電氣設(shè)備行業(yè)：從海外新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)看全球電動(dòng)化大趨勢(shì)海外汽車產(chǎn)業(yè)鏈電動(dòng)化進(jìn)程提速具有全球配套能力的企業(yè)有望迎來(lái)價(jià)值重估

1、投資案件結(jié)論和投資建議海外電動(dòng)化全面加速，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。過(guò)去幾年受補(bǔ)貼呵護(hù)與政策戰(zhàn)略引導(dǎo)， 國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)建立起了明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著全球化競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)洗牌將加速，具有全球競(jìng)爭(zhēng)力與配套能力的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)，有望迎來(lái)價(jià)值重估。我們看好各環(huán)節(jié)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，動(dòng)力電池推薦寧德時(shí)代，國(guó)軒高科，電池材料推薦恩捷股份、當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、新宙邦，零部件與汽車電子推薦臥龍電氣、宏發(fā)股份，關(guān)注法拉電子。原因及邏輯海外主機(jī)廠電動(dòng)化加速帶來(lái)增量需求：我們對(duì)主流海外主機(jī)廠 2018 年年報(bào)整理發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)遇到瓶頸，電動(dòng)車銷售維持近 40%增長(zhǎng)，主機(jī)廠紛紛強(qiáng)調(diào)對(duì)新能源汽車的投入，

2、將對(duì)全球新能源汽車帶來(lái)增量供給，從而拉動(dòng)對(duì)中游電池、零部件及汽車電子需求。海外動(dòng)力電池廠擴(kuò)產(chǎn)，為國(guó)內(nèi)電池材料企業(yè)帶來(lái)增量需求。過(guò)去海外三大動(dòng)力電池企業(yè)松下、LG 化學(xué)、三星 SDI 的二次電池業(yè)務(wù)始終掙扎在盈虧邊緣，2018 年開(kāi)始明顯盈利，顯著增強(qiáng)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)信心。隨著海外電池廠產(chǎn)能與銷售增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)電池材料企業(yè)帶來(lái)增量需求。有別于大眾的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力有限，海外電動(dòng)化加速，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈形成打壓。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈分化嚴(yán)重，龍頭企業(yè)具備極強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不懼海外競(jìng)爭(zhēng)，而二三線企業(yè)受國(guó)內(nèi)政策保護(hù)生存不可持續(xù)，早日完成全球化加速對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈健康成長(zhǎng)利大于弊。市場(chǎng)認(rèn)為海外電池廠進(jìn)入國(guó)內(nèi)擠壓國(guó)內(nèi)

3、動(dòng)力電池企業(yè)生存空間。首先我們認(rèn)為海外主機(jī)廠加速電動(dòng)化帶來(lái)的是全球需求擴(kuò)張，全球電池龍頭具備共同成長(zhǎng)的空間（水大魚(yú)大），其次我們認(rèn)為海外動(dòng)力電池廠的擴(kuò)張為上游材料企業(yè)創(chuàng)造新增需求，國(guó)內(nèi)具備全球配套實(shí)力的材料企業(yè)顯著受益。目錄主機(jī)廠：全球電動(dòng)化加速 大廠加大新能源投入6特斯拉占據(jù) 80%美國(guó)純電動(dòng)市場(chǎng) 經(jīng)歷史上最成功的一年7雷諾集團(tuán)確立了在歐洲電動(dòng)車市場(chǎng)的領(lǐng)先地位8寶馬集團(tuán)全面落實(shí)電氣化 加大動(dòng)力電池投資9戴姆勒加速電動(dòng)平臺(tái)推進(jìn) 智能交互與自動(dòng)駕駛相得益彰11大眾集團(tuán)電動(dòng)車平臺(tái) MEB 蓄勢(shì)待發(fā)12動(dòng)力電池：龍頭盈利大幅改善 產(chǎn)能擴(kuò)張加速13松下：跟隨特斯拉上量 能源業(yè)務(wù)營(yíng)收盈利高增長(zhǎng)14LG

4、化學(xué)：規(guī)模效應(yīng)提升盈利 大額投入支撐產(chǎn)能擴(kuò)張16三星 SDI：消費(fèi)儲(chǔ)能電池快速增長(zhǎng) 在華增加動(dòng)力電池產(chǎn)能投放17零部件：Tier 1 加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型 新型功率器件推動(dòng)快充與高續(xù)航19麥格納國(guó)際：加碼汽車電氣化與自動(dòng)駕駛技術(shù)19英飛凌：加速 IGBT 產(chǎn)能擴(kuò)張 車用 SiC 技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破20看好全球化競(jìng)爭(zhēng) 具備全球配套能力的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望迎來(lái)價(jià)值重估22圖表目錄圖 1：2013-2018 年全球新能源車銷量與滲透率（單位：萬(wàn)輛，%）6圖 2： 特斯拉收入及凈利潤(rùn)（單位：億美元）7圖 3：2018 年美國(guó)高檔車銷量（單位：千輛）8圖 4：特斯拉美國(guó)純電動(dòng)車市場(chǎng)銷量（單位：千輛）8圖 5： 雷諾集團(tuán)

5、收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)歐元）8圖 6： 2018 年雷諾集團(tuán)新能源車成績(jī)斐然9圖 7：寶馬集團(tuán)收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)歐元）9圖 8： 2018 年寶馬集團(tuán)電氣化占比全球居前10圖 9： 2018 年寶馬集團(tuán)電氣化水平10圖 10：戴姆勒集團(tuán)收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)歐元）11圖 11：戴姆勒集團(tuán) EQC 電動(dòng)化平臺(tái)11圖 12：戴姆勒集團(tuán) MBUX 智能交互系統(tǒng)11圖 13： 大眾集團(tuán)收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)歐元）12圖 14： 大眾集團(tuán)的“可持續(xù)交通”概念結(jié)構(gòu)圖12圖 15： 大眾集團(tuán) MEB 平臺(tái)與適用品牌13圖 16：松下總營(yíng)收及凈利潤(rùn)（單位：十億日元）14圖

