2022年鋁行業(yè)海內(nèi)外供給及需求分析

1、2022年鋁行業(yè)海內(nèi)外供給及需求分析1. 海外供給：歐洲能源危機(jī)及俄烏沖突加劇電解鋁短缺1.1 俄烏沖突加劇歐洲能源危機(jī)，歐洲鋁廠減產(chǎn)歐洲占全球電解鋁產(chǎn)量的 11%，俄羅斯占?xì)W洲電解鋁產(chǎn)量近半。據(jù) IAI 數(shù)據(jù)，2021 年歐洲電解鋁產(chǎn)量為 746.8 萬噸，占全球電解鋁產(chǎn)量比重為 11%，其中西歐和中歐電解鋁 產(chǎn)量為 332.9 萬噸（占比為 5%），俄羅斯和東歐電解鋁產(chǎn)量為 413.9 萬噸（占比為 6%）。 據(jù) statista 數(shù)據(jù)，2020 年俄羅斯占?xì)W洲電解鋁產(chǎn)量的 48%。影響路徑一：俄烏沖突后歐洲能源危機(jī)惡化，電力成本高企，電解鋁減產(chǎn)。 天然氣價(jià)格上漲致歐洲電價(jià)高企。歐洲電力能

2、源結(jié)構(gòu)中，天然氣比重較高，達(dá) 19.6% （2020）。歐洲電力交易高度市場(chǎng)化，能源價(jià)格上漲能夠順利向電價(jià)傳傳導(dǎo)。2021 年入 冬以來，受天然氣供應(yīng)短缺影響，歐洲天然氣價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致歐洲電價(jià)上漲。歐洲天然氣供給依賴俄羅斯，俄烏沖突加劇天然氣緊缺。1）俄羅斯是重要的能源出口 國(guó)，天然氣和原油產(chǎn)量均是全球第二，天然氣占全球產(chǎn)量的 16.6%，原油占全球產(chǎn)量的 11.4%。2）歐洲天然氣供給對(duì)外依存度高，據(jù) BP 數(shù)據(jù)，2020 年歐洲天然氣產(chǎn)量 2186 億 方，凈進(jìn)口量 3205 億方，對(duì)外依存度高達(dá) 59.5%。3）俄羅斯是歐洲主要天然氣來源， 2020 年歐洲天然氣 51.4%進(jìn)口量來

3、自于俄羅斯管道天然氣，供應(yīng)量達(dá) 1677 億立方米。4） 俄烏沖突后，德國(guó)暫停認(rèn)證“北溪 2 號(hào)”管道，俄羅斯宣布天然氣“盧布結(jié)算令“，即對(duì) 非友好國(guó)家及地區(qū)供應(yīng)天然氣以盧布結(jié)算，否則不予供應(yīng)。4 月 27 日起，俄羅斯停止對(duì)波 蘭、保加利亞供應(yīng)天然氣。5）美國(guó)增加對(duì)歐 LNG 供給，難以填補(bǔ)俄羅斯天然氣完全斷供 缺口。3 月 25 日，美國(guó)與歐盟達(dá)成能源保供協(xié)議，2022 年美國(guó)向歐洲追加供應(yīng) 150 億立 方米 LNG，2030 年前保證每年向歐洲供應(yīng) 500 億立方米 LNG，但仍難以填補(bǔ)俄羅斯管道 氣完全斷供帶來的約 1600 億立方米供應(yīng)缺口，且歐洲天然氣主要依賴管道氣，LNG 接收

4、 能力弱，且美國(guó) LNG 出口約 70%為長(zhǎng)期合約，只有 30%現(xiàn)貨。因電力成本高企虧損，歐洲電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能 90 萬噸+。西歐電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能 326 萬噸 /年，據(jù) SMM 統(tǒng)計(jì)，2021 年四季度以來，因天然氣價(jià)格上漲電費(fèi)高企，電解鋁冶煉企業(yè) 虧損，歐洲停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能超過 90 萬噸/年，占全球電解鋁產(chǎn)能的 1%。當(dāng)前，歐洲未停產(chǎn) 的鋁廠均與電力公司有季度、半年或者年度以上的長(zhǎng)單，暫時(shí)能夠抵御電價(jià)攀升，隨著長(zhǎng) 協(xié)電費(fèi)逐漸上漲后續(xù)西歐電解鋁減產(chǎn)規(guī)?？赡苓M(jìn)一步擴(kuò)大。1.2 歐美制裁，俄鋁出口受阻影響途徑二：俄烏沖突下俄鋁出口受阻。 俄鋁占全球原鋁產(chǎn)量比重為 5.6%，四成出口歐洲。據(jù)俄鋁公告，

