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1、公司理財（第5版）高等學(xué)校經(jīng)濟管理類核心課程教材總 目 錄 第一篇 基礎(chǔ)篇 第二篇 價值篇 第三篇 投資篇 第四篇 融資篇 第五篇 管理篇 002第1篇 基礎(chǔ)篇第1章 公司理財導(dǎo)論第1節(jié) 公司的內(nèi)涵和形式第2節(jié) 公司理財?shù)膬?nèi)容第3節(jié) 公司理財?shù)哪繕?biāo)第2章 金融系統(tǒng)與公司理財?shù)?節(jié) 金融系統(tǒng)的組成和功能第2節(jié) 金融市場概覽第3節(jié) 金融機構(gòu)概覽第3章 財務(wù)報表和財務(wù)分析第1節(jié) 理財財務(wù)報表第2節(jié) 理解現(xiàn)金流量第3節(jié) 財務(wù)比率分析第4節(jié) 財務(wù)分析的其他方法003第2篇 價值篇第4章 貨幣的時間價值第1節(jié) 貨幣時間價值概述第2節(jié) 終值與現(xiàn)值第3節(jié) 終值與現(xiàn)值的應(yīng)用第5章 風(fēng)險和收益第1節(jié) 風(fēng)險和收益的

2、概念第2節(jié) 風(fēng)險和收益的度量第3節(jié) 投資組合第4節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型第6章 債券和股票的估值第1節(jié) 債券的特性和估值第2節(jié) 股票的特性和估值004第3篇 投資篇第7章 資本預(yù)算與公司投資決策第1節(jié) 公司的投資決策第2節(jié) 常用的資本預(yù)算方法第3節(jié) 資本預(yù)算的實際應(yīng)用第8章 資本預(yù)算中現(xiàn)金流量的估算第1節(jié) 資本預(yù)算中的相關(guān)現(xiàn)金流量第2節(jié) 估算相關(guān)現(xiàn)金流量第9章 風(fēng)險條件下的資本預(yù)算第1節(jié) 投資決策中的風(fēng)險第2節(jié) 資本預(yù)算中的不確定性分析第3節(jié) 風(fēng)險條件下資本預(yù)算方法005第4篇 融資篇第10章 資本成本與公司融資決策第1節(jié) 公司融資決策第2節(jié) 資本成本第3節(jié) 加權(quán)平均資本成本第11章 公司的主要融

3、資方式第1節(jié) 短期融資第2節(jié) 公司長期融資：股票融資第3節(jié) 公司長期融資：長期債務(wù)融資第4節(jié) 公司長期融資：另類形式第12章 資本結(jié)構(gòu)理論第1節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論第2節(jié) 杠桿及其作用第3節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策006第5篇 管理篇第13章 公司股利政策第1節(jié) 公司股利概述第2節(jié) 公司股利政策第3節(jié) 股利政策對公司發(fā)展的作用第14章 公司營運資本管理第1節(jié) 現(xiàn)金管理第2節(jié) 應(yīng)收賬款管理第3節(jié) 有價證券的管理第4節(jié) 存貨管理第15篇 公司財務(wù)預(yù)算第1節(jié) 模擬財務(wù)報表第2節(jié) 公司增長管理第3節(jié) 現(xiàn)金預(yù)算007第1章 公司理財導(dǎo)論 本章要點企業(yè)的組織形式及其對理財活動的影響;公司的分類、特征和組織機構(gòu);公司理財?shù)?/p>

4、含義;公司理財?shù)闹饕獌?nèi)容;公司理財?shù)哪繕?biāo); 不同理財目標(biāo)的區(qū)別和聯(lián)系。第1節(jié) 公司的內(nèi)涵和形式 一、企業(yè)的三種組織形式個人業(yè)主制合伙制公司制01-10(一)個人業(yè)主制企業(yè)的定義和特征定義：由單個自然人出資興辦,完全歸個人所有和控制的企業(yè)。特征：開設(shè)、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉手續(xù)簡單、費用低;所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)統(tǒng)一,利益沖突少;企業(yè)主控制企業(yè)全部資產(chǎn),獲得全部利潤;不需要支付企業(yè)所得稅,只需交納個人所得稅等。風(fēng)險大；規(guī)模受業(yè)主個人財富限制企業(yè)壽命往往有限。(二)合伙制企業(yè)的定義和特征定義：由兩個或者兩個以上的自然人或法人共同出資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤的企業(yè)。特征：有普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)之分；普通合伙

5、企業(yè)的所有合伙人對企業(yè)的債務(wù)負有連帶責(zé)任；有限合伙企業(yè)中普通合伙人對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，有限合伙人僅以出資額對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。合伙制企業(yè)的壽命不易持續(xù)太久；合伙制企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓很困難；資本規(guī)模通常受到合伙人自身能力的限制。(三)公司制企業(yè)的定義和特征定義：是依照公司法登記設(shè)立,由股東作為出資者,股東以其出資額或認購的股份對公司承擔(dān)責(zé)任,公司以其全部財產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。是現(xiàn)代企業(yè)的重要組織形式?；咎卣鳎菏且粋€企業(yè)法人,在法律上具有獨立的人格,有獨立的法人財產(chǎn),享有法人財產(chǎn)權(quán),以其全部法人財產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。必須履行公司設(shè)立的程序。 二、公司的種類現(xiàn)代公司有兩

6、類，有限責(zé)任公司和股份有限公司。我國公司法對這兩類公司的股東承擔(dān)責(zé)任范圍和形式與股東人數(shù)多少進行了區(qū)分。(一)有限責(zé)任公司有限責(zé)任公司(簡稱有限公司)是由兩個或者兩個以上股東共同出資,每個股東以其出資額為限對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任,公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。0014有限責(zé)任公司具有以下特征:1.有限責(zé)任公司的設(shè)立程序比股份有限公司簡單,公司無須向公眾公開披露信息。2.有限責(zé)任公司不發(fā)行股票,由公司出具股權(quán)證明,作為股東對公司的權(quán)益憑證。3.有限責(zé)任公司的股份不能自由買賣,在向股東以外的其他人轉(zhuǎn)讓公司的股份時,必須經(jīng)過半數(shù)以上的股東同意,并且老股東有優(yōu)先購買權(quán)。4.有限責(zé)任公司的

