《無形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》講解及在實(shí)務(wù)中的運(yùn)用

1、無形資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則則講解及及在實(shí)務(wù)中中的應(yīng)用趙強(qiáng)目錄第一部分：無形資資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)準(zhǔn)則內(nèi)容容講解 第二部分：無形資資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)準(zhǔn)則在評(píng)評(píng)估實(shí)務(wù)中中的應(yīng)用 第三部分：無形資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估實(shí)例例研究 第一部分分 無無形資產(chǎn)評(píng)評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)容講解解 無形資產(chǎn)評(píng)評(píng)估準(zhǔn)則講講解無形資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則則內(nèi)容 新無形資資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)準(zhǔn)則分七七章共344條 第一章 總總則 第二章 基本要要求 第三章 評(píng)估對(duì)對(duì)象 第四章 操作要要求 第五章 評(píng)估方法法 第六章 披露要要求 第七章 附則第一章 總則1、準(zhǔn)則制制訂依據(jù)：資產(chǎn)評(píng)評(píng)估準(zhǔn)則基本準(zhǔn)準(zhǔn)則； 準(zhǔn)則中無形形資產(chǎn)的定定義； 3、本準(zhǔn)則則的適用范范圍； 無形資產(chǎn)的的定義 評(píng)估準(zhǔn)則無無形資產(chǎn)

2、定定義：指特特定主體所所擁有或者者控制的，不不具有實(shí)物物形態(tài)，能能持續(xù)發(fā)揮揮作用且能能帶來經(jīng)濟(jì)濟(jì)利益的資資源。 企業(yè)會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則第66號(hào)無形資資產(chǎn)中無無形資產(chǎn)定定義：企業(yè)業(yè)擁有或者者控制的沒沒有實(shí)物形形態(tài)的可辨辨認(rèn)非貨幣幣性資產(chǎn) 兩個(gè)準(zhǔn)則中中對(duì)無形資資產(chǎn)定義的的比較： 兩個(gè)定義的的區(qū)別點(diǎn)： 評(píng)估準(zhǔn)則強(qiáng)強(qiáng)調(diào)了特定主體體控制這個(gè)個(gè)理念，更更關(guān)注特定定主體控制制下的產(chǎn)權(quán)權(quán)關(guān)系對(duì)無無形資產(chǎn)的的影響； 會(huì)計(jì)的無形形資產(chǎn)范圍圍小，評(píng)估估中的無形形資產(chǎn)范圍圍大，既包包括可辨認(rèn)認(rèn)無形資產(chǎn)產(chǎn)，也包括括不可辨認(rèn)認(rèn)無形資產(chǎn)產(chǎn)； 兩個(gè)定義的的相同點(diǎn)： 都強(qiáng)調(diào)不具具有實(shí)物形形態(tài)、但能能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)濟(jì)利益無形資產(chǎn)準(zhǔn)準(zhǔn)則的適用用

3、范圍： - 不適用用土地使用用權(quán)、礦業(yè)業(yè)權(quán)、水域域使用權(quán)等等無形資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估；- 執(zhí)行無無形資產(chǎn)評(píng)評(píng)估業(yè)務(wù)要要遵守：包包括專利權(quán)權(quán)、商標(biāo)權(quán)權(quán)、著作權(quán)權(quán)、專有技技術(shù)、銷售售網(wǎng)絡(luò)、客客戶關(guān)系、特許經(jīng)營營權(quán)、合同同權(quán)益以及及商譽(yù)的評(píng)評(píng)估；- 執(zhí)行其其他相關(guān)業(yè)業(yè)務(wù)時(shí)參照照?qǐng)?zhí)行：無無形資產(chǎn)價(jià)價(jià)值咨詢、其他沒有實(shí)實(shí)物形態(tài)的的無形資產(chǎn)產(chǎn)估值等；準(zhǔn)則定義的的無形資產(chǎn)產(chǎn)范圍與適適用的范圍圍不完全一一致第二章 基基本要求 1、對(duì)合規(guī)規(guī)性的要求求 遵守法律、法規(guī)的規(guī)規(guī)定 遵守準(zhǔn)則的的要求 對(duì)評(píng)估師自自身的要求求 1）獨(dú)立、客觀、公公正 2）勝任能能力的要求求 3）對(duì)假設(shè)設(shè)前提和信信息數(shù)據(jù)收收集的要求求 3、對(duì)采用用專

