通信行業(yè)研究及2022年度策略報告：融合新生-拾級而上

1、通信行業(yè)研究及2022年度策略報告：融合新生_拾級而上 HYPERLINK /SH601901.html 一 、行情回顧：通信行業(yè)估值仍然處于較低水平數(shù)字經(jīng)濟起航，通信行業(yè)迎來發(fā)展新契機5G：5G基礎設施建設已成規(guī)模，下游應用逐漸起航，數(shù)字經(jīng)濟規(guī)劃的出臺有望進一步提升對于5G建設的投資，同時數(shù)字 經(jīng)濟也是5G建設持續(xù)、加速的核心驅動力。云計算：隨著疫情帶來的影響加深，云計算迎來了發(fā)展契機，另一方面，隨著云視頻應用普及，以及元宇宙等新興應用 的開啟，未來數(shù)據(jù)需求不斷增長，云基礎設施建設加速勢在必行。物聯(lián)網(wǎng)：隨著5G和NB-IoT網(wǎng)絡快速建設，北斗全面組網(wǎng)助力高精度定位等，消費電子、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、車

2、聯(lián)網(wǎng)市場發(fā)展迅 速，數(shù)據(jù)洪流同時激發(fā)網(wǎng)絡安全和計算能力更高需求。疫情沖擊背景之下，“新基建”加速加碼，來自政策、行業(yè)發(fā)展目標等方面的宏觀指導悉數(shù)落地實施。 “數(shù)字經(jīng)濟”符合現(xiàn)代化建設要求和發(fā)展方向，是未來一段時間、乃至長期資本投入的方向。同時，“通信新基建”將 在新型信息網(wǎng)絡建設中發(fā)揮中流砥柱的作用。通信行業(yè)估值仍然處于歷史低位2021年通信行業(yè)漲幅3.05%（截止至12月31日），全市場排名較靠后，行業(yè)表現(xiàn)主要受新冠疫情、中美局勢等影響。 其中，通信子行業(yè)接入網(wǎng)設備漲幅靠前，截止12月31日，累計漲幅35.40%，物聯(lián)網(wǎng)漲幅29.03%緊隨其后；企業(yè)通信與網(wǎng) 絡安全表現(xiàn)不佳，跌幅分別為15.

3、04%和12.16%。021年是5G商用第三年，疊加疫情沖擊，通信行業(yè)作為“新基建”主角，被賦予較大期望。新型通信基礎設施建設從國 家政策層面支持力度加大、技術標準凍結實現(xiàn)落地、再到運營商資本開支大幅提高，催化行業(yè)估值水平穩(wěn)步提升。板塊 估值從年初37.48（2021.1.1）上升至38.33（2021.12.31），估值提升2.27%，但仍然處于歷史相對低位。 伴隨著“通信基建”逐步推進，5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、IDC、物聯(lián)網(wǎng)等應用逐步展開，行業(yè)估值有望獲得提升。二、 5G：數(shù)字經(jīng)濟助推經(jīng)濟發(fā)展，新基建進程有望超預期5G是2/3/4G的延伸，蘊含千萬億級市場5G是2G、3G、4G的延伸，具備高速率

4、、低時延、海量連接等特征，通過網(wǎng)絡切片實現(xiàn)不同場景應用。 5G定義三大場景應用，增強移動寬帶eMBB面向4K/8K超高清視頻、全息技術、AR/VR等應用，提供更高的數(shù)據(jù)容量；海量 物聯(lián)mMTC面向智慧城市、智慧家居、智慧建筑、智慧物流等大規(guī)模、密集、靜止連接應用；高可靠、低時延uRLLC主要應 用于無人駕駛、自動工廠等應用。 4G是智能手機時代，5G則是萬物互聯(lián)時代，在原有價值鏈的基礎上，設備更加多元，更多的面向行業(yè)與產業(yè)。5G加速發(fā)展推動上下游產業(yè)蓬勃發(fā)展。5G上游產業(yè)鏈涉及光模塊、光纖光纜、基站天線等多個產品行業(yè)，5G加速建設將 擴大上游產品需求，帶動上游產業(yè)發(fā)展；5G幫助實現(xiàn)萬物互聯(lián)，有

