委托代理理論

1、委托代理理論當(dāng)前，國(guó)內(nèi)許多學(xué)者使用委托代理分析框架研究企業(yè)理論問(wèn)題，并將其作為 研究企業(yè)、特別是研究國(guó)有企業(yè)的重要分析手段。委托代理理論的產(chǎn)生和發(fā)展有 其在理論和現(xiàn)實(shí)解釋能力方面的理由，并為現(xiàn)代企業(yè)理論的發(fā)展作出了貢獻(xiàn)，但 從整個(gè)現(xiàn)代企業(yè)理論的發(fā)展歷程和前進(jìn)方向來(lái)看，隨著產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜化和人 類(lèi)合作不斷深化，委托代理理論存在的不足也越來(lái)越明顯。委托代理理論早期的代理人理論強(qiáng)調(diào)委托人在簽訂合同以前就擁有對(duì)代理人的完全信息，這意 味著所有權(quán)和控制權(quán)的分離不會(huì)影響企業(yè)的利潤(rùn)及利潤(rùn)的分配結(jié)構(gòu)，因?yàn)榇硭?產(chǎn)生的問(wèn)題在事先都被資產(chǎn)所有者認(rèn)識(shí)到了，且可以被寫(xiě)到事前的契約里。針對(duì) 這些苛刻的假設(shè)，后期的委

2、托代理理論或機(jī)制設(shè)計(jì)理論則強(qiáng)調(diào)合同簽訂以前的激 勵(lì)的重要性。面對(duì)更為復(fù)雜的代理關(guān)系，他們的解決方案就是在簽約前設(shè)計(jì)最優(yōu) 的激勵(lì)契約以達(dá)到委托人對(duì)代理人的最優(yōu)激勵(lì)。在激勵(lì)理論方面?zhèn)惖录{(Radner,1981)和羅賓斯泰英(Rubbin-stein,1979)建立了動(dòng)態(tài)博弈模型， 強(qiáng)調(diào)了委托人和代理人只要有足夠的耐心就能保持他們的長(zhǎng)期契約關(guān)系，以此解 決代理問(wèn)題。魏茨曼(1980)的棘輪效應(yīng)模型和萊瑟爾(Lazear, 1979)的“強(qiáng)制退休” (mandatory retirement)的模型都在解釋委托人約束代理人的有效性。在信號(hào)傳遞理論方面70年代末，隨著金融工具不斷創(chuàng)新，股票市場(chǎng)、債券市

3、場(chǎng)、期貨期權(quán)市場(chǎng)的 快速發(fā)展使激勵(lì)機(jī)制理論再也無(wú)法以原有的邏輯表述了，取而代之的是一個(gè)個(gè)復(fù) 雜的模型。法瑪(Fama,1980)明確提出了聲譽(yù)問(wèn)題，經(jīng)理只有通過(guò)改進(jìn)自己在經(jīng)理 市場(chǎng)上的聲譽(yù)，從而提高未來(lái)的收入?；裟匪固啬?Holmstrom, 1982)模型簡(jiǎn)化了 法瑪?shù)乃枷耄⒘舜砣寺曌u(yù)模型;克瑞普斯等人(Kreps,1982)提出的聲譽(yù)模型， 將模型擴(kuò)展到多重博弈，參與人因?yàn)殚L(zhǎng)期利益而需要建立并維護(hù)自己的聲譽(yù)，使 長(zhǎng)期間的合作得以實(shí)現(xiàn)。至此，委托代理理論基于契約的完全性的假設(shè)建構(gòu)了許多復(fù)雜的形式化模型 以保護(hù)股東的權(quán)利。他們應(yīng)付了來(lái)自融資方式多元化、參與人關(guān)系復(fù)雜化的挑戰(zhàn)， 為經(jīng)濟(jì)學(xué)尋