5、2021 年原鋁產(chǎn)量376.4 萬噸，占全球原鋁產(chǎn)量的 5.6%（2021 年全球原鋁產(chǎn)量為 6724.3 萬噸），比重較高，鋁增 值產(chǎn)品約 41%出口歐洲。多國(guó)鋁企業(yè)、航運(yùn)企業(yè)、港口均宣稱停止與俄羅斯業(yè)務(wù)來往，俄鋁產(chǎn)品出口受阻，加 劇海外電解鋁短缺。美國(guó)鋁業(yè)宣布將停止向俄羅斯公司出售產(chǎn)品，并停止從俄羅斯采購(gòu)原 材料；挪威海德魯決定不再與俄羅斯簽訂新合同，直到另行通知，仍在評(píng)估決策，包括是否凍結(jié)俄羅斯同行的商業(yè)關(guān)系；澳洲政府禁止向俄羅斯出口氧化鋁及鋁土礦，預(yù)計(jì)影響俄 鋁近 20%的氧化鋁需求，力拓計(jì)劃停止向俄鋁位于愛爾蘭 Aughinish 精煉廠供應(yīng)鋁土礦、 采購(gòu)氧化鋁，完全取得與俄鋁聯(lián)合持

6、有一家澳大利亞氧化鋁精煉廠的控制權(quán)，在澳大利亞 的制裁生效期間，力拓正式將俄鋁排除在了該工廠的管理和生產(chǎn)之外；禁止俄羅斯和俄企 經(jīng)營(yíng)的船只進(jìn)入歐盟港口，同時(shí)還禁止俄羅斯和白俄羅斯的公路運(yùn)輸公司在歐洲經(jīng)營(yíng)。2. 國(guó)內(nèi)供給：碳中和下增量有限2.1 碳中和背景下新增產(chǎn)能有限，能耗雙控影響產(chǎn)能釋放電解鋁產(chǎn)能天花板 4500 萬噸，供給側(cè)改革及碳中和背景下新增產(chǎn)能較少。2017 年后 受供給側(cè)改革影響，我國(guó)電解鋁產(chǎn)能“天花板”確定為 4500 萬噸，關(guān)停大量違法違規(guī)產(chǎn)能， 嚴(yán)控新增產(chǎn)能，實(shí)施產(chǎn)能等量或減量置換（簡(jiǎn)稱產(chǎn)能置換），2018 年我國(guó)電解鋁總產(chǎn)能減 少 371 萬噸，之后 2019、2020 年

7、電解鋁新增產(chǎn)能分別為 114、156 萬噸，2021 年在碳 中和、能耗雙控等政策下，電解鋁新增產(chǎn)能僅 27 萬噸。 電解鋁產(chǎn)能主要分布于山東、新疆，向云南轉(zhuǎn)移。2017 年我國(guó)電解鋁產(chǎn)能主要分布于 山東和新疆，產(chǎn)能占比分別為 27%、17%，2018 年后伴隨產(chǎn)能置換，由于云南水電資源 豐富，當(dāng)?shù)卣须婋妰r(jià)補(bǔ)貼政策，高耗能電解鋁產(chǎn)能逐步向云南轉(zhuǎn)移，2021 年云南電解 鋁產(chǎn)能占比上升至 9%，而山東、新疆電解鋁產(chǎn)能占比降至 19%、15%。2021 年嚴(yán)抓能耗雙控，限制現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能釋放。2021 年 8 月，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了 2021 年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表，青海、寧夏

8、、廣西、廣東、福建、 新疆、云南、陜西、江蘇 9 個(gè)省（區(qū)）能耗強(qiáng)度同比不降反升，10 個(gè)省份能耗強(qiáng)度降低率 未達(dá)到進(jìn)度要求，各地陸續(xù)限電政策，影響現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能釋放。主要受能耗雙控影響，2021 年電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能 375 萬噸。1)新增：2021 年中國(guó)電解 鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能188.5 萬噸，已投產(chǎn)58.5 萬噸，已建成新產(chǎn)能待投產(chǎn)130 萬噸， 年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能 79.2 萬噸。2)復(fù)產(chǎn)：2021 年中國(guó)電解鋁總復(fù)產(chǎn)規(guī)模 318 萬噸，已復(fù)產(chǎn) 145.3 萬噸，待復(fù)產(chǎn) 169.5 萬噸。3)減產(chǎn)：2021 年中國(guó)電解鋁減產(chǎn)規(guī)模 445.3 萬噸，已減產(chǎn) 375 萬噸，