7、股東人數(shù)有限定,我國為2人以上,50人以下。5.有限責(zé)任公司內(nèi)部管理機構(gòu)設(shè)置靈活,大股東有可能親自經(jīng)營企業(yè),因此,所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離程度較低。國有獨資公司和一人有限責(zé)任公司是特殊形式的有限責(zé)任公司。一人有限公司簡稱一人公司或獨資公司或獨股公司，是指由一名股東（自然人或法人）持有公司的全部出資的有限責(zé)任公司。我國2013年修訂的中華人民共和國公司法（簡稱公司法）允許設(shè)立一人有限責(zé)任公司。國有獨資公司是指國家單獨出資、由國務(wù)院或者地方人民政府授權(quán)本級人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)履行出資人職責(zé)的有限責(zé)任公司。 （二）股份有限公司股份有限公司是現(xiàn)代公司最基本的組織形式。它是指全部資本由等額股份構(gòu)成并通

8、過發(fā)行股票籌集資本,股東以其所認購的股份對公司承擔(dān)有限責(zé)任和義務(wù),公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。股份有限公司是完全的資合公司，采取由股東委托職業(yè)經(jīng)理人管理的兩權(quán)分離運作方式。股份有限公司具有以下特征:1.股份有限公司將其資本總額劃分為等額股份,并以發(fā)行股票的方式作為出資憑證。2.股份有限公司的股票可以在市場上自由買賣,股東可以依法轉(zhuǎn)讓其所持有的股份。3.股份有限公司的設(shè)立程序復(fù)雜,法律要求嚴格。股東人數(shù)必須達到法定人數(shù)(我國規(guī)定最少為5人)。4.股份有限公司需要公開披露大量的信息,包括公司章程、招股說明書、發(fā)行公告、財務(wù)報告、關(guān)聯(lián)交易及其他重大事項等。5.股份有限公司的所有權(quán)和

9、經(jīng)營權(quán)是分離的,當(dāng)管理者的目標(biāo)和股東的目標(biāo)不一致時,有可能會產(chǎn)生較大的代理成本。三、公司的組織機構(gòu)指從事公司經(jīng)營活動的決策、執(zhí)行和監(jiān)督的公司最高領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)。01-19股東大會董事會公司經(jīng)理監(jiān)事會(一)股東大會股東大會是由公司全體股東所組成的，對公司一系列重大問題發(fā)表意見，做出決議的公司最高決策機構(gòu)。根據(jù)我國公司法規(guī)定，股東大會有股東年會和股東臨時會議兩種。股東大會還有監(jiān)督董事會和監(jiān)事會的職責(zé)。(二)董事會董事會(不設(shè)董事會的公司為執(zhí)行董事)是股東大會閉會期間行使股東大會職權(quán)的常設(shè)權(quán)力機關(guān)，也是最高業(yè)務(wù)執(zhí)行機構(gòu)，負責(zé)處理公司重大經(jīng)營管理事項，如,負責(zé)召集股東大會,并向股東大會匯報工作;執(zhí)行股東大會

10、決議,負責(zé)公司日常經(jīng)營決策;聘任或者解聘公司經(jīng)理(總經(jīng)理),制定公司基本管理制度等。董事會必須對股東大會負責(zé),接受股東大會監(jiān)督。董事長由董事會選舉產(chǎn)生,董事長主持股東大會,召集并主持董事會,在訴訟事務(wù)和非訴訟事務(wù)上對外均代表公司。(三)監(jiān)事會監(jiān)事會(不設(shè)監(jiān)事會的公司為監(jiān)事)是公司的法定監(jiān)督機構(gòu),負責(zé)檢查公司財務(wù),并對董事、經(jīng)理行為的合法性及是否損害公司利益進行監(jiān)督。(四)公司經(jīng)理公司經(jīng)理是由董事會聘任的對公司日常經(jīng)營管理負有總責(zé)的高級管理人員,公司經(jīng)理對董事會負責(zé),是公司的代理人,但不必然是公司的法定代表人。四、本書的研究對象是公司兩方面原因。(一)公司制具有個人業(yè)主制和合伙制無法比擬的優(yōu)點(

11、二)公司和個人業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)的理財活動差異很大 一、公司理財?shù)暮x公司理財,或稱公司財務(wù)管理,是對公司財務(wù)活動的規(guī)劃和管理。即根據(jù)資金運動規(guī)律,對公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金的籌措、投放、運用、收益分配等進行的系統(tǒng)管理。通俗地講,公司理財就是對公司的資金運動進行管理,其目的是有效利用各種金融資源,實現(xiàn)公司的財務(wù)目標(biāo)。公司理財是公司經(jīng)營管理的核心內(nèi)容,也是公司可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。第2節(jié) 公司理財?shù)膬?nèi)容 二、公司的主要理財決策案例1-2東興股份有限公司是一家新興的軟件公司,在公司成立之初曾以庫房作抵押向一家商業(yè)銀行借款50萬元,但現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)自己最初的投資規(guī)模太小了。為了擴大投資,公司可以向銀行貸款,

12、也可以增發(fā)股票,究竟哪一種融資方式成本更低,更有利于公司的發(fā)展?從長遠看,公司計劃向商業(yè)和教育領(lǐng)域擴大市場,增加新的投資,但是不知道是否可行。此外,雖然公司去年的銷售額達到1000萬元,但是目前流動資金發(fā)生了問題,甚至沒錢購買材料。東興公司現(xiàn)在面臨著三個重要的財務(wù)決策:(1)公司應(yīng)該采取什么樣的長期投資策略?(2)公司應(yīng)該如何為長期投資策略籌資?(3)如何解決短期流動資金不足問題?三、公司理財?shù)闹饕獌?nèi)容(一)公司投資(二)公司融資(三)盈利分配(四)營運資金管理 (一)公司投資根據(jù)不同的標(biāo)準劃分,投資活動可以分為多種類型:1.根據(jù)投資對象的性質(zhì),可以分為：實業(yè)投資金融投資。2.根據(jù)投資對象的流

13、動性,可以分為：固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資。3.根據(jù)投資對公司未來的影響,可以分為：戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)略性投資。(二)公司融資融資是公司經(jīng)營過程中的一項日常性的理財活動。公司可以從不同的渠道獲得資金,不同的融資渠道的融資成本和風(fēng)險也不同。公司在做出融資決策時,首先必須注意融資成本的控制,其次要注意融資結(jié)構(gòu)的合理安排,最后還應(yīng)該密切配合投資和生產(chǎn)經(jīng)營的實際需要,做到適時和適量。(三)盈利分配盈利分配,就是公司將獲取的利潤中的一部分按投資者所占股份的比例分配給投資者,因此盈利分配政策是各種投資者十分關(guān)心的問題。公司在進行盈利分配時,既要考慮股東對短期收益的要求,又要考慮公司的長遠發(fā)展目標(biāo)和股東的長期收益。

