=1/3(8/5+9/6+7.6/3)1000=1877.78綜合平均指數(shù)=(8+9+7.6)(5+6+3)1000=1757.14 一、 股價指數(shù)的計算步驟1、確定樣本股；2、選定基期；3、計算平均股價并作必要的修正；4、指數(shù)化。即將以貨幣為單位的平均股價化為以“點”為單位的指數(shù)。二、平均股價即股票價格平均數(shù)，是反映一定時點上股票市場全部或采樣股平均股價水平的數(shù)值。用以反映股票價格水平變動狀況以及變動趨勢。 1、簡單算術(shù)平均股價2、加權(quán)平均股價3、修

26、正平均股價調(diào)整股價法。即將由于拆股等變動后的股價還原為原先的價格，使平均股價具有可比性。修正除數(shù)法。即通過變動除數(shù)的辦法剔除拆股等技術(shù)性因素對平均股價的影響。 新除數(shù)=拆股后總價格拆股前平均數(shù)修正平均股價=拆股后總價格新除數(shù)案例：平均股價計算股票基期股價計算期股價發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表： 則樣本股計算期簡單平均股價=(8+9+7.6)3=8.2（元）加權(quán)平均股價=計算期市值/總股數(shù)=8.43（元）案例：平均股價計算如果B股票拆細(xì)為3股，次日A、B、C收盤價分別為8.2元、3.4元和7.8元，則次日修正平均股價為多少？修正股價法：8.2

27、+(1+2)3.4+7.83=8.73（元）修正除數(shù)法：新除數(shù)= (8.2+3.4+7.8)8.2=2.2683 平均股價= (8.2+3.4+7.8)2.2683=8.55（元）案例：股價指數(shù)計算幾何平均指數(shù)=(897.6)0.33(563)0.33 1000=1825.1 加權(quán)綜合指數(shù)= (80000+72000+38300) (50000+48000+15000) 1000=1681.42四、 國內(nèi)外幾種主要的股價指數(shù)1、上證指數(shù)2、深證指數(shù)3、恒生指數(shù) 4、道瓊斯指數(shù)5、金融時報股價指數(shù)6、日經(jīng)指數(shù) 1、上證指數(shù)又稱上證綜合指數(shù)，是上海證券交易所指數(shù)系列中歷史最為悠久的一種股價指數(shù)。該

28、指數(shù)前身為上海靜安指數(shù)，最早于1987年11月2日編制，上證指數(shù)編制后被替代。上證指數(shù)為綜合加權(quán)指數(shù)，根據(jù)全部股票發(fā)行量加權(quán)計算，基期為1990年12月19日，基期指數(shù)為100點。1992年，上交所又編制了上證A股指數(shù)和B股指數(shù)。1993年5月3日，上交所編制了上證分類指數(shù)，分為五大類別：工業(yè)類、商業(yè)類、公用事業(yè)類、房地產(chǎn)業(yè)類和綜合類。分類指數(shù)以1993年4月30日為基期，基期指數(shù)統(tǒng)一為1358.78點（當(dāng)日綜指收盤指數(shù)），計算、修正公式同上證綜指。 1、上證指數(shù)：上證180指數(shù)對原上證30指數(shù)進(jìn)行調(diào)整和更名后產(chǎn)生的指數(shù)。旨在建立一個反映上海證券市場的概貌和運行狀況、能夠作為投資評價尺度及金融

29、衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。 上證180指數(shù)編制樣本數(shù)量：180只股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)內(nèi)的代表性；規(guī)模；流動性。選樣方法：1）根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對股票進(jìn)行綜合排名；2）按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)；3）按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；4）對各行業(yè)選取的樣本作進(jìn)一步調(diào)整，使成份股總數(shù)為180家。上證成份指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式計算，以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)。報告期指數(shù) =報告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值1000其中，調(diào)整市值 = (市價調(diào)整股本數(shù))調(diào)整股本數(shù)：采用分級靠檔的方法對成份股股本進(jìn)行調(diào)整。分級靠檔辦法流通比例（%）10(