9、或減產(chǎn)但未明確減產(chǎn) 73.3 萬噸，主要原因?yàn)槟芎碾p控、電價(jià)上漲、 暴雨、突發(fā)事故等。2022 年電解鋁產(chǎn)能增量主要來自于復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)共復(fù)產(chǎn) 387 萬噸。截至 2022 年 5 月，1）新增：2022 年中國(guó)電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能為 257.5 萬噸，已投產(chǎn) 122 萬 噸，預(yù)計(jì)年內(nèi)還可投產(chǎn) 108 萬噸，預(yù)計(jì)全年投產(chǎn) 230 萬噸。2）復(fù)產(chǎn)：2022 年中國(guó)電解鋁 總復(fù)產(chǎn)規(guī)模 398.2 萬噸，已復(fù)產(chǎn) 230.5 萬噸，待復(fù)產(chǎn) 167.7 萬噸，預(yù)計(jì)還可復(fù)產(chǎn) 157.7 萬 噸，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)累計(jì) 387.2 萬噸。3）減產(chǎn)：2022 年中國(guó)電解鋁減產(chǎn)規(guī)模 102 萬噸， 已減產(chǎn)

10、 77 萬噸，或減產(chǎn)但未減產(chǎn) 25 萬噸。我國(guó)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能緩慢恢復(fù)。據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，受碳中和及能耗雙控政策影響，2021 年 4 月至 11 月我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能由 3999 萬噸降至 3757 萬噸，12 月后至今運(yùn)行產(chǎn)能 逐步回升，2022 年 4 月，我國(guó)電解鋁總產(chǎn)能達(dá) 4380 萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能 4031 萬噸，開工率 為 92%，自 2021 年 11 月低點(diǎn) 88%后緩慢復(fù)蘇。 我國(guó)電解鋁產(chǎn)量緩慢恢復(fù)。2021 年我國(guó)電解鋁總產(chǎn)量達(dá) 3850 萬噸，同比增長(zhǎng) 3.8%。 2021 年受減產(chǎn)影響，5 月至 9 月電解鋁月產(chǎn)量均環(huán)比下滑，由 332 萬噸降至 308 萬噸。 2022 年

11、 4 月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為 336 萬噸，同比增長(zhǎng) 0.4%，環(huán)比增長(zhǎng) 1.9%。云南電解鋁產(chǎn)量快速恢復(fù)。受碳中和政策影響最大的是云南電解鋁產(chǎn)能，據(jù)百川資訊 數(shù)據(jù)，2022 年 4 月，云南電解鋁產(chǎn)量 35.4 萬噸，同比增長(zhǎng) 11.7%，環(huán)比增長(zhǎng) 8.3%，限 電情況大幅減少。2.2 碳中和背景下鼓勵(lì)水電鋁，但增量有限水電生產(chǎn)電解鋁碳排放水平遠(yuǎn)低于火電。以火電為能源的電解鋁一噸二氧化碳排放約 為 12.22 噸二氧化碳當(dāng)量，而以水電為能源的電解鋁一噸二氧化碳排放僅為 1.22 噸二氧化 碳當(dāng)量。 國(guó)內(nèi)水電鋁比例遠(yuǎn)低于國(guó)際平均水平。2020 年我國(guó)以水電為能源生產(chǎn)的電解鋁占比約 14.9%，煤炭