14、(四)營運資金管理營運資金管理對保證公司正常經(jīng)營至關(guān)重要,是公司日常理財活動的重要組成部分。營運資金管理需要合理安排流動資產(chǎn)和流動負債的比例,調(diào)整流動資產(chǎn)、流動負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu),提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。具體說來,實現(xiàn)公司營運資金的有效管理的主要原則是:使投資于應(yīng)收賬款、存貨等非盈利資產(chǎn)的資金數(shù)量最小化,使預(yù)收貨款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付資金等低成本負債資金數(shù)量最大化。 第3節(jié) 公司理財?shù)哪繕?biāo) 所謂公司理財?shù)哪繕?biāo)是指公司所有的理財活動所要達到的目的,它是評價公司理財活動是否合理的標(biāo)準,決定著公司財務(wù)管理的基本方向。得到普遍認同并在理論和實踐中產(chǎn)生了廣泛影響的觀點主要有三種:利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價

15、值最大化。一、企業(yè)的利益相關(guān)者01-32雇員公司傳媒消費者政府司法其他公司境外材料供應(yīng)商股東審計等服務(wù)機構(gòu)金融機構(gòu)債權(quán)人企業(yè)的利益相關(guān)者現(xiàn)代企業(yè)理論把企業(yè)視為利益相關(guān)者簽訂的一組契約的集合,由于各個利益主體之間的利益目標(biāo)存在著差異,公司理財活動應(yīng)該為誰服務(wù)是各種公司理財目標(biāo)理論的主要內(nèi)容。二、公司理財目標(biāo)理論(一)利潤最大化優(yōu)點是:反映了企業(yè)經(jīng)營行為的本質(zhì)動機,也為企業(yè)加強管理、降低成本、提高生產(chǎn)效率提供了動力,并且利潤最大化目標(biāo)簡單明了,可以精確測量,便于比較和理解,也容易為人們所接受。(二)股東財富最大化具體來講,公司應(yīng)在既定的風(fēng)險水平下使股東的投資回報(即資本收益或者紅利)最大化。股東財

16、富最大化觀點考慮了貨幣的時間價值和風(fēng)險價值,在一定程度上能夠克服企業(yè)追求短期利潤的行為,并且容易量化,便于考核和獎懲。股東財富最大化的觀點片面強調(diào)了股東的利益,而忽視了企業(yè)其他的利益相關(guān)者(如債權(quán)人、員工、經(jīng)理人員、客戶等)的利益,存在顧此失彼的問題。(三)公司價值最大化在歐洲和日本普遍適用的觀點是:公司理財?shù)哪繕?biāo)應(yīng)該是公司價值最大化,即為各利益相關(guān)者創(chuàng)造最大價值。這樣,公司將平等地對待其他的利益相關(guān)者,如債權(quán)人、管理人員、員工,甚至政府。 我國的公司理財目標(biāo)更接近于公司價值最大化。 三、不同理財目標(biāo)的區(qū)別和聯(lián)系前述利潤最大化、股東財富最大化和公司價值最大化三種公司理財目標(biāo)既是相互矛盾的,又是

17、相互統(tǒng)一的。(一)三者之間的區(qū)別第一,從考慮的利益主體來看,三者存在著一定的差別。其中,利潤指標(biāo)與公司價值指標(biāo)與眾多的利益主體相關(guān),而股東財富指標(biāo)只與股東的利益相關(guān)。第二,從是否考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險價值來看,三者的差別在于:利潤指標(biāo)僅僅關(guān)注公司當(dāng)期利潤,沒有考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險價值,而股東財富指標(biāo)和公司價值指標(biāo)考慮了貨幣的時間價值和風(fēng)險價值;第三,從計量的角度考慮,利潤指標(biāo)包含的計量因素最少,最容易計量,股東財富指標(biāo)次之,公司價值指標(biāo)包含的計量因素最多,最難計量。(二)三者之間的聯(lián)系具體地看就是利潤是構(gòu)成股東財富的基本因素之一,而股東財富又是構(gòu)成公司價值的基本因素之一。從根本上看,不管

18、公司的理財目標(biāo)是利潤最大化、股東財富最大化還是公司價值最大化,創(chuàng)造和保持價值總是公司的天職。公司理財?shù)哪繕?biāo)就是創(chuàng)造和保持公司的價值。復(fù)習(xí)重點概念個人業(yè)主制；合伙制；公司制；股份有限公司；有限責(zé)任公司；公司理財；公司投資；公司融資；盈利分配；營運資金管理；利潤最大化；股東財富最大化；公司價值最大化思考與練習(xí)1. 簡述個人業(yè)主制、合伙制、公司制企業(yè)的定義和特征。2.公司有哪些基本特征?有限責(zé)任公司和股份有限公司的主要區(qū)別是什么?3.什么是公司理財?公司理財?shù)闹饕獌?nèi)容有哪些?4.公司面臨的最重要的理財決策是什么?它們之間有什么聯(lián)系?5.你認為將股東財富最大化作為公司理財目標(biāo)合理嗎?6.為什么說公司價

19、值最大化是理論上最優(yōu)的公司理財目標(biāo)? 第2章 金融系統(tǒng)與公司理財本章要點公司理財?shù)耐獠凯h(huán)境概述;公司理財與金融系統(tǒng)的關(guān)系;金融系統(tǒng)的構(gòu)成與功能;金融市場的種類和特征;主要的金融機構(gòu)。 第1節(jié) 金融系統(tǒng)的組成和功能 一、公司理財?shù)耐獠凯h(huán)境概覽 二、金融系統(tǒng)概述(一)什么是金融最寬泛的口徑是：闡述一切與貨幣有關(guān)的事務(wù),具體包括三個方面:政府的貨幣資產(chǎn)及其管理,稱作public finance;公司的貨幣資產(chǎn)及其管理,稱作corporation finance,即本課程研究的內(nèi)容;個人的貨幣資產(chǎn)及其管理,稱作personal finance。最窄的口徑是：概括與資本市場有關(guān)的運作機制,即只包括貨幣經(jīng)

20、濟的微觀分析層面。（二） 金融系統(tǒng)中的公司理財公司從金融市場和金融機構(gòu)籌資;公司投資生產(chǎn);產(chǎn)品進入市場;從市場收回資金; 償還金融市場和金融機構(gòu)股息、利息、本金;金融市場和金融機構(gòu)酬報投資者; 投資者再投資。 02-43公司投資者金融市場金融中介消費者資金周轉(zhuǎn)示意圖三、金融系統(tǒng)的構(gòu)成1.由貨幣制度所規(guī)范的貨幣流通。2.金融機構(gòu)。3.金融市場。4.金融工具。5.制度和調(diào)控機制。四、金融系統(tǒng)的功能六項基本功能:在時間和空間上配置資源。分散、轉(zhuǎn)移和管理風(fēng)險。提供清算和結(jié)算服務(wù)。提供資本集中和分割的機制。價格形成。公司治理。 一、金融市場的構(gòu)成要素(一)金融市場的交易對象：貨幣資金(二)金融市場的交易

