ETP年度報(bào)告：指數(shù)稱王分級(jí)漸遠(yuǎn)

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250030 指數(shù)基金搶占“C 位”5 HYPERLINK l _TOC_250029 指數(shù)基金分類體系5 HYPERLINK l _TOC_250028 2018 年指數(shù)基金大爆發(fā)6 HYPERLINK l _TOC_250027 基金公司指數(shù)產(chǎn)品線特色10 HYPERLINK l _TOC_250026 從寬基指數(shù)存在問(wèn)題看指數(shù)創(chuàng)新之路15 HYPERLINK l _TOC_250025 指數(shù)增強(qiáng)重回視野18 HYPERLINK l _TOC_250024 指數(shù)增強(qiáng)基金簡(jiǎn)介18 HYPERLINK l _TOC_250023 指數(shù)增強(qiáng)基金 VS

2、標(biāo)的指數(shù)：是否有超額收益？19 HYPERLINK l _TOC_250022 指數(shù)增強(qiáng)基金篩選體系構(gòu)建21 HYPERLINK l _TOC_250021 增強(qiáng)基金歸因體系構(gòu)建23 HYPERLINK l _TOC_250020 增強(qiáng)基金業(yè)績(jī)歸因方法應(yīng)用舉例25 HYPERLINK l _TOC_250019 ETP 產(chǎn)品篇：分級(jí)整改進(jìn)行時(shí)，指數(shù)產(chǎn)品多元化創(chuàng)新30 HYPERLINK l _TOC_250018 ETP 產(chǎn)品市場(chǎng)總體概覽30 HYPERLINK l _TOC_250017 分級(jí)整改進(jìn)行時(shí)32 HYPERLINK l _TOC_250016 2018 分級(jí)基金下折潮延續(xù)32 H

3、YPERLINK l _TOC_250015 分級(jí)基金整改路徑及影響推演34 HYPERLINK l _TOC_250014 QDII 基金分類糾偏35 HYPERLINK l _TOC_250013 從產(chǎn)品發(fā)行與政策推進(jìn)看ETP 創(chuàng)新之路38 HYPERLINK l _TOC_250012 投資標(biāo)的拓展：戰(zhàn)略配售參與 CDR38 HYPERLINK l _TOC_250011 投資策略創(chuàng)新：smartbeta 理念首次應(yīng)用于債券指數(shù)基金38 HYPERLINK l _TOC_250010 產(chǎn)品要素組合與創(chuàng)新39 HYPERLINK l _TOC_250009 工具精細(xì)化布局趨勢(shì)39 HYPE

4、RLINK l _TOC_250008 ETP 業(yè)績(jī)篇：分級(jí) A 獲多重利好推升，跨境產(chǎn)品業(yè)績(jī)過(guò)山車40 HYPERLINK l _TOC_250007 分級(jí) A：2018 多重利好推升分級(jí) A40 HYPERLINK l _TOC_250006 權(quán)益 ETF：行業(yè)/主題類 ETF 收益領(lǐng)先41 HYPERLINK l _TOC_250005 商品 ETP43 HYPERLINK l _TOC_250004 黃金 ETP：黃金 ETF 對(duì)金價(jià)的跟蹤效果更好43 HYPERLINK l _TOC_250003 油氣 ETP：四季度回吐全年收益44 HYPERLINK l _TOC_250002

5、跨境 ETP46 HYPERLINK l _TOC_250001 跨境權(quán)益ETP：美股 ETP 業(yè)績(jī)領(lǐng)先46 HYPERLINK l _TOC_250000 跨境債券ETP：業(yè)績(jī)分化，融通中國(guó)概念收益領(lǐng)先48圖表目錄圖 1：指數(shù)基金分類：產(chǎn)品形式（20181231）5圖 2：指數(shù)基金分類：標(biāo)的資產(chǎn)（20181231）5圖 3：權(quán)益指數(shù)基金明細(xì)分類（20181231）5圖 4：2018 年公募指數(shù)基金總份額增加 2238 億份6圖 5：2018 年 ETF 規(guī)模增長(zhǎng)主要由權(quán)益ETF 中的寬基 ETF 和行業(yè)/主題類ETF 貢獻(xiàn)7圖 6：2018 年年中權(quán)益ETF 個(gè)人投資者占比提升7圖 7：20

6、18 年場(chǎng)外指數(shù)基金份額增長(zhǎng)主要由存量權(quán)益類指數(shù)基金和新發(fā)債券指數(shù)基金貢獻(xiàn)7圖 8：場(chǎng)外債券指基持有人以機(jī)構(gòu)為主，場(chǎng)外權(quán)益指基持有人以個(gè)人為主9圖 9：2018 年各基金公司指數(shù)產(chǎn)品市占率：前十大合計(jì)占比約 70%10圖 10：樂(lè)視網(wǎng)上市以來(lái)多次進(jìn)行直接融資和減持17圖 11：權(quán)益指數(shù)增強(qiáng)基金多跟蹤主流寬基指數(shù)（20181231）19圖 12：滬深 300 增強(qiáng)基金歷史表現(xiàn)20圖 13：300 增強(qiáng)基金優(yōu)選組合構(gòu)建23圖 14：富國(guó)滬深 300 約有 15%的倉(cāng)位持有指數(shù)外個(gè)股26圖 15：富國(guó)滬深 300 樣本內(nèi)選股收益貢獻(xiàn)較大26圖 16：富國(guó)滬深 300 行業(yè)倉(cāng)位偏離度在-2.44%，+

7、3.33%27圖 17：富國(guó)滬深 300 行業(yè)內(nèi)選股貢獻(xiàn)主要收益27圖 18：富國(guó)滬深 300 成長(zhǎng)因子暴露度略高于同類中位數(shù)水平28圖 19：華夏滬深 300 2017 年以來(lái)衍生品投資勝率 100%29圖 20：ETP 按產(chǎn)品形式劃分（20181231）30圖 21：ETP 按資產(chǎn)類別劃分（20181231）30圖 22：ETP 按運(yùn)作方式劃分（20181231）31圖 23：分級(jí)基金歷年數(shù)量&規(guī)模變動(dòng)32圖 24：當(dāng)前 QDII-混合型基金主要投資海外權(quán)益和現(xiàn)金資產(chǎn)36圖 25：2018 年分級(jí)A 上漲主要由期權(quán)價(jià)值驅(qū)動(dòng)，債性價(jià)值優(yōu)勢(shì)在 2018 年下半年開始顯現(xiàn)40圖 26：2018

8、年年中以來(lái)伴隨債市收益持續(xù)下行，分級(jí)A 債性優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)40圖 27：2018 年行業(yè)/主題類股票指數(shù)整體表現(xiàn)好于寬基類股票指數(shù)和 smartbeta 類股票指數(shù)41圖 28：2018 年寬基類 ETF 收益情況41圖 29：2018 年行業(yè)/主題類 ETF 收益情況42圖 30：2018 年 smartbeta 類ETF 收益情況42圖 31：2018 年國(guó)內(nèi)外金價(jià)與美元走勢(shì)43圖 32：境內(nèi)黃金ETF 對(duì)金價(jià)的跟蹤效果更好44圖 33：2018 年原油價(jià)格及相關(guān)股票指數(shù)漲跌45圖 34：2018 年油氣 FOF 基金凈值走勢(shì)46圖 35：2018 年油氣股票指數(shù)基金凈值走勢(shì)46圖 36：2