4、家結(jié)論論的要求 1）外聘專專家意見：承擔(dān)全部部責(zé)任 2）獨(dú)立機(jī)機(jī)構(gòu)報(bào)告：承擔(dān)引用用責(zé)任 第三章 評(píng)估對(duì)象象 1、無形資資產(chǎn)的類型型 1）可確指指的 2）不可確確指的 2、無形資資產(chǎn)的權(quán)屬屬 3、無形資資產(chǎn)的權(quán)束束及限制條條件 1）所有權(quán)權(quán) 2）使用權(quán)權(quán) 3）他項(xiàng)權(quán)權(quán)利 4、無形資資產(chǎn)的狀態(tài)態(tài) 單項(xiàng)無形資資產(chǎn) 組合無形資資產(chǎn)1、無形資資產(chǎn)類型（國國際評(píng)估準(zhǔn)準(zhǔn)則的分類類）市場相關(guān)無無形資產(chǎn)（MMarkeet-reelateed Inntanggiblee Assset) 商標(biāo)（服務(wù)務(wù)名稱、集集體商標(biāo)和和確認(rèn)商標(biāo)標(biāo)）； 交易包裝 (獨(dú)特顏顏色、包裝裝形狀)報(bào)紙、雜志志刊目 互聯(lián)網(wǎng)域名名 非競爭協(xié)議議

5、 客戶和供應(yīng)應(yīng)商相關(guān)的的無形資產(chǎn)產(chǎn)（Cusstomeer orr suppplieer-reelateed inntanggiblee asssets） 供應(yīng)協(xié)議、服務(wù)協(xié)議議 許可合同、雇傭合同同 定單冊(cè) 相關(guān)資產(chǎn)使使用權(quán)（勘勘探權(quán)、用用水權(quán)、森森林采伐權(quán)權(quán)和機(jī)場降降落權(quán)等） 特許經(jīng)營協(xié)協(xié)議 客戶關(guān)系、客戶清單單技術(shù)相關(guān)的的無形資產(chǎn)產(chǎn)（Tecchnollogy-relaated intaangibble aassetts） 專利 專有技術(shù) Know-how計(jì)算機(jī)軟件件 數(shù)據(jù)庫藝術(shù)相關(guān)的的無形資產(chǎn)產(chǎn)（Arttistiic-reelateed inntanggiblee asssets） 電影、電

6、視視作品著作作權(quán) 音樂作品著著作權(quán)等2、無形資資產(chǎn)權(quán)屬 無形資產(chǎn)權(quán)權(quán)利歸屬 3、無形資資產(chǎn)的權(quán)束束及限制條條件 所有權(quán) 使用權(quán) 獨(dú)占使用權(quán)權(quán)/獨(dú)家使使用權(quán)/一一般使用權(quán)權(quán) 其他權(quán)利4、無形資資產(chǎn)狀態(tài)單項(xiàng)/組組合無形資資產(chǎn) 單項(xiàng)無形單一的無無形資產(chǎn) 組合無形資資產(chǎn)-由由多種無形形資產(chǎn)組合合在一起共共同發(fā)揮作作用常見的組合合無形資產(chǎn)產(chǎn)類型：技術(shù)組合無無形資產(chǎn)：產(chǎn)品設(shè)計(jì)計(jì)技術(shù)、產(chǎn)產(chǎn)品制造技技術(shù)和產(chǎn)品品檢測技術(shù)術(shù) 市場開發(fā)、銷售組合合無形資產(chǎn)產(chǎn)：商標(biāo)、品牌、客客戶關(guān)系等等組合 衍生著作權(quán)權(quán)組合無形形資產(chǎn)：原原創(chuàng)著作權(quán)權(quán)、衍生著著作權(quán)組合合第四章 操作要求求 1、評(píng)估目目的、評(píng)估估基準(zhǔn)日、評(píng)估范圍圍、價(jià)

