淺論經(jīng)營(yíng)者期股激勵(lì)與約束機(jī)制分析

1、淺論經(jīng)營(yíng)者期股鼓勵(lì)與約束機(jī)制分析論文摘要：當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期鼓勵(lì)與約束問(wèn)題是困擾國(guó)企改革的一大難題。文章借鑒國(guó)外盛行的期股期權(quán)制度，結(jié)合我國(guó)實(shí)際試行的期股制度，分析了其在解決企業(yè)委托代理問(wèn)題中的作用，并針對(duì)我國(guó)的詳細(xì)問(wèn)題，提出了一些建議以完善期股制實(shí)行的環(huán)境與條件。論文關(guān)鍵詞：期股期權(quán)代理改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)管理者的收入分配制度經(jīng)歷了承包制、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)責(zé)任制、租賃制、委托代理制及年薪制等多種形式。根據(jù)中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)的調(diào)查顯示，約8264國(guó)企經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為，影響我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)揮作用的主要原因之一是“鼓勵(lì)缺乏，積極性沒(méi)有真正發(fā)揮。國(guó)外調(diào)查數(shù)據(jù)也說(shuō)明，鼓勵(lì)缺乏尤其是對(duì)企業(yè)高級(jí)管理人員的鼓勵(lì)缺乏

2、，是造成企業(yè)運(yùn)作困難、效益不佳的關(guān)鍵因素之一。股票期權(quán)(期股制)是興隆國(guó)家廣泛采用的鼓勵(lì)企業(yè)管理者的有效方式。期股鼓勵(lì)使公司管理者利益的兌現(xiàn)中長(zhǎng)期化，使個(gè)人的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益嚴(yán)密相結(jié)合。期股和期權(quán)鼓勵(lì)是現(xiàn)代企業(yè)兩種重要的鼓勵(lì)方式，但常常被混為一談。期權(quán)就是股票期權(quán)，是指公司經(jīng)營(yíng)者在某一約定期限內(nèi)(如35年)以預(yù)先確定的價(jià)值購(gòu)置本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。由于股票期權(quán)通常是授予公司的經(jīng)理層，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)界也將其稱為經(jīng)理股票期權(quán)。股票期權(quán)方案誕生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，在90年代得到長(zhǎng)足的開(kāi)展。目前，美國(guó)有45以上的上市公司都使用了股票期權(quán)方案，其中前500家大公司施行股票期權(quán)方案的比例在9

3、以上。期股是指公司所有者預(yù)留一定數(shù)量的股票鎖定在經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人帳戶中，公司經(jīng)營(yíng)者在到達(dá)預(yù)期業(yè)績(jī)或預(yù)約時(shí)間后予以兌現(xiàn)。期股的特點(diǎn)是只要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，不用再花錢或花很少的錢即可獲得約定的股份，而且在此之前他仍擁有這些股票的分紅權(quán)，他可以用這部分紅利來(lái)支付購(gòu)股費(fèi)用。假如公司經(jīng)營(yíng)不好造成股票價(jià)格下跌，受益人就須承當(dāng)很大損失。我們可以看出，期權(quán)制的核心是權(quán)利，經(jīng)營(yíng)者有自由購(gòu)置股票的權(quán)利；而期股制的核心是股票，它具有強(qiáng)迫性，一旦經(jīng)營(yíng)者選擇了期股，他就必須承當(dāng)購(gòu)置股票的義務(wù)。自1990年以來(lái)，我國(guó)順應(yīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，大力推行了現(xiàn)代企業(yè)制度和股份制改造，從而引出了公司治理的根本問(wèn)題。即監(jiān)視和鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的

4、問(wèn)題。建立公司治理鼓勵(lì)約束機(jī)制的核心內(nèi)容是設(shè)計(jì)合理的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬方案。而期股期權(quán)制可以把經(jīng)營(yíng)者收入與一般職工工資有效別離，將經(jīng)營(yíng)者的收入和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益直接掛鉤，使經(jīng)營(yíng)者行為服從于公司財(cái)富最大化，并對(duì)其有損于公司利益的行為進(jìn)展有力的約束。期股期權(quán)制的實(shí)行有利于企業(yè)委托代理問(wèn)題的妥善解決。詳細(xì)如下：1有利于降低代理費(fèi)。由于信息的不對(duì)稱性，股東無(wú)法知道經(jīng)營(yíng)者是否在為股東財(cái)富最大化努力工作；股東也無(wú)法監(jiān)視經(jīng)營(yíng)者是將資金用于有益的投資，還是用于可以給本人帶來(lái)個(gè)人福利的活動(dòng)，通過(guò)期權(quán)、期股方案將經(jīng)營(yíng)者的薪酬與公司長(zhǎng)期開(kāi)展更為嚴(yán)密地結(jié)合在一起，使經(jīng)營(yíng)者與股東利益一致，可有效降低委托代理本錢。2有利于防止經(jīng)營(yíng)

5、者的短期行為。在有限任期和傳統(tǒng)薪酬制度下，經(jīng)營(yíng)者追求自身利益最大化，尤其是當(dāng)接近離任時(shí)，往往會(huì)減少有價(jià)值的遠(yuǎn)期研究開(kāi)發(fā)工程和投資工程，其主要原因是：薪酬是基于本年度或上一財(cái)政年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而本期會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只記錄長(zhǎng)期投資工程支出，其結(jié)果必然對(duì)現(xiàn)任經(jīng)營(yíng)者的收入產(chǎn)生不利影響。在期股期權(quán)制度下，經(jīng)營(yíng)者經(jīng)濟(jì)利益在公司今后開(kāi)展中逐步實(shí)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)者在任期內(nèi)的決策行為將更關(guān)注公司的長(zhǎng)期開(kāi)展。3有利于吸引人才。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)歸根結(jié)底是人才之間的競(jìng)爭(zhēng)，為了吸引人才，公司必須向其提供優(yōu)厚的薪酬。假如采用高工資、高獎(jiǎng)金，既容易引起公眾的反感，又會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出過(guò)多。而實(shí)行期權(quán)、期股鼓勵(lì)形式，那么公司可

