互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)速度影響研究

1、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)速度影響研究互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)速度影響研究摘要：為探究將來物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)環(huán)境下金融危機(jī)的傳導(dǎo)情況，本文研究了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的影響。在從金融危機(jī)傳導(dǎo)理論分析互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)影響的根底上,采用雙變量VAR模型對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融危機(jī)傳導(dǎo)速度的關(guān)聯(lián)性進(jìn)展了實(shí)證分析。格蘭杰檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)廣泛應(yīng)用后，金融危機(jī)可以很快對(duì)我國(guó)產(chǎn)生影響，由此證明互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以加快金融危機(jī)的傳導(dǎo)速度。本文的研究有助于探究將來物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)環(huán)境下金融危機(jī)的傳導(dǎo)情況，對(duì)減小金融危機(jī)的傳播范圍有著重要理論價(jià)值，對(duì)開放中的中國(guó)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：金融危機(jī)傳導(dǎo);互聯(lián)網(wǎng)技術(shù);物聯(lián)

2、網(wǎng)技術(shù)；VAR模型中圖分類號(hào)：F830.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000-176X202209-0042-08一、引言1969年，互聯(lián)網(wǎng)的前身ARPA網(wǎng)在美國(guó)國(guó)防部誕生，主要用于軍事和科研；1986年，互聯(lián)網(wǎng)internet的名稱被正式采用；1989年，萬維網(wǎng)rdideeb在歐洲粒子物理實(shí)驗(yàn)室開發(fā)成功；1993年，美國(guó)正式啟動(dòng)全國(guó)性信息根底設(shè)施即信息高速公路方案；1995年，美國(guó)國(guó)家科學(xué)基金宣布不再向互聯(lián)網(wǎng)提供資金，互聯(lián)網(wǎng)完全走上商品化道路；1999年，信息領(lǐng)域產(chǎn)生了互聯(lián)網(wǎng)的下一代技術(shù)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展迅速?；谄鋸?qiáng)大功能，稱其為繼計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)之后，世界信息產(chǎn)業(yè)的第三次浪潮。經(jīng)過十

3、多年的研究開展，美國(guó)、歐盟、中國(guó)和韓國(guó)等國(guó)家都在投入巨資深化探究物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在各行業(yè)的應(yīng)用研究。2022年3月5日，溫家寶總理在第十一屆全國(guó)人民代表大會(huì)第四次會(huì)議上作?政府工作報(bào)告?時(shí)提出要加快培育開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。積極開展新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，建立高性能寬帶信息網(wǎng)，加快實(shí)現(xiàn)三網(wǎng)交融，促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)示范應(yīng)用。此次美國(guó)次貸危機(jī)具有很強(qiáng)的傳導(dǎo)才能，危機(jī)于2022年春初露端倪，2022年夏開場(chǎng)爆發(fā)，2022年秋全面惡化，迅速向其他國(guó)家蔓延。雖然美國(guó)政府施行了規(guī)模空前的救助行動(dòng)，通過了旨在防止華爾街的危機(jī)演化為涉及國(guó)家各個(gè)階層的危機(jī)的?2022年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案?，但這并未消除市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，危機(jī)仍涉

4、及全球。Baily等1指出金融機(jī)構(gòu)在信息不透明的條件下進(jìn)展高杠桿操作，致使流動(dòng)性更加脆弱，加上這些行為都是躲避性質(zhì)的金融活動(dòng)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就被放大了。由于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將改變現(xiàn)有的信息傳遞方式，研究互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的影響有助于探究將來物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)環(huán)境下金融危機(jī)的傳導(dǎo)情況，對(duì)減小金融危機(jī)的傳播范圍有著重要理論價(jià)值，對(duì)開放中的中國(guó)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。二、文獻(xiàn)綜述由于金融危機(jī)的發(fā)生以及擴(kuò)散會(huì)影響人們生活的方方面面，因此已有學(xué)者從不同領(lǐng)域?qū)鹑谖C(jī)的傳導(dǎo)進(jìn)展一些研究。但這類研究不多：傅雪瑩等2從地理角度討論了金融危機(jī)傳導(dǎo)的地理層級(jí)性，她將金融危機(jī)的傳導(dǎo)從地理上分為三級(jí)；曹瑩3從虛擬經(jīng)濟(jì)的角度討論了虛擬經(jīng)

