海外酒店集團(tuán)22Q2業(yè)績(jī)復(fù)盤

1、2摘要1、全球旅游出行逐步恢復(fù)，美國(guó)航班客流恢復(fù)率達(dá)九成根據(jù)世界旅游組織數(shù)據(jù)，截至2022年5月旅游抵達(dá)人次恢復(fù)率達(dá)54%，較2021年底提升16pct。分地區(qū)來(lái)看，除亞太地區(qū)外，各地區(qū)恢復(fù)率均已超過(guò)五成。隨著美國(guó)防疫政策漸趨寬松，美國(guó)航班客流量恢復(fù)率持續(xù)提升，2022年3月以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)航班客流量恢復(fù)率超過(guò)90%，截 至2022年5月美國(guó)國(guó)內(nèi)航班客流量恢復(fù)率達(dá)94%，國(guó)際航班客流量恢復(fù)率達(dá)75% 。2、 海外酒店盈利能力大幅度提升隨商旅出行人次逐步攀升，海外酒店集團(tuán)22Q2營(yíng)業(yè)收入大幅提升：22Q2萬(wàn)豪/希爾頓/洲際/溫德姆/精品國(guó)際酒店?duì)I收分別為53.38/22.40/17.94/3.86

2、/3.68億美元，恢復(fù)率分別為101%/90%/79%/72%/116%。海外酒店集團(tuán)盈利能力較疫情前有大幅提升： 22Q2萬(wàn)豪/希爾頓/洲際/溫德姆/精品國(guó)際酒店凈利潤(rùn)分別為6.78/3.68/2.16/ 0.92/1.06億美元，較19Q2分別提升192%/42%/-29%/254%/43%，凈利率較疫情前同期分別增長(zhǎng)8.3/6.0/-1.4/19.0/5.4pct。3、 海外酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)率持續(xù)提升，RevPAR恢復(fù)率均超九成RevPAR恢復(fù)率達(dá)九成以上：22Q2萬(wàn)豪/希爾頓/洲際/溫德姆/精品國(guó)際酒店RevPAR分別為119.4/109.6/79.5/44.3/58.9美元/間，恢復(fù)

3、率分別為96%/93%/92%/100%/105%。分地區(qū)來(lái)看：萬(wàn)豪酒店在中東&非洲、拉丁美洲等地區(qū)RevPAR恢復(fù)率分別達(dá)109%和107%，中國(guó)區(qū)恢復(fù)率僅為49%；希爾 頓亞太區(qū)恢復(fù)率僅為55%。4、 海外酒店集團(tuán)開(kāi)店表現(xiàn)分化萬(wàn)豪/希爾頓/洲際/精品國(guó)際酒店數(shù)同比增長(zhǎng)4%/5%/1%/-2%，酒店整體增速放緩，但較2021年有所提升。萬(wàn)豪、溫德姆特許經(jīng)營(yíng)酒店占比較19Q2分別提升3.6、1.9pct。風(fēng)險(xiǎn)提示31、行業(yè)需求放緩風(fēng)險(xiǎn)2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)3、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)目錄C O N T E N T S4全球出行恢復(fù)率持續(xù)提升全球旅游抵達(dá)人次恢復(fù)率持續(xù)提升美國(guó)國(guó)內(nèi)航班客流恢復(fù)率達(dá)九成以上010

4、203酒店集團(tuán)盈利能力提升萬(wàn)豪、精品國(guó)際酒店?duì)I收超越疫情前水平酒店集團(tuán)凈利率大幅度提升酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)萬(wàn)豪、希爾頓、洲際RevPAR恢復(fù)率超九成溫德姆、精品國(guó)際RevPAR超越疫情前同期水平04酒店集團(tuán)開(kāi)店表現(xiàn)分化全球出行恢復(fù) 率持續(xù)提升501全球旅游出行逐步恢復(fù)美國(guó)航班客流恢復(fù)率達(dá)九成全球旅游出行逐步恢復(fù)，美國(guó)航班客流恢復(fù)率達(dá)九成1.16資料來(lái)源：世界旅游組織，浙商證券研究所102%86%35%10%11%10%23%26%23%18%14%16%14%12%15%14%16%23%37%42% 42%44%41%38%35%41%46%51%54%120%100%80%60%40%20