4、找標(biāo)準(zhǔn)化答案作出了巨大的貢獻(xiàn)。代理理論的主要觀點(diǎn)代理理論（agency theory）最初是由簡(jiǎn)森（Jensen）和梅克林（Meckling）于1976 年提出的。這一理論后來(lái)發(fā)展成為契約成本理論（contracting cost theory） o 契約成本理論假定。企業(yè)由一系列契約所組成，包括資本的提供者（股東和債權(quán) 人等）和資本的經(jīng)營(yíng)者（管理當(dāng)局）、企業(yè)與供貸方、企業(yè)與顧客、企業(yè)與員工等 的契約關(guān)系。代理理論主要涉及企業(yè)資源的提供者與資源的使用者之間的契約關(guān)系。按照 代理理論，經(jīng)濟(jì)資源的所有者是委托人：負(fù)責(zé)使用以及控制這些資源的經(jīng)理人員 是代理人。代理理論認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)理人員本身就是企業(yè)資源

5、的所有者時(shí)，他們擁有 企業(yè)全部的剩余索取權(quán)，經(jīng)理人員會(huì)努力地為他為自己而工作，這種環(huán)境下，就 不存在什么代理問(wèn)題。但是，當(dāng)管理人員通過(guò)發(fā)行股票方式，從外部吸取新的經(jīng) 濟(jì)資源，管理人員就有一種動(dòng)機(jī)去提高在職消費(fèi)，自我放松并降低工作強(qiáng)度。顯 然，如果企業(yè)的管理者是一個(gè)理性經(jīng)濟(jì)人。他的行為與原先自己擁有企業(yè)全部股 權(quán)時(shí)將有顯著的差別。如果企業(yè)不是通過(guò)發(fā)行股票、而是通過(guò)舉債方式取得資本， 也同樣存在代理問(wèn)題，只不過(guò)表現(xiàn)形式略有不同。這就形成了簡(jiǎn)森和梅克林所說(shuō) 的代理問(wèn)題。簡(jiǎn)森和梅克林將代理成本區(qū)分為監(jiān)督成本、守約成本和剩余損失。 其中。監(jiān)督成本是指外部股東為了監(jiān)督管理者的過(guò)度消費(fèi)或自我放松（磨洋工）

6、而耗費(fèi)的支出；代理人為了取得外部股東信任而發(fā)生的自我約束支出（如定期向 委托人報(bào)告經(jīng)營(yíng)情況、聘請(qǐng)外部獨(dú)立審計(jì)等），稱(chēng)為守約成本；由于委托人和代 理人的利益不一致導(dǎo)致的其它損失，就是剩余損失。代理理論還認(rèn)為，代理人擁有的信息比委托人多，并且這種信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)逆 向影響委托人有效地監(jiān)控代理人是否適當(dāng)?shù)貫槲腥说睦娣?wù)。它還假定委托 人和代理人都是理性的，他們將利用簽訂代理契約的過(guò)程，最大化各自的財(cái)富。 而代理人出于自我尋利的動(dòng)機(jī)，將會(huì)利用各種可能的機(jī)會(huì)，增加自己的財(cái)富。其 中，一些行為可能會(huì)損害到所有者的利益。例如，為自己修建豪華辦公室、購(gòu)置 高級(jí)轎車(chē)，去著名旅游區(qū)做與企業(yè)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系不大的商務(wù)旅行等

7、。當(dāng)在委托人（業(yè) 主）和代理人（經(jīng)理）之間的契約關(guān)系中，沒(méi)有一方能以損害他人的財(cái)富為代價(jià)來(lái) 增加自己的財(cái)富，即達(dá)到“帕雷托最優(yōu)化”狀態(tài)?；蛘哒f(shuō)，在有效的市場(chǎng)環(huán)境中， 那些被市場(chǎng)證明采用機(jī)會(huì)行為損害他人利益的人或集團(tuán)，最終要承擔(dān)其行為的后 果。比如，一個(gè)信用等級(jí)不高的借款者將難以借到款項(xiàng)或必須以更高的成本取得 借款；一個(gè)聲望不佳的經(jīng)理。將很難在有效的經(jīng)理市場(chǎng)上取得一個(gè)好的職位；在 會(huì)計(jì)服務(wù)市場(chǎng)上，一家被中注協(xié)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)通報(bào)批評(píng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，在很短 的時(shí)間內(nèi)會(huì)丟失大量客戶。為了保證在契約程序上最大化各自的利益，委托人和 代理人都會(huì)發(fā)生契約成本。為了降低代理人“磨洋工”的風(fēng)險(xiǎn)。委托人將支付監(jiān) 督

