智慧消防、電網(wǎng)與水務(wù)公共事業(yè)發(fā)展報(bào)告

1、 智慧消防、電網(wǎng)與水務(wù)公共事業(yè)發(fā)展報(bào)告 報(bào)告綜述：核心觀點(diǎn)：“需求側(cè)管理”目標(biāo)和“智慧化”手段是公用事業(yè)發(fā)展的必 然趨勢(shì)。1）即使考慮到財(cái)政刺激退潮的影響，預(yù)計(jì) 2021 年專項(xiàng)債額度 仍將維持在 3.5 萬億左右，作為“十四五”的開局之年，中央和地方政 府存在顯著的投資需求。2）四季度以來，最高決策層多次提出“需求 側(cè)管理”，除了重視擴(kuò)大內(nèi)需和收入分配以外，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)也是需求 側(cè)管理的重要內(nèi)容。3）“十四五”期間新基建將是政府投資的主要方向， 與傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相比，新基建更加側(cè)重于突出產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新方 向，更能體現(xiàn)智慧化和數(shù)字化的特征，因此智慧化和信息化是必然手段。智慧消防：行業(yè)擴(kuò)容+

2、空間釋放+市場(chǎng)集中度提升，龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 彰顯。1）消防產(chǎn)品市場(chǎng)空間為千億量級(jí)，其中消防報(bào)警產(chǎn)品空間超過 200 億元/年。伴隨著應(yīng)急疏散市場(chǎng)剛剛進(jìn)入爆發(fā)期，行業(yè)空間仍在不斷 擴(kuò)容。2）消防安全意識(shí)增強(qiáng)+更多強(qiáng)制應(yīng)用場(chǎng)景+政府采購(gòu)傾向國(guó)產(chǎn)， 多重利好加速行業(yè)空間釋放。3）管理更加規(guī)范+政策更加嚴(yán)格+技術(shù)更 加先進(jìn)+服務(wù)更加完善，近年來龍頭市占率顯著提升。4）“傳統(tǒng)消防” 向“智慧消防”轉(zhuǎn)變是必然趨勢(shì)，隨著 NB-IoT 逐步在全國(guó)范圍內(nèi)推廣， 預(yù)計(jì)智慧煙感有望成為下一個(gè)爆發(fā)的應(yīng)用場(chǎng)景。5）渠道+技術(shù)+品牌等 核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，推薦行業(yè)唯一龍頭標(biāo)的【青鳥消防】。智慧電網(wǎng)：新能源快速發(fā)展對(duì)電網(wǎng)投

3、資提出更高要求，電改加速推進(jìn)可 期。1）年底多省份出現(xiàn)“限電”狀況，除了工業(yè)需求、氣候、區(qū)域等 常規(guī)造成限電的原因以外，近年來風(fēng)電光伏等新能源的大量并網(wǎng)也對(duì)電 網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行提出了更高要求。2）展望“十四五”，一方面新能源的迅猛 發(fā)展，對(duì)電網(wǎng)投資的需求會(huì)更加迫切；另一方面，國(guó)網(wǎng)本身盈利能力提 升的空間有限，持續(xù)擴(kuò)大電網(wǎng)投資難堪重負(fù)，因此，我們預(yù)計(jì)“十四五” 期間電網(wǎng)改革進(jìn)程將持續(xù)推進(jìn)，引入社會(huì)資本是大勢(shì)所趨。3）強(qiáng)烈推 薦資產(chǎn)重組完成后基本面發(fā)生重大邊際變化的電改龍頭【三峽水利】。智慧水務(wù)：行業(yè)空間廣闊+利好政策持續(xù)落地，有望進(jìn)入訂單集中爆發(fā) 期。1）智慧水表和供水設(shè)備作為“水務(wù)物聯(lián)網(wǎng)”的基礎(chǔ)載體

4、和傳感器， 是水務(wù)系統(tǒng)智能化改造的第一步，我們預(yù)計(jì)隨著整個(gè)水務(wù)系統(tǒng)智能化改 造的推進(jìn)，2021 年水表行業(yè)仍值得重點(diǎn)關(guān)注，推薦行業(yè)龍頭【寧水集 團(tuán)】。2）2021 年，針對(duì)水司水質(zhì)、漏損、排水等核心需求，提供核心 解決方案的智慧水務(wù)企業(yè)將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，疊加十四五農(nóng)村飲用水建 設(shè)市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì) 2021 年智慧水務(wù)企業(yè)的智慧水務(wù)訂單、農(nóng)村飲用水 訂單、智慧水廠設(shè)備訂單進(jìn)入爆發(fā)期，建議關(guān)注【威派格】。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行使得終端工業(yè)用電需求減弱、上網(wǎng)電價(jià)受到政 策影響持續(xù)下降等。1. 核心觀點(diǎn)：“需求側(cè)管理”目標(biāo)和“智慧化”手段是公用事業(yè)發(fā) 展的必然趨勢(shì)1）2021 年即使考慮到財(cái)政刺激退潮的

5、影響，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債額度也將維持在 3.5 萬億 左右，作為“十四五”的開局之年，中央和地方政府仍存在顯著的投資需求。2）四季 度以來，最高決策層在多個(gè)場(chǎng)合提出“需求側(cè)管理”，除了重視擴(kuò)大內(nèi)需和收入分配以 外，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)也是需求側(cè)管理的重要內(nèi)容。3）我們認(rèn)為“十四五”期間新基建將 是政府投資的主要方向，與傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相比，新基建更加側(cè)重于突出產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升 級(jí)的新方向，更能體現(xiàn)智慧化和數(shù)字化的特征，因此智慧化和信息化是必然手段。1.1. 2021 年作為“十四五”開局之年，中央和地方政府存在顯著投資需求2020 年 11 月，中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景

6、目標(biāo)的建議發(fā)布，其中明確提出：統(tǒng)籌推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拓展投資空間。構(gòu) 建系統(tǒng)完備、高效實(shí)用、智能綠色、安全可靠的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。系統(tǒng)布局新型基 礎(chǔ)設(shè)施，加快第五代移動(dòng)通信、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心等建設(shè)。加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)， 完善綜合運(yùn)輸大通道、綜合交通樞紐和物流網(wǎng)絡(luò)，加快城市群和都市圈軌道交通網(wǎng)絡(luò)化， 提高農(nóng)村和邊境地區(qū)交通通達(dá)深度。推進(jìn)能源革命，完善能源產(chǎn)供儲(chǔ)銷體系，加強(qiáng)國(guó)內(nèi) 油氣勘探開發(fā)，加快油氣儲(chǔ)備設(shè)施建設(shè)，加快全國(guó)干線油氣管道建設(shè)，建設(shè)智慧能源系 統(tǒng)，優(yōu)化電力生產(chǎn)和輸送通道布局，提升新能源消納和存儲(chǔ)能力，提升向邊遠(yuǎn)地區(qū)輸配 電能力。加強(qiáng)水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升水資源優(yōu)化配置和水旱災(zāi)害防

