電子行業(yè)村田、京瓷、TDK全球元器件龍頭研究：從日本龍頭看元器件行業(yè)經(jīng)營(yíng)之道

1、 第 頁(yè) HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明目錄 HYPERLINK l _TOC_250024 1、 村田、京瓷、TDK，全球元器件龍頭，也是大陸企業(yè)的標(biāo)桿4 HYPERLINK l _TOC_250023 、 日本多出元器件巨頭，村田、京瓷、TDK 是代表4 HYPERLINK l _TOC_250022 、 元器件的關(guān)鍵在于Know-How，日本企業(yè)深得精髓10 HYPERLINK l _TOC_250021 2、 村田：專注于核心技術(shù)零部件多元化的元器件，制造頂級(jí)之小14 HYPERLINK l _TOC_250020 、 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：1.37 萬(wàn)億日元的收入規(guī)模，多項(xiàng)產(chǎn)品

2、全球地位遙遙領(lǐng)先14 HYPERLINK l _TOC_250019 、 成長(zhǎng)路徑：全球化擴(kuò)張，從元件到模塊17 HYPERLINK l _TOC_250018 、 成長(zhǎng)基因：以材料取勝，以創(chuàng)新恒久20 HYPERLINK l _TOC_250017 、 未來(lái)方向：汽車電子、IoT 與智慧醫(yī)療三個(gè)重點(diǎn)23 HYPERLINK l _TOC_250016 3、 京瓷：電子陶瓷之王，打造陶瓷產(chǎn)品之國(guó)26 HYPERLINK l _TOC_250015 、 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：1.57 萬(wàn)億日元的收入規(guī)模，零部件與設(shè)備業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)26 HYPERLINK l _TOC_250014 、 成長(zhǎng)路徑：零部件終端產(chǎn)

3、品機(jī)器設(shè)備系統(tǒng)產(chǎn)品服務(wù)貿(mào)易，即勝利方程式28 HYPERLINK l _TOC_250013 、 成長(zhǎng)基因：以京瓷哲學(xué)為根本，以技術(shù)與市場(chǎng)創(chuàng)新為導(dǎo)向30 HYPERLINK l _TOC_250012 、 未來(lái)方向：開(kāi)辟新市場(chǎng)，提升內(nèi)部效率33 HYPERLINK l _TOC_250011 4、 TDK：全球領(lǐng)先的磁性技術(shù)電子元件制造商36 HYPERLINK l _TOC_250010 、 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：1.27 萬(wàn)億日元的收入規(guī)模，磁性技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大36 HYPERLINK l _TOC_250009 、 成長(zhǎng)路徑：從自主研發(fā)到并購(gòu)整合38 HYPERLINK l _TOC_250008 、

4、成長(zhǎng)基因：五大技術(shù)核心，think big, do small40 HYPERLINK l _TOC_250007 、 未來(lái)方向：以汽車、ICT 和工業(yè)設(shè)備與能源為三大目標(biāo)市場(chǎng)41 HYPERLINK l _TOC_250006 5、 啟示：從日本龍頭看元器件行業(yè)經(jīng)營(yíng)之道44 HYPERLINK l _TOC_250005 、 做強(qiáng)：精益求精，從源頭打造核心競(jìng)爭(zhēng)力44 HYPERLINK l _TOC_250004 、 做大：橫向擴(kuò)張+縱向深化，持續(xù)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模44 HYPERLINK l _TOC_250003 6、 投資建議45 HYPERLINK l _TOC_250002 、 三環(huán)集團(tuán)

5、：以材料為基礎(chǔ)，打造優(yōu)質(zhì)陶瓷產(chǎn)品平臺(tái)46 HYPERLINK l _TOC_250001 、 順絡(luò)電子：電感業(yè)務(wù)受益 5G 發(fā)展，新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展47 HYPERLINK l _TOC_250000 7、 風(fēng)險(xiǎn)分析48 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明1、村田、京瓷、TDK，全球元器件龍頭，也是大陸企業(yè)的標(biāo)桿、日本多出元器件巨頭，村田、京瓷、TDK 是代表、元器件是電子工業(yè)的基石，無(wú)處不在電子元器件涵蓋廣，對(duì)電子行業(yè)具有重要的支撐作用。在通義上，電子元器件是指具有獨(dú)立電路功能、構(gòu)成電路的基本單元。電子元器件種類繁多， 涉及的范圍也不斷擴(kuò)大。根據(jù)材料分子組成與結(jié)構(gòu)在元器件制造過(guò)

6、程中是否改變，電子元器件可大體分為元件和器件。元件是加工中沒(méi)有改變分子成分和結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，包括電阻、電容、電感、電位器、變壓器、連接器、印刷電路板等；器件則是加工中改變分子成分和結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，主要為各類半導(dǎo)體產(chǎn)品，如二極管、三極管、場(chǎng)效應(yīng)晶體管、光電器件、集成電路等。圖表 1：線路板上的部分元器件標(biāo)識(shí)資料來(lái)源：維修人家， 整理電子元器件行業(yè)處于電子原材料和整機(jī)行業(yè)之間，原材料為磁芯、漆包線、骨架和一些輔助性材料，產(chǎn)品則應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子、工控、航天軍工等多下游領(lǐng)域，元器件的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力直接影響著整個(gè)電子行業(yè)的發(fā)展，因此具有至關(guān)重要的基礎(chǔ)性作用。圖表 2：電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：嘉樂(lè)電

7、子， 整理被動(dòng)元件是不影響信號(hào)基本特征，而僅令訊號(hào)通過(guò)而未加以更動(dòng)的電路，由于被動(dòng)元件在電路中起到基礎(chǔ)作用，所以被動(dòng)元件的應(yīng)用非常廣泛。被動(dòng)元件主要包括 RCL 元件（電容、電阻、電感）、被動(dòng)射頻元件和晶振、變壓器等，其中 RCL 元件約占被動(dòng)元件總產(chǎn)值的 90%。圖表 3：電子元器件可以分為主動(dòng)元件和被動(dòng)元件（2017 年）資料來(lái)源：京瓷官網(wǎng)， 整理圖表 4：四種主要的電容器類型對(duì)比電容器在三大被動(dòng)元器件中產(chǎn)值最高，主要可分為陶瓷電容、鋁電解電容、薄膜電容、鉭電解電容四大類。由于具有耐高壓、高溫、體積小、容量范圍廣等優(yōu)勢(shì)， MLCC（片式多層陶瓷電容器）是目前最廣為使用的電容器。2017 年

8、全球電容器市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 209 億美元，2012-2017 年復(fù)合增長(zhǎng)率3.84%。陶瓷電容市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 107 億美元，規(guī)模占比超過(guò) 50%，2012-2017 年以 5.4%的 CAGR 穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中 MLCC 產(chǎn)值占比高達(dá) 93%。鋁電解電容具有成本低、容量大的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模約 50 億美元，占比 23%。電容優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)主要應(yīng)用范圍鉭電解電容易存儲(chǔ)、壽命長(zhǎng)、體積小、容量大、受溫度影響小鉭是資源性材料，產(chǎn)量小，單價(jià)高；有極性適用于儲(chǔ)能、電源濾波器，大量用于軍工電子設(shè)備鋁電解電容電容量大、成本低、電壓范圍大易受溫度影響，高頻性差，等效串聯(lián)電阻大，有極性適用于大容量、中低頻率電路陶瓷電容體積小，介