9、018 年主要海外市場(chǎng)股票指數(shù)漲跌46圖 37：2018 年跨境權(quán)益ETP 業(yè)績(jī)表現(xiàn)47圖 38：2018 年 QDII-債券基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)48表 1：2018 年新成立場(chǎng)外債券指數(shù)基金主要跟蹤政策性債券指數(shù)8表 2：2018 年基金份額增長(zhǎng)較大的前十只權(quán)益指數(shù)9表 3：2018 年前十大指數(shù)基金公司指數(shù)產(chǎn)品布局14表 4：2018 年積極發(fā)行指數(shù)基金的前十公司：主要布局政金債、MSCI 概念、smartbeta、小盤指數(shù)15表 5：滬深 300 指數(shù)新股納入規(guī)則16表 6：2016 年以來(lái)滬深 300 指數(shù)新納入的“較貴”次新股舉例17表 7：A 股市場(chǎng)行情劃分19表 8：指數(shù)增強(qiáng)基金篩選結(jié)果

10、示例以滬深 300 增強(qiáng)基金為例22表 9：300 增強(qiáng)基金優(yōu)選組合各期業(yè)績(jī)表現(xiàn)23表 10：增強(qiáng)基金權(quán)益?zhèn)}位歸因體系24表 11：2015 年以來(lái)權(quán)益?zhèn)}位波動(dòng)較大的指數(shù)增強(qiáng)基金25表 12：富國(guó)滬深 300 無(wú)固定的因子偏好，擇時(shí)操作明顯28表 13：2015 年月以來(lái)共 13 只增強(qiáng)基金參與過(guò)衍生品投資29表 14：富國(guó)滬深 300 增強(qiáng)產(chǎn)品標(biāo)簽29表 15：ETP 數(shù)量/規(guī)模明細(xì)（截至 2018.12.31）31表 16：2018 年 46 只分級(jí)基金下折成為分級(jí)規(guī)模及份額縮水主因33表 17：2018 年全年共有 6 只分級(jí)基金終止運(yùn)作，9 只轉(zhuǎn)型33表 18：分級(jí)基金整改相關(guān)監(jiān)管文件

11、/內(nèi)容34表 19：申請(qǐng)轉(zhuǎn)型分級(jí)基金一覽表35表 20：場(chǎng)內(nèi)外 QDII 基金梳理36表 21：QDII-另類基金在投資上多為 FOF 形式36表 22：QDII 債券基金均為主動(dòng)管理型37表 23：QDII 全球-權(quán)益基金投資區(qū)域偏好37表 24：2018 年新增 smartbeta 類權(quán)益ETP 產(chǎn)品主要鎖定紅利和低波因子39表 25：QDII-黃金 FOF 與境內(nèi)黃金ETF 比較44表 26：QDII 另類-油氣 FOF 與 QDII 權(quán)益-油氣基金比較45指數(shù)基金搶占“C 位”指數(shù)基金分類體系截至 2018 年底公募市場(chǎng)共有 564 只指數(shù)基金（剔除聯(lián)接基金），總規(guī)模 6767.62

12、億元。從產(chǎn)品形式來(lái)看，包括 ETF、LOF、分級(jí)基金和場(chǎng)外指數(shù)基金，其中，ETF 和場(chǎng)外指數(shù)基金是指數(shù)基金的主流形式，LOF 規(guī)模較小，分級(jí)基金作為資管新規(guī)整改品種規(guī)模和數(shù)量在不斷縮減。根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)劃分，可將指數(shù)基金劃分為權(quán)益、跨境、債券和商品四類，其中，權(quán)益指基 446 只，跨境指基 66 只、商品指基 5 只、債券指基 47 只。權(quán)益型指數(shù)基金中，除常見(jiàn)的規(guī)模指數(shù)基金外，行業(yè)和主題型指數(shù)基金占據(jù)較大比例， 為投資者鎖定多樣化的板塊行情提供了相應(yīng)工具，上述行業(yè)和主題類指數(shù)基金多為 ETF 或分級(jí)產(chǎn)品。當(dāng)前權(quán)益指數(shù)基金中共有 56 只跟蹤 smartbeta 指數(shù)，具體因子包括紅利、低波、基本

13、面、等權(quán)、價(jià)值、低貝塔等，規(guī)模較大的基金標(biāo)的有華寶標(biāo)普中國(guó) A 股紅利機(jī)會(huì)（20.02 億元）、嘉實(shí)基本面 50 指數(shù) LOF（20.72 億元）、華泰柏瑞紅利 ETF（23.55 億元）、申萬(wàn)菱信滬深 300 價(jià)值（20.16 億元）、建信央視財(cái)經(jīng) 50 分級(jí)（12.38 億元）。圖 1：指數(shù)基金分類：產(chǎn)品形式（20181231）圖 2：指數(shù)基金分類：標(biāo)的資產(chǎn)（20181231）指數(shù)基金分類：產(chǎn)品形式指數(shù)基金分類：標(biāo)的資產(chǎn)40003000 3806.821891712001506000500040005271.6950040030020001866.2712084859.2710030002

14、0001055.212001000235.27501000309.176647131.5510000004465ETFLOF場(chǎng)外指基分級(jí)總規(guī)模-億元數(shù)量（只，右）權(quán)益指基跨境指基債券指基商品指基總規(guī)模-億元數(shù)量（只，右） 資料來(lái)源：Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部圖 3：權(quán)益指數(shù)基金明細(xì)分類（20181231）3500300025002000權(quán)益指數(shù)基金細(xì)分類別 13314012010080103797556150060100040500200規(guī)模主題行業(yè)總規(guī)模-億元0指數(shù)增強(qiáng)smartbeta數(shù)量（只，右）資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究

15、創(chuàng)新部由于指數(shù)基金主要復(fù)制所跟蹤的指數(shù)，投資業(yè)績(jī)很大程度上取決于標(biāo)的指數(shù)所屬板塊 or 主題的行情走勢(shì)，因而在篩選同主題/行業(yè)類別指數(shù)基金時(shí)我們主要從兩個(gè)角度考察相關(guān)標(biāo)的的性價(jià)比：一是標(biāo)的指數(shù)層面，關(guān)注指數(shù)的編制方案差異（如樣本空間、選樣標(biāo)準(zhǔn)、加權(quán)方式等）和編制結(jié)果差異（如成分股權(quán)重傾斜度、行業(yè)分布、盈利及分紅指標(biāo)、估值指標(biāo)等）；二是產(chǎn)品層面，包括產(chǎn)品的規(guī)模、費(fèi)率差異、倉(cāng)位差異、跟蹤誤差、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者結(jié)構(gòu)、對(duì)于特定個(gè)股的估值方案差異、ETF 申贖清單設(shè)計(jì)差異、交易機(jī)制差異等，詳見(jiàn)指數(shù)基金投資初探指數(shù)基金專題報(bào)告（二）。2018 年指數(shù)基金大爆發(fā)2018 年A 股市場(chǎng)劇烈調(diào)整導(dǎo)致偏股類