5、%0%全球旅游抵達(dá)人次恢復(fù)率全球旅游抵達(dá)人次恢復(fù)率持續(xù)提升。根據(jù)世界旅游組織數(shù)據(jù)，2022年以來(lái)全球旅游抵達(dá)人次恢復(fù)率有較大幅度提升，截至 2022年5月旅游抵達(dá)人次恢復(fù)率達(dá)54%，較2021年底提升16pct。分地區(qū)來(lái)看，除亞太地區(qū)外，各地區(qū)恢復(fù)率均已超過(guò)五成， 亞太地區(qū)整體恢復(fù)率較低，截至2022年5月僅為16%。圖：全球旅游抵達(dá)人次恢復(fù)率持續(xù)提升69%68%16%66%56%80%60%40%20%0%AfricaAmericasEuropeMiddle EastJan-22Feb-22Asia and the PacificMar-22Apr-22May-22圖：2022年各地區(qū)旅游抵

6、達(dá)人次恢復(fù)率全球旅游出行逐步恢復(fù)，美國(guó)航班客流恢復(fù)率達(dá)九成1.17美國(guó)國(guó)內(nèi)航班客流恢復(fù)率達(dá)九成以上。隨著美國(guó)防疫政策漸趨寬松，美國(guó)航班客流量恢復(fù)率持續(xù)提升，2022年3月以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)航班客流量恢復(fù)率超過(guò)90%，截至2022年5月美國(guó)國(guó)內(nèi)航班客流量恢復(fù)率達(dá)94%，國(guó)際航班客流量恢復(fù)率達(dá)75%。資料來(lái)源：BTS，浙商證券研究所94%0%20%40%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000美國(guó)國(guó)內(nèi)航班客流量（萬(wàn)人）恢復(fù)率-20%0%20%40%60%75% 80%100%120%120%2,0001,8001,6001,4001,20060%

7、1,0008006004002000美國(guó)國(guó)際航班客流量（萬(wàn)人）恢復(fù)率圖：美國(guó)國(guó)內(nèi)航班客流恢復(fù)率達(dá)九成以上圖：美國(guó)國(guó)際航班客流恢復(fù)率達(dá)七成以上海外酒店集團(tuán)業(yè)績(jī)表現(xiàn)資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所1.28營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)凈利率22Q221Q219Q2同比恢復(fù)率22H1整體 恢復(fù)率22Q221Q219Q2同比恢復(fù)率22H1整體 恢復(fù)率22Q219Q2較19Q2提升(pct)萬(wàn)豪53383149530570%101%92%67842223261%292%174%12.7%4.4%8.3希爾頓22401329248469%90%84%368130260183%142%139%16.4

8、%10.5%6.0洲際（22H1）17941179228052%-7%21648306350%-71%12.0%13.4%-1.4溫德姆386406533-5%72%76%92682635%354%421%23.8%4.9%19.0精品國(guó)際36827831832%116%117%106867424%143%166%28.9%23.4%5.4隨商旅出行人次逐步攀升，海外酒店集團(tuán)22Q2營(yíng)業(yè)收入大幅提升。22Q2，萬(wàn)豪/希爾頓/洲際/溫德姆/精品國(guó)際酒店?duì)I收分別為 53.38/22.40/17.94/3.86/3.68億美元，同比分別增長(zhǎng)70%/69%/52%/-5%/32%，營(yíng)業(yè)收入同比大幅提升

