魚躍醫(yī)療｜讓科技律動(dòng)生命

1、魚躍醫(yī)療讓科技律動(dòng)生命隨著我國(guó)居民生活水平的提高和醫(yī)療保健意識(shí)的 增強(qiáng)，醫(yī)療器械產(chǎn)品的需求也在持續(xù)增長(zhǎng)。但由于我 醫(yī)療器械發(fā)展起步較晚，醫(yī)療制造技術(shù)與研發(fā)能力較 弱，導(dǎo)致高端醫(yī)療器械的市場(chǎng)絕大部分都由國(guó)外廠商 把持，我國(guó)的醫(yī)療器械行業(yè)在高端醫(yī)療器械市場(chǎng)僅占 25%我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)仍以中低端為主， 市場(chǎng)占 比75%但普遍存在規(guī)模小，產(chǎn)品單一，同質(zhì)化嚴(yán)重 等特點(diǎn)。那么從事醫(yī)療器械的魚躍醫(yī)療又是如何在這種背 景下脫穎而出的呢？一、產(chǎn)品多元化魚躍醫(yī)療全稱為江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備股份有限公司 （股票代碼：002223）,實(shí)際控制人吳光明。魚躍醫(yī)療 是一家以提供家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床器械和互聯(lián)網(wǎng) 醫(yī)療服務(wù)為

2、主要業(yè)務(wù)的公司，研發(fā)、制造和銷售醫(yī)療 器械產(chǎn)品及提供相關(guān)解決方案是公司目前的核心業(yè)務(wù)。公司目前已成為康復(fù)護(hù)理和醫(yī)用供氧醫(yī)療器械細(xì) 分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭，公司的“魚躍”商標(biāo)被國(guó)家工商 行政管理總局評(píng)為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有較高知名度和品牌影響力。目前已有產(chǎn)品覆蓋康復(fù)護(hù)理、醫(yī)用供氧和醫(yī)用影 像三大系列，公司產(chǎn)品共計(jì)50多個(gè)品種、400多個(gè)規(guī) 格，公司旗下的產(chǎn)品外觀時(shí)尚，性價(jià)比高，面對(duì)的群 體都是大眾消費(fèi)群體。其中，制氧機(jī)、超輕微氧氣閥、 霧化器、血壓計(jì)、聽診器、輪椅車六個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占 有率國(guó)內(nèi)第一，電子血壓計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第二。二.主營(yíng)產(chǎn)品形成三足鼎立格局圖1.主營(yíng)收入占比情況公司主營(yíng)產(chǎn)品主

3、要分為家用醫(yī)療、醫(yī)用供氧和醫(yī) 用臨床三個(gè)板塊。其中家用醫(yī)療又分為康復(fù)護(hù)理（血 壓計(jì)、血糖儀、輪椅、體溫計(jì)、聽診器）、呼吸供氧（制 氧機(jī)、呼吸機(jī)）、中醫(yī)器械（針灸針）和生活輔助（藥 用膏貼）四個(gè)品類；醫(yī)用供氧包括：制氧機(jī)、呼吸機(jī)、 霧化器等；醫(yī)用臨床包括：手術(shù)器械、高分子衛(wèi)生輔料、 護(hù)理類耗材、康復(fù)護(hù)理、中醫(yī)器械、消毒產(chǎn)品等。收入分別占比為38.61% 34.92% 25.74%,各板 塊毛利率為30.05% 49.15% 48.95%。另外，與阿里 健康合作的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)（提供遠(yuǎn)程慢病管理、遠(yuǎn) 程醫(yī)學(xué)診斷等云端醫(yī)療服務(wù)），毛利率為60.05%,但占 比總收入0.73%,利潤(rùn)貢獻(xiàn)小，不過未來(lái)存