5、濟(jì)對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制，提出了虛擬經(jīng)濟(jì)的國(guó)際性與開放性易傳導(dǎo)金融危機(jī)；林后春等4等認(rèn)為，國(guó)際金融危機(jī)通過旅游房地產(chǎn)等行業(yè)渠道傳導(dǎo)到我國(guó)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速開展，其對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)也發(fā)揮著重要的作用。有相關(guān)學(xué)者從信息的角度對(duì)此進(jìn)展了研究，但還沒有從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的角度進(jìn)展定量系統(tǒng)研究：Guiller5認(rèn)為當(dāng)信息完全投資者為滿足保證金要求而出售開展中市場(chǎng)的證券時(shí)，信息不充分投資者就會(huì)將這一行為誤認(rèn)為是開展中市場(chǎng)收益率下降的信號(hào)而撤出投資，導(dǎo)致危機(jī)。Guiller和Enrique6認(rèn)為全球化會(huì)弱化搜集高本錢信息的動(dòng)機(jī)和強(qiáng)化模擬隨機(jī)市場(chǎng)組合的動(dòng)機(jī)，因此會(huì)促進(jìn)金融危機(jī)的傳染。何國(guó)通7認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱所

6、引致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，是金融風(fēng)險(xiǎn)日趨增強(qiáng)的深層原因。韋艷華和齊樹天8通過對(duì)金融市場(chǎng)信息傳導(dǎo)機(jī)制的研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)收益率和波動(dòng)的變化及它們對(duì)市場(chǎng)間相關(guān)性的影響是檢驗(yàn)金融危機(jī)傳染的基矗金融危機(jī)傳導(dǎo)問題一直是國(guó)內(nèi)外金融領(lǐng)域研究者討論的一個(gè)熱點(diǎn)問題，但大量的研究者都是從金融領(lǐng)域?qū)Υ诉M(jìn)展的研究，從信息領(lǐng)域?qū)鹑谖C(jī)傳導(dǎo)問題進(jìn)展的研究很少，從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)角度進(jìn)展的研究幾乎沒有。本文從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的角度研究金融危機(jī)的傳導(dǎo)問題，研究互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的影響，并實(shí)證證明了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)會(huì)加速金融危機(jī)的傳導(dǎo)，由此論證了研究物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下金融危機(jī)傳導(dǎo)問題的必要性。本文的研究在理論價(jià)值上是金融危機(jī)領(lǐng)域與信息技術(shù)領(lǐng)域的穿

7、插探究，在理論應(yīng)用上可以對(duì)將來危機(jī)發(fā)生后的應(yīng)對(duì)工作研究提出一個(gè)新方向。三、從金融危機(jī)傳導(dǎo)理論分析互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的影響金融危機(jī)產(chǎn)生傳導(dǎo)現(xiàn)象的過程分為兩步：第一步傳導(dǎo)指危機(jī)的傳導(dǎo)與可觀測(cè)到的宏觀經(jīng)濟(jì)或其它根本面無關(guān)，而僅僅是由于投資者或其他金融經(jīng)紀(jì)人的預(yù)期結(jié)果。Kainsky和REinhar稱之為真正的傳染，而assn那么稱之為純粹性傳染。這種傳導(dǎo)通常發(fā)生在危機(jī)初期，被認(rèn)為是非理性的結(jié)果，如金融恐慌、羊群行為、信心的喪失以及風(fēng)險(xiǎn)厭惡的增加等。第二步傳導(dǎo)強(qiáng)調(diào)不同市場(chǎng)之間的互相依賴所導(dǎo)致的溢出效應(yīng)。這種互相依賴是指由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)或金融方面的互相連接使得部分的或全球性的沖擊在國(guó)際間傳播。alv和

