基于杜邦體系的財(cái)務(wù)報(bào)表分析及其發(fā)展

1、 基于杜邦體系的財(cái)務(wù)報(bào)表分析及其發(fā)展摘 要 杜邦分析體系在財(cái)務(wù)分析方面的優(yōu)勢(shì)是簡潔、系統(tǒng)和可操作性強(qiáng)。然而，隨著時(shí)代的發(fā)展，杜邦分析體系日漸顯露其缺 陷，就是核心指標(biāo)“權(quán)益凈利率”的收益質(zhì)量的下降。本文在保留原體系優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，提出了發(fā)展原有指標(biāo)的建議，如經(jīng)濟(jì)附加值，并通過層層分解，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表對(duì)該指標(biāo)由表及里進(jìn)行解釋。 關(guān)鍵詞 杜邦分析；eva分析；財(cái)務(wù)報(bào)表分析 一、引言 隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的不斷向前發(fā)展，財(cái)務(wù)報(bào)表體系得到不斷地發(fā)展和完善，目前基本上形成了以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表體系。企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表即財(cái)務(wù)報(bào)表中的會(huì)計(jì)信息是企業(yè)的利益相關(guān)者作出決策

2、所必需的判斷依據(jù)，這些會(huì)計(jì)信息來源于對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析。作為企業(yè)的相關(guān)利益人，包括內(nèi)部管理者、現(xiàn)行和潛在的投資者、雇員、貸款者、原材料供應(yīng)商及其他債權(quán)人、客戶、政府部門和公眾等進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的最終目的在于全方位地了解企業(yè)經(jīng)營理財(cái)?shù)臓顩r，并借以對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣做出系統(tǒng)的、合理的評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)綜合分析是指將營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力等諸方面的分析納入一個(gè)有機(jī)的整體之中，全面地對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行解剖和分析，從而對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)與判斷。從決策的角度來說，財(cái)務(wù)報(bào)表分析也是選擇最優(yōu)方案的分析判斷過程。 二、基于杜邦體系的報(bào)表分析 財(cái)務(wù)綜合分析的方法很多，杜邦財(cái)務(wù)分析體系是其中的一

3、種，它是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系，對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法，能有效反映企業(yè)獲利能力的各指標(biāo)間的相互聯(lián)系，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)果做出合理的分析。LocALHoST (一)財(cái)務(wù)報(bào)表分析杜邦分析體系。杜邦分析法是美國杜邦(do pont)公司率先采用的用以分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種財(cái)務(wù)分析方法。它是從股東權(quán)益報(bào)酬率出發(fā)，將其分解，計(jì)算出相關(guān)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的高低及其增減變化，進(jìn)而再對(duì)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行層層剖析，細(xì)分至各資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表項(xiàng)目，在對(duì)比中找到引起各項(xiàng)指標(biāo)變化的原因，從而能有針對(duì)性地尋求最佳的管理決策方案。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的杜邦分析法可以繪制成杜邦分析圖，如圖1所示： 從杜邦分析圖

4、可以看出，它是從兩個(gè)角度來分析財(cái)務(wù)：一是進(jìn)行內(nèi)部管理因素分析；二是進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)分析，提供了主要指標(biāo)關(guān)系的信息。 權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后，可以把權(quán)益凈利率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，比一項(xiàng)指標(biāo)能提供更明確的，更有價(jià)值的信息。 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多的杠桿

5、利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來了較多的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，同時(shí)受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個(gè)指標(biāo)可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間費(fèi)用率。深入的指標(biāo)分解可以將銷售利潤率變動(dòng)的原因定量地揭示出來，如售價(jià)太低，成本過高，還是費(fèi)用過大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、

6、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。 杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，為采取措施指明方向。從杜邦分析圖中可以看出，權(quán)益利潤率與企業(yè)的銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)營運(yùn)、資本結(jié)構(gòu)等有著密切的聯(lián)系。只有把這個(gè)系統(tǒng)內(nèi)各個(gè)因素的關(guān)系安排好、協(xié)調(diào)好，才能使權(quán)益利潤率達(dá)到最大，才能實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。 (二)杜邦分析的優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)指標(biāo)是相互聯(lián)系，相互影響的，這就要求財(cái)務(wù)分析人員系統(tǒng)地分析各項(xiàng)指標(biāo)。杜邦分析體系就是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析，它把不同種類的指標(biāo)通過某種關(guān)系聯(lián)系起來，建立金字塔形分析體系，對(duì)核心指標(biāo)的變動(dòng)進(jìn)行