7、御能力。2017 年以前，基建投資的核心驅(qū)動(dòng)主要來自于地方政府隱性債務(wù)的擴(kuò)張，而自 2017 年 7 月份管控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以來，基建投資背后的核心驅(qū)動(dòng)從地方政府隱性債務(wù)向 地方政府的合法合規(guī)顯性債務(wù)（即地方政府專項(xiàng)債）轉(zhuǎn)化，且隨著專項(xiàng)債規(guī)模的不斷擴(kuò) 大，專項(xiàng)債發(fā)行與基建投資的單月波動(dòng)高度相關(guān)。根據(jù)東吳宏觀組的測(cè)算，2020 年出于 疫后危機(jī)應(yīng)對(duì)的需要，專項(xiàng)債新增額度從 2019 年的 2.15 萬億大幅提高至 3.75 萬億，其 中前三季度專項(xiàng)債投向基建的規(guī)模超過 2 萬億。展望 2021 年，即使考慮到財(cái)政刺激退 潮的影響，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債額度將從今年的 3.75 萬億減少至 3.5 萬億左右

8、，作為“十四五” 的開局之年，2021 年中央和地方政府仍存在顯著的投資需求。1.2. 政治局和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)需求側(cè)管理，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵內(nèi)容四季度以來，最高決策層在多個(gè)場(chǎng)合提出“需求側(cè)管理”。除了重視擴(kuò)大內(nèi)需和收入分配以外，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)也是需求側(cè)管理的重要內(nèi)容。目 前市場(chǎng)解讀和分析需求側(cè)管理多是從擴(kuò)大內(nèi)需和重視收入分配的角度，但是我們認(rèn)為投 資需求也是需求側(cè)的重要組成部分，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)是需求側(cè)管理不可或缺的重要內(nèi)容。中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議 中明確強(qiáng)調(diào)：優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，保持投資合理增長(zhǎng)，發(fā)揮投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用。 加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)設(shè)施

9、、市政工程、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、公共安全、生態(tài)環(huán)保、公共衛(wèi)生、物資儲(chǔ)備、 防災(zāi)減災(zāi)、民生保障等領(lǐng)域短板，推動(dòng)企業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)改造，擴(kuò)大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 投資。推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、交通水利等重大工程建設(shè)，支持有利于城鄉(xiāng)區(qū) 域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大項(xiàng)目建設(shè)。1.3. 新基建作為未來政府投資的主要方向，智慧化和信息化是必然手段根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的解釋，新基建主要包括：1）信息基礎(chǔ)設(shè)施，主要指基于新一代 信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施，比如以 5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表 的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等為代表的新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù) 據(jù)中心、智能計(jì)算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等。2）融合基

10、礎(chǔ)設(shè)施，主要指深度應(yīng)用 互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，支撐傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而形成的融合基礎(chǔ) 設(shè)施，比如智能交通基礎(chǔ)設(shè)施、智慧能源基礎(chǔ)設(shè)施等。3）創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，主要指支撐 科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制的具有公益屬性的基礎(chǔ)設(shè)施，比如重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、 科教基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等。與傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相比，新基建更加側(cè)重于突出產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新方向，更能體 現(xiàn)智慧化和數(shù)字化的特征。在中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī) 劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議中也提出，“加快數(shù)字化發(fā)展。發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)數(shù)字 產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

11、的數(shù)字 產(chǎn)業(yè)集群。加強(qiáng)數(shù)字社會(huì)、數(shù)字政府建設(shè)，提升公共服務(wù)、社會(huì)治理等數(shù)字化智能化水 平。建立數(shù)據(jù)資源產(chǎn)權(quán)、交易流通、跨境傳輸和安全保護(hù)等基礎(chǔ)制度和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，推動(dòng) 數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用。擴(kuò)大基礎(chǔ)公共信息數(shù)據(jù)有序開放，建設(shè)國(guó)家數(shù)據(jù)統(tǒng)一共享開放平臺(tái)。保障國(guó)家數(shù)據(jù)安全，加強(qiáng)個(gè)人信息保護(hù)。提升全民數(shù)字技能，實(shí)現(xiàn)信息服務(wù)全覆蓋。積 極參與數(shù)字領(lǐng)域國(guó)際規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)制定?！蔽覀兎治稣J(rèn)為，新基建作為“十四五”期間政 府投資的主要方向，智慧化和信息化是必然手段。2. 智慧消防：行業(yè)擴(kuò)容+空間釋放+市場(chǎng)集中度提升，龍頭核心競(jìng) 爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)彰顯1）消防產(chǎn)品市場(chǎng)空間為千億量級(jí)，其中消防報(bào)警產(chǎn)品作為最重要的組成部分，市 場(chǎng)空間超過

12、 200 億元/年。伴隨著應(yīng)急疏散市場(chǎng)剛剛進(jìn)入爆發(fā)期，有望再造一個(gè)消防報(bào)警 市場(chǎng)，行業(yè)空間仍在不斷擴(kuò)容。2）消防安全意識(shí)增強(qiáng)+更多強(qiáng)制應(yīng)用場(chǎng)景+政府采購(gòu)傾 向國(guó)產(chǎn)，多重利好加速行業(yè)千億市場(chǎng)空間釋放。3）管理更加規(guī)范+政策更加嚴(yán)格+技術(shù) 更加先進(jìn)+服務(wù)更加完善，近年來龍頭市占率顯著提升。4）隨著技術(shù)水平不斷提升，“傳 統(tǒng)消防”向“智慧消防”轉(zhuǎn)變是必然趨勢(shì)，隨著 NB-IoT 逐步在全國(guó)范圍內(nèi)推廣，預(yù)計(jì) 智慧煙感有望成為下一個(gè)爆發(fā)的應(yīng)用場(chǎng)景。5）渠道+技術(shù)+品牌等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯， 強(qiáng)烈推薦唯一龍頭標(biāo)的【青鳥消防】。（詳情請(qǐng)見我們 11 月 9 日發(fā)布的深度報(bào)告青鳥 消防：行業(yè)景氣度上行+市占率提

13、升+云服務(wù)模式創(chuàng)新，會(huì)不會(huì)是下一個(gè)“廣聯(lián)達(dá)”？）2.1. 多重利好因素催化千億消防產(chǎn)品市場(chǎng)釋放，近年來行業(yè)集中度顯著提升消防產(chǎn)品市場(chǎng)空間為千億量級(jí)，其中消防報(bào)警產(chǎn)品超過 200 億元/年。消防安全行 業(yè)主要分為消防產(chǎn)品和消防工程兩個(gè)子行業(yè)，其中消防產(chǎn)品又可細(xì)分成消防裝備、消防 報(bào)警、自動(dòng)滅火、防火與疏散、通用與防煙排煙、消防供水等 6 大類，消防裝備主要用 于消防部隊(duì)，其他 5 大類主要用于建筑物消防。根據(jù)智研咨詢披露的數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)消防行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過 3500 億元，預(yù)計(jì)到 2022 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 4465 億元，其中消 防產(chǎn)品約占 25%，對(duì)應(yīng) 1116 億元；消防工程約占

14、75%，對(duì)應(yīng) 3349 億元。而根據(jù)慧聰消 防網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，在消防產(chǎn)品細(xì)分行業(yè)中，消防報(bào)警行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從 2009 年的 70.20 億元增 長(zhǎng)至 2018 年的 256.40 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 15.50%。應(yīng)急疏散剛剛進(jìn)入爆發(fā)期，有望再造一個(gè)消防報(bào)警市場(chǎng)。消防應(yīng)急照明和疏散指示 系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于機(jī)場(chǎng)、高速鐵路、地鐵、大型商場(chǎng)、酒店、寫字樓等公共場(chǎng)所，在緊急 情況下，為人員智能疏散和逃生指引方向。2019 年以前，由于相關(guān)法律法規(guī)不健全、設(shè) 計(jì)理解不一、施工人員技術(shù)欠缺，導(dǎo)致產(chǎn)品設(shè)計(jì)、選型、安裝和使用中存在諸多問題， 行業(yè)中的 400 多家生產(chǎn)企業(yè)，既有原從事消防報(bào)警、應(yīng)急照明的大型企業(yè)，也有

