2022年汽車行業(yè)之零部件公司成長(zhǎng)路徑及相關(guān)問(wèn)題分析解讀

1、2022年汽車行業(yè)之零部件公司成長(zhǎng)路徑及相關(guān)問(wèn)題分析解讀一、核心框架：從投資角度如何跟蹤汽車零部件公司？基于中長(zhǎng)期視角，我們認(rèn)為新格局下以下3類變化、5種零部件企業(yè)發(fā)展路徑值 得重視：1. 核心系統(tǒng)供應(yīng)商（Tier1) 分化為部件供應(yīng)商和軟件供應(yīng)商。汽車EE架構(gòu)變 化帶來(lái)軟硬件解耦并加速汽車數(shù)字化，零部件產(chǎn)業(yè)鏈面臨解構(gòu)與重塑，我們認(rèn)為： 部件供應(yīng)商價(jià)值或?qū)⑼癸@；獨(dú)立軟件供應(yīng)商的重要性或會(huì)明顯提升。 2. 零組件供應(yīng)商（Tier1/2)重點(diǎn)關(guān)注已自主可控型和待國(guó)產(chǎn)替代型。在自主整 車崛起及全球化配套趨勢(shì)下，我們認(rèn)為：已實(shí)現(xiàn)自主可控的零部件供應(yīng)商有望依 托新業(yè)務(wù)、新客戶實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)；核心零部件或隨

2、自主整車崛起而實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。 3增量供應(yīng)商：隨汽車產(chǎn)業(yè)與數(shù)字化技術(shù)快速融合，產(chǎn)業(yè)邊界日益模糊，全 新的生態(tài)服務(wù)供應(yīng)商將與車企和諧相處。汽車產(chǎn)業(yè)正加速轉(zhuǎn)型數(shù)字化產(chǎn)品服務(wù)，未 來(lái)汽車消費(fèi)模式或伴有創(chuàng)新，對(duì)此后續(xù)我們將做進(jìn)一步的研究，在此不再贅述?？紤]到零部件種類繁多且各個(gè)子領(lǐng)域差異較大，本篇報(bào)告承接系列八的研 究思路，本篇報(bào)告將基于乘用車行業(yè)格局變遷的重要特征，重點(diǎn)闡述：1.零部件公 司收入端的成長(zhǎng)邏輯；2.基于產(chǎn)業(yè)邏輯構(gòu)建零部件子領(lǐng)域跟蹤體系及預(yù)測(cè)模型，并 對(duì)投資視角下如何更加高效的選擇好的賽道做出我們的研判。復(fù)盤零部件公司的成長(zhǎng)路徑，除了汽車行業(yè)景氣度向上帶來(lái)的外，我們認(rèn)為 下面幾個(gè)因素能夠帶

3、來(lái)顯著的，按照對(duì)收入貢獻(xiàn)的重要性及彈性排序： 1.滲透率：作為產(chǎn)業(yè)邏輯下的零部件選股第一要素，其驅(qū)動(dòng)因素包括法規(guī)約束、 技術(shù)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)等； 2.客戶結(jié)構(gòu)：高質(zhì)量下游客戶的銷量增長(zhǎng)，既貢獻(xiàn)顯性的收入（業(yè)績(jī)）彈性， 又帶來(lái)隱性的體系能力提升； 3.市場(chǎng)份額：企業(yè)基于不同市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局和自身資源稟賦，對(duì)市占率提升路 徑做出不同選擇，包括競(jìng)爭(zhēng)性、國(guó)產(chǎn)替代、海外擴(kuò)張和切入車企的多軌供應(yīng)商策略 等； 4.ASP提升對(duì)收入的貢獻(xiàn)也不容忽視，主要體現(xiàn)在基于縱向拓展（系統(tǒng)集成、 技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品迭代等）和品類擴(kuò)張帶來(lái)的ASP提升。二、復(fù)盤汽車零部件公司的成長(zhǎng)路徑（一）滲透率：產(chǎn)業(yè)邏輯下的零部件選股第一要素1.