8、費(fèi)用，如財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)過(guò)外部審計(jì)的成本。另一方面，代理人也會(huì)發(fā)生守約成本。 例如，為了向委托人（業(yè)主）證明他們有效、誠(chéng)實(shí)地履行了代理職責(zé)。經(jīng)理需要設(shè) 置內(nèi)部審計(jì)部門(mén)，相應(yīng)地就會(huì)發(fā)生內(nèi)部審計(jì)費(fèi)用。設(shè)置內(nèi)部審計(jì)部門(mén)，讓股東充 分了解經(jīng)理人員的行為，使股東對(duì)經(jīng)理人員更加倍任，這可以幫助經(jīng)理鞏固他們 在公司中的位置，從而維持他們現(xiàn)有的工資水平。西方的一些實(shí)證研究文獻(xiàn)表明 （轉(zhuǎn)引自Adams，1991），委托人監(jiān)督代理人的費(fèi)用，體現(xiàn)在代理人所取得的工資 薪水中。這些研究還表明，代理人出于自利的考慮，需要設(shè)置諸如內(nèi)部審計(jì)之類(lèi) 的監(jiān)督服務(wù)，讓委托人充分了解經(jīng)理人員的努力程度，以降低委托人對(duì)管理報(bào)酬 作出逆向調(diào)整

9、的風(fēng)險(xiǎn)。委托代理理論的主要內(nèi)容第一，這個(gè)理論是一個(gè)“不定性”的理論。所謂不定性，即是這個(gè)理論提出 了兩個(gè)觀點(diǎn)，這兩個(gè)觀點(diǎn)是剛剛相反矛盾的，但理論并沒(méi)有說(shuō)明這兩個(gè)觀點(diǎn)，哪 一個(gè)觀點(diǎn)應(yīng)該被接受，應(yīng)該是正確，而另一個(gè)觀點(diǎn)應(yīng)該被拒絕，應(yīng)該是不正確。 這個(gè)理論只提出，這兩個(gè)觀點(diǎn)同時(shí)存在。至于哪一個(gè)觀點(diǎn)你認(rèn)為值得接受，全要 看你個(gè)人自己的感受，每一個(gè)人都可以有不同的結(jié)論，但仍然都是在這兩個(gè)觀點(diǎn) 之中，取舍其一。第二，這個(gè)理論所研究的，就是看作為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人，應(yīng)該是持有企業(yè)比例 上較多的股份更好，還是應(yīng)該持有企業(yè)較少股份為佳？哪一類(lèi)人，作為企業(yè)的領(lǐng) 導(dǎo)人，會(huì)更加為企業(yè)著想，更愿意為企業(yè)效命，使企業(yè)創(chuàng)出更好的

10、業(yè)績(jī)？即是說(shuō)， 看領(lǐng)導(dǎo)人持有股份的數(shù)目.和他們是否全心令意為合、企業(yè)效命.為企業(yè)做到最 好的相互關(guān)系。而這里就產(chǎn)生出兩個(gè)不同的觀點(diǎn)。代理理論只是提出了這兩個(gè)觀 點(diǎn)，卻沒(méi)有下一個(gè)確切的結(jié)論。至于所謂“代理”，就即是企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人，他們 是代表企業(yè)的人物，是企業(yè)的管理人，所以就稱(chēng)為代理agents，而這個(gè)理論就 稱(chēng)為代理理論Agency Theory。第三，代理理論將企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人分為“局內(nèi)人insider和“局外 人outsider。所謂“局內(nèi)人”，即是持有該公司股票的人士，身在領(lǐng)導(dǎo)層，也 是該公司的股東。持有該公司股票量越多的，就越是局內(nèi)人。如果身在某公司的 最高管理層，但卻沒(méi)持有該公司任何股票，