4、在很大的 發(fā)展空間。三、內(nèi)生外延的成長(zhǎng)模式，“品牌+銷售渠道”齊 助力（一）積極研發(fā)未來(lái)潛力品種。公司作為國(guó)內(nèi)醫(yī)械的領(lǐng)航者，在研發(fā)產(chǎn)品的策略 上“以市場(chǎng)為導(dǎo)向”來(lái)確定每一年的主推產(chǎn)品。比如 電動(dòng)輪椅，隨著人口老齡化和醫(yī)療保障制度的完善， 電動(dòng)輪椅成為了老年人與殘疾人能自由行動(dòng)的選擇；睡眠呼吸機(jī)的作用有助于睡眠和針對(duì)一些擁有呼吸疾 病的人，我國(guó)有世界上上最大的失眠群體，成年人發(fā) 生失眠率38.2%,約有5000萬(wàn)人患有阻塞性呼吸暫停 綜合癥；家用制氧機(jī)，符合人口老齡化的家用需求。（二）加強(qiáng)并購(gòu)，豐富生產(chǎn)線。公司在加強(qiáng)并購(gòu)時(shí)不能僅僅看中企業(yè)的器械產(chǎn)品 的前景，更看重其品牌影響力。比如2009年收購(gòu)

5、蘇州 醫(yī)療用品廠，引入針灸針、可吸收縫線等產(chǎn)品，開拓 了中藥器械領(lǐng)域，旗下“華佗”中國(guó)老字號(hào)品牌；2015 年并購(gòu)上械集團(tuán)增加了醫(yī)用手術(shù)器械、高分子衛(wèi)生輔 料等新領(lǐng)域，旗下?lián)碛?0年歷史品牌“金鐘”。同 期收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東，其醫(yī)用X射線機(jī)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占 有率第一;2016年中優(yōu)醫(yī)藥是中國(guó)院內(nèi)傳染病與感染 控制細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，旗下的知名品牌有“潔芙柔”、 “安爾碘”。2017年收購(gòu)德國(guó)Metrax公司，主要產(chǎn) 品自動(dòng)除顫儀，旗下品牌“普美康”已躋身成為全球 急救學(xué)領(lǐng)域的主要品牌。公司通過兼并收夠不斷填補(bǔ)醫(yī)療器械的短板和產(chǎn) 品空白，并逐步向高值醫(yī)用耗材領(lǐng)域邁進(jìn)。（三）線上線下雙布局，構(gòu)建渠道優(yōu)勢(shì)。一

6、方面，公司線下不斷地強(qiáng)化零售終端拓展力度， 專門開設(shè)OTC（非處方藥柜）事業(yè)部，還在全國(guó)大范 圍布局市場(chǎng)專區(qū)或者專營(yíng)店。目前 OTC醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)擁有 超過5萬(wàn)家醫(yī)院的渠道網(wǎng)絡(luò)，零售網(wǎng)絡(luò)擁有10萬(wàn)家藥 店的龐大銷售終端。家用醫(yī)療體系，公司擁有 400多 人的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，1000多個(gè)專柜，7個(gè)品牌形象店，1 個(gè)全球客戶服務(wù)中心，七個(gè)區(qū)域服務(wù)中心和 100多個(gè) 售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。品牌宣傳（央視廣告、機(jī)場(chǎng)廣告、網(wǎng) 絡(luò)廣告）和“行走兩公里”救助塵肺病農(nóng)民工公益 在行動(dòng)使魚躍品牌更深入民心。另一方面，通過互聯(lián)網(wǎng)在線上不斷加強(qiáng)與電商合 作，發(fā)展家用醫(yī)療體系的營(yíng)銷渠道，在天貓、京東等 主要電商平臺(tái)設(shè)立品牌旗艦店，且魚躍

7、產(chǎn)品在各品牌 旗艦店?duì)I銷推廣均存于領(lǐng)先地位。在2015年超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本的歐姆龍，品牌得到 樹立，并持續(xù)拉開與后者的差距。2016年雙十一全網(wǎng) 醫(yī)療器械銷量指數(shù)排行，魚躍居于第一位。針對(duì)線上產(chǎn)品缺乏實(shí)物接觸的弱點(diǎn)，公司于2018年2月與蘇寧攜手開設(shè)了首家線下體驗(yàn)館，進(jìn)行新零 售布局，為線下線上帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。上線下線、院內(nèi)院外營(yíng)銷體系的不斷完善的同時(shí) 進(jìn)行海外終端建設(shè)布局，魚躍已在泰國(guó)，越南，韓國(guó)， 沙特，波蘭，俄羅斯，緬甸，馬來(lái)西亞，印尼等多個(gè) 國(guó)家地區(qū)布局終端市場(chǎng)。四、盈利能力從2014-2016年我們可以看出，公司經(jīng)營(yíng)收入在 穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.93億，同比增 長(zhǎng)3