4、 驅(qū)動(dòng)因素一：法規(guī)約束典型案例：耐世特油耗法規(guī)約束下，EPS滲透率提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng) 受益于日益嚴(yán)格的油耗法規(guī)，具備燃油經(jīng)濟(jì)性的電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向（EPS）滲透率 得到快速提升。隨著國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)銷量和保有量快速攀升，節(jié)能環(huán)保要求下乘用 車燃料消耗量限值、節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、雙積分政策等嚴(yán)格油 耗政策逐漸出臺(tái)，整車廠商節(jié)油降耗壓力進(jìn)一步增大。 在轉(zhuǎn)向領(lǐng)域，EPS相較傳統(tǒng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)能夠節(jié)省燃油0.3L/100km，滲透率迎來(lái)快 速提升。根據(jù)智研咨詢，2010年到2017年，中國(guó)乘用車EPS滲透率從24.7%提升至 67.8%。EPS滲透率快速提升，助力耐世特收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，耐 世

5、特EPS業(yè)務(wù)收入從2011年的48億元提升至2017年的173億元，年均復(fù)合增速達(dá) 23.8%。法規(guī)約束下的零部件滲透率提升對(duì)相應(yīng)賽道內(nèi)產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力的公司收入貢 獻(xiàn)顯著。2.驅(qū)動(dòng)因素二：技術(shù)升級(jí)典型案例：德賽西威域控制器滲透率提升，為公司貢獻(xiàn)收入彈性 隨著汽車電氣化及智能化發(fā)展，傳統(tǒng)分布式E/E架構(gòu)所需ECU數(shù)量增多，大量分 散的ECU在成本控制、線束布置、車身輕量化等方面不占優(yōu)勢(shì)?；谟蚩刂破鞯膮^(qū) 域集中式E/E架構(gòu)通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)ECU模塊的軟硬件解耦，將硬件簡(jiǎn)化，軟件集中到域控 制器中運(yùn)行，能夠?qū)崿F(xiàn)單個(gè)計(jì)算平臺(tái)控制多個(gè)功能運(yùn)行，已經(jīng)開始規(guī)?；逃?。根 據(jù)中機(jī)中心統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)市場(chǎng)標(biāo)配搭載

6、智能駕駛域控制器的乘用車銷量為50.7 萬(wàn)臺(tái)，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。智能駕駛域控制器滲透率提升為德賽西威貢獻(xiàn)收入彈性。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，德賽 西威第一代高算力自動(dòng)駕駛域控制器平臺(tái)已率先在小鵬汽車的P7、P5車型上大規(guī)模 量產(chǎn)供貨，帶動(dòng)公司智能駕駛業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)近100%。3.驅(qū)動(dòng)因素三：消費(fèi)升級(jí)典型案例：萬(wàn)里揚(yáng)自動(dòng)擋變速箱滲透率提升助力公司收入快速增長(zhǎng) 消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)乘用車自動(dòng)檔變速箱滲透率快速提升。根據(jù)中機(jī)中心，2013 年至2019年我國(guó)乘用車自動(dòng)變速器滲透率由50%提升至85%，主要得益于消費(fèi)升級(jí) 下消費(fèi)者對(duì)駕駛體驗(yàn)的追求：自動(dòng)擋相比于手動(dòng)擋，操作更簡(jiǎn)單，安全性更高，同 時(shí)舒適性方面也具

7、備顯著優(yōu)勢(shì)。 自動(dòng)檔變速箱滲透率提升，助力萬(wàn)里揚(yáng)變速器業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。2013年至 2019年公司乘用車變速器收入持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年公司乘用車變速器收入 達(dá)27.52億元，同比增長(zhǎng)51.6%，相對(duì)13年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)93.5%。（二）客戶結(jié)構(gòu)：高質(zhì)量的下游客戶銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)零部件公司收入增長(zhǎng)典型案例：拓普集團(tuán)特斯拉銷量快速增長(zhǎng)，為公司帶來(lái)顯著收入彈性 拓普集團(tuán)早期依托上汽通用實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，后與吉利深度合作，收入規(guī)模進(jìn)一 步擴(kuò)大，2021年前后為特斯拉配套供貨，收入顯著增加。特斯拉上海工廠投產(chǎn)后， 特斯拉國(guó)內(nèi)批發(fā)銷量不斷提升，同時(shí)全球交付量呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)財(cái)報(bào)披露， 21年特斯