16、公募基金業(yè)績(jī)慘淡，基金發(fā)行市場(chǎng)頻現(xiàn)募集失敗案例，但與此相對(duì)，指數(shù)基金的份額卻出現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，成為“爆款基金”，全年指數(shù)基金總份額 5662.33 億份，總規(guī)模 6767.62 億元，較 2017 年底分別增長(zhǎng) 65.36%和 40.32%。其中，權(quán)益類指數(shù)基金總份額 4409.38 億份，總規(guī)模 5272.20 億元，較 2017 年底分別增長(zhǎng) 48.61%和25.77%，這是指數(shù)基金規(guī)模在熊市行情中的首次爆發(fā)，此前指數(shù)基金份額的大幅增長(zhǎng)主要出現(xiàn)在 2007 年、2009 年的 A 股牛市行情中。從產(chǎn)品形式來(lái)看，ETF 和場(chǎng)外指基是公募指數(shù)基金份額增長(zhǎng)的主力。2018 年全年 ETF份額合計(jì)增長(zhǎng)

17、 1525.40 億份，同期場(chǎng)外指基總份額增長(zhǎng) 1023.83 億份。圖 4：2018 年公募指數(shù)基金總份額增加 2238 億份6000ETFLOFLOF-分級(jí)場(chǎng)外指基分級(jí)1863.99 840.162487.94962.5550004000億份30002000100002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部寬基類權(quán)益 ETF 和行業(yè)/主題類權(quán)益 ETF 份額增長(zhǎng)明顯。將產(chǎn)品的標(biāo)的類型和成立時(shí)間做進(jìn)一步的分解來(lái)看，2018 年 ETF 的份額增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在權(quán)益 ETF，其中， 2018 年之前成立的 ETF 基金份額

18、增長(zhǎng) 705.45 億份，新成立權(quán)益 ETF 總份額 724 億份。在權(quán)益 ETF 中， 行業(yè)/主題類ETF2018 年份額合計(jì)增加621.04 億份，寬基類ETF2018 年份額合計(jì)增加796.51 億份。圖 5：2018 年 ETF 規(guī)模增長(zhǎng)主要由權(quán)益 ETF 中的寬基 ETF 和行業(yè)/主題類 ETF 貢獻(xiàn)1500億份100050002018年ETF份額變動(dòng)705.452018年新成立存量份額變動(dòng)24.270 跨境ETF 權(quán)益ETF 商品ETF 債券ETF900800700600億份5004003002001000細(xì)分類別權(quán)益ETF2018年份額變動(dòng)2018年新成立存量份額變動(dòng)108.23

19、593.25512.203.2681策略風(fēng)格行業(yè)/主題寬基資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部2018 年年中權(quán)益 ETF 個(gè)人投資者占比提升。根據(jù) 2018 年半年報(bào)和年報(bào)披露數(shù)據(jù)，截至2018 年 6 月底，權(quán)益ETF 個(gè)人投資者持有比例達(dá)到 27.46%，較 2017 年底個(gè)人投資者占比提高 10%，至 2018 年底個(gè)人占比雖小幅下降，但仍有 24.62%。其中，行業(yè)/主題類權(quán)益 ETF 的個(gè)人投資者占比在 2018 上半年由 19.02%增加至 23.08%，下半年回落至 13.14%，寬基類權(quán)益ETF 個(gè)人投資者占比全年由 16.43%增加至 32.89%。圖 6：201

20、8 年年中權(quán)益 ETF 個(gè)人投資者占比提升權(quán)益ETF27.4%6 24.62 % 100%80%60%40%行業(yè)/主題類權(quán)益ETF3.1423.081 % 100%80%60%40%寬基類權(quán)益ETF100%80%60% 39.382.8940%20%0%20%0%20%0%14.67% 16.43% 2% 個(gè)人占比機(jī)構(gòu)占比資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部個(gè)人占比機(jī)構(gòu)占比個(gè)人占比機(jī)構(gòu)占比場(chǎng)外指數(shù)基金的規(guī)模爆發(fā)則主要體現(xiàn)在新成立債券指數(shù)基金和存量權(quán)益指數(shù)基金的份額增長(zhǎng)。2018 年全年債券指數(shù)基金份額合計(jì)增長(zhǎng) 716.69 億份，其中新成立債券基金合計(jì)為700.69 億份，從標(biāo)的指數(shù)

21、來(lái)看，新成立債券基金多跟蹤國(guó)開債、進(jìn)出口行債券、農(nóng)發(fā)行債券等政策性債券指數(shù)。權(quán)益類場(chǎng)外指數(shù)基金 2018 年份額合計(jì)增長(zhǎng) 298.92 億份，其中寬基類場(chǎng)外指數(shù)基金份額增長(zhǎng) 221 億份，行業(yè)/主題類場(chǎng)外指數(shù)基金份額增長(zhǎng) 61.88 億份。圖 7：2018 年場(chǎng)外指數(shù)基金份額增長(zhǎng)主要由存量權(quán)益類指數(shù)基金和新發(fā)債券指數(shù)基金貢獻(xiàn)800600億份40020002018年場(chǎng)外指基份額變動(dòng)2018年新成立存量新增跨境指基權(quán)益指基債券指基250200億份1501005002018年場(chǎng)外權(quán)益指數(shù)基金份額變動(dòng)2018年新成立存量新增策略風(fēng)格行業(yè)/主題寬基資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部表 1：2

22、018 年新成立場(chǎng)外債券指數(shù)基金主要跟蹤政策性債券指數(shù)代碼名稱成立日2018 年底份額(億份)2018 年底合計(jì)規(guī)模（億元）合計(jì)費(fèi)率（%/年）指數(shù)簡(jiǎn)稱006484.OF廣發(fā) 1-3 年國(guó)開債 A2018-11-14206.30207.310.30中債-1-3 年國(guó)開行債券財(cái)富(總值)指數(shù)006491.OF南方 1-3 年國(guó)開債 A2018-11-0885.1085.660.20中債-1-3 年國(guó)開行債券全價(jià)(總值)指數(shù)006409.OF富國(guó)中債-1-3 年國(guó)開債 A2018-09-2721.8922.180.25中債-1-3 年國(guó)開行債券全價(jià)(總值)指數(shù)005093.OF中銀中債 7-10 年

23、國(guó)開債2018-03-3012.0613.010.30中債-7-10 年國(guó)開行債券指數(shù)全價(jià)(總值)指數(shù)006727.OF博時(shí)中債 3-5 進(jìn)出口行 A2018-12-2558.1058.140.20中債-進(jìn)出口行債券總指數(shù)全價(jià)(3-5 年)指數(shù)006473.OF招商中債 1-5 年進(jìn)出口行A2018-12-0547.9948.100.30中債-1-5 年進(jìn)出口行債券全價(jià)(總值)指數(shù)006224.OF中銀中債 3-5 年期農(nóng)發(fā)行2018-09-1984.8386.550.30中債-3-5 年農(nóng)發(fā)行債券全價(jià)(總值)指數(shù)005623.OF廣發(fā)中債 1-3 年農(nóng)發(fā)行 A2018-04-2470.727

24、2.460.30中債-1-3 年農(nóng)發(fā)行債券財(cái)富(總值)指數(shù)006493.OF南方中債 3-5 年農(nóng)發(fā)行 A2018-12-0546.4846.610.20中債-3-5 年農(nóng)發(fā)行債券全價(jià)(總值)指數(shù)006633.OF博時(shí)中債 1-3 政策金融債A2018-12-1067.2167.370.20中債-1-3 年政策性金融債全價(jià)(總值)指數(shù)資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至 2018 年底場(chǎng)外指數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比 23.19%，較2017 年底 19.21%的占比略有提升，其中，場(chǎng)外債券指數(shù)基金持有人以機(jī)構(gòu)投資者為主，截至 2018 年底機(jī)構(gòu)投資者持有份額