11、只是受薪的管理層，就是“局外人”。 這個(gè)理論就研究，是局外人還是局內(nèi)人，身在企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層，會(huì)對(duì)企業(yè)更為有利？第四，理論的第一個(gè)觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層，最好是局外人，即是沒(méi)有持 有該公司的股票。因?yàn)槌钟性摴竟善钡娜耸浚绻M(jìn)入管理階層，他就會(huì)有角 色上的沖突。首先，他會(huì)為個(gè)人的利益著想。另外，他也要為企業(yè)的利益著想。 但個(gè)人利益和企業(yè)的利益，有時(shí)是會(huì)起沖突的。譬如個(gè)人希望得到很多的董事酬 金，這是個(gè)人利益，但如果企業(yè)支很高的董事酬金，即是代表企業(yè)的開(kāi)支大了， 對(duì)企業(yè)則形成不利。但企業(yè)如果最大的股東進(jìn)入了董事局，他因?yàn)槌钟泄善弊疃啵?可以投票自己收取很高的董事酬金，使公司蒙受損失。當(dāng)然，他亦有權(quán)

12、支取很低 的董事酬金，為企業(yè)的利益著想。這完全看企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的個(gè)人取態(tài)。第五，局外人的另一個(gè)好處，就是因?yàn)樗麄儧](méi)有利益上的沖突，所以在決策 之時(shí)，就會(huì)較為中肯客觀，這樣的話，對(duì)企業(yè)無(wú)疑是更為有利的。決策越是客觀， 越是看得請(qǐng)看得遠(yuǎn)，正確的機(jī)會(huì)也越高，也更容易使企業(yè)在商場(chǎng)上生存，打敗競(jìng) 爭(zhēng)對(duì)手，和不斷增長(zhǎng)。第六，但另一個(gè)觀點(diǎn)卻否定以上的說(shuō)法。另一個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為，如果身為企業(yè)的 代理人，卻并沒(méi)有持有股票，他們可能對(duì)企業(yè)的成敗漠不關(guān)心。他們只是關(guān)心自 己身在這個(gè)職位能夠安安穩(wěn)穩(wěn)而已，但求無(wú)過(guò)，不求有功。這樣的話，企業(yè)又怎 可能會(huì)順利發(fā)展，遇到機(jī)會(huì)之時(shí)，又怎可能把握機(jī)會(huì)，由小企業(yè)變?yōu)榇笃髽I(yè)，由 大企業(yè)變?yōu)榭?/p>

13、國(guó)的巨大企業(yè)?沒(méi)有股份的企業(yè)管理人，可能還更有其它公司的職 位，或有自己的事業(yè)，他們可能只是“掛名”在這一家公司做事，虛銜的領(lǐng)導(dǎo)人， 實(shí)際上并沒(méi)有全心全意的去領(lǐng)導(dǎo)和管理這家公司。第七，相反，如果擁有這一家公司的股票，尤其是股份越多，對(duì)公司的成敗就越 是關(guān)注。公司一舉一動(dòng)，都對(duì)他們有直接的影響。如果他們身在企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層， 他們一般都會(huì)全情投入，全心全意的為企業(yè)工作，為企業(yè)籌謀，使企業(yè)得到應(yīng)有 的發(fā)展，和運(yùn)作時(shí)會(huì)更加順利。3.委托代理理論的貢獻(xiàn)(1 )委托代理理論的理論地位一開(kāi)創(chuàng)對(duì)企業(yè)內(nèi)權(quán)力結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化分析在GHM模型之前，企業(yè)的契約理論沿著兩條路徑發(fā)展。第一條路徑由科斯(1937)開(kāi)創(chuàng)，他最先提

