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文檔簡介
1、泓域/機器人公司法治理與戰(zhàn)略決策分析機器人公司法治理與戰(zhàn)略決策分析目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112183865 一、 項目基本情況 PAGEREF _Toc112183865 h 3 HYPERLINK l _Toc112183866 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112183866 h 5 HYPERLINK l _Toc112183867 三、 減速器行業(yè)情況 PAGEREF _Toc112183867 h 6 HYPERLINK l _Toc112183868 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc112183868 h 6
2、HYPERLINK l _Toc112183869 五、 風險投資與技術創(chuàng)新 PAGEREF _Toc112183869 h 7 HYPERLINK l _Toc112183870 六、 董事會特征與技術創(chuàng)新 PAGEREF _Toc112183870 h 11 HYPERLINK l _Toc112183871 七、 公司治理研究的趨勢 PAGEREF _Toc112183871 h 14 HYPERLINK l _Toc112183872 八、 關系契約的普遍存在 PAGEREF _Toc112183872 h 20 HYPERLINK l _Toc112183873 九、 決策者過度自信
3、 PAGEREF _Toc112183873 h 27 HYPERLINK l _Toc112183874 十、 決策權威 PAGEREF _Toc112183874 h 31 HYPERLINK l _Toc112183875 十一、 群體極化的影響因素 PAGEREF _Toc112183875 h 34 HYPERLINK l _Toc112183876 十二、 群體極化的概念與發(fā)展 PAGEREF _Toc112183876 h 37 HYPERLINK l _Toc112183877 十三、 關系契約下的公司治理 PAGEREF _Toc112183877 h 39 HYPERLIN
4、K l _Toc112183878 十四、 治理環(huán)境的演化 PAGEREF _Toc112183878 h 41 HYPERLINK l _Toc112183879 十五、 組織架構分析 PAGEREF _Toc112183879 h 42 HYPERLINK l _Toc112183880 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc112183880 h 43 HYPERLINK l _Toc112183881 十六、 項目風險分析 PAGEREF _Toc112183881 h 44 HYPERLINK l _Toc112183882 十七、 項目風險對策 PAGEREF _Toc11218
5、3882 h 47 HYPERLINK l _Toc112183883 十八、 法人治理結構 PAGEREF _Toc112183883 h 48項目基本情況(一)項目投資人xxx投資管理公司(二)建設地點本期項目選址位于xxx(以最終選址方案為準)。(三)項目選址本期項目選址位于xxx(以最終選址方案為準),占地面積約89.00畝。(四)項目實施進度本期項目建設期限規(guī)劃24個月。(五)投資估算本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算,項目總投資42210.16萬元,其中:建設投資34583.18萬元,占項目總投資的81.93%;建設期利息925.75萬元,占項目總投
6、資的2.19%;流動資金6701.23萬元,占項目總投資的15.88%。(六)資金籌措項目總投資42210.16萬元,根據(jù)資金籌措方案,xxx投資管理公司計劃自籌資金(資本金)23317.39萬元。根據(jù)謹慎財務測算,本期工程項目申請銀行借款總額18892.77萬元。(七)經(jīng)濟評價1、項目達產(chǎn)年預期營業(yè)收入(SP):77800.00萬元。2、年綜合總成本費用(TC):62875.41萬元。3、項目達產(chǎn)年凈利潤(NP):10914.26萬元。4、財務內部收益率(FIRR):19.78%。5、全部投資回收期(Pt):6.02年(含建設期24個月)。6、達產(chǎn)年盈虧平衡點(BEP):28526.91萬元
7、(產(chǎn)值)。(八)主要經(jīng)濟技術指標主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積59333.00約89.00畝1.1總建筑面積113260.11容積率1.911.2基底面積37379.79建筑系數(shù)63.00%1.3投資強度萬元/畝377.192總投資萬元42210.162.1建設投資萬元34583.182.1.1工程費用萬元29889.712.1.2工程建設其他費用萬元3733.472.1.3預備費萬元960.002.2建設期利息萬元925.752.3流動資金萬元6701.233資金籌措萬元42210.163.1自籌資金萬元23317.393.2銀行貸款萬元18892.774營業(yè)收入萬元778
8、00.00正常運營年份5總成本費用萬元62875.416利潤總額萬元14552.357凈利潤萬元10914.268所得稅萬元3638.099增值稅萬元3102.0510稅金及附加萬元372.2411納稅總額萬元7112.3812工業(yè)增加值萬元24584.3013盈虧平衡點萬元28526.91產(chǎn)值14回收期年6.02含建設期24個月15財務內部收益率19.78%所得稅后16財務凈現(xiàn)值萬元9065.11所得稅后產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析實現(xiàn)“十三五”時期的發(fā)展目標,必須全面貫徹“創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享、轉型、率先、特色”的發(fā)展理念。機遇千載難逢,任務依然艱巨。只要全市上下精誠團結、拼搏實干、開拓創(chuàng)新、奮力
