2022年證券IT驅(qū)動(dòng)因素及競爭格局分析

1、2022年證券IT驅(qū)動(dòng)因素及競爭格局分析1. 證券IT行業(yè)成長性分析及二級(jí)市場(chǎng)歷史復(fù)盤1.1 證券IT：為證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)提供信息化服務(wù)證券IT主要指為證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)提供IT系統(tǒng)集成、軟件研發(fā)、IT設(shè)備等信息化服務(wù)。證券IT 服務(wù)商面向證券投資市場(chǎng)，市場(chǎng)參與主體主要包括監(jiān)管及自律性組織、交易市場(chǎng)、經(jīng)紀(jì)公司及投資者。1.2 證券IT發(fā)展三階段我國證券IT發(fā)展歷程大致可分為三個(gè)階段：1）2000年之前：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段。證券公司開始引入基礎(chǔ)計(jì)算 機(jī)、通信網(wǎng)絡(luò)等信息技術(shù)。2）2000年-2008年：集中交易和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用階段。此階段IT建設(shè)主要以集中交易 系統(tǒng)及網(wǎng)上大規(guī)模交易系統(tǒng)為主。3）2

2、008年至今：基于發(fā)展戰(zhàn)略而擴(kuò)展整合及優(yōu)化升級(jí)階段。信息化的重點(diǎn) 從交易層面轉(zhuǎn)移到業(yè)務(wù)運(yùn)營管理層面，證券IT建設(shè)趨向流程整合化發(fā)展。1.3 行業(yè)景氣度高，市場(chǎng)規(guī)?？焖偬嵘陙碜C券IT投入規(guī)?？焖僭鲩L。自證券公司信息技術(shù)投入指標(biāo)發(fā)布以來，證券行業(yè)對(duì)信息科技重視程度不斷 增強(qiáng)。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)口徑，我國2017年及2020年證券IT投入規(guī)模分別為159.86億元和262.87億元，四 年CAGR達(dá)18.03%，2020年證券IT投入同比增長28%。隨著短視角下各項(xiàng)改革的落地以及長視角下資本市場(chǎng)體 量的增大，預(yù)計(jì)我國證券IT在未來3年仍將保持10%以上的增長速度。1.4 對(duì)比海外，行業(yè)仍有較大

3、成長空間我國證券公司IT投入規(guī)模與美國頭部公司差距較大。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年我國證券機(jī)構(gòu)IT投入排名前 四的分別為華泰證券（19.47億）、國泰君安（13.98億）、中信證券（13.74億）以及招商證券（10.33億）， 證券行業(yè)總IT投入為262.87億元。而同期摩根大通IT投入金額達(dá)103.38億美元（以20年平均匯率換算，約 713.28億元人民幣）；花旗IT投入金融達(dá)73.83億美元（約509.4億元人民幣）。在絕對(duì)金額上，國內(nèi)頭部券商 與國外頭部同行相比存在巨大差距。1.5 證券IT相對(duì)收益復(fù)盤（總結(jié)）2005年至今，證券IT板塊相對(duì)收益突出的大行情階段，整體上可概括出以下特

4、點(diǎn)： 持續(xù)時(shí)間較長且相對(duì)收益突出的行情出現(xiàn)條件：1）監(jiān)管政策變動(dòng)多；2）股票市場(chǎng)活躍度高。在監(jiān)管政策變化較大的年份，熊市里證券IT龍頭公司防御屬性同樣突出。 總結(jié)：監(jiān)管政策是影響證券IT板塊走勢(shì)最核心的因素，在證券業(yè)基本信息化完成之后愈加明顯，這也與上市證 券IT廠商產(chǎn)品整體偏中后臺(tái)直接相關(guān)。1.6 證券IT半年滾動(dòng)絕對(duì)收益復(fù)盤：200520152005年至今，除極個(gè)別時(shí)間段外，絕大部分情況下證券IT板塊相對(duì)收益與絕對(duì)收益走勢(shì)完全吻合，且絕對(duì)收益 明顯漲跌幅度更大，表明證券IT在整個(gè)計(jì)算機(jī)板塊內(nèi)領(lǐng)漲、領(lǐng)跌現(xiàn)象明顯。2. 當(dāng)前驅(qū)動(dòng)因素分析：多因子共振，行業(yè)景氣度高2.1 監(jiān)管政策：19年起進(jìn)入新