14、出并回答“為什么市場(chǎng)中存在企業(yè)”的問(wèn)題，他把交易費(fèi) 用和契約分析引入了分析框架，認(rèn)為如果沒(méi)有交易成本，制度(契約組合)選擇將 不是一個(gè)問(wèn)題?？扑沟钠髽I(yè)理論著重對(duì)企業(yè)的性質(zhì)和邊界問(wèn)題進(jìn)行了分析，把企 業(yè)的內(nèi)部組織僅僅簡(jiǎn)單地表述為權(quán)威關(guān)系，卻沒(méi)有解釋這是什么意義上的權(quán)威或 權(quán)力結(jié)構(gòu)。我們把這種理論路徑稱(chēng)之為“交易成本理論”，它側(cè)重于研究現(xiàn)代企 業(yè)理論的第一大問(wèn)題一企業(yè)的性質(zhì)問(wèn)題。其主旨認(rèn)為企業(yè)是節(jié)約交易成本的契約 的集合。他的追隨者致力于用不同的方法來(lái)解釋企業(yè)契約本身的性質(zhì)，以發(fā)現(xiàn)這 種契約能節(jié)約交易成本的原因。其中，威廉姆森(Williamson, 1975,1980)提供了更 為精確的定義，為

15、解決一體化問(wèn)題提供了分析方法?？巳R因等(Klein et al.1978) 把產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義的原因歸結(jié)為契約的不完全性而不是信息不對(duì)稱(chēng)性；張五常 (Cheung, 1974、1983)認(rèn)為企業(yè)與市場(chǎng)并非兩種完全不同的契約形式，而是程度 不同的同一種契約。交易費(fèi)用理論把企業(yè)內(nèi)部的關(guān)系簡(jiǎn)單地用“權(quán)威”描述，而“權(quán)威”在企業(yè) 內(nèi)的結(jié)構(gòu)是怎么樣的呢？交易費(fèi)用理論受其分析框架的約束而沒(méi)有給予回答。而 在企業(yè)的契約理論的另一條理論路徑上，委托代理理論針對(duì)交易成本理論沒(méi)有重 視企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的缺陷，沿著科斯1937年的“雇員與企業(yè)家之間的關(guān)系” 這一初始問(wèn)題，開(kāi)始研究雇傭權(quán)威的來(lái)源問(wèn)題，并將企業(yè)內(nèi)部權(quán)力結(jié)構(gòu)

16、問(wèn)題形式 化、模型化。因此，委托代理理論的理論地位在于，彌補(bǔ)了交易費(fèi)用理論對(duì)企業(yè) 內(nèi)部權(quán)力分析的不足，另辟蹊徑，著力研究現(xiàn)代企業(yè)理論的兩大問(wèn)題一企業(yè)的內(nèi) 部組織問(wèn)題，開(kāi)創(chuàng)了對(duì)企業(yè)內(nèi)權(quán)力結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化分析。在解釋企業(yè)內(nèi)部組織問(wèn)題 時(shí)，合理的規(guī)定并分析了投資者與經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)力關(guān)系，這是它之前的所有理 論所沒(méi)有能夠做到的。(2)建立標(biāo)準(zhǔn)化模型在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，是否能將提出的理論數(shù)學(xué)化是判斷一個(gè)理論是否成功的重要 依據(jù)，如阿羅和狄布魯(Arrow & Debreu,1954)的貢獻(xiàn)。委托代理理論(我們把在 GHM模型之前的產(chǎn)權(quán)理論稱(chēng)之為傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)理論)建立在完全契約和不完全信息 的假設(shè)的基礎(chǔ)之上，它利用六七

17、十年代發(fā)展起來(lái)的重要經(jīng)濟(jì)學(xué)工具一博弈論和信 息經(jīng)濟(jì)學(xué)，對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇進(jìn)行了區(qū)分，提供了將內(nèi)部組織形式化的許多 模型，如以上所提到的信號(hào)模型、信貸配給模型、動(dòng)態(tài)博弈模型、棘輪效應(yīng)模型、 “強(qiáng)制退休”模型、聲譽(yù)模型等等。這些模型界定了委托人和代理人之間的關(guān)系 和相互制約機(jī)制，通過(guò)對(duì)假設(shè)逐步地放松,委托代理理論不斷地改進(jìn)、深入和完 善，最終形成了一系列標(biāo)準(zhǔn)化的模型用以刻畫(huà)了企業(yè)內(nèi)部權(quán)力的分布及其決定因 素。委托代理理論的標(biāo)準(zhǔn)化模型，為新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展提供了經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍接 受的重要工具，這意味著它為新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)融入主流經(jīng)濟(jì)學(xué)作出了重要的貢獻(xiàn)。（3）對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的解釋能力強(qiáng)化在委托代理理論之前，伯

