Q3中國(guó)財(cái)政運(yùn)行報(bào)告

1、目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、財(cái)政收入增速繼續(xù)放緩1 HYPERLINK l _bookmark1 （一）稅收增速大幅降低導(dǎo)致一般公共預(yù)算收入累計(jì)增速持續(xù)放 HYPERLINK l _bookmark1 緩1 HYPERLINK l _bookmark2 （二）三季度政府性基金預(yù)算收入累計(jì)增速小幅回升3 HYPERLINK l _bookmark3 二、財(cái)政支出增速?gòu)母呶挥兴芈? HYPERLINK l _bookmark4 （一）前三季度一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比前高后低4 HYPERLINK l _bookmark5 （二）前三季度政府性基金預(yù)算支出累計(jì)增速逐季

2、回落6 HYPERLINK l _bookmark6 三、財(cái)政收支逆差擴(kuò)大，政府債券加快發(fā)行7 HYPERLINK l _bookmark7 （一）財(cái)政收支逆差擴(kuò)大7 HYPERLINK l _bookmark9 （二）地方政府債券加快發(fā)行8 HYPERLINK l _bookmark10 四、當(dāng)前財(cái)政運(yùn)行存在的問題9 HYPERLINK l _bookmark11 （一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和 PPI 負(fù)增長(zhǎng)疊加減稅降費(fèi)導(dǎo)致稅收增速放 HYPERLINK l _bookmark11 緩9 HYPERLINK l _bookmark12 （二）加大出口退稅力度促進(jìn)出口的做法不可持續(xù)10 HYPERLI

3、NK l _bookmark13 （三）房地產(chǎn)市場(chǎng)交易萎縮加大地方政府實(shí)現(xiàn)土地出讓收入和支 HYPERLINK l _bookmark13 出預(yù)算目標(biāo)的難度12 HYPERLINK l _bookmark14 （四）物價(jià)結(jié)構(gòu)性分化背離要求財(cái)政政策加力增效13 HYPERLINK l _bookmark15 （五）通過財(cái)政“減收增支”實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍需要考慮政 HYPERLINK l _bookmark15 府債務(wù)負(fù)擔(dān)14 HYPERLINK l _bookmark16 （六）地方財(cái)政收支分化，部分地區(qū)財(cái)政困難加劇16 HYPERLINK l _bookmark17 五、財(cái)政政策展望及對(duì)策建

4、議172019 年前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 6.2%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，但分季度看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力加大。工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)推進(jìn)，新動(dòng)能持續(xù)壯大；就業(yè)比較充分，就業(yè)韌性總體較好； 消費(fèi)物價(jià)繼續(xù)走高，生產(chǎn)出廠價(jià)格繼續(xù)走弱；進(jìn)口增速降幅超過出口，國(guó)際收支改善，外匯儲(chǔ)備平穩(wěn)，官方儲(chǔ)備增長(zhǎng)；支出增速高于收入增速，財(cái)政政策聚力增效；金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，金融市場(chǎng)信用分化明顯。從財(cái)政收入形勢(shì)看，受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)以及 2018 年部分減稅降費(fèi)政策翹尾減收等因素影響，2019 年前三季度財(cái)政收入增速大幅降低，而且三季度稅收收入增速繼續(xù)放緩。從財(cái)政支出形勢(shì)看，各領(lǐng)域?qū)ω?cái)政資金需求很大， 三

5、季度財(cái)政支出仍保持較高增速。綜合分析，2019 年財(cái)政減收增支，收支平衡難度加大，財(cái)政通過擴(kuò)大地方債券發(fā)行，有力促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。收支平衡壓力較為突出。財(cái)政政策加力提效，必須牢固樹立底線思維，切實(shí)增強(qiáng)憂患意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，進(jìn)一步加強(qiáng)政策和資金統(tǒng)籌，在加大減稅降費(fèi)力度和著力保障重點(diǎn)支出的同時(shí)，保持財(cái)政可持續(xù)。2020 年是實(shí)現(xiàn)全面小康社會(huì)目標(biāo)的收官之年，雖然面對(duì)國(guó)內(nèi)外一系列風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，積極的財(cái)政政策需繼續(xù)加力增效， 適時(shí)推出精準(zhǔn)逆周期調(diào)控措施，努力在資金使用效率和結(jié)構(gòu)上多下功夫，加快“六穩(wěn)”政策落地實(shí)施，推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)

