投資銀行學(xué)(第二版)第09章投資銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)

1、 第9章 投資銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)9.1 投資銀行的一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)9.1.1 股票的發(fā)行與承銷(xiāo)1)股票發(fā)行的管理制度 (1)股票發(fā)行注冊(cè)制 (2)股票發(fā)行的審批制 (3)注冊(cè)制和審批制的比較2)股票發(fā)行的原則 (1)公平原則 (2)公開(kāi)原則 (3)公正原則3)股票的承銷(xiāo)方式 (1)包銷(xiāo) (2)代銷(xiāo) (3)余額包銷(xiāo)4)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的參與人 (1)發(fā)行人 (2)承銷(xiāo)團(tuán) (3)承銷(xiāo)商 (4)銷(xiāo)售團(tuán) (5)投資者 (6)其他相關(guān)者9.1.2 股票公開(kāi)發(fā)行與承銷(xiāo)的一般程序1)組建證券發(fā)行工作團(tuán)和盡職調(diào)查2)公司重組與上市輔導(dǎo) 輔導(dǎo)內(nèi)容主要包括以下方面：股份有限公司設(shè)立及其歷次演變的合法性、有效性；股份有限公司人事、

2、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)及供、產(chǎn)、銷(xiāo)系統(tǒng)獨(dú)立完整性；對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有5以上（含5）股份的股東（或其法人代表）進(jìn)行公司法、證券 法等有關(guān)法律法規(guī)的培訓(xùn)；建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等組織機(jī)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)行；依照股份公司會(huì)計(jì)制度建立健全公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度；建立健全公司決策制度和內(nèi)部控制制度，實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)作；建立健全符合上市公司要求的信息披露制度；規(guī)范股份公司和控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的關(guān)系；公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有5以上（含5）股份的股東持股變動(dòng)情況是否合規(guī)。 3)股票公募的審批或注冊(cè) 4)承銷(xiāo)前夕的準(zhǔn)備 (1)組建承銷(xiāo)團(tuán)和分銷(xiāo)團(tuán) (2)股票定價(jià)5)股票的承銷(xiāo)9.1.3 公司債券公募

3、發(fā)行的程序 投資銀行參與債券公募的程序如下： 1)獲取債券公募的承銷(xiāo)資格 投資銀行獲得公募債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的途徑一般有兩個(gè)：其一是投資銀行與發(fā)行者接觸，了解關(guān)于債券發(fā)行方案的建議書(shū)。其二是參加競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)。2)組建承銷(xiāo)辛迪加 承銷(xiāo)辛迪加的職責(zé)是：代表發(fā)債人同有關(guān)管理機(jī)構(gòu)交涉有關(guān)發(fā)行的條件、時(shí)間、可行性等問(wèn)題；動(dòng)員和組織認(rèn)購(gòu)所要發(fā)行的債券；編寫(xiě)印刷發(fā)行說(shuō)明書(shū)、認(rèn)購(gòu)合同、債券條款等文件；分銷(xiāo)債券。3)確定債券的發(fā)行利率 (1)債券的期限 (2)債券的信用等級(jí) (3)有無(wú)可靠的抵押或擔(dān)保 (4)金融市場(chǎng)狀況 (5)債券利息的支付方式 (6)金融管理當(dāng)局對(duì)利率的管制結(jié)構(gòu)4)債券的分銷(xiāo) 投資銀行承銷(xiāo)公募公司債

4、券的方式主要有三種，即代銷(xiāo)、余額包銷(xiāo)和全額包銷(xiāo)。 代銷(xiāo)是指?jìng)l(fā)行者委托承銷(xiāo)商代為代為向社會(huì)推銷(xiāo)債券。 債券發(fā)行的余額包銷(xiāo)方式也叫助銷(xiāo)方式，是指由承銷(xiāo)商按照已定的發(fā)行條件和數(shù)額，在約定的期限內(nèi)向社會(huì)公眾大力推銷(xiāo)，到銷(xiāo)售截止日期，如果有未售完的債券，則由承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)認(rèn)購(gòu)，承銷(xiāo)商要按照約定的時(shí)間向發(fā)行者支付全部債券款項(xiàng)，在債券發(fā)行日期結(jié)束后，承銷(xiāo)商還可以繼續(xù)推銷(xiāo)自己所認(rèn)購(gòu)的部分債券，或者作為自己的投資來(lái)持有這部分債券。 債券發(fā)行的全額包銷(xiāo)方式，是指由承銷(xiāo)商先將發(fā)行的全部債券認(rèn)購(gòu)下來(lái)，并立即向發(fā)行人支付全部債券款項(xiàng)，然后再按市場(chǎng)條件轉(zhuǎn)售給投資者。9.1.4 政府債券的發(fā)行與承銷(xiāo)1)政府債券概述 政府債