5、一輪周期金融監(jiān)管政策周期性逐漸減弱，行業(yè)有望長期受益政策紅利?；仡欉^去十年金融監(jiān)管政策的演變，2012年的 券商創(chuàng)新大會(huì)、2015年的股災(zāi)以及2018年的金融監(jiān)管放松分別是“寬松-收緊-寬松”三個(gè)階段的起點(diǎn)，基本 每4年左右實(shí)現(xiàn)一次政策方向的轉(zhuǎn)變。證券IT行業(yè)此輪金融監(jiān)管周期開啟的標(biāo)志為19年初證監(jiān)會(huì)就開放券商交 易系統(tǒng)外部接入征求意見，我們認(rèn)為，我國資本市場(chǎng)長期堅(jiān)持改革開放創(chuàng)新的方向不變，金融監(jiān)管的周期性 將逐漸弱化，證券IT行業(yè)發(fā)展將長期受益政策變動(dòng)紅利。2.2 需求：證券行業(yè)競爭日趨激烈證券行業(yè)競爭日趨激烈。我國證券業(yè)長期存在同質(zhì)化問題，由于證券機(jī)構(gòu)本身主要以牌照為導(dǎo)向，牌照的同質(zhì) 性必

6、然導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)不同公司在收入結(jié)構(gòu)及形式上的高度相似性。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)，近年來以專項(xiàng)收入口徑測(cè)算 的證券業(yè)CR5由2017年的34.1%下降至2020年的27%，CR10由49.1%下降為46.5%，集中度略有降低，市場(chǎng)競爭程 度愈發(fā)激烈。此外，隨著金融市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程持續(xù)，外資券商加速布局中國市場(chǎng)，將進(jìn)一步加大證券行業(yè)競 爭程度。截止21年底，外資控股券商已增至9家，包括高盛高華證券、瑞銀證券、摩根大通證券等公司，正待 審批設(shè)立的外資背景券商已達(dá)21家。2.3 資管規(guī)?？焖偬嵘?，資管IT發(fā)展空間廣闊我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，公募基金等資管主體IT建設(shè)與改造需求持續(xù)釋放。據(jù)BCG測(cè)算，截至20

7、20年 底，中國資管管理規(guī)模達(dá)到122萬億元，相較2019年的111萬億元增長約9.7%。隨著國家開啟十四五新征程， 預(yù)計(jì)未來5年中國資管行業(yè)將進(jìn)入全面發(fā)展新階段，2025年行業(yè)整體管理規(guī)模有望接近210萬億元，年復(fù)合增 長率達(dá)12%。隨著資管新規(guī)逐步實(shí)施，保險(xiǎn)資管、公募基金、私募基金等受監(jiān)管影響較小的細(xì)分行業(yè)均取得高 速增長，2017-2020年保險(xiǎn)資管管理規(guī)模累計(jì)增長41%，公募及私募基金增長超50%。其中公募基金管理規(guī)模占 總資管行業(yè)規(guī)模的比重為22.9%，已超過銀行理財(cái)成為最大規(guī)模的資管子行業(yè)，并繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢(shì)。根 據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2021年末，已發(fā)行公募基金數(shù)

8、量為9288支，同比增長17.4%；凈值達(dá) 255625.05億元，同比增長28.5%。2.4 金融信創(chuàng)處于黃金發(fā)展期信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入大規(guī)模落地推廣階段。為擺脫關(guān)鍵領(lǐng)域核心技術(shù)對(duì)海外廠商的依賴，自2016年起我國開始進(jìn)行 信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈及生態(tài)的全面建設(shè)。隨后在中興及華為被美國制裁、“實(shí)體清單”等一系列國際事件催化和國家 政策的大力支持下，信創(chuàng)進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，并于2020年起進(jìn)入大規(guī)模落地推廣階段。2021年，科技自立 自強(qiáng)上升為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)核心受益。2.5 技術(shù)：IT技術(shù)變革，驅(qū)動(dòng)新一輪信息化建設(shè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)內(nèi)生增長值得重視。目前券商、基金、資管等證券機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)多為十余