9、質(zhì)損耗小，相對(duì)價(jià)格低，高頻特性好，電壓范圍大電容量小，易碎高頻旁路，噪聲旁路，電源濾波，振蕩電路薄膜電容損耗低，阻抗低，耐壓能力強(qiáng)，高頻特性好耐熱能力差，體積大，難以小型化濾波器，積分，震蕩，定時(shí)，儲(chǔ)能電路資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 整理電阻器由電阻體、骨架和引出端三部分構(gòu)成（實(shí)芯電阻器的電阻體與骨 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明架合二為一），主要用于控制電壓和電流，起到降壓、分壓、限流、隔離、濾波（與電容器配合）、匹配和信號(hào)幅度調(diào)節(jié)等作用。圖表 5：各類電阻元件資料來(lái)源：搜狐科技， 整理電感器又稱扼流器、電抗器、動(dòng)態(tài)電抗器，能夠把電能轉(zhuǎn)化為磁能而存儲(chǔ)起來(lái)。電感器主要發(fā)揮過(guò)濾

10、噪聲、穩(wěn)定電流及抑制電磁波干擾等作用。電感可分為傳統(tǒng)插裝電感和片式電感，其中片式電感因體積小、成本低、屏蔽性能優(yōu)良、可靠性高、適合于高密度表面安裝等優(yōu)勢(shì)成為主流發(fā)展方向。圖表 6：電感原理示意圖資料來(lái)源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察， 分立器件主要包括 IGBT、MOSFET、二極管、晶閘管等。分立器件與集成電路相對(duì)，由于不受原件面積限制，單個(gè)器件特性好，使用更為靈活， 尤其在高功率場(chǎng)合，分立器件依然發(fā)揮著重要作用。根據(jù) WSTS 預(yù)測(cè)，近年來(lái)分立器件的全球市場(chǎng)規(guī)?；緸?180-200 億美元，2018 年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò) 200 億美元。全球分立器件的最大應(yīng)用領(lǐng)域是汽車，占比達(dá)到 40%，其次是工業(yè)占比

11、27%，消費(fèi)電子 13%。圖表 7：2010-2018 年全球分立器件市場(chǎng)規(guī)模（億美元）圖表 8：分立器件下游應(yīng)用領(lǐng)域占比（2017 年）資料來(lái)源：WSTS， 整理資料來(lái)源：WSTS， 整理、產(chǎn)業(yè)變遷，日系廠商一家獨(dú)大 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明乘政府扶持與國(guó)際并購(gòu)東風(fēng)，日系廠商率先積累優(yōu)勢(shì)。二戰(zhàn)后，日本電子產(chǎn)業(yè)迅速崛起，一方面得益本國(guó)電子產(chǎn)品的需求增大，廠商技術(shù)積累和創(chuàng)新源源不斷，另一方面則由于日本政府改革經(jīng)濟(jì)政策，對(duì)原材料采用較低的關(guān)稅水平，降低廠商的原材料成本，對(duì)本國(guó)產(chǎn)量較高的電子產(chǎn)品采取高關(guān)稅進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)，同時(shí)對(duì)村田、TDK 等被動(dòng)元件寡頭進(jìn)行扶持，為本土元器件廠

12、商的發(fā)展提供了沃土。例如，TDK 和村田分別從 1950s 和 1960s 開(kāi)始設(shè)立境外辦事處、工廠和子公司，進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，整合全球資源迅速發(fā)展壯大。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明上世紀(jì) 70 年代后，美國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)大陸也相繼發(fā)展起來(lái)。美系廠商：大規(guī)模并購(gòu)。美國(guó)兩大而被動(dòng)元件龍頭威世（Vishay）和基美（Kemet）通過(guò)多次大規(guī)模并購(gòu)，成為全球領(lǐng)先的元器件廠商。威世整合了威士特洛芬肯、通用半導(dǎo)體的生產(chǎn)線、英飛凌的紅外線元件產(chǎn)品線以及國(guó)際整流器公司的產(chǎn)品線，橫向擴(kuò)展業(yè)務(wù)，成為全球第一的整流器、玻璃二極管和紅多元件的生產(chǎn)商。基美也進(jìn)行了多筆收購(gòu)，例如收購(gòu)上游鉭粉廠

13、商N(yùn)iotan 和 Epcos 的鉭電容業(yè)務(wù)，縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，在有機(jī)固態(tài)電容、薄膜與電解電容領(lǐng)域掌握了領(lǐng)先技術(shù)。圖表 9：威世（Vishay）部分并購(gòu)事件資料來(lái)源：威世官網(wǎng)， 韓系廠商：平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，主攻MLCC。韓國(guó)廠商更主要以三星電機(jī)為主要代表。三星電機(jī)依托三星集團(tuán)在電子和半導(dǎo)體領(lǐng)域強(qiáng)大的平臺(tái)能力迅速崛起，以 MLCC 為重點(diǎn)，其他電子元器件業(yè)務(wù)還包括片式電感和片式電阻等。三星電機(jī)是僅次于村田的全球第二大 MLCC 供應(yīng)商，占據(jù)了 23%的市場(chǎng)份額，但在相對(duì)高端的車規(guī) MLCC 領(lǐng)域，與村田、太陽(yáng)誘電仍存在不小的差距。圖表 10：全球 MLCC 廠商的市場(chǎng)份額（2017 年）圖表 11：三星電

14、機(jī)的所生產(chǎn)元器件產(chǎn)品資料來(lái)源：村田， 整理資料來(lái)源：三星電機(jī)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明臺(tái)系廠商：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移+政策扶持。中國(guó)臺(tái)灣受益于美日韓產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和政府的大力扶持，涌現(xiàn)出國(guó)巨、奇力新、美磊、美桀、禾伸堂、華新科等一批優(yōu)秀的元器件廠商。與美日韓廠商相比，臺(tái)系廠商的技術(shù)實(shí)力較弱，主要依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本優(yōu)勢(shì)取勝，如臺(tái)廠因 MLCC 主要覆蓋中低檔產(chǎn)品領(lǐng)域，成為日系廠商產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整后的最大受益者。雖然日本的消費(fèi)電子、家電等行業(yè)在上世紀(jì) 90 年代后受到美、韓、臺(tái)的沖擊，但電子元器件行業(yè)卻能憑借堅(jiān)固的技術(shù)壁壘立于不敗之地，形成了京瓷（Kyocera）、村田（MuRata）、

15、松下（Panasonic）、太陽(yáng)誘電（Taiyo Yuden）、TDK、富士通（Fujitsu）、日立（HITACHI ）、興亞（KOA）、羅姆（Rohm）等行業(yè)龍頭。究其原因，一方面，日本企業(yè)憑借精益求精的工匠精神和不斷積累的生產(chǎn)工藝，向上游材料技術(shù)延伸，深挖護(hù)城河。另一方面，依靠高精尖的下游支撐，日企積極布局汽車電子、機(jī)器人、航空航天等高端領(lǐng)域，借助旺盛的產(chǎn)業(yè)需求不斷將生產(chǎn)高端化、精細(xì)化。圖表 12：日本被動(dòng)元件廠商和在上游材料的布局上游材料中游元件廠下游應(yīng)用電容陶瓷粉、電極材料等村田、TDK、太陽(yáng)誘電、日本堺化學(xué)、京瓷尼吉康消費(fèi)電子、通電感村田、TDK、太陽(yáng)誘電銀漿、鐵氧體粉、介電陶瓷粉

16、、磁芯等信、汽車電子京瓷工業(yè)與醫(yī)療設(shè)備電阻基板、電阻膏、電極等KOA、Rohm、松下京瓷資料來(lái)源：國(guó)際電子商情， 整理近年來(lái)全球元器件產(chǎn)值呈上升趨勢(shì)，陸系廠商成后起之秀。2017 年全球電子元器件總產(chǎn)值增速達(dá) 8.72%，總值達(dá) 5911.23 億美元。2017 年全球電子元器件產(chǎn)值中有約 25%來(lái)自中國(guó)大陸，14%來(lái)自韓國(guó)，11%來(lái)自中國(guó)臺(tái)灣， 11%來(lái)自日本，10%來(lái)自美國(guó)，前五大地區(qū)占據(jù)了近七成份額。與臺(tái)灣地區(qū)類似，陸系廠商受益于新一輪的全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移與政府的大力支持，不同的是，大陸在消費(fèi)電子、汽車電子、通信等領(lǐng)域具有全球最大的市場(chǎng)前景， 也因此成為備受矚目的新晉力量。圖表 13：2014