9、，較2019年同期恢復(fù)率 分別為101%/90%/79%/72%/116%，萬(wàn)豪、精品國(guó)際酒店?duì)I收已超越疫情前水平。海外酒店集團(tuán)盈利能力較疫情前有大幅提升。 22Q2萬(wàn)豪/希爾頓/洲際/溫德姆/精品國(guó)際酒店凈利率分別為12.7%/16.4%/12.0%/23.8%/28.9%，較疫情前同期分別增長(zhǎng)8.3/6.0/-1.4/19.0/5.4pct，海外酒店集團(tuán)盈利能力較疫情之前有較大幅度提升。圖：海外酒店22Q2財(cái)務(wù)情況（單位：百萬(wàn)美元）注：洲際酒店數(shù)據(jù)分別為22H1、20H1、19H1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)海外酒店集團(tuán)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所1.29海外酒店集團(tuán)RevP

10、AR恢復(fù)率達(dá)九成以上：22Q2萬(wàn)豪/希爾頓/洲際/溫德姆/精品國(guó)際酒店RevPAR分別為119.4/109.6/79.5/44.3/58.9 美元/間，恢復(fù)率分別為96%/93%/92%/100%/105%。分地區(qū)來(lái)看，萬(wàn)豪酒店在中東&非洲、拉丁美洲等地區(qū)RevPAR恢復(fù)率分別達(dá)109%和107%，中國(guó)區(qū)恢復(fù)率僅為49%；希爾頓亞太區(qū)恢復(fù)率僅為55%。酒店拓店速度放緩，較疫情初期有所提升。萬(wàn)豪/希爾頓/洲際/精品國(guó)際酒店數(shù)同比增長(zhǎng)4%/5%/1%/-2%，溫德姆酒店客房數(shù)同 比增長(zhǎng)3%，海外酒店整體拓店速度放緩，但較2021年有所提升。萬(wàn)豪、溫德姆酒店特許經(jīng)營(yíng)占比大幅提升。22Q2萬(wàn)豪、溫德姆

11、酒店特許經(jīng)營(yíng)占比較19Q2分別提升3.6、1.9pct。圖：海外酒店22Q2經(jīng)營(yíng)情況OCC（%）ADR（美元/間）RevPAR（美元/間）開(kāi)店情況22Q221Q219Q2恢復(fù)率22Q221Q219Q2恢復(fù)率22Q221Q219Q2恢復(fù)率酒店數(shù)同比特許經(jīng)營(yíng) 酒店占比較19Q2提 升(pct)萬(wàn)豪67.850.876.189%175.99138.28163.23108%119.3770.29124.1696%81204%73%3.6希爾頓70.858.579.489%154.92124.75148.93104%109.6273.03118.2793%69835%89%1.5洲際63.346.972

12、.887%125.696.3118.89106%79.4545.1386.5392%60281%84%1.9溫德姆-44.2836.9244.06100%81.9（客房數(shù)）3%98%5.6精品國(guó)際61.862.367.292%95.3482.7283.57114%58.8951.5456.17105%6970-2%-酒店集團(tuán)盈利 能力提升1002萬(wàn)豪：凈利率逐步提升，超越2019年同期水平2.111萬(wàn)豪22Q2營(yíng)收及凈利率同比大幅增長(zhǎng)，已超越2019年同期水平。22Q2萬(wàn)豪國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.38億美元，同比21Q2增長(zhǎng) 70%，同比19Q2增長(zhǎng)1%，營(yíng)收已超越疫情前同期水平；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.

13、78億美元，同比21Q2增長(zhǎng)61%，同比19Q2增長(zhǎng)192%， 凈利率達(dá)12.7%。0%-2%5%2%-7%-72%-57% -60% -51%75%105%81%70%150%100%50%0%-50%-100%02,0004,0006,000115%1%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2同比2019年19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)美元）YOY圖：2

14、2Q2營(yíng)收超越2019年同期水平6788006004002000-200-40019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2圖：22Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)70%圖：22Q2凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61%GAAP凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）圖：萬(wàn)豪酒店利潤(rùn)率穩(wěn)步提升7.5%7.3% 5.2%0.7%4.4%4.4%-0.5%13.4%5.6%10.5%9.0%12.7%-20%-10%0%10%20%-7.6%19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4