25、占比為 92.40%，而場(chǎng)外權(quán)益指基的持有人以個(gè)人投資者為主，截至 2018 年底個(gè)人占比 88.53%。圖 8：場(chǎng)外債券指基持有人以機(jī)構(gòu)為主，場(chǎng)外權(quán)益指基持有人以個(gè)人為主100%80%60%40%20%0%場(chǎng)外指基 21.03 19.21 21.72 23.19%個(gè)人占比機(jī)構(gòu)占比100%80%60%40%20%0%債券場(chǎng)外指基 95.98 93%95.68%902.4%2.6%個(gè)人占比機(jī)構(gòu)占比100%80%60%40%20%0%權(quán)益場(chǎng)外指基6.7%7.5%8.5%4.0%87 82 88 83個(gè)人占比機(jī)構(gòu)占比資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部綜合上述分析可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是 ETF

26、還是場(chǎng)外指數(shù)基金，除了新成立的債券指數(shù)基金， 2018 年指數(shù)基金的份額增長(zhǎng)主要由權(quán)益類指數(shù)基金貢獻(xiàn)，按照標(biāo)的指數(shù)來(lái)看，2018 年份額增長(zhǎng)最大的前十只權(quán)益指數(shù)如下表所示，可以看到跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的不同指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模變動(dòng)也存在較大差異，上述份額增長(zhǎng)較大指數(shù)基金相比同類主要有如下特點(diǎn)：1、先發(fā)優(yōu)勢(shì)奠定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，如滬深 300 指數(shù)基金份額增長(zhǎng)較大的華泰柏瑞滬深 300ETF、華夏滬深 300ETF、新發(fā) MSCI 基金中的招商 MSCI 中國(guó)A 股；2、渠道&營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，如工銀上證 50ETF。而 2018 年存量指數(shù)基金中份額增長(zhǎng)較大的華安創(chuàng)業(yè)板 50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板 ETF 則同時(shí)具備先發(fā)

27、優(yōu)勢(shì)和營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，華安創(chuàng)業(yè)板 50ETF 也是公募市場(chǎng)唯一一只跟蹤創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)的 ETF 基金。表 2：2018 年基金份額增長(zhǎng)較大的前十只權(quán)益指數(shù)標(biāo)的指數(shù)指數(shù)基金數(shù)量2018 年份額變動(dòng)（億份）2018 年規(guī)模變動(dòng)（億元）2018 年底總份額（億份）2018 年底總規(guī)模（億元）主要指數(shù)基金份額/規(guī)模增量舉例結(jié)構(gòu)調(diào)整3483.39447.04483.39447.04博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF：+252.22 億份/+230.77 億元華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF：+158.88 億份/+146.53 億元銀華央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF：+72.29 億份/+69.74 億元上證 5012213.442

28、05.36437.22718.41工銀上證 50ETF：+113.50 億份/+113.43 億元華夏上證 50ETF：+66.84 億份/+77.05 億元易方達(dá)上證 50 指數(shù)：+23.62 億份/+8.10 億元?jiǎng)?chuàng)業(yè)板 502210.8792.93216.4397.03華安創(chuàng)業(yè)板 50ETF：+207.06 億份/+89.71 億元華安創(chuàng)業(yè)板 50 分級(jí)：+3.81 億份/+3.22 億元滬深 30051202.99227.36665.051259.54華泰柏瑞滬深 300ETF：+58.63 億份/+129.79 億元華夏滬深 300ETF：+32.79 億份/+41.13 億元工銀瑞

29、信滬深 300：+24.81 億份/15.83 億元富國(guó)滬深 300 增強(qiáng)：+30.78 億份/+36.57 億元嘉實(shí)滬深 300ETF：+14.28 億份/+4.04 億元?jiǎng)?chuàng)業(yè)板指13178.79167.55308.43298.75易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板 ETF：+124.28 億份/+134.23 億元天弘創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金：+31.99 億份/+14.47 億元廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板 ETF：+15.56 億份/+10.48 億元中證 50033130.81242.36222.10534.96南方中證 500ETF：+46.89 億份/+149.51 億元廣發(fā)中證 500ETF：+19.68 億份/+18.67

30、億元建信中證 500 增強(qiáng)：+15.70 億份/+19.17 億元富國(guó)中證 500 增強(qiáng)：+15.11 億份/+17.98 億元MSCI 中國(guó) A 股國(guó)際通9111.0174.2392.4078.31招商 MSCI 中國(guó) A 股：+34.89 億份/+30.12 億元建信MSCI 中國(guó)A 股國(guó)際通 ETF：+17.04 億份/+13.87億元深證 100744.2310.7588.6391.50銀華深證 100 分級(jí)：+41.55 億份/+19.38 億元中證白酒124.406.6772.4161.44招商中證白酒分級(jí)：+24.40 億份/+6.67 億元中證銀行1122.609.17105.

31、1587.98匯添富中證銀行 ETF：+8.61 億份/+8.03 億元華寶中證銀行 ETF：+5.28 億份/+4.52 億元資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部結(jié)合前述分析來(lái)看，2018 年指數(shù)基金的規(guī)模增長(zhǎng)或主要由以下因素推動(dòng)：機(jī)構(gòu)投資者低位布局：作為底部加倉(cāng)工具，低成本的權(quán)益指數(shù)基金較主動(dòng)管理型基金更有費(fèi)率優(yōu)勢(shì)。個(gè)人投資者定投/低位布局/高位被套：2017 年底權(quán)益 ETF 的個(gè)人投資者占比為 17%， 2018 年年中個(gè)人投資者持有比例上升至27%。以華安創(chuàng)業(yè)板50ETF 為例，該基金份額在2018年出現(xiàn)持續(xù)性增長(zhǎng)：在 2 月份增持創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)剛好在創(chuàng)業(yè)板反彈行情的高

32、點(diǎn)入場(chǎng)，后續(xù)退出將面臨損失變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，而在 2 月份以后伴隨創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)的下跌，基金份額仍然保持正增長(zhǎng)，投資者或者是看好創(chuàng)業(yè)板在下跌調(diào)整后的短期行情走勢(shì)，或者是出于低位布局博取長(zhǎng)期收益的考慮，或者是定投操作。政策紅利助力基金發(fā)行：如央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF、戰(zhàn)略配售基金以及當(dāng)前正在申報(bào)的科創(chuàng)板基金背后均有明顯的政策導(dǎo)向，2018 年新成立債券指數(shù)基金也主要跟蹤政策債指數(shù)，如國(guó)開債指數(shù)、農(nóng)發(fā)行債指數(shù)、進(jìn)出口行債券指數(shù)等。基金公司指數(shù)產(chǎn)品線特色圖 9：2018 年各基金公司指數(shù)產(chǎn)品市占率：前十大合計(jì)占比約 70%14.85%30.46%8.59%8.36%3.08%7.16%3.54%5.56%5

33、.61%6.78%6.01%基金公司指數(shù)產(chǎn)品市占率華 夏 易方達(dá)南 方 博 時(shí) 廣 發(fā) 富 國(guó) 華安華泰柏瑞嘉實(shí)招商其他資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部，截至 2018.12.31華夏基金：青睞 ETF 產(chǎn)品線，寬基產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先華夏基金旗下指數(shù)產(chǎn)品并不多，形式上以 ETF 為主，17 只指數(shù)產(chǎn)品中有 14 只為 ETF， 另有 1 只 LOF（50AH）、2 只場(chǎng)外指數(shù)基金（債基&指數(shù)增強(qiáng)）。華夏指數(shù)基金跟蹤標(biāo)的多為代表性寬基指數(shù)，且旗下寬基產(chǎn)品領(lǐng)先于市場(chǎng)同類基金標(biāo)的。截至 2018 年底華夏上證 50ETF 和華夏滬深 300ETF 的規(guī)模分別高達(dá) 457.90 億元和 228