6、17：松下?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率14圖 18：松下能源業(yè)務(wù)營(yíng)收（單位：十億日元）15圖 19：松下能源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（單位：十億日元）15圖 20：松下萬(wàn)億日元資計(jì)劃中 40%以上用于電池15圖 21：LG 化學(xué)總營(yíng)收及凈利潤(rùn)（單位：十億韓元）16圖 22：LG 化學(xué)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率及凈利潤(rùn)率16圖 23：LG 化學(xué)能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收（單位：十億韓元）16圖 24：LG 化學(xué)能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（單位：十億韓元）16圖 25：LG 化學(xué)資本開(kāi)支情況（單位：十億韓元）17圖 26：三星 SDI 總營(yíng)收及凈利潤(rùn)（單位：十億韓元）18圖 27：三星 SDI 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率及凈利潤(rùn)率18圖 28：三星 SDI

7、 分業(yè)務(wù)營(yíng)收（單位：十億韓元）18圖 29：三星 SDI 資本開(kāi)支（單位：十億韓元）18圖 30：麥格納國(guó)際收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)美元）19圖 31：麥格納國(guó)際的 e1 電動(dòng)車19圖 32：Lyft 的 5 級(jí)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品19圖 33：英飛凌總營(yíng)收及凈利潤(rùn)（單位：億歐元）20圖 34：英飛凌營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率（%）20圖 35：英飛凌投資開(kāi)支（單位：億歐元）21圖 36：英飛凌新建的 300mm 模塊工廠21圖 37：英飛凌兩項(xiàng)主要的 ATV 設(shè)計(jì)突破22表 1：2013-2018 年海外主要車企新能源車全球銷量（單位：輛）6表 2：2018 年度 BEV、PHEV 暢銷車型前十名銷

8、量（單位：輛）7表 3：全球 EV 動(dòng)力電池出貨量排名（單位: MWh）13表 4：重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測(cè)與估值22主機(jī)廠：全球電動(dòng)化加速 大廠加大新能源投入根據(jù) Marklines 數(shù)據(jù)，全球新能源車銷量在 2018 年進(jìn)一步增長(zhǎng)，達(dá)到 406.75 萬(wàn)輛， 同比 2017 年增長(zhǎng) 28.5%，2018 年新能源車的滲透率也達(dá)到 4.5%。據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)測(cè)，2025 年全球新能源汽車的銷量將增至 1100 萬(wàn)輛，2030 年將繼續(xù)攀升至 3000 萬(wàn)輛， 未來(lái)全球新能源車市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。圖 1：2013-2018 年全球新能源車銷量與滲透率（單位：萬(wàn)輛，%）50045040035030

9、02502001501002013年2014年2015年2016年2017年2018年5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%全球新能源車銷量新能源車滲透率資料來(lái)源：Marklines、研究從海外主要車企的新能源車銷量來(lái)看，豐田以數(shù)量龐大的混合動(dòng)力車型牢牢占據(jù)全球新能源車銷量第一。而雷諾日產(chǎn)三菱聯(lián)盟、本田、現(xiàn)代起亞和特斯拉憑借各自的暢銷電動(dòng)車形成了銷量榜的第二梯隊(duì)。由于前期對(duì)新能源車的發(fā)展不夠重視，PSA 等車企今年的新能源車銷量增長(zhǎng)緩慢，銷量上已與其他傳統(tǒng)車企拉開(kāi)不小的距離。表 1：2013-2018 年海外主要車企新能源

10、車全球銷量（單位：輛）2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年豐田112814911228651006820115803012151661265476雷諾日產(chǎn)三菱聯(lián)盟160744186148199185220206308824391583本田164865265270235362216511270263263145現(xiàn)代起亞35478356543781699325202642246460特斯拉23177261905057075043100714233292寶馬330418327306685535283318142617大眾8608154756235961990667

11、9192108通用497893265132830379896588887898福特879688713368325782189620680400戴姆勒奔馳1280650414531275863173043968PSA9602117645301901571698630FCA40515244944376668597405資料來(lái)源：Bloomberg、Marklines、研究從車型銷量來(lái)看，國(guó)產(chǎn)車型在 BEV 和 PHEV 榜單上均占據(jù)了半壁江山。在純電動(dòng)車領(lǐng)域，特斯拉三款車型 Model 3、Model S、Model X 均進(jìn)入 2018 年銷量前十。不同于往年國(guó)產(chǎn)暢銷純電動(dòng)車主攻 A00 級(jí)車，

12、2018 年國(guó)內(nèi)車企暢銷車型以 A 級(jí)車居多。在插電混動(dòng)車領(lǐng)域，比亞迪的秦、宋、唐三款車型全部進(jìn)入銷量前五。海外車企在 PHEV 的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性被國(guó)內(nèi)車企逐漸趕超。表 2：2018 年度 BEV、PHEV 暢銷車型前十名銷量（單位：輛）BEV銷量PHEV銷量Tesla Model 3144980比亞迪 秦 PHEV47425北汽 EC180 EV91944豐 田 Prius Prime44712日 產(chǎn) Leaf84901比亞迪 宋 PHEV42940比亞迪 E546213三菱 Outlander Plug-in Hybrid38127Tesla Model S45884比亞迪 唐37146Tes

13、la Model X42370上汽榮威 ei633347Renault Zoe39744寶馬 5 Series PHEV28062吉利帝豪 EV 30031426通 用 Volt22833華 泰 EV16029731上汽榮威 RX5 PHEV22711上汽榮威 Ei526008本田 Clarity PHEV19657資料來(lái)源：Bloomberg、Marklines、蓋世汽車研究院、研究特斯拉占據(jù) 80%美國(guó)純電動(dòng)市場(chǎng) 經(jīng)歷史上最成功的一年特斯拉近日發(fā)布 2018 年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入 214.6 億美元，同比增長(zhǎng) 82.5%，全年虧損 10.63 億美元，同比減虧 11.78 億美元。2018