15、22Q1 22Q2-16.0%凈利率資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所萬(wàn)豪：凈利率逐步提升，超越2019年同期水平2.112凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要系成本費(fèi)用端的下降。22Q2萬(wàn)豪國(guó)際自有、租賃及其他直接營(yíng)業(yè)成本較19Q2下降15%，其中，公司租賃 成本在疫情后有較大幅度下降，2021年經(jīng)營(yíng)租賃成本為1.49億美元，較2019年下降19.5%；代墊費(fèi)用下降7%，折舊、攤銷及 其他支出下降13%，主要系減值的減少。圖：萬(wàn)豪成本費(fèi)用同比2019年大幅下降圖：疫后萬(wàn)豪酒店租賃費(fèi)用大幅下降-15%-7%-13%1%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%4,500

16、4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000Owned, leased,and other-directReimbursedexpensesDepreciation, amortization, and otherGeneral, administrative, and other2019Q22022Q2同比20191851571491136051200180160140120100806040200201920202021operating lease costvariable lease cost資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所希爾頓

17、：營(yíng)收同比增長(zhǎng)69%，凈利率達(dá)疫后新高2.26%8%6%4% -13%-77%-61%-62%-54%136%87%106% 97%150%69%100%50%0%-50%-100%3,0002,5002,0001,5001,000500019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)美元）YOY圖：22Q2營(yíng)收恢復(fù)至2019年同期的90.2%-9.8%-60%-80%-100%0%-20%-40%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2希爾頓22Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)69%，凈利

18、率達(dá)疫后新高。 22Q2希爾頓實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.40億美元，同比21Q2增長(zhǎng)69%，同比 19Q2降低10%，營(yíng)業(yè)收入逐季度穩(wěn)步恢復(fù)；22Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.68億美元，同比21Q2大幅增長(zhǎng)183%，同比19Q2增長(zhǎng)42%， 凈利率創(chuàng)疫后新高，達(dá)16.4%，較19Q2凈利率增長(zhǎng)6.0pct。圖：22Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)69%圖：22Q2凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)183%3686004002000-200-400-60019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2GAAP凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）圖：希爾頓酒店利潤(rùn)率達(dá)16.4%

19、7.2% 10.5% 12.0% 7.4%0.9%-76.2%-8.5%-25.2%-12.4%9.8% 13.8% 8.0% 12.3%16.4%-100%-50%0%50%19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2凈利率13同比2019年資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所洲際:22H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)52%，凈利率大幅回升2.3洲際22H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)52%，凈利率達(dá)12%。 22H1洲際酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.94億美元，同比21H1增長(zhǎng)52%，恢復(fù)至2019年 同期的79%；2

20、2H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16億美元，同比21H1大幅增長(zhǎng)350%，恢復(fù)至2019年同期的71% ，凈利率達(dá)12%，接近19H1 的13.4%。圖：22H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)52%圖：22H1洲際酒店凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)350%圖：22H1洲際酒店凈利率達(dá)12%-45%-51%-6%51%52%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%05001,0001,5002,0002,50019H119H220H120H221H121H222H1營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)美元）圖：22H1洲際酒店?duì)I收恢復(fù)率達(dá)79%YOY55%49%52%79%74% 100%80%60%40%20%0%20H120H221H121H22

21、2H12164003002001000-100-200-30019H119H220H120H221H121H222H1GAAP凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）13.4%3.4%-4.4%4.1%12.6%12.0%-20%-10%0%10%20%19H119H220H1-16.8%20H221H121H222H114凈利率恢復(fù)率資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所溫德姆：22Q2營(yíng)收恢復(fù)率達(dá)72.4%，凈利率大幅提升2.4-4.9%-100%-50%0%50%100%600500400300200100019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q

22、321Q422Q122Q2營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)美元）YOY圖：22Q2營(yíng)收恢復(fù)至2019年同期的72.4%87.6%48.4%60.2%60.2%64.7%76.2%82.7%79.7% 79.3%72.4%100%80%60%40%20%0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2凈利率較疫情前有大幅度提升： 22Q2溫德姆實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億美元，同比21Q2下降4.9%，恢復(fù)至2019年同期的72.4%；22Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.92億美元，同比21Q2增長(zhǎng)35.3%，同比19Q2增長(zhǎng)253.8%，凈利率達(dá)24%，較19Q2凈利率增長(zhǎng)19pct。圖：22Q