6、、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定工作。一、財(cái)政收入增速繼續(xù)放緩（一）稅收增速大幅降低導(dǎo)致一般公共預(yù)算收入累計(jì)增速持續(xù)放緩2019 年前三季度累計(jì)全國(guó)稅收收入 126970 億元，同比下降0.4%，增速比去年同期降低 13.1 個(gè)百分點(diǎn)。因稅收是一般公共預(yù)算收入的主要來源（2019 年前三季度稅收占一般公共預(yù)算收入比重為 84%），稅收增速大幅降低導(dǎo)致全國(guó)一般公共預(yù)算收入增速持續(xù)放緩。前三季度一般公共預(yù)算收入 150678 億元，同比增長(zhǎng) 3.3%，比上年同期降低 5.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央一般公共預(yù)算收入 72045 億元，同比增長(zhǎng) 3.5%；地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入 78633 億元，同比增長(zhǎng) 3

7、.1%。為穩(wěn)定財(cái)政收入，財(cái)政部門加大力度征收國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)和國(guó)有資源性收入等非稅收入，前三季度實(shí)現(xiàn)非稅收入 23708 億元，同比增長(zhǎng) 29.2%，有力拉動(dòng)一般公共預(yù)算收入增長(zhǎng) 3.6 個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，三季度稅收收入增速為-3.7%，增速繼續(xù)下降，但非稅收入三季度增速達(dá)到 46.8%， 表明三季度非稅收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)。年初公布的預(yù)算報(bào)告確定的中央一般公共預(yù)算收入和地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入分別為 89800 億元和 102700 億元，與預(yù)算數(shù)相比，前三季度完成中央一般公共預(yù)算收入和地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入進(jìn)度分別為 80%和 76.6%。第四季度，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，因去年四季度稅收收入基

8、數(shù)較低，加上去年10 月份提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)翹尾減收因素沒有了，預(yù)計(jì)全國(guó)稅收收入增長(zhǎng)將有所回升。從中央來看，特定金融機(jī)構(gòu)和央企上繳利潤(rùn)等非稅收入還能保持較高增速，預(yù)計(jì)可以完成全年中央財(cái)政收入增長(zhǎng) 5.1%的預(yù)算目標(biāo)。圖 1財(cái)政收入與稅收收入累計(jì)增速圖 2各個(gè)季度稅收收入比較（二）三季度政府性基金預(yù)算收入累計(jì)增速小幅回升1-9 月份土地出讓收入累計(jì)增速小幅回升至 5.8%，但這一增速比去年同期增速低 26 個(gè)百分點(diǎn)。地方政府性基金預(yù)算本級(jí)收入 50077 億元，同比增長(zhǎng) 8.3%。受減稅降費(fèi)措施影響，1-9 月累計(jì)，中央政府性基金預(yù)算收入 3086 億元，同比下降 0.5%；綜合起來全國(guó)政府性

9、基金預(yù)算收入 53163 億元，同比增長(zhǎng) 7.7%。圖 3政府性基金收入累計(jì)同比增速圖 4各季度政府性基金收入比較二、財(cái)政支出增速?gòu)母呶挥兴芈錇閷?duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，黨中央在去年四季度就及時(shí)做出前瞻性宏觀政策，財(cái)政政策加力提效，2019 年財(cái)政支出提前安排， 前三季度全國(guó)財(cái)政支出較快增長(zhǎng)，但增速已有所回落。（一）前三季度一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比前高后低1-9 月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出 178612 億元，同比增長(zhǎng)9.4%。比上年同期提高 1.9 個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央一般公共預(yù)算支出 25079 億元，同比增長(zhǎng) 9.2%；地方一般公共預(yù)算本級(jí)支出153533 億元，同比增長(zhǎng) 9.4%。2019