14、年是特斯拉歷史上最具挑戰(zhàn)的一年，同時(shí)也是最成功的一年。在純電動(dòng)車領(lǐng)域，特斯拉在美國(guó)的市場(chǎng)份額達(dá)到了 80%，并交付了海外生產(chǎn)的電動(dòng)車。特斯拉預(yù)計(jì) 2019 年的交付量會(huì)增加 50%左右。圖 2： 特斯拉收入及凈利潤(rùn)（單位：億美元）2014年2015年2016年2017年2018年250120.0%20015080.0%1005040.0%0-50收入凈利潤(rùn)收入增速0.0%資料來(lái)源：特斯拉年報(bào)、研究2018 年完成 Model Y 的設(shè)計(jì)，新車型將驅(qū)動(dòng)高速增長(zhǎng)。特斯拉表示 Model Y 的設(shè)計(jì)工作已于 2018 年完成，其生產(chǎn)方式與 Model 3 有四分之三的共通之處，新產(chǎn)能單位資本支出與風(fēng)

15、險(xiǎn)將大幅減小。Model Y 的所有生產(chǎn)會(huì)直接放在內(nèi)華達(dá)州的 Gigafactory 里， 將電池和動(dòng)力系統(tǒng)直接安裝在車體里而不是需要從加州運(yùn)輸過(guò)去，進(jìn)一步優(yōu)化成本。對(duì)于在上海新建的工廠，特斯拉認(rèn)為可以在 2019 年底前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，這將使特斯拉具備每周生產(chǎn)接近 10000 輛車的能力，比 2018 年 Q2 公布的每周生產(chǎn) 5000 輛車提升一倍。特斯拉同時(shí)宣布已具備了在高速公路上的全自動(dòng)駕駛能力。特斯拉將在 2019 年第一季度推出更新。同時(shí)也會(huì)基本完成下一代自動(dòng)駕駛方案，即具備識(shí)別城市公路的交通信號(hào)燈和停車標(biāo)志的自動(dòng)駕駛方案。圖 3：2018 年美國(guó)高檔車銷量（單位：千輛）圖 4：特斯拉美

16、國(guó)純電動(dòng)車市場(chǎng)銷量（單位：千輛） 160140120100806040200100806040200其他純電動(dòng)車特斯拉 資料來(lái)源：特斯拉 2018 年年報(bào)、研究資料來(lái)源：特斯拉 2018 年年報(bào)、研究雷諾集團(tuán)確立了在歐洲電動(dòng)車市場(chǎng)的領(lǐng)先地位雷諾集團(tuán) 2018 年收入為 574.2 億歐元，同比下降 2.3%。2018 年凈利潤(rùn)為 34.5 億歐元，同比下降 35%。全年雷諾集團(tuán)銷售汽車 388.4 萬(wàn)輛，其中包括雷諾品牌汽車 253 萬(wàn)輛，達(dá)契亞品牌汽車 70.08 萬(wàn)輛，拉達(dá)品牌汽車 39.8 萬(wàn)輛，雷諾三星品牌汽車為 8.5 萬(wàn)輛。2018年全球銷量同比略微增長(zhǎng) 3.2%圖 5： 雷諾集團(tuán)

17、收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)歐元）70000600005000040000300002000010000200.0%160.0%120.0%80.0%40.0%0.0%02014年2015年2016年2017年2018年收入凈利潤(rùn)收入增速凈利潤(rùn)增速-40.0%資料來(lái)源：雷諾集團(tuán)年報(bào)、研究雷諾集團(tuán)進(jìn)一步鞏固在歐洲電動(dòng)車市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。雷諾集團(tuán)全球電動(dòng)汽車銷量同比增長(zhǎng) 37%。暢銷車型如 ZOE 和 Kangoo Z.E.銷量分別增長(zhǎng)了 26.1%和 105.1%，公司在歐洲市場(chǎng)的電動(dòng)汽車領(lǐng)域獲得 22.2%的市場(chǎng)份額，進(jìn)一步鞏固在歐洲市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。得益于銷量的增長(zhǎng)和成本的降低，電動(dòng)汽車部門的

18、盈利能力顯著提高，目前電動(dòng)汽車的收入占集團(tuán)總收入的 3%以上。雷諾在 2018 年進(jìn)行了重要投資來(lái)擴(kuò)大電動(dòng)汽車產(chǎn)能和開(kāi)發(fā)第三代電動(dòng)汽車，包括投資了中國(guó)第五大電動(dòng)汽車制造商 GM EV，并將在中國(guó)推出新的電動(dòng)車K-ZE。圖 6： 2018 年雷諾集團(tuán)新能源車成績(jī)斐然資料來(lái)源：Renault 2018 Q4 earnings call、研究寶馬集團(tuán)全面落實(shí)電氣化 加大動(dòng)力電池投資根據(jù)寶馬集團(tuán)官方快報(bào)，全年寶馬集團(tuán)連續(xù) 8 年實(shí)現(xiàn)銷量創(chuàng)紀(jì)錄，寶馬品牌、MINI以及勞斯萊斯品牌全球累計(jì)交付量達(dá) 249 萬(wàn)輛，較 2017 年微增 1.1%。其中寶馬電動(dòng)車和MINI 品牌銷量同比激增38.4%。2018

19、 年前三季度寶馬收入724.6 億歐元，同比下降0.2%， 凈利潤(rùn)達(dá) 57.9 億歐元，同比下降 8.7%。圖 7：寶馬集團(tuán)收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)歐元）120000100000800006000040000200000收入凈利潤(rùn)收入增速凈利潤(rùn)增速30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%資料來(lái)源：寶馬集團(tuán)年報(bào)、研究根據(jù) 2018 年全年電話會(huì)議，為了應(yīng)對(duì)歐盟 2025 年車輛二氧化碳減排達(dá)到 25%的計(jì)劃，寶馬集團(tuán)調(diào)整了 2018 年的工作方針，將首要關(guān)注點(diǎn)放在了各品牌、車型的電氣化上。根據(jù) 2018 年年報(bào)，寶馬的電動(dòng)車銷量比去年提升了 38.4%，占有全球電動(dòng)車

