金融工程學(xué)（第三版）第07章外匯期貨

1、第7章 外匯期貨7.1外匯期貨概述 7.2外匯期貨定價 7.3外匯期貨的應(yīng)用 7.1外匯期貨概述7.1.1外匯期貨的產(chǎn)生與發(fā)展外匯期貨就是將兩個國家之間的貨幣及貨幣的兌換作為期貨標(biāo)的的合約，也叫貨幣期貨。外匯期貨合約是貨幣遠期兌換的標(biāo)準(zhǔn)化合約，是在交易所交易的期貨合約。外匯期貨合約是在美國交易所最早上市交易的金融期貨，1972年誕生于芝加哥商品交易所，當(dāng)時正值世界各主要貨幣之間開始進行自由浮動。在這之前，美元的價格是盯住黃金的，而世界大多數(shù)國家的貨幣與美元掛鉤。7.1外匯期貨概述7.1.2外匯期貨合約1）外匯期貨合約交易所及合約特點在當(dāng)今的國際市場上，發(fā)起最早、規(guī)模最大的外匯期貨交易所當(dāng)數(shù)美國

2、芝加哥商品交易所（CME）的國際貨幣市場分部（IMM），該機構(gòu)成立于1972年。CME的國際貨幣市場分部可交易的外匯期貨合約的相關(guān)貨幣包括英鎊、加拿大元、澳大利亞元、日元、瑞士法郎、歐元等。CME的國際貨幣市場分部的外匯期貨交易采用美國的直接標(biāo)價法，即以一單位外幣所兌換的美元數(shù)來標(biāo)價。CME的國際貨幣市場分部的外匯期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)到期日為1、3、4、6、7、9、10、12月的第3個星期三。CME的國際貨幣市場分部進行的大多數(shù)外匯期貨合約交易均以反向交易來抵消原有期貨頭寸，只有很少一部分期貨合約進行實物交割。7.1外匯期貨概述2）外匯期貨合約規(guī)格外匯期貨合約是以外匯作為交割內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。與

3、現(xiàn)匯遠期合約相比，外匯期貨合約在交易單位、價格、交割期等方面均有許多不同之處。歐元期貨合約125 000歐元加拿大元期貨合約100 000加元日元期貨合約12 500 000日元瑞士法郎期貨合約125 000瑞士法郎澳大利亞元期貨合約125 000澳大利亞元墨西哥比索期貨合約1 000 000墨西哥比索英鎊期貨合約62 500英鎊7.1外匯期貨概述（1）交易單位表7-1 外匯期貨合約的交易單位歐元期貨合約125 000歐元加拿大元期貨合約100 000加元日元期貨合約12 500 000日元瑞士法郎期貨合約125 000瑞士法郎澳大利亞元期貨合約125 000澳大利亞元墨西哥比索期貨合約1 0

4、00 000墨西哥比索英鎊期貨合約62 500英鎊7.1外匯期貨概述（2）交割月份國際貨幣市場所有外匯期貨合約的交割月份都是一樣的，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第3個星期三為該月的交割日，如這一天為非營業(yè)日，則順延一天。最后交易日為交割日前倒數(shù)第二個營業(yè)日。幣種英鎊加元歐元日元墨西哥比索瑞士法郎澳大利亞元代號BPCDEUJYMPSFAU7.1外匯期貨概述（3）通用代號表7-2 外匯期貨的通用代號幣種英鎊加元歐元日元墨西哥比索瑞士法郎澳大利亞元代號BPCDEUJYMPSFAU幣種英鎊加元歐元日元墨西哥比索瑞士法郎澳大利亞元最小價格波幅0.0005美元0.0001美元0.0001美元

5、0.0000001美元0.00001美元0.0001美元0.0001美元7.1外匯期貨概述（4）最小價格波動幅度表7-3 外匯期貨的最小價格波動幅度幣種英鎊加元歐元日元墨西哥比索瑞士法郎澳大利亞元最小價格波幅0.0005美元0.0001美元0.0001美元0.0000001美元0.00001美元0.0001美元0.0001美元幣種英鎊加元歐元日元墨西哥比索瑞士法郎澳大利亞元最小價格波幅0.0005美元0.0001美元0.0001美元0.0000001美元0.00001美元0.0001美元0.0001美元7.1外匯期貨概述（5）每日漲跌停板表7-4 貨幣期貨合約的每日漲跌停板幣種英鎊加元歐元日元