30、10，20(20，30(30，40(40，50(50，60(60，70(70，8080加權(quán)比例（%）流通比例20304050607080100根據(jù)國際慣例和專家委員會意見，上證成份指數(shù)的分級靠檔方法如上表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于10%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間(30，40)內(nèi)，對應(yīng)的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。上證180指數(shù)以2002年6月28日上證30指數(shù)收盤點數(shù)為基點，從7月1日起正式發(fā)布。上證成份指數(shù)每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。1、上證指數(shù)：上證50指數(shù)2004年1月2日正式對外發(fā)

31、布?；諡?003年12月31日，基點為1000點。上證50指數(shù)是從上證180指數(shù)樣本中挑選出規(guī)模大、流動性好的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤股的整體狀況。2、深圳指數(shù)（1）深圳成分股指數(shù) I深圳成分股指數(shù)：1995年1月3日編制，選取了深交所的40種股票為樣本股，以其流通股數(shù)為權(quán)數(shù)編制?；跒?994年7月20日，基期指數(shù)為1000點。深證100指數(shù)： 2002年12月17日發(fā)布，該指數(shù)以2002年12月31日為基準(zhǔn)日，基日指數(shù)定為1000點，從2003年1月2日起編制和發(fā)布。 即深圳證券交易所股票價格綜合指數(shù)。由深交所于1991年4月4日開始編制發(fā)布

32、。2、深圳指數(shù)（1）深圳成分股指數(shù) II該指數(shù)以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100點，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制。1992年10月4日，開始編制A、B股指數(shù)。行業(yè)分類指數(shù)：即以1991年4月3日為基日，基日指數(shù)為100。行業(yè)分類指數(shù)以2001年6月29日深證綜合指數(shù)的收市指數(shù)為起點，從2001年7月2日起開始編制?；?、國債等指數(shù)。專欄：滬深300指數(shù) I上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)簡稱：滬深300；指數(shù)代碼：滬市000300，深市399300。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，基日點位

33、1000點。滬深300指數(shù)從上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市179只，深市121只。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。專欄：滬深300指數(shù) II選樣方法為先計算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)五個指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2：2：2：2：1進(jìn)行加權(quán)平均，然后將計算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300位的股票。指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進(jìn)行計算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。指數(shù)成份股原則上每

34、半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過10。3、恒生指數(shù)香港恒生股票交易價格指數(shù)，由香港恒生銀行所屬的恒指服務(wù)有限公司編制并發(fā)布反映香港股票市場股價變動的股價指數(shù)，也是香港最悠久、影響最大的股價指數(shù)。該指數(shù)在香港上市的股票中選取了33種股票采用加權(quán)綜合法計算，以1964年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。4、 道瓊斯指數(shù)由道瓊斯公司編制，在華爾街日報公布，用以反映紐約股票市場行情變動的一種股價指數(shù)。它是世界上歷史最悠久、影響最大、最為人們所熟悉的一種股價指數(shù)。包括30種工業(yè)股票價格指數(shù)、20種運輸業(yè)股票價格指數(shù)、15種公用事業(yè)股票價格指數(shù)和綜合股

35、票價格指數(shù)四種，其中使用最多的是工業(yè)股票價格指數(shù)。附：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)725、 金融時報股價指數(shù)由英國金融界著名報紙金融時報編制的，用以反映倫敦證券交易所工業(yè)和其他行業(yè)股票價格變動的指數(shù)。包括30種股票價格指數(shù)、100種股票價格指數(shù)和500種股票價格指數(shù)，其中最具代表性的是30種股票價格指數(shù)。 73 6、日經(jīng)指數(shù)日經(jīng)道瓊斯指數(shù)或日經(jīng)平均股價，由日本經(jīng)濟新聞社編制并發(fā)布用以反映東京股票市場價格變動的股價指數(shù)。包括225種平均股價指數(shù)和500種平均股價指數(shù) 。第三節(jié) 證券市場監(jiān)管（一）證券市場監(jiān)管機構(gòu)與監(jiān)管內(nèi)容 證券市場監(jiān)管是指證券管理機關(guān)運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段，