15、單一產(chǎn) 品線貼牌、自主品牌的中小型企業(yè)，其中大多數(shù)中小型企業(yè)均以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主要手段， 產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。2019 年 3 月，消防應(yīng)急照明和疏散指示系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布實(shí)施； 2020 年 4 月，市場(chǎng)監(jiān)管總局優(yōu)化強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證目錄，消防應(yīng)急照明和疏散指示產(chǎn)品作 為“避難逃生產(chǎn)品”平行于“火災(zāi)報(bào)警產(chǎn)品”，成為一個(gè)獨(dú)立品類。根據(jù)消防應(yīng)急照 明和疏散指示系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)主要起草人之一國(guó)家消防電子產(chǎn)品質(zhì)檢中心副主任丁宏軍 的預(yù)估，智能疏散市場(chǎng)規(guī)模約 3 倍于消防報(bào)警市場(chǎng)。按照 2018 年消防報(bào)警行業(yè)市場(chǎng)規(guī) 模 256.40 億元計(jì)算，智能疏散市場(chǎng)規(guī)模約為 769.20 億元；假設(shè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與消防行業(yè)類 似，其

16、中產(chǎn)品市場(chǎng)占比為 25%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約為 192.30 億元/年。消防安全意識(shí)增強(qiáng)+更多強(qiáng)制應(yīng)用場(chǎng)景+政府采購(gòu)傾向國(guó)產(chǎn)，多重利好加速行業(yè)空 間釋放：1）消防安全意識(shí)增強(qiáng)：根據(jù)應(yīng)急管理部消防救援局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009-2019 年我國(guó) 火災(zāi)共造成 1335 人死亡、837 人受傷、直接財(cái)產(chǎn)損失達(dá) 36.12 億元；而根據(jù)公安部發(fā)布 的通報(bào)，截至 2017 年上半年全國(guó) 23.5 萬幢高層住宅建筑中，未設(shè)置自動(dòng)消防設(shè)施的占 46.2%，設(shè)有自動(dòng)消防設(shè)施的高層建筑平均完好率不足 50%。2017 年 10 月，國(guó)務(wù)院印 發(fā)消防安全責(zé)任制實(shí)施辦法，首次對(duì)消防安全責(zé)任制的實(shí)施做出全面具體規(guī)定，隨 著消

17、防安全責(zé)任制度加速推進(jìn)，消防宣傳和管理力度不斷加大，社會(huì)整體消防意識(shí)將快 速提高，消防產(chǎn)品需求量勢(shì)必增加，有利于消防產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2）政府采購(gòu)傾向國(guó)產(chǎn)：近年來我國(guó)消防產(chǎn)品技術(shù)水平快速提升，國(guó)產(chǎn)消防產(chǎn)品在 應(yīng)用領(lǐng)域、適用環(huán)境、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、技術(shù)更新等方面與國(guó)外先進(jìn)水平差距日益縮小， 部分產(chǎn)品技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)達(dá)到或超過進(jìn)口產(chǎn)品，政府消防產(chǎn)品采購(gòu)正在逐步向 該部分國(guó)產(chǎn)品牌傾斜。隨著國(guó)產(chǎn)消防產(chǎn)品在政府采購(gòu)中的比例不斷上升，國(guó)產(chǎn)品牌將迎 來新的發(fā)展機(jī)遇。3）家用、農(nóng)村、存量更換、多品類等更多強(qiáng)制應(yīng)用場(chǎng)景：在發(fā)達(dá)國(guó)家，家用消防 產(chǎn)品已經(jīng)成為消防產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要市場(chǎng)之一，而在國(guó)內(nèi)，家用消防市場(chǎng)

18、仍處于起步階段， 目前山東、上海、北京、云南等地相繼出臺(tái)相應(yīng)政策，要求中小場(chǎng)所（包括家庭）安裝 使用獨(dú)立式火災(zāi)探測(cè)報(bào)警器?？h城集鎮(zhèn)和農(nóng)村潛在消防市場(chǎng)空間巨大，在政策引導(dǎo)和基 礎(chǔ)建設(shè)加快投入的驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)需求會(huì)逐步釋放，推動(dòng)消防產(chǎn)品市場(chǎng)下沉。根據(jù)火災(zāi) 探測(cè)報(bào)警產(chǎn)品的維修保養(yǎng)與報(bào)廢規(guī)定，火災(zāi)探測(cè)報(bào)警產(chǎn)品使用壽命一般不超過 12 年， 可燃?xì)怏w探測(cè)器中氣敏元件、光纖產(chǎn)品中激光器件的使用壽命不超過 5 年，隨著前期竣 工民用建筑安裝的配套消防產(chǎn)品進(jìn)入集中更換期，在可預(yù)見的一段時(shí)期內(nèi)消防產(chǎn)品存量 市場(chǎng)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。除此之外，火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警系統(tǒng)、消防電源監(jiān)控系統(tǒng)、電氣火災(zāi)監(jiān)控系統(tǒng)、疏散及滅火系統(tǒng)等其他

19、相關(guān)消防系統(tǒng)產(chǎn)品的市場(chǎng)也將伴隨著政策的不斷落 地，空間逐步打開。管理更加規(guī)范+政策更加嚴(yán)格+技術(shù)更加先進(jìn)+服務(wù)更加完善，近年來龍頭市占率顯 著提升。1）消防審查驗(yàn)收職能移交住建部，管理更加規(guī)范；2）強(qiáng)化火災(zāi)事故倒查追責(zé) +嚴(yán)肅消防執(zhí)法責(zé)任追責(zé)，政策更加嚴(yán)格；3）從產(chǎn)品到運(yùn)維再到系統(tǒng)解決方案的需求不 斷涌現(xiàn)，服務(wù)更加完善，無論是管理規(guī)范、政策嚴(yán)格，還是技術(shù)先進(jìn)、服務(wù)完善，對(duì)于 具備更強(qiáng)研發(fā)、更優(yōu)品質(zhì)、更多渠道的龍頭企業(yè)都是利好。實(shí)際上，根據(jù)我們掌握的數(shù) 據(jù)，2017-2019 年，1）行業(yè)龍一青鳥消防的收入規(guī)模分別為 14.75、17.77、22.71 億元， 市占率分別為 6.14%、6.93

20、%、8.35%；2）行業(yè)龍三三江電子的收入規(guī)模分別為 7.38、 8.31、9.35 億元，市占率分別為 3.07%、3.24%、3.44%；3）行業(yè)龍五中消云的入規(guī)模分 別為 5.54、6.21、7.47 億元，市占率分別為 2.31%、2.42%、2.75%，我們可以發(fā)現(xiàn)，行 業(yè)頭部企業(yè)的市占率均出現(xiàn)了不同程度的提升，而其中青鳥消防作為龍頭公司，市占率 提升的尤為明顯。2.2. 傳統(tǒng)消防向智慧消防轉(zhuǎn)變是必然趨勢(shì)，NB-IoT 有望加速推進(jìn)這一進(jìn)程隨著技術(shù)水平不斷提升，“傳統(tǒng)消防”向“智慧消防”轉(zhuǎn)變是必然趨勢(shì)。2017 年 10 月，公安部消防局發(fā)布了關(guān)于全面推進(jìn)“智慧消防”建設(shè)的指導(dǎo)意見要