8、Reinhart把這類危機(jī)的傳播稱之為基于根本面的傳導(dǎo)。一金融危機(jī)第一步傳導(dǎo)中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響分析assn從理論上把金融危機(jī)的第一步傳導(dǎo)機(jī)制區(qū)分為季風(fēng)效應(yīng)、溢出效應(yīng)和凈傳染效應(yīng)9，并得到了大多數(shù)研究者的認(rèn)同?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用初期的重要作用就是傳遞信息，下面分別從這三個(gè)效應(yīng)中分析信息的影響，進(jìn)而分析互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響。1.季風(fēng)效應(yīng)中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的影響assn把由于共同的沖擊產(chǎn)生的傳導(dǎo)稱為季風(fēng)效應(yīng)。包括由主要興旺國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化以及商品價(jià)格變化等全球性的原因，從而導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的貨幣危機(jī)或者資本的流入流出。如19951996年間，美元的堅(jiān)硬削弱了東亞國(guó)家的出口并導(dǎo)致了之后的金融困境；而

9、19921993年的歐洲貨幣體系危機(jī)與德國(guó)利率的上升也有重要的聯(lián)絡(luò)。論文聯(lián)盟.Ll.Buiteretal199510構(gòu)造了一個(gè)中心周邊模型解釋ER危機(jī)，這一模型可較好的解釋季風(fēng)效應(yīng)。模型中有N+l個(gè)國(guó)家，其中1個(gè)國(guó)家為中心國(guó)，其余N個(gè)國(guó)家為周邊國(guó)，周邊國(guó)的貨幣與中心國(guó)的貨幣保持固定匯率。中心國(guó)比周邊國(guó)具有更高的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，因此不愿意與周邊國(guó)采取合作性的貨幣政策來穩(wěn)定匯率。當(dāng)中心國(guó)的需求受到外部沖擊時(shí)，它會(huì)采取相應(yīng)措施以保持穩(wěn)定，而這些措施可能會(huì)使周邊國(guó)家重新考慮它們的匯率釘住制度，假如所有周邊國(guó)采取合作的方式，它們會(huì)發(fā)現(xiàn)同時(shí)放棄與中心國(guó)的匯率平價(jià)是最優(yōu)的選擇，因此出現(xiàn)了完全傳染，此時(shí)的貶值幅

10、度較低；但假如某些周邊國(guó)家出于自身利益單獨(dú)放棄與中心國(guó)的匯率平價(jià)，那么會(huì)產(chǎn)生部分的傳染，此時(shí)貶值的幅度相對(duì)較大。因此，這種季風(fēng)效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的迅速擴(kuò)散。周邊國(guó)家決定是否采取合作的方式需要在掌握真實(shí)的危機(jī)情況才能做出判斷，由于危機(jī)的情況是隨時(shí)間動(dòng)態(tài)變化的，可見信息的及時(shí)傳遞非常重要，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)會(huì)影響信息的傳遞從而影響危機(jī)的傳導(dǎo)。2.溢出效應(yīng)中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的影響論文聯(lián)盟.Ll.溢出效應(yīng)詳細(xì)包括兩種傳播渠道：貿(mào)易溢出渠道和金融溢出渠道。金融溢出的作用已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了貿(mào)易溢出并占據(jù)主導(dǎo)。有學(xué)者已對(duì)這一論點(diǎn)做出了相關(guān)論證，泰銖的危機(jī)通過相關(guān)性較高且不穩(wěn)定的金融市場(chǎng)擴(kuò)散到了其他國(guó)家；秦朵11通

11、過誤差修正模型對(duì)導(dǎo)致韓國(guó)金融危機(jī)的傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)展解釋，結(jié)論是金融的溢出效應(yīng)要比貿(mào)易溢出效應(yīng)顯著，國(guó)際金融市場(chǎng)是危機(jī)傳導(dǎo)的主要渠道?；诨ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的信息傳輸方式極大地加快了全球金融市場(chǎng)上的資金流動(dòng)，再加上衍生交易工具的杠桿作用，使得金融市場(chǎng)成為金融危機(jī)在國(guó)家間傳遞的最迅速、最重要渠道。一個(gè)國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏，因此迫使金融中介清算其在他國(guó)市場(chǎng)上的資產(chǎn)，從而通過銀行借貸、直接投資或資本市場(chǎng)渠道導(dǎo)致另一個(gè)與危機(jī)國(guó)有親密關(guān)系的市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏，引發(fā)另一個(gè)國(guó)家大規(guī)模的資本抽逃行為。信息傳遞過程會(huì)引起溢出國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格的大規(guī)模的結(jié)合運(yùn)動(dòng)。故在此過程中基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的信息傳遞會(huì)影響危機(jī)傳導(dǎo)