9、進取,就一定能夠把握住機遇乘勢而上,就一定能夠加快實現(xiàn)全面提檔進位、率先綠色崛起。減速器行業(yè)情況減速器是指連接動力源和執(zhí)行機構的中間機構,具有匹配轉速和傳遞轉矩的作用。按照精度可以劃分為一般傳動減速器和精密減速器,其中精密減速器因回程間隙小、精度較高、使用壽命長、穩(wěn)定性強等多種優(yōu)勢而被廣泛應用于機器人、數(shù)控機床等高端領域。精密減速器具體可細分為諧波減速器、RV減速器、擺線針輪行星減速器、精密行星減速器等,其中諧波減速器和RV減速器在工業(yè)機器人領域應用較多。對比諧波減速器和RV減速器的性能差異,可以發(fā)現(xiàn)諧波減速器具有單級傳動比大、體積小、質量小、運動精度高并能在密閉空間和介質輻射的工況下正常工作
10、的優(yōu)點,主要應用于機器人小臂、腕部、手部等作用力較小的部位;而RV減速器具有傳動比范圍大、精度較為穩(wěn)定、疲勞強度較高的優(yōu)良特性,并且相比諧波減速器具有更高的剛性和扭矩承載能力,因此在機器人大臂、機座等重負載部位。人形機器人相比工業(yè)機器人需要傳遞力的部位更多,因此需求也會更大。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資,引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負債結構,補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力,降低公司財務費用水平,提升公司盈利能力,促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產(chǎn)業(yè)服務商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持,提高公司核心競爭力。風險投資與技術創(chuàng)新Laceter
11、a(2001)、Aghionet等(2013)認為公司治理對企業(yè)創(chuàng)新的影響表現(xiàn)為:公司控制權和剩余索取權的分配,本質上即公司的所有權結構。這些權利的分配決定了企業(yè)決策者對資源分配的控制權,以及這些資源決策者在創(chuàng)新過程中的投資動機。股權集中度的提高,能夠減少代理成本,約束管理者行為,從而影響企業(yè)創(chuàng)新。但是,當股權過于集中時,大股東的獨斷專行以及可能的“隧道行為”將不利于創(chuàng)新活動的開展,適度集中的股權結構更有利于企業(yè)技術創(chuàng)新。對股權結構與創(chuàng)新的研究,主要圍繞股權集中度與投資者類型尤其是外部投資者兩個方面。從資源依賴角度,將外部投資者看作擁有豐富資源的利益相關者,從而對公司戰(zhàn)略施加重大影響;長期戰(zhàn)略
12、投資者往往傾向于促進公司創(chuàng)新。技術創(chuàng)新具有投入大、周期長、風險高等明顯特征,需要長期性地投入大量的人、財、物資源來支撐。與成熟企業(yè)不同,新創(chuàng)企業(yè)的天生劣勢和外部環(huán)境的約束使其在技術創(chuàng)新過程中承擔很大的風險。新創(chuàng)企業(yè)純粹依靠自身的知識和技術積累進行技術研發(fā)的模式根本無法適應當前動蕩的環(huán)境,因此企業(yè)必須充分利用內部和外部的有利資源以提升自身的技術創(chuàng)新能力和核心競爭力。風險投資為新創(chuàng)企業(yè)帶來財務資源的同時,也為其帶了各種不同的非財務資源,如渠道、知識、信息、經(jīng)驗等。獨立風險投資更多地提供資金上的支持,雖然某種程度上有效地緩解了新創(chuàng)企業(yè)的融資困境,對其技術創(chuàng)新有一定的推動作用,但是新創(chuàng)企業(yè)的技術創(chuàng)新不
13、僅需要財務上的支持,技術、知識、經(jīng)驗等非財務資源的支持也非常重要,近年來新創(chuàng)企業(yè)開始意識到公司風險投資的重要性。因為風險投資不僅提供資金上的支持,更能為技術基礎薄弱的新創(chuàng)企業(yè)提供技術創(chuàng)新所需的非財務資源支持,如專業(yè)知識、技術開發(fā)經(jīng)驗、用于產(chǎn)品開發(fā)的物理設施等,從而更有助于促進其技術創(chuàng)新,提升整體競爭優(yōu)勢。以往關于風險投資的研究,主要關注于風險投資的目標導向性及專業(yè)背景特征對被投資企業(yè)績效的影響。卻忽視了不同類型風險投資對被投資企業(yè)不同決策影響的差異性。事實上不同類型的風險投資擁有的互補性資產(chǎn)存在較大差異,投資企業(yè)的目的也差異顯著,所以可能會對新創(chuàng)企業(yè)的決策及長短期績效產(chǎn)生不同的影響?,F(xiàn)有關于公
14、司風險投資的研究,主要側重于投資企業(yè)角度,即大公司視角,分析大公司參與公司風險投資活動對其自身創(chuàng)新績效以及大公司參與公司風險投資的投資動機等,而忽略了從被投資企業(yè)視角的研究。在研究影響企業(yè)技術創(chuàng)新的因素時,學者們大多從企業(yè)的內部視角出發(fā),如組織學習、公司治理先天能力等,忽視了從企業(yè)的外部視角進行相應的理論研究。風險投資者在為企業(yè)帶來資源的同時也在企業(yè)內部擁有一定的決策話語權,進而影響企業(yè)決策,特別是高風險性的創(chuàng)新決策。創(chuàng)新是關乎企業(yè)存亡和持續(xù)發(fā)展的重要問題,純粹依賴內部創(chuàng)新已無法適應外部環(huán)境的變化,自主創(chuàng)新投入大、周期長、風險高,很少有企業(yè)可以維持持續(xù)且高強度的創(chuàng)新能力。在天生資源約束的情形下
15、,越來越多的新創(chuàng)企業(yè)把目光聚焦于外部創(chuàng)新的源泉,如引入公司風險投資。與處于初創(chuàng)期的企業(yè)建立新商業(yè)關系或加強現(xiàn)有關系而進行的權益投資,如技術交換協(xié)定、客戶/供應關系等,其目的在于尋找與母公司戰(zhàn)略技術相匹配或降低成本的投資機會,或尋求自身與初創(chuàng)企業(yè)之間的協(xié)同性。由于市場競爭的加劇以及限制因素的存在,大公司參與風險投資常常是為了促進技術更新、提高市場地位、尋找潛在的收購機會和實現(xiàn)與公司核心業(yè)務的戰(zhàn)略協(xié)同。對大公司來說,開展公司風險投資活動可以重新注入企業(yè)家精神和創(chuàng)新意識,而且通過向新創(chuàng)企業(yè)分配研究項目,可以提高自身的研發(fā)效率,增加大公司的無形資產(chǎn)價值,提高核心競爭力。對于被投資企業(yè)而言,公司風險投資