8、4.72%,凈利潤(rùn)為5.28億，同比增長(zhǎng)22.22%, ROE 為10.44%。主要原因是由于公司電商部銷售增長(zhǎng)及中 優(yōu)醫(yī)藥并表所致，其中家用板塊的電商平臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 突出，同比增速在50%U上，電商銷售規(guī)模占整體營(yíng) 收近20%。公司ROEi 2014-2016年保持在18/右， 2016年由于增發(fā) A股，導(dǎo)致凈資產(chǎn)增加，ROE降至 14.32%。說明公司在不斷擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。公司近幾年的毛利率都穩(wěn)定在40說右，其中2016年較2015年毛利率有所下降，原因主要是由于 公司電商平臺(tái)銷售毛利率略低，而電商銷售占比增加 所致。凈利率在穩(wěn)定增長(zhǎng)，說明公司收益穩(wěn)定。另外，2017年三季報(bào)的存貨周轉(zhuǎn)率為3.

9、35次，2016年同期3.05次，存貨周轉(zhuǎn)率提高說明公司的產(chǎn) 品能夠更快的銷售出去，產(chǎn)品地位在提高。說明企業(yè) 運(yùn)營(yíng)能力在不斷提高。公司的負(fù)債率較低，都是在16% 左右，說明企業(yè)不缺資金，償債能力穩(wěn)定。五、行業(yè)概括（一）人口老齡化不斷加劇，醫(yī)療器械行業(yè)作為 朝陽(yáng)行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊。 目前，我國(guó)已經(jīng)步入老年化 時(shí)代，中國(guó)2.3億60歲及以上老年人口超過7成有慢 性病，同時(shí)二胎政策的放開會(huì)迎來(lái)一個(gè)嬰兒潮時(shí)代， 不僅老人需要醫(yī)療器械，新生嬰兒也需要很多的輔助 器械。這些都帶來(lái)了家用醫(yī)療器械和醫(yī)用醫(yī)療的需求。 2016年的醫(yī)療器械復(fù)合年均增長(zhǎng)率為 20嬌右，遠(yuǎn)快 于GDP曾速以及醫(yī)藥行業(yè)平均增速，屬于高成

10、長(zhǎng)領(lǐng)域。 其中，醫(yī)用醫(yī)療器械市場(chǎng)約占72.70%;家用醫(yī)療器械 市場(chǎng)占比27.30%。（二）國(guó)家政策的支持，醫(yī)療改革的不斷升入， 對(duì)于醫(yī)療器械的需求也會(huì)大幅增加。“兩票制”推動(dòng) 渠道變革，呈現(xiàn)出行業(yè)整合及并購(gòu)重組凸顯。另外， 針對(duì)社區(qū)醫(yī)院等基層診所實(shí)行的分級(jí)診療為國(guó)產(chǎn)設(shè)備 帶來(lái)機(jī)會(huì)，使“國(guó)產(chǎn)化”進(jìn)程加快。隨著分級(jí)診療改 革的不斷升入，基層領(lǐng)域已有的設(shè)備將更新?lián)Q代，為 那些既能滿足不斷增長(zhǎng)的基層需要又操作方便的設(shè)備的機(jī)會(huì)，比如檢驗(yàn)診斷設(shè)備、慢性病相關(guān)家用設(shè)備、 醫(yī)用康復(fù)器械、醫(yī)生隨診隨訪設(shè)備等基層設(shè)備領(lǐng)域。 魚躍醫(yī)療在這樣的政策環(huán)境下，無(wú)疑是能夠獲得快速 發(fā)展的。（三）目前低端醫(yī)療器械市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越大， 魚躍醫(yī)療相比其他同類公司具有品牌營(yíng)銷和豐富的產(chǎn) 品線優(yōu)勢(shì)。魚躍醫(yī)療還擁有覆蓋全國(guó)的分銷商網(wǎng)絡(luò)， 營(yíng)銷渠道非