6、獲得現(xiàn)金流入，被授予人可獲得資本利得。4，有利于國(guó)有資產(chǎn)的部分變現(xiàn)和保值、增值。對(duì)經(jīng)營(yíng)者施行期權(quán)、期股方案實(shí)際上是經(jīng)營(yíng)者利用自己的薪酬購(gòu)置國(guó)有資產(chǎn)，國(guó)有資產(chǎn)在國(guó)有股控股情況下實(shí)現(xiàn)了部分變現(xiàn)，利用變現(xiàn)資金又可有效激活其它資產(chǎn)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)者擁有公司股份，在根本利益上與股東趨于一致，有利于國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值。由此可見(jiàn)，期權(quán)、期股的最大優(yōu)點(diǎn)是將企業(yè)價(jià)值作為經(jīng)營(yíng)者個(gè)人收入函數(shù)中的一個(gè)重要變量，從而作為一種長(zhǎng)期鼓勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了所有者與經(jīng)營(yíng)者利益的一致性，可有效改善委托者與代理者之間的信息非對(duì)稱問(wèn)題，有利于降低委托代理本錢，期股、期權(quán)對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革具有參考意義，可能是解決國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者鼓勵(lì)約束機(jī)制的

7、較好方式之一。期股期權(quán)雖好，但也要有與其相適應(yīng)的制度、市場(chǎng)和企業(yè)等環(huán)境及條件，而這正是我們所缺乏的，也是期股期權(quán)鼓勵(lì)難以廣泛推行的一個(gè)原因。目前從北京、上海、武漢等地的試點(diǎn)來(lái)看，體制性障礙包括法律法規(guī)的限制、企業(yè)管理機(jī)制的制約、會(huì)計(jì)制度和政策的不協(xié)調(diào)等，是期股期權(quán)鼓勵(lì)難以推行的重要原因。而期股期權(quán)自身的靈敏性和開(kāi)放性決定了它的產(chǎn)生必需要有寬松的體制環(huán)境，因此，要想順利地實(shí)行期股期權(quán)制，就要解決以下問(wèn)題。1法律法規(guī)問(wèn)題。我國(guó)?證券法?對(duì)金融衍生工具，包括股票期權(quán)，在股市上交易和公司增發(fā)新股有嚴(yán)格限制，同時(shí)規(guī)定上市公司的高層管理人員所持公司股票在其任職期間必須凍結(jié)，止轉(zhuǎn)讓或上市流通。這些規(guī)定使期股

8、所有者無(wú)法在股市上通過(guò)直接轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)而獲利，限制了期股制所發(fā)揮的鼓勵(lì)作用。因此，要廣泛推行期股期權(quán)制，首先必須完善相應(yīng)的法律建立，放松對(duì)期股流通的限制，允許上市公司預(yù)留股份并作相應(yīng)規(guī)定，以營(yíng)造寬松的運(yùn)行環(huán)境。2企業(yè)體制。產(chǎn)權(quán)界限模糊一直是我國(guó)企業(yè)改革的難點(diǎn)，產(chǎn)權(quán)不明晰的企業(yè)人人都是所有者，同時(shí)又人人不是所有者，因此經(jīng)營(yíng)者的行為就缺乏鼓勵(lì)約束的主體，極易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)界限模糊的企業(yè)難以形成完善的公司法人治理構(gòu)造，很難對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行股票期權(quán)鼓勵(lì)。因此，加快企業(yè)體制改革，標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在上市公司中形成完善的法人治理構(gòu)造，這是實(shí)行股票期權(quán)鼓勵(lì)的前提。3會(huì)計(jì)制度。在實(shí)行期股制的詳細(xì)

9、操作過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的考核是一項(xiàng)最困難的工作。由于過(guò)去長(zhǎng)期的方案經(jīng)濟(jì)的影響，企業(yè)各級(jí)管理人員的考核更多的是停留在定性程度上，沒(méi)有量化，沒(méi)能建立一套嚴(yán)格的考核指標(biāo)體系。這使我們無(wú)法對(duì)經(jīng)營(yíng)者作出客觀公正的評(píng)價(jià)，給施行股票期權(quán)鼓勵(lì)帶來(lái)了困難。期股鼓勵(lì)的考核指標(biāo)必須建立在一個(gè)完好真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之上，假如會(huì)計(jì)制度不完善，其結(jié)果就使制度推行中有許多空子可鉆，最終要么鼓勵(lì)作用不明顯，要么造成企業(yè)利益的更大損害。因此必須建立健全完善的會(huì)計(jì)制度，保證財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)完好，從而正確科學(xué)地評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)。4政策問(wèn)題。由于期股鼓勵(lì)還處于試點(diǎn)階段，國(guó)家對(duì)期股鼓勵(lì)的有關(guān)稅收、財(cái)會(huì)核算、股權(quán)變動(dòng)登記等政策和措施尚有待明確，我們應(yīng)積極和有關(guān)部門聯(lián)絡(luò)，處理好