7、值類類型和評(píng)估估報(bào)告使用用者 1）評(píng)估目目的：轉(zhuǎn)讓讓、許可使使用、出資資、拍賣、質(zhì)押、訴訴訟、損失失賠償、財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告、納稅等 資產(chǎn)范圍、權(quán)屬、權(quán)權(quán)束及限制制 2、一般應(yīng)應(yīng)該關(guān)注事事項(xiàng) 無形資產(chǎn)應(yīng)應(yīng)用領(lǐng)域、范圍及該該領(lǐng)域的發(fā)發(fā)展 無形自身的的特性 無形資產(chǎn)剩剩余經(jīng)濟(jì)壽壽命 3、無形資資產(chǎn)與其他他資產(chǎn)共同同發(fā)揮作用用時(shí)的處理理方式 ：貢獻(xiàn)原則則第五章 評(píng)估方法法 1、成本途途徑法：以以重新開發(fā)發(fā)出被評(píng)估估知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)所花 費(fèi)費(fèi)的物化勞勞動(dòng)來確定定評(píng)估價(jià)值值；2、收益途途徑法：以以被評(píng)估資資產(chǎn)未來所所能創(chuàng)造的的收益的現(xiàn)現(xiàn)值來確定定評(píng)估價(jià)值值；3、市場途途徑法：以以同類資產(chǎn)產(chǎn)的交易價(jià)價(jià)值類分析析確定被評(píng)

8、評(píng)估資產(chǎn)的的價(jià)值。1、無形資資產(chǎn)評(píng)估的的成本途徑徑法 重置成本法法 根據(jù)被評(píng)估估無形資產(chǎn)產(chǎn)形成的全全部投入，充充分考慮無無形資產(chǎn)價(jià)價(jià)值與成本本的相關(guān)程程度，恰當(dāng)當(dāng)考慮成本本法的適用用性；合理確定無無形資產(chǎn)的的重置成本本，無形資資產(chǎn)的重置置成本包括括合理的成成本、利潤潤和相關(guān)稅稅費(fèi)；合理確定無無形資產(chǎn)貶貶值2、無形資資產(chǎn)評(píng)估的的收益途徑徑法 提成法（RRelieef-frrom-rroyallty, or rroyallty ssavinngs, methhod） 假設(shè)收益法法（Preemiumm proofitss, orr inccremeentall inccome, metthod） 超

9、額收益法法（Exccess earnningss metthod） 單期間超額額收益法 多期間超額額收益法無形資產(chǎn)評(píng)評(píng)估收益途途徑方法評(píng)評(píng)估需要關(guān)關(guān)注的問題題： “保持預(yù)期期收益口徑徑與折現(xiàn)率率口徑一致致” 保持折現(xiàn)率率中無形資資產(chǎn)預(yù)期年年收益流的的口徑與需需要折現(xiàn)的的收益流口口徑一致 保持口徑一一致的內(nèi)涵涵： 如果無形資資產(chǎn)預(yù)期收收益預(yù)測口口徑為利潤潤口徑；則則折現(xiàn)率中中的分子無形資產(chǎn)產(chǎn)預(yù)期收益益流口徑，也也應(yīng)該是利利潤口徑； 如果無形資資產(chǎn)預(yù)期收收益預(yù)測口口徑為現(xiàn)金金流口徑；則折現(xiàn)率中的的分子無形資產(chǎn)產(chǎn)預(yù)期收益益流口徑，也也應(yīng)該是現(xiàn)現(xiàn)金流口徑徑； 如果無形資資產(chǎn)預(yù)期收收益預(yù)測口口徑為稅前前