16、相較于一般的風險投資具有顯著優(yōu)勢,不僅能使新創(chuàng)企業(yè)獲得資金支持,而且大公司能夠促進必要的知識向新創(chuàng)企業(yè)轉移,從而使新創(chuàng)企業(yè)表現(xiàn)出更高的創(chuàng)新績效。技術創(chuàng)新已然成為企業(yè)獲得持久競爭優(yōu)勢的關鍵驅動力,越來越多的企業(yè)重視技術創(chuàng)新決策的戰(zhàn)略地位,尤其是新創(chuàng)企業(yè)。但是與成熟企業(yè)相比,新創(chuàng)企業(yè)規(guī)模小、資金匱乏、技術基礎薄弱以及知識和社會關系積累少,具有天生資源稟賦劣勢。資源短缺成為新創(chuàng)企業(yè)技術創(chuàng)新的重要障礙,其必須在匹配內部、外部能力的基礎上,通過資源利用形成競爭對手難以模仿的技術創(chuàng)新。通過外部融資獲取技術創(chuàng)新所需要的資源,成為新創(chuàng)企業(yè)維持持續(xù)創(chuàng)新能力的主要選擇。公司風險投資相較于獨立風險投資,壽命不受限制
17、,對失敗容忍度高,具有較長的投資視野,能夠為新創(chuàng)企業(yè)提供長期穩(wěn)定的投資。實力雄厚的大公司為新創(chuàng)企業(yè)提供互補性資源,如研發(fā)實驗室、生產(chǎn)設備、技術支持、與行業(yè)內的技術專家進行經(jīng)常性的互動等,這些對新創(chuàng)企業(yè)來說都是非常寶貴的資源。因為技術創(chuàng)新需要高昂的成本和知識、經(jīng)驗等互補性資產(chǎn)的積累,然而新創(chuàng)企業(yè)由于內外部因素的制約,無法在短時間內低成本地擁有這些互補性資產(chǎn),但是成功地進行技術創(chuàng)新的重要因素是以有效而及時的方式獲得這些互補性資產(chǎn)。大公司擁有許多這些互補性資產(chǎn),從而幫助新創(chuàng)企業(yè)開發(fā)和測試有前途的新技術。相對于獨立風險投資,公司風險投資在擁有新創(chuàng)企業(yè)技術創(chuàng)新所需的互補性資產(chǎn)上具備天然優(yōu)勢,而在提供資金
18、方面的支持與獨立風險投資之間是可替代的。所以相對于獨立風險投資,公司風險投資能更好地滿足新創(chuàng)企業(yè)的資金和互補性資產(chǎn)需求,進而提升新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新績效。環(huán)境的不確定性本質上增加了企業(yè)決策的風險。環(huán)境的不確定性使得技術創(chuàng)新成為一項高度復雜的活動,可能需要跨越多個領域,組合各種資源。而處于不確定環(huán)境中的企業(yè)更傾向于創(chuàng)新以維持甚至提升市場地位,但是企業(yè)無法擁有持續(xù)創(chuàng)新所需的全部知識、技術和資源等要素,所以必須從外界尋求幫助。擁有公司風險投資的新創(chuàng)企業(yè)由于與大公司之間存在股權關聯(lián),大公司出于戰(zhàn)略意圖,有能力而且愿意幫助新創(chuàng)企業(yè)。新創(chuàng)企業(yè)可以及時且低成本地利用大公司擁有或控制的關鍵性互補資產(chǎn),降低環(huán)境不確定
19、性對創(chuàng)新產(chǎn)生的不利影響。董事會特征與技術創(chuàng)新自熊彼特提出創(chuàng)新理論以來,創(chuàng)新一直被視為是經(jīng)濟增長和社會進步的重要動力。在傳統(tǒng)創(chuàng)新理論的范式中,學者更多地關注競爭、市場結構、高管團隊特征等因素與創(chuàng)新的關系,但是得出了很多相互矛盾的結論。為了解釋為什么在同樣或相似外部環(huán)境下的企業(yè)會顯示出不同的創(chuàng)新活動,學者們不再將公司視為一個在市場上競爭的黑箱,而是從公司治理層面分析公司的創(chuàng)新行為。與之前將公司內部視為相同整體,忽視公司內部結構的研究不同,公司治理的多個方面都與技術創(chuàng)新密切相關。但至今沒有一個統(tǒng)一的、被普遍接受的理論框架可以從公司層面解釋公司治理與技術創(chuàng)新的關系,導致對該領域的文獻仍然分散且內容涉及
20、多個方面。董事會是現(xiàn)代公司治理的核心,而公司治理的主要目標是進行科學決策,提高決策質量。技術創(chuàng)新作為重要決策之一,打開董事會決策過程黑箱,探究其對技術創(chuàng)新決策的影響非常必要。考慮到董事之間知識的差異性和互補性,董事會規(guī)模和結構特征是最多被提及的兩個影響因素。董事會規(guī)模指董事會成員數(shù)量。隨著董事會規(guī)模的擴大,董事的多樣性也隨之增加,能夠為技術創(chuàng)新決策提供各種互補性知識的概率也會增加。這就保證有足夠多的觀點進行碰撞,提高決策的準確性從而提高技術創(chuàng)新效率、降低創(chuàng)新風險,顯著提高技術創(chuàng)新水平。但是,規(guī)模擴大所帶來的成本也將超過由其帶來的利益,而這些成本的來源一般為決策的低效率、對風險分擔的偏離以及搭便
21、車效應等。而規(guī)模較小的董事會擁有更靈活的決策機制,對環(huán)境的應變能力也更強,因此對企業(yè)的技術創(chuàng)新具有更明顯的促進作用。越來越多的學者認為,董事會規(guī)模與技術創(chuàng)新之間的關系是倒U型的非線性關系。較高的獨立董事比例有助于改善公司治理。在技術創(chuàng)新決策中,獨立董事可以提供專業(yè)化的咨詢服務,有利于企業(yè)提高創(chuàng)新效率。獨立董事在董事會人數(shù)中占比越大,那么該企業(yè)有關研發(fā)投資的決策就更可能容易得到高級管理層的支持和認可。管理層通過提高創(chuàng)新決策的決策承諾,進而提高企業(yè)的創(chuàng)新水平,所以,提升董事會獨立性能更好地促進企業(yè)創(chuàng)新。但是,獨立董事的任期越長,他們與其他董事會成員共享的團隊特定經(jīng)驗水平越高,其功能異質性的水平就越