10、 年財(cái)政支出提前安排，一般公共預(yù)算支出規(guī)模二季度見頂后回落。分季度看，二季度一般公共預(yù)算支出規(guī)模大于一季度，三季度支出規(guī)模低于一季度和二季度，前三季度一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比前高后低。四季度支出規(guī)?？隙ù笥谌径?。原因是根據(jù)財(cái)政預(yù)算數(shù)據(jù)倒推，如果四季度完成預(yù)算安排的支出規(guī)模，其支出規(guī)模大約為 56632 億元，比三季度提高 1558 億元， 預(yù)計(jì)全年財(cái)政支出增速在 8.7%左右，比預(yù)算目標(biāo) 6.5%高出 2.2 個(gè)百分點(diǎn)。圖 5一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比增速圖 6各季度一般公共預(yù)算支出比較分類別看，1-9 月累計(jì)，主要支出科目中除了科學(xué)技術(shù)和債務(wù)付息支出低于上年同期增速之外，社會(huì)保障和就業(yè)支出、

11、醫(yī)療衛(wèi)生與計(jì)劃生育支出、教育支出、文化體育與傳媒支出、環(huán)境保護(hù)支出、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出、農(nóng)林水事務(wù)支出、交通運(yùn)輸支出等各項(xiàng)支出增速都高于去年同期。圖 7財(cái)政支出主要分類項(xiàng)目累計(jì)同比增速（二）前三季度政府性基金預(yù)算支出累計(jì)增速逐季回落1-9 月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算支出 61768 億元，同比增長(zhǎng) 24.2%，增速比去年同期降低 12.1 個(gè)百分點(diǎn)。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算本級(jí)支出 1838 億元，同比下降 7.2%，增速比去年同期降低 35.8 個(gè)百分點(diǎn)；地方政府性基金預(yù)算相關(guān)支出59930 億元，同比增長(zhǎng) 25.5%，增速比去年同期降低 11 個(gè)百分點(diǎn)，其中土地出讓收入安排的支出下

12、降 1.7%，增速比去年同期降低41 個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，雖然政府性基金支出規(guī)模前低后高，但前三季度政府性基金支出增速回落明顯。2019 年前三季度政府性基金支出規(guī)模分別為 18881 億元、18269 億元、24618 億元，單季支出規(guī)模季節(jié)性走高，但增速卻逐季回落。一季度全國(guó)政府性基金預(yù)算支出同比增長(zhǎng) 55.9%，二季度增速回落至 14%，三季度保持 14%。主要原因是中央本級(jí)的政府性基金支出從一季度的 89%降至-17.8%，土地出讓收入的支出從45.2%降至-19.6%，在專項(xiàng)債的支持下，三季度政府性基金預(yù)算地方本級(jí)支出保持在 15.8%。圖 8各個(gè)季度政府性基金支出累計(jì)同比增速三、財(cái)

13、政收支逆差擴(kuò)大，政府債券加快發(fā)行（一）財(cái)政收支逆差擴(kuò)大這里考慮一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算兩本賬。2019 年前三季度兩本賬財(cái)政支出增速高于財(cái)政收入增速，財(cái)政收支逆差明顯擴(kuò)大。1-9 月份一般公共預(yù)算財(cái)政收支差額 27934 億元，政府性基金收支差額 8605 億元，兩者合計(jì) 36539 億元，比 2018 年擴(kuò)大 18700 億元， 其中一般公共預(yù)算財(cái)政收支差額擴(kuò)大10475.8 億元，政府性基金收支差額擴(kuò)大 8225 億元。分中央和地方看，按中央和地方本級(jí)財(cái)政收支計(jì)算差額 HYPERLINK l _bookmark8 1， 中央財(cái)政兩本賬收支順差 48214 億元，其中一般公共預(yù)算收支順差