12、占比約 80.5%，而 2020 年全球以水電為能源生產(chǎn)的電解鋁占比約 30.0%， 天然氣占比 9.9%，煤炭占比約 55.7%，中國(guó)電解鋁生產(chǎn)中清潔能源占比較低。云南省水電資源豐富，但增量有限。1）2017 年至今國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)拿到新電解鋁指 標(biāo)可能性幾乎為零，未來難有改變。采用水電生產(chǎn)電解鋁符合碳中和政策，受到限制較少， 云南省具備豐富的水電資源，2021 年水電發(fā)電量達(dá)2716 億千瓦時(shí)，占全省總發(fā)電量的79%。 2）國(guó)內(nèi)水電發(fā)電量隨著長(zhǎng)江上游電廠的陸續(xù)投產(chǎn)已經(jīng)接近上限，通過水電新增電解鋁產(chǎn)能 的方式未來難以延續(xù)，在配套儲(chǔ)能的光伏風(fēng)電具備經(jīng)濟(jì)性之前國(guó)內(nèi)沒有可以滿足電解鋁生 產(chǎn)的清潔電力

13、。據(jù)云南省能源發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）及云南省十四五規(guī)劃，金沙 江下游烏東德(1020 萬千瓦)、白鶴灘(1600 萬千瓦）水電站將于十四五期間完工，開工建 設(shè)金沙江上游旭龍（240 萬千瓦）、奔子欄（220 萬千瓦）電站，瀾滄江方面，十四五期 間建成托巴水電站（140 萬千瓦），整體增量有限。2.3 完善階梯電價(jià)政策完善電解鋁行業(yè)階梯電價(jià)政策，取消優(yōu)惠電價(jià)，提高電力成本。2021 年 8 月，國(guó)家發(fā) 改委下發(fā)關(guān)于完善電解鋁行業(yè)階梯電價(jià)政策的通知，完善階梯電價(jià)分檔和加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，1） 按鋁液綜合交流電耗分檔，電解鋁企業(yè)鋁液綜合交流電耗不高于分檔標(biāo)準(zhǔn)的，鋁液生產(chǎn)用 電量不加價(jià)；高于分檔標(biāo)準(zhǔn)

14、的，每超過 20 千瓦時(shí)，鋁液生產(chǎn)用電量每千瓦時(shí)加價(jià) 0.01 元， 不足 20 千瓦時(shí)的，按 20 千瓦時(shí)計(jì)算。2）穩(wěn)步調(diào)整分檔標(biāo)準(zhǔn)，2022 年為 13650 千瓦時(shí)， 自 2023 年起，分檔標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為鋁液綜合交流電耗每噸 13450 千瓦時(shí)（不含脫硫電耗）； 自 2025 年起，分檔標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為鋁液綜合交流電耗每噸 13300 千瓦時(shí)（不含脫硫電耗）。 3）基于清潔能源利用水平動(dòng)態(tài)調(diào)整加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。鼓勵(lì)電解鋁企業(yè)提高風(fēng)電、光伏發(fā)電等非水 可再生能源利用水平，減少化石能源消耗。電解鋁企業(yè)消耗的非水可再生能源電量在全部 用電量中的占比超過 15%，且不小于所在?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）上年度非水電消納

15、責(zé)任權(quán) 重激勵(lì)值的，占比每增加 1 個(gè)百分點(diǎn)，階梯電價(jià)加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)相應(yīng)降低 1%。關(guān)于完善電解鋁行業(yè)階梯電價(jià)政策的通知還提出，嚴(yán)禁對(duì)電解鋁行業(yè)實(shí)施優(yōu)惠電 價(jià)政策，加強(qiáng)自備電廠管理。2021 年 1 月，新疆發(fā)文對(duì)電解鋁企業(yè)自備電廠自發(fā)自用電量 收取相應(yīng)的政府性基金及附加、系統(tǒng)備用費(fèi)和政策性交叉補(bǔ)貼；2021 年 11 月，云南取消 2018 年起的水電鋁電價(jià)優(yōu)惠政策，嚴(yán)格執(zhí)行電解鋁階梯性電價(jià)政策，抬高電力成本。2.4 潛在增量：回收鋁鋁回收的實(shí)際生產(chǎn)能耗僅相當(dāng)于制取電解鋁能耗的 3%-5%，并且鋁回收生產(chǎn)過程無需 進(jìn)行還原產(chǎn)生二氧化碳，因此鋁回收的碳排放水平極低。 中國(guó)鋁回收率 16%，低于全球平