23、2溫德姆營(yíng)收同比下降4.9%圖：22Q2凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%圖：溫德姆酒店利潤(rùn)率大幅度提升92-200-100010020019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2GAAP凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）8%13%4%5%5%-67%8%-2%8%17%22%12%29%24%40%20%0%-20%-40%-60%-80%19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2凈利率15恢復(fù)率資料來(lái)源：Bloomberg，公司公

24、告，浙商證券研究所精品國(guó)際：營(yíng)收及凈利潤(rùn)均超越疫情前同期水平2.522Q2營(yíng)收較19Q2增長(zhǎng)15.8%，凈利率增長(zhǎng)5.5pct： 22Q2精品國(guó)際酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.68億美元，同比21Q2增長(zhǎng)32.2%，同 比2019年同期增長(zhǎng)15.8%；22Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.06億美元，同比21Q2增長(zhǎng)23.6%，同比19Q2增長(zhǎng)42.7%，凈利率達(dá)28.9%，較 19Q2凈利率增長(zhǎng)5.4pct。圖：22Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.2%32.2%-100%-50%0%50%100%010020030040019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q12

25、2Q2營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)美元）YOY圖：22Q2營(yíng)收恢復(fù)至2019年同期的90%-0.1%-52.2%-16.2%-12.4%4.1%6.2%18.1%15.8%40%20%0%-20%-40%-60%20Q120Q220Q3-32.2%20Q4-27.9%21Q121Q221Q321Q422Q122Q2同比2019年-5005010015019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2GAAP凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）13.823.424.515.725.4-1.66.94.112.230.936.122.526

26、.128.9403020100-1019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2凈利率(%)16資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所圖：22Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)69%圖：22Q2營(yíng)收恢復(fù)至2019年同期的90%酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 持續(xù)恢復(fù)1703萬(wàn)豪：ADR連續(xù)兩個(gè)季度超越疫情前水平3.1OCC和ADR共同拉升RevPAR大幅增長(zhǎng)。22Q2萬(wàn)豪酒店整體入住率67.8%，同比21Q2增長(zhǎng)17pct，恢復(fù)至2019年同期的89%； ADR為175.99美元/間，同比21Q2增長(zhǎng)27%，恢復(fù)至201

27、9年同期的108%，ADR已連續(xù)兩個(gè)季度超越疫情前水平；OCC和ADR 共同作用下，Q2公司整體RevPAR為119.37美元/間，同比21Q2增長(zhǎng)70%，恢復(fù)至2019年同期的96%。圖：22Q2萬(wàn)豪酒店入住率達(dá)67.8%圖：萬(wàn)豪酒店平均房?jī)r(jià)（ADR）連續(xù)2個(gè)季度超越疫情前水平68.776.1 76.3 72.953.618.235.157.637.750.858.2 57.6 54.567.8010203040506070809020018016014012010080604020019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122

28、Q28%-4%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1-11% 22Q2RevPARADROCCRevPAR（左軸）ADR（左軸）OCC（右軸）18資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所萬(wàn)豪：亞太區(qū)域經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)落后3.1-100%-80%-60%-40%-20%0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2EuropeMiddle East and AfricaCaribbean and Latin AmericaRest of Asia PacificGre

29、ater China分地區(qū)來(lái)看：22Q2，除中國(guó)區(qū)外，各地區(qū)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均有較大幅度回升，中東&非洲地區(qū)RevPAR同比19Q2增長(zhǎng)9%；由于疫情反復(fù)，中國(guó)區(qū)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)有較大幅度下滑，22Q2入住率同比2019年同期下降40%，RevPAR同比2019年同期下降51%。圖：各地區(qū)入住率同比2019年情況20Q222Q220Q222Q220Q222Q2Middle East and Africa-95-13-49-79-54-19-23-4-5-95-79-39-34-42-6-201514897-5Caribbean and Latin America EuropeRest of Asia Paci