20、 9%的市場(chǎng)， 位列全球第三。電動(dòng)車占汽車總銷量的 6.1%，是 2016 年的兩倍多，也遠(yuǎn)超其他車企的電氣化平均水平。預(yù)計(jì)到 2025 年，寶馬在售新能源產(chǎn)品將達(dá)到 25 款，其中 12 款為純電動(dòng)、13 款為插電混動(dòng)車。圖 8： 2018 年寶馬集團(tuán)電氣化占比全球居前Tesla 12%other 30%BMW 9%BYD 11%Tesla VolvoVolkswagen BMWBeijing Auto BYDChevrolet Hyundai JACToyota Nissan Chery Roewe other資料來(lái)源：IHS Markit、研究集團(tuán)正努力推進(jìn)在德國(guó)和歐洲的電動(dòng)汽車與動(dòng)力電

21、池的生產(chǎn)項(xiàng)目。今年寶馬與寧德時(shí)代簽署了超過(guò) 40 億歐元的電池合同，并在德國(guó)圖林根建造了新的電池工廠。未來(lái)寶馬將在歐洲生產(chǎn)動(dòng)力電池，并建立動(dòng)力電池生產(chǎn)的整個(gè)價(jià)值鏈。圖 9： 2018 年寶馬集團(tuán)電氣化水平資料來(lái)源：IHS Markit、研究戴姆勒加速電動(dòng)平臺(tái)推進(jìn) 智能交互與自動(dòng)駕駛相得益彰戴姆勒集團(tuán) 2018 年收入為 1674 億歐元，同比增長(zhǎng) 1.9%。2018 年凈利潤(rùn)為 75.8 億歐元，同比下降 28.6%。在 2018 年 Q2 的半年報(bào)會(huì)議中，戴姆勒集團(tuán)對(duì)其最新的全電動(dòng)品牌 EQC 能否及時(shí)交付持有不確定態(tài)度，而在 2018 年年報(bào)會(huì)議中，集團(tuán)正式宣布不會(huì)推遲 EQC 的交付，且

22、首批車已經(jīng)在不萊梅下線。與過(guò)往的會(huì)議口徑一致，今年集團(tuán)將延續(xù)過(guò)往的多路徑發(fā)展的思路，包括同時(shí)發(fā)展柴油車、汽油車、48V 技術(shù)、燃料電池、純電動(dòng)車等產(chǎn)品。圖 10：戴姆勒集團(tuán)收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)歐元）1800001600001400001200001000008000060000400002000002014年2015年2016年2017年2018年收入凈利潤(rùn)收入增速凈利潤(rùn)增速40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%資料來(lái)源：戴姆勒集團(tuán)年報(bào)、研究根據(jù)公司 2018 年年報(bào)，到 2020 年，戴姆勒旗下的 smart 將成為一個(gè)全電動(dòng)品牌。到 2022 年，將實(shí)現(xiàn)梅賽德斯-奔

23、馳汽車的全電動(dòng)化。到 2025 年，純電動(dòng)車將占汽車總銷量的 15%到 25%。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，戴勒姆將投資 100 億歐元來(lái)擴(kuò)張自己的電動(dòng)車成員。目前戴姆勒正在采購(gòu)超過(guò) 20 億歐元的動(dòng)力電池，并且也將擴(kuò)大自己的電池生產(chǎn)。為發(fā)展新的電動(dòng)車品牌 EQC 提供保障。奔馳提出的全新智能人機(jī)交互系統(tǒng) MBUX 將會(huì)在一年內(nèi)提供給電動(dòng)車用戶使用。圖 11：戴姆勒集團(tuán)EQC 電動(dòng)化平臺(tái)圖 12：戴姆勒集團(tuán) MBUX 智能交互系統(tǒng)資料來(lái)源：奔馳官網(wǎng)、研究資料來(lái)源：奔馳官網(wǎng)、研究大眾集團(tuán)電動(dòng)車平臺(tái) MEB 蓄勢(shì)待發(fā)大眾集團(tuán) 2018 年前三季度收入為 1745.8 億歐元，同比增加 2.7%。2018 年

24、前三季度凈利潤(rùn)為 27.6 億歐元，同比增加 158.6%。2018 年大眾總共向消費(fèi)者交付了約 5 萬(wàn)輛 BEV 和 PHEV，同比增長(zhǎng) 13%。其中 e-Golf 受歡迎程度高，交付量增加了 45%，是德國(guó)甚至歐洲的電動(dòng)車領(lǐng)導(dǎo)品牌之一。到 2019 年底，e-Golf 車型會(huì)被新發(fā)布的 ID Neo 取代。圖 13： 大眾集團(tuán)收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)歐元）250000200.0%200000160.0%150000120.0%10000080.0%5000040.0%00.0%-50000-40.0%收入凈利潤(rùn)收入增速凈利潤(rùn)增速資料來(lái)源：大眾集團(tuán)年報(bào)、研究品牌的電氣化依然是大眾集團(tuán)的

25、主要任務(wù)。與前兩年年報(bào)中宣布的規(guī)劃一致，大眾集團(tuán) 2018 年將繼續(xù)致力于旗下品牌的電動(dòng)化，提升純電動(dòng)車與插電混動(dòng)車的比例，以達(dá)到歐盟新的二氧化碳減排標(biāo)準(zhǔn)。2018 年年報(bào)透露大眾集團(tuán)甚至將推出一些“激進(jìn)”的電動(dòng)車產(chǎn)品，來(lái)應(yīng)對(duì)二氧化碳減排標(biāo)準(zhǔn)。到 2022 年，集團(tuán)在電動(dòng)車，自動(dòng)駕駛，新的移動(dòng)服務(wù)和數(shù)字化等上的研發(fā)開(kāi)支大約在 340 億歐元。以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)一直提出的“可持續(xù)交通”概念。圖 14： 大眾集團(tuán)的“可持續(xù)交通”概念結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：Volkswagen 2017 Q4 earnings call、研究大眾新型電動(dòng)車平臺(tái) MEB 蓄勢(shì)待發(fā)。2019 年，基于 MEB 平臺(tái)的全電動(dòng)品牌將在茨維