5、望推動數(shù)據(jù)量進一步提升，推動云計算、數(shù)據(jù)中心業(yè) 務高速發(fā)展。 5G應用端逐步成熟，將進一步推動5G用戶增量，用戶從人拓展到物，成為運營商大規(guī)模商業(yè)化部署的內源動力，一方面 帶來了5G基站建設需求，另一方面帶來核心網(wǎng)升級需求。5G-基站： 宏微協(xié)同，合力促進基站產業(yè)繁榮5G基站建設穩(wěn)步推進，“宏微協(xié)同，異頻組網(wǎng)”助基站產業(yè)市場規(guī)模擴大。在5G基礎設施建設的過程中，除宏基站外， 小基站也將成為5G組網(wǎng)重要組成部分，宏基站+小基站的組合大大增加了基站天線需求量。多因素驅動小基站發(fā)展。宏站建設成本高、站址資源稀缺且租賃成本高；小基站滿足5G組網(wǎng)擴展覆蓋、數(shù)據(jù)分流、室內 信號覆蓋三大場景基本要求；小基站

6、部署靈活、同頻干擾小，適合熱點區(qū)域的覆蓋。5G-天線 新技術、新材料驅動天線產業(yè)升級陣列天線驅動基站天線市場需求增加。隨著5G的逐步發(fā)展，通信頻率不斷提高，相應的路徑損耗也越來越大，在收發(fā)兩 端增加天線數(shù)量成為了彌補高頻路徑損耗的重要手段，5G天線配置方式由單體天線向陣列天線方式轉變，天線將會由 4T4R通道向64T64R的大規(guī)模MIMO轉變，每一根都與濾波器、PA射頻開關等元器件相連。MIMO 多天線技術的應用，將使單 個手機或基站配備的天線數(shù)量成倍增長?；咎炀€一體化、模塊化趨勢明顯。5G時代，Massive MIMO使天線和RRU之間的射頻連接變復雜，基站天線朝一體化設計 的有源天線方向

7、發(fā)展，射頻模塊與天線融合，簡化站點部署，降低了維護成本，同時還能夠有效減少系統(tǒng)饋線損耗，提 升網(wǎng)絡覆蓋性能。 HYPERLINK /SZ300602.html 新材料塑料振子獲廠商推崇，助力基站天線制造升級。塑料振子具備高精度、高集成、可塑性強、低重量、低成本等優(yōu) 勢，可以減輕天線重量和提高生產效率。目前，國內廠商飛榮達、碩貝德、信維通信、東創(chuàng)精密、阿萊德、京信通信、 瑞貝斯、銀寶山新等均掌握此種技術。5G-光纖光纜 智慧家庭及海底光纜有望成為光纖光纜新增長點智慧家庭拉動光纖千兆寬帶內部組網(wǎng)：據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，我國智慧家庭潛在市場規(guī)模約為5.8萬億元。千兆接入、大視頻 以及智慧家庭成為運營商布局

8、的焦點，也將成為運營商未來在固網(wǎng)寬帶業(yè)務領域增長的引擎。光纖組網(wǎng)的性能比以太網(wǎng) 線好，隨著智能家居逐步上量，對在家庭內部使用光纖組網(wǎng)需求隨之提升。海底光纜未來市場空間廣闊：據(jù)Global Market Insights預計，海纜市場規(guī)模將從2020年的133億美元增長到2026年的 308億美元，年復合增率為15.02%。海底光纜是跨國互聯(lián)網(wǎng)和通信連接的主要方式，按照海底光纜 25 年左右的使用周期 推算，這些海底光纜已經(jīng)步入周期末端，有望出現(xiàn)增量的更新需求。另外，跨國數(shù)據(jù)流量的持續(xù)增大也將加大海底光纜 鋪設量。三 、云計算：數(shù)據(jù)流量仍保持較高增速，新應用+信創(chuàng)助推云基礎設施建設不斷推進IDC