21、主體：包括任何參與交易的個人、企業(yè)、各級政府和金融機構(gòu)。(三)金融市場的交易工具：在信用活動中產(chǎn)生的,能夠證明金融交易金額、期限、價格的書面文件。具有期限性、流動性、風(fēng)險性和收益性幾個基本特征。金融工具種類繁多,可按照不同的分類標(biāo)準不同的分類。(四)金融市場的交易價格：利率,即資金使用權(quán)的價格。 第2節(jié) 金融市場概述 二、金融市場的分類(一)按交易期限劃分，金融市場可分為貨幣市場和資本市場(二)按交割時間劃分，金融市場可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場(三)按交易的階段劃分，金融市場可分為發(fā)行市場和流通市場(四)按具體的交易工具類型劃分,金融市場可分為債券市場、股票市場、票據(jù)市場、黃金市場、外匯市場等。

22、(五)按交易的地理區(qū)域劃分,金融市場可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。02-48金融市場同業(yè)拆借市場票據(jù)貼現(xiàn)市場政府短期債券市場大額定期存單市場短期存貸市場貨幣市場資本市場衍生品市場中長期借貸市場債券市場股票市場期貨期權(quán)其他衍生工具金融市場的常見分類三、金融市場的有效性（一）有效市場假說有效市場假說（efficiency market hypothesis, EMH）認為，如果資本市場的價格能夠全面準確地反映所有有關(guān)資產(chǎn)的信息，則該市場是有效的。 有效市場理論以以下四個假說為前提：市場的投資者都是理性的。市場內(nèi)外相關(guān)信息隨機到達，人們對信息快速反應(yīng)，股票市場價格的變化彼此獨立，即價格隨機波動。

23、股票市場有足夠多的參加者和足夠多的交易。完善資本市場，即市場上沒有交易費用，信息傳播非?？欤铱梢院雎孕畔@取成本。（二）信息存在的三種類型（三）金融市場有效性分類按照信息存在的三種類型把有效市場分成三類：弱式有效證券的價格已經(jīng)反映了過去的信息。以過去信息為基礎(chǔ)的技術(shù)分析無法獲得超額收益。半強式有效證券價格已充分、及時地反映了所有公開信息。基于公開信息的基礎(chǔ)分析無效。強式有效市場價格反映了所有有用的相關(guān)信息利用自己掌握的內(nèi)幕信息進行交易的人也不可能獲得超額利潤。四、我國的金融市場(一)貨幣市場(二)資本市場目前,我國已經(jīng)初步形成了以債券和股票等證券產(chǎn)品為主體、場外交易市場與交易所市場并存的資本

24、市場。1.債券市場。2.股票市場。主板市場，包括上海證券交易所和深圳證券交易所。二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）。三板市場（場外交易市場）。包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權(quán)交易市場。(三)其他市場 第3節(jié) 金融機構(gòu)概覽 一、銀行類金融機構(gòu)(一)中央銀行(二)商業(yè)銀行(三)政策性銀行二、非銀行金融機構(gòu)(一)保險公司(二)證券經(jīng)營機構(gòu)(三)養(yǎng)老基金(四)財務(wù)公司(五)信托公司(六)金融租賃公司三、我國的主要金融機構(gòu)(一)中央銀行：中國人民銀行(二)政策性銀行1994年成立了國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行。2008年12月，國家開發(fā)銀行整體改制。(三)商業(yè)銀行目前已經(jīng)形成了以國

25、有及國有控股大型商業(yè)銀行為主體,以中小商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構(gòu)、中國郵政儲蓄銀行、外資銀行為輔助的商業(yè)銀行體系。（四）證券公司（五）保險公司（六）其它非銀行金融機構(gòu)復(fù)習(xí)重點概念金融系統(tǒng) 金融工具 金融市場 強式有效 弱式有效 半弱式有效 資本市場貨幣市場 股票市場 債券市場 銀行 非銀行金融機構(gòu) 金融中介機構(gòu) 思考與練習(xí)1.如何理解金融系統(tǒng)與公司理財?shù)年P(guān)系?2.金融系統(tǒng)由哪些要素構(gòu)成?具有哪些功能?3.什么是金融工具?它的基本特征是什么?4.金融市場的基本要素包括哪些?5.簡述有效市場假說。6.簡述金融市場的主要類型。7.簡述金融機構(gòu)的主要類型。.簡述我國的金融系統(tǒng)現(xiàn)狀。0058第3章 財務(wù)報表

26、和財務(wù)分析 本章要點資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的含義和內(nèi)容;現(xiàn)金流量的概念和種類;自由現(xiàn)金流量的含義及計算方法;財務(wù)比率的種類;重要的財務(wù)比率的含義和計算公式;杜邦分析法。第1節(jié) 理解財務(wù)報表 資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表一、資產(chǎn)負債表會計恒等式： 資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益見書P43表3-1 東興公司2014年度資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)左方反映公司的資產(chǎn)狀況右方反映公司的負債及股東權(quán)益情況資產(chǎn)負債表的項目資產(chǎn)負債表項目的填報資產(chǎn)的價值是按照其購置時的歷史成本計價的二、利潤表反映公司在一定期間生產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)績的財務(wù)報表。1.利潤表的會計等式利潤=收入-費用2.利潤表項目公司的收入主要包括主營業(yè)務(wù)收

27、入(銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)的收入)、其他業(yè)務(wù)收入、投資收益以及營業(yè)外收入。費用支出主要包括主營業(yè)務(wù)成本(與主營業(yè)務(wù)收入相對應(yīng))、期間費用(包括營業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用)、其他業(yè)務(wù)支出(與其他業(yè)務(wù)收入相對應(yīng))、投資損失(與投資收益相對應(yīng))和營業(yè)外支出(與營業(yè)外收入相對應(yīng))。公司的利潤分為四個層次:毛利潤、營業(yè)利潤、利潤總額(稅前利潤)和凈利潤。03-623.利潤的計算過程見P44-45，表3-24.息稅前利潤（EBIT）息稅前利潤=利潤總額（稅前利潤）+財務(wù)費用三、現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為基礎(chǔ)編制的一張重要的財務(wù)報表,它反映公司一定期間的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物產(chǎn)生