10、（或者稅稅后）收益益流口徑；則折現(xiàn)率率中的分子子無形資產(chǎn)產(chǎn)預(yù)期收益益流口徑也也應(yīng)該是稅稅前（或者者稅后）收收益口徑； 如果無形資資產(chǎn)預(yù)期收收益預(yù)測口口徑為全投投資（或者者股權(quán)）收收益流口徑徑；則折現(xiàn)現(xiàn)率中的分分子無形資產(chǎn)產(chǎn)預(yù)期收益益流口徑也也應(yīng)該是全全投資（或或者股權(quán)）收收益口徑； “無形資資產(chǎn)折現(xiàn)率率應(yīng)當(dāng)區(qū)別別于企業(yè)或或其他資產(chǎn)產(chǎn)折現(xiàn)率” 企業(yè)整體回回報(bào)率R不不同于流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)報(bào)率R流動(dòng)動(dòng)、固定資資產(chǎn)回報(bào)率率R固定以及無無形資產(chǎn)回回報(bào)率R無無形。無形形資產(chǎn)評(píng)估估時(shí)一般應(yīng)應(yīng)該采用無形形資產(chǎn)回報(bào)報(bào)率，不能能采用企業(yè)業(yè)整體回報(bào)報(bào)率R，也也不能采用用流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)回報(bào)率RR流動(dòng)或者固固定資產(chǎn)回回報(bào)率R

11、固固定。 3、無形資資產(chǎn)評(píng)估的的市場比較較途徑法 交易案例比比較法（MMarkeet trransaactioons mmethood） 無形資產(chǎn)交交易價(jià)格/無形資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)品銷售售額 無形資產(chǎn)交交易價(jià)格/無形資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)品凈收收益 無形資產(chǎn)交交易價(jià)格/EBITT或者EBBITDAA 市場法評(píng)估估的主要步步驟： 收集類似無無形資產(chǎn)在在活躍的市市場上的交交易案例：包括交易易價(jià)格、交交易時(shí)間及及交易條件件等信息； 收集評(píng)估對(duì)對(duì)象以往的的交易信息息； 根據(jù)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、交易條件件、交易時(shí)時(shí)間、行業(yè)業(yè)和市場因因素、無形形資產(chǎn)實(shí)施施情況的變變化，對(duì)可可比交易案案例和被評(píng)評(píng)估無形資資產(chǎn)以往交交易信息進(jìn)進(jìn)行必要調(diào)

12、調(diào)整。第六章 披露要求求 與被評(píng)估無無形資產(chǎn)相相關(guān)信息 1）無形資資產(chǎn)的性質(zhì)質(zhì)、權(quán)利狀狀況及限制制條件；2）無形資資產(chǎn)實(shí)施的的地域限制制、領(lǐng)域限限制及法律律法規(guī)限制制條件；3）宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)業(yè)的前景；4）無形資資產(chǎn)的歷史史、現(xiàn)實(shí)狀狀況與發(fā)展展前景；5）無形資資產(chǎn)的獲利利期限；6）評(píng)估依依據(jù)的信息息來源；7）其他必必要信息。2、評(píng)估的的價(jià)值類型型 3、評(píng)估過過程中的相相關(guān)信息 1）評(píng)估方方法的選擇擇及其理由由；2）各重要要參數(shù)的來來源、分析析、比較與與測算過程程；3）對(duì)初步步評(píng)估結(jié)論論進(jìn)行分析析，形成最最終評(píng)估結(jié)結(jié)論的過程程；4）評(píng)估結(jié)結(jié)論成立的的假設(shè)前提提和限制條條件。第二部分： 無形形資產(chǎn)