22、低對公司技術創(chuàng)新的促進作用將有可能越弱。董事會的部分職能對創(chuàng)新具有顯著影響。董事會成員職能背景和任期等認知層面的異質性更有助于激發(fā)建設性辯論和創(chuàng)新決策。董事長與總經(jīng)理兩職合一有利于提高決策效率,但不利于權力監(jiān)督和制約;兩職分離有利于職責分工,但是還會產(chǎn)生信息不對稱和道德風險。董事會直接參與風險監(jiān)控對整合風險管理與技術產(chǎn)品創(chuàng)新的關系起著正向調節(jié)作用,而董事會利用外部審計進行風險監(jiān)督會削弱整合風險管理對技術產(chǎn)品創(chuàng)新的正向關系。Yasemin(2006)指出,對外部董事的監(jiān)控不能作為研發(fā)投入戰(zhàn)略方面普遍有效的治理機制。Sapra等(2014)則提出,管理者受到的監(jiān)管水平的提高將有助于創(chuàng)新水平的提高。
23、資源基礎觀視角下,董事任期的異質性能促成更多的產(chǎn)品創(chuàng)新。董事性別差異對企業(yè)技術創(chuàng)新也有影響,研究發(fā)現(xiàn)女性高管參與對企業(yè)技術創(chuàng)新具有顯著的促進作用?;陉P鍵多數(shù)理論,Torchia等(2011)發(fā)現(xiàn)當女性董事在董事會中達到關鍵人數(shù)時,她們便會對董事會會議的過程、動態(tài)性與信息交互產(chǎn)生顯著影響,當董事會內有至少3名女性時,董事會對企業(yè)創(chuàng)新的貢獻更高。公司治理研究的趨勢公司治理和戰(zhàn)略決策密切相關,根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃,公司的高層管理者都有一套決策規(guī)則,并根據(jù)此規(guī)則進行戰(zhàn)略選擇??紤]到有限理性和代理問題,管理者制定的決策不一定總是產(chǎn)生所有者所期望的結果,所以公司治理關注的是不同的組織形式和治理機制如何影響
24、管理者制定決策。20世紀90年代以來,公司治理成為一個全球性的研究課題,90年代末的東亞金融危機和不斷發(fā)生的著名公司丑聞進一步引起了人們對公司治理的關注。公司治理的研究范疇和目標也在逐漸發(fā)生變化。公司治理的內涵是什么,目前并沒有一個統(tǒng)一的概念和認識。公司治理是一個多角度多層次的概念,很難用簡單的術語來表達。奧利弗哈特在公司治理理論與啟示一文中提出公司治理存在的兩個條件:代理問題和交易費用。他認為在組織成員之間存在目標分歧,而解決目標分歧問題的合同又是不完全的,在這種情況下就必然產(chǎn)生公司治理問題。哈特指出,在合約不完全的情況下,公司治理可以看作一個決策機制,影響公司資源的使用??铝置芬谒氖袌?/p>
25、經(jīng)濟和過渡經(jīng)濟的企業(yè)治理機制一文中,把公司治理定義為:“公司賴以代表和服務于他的投資者的一種組織安排,它包括從公司董事會到執(zhí)行經(jīng)理人員激勵計劃的一切東西。”Zingales在他的公司治理中,將公司治理定義為在一種關系中產(chǎn)生的準租金事后討價還價的復雜約束集合,公司治理的約束機制主要是通過初始性的契約來發(fā)揮作用。但是,這一契約在絕大多數(shù)情況下是不完全的。Williamson從合同和交易的角度提出,治理的實質是對不同類型交易的規(guī)制。任何交易都是通過合同關系完成的,不同的交易類型就對應著不同的合同類型。公司就是一系列合同的集合,這些合同治理著公司發(fā)生的交易,使得這些交易的交易成本低于由市場組織時發(fā)生的
26、交易成本。從上述不同學者對公司治理的定義可以看出,公司治理的概念分為狹義的公司治理和廣義的公司治理兩種。狹義的公司治理,主要是指股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與約束機制。即通過一系列制度安排,來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權利與責任關系。公司治理的目標是保證股東利益的最大化,防止經(jīng)營者決策對所有者利益的損害。狹義的公司治理主要關注公司治理結構的設計,主要內容包括股東大會制度、董事會、監(jiān)事會及管理層激勵等。廣義的公司治理則不局限于股東對經(jīng)營者的制衡,是指通過一套包括正式或非正式的、內部或外部的制度或機制來協(xié)調公司與利益相關者之間的利益關系,以保證公司決策的科學化。傳統(tǒng)的公司治理研究的重點,主要集中于公
27、司治理結構的研究。錢穎一教授認為,“公司治理結構是一套制度安排,用以支配若干在企業(yè)中有重大利害關系的團體出資人(股東和債權人)、管理人員、職工之間的關系,并從這種聯(lián)盟中實現(xiàn)經(jīng)濟利益”。同時提出公司治理結構主要包括:如何配置和行使控制權;如何監(jiān)督和評價董事會、管理人員和職工;如何設計和實施激勵機制。吳敬璉教授則認為:“所謂公司治理結構,是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員,即高級經(jīng)理三者組成的一種組織結構。在這種結構中,上述三者之間形成一定的制衡關系。通過這一結構,所有者將自己的資產(chǎn)交由公司董事會托管;公司董事會是公司的決策機構,擁有對高級經(jīng)理人員的聘用、獎懲和解雇權;高級經(jīng)理人員受雇于董事會,組
28、成由董事會領導的執(zhí)行機構,在董事會的授權范圍內經(jīng)營企業(yè)?!笨梢钥闯觯局卫斫Y構相關研究要解決的主要問題是由于所有權和經(jīng)營權分離帶來的委托代理問題。在信息不對稱的情況下,要想防止管理者為了自身利益的最大化而損害股東的利益,公司必須設計完善的治理結構,使得管理者和股東之間實現(xiàn)權力的相互制衡。所以,企業(yè)內一系列權力的合理配置成了公司治理結構研究的核心問題。早先國內關于公司治理結構的研究論文,基本都聚焦于作為傳統(tǒng)公司治理核心的董事會的構成問題,以及其對公司績效的影響。如杜瑩等(2002)研究股權結構和公司治理效率的關系,研究結論是股權集中度與企業(yè)績效呈倒U曲線關系;浦自立等(2004)分析了董事會領