7、分析。從而全面、直觀、系統(tǒng)地反映出了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，可大大提高對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的效率。杜邦分析體系是通過綜合性指標(biāo)“權(quán)益凈利率”的分解圖來完成的，該體系最大特點(diǎn)就是簡潔、操作性強(qiáng)。它把有關(guān)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系顯示出來，通過層層分解，把凈資產(chǎn)收益率這一綜合指標(biāo)發(fā)生升、降變化的原因具體化，找出企業(yè)財(cái)務(wù)問題的癥結(jié)之所在。 (三)杜邦分析的不足。杜邦分析以權(quán)益凈利率的高低判定經(jīng)營業(yè)績的大小與財(cái)務(wù)狀況的好壞成為一段時(shí)期的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。但是由于杜邦分析的數(shù)據(jù)來自財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)指標(biāo)是分析和決策的主要依據(jù)，報(bào)表分析者主要依據(jù)這一系列關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)來判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量，但財(cái)務(wù)指標(biāo)有“酌定性”行為，可導(dǎo)

8、致財(cái)務(wù)指標(biāo)“監(jiān)控”作用弱化。 三、杜邦分析體系的發(fā)展 眾所周知，銀廣夏公司自 1999 年以來一直得到廣泛關(guān)注，2001年的市值更是高居深滬兩市第三名，創(chuàng)造了股市神話。但是 2001年 8月財(cái)經(jīng)刊發(fā)的銀廣夏陷阱揭開了銀廣夏神秘的面紗。但是通過剖析其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈利潤和每股收益、銷售利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)、權(quán)益報(bào)酬率指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)正是傳統(tǒng)的杜邦分析體系的相關(guān)指標(biāo)，不斷扭曲其財(cái)務(wù)惡化的事實(shí)真相，為財(cái)務(wù)造假起到了推波助瀾作用。由于傳統(tǒng)指標(biāo)的誤導(dǎo)，給銀廣夏罩上了一層層的光環(huán)。香港亞洲周刊將其評(píng)為“2000 年中國大陸百大上市企業(yè)排行榜”第 8名，新財(cái)富評(píng)出的“100名最有成長性上市公司”，銀廣夏位居

9、第二，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)誤導(dǎo)了媒體，誤導(dǎo)了廣大中小投資者。 鑒于此，我們有必要在杜邦分析原有的基礎(chǔ)上，增加一些新的指標(biāo)來完善杜邦分析，使財(cái)務(wù)報(bào)表分析的結(jié)果更具有參考價(jià)值。在拓展杜邦體系時(shí)必須注意，拓展后的杜邦分析體系應(yīng)仍然是一個(gè)綜合分析系統(tǒng)，不能為了突出某一方面的分析而放棄其他方面的分析；新的指標(biāo)要有代表性、可分解性，每一指標(biāo)至少能體現(xiàn)企業(yè)某方面的能力，財(cái)務(wù)指標(biāo)之間必須具有內(nèi)在聯(lián)系，核心指標(biāo)和主體指標(biāo)能夠用基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系式表示。 (一)引入經(jīng)濟(jì)增加值和現(xiàn)金流的杜邦分析圖。新系統(tǒng)可以建立以下的改進(jìn)杜邦分析圖，如圖2所示： 首先引入權(quán)益經(jīng)濟(jì)增加值率作為杜邦分析體系的核心指標(biāo)，以滿足分析企業(yè)資金增值能力

10、的需要；其次將核心指標(biāo)合理分解，引入總杠桿系數(shù)、邊際貢獻(xiàn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等指標(biāo)，以滿足企業(yè)經(jīng)營者、投資者及其他利益相關(guān)者分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小、成本性態(tài)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品貢獻(xiàn)能力、現(xiàn)金流量狀況等的需要。如圖2所示，拓展后的杜邦分析體系是以權(quán)益經(jīng)濟(jì)增加值率作為核心指標(biāo)逐層展開進(jìn)行綜合分析的。權(quán)益經(jīng)濟(jì)增加值率是指企業(yè)一定時(shí)期所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值占股東權(quán)益平均總額的百分比，這是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。 經(jīng)濟(jì)增加值(economic valued added：eva)是公司經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤減去該公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后的余額。其計(jì)算公式為：eva= nopat kw(na) 在上式中，kw