21、求綜合運(yùn)用 物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新興信息技術(shù)，加快推進(jìn)“智慧消防”建設(shè)， 全面促進(jìn)信息化和消防業(yè)務(wù)工作的深度融合，為構(gòu)建立體化、全覆蓋的社會(huì)火災(zāi)防控體 系，打造符合實(shí)戰(zhàn)要求的現(xiàn)代消防警務(wù)勤務(wù)機(jī)制提供有力支撐，全面提升社會(huì)火災(zāi)防控 能力、部隊(duì)滅火應(yīng)急救援能力和隊(duì)伍管理水平，實(shí)現(xiàn)“傳統(tǒng)消防”向“智慧消防”的轉(zhuǎn) 變。另一方面，隨著智慧城市和智慧樓宇概念的提出，消防智能化已和網(wǎng)絡(luò)化成為行業(yè) 必然發(fā)展趨勢(shì)，大數(shù)據(jù)和模式識(shí)別技術(shù)使得單一傳感器可以區(qū)分煙霧、水蒸氣和粉塵等；物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用使多種傳感器組網(wǎng)成為可能，并創(chuàng)建新的綜合感知體系。NB-IoT 逐步在全國(guó)范圍內(nèi)推廣，智慧煙感有望成為即將

22、爆發(fā)的應(yīng)用場(chǎng)景。NB-IoT， 全稱為 Narrow Band Internet of Things，也稱窄帶物聯(lián)網(wǎng)，是由 3GPP 組織開發(fā)的為大范 圍蜂窩網(wǎng)與設(shè)備服務(wù)的低功耗廣域網(wǎng)絡(luò)（LPWAN）廣播技術(shù)。其誕生于 2014 年 5 月華 為和 Vodafone 共同提出的 NB-M2M 技術(shù)，而后進(jìn)化為 NB-CIoT；2015 年 7 月，Nokia、 Ericsson、Intel 提出了 NB-LTE 技術(shù)，隨后 3GPP 在上述兩者之上著手制定標(biāo)準(zhǔn)，并在 2016 年 7 月確定標(biāo)準(zhǔn)，至此 NB-IoT 正式形成。NB-IoT 具備四大特點(diǎn)：1）廣覆蓋，在 同樣的頻段下，NB-Io

23、T 比現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)增益 20dB，相當(dāng)于提升了 100 倍覆蓋區(qū)域的能力， 可覆蓋室內(nèi)和地下室；2）多連接，一個(gè)扇區(qū)能夠支持 10 萬個(gè)連接，支持低延時(shí)敏感度、 超低的設(shè)備成本、低設(shè)備功耗和優(yōu)化的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)；3）低功耗，工作模式主要以待機(jī)為 主，只有在需要傳輸數(shù)據(jù)時(shí)才會(huì)啟動(dòng)，所以終端模塊的待機(jī)時(shí)間和電池使用壽命可長(zhǎng)達(dá) 10 年；4）低成本，預(yù)期單個(gè)接連模塊不超過 5 美元。因此，NB-IoT 可廣泛使用于公用 事業(yè)、智慧城市、消費(fèi)電子、設(shè)備管理、智能建筑、智慧物流、農(nóng)業(yè)與環(huán)境等多個(gè)應(yīng)用 場(chǎng)景。（詳情請(qǐng)見我們 3 月 17 日發(fā)布的深度報(bào)告NB-IoT 推廣速度超預(yù)期，智能水表、 智慧煙感等應(yīng)用場(chǎng)景

24、有望持續(xù)爆發(fā)）與傳統(tǒng)獨(dú)立式煙感、聯(lián)網(wǎng)式煙感相比，基于 NB-IoT 技術(shù)的智慧煙感具有低功耗、 無需布線、實(shí)時(shí)監(jiān)控、自動(dòng)巡查、通過手機(jī)短信（APP、電話等）多重信息推送等優(yōu)勢(shì)： 1）立體報(bào)警、多方推送：探測(cè)到火情后，通過探測(cè)器、平臺(tái)、手機(jī)短信、APP、電話 多渠道立體報(bào)警，并將報(bào)警、故障等信息同時(shí)推送給消防監(jiān)督員、社區(qū)網(wǎng)格員、物業(yè)管 理人員、微型消防站等安全責(zé)任主體。2）實(shí)時(shí)監(jiān)控、消除隱患：智慧煙感探測(cè)器實(shí)時(shí) 在線，24 小時(shí)監(jiān)控?zé)煾袪顟B(tài)，對(duì)報(bào)警、故障、欠電等隱患實(shí)時(shí)掌控，方便管理維護(hù)人員 第一時(shí)間對(duì)故障問題點(diǎn)進(jìn)行隱患消除處理，保證煙感工作狀態(tài)正常有效。3）續(xù)航較強(qiáng)、 鏈?zhǔn)綀?bào)警：NB-IoT

25、智慧煙感采用低功耗通訊模塊，保障電池正常持續(xù)供電達(dá) 5 年以上， 煙感信息由云平臺(tái)統(tǒng)一管理，報(bào)警點(diǎn)相鄰的煙感可鏈?zhǔn)綀?bào)警，通知到鄰居等相關(guān)人物， 及時(shí)疏散，避免更大傷亡。根據(jù)消防產(chǎn)業(yè)智庫(kù)的信息，截至 2019 年年末，全國(guó)已有 21 個(gè) NB-IoT 智慧煙感項(xiàng) 目成功落地，其中浙江省尤為突出。1）浙江省全省已有 7814 家單位接入城市消防遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)，4.9 萬家單位安裝“智慧用電”系統(tǒng) 10.6 萬余套，3.3 萬家單位安裝“智慧預(yù) 警”系統(tǒng) 6.3 萬余套，安裝智能充電樁 6.9 萬余個(gè)、充電口 71 萬個(gè)，智能消火栓 3957 個(gè)。2）江蘇省南京市建鄴區(qū)政府投資打造“建鄴區(qū)民生項(xiàng)目消防

26、物聯(lián)網(wǎng)綜合監(jiān)管云平 臺(tái)”，在全區(qū)九小場(chǎng)所、幼兒園、孤寡老人家等民生服務(wù)場(chǎng)所安裝燃?xì)鈭?bào)警裝置及煙感 探測(cè)器，并通過無線傳輸技術(shù)實(shí)現(xiàn) 24 小時(shí)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，構(gòu)建智慧消防安全生態(tài)。其中一 期建設(shè)已實(shí)現(xiàn) 6000 個(gè)點(diǎn)位在線監(jiān)測(cè)，包含燃?xì)鈭?bào)警裝置 1999 個(gè)、煙感探測(cè)器 4001 個(gè)； 二期將再增設(shè) 6000 個(gè)點(diǎn)位，同時(shí)增加智慧電氣監(jiān)測(cè)裝置、水壓探測(cè)裝置。3）江西省南 昌市高新區(qū)投入 1484 萬元建成“智慧消防”一期工程，將轄區(qū)內(nèi) 150 家消防安全重點(diǎn) 單位火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警信號(hào)接入系統(tǒng)平臺(tái)，已安裝智慧煙感 1363 個(gè)，智慧用電 273 套，智 慧消火栓 120 個(gè)，水壓、水位裝置 235 套，可燃