12、。Guiller和Enrique12提出了一個(gè)內(nèi)生流動(dòng)性模型，研究了在遭受流動(dòng)性沖擊時(shí)，擁有信息者和不擁有信息者對(duì)一國(guó)投資的反響，擁有信息者知道一國(guó)經(jīng)濟(jì)根本面信號(hào)后，受到流動(dòng)性沖擊不得不賣出該國(guó)資產(chǎn)，不擁有信息者從擁有信息者的交易中獲得信息，認(rèn)為該國(guó)的資產(chǎn)報(bào)酬率下降而撤回在該國(guó)的投資。3.凈傳染效應(yīng)中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的影響由于一國(guó)發(fā)生危機(jī)后,投資者對(duì)其他類似國(guó)家的心理預(yù)期變化和信心危機(jī)造成投資者情緒的改變,其結(jié)果是對(duì)這些國(guó)家的自我實(shí)現(xiàn)的投機(jī)攻擊,產(chǎn)生了凈傳染效應(yīng)。凈傳染效應(yīng)的典型代表就是羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)是指投資者在市場(chǎng)上常常根據(jù)其他投資者的行為決定自己的選擇,投資者具有一種從眾心理。

13、當(dāng)羊群效應(yīng)產(chǎn)生時(shí)，個(gè)體趨向于一致行動(dòng)，對(duì)于社會(huì)整體的一個(gè)較小沖擊可能會(huì)導(dǎo)致人們行為的宏大偏移，在特殊情況下，個(gè)人還可能放棄自己所掌握的信息而去附和別人的行為，雖然其所掌握的信息可能顯示他們不應(yīng)該附和別人而是采取另外一種不同的行為。如圖1所示圖1中信息1和信息2的信息量對(duì)危機(jī)的傳導(dǎo)起著重要的作用。假如信息2的信息量超過信息1，就會(huì)引起投資者強(qiáng)烈的恐慌，由此產(chǎn)生從眾行為，發(fā)生羊群效應(yīng)，推動(dòng)危機(jī)大范圍擴(kuò)散。借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能改變信息1和信息2的信息量，也即能影響危機(jī)的傳導(dǎo)。相關(guān)學(xué)者在解釋羊群效應(yīng)時(shí)也提及了信息的作用。Guiller13以國(guó)際流動(dòng)性短缺導(dǎo)致的傳染效應(yīng)為根底構(gòu)造了羊群行為模型，認(rèn)為掌握著充

14、分信息的投資者增加保證金可能會(huì)引起信息不充分者的錯(cuò)誤理解，誤認(rèn)為是信息充分投資者的撤資行為，并也采取撤資行動(dòng)，由此引發(fā)新型市場(chǎng)的貨幣危機(jī)。Frd和arin14認(rèn)為，基于噪聲交易的投資者為大街上的羊群。他們認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者具有高度的同質(zhì)性，通常很關(guān)注同樣的市場(chǎng)信息，采用相似的經(jīng)濟(jì)模型和一樣或相似的信息處理技術(shù)，在這種情況下，機(jī)構(gòu)投資者可能對(duì)盈利預(yù)測(cè)或證券分析師的建議等一樣的外部信息做出相似或同樣的反響，在交易活動(dòng)中表現(xiàn)為羊群效應(yīng)。Guiller和Enrique6認(rèn)為投資者同時(shí)進(jìn)展決策時(shí)也可能產(chǎn)生羊群效應(yīng)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化，搜集某個(gè)國(guó)家或地區(qū)的特定信息以區(qū)分真?zhèn)蔚谋惧X會(huì)加大，投資者在信息缺失的情況下