17、-2017 年全球電子元器件產(chǎn)值（億美元）圖表 14：2017 年全球電子元器件各地區(qū)產(chǎn)值占比資料來(lái)源：2017 年電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧與展望資料來(lái)源：2017 年電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧與展望、而今元器件巨頭盡出日本，村田、京瓷、TDK 是典型代表盡管整體市場(chǎng)份額受到挑戰(zhàn)，但以京瓷、村田、TDK 為代表的日本廠商在高端領(lǐng)域仍占據(jù)絕對(duì)的霸主地位。以 MLCC 行業(yè)為例，隨著汽車電子化的興起，2016 年下半年起，村田和 TDK 等龍頭廠商率先關(guān)閉了相對(duì)低端、利潤(rùn)率低的消費(fèi)電子產(chǎn)品用 MLCC 產(chǎn)線，轉(zhuǎn)向小尺寸、車規(guī)等高容 MLCC 的生產(chǎn)。根據(jù)村田的數(shù)據(jù)，電動(dòng)車使用的高端 MLCC 可達(dá) 27

18、00-3100 顆，是智能手機(jī)所用 MLCC 總數(shù)的近 10 倍。在 2018 年蘋果公布的 200 大供應(yīng)商中，日本廠商有 44 家，其中太陽(yáng)誘電、TDK、京瓷、村田、勝美達(dá)等清一色的日企占據(jù)了蘋果的被動(dòng)元件供應(yīng)體系。圖表 15：部分為蘋果供應(yīng)電子元器件的日本廠商序號(hào)供應(yīng)商產(chǎn)品1Kyocera京瓷被動(dòng)元件2Murata村田被動(dòng)元件3Dai-Ichi Seiko第一精工連接器4Fujikura藤倉(cāng)連接器5Hirose廣瀨電機(jī)連接器6JAE日本航空電子連接器7NDK日本電波工業(yè)水晶諧振器8Sharp夏普主動(dòng)元器件9SMKSMK連接器10Sumida勝美達(dá)被動(dòng)元件11Sumitomo Electr

19、ic住友電氣連接器12Taiyo Yuden太陽(yáng)誘電被動(dòng)元件13TDK東電化被動(dòng)元件14Nichia日亞化學(xué)LED15Toyoda Gosei豐田合成LED資料來(lái)源：蘋果， 整理電容：日本處于領(lǐng)先地位，市場(chǎng)份額占比超過(guò) 50%，同時(shí)在車用陶瓷電容、疊層片式固態(tài)鋁電解電容等部分高端領(lǐng)域具有壟斷地位。全球主要MLCC 廠商有日本村田、京瓷、丸和、TDK、美國(guó)基美、韓國(guó)三星電機(jī)、臺(tái)灣地區(qū)國(guó)巨、華新科、中國(guó)大陸的風(fēng)華高科、三環(huán)、火炬電子等。電阻：規(guī)?；碾娮鑿S商主要分布于中國(guó)臺(tái)灣和日本，其中，日本企業(yè)技術(shù)擁有較大優(yōu)勢(shì)，主攻薄膜化方向；中國(guó)臺(tái)灣的國(guó)巨、華新科、厚聲等則走規(guī)模經(jīng)濟(jì)的道路。 HYPERLIN

20、K / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明電感：由于電感具有定制化程度高的特點(diǎn)，因此市場(chǎng)格局相對(duì)分散。2017 年全球電感產(chǎn)值占比前三分別為村田（13.78%）、TDK（13.42%）和太陽(yáng)誘電（13.22%），共占比 40.42%。中國(guó)臺(tái)灣奇力新與大陸的順絡(luò)電子緊隨其后，分別占比 7.01%和 6.69%。圖表 16：2017 年全球電感市場(chǎng)份額資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 整理、元器件的關(guān)鍵在于Know-How，日本企業(yè)深得精髓、元器件需要好材料好工藝，關(guān)鍵在于 Know-How 的積累電容、電阻、電感等元器件產(chǎn)品在原理上并不難，難的是制造過(guò)程中的精益求精，需要長(zhǎng)時(shí)間的 Know-How 積累才能制造

21、出品質(zhì)優(yōu)良的產(chǎn)品?？傮w上來(lái)看，這樣的Know-How 積累體現(xiàn)在材料、設(shè)備、工藝三個(gè)環(huán)節(jié)中。好材料才有好產(chǎn)品?！昂玫碾娮赢a(chǎn)品需要好的元器件支持，而好的元器件則需要好的材料來(lái)支持”，這是日本村田幾十年的堅(jiān)持。材料是制造性能良好的產(chǎn)品的基礎(chǔ)，材料的微細(xì)度、均勻度、結(jié)團(tuán)特點(diǎn)都會(huì)影響到產(chǎn)品的尺寸和性能，所以只有好材料才能生產(chǎn)出好的產(chǎn)品。以 MLCC 為例，陶瓷“配方粉”由鈦酸鋇基礎(chǔ)粉和改性添加劑混合而成。首先，鈦酸鋇基礎(chǔ)粉對(duì) MLCC 的性能十分重要，其制造需要滿足極高的微細(xì)度和均勻度的要求。在各類制備方法中，水熱法在材料顆粒性質(zhì)控制及其穩(wěn)定性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面較其他制備方式具備優(yōu)勢(shì)，具體表現(xiàn)在：化學(xué)

22、組成均勻、顆粒形貌規(guī)整、顆粒粒徑從幾十納米到幾微米可調(diào)、大小均一、產(chǎn)品性質(zhì)穩(wěn)定，是目前公認(rèn)的符合 MLCC 發(fā)展要求的鈦酸鋇粉制備方法。目前只有日本的村田、堺化學(xué)等可以大規(guī)模使用水熱法生產(chǎn) MLCC 鈦酸鋇粉體，其中村田自用，堺化學(xué)用于外銷。水熱法中的 Know-How 在于：1）水熱體系中影響鈦酸鋇性質(zhì)的因素較多，對(duì)于鈦酸鋇物相結(jié)構(gòu)和顆粒性質(zhì)的調(diào)控極其復(fù)雜，通常是鈦酸鋇的一種性質(zhì)受多個(gè)因素和工藝參數(shù)的影響，而且一個(gè)因素或參數(shù)又同時(shí)影響多種性質(zhì)，它們互相關(guān)聯(lián)、甚至互為矛盾，使鈦酸鋇顆粒性質(zhì)的控制十分復(fù)雜和困難；2）水溶液、尤其堿性溶液在高溫高壓下腐蝕性強(qiáng)，同時(shí)鈦酸鋇顆粒性質(zhì)對(duì)反應(yīng)溫度均勻性和溶

23、液狀態(tài)非常敏感，水熱反應(yīng)設(shè)備不但要滿足反應(yīng)溶液溫度和狀態(tài)均勻的要求，還要耐腐蝕和磨損。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明其次，改性添加劑對(duì) MLCC 性能同樣重要，改性添加劑主要是包括稀土類元素，例如釔、鈥、鏑等，以保證配方粉的絕緣性；另一部分添加劑，例如鎂、錳、釩、鉻、鉬、鎢等，主要用以保證配方粉的溫度穩(wěn)定性和可靠性。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明這些添加劑必須與鈦酸鋇粉形成均勻的分布，以控制電介質(zhì)陶瓷材料在燒結(jié)過(guò)程中的微觀結(jié)構(gòu)及電氣特征。圖表 17：MLCC 陶瓷粉需要碳酸鋇基礎(chǔ)粉和添加劑配合資料來(lái)源：國(guó)瓷材料招股書， 整理設(shè)備需要企業(yè)自身的定制化改造。