14、 46966 億元，基金預(yù)算收支順差 1248 億元；地方財(cái)政兩本賬1 因?yàn)榭紤]中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付，這里的收支差額不等于中央財(cái)政和地方財(cái)政的預(yù)算赤字概念。收支逆差 84753 億元，其中一般公共預(yù)算收支逆差 74900 億元，基金預(yù)算收支逆差 9853 億元。中央財(cái)政通過轉(zhuǎn)移支付彌補(bǔ)部分地方財(cái)政收支逆差。圖 9一般公共預(yù)算財(cái)政收支差額和政府性基金收支差額合計(jì)（二）地方政府債券加快發(fā)行2019 年 1-9 月，全國(guó)發(fā)行地方政府債券 41822 億元。其中，發(fā)行一般債券 16676 億元，發(fā)行專項(xiàng)債券 25146 億元；按用途劃分，發(fā)行新增債券 30367 億元（包括新增一般債券 9070 億元

15、、新增專項(xiàng)債券 21297 億元），發(fā)行置換債券和再融資債券 11455億元。新增一般債券主要用于彌補(bǔ)地方政府一般公共預(yù)算赤字，新增專項(xiàng)債券主要用于彌補(bǔ)地方政府性基金收支缺口。前三季度新增一般債券 9070 億元、新增專項(xiàng)債券 21297 億元，年初公布預(yù)算報(bào)告中確定地方財(cái)政赤字為 9300 億元，地方政府的專項(xiàng)債務(wù)收入為 21500 億元，新增一般債券和新增專項(xiàng)債券都已接近年初預(yù)算數(shù)。主要原因是因經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，2019 年債務(wù)發(fā)行的高峰提前到上半年，1-6 月份累計(jì)發(fā)行的新增債券數(shù)量就超過去年全年的新增債券發(fā)行量。四季度如需財(cái)政政策加力擴(kuò)大支出， 還需要加大債券發(fā)行量。前三季度全國(guó)新增發(fā)

16、行地方政府債券11848 億元，9920 億元、8602 億元，按照 2019 年債務(wù)限額計(jì)算，扣除前三季度債券余額，四季度還可增加債券余額 26624 億元， 能夠滿足余額要求，為避免受地方政府預(yù)算赤字和地方政府專項(xiàng)債收入預(yù)算的限制，需要提前使用下一年度的專項(xiàng)債指標(biāo)。圖 10地方政府新增債券債務(wù)發(fā)行四、當(dāng)前財(cái)政運(yùn)行存在的問題（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和 PPI 負(fù)增長(zhǎng)疊加減稅降費(fèi)導(dǎo)致稅收增速放緩受美國(guó)升級(jí)經(jīng)貿(mào)摩擦、國(guó)內(nèi)較高杠桿率制約增長(zhǎng)等因素影響，2019 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力再度加大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從一季度 6.4%降至三季度 6.0%，9 月份 PPI 負(fù)增長(zhǎng) 1.2%。自從 2018 年四季度以來，我

17、國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)和 GDP 平減指數(shù)顯著回落。在GDP 實(shí)際增速下行過程中，名義 GDP 增速下降更加明顯，導(dǎo)致上半年稅基增速放緩、稅收增長(zhǎng)緩慢。工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售等同比增速均出現(xiàn)放緩；進(jìn)口商品、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額呈負(fù)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力加大，疊加減稅減費(fèi)，導(dǎo)致增值稅、企業(yè)所得稅、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅、進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅等增速放緩，部分稅種出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2019 年中央政府推出新的減稅措施，主體稅種增速下降。年初推出個(gè)人所得稅改革，前三季度個(gè)人所得稅收入負(fù)增長(zhǎng)29.7%，1-9 月個(gè)人所得稅比去年同期少收 3368 億元，降幅達(dá)到50%。5 月 1 日開始增值稅減政策正式實(shí)施，