15、會(huì)模擬市場(chǎng)上其他投資者的資產(chǎn)組合，從而導(dǎo)致羊群效應(yīng)產(chǎn)生。二金融危機(jī)第二步傳導(dǎo)中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響分析金融危機(jī)的第二步傳導(dǎo)強(qiáng)調(diào)不同市場(chǎng)之間的互相依賴所導(dǎo)致的溢出效應(yīng)。這種互相依賴是指由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)或金融方面的互相連接使得部分的或全球性的沖擊在國(guó)際間傳播。1.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)間危機(jī)傳導(dǎo)影響分析現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)存在著極其親密的聯(lián)絡(luò)，如銀行同業(yè)支付清算系統(tǒng)把所有銀行聯(lián)絡(luò)在一起，多邊清算差額的支付清算系統(tǒng)假設(shè)面臨任何微小的支付困難都可能會(huì)釀成全面的流動(dòng)危機(jī)。借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的電子支付以及各大銀行網(wǎng)上效勞的推出，更加快了金融機(jī)構(gòu)間信息的傳遞，從而影響金融機(jī)構(gòu)間危機(jī)的傳導(dǎo)。2.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融市場(chǎng)間危機(jī)傳導(dǎo)影響

16、分析金融市場(chǎng)包括貨幣市嘗債券市嘗股票市嘗外匯市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)等。在全球金融自由化背景下，國(guó)際游資頻繁流動(dòng)，市場(chǎng)之間環(huán)環(huán)相連，使債市、股市、匯市和期市等嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)在一起。尤其是借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的網(wǎng)上電子金融市場(chǎng)的建立使得金融市場(chǎng)間的互動(dòng)性大大加強(qiáng)，有著牽一發(fā)而動(dòng)全身的態(tài)勢(shì)，從而影響金融市場(chǎng)間危機(jī)的傳導(dǎo)。3.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)間危機(jī)傳導(dǎo)影響分析在一個(gè)統(tǒng)一的金融市場(chǎng)上，各類金融機(jī)構(gòu)親密相連，互相交織成一個(gè)復(fù)雜的金融體系，尤其是借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)金融效勞的應(yīng)用，使金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)間的聯(lián)絡(luò)更為親密。網(wǎng)絡(luò)金融e-finane就是計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與金融的互相結(jié)合。從廣義上理解,網(wǎng)絡(luò)金融的概念包括

17、與其運(yùn)作形式相配套的網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)金融市場(chǎng)以及相關(guān)的法律、監(jiān)管等外部環(huán)境。從狹義上理解,網(wǎng)絡(luò)金融是指以金融效勞提供者的主機(jī)為根底,以因特網(wǎng)或者通信網(wǎng)絡(luò)為媒介,通過內(nèi)嵌金融數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)流程的軟件平臺(tái),以用戶終端為操作界面的新型金融運(yùn)作形式?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)帶給金融業(yè)技術(shù)的改良和開展的同時(shí)，也帶來了運(yùn)行方式和行業(yè)理念的變化，同時(shí)也影響著金融危機(jī)的傳導(dǎo)。四、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)影響的實(shí)證檢驗(yàn)一危機(jī)樣本時(shí)間選取用Evies6.0軟件，根據(jù)表1中數(shù)據(jù)，繪出互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于我國(guó)的應(yīng)用增長(zhǎng)率圖，如圖4所示。分析可知，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)1995年起步，1999年迅速開展，2022年趨于成熟。2022年一年上網(wǎng)計(jì)算

18、機(jī)數(shù)增加了7300萬，年增長(zhǎng)率為53.3%，截至2022年12月31日，從地域上看，北京和上海的互聯(lián)網(wǎng)普及率較高，已經(jīng)分別到達(dá)46.6%和45.8%中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)報(bào)告。截至2022年12月31日，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模到達(dá)2.98億人，普及率到達(dá)22.6%，超過全球平均程度中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)報(bào)告。因此，可以將我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展情況歸為兩個(gè)階段：19952022年不成熟；20222022年成熟。19902022年世界范圍的金融危機(jī)有三次：1992年歐洲貨幣危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)和2022年美國(guó)次貸危機(jī)。三次金融危機(jī)與我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)情況如表1所示。表1樣本時(shí)間選擇由表1可知，本實(shí)證研究選擇的三個(gè)危機(jī)樣本時(shí)