8、拉國(guó)內(nèi)批發(fā)銷量達(dá)到47.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)245.3%；全球交付量達(dá)到93.6萬(wàn) 輛，同比增長(zhǎng)87.2%。 拓普集團(tuán)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.6億元，同比高增76.1%，根據(jù)公司3月29日公告 披露，2022年1-2月公司對(duì)特斯拉客戶的銷售收入為11.9億元，同比增長(zhǎng)126.4%， 特斯拉銷量增長(zhǎng)助力公司營(yíng)業(yè)收入快速提升。（三）市場(chǎng)份額：競(jìng)爭(zhēng)格局及企業(yè)自身資源稟賦下的路徑選擇1.市場(chǎng)份額提升路徑一：競(jìng)爭(zhēng)性典型案例：富臨精工具備成本和性能優(yōu)勢(shì)的VVT產(chǎn)品市占率提升 富臨精工憑借VVT產(chǎn)品的成本和性能優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額得以提升，帶動(dòng)其產(chǎn)品收 入持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)公司年報(bào)，2019年富臨精工可變氣門系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)

9、收8.08億元，同 比增長(zhǎng)30.9%。其VVT產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代，在自主品牌中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn) 能擴(kuò)張使規(guī)模效益得以體現(xiàn)，同時(shí)生態(tài)合作及資源拓展也使得VVT產(chǎn)品具有成本優(yōu) 勢(shì)，在性能方面可以更好的改善發(fā)動(dòng)機(jī)燃油經(jīng)濟(jì)性和排放，憑借成本和性能優(yōu)勢(shì)， 公司VVT產(chǎn)品收入不斷增長(zhǎng)。.市場(chǎng)份額提升路徑二：國(guó)產(chǎn)替代典型案例：內(nèi)生發(fā)展雙環(huán)傳動(dòng) & 外延并購(gòu)耐世特 雙環(huán)傳動(dòng)專注于齒輪零部件行業(yè)，內(nèi)生發(fā)展逐步提升市場(chǎng)份額。我國(guó)高端齒輪 產(chǎn)品一定程度上依賴進(jìn)口，尤其在精度等方面與國(guó)際先進(jìn)水平仍有一定差距，目前 國(guó)內(nèi)只有部分龍頭企業(yè)具備高精度齒輪生產(chǎn)能力，雙環(huán)傳動(dòng)無(wú)論在產(chǎn)銷規(guī)模還是在 緊密制造方面均居于國(guó)內(nèi)龍頭

10、地位。公司積極卡位電動(dòng)車傳動(dòng)部件，有效拓寬自身 “護(hù)城河”，2015-2021年公司齒輪零部件收入由11.46億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至43.3億元， 市占率穩(wěn)步提升。耐世特借助兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)轉(zhuǎn)向市占率的提升。2010年太平洋世 紀(jì)（北京）以4.5億美元收購(gòu)耐世特（中航汽車于2011年成為太平洋世紀(jì)中國(guó)的控股 股東），通過(guò)外延并購(gòu)切入底盤轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額擴(kuò)張。收購(gòu)?fù)瓿珊竽褪捞厝?然保持運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性，其在中國(guó)轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)本地化，成為國(guó)內(nèi)電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的第二 大供應(yīng)商，營(yíng)收高速增長(zhǎng)。2011年到2016年亞太地區(qū)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)41.3%，主 要業(yè)績(jī)?cè)隽縼?lái)源于中國(guó)市場(chǎng)。3.市場(chǎng)份額提升路徑三：