16、均水平。2019 年中國(guó)鋁回收產(chǎn)量 690 萬噸，占中國(guó) 鋁回收及電解鋁總產(chǎn)量的 16.3%，2019 年全球鋁回收總產(chǎn)量 1666 萬噸，占全球鋁回收及 電解鋁總產(chǎn)量的 20.7%，中國(guó)鋁回收率低于全球平均水平。當(dāng)前國(guó)內(nèi)廢鋁供應(yīng)有限。1）廢鋁進(jìn)口量下降，依賴國(guó)內(nèi)廢鋁回收。2017 年前進(jìn)口廢 鋁是再生鋁的重要來源，但 2017 年國(guó)務(wù)院禁止洋垃圾入境后，2018 年廢鋁進(jìn)口量?jī)H 156.5 萬噸，同比下降 28%，2020 年 11 月，我國(guó)生態(tài)環(huán)境部等四部委再次發(fā)布政策，2021 年 起全面禁止進(jìn)口固體廢物，符合再生鑄造鋁合金原料（GB/T 38472-2019）標(biāo)準(zhǔn)的再 生鑄造鋁合金原料

17、，不屬于固體廢物，可自由進(jìn)口。2）國(guó)內(nèi)廢鋁回收周期未至。一般鋁制 品平均報(bào)廢周期 15-18 年，2007 年我國(guó)電解鋁產(chǎn)量首次超過 1000 萬噸，至少 2025 年后 國(guó)內(nèi)回收廢鋁才會(huì)放量。材料回收需要配套完善的回收體系，完善的回收體系需要較高的城鎮(zhèn)化率作為基礎(chǔ)。 據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)城鎮(zhèn)化率 61.4%，高于全球平均城鎮(zhèn)化率 56.2%，但是仍 低于美國(guó)的 82.7%，日本的 91.8%（發(fā)達(dá)國(guó)家城鎮(zhèn)化率普遍高于 80%）。根據(jù)目前中國(guó)城 鎮(zhèn)化率提升速度，預(yù)計(jì) 2040 年中國(guó)城鎮(zhèn)化率有望達(dá)到 80%，達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平。隨著中國(guó)城鎮(zhèn)化率的提升、垃圾分類的普及以及碳中和背景下回

18、收有望得到的政策扶 持，預(yù)計(jì)中國(guó)鋁回收率有望持續(xù)提升。參考 2006 年以來巴西以及美國(guó)的鋁回收率變化，在 城鎮(zhèn)化率達(dá)到 80%以上后鋁回收率將快速上升，鋁回收率最終將與城鎮(zhèn)化率水平相近，我 們預(yù)計(jì) 2030 年中國(guó)城鎮(zhèn)化率有望達(dá)到 70%，2040 年達(dá)到 80%+，預(yù)計(jì) 2030 年中國(guó)鋁回 收率達(dá)到 20%+，2060 年鋁回收率達(dá)到 80%。3. 需求：俄烏沖突下出口是最大增量3.1 電解鋁需求以建筑和交通為主，逐步回暖電解鋁下游需求主要為建筑、交通、電力電子、機(jī)械設(shè)備等。建筑用鋁為竣工用鋁（門 窗、裝飾等），交通用鋁為汽車、軌道等，電力用鋁為電線電纜、變壓器線圈、感應(yīng)電動(dòng) 機(jī)轉(zhuǎn)子、母

19、線排等，電子用鋁為 3C 產(chǎn)品外殼及內(nèi)部支架和電子電器等。近年來鋁下游需求 結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，建筑用鋁及交通用鋁占比略有下滑，2020 年建筑、交通、電力電子、機(jī)械 設(shè)備、耐用消費(fèi)品、包裝用鋁占比分別為 29%、23%、17%、8%、9%。電解鋁需求逐步回暖。2021 年我國(guó)電解鋁實(shí)際消費(fèi)量為 3989 萬噸，同比增長(zhǎng) 5.2%。 2022 年 4 月我國(guó)電解鋁實(shí)際消費(fèi)量為 328 萬噸，同比下降 3.3%，環(huán)比下降 0.8%，主要 受上海疫情影響。3.2 傳統(tǒng)需求：地產(chǎn)保持平穩(wěn)，輕量化帶動(dòng)汽車用鋁需求竣工周期年，穩(wěn)增長(zhǎng)下預(yù)計(jì)地產(chǎn)需求保持平穩(wěn)。1）2021 年我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成 額為 14.8