24、由于各個(gè)廠商對(duì)于材料、工藝的理解不盡相同，但設(shè)備廠商的設(shè)備確實(shí)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，這就需要各個(gè)元器件廠商對(duì)設(shè)備進(jìn)行適合自己的改造。以 MLCC 為例，MLCC 生產(chǎn)流程中的最關(guān)鍵設(shè)備是流延機(jī)。流延成型的具體工藝過(guò)程是將陶瓷粉體與各種添加劑（粘結(jié)劑、 HYPERLINK /lemma/ShowInnerLink.htm?lemmaId=33216017&ss_c=ssc.citiao.link 增塑劑、 HYPERLINK /lemma/ShowInnerLink.htm?lemmaId=129712&ss_c=ssc.citiao.link 分散劑等）在溶劑中混合，形成均勾穩(wěn)定的裝料。成型時(shí)眾料從料

25、槽流至基帶之上，通過(guò)刮刀與基帶的相對(duì)運(yùn)動(dòng)形成濕帶，厚度由刮刀與基帶的距離控制。將濕膜片連同基帶一起送入供干室，在溶劑 HYPERLINK /lemma/ShowInnerLink.htm?lemmaId=560806&ss_c=ssc.citiao.link 蒸發(fā)過(guò)程中，具有一定強(qiáng)度和柔韌性的素片通過(guò)粘結(jié)劑的成膜作用將陶瓷顆粒粘結(jié)在一起而形成，干燥的素片連同基帶一起或從基帶上脫離卷軸待用，然后可按所需形狀打孔、沖片或切割，最后經(jīng)過(guò)燒結(jié)得到成品。MLCC 廠商一般會(huì)根據(jù)自己掌握的Know-How，來(lái)對(duì)流延機(jī)進(jìn)行改造， 以得到更好的效果。在擠壓機(jī)部分，廠商會(huì)自行改造裝置，以便更為精確地調(diào)節(jié)擠壓機(jī)的

26、壓力，得到更薄的介質(zhì)；在刮刀環(huán)節(jié)，使用氣刀替代機(jī)械刀具， 可以達(dá)到更好的均勻度，但氣刀的位置、風(fēng)速和真空度也需要得到精確的控制，風(fēng)量過(guò)小會(huì)使厚度太大，角度不正確會(huì)使薄膜表面產(chǎn)生氣泡；在流延輥上發(fā)生的冷卻環(huán)節(jié)會(huì)影響薄膜的均勻度，所以會(huì)把 HYPERLINK /s/?w=%E6%B5%81%E5%BB%B6&ch=ww.xqy.chain 流延輥、冷卻輥設(shè)計(jì)為夾套式，冷卻水的交叉流動(dòng)減少了輥筒表面溫差，保證了 HYPERLINK /s/?w=%E5%A1%91%E6%96%99%E8%96%84%E8%86%9C&ch=ww.xqy.chain 塑料薄膜冷卻均勻。圖表 18：流延機(jī)是 MLCC 生

27、產(chǎn)過(guò)程中的最關(guān)鍵設(shè)備資料來(lái)源：電子發(fā)燒友網(wǎng)， 整理工藝的精益求精來(lái)自 Know-How 的積累。在使用了好材料和定制化設(shè)備之后，還需要在具體的工藝的不斷嘗試和積累，才能得到更好的工藝。以 MLCC 為例，在多層共燒環(huán)節(jié)，是將排膠后的產(chǎn)品放入高溫?zé)Y(jié)爐內(nèi)， 設(shè)定曲線進(jìn)行更高溫度的燒結(jié)，使生坯燒結(jié)成瓷，形成具有一定強(qiáng)度及硬度的瓷體。在這個(gè)過(guò)程中，不可避免地要解決不同收縮率的陶瓷介質(zhì)和內(nèi)電極金屬如何在高溫?zé)珊蟛粫?huì)分層、開(kāi)裂，即陶瓷粉料和金屬電極共燒問(wèn)題。共燒技術(shù)就是解決這一難題的關(guān)鍵技術(shù)，掌握好的共燒技術(shù)可以生產(chǎn)出更薄介質(zhì)(2m 以下)、更高層數(shù)(1000 層以上)的 MLCC。當(dāng)前日本公司在 M

28、LCC 燒結(jié)專用設(shè)備技術(shù)方面領(lǐng)先于其它各國(guó)，不僅有各式氮?dú)夥崭G爐(鐘罩爐和隧道爐)，而且在設(shè)備自動(dòng)化、精度方面有明顯的優(yōu)勢(shì)。圖表 19：MLCC 生產(chǎn)流程涉及到非常多的工藝經(jīng)驗(yàn)積累資料來(lái)源：大風(fēng)號(hào)， 整理、日本企業(yè)的精益求精，很好地契合了元器件行業(yè)所需的關(guān)鍵能力 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明日本人天生性格追求極致完美、嚴(yán)謹(jǐn)、執(zhí)著、精益求精，這種工匠精神在日本社會(huì)得到推崇。日本生產(chǎn)者有著對(duì)產(chǎn)品反復(fù)研究、精雕細(xì)琢、精益求精、持之以恒的一種理念。生產(chǎn)者將其情懷、態(tài)度、信念傾注于手中的產(chǎn)品，極度 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明注重細(xì)節(jié)、不斷追求完美和極致的信仰，表

29、現(xiàn)出對(duì)職業(yè)敬畏、對(duì)工作執(zhí)著、對(duì)產(chǎn)品負(fù)責(zé)的精神。這種工匠精神貫穿在他們的經(jīng)營(yíng)和管理的理念之中。日本企業(yè)的這種工匠精神保證它們的產(chǎn)品具備強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，從而具備很長(zhǎng)的企業(yè)壽命。根據(jù)日本東京商工研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止 2016 年，全日本超過(guò) 100 年歷史的老店鋪和企業(yè)達(dá)到 33069 家，千年以上的企業(yè)有 7 家，世界上最長(zhǎng)壽的企業(yè)是木造建筑行業(yè)的“金剛組”，距今已有 1439 年的歷史。壽命超過(guò) 200 年的企業(yè)，日本有 3146 家，為全球最多，此外德國(guó)有 837 家，荷蘭有222 家，法國(guó)有 196 家。我們前面已經(jīng)分析過(guò)，元器件行業(yè)的難點(diǎn)在于材料、設(shè)備、工藝三個(gè)環(huán)節(jié)的，想突破這三個(gè)環(huán)節(jié)需要

30、長(zhǎng)時(shí)間的 Know-How 積累。日本企業(yè)具備的工匠精神正好與這個(gè)特點(diǎn)相契合。在材料環(huán)節(jié)，材料的生產(chǎn)工藝、配方、性能都難以事先確定，必須在實(shí)際的生產(chǎn)環(huán)節(jié)不斷嘗試、不斷改進(jìn)，這個(gè)過(guò)程需要很長(zhǎng)的時(shí)間積累，也需要精益求精的心態(tài)不斷改進(jìn)，從而使得材料的性能不斷進(jìn)步。在設(shè)備環(huán)節(jié)，由于標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)備不滿足企業(yè)的個(gè)性化需求，所以需要企業(yè)根據(jù)自己對(duì)材料和工藝的理解去改造設(shè)備。設(shè)備改造的方案也不是可以事先確定好的，需要工人在嘗試的過(guò)程不斷改進(jìn)，這需要很長(zhǎng)的時(shí)間和精益求精的心態(tài)。在工藝環(huán)節(jié)，大量制造方法和精度控制等都不是可以通過(guò)理論提前規(guī)劃得到的，只能是在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中不斷嘗試不斷改進(jìn)，通過(guò)漸進(jìn)式的進(jìn)步來(lái)達(dá)到更好的效