26、考生產(chǎn)。到 2022 年，大眾將旗下五個(gè)品牌，共 27 款車型開(kāi)始基于 MEB 平臺(tái)生產(chǎn)。第一階段 MEB 平臺(tái)將生產(chǎn)大概 1000 萬(wàn)輛車，車型包括小型緊湊型車到 SUV。圖 15： 大眾集團(tuán) MEB 平臺(tái)與適用品牌資料來(lái)源：大眾汽車官網(wǎng)、維基百科、研究動(dòng)力電池：龍頭盈利大幅改善 產(chǎn)能擴(kuò)張加速近期，韓國(guó)市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu) SNE Research 發(fā)布 2018 年全球 EV 動(dòng)力電池出貨量排名， 受益于國(guó)內(nèi)新能源汽車的快速增長(zhǎng)，寧德時(shí)代和比亞迪的動(dòng)力電池出貨量分別以 21.9%、12%的市場(chǎng)份額占據(jù)全球第一和第三的位置。松下跟隨特斯拉 Model 3 上量，2018 年動(dòng)力電池出貨量同比翻倍增長(zhǎng)

27、，占據(jù)市場(chǎng) 21.4%的市場(chǎng)份額，接近寧德時(shí)代；LG 化學(xué)動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增長(zhǎng) 47%，2018 年市場(chǎng)份額約為 7.6%，排名第四；三星 SDI 動(dòng)力電池裝機(jī)量增速顯著低于其他公司，2018 年市場(chǎng)份額約為 3.1%，全球排名下滑至第八位。表 3：全球 EV 動(dòng)力電池出貨量排名（單位: MWh）排名制造商名稱2017 年2018 年增長(zhǎng)率2017 年份額2018 年份額1CATL107822125997%18.2%21.9%2松下1000420746107%16.9%21.4%3比亞迪64151160181%10.8%12.0%4LG 化學(xué)5033739047%8.5%7.6%5AESC1

28、7673680108%3.0%3.8%6孚能科技7393343353%1.2%3.4%7國(guó)軒高科1892320670%3.2%3.3%8三星 SDI2320297028%3.9%3.1%9力神11942756131%2.0%2.8%10EVE8311869125%1.4%1.9%其30.7%18.8%總計(jì)591559702564%100%100%資料來(lái)源：SNE research，研究松下：跟隨特斯拉上量 能源業(yè)務(wù)營(yíng)收盈利高增長(zhǎng)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營(yíng)收增量，家電及連接解決方案業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)。2019 年 2 月 4日，松下發(fā)布 2019 財(cái)年三季報(bào)（日本財(cái)年從每年 4

29、月 1 日開(kāi)始至次年 3 月 31 日）。2019 財(cái)年前三季度（實(shí)際為 2018Q2-Q4），受益于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，松下實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收6.08 萬(wàn)億日元，同比增長(zhǎng) 2.9%；但由于家電業(yè)務(wù)和連接解決方案業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑，拖累整體業(yè)績(jī)，2019 財(cái)年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1737 億日元，同比下降 13%。預(yù)計(jì)全年歸母近利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 5.93%。與 2019 財(cái)年二季度報(bào)中全年盈利預(yù)測(cè)相比， 公司下調(diào)了家電及汽車與工業(yè)系統(tǒng)（AIS）業(yè)務(wù)的收入及盈利，全年收入下調(diào) 2000 億日元，預(yù)計(jì) 2019 財(cái)年整體營(yíng)收約為 8.1 萬(wàn)億日元，同比增長(zhǎng) 1.48%；全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下調(diào) 400

30、億日元，但公司預(yù)計(jì)所得稅等將有所改善，因此全年歸母凈利潤(rùn)維持原有預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn) 2500 億日元，同比增長(zhǎng) 5.93%。圖 16：松下總營(yíng)收及凈利潤(rùn)（單位：十億日元）圖 17：松下?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019E70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%6%5%4%3%2%1%0%FY2015FY2016FY2017FY2018 FY2019E總營(yíng)收凈利潤(rùn)總營(yíng)收yoy凈利潤(rùn)yoy營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率資料來(lái)源：松下官

31、網(wǎng)，研究資料來(lái)源：松下官網(wǎng)，研究2018 年特斯拉銷量大幅擴(kuò)張，松下能源業(yè)務(wù)營(yíng)收增速顯著高于其他業(yè)務(wù)。松下絕大部分動(dòng)力電池供給特斯拉，是特斯拉的獨(dú)家供應(yīng)商。2017 年 7 月特斯拉推出 Model 3 車型， 該車型 2018 年銷量接近 14 萬(wàn)輛，成為全美最暢銷高檔車型（premium vehicle），2018 年特斯拉的 Model S 和 Model X 合計(jì)銷量約 9.95 萬(wàn)輛，整體銷量大幅增長(zhǎng)。跟隨著特斯拉上量，松下動(dòng)力電池業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2019 財(cái)年前三季度公司二次電池所在的能源業(yè)務(wù)部（AIS 業(yè)務(wù)分項(xiàng)）營(yíng)收為 5223 億日元，同比增長(zhǎng) 26.4%，顯著高于其他業(yè)務(wù)營(yíng)收增

32、速。松下預(yù)計(jì)能源業(yè)務(wù) 2019 財(cái)年整體營(yíng)收將達(dá)到 7150 億日元，同比增長(zhǎng) 27.1%。預(yù)計(jì) 2019 財(cái)年能源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比增長(zhǎng) 0.8 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)年內(nèi) Q4 單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有望達(dá) 10%。松下預(yù)計(jì) 2019 財(cái)年能源業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 201 億日元，同比增長(zhǎng)81.1%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率約為 2.8%，較 2018 財(cái)年增長(zhǎng) 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。分季度來(lái)看，與 2018財(cái)年類似，2019 財(cái)年 Q1、Q2 能源業(yè)務(wù)未實(shí)現(xiàn)盈利，Q3 扭虧，實(shí)現(xiàn) 165 億日元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)， 單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 8.7%。根據(jù)松下全年業(yè)績(jī)預(yù)告，Q4 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步增長(zhǎng)，單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有望達(dá)到 10%。圖 18