5、券具有以下顯著特征： (1)信用風(fēng)險(xiǎn)小 (2)發(fā)行和交易量大 (3)享受稅收優(yōu)惠 (4)采用公募發(fā)行2)投資銀行與國(guó)債發(fā)行 投資銀行是以竟標(biāo)的方式參與國(guó)債的發(fā)行。國(guó)債發(fā)行的公開(kāi)招標(biāo)方式有美國(guó)式和荷蘭式。美國(guó)式招標(biāo)是將投標(biāo)人所投收益率由低到高排列，收益率低的排列在前，優(yōu)先中標(biāo)，直到 滿(mǎn)足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)者分別以各自報(bào)出的收益率來(lái)認(rèn)購(gòu)國(guó)債（如以?xún)r(jià)格為標(biāo)的，則由高到低排列，價(jià)高者優(yōu)先中標(biāo)）。荷蘭式招標(biāo)是在同樣排序后，中標(biāo)收益率（價(jià)格）按照所有中標(biāo)收益率中的最高收益率（最低價(jià)格）來(lái)統(tǒng)一確定。9.2 投資銀行的二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 證券二級(jí)市場(chǎng)是對(duì)已經(jīng)發(fā)行股票進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)、交易的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)又叫交易業(yè)務(wù)，

6、是投資銀行一項(xiàng)非常重要的核心業(yè)務(wù)。9.2.1 證券交易方式1)現(xiàn)金交易2)保證金交易(1)保證金買(mǎi)空交易(2)保證金賣(mài)空交易9.2.2 證券二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 二級(jí)市場(chǎng)為證券持有者提供了變現(xiàn)的渠道，也為新投資者提供了投資的機(jī)會(huì)。投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)。1）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一般是通過(guò)證券交易所來(lái)完成的。投資銀行通過(guò)證券交易所開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)下面三個(gè)步驟。(1)申請(qǐng)會(huì)員資格和席位(2)開(kāi)通業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備(3)受理投資者委托，代理證券交易2)證券自營(yíng)業(yè)務(wù) 證券自營(yíng)業(yè)務(wù)是指投資銀行通過(guò)自己的賬戶(hù)，用自己可支配的資金買(mǎi)賣(mài)證券，在股價(jià)的變動(dòng)或相對(duì)價(jià)值差異中獲利。 投

7、資銀行的證券自營(yíng)業(yè)務(wù)主要有三種類(lèi)型：(1)投機(jī)業(yè)務(wù)(2)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)(3)風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)3)證券做市業(yè)務(wù) 證券做市指一些獨(dú)立的證券交易商不斷向公眾交易者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并在所報(bào)價(jià)格上接受公眾買(mǎi)賣(mài)要求，向投資者賣(mài)出和買(mǎi)進(jìn)證券。 在資本市場(chǎng)上，投資銀行具有從事做市商業(yè)務(wù)的動(dòng)力，總體來(lái)看主要有三方面的因素使投資銀行愿意充當(dāng)做市商。 第一，投資銀行可以從證券交易中獲利。 第二，可以發(fā)揮良好的證券定價(jià)技巧，輔助其一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。 第三，發(fā)行公司尋找愿意為其證券做市的投資銀行作為主承銷(xiāo)商。9.3 投資銀行的企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)9.3.1 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要包括以下幾個(gè)方面： (