27、氣體 71 個(gè)，消防車輛 GPS 定位安裝 35 個(gè)。目前，南昌市全市已有 214 家火災(zāi)高危單位、1039 家設(shè)有自動(dòng)消防設(shè)施的消防安全 重點(diǎn)單位、201 家非消防安全重點(diǎn)單位的高層和地下建筑接入物聯(lián)網(wǎng)消防遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)， 399 家單位（場(chǎng)所）接入智慧安全用電監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，智能獨(dú)立火災(zāi)報(bào)警探測(cè)器 6336 個(gè)。因 此，未來隨著 NB-IoT 逐步在全國(guó)范圍內(nèi)推廣，預(yù)計(jì)智慧煙感有望成為下一個(gè)爆發(fā)的應(yīng) 用場(chǎng)景。2.3. 渠道+技術(shù)+品牌等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，強(qiáng)烈推薦唯一標(biāo)的【青鳥消防】1）核心競(jìng)爭(zhēng)力一：消防產(chǎn)品行業(yè)渠道為王，60 余家穩(wěn)定經(jīng)銷商一騎絕塵。消防產(chǎn) 品行業(yè)經(jīng)銷模式為主，掌握核心經(jīng)銷商渠道是

28、關(guān)鍵；公司成立之初即確定經(jīng)銷策略，2008 年推出新機(jī)制綁定經(jīng)銷商利益；公司特有的經(jīng)銷商模式效果顯著，2016-2019 年公司的 經(jīng)銷商數(shù)量較為穩(wěn)定、頭部經(jīng)銷商的數(shù)量逐年增加且單體銷售金額持續(xù)擴(kuò)張。2）核心 競(jìng)爭(zhēng)力二：全行業(yè)最高研發(fā)投入，自制朱鹮芯片是技術(shù)最好證明。2018、2019 年公司 研發(fā)費(fèi)用分別為 0.93、1.16 億元，相當(dāng)于三江電子和中消云兩家之和；自主研發(fā)的國(guó)內(nèi) 第一款消防報(bào)警專用高集成數(shù)模傳感器芯片朱鹮 2020 年處于量產(chǎn)狀態(tài)，目前已經(jīng)足夠 滿足公司自身的需求。未來朱鹮芯片將會(huì)圍繞總線通信和模擬信號(hào)處理等開展進(jìn)一步的 研發(fā)，逐步實(shí)現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)大范圍推廣是大概率事件。3）核

29、心競(jìng)爭(zhēng)力三：青鳥和久遠(yuǎn)品 牌根深蒂固，下游客戶認(rèn)可度不斷提升。依托于產(chǎn)品的卓越質(zhì)量及優(yōu)質(zhì)服務(wù)，公司的“青 鳥”和“久遠(yuǎn)”品牌在廣大的客戶群體中獲得了較高的口碑和聲譽(yù)，根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié) 會(huì)、中國(guó)房地產(chǎn)測(cè)評(píng)中心聯(lián)合發(fā)布的 2018-2020 年中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè) 500 強(qiáng)測(cè)評(píng)研 究報(bào)告，青鳥消防的品牌首選率在 2020 年首次超過海灣，成為消防設(shè)施類排名第一。 4）核心競(jìng)爭(zhēng)力四：良好的費(fèi)用和成本管控能力，凈利率水平領(lǐng)先全行業(yè)。我們認(rèn)為， 對(duì)于消防報(bào)警產(chǎn)品這樣含有一定技術(shù)壁壘的生產(chǎn)制造行業(yè)來說，在行業(yè)頭部企業(yè)的凈利 率水平已經(jīng)下降至 10%以內(nèi)的情況下，繼續(xù)通過價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)使得盈利水平進(jìn)一步下降的

30、空間和概率都比較小了，而青鳥消防之所以能夠始終保持 15%以上的凈利率水平，更多 的還是依靠自身優(yōu)秀的成本和費(fèi)用管控能力。我們預(yù)計(jì)，在行業(yè)經(jīng)過充分競(jìng)爭(zhēng)，達(dá)到穩(wěn) 態(tài)水平的情況下，公司的凈利率水平大概率在 15%左右、周轉(zhuǎn)率大約為 0.8、杠桿率為 1.3，穩(wěn)態(tài) ROE 水平約為 15.6%。（詳情請(qǐng)見我們 11 月 9 日發(fā)布的深度報(bào)告青鳥消防： 行業(yè)景氣度上行+市占率提升+云服務(wù)模式創(chuàng)新，會(huì)不會(huì)是下一個(gè)“廣聯(lián)達(dá)”？）3. 智慧電網(wǎng)：新能源快速發(fā)展對(duì)電網(wǎng)投資提出更高要求，電改加 速推進(jìn)可期1）湖南、江西、浙江等多省份出現(xiàn)“限電”狀況，除了工業(yè)需求、氣候、區(qū)域等常規(guī)造成限電的原因以外，近年來風(fēng)電光

31、伏等新能源的大量并網(wǎng)也對(duì)電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行提出 了更高的要求。2）展望“十四五”，一方面新能源的迅猛發(fā)展，對(duì)電網(wǎng)投資的需求會(huì)更 加迫切；另一方面，國(guó)家電網(wǎng)本身盈利能力提升的空間有限，持續(xù)擴(kuò)大電網(wǎng)投資難堪重 負(fù)，因此，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間電網(wǎng)改革進(jìn)程將持續(xù)推進(jìn)，引入社會(huì)資本是大勢(shì)所 趨。3）強(qiáng)烈推薦資產(chǎn)重組完成后基本面發(fā)生重大邊際變化的稀缺電改龍頭【三峽水利】。3.1. 多省份出現(xiàn)“限電”狀況，新能源快速發(fā)展對(duì)電網(wǎng)穩(wěn)定性提出更高要求進(jìn)入四季度以來，湖南、江西、浙江、內(nèi)蒙古等省份相繼發(fā)布有序用電或限電通知： 1）湖南長(zhǎng)沙等多地啟動(dòng)有序用電工作。湖南省有關(guān)部門倡議，各類工商企業(yè)要主動(dòng)錯(cuò) 峰生產(chǎn)，關(guān)閉不必

32、要的景觀亮化設(shè)施，居民、黨政機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位在高峰負(fù)荷時(shí)段盡 量不使用高耗能電器。2）江西省發(fā)改委決定，從 12 月 15 日起，每日早晚高峰段實(shí)施 可中斷負(fù)荷，并啟動(dòng)有序用電工作。3）浙江省及多個(gè)地市發(fā)布通知，要求有關(guān)單位辦 公區(qū)域氣溫下降到 3 攝氏度以下（含 3 攝氏度）時(shí)方可開啟空調(diào)等取暖設(shè)備，且設(shè)置溫 度不得超過 16 攝氏度。部分地區(qū)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)行限電。除了常規(guī)造成限電的原因以外（工業(yè)、氣候、區(qū)域），新能源快速發(fā)展對(duì)電網(wǎng)穩(wěn)定 性提出更高要求。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的回應(yīng)，多省份限電的主要原因包括：1）工業(yè)生產(chǎn) 快速恢復(fù)拉動(dòng)用電增長(zhǎng)。湖南 11 月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 7.4%，1

33、至 11 月份 同比增長(zhǎng) 4.3%，比全國(guó)平均水平高 2 個(gè)百分點(diǎn)；江西 11 月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 增長(zhǎng) 7.9%，1 至 11 月份同比增長(zhǎng) 4%，比全國(guó)平均水平高 1.7 個(gè)百分點(diǎn)；浙江 11 月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 11.9%，位居全國(guó)第五；1 至 11 月份同比增長(zhǎng) 4.8%，是 全國(guó)平均水平的 2 倍多。2）遭遇極寒天氣，進(jìn)一步增加用電負(fù)荷。12 月以來，受強(qiáng)冷 空氣影響，湖南、江西氣溫異常偏低。這些地區(qū)采暖以電力為主，進(jìn)一步加劇電力消耗。 3）外受電能力有限和機(jī)組故障增加電力保供困難。湖南外受電通道能力 600 萬千瓦、 江西外受電通道能力 260 萬千瓦，目前已全