36、對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。 1.監(jiān)管機構(gòu)：中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱中國證監(jiān)會）及其派出機構(gòu)組成。 2.監(jiān)管內(nèi)容：信息披露管理；金融行為監(jiān)管；金融機構(gòu)監(jiān)管；外國參與者的監(jiān)管；銀行與貨幣監(jiān)管。 3.證券監(jiān)管手段 選擇監(jiān)管手段和工具時，要考慮一般市場監(jiān)管所必須考慮的監(jiān)管成本和效果問題，還要考慮到證券監(jiān)管的特殊要求和不同證券市場的監(jiān)管條件和監(jiān)管環(huán)境。政府可以采取法律、經(jīng)濟、行政等三方面的手段，并輔之以自律管理。(二)金融危機與證券市場監(jiān)管改革1.20世紀(jì)30年代大蕭條與證券監(jiān)管法案2.20世紀(jì)70年代的證券投資者保護(hù)法3.上市公司丑聞與薩班斯奧克斯利法

37、案4.2008年金融危機與多德弗蘭克法案5.自我約束：證券市場的監(jiān)管，除了上述政府部門的立法監(jiān)管外，自我約束也是很重要的內(nèi)容。習(xí) 題一、名詞解釋證券市場實物資產(chǎn)金融資產(chǎn)一級市場二級市場證券發(fā)行人證券投資人證券市場中介機構(gòu)證券交易所場外交易市場投資規(guī)劃投資決策股票價格指數(shù)上證綜合指數(shù)滬深300指數(shù)道瓊斯指數(shù)金融時報指數(shù)日經(jīng)指數(shù)恒生股票價格指數(shù)證券市場監(jiān)管股權(quán)分置改革二、簡答題1.為什么說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場形成的基礎(chǔ)?2.證券市場的參與者與監(jiān)管者包括哪些?3.簡述證券市場的基本功能。4.簡述個人投資者的投資規(guī)劃要點與投資決策過程。5.簡述全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓市場的特點。6.股

38、票價格指數(shù)有哪幾種編制方法?7.簡述近年來金融危機對證券市場監(jiān)管改革的影響。第一篇 基本知識篇第 3 章 資產(chǎn)定價理論及其發(fā)展資產(chǎn)定價理論是金融學(xué)研究的重要領(lǐng)域之一，也是金融學(xué)研究中最系統(tǒng)、成果最豐富的領(lǐng)域之一。資產(chǎn)定價理論發(fā)展的黃金時期在20世紀(jì)六七十年代，這個時期出現(xiàn)了我們至今耳熟能詳?shù)馁Y產(chǎn)定價模型，如夏普的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、羅斯的套利定價理論(APT)、布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價理論。20世紀(jì)80年代以后行為金融學(xué)的興起打破了傳統(tǒng)金融學(xué)的范疇，將人的心理行為和現(xiàn)實約束條件納入資產(chǎn)定價的框架內(nèi)，從另一個角度看，資產(chǎn)定價理論是對某種資產(chǎn)未來收益索取權(quán)的價格決定方式，其實質(zhì)是對一種

39、權(quán)利的定價，包括股權(quán)、債權(quán)、或有權(quán)利等的定價。但是，當(dāng)這種權(quán)利對應(yīng)的收益具有不確定性時，風(fēng)險隨之產(chǎn)生。因此，資產(chǎn)定價也可以說是對風(fēng)險的定價，任何資產(chǎn)定價理論都必須對風(fēng)險以及影響風(fēng)險的因素做出合理的解釋和說明。資產(chǎn)定價理論早期歷程 第一節(jié) 20世紀(jì)50年代以前的資產(chǎn)定價理論關(guān)于資產(chǎn)定價理論的起源目前具有代表性的說法是1738年丹尼爾伯努利的論文關(guān)于風(fēng)險衡量的新理論和1900年路易絲巴徹利爾的論文投機理論。巴徹利爾用新方法對法國股票市場進(jìn)行了研究，奠定了資產(chǎn)定價理論的基礎(chǔ)。20世紀(jì)30年代，經(jīng)濟學(xué)家威廉姆斯證明了股票價格是由其未來股利決定的，提出了股利折現(xiàn)模型。后來的研究者在此基礎(chǔ)上提出了現(xiàn)金流貼