8、1)追求協(xié)同效應(yīng) (2)降低進(jìn)入壁壘 (3)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo) (4)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) (5)降低交易費(fèi)用和代理費(fèi)用 (6)滿(mǎn)足企業(yè)家的價(jià)值追求 (7)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng) (8)從收購(gòu)低價(jià)資產(chǎn)中謀利9.3.2 企業(yè)并購(gòu)與產(chǎn)品生命周期 產(chǎn)品生命周期對(duì)企業(yè)的兼并活動(dòng)有很強(qiáng)的相關(guān)性，不同的產(chǎn)品生命階段將對(duì)應(yīng)不同的并購(gòu)類(lèi)型。9.3.3 企業(yè)并購(gòu)的操作程序1)簽定合作協(xié)議 在企業(yè)并購(gòu)操作之前，投資銀行應(yīng)該與企業(yè)客戶(hù)就合作事項(xiàng)簽定一份協(xié)議。協(xié)議主要明確投資銀行和客戶(hù)雙方的責(zé)權(quán)利。 從服務(wù)內(nèi)容上來(lái)看 從費(fèi)用安排上來(lái)看 從免責(zé)事項(xiàng)來(lái)看 從終結(jié)條款來(lái)看2)選擇目標(biāo)企業(yè) 收購(gòu)方和投資銀行在簽定協(xié)議之后，必須多方面收集市場(chǎng)信息

9、，來(lái)選擇收購(gòu)的對(duì)象目標(biāo)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)的選擇是進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)的重要一步，一般要考慮業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、規(guī)模等方面的因素。 (1)業(yè)務(wù)因素 (2)財(cái)務(wù)因素 (3)規(guī)模因素3)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估價(jià) 在企業(yè)并購(gòu)中，投資銀行所做的一項(xiàng)重要的工作就是幫助并購(gòu)雙方確定交易價(jià)格。企業(yè)交易價(jià)格的確定是企業(yè)并購(gòu)中的核心環(huán)節(jié)之一。 (1)影響交易價(jià)格的因素 (2)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法 (3)確定交易價(jià)格的方法 (4)價(jià)格協(xié)商和價(jià)格的修正4)支付工具的選擇和資本結(jié)構(gòu)策略 投資銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，要根據(jù)具體情況和并購(gòu)計(jì)劃的整體框架來(lái)設(shè) 計(jì)客戶(hù)合適的支付工具。(1)各種支付工具的特點(diǎn) 現(xiàn)金。 普通股。 優(yōu)先股。 可轉(zhuǎn)換債券。 綜合支付方

10、式。(2)影響支付工具選擇的因素 收購(gòu)公司的資本結(jié)構(gòu)。 目標(biāo)公司股東的要求。 各國(guó)的法律環(huán)境。 稅收因素。(3)融資結(jié)構(gòu)策略5)與目標(biāo)公司接洽 妥善的接洽方式能夠促進(jìn)并購(gòu)的順利進(jìn)行和成功。(1)善意收購(gòu)的接洽方式 善意收購(gòu)的接洽方式是指收購(gòu)公司私下而秘密地向目標(biāo)公司提出諸如資產(chǎn)評(píng)估、收購(gòu)價(jià)格、支付方式等內(nèi)容的收購(gòu)建議，并通過(guò)協(xié)商決定雙方的并購(gòu)事項(xiàng)的方式。(2)敵意并購(gòu)的接洽方式 敵意并購(gòu)的接洽方式是指在敵意收購(gòu)行動(dòng)中，收購(gòu)公司根本不考慮目標(biāo)公司的意愿，采取非協(xié)商性的購(gòu)買(mǎi)手段，向目標(biāo)公司發(fā)動(dòng)突然襲擊，直接在市場(chǎng)上展開(kāi)標(biāo)購(gòu)，誘引目標(biāo)公司的股東出讓股份。(3)熊抱收購(gòu)的接洽方式 熊抱收購(gòu)的接洽方式兼

11、有善意收購(gòu)和敵意收購(gòu)接洽方式的某些特征。 熊抱收購(gòu)的接洽方式按照程度的差異又可分為溫和、較強(qiáng)烈和兇悍三種。6)簽署并購(gòu)協(xié)議7)實(shí)施并購(gòu)和并購(gòu)后的安排 9.3.4 反兼并與反收購(gòu)對(duì)策 在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，可能會(huì)引起目標(biāo)企業(yè)的兩種不同反應(yīng)，即同意和不同意。若目標(biāo)企業(yè)同意被收購(gòu)，則稱(chēng)為善意收購(gòu)，這時(shí)，反收購(gòu)就不是一個(gè)重要的問(wèn)題。但如果目標(biāo)企業(yè)反對(duì)被收購(gòu)，而收購(gòu)方不顧目標(biāo)企業(yè)的意愿，無(wú)意放棄收購(gòu)企圖，那么這種收購(gòu)被稱(chēng)為惡意收購(gòu)。如果目標(biāo)企業(yè)不同意被收購(gòu)，則會(huì)采取各種反收購(gòu)策略。一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，西方企業(yè)經(jīng)歷了多次并購(gòu)浪潮，企業(yè)之間的收購(gòu)和反收購(gòu)斗爭(zhēng)愈演愈烈。1)收購(gòu)要約前的反收購(gòu)對(duì)策 主要有： (1