29、導結構和公司績效的關系,得出董事長和總經(jīng)理兩職合一和公司績效負相關。然而,“戰(zhàn)略管理理論的研究已經(jīng)表明,決策者的決策行為和公司的績效沒有必然的顯性關系,因為影響公司業(yè)績的因素有很多,決策的結果不一定必然和企業(yè)業(yè)績相關”。那么,在董事會只能對戰(zhàn)略決策質量發(fā)揮作用的情況下,直接研究董事會構成和企業(yè)業(yè)績的相關關系似乎沒有太大的意義。公司治理的研究不僅包含治理結構一個層面,還包含范圍更廣的公司治理機制。追述公司治理的研究文獻,實際上并沒有“治理結構”這一概念,出現(xiàn)更多的是“治理機制”的概念。公司治理機制沒有一個統(tǒng)一的概念,但其含義非常明確。公司治理的基本功能是促使經(jīng)營者在守法經(jīng)營的前提下,還要努力工作
30、,使公司達到高效率的運作并取得高收益的結果。要完成這一功能,必然要有一定的機制來實際運轉,如董事會模式、獨立董事制度、證券市場與控制權的配置等。這一系列與公司所有利益相關者相關的、能夠維護和促進利益相關者彼此之間的契約運行的因素都可以成為公司治理機制。公司治理機制分為內部治理機制和外部治理機制。內部治理機制包括股東大會制度、管理者的激勵機制及董事會、監(jiān)事會的監(jiān)督機制和決策機制。在內部治理機制中,目前的研究焦點一般都關注董事會的規(guī)模、獨立董事的人數(shù)、決策權配置等問題。外部治理機制主要包括控制權市場、產(chǎn)品市場和經(jīng)理人市場等相關機制。外部治理機制涉及內容廣泛,以公司所有利益相關者的社會交往為基礎,如
31、管理者聲譽、信任和共同愿景等可以影響管理者的行為和決策的社會資本因素也進入了公司治理研究的范圍。內部機制和外部機制實施協(xié)同治理,可以更好地保證公司科學決策。但是內外部機制之間應該如何協(xié)同,各種約束、激勵機制是否存在優(yōu)先順序,理論界和實業(yè)界都沒有定論。不過,法馬最早在其代理問題和企業(yè)理論中有過相關論述。法馬認為,從企業(yè)是契約集合的角度看,經(jīng)營和承擔風險是兩個分離的生產(chǎn)要素,經(jīng)營是一種勞動,用來協(xié)調投資的活動,貫徹投資中達成的契約,經(jīng)營的最大特征是“決策”,經(jīng)營者通過制定決策獲得報酬。雖然所有權和經(jīng)營權分離帶來的代理問題中,最主要的是對高層管理者的約束問題,但法馬認為對管理者的約束首先應該是企業(yè)內
32、部或外部的經(jīng)理市場,然后才是內外監(jiān)督和提供最終約束的外部監(jiān)管市場。公司治理研究的最終目的是提高企業(yè)績效,廣義的公司治理目標表達為替公司所有的利益相關者創(chuàng)造財富,狹義的治理目標更多的表達為替公司的出資人創(chuàng)造財富或實現(xiàn)股東財富的最大化。傳統(tǒng)的公司治理研究的股權結構、董事會結構等問題,是以實現(xiàn)權力的制衡為目的的。權力制衡能實現(xiàn)好的績效嗎?答案是不確定的。所以,現(xiàn)代公司治理研究思路需要轉化,將公司治理研究的目標從權力制衡轉到科學決策,研究如何通過制衡實現(xiàn)科學的決策,最終提高企業(yè)績效。為了研究權力配置和制衡問題,傳統(tǒng)的公司治理研究大多停留在公司治理結構的層面上,主要關注的是董事會和高層經(jīng)營者之間制衡關系
33、。從企業(yè)決策過程來看,影響企業(yè)決策科學性的因素很多,不僅包含企業(yè)內部治理結構所決定的決策因素,還包括企業(yè)各類參與者的個人和社會資本因素,這些因素是公司內部治理結構遠不能解決的問題。所以,以科學決策為目標的公司治理研究需要有第二個轉變:研究范疇從關注治理結構轉為關注治理機制。從外部治理機制的角度研究公司治理對科學決策的作用機理,是對以董事會為核心的內部治理機制研究的有益補充。拓寬公司治理機制的研究范疇,考察外部治理機制對企業(yè)決策的影響機理。在主要由管理者制定決策的情況下,與管理者相關的外部治理機制對企業(yè)戰(zhàn)略決策質量的影響機理被越來越多的學者關注。在中國的多數(shù)企業(yè)中,由于所有者的缺位,可能導致委托
34、代理問題和管理者的機會主義行為傾向更加嚴重。所以,在以董事會為核心的內部治理機制被認為或有失靈的情況下,如何通過完善公司的治理機制提高公司的戰(zhàn)略決策質量,應該是中國公司治理研究的重點。關系契約的普遍存在公司治理機制涉及的范疇非常廣泛,所有與公司的利益相關者相關的領域都可能成為影響公司決策的治理機制。內部治理機制是大家最熟悉的,如股東大會、董事會或獨立董事等;外部治理機制包括與客戶相關的產(chǎn)品市場,與債權人相關的金融市場,與管理者相關的經(jīng)理人市場,或者是影響企業(yè)宏觀環(huán)境的政府或稅收部門等。考慮到公司決策主要是由董事會和管理者制定,由管理者負責管理并實施的,所以本書主要考察直接影響決策者(主要是管理
35、者)的相關治理機制對決策質量的影響。影響管理者的決策行為的外部因素很多,所以與管理者相關的治理機制也很多,目前研究最廣泛的就是董事會對公司高層管理者的任免、激勵或懲罰機制。高層管理者由董事會任免和激勵的制度安排,使兩者之間存在顯著的正式契約關系??紤]到委托代理問題,這一類契約又是不完全的。如何解讀董事會與高層管理者間契約的特點,將對公司治理的機制選擇和制度安排產(chǎn)生非常重要的影響。法學家麥克尼爾最早提出了“關系契約”的概念。他在新社會契約論中提出,契約必然具有關于未來合意的性質從社會學的角度來看,契約規(guī)劃將來交換過程中當事人之間的各種關系。人們對未來的認識通常會促使其為未來進行活動,制訂計劃。麥
36、克尼爾強調,契約的社會關系實質,不再孤立地就要約、承諾、合意來認識契約。在現(xiàn)實生活中,任何一個交易都不可能只與交易雙方當事人相關,它還涉及許多其他社會因素,如信賴、習慣、道德和法律等契約規(guī)范。他認為,傳統(tǒng)契約的本質特征是“一個或一組承諾”,所謂承諾是“以某種特定的方式作為或者不作為的意思表示,通過這種表示,使受諾人相信已經(jīng)作出了一項允諾”。古典契約理論忽視了契約交易背后的社會環(huán)境和社會關系,認為契約的基本根源和基礎是社會,沒有社會的存在,契約就永遠不可能成為現(xiàn)實。麥克尼爾將契約分為三類:典型契約“新”典型契約和關系契約。具體來說,三者的根本差別在于典型契約是可以由法庭強制執(zhí)行的正式契約,“新”