28、的影響?，F(xiàn)金包括現(xiàn)金賬戶核算的公司庫存現(xiàn)金,可以隨時用于支付的存款,即銀行存款和其他貨幣資金?，F(xiàn)金等價物是指公司持有的期限短（一般是指從購買日起3個月內(nèi)到期）、流動性強、易于轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資，通常包括3個月內(nèi)到期的短期債券投資。現(xiàn)金流量表（正表）按照直接法編制,以銷售收入為起點,采用報告式結(jié)構(gòu)按照現(xiàn)金流量的性質(zhì),依次分類為反映：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量最后匯總反映現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額。 現(xiàn)金流量表補充資料（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流（間接法）（2）不涉及現(xiàn)金收支的投資與籌資活動（3）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加03-66第2節(jié) 理解現(xiàn)金流量自由

29、現(xiàn)金流將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量將經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量調(diào)整為自由現(xiàn)金流量（FCF）03-67一、自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量,是指支付了必要的資本支出之后能夠向公司的投資者(股東和債權(quán)人)派發(fā)的現(xiàn)金流量。事實上,只有自由現(xiàn)金流量才是股東可以拿到的財富,即自由現(xiàn)金流量在支付了債權(quán)人的利息費用之后,剩下的部分就可以用于派發(fā)紅利。自由現(xiàn)金流量是公司價值評估的基礎(chǔ)。二、將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量 資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量CF(A)，一定等于負債的現(xiàn)金流量CF(B)（流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量），加上股東權(quán)益的現(xiàn)金流量CF(E)（流向股東的現(xiàn)金流量）。即：CF(A)=CF(B)+CF(E)流向債權(quán)人的現(xiàn)金

30、流量和流向股東的現(xiàn)金流量之和,就是自由現(xiàn)金流量。因此,要計算自由現(xiàn)金流量,我們可以從等式的左邊出發(fā),計算資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量;或者從等式的右邊出發(fā),計算負債和股東權(quán)益的現(xiàn)金流量。資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,等于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量減去資本性支出,現(xiàn)在,問題的關(guān)鍵是計算經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。03-69二、將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是公司通過運用所擁有的資產(chǎn)自身創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。通常為正值,當(dāng)公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量長期為負值時,就表明該公司已經(jīng)陷入困境。公司一定時期內(nèi)實現(xiàn)的利潤并不一定都構(gòu)成經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量,需要對剔除一些非現(xiàn)金項目的影響。所謂非現(xiàn)金項目,是指并不影響現(xiàn)金流量的

31、項目。包括固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、待攤費用、預(yù)提費用、遞延稅款等經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量=EBIT-稅金+折舊類項目-應(yīng)收項目的增加+應(yīng)付項目的增加-存貨的增加或者經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量=凈利潤+財務(wù)費用+折舊類項目-凈經(jīng)營項目的增加三、將經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量調(diào)整為自由現(xiàn)金流量（FCF） 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量并不等于自由現(xiàn)金流量，這是因為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量只有在支付了進行再生產(chǎn)所必需的資本性支出之后，才能用于分配給投資者。即：自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-資本性支出自由現(xiàn)金流量反映了公司經(jīng)營活動（不包括投資活動）產(chǎn)生的、可以向所有投資者（股東和債權(quán)人）提供的現(xiàn)金流量。它有時候

32、為負當(dāng)公司以較高的增長率成長時,用于固定資產(chǎn)的支出就可能大于來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。03-71第3節(jié) 財務(wù)比率分析財務(wù)比率的種類杠桿比率流動性比率營運能力比例獲利能力比率市場價值比率03-72一、財務(wù)比率的種類一般而言,我們可以按照財務(wù)分析的目的不同,把財務(wù)比率分為五大類:1.杠桿比率反映公司對債務(wù)融資的依賴程度;2.流動性比率反映公司償付短期債務(wù)的能力;3.營運能力比率反映公司的經(jīng)營狀況和管理水平;4.獲利能力比率反映公司的盈利水平;5.市場價值比率反映公司的市場價值。二、杠桿比率杠桿比率衡量公司財務(wù)杠桿的高低。主要杠桿比率有：1.資產(chǎn)負債率，這一比率又稱舉債經(jīng)營比率公式：資產(chǎn)負債率=資產(chǎn)總

33、額/負債總額2.負債權(quán)益比率負債權(quán)益比率又稱負債股權(quán)比率，公式：負債權(quán)益比率=負債總額/股東權(quán)益總額3.權(quán)益乘數(shù)：權(quán)益乘數(shù)所表達的信息與前兩者基本相同公式：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額4.利息保障倍數(shù)：用來衡量償付借款利息的能力。公式：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用如果財務(wù)費用都是利息費用，上式寫成：利息保障倍數(shù)=（利潤總額財務(wù)費用）/財務(wù)費用03-7403-75三、流動比率流動性比率衡量公司的流動性，用來評價公司短期償還債務(wù)的能力。企業(yè)的流動狀況主要用流動資產(chǎn)和流動負債的關(guān)系來反映。主要流動比率有：1.流動比率：是流動資產(chǎn)與流動負債的比值公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 2.速動比

34、率：是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分后再與流動負債相除而得出公式：速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債03-76四、營運能力比率營運能力比率可用于衡量公司對其資產(chǎn)的管理是否有效。主要營運能力比率有：1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，也就是公司在一個會計年度里應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)。這一比率越高，說明公司催收應(yīng)收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失。公式為: 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= 銷售收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額或者： 應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2這一比率越高，說明公司催收應(yīng)收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失。 03-77四、營運能力比率2.存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價公

35、司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。公式：存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨平均存貨=（期初存貨余額+期末存貨余額）/2該指標(biāo)反映了1年內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)。 03-78四、營運能力比率3.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比值。公式為:固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 銷售收入凈額/固定資產(chǎn)平均凈值固定資產(chǎn)平均凈值=（期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值）/2該指標(biāo)反映了固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，即每1元賬面價值固定資產(chǎn)所能產(chǎn)生的銷售額。該比率越高，說明固定資產(chǎn)的利用率越高，管理水平越好。 03-79四、營運能力比率4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又稱總資產(chǎn)利用率，是銷售收入與平

36、均資產(chǎn)總額的比值。公式為:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 銷售收入凈額/平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2該指標(biāo)反映公司全部資產(chǎn)的使用效率，這個比率越高，反映公司運用其全部資產(chǎn)的效率越高。 03-80五、獲利能力比率獲利能力是指公司賺取利潤的能力。 獲利能力比率有：銷售凈利率是公司凈利潤與銷售收入的百分比，它衡量公司每1元銷售收入在支付所有費用，包括銷售成本、銷售費用、管理費用、折舊、利息和稅款后，所得到的凈利。公式為: 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額1.銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率是公司的銷售毛利與銷售收入凈額的比率，其計算公式為：03-81五、獲利能力比率2.資產(chǎn)收益率（R