34、.11 億元。港股基金中，華夏恒生ETF 的規(guī)模為 39.01 億元，同類產(chǎn)品中成交最為活躍，華夏滬港通上證 50AH 則是首只關(guān)注 AH 價(jià)差的策略基金，也是華夏基金旗下唯一一只 LOF 基金。債券指基中，華夏亞債中國(guó)的規(guī)模為 59.26 億元，在債券指數(shù)基金中同樣排名居前。2018 年華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF 首募規(guī)模 158.88 億元，成為華夏基金實(shí)現(xiàn)指基規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張的重要標(biāo)的。截至 2019.02.25，華夏中證四川國(guó)改 ETF 正在募集，此外華夏基金尚有 3 只證金債指數(shù)基金和 1 只中證 1000 指數(shù)增強(qiáng)基金正在審批中。目前華夏基金旗下尚無(wú)商品指基，黃金 ETF 及聯(lián)接基金、

35、白糖期貨ETF 及聯(lián)接基金、飼料豆粕期貨ETF 及聯(lián)接基金正在審批中。易方達(dá)基金：產(chǎn)品線相對(duì)齊全，跨境指基大集合易方達(dá)基金旗下共有 34 只指數(shù)基金，合計(jì)規(guī)模 581.29 億元，從標(biāo)的資產(chǎn)類別來(lái)看， 易方達(dá)指數(shù)基金產(chǎn)品線較為齊全，權(quán)益、跨境、債券和商品均有布局。其中，權(quán)益指數(shù)基金21 只，合計(jì)規(guī)模 464.49 億元，代表性產(chǎn)品有易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板 ETF（185.89 億元）、易方達(dá)上證 50 指數(shù)增強(qiáng)（124.44 億元）、易方達(dá)滬深 300ETF（49.55 億元）、易方達(dá)深證 100ETF（33.58億元），除寬基指數(shù)外，在銀行、證券、醫(yī)藥、軍工、國(guó)企改革、生物科技等細(xì)分行業(yè)主題上也有布局

36、。易方達(dá)是當(dāng)前跨境指基標(biāo)的數(shù)量最多、總規(guī)模最大的基金公司，旗下跨境指數(shù)基金共計(jì)9 只，合計(jì)規(guī)模 88.17 億元，投資區(qū)域涵蓋香港、美國(guó)和全球市場(chǎng)，代表性產(chǎn)品易方達(dá)恒生 H 股 ETF（73.54 億元）是跟蹤恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的基金產(chǎn)品中流動(dòng)性最好、規(guī)模最大的標(biāo)的， 易方達(dá)中證海外互聯(lián) ETF（8.48 億元）則是中概股投資主題基金中流動(dòng)性最好、規(guī)模最大的工具產(chǎn)品。在商品標(biāo)的上，易方達(dá)于 2013 年成立 1 只黃金 ETF，截至 2018 年底規(guī)模 10.40 億元。債券指基方面，當(dāng)前共有 3 只產(chǎn)品：易方達(dá) 7-10 年國(guó)開行（15.40 億元）、易方達(dá) 3-5 年期國(guó)債（1.24 億元）

37、、易方達(dá)中債新綜合 LOF（1.59 億元）。2018 年易方達(dá)僅發(fā)行 1 只指數(shù)基金易方達(dá) MSCI 中國(guó)A 股國(guó)際通 ETF，首募 11.58 億元。截至 2019 年 2 月 25 日，易方達(dá)另有 1 只上證 50ETF 及聯(lián)接基金、4 只證金債&國(guó)開債指數(shù)基金、1 只區(qū)域型權(quán)益ETF浙江新動(dòng)能 ETF 及聯(lián)接基金正在審批中。南方基金： 寬基、行業(yè)、主題、債基、跨境產(chǎn)品多點(diǎn)布局代表性產(chǎn)品南方中證 500ETF。南方基金旗下的 31 只指數(shù)基金（剔除聯(lián)接基金）中， 寬基標(biāo)的南方中證 500ETF 是當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模最大、成交最為活躍的 500ETF，截至 2018 年底總規(guī)模 334.68 億

38、元，其余寬基產(chǎn)品的規(guī)模均不大。南方基金在細(xì)分行業(yè)板塊也有所布局， 目前在銀行、證券、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、原材料、房地產(chǎn)、高鐵、信息技術(shù)、工業(yè)和有色金屬板塊均有相應(yīng)的產(chǎn)品，主題投資方面，對(duì)國(guó)企改革、小康產(chǎn)業(yè)、大數(shù)據(jù)等特色領(lǐng)域有所覆蓋?？缇持笖?shù)基金布局香港、金磚四國(guó)和美國(guó) REITS。截至 2018 年底南方基金旗下共有 5 只跨境指數(shù)基金，主要布局香港、金磚四國(guó)和美國(guó) REITS，其中南方恒生中國(guó)企業(yè) ETF（1.59 億元）規(guī)模較大，南方金磚四國(guó)（0.86 億元）和南方道瓊斯美國(guó)精選（0.63 億元）標(biāo)的較為稀缺。2018 年南方基金加大了債券指數(shù)基金布局力度，新發(fā) 2 只政策債指數(shù)基金南方 1-3

39、年國(guó)開債（首募 85.10 億元）和南方中債 3-5 年農(nóng)發(fā)行（46.48 億元）成為截至 2018 年底南方基金旗下規(guī)模排名第二、三的指數(shù)基金。截至 2019.02.15，南方 7-10 年國(guó)開債指數(shù)基金正在募集，2016 年 7 月上報(bào)的銅交易開放式指數(shù)基金正處于審批進(jìn)程。博時(shí)基金：2018 發(fā)力債券指數(shù)產(chǎn)品博時(shí)基金旗下指數(shù)產(chǎn)品在權(quán)益、債券、商品和境外市場(chǎng)均有布局，境外市場(chǎng)和商品標(biāo)的的代表性產(chǎn)品為博時(shí)標(biāo)普 500ETF 和博時(shí)黃金 ETF，境內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)品對(duì)于主流的寬基指數(shù)滬深 300、上證 50、中證 500、創(chuàng)業(yè)板指均有覆蓋，其中博時(shí)中證 500 為指數(shù)增強(qiáng)基金， 此外博時(shí)旗下有

40、2 只大數(shù)據(jù)指數(shù)基金博時(shí)淘金大數(shù)據(jù) 100 和博時(shí)銀智大數(shù)據(jù) 100。2018 年博時(shí)基金新發(fā)博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF（230.77 億元）成功實(shí)現(xiàn)了指數(shù)產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張，另外新增 2 只債券指數(shù)標(biāo)的博時(shí)中債 3-5 年進(jìn)出口行（58.14 億元）、博時(shí)中債 1-3 年政策金融債（67.37 億元）。廣發(fā)基金：打造全行業(yè)&主題指數(shù)基金產(chǎn)品線+C 份額集合廣發(fā)基金是眾所周知的指數(shù)基金大戶，截止 2018 年底廣發(fā)旗下共有 38 只指數(shù)基金（剔除聯(lián)接基金），產(chǎn)品線覆蓋債券、跨境和權(quán)益三大資產(chǎn)類別。在權(quán)益基金中，廣發(fā)基金致力于打造全行業(yè)&主題指數(shù)基金產(chǎn)品線，注重對(duì)于細(xì)分領(lǐng)域和板塊的配置，力圖為投資者提供