12、)董事輪換制 (2)絕對(duì)多數(shù)條款 (3)雙重資本重組 (4)“毒丸”計(jì)劃2)收購(gòu)要約后的反收購(gòu)對(duì)策 當(dāng)收購(gòu)企業(yè)發(fā)出收購(gòu)要約，目標(biāo)企業(yè)通常采取以下一些對(duì)策來(lái)進(jìn)行防御。 (1)特定目標(biāo)的股票回購(gòu) (2)訴諸法律 (3)資產(chǎn)收購(gòu)和資產(chǎn)剝離 (4)邀請(qǐng)“白衣騎士” (5)“帕克門(mén)”戰(zhàn)略9.4 投資銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)9.4.1 金融期貨業(yè)務(wù) 金融期貨是指交易雙方在指定的未來(lái)某一日期，以事先確定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出某些標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)的合約。金融期貨交易的標(biāo)的物不是普通的商品，而是債券、股票、外匯、存單等金融資產(chǎn)。1)金融期貨交易的參與者 (1)金融期貨交易所 (2)經(jīng)紀(jì)公司 (3)清算所 (4)投資者2)金

13、融期貨市場(chǎng)的交易制度 金融期貨市場(chǎng)同其他市場(chǎng)一樣，也具有自己的運(yùn)行和調(diào)控規(guī)則，以保證期貨市場(chǎng)健康、高效、有序地運(yùn)作，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。金融期貨市場(chǎng)的規(guī)則主要有以下幾個(gè)方面： (1)期貨合約規(guī)范化 (2)保證金制度與盯市制度(3)交割制度3)期貨交易中價(jià)格的決定(1)現(xiàn)貨期貨平價(jià)定理 完全套期保值的股票組合的收益率 =（F0+D）-S0/S0 這個(gè)收益率應(yīng)該等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率rf，即（F0+D）-S0/S0=rf，重新整理后得到：由于所有的投資者都會(huì)采取同樣的策略進(jìn)行套利，一年后的現(xiàn)金流凈值應(yīng)該與初始現(xiàn)金流凈值相等，即F0-S0（1+rf）+D=0可再一次導(dǎo)出(2)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的趨同

14、性4)金融期貨交易的收益特征 期貨市場(chǎng)上的交易者如果買(mǎi)進(jìn)期貨合約，該投資者被稱(chēng)為多頭，如果相反，則該投資者被稱(chēng)為空頭。 價(jià)格現(xiàn)貨期貨現(xiàn)貨期貨OO價(jià)格時(shí)間到期日時(shí)間到期日?qǐng)D9-1 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間 的趨同關(guān)系損益曲線(xiàn)11090收益100價(jià)格（美元） 圖9-2 期貨買(mǎi)方盈虧收益11090100損益曲線(xiàn)價(jià)格（美元） 圖9-3 期貨賣(mài)方盈虧9.4.2 金融期權(quán)交易 金融期權(quán)既可以在證券交易所交易，也可以在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。交易所交易的期權(quán)有三個(gè)特征：第一，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)量、合同到期日等均已標(biāo)準(zhǔn)化。第二，期權(quán)交易完成或，買(mǎi)者與賣(mài)者之間的聯(lián)系便終止，清算所成為買(mǎi)者的賣(mài)者與賣(mài)者的買(mǎi)者。第三，交

15、易所內(nèi)的期權(quán)交易成本比場(chǎng)外交易（OTC）低。 金融期權(quán)交易和金融期貨交易的差異主要在于： 第一，期權(quán)交易是單向的，買(mǎi)方在支付一定的期權(quán)費(fèi)之后取得一種權(quán)利， 他可以行使或放棄這一權(quán)利。而期貨交易是雙向的，交易雙方都要承擔(dān)合約到期日交割的義務(wù)。 第二，在美國(guó)，場(chǎng)外交易的現(xiàn)貨期權(quán)是非標(biāo)準(zhǔn)化的，而在交易所交易的現(xiàn)貨期權(quán)和所有的期貨期權(quán)則是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨交易的合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 第三，期貨交易的買(mǎi)賣(mài)雙方都要交納保證金。 第四，從風(fēng)險(xiǎn)上看，期權(quán)買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)被鎖定，僅限于期權(quán)費(fèi)，而期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)是事先無(wú)法精確計(jì)算的。1)金融期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益買(mǎi)入看漲期權(quán)收益曲線(xiàn)-3100103M的價(jià)格利潤(rùn)圖9-4 看漲期權(quán)買(mǎi)者