40、現(xiàn)模型?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)模型認(rèn)為任何資產(chǎn)的價格都是未來現(xiàn)金流按照一定的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的結(jié)果，威廉姆斯在1938年給出了股票“內(nèi)在價值”的公式:式中，P為普通股票的理論價值；Dt為第t年的預(yù)期股息;Pt為第t年的市場價格；rt為第t年的貼現(xiàn)率。第二節(jié) 20世紀(jì)50年代至80年代的資產(chǎn)定價理論1. 基礎(chǔ)資產(chǎn)定價理論1952年馬科維茨發(fā)表的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論為資產(chǎn)定價理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。馬科維茨的資產(chǎn)組合理論否定了古典定價理論中關(guān)于投資者的單一預(yù)期假設(shè)，即期望收益最大化假設(shè)，因為該假設(shè)要求投資者只投資所有證券中期望收益最大的證券或者證券組合，而與現(xiàn)實中投資者的分散化投資組合相違背。資產(chǎn)組合理論在現(xiàn)實的基礎(chǔ)

41、上，提出了資產(chǎn)組合均值方差理論。1964年威廉夏普提出風(fēng)險資產(chǎn)定價的一般均衡理論，即資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。資本資產(chǎn)定價模型從投資者效用最大化出發(fā)，認(rèn)為在市場均衡條件下，單一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益由兩方面組成，即無風(fēng)險收益和風(fēng)險溢價，并且這種組合方式可以線性的形式表示，即式中，E(Ri)為證券i的期望收益;R0為無風(fēng)險收益；E(Rm)為市場組合的期望收益；i為證券i與市場組合之間的相關(guān)系數(shù)或者風(fēng)險系數(shù)。1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎哈里馬科維茨、默頓米勒和威廉夏普三位美國經(jīng)濟學(xué)家同時榮獲1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，是因為 “他們對現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)理論的開拓性研究，為投資者、股東及金融專家們提供了衡量

42、不同的金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險和收益的工具，以估計預(yù)測股票、債券等證券的價格”。CAPM的發(fā)展：套利定價理論（ATP）；基于消費的資本資產(chǎn)定價模型（CCAPM）。1978年，盧卡斯提出了第一個CCAPM。該模型繼續(xù)假設(shè)投資者追求效用最大化，將投資視為將來消費的資金來源或者資金保障，從而把產(chǎn)品市場、要素市場和金融市場上的各種變量通過消費和投資的關(guān)系聯(lián)系起來，進(jìn)而獲得了真正意義上的資產(chǎn)組合決策的一般均衡分析。隨后，布雷登(Breeden)、格羅斯曼(Grossman)等先后提出了不同形式的CCAPM，對資產(chǎn)定價理論的發(fā)展起到了很重要的作用。從理論上說，CCAPM一般均衡分析的方法幾乎能夠解決所有的資產(chǎn)定

43、價問題，如債券、遠(yuǎn)期合約、期權(quán)等等，但其強烈依賴于投資者的效用函數(shù)形式，不同的效用形式對應(yīng)著不同的資產(chǎn)定價模型。2. 衍生品定價理論 除了基礎(chǔ)資產(chǎn)定價理論的發(fā)展，基于基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品定價理論的發(fā)展為金融學(xué)的發(fā)展起到了重要的推動作用。金融衍生品主要包括期貨和期權(quán)，其中期貨定價理論的研究較早，而且理論分支也相對較多。期貨定價理論主要包括持有成本理論、延期交割費用理論和基于對沖壓力的期貨定價理論。1973年, 布萊克 (Black) 和斯科爾斯 (Scholes) 提出了著名的布萊克斯科爾斯期權(quán)定價公式，成為現(xiàn)代期權(quán)定價理論最重要的突破。同年，頓也提出了同樣的期權(quán)定價公式，因此也有人將經(jīng)典的期權(quán)定價