18、5 月和 6 月增值稅收入分別比去年降低 20%和 0.4%，1-9 月增值稅累計(jì)僅增長(zhǎng)4.2%，增速回落 7.8 個(gè)百分點(diǎn)。另外工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速自 2018 年初下降，2019 年 1-9 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng) 2.1%；企業(yè)所得稅增長(zhǎng) 2.7%，比去年同期降低 9.8%。圖 11主要稅種稅收收入累計(jì)同比（二）加大出口退稅力度促進(jìn)出口的做法不可持續(xù)2019 年進(jìn)口增速降幅高于出口增速降幅，貿(mào)易順差擴(kuò)大， 成績(jī)來之不易。隨著中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，2019 年我國(guó)對(duì)美進(jìn)出口顯著下降，其下降幅度超過整體進(jìn)出口降幅。財(cái)政政策為了穩(wěn)外貿(mào)，鼓勵(lì)出口而提高出口退稅率，出口退稅增加。以美元計(jì)價(jià)，前三季度我國(guó)商品

19、出口負(fù)增長(zhǎng) 0.1%，進(jìn)口負(fù)增長(zhǎng) 5%。實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差 2984 億美元，順差額比上年增長(zhǎng) 36%。三季度出口退稅比一二季度減少，但前三季度累計(jì)出口退稅達(dá)到1.28 萬(wàn)億元，比去年同期多退 1457.4 億元。綜合考慮關(guān)稅、進(jìn)口商品增值稅和消費(fèi)稅后，2019 年上半年進(jìn)出口相關(guān)稅收累計(jì)為負(fù) 83 億元，出現(xiàn)了短暫的出口稅收“凈補(bǔ)貼”現(xiàn)象，三季度減少出口退稅后，1-9 月份進(jìn)出口相關(guān)稅收累計(jì)恢復(fù)至 1437 億元。 2019 年 1-9 月出口退稅相當(dāng)于削減了出口產(chǎn)品價(jià)格 9.3%，比去年同期提高 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。大額出口退稅雖然換得暫時(shí)的出口增長(zhǎng)和貿(mào)易順差，但其代價(jià)是國(guó)內(nèi)財(cái)政收支差額和地方政府

20、債務(wù)擴(kuò) 大，國(guó)際收支壓力被轉(zhuǎn)移至財(cái)政壓力。從中長(zhǎng)期看，財(cái)政政策不 應(yīng)被當(dāng)作調(diào)節(jié)國(guó)際收支的長(zhǎng)期工具，匯率等貨幣政策應(yīng)發(fā)揮更大 作用來緩解國(guó)際收支和財(cái)政壓力。圖 12各季度出口退稅比較圖 132019 年進(jìn)出口相關(guān)稅收大幅減少（三）房地產(chǎn)市場(chǎng)交易萎縮加大地方政府實(shí)現(xiàn)土地出讓收入和支出預(yù)算目標(biāo)的難度前三季度房地產(chǎn)成交金額增長(zhǎng) 7%，增速比上年同期降低 7個(gè)百分點(diǎn)，成交面積零增長(zhǎng)，同比增速回落 3 個(gè)百分點(diǎn)。土地成交金額負(fù)增長(zhǎng) 18%，土地購(gòu)置面積負(fù)增長(zhǎng) 20%。房地產(chǎn)市場(chǎng)交易萎縮，不但導(dǎo)致與房地產(chǎn)交易相關(guān)稅收增速放緩，也加大地方政府實(shí)現(xiàn)土地出讓收入和支出預(yù)算目標(biāo)的難度。政府性基金收入中，地方政府性基