31、果?？傮w來(lái)說(shuō)，在材料、設(shè)備、工藝這三個(gè)最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，都是需要大量嘗試和改進(jìn)的，需要不斷摸索的，這樣的特點(diǎn)正好符合日本企業(yè)普遍具有的精益求精的匠人精神。2、村田：專注于核心技術(shù)零部件多元化的元器件， 制造頂級(jí)之小、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：1.37 萬(wàn)億日元的收入規(guī)模，多項(xiàng)產(chǎn)品全球地位遙遙領(lǐng)先、持續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2018 財(cái)年收入 1.37 萬(wàn)億日元村田制作所是全球領(lǐng)先的電子元器件制造商，成立于 1944 年 10 月，1950 年 12 月改名為村田制作所。公司的經(jīng)營(yíng)理念是“磨礪精湛技術(shù)、實(shí)踐科學(xué)管理、供應(yīng)獨(dú)特產(chǎn)品、貢獻(xiàn)文化發(fā)展、積聚信譽(yù)為本、謀求企業(yè)繁榮、彼此互助互惠、至誠(chéng)感謝合作、同心同德經(jīng)營(yíng)”。村田主要

32、進(jìn)行以機(jī)能陶瓷為基礎(chǔ)的電子元器件的研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售，最具代表性的產(chǎn)品是陶瓷電容器，居世界首位，其他居世界前列的元器件產(chǎn)品還包括陶瓷濾波器、諧振器、傳感器、電感、電阻等。村田以“Innovator in Electronics”為標(biāo)語(yǔ)，意為“電子行業(yè)的創(chuàng)新者”，其始終堅(jiān)持不斷開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)、新產(chǎn)品和新事業(yè)領(lǐng)域，成為引領(lǐng)電子產(chǎn)業(yè)的先驅(qū)。圖表 20：村田公司的標(biāo)識(shí)圖表 21：村田公司的基本信息資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理2003-2018 財(cái)年村田營(yíng)收以 8.66%的 CAGR 實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2012-2016 財(cái)年，由于村田進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，智能手機(jī)和汽車電子化帶來(lái)通信模塊、

33、壓電器件和電容器各類產(chǎn)品需求景氣，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。2017 財(cái)年業(yè)績(jī)短暫下滑，主要問(wèn)題在于第四季度的新產(chǎn)品未能按計(jì)劃推出造成訂單積壓。2018 財(cái)年，村田的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 13718.4 億日元，同比增長(zhǎng) 20.81%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 1621.5 億日元，凈利潤(rùn)為 1460.9 億日元，關(guān)鍵增長(zhǎng)點(diǎn)是汽車電子化、 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明智能手機(jī)升級(jí)換代拉動(dòng)需求，以及公司并購(gòu)二次鋰電池業(yè)務(wù)。相比 2003 財(cái)年 3949.6 億日元的收入，15 年內(nèi)村田營(yíng)收的CAGR 達(dá)到 8.66%，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。圖表 22：2003-2018 財(cái)年村田業(yè)績(jī)情況資料來(lái)源：村田年報(bào)，

34、 整理2001 年 1 月至 2019 年 2 月 15 日，村田股價(jià)從 14360 日元漲至 17265 日元，漲幅約 20.2%。作為參考，與京瓷的歷史股價(jià)相比可以發(fā)現(xiàn)，兩者的漲跌趨勢(shì)基本一致。2014 年 5 月起，受益于電子行業(yè)逆市上揚(yáng)，村田的電子元器件業(yè)績(jī)猛增，并收購(gòu)美國(guó)射頻芯片制造商 Peregrine 半導(dǎo)體公司，一年內(nèi)村田股價(jià)暴漲 160%。2016 年上半年，村田和京瓷股價(jià)均有所下跌，主要由于 iPhone 6s/6s Plus 銷售低迷造成訂單額下降，日本零部件企業(yè)對(duì)蘋果依賴度較高，而村田以智能手機(jī)為主的通信業(yè)務(wù)占合并銷售額的 60%左右，因此受影響更大。圖表 23：200

35、1 至今村田股價(jià)波動(dòng)情況資料來(lái)源：Yahoo finance， 整理、多元化產(chǎn)品遍布各電子終端，多項(xiàng)產(chǎn)品世界第一自創(chuàng)立以來(lái)，村田始終在電子元器件領(lǐng)域深耕，通過(guò)不斷對(duì)陶瓷特性進(jìn)行挖掘，獲得了一系列技術(shù)性革新，拓展出種類豐富，可應(yīng)用于智能手機(jī)、汽車電子、醫(yī)療工控等多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品群。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明村田的產(chǎn)品線主要分為兩大類，即元器件和模塊，具體又可分為五個(gè)細(xì)分種類，元器件業(yè)務(wù)包括電容器、壓電器件和其他元器件，模塊業(yè)務(wù)包括通信模塊和電池及其他模塊。2018 財(cái)年，村田的元器件業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比達(dá)67.6%，其中，電容器占總營(yíng)收的 32.9%，是公司的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。圖表

36、24：村田產(chǎn)品分類資料來(lái)源：村田年報(bào)， 整理圖表 25：2018 財(cái)年村田各產(chǎn)品產(chǎn)量占比圖表 26：2018 財(cái)年村田各產(chǎn)品營(yíng)收占比資料來(lái)源：村田年報(bào)， 整理資料來(lái)源：村田年報(bào)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明村田產(chǎn)品種類多元，可應(yīng)用于各類電子終端。以電容器為例，作為世界第一的多層陶瓷電容器（MLCC）制造商，村田提供業(yè)內(nèi)最豐富的產(chǎn)品陣容， 包括陶瓷電容、鋁電解電容、超級(jí)電容（EDLC）、微調(diào)電容等多品種，陶瓷電容器又可分為表面貼裝型、引線型和螺釘型。除一般用途外，村田的電容器還可用于汽車動(dòng)力/安全系統(tǒng)、汽車信息娛樂(lè)系統(tǒng)和醫(yī)療器械等特殊終 端。2018 財(cái)年，電容器的營(yíng)

37、收為 4498.01 億日元（約合人民幣 265.5 億元）， 同比增長(zhǎng) 21.7%。圖表 27：村田的電容器產(chǎn)品陣容資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明村田的許多元器件產(chǎn)品在全球市場(chǎng)中占據(jù)明顯的優(yōu)勢(shì)地位。根據(jù)村田的統(tǒng)計(jì)，2017 年，村田在智能手機(jī)中大量使用的 MLCC、SAW 濾波器、連接器模組的全球份額分別達(dá)到 40%、50%和 55%；在電腦的振動(dòng)傳感器行業(yè)， 村田的市場(chǎng)份額達(dá) 95%，處于壟斷地位；在汽車電子中，除了 MLCC 外的其他關(guān)鍵產(chǎn)品，如陶瓷諧振器，村田也早有布局，全球份額達(dá) 75%；在智能家居領(lǐng)域，村田是EMI 靜噪濾波器的重要元器

38、件供應(yīng)商，全球份額為 35%。圖表 28：村田代表性產(chǎn)品及全球份額（2017 年）資料來(lái)源：村田投資者關(guān)系資料， 整理、成長(zhǎng)路徑：全球化擴(kuò)張，從元件到模塊、發(fā)展歷史：全球化之路，多領(lǐng)域長(zhǎng)足發(fā)展村田最初以生產(chǎn)用于外差式收音機(jī)的氧化鈦陶瓷電容器起家，此后不斷積累陶瓷工藝技術(shù)，依靠日本電子行業(yè)的有利形勢(shì)，在全球范圍內(nèi)迅速擴(kuò)大影響力。村田的全球化之路大致可分為兩個(gè)階段，分別為規(guī)模擴(kuò)張階段（1944 年-2005 年）和多領(lǐng)域布局階段（2006 年至今）。第一階段：規(guī)模擴(kuò)張（1944 年-2005 年）這一時(shí)期村田的全球化擴(kuò)張主要通過(guò)（1）在歐美和東南亞成立子公司和工廠，負(fù)責(zé)生產(chǎn)、營(yíng)銷和貿(mào)易；（2）設(shè)立