44、模型稱為 B-S-M模型。 1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎羅伯特默頓，1944年生于紐約，1966年獲哥倫比亞大學(xué)工程數(shù)學(xué)系學(xué)士學(xué)位。1967年獲加州理工學(xué)院應(yīng)用數(shù)學(xué)碩士學(xué)位，1977年獲麻省理工學(xué)院經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。1970-1988任教麻省理工學(xué)院，1988今執(zhí)教于哈佛大學(xué)。邁倫斯科爾斯，生于1941年，1961年獲McMasler大學(xué)工程學(xué)士學(xué)位，1864年獲芝加哥MBA學(xué)位，1969年獲芝加哥大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。1968年1873年執(zhí)教麻省理工學(xué)院，1972-1983執(zhí)教芝加哥大學(xué)，1983今執(zhí)教斯坦福大學(xué)。費希爾布萊克，生于1936年，1964年獲哈佛應(yīng)用數(shù)學(xué)博士，芝加哥大學(xué)和MIT的終身教

45、授頭銜，于1995年8月30號不幸去世，無緣該年諾獎。第三節(jié) 20世紀(jì)80年代以后興起的行為金融資產(chǎn)定價理論1.市場異象與行為金融學(xué)的興起格羅斯曼-斯蒂格利茨悖論；收益長期反轉(zhuǎn)與中期慣性現(xiàn)象；期間效應(yīng)；孿生股票價格差異之謎；收益率的過度波動；股權(quán)溢價；封閉式基金折價；投機性泡沫。2.行為金融學(xué)的微觀基礎(chǔ)投資者的非理性偏好；金融市場的有限套利。3.基于行為金融學(xué)的資產(chǎn)定價理論前景理論；行為資本資產(chǎn)定價模型；噪聲交易者模型；其他定價模型。4.行為金融學(xué)的局限和未來發(fā)展方向尚未建立起獲得普遍接受的統(tǒng)一理論框架和研究范式；但有希望成為現(xiàn)代金融學(xué)突破的方向。 2013諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎尤根法馬被稱為“全世界

46、引用率最高的經(jīng)濟學(xué)家之一、金融經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的思想家”。他1939年生于美國馬薩儲塞州，1960年畢業(yè)于馬薩儲塞州塔夫特大學(xué)，主修法文。但他不想一輩子靠語言謀生。隨后，他考上芝加哥大學(xué)商學(xué)院研究生院攻讀MBA。拉什漢森，1952年出生于伊利諾伊州，1978年在明尼蘇達(dá)大學(xué)獲得經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，任芝加哥大學(xué)經(jīng)濟和社會科學(xué)資深講座教授。羅伯特希勒，1946年生于底特律，曾和美國第一個諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者薩繆爾森是同事，目前是耶魯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授，被視為是新興凱恩斯學(xué)派成員之一，專長在于行為金融學(xué)、財務(wù)經(jīng)濟學(xué)，暢銷著作非理性繁榮。2017諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎理查德塞勒(Richard Thaler)，男，1945

47、年9月12日，出生于美國新澤西州，先后在凱斯西儲大學(xué)取得學(xué)士學(xué)位（1967），羅徹斯特大學(xué)取得文學(xué)碩士(1970)和哲學(xué)博士(1974)學(xué)位 ，芝加哥大學(xué)教授，系行為經(jīng)濟學(xué)和行為金融學(xué)領(lǐng)域的重要代表人物。習(xí) 題一、名詞解釋股利折現(xiàn)模型 資產(chǎn)組合理論CAPMICAPMCCAPM期貨定價理論 期權(quán)定價理論B-S模型市場異象前景理論行為金融資產(chǎn)定價模型二、簡答題1.現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論從哪些方面對傳統(tǒng)資產(chǎn)定價理論進(jìn)行了改進(jìn)和突破?2.資本定價模型與資產(chǎn)組合理論的聯(lián)系是什么?3.套利定價理論的思想是什么?它與資本資產(chǎn)定價模型的差異和聯(lián)系是什么?4.簡述衍生品定價理論的發(fā)展歷程。5.行為金融學(xué)與現(xiàn)代金融學(xué)的