16、的收益(2)賣(mài)出看漲期權(quán)(3)買(mǎi)入看跌期權(quán)收益曲線(xiàn)100103M的價(jià)格3利潤(rùn)0 圖9-5 看漲期權(quán)賣(mài)者的收益收益曲線(xiàn)-20利潤(rùn)M的價(jià)格98100圖9-6 看跌期權(quán)買(mǎi)者的收益(4)賣(mài)出看跌期權(quán)2)金融期權(quán)的定價(jià) 金融期權(quán)的價(jià)格是由期權(quán)內(nèi)在的價(jià)值與時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)若被立即執(zhí)行的話(huà)它的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。如果從期權(quán)的立即執(zhí)行中能 利潤(rùn)0210098收益曲線(xiàn)M的價(jià)格圖9-7 看跌期權(quán)賣(mài)者的收益夠得到正的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，則該期權(quán)為增值期權(quán)（In-the-money）；如果所得經(jīng)濟(jì)價(jià)值為零則為平值期權(quán)（At-the-money），為負(fù)則為減值期權(quán)（Out-of-the-money）。平值期權(quán)和減值期權(quán)

17、的內(nèi)在價(jià)值均為0。 影響期權(quán)內(nèi)在價(jià)值及期權(quán)時(shí)間溢價(jià)的因素主要有六個(gè)因素，每個(gè)因素對(duì)買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)的影響在表中給予了概括。 9.4.3 金融互換交易 金融互換是指交易雙方簽訂協(xié)議，約定雙方在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)互換金融資產(chǎn)或現(xiàn)金流量。1)利率互換 利率互換是雙方同意就固定利率和浮動(dòng)利率互相交換而達(dá)成的協(xié)議。互換后，雙方分別為對(duì)方支付利息，其中為對(duì)方支付固定利率的一方為固定 利率支付者，為對(duì)方支付浮動(dòng)利率的一方為浮動(dòng)利率支付者，兩種利率的差額再在雙方間清算。 甲公司有1000萬(wàn)美元10年利率的借款，5年到期，每半年付息一次。經(jīng)過(guò)對(duì)市場(chǎng)分析，甲公司認(rèn)為市場(chǎng)利率有進(jìn)一步下調(diào)的可能，如支付浮動(dòng)利率則對(duì)公司有利。與

18、此同時(shí)，乙公司有同樣期限和付息結(jié)構(gòu)的2000萬(wàn)美元債務(wù)，支付浮動(dòng)利率。乙公司擔(dān)心利率升高將加大公司的利息負(fù)擔(dān)，因此，希望將其中的1000萬(wàn)美元債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率，這樣不管利率怎樣變化，總是對(duì)其中的一半債務(wù)有利。出于這樣的考慮，經(jīng)過(guò)投資銀行的牽線(xiàn)，甲、乙實(shí)現(xiàn)互換，甲公司為乙公司每半年支付一次本金1000萬(wàn)美元的浮動(dòng)利率利息，乙公司則為甲公司每半年支付一次本金1000萬(wàn)美元的固定利率利息。假設(shè)市場(chǎng)的浮動(dòng)利率為10.2，則甲公司向乙公司支付51萬(wàn)美元利息，乙公司向甲公司支付50萬(wàn)美元利息，相抵后，甲公司僅向乙公司支付1萬(wàn)美元。 利率互換后，市場(chǎng)利率的走勢(shì)對(duì)互換雙方的影響各不相同 。 利率互換除了出于