13、評(píng)估估準(zhǔn)則在在評(píng)估實(shí)務(wù)務(wù)中的應(yīng)用用 二、無形形資產(chǎn)準(zhǔn)則則在實(shí)務(wù)務(wù)中應(yīng)用1、無形資資產(chǎn)評(píng)估的的提成率法法（Rellief-fromm-royyaltyy, orr royyaltyy savvingss, meethodd）2、無形資資產(chǎn)折現(xiàn)率率估算及需需要關(guān)注的的問題 3、無形資資產(chǎn)評(píng)估的的超額收益益法 4、著作權(quán)權(quán)（版權(quán)）類類資產(chǎn)評(píng)估估 5、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告目的無無形資產(chǎn)評(píng)估估 無形資產(chǎn)評(píng)評(píng)估方法-提成法法（Rellief-fromm-royyaltyy, orr royyaltyy savvingss, meethodd）“三分”分分成法-技術(shù)產(chǎn)品品的利潤是是資金、勞勞動(dòng)力和技技術(shù)三項(xiàng)因因素共同

14、創(chuàng)創(chuàng)造的，技技術(shù)占333%“四分”分分成法-技術(shù)產(chǎn)品品的利潤是是資金、勞勞動(dòng)力、技技術(shù)和管理理四項(xiàng)因素素共同創(chuàng)造造的，技術(shù)術(shù)占25%市場法-根據(jù)以往往的市場成成交案例確確定分成率率或提成率率對(duì)比公司法法-利用對(duì)對(duì)比公司確確定分成率率或提成率率 利用對(duì)比公公司法確定定無形資產(chǎn)產(chǎn)分成率或或提成率的的理論基礎(chǔ)礎(chǔ)無形資產(chǎn)評(píng)評(píng)估的原則則 貢獻(xiàn)原則 利益主體變變動(dòng)原則委估無形資資產(chǎn)假設(shè)的的受讓方應(yīng)應(yīng)該與處于于同行業(yè)的的對(duì)比公司司在無形資資產(chǎn)貢獻(xiàn)度度方面存在在相同或相相似的地方方對(duì)比公司無無形資產(chǎn)分分成率/提提成率的定定義無形資產(chǎn)分分成率=無無形資產(chǎn)對(duì)對(duì)收益流的的貢獻(xiàn)/無無形資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)務(wù)產(chǎn)生的全全部收

15、益流流無形資產(chǎn)提提成率=無無形資產(chǎn)對(duì)對(duì)收益流的的貢獻(xiàn)/無無形資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)務(wù)的銷售收收入如果我們假假定同等價(jià)價(jià)值的資產(chǎn)產(chǎn)創(chuàng)造同等等價(jià)值的收收益，則無無形資產(chǎn)分分成率可以以改寫成：無形資產(chǎn)分分成率=無無形資產(chǎn)的的市場價(jià)值值/全部資資產(chǎn)的市場場價(jià)值對(duì)于上市公公司全部資資產(chǎn)的市場場價(jià)值=股股權(quán)市場價(jià)價(jià)值+債權(quán)權(quán)的市場價(jià)價(jià)值對(duì)于上市公公司全部無無形資產(chǎn)的的市場價(jià)值值=全部資資產(chǎn)的市場場價(jià)值 - 流動(dòng)資資產(chǎn)（營運(yùn)運(yùn)資金）的的市場價(jià)值值 - 固固定資產(chǎn)的的市場價(jià)值值2）這里的的無形資產(chǎn)產(chǎn)應(yīng)該包括括公司的全全部無形資資產(chǎn)組合 所評(píng)估的資資產(chǎn)如果是是單類/單單項(xiàng)資產(chǎn)，則則應(yīng)該分析析該類/該該項(xiàng)資產(chǎn)占占全部無

16、形形資產(chǎn)組合合的比重，采采用分析的的方法確定定對(duì)比公司經(jīng)經(jīng)營收益流流：現(xiàn)金流口徑徑 1.銷售收收入-銷售售成本-銷銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用用+折舊/攤銷(股股權(quán)投資口口徑，稅前前）2.EBIIT +折折舊/攤銷銷（EBIITDA）（全全投資口徑徑、稅前） 利潤口徑 1.銷售收收入-銷售售成本-銷銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用用（股權(quán)投投資口徑，稅稅前） 2.EBIIT（全投投資口徑、稅前）股權(quán)市場價(jià)價(jià)值1.E = 流通股股數(shù)收盤價(jià)（全全流通企業(yè)業(yè)）2.E = 流通股股收盤價(jià)流通股數(shù)數(shù)+近期每每股凈資產(chǎn)產(chǎn)非流通股股數(shù)（非全全流通）缺少流通折折扣問題D 債權(quán)市市場價(jià)值-D = 流動(dòng)負(fù)負(fù)息負(fù)債賬賬面值+長長期負(fù)息負(fù)負(fù)