48、差異是什么?從行為金融學(xué)的視角如何解釋市場異象?第二篇 基本分析篇第 4 章 證券投資的宏觀經(jīng)濟分析第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述(一) 判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量1.判斷經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期的主要指標(biāo)：（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率；國內(nèi)生產(chǎn)總值是指一個國家(或地區(qū))所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果。GDP=C+I+G+(X-M)式中，C為消費；I為投資；G為政府支出；X為出口；M為進(jìn)口；X-M為凈出口。與國內(nèi)生產(chǎn)總值相類似的一個概念是國民生產(chǎn)總值(GNP)，以“國民原則”為核算標(biāo)準(zhǔn)，包含本國居民在國外取得的收入，但不包含外國居民在本國取得的收入。國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟增長

49、率，它是反映一定時期經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個國家經(jīng)濟是否具有活力的基本指標(biāo)。（2）失業(yè)率 失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動力人口是指年齡在16歲以上且具有勞動能力的人的全體。目前，我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。（3） 通貨膨脹通貨膨脹是指一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。對通貨膨脹的衡量可以通過對一般物價水平上漲幅度的衡量來進(jìn)行。指標(biāo):零售物價指數(shù)、批發(fā)物價指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)。通貨膨脹對經(jīng)濟的影響:通過收入和財產(chǎn)的再分配以及通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型影響經(jīng)濟。對于通貨膨脹的

50、形成原因，需求拉動的通貨膨脹、成本推動的通貨膨脹、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。專欄41 PMI指數(shù)及其應(yīng)用 PMI（purchasing managers index）的全稱為采購經(jīng)理人指數(shù)，以50為經(jīng)濟的榮枯分水線。當(dāng)PMI大于50時, 說明經(jīng)濟在發(fā)展；當(dāng)PMI小于50時, 說明經(jīng)濟在衰退。 PMI是五項指標(biāo)的一個綜合性加權(quán)指數(shù)，即新訂單指標(biāo)、生產(chǎn)指標(biāo)、供應(yīng)商交貨指標(biāo)、庫存指標(biāo)以及就業(yè)指標(biāo)，每項指標(biāo)均反映了商業(yè)活動的現(xiàn)實情況，綜合指數(shù)則反映制造業(yè)或服務(wù)業(yè)的整體增長或衰退。2.判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)： （1）貨幣供應(yīng)量；貨幣供應(yīng)量是單位和居民個人在銀行的各項存款及手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣

51、政策的變化，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場尤其是證券市場的運行和居民個人的投資行為有著重大的影響。根據(jù)我國實際情況，中國人民銀行將我國貨幣供應(yīng)量指標(biāo)分為以下四個層次: 1) M0，流通中的現(xiàn)金。 2) M1，M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)、團體、部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款。 3) M2，M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款。 4) M3，M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單等。（2）利率利率又稱利息率，表示一定時期內(nèi)利息量與本金的比率，通常用百分比表示，按年計算則稱為年利率其計算公式是:利率直接反映信用關(guān)系中債務(wù)人使用資金的代價，也是債權(quán)人出讓資金

52、使用權(quán)的報酬。（3）匯率匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。它是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。一國的匯率會因該國的國際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟增長率等的變化而波動；同樣，匯率波動又會影響一國的進(jìn)出口額和資本流動，并會影響一國的經(jīng)濟發(fā)展（二）分析宏觀經(jīng)濟形勢的基本方法：AD-AS分析1.宏觀經(jīng)濟運行的短期目標(biāo)短期中，宏觀經(jīng)濟試圖達(dá)到的目標(biāo)是充分就業(yè)和物價穩(wěn)定，即不存在非自愿失業(yè)；同時，物價水平既不上升，也不下降?？傂枨笄€向右下方傾斜是因為較低的物價水平增加了實際貨幣供應(yīng)余額，降低了利率