11、海外擴(kuò)張典型案例：內(nèi)生發(fā)展福耀玻璃、敏實(shí)集團(tuán) & 外延并購(gòu)均勝電子 以福耀玻璃和敏實(shí)集團(tuán)為代表的企業(yè)多年來(lái)一直專注主業(yè)，通過(guò)內(nèi)生發(fā)展提升 競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)海外不斷擴(kuò)張。福耀玻璃深耕汽玻多年，營(yíng)收占比超九成，不斷拓展“一 片玻璃”的邊界，通過(guò)完備的生產(chǎn)線和不斷升級(jí)的核心玻璃技術(shù)加強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力， 實(shí)現(xiàn)全球市占率的穩(wěn)步提升。根據(jù)Marklines，2021年福耀全球市占率為28%，較17 年增長(zhǎng)8.0pct，主要得益于海外市場(chǎng)的市占率提升。敏實(shí)集團(tuán)深耕汽車內(nèi)外飾領(lǐng)域，全球化布局帶動(dòng)公司市占率提升。公司海外工 廠遍及中國(guó)、日本、美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、塞爾維亞、俄羅斯、巴西等各大洲主要國(guó) 家，以滿足行業(yè)就近供貨的

12、需求。同時(shí)公司憑借先進(jìn)的技術(shù)、完善的全球布局，拉 動(dòng)公司海外營(yíng)收不斷增長(zhǎng)。根據(jù)年報(bào)，公司海外營(yíng)收占比近三年均超40%。 福耀玻璃和敏實(shí)集團(tuán)在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)擴(kuò)張階段憑借產(chǎn)品的性能和成本優(yōu)勢(shì)，成功打 入國(guó)際主要客戶供應(yīng)鏈。其結(jié)合自身的資源稟賦，以優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)為先導(dǎo)，以專 注主業(yè)內(nèi)生發(fā)展為基礎(chǔ)，選擇海外擴(kuò)張的路徑提升市占率，不斷拓展自身在核心業(yè) 務(wù)領(lǐng)域的全球版圖。以均勝電子為代表的企業(yè)通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)與優(yōu)質(zhì)客戶獲取，不 斷做大規(guī)模。自2011年起，公司先后對(duì)汽車電子領(lǐng)域的Preh GmbH（普瑞）和ePower、 高端汽車零部件領(lǐng)域的Quin GmbH（群英）、汽車安全領(lǐng)域的KSS、高田和延

13、鋒百 利得以及智能車聯(lián)領(lǐng)域的TS等公司進(jìn)行并購(gòu)。公司通過(guò)外延并購(gòu)方式，實(shí)現(xiàn)了在相 應(yīng)領(lǐng)域市占率的提升。4.市場(chǎng)份額提升路徑四：多軌戰(zhàn)略車企多軌供應(yīng)商策略帶來(lái)的機(jī)會(huì)降成本需求和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管控是車企開發(fā)多軌供應(yīng)商的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。通常情況 下，車企會(huì)通過(guò)開發(fā)二軌供應(yīng)商策略來(lái)提升自身溢價(jià)能力，降低自身采購(gòu)成本。同 時(shí)處于供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管控的內(nèi)生動(dòng)力，車企往往會(huì)開發(fā)多軌供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)可 控。多軌供應(yīng)商的開發(fā)為零部件公司帶來(lái)了提升市場(chǎng)份額的機(jī)遇。（四）ASP：基于縱向內(nèi)生和品類擴(kuò)張帶來(lái)的 ASP 提升表現(xiàn)突出ASP提升對(duì)收入的貢獻(xiàn)也不容忽視，其中基于縱向內(nèi)生（系統(tǒng)集成、技術(shù)升級(jí)、 產(chǎn)品迭代）和品類擴(kuò)張帶來(lái)

14、的ASP提升表現(xiàn)突出。 1.縱向內(nèi)生：系統(tǒng)集成、技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品迭代是提升ASP的三條成長(zhǎng)路徑 隨零部件企業(yè)自身技術(shù)水平不斷提升，具備較強(qiáng)正向開發(fā)的零部件企業(yè)有望通 過(guò)內(nèi)生縱向發(fā)展，持續(xù)提升ASP，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)收入彈性的凸顯。我們對(duì)不同類型公司 的發(fā)展邏輯進(jìn)行提煉和歸納，內(nèi)生縱向發(fā)展的路徑可以歸結(jié)為以下三條： （1）從單一產(chǎn)品走向系統(tǒng)集成； （2）通過(guò)技術(shù)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化； （3）依托原有技術(shù)，縱向開發(fā)原領(lǐng)域新產(chǎn)品。路徑一：從單一產(chǎn)品走向系統(tǒng)集成，系統(tǒng)化拉動(dòng)ASP提升（以銀輪股份為例） 零部件供應(yīng)商依靠產(chǎn)品從單品向系統(tǒng)集成升級(jí)，單車配套價(jià)值量快速提升。以 銀輪股份為例，公司隨技術(shù)不斷成熟，傳統(tǒng)熱