17、債賬面值值不可流通折折扣(Diiscouunt ffor LLack of MMarkeetabiilityy)1）股權(quán)流流通性為什什么會(huì)影響響價(jià)值流通性減少少投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)流通性增加加投資收益益機(jī)會(huì)2）流通性性折扣的美美國研究SEC IInstiitutiionall Stuudy Gelmaan SttudyTroutt StuudyMoronney SStudyyMaherr Stuudy上述研究認(rèn)認(rèn)為折扣率率在 300%左右缺少流通折折扣率問題題的中國研研究-法法人股交易易價(jià)格研究究 缺少流通折折扣率問題題的中國研研究股權(quán)分分置改革/期權(quán)定價(jià)價(jià)模型（BB-S模型型） 1）股權(quán)分分置改革實(shí)實(shí)

18、質(zhì)：非流流通股東向向流通股東東支付對(duì)價(jià)價(jià)換取在一一定限制期期后流通 通過估算非非流通股東東向流通股股東支付對(duì)對(duì)價(jià)數(shù)量方方式估算由由完全不可可流通到具具有一定期期限限制的的流通的缺缺少流通折折扣率1通過期權(quán)定定價(jià)模型估估算由具有有一定時(shí)間間限制流通通到完全可可以流通的的折扣率2最終的缺少少流通折扣扣率3=1-（11-1）（1-2）缺少流通折折扣率問題題的中國研研究股權(quán)分分置改革/期權(quán)定價(jià)價(jià)模型（BB-S模型型）結(jié)論 1）股權(quán)不不可流通折折扣率為222%332%左右右 2） 我們計(jì)算對(duì)對(duì)比公司33-5年的的無形分成成率或提成成率綜合分析對(duì)對(duì)比公司33-5年的的數(shù)據(jù)分析析確定委估估無形資產(chǎn)產(chǎn)未來實(shí)施

19、施時(shí)可能的的分成率或或提成率無形資產(chǎn)的的貢獻(xiàn)應(yīng)該該在無形資資產(chǎn)壽命周周期內(nèi)隨時(shí)時(shí)間的推移移存在下降降的趨勢并并趨于零無形資產(chǎn)的的提成率或或分成率也也應(yīng)該呈現(xiàn)現(xiàn)下降趨勢勢無形資產(chǎn)折折現(xiàn)率估算算 1）折現(xiàn)率率估算的口口徑一致問問題 利潤口徑折折現(xiàn)率 現(xiàn)金流口徑徑折現(xiàn)率 股權(quán)投資/全投資口口徑折現(xiàn)率率 幾種常見的的投資回報(bào)報(bào)率計(jì)算模模型的“口徑” 資本定價(jià)模模型 CAAPM =Rf + BBeta ERPP + RRs1.股權(quán)投投資、現(xiàn)金金流、稅后后口徑 2.股權(quán)投投資、現(xiàn)金金流、稅前前口徑 加權(quán)資金成成本 1.全投資資、現(xiàn)金流流、稅后口口徑 2.全投資資、現(xiàn)金流流、稅前口口徑以稅前WAACC為例例