39、海外辦事處；（3）在新加坡證券交易所上市。此外，村田在成立之初就重視研發(fā)，20 世紀(jì) 50 年代專門分立出研究部門，成立村田科技研究實(shí)驗(yàn)室公司，此后又在橫濱設(shè)立研發(fā)中心。圖表 29：村田的全球化之路（1944 年-2005 年）資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明第二階段：多領(lǐng)域布局（2006 年至今）這一階段村田進(jìn)行了多次大規(guī)模海外并購(gòu)，進(jìn)行橫向業(yè)務(wù)擴(kuò)張，先后進(jìn)入了無(wú)線射頻、電池電源、傳感器、通信模塊、功率半導(dǎo)體和材料等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，由原先單一的元器件產(chǎn)品線，轉(zhuǎn)為元器件和模塊產(chǎn)品齊頭并進(jìn)的模式，2007 年村田的模塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)， 同比增長(zhǎng)率 33%。近年

40、來(lái)，村田也逐步減小了對(duì)單一下游領(lǐng)域的依賴，積極布局汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)、健康醫(yī)療等新業(yè)務(wù)板塊，蓄力長(zhǎng)足發(fā)展。圖表 30：村田的全球化之路（2006 年至今）資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明、產(chǎn)品路徑：由電子陶瓷擴(kuò)散，創(chuàng)新迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)村田的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)路徑始終是以市場(chǎng)需求導(dǎo)向，基于社會(huì)熱點(diǎn)迅速推出相應(yīng)的產(chǎn)品并搶占市場(chǎng)。以最初用于無(wú)線電的管狀陶瓷電容器為起點(diǎn)，村田在50 年代海洋資源開(kāi)發(fā)時(shí)期推出了用于魚探儀的諧振器，在 60 年代的彩電熱潮中推出了熱敏電阻，陶瓷濾波器也因高頻率、高集成度成為熱門產(chǎn)品。圖表 31：村田的產(chǎn)品路徑（1940s-1970s）資料來(lái)源：

41、村田官網(wǎng)， 整理20 世紀(jì) 80 年代是村田的關(guān)鍵十年，PC、通信市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，數(shù)字音樂(lè)時(shí)代開(kāi)啟，村田推出的陶瓷諧振器 CERALOCK、噪聲抑制元件鐵氧體磁珠、有源濾波器、MLCC 帶來(lái)了重要的發(fā)展機(jī)遇。90 年代后移動(dòng)通信的 2G、3G 成為發(fā)展主題，村田前瞻性地推出雙工器、小靈通卡、藍(lán)牙 RF 模塊等， 并成為主力產(chǎn)品。圖表 32：村田的產(chǎn)品路徑（1980s-2010s）資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明如今，村田已經(jīng)形成了以電子陶瓷技術(shù)為核心，能夠滿足市場(chǎng)多種需求的產(chǎn)品陣容，奠定了在陶瓷電容、射頻、濾波器等電子元器件的龍頭地位。持續(xù)進(jìn)行電子產(chǎn)品

42、的“內(nèi)部革新”這樣的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)思路也將為村田在未來(lái)汽車電子、智慧醫(yī)療、智能家居等新興領(lǐng)域的發(fā)展開(kāi)辟前景。圖表 33：村田的產(chǎn)品研發(fā)路徑資料來(lái)源：村田投資者關(guān)系資料， 整理、成長(zhǎng)基因：以材料取勝，以創(chuàng)新恒久、扎根技術(shù)，打磨工藝，這是立身之本從材料研發(fā)到加工工藝，村田始終堅(jiān)持精益求精的工匠精神，不斷將前段工藝技術(shù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)、分析技術(shù)等技術(shù)流程中的每一項(xiàng)做得更好，極致的技術(shù)追求成就了村田的靈魂。堅(jiān)持基礎(chǔ)技術(shù)，從原材料做起。村田認(rèn)為“新的電子設(shè)備從新的電子元件開(kāi)始，新的電子元件從新材料開(kāi)始”。村田創(chuàng)造了性能優(yōu)異的功能陶瓷材料，包括介電陶瓷、半導(dǎo)體陶瓷、熱電陶瓷、絕緣陶瓷等，并通過(guò)開(kāi)發(fā)新材料不斷推進(jìn)技

43、術(shù)升級(jí)。例如，村田的材料加工技術(shù)實(shí)現(xiàn)了通過(guò)控制陶瓷的粒徑和晶體結(jié)構(gòu)來(lái)合成、分散和制造粉末材料?；谧钚碌牟牧霞夹g(shù)，2018 年 2 月村田推出了世界最小尺寸的音頻線路靜噪濾波器，保持高音質(zhì)的同時(shí)消除了噪音。圖表 34：村田的材料加工技術(shù)圖表 35：村田推出的音頻線路靜噪濾波器資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理前段工藝技術(shù)：持續(xù)完善。前段工藝技術(shù)在電子元器件的小型化、纖薄化和高功能性方面發(fā)揮著重要作用，需要持續(xù)的完善和改進(jìn)。例如，村田的層壓和堆疊技術(shù)使得MLCC 的層厚度不斷減小，先進(jìn)的表面處理技術(shù)可以利用無(wú)電沉積和電鍍技術(shù)控制電化學(xué)參數(shù)以增強(qiáng)電子元件的表面性能。圖表 36：村

44、田的 MLCC 厚度不斷縮小資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)：塑造未來(lái)。村田的產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)覆蓋了“單功能組件模塊整體解決方案”，不斷推出適應(yīng)客戶需求的技術(shù)和產(chǎn)品。例如，通過(guò)優(yōu)化有源和無(wú)源電子元件，設(shè)計(jì)出更高效、更緊湊的電路；通過(guò)對(duì)機(jī)械應(yīng)力、電路板裂縫和電容器振動(dòng)產(chǎn)生的噪聲等方面進(jìn)行精細(xì)的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)元器件的高可靠性。分析技術(shù)：細(xì)節(jié)把控。在品控方面，村田通過(guò)分析技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格的細(xì)節(jié)把控，即利用科學(xué)分析方法確認(rèn)材料的特性、成分和結(jié)構(gòu)，配合故障分析系統(tǒng)，全面把控品質(zhì)。例如，在材料表征的分析上，通過(guò)熱、有機(jī)、無(wú)機(jī)、表面分析等技術(shù)確認(rèn)材料的物理和電器特性。圖表 37：村田電路設(shè)計(jì)的改進(jìn)圖表 38：村

45、田的材料表征分析資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理、垂直整合，打通材料、制造、分銷產(chǎn)業(yè)鏈，這是擴(kuò)張之道 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明村田的優(yōu)勢(shì)在于垂直整合能力，構(gòu)建出從材料到產(chǎn)品一條龍生產(chǎn)體制。村田始終堅(jiān)持從源頭上進(jìn)行創(chuàng)新，在電子陶瓷領(lǐng)域深耕細(xì)作，不斷沿著電子陶瓷材料開(kāi)發(fā)各種產(chǎn)品。在村田的技術(shù)體系中，從材料到產(chǎn)品都緊密協(xié)作并整合為一體。陶瓷材料中有一種重要的添加劑是稀土，而中國(guó)是稀土的主要產(chǎn)地之一，所以村田于 2014 年在中國(guó)的佛山成立了陶瓷原材料制造廠。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明圖表 39：從材料到制造的一條龍生產(chǎn)資料來(lái)源：村田