19、間分別對(duì)應(yīng)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展應(yīng)用的三種狀態(tài)，具有代表性。選擇危機(jī)發(fā)生時(shí)的時(shí)間，可以驗(yàn)證互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)危機(jī)傳播速度的影響。樣本數(shù)據(jù)來源于ind數(shù)據(jù)庫(kù)。二變量選取在金融危機(jī)的第一步傳導(dǎo)中，雖然互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)起著重要作用，但一方面由于人的心理預(yù)期較難衡量，很難得到相關(guān)的直接數(shù)據(jù)；另一方面由于危機(jī)的顯現(xiàn)需要時(shí)間，在金融危機(jī)的第一步傳導(dǎo)中，間接數(shù)據(jù)的變化也不顯著。因此，實(shí)證變量不便在此步驟種選擇。在金融危機(jī)的第二步傳導(dǎo)中，選擇股票市場(chǎng)作為實(shí)證研究對(duì)象。原因如下：我國(guó)目前資本市場(chǎng)并不是完全開放的，人民幣也沒有實(shí)現(xiàn)自由兌換，這使中國(guó)境內(nèi)股市擁有一道與外界相對(duì)隔絕的屏障，也在事實(shí)上也防止了風(fēng)險(xiǎn)。2001年2月19日

20、中國(guó)B股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)資開放，2002年12月QFII制度的推出，2022年12月QDII制度的建立。目前除了QFII的額度之外，外國(guó)投資者只可以在境內(nèi)購(gòu)置B股和中國(guó)境外上市的證券，而不得在境內(nèi)購(gòu)置A股和其別人民幣債券。除了QDII的額度之外，境內(nèi)任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不可以在境外買賣和發(fā)行股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具及衍生工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)QFII和QDII的額度都較校故危機(jī)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響主要表如今心理因素方面。因此，可以通過股票市場(chǎng)的變化間接驗(yàn)證互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)的影響。論文聯(lián)盟.Ll.在1992年歐洲貨幣危機(jī)，1997年亞洲金融危機(jī)和2022年美國(guó)次貸危機(jī)中美國(guó)股市都受到了影響。1歐洲貨幣危機(jī)前，198

21、7年，格林斯潘接任美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局局長(zhǎng)一職后，美國(guó)逐漸完畢低利率時(shí)代，開場(chǎng)步入加息周期。隨著加息進(jìn)程的推進(jìn)，美國(guó)股市便因銀行收緊信貸受到影響。1987年10月19日，美國(guó)道瓊斯指數(shù)大幅下跌，一天之內(nèi)急跌508.32點(diǎn)，下跌幅度達(dá)22.6%，下跌的點(diǎn)數(shù)和幅度都創(chuàng)出這之前的最高紀(jì)錄，超過了1929年10月28日美國(guó)經(jīng)濟(jì)大危機(jī)前夕創(chuàng)下的一天之內(nèi)下跌12.8%的記錄。這次股災(zāi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響相比照擬大，美國(guó)整個(gè)國(guó)民消費(fèi)總值的增長(zhǎng)率以1987年第四季度為最高點(diǎn)，接近7%，從1988年第一季度開場(chǎng)即逐季直線下滑，到1989年第二季度降到1.7%，第四季度降到接近零，到1990年變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)，1990年到1992年經(jīng)

22、濟(jì)衰退。2亞洲金融危機(jī)期間，1998年8月初，危機(jī)開場(chǎng)擴(kuò)散到其他國(guó)家。美國(guó)股市出現(xiàn)動(dòng)亂、日元匯率持續(xù)下跌之際，香港金融管理局動(dòng)用外匯基金進(jìn)入股市和期貨市場(chǎng)，吸納國(guó)際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的程度上。俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)、政治危機(jī)。3美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)引起次級(jí)貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)以及BS和D投資者的損失，這些信息反映在這些機(jī)構(gòu)的股價(jià)上，且引發(fā)股票市場(chǎng)投資者的恐慌情緒，對(duì)股市造成沖擊，而且這些機(jī)構(gòu)可能是遍布全球，使得恐慌蔓延到全球市場(chǎng)，加上各國(guó)股市之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系越來越親密，這種沖擊涉及到其他國(guó)家的股市，2022年7月全球股市暴跌美國(guó)次貸危機(jī)考察報(bào)告。因此，