18、利和米恩斯（Berle&Means, 1932）所開(kāi)創(chuàng)的兩權(quán)分離 理論將控制權(quán)與所有權(quán)分離開(kāi)來(lái)，盡管它為當(dāng)時(shí)變化了企業(yè)形態(tài)提供了初步的分 析工具，但這并不是企業(yè)之所以有效率的真正原因。隨著企業(yè)管理的復(fù)雜化，企 業(yè)家必須通過(guò)社會(huì)合作解決不同的權(quán)力所有者之間的合作問(wèn)題，不僅需要對(duì)參與 者的職能進(jìn)行區(qū)分，還更應(yīng)當(dāng)對(duì)參與人之間的權(quán)力關(guān)系進(jìn)行合理解釋?；诖?， 委托代理理論的產(chǎn)生則彌補(bǔ)了兩權(quán)分離理論的不足，并逐步成為了對(duì)現(xiàn)實(shí)解釋能 力極強(qiáng)且運(yùn)用極為廣泛的分析方法。它不僅區(qū)分了企業(yè)內(nèi)的“委托人”和“代理 人”，而且還說(shuō)明了他們之間的權(quán)力和激勵(lì)關(guān)系。這樣，許多的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題都可以 被納入到委托代理分析框架中，各

19、種參與人之間的關(guān)系都可以歸結(jié)為委托代理關(guān) 系。如國(guó)有企業(yè)中的國(guó)家與國(guó)企經(jīng)理、國(guó)企經(jīng)理與雇員、公司股東與經(jīng)理，人民 與政府，醫(yī)生與病人，買(mǎi)者與賣(mài)者，債權(quán)人與債務(wù)人都可以被認(rèn)為是委托代理關(guān) 系。在經(jīng)濟(jì)學(xué)之外，法學(xué)、政治學(xué)也都已經(jīng)接受了委托代理理論并解決其各自學(xué) 科的理論或?qū)嶋H問(wèn)題。因此，它為尋求對(duì)激勵(lì)的影響因素，設(shè)計(jì)最優(yōu)的激勵(lì)機(jī)制 提供了理論依據(jù)，這無(wú)疑也證明了委托代理理論的分析方法已經(jīng)影響到了理論和 現(xiàn)實(shí)的方方面面。委托代理理論的局限盡管后期的委托代理理論相對(duì)于早期的代理人理論來(lái)說(shuō)有一定的發(fā)展，但由 于它的基本假設(shè)的局限而制約了其理論的進(jìn)一步展。（1）委托代理理論假設(shè)契約具有完全性，主張用事前討

20、價(jià)還價(jià)的方式來(lái)解決 簽訂契約前所遇到的困難。事實(shí)上，契約理論的發(fā)展讓我們看到事前討價(jià)還價(jià)的 無(wú)效。首先由于事先我們根本無(wú)法預(yù)見(jiàn)到事后的各種狀態(tài)，即是奈特所提出的不 確定性問(wèn)題；其次由于私人信息的存在，參與人沒(méi)有任何動(dòng)力將所有的信息都公 布于眾，因?yàn)檫@些私人信息可能是極為有價(jià)值的；再次，即使所有參與者都把私 人信息公布，也不可能解決由于契約不完全所遇到的困難，因?yàn)橛性S多私人信息 是不可能編碼化的，而僅僅是能被當(dāng)事人本人運(yùn)用的默認(rèn)知識(shí)。因此，當(dāng)私人信 息（或者稱(chēng)為知識(shí)）的作用對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)越來(lái)越重要時(shí)，事前的討價(jià)還價(jià)再也不能 適用于現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)。（2）委托代理理論認(rèn)為第三方監(jiān)督實(shí)施契約是有效的。也就