41、精細(xì)化的投資工具，目前該基金公司共有 17 只行業(yè)/主題基金，標(biāo)的指數(shù)涵蓋家電、金融地產(chǎn)、可選消費(fèi)、信息技術(shù)、醫(yī)療、原材料、汽車、建筑材料、軍工、養(yǎng)老、環(huán)保、能源、基建工程等方面。境外權(quán)益市場(chǎng)中，廣發(fā)基金共有 8 只指數(shù)產(chǎn)品，布局標(biāo)的包括納斯達(dá)克 100 指數(shù)、納斯達(dá)克生物科技指數(shù)、標(biāo)普全球醫(yī)療保健指數(shù)、標(biāo)普全球農(nóng)業(yè)指數(shù)、道瓊斯美國(guó)石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)、MSCI 美國(guó)房地產(chǎn) REITs 指數(shù)、恒生中型股指數(shù)。債券基金的創(chuàng)新方面，當(dāng)前廣發(fā)基金旗下共有 5 只債券指數(shù)基金，其中 2016 年成立的廣發(fā) 7-10 年國(guó)開行指數(shù)基金是國(guó)內(nèi)首只國(guó)開債指基，2018 年密集發(fā)行 3 只債券指數(shù)基金，廣發(fā) 1

42、-3 年國(guó)開債首募規(guī)模高達(dá) 213.70 億份。除了細(xì)分標(biāo)的的多樣化，廣發(fā)場(chǎng)外指基的“C 份額”也是業(yè)內(nèi)的一大特色，較為完備的C 份額設(shè)置極大的降低了投資者的短期參與成本。同時(shí)對(duì)于ETF 基金，廣發(fā)基金也基本都設(shè)立了相應(yīng)的聯(lián)接基金，便于場(chǎng)外個(gè)人投資者參與。富國(guó)基金： 分級(jí)&指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品為主富國(guó)基金目前僅布局權(quán)益和債券指數(shù)標(biāo)的，旗下權(quán)益指數(shù)基金以分級(jí)和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品為主。在 2015 年牛市中富國(guó)基金密集發(fā)行了多只分級(jí)產(chǎn)品，截至 2018 年底富國(guó)旗下共有 10 只分級(jí)基金，富國(guó)中證軍工（65.31 億元）、富國(guó)國(guó)企改革（63.96 億元）和富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)（57.30 億元）規(guī)模較大，其余分級(jí)

43、產(chǎn)品主要覆蓋工業(yè) 4.0、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、煤炭、新能車、體育、銀行、證券板塊，受資管新規(guī)“公募產(chǎn)品不得分級(jí)”影響，上述分級(jí)基金面臨較大整改壓力。富國(guó)基金旗下指數(shù)增強(qiáng)類基金共 8 只，是增強(qiáng)基金最多的公司，分別跟蹤滬深 300、中證 500、中證 1000、中證紅利、中證高端制造、中證娛樂(lè)、中證醫(yī)藥和 MSCI 中國(guó) A 股國(guó)際通指數(shù)。其他權(quán)益指數(shù)標(biāo)的中，2018 年新成立的富國(guó)中證價(jià)值 ETF 跟蹤國(guó)信價(jià)值指數(shù)， 是 1 只較有代表性的 smartbeta 指數(shù)基金。2018 年富國(guó)新發(fā)兩只債券指數(shù)基金：富國(guó)中債 1-3 年國(guó)開債和富國(guó)中證 10 年期國(guó)債 ETF，彌補(bǔ)了旗下債券指數(shù)標(biāo)的的空白，截

44、至 2019 年 2 月25 日富國(guó)中債 1-5 年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)基金尚在審批中。華安基金：細(xì)分標(biāo)的求新求異當(dāng)前華安基金的指數(shù)產(chǎn)品主要布局在權(quán)益、商品、跨境三類標(biāo)的上，截至 2019 年 2 月華安債券指數(shù)產(chǎn)品正在審批中。在各類細(xì)分指數(shù)產(chǎn)品的布局上，華安基金體現(xiàn)出較強(qiáng)的創(chuàng)新性和差異性：權(quán)益方面布局了上證 180 指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)、深證 300 指數(shù)和上證龍頭指數(shù)，2019 年 3 月新成立華安滬深 300 行業(yè)中性低波 ETF；在跨境產(chǎn)品方面，率先布局納斯達(dá)克100 指數(shù)、德國(guó) 30DAX 指數(shù)，另外，華安標(biāo)普全球石油也是比較有代表性的油氣 LOF 產(chǎn)品； 商品方面，發(fā)行首只華安黃金E

45、TF。華泰柏瑞基金：300ETF 貢獻(xiàn)近 90%指數(shù)管理規(guī)模近年華泰柏瑞在指數(shù)產(chǎn)品上的布局積極性不高，截至 2018 年底，華泰柏瑞旗下僅 6 只權(quán)益 ETF，且 4 只產(chǎn)品成立于 2012 年以前，2013-2017 年未有指數(shù)產(chǎn)品成立，2018 年新增 2 只權(quán)益指數(shù)產(chǎn)品。華泰柏瑞滬深300ETF（333 億元）是當(dāng)前公募市場(chǎng)規(guī)模最大的滬深300ETF，也是首只滬深 300ETF，為華泰柏瑞貢獻(xiàn)了近 90%的指數(shù)管理規(guī)模，其余 5 只權(quán)益 ETF 合計(jì)規(guī)模 43 億元，其中，華泰柏瑞紅利 ETF 和 2018 年新成立的華泰柏瑞 MSCI 中國(guó) A 股國(guó)際通 ETF 規(guī)模相對(duì)較大。嘉實(shí)基金

46、：專注場(chǎng)內(nèi)標(biāo)的，差異化特征明顯嘉實(shí)基金旗下指數(shù)產(chǎn)品同樣較少，但多為場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品，目前旗下僅 1 只場(chǎng)外指數(shù)基金嘉實(shí)滬深 300 增強(qiáng)。在場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和標(biāo)的指數(shù)的選擇上嘉實(shí)基金也體現(xiàn)出一定創(chuàng)新性。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面， 嘉實(shí)滬深 300ETF 是首只在深交所上市的跨市場(chǎng) ETF，且與深交所聯(lián)合推出了創(chuàng)新性的場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)金申購(gòu)的模式，截至 2018 年末該基金規(guī)模為 187.44 億元。標(biāo)的指數(shù)方面，除了常規(guī)的金融地產(chǎn)、主要消費(fèi)、醫(yī)藥衛(wèi)生等板塊，對(duì)于基本面 50 指數(shù)、 基本面 120 指數(shù)、中關(guān)村 A 股主題指數(shù)、中創(chuàng) 400、富時(shí)中國(guó) A50 等指數(shù)也均有相應(yīng)的產(chǎn)品覆蓋。此外，截至 2019 年2 月嘉實(shí)另有