20、說明折現(xiàn)現(xiàn)率的確定定方式加權(quán)資產(chǎn)成成本回報(bào)率率Re:股權(quán)權(quán)投資回報(bào)報(bào)率Re = Rf +BeetaERP +Rs (擴(kuò)展展的CAPPM)Rf： 無無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)報(bào)率ERP：市市場風(fēng)險(xiǎn)超超額回報(bào)率率Beta：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)數(shù)Rs：公司司特有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)超額回報(bào)報(bào)率估算Rf: 應(yīng)該取長期期國債到期期收益率(Yielld Too Matture Ratee, 或YYTM) 截止評(píng)估基基準(zhǔn)日剩余余期限超過過5-100年回避再投資資風(fēng)險(xiǎn)復(fù)利收益率率n:M：到期一一次還本付付息額； Pb：市場場買入價(jià) Beta:股票風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)反映單個(gè)股股票與市場場整體變化化的差異市場變化的的反映指標(biāo)標(biāo)滬深3000上證1800/深證110

21、0市場整體變變化與單個(gè)個(gè)股票波動(dòng)動(dòng)的相關(guān)性性t檢驗(yàn) 采用60120個(gè)個(gè)月歷史數(shù)數(shù)據(jù)估算BBeta估算ERPP（Rm-Rf） 收集滬深3300（上上證1800和深證1100指數(shù)數(shù)）成分股股19988年20008年的的每年平均均收益計(jì)算1999820008年每每年年末無無風(fēng)險(xiǎn)收益益率計(jì)算1999820008年的的每年ERRP公司特有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)Rs企業(yè)特有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的組成成公司規(guī)模風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)-小小公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)高于大公公司 其他特有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)特定市場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn) 特定定供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)的規(guī)模模大小影響響其投資回回報(bào)率美國企業(yè)規(guī)規(guī)模大小對(duì)對(duì)其投資回回報(bào)率影響響的研究Ibbottson Assoociatte / SBBII Gr

22、aboowskii-Kinng Sttudy SBBI 研究Graboowskii-Kinng 研究究公司特有超超額收益中中國研究 按規(guī)模超額額收益率與與凈資產(chǎn)賬賬面價(jià)值之之間建立如如下回歸分分析模型 其中： Rs: 公司特有有風(fēng)險(xiǎn)超額額回報(bào)率； A :為為公司凈資資產(chǎn)賬面值值；上述回歸公公式在凈資資產(chǎn)賬面值值低于100億元時(shí)成成立將相關(guān)公司司的有效凈凈資產(chǎn)賬面面規(guī)模代入入Rs計(jì)算算公式中計(jì)計(jì)算RsRd: 企企業(yè)債權(quán)投投資的期望望收益率國際算法*找與被評(píng)評(píng)估企業(yè)處處于同級(jí)或或近似的債債券作為對(duì)對(duì)比對(duì)象*計(jì)算對(duì)比比對(duì)象的到到期收益率率國內(nèi)算法* *目前有采采用的是加加權(quán)平均貸貸款利率 *Rd也可

23、可以取一年年期的貸款款利率無形資產(chǎn)投投資回報(bào)率率企業(yè)資產(chǎn)由由流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)、固定資資產(chǎn)和無形形資產(chǎn)組成成投資不同類類的資產(chǎn)所所承擔(dān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不完全全一致WACC應(yīng)應(yīng)該理解為為投資整個(gè)個(gè)企業(yè)的平平均投資回回報(bào)率全部資產(chǎn)=股權(quán)價(jià)值值+負(fù)息債債權(quán)價(jià)值營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)-非負(fù)息息負(fù)債固定資產(chǎn) = 固定定資產(chǎn)賬面面價(jià)值+長長期投資賬賬面價(jià)值無形資產(chǎn)=全部資產(chǎn)產(chǎn)-營運(yùn)資資金-固定定資產(chǎn)= 股權(quán)價(jià)值值+負(fù)息負(fù)負(fù)債-營運(yùn)運(yùn)資金-固固定資產(chǎn)Rc: 流流動(dòng)資產(chǎn)回回報(bào)率（取取1年期貸貸款利率，稅稅前利率）Rf: 固固定資產(chǎn)回回報(bào)率（取取5年期貸貸款利率，稅稅前利率）3、無形資資產(chǎn)評(píng)估的的超額收益益法 單期間超額額收益法