9、市場規(guī)模持續(xù)擴大IDC發(fā)展趨勢：全球布局、數(shù)據(jù)中心智能化、城市三級層次化結構布局。IDC市場規(guī)模持續(xù)增長：2020年，中國數(shù)據(jù)中心業(yè)務市場規(guī)模達到1958億元。隨著新基建持續(xù)加碼，預計2021年，中國數(shù) 據(jù)中心業(yè)務市場規(guī)模增長率為26.9%，2021年數(shù)據(jù)中心規(guī)模將達2485.7億元。全球數(shù)據(jù)中心數(shù)量減少，但體量增加，超大數(shù)據(jù)中心數(shù)量不斷增長：全球數(shù)據(jù)中心向著大型化和集約化發(fā)展，整體數(shù)量 減少，但數(shù)據(jù)中心的體量更大，數(shù)據(jù)中心行業(yè)集中度逐步提升，超大數(shù)據(jù)中心數(shù)量不斷增長。據(jù)Cisco預測，2021年全球 超大型數(shù)據(jù)中心將達到628個，2016-2021年CAGR預計達到13.2%。云數(shù)據(jù)中心漸成

10、為光模塊市場的核心驅動力云數(shù)據(jù)中心市場對服務器、交換機、光模塊的需求與日俱增，數(shù)通商采購量逐漸占據(jù)主導份額。隨著云數(shù)據(jù)中心建設規(guī) 模不斷擴大，數(shù)通市場將在現(xiàn)階段與未來成為光模塊市場的核心驅動力。光模塊市場：據(jù)Yole預測，2025年，數(shù)通及電信市場光模塊規(guī)模合計達177億美元。數(shù)通、電信光模塊市場規(guī)模將分別增 至121億美元、56億美元，數(shù)通市場為光模塊發(fā)展主要驅動力。高速率光模塊將成數(shù)通市場未來增長主力技術進步和設備更新需要，數(shù)據(jù)中心所需光模塊速率要求提高。數(shù)據(jù)流量持續(xù)高漲，數(shù)據(jù)中心對光模塊的要求不斷升高， 原有低速光模塊（10G、25G、40G）將逐步被替換為高速光模塊（100G、400G

11、、800G）。高速率光模塊市場蓬勃發(fā)展。400G光模塊處于初期商用階段，即將進入高速發(fā)展期，預計2024年市場規(guī)模達23.34億美元， 較2020年年復合增長率80.1%；800G光模塊將在未來迎來高速增長，預計2024年市場規(guī)模達10億美元，較2020年年復合增 長率73.3%。數(shù)通市場持續(xù)驅動光模塊增長。預計2021年，全球數(shù)通市場光模塊總空間達33.79億美元。四 、元宇宙：VR/AR行業(yè)的又一次進化，應用場景豐富元宇宙底層技術日益成熟元宇宙（Metaverse）最早出現(xiàn)在科幻小說雪崩中。其最初的概念是能夠實現(xiàn)除了吃飯和睡覺外的一切需求的、平行 于現(xiàn)實世界的虛擬世界。目前，“元宇宙”還沒

12、有被大眾認可的明確定義，但業(yè)內專家將其視為繼PC互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián) 網(wǎng)之后的互聯(lián)網(wǎng)的3.0時代，也是未來互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展方向。元宇宙的發(fā)展離不開物聯(lián)網(wǎng)、云計算、VR/AR、5G、區(qū)塊鏈、AI等數(shù)字技術的支持，但元宇宙并不是這些概念的簡單相加， 而是一個去中心化的全新技術平臺。由于目前相關技術發(fā)展有限，商業(yè)模式仍不成熟，元宇宙的發(fā)展仍處于萌芽階段。VR/AR成為率先實現(xiàn)元宇宙的應用場景VR/AR技術是目前最佳的現(xiàn)實與元宇宙的接口。手機端和PC端設備都不能完成深度沉浸的任務，而VR/AR技術能升級用戶 與虛擬世界的交互水平，提升用戶在虛擬世界的沉浸體驗，最有可能成為打開元宇宙大門的鑰匙。因此，VR/AR

13、技術的發(fā) 展水平直接影響到了元宇宙的發(fā)展情況。元宇宙概念的興起點燃了大眾對VR/AR技術的熱情，提升了VR/AR的出貨量。巨頭積極布局元宇宙，也會加快VR/AR技術改 進的進程，豐富VR/AR的內容和場景，行業(yè)有望形成“設備出貨量增長-增加優(yōu)質內容供給-吸引更多用戶-進一步提升出 貨量”的正向反饋機制。2021年，全球XR行業(yè)年度融資并購金額達556億元，同比增長127.96%。我國XR行業(yè)年度融資并 購金額達181.9億元，同比增長787.32%，增長率遠高于行業(yè)整體情況。得益于疫情控制和行業(yè)發(fā)展，中國XR行業(yè)正加速 追趕海外。由于海內外XR行業(yè)發(fā)展階段不同，融資并購的方向有較大差異。海外X