47、基本面 50ETF 和滬深 300 紅利低波 ETF 產(chǎn)品正在審批中。債券標(biāo)的方面有 2 只產(chǎn)品嘉實(shí)中證企業(yè)債 LOF 和嘉實(shí)中證中期國(guó)債 ETF，嘉實(shí)中債 1-3 年證金債指數(shù)基金正在審批中。值得注意的是，嘉實(shí)在指數(shù)標(biāo)的上的差異化追求疊加有限的宣傳力度一定程度上也限制了產(chǎn)品的規(guī)模增長(zhǎng)，旗下指數(shù)產(chǎn)品中僅嘉實(shí)滬深 300ETF、嘉實(shí)基本面 50LOF 和嘉實(shí)中證 500ETF3 只產(chǎn)品規(guī)模較大，其余指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模多在 2 億以下，迷你產(chǎn)品居多。招商基金&鵬華基金：分級(jí)基金居多招商基金：旗下分級(jí)基金產(chǎn)品較多，16 只權(quán)益指數(shù)產(chǎn)品中有 7 只為分級(jí)基金，合計(jì)規(guī)模118 億元，標(biāo)的分別覆蓋生物醫(yī)藥、煤炭

48、等權(quán)、證券公司、滬深 300 高貝塔、地產(chǎn)等權(quán)、中證銀行、中證白酒，其中，招商中證白酒（61.44 億元）和招商中證證券分級(jí)（44.03 億元） 規(guī)模較大。其他權(quán)益類指數(shù)產(chǎn)品中，招商央視財(cái)經(jīng) 50（3.84 億元）和 2018 年新發(fā)招商 MSCI中國(guó) A 股場(chǎng)外指數(shù)基金（30.12 億元）規(guī)模較大，其余權(quán)益指數(shù)標(biāo)的規(guī)模均在 2 億以下，在主流寬基滬深 300、中證 500 和中證 1000 的布局上，均采用指數(shù)增強(qiáng)投資模式。在跨境投資上，招商標(biāo)普金磚四國(guó) LOF 是首只布局金磚四國(guó)市場(chǎng)的指數(shù)標(biāo)的，2018 年底新發(fā)招商富時(shí) A-H50 指數(shù) LOF；債券方面，2018 年底新發(fā)招商中債 1-

49、5 年進(jìn)出口行指數(shù)基金，規(guī)模 48.10億元。鵬華基金：截至 2018 年底，鵬華基金旗下指數(shù)基金當(dāng)前僅布局 A 股和港股權(quán)益市場(chǎng)， 共計(jì) 25 只，16 只為分級(jí)基金，合計(jì)規(guī)模 140.98 億元，標(biāo)的覆蓋國(guó)防、銀行、證券保險(xiǎn)、酒、一帶一路、地產(chǎn)、傳媒、信息技術(shù)等細(xì)分板塊，其中鵬華中證國(guó)防分級(jí)（56.79 億元）、鵬華中證銀行分級(jí)（44.38 億元）、鵬華中證 800 證券保險(xiǎn)分級(jí)（10 億元）規(guī)模較大。其余權(quán)益指數(shù)產(chǎn)品也主要覆蓋 300、500 主流寬基和醫(yī)藥、民營(yíng)、軍工、港中小企、港股銀行等細(xì)分行業(yè)主題，規(guī)模均不大。國(guó)泰基金：權(quán)益標(biāo)的行業(yè)主題居多，債券 ETF 領(lǐng)先市場(chǎng)權(quán)益指數(shù)基金以細(xì)分

50、行業(yè)主題為主。截至 2018 年底，國(guó)泰基金旗下有 13 只權(quán)益指數(shù)基金，總規(guī)模 163.80 億元，其中分級(jí)基金 5 只，總規(guī)模 48.35 億元。其余權(quán)益指數(shù)基金也多跟蹤行業(yè)主題類指數(shù)，如中證軍工、上證 180 金融、國(guó)證新能源汽車、國(guó)證航天軍工、中證全指證券公司、中證申萬(wàn)證券行業(yè)，寬基指數(shù)目前僅覆蓋滬深 300 和創(chuàng)業(yè)板指。債券 ETF 是國(guó)泰基金的明星產(chǎn)品。國(guó)泰上證 5 年期國(guó)債 ETF（5.68 億元）成立于 2013年，是國(guó)內(nèi)首只債券 ETF， 交易申贖“T+0”、零手續(xù)費(fèi)、可質(zhì)押回購(gòu)放大杠桿、可對(duì)接 5 年期國(guó)債期貨進(jìn)行對(duì)沖套利，創(chuàng)新性和工具性特征明顯。繼 5 年期國(guó)債 ETF

51、之后，國(guó)泰基金在 2017 年 8 月再次推出跟蹤上證 10 年期國(guó)債指數(shù)的十年國(guó)債 ETF（19.41 億元）。兩只債券ETF 產(chǎn)品的單日成交量分別在千萬(wàn)到億元、百萬(wàn)到千萬(wàn)的量級(jí)，是目前公募市場(chǎng)成交最為活躍的 2 只債券ETF 產(chǎn)品。除債券 ETF 外，國(guó)泰基金同樣布局了黃金 ETF，目前國(guó)泰黃金 ETF（518800） 規(guī)模億元，在二級(jí)市場(chǎng)的交易活躍度僅次于華安黃金。在跨境投資上，國(guó)泰基金有 2 只跟蹤納斯達(dá)克 100 指數(shù)的 QDII 指基：納斯達(dá)克100ETF（513100）和國(guó)泰納斯達(dá)克 100 指數(shù)基金（160213），另有 1 只恒生港股通基金。天弘基金：專注低費(fèi)率場(chǎng)外指數(shù)基金產(chǎn)

52、品線建設(shè)截至 2018 年底，天弘基金旗下共 11 只指數(shù)基金，且均為股票型場(chǎng)外指數(shù)基金，合計(jì)管理規(guī)模 82.42 億元，標(biāo)的涵蓋常見(jiàn)寬基上證 50、滬深 300、中證 500、中證 800 和創(chuàng)業(yè)板指，行業(yè)主題方面則主要覆蓋銀行、證券保險(xiǎn)、食品飲料、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)，其中， 天弘創(chuàng)業(yè)板（21.04 億元）和天弘滬深 300（20.98 億元）規(guī)模較大。費(fèi)率方面，天弘旗下 11 只場(chǎng)外指數(shù)基金管理費(fèi)和托管費(fèi)合計(jì)均為 0.60%/年，當(dāng)前公募市場(chǎng)月 75%的權(quán)益類場(chǎng)外指數(shù)基金管理費(fèi)和托管費(fèi)合計(jì)在 0.65%及以上水平，相較而言，天弘基金場(chǎng)外指數(shù)產(chǎn)品線的低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)明顯，而從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，除天弘

53、中證 800 以外,天弘基金旗下其他 10 只場(chǎng)外指數(shù)基金的個(gè)人投資者占比均在 80%以上。華寶基金：跨境指數(shù) LOF 產(chǎn)品獨(dú)具特色截至 2018 年底華寶基金旗下共有 16 只指數(shù)產(chǎn)品，合計(jì)管理規(guī)模 84.65 億元，包括 10 只境內(nèi)權(quán)益指數(shù)基金和 6 只跨境權(quán)益指數(shù) LOF 產(chǎn)品，其中跨境指數(shù)產(chǎn)品跟蹤標(biāo)的具有一定的差異性，如港股市場(chǎng)的華寶港股通恒生中國(guó) LOF、華寶港股通恒生香港 35LOF、華寶香港上市中國(guó)中小盤 LOF 主要聚焦在港上市中國(guó)內(nèi)地大盤股、在港上市中國(guó)內(nèi)地中小盤股和香港本地大盤股，聚焦滬港深主題的華寶滬港深中國(guó)增強(qiáng)價(jià)值 LOF 主要跟蹤 smarbeta 指數(shù)標(biāo)普滬港深中