37、典型契約是可以由仲裁解釋和更新的契約,而關系契約是可以由契約各方解釋和更新的契約。一般而言,市場依賴于可由法庭強制執(zhí)行的典型契約,但是,典型契約幾,乎都是不完備的,它們往往不會詳細說明未來可能發(fā)生的所有事件以及一旦特定的偶然事件發(fā)生應如何調整。而關系契約允許契約各方利用對各自境況的具體知識調整契約,來適應特定的偶然事件。Milgrom&Roberts(1992)對關系契約給出的描述是:“關系契約,它只特別關注在一個有關決策制定的關系和特殊機制中的總體目標?!盕urubotn&Richter(1998)認為,關系契約不考慮契約未來的所有細節(jié),而是關注契約各方的長期關系規(guī)劃。Baker,Gibbo
38、ns&Murphy(2002)認為,關系契約是一個非正式協(xié)議雖然沒有明確的條文,但對參與方的行為有非常大的影響。可以看出,關系契約和典型契約的主要區(qū)別是可觀測性和可證實性。擁有完全信息的典型契約因為具有可觀測性和可證實性,所以能夠被強制執(zhí)行;但當契約不能被觀測或證實時,該契約就不可能被第三方強制執(zhí)行,也就是關系型契約。麥克尼爾的關系契約理論實際上是將各種社會人際關系作為契約研究的切入點,突出契約中當事人及協(xié)議內容的內在社會關系。麥克尼爾的契約定義擺脫了“承諾”的限制,把大量的非承諾性關系納入契約的范圍,使契約與習慣、組織、社會性交換和人們對未來的期待交織在一起。契約理論認為,企業(yè)實際上是一系列
39、契約的集合,這一系列契約規(guī)范著企業(yè)各參與者之間的關系和行為選擇。公司治理的核心就是如何設計合理的機制保證或促進各種契約的正常運行,最終實現(xiàn)企業(yè)總體價值的最大化。在企業(yè)所有的契約中,管理者和利益相關者之間的契約關系最為重要,尤其是管理者和股東之間的關系的正常運行。在公司治理的研究中,董事會和高層管理者之間關系更多地被認為是個人層面的正式的關系,而不是社會嵌入的,兩者關系的低社會性對保持董事會的獨立性是非常重要的。麥克尼爾的關系契約理論強調任何契約都嵌入在社會關系當中,沒有社會交往為基礎,不可能有契約的存在,對契約的分析不能離開社會環(huán)境對契約當事人的影響。因此,市場中的企業(yè)往往會利用關系契約(如不
40、受法庭審查的非正式協(xié)議)來解決典型契約中存在的難題,這也是很多時候企業(yè)的表現(xiàn)可能優(yōu)于市場的主要原因。根據(jù)麥克尼爾對契約的分類,企業(yè)的股東和管理者之間的契約更多地表現(xiàn)為關系契約特征,即契約各方之間的權利和義務是以不受法庭審查的非正式協(xié)議來規(guī)范的,雙方可以根據(jù)具體環(huán)境來適應偶然事件。那么董事會對管理層的監(jiān)督和激勵等內部治理機制就遠遠不能解決管理者和各類利益相關者之間可能遇到的偶然事件,當然也不可能完全解決股東和管理者之間由于各自環(huán)境的復雜性帶來的矛盾和沖突。本書認為,要解決股東和管理者之間關系契約所帶來的治理難題,必須拓寬維護關系運行,提高戰(zhàn)略決策質量的思路。單一的董事會對管理層的監(jiān)督和激勵機制屬
41、于“新”典型契約范疇,將董事會和管理者的關系看成是個人層面和正式的關系。在關系契約普遍存在的環(huán)境下,引入影響關系契約維系和運行的社會資本因素,如聲譽、信任和共同愿景機制,是非常重要的??梢栽O計合理的機制,以保證或促進企業(yè)股東和管理者之間契約的正常運行。強化相關社會資本因素對管理者在戰(zhàn)略決策過程中的行為選擇的引導,將會促使管理者提高戰(zhàn)略決策質量,最終實現(xiàn)企業(yè)財富創(chuàng)造的最大化。經(jīng)濟學中標準的聲譽機制是由Kreps等人(1982)創(chuàng)建的Kreps等人在有關序貫均衡的著作中將經(jīng)濟主體的聲譽描述為:聲譽是一種認知,即在信息不對稱條件下,一方參與人對于另一方參與人是某種類型(偏好或者可行性行為)的概率的一
42、種認知,且這種認知不斷地被更新以包含兩者間的重復博奔所傳遞的信息。聲譽交易理論認為聲譽是長期生存的無形資本,Kreps(1990)研究了“聲譽怎樣才能夠成為一種可交易的資產(chǎn)”。聲譽是一種與物質資產(chǎn)和金融資產(chǎn)相類似的資產(chǎn),聲譽是逐步建立和逐漸消失的,也需要投資和維持。聲譽信息理論認為,聲譽是反映行為人歷史記錄與特征(效用函數(shù))的信息。聲譽是一個人、一個組織、一個機構的濃縮的歷史。聲譽信息在各個利益相關者之間的交換和傳播,形成聲譽信息流、聲譽信息系統(tǒng)以及聲譽信息網(wǎng)絡,成為信息的顯示機制,有效限制了信息扭曲。好的名聲是人們對某人昔日光榮的記憶,惡名則是人們對某人過去劣跡的一直追蹤。聲譽簡化了“過去”
43、,成為過去與信任之間的媒介。從這個意義上說,聲譽仍然是“過去信任”的心理機制。聲譽在社會交互活動中發(fā)揮著兩個不同的角色作用。第一是信息傳遞作用,它使具有正面聲譽的個體或組織獲得信息接收者更多的信任。如前面所定義的,信任是對交易者的良好期望,人們不可能有完全的有關信息,只能依靠可獲得的信息,如聲譽。聲譽的第二個作用是制裁,負面的聲譽將成為一種制裁機制,懲罰不誠實行為,這也能促使所有人講信用。信任的含義并沒有統(tǒng)一的界定,人們從不同角度對它進行的研究顯示,信任具有多層次性和多面性。因此,有關信任的解釋是多種多樣的。梅耶、戴維斯和斯庫爾曼對信任的定義是:“基于期待對方會采取對己方來說是重要的行動,一方
44、甘愿處于受到對方行為傷害的地位,而不管是否有能力監(jiān)督和控制對方?!边@里的信任強調對合作者或交易對手的行為的可預期性。而盧曼指出:“信任屬于一種系統(tǒng)簡化機制,通過信任可以降低環(huán)境復雜性和系統(tǒng)復雜性?!睆娬{信任對交易系統(tǒng)的作用。福山認為,所謂信任,是在一個社團之中,成員對彼此誠實、合作行為的期待,基礎是社團成員共同擁有的規(guī)范,以及個體隸屬于其社團的角色。Wiliamson將信任分為三種:計算的信任、制度的信任、個人的信任。經(jīng)濟學界普遍認可的定義是計算的信任。計算的信任,是指當一個行動者預期在受另一行動者的損害時,其收益為正的保證。制度的信任,是指行動者相信合作者因為制度環(huán)境的懲罰而守信,法律系統(tǒng)或