21、金為主，前三季度累計(jì)地方政府的土地出讓收入占地方政府性基金收入比重達(dá)到 89%。雖然三季度因土地成交金額和土地購(gòu)置面積增速降幅繼續(xù)收窄，帶動(dòng) 1-9 月份土地出讓收入和政府性基金預(yù)算收入累計(jì)增速分別小幅回升至 5.8%和 8.3%，但比去年同期仍低 26.3%和 20%。圖 14土地成交與財(cái)政土地出讓收入累計(jì)同比增速對(duì)標(biāo)年初預(yù)算，截至 9 月底，中央政府性基金收入完成預(yù)算進(jìn)度為 73.6%，但中央政府性基金本級(jí)支出僅完成預(yù)算 54.1%； 地方政府性基金本級(jí)收入和國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入分別完成預(yù)算 67.9%和 66.7%，因去年四季度基數(shù)低，如果今年四季度能加快土地出讓，才能完成預(yù)算目標(biāo)。地

22、方政府性基金相關(guān)支出、國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入支出完成預(yù)算進(jìn)度分別為 62.2%和65.7%，1-9 月國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入支出累計(jì)下降 1.7%，而預(yù)算安排國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入支出 64656.96 億元（不包括專項(xiàng)債券相關(guān)支出），目標(biāo)要求增長(zhǎng) 15.3%，四季度完成全年國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入支出預(yù)算目標(biāo)存在很大壓力。（四）物價(jià)結(jié)構(gòu)性分化背離要求財(cái)政政策加力增效2019 年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）走高與生產(chǎn)者出廠價(jià)格走弱分化背離，扣除能源和食品價(jià)格的核心 CPI 仍處于低位（圖 2）。豬肉價(jià)格上漲是造成食品類價(jià)格細(xì)分指數(shù)攀升，從而帶動(dòng) CPI 上升的最主要原因。這一態(tài)勢(shì)會(huì)在 2020 年

23、繼續(xù)保持一段時(shí)間， 大幅通脹和通縮的風(fēng)險(xiǎn)較低。影響消費(fèi)物價(jià)的因素包括：非洲豬瘟疫情尚未完全消滅，豬肉價(jià)格可能繼續(xù)上漲一段時(shí)間；玉米等農(nóng)產(chǎn)品去庫(kù)存導(dǎo)致價(jià)格走高，小麥、大米等糧食價(jià)格可能存在上漲風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療、房租等服務(wù)商品價(jià)格持續(xù)走高；增加豬肉、大豆等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口可在一定程度上緩解食品價(jià)格上漲壓力。導(dǎo)致 PPI 弱勢(shì)負(fù)增長(zhǎng)的因素包括：國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，國(guó)際油價(jià)保持相對(duì)低位，對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口增加，人民幣匯率保持穩(wěn)定，進(jìn)口規(guī)模收縮等因素趨向壓低我國(guó)進(jìn)口價(jià)格，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩， 制造業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)投資減弱壓低工業(yè)品出廠價(jià)格?？傮w上2020 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在下行壓力，總需求不會(huì)大幅擴(kuò)張，去產(chǎn)能和環(huán)保督察

24、力度有望減弱，CPI 不具備大幅上漲的基礎(chǔ)，但推動(dòng)CPI 上漲的供給沖擊因素仍不容忽視，控制和緩解豬肉價(jià)格上漲拉高CPI 產(chǎn)生的一系列負(fù)面沖擊，同時(shí)降低PPI 長(zhǎng)期走低的風(fēng)險(xiǎn)， 都需要財(cái)政政策進(jìn)一步加力增效。圖 15CPI 與 PPI 同比分化背離圖 16豬肉價(jià)格周期性波動(dòng)（五）通過財(cái)政“減收增支”實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)” 仍需要考慮政府債務(wù)負(fù)擔(dān)今年以來，黨中央加大了積極財(cái)政政策力度，主動(dòng)減稅降費(fèi)， 擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，加快財(cái)政預(yù)算支出，目的是為了對(duì)沖中美經(jīng)貿(mào)摩擦產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力。客觀地看，2019 年財(cái)政政策是支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的主要工具。積極財(cái)政政策從“減收”和“增支”兩個(gè)方向均明顯發(fā)力，大