46、官網(wǎng)， 整理全球化的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。在銷售方面，村田以“全員營(yíng)銷”為口號(hào)， 充分利用全球網(wǎng)絡(luò)，搶先引導(dǎo)出客戶需求。和其他日企大幅依賴本土企業(yè)不同，目前村田在日本國(guó)內(nèi)的銷售額只占到全球的 10%，中國(guó)區(qū)域則在 55% 以上，服務(wù)和產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)涵蓋日本、亞洲、南北美、歐洲等全球各個(gè)地方。在客戶服務(wù)方面，村田中國(guó)地區(qū)總裁表示：“我們希望和客戶面對(duì)面的交流， 這樣能在第一時(shí)間掌握客戶的需求，從產(chǎn)品定義就開(kāi)始合作，避免日企冗長(zhǎng)的確認(rèn)周期。”以中國(guó)地區(qū)為例，目前村田在上海、無(wú)錫、武漢等地都設(shè)有針對(duì)不同區(qū)域特點(diǎn)的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，同時(shí)在上海村田也專門興建了 EMC 大樓， 為客戶進(jìn)行 EMC/EMI 的測(cè)試服務(wù)。圖表

47、40：村田的全球化銷售網(wǎng)絡(luò)資料來(lái)源：村田官網(wǎng)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明、未來(lái)方向：汽車電子、IoT 與智慧醫(yī)療三個(gè)重點(diǎn)、方向一：汽車電子汽車電子市場(chǎng)擴(kuò)張，ECU 集成化趨勢(shì)為元器件帶來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)村田的發(fā)展報(bào)告，ECU 集成化趨勢(shì)將推動(dòng)元器件模塊化和小型化， 車用半導(dǎo)體的發(fā)展會(huì)增加對(duì)電子元器件的需求，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)公司年收入上升10%。圖表 41：ECU 集成化趨勢(shì)圖表 42：車用半導(dǎo)體和車載元器件的銷售預(yù)計(jì)資料來(lái)源：村田投資者關(guān)系資料， 整理資料來(lái)源：村田投資者關(guān)系資料， 整理村田將汽車電子作為未來(lái)三大重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一，近年來(lái)該業(yè)務(wù)收入不斷攀升，20142018 年的

48、 CAGR 達(dá)到 14.4%。村田將在已布局的動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)、信息通信以及車輛控制和駕駛安全三大領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，向新能源、ADAS、無(wú)人駕駛方向繼續(xù)拓展。例如，村田研發(fā)出新型高耐熱薄膜材料，與指月電機(jī)制作所共同推出可在 125的高溫環(huán)境下連續(xù)使用、支持自我修復(fù)的車載用高耐熱薄膜電容器 FH 系列，已于 2018 年 4 月開(kāi)始量產(chǎn)。圖表 43：村田汽車電子業(yè)務(wù)的收入變動(dòng)資料來(lái)源：村田年報(bào)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明、方向二：IoTIoT 未來(lái)大有可為，村田以無(wú)線通信模塊和傳感器為發(fā)力點(diǎn)。IHS Technology 預(yù)計(jì)，到 2021 年連接到互聯(lián)網(wǎng)的 IoT 設(shè)備（

49、涵蓋從傳感器網(wǎng)絡(luò)終端到具有計(jì)算功能終端的各種電子設(shè)備）將增加到約 349 億臺(tái)， CAGR 達(dá) 15%。針對(duì) IoT 市場(chǎng)，村田將重點(diǎn)放在了無(wú)線通信模塊和傳感器兩個(gè)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，將繼續(xù)推出新產(chǎn)品，加強(qiáng)與各大 IoT 平臺(tái)的合作。在發(fā)展無(wú)線通信模塊方面，村田具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。第一，公司有豐富的產(chǎn)品線，包括 LE 5.0/SIG mesh、LoRa、NB-IoT 等 LPWA 類模塊，60GHz頻段 WiGig 模塊，汽車用 V2X 通信模塊等。第二，村田已掌握小型化的封裝技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了 SIP 封裝模塊占板面積減小 50%以上。第三，村田的無(wú)線通信模塊有廣泛的合作伙伴和云平臺(tái)支持，在Ayla Net

50、works、Electric Imp、阿里云等均已接入，在SoC 端也與 NXP 保持長(zhǎng)期合作。在傳感器方面，村田將大幅提升 MEMS 傳感器全球產(chǎn)能。2018 年 8 月，村田宣布將在芬蘭投資 50 億日元建設(shè) 16000 平米的新工廠，以提高傳感器的生產(chǎn)能力，用于汽車電子、IoT、智慧醫(yī)療等多領(lǐng)域。圖表 44：村田發(fā)展無(wú)線通信模塊優(yōu)勢(shì)顯著圖表 45：村田的芬蘭新廠資料來(lái)源：村田投資者關(guān)系資料， 整理資料來(lái)源：電子發(fā)燒友， 整理村田的 IoT 代表作為無(wú)線智能照明系統(tǒng)，該系統(tǒng)把高性能傳感器、低功耗并且覆蓋力強(qiáng)的 ZigBee 無(wú)線技術(shù)，以及云服務(wù)融入到照明整體解決方案中。根據(jù)村田的實(shí)驗(yàn)，該系

51、統(tǒng)共節(jié)約能量功耗約 63%，降低二氧化碳排放63%，減弱熱能量負(fù)荷 63%。圖表 46：村田 IoT 解決方案及產(chǎn)品圖表 47：村田的無(wú)線智能照明系統(tǒng)資料來(lái)源：村田投資者關(guān)系資料， 整理資料來(lái)源：村田投資者關(guān)系資料， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明、方向三：智慧醫(yī)療從臨床到智能生活，場(chǎng)景式布局智慧醫(yī)療。村田在智慧醫(yī)療的業(yè)務(wù)布局包括兩大方向，分別為應(yīng)用于醫(yī)療設(shè)備的元器件和服務(wù)于醫(yī)療健康的解決方案。智慧醫(yī)療的元器件業(yè)務(wù)是指將高可靠性的元器件，如醫(yī)用電容器、功率電感、高壓電阻、噪聲抑制等，應(yīng)用于植入式醫(yī)療設(shè)備。村田擁有醫(yī)療級(jí)電容、AC-DC 前端電源、DC-DC 轉(zhuǎn)換器、電感

52、器、EMI 靜噪濾波器、聲音元件等多種應(yīng)用于醫(yī)療健康領(lǐng)域的電子元器件。村田的 BLE（Type ZF Bluetooth SMART module）模塊擁有業(yè)界超小尺寸， 能夠在有限的空間下與血壓計(jì)、血糖儀等醫(yī)療設(shè)備連接。村田植入設(shè)備用MLCC 具有小型且大容量、可靠性高等特點(diǎn)，能在-55125環(huán)境下正常工作，適用于心臟起搏器、人工耳蝸、胰島素泵、胃電刺激等植入醫(yī)療設(shè)備。圖表 48：村田的植入設(shè)備用 MLCC資料來(lái)源：搜狐科技， 整理在解決方案上，村田提出“主動(dòng)智能生活”，意在將智慧醫(yī)療的解決方案普及到臨床和生活中，通過(guò)精確的感知時(shí)刻監(jiān)測(cè)自身健康水平，在疾病發(fā)生前做出主動(dòng)反應(yīng)。例如，村田推出了

53、采用自家高精度 MEMS 加速度傳感器的間接接觸心臟沖擊掃描解決方案（BCG 方案），只要將 BCG 模塊搭載在人體可以接觸到的載體如床或椅子，就可以隨時(shí)監(jiān)測(cè)人體的健康狀況，該方案正逐步在家庭、養(yǎng)老中心等場(chǎng)景布局，從臨床推廣到日常生活中。又如， 村田將傳感器網(wǎng)絡(luò)、無(wú)線服務(wù)、遙控技術(shù)、云技術(shù)相結(jié)合，形成了智慧醫(yī)院解決方案，目前已在美國(guó)等地應(yīng)用，未來(lái)將進(jìn)一步在全球范圍內(nèi)推廣。圖表 49：村田的 BCG 方案圖表 50：村田的智慧醫(yī)院解決方案資料來(lái)源：村田投資者關(guān)系資料， 整理資料來(lái)源：村田投資者關(guān)系資料， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明3、京瓷：電子陶瓷之王，打造陶瓷產(chǎn)品之