33、：松下能源業(yè)務(wù)營(yíng)收（單位：十億日元）圖 19：松下能源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（單位：十億日元）8007006005004003002001000FY2015FY2016FY2017FY2018 FY2019E30%25%2520%2015%10%155%100%-5%5-10%0FY2018FY2019E3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%能源業(yè)務(wù)營(yíng)收能源業(yè)務(wù)營(yíng)收yoy在總營(yíng)收中占比能源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)能源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率資料來(lái)源：松下官網(wǎng)，研究資料來(lái)源：松下官網(wǎng)，研究萬(wàn)億日元資計(jì)劃中 40%以上用于電池，美、日、中生產(chǎn)基地產(chǎn)能有序擴(kuò)張。此次松下暫未披露資本開(kāi)支情況，但根據(jù) 2018 財(cái)年

34、年報(bào)，松下提出的創(chuàng)造未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)的 1 萬(wàn)億日元 CapEX 計(jì)劃，汽車與工業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)投資占到總投資計(jì)劃的 40%以上，主要投向?yàn)楸泵馈⒅袊?guó)、日本的動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)松下規(guī)劃，2019 年 3 月公司與特斯拉合作的超級(jí)工廠將擁有 35GWH 電池產(chǎn)能。在地域分布上，除了美國(guó)內(nèi)華達(dá)和紐約布法羅的兩個(gè)超級(jí)工廠，公司在中國(guó)大連的方形動(dòng)力電池產(chǎn)能也于 2018 年 3 月建成量產(chǎn)公司，同時(shí)公司還計(jì)劃將姬路的液晶面板工廠改為方形電池工廠，2020 財(cái)年內(nèi)達(dá)成量產(chǎn)，隨后將繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。另外，特斯拉在中國(guó)上海的工廠已于 2019 年初動(dòng)工，計(jì)劃年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，松下總裁津賀一宏在 CES 期間表示，松

35、下有可能跟進(jìn)特斯拉在上海的生產(chǎn)，做出必要的投資。圖 20：松下萬(wàn)億日元資計(jì)劃中 40%以上用于電池資料來(lái)源：松下官網(wǎng)，研究2.2 LG 化學(xué)：規(guī)模效應(yīng)提升盈利 大額投入支撐產(chǎn)能擴(kuò)張化學(xué)與基礎(chǔ)材料業(yè)務(wù)盈利大幅下滑拖累 2018 年整體業(yè)績(jī)，能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2018 年 LG 化學(xué)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 28.18 萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng) 9.67%，其中營(yíng)收的主要增量由能源業(yè)務(wù)、化學(xué)與基礎(chǔ)材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。從盈利端來(lái)看，2018 年除能源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)外，LG 其他主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平均不同程度下滑，其中貢獻(xiàn)公司 95%利潤(rùn)的化學(xué)與基礎(chǔ)材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少 24.1%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下滑 4.3 個(gè)百分

36、點(diǎn)，導(dǎo)致公司整體盈利下滑。2018 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.52 萬(wàn)億韓元，同比減少 24.88%。圖 21：LG 化學(xué)總營(yíng)收及凈利潤(rùn)（單位：十億韓元）圖 22：LG 化學(xué)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率及凈利潤(rùn)率35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000020152016201720182019E70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%12%10%8%6%4%2%0%2015201620172018總營(yíng)收凈利潤(rùn)總營(yíng)收yoy凈利潤(rùn)yoy營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率資料來(lái)源：LG 化學(xué)官網(wǎng)，研究資料來(lái)源：LG 化學(xué)官網(wǎng)，研究配套車型銷量強(qiáng)勁，能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)

37、收增速及占比快速提升。LG 化學(xué)在全球成功配套超過(guò) 25 家車企，是海外配套車型最多的動(dòng)力電池企業(yè)。2018 年受益于現(xiàn)代 Kona、捷豹 I-Pace 和雷諾 Zoe 等車型的強(qiáng)勁銷量，LG 動(dòng)力電池裝機(jī)量大幅增長(zhǎng)。2018 年 LG 電池業(yè)務(wù)所屬的能源解決方案分項(xiàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.52 萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng) 42.95%，在總營(yíng)收中占比中首次超過(guò) 20%，達(dá)到 23.1%。公司預(yù)計(jì) 2019 年能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收將達(dá)到 10 萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)約 53%，在總營(yíng)收中的占比進(jìn)一步提升至 31%。規(guī)模效應(yīng)凸顯，2018 年能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 6.2 倍。從盈利水平來(lái)看，2017 年L

38、G 能源解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)小幅盈利，2018 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到 2090 億韓元，同比大幅增長(zhǎng) 6.2 倍，公司的能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也由 2017 年的 0.6%增長(zhǎng)至3.2%，為歷年來(lái)最高，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的盈利提升效應(yīng)明顯。圖 23：LG 化學(xué)能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收（單位：十億韓元）圖 24：LG 化學(xué)能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（單位： 十億韓元）12,00010,0008,0006,0004,0002,000020152016201720182019E60%50%40%30%20%10%0%250200150100500-50-100能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4%20152017201