25、幅度增加地方政府債務(wù)發(fā)現(xiàn)， 允許專項(xiàng)債資金作為符合條件項(xiàng)目的資本金，對(duì)穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期已經(jīng)成效初顯，并將在滯后期進(jìn)一步顯現(xiàn)。財(cái)政收支逆差占名義 GDP 的比重提高，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。2019 年前三季度財(cái)政收支逆差占名義 GDP 的比重提高至 5.2%， 其中一般公共預(yù)算財(cái)政收支差額和政府性基金收支差額的占比分別為 4.0%和 1.2%。前三季度一般公共預(yù)算財(cái)政收支差額占GDP 比重超過4%，這是我國(guó)改革開放以來首次出現(xiàn)的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。 1-9 月累計(jì)地方政府新增債券占地方政府本級(jí)支出的比重達(dá)到20%，比去年同期提高 5.5 個(gè)百分點(diǎn)。圖 17財(cái)政收支差額占名義 GDP 比重目前專項(xiàng)債并未計(jì)入財(cái)政赤字

26、口徑，收支平衡壓力短期有所加大。但減稅降費(fèi)等收入端的財(cái)政政策具有較長(zhǎng)時(shí)滯，未來一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在下行壓力，財(cái)政收入增速可能繼續(xù)放緩。如果延續(xù)“增支”策略穩(wěn)增長(zhǎng)，財(cái)政支出仍需維持較高增速，還需要繼續(xù)增發(fā)地方政府債券。從償還能力看，目前的地方政府性基金收入可以覆蓋每年新增地方政府債務(wù)。自 2014 年至 2018 年，全國(guó)土地出讓收入分別為 42940 億元、32547 億元、37457 億元、52059 億元和 65096 億元，總收入約為 23 萬(wàn)億元，基本上能夠覆蓋每年新增的地方政府債和當(dāng)前的債務(wù)余額。但是土地出讓收入的大部分是另有支出用途，而且下半年受房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮影響，土地出讓收入增

27、速可能繼續(xù)下降，隨著國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的持續(xù)和城市建設(shè)用地增量規(guī)模的逐步縮小，未來政府性基金收入的增量空間應(yīng)該是有限的，如果沒有替代性的基金收入來源，那么專項(xiàng)債就難以持續(xù)。（六）地方財(cái)政收支分化，部分地區(qū)財(cái)政困難加劇需要注意的是，地方財(cái)政收支分化巨大，部分地區(qū)財(cái)政困難加劇，財(cái)政收支平衡風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)。我們重點(diǎn)監(jiān)測(cè)了地方一般公共預(yù)算收入增速負(fù)增長(zhǎng)和財(cái)政收支逆差大幅擴(kuò)大的地級(jí)市（表1）。江浙一帶的上海、杭州、蘇州、寧波、嘉興等少數(shù)城市保持一般預(yù)算收支順差。廣東、福建、貴州等省部分偏遠(yuǎn)地區(qū)城市財(cái)政收入負(fù)增長(zhǎng)；中西部地區(qū)個(gè)別市縣級(jí)政府一般公共預(yù)算收支困難，如果省級(jí)財(cái)政和中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付不及時(shí)，可

28、能影響這些城市的一般公共預(yù)算支出（包括工資和社保等），影響社會(huì)穩(wěn)定。表 12019 年 1-8 月部分城市財(cái)政收入和收支逆差增速排名（%）財(cái)政收入降速前 20 名財(cái)政收支逆差增速前 20 名福建:泉州市-3.88587河南:新鄉(xiāng)市23.41589廣東:汕頭市-4.06821貴州:六盤水市23.9965福建:三明市-4.25562河南:濮陽(yáng)市26.49256貴州:貴陽(yáng)市-4.3145浙江:臺(tái)州市27.88563內(nèi)蒙古:呼倫貝爾市-4.55703天津28.08399湖南:岳陽(yáng)市-5.60922遼寧:大連市29.41777廣東:汕尾市-6.04444陜西:榆林市32.89373廣東:梅州市-6.18