14、R行業(yè)融資并購多集中于內容（游戲為 主）和工具（軟件為主），而中國則集中于硬件（傳感器為主）和內容（虛擬形象等）。五、 物聯(lián)網(wǎng)：萬物互聯(lián)逐漸成為現(xiàn)實，市場空間廣闊應用層產業(yè)主力一：車聯(lián)網(wǎng)需求端逐步釋放汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動化是未來產業(yè)升級的主要方向，車聯(lián)網(wǎng)更是5G垂直應用落地的重要布局，車聯(lián)網(wǎng)的核心應用 自動駕駛近期更迎來技術和應用不斷突破。傳統(tǒng)車企、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及創(chuàng)新企業(yè)多方布局，發(fā)展?jié)摿⒅鸩结尫拧?據(jù)賽迪顧問預測，2016-2021年車聯(lián)網(wǎng)產業(yè)GAGR為25.73%，至2021年，我國車聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模將達到1150億元。此外，2021年 預計T-BOX通信模塊規(guī)模為589.7億元，車載智能終

15、端規(guī)模為544.3億元，軟件及服務規(guī)模540億元。產業(yè)主力二：智慧城市規(guī)模龐大智慧城市概念寬泛，內容豐富，包括智慧社區(qū)、智慧交通、智慧城鎮(zhèn)、智慧安防等；5G時代，城市智慧智能成為現(xiàn)實的 可能性不斷提高；國內“新基建”則全面推動城市智慧化進程，城市發(fā)展步入新階段，推動萬億級相關產業(yè)蓬勃發(fā)展。 全球智慧城市建設支出規(guī)模不斷增長，中國位列第三。據(jù)前瞻產業(yè)研究院，2020年，全球智慧城市支出額達到1141億美 元。2020年，中國智慧城市支出額為259億美元，全球占比22.7%，僅次于美國和西歐。連接層連接數(shù)增長，通信模組需求隨之增長終端互聯(lián)需要連接網(wǎng)絡層，網(wǎng)絡層目前發(fā)展成熟。通信模組則是網(wǎng)絡層的重要

16、環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)的關鍵，每一個物聯(lián)終 端都需要至少一個通信模組，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展快速，智能終端的需求不斷擴大直接帶來模組需求量的增加。 2021年，預估全球、中國物聯(lián)網(wǎng)模組市場規(guī)模分別為318、63億美元，同比增長16.37%、30.09%；預計2024年將分別增至 463、78億美元，較2021年年復合增長率分別為13.31%、7.50%；主要是中國前期增速較快，后期緩速增長，全球后期增 速高于中國。 2021年，預估全球、中國蜂窩通信模組行業(yè)規(guī)模分別為2.85、0.80億片，中國占比最大，為28.24%；預計2022年將分別 增至3.13、0.88億片，較2021年增長率分別為10.01%、9.

17、83%。NB-IoT、LTE Cat、5G將分別主導低中高速領域目前低、中、高速率分別占據(jù)物聯(lián)網(wǎng)連接約60%、35%、5%，其中低速率以NB-IoT、eMTC為主、中速率包括2/3G和LTE Cat. 1/4、高速率包括5G和LTE Cat.6及以上。 預計2023年全球蜂窩通信模組銷量12.5億塊，較2020年復合增長率42.94%。其中， 2G、3G逐步退網(wǎng)，未來低速系列通信 主要由LPWAN承載；LPWAN模組為6.8億塊，占比54.61%，年復合增長率91.27%。 高速系列產品高速增長。4G系列產品中，LTE CAT高速產品系列，如LTE CAT.6、 LTE CAT.9/12、 LTE CAT.M，市場規(guī)模 不斷增長，2022年預計分別達19.6、5.4、47.8百萬片。感知層中國傳感器市場增速快于全球，車用傳感器占比最大物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展拉動傳感器市場需求增長，中國市場增速高于全球。2020年，全球、中國傳感器市場規(guī)模分別為1939、362.5 億美元，其中，中國市場占比18.69%，且增速快于全球，同比增速分別為14.21%、-14.4%。中國傳感器市場與美國、日本、德國相比仍存在較大差距，但增長迅速。2019年中國市場占全球比為14.01%，2