39、83%2%1%0%-1%-2%能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收yoy在總營(yíng)收中占比 能源解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率資料來(lái)源：LG 化學(xué)官網(wǎng)，研究資料來(lái)源：LG 化學(xué)官網(wǎng)，研究上調(diào) 2020 年動(dòng)力電池產(chǎn)能規(guī)劃，2019 年資本開(kāi)支 50%用于動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張。根 據(jù) LG 的產(chǎn)能規(guī)劃，公司在中國(guó)南京和波蘭弗羅茨瓦夫的工廠將在未來(lái)五年內(nèi)大幅擴(kuò)張產(chǎn)能。2018 年底 LG 的動(dòng)力電池產(chǎn)能有望達(dá)到 34GWH，同時(shí) 2018 年底公司宣布上調(diào)公司 2020年產(chǎn)能規(guī)劃至 90GWH。伴隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張，公司資本開(kāi)支逐年上漲。2018 年公司在能源解決方案業(yè)務(wù)上的資本開(kāi)支為 1.9 萬(wàn)億韓元，在總資本開(kāi)支中占比 4

40、1%，公司預(yù)計(jì)2019 年總資本開(kāi)支將達(dá)到 6.2 萬(wàn)億韓元，其中 50%將用于能源解決方案業(yè)務(wù)，倒算 2019 年動(dòng)力電池產(chǎn)能投放約 30GWh 左右。圖 25：LG 化學(xué)資本開(kāi)支情況（單位：十億韓元）700060005000400030002000100002016201720182019E總資本開(kāi)支能源解決方案業(yè)務(wù)資本開(kāi)支能源解決方案業(yè)務(wù)資本開(kāi)支占比60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：LG 化學(xué)年報(bào)，研究2.3 三星 SDI：消費(fèi)儲(chǔ)能電池快速增長(zhǎng) 在華增加動(dòng)力電池產(chǎn)能投放整體營(yíng)收、盈利快速增長(zhǎng)，非動(dòng)力電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較多。三星 SDI 業(yè)務(wù)主要包括鋰電池業(yè)務(wù)與電子材料業(yè)務(wù)兩部分

41、。2018 年三星SDI 實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收9.15 萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)44.31%。其中鋰電池業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.95 萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng) 60.66%，電子材料營(yíng)收僅同比增 長(zhǎng) 9.4%。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 7150 億韓元，同比增長(zhǎng) 5.1 倍，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比增加 6個(gè)百分點(diǎn)。2018 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 7450 億韓元，同比增長(zhǎng) 15.8%，增速顯著低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速，預(yù)計(jì)主要是由于 2017 年三星 SDI 參股公司貢獻(xiàn)利潤(rùn) 6954 億韓元，2018 年此項(xiàng)收益減少。具體來(lái)看，公司鋰電池業(yè)務(wù)包含動(dòng)力電池、小型鋰電池和能量?jī)?chǔ)備系統(tǒng)三項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)動(dòng)力電池部分，受益于大眾 e-Golf、Stre

42、etScooter WORK 電動(dòng)郵政車和寶馬 530e 等車型的銷量增長(zhǎng)，三星動(dòng)力電池全年裝機(jī)量同比增長(zhǎng)約 28%，增速大幅低于鋰電池業(yè)務(wù)整體營(yíng)收，能量?jī)?chǔ)備系統(tǒng)和小型鋰電池貢獻(xiàn)了較大業(yè)績(jī)?cè)隽?。圖 26：三星SDI 總營(yíng)收及凈利潤(rùn)（單位：十億韓元）圖 27：三星SDI 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率及凈利潤(rùn)率10,0008,0006,0004,0002,00002015201620172018800%700%600%500%400%300%200%100%0%15%201520162017201810%5%0%-5%-10%-15%-20%總營(yíng)收凈利潤(rùn)總營(yíng)收yoy凈利潤(rùn)yoy營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率 資料來(lái)源：三星 S

43、DI 官網(wǎng)，研究。采用 2016 年剝離化工業(yè)務(wù)后的調(diào)整后口徑。資料來(lái)源：三星 SDI 官網(wǎng)，研究。采用 2016 年剝離化工業(yè)務(wù)后的調(diào)整后口徑。匈牙利動(dòng)力電池工廠正式投產(chǎn)，2018 年開(kāi)始在華產(chǎn)能加速擴(kuò)張。目前三星 SDI 形成了韓國(guó)、中國(guó)、歐洲三大生產(chǎn)基地，2018 年公司整體資本開(kāi)支為 1.9 萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng) 102%，其中關(guān)于動(dòng)力電池的資本開(kāi)支主要集中在中國(guó)和歐洲。2016 年三星 SDI 在歐洲匈牙利投資3.58 億美元建設(shè)動(dòng)力電池工廠，2018 年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將能夠配套 5 萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車；2018 年 11 月，三星環(huán)新汽車動(dòng)力電池項(xiàng)目二期工廠也在西安開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目總投資

44、 105 億元人民幣，建成后將形成 5 條 60Ah 鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)線，年產(chǎn)可達(dá) 6000 萬(wàn)塊；2018 年 12 月，三星 SDI 新增投資 166 億元人民幣調(diào)整天津部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，建設(shè)動(dòng)力電池生產(chǎn)線和車用 MLCC 工廠（多層陶瓷電容器）等新項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 2019 年底建成，2020 年投產(chǎn)。圖 28：三星SDI 分業(yè)務(wù)營(yíng)收（單位：十億韓元）圖 29：三星SDI 資本開(kāi)支（單位：十億韓元）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000020142015201620172018鋰電池電子材料鋰電池營(yíng)收yoy電子材料營(yíng)收yoy120%

45、100%80%60%40%20%0%-20%200015001000500020142015201620172018資本開(kāi)支yoy120%100%80%60%40%20%0% 資料來(lái)源：三星 SDI 官網(wǎng)，研究資料來(lái)源：三星 SDI 官網(wǎng)，研究零部件：Tier 1 加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型 新型功率器件推動(dòng)快充與高續(xù)航麥格納國(guó)際：加碼汽車電氣化與自動(dòng)駕駛技術(shù)2018 年麥格納國(guó)際順利收購(gòu) Viza 座椅、投資 Lyft 公司，疊加四季度公司的輕型汽車產(chǎn)品銷量再次領(lǐng)先全球，公司全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁。麥格納國(guó)際 2018 年收入達(dá) 408.3 億美元，同比增長(zhǎng) 4.8%。凈利潤(rùn)達(dá) 23 億美元，同比增長(zhǎng) 4.1