54、國(guó)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：1.57 萬(wàn)億日元的收入規(guī)模，零部件與設(shè)備業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)、電子陶瓷之王，2018 財(cái)年收入 1.57 萬(wàn)億日元京瓷 1959 年起家，由日本“經(jīng)營(yíng)四圣”之一稻盛和夫創(chuàng)辦，他曾自述：“1959 年，我 27 歲。當(dāng)時(shí)只是一名陶瓷技術(shù)人員的我，在友人的幫助下，與 7 名同伴一道，創(chuàng)辦了京都陶瓷（京瓷株式會(huì)社的前身）?！本┐梢浴癟he New Value Frontier”為品牌宣言，意為“不斷創(chuàng)造新價(jià)值”，以自身的技術(shù)、視角，開(kāi)拓適應(yīng)時(shí)代和市場(chǎng)需求的價(jià)值，力爭(zhēng)成為全球最有價(jià)值的品牌。京瓷的初期定位以陶瓷技術(shù)為核心，此后正值日本乃至全球電子行業(yè)發(fā)展的紅利期，公司憑借準(zhǔn)確的業(yè)務(wù)定位逐漸積累

55、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在做專做細(xì)陶瓷領(lǐng)域的基礎(chǔ)上逐步擴(kuò)大產(chǎn)能，不斷向半導(dǎo)體、電子、太陽(yáng)能等領(lǐng)域發(fā)散，成為如今的“電子陶瓷之王”。圖表 51：京瓷 Logo圖表 52：京瓷領(lǐng)導(dǎo)人資料來(lái)源：京瓷官網(wǎng)， 整理資料來(lái)源：京瓷官網(wǎng)， 整理2001 財(cái)年，京瓷集團(tuán)的收入首次突破 1 萬(wàn)億日元。2002 年，京瓷進(jìn)入全球 500 強(qiáng)企業(yè)，營(yíng)業(yè)收益率名列全球第 19 位，資本收益率名列第 15 位，領(lǐng)先三菱 10 位、日立 11 位、東芝 12 位、NEC13 位、三洋 15 位、松下 16位、夏普 19 位、索尼 21 位。2018 財(cái)年，京瓷的營(yíng)收達(dá) 15770 億日元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 1318.7 億日元，凈利潤(rùn)為 8

56、17.9 億日元。自 1992 財(cái)年起，26 年內(nèi)京瓷的收入以 4.91%的 GAGR 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。圖表 53：1992-2018 財(cái)年京瓷收入及增長(zhǎng)情況資料來(lái)源：京瓷年報(bào)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明、六大業(yè)務(wù)板塊，以零部件為主要貢獻(xiàn)來(lái)源目前，京瓷已形成了兩大類業(yè)務(wù)、六個(gè)子業(yè)務(wù)板塊。第一大類為零部件， 包括汽車等工業(yè)零部件、半導(dǎo)體零部件和電子設(shè)備（即電子元器件）三個(gè)子業(yè)務(wù)；第二大類為設(shè)備與系統(tǒng)，包括信息通信、辦公文檔解決方案、生活與環(huán)保三個(gè)子業(yè)務(wù)?？梢钥闯?，京瓷專注于陶瓷技術(shù)，但產(chǎn)品涉及的領(lǐng)域很寬， 包括電子、電信、辦公設(shè)備、機(jī)械、陶瓷刀具、人造寶石等，具有穩(wěn)定

57、的業(yè)績(jī)保障，例如，著名的英特爾 CPU 就是采用了京瓷的精密陶瓷 IC 表面封裝技術(shù)。圖表 54：京瓷六大業(yè)務(wù)板塊資料來(lái)源：京瓷年報(bào)， 整理從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，京瓷的零部件（包括汽車等工業(yè)零部件、半導(dǎo)體零部件和電子元器件）營(yíng)收占比 53.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比達(dá)到 71%，是主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)源。具體到元器件業(yè)務(wù)，京瓷的相關(guān)產(chǎn)品主要有電容器、SAW 元件、水晶元件、功率器件、連接器等。2018 財(cái)年京瓷的元器件業(yè)務(wù)收入為 3051.45億日元（約合 185 億人民幣），同比增長(zhǎng) 26.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 472.85 億日元（約合 29 億人民幣），同比增長(zhǎng) 54.7%，是公司增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。圖表 55：

58、2018 財(cái)年京瓷六類產(chǎn)品營(yíng)收占比資料來(lái)源：京瓷年報(bào)， 圖表 56：京瓷的電子元器件產(chǎn)品資料來(lái)源：京瓷官網(wǎng)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明、成長(zhǎng)路徑：零部件終端產(chǎn)品機(jī)器設(shè)備系統(tǒng)產(chǎn)品服務(wù)貿(mào)易，即勝利方程式、2000 年之前，圍繞零部件進(jìn)行橫向擴(kuò)張京瓷是以陶瓷技術(shù)為起點(diǎn)，逐步在橫向上擴(kuò)張產(chǎn)品領(lǐng)域，在縱向上打造整條陶瓷產(chǎn)業(yè)鏈，因此京瓷的產(chǎn)品路徑主要分為兩個(gè)階段，第一階段為橫向業(yè)務(wù)擴(kuò)張（1959 年-2000 年），第二階段為縱向延伸（2000 年至今）。京瓷最初專門生產(chǎn)電子設(shè)備的陶瓷零部件，在陶瓷零部件行業(yè)做專做強(qiáng)的同時(shí)，逐步涉足相關(guān)的陶瓷 IC 封裝、陶瓷應(yīng)用產(chǎn)品（切割工

59、具、珠寶、太陽(yáng)能）等領(lǐng)域。80 年代，通過(guò)并購(gòu)賽博電子、DDI、Elco 三家公司，京瓷進(jìn)入電信設(shè)備和服務(wù)領(lǐng)域。90 年代，通過(guò)并購(gòu) AVX，京瓷強(qiáng)化了元器件的生產(chǎn)。借助并購(gòu)和自我發(fā)展，1995 年左右，京瓷的零部件和設(shè)備系統(tǒng)兩大類業(yè)務(wù)已經(jīng)基本成型，除材料和零部件外，還擁有終端產(chǎn)品、機(jī)器設(shè)備等高機(jī)能化、復(fù)合化產(chǎn)品。圖表 57：京瓷的產(chǎn)品路徑（1959 年-2000 年）資料來(lái)源：京瓷年報(bào)， 整理圖表 58：京瓷的多功能一體機(jī)資料來(lái)源：京瓷官網(wǎng)， 整理、2000 年之后，從零部件到產(chǎn)品成品縱向延伸2000 年后，京瓷主要對(duì)下游市場(chǎng)進(jìn)行縱向延伸，設(shè)備和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)是重點(diǎn)。2008 年京瓷收購(gòu)松下的手

60、機(jī)業(yè)務(wù)部門，進(jìn)一步鞏固在電信設(shè)備市場(chǎng)的地位。2009 年京瓷收購(gòu)德國(guó) TA 公司，2011 年在越南成立子公司，開(kāi)拓海外的信息設(shè)備業(yè)務(wù)，主攻打印機(jī)、多功能產(chǎn)品等。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，自 2013 年起，京瓷相繼開(kāi)發(fā)了PCB、有機(jī)基板、功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，并將涉足領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬至醫(yī)療健康領(lǐng)域。圖表 59：京瓷的產(chǎn)品路徑（2000 年至今）資料來(lái)源：京瓷年報(bào)， 整理 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明總結(jié)來(lái)看，京瓷的“勝利方程式”可以歸納為“零部件終端產(chǎn)品機(jī)器設(shè)備系統(tǒng)產(chǎn)品服務(wù)貿(mào)易”的產(chǎn)品擴(kuò)張路徑。在公司內(nèi)部，京瓷一方面利用獨(dú)創(chuàng)的材料技術(shù)和先進(jìn)的工藝，不斷深入研發(fā)，挑戰(zhàn)新技術(shù)，追求極限性能，支撐