6、墨西哥比索瑞士法郎澳大利亞元漲跌停板幅度1 250美元750美元1 250美元1 250美元1 500美元1 875美元1 250美元7.1外匯期貨概述3）外匯期貨合約應(yīng)用現(xiàn)在時間為某年3月1日，假設(shè)美國一個出口商與德國廠商簽訂合約，出口價值1億歐元的商品，3個月后結(jié)售匯，為防范匯率波動風(fēng)險，美國出口商做外匯期貨交易套期保值。7.1外匯期貨概述4）外匯期貨交易與遠期外匯交易的比較（1）外匯期貨交易是在期貨交易所內(nèi)通過公開競價，就標(biāo)準(zhǔn)化合約進行交易；遠期外匯交易多數(shù)是在銀行同業(yè)市場中通過電話、電傳等通信工具，由交易雙方協(xié)商成交價和成交金額。（2）期貨交易的參加者比較廣泛，有銀行、公司、財務(wù)機構(gòu)以

7、及個人；而遠期外匯交易主要是在銀行間進行，或者大公司委托銀行進行買賣，個人或小公司參與買賣的機會很少。（3）外匯期貨價格由買賣雙方在交易所競價成交，由交易所對外公布；遠期外匯的買賣價由銀行自己報出。（4）凡參加期貨交易的人均要按規(guī)定交足保證金；而在遠期外匯買賣中，除偶然對小客戶收一點保證金之外，絕大多數(shù)交易都不用交保證金。7.1外匯期貨概述（5）期貨交易由清算所按清算價格每日結(jié)算盈虧；而遠期外匯交易的盈虧在規(guī)定的清算日結(jié)算。（6）外匯期貨交易金額越少，成本越低，金額越大，成本越高；而遠期外匯交易金額越少，成本相對高，金額越大，成本相對低。（7）外匯期貨交易者對任何人的報價都是一樣的；而在遠期外

8、匯交易中，銀行對大公司的報價往往比對小公司的報價優(yōu)惠，其原因主要是遠期外匯交易比外匯期貨交易的風(fēng)險大。（8）外匯期貨交易中，買賣雙方的責(zé)任關(guān)系是通過清算所作為媒介來實現(xiàn)的；而遠期外匯交易雙方則具有直接的責(zé)任關(guān)系。7.1外匯期貨概述外匯期貨交易的優(yōu)點是：期貨匯率是在公開集中的市場上通過競爭形成的，因此比較合理。遠期外匯交易也有其優(yōu)點，如交易時間不受限制，交易金額可以靈活掌握，銀行在買賣遠期外匯時還可向客戶提供某些咨詢服務(wù)等。7.1外匯期貨概述在面臨著外匯期貨交易與遠期外匯交易兩種選擇時，我們究竟選用哪一種呢?第一，這種選擇應(yīng)取決于交易者的目的，期貨交易主要是回避風(fēng)險和投機，實際交割的情況很少，故

9、需實際交割者應(yīng)選擇遠期外匯買賣。第二，交易成本和價格也是一個要考慮的重要因素。當(dāng)期貨交易價格和成本優(yōu)于遠期交易價格和成本時，通常采用期貨交易，反之亦然。銀行間的遠期外匯交易與期貨交易既相互競爭，又相互補充。7.2外匯期貨定價期貨的價格就是基礎(chǔ)資產(chǎn)或金融工具的即期價格和持有成本的函數(shù)。和外匯遠期市場一樣，外匯期貨也根據(jù)利率平價理論定價。這表明有著同等風(fēng)險和期限的證券在價格上的差異量與兩國利率之差正好相等而方向相反。7.2外匯期貨定價1）利率利率作為一國信貸狀況的基本反映，對匯率波動能起到?jīng)Q定性的作用。2）國際收支國際收支簡單的解釋就是一個國家的貨幣收入總額與付給其他國家的貨幣支出總額的對比。3）經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率的變化往往會導(dǎo)致匯率的變化。4）通貨膨脹一般而言，通貨膨脹會導(dǎo)致本幣匯率下浮，通貨膨脹的緩解會使匯率上浮。5）政治局勢一國政治局勢的變化，以及其他國家的政治局勢變化都會對外匯市場產(chǎn)生影響。7.3外匯期貨的應(yīng)用7.3.1外匯交易風(fēng)險和外國債券7.3.2風(fēng)險的處理1）忽略風(fēng)險2）降低或者消除風(fēng)險3）對風(fēng)險進行套期保值7.3.3外匯期貨的套期保值1）出口商的保值策略2）進口商的保值策略3）借款者的套期保值策略4）