9、年前傳統(tǒng) IT架構(gòu)下開發(fā)的產(chǎn)品，面臨靈活性及拓展性不足，應(yīng)用部署時(shí)間長、傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)大及應(yīng)用系統(tǒng)間耦合性高等 諸多問題，難以快速響應(yīng)日新月異的業(yè)務(wù)需求。為適應(yīng)自身業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新需要，行業(yè)對(duì)新技術(shù)應(yīng)用的重視 程度日漸提升。隨著分布式、微服務(wù)、云原生等技術(shù)的成熟，主流第三方IT廠商順應(yīng)行業(yè)需求趨勢(shì)在新一代 核心產(chǎn)品上加以應(yīng)用。以龍頭恒生新一代券商核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)UF3.0為例，其架構(gòu)最重要的特征是以微服務(wù)為基 礎(chǔ)將運(yùn)營相關(guān)的系統(tǒng)與交易通道進(jìn)行解耦。每個(gè)微服務(wù)具備不間斷升級(jí)、灰度升級(jí)、高可用設(shè)計(jì)等特征，可 實(shí)現(xiàn)快速迭代和7*24小時(shí)在線。3. 行業(yè)趨勢(shì)及競爭格局：IT建設(shè)重心前移，競爭日趨激烈3.1 競爭

10、格局：中前臺(tái)尚未固化，后臺(tái)較為穩(wěn)定證券IT建設(shè)分為前臺(tái)、中臺(tái)及后臺(tái)，分別致力于實(shí)現(xiàn)展示與交互、數(shù)據(jù)與運(yùn)營、交易與結(jié)算三大方向的訴求。 與后臺(tái)相比，中前臺(tái)競爭格局尚未固化： 前臺(tái)IT系統(tǒng)：前臺(tái)系統(tǒng)涉及APP、網(wǎng)站、微信服務(wù)系統(tǒng)等面向客戶提供服務(wù)的平臺(tái)，根據(jù)各公司不同的業(yè)務(wù) 特點(diǎn)及多樣化的客戶需求，主要以定制化為主，參與廠商眾多，行業(yè)格局較為分散。中臺(tái)IT系統(tǒng)：中臺(tái)系統(tǒng)多根據(jù)不同公司的核心優(yōu)勢(shì)進(jìn)行半定制化，主要參與廠商有頂點(diǎn)軟件、恒生電子、 金證股份等。目前中臺(tái)IT系統(tǒng)處于快速發(fā)展階段，尚未出現(xiàn)具有明顯壟斷地位的廠商。后臺(tái)IT系統(tǒng)：主要面向交易及結(jié)算等規(guī)則清晰的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，因此IT系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化程度高，

11、恒生電子為該細(xì)分 領(lǐng)域龍頭。3.2 中前臺(tái)：IT建設(shè)重心轉(zhuǎn)移，迎來發(fā)展新契機(jī)IT建設(shè)重心逐步由后臺(tái)向前臺(tái)、中臺(tái)轉(zhuǎn)移。由于證券交易對(duì)系統(tǒng)穩(wěn)定性、響應(yīng)速度的要求較高，過去券商IT建 設(shè)的重心都處于后臺(tái)部分。但隨著券商通道業(yè)務(wù)的競爭同質(zhì)化嚴(yán)重，證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式將逐步由傳統(tǒng)的 提供交易通道服務(wù)向以客戶為中心、以產(chǎn)品及服務(wù)為主線的服務(wù)模式轉(zhuǎn)變。在這個(gè)過程中，前臺(tái)與中臺(tái)的IT建 設(shè)逐漸成為證券公司IT建設(shè)的重心。前臺(tái)IT系統(tǒng)直接對(duì)接客戶，為滿足客戶多元化的產(chǎn)品及服務(wù)需求，強(qiáng)調(diào)響 應(yīng)敏捷和不斷創(chuàng)新；中臺(tái)的打造是為了更好地支持前臺(tái)規(guī)模化創(chuàng)新，進(jìn)而為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。為實(shí)現(xiàn)對(duì) 同一客戶服務(wù)的一致性，以