45、非正式社會規(guī)范都會約束行動者的行為。個人的信任,是指在一種條件下,行動者即使明確認識到契約的不完全性和認知的理性有限,依然相信契約會被執(zhí)行。Cummings&Bromiley(1996)對信任進行了定義。信任是存在于一個群體中的個人的信仰或普遍的信仰,他們相信其他個人或群體將按如下方式行動:盡力完成任何明示或暗示的承諾;在任何談判中的承諾都是誠實的;即使存在機會,也不會獲取超額收益。在經(jīng)濟活動中,信任在決策中發(fā)揮了更廣泛的作用。該定義強調信任是相互的,是社會關系的一種形式。人們會依據(jù)合作者間是否存在信任關系而做出相應的決定,信任是影響人們行動選擇的重要因素。彼得圣吉在他的第五項修煉中專門論述了
46、共同愿景的內涵和作用。彼得圣吉認為,共同愿景是“我們想要創(chuàng)造什么?如個人愿景是人們心中或腦海中所持有的想象和景象,共同愿景也是組織中成員共同持有的景象或遠景,使各種不同的活動融合起來”。共同愿景是一個使組織中所有成員都真心追求的愿景,不是公司中某個人的個人愿景強加于組織之上。存在于組織成員個人心中的相同的,但沒有被對方分享的愿景不是組織的共同愿景。當人們擁有共有愿景時,這個共同的愿景能夠將他們緊緊地團結起來。共同愿景是人們心中一股令人深受感召的力量,它創(chuàng)造出眾人是一體的感覺,并遍布到組織全面的活動中。在追求實現(xiàn)共同愿景的過程中,人們自然而然會產(chǎn)生勇氣,去做任何為實現(xiàn)共同愿景而必須做的事。因此,
47、想要建立共同愿景,必須持續(xù)不斷地鼓勵成員發(fā)展自己的個人愿景,建立并實現(xiàn)共同愿景也有利于培養(yǎng)組織和個人的長期承諾。從與管理者相關的視角看,在中國企業(yè)的公司治理研究中,僅考慮董事會對管理者的監(jiān)督和約束是遠遠不夠的,應該拓寬中國企業(yè)公司治理機制的研究思路,從多角度促進企業(yè)戰(zhàn)略決策質量的提高。決策者過度自信風險承擔是企業(yè)出于獲利的目的而在決策過程中產(chǎn)生的必然結果,通過承擔風險來獲取收益是資本市場和實業(yè)運作的基本邏輯。風險承擔是企業(yè)生存、發(fā)展和進行決策制定的基礎,對企業(yè)績效有重要的影響,因此受到不同領域很多學者的關注。行為決策理論從理論層面探討了風險承擔的影響因素,認為企業(yè)風險承擔與企業(yè)績效、管理者的激
48、勵體系和企業(yè)的生存環(huán)境存在密切關系。管理者作為企業(yè)的決策制定者,其特征和能力將影響企業(yè)決策行為與績效。Cyert&March(1963)認為管理者會根據(jù)自己的主觀愿望對企業(yè)的業(yè)績進行預期,管理者強烈的主觀意愿通常與比預期更差的實際業(yè)績表現(xiàn)相關。Hambrick&Mason提出的“高階理論”認為管理者在組織中扮演核心角色,管理者背景和特征會對組織行為產(chǎn)生重要影響。高階理論主要從認知和價值觀角度來考察高管人員的戰(zhàn)略選擇過程及其對組織績效的影響。Hiller&Hambrick(2005)提出,企業(yè)管理者的心理特征一定會影響到管理者的決策行為,進而影響企業(yè)的風險承擔,不過對于相關作用機理的研究還很少。
49、Simon&Houghton(2003)的研究發(fā)現(xiàn),過度自信的管理者與企業(yè)的風險承擔存在正相關關系。管理者的過度自信將導致管理者高估自己的判斷力,影響管理者對環(huán)境的判斷,進而影響企業(yè)的戰(zhàn)略選擇和決策風險。過度自信是指決策者對自己偏離于客觀標準的判斷有極大的自信,心理學實驗和實證研究表明人們往往過于相信自己的判斷能力,高估自己成功的概率,或把成功歸于自己的能力,而低估運氣、機遇和外部力量的作用。Hilary&Menzly(2006)發(fā)現(xiàn)管理者成功的歷史業(yè)績將導致其在以后在分析評價中的過度自信,而過度自信的評價將影響其對未來的正確預測。有的學者將決策者過度自信的心理偏差描述為自大,如Lys&Vin
50、cent(1995)探討了企業(yè)兼并決策中管理者自大與價值創(chuàng)造的關系,J.T.Li&Tang(2008)探討了管理者自主權在管理者自大和企業(yè)風險承擔關系中的調節(jié)作用,其研究發(fā)現(xiàn)管理者的自主權越高,管理者自大和企業(yè)風險承擔的正相關關系越顯著。過度自信或者自大都反映的是管理者相同的心理偏差特征,本書采用過度自信這個常用的描述方法。過度自信對管理者制定決策的影響,是行為公司理財領域關注的熱點,其中管理者的過度自信對企業(yè)績效的影響被很多學者的相關研究提及其中,Hayward&Hambrick(1997)探討CEO的過度自信與企業(yè)決策和績效關系時提出,在企業(yè)并購行為中CEO的過度自信將導致企業(yè)支付更高的收
51、購溢價,更容易導致企業(yè)的投資扭曲現(xiàn)象。Malmendier&Tate(2006)認為管理者的過度自信將導致企業(yè)制定更多破壞價值的并購決策。Doukas&Petmezas(2007)則證明了在兼并活動中管理者的過度自信將導致更差的投資回報和更差的長期業(yè)績表現(xiàn)。Malmendier&Tate(2005)的研究發(fā)現(xiàn),由于過度自信的管理者過高評價企業(yè)的內部能力、忽略企業(yè),的外部融資約束,將導致投資策略被扭曲。行為決策理論關注管理者的心理偏差,目前主要有三個視角在探討管理者的過度自信和企業(yè)風險承擔的關系:管理者過高估計自己解決問題的能力;過低估計資源需求和過高估計企業(yè)的資源稟賦;過低估計企業(yè)面臨的環(huán)境的
52、不確定性。具體相關研究如下:首先,如果管理者是過度自信的,那么他們將高估自己解決問題的能力,這樣的認知偏差可能導致管理者高估企業(yè)戰(zhàn)略決策收益的可能性,高估企業(yè)對決策的執(zhí)行能力。其次,過度自信的管理者低估為實施戰(zhàn)略而產(chǎn)生的對企業(yè)外部資源的需求,同時高估了企業(yè)自身的資源稟賦Malmendier&Tate(2005)的研究發(fā)現(xiàn),過度自信的管理者在融資的時候更傾向于內部融資而不是外部融資,因為他們相信企業(yè)的內部融資足夠滿足企業(yè)戰(zhàn)略實施的資源需求。這種資源稟賦方面的認知偏差導致企業(yè)的管理者高估企業(yè)戰(zhàn)略實施可能帶來的收益。Chatterjee&Hambrick(2007)認為,上述的認知偏差將導致管理者樂