15、交換產(chǎn)品由單一走向集成，系統(tǒng)化、 模塊化配套能力帶來(lái)ASP提升。公司從油冷器、中冷器等單一零部件出發(fā)，逐步向 系統(tǒng)集成件升級(jí)。由于系統(tǒng)集成件集成更多零部件，且整體技術(shù)含量較單品高，單 車配套價(jià)值量顯著提升，并進(jìn)一步帶動(dòng)公司的收入顯著增長(zhǎng)。路徑二：性能需求提升驅(qū)動(dòng)技術(shù)升級(jí)，帶來(lái)ASP提升（以伯特利為例） 伯特利的Know-how領(lǐng)域?yàn)橹苿?dòng)系統(tǒng)，產(chǎn)品開發(fā)路徑為盤式制動(dòng)器防抱死系統(tǒng) （ABS）駐車制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）車身穩(wěn)定控制系統(tǒng)（ESC）線控制動(dòng)（WCBS）， 產(chǎn)品拓展路線清晰。線控制動(dòng)解決了新能源汽車缺乏真空助力源的問(wèn)題，且能夠大 幅提高能量回收效率（提升續(xù)航）；同時(shí)線控制動(dòng)響應(yīng)速度快、能夠通過(guò)

16、汽車電子控 制單元（ECU）主動(dòng)建壓實(shí)現(xiàn)常規(guī)制動(dòng)，是高級(jí)別智能駕駛的必備條件和提升制動(dòng) 安全的必由之路。性能需求拉動(dòng)線控制動(dòng)產(chǎn)品較傳統(tǒng)制動(dòng)ASP提升約1000元。路徑三：依托原有技術(shù)，縱向開發(fā)同領(lǐng)域新產(chǎn)品（以銀輪股份為例） 零部件供應(yīng)商依靠原有產(chǎn)品的深厚技術(shù)積累縱向開發(fā)新產(chǎn)品，帶來(lái)ASP的提升。 同樣以銀輪股份為例，其以傳統(tǒng)熱交換業(yè)務(wù)的技術(shù)能力為基石，縱向開發(fā)新能源熱 管理產(chǎn)品。公司深耕熱交換器領(lǐng)域，2016年以前公司的熱交換業(yè)務(wù)主要針對(duì)燃油車， 自2016起其憑借在熱管理技術(shù)的持續(xù)積累，開始向新能源熱管理轉(zhuǎn)型，成功開發(fā)出 新能源熱管理產(chǎn)品：電池?zé)峁芾怼⒖照{(diào)及熱泵系統(tǒng)以及其他通用零部件等。新能

17、源 熱管理產(chǎn)品的縱向開發(fā)帶來(lái)ASP提升，公司收入增長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開。2. 品類擴(kuò)張：依靠自身Know-how不斷拓寬產(chǎn)品品類邊界（以拓普集團(tuán)為例）當(dāng)前分工專業(yè)化和全球化配套的趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)已自主可控的傳統(tǒng)零部件供應(yīng)商 有望依托新業(yè)務(wù)、新客戶實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)從“1”到“N”的突破。其底層邏輯為公 司依靠自身建立的Know-how，新業(yè)務(wù)的發(fā)展技術(shù)路徑和業(yè)務(wù)底層邏輯與原有業(yè)務(wù)相 通，因此新業(yè)務(wù)的突破具備更大的成功概率。 以拓普集團(tuán)為例，其依靠自身在基本盤業(yè)務(wù)建立的know-how，不斷實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù) 的突破。比如公司憑借其在底盤減震產(chǎn)品中積累的金屬橡膠技術(shù)以及對(duì)底盤領(lǐng)域 零部件的深入理解，成功切入底盤