34、部送足。煤電因長(zhǎng)期高負(fù)荷運(yùn)行故障風(fēng)險(xiǎn)增 加，湖南岳陽電廠、寶慶電廠機(jī)組近日相繼故障停運(yùn)，影響電力供應(yīng) 102 萬千瓦。4） 部分地方為了促進(jìn)節(jié)能減排，采取了限制電力消費(fèi)的措施。我們分析認(rèn)為，除了工業(yè)需 求、氣候、區(qū)域等常規(guī)造成限電的原因以外，近年來風(fēng)電光伏等新能源的大量并網(wǎng)也對(duì) 電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行提出了更高的要求：1）光伏：光伏發(fā)電并入大電網(wǎng)后，往往因光伏逆變器離散動(dòng)作和發(fā)電間隙性的特 點(diǎn)，在向電網(wǎng)輸送功率或被電網(wǎng)輸送功率時(shí)，會(huì)造成整個(gè)電網(wǎng)系統(tǒng)電壓的短時(shí)或長(zhǎng)時(shí)變 化。光伏發(fā)電在電網(wǎng)的饋線末端及終端接入后，電網(wǎng)中存在反向潮流，進(jìn)而使得光伏并 網(wǎng)發(fā)電的電流在電網(wǎng)中將受饋線影響，產(chǎn)生壓降狀況，使得變電站側(cè)

35、的電壓降低，而負(fù) 荷側(cè)電壓與變電站側(cè)電壓處于不等狀態(tài)，進(jìn)而使得負(fù)荷側(cè)電壓出現(xiàn)越限。此外，根據(jù)電 壓與電流的關(guān)系，當(dāng)光伏并網(wǎng)發(fā)電中電流出現(xiàn)變化時(shí)，電流勢(shì)必會(huì)隨之發(fā)生一定變化， 而光伏并網(wǎng)發(fā)電的發(fā)電功率與光照狀況存在緊密關(guān)聯(lián)，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致電壓波動(dòng)更大，可能 會(huì)引起電網(wǎng)中相關(guān)無功調(diào)節(jié)裝置出現(xiàn)頻繁動(dòng)作，影響相關(guān)調(diào)節(jié)裝置使用壽命，影響電網(wǎng) 運(yùn)行安全。2）風(fēng)電：由于風(fēng)電具有隨機(jī)性和間歇性特點(diǎn)，并網(wǎng)風(fēng)電將對(duì)電網(wǎng)產(chǎn)生一定影響。 風(fēng)電發(fā)展初期裝機(jī)規(guī)模較小，與配電網(wǎng)直接相連，對(duì)電網(wǎng)的影響主要表現(xiàn)為電能質(zhì)量， 隨著大規(guī)模風(fēng)電接入輸電網(wǎng)，系統(tǒng)調(diào)峰壓力加大，系統(tǒng)穩(wěn)定和運(yùn)行問題突顯。電能質(zhì)量 風(fēng)電機(jī)組對(duì)電能質(zhì)量的影響主要表

36、現(xiàn)在高次諧波、電壓閃變和電壓波動(dòng)上，在采用雙饋 變速恒頻風(fēng)電機(jī)組的情況下較為嚴(yán)重。并網(wǎng)風(fēng)電機(jī)組在連續(xù)運(yùn)行和機(jī)組切換操作過程中 都會(huì)產(chǎn)生電壓波動(dòng)和閃變。3.2. “十四五”期間電網(wǎng)改革進(jìn)程有望持續(xù)推進(jìn)，引入社會(huì)資本是大勢(shì)所趨一方面，隨著“十四五”期間新能源的迅猛發(fā)展，對(duì)電網(wǎng)投資的需求會(huì)更加迫切。 到 2030 年，中國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總 值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25% 左右，森林蓄積量將比 2005 年增加 60 億立方米，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億千瓦以上。根據(jù)能源雜志的數(shù)據(jù)顯示，截至 9 月底，中國(guó)風(fēng)電、光伏并網(wǎng)裝機(jī) 均達(dá)到

37、2.2 億千瓦，合計(jì)為 4.4 億千瓦。距 2030 年 12 億千瓦的累計(jì)太陽能、風(fēng)電裝機(jī) 最低要求仍有逾近 7.5 億千瓦的裝機(jī)差額，如果以此數(shù)據(jù)按 10 年平均計(jì)算，即意味著風(fēng)、 光每年的新增裝機(jī)將不低于 75GW。實(shí)際上，如果采用風(fēng)電和光伏協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，每年新 增裝機(jī)將遠(yuǎn)超 75GW。1）風(fēng)電：10 月 14 日，400 多家風(fēng)能企業(yè)在北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)上 聯(lián)合簽署了風(fēng)能北京宣言，呼吁制定與碳中和目標(biāo)相適應(yīng)的“十四五”規(guī)劃，保證 中國(guó)年均新增風(fēng)電裝機(jī) 50GW 以上，2025 年后，年均新增風(fēng)電裝機(jī)不低于 60GW。2） 光伏：12 月 11 日，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)向外界公布基于“30.60

38、”碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)下 的”十四五“光伏裝機(jī)需求分析：“十四五”一般預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)年均光伏新增裝機(jī)規(guī)模是 70GW，樂觀預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)年均光伏新增裝機(jī)規(guī)模是 90GW。無論是采用保守的每年新增裝 機(jī) 75GW，還是采用樂觀的每年新增裝機(jī) 120GW 以上（2015-2019 年年均新增風(fēng)、光 裝機(jī)約 60.5GW），在“十四五”期間新能源迅猛發(fā)展的趨勢(shì)是必然的，由此產(chǎn)生的對(duì) 電網(wǎng)投資的需求相比 2020 年會(huì)更加迫切。另一方面，國(guó)家電網(wǎng)本身盈利能力提升的空間有限，持續(xù)擴(kuò)大電網(wǎng)投資難堪重負(fù)。 2011-2019 年，國(guó)網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入從 1.67 增長(zhǎng)至 2.66 萬億元，CAGR 為 5.95%；利潤(rùn)總額 從

39、 538 增長(zhǎng)至 770 億元，CAGR 為 4.59%；其中 2016-2019 年利潤(rùn)增速分別僅為 0.12%、 5.08%、-14.29%、-1.26%。2011-2020 年，國(guó)網(wǎng)投資規(guī)模從 3687 億元提升至 4500 億元， 雖然投資額的絕對(duì)值仍在增長(zhǎng)，但是 2017 年開始，增速已經(jīng)顯著下行，2017-2020 年增 速分別為-1.69%、0.64%、-9.62%、-7.33%?？紤]到：1）新能源的迅猛發(fā)展對(duì)電網(wǎng)投資 的需求更加迫切；2）在全社會(huì)降要素價(jià)格的形勢(shì)下，國(guó)家電網(wǎng)盈利能力的提升空間有 限；因此，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間電網(wǎng)改革進(jìn)程將持續(xù)推進(jìn)，引入社會(huì)資本是大勢(shì)所 趨。3