23、本文選擇美國(guó)股市和中國(guó)股市作為實(shí)證對(duì)象，選擇美國(guó)的SP500指數(shù)和中國(guó)的上證綜指。詳細(xì)檢驗(yàn)變量選取見表2所示。表2實(shí)證檢驗(yàn)的變量選取三實(shí)證檢驗(yàn)思路本文采用協(xié)整分析方法、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)方法實(shí)證分析三個(gè)金融危機(jī)傳導(dǎo)到我國(guó)的情況，詳細(xì)研究思路如下：由于1992年危機(jī)時(shí)期中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)還幾乎未應(yīng)用于金融；1997年危機(jī)時(shí)期中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用剛剛起步，應(yīng)用于金融領(lǐng)域微乎其微；2022年危機(jī)時(shí)期中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)成熟，并較為廣泛的應(yīng)用于金融領(lǐng)域。而三個(gè)危機(jī)發(fā)生的地點(diǎn)都不在我國(guó)，選擇危機(jī)發(fā)生當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)三個(gè)危機(jī)發(fā)生時(shí)美國(guó)股市對(duì)中國(guó)股市的影響，可以反映危機(jī)傳導(dǎo)到我國(guó)的情況：假如互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)

24、未應(yīng)用時(shí)危機(jī)未傳導(dǎo)至我國(guó)；互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)幾乎未應(yīng)用時(shí)危機(jī)也未傳導(dǎo)至我國(guó)；而互聯(lián)網(wǎng)廣泛應(yīng)用時(shí)危機(jī)傳導(dǎo)至了我國(guó)，那么可以證明互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以加速危機(jī)傳導(dǎo)。由此，通過三個(gè)危機(jī)發(fā)生時(shí)美國(guó)股市對(duì)中國(guó)股市的影響可以檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)速度的影響。四實(shí)證檢驗(yàn)1.模型選取本文采用雙變量的VAR模型上證綜指、SP500,其中選用上證綜指作為衡量中國(guó)股市波動(dòng)的指標(biāo),用SP500作為衡量美國(guó)股市波動(dòng)的指標(biāo)。2.單位根檢驗(yàn)如表3所示，上證綜指和SP500指數(shù)程度數(shù)據(jù)為非平穩(wěn)時(shí)間序列，其一階差分?jǐn)?shù)據(jù)收益率為平穩(wěn)時(shí)間序列。因此，可以進(jìn)展協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。表3單位根檢驗(yàn)結(jié)果3.協(xié)整檢驗(yàn)本文采用Jhan

25、sen極大似然估計(jì)法對(duì)中美兩國(guó)估計(jì)指數(shù)之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)展檢驗(yàn)，詳細(xì)檢驗(yàn)結(jié)果見表4所示。最優(yōu)滯后階數(shù)的選取根據(jù)AI、S和HQ準(zhǔn)那么確定。表4協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表4的結(jié)果說明，在1992年歐洲貨幣危機(jī)期上證綜指和SP500指數(shù)間在5%的顯著程度下存在1個(gè)協(xié)整向量；在1997年亞洲金融危機(jī)期間和2022年美國(guó)次貸危機(jī)期間，兩者之間不存在協(xié)整關(guān)系。假如存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系，那么需要給出平衡方程，來判斷協(xié)整程度，由于只有1個(gè)協(xié)整關(guān)系，因此不需要給出平衡方程。4.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)本文采用雙變量VAR模型，對(duì)中美兩國(guó)股價(jià)指數(shù)收益率進(jìn)展Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，判斷是否存在傳染關(guān)系。詳細(xì)檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

26、表5Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在2022年美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)間，美國(guó)股市的變動(dòng)Dlnsp3是上海股市變動(dòng)Dlnsh3的Granger原因，即此危機(jī)在短期內(nèi)就對(duì)我國(guó)股市產(chǎn)生了影響。1992年和1997年危機(jī)發(fā)生時(shí)間，美國(guó)股市的變動(dòng)Dlnsp3不是上海股市變動(dòng)Dlnsh3的Granger原因，即此危機(jī)在短期內(nèi)未對(duì)我國(guó)股市產(chǎn)生影響。五、結(jié)論一實(shí)證結(jié)論通過實(shí)證研究，本文發(fā)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)影響金融危機(jī)傳導(dǎo)速度的經(jīng)歷證據(jù)。由表7可見，1992年時(shí)，由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)還未在金融領(lǐng)域應(yīng)用，因此美國(guó)股市的波動(dòng)不會(huì)很快傳導(dǎo)至我國(guó)，我國(guó)股市在危機(jī)發(fā)生期非常穩(wěn)定；1997年時(shí)，由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)