37、OA）資產(chǎn)收益率= 凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100%平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2這一比率主要用來衡量公司利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映了公司利用資產(chǎn)的綜合效果。 3.凈資產(chǎn)收益率（ROE）也稱股東權(quán)益收益率。公式為:凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤/股東權(quán)益平均總額*100%股東權(quán)益平均總額=（期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）/2凈資產(chǎn)收益率反映了公司股東獲取投資收益的能力。 03-82五、獲利能力比率4.每股收益（EPS）與每股現(xiàn)金流量每股收益又稱每股盈余，其計算公式是：每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)如果某公司每股收益很高,但是缺乏現(xiàn)金,那么也無法分配股利,因

38、此還有必要分析公司的每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除優(yōu)先股股利之后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。其計算公式為：每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)03-83六、市場價值比率市場價值比率把公司普通股的市場價值與每股收益、每股股利和每股賬面價值聯(lián)系起來進行分析?？梢杂脕砹私馔顿Y者對公司的預(yù)期。主要比率有：1.市盈率公式為：市盈率=每股市價/每股收益公式中的每股市價是指普通股每股在證券市場上的買賣價格。 用每股市價與每股收益進行比較，反映投資者對公司每一元利潤所愿支付的價格。03-84六、市場價值比率2.股利支付率公式為: 股利支付率=每股股利

39、/每股收益100%每股股利=股利總額/流通股數(shù)。股利支付率反映普通股股東從每股的全部盈余中分到手部分的多少。 3.市場價值與賬面價值比率公式:市場價值與賬面價值比率=每股市場價值/每股賬面價值每股賬面價值=（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)市場價值與賬面價值比率可大致衡量出公司以往的業(yè)績。 03-85第4節(jié) 財務(wù)分析的其他方法財務(wù)狀況的趨勢分析財務(wù)狀況的綜合分析一、財務(wù)狀況的趨勢分析趨勢分析是將兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相關(guān)指標(biāo)或比率進行對比，求出它們增減變動的方向、數(shù)額和幅度的一種方法。運用趨勢分析法主要進行以下三類的比較：（1）重要財務(wù)指標(biāo)的比較（2）會計報表金額的比較（3

40、）會計報表構(gòu)成的比較二、財務(wù)狀況的綜合分析綜合分析是對財務(wù)報表等會計資料以及其他經(jīng)濟資料進行的全面系統(tǒng)的分析。財務(wù)狀況的綜合分析最常用的方法是杜邦分析法。 杜邦分析法是利用各個主要財務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法杜邦分析的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率(ROE)。1. 凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)收益率(ROA)主要反映公司運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率,而權(quán)益乘數(shù)則主要反映公司的融資結(jié)構(gòu),即公司資金的來源。2. 資產(chǎn)收益率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以從公司的銷售活動與資產(chǎn)管理兩個方面來分析資產(chǎn)收益率。3.先從公司銷售方面來分析。銷售凈利率反映了公司凈利潤與銷售收入之間的關(guān)

41、系,要想提高銷售凈利率,必須一方面提高銷售收入,另一方面降低各種成本費用。4.最后從資產(chǎn)管理方面來分析。首先,分析公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理,即流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)之間的比例是否合適。其次,結(jié)合銷售收入,分析公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況?？傊? 凈資產(chǎn)收益率與公司的融資結(jié)構(gòu)、銷售能力、成本控制、資產(chǎn)管理水平等因素密切相關(guān),這些因素之間只有互相協(xié)調(diào),才能使凈資產(chǎn)收益率得到提高。03-90復(fù)習(xí)【重點概念】財務(wù)報告 會計報表 資產(chǎn)負債表 利潤表 現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金等價物 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 自由現(xiàn)金流量 財務(wù)比率 杠桿比率 流動性比率 營運能力比率 獲利能力比率 市場價值比率【思考與練習(xí)】1.什么是資產(chǎn)負債表的

42、方程式？ 2.什么是損益表的等式？ 3.什么是自由現(xiàn)金流？什么是經(jīng)營現(xiàn)金流？4.如何將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量？5.如何將經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量調(diào)整為自由現(xiàn)金流量？（計算題見教材）第4章 貨幣的時間價值 本章要點 貨幣時間價值的概念和計量; 貨幣時間價值產(chǎn)生的原因; 現(xiàn)值和終值的概念及其計算; 現(xiàn)值和終值的應(yīng)用; 年金的概念及其計算; 凈現(xiàn)值的含義和應(yīng)用; 利用凈現(xiàn)值估值。04-93一、金融的兩大基本原理1.今天的1元錢比明天的1元錢更值錢2.保險的1元錢比有風(fēng)險的1元錢更值錢04-94二、貨幣時間價值的概念貨幣時間價值：是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值

43、。由于貨幣有時間價值，對于等額的貨幣，今天的消費就比明天的消費效用更高；同樣，貨幣的時間價值使得儲蓄被鼓勵。04-95年收入10000元，利息率為10%，下屬情況：（1）今年全部消費，則C1點，無借貸。（2）不消費，貸出，利息率為10%，則來年可消費為21000.（3）明年不消費，借入，利息率10%，則今年的消費為190909.09元。（4）今年消費5000元，貸出5000元，明年可消費為15500元。（5）今年消費15000元，明年可消費金額為4500元。二、貨幣時間價值的概念200000100000100000200000明年消費額（元）貨幣的時間價值示意圖ABCDEC1C2今年消費額（元

44、）O04-96三、貨幣時間價值產(chǎn)生的原因延期消費理論：相對于將來的消費而言，人們更喜歡當(dāng)期消費，因此要人們放棄當(dāng)期的消費，必須在未來提供更多的補償。剩余價值理論：貨幣資金投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營之后，經(jīng)過一段時間的資本循環(huán)，會產(chǎn)生利潤，這種利潤就是貨幣的增值。在現(xiàn)實生活中,并非所有的貨幣都要直接投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營才能實現(xiàn)增值。我們可以通過金融市場或者金融機構(gòu),讓錢直接或者間接地投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營,從而實現(xiàn)貨幣增值。從量的規(guī)定性來看,貨幣時間價值是在沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均收益率。由于競爭的存在,市場經(jīng)濟中各個部門投資的利潤率趨于平均化。企業(yè)投資某項目,至少要取得社會平均利潤率,否則無法彌補