40、 月 24 日，國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布進(jìn)一步支持和推進(jìn)增量配電業(yè)務(wù)改革的意見，方案進(jìn) 一步明確了：1）改革試點(diǎn)的范圍：鼓勵(lì)電網(wǎng)處于不同發(fā)展水平和階段的地區(qū)均衡參與 試點(diǎn)。2）改革試點(diǎn)的方式：鼓勵(lì)在增量配電網(wǎng)規(guī)劃階段劃分試點(diǎn)區(qū)域，促進(jìn)改革順利 推進(jìn)；對(duì)于已劃定配電區(qū)域內(nèi)的存量電網(wǎng)資產(chǎn)，可通過資產(chǎn)入股、出售、產(chǎn)權(quán)置換、租 賃等方式，依法合規(guī)處置。3）改革試點(diǎn)的審批：所有試點(diǎn)項(xiàng)目可研批復(fù)和項(xiàng)目公司組 建職責(zé)下放至省級(jí)公司。公司所屬出資單位對(duì)配電公司股權(quán)投資額 2 億元以下的投資事 項(xiàng)全部由省級(jí)公司決策。4）改革試點(diǎn)的合作對(duì)象：積極支持民營(yíng)資本、外資等社會(huì)資本參與增量配電試點(diǎn)。3.3. 重組完成后立足重慶、邁向

41、全國(guó)，強(qiáng)烈推薦稀缺電改龍頭【三峽水利】背景：電改浪潮起+重慶排頭兵，三峽集團(tuán)主導(dǎo)打造發(fā)配售電一體化是順勢(shì)而為。1） 電改 9 號(hào)文及配套政策密集出臺(tái)后，配電網(wǎng)環(huán)節(jié)鼓勵(lì)社會(huì)資本投資、售電環(huán)節(jié)有序向社 會(huì)資本放開成為最大亮點(diǎn)，目前除了國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)的存量配電網(wǎng)之外，地方存量和增量配 電網(wǎng)有望成為電改推進(jìn)的突破口。2）重慶由于自發(fā)電難以滿足用電量需求使得外購(gòu)電 占比持續(xù)增長(zhǎng)、電價(jià)顯著高于全國(guó)平均水平等原因，作為首批售電側(cè)改革試點(diǎn)，本身存 在電改訴求。3）在電改浪潮起、重慶作為排頭兵的形勢(shì)下，三峽集團(tuán)作為擁有最優(yōu)質(zhì) 發(fā)電資產(chǎn)的能源集團(tuán)，烏、白電站將投產(chǎn)+降低棄水率目標(biāo)，從單純發(fā)電環(huán)節(jié)逐步向發(fā) 配售電一體化

42、平臺(tái)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。布局：“四網(wǎng)融合”重大資產(chǎn)重組完成，過程雖有曲折但光明前景可期。重慶市電 網(wǎng)系統(tǒng)主要由國(guó)家電網(wǎng)和三峽水利、聚龍電力、烏江電力等地方電網(wǎng)公司共同組成，2020 年 3 月，公司公告修改后的資產(chǎn)重組方案（增加了強(qiáng)化業(yè)績(jī)承諾安排和股東保障條款）， 發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買聯(lián)合能源 88.41%和長(zhǎng)興電力 100%股權(quán)，重組完成后（2020 年6月）公司已經(jīng)整合并統(tǒng)一管理重慶市現(xiàn)存的三張存量地方電網(wǎng)和兩江新區(qū)增量配網(wǎng)， 供電范圍擴(kuò)大為覆蓋重慶多個(gè)區(qū)縣。兌現(xiàn)：資產(chǎn)重組完成后集團(tuán)和公司動(dòng)作頻頻，需關(guān)注基本面發(fā)生的重大邊際變化。 如果我們動(dòng)態(tài)地觀察和跟蹤公司自資產(chǎn)重組以來的變化，會(huì)發(fā)現(xiàn)：1）

43、6 月份重大資產(chǎn)重 組完成；2）半年報(bào)制定職業(yè)經(jīng)理人管理制度；3）10 月份董事會(huì)決議修訂高管人員年薪管理辦法；4）10 月份三峽電入渝正式落地，加上此次披露的運(yùn)維檢修服務(wù)項(xiàng)目， 我們可以發(fā)現(xiàn)自重組以來僅僅半年時(shí)間內(nèi)，無論是大股東三峽集團(tuán)和長(zhǎng)江電力，還是上 市公司本身，均動(dòng)作頻頻：機(jī)制上，通過薪酬體制機(jī)制改革充分釋放員工活力；業(yè)務(wù)上， 三峽電入渝標(biāo)志公司成長(zhǎng)邏輯兌現(xiàn)第一步，11 月份落地的烏東德、白鶴灘電站運(yùn)維檢修 項(xiàng)目充分彰顯大股東對(duì)公司的支持力度，我們預(yù)計(jì)，在三峽電入渝和運(yùn)維檢修服務(wù)項(xiàng)目 之后，公司作為三峽集團(tuán)承諾的內(nèi)部唯一配售電平臺(tái)，在售電側(cè)的布局也將逐漸體現(xiàn)， 后續(xù)業(yè)務(wù)開展和成長(zhǎng)空間值

44、得期待。4. 智慧水務(wù)：市場(chǎng)空間廣闊+政策持續(xù)落地，行業(yè)有望進(jìn)入訂單集 中爆發(fā)期智慧水表和供水設(shè)備作為“水務(wù)物聯(lián)網(wǎng)”的基礎(chǔ)載體和傳感器，是水務(wù)系統(tǒng)智能化 改造的第一步，后續(xù)整個(gè)水務(wù)系統(tǒng)的智慧化都要依賴于作為傳感器的“智能水表”和“智 慧供水設(shè)備”。2019 年水表行業(yè)的頭部企業(yè)業(yè)績(jī)都超市場(chǎng)預(yù)期，其中寧水集團(tuán) 2019 年實(shí) 現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13.71 億元，同比增長(zhǎng) 33.21%。雖然我們預(yù)計(jì) 2020 年寧水的營(yíng)業(yè)收入增速 要低于 2019 年，但是根據(jù)我們對(duì)行業(yè)的跟蹤，我們覺得水表行業(yè)景氣度并沒有結(jié)束， 目前尚有非常多區(qū)域未更換智能水表，我們判斷隨著水務(wù)系統(tǒng)智能化改造的推進(jìn)+十四 五期間農(nóng)村飲

45、用水建設(shè)的推動(dòng)與完善，水表企業(yè)將受益于行業(yè)升級(jí)，保持業(yè)績(jī)高增速， 2021 年仍然重點(diǎn)推薦。建議關(guān)注水表行業(yè)龍頭寧水集團(tuán)、新天科技。2021 年，針對(duì)水司水質(zhì)、漏損、排水等核心需求，提供核心解決方案的智慧水務(wù) 企業(yè)將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，值得重點(diǎn)關(guān)注。智慧水務(wù)是水務(wù)行業(yè)信息化的高級(jí)階段，其核 心理念是利用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)為支撐，通過智 能設(shè)備實(shí)時(shí)感知水務(wù)企業(yè)生產(chǎn)、管網(wǎng)等信息的全方位變化，對(duì)海量感知數(shù)據(jù)進(jìn)行傳輸、 存儲(chǔ)和處理，并基于統(tǒng)一融合和互聯(lián)互通的智慧化信息平臺(tái)，實(shí)施對(duì)大數(shù)據(jù)的智能分析， 涵蓋原水、供水、節(jié)水、排水、污水處理及水資源回收利用的完整產(chǎn)業(yè)鏈，從而達(dá)到“

