綜合油氣行業(yè)：衛(wèi)星視角歐洲原油過(guò)剩中國(guó)煉廠無(wú)力搶油

1、2020 年 03 月 25 日資源與環(huán)境研究中心證券研究報(bào)告綜合油氣行業(yè)研究中性（維持評(píng)級(jí))行業(yè)點(diǎn)評(píng)許雋逸劉道明劉蒙衛(wèi)星視角：歐洲原油過(guò)剩，中國(guó)煉廠無(wú)力搶油分析師SAC 執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130519040001 xujunyi分析師SAC 執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130520020004 liudaoming聯(lián)系人liumeng我們通過(guò)建立衛(wèi)星大數(shù)據(jù)模型，對(duì)全球所有油輪以及其詳細(xì)定位和裝載信息（包括但不僅限于油品，裝載量，裝載和卸載時(shí)間，航路等）進(jìn)行捕捉，并且結(jié)合其他高頻交易和報(bào)關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行建模分析。對(duì)當(dāng)前疫情及歷史性油價(jià)暴跌下的油運(yùn)和石化市場(chǎng)進(jìn)行觀察，發(fā)生呈現(xiàn)如下特征：當(dāng)前歐洲的原油供求基本面出現(xiàn)了比

2、較大的問(wèn)題：海上浮倉(cāng)庫(kù)存創(chuàng)下新高，考慮海上浮倉(cāng)儲(chǔ)油成本普遍高出陸地儲(chǔ)油 3 倍以上，說(shuō)明歐洲陸地儲(chǔ)油庫(kù)容已滿的概率很大，歐洲在疫情的影響下出現(xiàn)了顯著的供過(guò)于求。當(dāng)前全球油輪運(yùn)力處于緊張狀態(tài)：根據(jù)我們獨(dú)家建立的運(yùn)力利用率大數(shù)據(jù)模型，我們可以很好地捕捉運(yùn)費(fèi)指數(shù) BDTI 和我們建立的運(yùn)力利用率模型的幾乎同步的關(guān)聯(lián)關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前全球運(yùn)力利用率及運(yùn)費(fèi)相比月初高峰均有所下滑，不排除是部分煉廠大幅庫(kù)存跌價(jià)虧損出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難以致對(duì)原油需求下滑導(dǎo)致，但是運(yùn)力利用率相比歷史過(guò)往，仍處于較為緊張狀態(tài)，包括空載的超級(jí)油輪 VLCC 數(shù)量依舊處于歷史較低位置。當(dāng)前產(chǎn)油國(guó)的出口并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期中的大增，中國(guó)煉廠似乎無(wú)力

3、“搶油”：OPEC 的出口量近期并無(wú)明顯增加，于此同時(shí)，中國(guó)的原油進(jìn)口量也有所下滑，結(jié)合中國(guó)煉廠開(kāi)工負(fù)荷處于低位，不排除近期油價(jià)歷史性暴跌導(dǎo)致大量地?zé)拵?kù)存跌價(jià)過(guò)大，一旦開(kāi)工將直接兌現(xiàn)巨額虧損，進(jìn)而出現(xiàn)無(wú)法開(kāi)工以及沒(méi)有足夠意愿開(kāi)工等情況可能。風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星定位和油輪跟蹤數(shù)據(jù)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響；其他第三方數(shù)據(jù)來(lái)源出現(xiàn)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響；模型擬合誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 1 -行業(yè)點(diǎn)評(píng)全球油輪監(jiān)測(cè)圖表 1：全球油輪實(shí)時(shí)位置分布來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所圖表 2：VLCC 各狀態(tài)統(tǒng)計(jì)（單位：艘）來(lái)源：AI

4、S, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 2 -行業(yè)點(diǎn)評(píng)圖表 3：全球 VLCC 油輪動(dòng)向監(jiān)測(cè)來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所圖表 4：VLCC 船只數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 3 -行業(yè)點(diǎn)評(píng)圖表 5:中東 VLCC 動(dòng)向監(jiān)測(cè)來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所圖表 6：OP

5、EC 原油出口情況（百萬(wàn)桶）來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 4 -行業(yè)點(diǎn)評(píng)圖表 7：美國(guó)原油出口情況（百萬(wàn)桶）來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所圖表 8：中國(guó)原油進(jìn)口量（百萬(wàn)桶）來(lái)源：AIS, Clipperdata,國(guó)金證券研究所圖表 9：中國(guó)煉廠開(kāi)工率（%）來(lái)源：WIND，國(guó)金證券研究所全球浮倉(cāng)監(jiān)測(cè)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 5 -行業(yè)點(diǎn)評(píng)圖表 10：原油浮倉(cāng)分布來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import B

6、ill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所圖表 11：中國(guó)及亞洲浮倉(cāng)監(jiān)測(cè)來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 6 -行業(yè)點(diǎn)評(píng)圖表 12：中國(guó)原油浮倉(cāng)數(shù)據(jù)（百萬(wàn)桶）來(lái)源：AIS, Clipperdata, 國(guó)金證券研究所圖表 13:美洲浮倉(cāng)監(jiān)測(cè)來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 7 -行業(yè)點(diǎn)評(píng)圖表 14：美國(guó)浮倉(cāng)數(shù)據(jù)（百萬(wàn)桶）來(lái)源：AIS, Clipperdata,國(guó)金證券研究所圖表 15：歐洲及非洲浮倉(cāng)監(jiān)測(cè)來(lái)源：A

7、IS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 8 -行業(yè)點(diǎn)評(píng)圖表 16：歐洲浮倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)源：AIS, Clipperdata, 國(guó)金證券研究所國(guó)金石化全球運(yùn)力利用率-運(yùn)價(jià)捕捉模型圖表 17：國(guó)金石化全球衛(wèi)星大數(shù)據(jù)運(yùn)價(jià)捕捉模型來(lái)源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國(guó)港口數(shù)據(jù)，WIND，國(guó)金證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星定位和油輪跟蹤數(shù)據(jù)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響。 2. 其他第三方數(shù)據(jù)來(lái)源出現(xiàn)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響。 3.模型擬合誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 9 -行業(yè)點(diǎn)評(píng)公司投資評(píng)級(jí)的說(shuō)明：買(mǎi)入：預(yù)期未來(lái) 612 個(gè)月內(nèi)上漲幅度在 15以上；增持：預(yù)期未來(lái) 612 個(gè)月內(nèi)上漲幅度在 515；中性：預(yù)期未來(lái) 612 個(gè)月內(nèi)變動(dòng)幅度在 -55；減持：預(yù)期未來(lái) 612 個(gè)月內(nèi)下跌幅度在 5以上。行業(yè)投資評(píng)級(jí)的說(shuō)明：買(mǎi)入：預(yù)期未來(lái) 36 個(gè)月內(nèi)該行業(yè)上漲幅度超過(guò)大盤(pán)在 15%