45、貨幣的時間價值,。因此,貨幣的時間價值成為評價投資方案是否可行的基本標(biāo)準。四、貨幣時間價值與利率(一)貨幣時間價值的計量貨幣時間價值的大小可以用絕對數(shù)表示,也可以用相對數(shù)表示。在絕對數(shù)形式下,貨幣的時間價值體現(xiàn)為貨幣經(jīng)過一段時間之后價值增加的金額,可能表現(xiàn)為存款的利息、債券的利息,也可能表現(xiàn)為股票的紅利等。在相對數(shù)形式下,貨幣的時間價值體現(xiàn)為一段時間貨幣的增值幅度,可能表現(xiàn)為存款的利率、證券投資的收益率,也可能表現(xiàn)為企業(yè)某一項目的投資收益率等。(二)利率的概念利息率,簡稱利率,是指借貸期內(nèi)所形成的利息金額與所貸資金額的比率。(三)利率與貨幣時間價值利息是貨幣時間價值的實現(xiàn), 利率決定了貨幣時間

46、價值的大小。利率上升提高了貨幣的時間價值;相反,利率下降則降低了貨幣的時間價值。04-100（三）利率與貨幣時間價值年收入10000元，下屬情況：（1）利息率為10%，如AA。（2）利息率為15%，如BB。（3）利息率為5%，如CC。消費曲線的斜率=-（1+r）隨著利息率r越高，消費曲線斜率的絕對值越大，貨幣的時間價值也越來越高?？梢?，今天1元錢比明天一元錢更值錢；利息率越高，今天1元錢就越值錢。200000200000明年消費額（元）利息率變動對消費影響示意圖BACCDEB A C今年消費額（元）O04-101（三）利率與貨幣時間價值假定每年10000元收入，年利率為10%。（1）如果不投資

47、，今年全部消費，并預(yù)支明年的收入。則今年可消費190909.09元。圖上A點。（2）如果消費4000元，投資6000元，10%利息率，則為16600元，J點。如果全部投資，則明年可消費金額為21000元，即B點。（0，210000）O（190909.09，0）明年消費額（元）消費曲線圖AB今年消費額（元）JL04-102（三）利率與貨幣時間價值假定每年100000元收入，年利率為10%。（1）如果不投資，今年全部消費，并預(yù)支明年的收入。則今年可消費190909.09元。圖上A點。（2）如果消費40000元，投資60000元，10%利息率，則為166000元，J點。如果全部投資，則明年可消費金額

48、為210000元，即B點。（3）如果60000元投資房地產(chǎn)，明年收益為65000元，則來年的可消費金額為165000元，即L點。該點收益率為8.33%。（0，210000）O（190909.09，0）明年消費額（元）消費曲線圖AB今年消費額（元）JL04-103（三）利率與貨幣時間價值假定每年100000元收入，年利率為10%。（1）房地產(chǎn)價格上漲，消費40000元，投資60000元，明年收回68000元，賺取利息8000點。如果全部投資，則明年可消費金額為1680000元，即H點。（2）通過H點畫線DE，平行于AB。DE任何一點代表投資機會。（3）如果不減少消費，仍消費100000元。但由于

49、投資房地產(chǎn)與市場借貸利率存在差異，則可以借入60000元，仍獲得利息8000元，支付利息6000元，獲取2000元利差，即CF。O明年消費額（元）消費曲線圖AB今年消費額（元）CHEDF04-104（四）風(fēng)險與貨幣的時間價值由于風(fēng)險的存在，投資的未來收益往往要高于純粹的時間價值。多出來的收益是對風(fēng)險的補償。一般而言，風(fēng)險越高，風(fēng)險收益也越高。04-105第2節(jié) 終值與現(xiàn)值一、相關(guān)概念終值(future value,FV):現(xiàn)在的貨幣資金在未來某一時刻的價值。現(xiàn)值(present value,PV):未來某個時刻的貨幣資金在現(xiàn)在的價值。貼現(xiàn)(discount):把未來發(fā)生的現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值的過

50、程。一、單一時期的終值與現(xiàn)值1.單一時期的終值（A為本金，r為利率）FV=A（1+r）2.單一時期的現(xiàn)值（B為未來到期的某一金額，r為利率）PV=B/（1+r）3.單一時期終值與現(xiàn)值的關(guān)系PV=FV/（1+r）FV=pv（1+r）案例41假定同心房地產(chǎn)公司要出售一套單元房,標(biāo)價為66 000元。某買方甲看中了這套房子,并接受了同心公司的價格,雙方正準備敲定這筆交易時,另一個買方乙向同心公司出價71 500元,但要1年以后才能付款,同心房地產(chǎn)公司應(yīng)接受哪一個價格呢?1.把現(xiàn)在能收到的這66 000元折成未來值(終值)。假定r=10%,t=1,那么1年后:終值(FV)=66 000(1+r)=66

51、 000(1+10%)=72 600(元)72 600元71 500元,同心房地產(chǎn)公司應(yīng)當(dāng)與買方甲成交。假定r=6%,t=1,那么66 000元1年后的終值為:FV=66 000(1+r)=66 000(1+6%)=69 960(元)71 500元69 960元,同心房地產(chǎn)公司則應(yīng)當(dāng)與買方乙成交。案例4-12.把1年以后才能收到的71 500元折成現(xiàn)值。假定r=10%,t=1,那么71 500元的現(xiàn)值為:現(xiàn)值(PV)=B/（1+r） =71500/ （1+10%）=65 000(元)65 000元66 000元,同心房地產(chǎn)公司應(yīng)當(dāng)與買方乙成交。二、多時期的終值與現(xiàn)值(一)單利和復(fù)利在計算多時期

52、現(xiàn)金流的終值時,有兩種計息方法:復(fù)利和單利。單利:是僅對本金計息的一種方法,特點是對上期產(chǎn)生的利息不計利息。復(fù)利:是將上期利息并入本金一并計算利息的一種方法。(二)終值和現(xiàn)值的計算公式終值公式為:FVn=PV(1+r)n=PV(FVFr,n)(1+r)n就是終值系數(shù),記做FVFr,n,其含義是投資1元錢在利率為r、期限為n條件下的收益。終值系數(shù)可以查表獲得。例44假設(shè)有一張面值1 000元的長期債券,票面利率是6%,期限是15年,按復(fù)利計息,計算到期日這張債券的價值是多少?根據(jù)終值公式,債券的價值為:FVn=PV(1+r)n=PV(FVFr,n)查終值系數(shù)表,可以計算出來:FV15=1 000

53、(1.06)15=1 000(2.396 56)=2 396.56(元)當(dāng)然,這道題也可以借助電腦軟件(如Excel)或者財務(wù)計算器計算出來。現(xiàn)值公式為:PV=FVn=FVn(PVFr,n)現(xiàn)值公式其實就是終值公式的變形,公式中的1/(1+r)n就是現(xiàn)值系數(shù)PVFr,n,其含義是在貼現(xiàn)率為r的條件下,為了在n年以后得到1元,現(xiàn)在應(yīng)該投資的金額。與終值系數(shù)類似,現(xiàn)值系數(shù)也可以通過查表得到。例45假設(shè)年利率是8%,兩年以后收到2 000元的現(xiàn)值是多少?利用現(xiàn)值公式,通過查現(xiàn)值系數(shù)表得到:查表得到PVF8%,2=0.857 339PV=FVn=FVn(PVFr,n)=2 000(0.857 339)