21、是說(shuō)，只要激勵(lì) 機(jī)制設(shè)計(jì)得完美，那股東的權(quán)益就能依靠法律得以保障，代理問(wèn)題就能得到解決。 這種苛刻的假設(shè)雖然使模型得到了很大程度的簡(jiǎn)化，但也為理論的發(fā)展帶來(lái)了很 大的麻煩。在理論上，卡爾.盧埃林（1933）很早就反對(duì)合同法原理只強(qiáng)調(diào)法律原則 的作法，開(kāi)創(chuàng)了研究“私下解決”的先河；此后的哈里.舒爾曼（1955）、阿希伯. 德考克斯（1958）、薩莫斯（1969）進(jìn)一步地否定了法律的絕對(duì)作用。第三方裁決的 失效首先在于契約不可能完全，所有參與者都無(wú)法將所有細(xì)節(jié)的狀態(tài)完美地描述， 更何況作為裁判的第三方呢？其次，第三方作為裁判者和監(jiān)督者在行使其職能過(guò) 程中存在著成本，成本的存在妨礙了第三方對(duì)契約的實(shí)

22、施。（3）委托代理理論認(rèn)為，在企業(yè)的權(quán)力結(jié)構(gòu)方面，資本家占有了控制權(quán)和索 取權(quán),管理者只是被資本雇傭而已，它意味著資本是唯一稀缺的要素。這種假設(shè) 自從人力資本概念被提出以后而被逐步否定，這種假設(shè)只在業(yè)主企業(yè)（即投資者 與管理者是同一人的企業(yè)）內(nèi)才能夠成立，而在更為復(fù)雜的以管理者為主企業(yè)中， 委托代理理論無(wú)法真正解釋企業(yè)內(nèi)部權(quán)力的來(lái)源。80年代急劇增長(zhǎng)的股東訴訟 案，意味著當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和其他要素結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜時(shí)，即當(dāng)企業(yè)的利益相 關(guān)者越來(lái)越多時(shí)，委托代理理論已經(jīng)難以應(yīng)付如此之復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系了。委托代理理論評(píng)析從委托代理理論的假設(shè)前提、分析邏輯和基本結(jié)論的敘述中我們可以得出以 下幾點(diǎn)評(píng)論的意見(jiàn)

23、。（1）委托代理理論的發(fā)展是典型的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論發(fā)展模型。第一，從理論 本身的構(gòu)建來(lái)看，委托代理理論先通過(guò)利益沖突與信息不對(duì)稱(chēng)兩個(gè)假設(shè)，構(gòu)造出 所要研究的問(wèn)題一代理問(wèn)題；通過(guò)分析解決該問(wèn)題所面臨的環(huán)境，找出解決問(wèn)題 的約束條件一一參與約束條件、激勵(lì)相容約束條件;最后,在約束條件下，求解委 托人效用最大化的解，解出委托人所設(shè)計(jì)的契約應(yīng)具備特征，得出問(wèn)題的答案一 一結(jié)論。尤其是這一過(guò)程借用數(shù)學(xué)模型，確保分析的邏輯一致性。委托代理理論 這一構(gòu)建過(guò)程，是典型的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的構(gòu)建模式。第二，委托代理理論的發(fā) 展演化也充分反映了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展路徑。委托代理理論從傳統(tǒng)的最簡(jiǎn)單 最理想的形式，通過(guò)擴(kuò)展

24、委托人數(shù)，發(fā)展出共同代理理論；擴(kuò)展代理人人數(shù)，發(fā) 展出多代理人理論；擴(kuò)展代理人完成的事項(xiàng)數(shù)，發(fā)展出了多任務(wù)代理理論。委托 代理理論就是這樣通過(guò)逐步放松理想模式的條件，發(fā)展出許多新的理論而一步一 步接近現(xiàn)實(shí)，從而成為解釋現(xiàn)實(shí)的有力工具的。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的許多理論體系都是 這樣發(fā)展起來(lái)的，如資本結(jié)構(gòu)理論就是在最簡(jiǎn)單的MM定理基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。 第三，在具體分析過(guò)程，委托代理理論也是遵從特殊到一般的過(guò)程。雙邊委托代 理理論是先分析信息對(duì)稱(chēng)情況，再分析信息不對(duì)稱(chēng)的情況；共同代理理論則是先 分析完全信息，再分析不完全信息；多任務(wù)代理理論是先分析任務(wù)對(duì)稱(chēng)的情況， 再分析任務(wù)不對(duì)稱(chēng)的情況；多代理人理論是先分析代