30、fic-81-73-79-53-19-44-41-30-16-97-89-76-71-32OCC 21Q2ADR 21Q2RevPAR 21Q2圖：各地區(qū)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)同比2019年情況Greater China-49-26-40-25-2-18-62-12-5119資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所萬(wàn)豪： Full /Limited Service酒店RevPAR均超越疫情前水平3.10204060800501001502%-80%-60%-40%-20%0%20%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q220080150601004050

31、200019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2RevPAR（左軸）ADR（左軸）OCC（右軸）2%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2分類別來(lái)看：22Q2萬(wàn)豪Full Service及Limited Service酒店RevPAR同比2019年同期均增長(zhǎng)2%，從入住率來(lái)看，二者入住率同比2019年同期分別-11%/-5%，ADR同比2019年同期分別+15%/+7%。圖：Full Service

32、 經(jīng)營(yíng)情況圖：Limited Service 經(jīng)營(yíng)情況250100200100RevPARADROCCRevPARADROCC20資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2RevPAR（左軸）ADR（左軸）OCC（右軸）圖：Limited Service 同比2019年經(jīng)營(yíng)情況圖：Full Service 同比2019年經(jīng)營(yíng)情況希爾頓：22Q2 RevPAR恢復(fù)率達(dá)93%3.222Q2希爾頓酒店ADR超越疫情前水平，RevPAR恢復(fù)至19Q2的93%。22Q2公司整體入住

33、率70.8%，同比21Q2增長(zhǎng)12.3pct， 恢復(fù)至2019年同期的89%；ADR為154.92美元/間，同比21Q2增長(zhǎng)24%，恢復(fù)至2019年同期的104%，ADR超越疫情前水平； 22Q2公司整體RevPAR109.62美元/間，同比21Q2增長(zhǎng)50%，恢復(fù)至2019年同期的93%。圖：22Q2希爾頓酒店入住率達(dá)70.8%圖：22Q2希爾頓酒店ADR超越疫情前水平71.479.4 79.172.25622.342.5 40.1 43.958.564.3 61.358.170.89080706050403020100180160140120100806040200RevPAR（左軸）AD

34、R（左軸）OCC（右軸）4%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-90%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2RevPARADROCC21資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所希爾頓：中東&非洲RevPAR同比19Q2增長(zhǎng)1%3.2分地區(qū)看：除亞太地區(qū)外，各地區(qū)ADR均已超越疫情前同期水平，中東&非洲RevPAR同比19Q2增長(zhǎng)1%，主要得益于ADR增長(zhǎng)10%；美國(guó)地區(qū)OCC恢復(fù)至2019年同期的92%，RevPAR恢復(fù)至2019年同期的98%。圖：各地區(qū)入住率同比2019年情況-100%-80%-

35、60%-40%-20%0%20Q120Q2320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q220QEuropeSystem-WideAmerica (excluding U.S)Middle East and AfricaAsia Pacific20Q222Q220Q222Q220Q222Q2Middle East and Africa -78-31-14-38-1210-91-551U.S-70-21-80-33Europe-91-60-82-38-26-34-35-32-15-16-15-95-72-2-7-8System-Wide-72 America (excluding U.

36、S) -86-48-8-11-11-8-43-286403-85-41-14OCC 21Q2ADR 21Q2RevPAR 21Q2U.S圖：各地區(qū)入住率同比2019年情況22Asia Pacific資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所-60-22-31-40-20-21-76-38-45洲際：22Q2 RevPAR恢復(fù)率達(dá)92%3.322Q2洲際酒店ADR首次超越疫情前同期水平。22Q2公司整體入住率63.3%，較21Q2增長(zhǎng)16.4pct，恢復(fù)至2019年同期的87%； ADR為125.6美元/間，同比21Q2增長(zhǎng)30%，恢復(fù)至2019年同期的106%，ADR疫后首次超越疫