12、及為不同業(yè)務(wù)線的客戶實(shí)現(xiàn)交叉服務(wù)，需要搭建具有共享、協(xié)同能力的中臺(tái)系統(tǒng)。 據(jù)中國信通院調(diào)研，加速中臺(tái)建設(shè)成為證券公司的共識(shí)，90%的金融機(jī)構(gòu)在2023年前會(huì)考慮建設(shè)中臺(tái)。3.3 后臺(tái)：分布式、云原生架構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)已形成證券IT廠商紛紛加快推出基于分布式、云原生等前沿技術(shù)架構(gòu)的新一代交易系統(tǒng)及業(yè)務(wù)平臺(tái)：恒生電子：2021年新一代證券核心交易系統(tǒng)UF3.0在招商證券首家上線，完成從傳統(tǒng)的SOA架構(gòu)到云原生微 服務(wù)架構(gòu)的轉(zhuǎn)變，去中心的架構(gòu)設(shè)計(jì)縮短了服務(wù)交互路徑，降低了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，提升了服務(wù)穩(wěn)定性和需求響應(yīng) 的敏捷性。金證股份：公司自主研發(fā)的新一代分布式技術(shù)平臺(tái) FS 2.0是基于金證開放云原生技術(shù)平臺(tái)（

13、KOCA），采用 云原生、微架構(gòu)技術(shù)構(gòu)建的新一代分布式、低時(shí)延核心業(yè)務(wù)平臺(tái)，可支持?jǐn)?shù)十萬億的行情甚至更大的交易量。頂點(diǎn)軟件：公司新交易體系主要包括HTS極速交易系統(tǒng)和A5信創(chuàng)版，基于自主研發(fā)的“飛馳”內(nèi)存數(shù)據(jù)庫 HyperDB和分布式交易中間件，采用云化、實(shí)時(shí)多活等創(chuàng)新理念和技術(shù)，在整體技術(shù)生態(tài)上實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)自主 可控。2021年底公司HTS 2.0極速交易系統(tǒng)在光大證券首次成功落地。華銳：與國泰君安合作實(shí)施新一代分布式核心交易系統(tǒng)NGTP。系統(tǒng)采用兩地三中心高可用容災(zāi)解決方案構(gòu) 建，在大規(guī)模核心交易生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中全部使用國產(chǎn)設(shè)備，可實(shí)現(xiàn)對(duì)5000萬投資者每秒幾十萬筆業(yè)務(wù)并發(fā)的支持。4. 重點(diǎn)公司分

14、析4.1 重點(diǎn)公司：恒生電子證券IT龍頭，競爭優(yōu)勢(shì)顯著。公司聚焦金融行業(yè)，主要面向證券、期貨、公募、信托、保險(xiǎn)、私募、銀行與 產(chǎn)業(yè)、交易所以及新興行業(yè)等客戶提供一站式金融科技解決方案。歷經(jīng)20余年發(fā)展，公司產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)處于技 術(shù)領(lǐng)先地位，在證券行業(yè)的核心交易系統(tǒng)、基金等買方行業(yè)的投資管理系統(tǒng)、銀行業(yè)的綜合理財(cái)系統(tǒng)以及相 關(guān)領(lǐng)域TA系統(tǒng)等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著。大零售、大資管業(yè)務(wù)為公司主要收入來源。公司主要業(yè)務(wù)板塊分為六類：大零售IT業(yè)務(wù)、大資管IT業(yè)務(wù)、銀 行與產(chǎn)業(yè)IT業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施IT業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和非金融業(yè)務(wù)。其中，大零售IT業(yè)務(wù)與大資管 IT業(yè)務(wù)為公司核心優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，近三年合計(jì)收入占公

15、司總收入的比重均超過65%，為公司貢獻(xiàn)主要營收。4.2 重點(diǎn)公司：頂點(diǎn)軟件1996-2002年：切入證券交易系統(tǒng)市場(chǎng)，確立行業(yè)地位。公司成立之初，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)率先采用C/S架構(gòu)、關(guān)系型 數(shù)據(jù)庫、三層體系等創(chuàng)新技術(shù)，打破了十多家證券交易系統(tǒng)供應(yīng)商群雄逐鹿的競爭格局，從中脫穎而出，成 為市場(chǎng)份額第三的證券交易系統(tǒng)供應(yīng)商，推動(dòng)了證券行業(yè)信息化應(yīng)用的技術(shù)升級(jí)。2003-2007年：LiveBOS落地，助力拓展金融行業(yè)全業(yè)務(wù)。公司構(gòu)建了營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，完善了企業(yè)內(nèi)部研發(fā)、 實(shí)施、服務(wù)等運(yùn)作體系，升級(jí)成為金融證券行業(yè)全業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)供應(yīng)商。公司發(fā)明了將業(yè)務(wù)建模與模型驅(qū)動(dòng) 架構(gòu)（MDA）高度結(jié)合的創(chuàng)新性業(yè)務(wù)架構(gòu)中間件平臺(tái)