19、對(duì)利率形式的偏好、加強(qiáng)資產(chǎn)管理方面的考慮外，發(fā)揮互換雙方的比較優(yōu)勢(shì)，降低籌資成本也是利率互換的主要目的。假設(shè)A、B兩公司均希望得到一筆5年期200萬(wàn)美元的貸款。如果它們各自去固定利率和浮動(dòng)利率資本市場(chǎng)上借款，需支付的年利率。 A公司的利率水平：8%+ LIBOR+0.1%-8%= LIBOR+0.1% LIBOR+0.5 B公司的利率水平：LIBOR+1.1% +8%-(LIBOR+0.1%)=9% 9.4%A公司資本市場(chǎng)B公司200萬(wàn)美元（8%）8%200萬(wàn)美元（LIBOR+1.1%）LIBOR+1.1%8%LIBOR+0.1%圖9-8 A、B公司利率互 換過(guò)程A公司中介公司B公司8%LIB

20、OR+0.2%8%LIBOR+0.1%8.1%LIBOR+1.1%圖9-9 中介機(jī)構(gòu)參與 下的利率互換2）貨幣互換 貨幣互換是指兩種貨幣之間的交換。在多數(shù)情況下，往往是本金和利息同時(shí)交換，以此來(lái)避免因匯率不利變動(dòng)而增加籌資成本。 假設(shè)有一個(gè)美國(guó)公司擬在瑞士平價(jià)發(fā)行1.27億瑞士法郎的10年期債券，年利率為6，每年付息一次，到期一次性?xún)斶€本金，美元和瑞士法郎之間的即期匯率為1美元兌1.27瑞士法郎。 同時(shí)假設(shè)有一個(gè)瑞士公司擬在美國(guó)發(fā)行1億美元債券，年利率為11，每年付息一次。 現(xiàn)兩公司簽訂貨幣互換協(xié)議（見(jiàn)下圖） 每年付息債權(quán)人每年付息債權(quán)人美國(guó)公司瑞士公司SF 1.27億6，10年$ 1億11，

21、10年瑞士債券市場(chǎng)美國(guó)債券市場(chǎng)SF1.27億$ 1億償還本金償還本金110年110年第10年$1100萬(wàn)SF762萬(wàn)第10年$1億$1100萬(wàn)$1億SF1.27億SF1.27億SF762萬(wàn)圖9-10 貨幣互換過(guò) 程3）投資銀行在互換中的作用9.5 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)9.5.1 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn) (1)資產(chǎn)管理是委托代理關(guān)系的體現(xiàn) (2)投資銀行委托管理的資產(chǎn)具有多樣性 (3)資產(chǎn)管理采用個(gè)性化管理 (4)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的困難性9.5.2 我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要類(lèi)型 (1)現(xiàn)金管理 投資銀行為客戶(hù)進(jìn)行現(xiàn)金管理的方法是：對(duì)企業(yè)有關(guān)的財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，利用電腦建立有關(guān)的數(shù)據(jù)模型，確定企業(yè)日常

22、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)保留的最佳現(xiàn)金存量；制定有關(guān)的現(xiàn)金收支計(jì)劃，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)收支實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，通過(guò)收帳業(yè)務(wù)，減少短期債務(wù)等手段，盡可能增加可供投資銀行運(yùn)作的閑余資金。在此基礎(chǔ)上，為企業(yè)建立一種最佳現(xiàn)金流動(dòng)性組合，該流動(dòng)性組合能夠保證在企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)需要現(xiàn)金時(shí)，立即將組合中的資產(chǎn)變現(xiàn)，并使組合在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，實(shí)現(xiàn)收益最大化。 (2)代客理財(cái) 代客理財(cái)是投資銀行作為代理人，以獨(dú)立賬戶(hù)募集和管理委托資金，投資于證券市場(chǎng)股票、基金、債券、期貨等金融工具的組合，實(shí)現(xiàn)受托資金收益優(yōu)化的中介業(yè)務(wù)。(3)新股申購(gòu)(4)基金資產(chǎn)管理9.5.3 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本程序 (1)申請(qǐng)階段 (2)簽定協(xié)議 (3)管理運(yùn)作 (4