27、剛剛起步，因此美國(guó)股市的波動(dòng)也幾乎不會(huì)通過互聯(lián)網(wǎng)很快傳導(dǎo)至我國(guó)，我國(guó)股市在危機(jī)發(fā)生期也較為平穩(wěn)；2022年時(shí)，由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)較為成熟，因此美國(guó)股市的波動(dòng)信息會(huì)很快通過互聯(lián)網(wǎng)傳導(dǎo)至我國(guó)，引起我國(guó)股市在危機(jī)發(fā)生期就會(huì)很快相關(guān)波動(dòng)。由此驗(yàn)證了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以加速金融危機(jī)的傳導(dǎo)。二實(shí)證結(jié)果的進(jìn)一步討論1.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的最新開展作為信息技術(shù)之一的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)也在開展之中，其開展新形態(tài)為物聯(lián)網(wǎng)。物聯(lián)網(wǎng)TheInternetfthings的概念是在1999年美國(guó)提出的，它的定義很簡(jiǎn)單：把所有物品通過射頻識(shí)別等信息傳感設(shè)備與互聯(lián)網(wǎng)連接起來，實(shí)現(xiàn)智能化識(shí)別和管理。國(guó)際電信聯(lián)盟2022年一份報(bào)告曾描繪物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代

28、的圖景：當(dāng)司機(jī)出現(xiàn)操作失誤時(shí)汽車會(huì)自動(dòng)報(bào)警；公文包會(huì)提醒主人忘帶了什么東西；衣服會(huì)告訴洗衣機(jī)對(duì)顏色和水溫的要求，等等。物聯(lián)網(wǎng)把新一代IT技術(shù)融入各行各業(yè)之中，詳細(xì)地說，就是把感應(yīng)器嵌入和裝備到各種物體中，將物聯(lián)網(wǎng)與現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)整合起來，實(shí)現(xiàn)人類社會(huì)與物理系統(tǒng)的信息交換。在這個(gè)整合的網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中，存在才能超級(jí)強(qiáng)大的中心計(jì)算機(jī)群，可以對(duì)整合網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的人員、設(shè)備和根底設(shè)施實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)的監(jiān)測(cè)、管理和控制。以此為根底，人類可以以更加精細(xì)和動(dòng)態(tài)的方式管理消費(fèi)和生活，從而到達(dá)智慧狀態(tài)，進(jìn)步信息監(jiān)測(cè)追蹤才能、資源利用率和消費(fèi)力程度?；谄鋸?qiáng)大功能，物聯(lián)網(wǎng)被稱為繼計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)之后，世界信息產(chǎn)業(yè)的第三次浪潮。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為

29、，物聯(lián)網(wǎng)一方面可以進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益，大大節(jié)約本錢；另一方面可以為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提供技術(shù)動(dòng)力。目前，美國(guó)、歐盟、中國(guó)和韓國(guó)等都在投入巨資深化研究探究物聯(lián)網(wǎng)。2.研究物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下金融危機(jī)傳導(dǎo)的價(jià)值本文的實(shí)證研究證明了信息技術(shù)對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)會(huì)產(chǎn)生影響，將來物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)被廣泛應(yīng)用后，由于其強(qiáng)大的功能和應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛，必將對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)產(chǎn)生更大的影響。由于對(duì)金融危機(jī)的發(fā)生情況、傳導(dǎo)情況目前還不具備準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)才能，需要提早做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，因此研究物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下金融危機(jī)的傳導(dǎo)，可以為將來危機(jī)發(fā)生后的應(yīng)對(duì)工作做好準(zhǔn)備，具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。論文聯(lián)盟.Ll.參考文獻(xiàn)：1Baily,.N.,Duglas，.E.，Rbert，E.L.TheGreatreditSqueeze:HitHappened,HtPreventAntherJ.BrkingsInstitutinD