54、國(guó)增強(qiáng)價(jià)值指數(shù)，美股市場(chǎng)的華寶標(biāo)普美國(guó)品質(zhì) LOF 和華寶油氣 LOF 則分別跟蹤標(biāo)普可選消費(fèi)品指數(shù)和美國(guó)上游油氣類企業(yè)指數(shù)標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)。平安基金：創(chuàng)新型 ETF 新秀，低費(fèi)率突圍2018 年平安基金作為后起之秀開始集中發(fā)力 ETF 產(chǎn)品線布局，全年共計(jì)發(fā)行 6 只 ETF 產(chǎn)品，包括 3 只境內(nèi)權(quán)益指數(shù) ETF，1 只恒生中國(guó)企業(yè) ETF、2 只債券 ETF。上述部分產(chǎn)品在標(biāo)的指數(shù)的選擇上較具創(chuàng)新性，如在A 股納入 MSCI 之際，平安首發(fā)跟蹤MSCI 中國(guó)A 股低波動(dòng)指數(shù)的ETF 標(biāo)的，兩只債券 ETF 產(chǎn)品則分別跟蹤平安基金專門定制的 smartbeta 指數(shù)中債 5-10

55、 年國(guó)開債活躍券指數(shù)和中債-中高等級(jí)公司債利差因子指數(shù)，前者主要針對(duì)傳統(tǒng)債券指數(shù)基金成分券流動(dòng)性不佳帶來(lái)的復(fù)制難題進(jìn)行了改善，后者則在傳統(tǒng)的信用債指數(shù)的基礎(chǔ)上疊加了基于利差因子的收益增強(qiáng)策略，在保持產(chǎn)品創(chuàng)新的同時(shí)，兩只債券 ETF 產(chǎn)品也兼具低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，管理費(fèi)和托管費(fèi)合計(jì)分別為 0.30%/年和 0.33%/年，在當(dāng)前債券類指數(shù)產(chǎn)品中處于較低水平。在標(biāo)的創(chuàng)新的同時(shí)，平安基金也試圖通過(guò)低費(fèi)率實(shí)現(xiàn)突圍。2019 年新成立的平安創(chuàng)業(yè)板ETF 管理費(fèi) 0.15%/年，托管費(fèi) 0.05%/年，綜合費(fèi)率僅 0.20%/年，在同類產(chǎn)品中低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)明顯。表 3：2018 年前十大指數(shù)基金公司指數(shù)產(chǎn)品布局基金公

56、司權(quán)益指基跨境指基債券指基商品指基總計(jì)-億元特色指數(shù)產(chǎn)品華夏888.3656.4959.831004.68上證 50ETF、滬深 300ETF、結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF、恒生 ETF、亞債中國(guó)易方達(dá)464.4988.1718.2310.40581.29創(chuàng)業(yè)板 ETF、上證 50 增強(qiáng)、H 股ETF、深 100ETF、7-10 年國(guó)開債指基ETP 年報(bào)南方428.254.03133.20565.49中證 500ETF、大數(shù)據(jù)、1-3 年國(guó)開債、3-5 年農(nóng)發(fā)行、金磚四國(guó)、道瓊斯 REITs博時(shí)312.547.03125.5139.37484.45博時(shí)黃金 ETF、淘金大數(shù)據(jù)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、1-3 年政策性金

57、融債廣發(fā)144.1221.09293.75458.97行業(yè)主題、C 份額、國(guó)開債指基、農(nóng)發(fā)行債券指基富國(guó)383.8822.53406.40國(guó)企改革、創(chuàng)業(yè)板指、軍工分級(jí)、滬深 300、中證紅利華安297.127.6974.48379.29創(chuàng)業(yè)板 50ETF、上證 180ETF、黃金 ETF、德國(guó) 30ETF華泰柏瑞375.98375.98滬深 300ETF嘉實(shí)236.242.920.28239.44滬深 300ETF、基本面 50ETF招商156.413.8448.10208.35白酒分級(jí)、證券分級(jí)、MSCI、1-5 年進(jìn)出口行指基、央視財(cái)經(jīng) 50資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部表

58、 4：2018 年積極發(fā)行指數(shù)基金的前十公司：主要布局政金債、MSCI 概念、smartbeta、小盤指數(shù)基金公司權(quán)益指基跨境指基債券指基總募集規(guī)模-億份數(shù)量新發(fā)產(chǎn)品標(biāo)的類別廣發(fā)5.83277.02282.857國(guó)開債、農(nóng)發(fā)行債、10 年國(guó)債、滬深 300、中證 1000、基建工程、京津冀平安10.295.0462.3977.726國(guó)債活躍券、公司債利差因子、MSCI 低波、中證 500富國(guó)12.6021.8934.505國(guó)開債、10 年國(guó)債、MSCI、中證 1000、國(guó)信價(jià)值南方12.701.73131.58146.014國(guó)開債（85 億）、農(nóng)發(fā)債（46 億）、恒生中國(guó)企業(yè)、MSCI建信18

59、.422.3620.784MSCI、創(chuàng)業(yè)板、恒生中國(guó)企業(yè)、中證 1000創(chuàng)金合信1.171.174MSCI、國(guó)證 1000、國(guó)證 2000、紅利低波博時(shí)252.22125.31377.543進(jìn)出口行債、政策性金融債、結(jié)構(gòu)調(diào)整華夏159.080.01159.093中高等級(jí)信用債、結(jié)構(gòu)調(diào)整、新興成指招商34.893.6347.9986.513進(jìn)出口行債、富時(shí) A-H50、MSCI華安4.700.785.483500 行業(yè)中性低波、港股通、MSCI資料來(lái)源： Wind 資訊，華寶證券研究創(chuàng)新部從寬基指數(shù)存在問(wèn)題看指數(shù)創(chuàng)新之路當(dāng)前 A 股市場(chǎng)主流的權(quán)益指數(shù)公司有 2 家中證指數(shù)公司和深證指數(shù)公司，其中

60、中證指數(shù)公司的產(chǎn)品使用率較高，約有超過(guò) 60%的公募指數(shù)基金跟蹤中證旗下指數(shù)，兩家指數(shù)公司的編制方案存在細(xì)微差異，以寬基指數(shù)為例：在寬基指數(shù)的編制上，為了保證指數(shù)的代表性及可投資性，中證指數(shù)公司主要以過(guò)去一年的日均成交額和日均總市值作為選樣標(biāo)準(zhǔn)；在加權(quán)方式上考慮到低流通比例的個(gè)股易被市場(chǎng)操縱，中證指數(shù)公司在流通市值加權(quán)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步引入分級(jí)靠檔理念，以減少指數(shù)的頻繁波動(dòng)與維護(hù)成本。深證寬基指數(shù)此前主要按照過(guò)去 6 個(gè)月的日均成交額、日均總市值和日均流通市值分別對(duì)樣本股進(jìn)行打分并按照 1:1:1 進(jìn)行計(jì)總分排序；2019 年 2 月深證指數(shù)公司修訂深證成指的編制方案，在選樣標(biāo)準(zhǔn)中剔除日均流通市值