54、=1 714.68(元)04-115（三）終值系數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)與利率和時間的關(guān)系貼現(xiàn)系數(shù)、利率與時間的關(guān)系貼現(xiàn)系數(shù)時間5%10%15%貼現(xiàn)系數(shù)、貼現(xiàn)率和貼現(xiàn)時間的關(guān)系圖04-116終值系數(shù)、利率與時間的關(guān)系終值系數(shù)時間5%10%15%終值系數(shù)、利率和時間的關(guān)系圖三、貼現(xiàn)率和復(fù)利計息頻數(shù)(一)貼現(xiàn)率的影響因素1.貨幣具有時間價值。2. 通貨膨脹率。3.風(fēng)險因素。案例43風(fēng)險因素對現(xiàn)值的影響艾麗約翰因工作上表現(xiàn)優(yōu)異得到了公司的獎勵。公司提出了三種獎勵方案供艾麗選擇。第一種方案是公司獎勵艾麗100份公司債券，這些債券將在2年后到期，屆時將獲得10000美元的本息和；第二種方案是獎勵1000份公司股票，

55、這些股票2年后可上市交易，根據(jù)以往同類公司的股票上市經(jīng)歷，這些股票能賣到12元一股的價格。第三種方案是獎勵艾麗8000元現(xiàn)金。艾麗決定對這三種獎勵的現(xiàn)值進行比較。由于股票價格的不確定性要遠高于債券本息和，艾麗決定計算債券的現(xiàn)值時采用一年期定期存款利率8%為貼現(xiàn)率，計算股票的現(xiàn)值時采用同類企業(yè)平均年收益率20%為貼現(xiàn)率。計算結(jié)果如下：PV債=FVn=FVn(PVFr,n)=10 000(0.857 339)=8573.39PV股=FVn=FVn(PVFr,n)=12 000(0.693 444)=8333.33均高于第三種方案8000元現(xiàn)金。04-120（二）復(fù)利計息頻率1.年度百分比利率年度百

56、分比利率（APR）是以期間利率乘以年度內(nèi)的計息次數(shù)。若每年的計息次數(shù)為 m，期間利率為r，則年度百分比利率：APR=mr假設(shè)某銀行提供的一種貸款的月利率是1%,計算APR。APR=12(0.01)=0.12=12%可得年度百分比利率是12%。04-121（二）復(fù)利計息頻率2.年度百分比收益率年度百分比收益率（APY）是真實的年度收益率。在考慮復(fù)利影響的情況下，一年實際賺取或支付的利率。年度百分比收益率是通過對期間利率按照復(fù)利計息頻數(shù)求復(fù)利里算的。知道某銀行的APR=12%,按月計復(fù)利,那么APY是多少?APY=(1+r)m-1=(1.01)12-1=0.1 268=12.68%可得APY=12

57、.68%。04-122（二）復(fù)利計息頻率3.連續(xù)復(fù)利復(fù)利計息頻數(shù)越大，終值越大。不間斷地每年計無數(shù)次復(fù)利，這樣的計息方式就是連續(xù)復(fù)利。當(dāng)復(fù)利計息頻數(shù)m變得很大時，離散復(fù)利實際上就變成了連續(xù)復(fù)利。連續(xù)復(fù)利年度百分比收益率的計算公式：案例44：不同復(fù)利計算頻數(shù)下的項目投資價值哈瑞、琳達和馬克各獲得了一個投資5000美元的項目，他們的投資項目的年利率均為10%，但采取的計息方式不同。哈瑞的項目按年度復(fù)利計息，琳達的項目按季度復(fù)利計息，而馬克的項目采取了連續(xù)復(fù)利計息方式。5年后他們的投資價值有多少差別呢？哈瑞的項目五年后的價值為：FV5=5000(1+10%)5=5000(1.61051)=8052.

58、55美元琳達的項目五年后的價值為：FV20=5000(1+2.5%)20=5000(1.63862)=8193.08美元馬克的項目五年后的價值為：FV=5000e0.1*5=5000(1.64894)=8244.69美元如果年利率和計息方式不變，20年后他們項目的價值又有什么差別呢？哈瑞：FV20=5000(1+10%)20=5000(6.7275)=33637.50美元琳達：FV80=5000(1+2.5%)80=5000(7.20957)=36047.84美元馬克：FV=5000e0.1*20=5000(7.39295)=36964.73美元可見，由于復(fù)利計息頻數(shù)不同，隨著時間的推移，他們

59、投資項目價值的差距加大。 第3節(jié)終值與現(xiàn)值的應(yīng)用 第3節(jié)終值與現(xiàn)值的應(yīng)用04-126第3節(jié) 終值與現(xiàn)值的應(yīng)用一、現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率各期不等的情況國華公司有一個新的投資項目,投資當(dāng)期就能收回3 000萬元,第一年年末預(yù)計能夠盈利2 000萬元,第2年年末預(yù)計能夠盈利8 000萬元,第三年年末預(yù)計能夠盈利5 000萬元(現(xiàn)金流量如圖45所示)。假定利率為10%,那么這個新投資項目的現(xiàn)值是多少?現(xiàn)金流量各期不等的一組現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算方法,就是把各個時期的現(xiàn)值計算出來,然后匯總求和。二、年金(一)年金的現(xiàn)值所謂年金(annuity)是指在特定期限內(nèi)每期都會發(fā)生的一系列等額現(xiàn)金流量,如每月發(fā)生或者每年發(fā)

60、生。年金是最常用的金融工具之一,保險金、退休金、租金、購房或者購車等的分期付款等,都是年金的例子。(二)年金的終值年金終值可通過對每筆款項運用終值公式,分別計算出在貼現(xiàn)率為r的情況下每筆款項的終值,然后加總求和得到。04-128例49假定小劉可以得到一筆保險金。從第二年年初開始,他在連續(xù)10年中每年可以得到100元,再假定貼現(xiàn)率是10%,這筆保險金的現(xiàn)值是多少?把PMT=100,r=10%,n=10帶入式(49),可以計算得出小劉保險金的現(xiàn)值為: PVA10=100=1006.144 6=614.46(元) 例410假定小劉可以得到一筆保險金。從第二年年初開始,他在連續(xù)10年中每年可以得到10