20、 萬億，同比增長(zhǎng) 4.4%，但增速較 2020 年下降 2.6pct，2022 年 4 月我國(guó)房地產(chǎn) 開發(fā)投資累計(jì)完成額 3.9 億，同比下降 2.7%。2）2021 年我國(guó)房屋新開工面積同比下降 11.4%，商品房銷售面積同比增長(zhǎng) 1.9%，房屋竣工面積同比增長(zhǎng) 11.2%，2022 年 4 月我 國(guó)房屋新開工累計(jì)面積同比下降 26.3%，商品房銷售累計(jì)面積同比下降 20.9%，房屋竣工 累計(jì)面積下降 11.9%。3）一般房地產(chǎn)施工周期為 2-3 年，2018、2019 年我國(guó)房屋新開工 面積增速分別為 17.2%、8.5%，預(yù)計(jì) 2022 年房地產(chǎn)竣工周期延續(xù)。單位竣工面積用鋁上升。200

21、8-2020 年，我國(guó)單位竣工面積用鋁從 5.1kg/平米增至 10.7kg/平米。新能源汽車銷量高速增長(zhǎng)，2022 年 5 月滲透率達(dá) 24.0%。2021 年我國(guó)汽車銷量 2628 萬輛，同比增長(zhǎng) 3.8%，實(shí)現(xiàn)三年來的首次正增長(zhǎng)，主要系新能源汽車需求爆發(fā)，新能源汽 車銷量352 萬輛，同比增長(zhǎng)157.5%，新能源車滲透率達(dá)13.4%，較2021 年大幅增長(zhǎng)8.0pct。 2022 年 5 月，上海疫情影響汽車產(chǎn)業(yè)鏈，我國(guó)汽車銷量 186.2 萬輛（yoy-12.5%， qoq+57.7%），但新能源汽車仍維持高增長(zhǎng)，銷量達(dá) 44.7 萬輛（yoy+105.6%，qoq+49.6%）， 新

22、能源車滲透率為 24.0%（yoy+13.8pct，qoq-1.3pct）汽車輕量化提振用鋁需求。汽車輕量化有助于降低油耗，研究表明，汽車整備質(zhì)量每 減少 100kg，百公里油耗可降低 0.30.6L。據(jù)工信部節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖， 我國(guó)汽車輕量化單車用鋁量目標(biāo)為 2025 年、2030 年分別實(shí)現(xiàn) 250kg/輛和 350kg/輛。據(jù) IAI 報(bào)告，2021 年我國(guó)乘用車單車用鋁量為 148kg，其中燃油車為 145kg，純電動(dòng)車為 173kg，插電混動(dòng)車為 207kg。3.3 新興需求：光伏用鋁2021 年我國(guó)光伏新增裝機(jī)容量 54.9GW，同比增長(zhǎng) 13.9%，光伏組件產(chǎn)量 182

23、GW， 同比增長(zhǎng) 46.1%，實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)光伏協(xié)會(huì)，預(yù)計(jì) 2022 年我國(guó)新增光伏裝機(jī)量為 60-75GW，到 2025 年我國(guó)新增光伏裝機(jī)量為 90-110GW。3.4 出口：俄烏沖突下大幅增長(zhǎng)預(yù)計(jì)能源危機(jī)及俄鋁被制裁期間，倫鋁價(jià)格將持續(xù)高于滬鋁。西歐電解鋁減產(chǎn)以及俄 鋁被制裁導(dǎo)致海外電解鋁供給大幅下滑，同時(shí)歐洲電解鋁成本攀升推升歐洲鋁價(jià)，進(jìn)而導(dǎo) 致倫鋁價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超滬鋁，3 月 1 日至 5 月 31 日滬倫鋁價(jià)差均值約為 1994 元/噸。未來 被制裁的俄鋁產(chǎn)品大概率將轉(zhuǎn)移銷售至中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)一步導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁價(jià)長(zhǎng)期低于倫鋁。倫鋁價(jià)格高于滬鋁，刺激國(guó)內(nèi)鋁材及電解鋁出口。2022 年 1-4