46、%.圖 30：麥格納國(guó)際收入及凈利潤(rùn)情況 （單位：百萬(wàn)美元）4500040000350003000025000200001500010000500002014年2015年2016年2017年2018年收入凈利潤(rùn)收入增速凈利潤(rùn)增速40.0%20.0%0.0%-20.0%資料來(lái)源：麥格納國(guó)際年報(bào)，研究2018 年麥格納國(guó)際在汽車電氣化與自動(dòng)駕駛方面跟進(jìn)了投入。在今年 CES 中麥格納國(guó)際推出了 e1 電動(dòng)車，該款概念車搭載了 etelligentDriveTM 智能電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，可提供卓越的縱向和橫向的動(dòng)力性能。麥格納國(guó)際還推出了 MAX4 自動(dòng)駕駛平臺(tái)，并與多家自動(dòng)駕駛公司如 Waymo 等合作。

47、目前大量投產(chǎn)的車輛已經(jīng)配備了由麥格納提供的自動(dòng)駕駛技術(shù)， 包括雪佛蘭 Volt、凱迪拉克 ATS 和馬自達(dá) 6 等。圖 31：麥格納國(guó)際的e1 電動(dòng)車圖 32：Lyft 的 5 級(jí)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品 資料來(lái)源：麥格納國(guó)際官網(wǎng)、研究資料來(lái)源：奔馳官網(wǎng)、研究共享汽車方面，麥格納國(guó)際在 2018 年向美國(guó)共享汽車平臺(tái) Lyft 投資 2 億美元，致力于進(jìn)一步發(fā)展自動(dòng)駕駛及其道路測(cè)試工作。今年 1 月在密歇根州底特律車展上，麥格納國(guó)際宣布與 Lyft 在自動(dòng)駕駛方面取得了以下進(jìn)展：1.L5 級(jí)自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)順利完成第一年的全部公開(kāi)道路測(cè)試；2.麥格納國(guó)際已與 Lyft 共享 IP，并可以應(yīng)用 Lyft 的大數(shù)

48、據(jù)升級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)；3.在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)幾年內(nèi)，麥格納國(guó)際將在行業(yè)內(nèi)普及可擴(kuò)展的自動(dòng)駕駛技術(shù)。英飛凌：加速 IGBT 產(chǎn)能擴(kuò)張 車用SiC 技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，出售射頻電源元件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大額收益。2018 年 11 月 23 日及 2019年 2 月 5 日，英飛凌分別發(fā)布了 2018 財(cái)年年報(bào)和 2019 財(cái)年一季報(bào)（德國(guó)財(cái)年從每年 10月 1 日至次年 9 月 31 日）。2018 財(cái)年英飛凌實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 75.99 億歐元，同比增長(zhǎng) 7.59%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，除數(shù)字安全解決業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降 6%外，汽車、工業(yè)電源控制和電源管理業(yè)務(wù)營(yíng)收均實(shí)現(xiàn) 8%10%的增長(zhǎng)；分地區(qū)來(lái)看，公司在日本和中

49、國(guó)的業(yè)務(wù)營(yíng)收增速最高，超過(guò) 10%。由于財(cái)年內(nèi)公司將主要的射頻電源元件業(yè)務(wù)出售給 Cree，公司的其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 3.13 億歐元。2018 財(cái)年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 10.75 億歐元，同比增長(zhǎng) 36.08%。2019 財(cái)年一季度（實(shí)際為 2018Q4），英飛凌實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 19.7 億歐元，同比增長(zhǎng) 10.99%，公司預(yù)計(jì) 2019 財(cái)年總營(yíng)收將同比增長(zhǎng) 9%左右。圖 33：英飛凌總營(yíng)收及凈利潤(rùn)（單位：億歐元）圖 34：英飛凌營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率（%）9080706050403020100FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019E40%35%30%25%20%15

50、%10%5%0%19%17%15%13%11%9%7%5%FY2015FY2016FY2017FY2018總營(yíng)收凈利潤(rùn)總營(yíng)收yoy凈利潤(rùn)yoy營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率資料來(lái)源：英飛凌官網(wǎng)，研究資料來(lái)源：英飛凌官網(wǎng)，研究前端制造：新建奧地利全自動(dòng) 300mm 模塊工廠擴(kuò)張產(chǎn)能，SiC 產(chǎn)品在 150mm 晶圓上生產(chǎn)能力不斷提高。憑借 300 毫米的薄晶圓技術(shù)，公司可利用較低的資本密度實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量低成本生產(chǎn)。公司在德國(guó) Dresden 的晶圓廠預(yù)計(jì)三年內(nèi)將達(dá)到產(chǎn)能極限，2018 年 11 月公司啟動(dòng)奧地利 Villach 300mm 模塊工廠的建設(shè)工作，該工程生產(chǎn)適用于所有終端市場(chǎng)的IGBT 和 MOSF

51、ET，項(xiàng)目總投資額約 16 億歐元，于 2108 年啟動(dòng)，預(yù)計(jì) 2021 年投運(yùn)，年收入可達(dá) 18 億歐元。另外，2018 年英飛凌的 SiC MOSFET 和 SiC 二極管在 150 毫米晶圓上的批量生產(chǎn)能力不斷提高，英飛凌現(xiàn)已成為全球首批在 150 毫米直徑晶圓上生產(chǎn)整個(gè)SiC 產(chǎn)品系列的公司之一。后端制造：德國(guó) IGBT 模塊生產(chǎn)能力穩(wěn)步擴(kuò)張，中國(guó)合資工廠 2018 年開(kāi)始批量生產(chǎn)。2018 年公司在后端制造領(lǐng)域主要投資方向是用于工業(yè)和汽車應(yīng)用的 IGBT 模塊，主要是擴(kuò)張德國(guó) Warstein 的 HybridPACKTM 系列 IGBT 模塊及中國(guó)合資企業(yè)的生產(chǎn)能力，以滿足混合動(dòng)力和純電動(dòng)汽車動(dòng)力