53、，刺激了投資支出，從而增加了均衡收入。當(dāng)總需求曲線與總供給曲線相交于E0點時，總產(chǎn)量y處于充分就業(yè)的水平y(tǒng)f，價格為P0，而此時的P既不會上升，也不會下降。這個點表示的是宏觀經(jīng)濟的短期目標(biāo)，即充分就業(yè)和價格穩(wěn)定。2.總供給曲線移動的后果 曲線AS將由曲線AS0向左移動到曲線AS1，使曲線AD和曲線AS1相交于E1點，那么E1點可以表示滯脹的狀態(tài)，其產(chǎn)量和價格水平分別為y1和P1，即表示失業(yè)與通貨膨脹并存。3.總需求曲線移動的后果 如果由于投資減少，曲線AD向左移動到曲線AD1，使曲線AD1和曲線AS相交于E1點，那么E1點可以表示經(jīng)濟社會處于蕭條的狀態(tài)，其產(chǎn)量和價格水平依次為y1和P1，兩者皆

54、低于充分就業(yè)的數(shù)值。專欄42 金磚四國：宏觀經(jīng)濟預(yù)測及其證券投資含義金磚四國的快速經(jīng)濟增長將需要更多的資金投入和更多樣化的投資渠道，同時在金磚四國投資的資金也將獲得更高的投資收益率。未來各大型基金的投資組合中對于金磚四國的投資比率將上升。隨著經(jīng)濟的快速增長，金磚四國的國內(nèi)市場和需求結(jié)構(gòu)也將出現(xiàn)變化，這將對很多產(chǎn)品的需求及定價產(chǎn)生重要影響。因此，生產(chǎn)這些產(chǎn)品的公司股票價值也將出現(xiàn)重要變化。對于當(dāng)前發(fā)達(dá)國家中的某些大型公司來說，能否積極參與新興市場，尤其是金磚四國這樣的高速增長經(jīng)濟體，是影響甚至決定這些大型公司未來投資價值的重要因素。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響 （一）證券市場價格的主要影

55、響因素 宏觀因素 產(chǎn)業(yè)和行業(yè)因素（中觀）； 公司因素（微觀） 市場因素：被稱為技術(shù)因素。基本（1）宏觀因素： 經(jīng)濟因素（經(jīng)濟運行和經(jīng)濟政策） 政治因素；法律因素；軍事因素； 文化、自然因素（2）中觀因素： 產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景；區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r（3）微觀因素 ：公司因素1.宏觀因素 宏觀因素包括對證券市場價格可能產(chǎn)生影響的社會、政治、經(jīng)濟、文化等方面。（1）宏觀經(jīng)濟因素，即宏觀經(jīng)濟環(huán)境狀況及其變動對證券市場價格的影響，包括宏觀經(jīng)濟運行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經(jīng)濟政策等政策性因素。（2）政治因素，即影響證券市場價格變動的政治事件。一國的政局是否穩(wěn)定對證券市場有著直接的影響。一般來說，政局穩(wěn)定

56、則證券市場穩(wěn)定運行；反之，政局不穩(wěn)則常常引起證券市場價格下跌。除此之外，國家首腦的更換、罷工、主要產(chǎn)油國的動亂等也對證券市場有重大影響。（3）法律因素，即一國的法律特別是證券市場的法律規(guī)范狀況。一般來說，法律不健全的證券市場更具投機性，震蕩劇烈、漲跌無序、人為操縱成分大、不正當(dāng)交易較多；反之，法律法規(guī)體系比較完善、制度和監(jiān)管機制比較健全的證券市場，證券從業(yè)人員營私舞弊的機會較少，證券價格受人為操縱的情況也較少，因而表現(xiàn)得相對穩(wěn)定和正常。（4）軍事因素，主要是指軍事沖突。軍事沖突是一國國內(nèi)或國與國之間、國際利益集團與國際利益集團之間的矛盾發(fā)展到無法采取政治手段來解決的最終結(jié)果。軍事沖突會使證券市