18、輕量化業(yè)務(wù)；憑借在汽車電子開發(fā)中積累的系統(tǒng) 控制技術(shù)，逐步布局線控制動(dòng)和空氣懸架。公司通過(guò)不斷的品類拓張實(shí)現(xiàn)ASP提升， 收入增長(zhǎng)空間持續(xù)擴(kuò)容。三、零部件投資賽道如何選擇？基于“滲透率 &ASP&時(shí)間軸”三維度框架我們從滲透率/ASP/時(shí)間軸三維度出發(fā)，提出基于產(chǎn)業(yè)視角下的跟蹤體系及預(yù)判 模型：綜合考慮各零部件當(dāng)前滲透率位置、滲透率提升的核心驅(qū)動(dòng)力及重要窗口期、 當(dāng)量滲透率、ASP以及國(guó)產(chǎn)替代概率等因素，我們提出“廣發(fā)零部件投資預(yù)測(cè)模型圖 2022版”，試圖通過(guò)這樣的方式能夠清晰直觀地展望未來(lái)幾年汽車零部件領(lǐng)域的值得 關(guān)注的賽道（按ASP高到低排序） 2022年：混動(dòng)變速箱、座艙域控制器、新能

19、源整車熱管理、線控制動(dòng)、W-HUD； 2023年：智駕域控制器、車載傳感器等領(lǐng)域； 2024年：CDC及空氣懸架、一體化壓鑄等領(lǐng)域。（一）基于滲透率提升空間的零部件投資賽道選擇我們引入“當(dāng)量滲透率”的概念，其計(jì)算方法為：當(dāng)量滲透率=21年滲透率/該 零部件預(yù)判的滲透率天花板；當(dāng)量滲透率低，則意味著這一零部件后續(xù)滲透率提升 的空間較大，當(dāng)量滲透率相比當(dāng)下的靜態(tài)滲透率更具有指導(dǎo)意義。 對(duì)于各零部件“滲透率天花板”的預(yù)測(cè)，我們的思路是：綜合考慮不同零部件 的產(chǎn)業(yè)邏輯，分別預(yù)測(cè)不同動(dòng)力類型、不同價(jià)格區(qū)間、不同車型種類以及不同智能 駕駛分級(jí)別中各零部件可能達(dá)到最大滲透率水平。核心假設(shè)數(shù)據(jù)如下： 1.動(dòng)力

20、類型：綜合考慮驅(qū)動(dòng)技術(shù)路徑變遷、法規(guī)約束和市場(chǎng)需求等因素，我們 預(yù)計(jì)乘用車中純電動(dòng)、插電式混合動(dòng)力和高壓混動(dòng)未來(lái)的占比分別為60%、20%和 20%。 2.價(jià)格區(qū)間：考慮到電動(dòng)化趨勢(shì)和消費(fèi)升級(jí)，我們預(yù)計(jì)乘用車中未來(lái)10萬(wàn)以下、 10-20萬(wàn)、20-30萬(wàn)和30萬(wàn)以上的占比分別為13%、49%、23%和15%。 3.車型種類：考慮到車企逐步推動(dòng)（電動(dòng)）MPV車型上市，我們預(yù)計(jì)乘用車中 未來(lái)轎車、SUV、MPV和交叉性乘用車的占比分別為46%、47%、6%和1%。 4.智能駕駛等級(jí)：綜合考慮不同級(jí)別的智能駕駛硬件成本和不同價(jià)格區(qū)間車型 成本承受能力的差異，我們預(yù)計(jì)乘用車L2中的1V1R、1V5R方案的占比為80%、55%， L2+中的5V5R、9V5R1L方案的占比為40%、20%。動(dòng)力系統(tǒng)零部件中我們建議關(guān)注混動(dòng)專用變速箱、混動(dòng)能量型電池、混動(dòng)功率 型電池、DC/DC、車載充電機(jī)和三合一電驅(qū)。底盤系統(tǒng)零部件中我們建議關(guān)注線控轉(zhuǎn)向、底盤域控制器、一體化壓鑄、空氣 懸架、CDC懸架、線控制動(dòng)