25、理人不能結(jié)盟，再分析代理 人可以結(jié)盟的情況。這一分析的過(guò)程不僅思路清晰，而且特殊情況的分析為對(duì)所 要研究的狀態(tài)的分析提供了基準(zhǔn)。因此，學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)和從事經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，委托代 理理論都是很好的典范。委托代理理論，經(jīng)過(guò)30余年，形成了理論體系，尤其是雙邊委托代理 理論，已相對(duì)成熟，但該理論還存在一些缺陷和不足，這些缺陷與不足嚴(yán)重影響 了其對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋力。第一，雙邊委托代理理論的擴(kuò)展形式仍主要是擴(kuò)展其某個(gè) 條件，而對(duì)委托人、代理人及代理事項(xiàng)綜合性拓展的理論還沒(méi)有形成，比如多委 托人多代理人、多委托人多代理事項(xiàng)、多代理人多代理事項(xiàng)、多委托人多代理人 多代理事項(xiàng)的委托代理理論都沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，而這種代理關(guān)系在

26、現(xiàn)實(shí)中很普遍。 因此，委托代理理論所研究的對(duì)象仍過(guò)于抽象，過(guò)于理想化(Holmstrom和Mi-lgrom, 1991;Bernheim和Whinston, 1986)，仍有很大的發(fā)展空間，仍有待于發(fā)展。 第二，委托代理理論兩個(gè)假設(shè)條件，尤其是信息不對(duì)稱(chēng)假設(shè)，仍有待于完善。委 托代理理論探討的信息不對(duì)稱(chēng)主要指契約形成以后的信息不對(duì)稱(chēng)，重點(diǎn)是道德風(fēng) 險(xiǎn)問(wèn)題。而實(shí)際情況是，在契約履行之前就可能存在信息不對(duì)稱(chēng)，即存在逆向選 擇問(wèn)題。此外，該理論還隱含地假設(shè)了委托人對(duì)產(chǎn)出沒(méi)有影響，但現(xiàn)實(shí)中這種現(xiàn) 象并不普遍。第三，委托代理理論得出結(jié)論不夠明確，即使是雙邊委托代理理論，在存在道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，也沒(méi)有得出

27、明確的一般性結(jié)論，而共同代理理論、多 任務(wù)代理理論和多代理人理論也都沒(méi)有得出十分明確結(jié)論。如Holmstrom和Milgrom (1991)、Dixit(1997)就指出，在共同代理中，一個(gè)代理人必須在多個(gè)任務(wù) 之間分配他的不可觀測(cè)的努力，而多個(gè)委托人對(duì)究竟什么是最優(yōu)的努力分配又會(huì) 持不同看法，代理人只重視那些看起來(lái)相對(duì)比較容易評(píng)估的任務(wù)，而忽略其他的 任務(wù)，因此委托人的報(bào)酬激勵(lì)將是低效率的。第四，忽視了委托人與代理人之間 的交易成本，也就是說(shuō)，委托代理理論隱含地假定沒(méi)有或很少有談判、制定、實(shí) 施合同的交易成本，而這并不現(xiàn)實(shí)。第五，研究的方法是單向式的，即委托人主 動(dòng)設(shè)計(jì)提供最優(yōu)契約，契約條款不經(jīng)雙方討價(jià)還價(jià)，惟一展示給代理人的選擇是 接受或拒絕，代理人在最優(yōu)契約框架下進(jìn)行行動(dòng)(Holmstrom, 1979)。但是，如果 代理人與委托人換了角色或進(jìn)行討價(jià)還價(jià)情況又會(huì)如何呢？委托代理理論沒(méi)有 考慮。委托代理理論作為西方經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)重要的研究領(lǐng)域，豐富了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理 論，為我們分析現(xiàn)實(shí)問(wèn)題提供了強(qiáng)有力的分析框架，被廣泛運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)各 領(lǐng)域,對(duì)許多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題也作出了很有說(shuō)明力的解釋。我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，