37、情前同期水平；22Q2公司整體 RevPAR 79.45美元/間，同比21Q2增長(zhǎng)76%，恢復(fù)至2019年同期的92%。64.872.870.867.849.425.143.640.440.246.958.85652.363.30102030405060708002040608010012014019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2RevPAR（左軸）ADR（左軸）OCC（右軸）-8%6%-13%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20Q120Q220Q3

38、20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2RevPAR（左軸）ADR（左軸）OCC（右軸）23資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所圖：22Q2洲際酒店入住率達(dá)63.3%圖：22Q2洲際酒店ADR首次超越疫情前同期水平溫德姆：RevPAR恢復(fù)至疫情前同期水平3.422Q2RevPAR恢復(fù)至疫情前同期水平。20Q2以來(lái)，溫德姆酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)逐步回升，至22Q2溫德姆酒店整體RevPAR達(dá)44.28美元/間，同比增長(zhǎng)19.9%，與19Q2RevPAR水平持平，恢復(fù)率已達(dá)100%。分地區(qū)來(lái)看：22Q2美國(guó)地區(qū)ADR恢復(fù)率達(dá)114%，帶動(dòng)RevPAR恢復(fù)率達(dá)到109%；國(guó)際

39、地區(qū)ADR恢復(fù)率達(dá)122%，但入住率僅 為2019年同期的77%，RevPAR恢復(fù)率為94%。圖： 22Q2溫德姆RevPAR同比增長(zhǎng)20%圖：22Q2溫德姆RevPAR恢復(fù)率達(dá)100%39%62%66%69%84%98%99%94%100%0%50%100%76%150%21Q321Q422Q122Q2-24%-61%-10%-38% -34%113%57% 51% 37%20%150%100%50%0%-50%-100%5040302010019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2RevPAR

40、同比圖：溫德姆酒店美國(guó)地區(qū)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)率122%77%94%0%50%100%150%ADROCC114%96%109%90%80%100%120%110%ADROCC20Q120Q220Q320Q421Q121Q2恢復(fù)率圖：溫德姆酒店國(guó)際地區(qū)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)率24US資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所InternationalRevPARRevPAR精品國(guó)際：RevPAR同比疫情前同期增長(zhǎng)5%3.522Q2RevPAR同比疫情前同期增長(zhǎng)5%。20Q2以來(lái)，精品國(guó)際酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)逐步回升，至22Q2精品國(guó)際酒店整體RevPAR達(dá) 58.89美元/間，同比增長(zhǎng)14.3%，同比19Q

41、2RevPAR增長(zhǎng)5%，超越疫情前水平。ADR達(dá)疫后新高，為95.3美元/間，同比19Q2 增長(zhǎng)14%。57.767.268.457.946.139.152.144.947.162.364.954.952.861.80102030405060708002040608010012019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2RevPAR（左軸）ADR（左軸）OCC（右軸）-23%-53%-34%-31%-26%4%4%0%5%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%20Q120Q

42、220Q320Q421Q12-18Q%221Q321Q422Q122Q2RevPARADROCC25資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，浙商證券研究所圖： 22Q2精品國(guó)際酒店入住率達(dá)61.8%圖：22Q2精品國(guó)際酒店RevPAR恢復(fù)率達(dá)105%酒店集團(tuán)開(kāi)店 表現(xiàn)分化2604海外酒店集團(tuán)特許經(jīng)營(yíng)酒店占比提升4.1萬(wàn)豪、溫德姆特許經(jīng)營(yíng)酒店占比較19Q2分別提升3.6、1.9pct 。特許經(jīng)營(yíng)方式仍為各酒店集團(tuán)核心拓店方式，各酒店集團(tuán)特許 經(jīng)營(yíng)酒店占比逐季度小幅提升，截至22Q2末，萬(wàn)豪、希爾頓、洲際、溫德姆酒店特許經(jīng)營(yíng)酒店占比分別為73%、89%、84%、 98%，分別較19Q2提升3.6、