24、 月國(guó)內(nèi)鋁板出口量 102.2 萬噸，同比增長(zhǎng) 48.1%，進(jìn)口量 9.5 萬噸，同比增長(zhǎng) 3.0%，電解鋁出口量 10.5 萬噸（2021年同期為 0.3 萬噸），進(jìn)口量為 13.1 萬噸，同比減少 73.1%，預(yù)計(jì) 2022 年中國(guó)電解鋁由 進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)為出口國(guó)。4. 供需平衡：預(yù)計(jì) 2022 年電解鋁有望持續(xù)短缺預(yù)計(jì) 2022 年國(guó)內(nèi)電解鋁有望持續(xù)緊缺。供給端，2022 年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng) 201 萬噸，受滬倫鋁價(jià)差影響，進(jìn)口窗口逐漸關(guān)閉，出口增加，凈進(jìn)口量由 2021 年的 139 萬 噸轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹?10 萬噸，導(dǎo)致 2022 年國(guó)內(nèi)電解鋁實(shí)際供給增量?jī)H為 52 萬噸。需求端， 主要增

25、量來自鋁加工的出口訂單大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2022 年整體供需仍然緊缺。 能源危機(jī)及俄鋁被制裁情況下預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)格將持續(xù)高于 2 萬元/噸，甚至存在待歐洲 進(jìn)一步減產(chǎn)后價(jià)格繼續(xù)上漲的可能，但鋁價(jià)整體上漲幅度有限，需求對(duì)鋁價(jià)較為敏感。電解鋁低庫存支撐價(jià)格。目前中國(guó)電解鋁社會(huì)庫存處于近三年中低位，倫敦交易所鋁 庫存持續(xù)大幅下降，低位鋁庫存支撐鋁價(jià)。噸鋁盈利高位運(yùn)行。鋁價(jià)高位下，噸鋁利潤(rùn)高位運(yùn)行，以 6 月 2 日為例，噸成本（含 稅）為 17816 元，噸利潤(rùn)為 2415 元。5. 重點(diǎn)企業(yè)分析5.1 云鋁股份國(guó)內(nèi)最大的綠色低碳鋁供應(yīng)商。公司依托云南省的綠色水電優(yōu)勢(shì)，以打造綠色、低碳、 清潔、可持續(xù)的

26、水電鋁一體化產(chǎn)業(yè)模式為核心，形成鋁土礦氧化鋁炭素制品鋁冶煉 鋁加工的鋁產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品有氧化鋁、鋁用炭素、重熔用鋁錠、鋁圓桿、鋁合金、鋁 板帶箔等。截止 2021 年底，公司擁有氧化鋁產(chǎn)能 140 萬噸、電解鋁產(chǎn)能 305 萬噸、鋁合 金及鋁加工產(chǎn)能 140 萬噸、鋁板帶產(chǎn)能 13.5 萬噸、鋁箔產(chǎn)能 3.6 萬噸、炭素制品產(chǎn)能 80 萬噸。受能耗雙控及限電影響，2021 年原鋁產(chǎn)量同比下降。2021 年公司生產(chǎn)原鋁 230.0 萬 噸，同比下降 4.4%，主要系限電及能耗雙控政策影響，減產(chǎn) 77 萬噸；生產(chǎn)氧化鋁 136.7 萬噸，同比增長(zhǎng) 6.0%；生產(chǎn)鋁合金及鋁加工產(chǎn)品 124.2 萬噸

27、，同比增長(zhǎng) 24.8%。5.2 中國(guó)宏橋全球最大的電解鋁生產(chǎn)商。中國(guó)宏橋集團(tuán)有限公司是中國(guó)領(lǐng)先的鋁產(chǎn)品制造商，業(yè)務(wù) 布局鋁全產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品包括液態(tài)鋁合金、鋁合金錠及鋁合金加工產(chǎn)品。截止 2020 年底， 公司擁有鋁土礦產(chǎn)能 5000 萬噸，氧化鋁產(chǎn)能 1600 萬噸，電解鋁產(chǎn)能 646 萬噸，是全球 最大的電解鋁生產(chǎn)商。 氧化鋁銷量同比上升，電解鋁銷量同比持平。2021 年公司鋁合金銷量 505.2 萬噸，同 比基本持平；氧化鋁銷量 716.3 萬噸，同比增長(zhǎng) 6.4%；鋁合金加工產(chǎn)品銷量 65.7 萬噸， 同比增長(zhǎng) 9.3%。云南綠色水電鋁項(xiàng)目有序推進(jìn)，水電鋁產(chǎn)能占比超過 50%。2020 年以前，公司擁有 646 萬噸電解鋁產(chǎn)能，均位于山東濱州。1）轉(zhuǎn)移 203 萬噸電解鋁產(chǎn)能至云南文山州。目前 云南宏泰年產(chǎn)能 203 萬噸綠色水