57、場的正常交易遭到破壞，因而必然導(dǎo)致相關(guān)證券市場的劇烈動蕩。（5）文化、自然因素，就文化因素而言，一個國家的文化傳統(tǒng)往往在很大程度上決定著人們的儲蓄和投資心理，從而影響證券市場資金流入流出的格局，進(jìn)而影響證券市場價格；證券投資者的文化素質(zhì)狀況則從投資決策的角度影響著證券市場。在自然方面，如果發(fā)生自然災(zāi)害，生產(chǎn)經(jīng)營就會受到影響。2. 產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素主要是指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r對證券市場價格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對證券市場價格的影響主要是結(jié)構(gòu)性的。在產(chǎn)業(yè)方面，每個產(chǎn)業(yè)都會經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展過程，這個過程稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。處于不同發(fā)展

58、階段的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)營狀況及發(fā)展前景方面有較大差異，這必然會反映在證券價格上。在區(qū)域方面，由于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、區(qū)域?qū)ν饨煌ㄅc信息溝通的便利程度、區(qū)域內(nèi)的投資活躍程度等的不同，分屬于各區(qū)域的證券價格自然也會存在差異，即便是相同產(chǎn)業(yè)的證券也是如此。經(jīng)濟發(fā)展較快、交通便利、信息化程度高的地區(qū)，投資活躍，證券投資有較好的預(yù)期；相反，經(jīng)濟發(fā)展遲緩、交通不便、信息閉塞的地區(qū)，其證券價格總體上呈下降趨勢。3.公司因素 公司因素是指上市公司的運營對證券價格的影響。上市公司是發(fā)行證券募集資金的運用者，也是投資收益的實現(xiàn)者，因而其經(jīng)營狀況的好壞對證券價格的影響極大。而其經(jīng)營管理水平、科技開發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭實力與競

59、爭地位、財務(wù)狀況等無不關(guān)系著其運營狀況，這些因素均從各個不同的方面影響著證券市場價格。（二） 宏觀經(jīng)濟變動是影響證券市場價格變動的基礎(chǔ)因素宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響不僅是基礎(chǔ)性的，而且是全局性的。同樣，作為經(jīng)濟因素，產(chǎn)業(yè)或區(qū)域因素一般只會影響某個板塊（即某個產(chǎn)業(yè)或區(qū)域）的證券價格，公司因素一般只會影響本公司上市證券的價格，它們一般不會對整個證券市場構(gòu)成影響。而宏觀經(jīng)濟因素幾乎對每只上市證券均構(gòu)成影響，因而必然影響證券市場全局的走向。宏觀經(jīng)濟因素的重要性還在于它的影響是長期的。由于宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響是根本性的，因而它的影響也就必然是長期的。無論是政治因素、軍事因素，還是市場因素，都不

60、具有長期影響力。政治、軍事事件作為一個事件，本身就不具備持續(xù)性，因而也不可能對證券市場產(chǎn)生持續(xù)的影響。綜上所述，宏觀經(jīng)濟因素對證券市場價格的影響是基礎(chǔ)性的，也是全局性的和長期性的。只有充分把握了宏觀經(jīng)濟形勢，投資者才能有效把握證券市場中的投資機會。專欄43 宏觀經(jīng)濟與資產(chǎn)價格是收斂還是背離金融的結(jié)構(gòu)性因素是導(dǎo)致兩者“剪刀差”態(tài)勢出現(xiàn)的根本原因。不同層面的原因?qū)е铝速Y本市場資產(chǎn)價格變動與實體經(jīng)濟成長之間呈現(xiàn)“剪刀差”態(tài)勢，相對于實體經(jīng)濟成長而言，資產(chǎn)價格的變動趨勢呈現(xiàn)某種不受其約束的“發(fā)散”狀態(tài)。不過，這種“發(fā)散”狀態(tài)可能是階段性的、周期性的。（三）經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響 宏觀經(jīng)濟運行對證