43、1.5、1.9、5.6pct。圖：海外酒店集團(tuán)特許經(jīng)營(yíng)酒店占比逐季度小幅提升圖：22Q2特許經(jīng)營(yíng)酒店占比較19Q2小幅提升69% 73%87% 89%82% 84%92% 98%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%萬(wàn)豪希爾頓洲際溫德姆19Q222Q298%65%70% 75%80%85%90%95%100%溫德姆27資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，公司官網(wǎng)，浙商證券研究所萬(wàn)豪希爾頓洲際注：溫德姆為客房數(shù)占比，其他均為酒店數(shù)占比萬(wàn)豪：開(kāi)業(yè)酒店數(shù)量同比增長(zhǎng)4%4.222Q2公司凈增酒店72家。疫情期間萬(wàn)豪開(kāi)店增速小幅放緩，22Q2公司凈增酒店數(shù)72家，開(kāi)業(yè)酒店

44、數(shù)量同比提升4%，隨著海外防疫政策趨于緩和，公司凈增酒店數(shù)穩(wěn)定恢復(fù)。截至22Q2，萬(wàn)豪酒店有限服務(wù)型酒店占比達(dá)66%，且新增開(kāi)業(yè)酒店保持較高水平；全服務(wù)型酒店占比達(dá)26%，豪華酒店占比 為7%。6%6%6%6%6%5%5%4%3%4%4%5%5%4%8%6%4%2%0%8,5008,0007,5007,0006,5006,00019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2總酒店數(shù)YOY979710514471649563201359597597205010015020019Q1 19Q2 19Q3 1

45、9Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2圖：萬(wàn)豪酒店數(shù)量同比增長(zhǎng)4%806040200-2012010020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q266%26%圖：有限服務(wù)型酒店占比達(dá)66%7% 1%Limited Service Full Service Luxury Timeshare28凈增酒店數(shù)資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，公司官網(wǎng)，浙商證券研究所Limited ServiceFull ServiceLuxuryTimeshare圖：22Q2萬(wàn)豪酒店凈增72家圖：有限服務(wù)型酒

46、店凈開(kāi)業(yè)酒店數(shù)維持較高水平希爾頓：拓店速度保持穩(wěn)定，22Q2凈增91家4.322Q2希爾頓開(kāi)業(yè)酒店數(shù)同比增長(zhǎng)4.6%，本季度凈增酒店91家。疫情期間公司保持穩(wěn)定的拓店速度，截至22Q2末公司酒店數(shù)量達(dá)6983家，同比增長(zhǎng)4.6%，其中，特許經(jīng)營(yíng)酒店占比達(dá)88%。22Q2公司凈增酒店數(shù)91家，特許經(jīng)營(yíng)酒店85家。7.8% 7.6% 7.6% 7.5%7.0%5.8% 5.9% 6.0% 6.6%7.4%6.7%5.5% 4.9% 4.6%10%8%6%4%2%0%02,0004,0006,0008,00019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321

47、Q422Q122Q2門店數(shù)量YOY721151081305253118145891098279559105010015020019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2圖：希爾頓酒店數(shù)量同比增長(zhǎng)4.6%圖：2022Q2凈增酒店91家-5005010015020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q288%11%Franchised Managed Owned/LeasedFranchisedManagedOwned/Leased凈增門店數(shù)量29資料來(lái)源：Bloomberg，公司公告，公司官網(wǎng)，浙商證券研究所圖：截至22Q2末希爾頓特許經(jīng)營(yíng)酒店占比達(dá)88%1%圖：特許經(jīng)營(yíng)酒店成為核心拓店方式洲際：酒店數(shù)量保持穩(wěn)定，中國(guó)區(qū)籌建酒店房間占比達(dá)35%4.44%3%3%1%1%1%1%0%1%1%4%3%2%1%0%5%6,1006,0005,9005,8005,7005,6005,5005,40019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2開(kāi)業(yè)酒店數(shù)YOY2359-133537-40370-5005010020-8Q120