53、觀,從而傾向于選擇高風險的戰(zhàn)略決策。最后,過度自信會導致管理者低估企業(yè)運營環(huán)境的不確定性。過度自信的管理者通常認為他們掌握了更多的信息(實際上并不知道那么多),而且認為自己掌握的信息更有價值。在信息上的認知偏差導致過度自信的管理者認為,他們對企業(yè)的行動和結果可以控制得很好。Durand(2003)認為,如果管理者認為自己的控制能力越高,那么他低估企業(yè)風險的可能性就愈大,同時企業(yè)的業(yè)績將表現(xiàn)得越差。上述三種觀點都認為,企業(yè)的管理者在環(huán)境評估時過低估計了風險,導致企業(yè)實際承擔了更多的風險,說明管理者的過度自信對企業(yè)戰(zhàn)略選擇和風險承擔有重要的影響。決策權威從某種意義上講,企業(yè)生存和發(fā)展的前提是適度承
54、擔風險。風險與收益的均衡原則決定了企業(yè)的風險行為選擇,即風險承擔程度的選擇。以往學者們主要從外部環(huán)境、管理者薪酬激勵以及企業(yè)股權結構等方面分析企業(yè)風險承擔的影響因素。例如,Eisenmann(2002)研究發(fā)現(xiàn)管理者股權以及業(yè)務多樣化都與企業(yè)風險承擔呈正相關關系;Simsek(2007)對管理者任期與企業(yè)績效間關系的研究發(fā)現(xiàn)高管團隊的風險承擔在管理者任期與企業(yè)績效間的關系中發(fā)揮中介作用??傊酝鶎ζ髽I(yè)風險承擔影響因素的研究都將管理者看作是理性的。學者們將管理者決策權與包括兼并、債務融資選擇、企業(yè)績效在內的多個重要企業(yè)結果聯(lián)系起來,進行了大量的實證研究,驗證了決策權威對企業(yè)的重要影響。例如,B
55、ebchuk等(2011)研究發(fā)現(xiàn)管理者的決策權威與公司價值、盈利等企業(yè)結果負相關;Pornsit等(2011)也支持管理者權威與企業(yè)杠桿水平負相關,進而有損于企業(yè)的績效;Adam(2005)的研究支持管理者的決策權威與企業(yè)績效變動正相關;Brown&Sarma(2006)研究發(fā)現(xiàn)管理者決策權威與兼并正相關。根據(jù)Haleblian&Finklstein(1993)的說法,決策權威是指將個人意志施加于他人的能力,是企業(yè)正式授予權威以及管理者自身擁有的非正式權威的整合。因此只有在社會和組織情景中,決策權威才有意義。Sah&Stiglitz(1986)認為群體決策中存在多樣化意見效應,企業(yè)最終決策是
56、群體內個人意見妥協(xié)的結果,團隊內部的權威分布影響決策的形成。Hambrick&Finkelstein(1987)也認為管理者對組織成果的影響取決于其實際擁有的決策權威。Finkelstein將管理者的決策權威明確劃分為結構權威、所有者權威、專家權威及聲望權威。在此基礎上,楊繼東(2010)提出了在中國情境下管理者決策權威的分類:位置權威、所有者權威、聲望權威和地位穩(wěn)固權威。管理者位置權威以組織賦予管理者的權力為基礎,是由其管理者的職位所決定的。位置權威是四種權威中被研究最多的,也是最明顯的權威。Adams(2005)以位置權威為對象,發(fā)現(xiàn)管理者決策權威與績效變動正相關。Boyd(1995)發(fā)現(xiàn)
57、管理者兩職合一與績效變動負相關。人們對正式權威的更多順從使得管理者控制了更多的資源,對他人的影響力得到增強。在這種環(huán)境下,過度自信的管理者“控制幻覺”更加明顯,傾向于認為自己有能力處理好一切問題,因而其冒險傾向得到強化。管理者所有者權威以管理者能以所有者的身份發(fā)揮作用為基礎一般由管理者持有本公司股票的比例體現(xiàn)。以往研究承認代理人主導的企業(yè)可能比所有者主導的企業(yè)更保守,規(guī)避風險的傾向越明顯。Eisenmann(2002)的研究表明,隨著管理者持股比例的增多,企業(yè)風險承擔傾向增強,原因在于股東從風險項目中獲取的好處比作為代理人的管理者要多得多,而風險帶來的損失對兩者都有很大影響。因此,隨著持股比例
58、的增加,一方面,管理者愿意承擔的風險越大;另一方面,管理者在股東大會及董事會中的發(fā)言權越大,從而增強了管理者在整個企業(yè)的影響力,同樣的“控制錯覺”得到強化,其冒風險傾向越明顯。管理者聲望權威與管理者的個人魅力、專業(yè)知識以及資歷相關。管理者憑借豐富的專業(yè)知識、多年的工作經(jīng)驗以及正直的行為等獲得大家的認可與尊敬,從而獲得并強化了聲望權威。聲望權威賦予管理者強大的無形影響力(有時可能比正式權威更有力),從而使得管理者意志通過對別人行為的控制在企業(yè)決策中得到更多體現(xiàn)。在這種環(huán)境下,過度自信的管理者的“控制錯覺”同樣得到強化,追逐風險傾向更加突出。管理者地位穩(wěn)固權威,指的是管理者權威的穩(wěn)固程度。權威的穩(wěn)
59、固意味著管理者可以在較長時間內保持對企業(yè)資源、信息的控制,可以影響其他管理者的長期行為,從而在企業(yè)中樹立起“權威”的形象。在這種環(huán)境下,過度自信的管理者一方面對未來不確定性的估計更低,另一方面久居高位,自我膨脹式的自滿情緒增強。而這些都將導致管理者對企業(yè)風險的低估。群體極化的影響因素究竟是什么觸發(fā)了群體極化,James(1968)對群體極化現(xiàn)象的影響因素進行了明確的闡述。群體極化之所以會發(fā)生,主要原因是所有決策問題都是與人類普遍持有的價值觀相互關聯(lián)。比如管理者的宗教信仰、道德觀念、風險態(tài)度等會影響他的國際化決策、并購決策或研發(fā)決策等。Myers&David(1976)通過實驗發(fā)現(xiàn),決策者對決策
60、問題的熟悉程度也會影響群體極化的發(fā)生。如果群體討論很熟悉的問題,那么群體極化就不容易發(fā)生。反之,如果問題對群體成員來說很陌生,那么群體極化就容易發(fā)生。另外,社會參照也是影響群體極化的因素。Hogg(1990)等人的實驗發(fā)現(xiàn),如果決策群體面臨冒險的外部集團,決策群體會向謹慎極化;面臨謹慎的外部集團,則決策群體會向冒險極化;而一個處于社會參照中部的,同時面臨冒險和謹慎外部集團的群體則不會極化。Shupp&Williams(2008)及Masclet等(2009)的研究表明,群體轉移會隨著風險的變化而變化:當獲利的可能性很高時,群體較個體表現(xiàn)得更厭惡風險(高風險情境),而在獲利可能性比較低的情況下群
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