46、智 慧”的狀態(tài)。 伴隨著智慧水務(wù)的推廣，與智慧水務(wù)相關(guān)的設(shè)備，包括智慧水廠設(shè)備、 二次供水設(shè)備都需要升級(jí)換代，因此與智慧水務(wù)相關(guān)的設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊。建議關(guān)注智 慧水務(wù)行業(yè)龍頭威派格、和達(dá)科技。4.1. 行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素一：國(guó)家政策對(duì)水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)、管網(wǎng)漏損、智慧水務(wù)提出要求我國(guó)飲用水水質(zhì)落后美國(guó) 50 年，落后日本 100 年。地下管網(wǎng)污染、二次供水污染 成為阻礙城鄉(xiāng)居民飲用水質(zhì)量的核心阻礙，管網(wǎng)漏損不僅浪費(fèi)水資源、增加供水企業(yè)成 本，而且影響供水水質(zhì)，給飲水安全帶來隱患，漏損率高的管網(wǎng)通常其老化、污染程度 更高。根據(jù)全球主要城市供水管網(wǎng)漏損率調(diào)研結(jié)果匯編，中國(guó) 2017 年城市供水管網(wǎng)的 平均漏損率達(dá)

47、到 14.71%，與日本美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家差距顯著。住建部發(fā)布的2018 年城 市建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，2018 年我國(guó) 600 多個(gè)主要城市公共供水管網(wǎng)的漏損水量為 81.79 億立方米，平均漏損率為 14.62%，公共供水管網(wǎng)漏損情況嚴(yán)重。全民節(jié)水計(jì)劃明確 指出，推行城市供水管網(wǎng)漏損改造，到 2020 年，在 100 個(gè)城市開展分區(qū)計(jì)量、漏損節(jié) 水改造，完成供水管網(wǎng)改造工程規(guī)模約 7 萬公里，全國(guó)公共供水管網(wǎng)漏損率控制在 10% 以內(nèi)。我們梳理了 2014 年-2020 年期間國(guó)家出臺(tái)的針對(duì)智慧水務(wù)建設(shè)、農(nóng)村飲用水建設(shè)、 管網(wǎng)漏損建設(shè)等方面的政策，國(guó)家政策對(duì)我國(guó)飲用水建設(shè)高度重視。2020 年 2

48、 月，中 共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā) 2020 年一號(hào)文件：關(guān)于抓好“三農(nóng)”領(lǐng)域重點(diǎn)工作確保如期實(shí) 現(xiàn)全面小康的意見。文件指出，要提高農(nóng)村供水保障水平；全面完成農(nóng)村飲水安全鞏 固提升工程任務(wù)；統(tǒng)籌布局農(nóng)村飲水基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在人口相對(duì)集中的地區(qū)推進(jìn)規(guī)?；?供水工程建設(shè)等。2016 年，水利改革發(fā)展“十三五”規(guī)劃提出，到 2020 年，全國(guó) 城市公共供水管網(wǎng)漏損率控制在 10%以內(nèi)，城鎮(zhèn)和工業(yè)用水計(jì)量率達(dá)到 85%以上；農(nóng) 村自來水普及率達(dá)到 80%以上，農(nóng)村集中式供水工程供水率 85%以上，水質(zhì)達(dá)標(biāo)率和 供水保障程度進(jìn)一步提高。在此背景下，全國(guó)水務(wù)企業(yè)加快信息化建設(shè)，力圖實(shí)現(xiàn)信息 數(shù)字化、控制自動(dòng)化、決

49、策智能化，不斷降低漏損率，提高管理效率。國(guó)家新型城鎮(zhèn) 化規(guī)劃（2014-2020）國(guó)家智慧城市（區(qū)、鎮(zhèn)）試點(diǎn)指標(biāo)體系（試行）關(guān)于促進(jìn)智 慧城市健康發(fā)展的指導(dǎo)意見等政策反復(fù)強(qiáng)調(diào)全面推進(jìn)水務(wù)行業(yè)信息化建設(shè)，實(shí)施從水 源地到水龍頭的全程監(jiān)督。4.2. 行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素二：5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等為智慧水務(wù)發(fā)展提供技術(shù)基礎(chǔ)智慧水務(wù)是智慧城市在垂直領(lǐng)域的應(yīng)用，國(guó)家建設(shè)智慧城市的大背景下，物聯(lián)網(wǎng)、 5G、云計(jì)算等科學(xué)技術(shù)為政府管理提供了管理手段。智慧水務(wù)是在水務(wù)信息化業(yè)務(wù)發(fā) 展中，以水務(wù)管理軟件平臺(tái)為基礎(chǔ)，逐步實(shí)現(xiàn)在水務(wù)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。隨著信息 技術(shù)的不斷發(fā)展，5G、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3S（RS、GIS

50、、GPS）、大數(shù)據(jù)等技術(shù)不 斷革新，水務(wù)企業(yè)信息化水平不斷提高，同時(shí)積累了海量的數(shù)據(jù)資源。其中作為水務(wù)行 業(yè)信息化發(fā)展重要概念的智慧水務(wù)通過應(yīng)用智能智慧技術(shù)、相關(guān)軟硬件和信息化技術(shù)， 重塑和解決水務(wù)工作問題。在物聯(lián)網(wǎng)、5G、云計(jì)算等技術(shù)出現(xiàn)之前，國(guó)家在飲用水建設(shè) 上投入了很多，但未見管理效果。物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)出現(xiàn)后，提高城市水務(wù)效率，降低管網(wǎng) 漏損率，提高飲用水質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)便有了實(shí)施方向。4.3. 行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素三：統(tǒng)建統(tǒng)管、城鎮(zhèn)供水一體化加速智慧水務(wù)平臺(tái)建設(shè)統(tǒng)建統(tǒng)管模式的推進(jìn)將加快規(guī)范二次供水的運(yùn)作，催生各地水司建立起二次供水管 理系統(tǒng)。二次供水水質(zhì)污染除了本身技術(shù)和質(zhì)量的原因外，還有很大部分原因在于

51、行業(yè) 監(jiān)管不善、責(zé)任主體不明，甚至出現(xiàn)部分地區(qū)泵房無人管理的現(xiàn)象。究其原因，是二次 供水設(shè)備、設(shè)施及供水系統(tǒng)資產(chǎn)屬于用戶、不在公共供水企業(yè)管理范疇，大多數(shù)二次供 水系統(tǒng)都由物業(yè)公司或建設(shè)單位管理，要從根本上改善二次供水管理現(xiàn)狀就必須把二次 供水納入城市公共供水系統(tǒng)。針對(duì)我國(guó)二次供水監(jiān)管責(zé)任不明確的問題，越來越多區(qū)域 開始“統(tǒng)建統(tǒng)管”模式，一些率先采用“統(tǒng)建統(tǒng)管”模式并取得良好管理效果的地區(qū)， 也為全國(guó)形成示范效應(yīng)，“統(tǒng)建統(tǒng)管”發(fā)展，從多方面驅(qū)動(dòng)了二次供水市場(chǎng)需求的發(fā)展、 智慧水務(wù)發(fā)展、建立起便于管理的二次供水系統(tǒng)。二次供水具有屬地化管理特點(diǎn)，各地 也針對(duì)二次供水情況先后出臺(tái)了一些規(guī)定，鼓勵(lì)二次供水的“統(tǒng)建統(tǒng)管”。目前江蘇、浙江、吉