29、25浙江:衢州市33.01604重慶-6.99109云南:曲靖市35.00773內(nèi)蒙古:呼和浩特市-7.13807安徽:合肥市45.26688湖南:湘潭市-7.44546浙江:紹興市51.78493海南:三亞市-7.8878遼寧:沈陽(yáng)市54.64726四川:巴中市-8.14252廣東:廣州市55.16164福建:漳州市-9.91184云南:昭通市67.35816貴州:安順市-10.4604貴州:貴陽(yáng)市67.58858山東:威海市-10.6905內(nèi)蒙古:呼和浩特市70.58361四川:資陽(yáng)市-11.1857四川:成都市79.23623廣東:中山市-16.1615云南:昆明市79.91245廣東:

30、揭陽(yáng)市-18.0829廣東:深圳市80.45242貴州:六盤水市-21.8836海南:三亞市95.63539數(shù)據(jù)來源：CEIC注：截至 2019 年 10 月 30 日，287 個(gè)地級(jí)市中有部分城市為數(shù)據(jù)缺失。另外，從各省直轄市地方財(cái)政一般公共預(yù)算收入看，第三季度吉林、重慶、甘肅、寧夏、海南、黑龍江、西藏、新疆等地一般公共預(yù)算收入增速負(fù)增長(zhǎng)，這些地區(qū)人均收入較低，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)比較慢，完成全年地方財(cái)政預(yù)算收支的壓力較大。北京、貴州等省市在三季度末扭轉(zhuǎn)地方一般公共預(yù)算收入負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。山西、浙江、云南、河南、安徽、江西、廣東、廣西等地一般公共預(yù)算本級(jí)收入保持較高增長(zhǎng)。圖 182019 年前三季度各省

31、市一般公共預(yù)算財(cái)政收入增速比較財(cái)政困難地區(qū)的財(cái)政收支平衡壓力可能進(jìn)一步加劇，并且有向金融領(lǐng)域傳導(dǎo)擴(kuò)散的苗頭。部分地方政府融資平臺(tái)到期債務(wù)無法按時(shí)兌付，引發(fā)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和情緒震蕩，相關(guān)地區(qū)的新債發(fā)行出現(xiàn)困難，導(dǎo)致區(qū)域性融資困難和資金成本抬升。五、財(cái)政政策展望及對(duì)策建議2020 年是實(shí)現(xiàn)全面小康社會(huì)目標(biāo)的收官之年，雖然面對(duì)國(guó)內(nèi)外一系列風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，積極的財(cái)政政策需繼續(xù)加力增效， 適時(shí)推出精準(zhǔn)逆周期調(diào)控措施，努力在資金使用效率和結(jié)構(gòu)上多下功夫，加快“六穩(wěn)”政策落地實(shí)施，推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定工作。牢固樹立底線思維，切實(shí)增強(qiáng)憂患意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，進(jìn)一步加強(qiáng)政策和資金統(tǒng)籌，在加大減稅降費(fèi)力度和著力保障重點(diǎn)支出的同時(shí)，保持財(cái)政可持續(xù)。一是適度加大積極財(cái)政政策實(shí)施的力度，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。提前下達(dá) 2020 年專項(xiàng)債指標(biāo)，落實(shí)好專項(xiàng)債充當(dāng)符合條件的重大基建項(xiàng)目資本金制度。構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施等公共品供給的多元化投 融資機(jī)制，通過專項(xiàng)債、城投債、信托計(jì)劃、PPP 等渠道吸納社會(huì)資金參與。適當(dāng)調(diào)整質(zhì)押比率，增加地方債和城投債對(duì)投資者 的吸引力。將減稅降費(fèi)落到實(shí)處，防止名義稅率下降的同時(shí)實(shí)際 稅率上升，導(dǎo)