23、)返還本金及收益9.5.4 證券投資基金的運(yùn)作與管理1)證券投資基金的發(fā)起 證券投資基金由發(fā)起人發(fā)起設(shè)立，投資銀行是最主要的發(fā)起人。2)投資基金的發(fā)行與設(shè)立投資基金的發(fā)行是指證券公司、信托投資公司或基金管理公司在基金發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)同意后，將基金券（公司型基金）或基金受益憑證（契約型基金）向廣大投資者推銷(xiāo)出去的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。基金發(fā)行是證券投資 基金的發(fā)行方式也有公募和私募兩種。 在規(guī)定的期限內(nèi)認(rèn)購(gòu)到足額的資金后，投資基金則可成立。3)證券投資基金的運(yùn)作與管理 投資基金正式成立后，基金管理公司便正式承擔(dān)基金管理的責(zé)任，使用募集資金進(jìn)行投資運(yùn)作。而基金資產(chǎn)則交由基金保管公司托管。 中華人民共和國(guó)

24、證券投資基金法第十三條規(guī)定：設(shè)立基金管理公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件，并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)： （1）有符合本法和中華人民共和國(guó)公司法規(guī)定的章程； （2）注冊(cè)資本不低于一億元人民幣，且必須為實(shí)繳貨幣資本； （3）主要股東具有從事證券經(jīng)營(yíng)、證券投資咨詢(xún)、信托資產(chǎn)管理或者其他金融資產(chǎn)管理的較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和良好的社會(huì)信譽(yù)，最近三年沒(méi)有違法記錄，注冊(cè)資本不低于三億元人民幣； （4）取得基金從業(yè)資格的人員達(dá)到法定人數(shù)； （5）有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施； （6）有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度； （7）法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)

25、構(gòu)規(guī)定的其他條件。 根據(jù)中華人民共和國(guó)證券投資基金法規(guī)定，申請(qǐng)取得基金托管資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件，并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)： （1）凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定； （2）設(shè)有專(zhuān)門(mén)的基金托管部門(mén)； （3）取得基金從業(yè)資格的專(zhuān)職人員達(dá)到法定 人數(shù)； （4）有安全保管基金財(cái)產(chǎn)的條件； （5）有安全高效的清算、交割系統(tǒng)； （6）有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與基金托管業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施； （7）有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度； （8）法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。 基金管理公司在運(yùn)作基

26、金資產(chǎn)時(shí)均遵循收益性、安全性和流動(dòng)性三個(gè)基本原則。9.6 投資銀行的咨詢(xún)業(yè)務(wù)9.6.1 企業(yè)重組中的咨詢(xún)顧問(wèn) 投資銀行主要提供下列服務(wù)：第一，幫助企業(yè)仔細(xì)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，找出當(dāng)前的危機(jī)和問(wèn)題所在，分析其根源和本質(zhì)，并找出解決危機(jī)應(yīng)首先解決的問(wèn)題。第二，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)狀和資源稟賦，重新制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略，使企業(yè)的發(fā)展具有明確的目標(biāo)。第三，如 果可能，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行融資，補(bǔ)充企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所需的資本。第四，重新分析經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，根據(jù)客觀(guān)的現(xiàn)狀、重新排列出業(yè)務(wù)的主次，剔除那些不太熟悉的部分，以便集中利用有限的資金和其他資源。第五，咨詢(xún)審查企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)，對(duì)于那些對(duì)企業(yè)發(fā)展沒(méi)有影響或具有

27、負(fù)作用的部分進(jìn)行撤消。第六，對(duì)于上述分支機(jī)構(gòu)可以出售的，根據(jù)該分公司和子公司的現(xiàn)狀確定適當(dāng)?shù)某鍪蹢l件，尋找潛在的購(gòu)買(mǎi)者并代理公司與其協(xié)商、談判、并對(duì)整個(gè)銷(xiāo)售過(guò)程做出安排。9.6.2 投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)1)債券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)(1)幫助客戶(hù)選擇債券種類(lèi)(2)幫助客戶(hù)進(jìn)行債券的價(jià)格選擇(3)幫助客戶(hù)分析債券投資風(fēng)險(xiǎn)2)股票投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)(1)幫助客戶(hù)分析股票市場(chǎng)行情(2)幫助客戶(hù)樹(shù)立正確的投資理念(3)指導(dǎo)客戶(hù)形成正確的投資方法9.6.3 專(zhuān)項(xiàng)咨詢(xún)業(yè)務(wù) (1)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析 (2)產(chǎn)品市場(chǎng)研究 (3)行業(yè)分析 (4)可行性研究 (5)管理咨詢(xún)服務(wù)9.7 本金投資和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)9.7.1 本金投資的基本類(lèi)型1)財(cái)務(wù)性投資 財(cái)務(wù)性投資是指投資