24、 采用一個(gè)預(yù)預(yù)測期間超超額收益并并采用將其其資本化的的方式估算算無形資產(chǎn)產(chǎn) 多期間超額額收益法 預(yù)測未來多多個(gè)期間的的超額收益益并折現(xiàn)的的方式估算算無形資產(chǎn)產(chǎn) 所謂超額收收益是超過過有形資產(chǎn)產(chǎn)投資回報(bào)報(bào)的超額收收益，而并并不是所謂謂超過社會(huì)會(huì)（行業(yè)）平平均收益的的超額收益益無形資產(chǎn)評(píng)評(píng)估的超額額收益法基基本步驟： 從經(jīng)營性資資產(chǎn)中分離離非經(jīng)營性性資產(chǎn)剔除非正常常項(xiàng)目的經(jīng)經(jīng)營收益確定有形資資產(chǎn)的價(jià)值值確定有形資資產(chǎn)的合理理回報(bào)率用有形資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值乘乘以回報(bào)率率從剔除非正正常項(xiàng)目的的經(jīng)營收益益中減去有有形資產(chǎn)的的合理回報(bào)報(bào)就等于“超額收益益”確定超額收收益的資本本化率用超額收益益除以資本本化率得到

25、到無形資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值4、著作權(quán)權(quán)（版權(quán)）類類資產(chǎn)評(píng)估估 直接收益方方式直接銷售著著作權(quán)獲取取收益間接收益方方式利用著作權(quán)權(quán)生產(chǎn)產(chǎn)品品或提供服服務(wù)獲取收收益 原創(chuàng)與衍衍生的著作作權(quán)收益 原創(chuàng)著作作權(quán)與鄰接接權(quán)收益 著作權(quán)貢獻(xiàn)獻(xiàn)率的分析析確定 直接收益方方式軟件貢貢獻(xiàn)的確定定軟件銷售收收入-軟件件生產(chǎn)、銷銷售成本（1+機(jī)機(jī)會(huì)成本）成本：材料料費(fèi)+人工工費(fèi)+外協(xié)協(xié)加工費(fèi)+其他銷售費(fèi)用分分?jǐn)偣芾碣M(fèi)用分分?jǐn)倷C(jī)會(huì)成本行業(yè)平均投投資回報(bào)率率對(duì)比公司加加權(quán)資金成成本W(wǎng)ACCC間接收益方方式貢獻(xiàn)率率的確定參考前面介介紹的無形形分成率/提成率的的確定方式式 原創(chuàng)與衍生生的著作權(quán)權(quán)收益 原創(chuàng)著作權(quán)權(quán)是衍生著著作權(quán)的基基礎(chǔ) 衍生著作權(quán)權(quán)是原創(chuàng)著著作權(quán)的發(fā)發(fā)展 原創(chuàng)著作權(quán)權(quán)與鄰接權(quán)權(quán)收益 鄰接權(quán)需要要與原創(chuàng)著著作權(quán)一同同發(fā)揮效應(yīng)應(yīng) 鄰接權(quán)是原原創(chuàng)著作權(quán)權(quán)的補(bǔ)充5、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告目的無無形資產(chǎn)評(píng)評(píng)估 財(cái)務(wù)報(bào)告目目的評(píng)估的的基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則8號(hào)資產(chǎn)減值值 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則第200號(hào)-企企業(yè)合并 以財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告為目的的的評(píng)估指指南(試行行) 財(cái)務(wù)報(bào)告目目的評(píng)估的的方法 成本途徑方方法 收益途徑方方法 市場途徑方方法財(cái)務(wù)報(bào)告目目的評(píng)估的的種類 無形資產(chǎn)減減值：外購購或自創(chuàng)但但符合入賬賬條件的無無形資產(chǎn) 專利、專有有技術(shù)、商商標(biāo)、著作作權(quán)等傳統(tǒng)統(tǒng)無形資產(chǎn)產(chǎn) 企業(yè)合并：通常需要要評(píng)估傳統(tǒng)統(tǒng)無形資產(chǎn)產(chǎn)以外的新新概念無形形資