11、：企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；nopat：經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤；na：公司資產(chǎn)期初的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 改進(jìn)的杜邦分析圖中，引入了現(xiàn)金流量這一因素。這樣，杜邦分析系統(tǒng)的數(shù)據(jù)來源于企業(yè)必須編制的三張報(bào)表，使得財(cái)務(wù)分析更加全面、綜合。分析現(xiàn)金流量，有助于投資者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流量，正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值對(duì)債權(quán)人來說，分析企業(yè)現(xiàn)金流量有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力。由于負(fù)債和利息都必須用現(xiàn)金支付，用現(xiàn)金流量分析企業(yè)的償債能力比以利潤為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)在理論上更科學(xué)。對(duì)資本市場(chǎng)投資者來說，對(duì)現(xiàn)金流量分析則是洞察企業(yè)盈余操縱、分析企業(yè)收益質(zhì)量和企業(yè)成長性的重要手

12、段。 (二)引入股利支付率和每股收益的杜邦體系。對(duì)于上市公司來說，另一種改進(jìn)模式就是在杜邦分析體系中引入每股收益，亦是改進(jìn)的一個(gè)重要手段。在發(fā)展后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，“股利支付率”也是影響企業(yè)可持續(xù)增長率的一個(gè)重要因素，而“股利支付率”是反映企業(yè)利潤分配有關(guān)情況的一個(gè)重要方面。對(duì)于企業(yè)的投資者而言，他們將自己的資金投資到自己看好的某只股票，總是指望它能產(chǎn)生比其他有價(jià)證券投資更具有吸引力的收益率，而股票投資的收益率則由股利收入和資本收益兩部分組成。對(duì)于股利支付率的多少，不同的投資者各持不同的觀點(diǎn)。在企業(yè)利潤一定的情況下，股利支付越高，則留在企業(yè)的內(nèi)部積累就越少；反之亦然。在對(duì)此指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，

13、也可引入“每股收益”與“每股費(fèi)用”這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，與股利支付率一起作為財(cái)務(wù)報(bào)表分析者考慮的因素。其中，每股收益反映的是上市企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤中，平均每份股份享有的收益份額。至于決策的選擇，就要看報(bào)表決策者如何進(jìn)行深層次的分析以及自身承受風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。 四、小結(jié) 一個(gè)良好的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系應(yīng)該能夠具備以下幾方面的作用： 第一，能夠準(zhǔn)確及時(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)情況及其異常波動(dòng)。企業(yè)財(cái)務(wù)人員需要及時(shí)了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)，以便適應(yīng)環(huán)境的變化，及時(shí)制定與調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)策略，這就要求財(cái)務(wù)管理體系中的指標(biāo)能夠反映財(cái)務(wù)狀況的微小和瞬時(shí)的變動(dòng)。 第二，需要具備財(cái)務(wù)預(yù)警能力。企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況危

14、及到企業(yè)的生存與發(fā)展時(shí)，應(yīng)當(dāng)存在合理的指標(biāo)來引起管理當(dāng)局的注意。 第三，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營績效做出合理的評(píng)價(jià)。無論是管理者還是企業(yè)的基層員工，他們對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)是不相同的，只有對(duì)各個(gè)成員的業(yè)績做出合理的評(píng)價(jià)，業(yè)績得到認(rèn)可，才能充分調(diào)動(dòng)他們的積極性，繼續(xù)為企業(yè)的發(fā)展出力。 杜邦分析法綜合了有效的財(cái)務(wù)指標(biāo)，高度重視企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)的整體性，分析具有鮮明的層次性，但其缺陷也是明顯的，會(huì)計(jì)利潤為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系存在太多的可操縱因素，同時(shí)對(duì)現(xiàn)金流量的反映不足使其不能及時(shí)反映企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，在實(shí)際工作中，我們必須根據(jù)實(shí)際的要求，有選擇地改進(jìn)，使其適合實(shí)際需要。 參考文獻(xiàn)： 1蔣絢.杜邦分析體系與e